Основи аналізу та оцінки ефективності інвестиційної діяльності підприємства

Терміну «інвестиційна діяльність» можна дати широке і вузьке визначення. У широкому сенсі інвестиційна діяльність - це діяльність, пов'язана з вкладенням коштів у об'єкти інвестування з метою отримання доходу (ефекту). Подібне трактування міститься в Законі «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень», відповідно до якого під інвестиційною діяльністю розуміється вкладення інвестицій і здійснення практичних дій з метою отримання прибутку і (або) досягнення іншого корисного ефекту. У вузькому сенсі інвестиційна діяльність, або інакше інвестування, являє собою процес перетворення інвестиційних ресурсів у вкладення.

Економічне зростання та інвестиційна активність є взаємообумовленими процесами, тому підприємство повинно приділяти постійну увагу питанням управління інвестиціями. Для того щоб ефективно управляти підприємством, фірмою, об'єднанням, слід володіти інформацією про результативність їх діяльності і на її основі приймати відповідні рішення. Економічний аналіз - важливий елемент системи управління виробництвом, це спосіб пізнання господарських процесів економічного суб'єкта, заснований на розкладанні цілого на складові елементи та вивченні останніх у їх взаємодії і взаємозалежності шляхом об'єднання виділених раніше частин об'єкта.

Сукупність довгострокових фінансових, трудових і матеріальних витрат з метою збільшення накопичень і отримання прибутку називається інвестиціями. Інвестиційна діяльність в тій чи іншій мірі властива будь-якому підприємству. Вона являє собою один з найбільш важливих аспектів функціонування будь-якої комерційної організації. Причинами, що зумовлюють необхідність інвестицій, є відновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробництва, освоєння нових видів діяльності. Управління інвестиційними процесами, пов'язаними з вкладеннями коштів в довгострокові матеріальні і фінансові активи, являє собою найбільш важливий і складний розділ економічного аналізу. Прийняті рішення по капітальних вкладеннях в інвестиційній діяльності, розраховані на тривалі періоди часу, як правило [21, с.17]:

є частиною стратегії розвитку підприємства в перспективі;

тягнуть за собою значні відтоки коштів;

з певного моменту часу можуть стати незворотними;

спираються на прогнозні оцінки майбутніх витрат і доходів.

Тому, значення економічного аналізу для планування і здійснення інвестиційної діяльності важко переоцінити. При цьому особливу важливість має попередній аналіз, який проводиться на стадії розробки інвестиційних проектів і сприяє прийняттю розумних і обгрунтованих управлінських рішень. Для того, щоб зробити правильний аналіз ефективності намічуваних капіталовкладень, необхідно врахувати безліч чинників, і це найбільш важлива річ, яку повинен робити керівник.

Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напрямку різна. Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір одного або декількох проектів, грунтуючись на якихось критеріях. Очевидно, що таких критеріїв може бути декілька, а ймовірність того, що якийсь один проект буде найкращим за всі інші по всім критеріям, значно менше одиниці.

Основу інвестиційної діяльності підприємства становить реальне інвестування. На більшості підприємств це інвестування є в сучасних умовах єдиним напрямком інвестиційної діяльності. Це визначає високу роль управління реальними інвестиціями в системі інвестиційної діяльності підприємства. У системі управління реальними інвестиціями оцінка ефективності інвестиційних проектів представляє собою один з найбільш відповідальних етапів. Від того, наскільки об'єктивно і всебічно проведена ця оцінка, залежать строки повернення вкладеного капіталу, варіанти альтернативного його використання, додатково генерований потік прибутку підприємства в майбутньому періоді. Ця об'єктивність і всебічність оцінки ефективності інвестиційних проектів в значній мірі визначається використанням сучасних методів її проведення.

Метою даної дипломної роботи є розгляд інвестиційної діяльності підприємства і перспектив її розвитку.

Об'єктом дослідження виступає Лев-Толстовське районне споживче товариство.

Основними завданнями дипломної роботи є:

розгляд особливостей, видів, структури інвестицій;

дати характеристику факторів, що робить найбільш сильний вплив на економічну ефективність інвестицій;

на прикладі Лев-Толстовського райпо провести аналіз раніше прийнятих інвестиційних рішень, провести економічне обгрунтування на 2008 рр..;

розробити альтернативні інвестиційні проекти з різними джерелами фінансування та оцінити їх ефективність.

У роботі були використані різні джерела інформації: навчальні посібники І.А. Бланка, В.В. Ковальова, І.П. Сергєєва, Н.М. Крейнина, А.Д. Шеремета, праці різних авторів з теми дослідження, періодична преса і журнали «Економічний аналіз», «Фінансовий менеджмент», практичні матеріали Лев-Толстовського райпо за 2005-2007 роки.

Глава 1. Теоретичні основи аналізу та оцінки ефективності інвестиційної діяльності підприємства

1.1 Економічна сутність, структура і класифікація інвестицій

Інвестиції - відносно новий для нашої економіки термін. Спочатку в економіці використовувалося поняття "капітальні вкладення».

У процесі управління підприємством здійснюються заходи впливу на господарську діяльність. Ці заходи включають в себе та інвестиційні процеси. Інвестиційні рішення, розробляються в апараті управління за активної участі всього колективу трудящих. Обгрунтування, прийняття та організація виконання інвестиційних рішень є основним змістом процесу інвестування [13, с.127].

Інвестиційне рішення - це одноразовий акт впливу суб'єкта управління на об'єкт, що встановлює програму робіт, спрямованих на визначення та реалізацію конкретної мети, яка витікає із загальних завдань, що стоять перед керованим об'єктом. Воно засноване на аналізі фактично ситуації, що склалася і альтернатив її вирішення.

Процес управління інвестиціями включає реєстрацію, збір та обробку інформації, підготовку і вибір альтернатив рішення, визначення ресурсного забезпечення та етапів його виконання, контроль і аналіз його здійснення. Цей процес являє собою сукупність приватних циклів підготовки, прийняття та реалізації рішень.

Підготовка, прийняття та здійснення рішення являють собою частини процесу управління, що відбивають його основний зміст і характеризуються одноразової дії, альтернативним характером, цілеспрямованістю і наявністю програми дій. Вирішення лише тоді реально, коли воно ресурсно й організаційно забезпечено. Саме тому кожне рішення має бути адресно. Це положення органічно поєднує процес прийняття і виконання рішення. Ефективність інвестиційного рішення - запорука успішного існування комерційного підприємства.

Традиційно під інвестиціями прийнято розуміти здійснення певних економічних проектів в сьогоденні, з розрахунком отримати доходи в майбутньому. Такий підхід до розуміння інвестицій є переважаючим як у вітчизняній, так і зарубіжній економічній літературі.

У Федеральному законі від 25 лютого 1999 р. N 39-ФЗ "Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень" (з ізм. І доп. 24 липня 2007 р.) дається таке визначення інвестицій: «... інвестиції - грошові кошти, цінні папери, інше майно, в тому числі майнові права, інші права, мають грошову оцінку, що вкладаються в об'єкти підприємницької діяльності та (або) іншої діяльності з метою отримання прибутку і (або) досягнення іншого корисного ефекту ».

Поняття «Інвестиції» більш широке, ніж поняття «капітальні вкладення». Інвестиції прийнято ділити на портфельні і реальні. Портфельні (фінансові) інвестиції - вкладення в акції, облігації, інші цінні папери, активи інших підприємств. Реальні інвестиції - вкладення у створення нових, реконструкцію і технічне переозброєння діючих підприємств [8, c.12].

У цьому випадку підприємство-інвестор, вкладаючи кошти, збільшує свій виробничий капітал - основні виробничі фонди і необхідні для їх функціонування оборотні кошти. При здійсненні портфельних інвестицій інвестор збільшує свій фінансовий капітал, отримуючи дивіденди - доход на цінні папери. У федеральному законі РФ «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» поняття «капітальні вкладення» трактується наступним чином: «... капітальні вкладення - інвестиції в основний капітал (основні засоби), у тому числі витрати на нове будівництво , розширення, реконструкцію і технічне переозброєння діючих підприємств, придбання машин, обладнання, інструменту, інвентарю, проектно-вишукувальні роботи та інші витрати ». Якщо виходити з цього визначення, то інвестиції, вкладені в оборотні кошти, не можуть вважатися капітальними вкладеннями.

Таким чином, поняття «реальні інвестиції" ширше, ніж «капітальні вкладення». Згідно з вищезазначеним законом, реальні інвестиції - це кошти, що направляються як в основній, так і в оборотний капітал. Тоді складові частини інвестицій можна представити у вигляді такої схеми, представленої на малюнку 1.

Рис.1. Основні складові інвестицій

Якщо міркувати з виробничих позицій більш конкретно, то капітальні вкладення - витрати на: будівельно-монтажні роботи при зведенні будинків і споруд; придбання, монтаж і налагодження машин і устаткування; проектно-вишукувальні роботи; утримання дирекції підприємства, що будується; підготовку і перепідготовку кадрів; витрати щодо відведення земельних ділянок і переселенню у зв'язку з будівництвом та ін

У статистичному обліку і економічному аналізі реальні інвестиції називають ще капиталообразующие. Капіталообразуюшіе інвестиції включають в себе наступні елементи: інвестиції в основний капітал; витрати на капітальний ремонт; інвестиції на придбання земельних ділянок і об'єктів природокористування; інвестиції в нематеріальні активи (патенти, ліцензії, програмні продукти, науково-дослідні та дослідно-конструкторські розробки і т. д.); інвестиції в поповнення запасів матеріальних оборотних коштів [9, c.26].

Особливе місце в структурі капиталообразующие займають інвестиції в основний капітал, в обсяг яких включаються витрати на нове будівництво, реконструкцію, розширення і технічне переозброєння діючих промислових, сільськогосподарських, транспортних, торговельних та інших підприємств, витрати на житлове і культурно-побутове будівництво [25, c .116].

Інвестиції як економічна категорія проявляються через свої функції. Інвестиції виконують такі основні функції:

процес простого і розширеного відтворення основних фондів, як у виробничій, так і у невиробничій сфері;

процес забезпечення та поповнення оборотного капіталу;

перелив капіталу з однієї сфери в інші, більш привабливі, на основі вкладення реальних і портфельних інвестицій;

перерозподіл капіталу між власниками шляхом придбання акцій та вкладення коштів в активи інших підприємств.

Розрізняють валові та чисті інвестиції. Валові інвестиції утворюються з наступних частин: чисті інвестиції + амортизаційні відрахування.

Чисті інвестиції - це валові інвестиції за мінусом амортизаційних відрахувань. Якщо валові інвестиції дорівнюють амортизаційним відрахуванням, то це значить, що має місце тільки просте відтворення. Якщо ж валові інвестиції перевищують величину амортизаційних відрахувань, то це свідчить про наявність як простого, так і розширеного відтворення основних фондів.

Сутність інвестицій, як економічної категорії зумовлює їх роль і значення і служить для досягнення наступних цілей:

збільшення і розширення сфери діяльності;

недопущення надмірного морального і фізичного зносу основних виробничих фондів;

зниження собівартості виробництва і реалізації продукції;

підвищення технічного рівня виробництва на основі впровадження нової техніки і технологій;

поліпшення якості та забезпечення конкурентоспроможності продукції;

підвищення техніки безпеки та здійснення природоохоронних заходів;

забезпечення конкурентоспроможності підприємства;

придбання цінних паперів та вкладення коштів в активи інших підприємств;

придбання контрольного пакету акцій і ін

У кінцевому підсумку вони необхідні для забезпечення нормального функціонування підприємств у майбутньому, стабільного фінансового стану і отримання максимального прибутку. Таким чином, інвестиції є найважливішою економічною категорією, вони грають виключно важливу роль, в першу чергу, для простого і розширеного відтворення, структурних перетворень, отримання максимального прибутку і вирішення багатьох соціальних проблем.

Для обліку, аналізу, планування та підвищення ефективності інвестицій необхідна їх науково обгрунтована класифікація. Подібна класифікація інвестицій дозволяє не тільки їх грамотно враховувати, але й аналізувати рівень їх використання з усіх боків і отримувати об'єктивну інформацію для розробки і реалізації ефективної інвестиційної політики підприємства.

У роботі І. А. Бланка всі інвестиції класифікуються за такими ознаками: по об'єктах вкладень, за характером участі в інвестуванні, по періоду інвестування, за формами власності інвестиційних ресурсів, за регіональною ознакою (Малюнок 2) [8, c.64].

Залежно від об'єктів вкладень коштів розрізняють реальні та фінансові інвестиції. Більш детальна їх класифікація на мікрорівні представлена ​​на малюнку 3. За характером участі в інвестуванні виділяють прямі і непрямі інвестиції.

Рис. 2. Класифікація інвестицій за окремими ознаками

Під прямими інвестиціями розуміють безпосередню участь інвестора у виборі об'єктів інвестування та вкладення коштів. Пряме інвестування здійснюють в основному підготовлені інвестори, що мають досить точну інформацію про об'єкт інвестування і добре знайомі з механізмом інвестування.

Під непрямими інвестиціями розуміється інвестування, опосредствуемое іншими особами (інвестиційними або іншими фінансовими посередниками). За періодом інвестування розрізняють короткострокові та довгострокові інвестиції. Під короткостроковими інвестиціями розуміють звичайно вкладення капіталу на період не більше одного року, а під довгостроковими інвестиціями - вкладення коштів на термін більше одного року.

За формами власності інвестора виділяють приватні, державні, іноземні та спільні інвестиції. Приватні інвестиції - це вкладення коштів, що здійснюються громадянами, а також підприємствами недержавних форм власності, перш за все колективною.

Рис. 3. Класифікація інвестицій на підприємстві

Державні інвестиції здійснюють центральні і місцеві органи влади та управління за рахунок коштів бюджетів, позабюджетних фондів і позикових коштів. Іноземні інвестиції - це вкладення, здійснювані іноземними громадянами, юридичними особами та государстваміСовместние інвестиції - це вкладення, які здійснюються суб'єктами даної країни та іноземних держав. За регіональною ознакою розрізняють інвестиції всередині країни і за кордоном. Під інвестиціями всередині країни маються на увазі вкладення коштів у об'єкти інвестування, розміщені в територіальних межах даної країни. Під інвестиціями за кордоном розуміються кошти, вкладені в об'єкти інвестування, розміщені за межами територіальних кордонів даної країни [25, c.94].

Ефективність використання інвестицій в значній мірі залежить від їх структури. Необхідно розрізняти:

загальну структуру інвестицій;

структуру реальних інвестицій;

структуру капітальних вкладень;

структуру портфельних (фінансових) інвестицій.

Під загальною структурою інвестицій розуміється співвідношення між реальними і портфельними (фінансовими) інвестиціями. Структура реальних інвестицій - це співвідношення між інвестиціями в основний і оборотний капітал.

Структура портфельних (фінансових) інвестицій - це співвідношення інвестицій в акції, облігації, інші цінні папери, а також в активи інших підприємств у їх загальній величині.

Найбільший інтерес, як у науковому, так і в практичному плані являє структура капітальних вкладень. Розрізняють такі види структур капітальних вкладень: технологічну, відтворювальну, галузеву і територіальну.

Під технологічною структурою капітальних вкладень розуміється склад витрат на спорудження будь-якого об'єкту і їх частка в загальній кошторисній вартості. Ця структура показує, яка частка капітальних вкладень у їхнє загальної величини спрямовується на будівельно-монтажні роботи (СМР), на придбання машин, обладнання та їх монтаж, на проектно-вишукувальні та інші витрати. Технологічна структура капітальних вкладень надає найістотніший вплив на ефективність їх використання. Вдосконалення цієї структури полягає в підвищенні частки машин і устаткування в кошторисній вартості проекту до оптимального рівня. По суті, технологічна структура капітальних вкладень формує співвідношення між активною і пасивною частиною основних виробничих фондів майбутнього підприємства. Тому при проектуванні будь-якого промислового підприємства необхідно прагнути до вдосконалення технологічної структури капітальних вкладень, так як це при інших рівних умовах, як правило, призводить до збільшення проектної потужності майбутнього підприємства, а, отже, капітальні вкладення на одиницю продукції знижуються, що в кінцевому підсумку підвищує ефективність функціонування майбутнього підприємства. Тому аналіз технологічної структури капітальних вкладень і виявлення тенденції в її зміні на підприємстві мають важливе наукове, і особливо, практичне значення [8, c.212].

Ефективність використання інвестицій на підприємстві, його фінансове становище значною мірою залежать від структури інвестицій на підприємстві. Загальна структура інвестицій на підприємстві складається з структури реальних і портфельних інвестицій. Її вдосконалення полягає в тому, щоб отримати максимум віддачі як від портфельних, так і від реальних інвестицій за мінімального ризику. Якщо все це сказати іншими словами, то це означає, що частка інвестицій у найбільш ефективні проекти повинна прагнути до максимуму, а інвестиційні ризики - до мінімуму. У сучасних умовах важливе значення для підприємств має як структура реальних, так і структура портфельних інвестицій. Під структурою портфельних інвестицій розуміється їх розподіл і співвідношення за видами цінних паперів, придбаних підприємством, а також по вкладеннях в активи інших підприємств.

Наведемо складу основних розділів техніко-економічного обгрунтування (ТЕО) інвестиційної діяльності:

1. Основна ідея проекту: ідея проекту, перелік спонсорів, відомості про проект.

2. Аналіз ринку та стратегія маркетингу: загальноекономічний аналіз, дослідження ринку, основи проектної стратегії, основна концепція маркетингу та оперативні заходи, а видатки і доходи маркетингу.

3. Сировина та комплектуючі матеріали: класифікація сировинних ресурсів і комплектуючих матеріалів, специфікація потреб у матеріалах, доступність ресурсів, стратегія поставок, витрати на сировину і комплектуючі вироби.

4. Місцезнаходження та навколишнє середовище: аналіз місця розташування і навколишнього середовища, остаточний вибір розташування, вибір будівельного майданчика, оцінка витрат (вартості землі, підготовки виробничої площі), вплив на навколишнє середовище.

5. Інженерна частина проекту і технологія: виробнича програма і виробнича потужність, вибір технології, придбання або передача технології, детальний план та інженерні основи проекту; вибір обладнання, будівельні роботи, потреби в ремонті та заміні; оцінка інвестиційних витрат.

6. Організація підприємства та накладні витрати: розробка організаційної структури, організаційне проектування, розрахунок накладних витрат.

7. Трудові ресурси: визначення потреби в трудових ресурсах, оцінка витрат.

8. Планування та складання бюджету здійснення проекту: мета, етапи процесу реалізації проекту, графік реалізації проекту, розробка бюджету та моніторинг витрат.

9. Фінансовий аналіз та оцінка інвестицій: визначення цілей, об'єктів, принципів фінансового аналізу; аналіз витрат; оцінка інвестиційного проекту декількома методами економічної оцінки потреб у фінансуванні, форм і методів фінансування; оцінка фінансових і економічних показників діяльності.

Аналіз структури інвестицій за різними напрямками має важливе наукове і практичне значення. Практична значимість даного виду аналізу полягає в тому, що він дозволяє визначити тенденції зміни структури інвестицій і на цій основі розробити більш дієву та ефективну інвестиційну політику. Теоретична значущість аналізу структури інвестицій полягає в тому, що на його основі виявляються нові фактори, раніше невідомі, що впливають на інвестиційну діяльність та ефективність використання інвестицій, що також важливо для розробки інвестиційної політики.

1.2 Класифікація факторів, що впливають на економічну ефективність інвестицій

Процес інвестування - це складний багатогранний процес, на який впливає безліч факторів, знання яких має важливе наукове і практичне значення. З практичної точки зору знання таких чинників, механізму їх впливу на інвестиційну діяльність та ефективність інвестицій є основою для розробки науково обгрунтованої інвестиційної політики і більш ефективного управління інвестиційним процесом.

Під чинником (від латинського слова factor - робить, що виробляє) розуміється причина, рушійна сила будь-якого процесу, явища, що визначає його характер або окремі його риси. Причина (фактор) і наслідок тісно взаємопов'язані між собою. Слідство є результатом впливу будь-якого фактора на будь-який процес або явище [25, c.74].

Під ефективністю інвестицій розуміється отримання економічного чи соціального результату на один рубль інвестицій. Найчастіше критерієм для визначення величини економічної ефективності інвестицій, вкладених в основний капітал, у закордонній практиці використовується такий показник, як норма чистого прибутку, що визначається за формулою:

Нч.п = (Пч-І) / І * 100, (1)

де Нч.п - норма чистого прибутку;

Пч - величина отриманого чистого прибутку від вкладення інвестицій в основний капітал;

І - величина інвестицій в основний капітал.

У вітчизняній практиці для визначення економічної ефективності інвестицій в основний капітал використовуються формули:

або , (2)

де ЕІ - абсолютна ефективність інвестицій в основний капітал;

П - прибуток (валова, чиста), отримана в результаті вкладення інвестицій в основний капітал;

К - інвестиції в основний капітал (капітальні вкладення);

Ток - термін окупності капітальних вкладень.

Необхідно відзначити, що в науковій літературі недостатньо висвітлені фактори, що впливають на інвестиційну діяльність та ефективність інвестицій. Крім того, серед авторів немає єдиного погляду при дослідженні цього питання. На основі узагальнення літературних джерел, а також особистих досліджень авторів, всі фактори, що впливають на ефективність інвестицій на підприємстві, можна класифікувати наступним чином. До факторів, що впливає на ефективність інвестицій на рівні підприємства (організації); відносяться:

ефективність проведеної підприємством економічної та соціальної політики;

наявність ефективної інвестиційної політики;

якість та конкурентоспроможність продукції, що випускається, рівень використання основних виробничих фондів і виробничих потужностей;

ступінь раціональності використання наявних ресурсів на підприємстві;

компетентність керівників підприємства і ступінь досконалості управління підприємством;

якість і ефективність реалізованих інвестиційних проектів та ін

У залежності від спрямованості впливу на ефективність інвестицій всі фактори можна об'єднати в дві групи:

позитивні, які позитивно впливають на ефективність інвестицій;

негативні, які негативно впливають на ефективність інвестицій.

Наприклад, до позитивних факторів можна віднести зниження рівня інфляції, податкового тягаря, ставки рефінансування ЦБ РФ та ін, а до негативних - загострення економічної кризи в країні, нестабільність соціальної та політичної обстановки в країні, підвищення рівня інфляції та ін

Залежно від характеру виникнення усі фактори, що впливають на ефективність інвестицій, можна об'єднати у дві групи:

об'єктивні, тобто чинники, виникнення яких не пов'язане з людською діяльністю, а зумовлена ​​природними або подібними явищами;

суб'єктивні, тобто чинники, виникнення яких пов'язано і обумовлено людською діяльністю, зокрема, з управлінської та творчою діяльністю.

Всі фактори, що впливають на ефективність інвестицій, в залежності від часу їх виникнення, можна розмежувати на тимчасово діючі та постійно діючі [27, c.156].

У залежності від ступеня впливу на ефективність інвестицій всі фактори можна розділити на три групи:

роблять істотний вплив;

справляють менш істотний вплив;

надають слабкий вплив.

Ця класифікація правомірна тільки для невеликого відрізка часу, так як зі зміною ситуації змінюється і ступінь впливу окремих факторів. Необхідно відзначити, що між ефективністю інвестицій, інвестиційною привабливістю та інвестиційною діяльністю існує тісний взаємозв'язок.

Таким чином, ефективність інвестицій визначає інвестиційну привабливість, а інвестиційна привабливість - інвестиційну діяльність. Чим вище ефективність інвестицій, тим вище рівень інвестиційної привабливості і масштабніше інвестиційна діяльність, і навпаки.

Під інвестиційною привабливістю підприємства (організації) розуміється узагальнена характеристика з точки зору перспективності, вигідності, ефективності та мінімізації ризику вкладення інвестицій у його розвиток за рахунок власних коштів та коштів інших інвесторів.

Інвестиційну привабливість підприємства (організації) характеризують такі чинники:

показники ефективності роботи підприємства в динаміці;

показники ліквідності, платоспроможності та фінансової стійкості підприємства в динаміці;

перспективи розвитку підприємства та можливості збуту продукції;

репутація підприємства (імідж) на внутрішньому та міжнародному ринку;

ринковий курс акцій підприємства;

величина чистого прибутку, що припадає на одну акцію, та ін

Поняття «інвестиційна діяльність» та «інвестиційна привабливість» тісно пов'язані між собою. У даному випадку, інвестиційна привабливість є чинником, а інвестиційна діяльність - наслідком. Інвестиційна діяльність в значній мірі залежить від інвестиційної привабливості. Створення хороших умов для вигідного вкладення інвестицій є основою для розширення інвестиційної діяльності. При їх відсутності інвестиційна діяльність знижується [27, c.212].

Не секрет, що російську економіку до цих пір бояться інвестувати іноземні інвестори. Як правило, їх зупиняє незадовільний стан нашої економіки, часто відбуваються політичні зміни, недосконалість російського законодавства, зокрема, в галузі інвестицій. У Федеральному законі РФ «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» № 39-ФЗ від 25 лютого 1999 р. (у редакції Федерального закону № 22-ФЗ від 2.01.2007 р.) поняття «інвестиційна діяльність» трактується наступним чином: «Інвестиційна діяльність - вкладення інвестицій і здійснення практичних дій з метою отримання прибутку і (або) досягнення іншого корисного ефекту». Це офіційне трактування поняття «інвестиційна діяльність». У науковій літературі наводяться й інші визначення цього поняття. Під інвестиційною діяльністю необхідно розуміти діяльність юридичних, фізичних осіб і держави, спрямовану на залучення і збільшення коштів для реалізації інвестиційного процесу з метою отримання економічного і соціального ефекту. З цього визначення випливає, що чим більше коштів спрямовується на інвестиції, тим вище рівень інвестиційної діяльності.

Масштаби інвестиційної діяльності на рівні підприємства характеризують наступні показники:

капітальні вкладення в динаміці, спрямовані на розвиток виробництва;

частка чистого прибутку, що спрямовується на розвиток виробництва;

масштаби діяльності підприємства в динаміці;

введення в дію виробничих потужностей в динаміці;

темпи введення і вибуття основних виробничих фондів;

величина довгострокової кредиторської заборгованості;

величина інвестицій в порівнянних цінах у динаміці;

величина залучених іноземних інвестицій та ін

У зв'язку з тим, що між інвестиційною діяльністю, інвестиційною привабливістю та ефективністю інвестицій існує досить тісний зв'язок, то ті фактори, які впливають на ефективність інвестицій та інвестиційну привабливість, значною мірою впливають і на інвестиційну діяльність.

Відомо, що темпи розвитку економіки залежать від ефективності використання вже наявного виробничого потенціалу і від темпів вкладання інвестицій. Необхідно прагнути до того, щоб темпи зростання економіки випереджали темпи зростання вкладених інвестицій [29, c.106].

Інфляція найістотнішим чином впливає на інвестиційну діяльність, яка, у свою чергу, залежить від стану економіки - при стабілізації та підйомі економіки вона знижується. При цьому слід мати на увазі, що з процесом інфляції тісно пов'язана ставка банківського кредиту. Чим вище ставка відсотка, тим нижче попит на інвестиції; така ж зв'язок існує між попитом на інвестиції та очікуваної нормою чистого прибутку.

Вигідно вкладати інвестиції в тому випадку, якщо норма чистого прибутку перевищує ставку відсотка, і навпаки, якщо ставка відсотка перевищує очікувану норму чистого прибутку, то в цьому випадку для підприємства інвестиції не вигідні.

Зворотна залежність між нормою чистого прибутку і попитом на інвестиції пояснюється тим, що з підвищенням рівня інфляції росте і ставка відсотка. У цих випадках до реалізації можуть бути прийняті тільки ті інвестиційні проекти, у яких норма чистого прибутку перевищує або дорівнює ставці відсотка. Таким чином, із зростанням ставки відсотка вимоги до ефективності інвестиційних проектів пропорційно збільшуються, а, отже, кількість таких проектів, здатних задовольнити ці вимоги, скорочується, і попит на інвестиції знижується.

Відомо, що існує номінальна і реальна ставка відсотка. Реальна ставка відрізняється від номінальної на рівень інфляції. Слід підкреслити, що саме реальна ставка відсотка, а не номінальна відіграє істотну роль у прийнятті інвестиційних рішень. З усього вищевикладеного можна зробити висновок, що для залучення та підвищення ефективності інвестицій інвестиційним процесом необхідно керувати. Управління інвестиційним процесом не означає пряме і дріб'язкове втручання державних або регіональних і місцевих органів влади в інвестиційний процес. В умовах ринку управляти інвестиційним процесом це означає створювати цивілізовані правила гри для всіх інвесторів, а також сприятливі умови для пожвавлення інвестиційної діяльності та підвищення ефективності інвестицій. Держава може впливати на інвестиційний процес за допомогою самих різних важелів: економічних, адміністративних, правових і ін [28, c.5].

В умовах ринкових відносин пріоритет повинен бути відданий в першу чергу економічних важелів, так як вони по своїй суті найбільшою мірою відповідають ринковій економіці. Адміністративні важелі необхідно використовувати тільки в тому випадку, якщо для досягнення певної мети, що має важливе економічне і соціальне значення для країни, економічні важелі недостатні або малоефективні.

Держава на основі вдосконалення податкової системи, проведення розумної фінансово-кредитної політики та інших важелів має забезпечити стабільність економіки та низький темп інфляції, що є умовою для пожвавлення інвестиційної діяльності. Дуже важливо, щоб інвестиційна діяльність у країні регулювалася на основі певних законодавчих актів, що мають довгостроковий характер.

За роки переходу на ринкові відносини була створена певна нормативна база в галузі інвестиційної діяльності, яка зіграла і грає певну позитивну роль в інвестиційній діяльності. Основні її недоліки полягають в тому, що вона торкнулася далеко не всі сторони інвестиційної діяльності, часто змінюється, тому ще далека від досконалості. Все це є однією з причин слабкого припливу іноземних інвестицій в економіку Росії. Хороша нормативна база є фундаментом в управлінні інвестиційним процесом.

Важливе значення для вирішення цієї проблеми має Федеральний закон «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» № 39-ФЗ від 25 лютого 1999 р., в якому досить докладно (глава III, ст. 11) перераховані форми і методи державного регулювання інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень [3, c.6].

Знання факторів, механізму їх впливу на інвестиційну діяльність та ефективність інвестицій має важливе наукове і практичне значення, і в першу чергу для управління інвестиційною діяльністю на будь-якому рівні. Але при цьому необхідно враховувати всю сукупність факторів, бо тільки в цьому випадку можна управляти інвестиційною діяльністю і досягати поставлені цілі. Потрібний комплексний підхід при управлінні інвестиційною діяльністю, а його забезпечує інвестиційна політика.

Аналіз показав, що в науковій економічній літературі сутність інвестиційної політики слабо освітлена і належним чином не опрацьована. Не приділяється відповідного практичної уваги інвестиційної політики як на макро-, так і на мікрорівні.

З моменту переходу економіки Росії на ринкові відносини держава до цих пір так і не виробило інвестиційної політики, адекватної цього періоду. Вона відсутня і в більшості суб'єктів Російської Федерації, а також на рівні окремих фірм, підприємств, організацій. Все це негативно позначилося на інвестиційній діяльності та економіці країни.

Під інвестиційною політикою комерційної організації розуміється комплекс заходів, що забезпечують вигідне вкладення власних, позикових і інших коштів в інвестиції з метою забезпечення стабільної фінансової стійкості організації в найближчій і подальшій перспективі. Інвестиційна політика є частиною економічної політики підприємства і тісно пов'язана з іншими її складовими частинами (науково-технічної, амортизаційної, цінової та ін)

Основні блоки інвестиційної політики на мікрорівні представлені на малюнку 4, на якому показані об'єкти інвестиційної політики. Інвестиційна політика на підприємстві повинна витікати з його стратегічних цілей, тобто з перспективного плану економічного і соціального розвитку, а в кінцевому підсумку вона повинна бути спрямована на забезпечення його фінансової стійкості не тільки на сьогодні, але і на майбутнє. Якщо цієї мети немає, то ні про яку інвестиційній політиці не може бути й мови [8, c.289].

Рис. 4. Основні блоки інвестиційної політики

При розробці інвестиційної політики на підприємстві необхідно дотримуватися наступних принципів:

інвестиційна політика повинна бути націлена на досягнення стратегічних планів підприємства і його фінансову стійкість;

повинні бути враховані інфляція і фактори ризику;

повинні бути економічно обгрунтовані інвестиції;

сформована оптимальна структура портфельних та реальних інвестицій;

проекти повинні бути ранжовані по їх важливості і послідовності реалізації, виходячи з наявних ресурсів і з урахуванням залучення зовнішніх джерел;

повинні бути обрані надійні і дешевші джерела і методи фінансування інвестицій.

Облік цих та інших принципів дозволить уникнути багатьох помилок і прорахунків при розробці інвестиційної політики на підприємстві. Інвестиційна політика на підприємстві повинна розроблятися працівниками економічних і технічних служб, і цю ділянку роботи повинен бути включений в їх функціональні обов'язки. Відповідальними за розробку інвестиційної політики та її реалізацію повинні бути перші особи організацій.

1.3 Основні методи обгрунтування доцільності і ефективності інвестиційної діяльності на підприємстві

Відомо, що, перш ніж приступати до реалізації будь-якого інвестиційного проекту, необхідно зробити його економічне обгрунтування. Воно має дати відповідь про вигідність або недоцільність реалізації інвестиційного проекту. При цьому повинні бути використані найбільш надійні та апробовані методичні підходи, що дозволить звести інвестиційний ризик до мінімуму.

У період планової (адміністративно-командної) економіки в СРСР діяла методика визначення абсолютної і порівняльної ефективності капітальних вкладень, яка була затверджена офіційними органами в 1977 р. Ця методика була єдиною і широко використовувалася на практиці, і до цих пір її ніхто не відміняв [8 , c.302].

З переходом економіки Росії на ринкові відносини вищезгадана методика вже морально застаріла і не могла повною мірою використовуватися на практиці. Таким чином, з переходом Росії на ринкові відносини та методологічна база, яка була напрацьована і широко застосовувалася в період планової економіки, морально застаріла і не могла бути використана для економічного обгрунтування інвестицій. Тому перед вченими, економістами та практиками Росії з'явилася серйозна проблема - створення адекватної ринковій економіці методологічної основи економічного обгрунтування інвестицій. У цих умовах великий теоретичний і практичний інтерес представляють методичні підходи щодо визначення вигідності вкладення інвестицій в країнах з розвиненою ринковою економікою. Розглянемо базові принципи і методичні підходи, які використовуються в зарубіжній практиці і літературі для оцінки ефективності реальних інвестицій.

Одним з таких принципів є оцінка повернення інвестованого капіталу на основі показника грошового потоку «кеш-фло», що формується за рахунок сум чистого прибутку та амортизаційних відрахувань в процесі експлуатації інвестиційного проекту. При цьому показник грошового потоку може прийматися при оцінці диференційованого по окремих роках експлуатації інвестиційного проекту або як середньорічний.

Другим принципом оцінки є обов'язкове приведення до теперішньої вартості як інвестованого капіталу, так і сум грошового потоку.

Третім принципом оцінки є вибір диференційованої ставки відсотка (дисконтної ставки) у процесі дисконтування грошового потоку для різних інвестиційних проектів. Розмір доходу від інвестицій (у реальному інвестуванні таким доходом виступає грошовий потік) формується з урахуванням наступних чотирьох чинників: середньої реальної депозитної ставки; темпу інфляції (або премії за інфляцію); премії за ризик; премії за низьку ліквідність. Тому при порівнянні двох інвестиційних проектів з різними рівнями ризику повинні застосовуватися при дисконтуванні різні ставки відсотка (більш висока ставка відсотка повинна бути використана за проектом з більш високим рівнем ризику). Аналогічно при порівнянні двох інвестиційних проектів з різними загальними періодами інвестування (ліквідністю інвестицій) вища ставка відсотка повинна застосовуватися до проекту з більшою тривалістю реалізації [27, c.175].

Нарешті, четвертим принципом оцінки є варіація форм використовуваної ставки відсотка для дисконтування залежно від цілей оцінки. При розрахунку різних показників ефективності інвестицій як ставки відсотка, що вибирається для дисконтування, можуть бути використані: середня депозитна або кредитна ставка; індивідуальна норма прибутковості інвестицій з урахуванням рівня інфляції, рівня ризику і рівня ліквідності інвестицій; альтернативна норма прибутковості по інших можливих видів інвестицій; норма прибутковості по поточній господарській діяльності і т. п.

У світовій практиці найбільш широке поширення набула методика оцінки ефективності реальних інвестицій на основі системи наступних взаємопов'язаних показників (Малюнок 5).

Рис.5. Система взаємопов'язаних показників оцінки ефективності реальних інвестицій

Розглянемо сутність цих показників більш детально.

Чистий дисконтована вартість. Найбільш поширеним методом економічного обгрунтування інвестицій є метод на основі зіставлення чистої дисконтованої вартості (NPV) і реальних інвестицій (К), тобто в цьому випадку критерієм для економічного обгрунтування інвестицій служить дисконтована вартість (NPV).

Якщо: NPV> К> 0 - проект слід приймати;

NPV = K = 0 - проект ні прибутковий, ні збитковий;

NPV <К <0 - проект варто відкинути.

NPV - один з найважливіших показників і критеріїв ефективності інвестицій, який у ряді випадків виступає як самостійний і єдиний.

Серед учених немає єдиного підходу при визначенні чистої дисконтованої вартості. Одні з них, зокрема Роберт Піндайк і Даніель Рубінфельд, пропонують визначати чистий дисконтовану вартість з урахуванням майбутніх доходів, отриманих при реалізації проекту. Під майбутніми прибутками вони розуміють чистий прибуток. Згідно з їх точки зору чисту дисконтовану вартість необхідно визначати за формулою:

або (3)

де CF - грошовий потік у році;

Т - економічний термін життя інвестицій;

Е - норматив приведення витрат до єдиного моменту часу - норма дисконту.

Со - початкові інвестиції;

К - інвестиції, необхідні для реалізації проекту;

П _1, П _2, П _3, .... , П _{n-чистий} прибуток, отриманий по окремих роках від реалізації проекту.

Рівняння дає опис чистого прибутку фірми від інвестицій. Фірмі варто робити капіталовкладення тільки тоді, коли чистий прибуток позитивна, тобто тільки в тому випадку якщо NPV> 0.

Інші автори пропонують визначати майбутній дисконтований дохід на основі чистого прибутку і амортизаційних відрахувань:

(4)

де А ₁ А _2, А _3, ..., А _n - амортизаційні відрахування в i-му періоді.

Нам видається такий підхід до визначення NPV більш об'єктивним і правильним, так як амортизаційні відрахування - кошти, необхідні для здійснення процесу відтворення основних виробничих фондів, залишаються у розпорядженні підприємства, тобто це залучення коштів, а не відтік.

Основою для обчислення NPV є «План грошових потоків». У його основі лежить метод аналізу грошових потоків (cash-flows).

Вираз «кеш-фло» з англійської мови міцно увійшло в лексикон економістів практично всіх розвинених країн і стало не менш популярним, ніж «маркетинг» і «контролінг». Сьогодні в розвинених країнах не існує жодної організації - будь то фінансовий інститут, банк, інвестиційний фонд, промислове підприємство або консультаційна фірма, що діють в умовах ринкової економіки, яка не використовує аналіз «кеш-фло» у своїй інвестиційній діяльності. Це пов'язано з тим, що аналіз грошових потоків лежить в основі «класичних» методів інвестиційного аналізу і використовується в найбільш відомих методиках планування та оцінки ефективності інвестиційних проектів (наприклад, в «СОМ-FAP» UNIDO).

Cash-flow (кеш-фло) перекладається дослівно як «потік готівки» або «грошовий потік».

Діяльність підприємства прийнято розділяти на три основні функціональні області: операційна, або виробнича; інвестиційна; фінансова.

У першому розділі «кеш-фло» від виробничої діяльності »показано операційна (виробнича) діяльність підприємства, тобто його здатність виробляти і реалізовувати продукцію або послуги, і розмір прибутку, який можна отримати в результаті цієї діяльності.

У розділі «кеш-фло» від інвестиційної діяльності »наведені платежі за придбання активів, а джерелом доходів служать надходження від реалізації активів, які не використовуються у виробництві. У цьому розділі повинні бути вказані не тільки витрати на знову придбані активи, але і балансова вартість наявних у власності підприємства активів на дату початку проекту.

У розділі «кеш-фло» від фінансової діяльності »в якості надходжень враховуються: внески власників підприємства, акціонерний капітал, довгострокові і короткострокові позики, відсотки за вкладами; в якості виплат - погашення позик, дивіденди.

Сума «кеш-фло» кожного з розділів «Плану грошових потоків» становитиме залишок ліквідних коштів у відповідний період, при цьому кеш-баланс на кінець розрахункового періоду буде дорівнює сумі кеш-балансу попереднього періоду і залишку ліквідних коштів поточного періоду часу.

Основними чинниками, які беруть участь в аналізі ефективності інвестиційного проекту, є: сумарна величина «кеш-фло» від виробничої діяльності »та інших доходів (наприклад, реалізації активів, вклади в інші підприємства), а також величина витрат на інвестиції.

Практично датою окупності проекту буде вважатися день, коли акумульована сума «кеш-фло» від виробничої діяльності »стане рівною сумі витрат на інвестиції. [26, c.265]

Таким чином, план грошових потоків є основним документом, призначеним для визначення потреби в капіталі, вироблення стратегії фінансування підприємства, а також для оцінки ефективності його використання.

У наведених вище формулах всі складові повинні бути продисконтовані, тобто і доходи, і інвестиції. NPV залежить від ставки дисконту. Правильний вибір величини ставки дисконту є найважливішим моментом при економічному обгрунтуванні інвестицій.

Індекс прибутковості. Цей показник є наслідком попереднього (NPV) і розраховується за формулою:

(5)

де CF _t - фінансовий підсумок у році t. підрахований без первинної інвестиції (якщо вони приходять на цей рік);

С _о - початкові інвестиції в році t починаючи від дати початку інвестування.

На відміну від NPV індекс прибутковості є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV, або при комплектуванні портфеля з максимальним сумарним значенням NPV.

Показник «індекс дохідності" також може бути використаний не тільки для порівняльної оцінки, але і в якості критеріального при прийнятті інвестиційного проекту до реалізації.

Очевидно, що якщо PI> 0, то проект варто прийняти; Р1 <1, то проект варто відкинути; Р1 = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.

Порівнюючи показники NPV і PI, слід звернути увагу на те, що результати оцінки ефективності інвестицій з їх допомогою знаходяться в прямій залежності: зі зростанням абсолютного значення чистого приведеного доходу зросте і значення індексу прибутковості і навпаки. Більш того, при нульовому значенні чистого приведеного доходу індекс прибутковості завжди буде дорівнювати одиниці. Це означає, що в якості критеріального показника доцільності реалізації інвестиційного проекту може бути використаний тільки один (будь-який) з них. При проведенні порівняльної оцінки слід розглядати обидва показники, так як в цьому випадку вони дозволяють інвесторові з різних сторін оцінювати ефективність інвестицій.

Внутрішня норма прибутковості (норма рентабельності інвестицій). Під внутрішньою нормою прибутковості (IRR) розуміють значення ставки дисконтування, при якій NPV проекту дорівнює нулю:

Процедура розрахунку не дуже складна і визначається рішенням рівняння.

Для спрощених розрахунків використовують метод січної середньої:

а) визначають значення ставки порівняння (r1), при якому чиста поточна вартість позитивна (f1);

б) визначають також підбором ставку порівняння (r _2), при якій чиста поточна вартість - негативне число (f2);

в) розраховують величину IRR за формулою:

або IRR = Е, при якому NPV = f (E) = 0 (6)

Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, який може бути асоційований з даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.

На практиці будь-яке підприємство фінансує свою діяльність з різних джерел, в тому числі і інвестиційну

В якості плати за користування авансованих у діяльність підприємства фінансовими ресурсами вони сплачують відсотки, дивіденди, винагороди і т.п., тобто несуть деякі обгрунтовані витрати на підтримання свого економічного потенціалу. Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, можна назвати «ціною» авансованого капіталу (СС). Цей показник відбиває сформований на підприємстві мінімум повернення на вкладений у його діяльність капітал, його рентабельність і розраховується за формулою середньої арифметичної зваженої [7, c.76].

Економічний зміст цього показника полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення показника СС (або ціни джерела засобів для даного проекту, якщо він має цільове джерело). Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними така:

Якщо IRR> СС, то проект варто прийняти; IRR <СС, то проект варто відкинути; IRR = СС, то проект ні прибутковий, ні збитковий. Так висловлює свою точку зору на цей показник В. В. Ковальов.

І.Б. Ідрисов вважає, що значення внутрішнього коефіцієнта рентабельності, при якому проект можна вважати привабливим, повинне перевищувати умовну вартість капіталу інвестора, наприклад ставку по довгострокових банківських кредитах. Зазвичай мінімально допустиме значення внутрішнього коефіцієнта рентабельності приймається вищим, ніж вартість капіталу, на деяку величину з урахуванням ризику проекту. До переваг цього показника можна віднести те, що він зручний і враховує втрату цінності надходжень майбутніх періодів. До недоліків - те, що він не залежить від обсягу фінансування. Слід також зазначити, що точний розрахунок величини внутрішнього коефіцієнта рентабельності можливий тільки за допомогою комп'ютера або калькулятора з вбудованою функцією для розрахунку IRR.

І. А. Бланк відзначає, що показник «внутрішня норма прибутковості" є найбільш прийнятним для порівняльної оцінки. При цьому порівняльна оцінка може здійснюватися не тільки в рамках розглянутих інвестиційних проектів, але і в більш широкому діапазоні (наприклад, порівняння внутрішньої норми прибутковості за інвестиційним проектом з рівнем прибутковості використовуваних активів в процесі поточної господарської діяльності компанії; з середньою нормою прибутковості інвестицій; з нормою прибутковості по альтернативному інвестуванню - депозитними вкладами, придбанням державних облігацій і т. п.). [7, c.79]

Крім того, кожна компанія з урахуванням свого рівня інвестиційних ризиків може встановити для себе використовуваний для оцінки проектів критеріальний показник внутрішньої норми прибутковості.

Період окупності. Періодом окупності проекту називається час, протягом якого надходжень від виробничої діяльності підприємства покриють витрати на інвестиції. Термін окупності зазвичай вимірюється літній чи місяцях.

Необхідно відзначити, що це один з найпростіших і широко розповсюджених методів економічного обгрунтування інвестицій у світовій практиці.

Алгоритм розрахунку терміну окупності (РР) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо доход розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується розподілом одноразових витрат на величину річного доходу, обумовленого ними.

Якщо дохід за роками розподіляється нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиції будуть погашені кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника РР має вид:

(6)

Показник терміну окупності інвестицій дуже простий у розрахунках, разом з тим він має ряд недоліків, на які необхідно звертати увагу при аналізі:

-Не враховує вплив доходів останніх періодів;

-Не має властивість адитивності;

-Не робить різниці між проектами з однаковою сумою кумулятивних доходів, але різним розподілом її по роках, коли при розрахунку терміну окупності використовувати не дисконтовані величини.

Для уникнення цього недоліку найбільш правильно термін окупності визначати на основі дисконтованих величин: як доходу, так і інвестицій.

Існує ряд ситуацій, при яких застосування методу, заснованого на розрахунку строку окупності витрат, для економічного обгрунтування капітальних вкладень є найбільш доцільним. Зокрема, це ситуація, коли керівники підприємства у більшою мірою стурбовані рішенням проблеми ліквідності, а не прибутковості проекту - головне, щоб інвестиції окупилися і якомога швидше. Метод також гарний у ситуації, коли інвестиції сполучені з високим ступенем ризику, тому, чим коротше термін окупності, тим менш ризикованим є проект. Така ситуація характерна для галузей чи видів діяльності, яким притаманна велика ймовірність достатньо швидких технологічних змін.

Кожен з розглянутих показників оцінки ефективності інвестицій має право на існування і застосування, але найбільш правильними при прийнятті інвестиційного рішення є облік і аналіз усіх цих показників у комплексі. Методичні підходи економічного обгрунтування інвестицій є основними і знайшли найбільш широке поширення в країнах з розвиненою ринковою економікою. У вітчизняній і зарубіжній літературі, а також на практиці використовуються й інші підходи економічного обгрунтування інвестицій.

Глава 2. Дослідження основних напрямів інвестиційної діяльності Лев-Толстовського райпо

2.1 Організаційно-економічна характеристика Лев-Толстовського райпо

Лев-Толстовське районне споживче товариство - добровільне об'єднання громадян і юридичних осіб, створене за територіальною ознакою на основі членства шляхом об'єднання його членами майнових, пайових внесків для торговельної, заготівельної, виробничої та іншої діяльності з метою задоволення матеріальних і інших потреб його членів.

Громадяни та (або) юридичні особи, які внесли вступний і пайовий внесок і прийняті в суспільство є пайовиками.

Лев-Толстовське районне споживче товариство є некомерційною організацією, що не має отримання прибутку як основну мету своєї діяльності. Повне офіційне найменування - Лев-Толстовське районне споживче товариство, скорочене найменування Лев-Толстовське райпо.

Лев-Толстовське райпо є юридичною особою, діє на підставі свого Статуту, має у власності майно, може від свого імені набувати і здійснювати майнові права і нести обов'язки, бути позивачем і відповідачем у суді, в т.ч. арбітражному. Суспільство, як юридична особа, вважається створеним з моменту його державної реєстрації. Воно має розрахунковий та інші рахунки в банках, самостійний баланс, печатку, штамп, фірмові бланки та інші реквізити.

Товариство створюється на невизначений термін.

Товариство є правонаступником по всіх прав і обов'язків Троїцького комерційного торгово-заготівельного підприємства, Знам'янського комерційного торгово-заготівельного підприємства, комерційного торгово-заготівельного підприємства КООПУНІВЕРМАГ, комерційного торгово-заготівельного підприємства Кооппродторг, комбінату громадського харчування, харчокомбінату.

Товариство для здійснення своєї діяльності має структурні підрозділи (магазини, хлібозавод, кафе, аптечні пункти тощо).

Юридична адреса Товариства: Лев Толстой Липецької області, вул. Льва Толстого, буд 80.

Лев-Толстовське районне споживче товариство знаходиться в районі, розташованому на північному сході Липецької області на відстані 90км від міста Липецьк. Воно створено 21 березня 1956 року. Лев-Толстовське райпо здійснює свою діяльність відповідно до Статуту, розробленого відповідно до Закону РФ «Про споживчу кооперацію в РФ» зареєстрованого міжрайонної ІМНС Росії № 1 по Липецької області від 27.03.2003г.

Відповідно до Закону РФ "Про споживчу кооперацію» вищим органом споживчого товариства є загальні збори. Далі вводяться представницький і виконавчий органи.

В якості представницького органу виступає Рада, яка у період між загальними зборами здійснює управління споживчим товариством. Голова та члени Ради обираються загальними зборами. Виконавчим органом споживчого товариства виступає правління. Голова та члени правління призначаються Радою споживчого товариства.

Правління здійснює поточну господарську діяльність, за результативність якої несе відповідальність перед Радою і зборами.

Рада споживчого товариства в період між загальними зборами уповноважених здійснює управління суспільством і ведення його справ у межах своєї компетенції, у тому числі виключної:

здійснення представництва товариства;

прийом пайовиків у суспільство;

визначення повноважень правління суспільства, здійснення контролю за його діяльністю;

призначення і звільнення зі свого складу заступників Ради Товариства, голови та членів правління.

Питання, віднесені до виключної компетенції Ради, не можуть бути передані на рішення правління Товариства.

Голова Ради, його заступники можуть одноосібно приймати рішення, видавати розпорядження з питань, віднесених до їх компетенції, і несуть персональну відповідальність за обгрунтованість і законність своїх дій.

Члени Ради не повинні бути членами правління та членами ревізійної комісії. До членів Ради належать: головний бухгалтер, заст. голови з торгівлі, заст. голови з кадрів, заст. голови з будівництва.

Правління товариства є виконавчим органом і підзвітне Раді Товариства.

Правління здійснює свою роботу на підставі Положення, затвердженого Радою Товариства та несе відповідальність за організаційну та господарську фінансову діяльність Товариства, а також займається питаннями основних галузей діяльності, до яких відносяться, заготовки, торгівля, громадське харчування, транспорт, виробництво.

Контроль за дотриманням Статуту райпо, його фінансово-господарською діяльністю, а також створеними ним організаціями та підрозділами здійснює ревізійна комісія.

Основою економічної діяльності суспільства є його майно, яке належить йому на праві приватної власності як юридичній особі.

Джерелами утворення майна є:

пайові внески пайовиків;

доходи від підприємницької діяльності Товариства;

доходи від розміщення його власних коштів у банках, цінних паперів;

інші джерела, не заборонені законодавством РФ.

В даний час «облікова політика є одним з головних елементів документообігу будь-якої організації». Під обліковою політикою організації, згідно з ПБО 1 / 98, розуміється «прийнята нею сукупність способів ведення бухгалтерського обліку - первинного спостереження, вартісного виміру, поточної угруповання і підсумкового узагальнення фактів господарської діяльності».

При грамотному підході до складання облікової політики можна добитися вельми істотного підвищення ефективності виробничої або торговельної діяльності, оптимізувати оподаткування, раціонально розподілити функціональні обов'язки між структурними підрозділами та виконавцями організації.

Розробка облікової політики на звітний рік - найбільш важливе завдання бухгалтерської та фінансової служб організації. Від того, наскільки правильно визначений кожен її елемент, залежать фінансові показники підприємства.

На підставі даних бухгалтерського обліку, сформованих на базі положень облікової політики, розробляються і приймаються різні управлінські рішення, основною метою яких є підвищення прибутковості та ефективності виробничої або торговельної діяльності. Тому основним адресатом облікової політики є ті зацікавлені користувачі бухгалтерської інформації, від яких залежить прийняття управлінських рішень, безпосередньо спрямованих на підвищення ефективності виробництва або торгівлі - керівники організацій, ради директорів, загальні збори акціонерів, ділові партнери.

Податковий облік ведеться згідно гл.25 Податкового Кодексу «Податок на прибуток організації» від 29.05.2003 р. № 57-ФЗ

При методі визначення виручки від реалізації продукції (робіт, послуг) у міру її оплати, при інших рівних умовах, знижується достовірність в підрахунку виробничого результату, так як, з одного боку, відбувається нарахування витрат (заробітної плати, амортизації, послуг, матеріалів) за один звітний період, а з іншого - виручка за відвантажену продукцію, як правило, надходить в інший звітний період. Виникає невідповідність, тим більш значне, ніж тривалий розрив у часі між виробництвом і реалізацією.

При методі визначення виручки від реалізації продукції (робіт, послуг) у міру її відвантаження і пред'явлення покупцям розрахункових документів, реалізованими вважаються відвантажена продукція, виконані роботи або надані послуги. Цей варіант забезпечує більшу достовірність у підрахунку виробничого результату, але він же чітко ставить вимогу перед підприємством: «не май справи з тим, хто не платить», тому що при цьому варіанті у підприємства одразу ж виникає заборгованість і з податку на додану вартість, і з податку на прибуток, не забезпечена реальними грошима.

Товарна продукція, яка є кінцевим результатом виробничого процесу і призначена для продажу, враховується за плановою собівартістю з застосуванням сч.40 «Випуск продукції, робіт і послуг».

Витрати, пов'язані з фінансово-господарською діяльністю включаються до витрат з продажу, собівартість продукції того звітного періоду, до якого вони належать, не залежно від часу оплати.

Доходи від реалізації визначаються у порядку встановленому ст.249 Податкового Кодексу. Для торгових організацій доходами від реалізації товарів є виручка (товарообіг).

Для забезпечення достовірних даних бухгалтерського обліку і бухгалтерської звітності проводиться інвентаризація майна і зобов'язань не пізніше 1 грудня. Проведення інвентаризації обов'язково, так само при зміні матеріально-відповідальних осіб, при передачі майна в оренду, викуп або продаж майна, а так само при встановленні фактів крадіжок, псування майна або зловживань.

Лев-Толстовське районне споживче товариство включає в себе три роздрібних торгових підприємства, ділянка масового харчування, заготівельний ділянку, будівельна дільниця, гараж, розподільні склади райпо. Лев-Толстовське споживче товариство як суспільно-господарська структура має наступне організаційну будову (рис. 4).

Рис. 4. Організаційна структура Лев-Толстовського райпо

Стабілізація та розвиток споживчого товариства залежить від взаємодії всіх галузей і видів діяльності, в першу чергу заготівель, виробництва, громадського харчування, роздрібної торгівлі.

Основний вид діяльності Лев-Толстовського райпо - це торгова діяльність. У сукупному обороті торгова діяльність займає більше 80%. Торгова діяльність здійснюється трьома роздрібними торговельними підприємствами, що знаходяться на балансі районного споживчого товариства. Обслуговує населення чисельністю 14 тис. осіб, у тому числі сільське населення - 8,8 тис. осіб.

Чисельність населення району згідно списку сільських населених пунктів на 1 січня 2007 р. складає 17637 чоловік, у т. ч. чисельність населення, що обслуговується споживчою кооперацією становить 14000 чол., В т.ч. пайовиків-4016 чол.

При ринкових вимогах та можливостях споживчого товариства основна частка роздрібного товарообігу припадає на продовольчі товари.

Таблиця 1

Типи роздрібних торгових підприємств Лев-Толстовського райпо

Основною галуззю діяльності Лев-Толстовського райпо є роздрібна торгівля. За торговельного обслуговування населення на частку споживчого товариства доводиться 32,9% обороту району. Споживча кооперація в Лев-Толстовського районі збережена як єдина, цілісна система. Станом на 01.01.2008 р. в споживкооперації функціонують такі типи магазинів.

Середньооблікова чисельність працівників Лев-Толстовського райпо - 265 людини, в тому числі з вищою освітою 20 чоловік, з середньо-спеціальною - 160 осіб, середньомісячна оплата праці працівників райпо здійснюється згідно затвердженого положення з оплати праці.

Торгова мережа Лев Толстовського райпо включає в себе 3 нехозрасчетние торгові об'єднання.

Роздрібний товарообіг в цілому по системі Лев-Толстовського райпо склав 94966 млн. крб., Товарообіг на 1 м ² торгової площі - 31,1 тис. руб., питома вага продовольчих товарів у товарообігу становить 84,2%, питома вага реалізації алкогольних напоїв та пива в товарообігу Лев-Толстовського райпо 21,4%. Товарооборачиваемости в цілому по райпо - 25 днів. Валовий оборот по підприємствах громадського харчування склав 7100 тис. руб., В тому числі роздрібний товарообіг - 5400 тис. руб.

Таблиця 2

Товарообіг структурних підрозділів Лев-Толстовського райпо

Питома вага роздрібного товарообігу громадського харчування у роздрібному обороті райпо складає 6,16%. Товарооборачиваемости по громадському харчуванню склала 37 днів.

Результати фінансово-господарської діяльності Лев Толстовського райпо представлені в таблиці 3.

Таблиця 3

Основні показники діяльності Лев-Толстовського райпо за 2005-2007 рр..

Виручка від реалізації має тенденцію до зростання. У 2006 році вона зросла на 4037 тис.руб., А в 2007 році на 10674 тис.руб .. Витрати обігу в 2006 році зросли на 4320 тис.руб., А в 2007 році відбулося зниження на 1877 тис.руб., Що є позитивною тенденцією.

Якщо в 2006 році зростання витрат обігу негативно позначився на фінансовому результаті і в результаті збитки виявилися більш значними, ніж у 2005 році, величина збитку склала 3783 тис.руб.

Тенденції у фінансових результатах в 2007 році були позитивними, вдалося скоротити питому вагу витрат обігу до 17% і збільшити виручку від продажів, наслідком чого з'явився позитивний фінансовий результат у вигляді чистого прибутку на суму 653 тис.руб.

Середньооблікова чисельність працівників знижується, при цьому продуктивність праці зростає, що знижує витрати на оплату праці та підвищує ефективність використання трудових ресурсів.

У 2007 році сукупні активи виросли на 2117 тис.руб., Тобто в обіг були залучені додаткові кошти, тобто мають місце інвестиційна діяльність спрямована на розширення оборотного і основного капіталу. Тому слід провести оцінку інвестиційної діяльності в 2007 році і розробити основні напрямки інвестицій на 2008 рік, виконавши економічне обгрунтування і розрахувавши необхідну суму інвестицій. Основним напрямом інвестицій є придбання основних засобів, у зв'язку з чим слід провести оцінку їх стану та ефективності використання, потреба в них і стане основою інвестиційних рішень.

2.2 Аналіз основних виробничих фондів як основного об'єкта інвестування

Основу інвестиційної діяльності Лев-Толстовського райпо складає реальне інвестування. На більшості підприємств це інвестування є в сучасних умовах єдиним напрямком інвестиційної діяльності. Це визначає високу роль управління реальними інвестиціями в системі інвестиційної діяльності підприємства.

Здійснення реальних інвестицій характеризується низкою особливостей, основними з яких є:

Реальне інвестування є головною формою реалізації стратегії економічного розвитку підприємства, перебуває в тісному взаємозв'язку з операційною діяльністю підприємства. Завдання збільшення обсягу виробництва і реалізації продукції, розширення асортименту вироблених виробів і підвищення їх якості, зниження поточних операційних витрат вирішуються, як правило, в результаті реального інвестування. У свою чергу, від реалізованих підприємством реальних інвестиційних проектів багато в чому залежать параметри майбутнього операційного процесу, потенціал зростання обсягів його операційної діяльності.

Реальні інвестиції забезпечують, як правило, більш високий рівень рентабельності в порівнянні з фінансовими інвестиціями. Реалізовані реальні інвестиції забезпечують підприємству стійкий чистий грошовий потік. Цей чистий грошовий потік формується за рахунок амортизаційних відрахувань від основних засобів і нематеріальних активів навіть в ті періоди, коли експлуатація реалізованих інвестиційних проектів не приносить підприємству прибуток. Реальні інвестиції мають високу ступінь протиінфляційний захисту, але при цьому є найменш ліквідними. Це пов'язано з вузькоцільовий спрямованістю більшості форм цих інвестицій, практично не мають у незавершеному вигляді альтернативного господарського застосування.

Інвестиції здійснюються у різних формах, таких як:

1. Придбання цехів, заводів, ліній;

2. Нове будівництво (будівництвом нового об'єкта);

3. Реконструкція (істотне перетворення всього виробничого процесу на основі сучасних науково-технічних досягнень);

4. Модернізація (вдосконалення та приведення активної частини виробничих основних засобів в стан, що відповідає сучасному рівню здійснення технологічних процесів);

5.Обновленіе окремих видів устаткування (у зв'язку з фізичним зносом) або доповнення наявного парку обладнання окремими новими їх видами, не міняють загальної схеми здійснення технологічного процесу;

6. Інноваційне інвестування в нематеріальні активи;

7. Інвестування приросту запасів матеріальних оборотних активів.

Розглянемо три напрямки, які найбільш повно відображають зміни в господарській діяльності організації під впливом інвестиційних рішень:

зміни в структурі і динаміці основних засобів;

оцінка зношеності обладнання та транспортних засобів;

ефективність діяльності організації (оборотність, прибуток і рентабельність).

У цьому параграфі розглянемо показники, що дають оцінку основних засобів. Основні засоби - одні з найважливіших чинників будь-якого виробництва. Його стан та ефективне використання прямо впливають на кінцеві результати господарської діяльності підприємства. Правильне, раціональне використання основного капіталу сприяє поліпшенню всіх техніко-економічних показників, у тому числі збільшення випуску продукції, зниження собівартості трудомісткості виготовлення.

Оцінка їх складу, технічного стану і використання об'єктів є одним з найважливіших аспектів аналітичної роботи на підприємстві, так як саме через основні засоби відбувається матеріальне втілення науково-технічного прогресу - головного фактору підвищення ефективності виробництва і торговельної діяльності.

Проведення аналізу забезпеченості підприємства основними фондами передбачає встановлення їх обсягу, динаміки, складу, структури і технічного стану. Джерелами інформації є дані аналітичного обліку і показники фінансової звітності підприємства.

Аналіз основних засобів доцільно починати з вивчення складу, структури і динаміки необоротних активів і частки в їх складі основних засобів з метою визначення типу стратегії господарюючого суб'єкта. Величина основних засобів і нематеріальних активів відображена в бухгалтерському балансі за залишковою вартістю, тобто за вирахуванням з первісної їх вартості суми амортизаційних відрахувань. Стаття незавершене будівництво відображена в сумі фактично зроблених витрат.

За даними рис.5 за аналізований період необоротні активи підприємства перебувають фактично на одному рівні до 2007 року (приріст у 2006 році склав 618 тис.руб. Або 4,5%). Майнова маса збільшилася за рахунок зростання капітальних витрат і основних засобів. При цьому відзначимо, що катальні витрати складають всього 3,5%, тому сума основних коштів майже дорівнює сумі необоротних активів (96,5%).

У 2007 році відбулося значне зниження суми необоротних активів на 2977 тис.руб.

Рис.5. Структура і динаміка необоротних активів Лев-Толстовського райпо

За 2007 рік розмір основних засобів по балансу знизився на 2857 тис.руб., Або на 20,7%, і капітальні витрати в незавершеному будівництві теж знизилися 23% або 120 тис.руб ..

Аналіз основних засобів починається з аналізу наявності, структури і руху основних засобів на підприємстві. Це необхідно для виявлення резервів підвищення ефективності їх використання на основі оптимізації складу і структури. Узагальнюючу картину процесу руху і відновлення об'єктів основних засобів в розрізі класифікаційних груп можна представити за даними форми № 5 «Додатки до бухгалтерського балансу». При проведенні аналізу забезпеченості господарюючого суб'єкта основними засобами необхідно вивчити: чи достатньо у підприємства основних фондів, якого їх наявність, склад, динаміка, структура, якісне і технічний стан, рівень виробництва, комерційної діяльності і ступінь їх організації.

Таблиця 4

Склад і динаміка основних засобів Лев-Толстовського райпо, тис.руб.