КОНТРОЛЬНА РОБОТА З ДИСЦИПЛІНИ
"Біржова справа"
План
1) Види наказів клієнтів
2) Біржові індекси
3) Учасники ф'ючерсної торгівлі
4) Тест
Список літератури
Біржова торгівля здійснюється шляхом:
здійснення біржових угод біржовим посередником від імені клієнта і за його рахунок, від імені клієнта і за свій рахунок або від свого імені та за рахунок клієнта (брокерської діяльності);
здійснення біржових угод біржовим посередником від свого імені і за свій рахунок з метою подальшого перепродажу на біржі (дилерської діяльності).
Біржове посередництво в біржовій торгівлі здійснюється виключно біржовими посередниками.
Брокер або дилер робить угоди з фінансовими інструментами відповідно до наказу клієнта. Види наказів клієнтів, їх зміст та оформлення встановлюються нормативно-правовим актом уповноваженого органу та внутрішніми документами біржі.
Виконання наказу клієнта здійснюється брокером-дилером з дотриманням умов здійснення операції, зазначених у цьому наказі. Якщо при здійсненні угоди виникне необхідність зміни умов угоди, брокер-дилер зобов'язаний погодити свої дії з клієнтом. У разі виникнення конфлікту інтересів брокер-дилер зобов'язаний здійснити операцію, виходячи з пріоритету інтересів клієнта над своїми інтересами.
Іншими словами, наказ клієнта - біржовий термін, що означає доручення укласти угоду, яке клієнт дає брокеру. Зазвичай наказ доповнюється конкретними умовами, інструкціями.
Відповідно до оформленого угодою на проведення торговельної угоди брокер зобов'язується виконати доручення клієнта, а клієнт - внести заставу і виплатити брокеру винагороду.
Наказ клієнта звичайно містить такі показники: кількість товару, термін поставки, цінові умови.
Існують такі типові накази клієнта брокеру [7, с.39]:
без передачі,
без втрат,
всі або частину,
все або нічого,
подвійний наказ,
дискреційний наказ,
задній хід,
або краще,
виконати або анулювати,
виконати частину або скасувати,
до закриття,
до відкриття,
маржу не знижувати,
про негайної реалізації,
відкритий наказ,
відкупити маржу,
за найкращою ціною,
за номіналом,
при зміні ціни,
прийму в будь-якому вигляді,
продати всю книгу,
з перемиканням,
спред-доручення,
стоп-наказ.
Наказ брокеру "без передачі" (Handling out Without handling).
Наказ на виконання угоди, пов'язаної з купівлею цінних паперів, але без вимоги їх негайного вручення клієнту. Часто такий наказ допускає можливість заміни брокером куплених фондових цінностей протягом певного терміну на аналогічні, але придбані в результаті інших угод, а прибуток від спекуляції в такому випадку розподіляється між клієнтом і брокером.
Наказ брокеру "без втрат" (Stop loss order).
Доручення клієнта брокеру реалізувати угоду за номіналом або при покупці - за більш низькою ціною, а при продажу - за більш високою. Головна умова такої угоди - прибутковість, обмеження втрат.
Наказ брокеру "все або будь-яку частину" (All or any part order).
Наказ, розпорядження клієнта брокеру здійснити операцію в повному обсязі або частково, залишаючи рішення за брокером.
Наказ брокеру "все або нічого" (All-or-none order).
Доручення клієнта брокеру купити (продати) цілком весь обсяг товару, обумовлений в наказі, або не купувати (не продавати) взагалі нічого. Протилежно наказу "все або частина".
Наказ брокеру подвійний або наказ брокеру альтернативний (One-cancels-other order Alternative order toa broker).
Поєднання двох наказів клієнта брокеру, при якому виконання одного автоматично скасовує інше.
Синонім - альтернативний наказ - наказ, що залишає за брокером право вибрати між купівлею і продажем, але не дозволяє йому робити і те, й інше.
Наказ брокеру дискреційний (Discretionary order).
Замовлення, що містить доручення, повноваження зареєстрованому представнику, банку чи брокерській фірмі на прийняття власного рішення від імені клієнта щодо вибору цінного паперу, величини пакета цінних паперів, а також рішення про купівлю-продаж певної кількості зазначених біржових цінностей, що залишає за брокером свободу вибору часу і ціни угоди.
У такому наказі може бути, наприклад, вказана конкретна сума грошей, на яку слід здійснити операцію, проте брокер сам приймає рішення про те, які саме цінні папери купувати для клієнта.
Для оформлення такого замовлення відкривається дискреційний брокерський рахунок.
Наказ брокеру "задній хід" (Backing).
Доручення брокеру провести заміну цінних паперів інвестора (у портфелі клієнта) на папери з більш коротким терміном погашення.
Наказ брокеру за вказаною ціною або вище "Або краще" (At-or-better order Or better (OB) Price-limit order).
Наказ клієнта, який може виконуватися брокером тільки за вказаною ціною (номіналом) угоди або на ще більш вигідних умовах.
Наказ брокеру "виконати або анулювати" (Fill-or-kill order FOK).
Доручення брокеру, що наказує йому одноразове пропозиція ціни на купівлю або продаж, і якщо доручення не виконано негайно, воно автоматично анулюється.
Наказ брокеру "виконати частину і скасувати" (To execute and to cancel).
Наказ клієнта брокеру, який вказує, що як тільки частина замовлення, яку можна задовольнити, буде виконана, інша частина доручення скасовується.
Наказ брокеру "за останньою ціною" "За ціною закриття біржі" "До закриття" (At-the-close order Мarket-on-close order To closing).
Доручення клієнта брокеру біржі виконати операцію за ціною, що склалася перед самим закриттям біржі.
Наказ брокеру "по першій ціною" "Наказ брокеру на початку дня" "До відкриття" "За ціною відкриття біржі" (Market-on-open order As-a-day-begins order Opening).
Доручення брокеру виконати угоду безпосередньо після відкриття біржових торгів. Якщо ситуація несприятлива, він автоматично анулюється.
Наказ брокеру "маржу не знижувати" (Unreduced margin).
Наказ про продаж цінних паперів в ситуації, коли маржа може досягти значення нижче заздалегідь обумовленого мінімального рівня.
Наказ брокеру про негайну реалізації (Order of immediate realization (selling, sale).
Підмет строковим виконання розпорядження клієнта - власника товару або цінних паперів брокеру про негайну реалізацію товару за найбільш прийнятною ціною.
Наказ брокеру відкритий. Наказ брокеру безстроковий. "Діє до скасування" (Open order Standing order Good till cancelled order).
Доручення клієнта, в якому немає вказівки на тривалість його дії.
Таке розпорядження застосовується в повному обсязі аж до його виконання, скасування або до моменту спеціальної вказівки, переданого брокера.
Наказ брокеру "відкупити маржу" (Buy a sdivad order).
Розпорядження клієнта брокеру купити ф'ючерсний контракт, найближчий за терміном, з одночасним продажем контракту на більш віддалений термін.
Наказ брокеру за найкращою ціною (Market order at best).
Команда, розпорядження клієнта брокеру купувати або продавати цінні папери, товари, валюту за найкращою, найвигіднішої поточною ціною біржового дня.
Цей наказ здійснити операцію повинен бути виконаний негайно незалежно від ринкової ситуації.
Наказ брокеру "за номіналом" (At-the-money Par value).
Доручення клієнта брокеру на виконання угоди у точній відповідності саме з тією ціною, яка вказана в контракті.
Наказ брокеру при зміні ціни (Order in case of price change When price change).
Наказ на продаж або купівлю за спеціально обумовленою ціною.
Наказ на купівлю набуває чинності, якщо ціна товару, цінних паперів опуститься до зазначеної ціни або нижче; наказ на продаж набуває чинності, якщо ціна товару, цінних паперів піднімається до встановленої в наказі ціни і перевищить її.
Наказ брокеру прийму в будь-якому вигляді (Take-in-any-type order Take-in-any-form).
Наказ брокеру, який передбачає, що клієнт згоден на проведення угод купівлі або продажу будь-якої кількості конкретних цінних паперів у межах заздалегідь обумовленого в дорученні максимуму.
Протилежний наказ - "все або нічого".
Наказ брокеру продати всю книгу (Order to sell a book To sell whole book).
Наказ брокеру, виданий клієнтом-власником великої партії фондових цінностей, на продаж максимально можливої кількості цінних паперів в ситуації їх "скидання", звільнення від конкретних цінних паперів.
Наказ брокеру "з переключенням" (Switch).
Наказ клієнта брокеру, сенс якого в тому, що кошти, виручені від продажу зазначених цінних паперів, слід використовувати на купівлю інших фондових цінностей, також обумовлених в дорученні.
Наказ брокеру "спред - доручення" (Sdivad order).
Комбінація доручень клієнта брокеру на купівлю і продаж одного і того ж товару, цінного паперу в різний час на одній біржі.
Наказ брокеру "за рівнем" "стоп-наказ" (Stop order Cansell former order).
Наказ клієнта брокеру купувати або продавати товар або фінансові інструменти, буде досягнутий певний рівень ціни. Новий наказ брокеру, який скасовує попереднє доручення у зв'язку, наприклад, зі зміною цін.
У цей момент стоп-наказ стає ринковим наказом і виконуючий його брокер або фахівець прагне забезпечити найкращу ціну. Стоп-наказ на купівлю повинен здійснюватися тоді, коли обумовлена ціна перевищує поточну ринкову ціну, а стоп-наказ на продаж виконується, коли обумовлена ціна нижче ринкової ціни. Призначений для обмеження можливих втрат.
За результатами денних торгів можна відразу відповісти на питання, як вела себе сьогодні та чи інша цінний папір - зросла або впала в ціні, або залишилася без змін.
Нижче розглянемо основні біржові індекси [15, с.97].
Індекс Доу-Джонс (DJI)
Існує 4 індексу Доу-Джонса.
Промисловий індекс Доу-Джонса (The Dow Jones Industrial Average - DJIA) - простий середній показник руху курсів акцій 30 найбільших промислових корпорацій. Промисловий індекс Доу-Джонса є найстарішим і найпоширенішим серед всіх показників фондового ринку. Його склад не є незмінним: компоненти його можуть змінюватися залежно від позицій найбільших промислових корпорацій в економіці США і на ринку, проте в сучасних умовах такі випадки досить рідкісні. В принципі на його складові доводиться від 15 до 20% ринкової вартості акцій, що котируються на Нью-йоркській фондовій біржі. Цей індекс нараховується шляхом складання цін включених в нього акцій і ділення отриманої суми на певний деномінатор (який коригується на величину дроблення акцій і дивідендів у формі акцій, складових понад 10% ринкової вартості випусків, а також на заміщення компонентів і злиття і поглинання). Індекс Доу-Джонса котирується в пунктах. З недавнього часу на нього з'явилися ф'ючерсні контракти в Чікаго.
Транспортний індекс Доу-Джонса (The Dow Jones Transportation Average - DJTA) - середній показник, що характеризує рух цін на акції 20 транспортних корпорацій (авіакомпаній, залізничних і автодорожніх компаній).
Комунальний індекс Доу-Джонса (The Dow Jones Utility Average - DJUA) - середній показник руху курсів акцій 15 компаній, що займаються газу - і електропостачанням.
Складовою індекс Доу-Джонса (The Dow Jones Composite Average - DJCA) - показник, що становить на базі промислового, транспортного і комунального індексів Доу-Джонса.
Індекс "Стендард енд пурз" (S & P)
Цей індекс публікується незалежною компанією "Стендард енд пурз". Він складається у двох варіантах - по акціях 500 корпорацій і по акціях 100 корпорацій.
S & P - 500 являє собою зважений за ринковою вартістю індекс акцій 500 корпорацій, які представлені в ньому в наступній пропорції: 400 промислових корпорацій, 20 транспортних, 40 фінансових і 40 комунальних компаній. У нього включені в основному акції компаній, зареєстрованих на Нью-йоркській фондовій біржі, однак присутні також акції деяких корпорацій, які котируються на Американській фондовій біржі й у позабіржовому обороті. Індекс представляє близько 80% ринкової вартості всіх випусків, що котируються на Нью-йоркській фондовій біржі. Цей індекс більш складний у порівнянні з індексом Доу-Джонса, але він вважається також більш точним в силу того, що в ньому представлені акції більшого числа корпорацій й акції кожної корпорації зважуються на величину вартості всіх акцій, що знаходяться в руках акціонерів. Ф'ючерси та опціони по ньому продаються на Чиказькій товарній біржі.
S & P - 100. Індекс обчислюється на тій же основі, що й індекс по акціях 500 корпорацій, але складається з акцій корпорацій, за якими існує зареєстровані опціони на Чиказькій біржі опціонів. В основному це промислові корпорації.
Індекс Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE Index)
Даний індекс являє собою зважений за ринковою вартістю показник руху курсів акцій всіх корпорацій, що зареєстрували свої папери на Нью-йоркській фондовій біржі, тобто, по суті, це показник являє собою середню ціну на акцію по всіх компаніях на Нью-йоркській фондовій біржі, зважений за ринковою вартістю акцій кожної корпорації (з відповідними коригуваннями за факторами дроблення акцій, злиття і поглинання). На відміну від індексу Доу-Джонса, який виражається в пунктах, індекс NYSE виражається в доларах. Операції з опціонами за цим індексом здійснюються на самій Нью-йоркської фондової біржі. Операції з ф'ючерсними контрактами здійснюються на Нью-йоркській біржі ф'ючерсів, яка є підрозділом Нью-йоркської фондової біржі.
Індекси Американської фондової біржі (AMEX)
Американська фондова біржа публікує два основні індекси, які обчислюються на абсолютно різній основі.
Основний ринковий індекс Американської фондової біржі (AMEX Major Market Index) є простим середнім показником руху цін 20 провідних промислових корпорацій. Він був задуманий Американською фондовою біржею в якості своєрідного субститут промислового індексу Доу-Джонса. Хоча він розраховується і публікується Американською фондовою біржею, в його склад входять акції корпорацій, зареєстрованих на Нью-йоркській фондовій біржі. Примітно, що 15 з них є також компонентами промислового індексу Доу-Джонса. Операції з ф'ючерсами за цим індексом здійснюються на Чиказькій торговій біржі.
Індекс ринкової вартості Американської фондової біржі (AMEX Market Value Index) обчислюється на принципово іншій основі: він є показником, зваженим за ринковою вартістю всіх випущених акцій тих корпорацій, які включені в нього як компоненти. Вперше він був опублікований у вересні 1973 року. Він включає в себе в якості компонентів більше 800 випусків акцій, що представляють цінні папери корпорацій всіх крупних галузевих груп, зареєстрованих на Американській фондовій біржі, включаючи, крім звичайних акцій, американські депозитні свідоцтва і підписні сертифікати. З технічної точки зору він є унікальним в силу того, що при його розрахунку передбачається, що дивіденди у формі готівки, виплачувані по вхідних в його склад акціях, реінвестуються, і на цій основі вони відбиваються в індексі. Опціони за цим індексом котируються на Американській фондовій біржі.
Індекс позабіржового обороту (NASDAQ)
Національна асоціація фондових дилерів обчислює цілий ряд індексів, що представляють як позабіржовий оборот в цілому, так і папери корпорацій окремих галузей. Основним є індекс NASDAQ, в який включено в якості компонентів акції близько 3500 корпорацій (крім котируються на біржах). Цей індекс є показником, зваженим за ринковою вартістю його складових. Вперше він був розрахований у лютому 1971 року.
"Біржова справа"
План
1) Види наказів клієнтів
2) Біржові індекси
3) Учасники ф'ючерсної торгівлі
4) Тест
Список літератури
1) Види наказів клієнтів
Біржа - організація з правами юридичної особи, що формує оптовий ринок шляхом організації і регулювання біржової торгівлі, здійснюваної у формі голосних публічних торгів, що проводяться в заздалегідь визначеному місці і в певний час за встановленими нею правилами [5, с.6].Біржова торгівля здійснюється шляхом:
здійснення біржових угод біржовим посередником від імені клієнта і за його рахунок, від імені клієнта і за свій рахунок або від свого імені та за рахунок клієнта (брокерської діяльності);
здійснення біржових угод біржовим посередником від свого імені і за свій рахунок з метою подальшого перепродажу на біржі (дилерської діяльності).
Біржове посередництво в біржовій торгівлі здійснюється виключно біржовими посередниками.
Брокер або дилер робить угоди з фінансовими інструментами відповідно до наказу клієнта. Види наказів клієнтів, їх зміст та оформлення встановлюються нормативно-правовим актом уповноваженого органу та внутрішніми документами біржі.
Виконання наказу клієнта здійснюється брокером-дилером з дотриманням умов здійснення операції, зазначених у цьому наказі. Якщо при здійсненні угоди виникне необхідність зміни умов угоди, брокер-дилер зобов'язаний погодити свої дії з клієнтом. У разі виникнення конфлікту інтересів брокер-дилер зобов'язаний здійснити операцію, виходячи з пріоритету інтересів клієнта над своїми інтересами.
Іншими словами, наказ клієнта - біржовий термін, що означає доручення укласти угоду, яке клієнт дає брокеру. Зазвичай наказ доповнюється конкретними умовами, інструкціями.
Відповідно до оформленого угодою на проведення торговельної угоди брокер зобов'язується виконати доручення клієнта, а клієнт - внести заставу і виплатити брокеру винагороду.
Наказ клієнта звичайно містить такі показники: кількість товару, термін поставки, цінові умови.
Існують такі типові накази клієнта брокеру [7, с.39]:
без передачі,
без втрат,
всі або частину,
все або нічого,
подвійний наказ,
дискреційний наказ,
задній хід,
або краще,
виконати або анулювати,
виконати частину або скасувати,
до закриття,
до відкриття,
маржу не знижувати,
про негайної реалізації,
відкритий наказ,
відкупити маржу,
за найкращою ціною,
за номіналом,
при зміні ціни,
прийму в будь-якому вигляді,
продати всю книгу,
з перемиканням,
спред-доручення,
стоп-наказ.
Наказ брокеру "без передачі" (Handling out Without handling).
Наказ на виконання угоди, пов'язаної з купівлею цінних паперів, але без вимоги їх негайного вручення клієнту. Часто такий наказ допускає можливість заміни брокером куплених фондових цінностей протягом певного терміну на аналогічні, але придбані в результаті інших угод, а прибуток від спекуляції в такому випадку розподіляється між клієнтом і брокером.
Наказ брокеру "без втрат" (Stop loss order).
Доручення клієнта брокеру реалізувати угоду за номіналом або при покупці - за більш низькою ціною, а при продажу - за більш високою. Головна умова такої угоди - прибутковість, обмеження втрат.
Наказ брокеру "все або будь-яку частину" (All or any part order).
Наказ, розпорядження клієнта брокеру здійснити операцію в повному обсязі або частково, залишаючи рішення за брокером.
Наказ брокеру "все або нічого" (All-or-none order).
Доручення клієнта брокеру купити (продати) цілком весь обсяг товару, обумовлений в наказі, або не купувати (не продавати) взагалі нічого. Протилежно наказу "все або частина".
Наказ брокеру подвійний або наказ брокеру альтернативний (One-cancels-other order Alternative order toa broker).
Поєднання двох наказів клієнта брокеру, при якому виконання одного автоматично скасовує інше.
Синонім - альтернативний наказ - наказ, що залишає за брокером право вибрати між купівлею і продажем, але не дозволяє йому робити і те, й інше.
Наказ брокеру дискреційний (Discretionary order).
Замовлення, що містить доручення, повноваження зареєстрованому представнику, банку чи брокерській фірмі на прийняття власного рішення від імені клієнта щодо вибору цінного паперу, величини пакета цінних паперів, а також рішення про купівлю-продаж певної кількості зазначених біржових цінностей, що залишає за брокером свободу вибору часу і ціни угоди.
У такому наказі може бути, наприклад, вказана конкретна сума грошей, на яку слід здійснити операцію, проте брокер сам приймає рішення про те, які саме цінні папери купувати для клієнта.
Для оформлення такого замовлення відкривається дискреційний брокерський рахунок.
Наказ брокеру "задній хід" (Backing).
Доручення брокеру провести заміну цінних паперів інвестора (у портфелі клієнта) на папери з більш коротким терміном погашення.
Наказ брокеру за вказаною ціною або вище "Або краще" (At-or-better order Or better (OB) Price-limit order).
Наказ клієнта, який може виконуватися брокером тільки за вказаною ціною (номіналом) угоди або на ще більш вигідних умовах.
Наказ брокеру "виконати або анулювати" (Fill-or-kill order FOK).
Доручення брокеру, що наказує йому одноразове пропозиція ціни на купівлю або продаж, і якщо доручення не виконано негайно, воно автоматично анулюється.
Наказ брокеру "виконати частину і скасувати" (To execute and to cancel).
Наказ клієнта брокеру, який вказує, що як тільки частина замовлення, яку можна задовольнити, буде виконана, інша частина доручення скасовується.
Наказ брокеру "за останньою ціною" "За ціною закриття біржі" "До закриття" (At-the-close order Мarket-on-close order To closing).
Доручення клієнта брокеру біржі виконати операцію за ціною, що склалася перед самим закриттям біржі.
Наказ брокеру "по першій ціною" "Наказ брокеру на початку дня" "До відкриття" "За ціною відкриття біржі" (Market-on-open order As-a-day-begins order Opening).
Доручення брокеру виконати угоду безпосередньо після відкриття біржових торгів. Якщо ситуація несприятлива, він автоматично анулюється.
Наказ брокеру "маржу не знижувати" (Unreduced margin).
Наказ про продаж цінних паперів в ситуації, коли маржа може досягти значення нижче заздалегідь обумовленого мінімального рівня.
Наказ брокеру про негайну реалізації (Order of immediate realization (selling, sale).
Підмет строковим виконання розпорядження клієнта - власника товару або цінних паперів брокеру про негайну реалізацію товару за найбільш прийнятною ціною.
Наказ брокеру відкритий. Наказ брокеру безстроковий. "Діє до скасування" (Open order Standing order Good till cancelled order).
Доручення клієнта, в якому немає вказівки на тривалість його дії.
Таке розпорядження застосовується в повному обсязі аж до його виконання, скасування або до моменту спеціальної вказівки, переданого брокера.
Наказ брокеру "відкупити маржу" (Buy a sdivad order).
Розпорядження клієнта брокеру купити ф'ючерсний контракт, найближчий за терміном, з одночасним продажем контракту на більш віддалений термін.
Наказ брокеру за найкращою ціною (Market order at best).
Команда, розпорядження клієнта брокеру купувати або продавати цінні папери, товари, валюту за найкращою, найвигіднішої поточною ціною біржового дня.
Цей наказ здійснити операцію повинен бути виконаний негайно незалежно від ринкової ситуації.
Наказ брокеру "за номіналом" (At-the-money Par value).
Доручення клієнта брокеру на виконання угоди у точній відповідності саме з тією ціною, яка вказана в контракті.
Наказ брокеру при зміні ціни (Order in case of price change When price change).
Наказ на продаж або купівлю за спеціально обумовленою ціною.
Наказ на купівлю набуває чинності, якщо ціна товару, цінних паперів опуститься до зазначеної ціни або нижче; наказ на продаж набуває чинності, якщо ціна товару, цінних паперів піднімається до встановленої в наказі ціни і перевищить її.
Наказ брокеру прийму в будь-якому вигляді (Take-in-any-type order Take-in-any-form).
Наказ брокеру, який передбачає, що клієнт згоден на проведення угод купівлі або продажу будь-якої кількості конкретних цінних паперів у межах заздалегідь обумовленого в дорученні максимуму.
Протилежний наказ - "все або нічого".
Наказ брокеру продати всю книгу (Order to sell a book To sell whole book).
Наказ брокеру, виданий клієнтом-власником великої партії фондових цінностей, на продаж максимально можливої кількості цінних паперів в ситуації їх "скидання", звільнення від конкретних цінних паперів.
Наказ брокеру "з переключенням" (Switch).
Наказ клієнта брокеру, сенс якого в тому, що кошти, виручені від продажу зазначених цінних паперів, слід використовувати на купівлю інших фондових цінностей, також обумовлених в дорученні.
Наказ брокеру "спред - доручення" (Sdivad order).
Комбінація доручень клієнта брокеру на купівлю і продаж одного і того ж товару, цінного паперу в різний час на одній біржі.
Наказ брокеру "за рівнем" "стоп-наказ" (Stop order Cansell former order).
Наказ клієнта брокеру купувати або продавати товар або фінансові інструменти, буде досягнутий певний рівень ціни. Новий наказ брокеру, який скасовує попереднє доручення у зв'язку, наприклад, зі зміною цін.
У цей момент стоп-наказ стає ринковим наказом і виконуючий його брокер або фахівець прагне забезпечити найкращу ціну. Стоп-наказ на купівлю повинен здійснюватися тоді, коли обумовлена ціна перевищує поточну ринкову ціну, а стоп-наказ на продаж виконується, коли обумовлена ціна нижче ринкової ціни. Призначений для обмеження можливих втрат.
2) Біржові індекси
Як оцінити поведінку не окремої акції, а цілої групи (наприклад, банківського або машинобудівного сектора) або всього ринку в цілому? Для оцінки глобальних процесів, що відбуваються на ринках цінних паперів, використовуються ринкові індекси.За результатами денних торгів можна відразу відповісти на питання, як вела себе сьогодні та чи інша цінний папір - зросла або впала в ціні, або залишилася без змін.
Нижче розглянемо основні біржові індекси [15, с.97].
Індекс Доу-Джонс (DJI)
Існує 4 індексу Доу-Джонса.
Промисловий індекс Доу-Джонса (The Dow Jones Industrial Average - DJIA) - простий середній показник руху курсів акцій 30 найбільших промислових корпорацій. Промисловий індекс Доу-Джонса є найстарішим і найпоширенішим серед всіх показників фондового ринку. Його склад не є незмінним: компоненти його можуть змінюватися залежно від позицій найбільших промислових корпорацій в економіці США і на ринку, проте в сучасних умовах такі випадки досить рідкісні. В принципі на його складові доводиться від 15 до 20% ринкової вартості акцій, що котируються на Нью-йоркській фондовій біржі. Цей індекс нараховується шляхом складання цін включених в нього акцій і ділення отриманої суми на певний деномінатор (який коригується на величину дроблення акцій і дивідендів у формі акцій, складових понад 10% ринкової вартості випусків, а також на заміщення компонентів і злиття і поглинання). Індекс Доу-Джонса котирується в пунктах. З недавнього часу на нього з'явилися ф'ючерсні контракти в Чікаго.
Транспортний індекс Доу-Джонса (The Dow Jones Transportation Average - DJTA) - середній показник, що характеризує рух цін на акції 20 транспортних корпорацій (авіакомпаній, залізничних і автодорожніх компаній).
Комунальний індекс Доу-Джонса (The Dow Jones Utility Average - DJUA) - середній показник руху курсів акцій 15 компаній, що займаються газу - і електропостачанням.
Складовою індекс Доу-Джонса (The Dow Jones Composite Average - DJCA) - показник, що становить на базі промислового, транспортного і комунального індексів Доу-Джонса.
Індекс "Стендард енд пурз" (S & P)
Цей індекс публікується незалежною компанією "Стендард енд пурз". Він складається у двох варіантах - по акціях 500 корпорацій і по акціях 100 корпорацій.
S & P - 500 являє собою зважений за ринковою вартістю індекс акцій 500 корпорацій, які представлені в ньому в наступній пропорції: 400 промислових корпорацій, 20 транспортних, 40 фінансових і 40 комунальних компаній. У нього включені в основному акції компаній, зареєстрованих на Нью-йоркській фондовій біржі, однак присутні також акції деяких корпорацій, які котируються на Американській фондовій біржі й у позабіржовому обороті. Індекс представляє близько 80% ринкової вартості всіх випусків, що котируються на Нью-йоркській фондовій біржі. Цей індекс більш складний у порівнянні з індексом Доу-Джонса, але він вважається також більш точним в силу того, що в ньому представлені акції більшого числа корпорацій й акції кожної корпорації зважуються на величину вартості всіх акцій, що знаходяться в руках акціонерів. Ф'ючерси та опціони по ньому продаються на Чиказькій товарній біржі.
S & P - 100. Індекс обчислюється на тій же основі, що й індекс по акціях 500 корпорацій, але складається з акцій корпорацій, за якими існує зареєстровані опціони на Чиказькій біржі опціонів. В основному це промислові корпорації.
Індекс Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE Index)
Даний індекс являє собою зважений за ринковою вартістю показник руху курсів акцій всіх корпорацій, що зареєстрували свої папери на Нью-йоркській фондовій біржі, тобто, по суті, це показник являє собою середню ціну на акцію по всіх компаніях на Нью-йоркській фондовій біржі, зважений за ринковою вартістю акцій кожної корпорації (з відповідними коригуваннями за факторами дроблення акцій, злиття і поглинання). На відміну від індексу Доу-Джонса, який виражається в пунктах, індекс NYSE виражається в доларах. Операції з опціонами за цим індексом здійснюються на самій Нью-йоркської фондової біржі. Операції з ф'ючерсними контрактами здійснюються на Нью-йоркській біржі ф'ючерсів, яка є підрозділом Нью-йоркської фондової біржі.
Індекси Американської фондової біржі (AMEX)
Американська фондова біржа публікує два основні індекси, які обчислюються на абсолютно різній основі.
Основний ринковий індекс Американської фондової біржі (AMEX Major Market Index) є простим середнім показником руху цін 20 провідних промислових корпорацій. Він був задуманий Американською фондовою біржею в якості своєрідного субститут промислового індексу Доу-Джонса. Хоча він розраховується і публікується Американською фондовою біржею, в його склад входять акції корпорацій, зареєстрованих на Нью-йоркській фондовій біржі. Примітно, що 15 з них є також компонентами промислового індексу Доу-Джонса. Операції з ф'ючерсами за цим індексом здійснюються на Чиказькій торговій біржі.
Індекс ринкової вартості Американської фондової біржі (AMEX Market Value Index) обчислюється на принципово іншій основі: він є показником, зваженим за ринковою вартістю всіх випущених акцій тих корпорацій, які включені в нього як компоненти. Вперше він був опублікований у вересні 1973 року. Він включає в себе в якості компонентів більше 800 випусків акцій, що представляють цінні папери корпорацій всіх крупних галузевих груп, зареєстрованих на Американській фондовій біржі, включаючи, крім звичайних акцій, американські депозитні свідоцтва і підписні сертифікати. З технічної точки зору він є унікальним в силу того, що при його розрахунку передбачається, що дивіденди у формі готівки, виплачувані по вхідних в його склад акціях, реінвестуються, і на цій основі вони відбиваються в індексі. Опціони за цим індексом котируються на Американській фондовій біржі.
Індекс позабіржового обороту (NASDAQ)
Національна асоціація фондових дилерів обчислює цілий ряд індексів, що представляють як позабіржовий оборот в цілому, так і папери корпорацій окремих галузей. Основним є індекс NASDAQ, в який включено в якості компонентів акції близько 3500 корпорацій (крім котируються на біржах). Цей індекс є показником, зваженим за ринковою вартістю його складових. Вперше він був розрахований у лютому 1971 року.
Операції з опціонами і ф'ючерсами за цим індексом здійснюються на Чиказькій товарній біржі.
Розрахунок ринкового індексу
Ринковий індекс (market index) - це показник поведінки групи цінних паперів, або всього ринку в цілому.
Розрахунок ринкового індексу здійснюється, як правило, за допомогою статистичної процедури зважування (weighting). Застосовуються чотири види зважування [8, с.64].:
Зважування цін акцій (price weighting).
Зважування вартості акцій (value weighting).
Зважування середньої арифметичної величини (equal weighting).
Зважування середньої геометричної величини (geometric eighting).
Зважування цін акцій.
Припустимо, нам потрібно розрахувати індекс, в який включено три цінних папери - А, B і C. У перший день розрахунку (день 0) акції А, В і С мали ціни: А - 10 доларів, В - 20 доларів, С - 30 доларів.
Індекс, заснований на зважуванні цін, розраховується за наступною формулою:
(S1 + S2 ... + Sn) / d,
де S1 - ціна першої акції, S2 - ціна другої акції, Sn - ціна останньої акції, що входить до індексу, d - дільник (divisor).
Якби акції час від часу не піддавалися дробленню (split), то величина дільника завжди б дорівнювала кількості цінних паперів, що входять в індекс. Оскільки дроблення акцій призводить до зміни ціни, величина дільника повинна щоразу коригуватися.
Отже, в день 0 наш індекс буде дорівнювати:
(10 +20 +30) / 3 = 20
Тепер припустимо, що на наступний день (день 1) відбулося дроблення акції А щодо 1: 2 і дроблення акції С у відношенні 1: 3. Ціни закриття торгів у другий день склали: А - 6 доларів, В - 21 долар, С - 11 доларів.
Якщо б ми не міняли дільник, то величину індексу можна було б обчислити за більш складною формулою:
((6х2) +21 + (11х3)) / 3 = 22
Проте, якщо індекс розраховується протягом довгого часу і в нього входить велика кількість акцій, то після кількох дроблень розрахунок перетвориться на нестерпну муку. Тому практичніше буде розрахувати новий дільник. По суті, потрібно розв'язати рівняння:
(6 +21 +11) / d = 22,
звідки отримуємо, що d = 1,7273. Отже, новий дільник після двох дроблень акцій буде дорівнює не 3, а 1,7273.
Розрахуємо наш індекс ще на один день (день 2). Ніяких дроблень більше не сталося, а ціни були такі: А - 7 доларів, В - 20 доларів, С - 10 доларів.
Наш індекс у день 2 дорівнює:
(7 +20 +10) / 1,7273 = 21,42
Примітка: Зазвичай в перший день відлік індексу ведеться не від нуля, а від якого-небудь заданого рівня, наприклад 100. Тоді величина індексу в день 0, день 1 і день 2 складе: День 0 - 120, День 1 - 122, День 2 - 121,42.
Так розраховується ринковий індекс, заснований на зважуванні цін акцій. Найзнаменитішими представниками цього типу є індекси групи Dow Jones, розроблені Чарлзом Доу, засновником компанії Dow Jones.
Популярність індексів Dow Jones пояснюється, в першу чергу, традицією. Справа в тому, що зважування ціни, покладене в основу індексів Dow, не є оптимальним варіантом, оскільки не враховує кількість акцій тієї чи іншої компанії, що входить до індексу. У результаті відбувається невиправданий перекіс в сторону "дорогих" акцій, незалежно від рівня капіталізації фірми.
Облік капіталізації компанії відбувається у так званих індексах, заснованих на зважуванні вартості цінних паперів, а не їх ціни.
Зважування вартості акцій (value weighting).
Повернемося до нашого прикладу. Припустимо, що на відкритому ринку обертається наступну кількість акцій компаній А, В і С: А - 100 000 акцій, У - 200 000 акцій, З - 300 000 акцій.
Їх початкова капіталізація складе:
А - 100 000х $ 10 = 1 000 000 доларів
У - 200 000х $ 20 = 4 000 000 доларів
З - 300 000х $ 30 = 9 000 000 доларів
Розрахунок індексу, заснованого на зважуванні вартості акцій, проводиться таким чином:
Підраховується сумарна капіталізація в день 0:
(100 000х $ 10) + (200 000х $ 20) + (300 000х $ 30) = 14 000 000 доларів;
Величина індексу в день 0 приймається за умовну величину, наприклад 100;
Підраховується сумарна капіталізація в день 1 з урахуванням дроблення:
(200 000х $ 6) + (200 000х $ 21) + (900 000 х $ 11) = 15 300 000 доларів
Капіталізація в день 1 ділиться на капіталізацію в день 0 і збільшується на величину індексу в день 0, тобто на 100:
($ 15 300000 / $ 14 000 000) х100 = 109,29 -
така величина індексу в день 1.
Процедура повторюється для всіх наступних днів. Так, для дня 2:
(200 000х $ 7) + (200 000х $ 20) + (900 000 х $ 10) = 14 400 000 доларів ($ 14 400 000 / $ 14 000 000) х100 = 102,86
Зведена таблиця нашого індексу буде виглядати так:
День 0______100
День 1______109, 29
День 2______102, 86
На зважуванні вартості акцій засновано більшість сучасних ринкових індексів. Найзнаменитіший індекс цього типу - Standard & Poor's 500, який включає п'ятсот найбільших (капіталізованих) компаній американського ринку. Standard & Poor's 500 враховує 400 промислових компаній, 40 компаній, що надають комунальні послуги, 40 фінансових компаній і 20 транспортних компаній.
Інші ринкові індекси, засновані на зважуванні вартості:
Nasdaq Composite враховує близько 5000 акцій позабіржового ринку;
NYSE Composite охоплює практично всі акції, що торгуються на Нью-Йоркській фондовій біржі (близько 2300 компаній);
Russell 2000 і 1000 - індекс, відстежується компанією Frank Russell Company (Tacoma, WA). Russell 1000 включає 1000 найбільш високо капіталізованих компаній Амерікі.russell 2000 орієнтується на так звані small cap companies, компанії з малою капіталізацією. Під це визначення потрапляють фірми з капіталізацією менше 380 мільйонів доларів (забавна цифра для російського ринку!).
Wilshire 5000 - найоб'ємніший ринковий індекс, який відстежує 5000 компаній, що торгуються на NYSE, AMEX і Nasdaq.
Для комп'ютерних фахівців особливе значення мають індекси, які вимірюють цінні папери технологічного сектора. Як приклад наведу групу технологічних індексів компанії Голдман Сакс (Goldman Sachs Technology Indexes, GSTI), які також засновані на зважуванні вартості:
GSTI Hardware Index (символ - GHA) - виробники комп'ютерного обладнання;
GSTI Internet Index (GIN) - Інтернет-орієнтовані компанії;
GSTI Multimedia Networking Index (GIP) - мультимедійні й мережні компанії;
GSTI Semiconductor Index (GSM) - напівпровідникові компанії;
GSTI Software Index (GSO) - софтверні компанії;
GSTI Services Index (GCV) - компанії з надання комп'ютерних послуг.
Зважування арифметичної і геометричної середніх величин (equal and geometric weighting).
Ці два типи ринкових індексів стоять окремо. Їх готує компанія Value Line. Перший індекс називається Value Line Composite (Arithmetic) Index, другий - Value Line Composite (Geometric) Index.
Індекси Value Line відстежують акції більше 1700 компаній. В основу їх розрахунку покладено принцип інвестування однакової суми грошей в різні цінні папери. Очевидно, що на одну й ту ж суму можна придбати більше дешевих акцій. З цієї причини індекс Value Line більш чутливий до коливань саме дешевих, а не відносно дорогих цінних паперів.
Арифметичний індекс розраховується за наступним алгоритмом:
Спершу обчислюється відносна зміна ціни кожної акції порівняно з днем попереднім:
На день 1 з урахуванням дроблення:
А - (6х2) / 10 = 1,2
В - 21/20 = 1,05
С - (11х3) / 30 = 1,10
Вираховується середньоарифметична величина відносних змін:
(1,2 +1,05 +1,10) / 3 = 1,1167
Умовне значення індексу в день 0 (наприклад, 100) множать на отриману середньоарифметичну величину: 100х1, 1167 = 111,67 - величина індексу в день 1
Процедура повторюється в усі наступні дні:
На день 2:
А - 7 / 6 = 1,1667
B - 20/21 = 0,9524
C - 10/11 = 0,9091
(1,1667 +0,9524 +0,9091) / 3 = 1,0094
111,67 (значення індексу в попередній день) х1, 0094 = 112,72 - величина індексу в день 2
Зведена таблиця індексу:
День 0_______100
День 1_______ 111,67
День 2 _______112, 72
Алгоритм розрахунку геометричного індексу аналогічний арифметичному, проте замість середньоарифметичної величини береться величина Середньогеометричні. Середньогеометричні величина відносних змін цін розраховується за формулою:
(S1 х S2 ... х Sn) 1 / n,
де S1 - відносна зміна ціни першої акції,
S2 - відносна зміна ціни другої акції,
Sn - відносна зміна ціни останньої акції,
У нашому прикладі:
Вираховується среднегеометрических величина відносних змін у день 1:
(1,2 х1, 05х1, 10) 1 / 3 = 1,1149
Значення індексу в день 1:
100х1, 1149 = 111,49
Розрахунок індексу на день 2:
(1,1667 х0, 9524х0, 9091) 1 / 3 = 1,0034 111,49
(Значення індексу в попередній день) х1, 0034 = 111,87 Зведена таблиця індексу:
День 0 _______100
День 1 _______111, 49
День 2 _______111, 87
Ми бачимо, що всі індекси реагують на зростання і падіння акцій, проте сильно відрізняються як в абсолютному, так і в процентному вираженні. Необхідно звернути увагу на те, як індекси відреагували на зміни цін, що відбулися в день 2. Індекси, засновані на зважуванні ціни і вартості, в цей день впали, тоді як індекси Value Line, навпаки, зафіксували підйом. Вирішальне значення зіграв 17-відсоткове зростання ціни відносно дешевої акції А (з 6 до 7 доларів). У індексах Value Line "дешеві" акції відіграють дуже велику роль.
Ф'ючерсами торгують на спеціалізованих ф'ючерсних біржах, де забезпечується справедливе ценнобразованіе завдяки високій концентрації попиту і пропозиції. Майбутні ціни на зерно, метал, бензин, валюту, які виробляє ф'ючерсна біржа, - це вірний орієнтир для будь-якого підприємства, плануючого свою діяльність в умовах ринку. Діюча на ф'ючерсній біржі система фінансових гарантій забезпечує безумовне виконання зобов'язань, надійно захищає майбутню ціну товару. Саме тому у всьому світі банки, інвестиційні фонди, оптові торговці, промислові і сільськогосподарські підприємства приходять на ф'ючерсну біржу, яка надає їм унікальну можливість не тільки знизити комерційний ризик, але й отримати прибуток при торгівлі ф'ючерсом.
Учасниками ф'ючерсної торгівлі є [11]:
клієнти, які торгують на свої кошти за допомогою розрахункових фірм і брокерів;
розрахункові фірми, ведучі розрахункове обслуговування брокерів і клієнтів і що гарантують виконання контрактів;
брокери, які укладають ф'ючерсні контракти як за дорученнями клієнтів, так і на свої кошти.
Якщо клієнтом на ф'ючерсній біржі може бути будь-яке підприємство або приватна особа, то стати брокером можна тільки після спеціального навчання і акредитації на біржі.
Розрахункові фірми, що беруть участь у ф'ючерсній торгівлі на біржі об'єднані в Розрахункову палату. При вступі в Розрахункову палату фірма бере на себе гарантійні зобов'язання і вносить вступний заставу, від розміру якого залежить обсяг операцій, які їй дозволено вести на біржі. Біржа відкриває для обслуговування Розрахункової палати банківський рахунок (рахунок Розрахункової палати). У рамках цього рахунку для кожної розрахункової фірми біржа веде окремий субрахунок, на який зараховуються кошти, що вносяться фірмою і її клієнтами в забезпечення їх участі на ф'ючерсному ринку. Біржа гарантує виплату відсотків по внесених коштів і своєчасне повернення їх розрахунковим фірмам і клієнтам після виконання ними своїх зобов'язань на ф'ючерсному ринку.
Щоб стати клієнтом на ф'ючерсному ринку необхідно укласти з однією з розрахункових фірм договір на обслуговування. Розрахункова фірма реєструє клієнта на біржі, після чого він може давати доручення брокерам розрахункової фірми. Брокер зобов'язаний забезпечити пріоритетне виконання доручень клієнта по відношенню до власних намірів. Біржа контролює належне виконання доручень клієнтів. Відповідно до договору на обслуговування, клієнт повинен представити розрахункової фірмі та біржі фінансові гарантії. Такими гарантіями можуть служити грошові вклади, які повертаються клієнту після виконання ним своїх зобов'язань за укладеними контрактами. Розрахункова фірма (Біржа) забезпечує виплату відсотків по цих внесках. Правила біржі зобов'язують розрахункову фірму (брокера) точно і повно інформувати клієнта про виконання доручень, його фінансовий стан і загальної ситуації на ф'ючерсному ринку.
Біржа встановлює фіксований час торгівлі ф'ючерсними контрактами. Торг ведеться окремо по кожному виду контрактів. Заявки на торгах робляться в усній формі, при цьому ім'я клієнта не розголошується. Процедура торгів забезпечує збіжність цін попиту і пропозиції і тим самим сприяє ефективному виявленню найбільш справедливої ціни. З метою підвищення стійкості ринку для кожного контракту біржа встановлює межі зміни його ціни в рамках одного торгового дня. Після закінчення кожних торгів біржа фіксує склалася протягом дня котирувальну ціну кожного контракту. Ціна котирування використовується для визначення виграшу і програшу кожного учасника за підсумками торгового дня.
Продавши (купивши) ф'ючерсний контракт, учасник відкриває позицію на ф'ючерсному ринку. Закрити цю позицію він може або виконавши контракт, або купивши (продавши) такий же контракт. Продаж і покупка однотипного контракту компенсують один одного і при розрахунках між учасниками не враховуються.
При відкритті позиції учасник повинен внести початкову маржу - гарантійний внесок у встановленому Біржею розмірі, що повертається йому після закриття позиції. В особливих випадках Біржа може вимагати внесення додаткової маржі, яка повертається після нормалізації становища на ринку. За підсумками чергового торгового дня біржа розраховує для кожного учасника його виграш чи програш у результаті зміни котирувальної ціни. Коли котирувальна ціна йде вгору, виграють учасники, які раніше уклали ф'ючерсні контракти з позиції покупця. Якщо вниз, - учасники, що відкрили позиції в якості продавців.
Після кожного торговельного дня біржа виробляє взаєморозрахунки між учасниками (кліринг):
вираховує розміри виграшів і програшів, виробляє перерахування коштів з субрахунків програли на субчета виграли розрахункових фірм, визначає суму, що залишилася на кожному субрахунку після цих перерахувань (сальдо субрахунка);
уточнює кількість відкритих позицій у кожного учасника і розраховує величину маржі, яка повинна знаходитися на субрахунку кожної розрахункової фірми в забезпечення відкритих позицій (допустимий мінімум субрахунки);
визначає, яку суму розрахункова фірма (її клієнти) повинні внести на рахунок Розрахункової палати (якщо сальдо субрахунка менше допустимого мінімуму) або можуть забрати з нього (якщо сальдо субчета перевищує допустимий мінімум).
Розрахункові фірми несуть відповідальність за своєчасне внесення коштів на рахунок Розрахункової палати за результатами клірингу.
Якщо ф'ючерсний контракт, проданий на біржі, не компенсується покупкою такого ж контракту, то з настанням місяця виконання по ньому повинна відбутися поставка стандартного товару. Кількість і якість товару, що поставляється, величина оплати, час, місце та інші умови поставки суворо регламентуються Правилами біржі. Пари продавців і покупців з виконуваним контрактами призначає біржа. Розрахункова фірма несе відповідальність за виконання контрактів, укладених на біржі її клієнтами або за їх дорученням. Якщо розрахункова фірма виявляється не в змозі забезпечити виконання контракту, то до неї застосовуються санкції, встановлені Правилами, а організацію виконання контракту приймає на себе біржа.
А) Товариство з обмеженою відповідальністю;
Б) Товариство на вірі;
В) Асоціації;
Г) Акціонерні товариства.
Біржі в капіталістичних країнах організується у вигляді приватних акціонерних товариств або публічно-правових інститутів. За своїм правовим статусом біржі можуть бути асоціаціями, акціонерними товариствами або урядовими органами.
Діяльністю з організації торгівлі на ринку цінних паперів визнається надання послуг, безпосередньо сприяють висновку цивільно-правових угод з цінними паперами між учасниками ринку цінних паперів.
Професійний учасник ринку цінних паперів, що здійснює діяльність з організації торгівлі на ринку цінних паперів, називається організатором торгівлі на ринку цінних паперів.
Відповідно до Федерального закону "Про ринок цінних паперів" від 22 квітня 1996 року N 39-ФЗ, організатором торгівлі на ринку цінних паперів, визнається Фондова біржа.
Юридична особа може здійснювати діяльність фондової біржі, якщо воно є некомерційним партнерством чи акціонерним товариством.
Юридична особа, яка здійснює діяльність фондової біржі, не мають права суміщати зазначену діяльність з іншими видами діяльності, за винятком діяльності валютної біржі, товарної біржі (діяльності з організації біржової торгівлі), клірингової діяльності, пов'язаної із здійсненням клірингу за операціями з цінними паперами та інвестиційними паями пайових інвестиційних фондів, діяльності з розповсюдження інформації, видавничої діяльності, а також із здійсненням діяльності по здачі майна в оренду.
У разі суміщення юридичною особою діяльності валютної біржі та / або товарній біржі (діяльності з організації біржової торгівлі) та / або клірингової діяльності з діяльністю фондової біржі для здійснення кожного із зазначених видів діяльності має бути створено окремий структурний підрозділ.
Фондові біржі, які є некомерційними партнерствами, можуть бути перетворені в акціонерні товариства. Рішення про таке перетворення приймається членами такої фондової біржі більшістю в три чверті голосів всіх членів цієї фондової біржі.
Відповідь: г - акціонерне товариство
2. Закон РФ "Про ринок цінних паперів" від 22 квітня 1996
3. Закон РФ "Про товарні біржі і біржової торгівлі" від 20 лютого 1992
4. Цивільний кодекс РФ від 21 жовтня 1994
5. Біржова діяльність. Підручник / Під. ред.А.Г. Грязнова, Р.В. Корнєєвої. М., 2003 р.
6. Васильєв Г.А., Каменєва Н.Г. Товарні біржі. М.: "Вища школа", 2002р.
7. Грязнова, А.Г. Біржова діяльність. М.: "Фінанси і статистика", 2001р.
8. Дефосс Гастон. Фондова біржа і біржові операції. М., 2000 р.
9. Жуков Є.Ф. Цінні папери та фондові ринки. М.: ЮНИТИ, 2003 р.
10. Кандибка А.І. Біржі і біржові операції. Ростов-на-Дону: Рима, 1999 р.
11. Клеванський В. Ф'ючерсні контракти: механізм проведення торгів / / Економіка і життя, 2004, № 27, с.15
12. Поплавський В.Д. Біржа - атрибут ринкової економіки. / / Гроші і кредит, 2003, N 2. с.22
13. Технічний аналіз ф'ючерсних ринків. Теорія і практика Джон Дж. Мерфі. М., 2005 р.
14. Улибін К.І. Брокер і біржа. М., 2000 р.
15. Якубов А. Біржі та їх роль в ринковій економіці. М., 2003 р.
Розрахунок ринкового індексу
Ринковий індекс (market index) - це показник поведінки групи цінних паперів, або всього ринку в цілому.
Розрахунок ринкового індексу здійснюється, як правило, за допомогою статистичної процедури зважування (weighting). Застосовуються чотири види зважування [8, с.64].:
Зважування цін акцій (price weighting).
Зважування вартості акцій (value weighting).
Зважування середньої арифметичної величини (equal weighting).
Зважування середньої геометричної величини (geometric eighting).
Зважування цін акцій.
Припустимо, нам потрібно розрахувати індекс, в який включено три цінних папери - А, B і C. У перший день розрахунку (день 0) акції А, В і С мали ціни: А - 10 доларів, В - 20 доларів, С - 30 доларів.
Індекс, заснований на зважуванні цін, розраховується за наступною формулою:
(S1 + S2 ... + Sn) / d,
де S1 - ціна першої акції, S2 - ціна другої акції, Sn - ціна останньої акції, що входить до індексу, d - дільник (divisor).
Якби акції час від часу не піддавалися дробленню (split), то величина дільника завжди б дорівнювала кількості цінних паперів, що входять в індекс. Оскільки дроблення акцій призводить до зміни ціни, величина дільника повинна щоразу коригуватися.
Отже, в день 0 наш індекс буде дорівнювати:
(10 +20 +30) / 3 = 20
Тепер припустимо, що на наступний день (день 1) відбулося дроблення акції А щодо 1: 2 і дроблення акції С у відношенні 1: 3. Ціни закриття торгів у другий день склали: А - 6 доларів, В - 21 долар, С - 11 доларів.
Якщо б ми не міняли дільник, то величину індексу можна було б обчислити за більш складною формулою:
((6х2) +21 + (11х3)) / 3 = 22
Проте, якщо індекс розраховується протягом довгого часу і в нього входить велика кількість акцій, то після кількох дроблень розрахунок перетвориться на нестерпну муку. Тому практичніше буде розрахувати новий дільник. По суті, потрібно розв'язати рівняння:
(6 +21 +11) / d = 22,
звідки отримуємо, що d = 1,7273. Отже, новий дільник після двох дроблень акцій буде дорівнює не 3, а 1,7273.
Розрахуємо наш індекс ще на один день (день 2). Ніяких дроблень більше не сталося, а ціни були такі: А - 7 доларів, В - 20 доларів, С - 10 доларів.
Наш індекс у день 2 дорівнює:
(7 +20 +10) / 1,7273 = 21,42
Примітка: Зазвичай в перший день відлік індексу ведеться не від нуля, а від якого-небудь заданого рівня, наприклад 100. Тоді величина індексу в день 0, день 1 і день 2 складе: День 0 - 120, День 1 - 122, День 2 - 121,42.
Так розраховується ринковий індекс, заснований на зважуванні цін акцій. Найзнаменитішими представниками цього типу є індекси групи Dow Jones, розроблені Чарлзом Доу, засновником компанії Dow Jones.
Популярність індексів Dow Jones пояснюється, в першу чергу, традицією. Справа в тому, що зважування ціни, покладене в основу індексів Dow, не є оптимальним варіантом, оскільки не враховує кількість акцій тієї чи іншої компанії, що входить до індексу. У результаті відбувається невиправданий перекіс в сторону "дорогих" акцій, незалежно від рівня капіталізації фірми.
Облік капіталізації компанії відбувається у так званих індексах, заснованих на зважуванні вартості цінних паперів, а не їх ціни.
Зважування вартості акцій (value weighting).
Повернемося до нашого прикладу. Припустимо, що на відкритому ринку обертається наступну кількість акцій компаній А, В і С: А - 100 000 акцій, У - 200 000 акцій, З - 300 000 акцій.
Їх початкова капіталізація складе:
А - 100 000х $ 10 = 1 000 000 доларів
У - 200 000х $ 20 = 4 000 000 доларів
З - 300 000х $ 30 = 9 000 000 доларів
Розрахунок індексу, заснованого на зважуванні вартості акцій, проводиться таким чином:
Підраховується сумарна капіталізація в день 0:
(100 000х $ 10) + (200 000х $ 20) + (300 000х $ 30) = 14 000 000 доларів;
Величина індексу в день 0 приймається за умовну величину, наприклад 100;
Підраховується сумарна капіталізація в день 1 з урахуванням дроблення:
(200 000х $ 6) + (200 000х $ 21) + (900 000 х $ 11) = 15 300 000 доларів
Капіталізація в день 1 ділиться на капіталізацію в день 0 і збільшується на величину індексу в день 0, тобто на 100:
($ 15 300000 / $ 14 000 000) х100 = 109,29 -
така величина індексу в день 1.
Процедура повторюється для всіх наступних днів. Так, для дня 2:
(200 000х $ 7) + (200 000х $ 20) + (900 000 х $ 10) = 14 400 000 доларів ($ 14 400 000 / $ 14 000 000) х100 = 102,86
Зведена таблиця нашого індексу буде виглядати так:
День 0______100
День 1______109, 29
День 2______102, 86
На зважуванні вартості акцій засновано більшість сучасних ринкових індексів. Найзнаменитіший індекс цього типу - Standard & Poor's 500, який включає п'ятсот найбільших (капіталізованих) компаній американського ринку. Standard & Poor's 500 враховує 400 промислових компаній, 40 компаній, що надають комунальні послуги, 40 фінансових компаній і 20 транспортних компаній.
Інші ринкові індекси, засновані на зважуванні вартості:
Nasdaq Composite враховує близько 5000 акцій позабіржового ринку;
NYSE Composite охоплює практично всі акції, що торгуються на Нью-Йоркській фондовій біржі (близько 2300 компаній);
Russell 2000 і 1000 - індекс, відстежується компанією Frank Russell Company (Tacoma, WA). Russell 1000 включає 1000 найбільш високо капіталізованих компаній Амерікі.russell 2000 орієнтується на так звані small cap companies, компанії з малою капіталізацією. Під це визначення потрапляють фірми з капіталізацією менше 380 мільйонів доларів (забавна цифра для російського ринку!).
Wilshire 5000 - найоб'ємніший ринковий індекс, який відстежує 5000 компаній, що торгуються на NYSE, AMEX і Nasdaq.
Для комп'ютерних фахівців особливе значення мають індекси, які вимірюють цінні папери технологічного сектора. Як приклад наведу групу технологічних індексів компанії Голдман Сакс (Goldman Sachs Technology Indexes, GSTI), які також засновані на зважуванні вартості:
GSTI Hardware Index (символ - GHA) - виробники комп'ютерного обладнання;
GSTI Internet Index (GIN) - Інтернет-орієнтовані компанії;
GSTI Multimedia Networking Index (GIP) - мультимедійні й мережні компанії;
GSTI Semiconductor Index (GSM) - напівпровідникові компанії;
GSTI Software Index (GSO) - софтверні компанії;
GSTI Services Index (GCV) - компанії з надання комп'ютерних послуг.
Зважування арифметичної і геометричної середніх величин (equal and geometric weighting).
Ці два типи ринкових індексів стоять окремо. Їх готує компанія Value Line. Перший індекс називається Value Line Composite (Arithmetic) Index, другий - Value Line Composite (Geometric) Index.
Індекси Value Line відстежують акції більше 1700 компаній. В основу їх розрахунку покладено принцип інвестування однакової суми грошей в різні цінні папери. Очевидно, що на одну й ту ж суму можна придбати більше дешевих акцій. З цієї причини індекс Value Line більш чутливий до коливань саме дешевих, а не відносно дорогих цінних паперів.
Арифметичний індекс розраховується за наступним алгоритмом:
Спершу обчислюється відносна зміна ціни кожної акції порівняно з днем попереднім:
На день 1 з урахуванням дроблення:
А - (6х2) / 10 = 1,2
В - 21/20 = 1,05
С - (11х3) / 30 = 1,10
Вираховується середньоарифметична величина відносних змін:
(1,2 +1,05 +1,10) / 3 = 1,1167
Умовне значення індексу в день 0 (наприклад, 100) множать на отриману середньоарифметичну величину: 100х1, 1167 = 111,67 - величина індексу в день 1
Процедура повторюється в усі наступні дні:
На день 2:
А - 7 / 6 = 1,1667
B - 20/21 = 0,9524
C - 10/11 = 0,9091
(1,1667 +0,9524 +0,9091) / 3 = 1,0094
111,67 (значення індексу в попередній день) х1, 0094 = 112,72 - величина індексу в день 2
Зведена таблиця індексу:
День 0_______100
День 1_______ 111,67
День 2 _______112, 72
Алгоритм розрахунку геометричного індексу аналогічний арифметичному, проте замість середньоарифметичної величини береться величина Середньогеометричні. Середньогеометричні величина відносних змін цін розраховується за формулою:
(S1 х S2 ... х Sn) 1 / n,
де S1 - відносна зміна ціни першої акції,
S2 - відносна зміна ціни другої акції,
Sn - відносна зміна ціни останньої акції,
У нашому прикладі:
Вираховується среднегеометрических величина відносних змін у день 1:
(1,2 х1, 05х1, 10) 1 / 3 = 1,1149
Значення індексу в день 1:
100х1, 1149 = 111,49
Розрахунок індексу на день 2:
(1,1667 х0, 9524х0, 9091) 1 / 3 = 1,0034 111,49
(Значення індексу в попередній день) х1, 0034 = 111,87 Зведена таблиця індексу:
День 0 _______100
День 1 _______111, 49
День 2 _______111, 87
Ми бачимо, що всі індекси реагують на зростання і падіння акцій, проте сильно відрізняються як в абсолютному, так і в процентному вираженні. Необхідно звернути увагу на те, як індекси відреагували на зміни цін, що відбулися в день 2. Індекси, засновані на зважуванні ціни і вартості, в цей день впали, тоді як індекси Value Line, навпаки, зафіксували підйом. Вирішальне значення зіграв 17-відсоткове зростання ціни відносно дешевої акції А (з 6 до 7 доларів). У індексах Value Line "дешеві" акції відіграють дуже велику роль.
3) Учасники ф'ючерсної торгівлі
Ф'ючерс, або ф'ючерсний контракт - це стандартний договір на поставку товару в майбутньому за ціною, визначеною сторонами при здійсненні операції [13, с.12].Ф'ючерсами торгують на спеціалізованих ф'ючерсних біржах, де забезпечується справедливе ценнобразованіе завдяки високій концентрації попиту і пропозиції. Майбутні ціни на зерно, метал, бензин, валюту, які виробляє ф'ючерсна біржа, - це вірний орієнтир для будь-якого підприємства, плануючого свою діяльність в умовах ринку. Діюча на ф'ючерсній біржі система фінансових гарантій забезпечує безумовне виконання зобов'язань, надійно захищає майбутню ціну товару. Саме тому у всьому світі банки, інвестиційні фонди, оптові торговці, промислові і сільськогосподарські підприємства приходять на ф'ючерсну біржу, яка надає їм унікальну можливість не тільки знизити комерційний ризик, але й отримати прибуток при торгівлі ф'ючерсом.
Учасниками ф'ючерсної торгівлі є [11]:
клієнти, які торгують на свої кошти за допомогою розрахункових фірм і брокерів;
розрахункові фірми, ведучі розрахункове обслуговування брокерів і клієнтів і що гарантують виконання контрактів;
брокери, які укладають ф'ючерсні контракти як за дорученнями клієнтів, так і на свої кошти.
Якщо клієнтом на ф'ючерсній біржі може бути будь-яке підприємство або приватна особа, то стати брокером можна тільки після спеціального навчання і акредитації на біржі.
Розрахункові фірми, що беруть участь у ф'ючерсній торгівлі на біржі об'єднані в Розрахункову палату. При вступі в Розрахункову палату фірма бере на себе гарантійні зобов'язання і вносить вступний заставу, від розміру якого залежить обсяг операцій, які їй дозволено вести на біржі. Біржа відкриває для обслуговування Розрахункової палати банківський рахунок (рахунок Розрахункової палати). У рамках цього рахунку для кожної розрахункової фірми біржа веде окремий субрахунок, на який зараховуються кошти, що вносяться фірмою і її клієнтами в забезпечення їх участі на ф'ючерсному ринку. Біржа гарантує виплату відсотків по внесених коштів і своєчасне повернення їх розрахунковим фірмам і клієнтам після виконання ними своїх зобов'язань на ф'ючерсному ринку.
Щоб стати клієнтом на ф'ючерсному ринку необхідно укласти з однією з розрахункових фірм договір на обслуговування. Розрахункова фірма реєструє клієнта на біржі, після чого він може давати доручення брокерам розрахункової фірми. Брокер зобов'язаний забезпечити пріоритетне виконання доручень клієнта по відношенню до власних намірів. Біржа контролює належне виконання доручень клієнтів. Відповідно до договору на обслуговування, клієнт повинен представити розрахункової фірмі та біржі фінансові гарантії. Такими гарантіями можуть служити грошові вклади, які повертаються клієнту після виконання ним своїх зобов'язань за укладеними контрактами. Розрахункова фірма (Біржа) забезпечує виплату відсотків по цих внесках. Правила біржі зобов'язують розрахункову фірму (брокера) точно і повно інформувати клієнта про виконання доручень, його фінансовий стан і загальної ситуації на ф'ючерсному ринку.
Біржа встановлює фіксований час торгівлі ф'ючерсними контрактами. Торг ведеться окремо по кожному виду контрактів. Заявки на торгах робляться в усній формі, при цьому ім'я клієнта не розголошується. Процедура торгів забезпечує збіжність цін попиту і пропозиції і тим самим сприяє ефективному виявленню найбільш справедливої ціни. З метою підвищення стійкості ринку для кожного контракту біржа встановлює межі зміни його ціни в рамках одного торгового дня. Після закінчення кожних торгів біржа фіксує склалася протягом дня котирувальну ціну кожного контракту. Ціна котирування використовується для визначення виграшу і програшу кожного учасника за підсумками торгового дня.
Продавши (купивши) ф'ючерсний контракт, учасник відкриває позицію на ф'ючерсному ринку. Закрити цю позицію він може або виконавши контракт, або купивши (продавши) такий же контракт. Продаж і покупка однотипного контракту компенсують один одного і при розрахунках між учасниками не враховуються.
При відкритті позиції учасник повинен внести початкову маржу - гарантійний внесок у встановленому Біржею розмірі, що повертається йому після закриття позиції. В особливих випадках Біржа може вимагати внесення додаткової маржі, яка повертається після нормалізації становища на ринку. За підсумками чергового торгового дня біржа розраховує для кожного учасника його виграш чи програш у результаті зміни котирувальної ціни. Коли котирувальна ціна йде вгору, виграють учасники, які раніше уклали ф'ючерсні контракти з позиції покупця. Якщо вниз, - учасники, що відкрили позиції в якості продавців.
Після кожного торговельного дня біржа виробляє взаєморозрахунки між учасниками (кліринг):
вираховує розміри виграшів і програшів, виробляє перерахування коштів з субрахунків програли на субчета виграли розрахункових фірм, визначає суму, що залишилася на кожному субрахунку після цих перерахувань (сальдо субрахунка);
уточнює кількість відкритих позицій у кожного учасника і розраховує величину маржі, яка повинна знаходитися на субрахунку кожної розрахункової фірми в забезпечення відкритих позицій (допустимий мінімум субрахунки);
визначає, яку суму розрахункова фірма (її клієнти) повинні внести на рахунок Розрахункової палати (якщо сальдо субрахунка менше допустимого мінімуму) або можуть забрати з нього (якщо сальдо субчета перевищує допустимий мінімум).
Розрахункові фірми несуть відповідальність за своєчасне внесення коштів на рахунок Розрахункової палати за результатами клірингу.
Якщо ф'ючерсний контракт, проданий на біржі, не компенсується покупкою такого ж контракту, то з настанням місяця виконання по ньому повинна відбутися поставка стандартного товару. Кількість і якість товару, що поставляється, величина оплати, час, місце та інші умови поставки суворо регламентуються Правилами біржі. Пари продавців і покупців з виконуваним контрактами призначає біржа. Розрахункова фірма несе відповідальність за виконання контрактів, укладених на біржі її клієнтами або за їх дорученням. Якщо розрахункова фірма виявляється не в змозі забезпечити виконання контракту, то до неї застосовуються санкції, встановлені Правилами, а організацію виконання контракту приймає на себе біржа.
4) Тест
Вкажіть правову форму, в якій біржа як організатор торгівлі на ринку цінних паперів, не поєднує діяльність з організації торгівлі з іншими видами діяльності, за винятком депозитарної діяльності і діяльності з визначення взаємних зобов'язань, може бути визнана професійним учасником ринку цінних паперів:А) Товариство з обмеженою відповідальністю;
Б) Товариство на вірі;
В) Асоціації;
Г) Акціонерні товариства.
Біржі в капіталістичних країнах організується у вигляді приватних акціонерних товариств або публічно-правових інститутів. За своїм правовим статусом біржі можуть бути асоціаціями, акціонерними товариствами або урядовими органами.
Діяльністю з організації торгівлі на ринку цінних паперів визнається надання послуг, безпосередньо сприяють висновку цивільно-правових угод з цінними паперами між учасниками ринку цінних паперів.
Професійний учасник ринку цінних паперів, що здійснює діяльність з організації торгівлі на ринку цінних паперів, називається організатором торгівлі на ринку цінних паперів.
Відповідно до Федерального закону "Про ринок цінних паперів" від 22 квітня 1996 року N 39-ФЗ, організатором торгівлі на ринку цінних паперів, визнається Фондова біржа.
Юридична особа може здійснювати діяльність фондової біржі, якщо воно є некомерційним партнерством чи акціонерним товариством.
Юридична особа, яка здійснює діяльність фондової біржі, не мають права суміщати зазначену діяльність з іншими видами діяльності, за винятком діяльності валютної біржі, товарної біржі (діяльності з організації біржової торгівлі), клірингової діяльності, пов'язаної із здійсненням клірингу за операціями з цінними паперами та інвестиційними паями пайових інвестиційних фондів, діяльності з розповсюдження інформації, видавничої діяльності, а також із здійсненням діяльності по здачі майна в оренду.
У разі суміщення юридичною особою діяльності валютної біржі та / або товарній біржі (діяльності з організації біржової торгівлі) та / або клірингової діяльності з діяльністю фондової біржі для здійснення кожного із зазначених видів діяльності має бути створено окремий структурний підрозділ.
Фондові біржі, які є некомерційними партнерствами, можуть бути перетворені в акціонерні товариства. Рішення про таке перетворення приймається членами такої фондової біржі більшістю в три чверті голосів всіх членів цієї фондової біржі.
Відповідь: г - акціонерне товариство
Список літератури
1. Закон РФ "Про валютне регулювання та валютний контроль" від 10 грудня 20032. Закон РФ "Про ринок цінних паперів" від 22 квітня 1996
3. Закон РФ "Про товарні біржі і біржової торгівлі" від 20 лютого 1992
4. Цивільний кодекс РФ від 21 жовтня 1994
5. Біржова діяльність. Підручник / Під. ред.А.Г. Грязнова, Р.В. Корнєєвої. М., 2003 р.
6. Васильєв Г.А., Каменєва Н.Г. Товарні біржі. М.: "Вища школа", 2002р.
7. Грязнова, А.Г. Біржова діяльність. М.: "Фінанси і статистика", 2001р.
8. Дефосс Гастон. Фондова біржа і біржові операції. М., 2000 р.
9. Жуков Є.Ф. Цінні папери та фондові ринки. М.: ЮНИТИ, 2003 р.
10. Кандибка А.І. Біржі і біржові операції. Ростов-на-Дону: Рима, 1999 р.
11. Клеванський В. Ф'ючерсні контракти: механізм проведення торгів / / Економіка і життя, 2004, № 27, с.15
12. Поплавський В.Д. Біржа - атрибут ринкової економіки. / / Гроші і кредит, 2003, N 2. с.22
13. Технічний аналіз ф'ючерсних ринків. Теорія і практика Джон Дж. Мерфі. М., 2005 р.
14. Улибін К.І. Брокер і біржа. М., 2000 р.
15. Якубов А. Біржі та їх роль в ринковій економіці. М., 2003 р.