Міністерство освіти і науки РФ
Федеральне агентство з освіти
ГОУ ВПО Череповецький Державний Університет
Інженерно - економічний інститут
Кафедра світової економіки
Реферат
з дисципліни: Міжнародні розрахунки та фінансові операції
на тему: Опціони.
Виконала студентка:
Групи 5 МЕ - 41
Тюрикова О.І.
Перевірив викладач:
Колокольников О.Г.
Череповець 2008
Зміст:
Визначення опціону і учасники контракту. 3
Види опціонів. 5
Операції з опціонами. 11
Можливі опціонні стратегії. 12
Премія або вартість опціону. 12
Відмінності опціонних контрактів від ф'ючерсних. 14
Список використаної літератури .. 15
Визначення опціону і учасники контракту
Опціон (оption) - контракт, укладений між двома особами, відповідно до якого одна особа надає іншій особі право купити або продати певний актив за заздалегідь обумовленою ціною в межах певного періоду часу.
Опціони є потужним і гнучким інструментом, що дозволяє використовувати різноманітні торгові стратегії. У той же час слід пам'ятати, що опціони досить складний інструмент. У першу чергу небезпеку представляють короткі продажі опціонних контрактів, оскільки вони можуть принести необмежені збитки.
Зазвичай в році призначається 4 місяці закінчення контрактів, наступних один за одним з проміжком у три місяці. Днем закінчення контрактів зазвичай є субота, наступна за третьою п'ятницею місяці закінчення контрактів.
Різні операції з опціонами можуть бути ініційовані як в інтересах базисних активів, так і в інтересах самих опціонів як самостійних об'єктів торговельної діяльності, а клієнти, що здійснюють угоди з опціонами, поділяються на хеджерів і спекулянтів.
В обов'язки покупця опціону входить своєчасна сплата премії, а в обов'язки абонентів опціону - надання в клірингову палату (розрахункову фірму) суворо певних гарантій виконання своїх зобов'язань (маржу) у вигляді застави грошей або цінних паперів, зазвичай близько 20% від валової ринкової вартості базових активів . Маржа для абонентів опціону купівлі дорівнює 20 відсоткам ринкової вартості базисного активу мінус різниця між ціною виконання і поточною ринковою ціною базисного активу.
Маржа для абонентів опціону продажу дорівнює 20 відсоткам ринкової вартості базового активу плюс різниця між ціною виконання і поточною ринковою ціною базисного активу. Величина маржі не повинна бути менше 3% від ринкової вартості базового активу. Розміри комісійних клієнтів брокерським фірмам за покупку або продаж опціонних контрактів не фіксуються в специфікаціях опціонних контрактів, а визначаються на основі домовленості.
Option Buyer. Holder. Покупець опціону. Власник опціону - сторона опціонної угоди, який платить продавцю премію і має право, але не обов'язок купити (опціон кол) або продати (опціон пут) базовий актив за фіксованою ціною.
Option Seller. Writer. Продавець опціону. Передплатник опціону - сторона опціонної угоди, отримує від покупця премію, але приймає на себе зобов'язання поставити базовий актив за фіксованою ціною.
Існує безліч видів опціонів: опціон на купівлю (опціон
"Колл"), опціон на продаж (опціон "пут"), подвійний опціон (опціон
"Стреддл"), "метелик" ("батерфляй"), опціон "в грошах", "голий" опціон і т.д. Кожен з цих опціонів покликаний вирішувати свої специфічні завдання. Але все опціони об'єднує одне: для покупців опціонів останні, по суті, є, з одного боку, механізмом страхування від настання несприятливих подій (перш за все, падіння або зростання курсової вартості активу), з іншого боку, - покупці опціонів набувають можливості зростання. Що стосується продавців опціонів, то їх рушійним мотивом є надія на ненастання сприятливих для покупців результатів, коли останні не будуть виконувати опціон, або, принаймні, надія на те, що отриманий прибуток переважить суму, яка виплачується за зобов'язаннями.
У специфікаціях опціонних контрактів може зазначатися така інформація стиль опціону; одиниця торгівлі; місяць закінчення контракту; день закінчення контракту, з дня поставки або розрахунку; день виконання; останній день торгівлі; множник; спосіб котирування ціни опціону; мінімальна флуктуація ціни; розрахункова ціна при виконанні; інтервали ціни виконання; спосіб введення нових цін виконання; спосіб виплати премії передплатнику; годинник торгівлі; спосіб виконання опціону; розрахунок маржі передплатника; обмеження.
Сьогодні опціонами торгують на багатьох зарубіжних біржах, починають торгувати і в Росії. Крім термінових угод на купівлю або продаж звичайних акцій полягають опціонні контракти на фондові індекси, на облігації, товари та іноземну валюту. В даний час в США опціонами торгують на шести біржах:
CBOE - Chicago Board Options Exchange
CME - Chicago Mercantile Exchange
AMEX - American Stock Exchange
NYSE - New York Stock Exchange
PSE - Pacific Stock Exchange
PHLX - Philadelphia Stock Exchange
У Європі найбільш популярною біржею з торгівлі опціонами є LIFFE - London International Financial Futures and Options Exchange.
Види опціонів
Опціони "колл" і "пут"
Опціони бувають двох типів: опціони, які дають право купити - опціони купівлі (call options), та опціони, які дають право продати - опціони продажу (put options).
Опціон "колл" дає його власникові право на купівлю акції (або будь-який інший актив) за особливою ціною, що іменується ціною виконання, або ціною угоди (по-англійськи це ціна "страйк"). У деяких випадках опціон може бути реалізований тільки в один певний день, такий опціон називають європейським. В інших випадках опціон може бути реалізований або у встановлений день, або за термін до нього, і такий опціон називають
"Американський колл".
Розглянемо для простоти європейський "колл" з ціною виконання 100 руб.
Якщо ціна акції в цей час виявиться нижче цієї величини, ніхто не буде платити 100 руб., Щоб отримати акції за допомогою опціону "колл". У цьому випадку наш опціон "колл" знеціниться, і ми їм просто не скористаємося. З іншого боку, якщо ціна акції виявиться вище 100 руб., Це дасть нам можливість скористатися своїм правом купити акції. У цьому випадку вартість опціону дорівнюватиме ринковій ціні акції, за вирахуванням 100 руб., Які ми повинні заплатити, щоб купити цей опціон.
Опціон "пут" дає його власнику право продати акції (або інший актив - прим.) За ціною виконання. У розглянутому вище прикладі з ціною виконання 100 руб. опціон не буде нічого коштувати, якщо ціна акції в момент виконання виявиться вище ціни виконання, і буде коштувати (в розмірі різниці між ціною виконання і ринковою ціною), якщо ціна акції виявиться нижче ціни виконання.
Опціони на акції
Опціони на акції передбачають купівлю або продаж певної кількості списочних акцій (зазвичай 100 або 1000 штук) за зафіксованою в контракті ціною. Сукупна ціна виконання і сукупна премія одного опціонного контракту виходить множенням ціни виконання і премії на число акцій в контракті. Опціони на акції в більшості своїй є опціонами американського стилю з фізичним постачанням.
Власники акцій, продаючи опціони купівлі, переслідують різні цілі: отримання премії; за час дії опціону передплатники продовжують отримувати дивіденди на акції; укладаються контракти часто представляють страховку від великих коливань курсу акцій їх портфеля.
Покриті передплатники опціонів купівлі мають право на отримання дивідендів на базисні акції до моменту виконання опціону. Однак, власник опціону має право на отримання дивідендів, якщо він виконав опціон до дати реєстрації власників акцій, навіть якщо призначений передплатник опціону був повідомлений про виконання опціону після дати реєстрації.
Виконання опціону продажу американського стилю перед датою реєстрації власників акцій, після якої спостерігається падіння ціни базисних акцій, є вигідною стратегією власника опціону.
Опціони на індекси акцій
Індексні опціони звичайно використовуються як інструмент страхування широко диверсифікованого портфеля акцій від ризику падіння їх ринкової вартості. Всі індексні опціони є опціонами з розрахунком за готівку і бувають як американського стилю, так і європейського.
При виконанні індексного опціону купівлі позитивна різниця між значенням індексу і ціною виконання, а для опціону продажу - між ціною виконання і значенням індексу - множиться на множник, зазначений в специфікації контракту.
Обчислена таким чином сума виплачується готівкою держателю опціону. Сукупна ціна виконання і сукупна премія індексного опціону виходять множенням ціни виконання і премії на множник опціону.
Розрахункова ціна виконання опціону індексного грунтується на середньому рівні індексу протягом деякого нетривалого періоду часу початку останнього торгового дня опціону.
При розрахунку справедливої вартості індексного опціону передбачається, що його можна представити як акцію з відомою ставкою дивіденду. Для розрахункових цілей враховуються тільки дивіденди, що виплачуються в період дії опціону.
Валютні опціони
Валютний опціон забезпечує покупця опціону правом купувати або продавати іноземну валюту у визначений день або протягом певного часу за фіксованим курсом. Валюта, в якій реалізується премія та ціна виконання опціону називається валютою торгівлі, а валюта, яка купується або продається, називається базисної валютою.
Між валютними опціонами та опціонами на акції існують деякі відмінності, особливо в частині, що стосується встановлення справедливої вартості опціону. Більшість валютних опціонів в даний час передбачає фізичну поставку базисної валюти, але вже існують валютні опціони з розрахунком за готівку в одиницях валюти торгівлі, наприклад, на Фондовій біржі Філадельфії (PHLX - Philadelphia Stock Exchange).
Валютні опціони бувають як американського стилю, так і європейського. Відношення між вартістю базисної валюти і розміром премії опціону виражається наступним чином: якщо вартість базисної валюти щодо валюти торгівлі зростає, то премія опціону купівлі зазвичай зростає, а опціону продажу - зменшується.
Для визначення сукупної ціни виконання і сукупної премії одного опціонного контракту необхідно ціну виконання і премію помножити на одиницю торгівлі.
Опціони на короткострокові векселі і на довгострокові облігації
Ціна будь облігації безпосередньо залежить від рівня існуючої на ринку банківської процентної ставки. Тому опціонні контракти на облігації полягають у припущенні вловити сприятливе зміна банківської процентної ставки, або навпаки, застрахуватися від її несприятливої зміни. При котируванні ціни виконання опціону на довгострокові облігації може бути використана як повна ціна облігації з урахуванням купонного платежу, так і чиста ціна облігації без урахування купонного платежу. Всі опціони на короткострокові векселі і на довгострокові облігації є опціонами європейського стилю з розрахунком за готівку і засновані на прибутковості. Це означає, що при закінченні контракту з утримувачем опціону проводиться розрахунок готівкою, заснований на різниці між величиною індексу базисної прибутковості і ціною виконання опціону. Індекс базисної прибутковості дорівнює річній прибутковості до погашення облігації з найближчим за часом випуском і із зазначеним терміном до погашення, помноженої на 10. Для казначейського векселя при розрахунку індексу базисної прибутковості використовується річна дисконтна процентна ставка векселя найближчого за часом випуску.
При виконанні на CBOE опціону, заснованого на прибутковості, його розрахункова ціна виконання обчислюється, виходячи із прибутковості до погашення базисної облігації, призначеної Федеральним резервним банком Нью-Йорка о 2.30 в останній торговий день контракту.
Сукупна премія одного опціонного контракту дорівнює котирувальної премії, помноженої на множник опціону. Повна розрахункова сума при виконанні опціону дорівнює різниці розрахункової ціни при виконанні і зафіксованої в контракті ціни виконання, множення на множник опціону.
Опціони на ф'ючерсні контракти
Одиницею торгівлі опціону на ф'ючерсний контракт є один ф'ючерсний контракт із заданим місяцем поставки і з певним базисним активом. Всі опціони на ф'ючерсні контракти є опціонами американського стилю.
Опціони, які закінчуються "в грошах", автоматично виконуються згідно з інструкцією клірингової палати.
У опціонах на ф'ючерсні контракти ціни виконання котируються в пунктах ф'ючерсної ціни. Термін базисних ф'ючерсних контрактів зазвичай закінчується незабаром після дати закінчення опціонного контракту. Власник опціону купівлі на ф'ючерсний контракт при виконанні опціону відкриває довгу позицію по ф'ючерсному контракту, а також отримує суму грошей, рівну перевищення ф'ючерсної ціни над ціною виконання, а власник опціону продажу - коротку і суму грошей, рівну перевищення ціни виконання над ф'ючерсною ціною.
Зауважимо, що, на відміну від інших, в опціонах на ф'ючерсні контракти під час купівлі опціону премія передплатнику може не виплачуватися і розрахунок, як з утримувачем опціону, так і з передплатником може проводитися після виконання опціону власником. При визначенні справедливої вартості опціону ф'ючерсний контракт розглядають як акцію, що сплачує дивіденди, ставка якого дорівнює безризикової процентної ставки.
Розмір премії опціонів на ф'ючерсні контракти залежить від відношення між ціною базисного ф'ючерсу і ціною виконання. Чим більше опціон "в грошах", тим більше він стоїть; від волатильності ціни базисного ф'ючерсу. Зростання волатильності може стимулювати підвищення попиту на опціон, що викличе зростання його вартості; від часу до закінчення опціонного контракту. Так як вартість базисного ф'ючерсного контракту змінюється сильніше на більш довгих інтервалах часу, то і опціонна премія флуктуірует сильніше при великих термінах до закінчення.
Зростання популярності торгівлі опціонами на ф'ючерсні контракти викликаний низкою причин: гнучкістю. З опціонами на ф'ючерси з'являється можливість зайняти точну ринкову позицію, відповідну допустимому інвестором ризику і потенційного прибутку; відсутністю зобов'язань. Опціон дає право вибору без зобов'язань купити або продати ф'ючерсний контракт; обмеженим ризиком. Максимальний ризик власника опціону зведений до ризику втратити премію; відсутністю вимог маржі для покупця опціону, незважаючи на те, що учасники ф'ючерсних угод з обох сторін повинні вносити маржу; можливістю не продавати актив при зниженні його вартості, так як власник опціону не отримує маржинальних вимог при зниженні вартості базисних облігацій; високою ліквідністю на опційному ринку, що дозволяє легко відкривати і закривати позиції.
Операції з опціонами
У всіх випадках, коли компанія робить позику, вона створює опціон, тому що позичальника не можна змусити погасити борг після закінчення обумовленого терміну позики. Якщо вартість активів компанії менше величини боргу, компанія віддасть перевагу не виконати свої зобов'язання (оскільки виявиться неплатоспроможною), і власники облігацій отримають її активи. Таким чином, коли компанія робить позику, кредитор, по суті, купує активи компанії, а акціонери отримують опціон на їх викуп шляхом погашення боргу.
До вищесказаного можна додати:
1) за допомогою опціонів можна моделювати різні фінансові потоки (практично будь-які, наприклад, опціон на продовження інвестицій, якщо здійснюваний інвестиційний проект успішний, опціон на відмову від проекту, опціон на вичікування і вибір оптимального часу інвестування в проект), при цьому у випадках, коли представляється неможливим однозначно визначити єдину ставку дисконтування на весь період інвестування (наприклад, вона схильна до сильних коливань), застосування механізму опціонного ціноутворення більш адекватно в порівнянні з методом чистих дисконтованих потоків
(NPV-критерій);
2) у разі відсутності біржових опціонних контрактів їх можна укладати на двосторонній основі між компаніями (за прикладом форвардних контрактів). Крім того, самі опціонні контракти можна створювати (моделювати) усередині однієї компанії за допомогою придбання активів, використання позик і "коротких" продажів активів;
3) більш того, опціони, подібно ф'ючерсах, можна використовувати і без поставки активу в кінці терміну. Для цього спочатку відкривається позиція купівлею або продажем будь-якого опціону, потім ця позиція закривається протилежної операцією - продажем або покупкою.
Можливі опціонні стратегії
1. Створюється синтетичний опціон "пут" (за допомогою акцій і облігацій) і, знаючи його ціну (премію), робиться спроба його продажу на ринку за більш високою ціною. При цьому можна спробувати зробити навіть краще: спочатку знайти покупця під такий опціон (з уже завищеною ціною) і відразу після цього придбати такий захисний "пут" (з акціями і облігаціями).
Крім того, тут можливий і зворотний підхід: знаючи ціну синтетичного "пута", купити його на ринку у формі опціонного контракту дешевше цієї ціни, а потім одне з двох - або перепродати на ринку, дорожча за ціну виконання, або, в разі неможливості більш вигідною перепродажу, чекати виконання.
2. Обчислюються параметри синтетичного "колла" (за допомогою покупки акцій і грошової позики) і, знаючи комбінацію його цін (виконання і премії), робиться спроба покупки на ринку такого "колла" дешевше і / або продаж дорожче. При цьому можливий чистий арбітраж (спочатку продати дорожче, а потім купити дешевше, або навпаки - спочатку купити дешевше, а потім продати дорожче), і можлива "поставка" - грошей у разі купівлі опціону, або акцій - у разі його надписання (продажу) .
Внутрішня вартість відображає кількість, якщо таке є, на яке опціон знаходиться "в грошах". Опціон до дати закінчення контракту не має часової вартості, а премія включає тільки внутрішню вартість. Найбільша величина тимчасової вартості зазвичай спостерігається у опціонів "при грошах". У міру того, як опціон переміщується далі "в гроші" або "без грошей", прогресивно зменшується складова тимчасової вартості в премії. Тимчасова вартість зменшується в міру наближення дати закінчення контракту, причому швидкість убування наростає.
Основною проблемою абонентів опціону є визначення мінімального рівня премії, нижче якого він може опинитися в програші при виконанні опціону власником, навіть якщо він найкращим чином розпорядиться отриманої премією і наявним в його розпорядженні базисним активом.
Існує так звана справедлива вартість опціону - теоретично обгрунтована мінімальна ціна, при отриманні якої передплатник опціону може забезпечити гарантованим чином опціонні платежі.
Розмір ринкової вартості опціону залежить таких факторів як: поточного значення базисного активу; відносини між поточним значенням базисного активу і ціною виконання; часу, що залишився до дати закінчення контракту; волатильності ціни базисного активу; індивідуальної оцінки учасників ринку майбутньої волатильності ціни базисного активу; поточних безризикових процентних ставок (зазвичай дисконтних ставок короткострокових казначейських векселів); стилю опціону; поточних значень пов'язаних активів, таких як ф'ючерси на базисний актив; специфічних особливостей опціону; глибини ринку опціону; впливу попиту і пропозиції на ринку опціонів і на ринку базисного активу; доступної інформації про поточні цінах та операціях з ринків базових активів і ринків пов'язаних активів; індивідуальної оцінки учасників ринку майбутнього розвитку подій у фінансовому світі.
Ф'ючерси (ф'ючерсний контракт, futures contract) - угода, за яким дві сторони зобов'язуються зробити в певний момент у майбутньому угоду. Одна із сторін зобов'язується купити, а інша продати зазначений у контракті актив. При укладанні контракту жодна із сторін нічого не сплачує іншій стороні.
Перевагою ф'ючерсу є те, що від інвестора не потрібно оплачувати повну вартість контракту - він вносить лише так званий маржинальний заставу (гарантійне забезпечення), зазвичай становить частки від повної вартості контракту. Таким чином утворюється фінансовий "важіль" за який не треба платити як у випадку маржинальної торгівлі акціями.
Для виконання опціонного контракту необхідно оформити відповідні документи. У разі небажання виконувати контракт, наприклад, при закінченні поза грошей, він анулюється.
Ф'ючерсний контракт не може бути просто анульований, чи, відповідно до біржової термінології, ліквідований. Якщо він укладений, то може бути ліквідований або шляхом укладення протилежної угоди з рівною кількістю товару, або постачанням обумовленого товару в термін, передбачений контрактом. У переважній більшості випадків має місце компенсація і лише по 1-3% контрактів поставляються фізичні товари.
Оскільки вартість опціонного контракту, як правило, становить невелику частину від вартості базового активу, то прибуток у опціонних стратегіях може значно перевищувати аналогічну при торгівлі акціями або ф'ючерсами.
2. Http://www.cfin.ru
3. Http://forum.alpari-idc.ru/
4. http://www.option.ru/
5. http://www.utrade.ru/
6. http://www.forexland.ru/
Федеральне агентство з освіти
ГОУ ВПО Череповецький Державний Університет
Інженерно - економічний інститут
Кафедра світової економіки
Реферат
з дисципліни: Міжнародні розрахунки та фінансові операції
на тему: Опціони.
Виконала студентка:
Групи 5 МЕ - 41
Тюрикова О.І.
Перевірив викладач:
Колокольников О.Г.
Череповець 2008
Зміст:
Визначення опціону і учасники контракту. 3
Види опціонів. 5
Операції з опціонами. 11
Можливі опціонні стратегії. 12
Премія або вартість опціону. 12
Відмінності опціонних контрактів від ф'ючерсних. 14
Список використаної літератури .. 15
Визначення опціону і учасники контракту
Опціон (оption) - контракт, укладений між двома особами, відповідно до якого одна особа надає іншій особі право купити або продати певний актив за заздалегідь обумовленою ціною в межах певного періоду часу.
Опціони є потужним і гнучким інструментом, що дозволяє використовувати різноманітні торгові стратегії. У той же час слід пам'ятати, що опціони досить складний інструмент. У першу чергу небезпеку представляють короткі продажі опціонних контрактів, оскільки вони можуть принести необмежені збитки.
Зазвичай в році призначається 4 місяці закінчення контрактів, наступних один за одним з проміжком у три місяці. Днем закінчення контрактів зазвичай є субота, наступна за третьою п'ятницею місяці закінчення контрактів.
Різні операції з опціонами можуть бути ініційовані як в інтересах базисних активів, так і в інтересах самих опціонів як самостійних об'єктів торговельної діяльності, а клієнти, що здійснюють угоди з опціонами, поділяються на хеджерів і спекулянтів.
В обов'язки покупця опціону входить своєчасна сплата премії, а в обов'язки абонентів опціону - надання в клірингову палату (розрахункову фірму) суворо певних гарантій виконання своїх зобов'язань (маржу) у вигляді застави грошей або цінних паперів, зазвичай близько 20% від валової ринкової вартості базових активів . Маржа для абонентів опціону купівлі дорівнює 20 відсоткам ринкової вартості базисного активу мінус різниця між ціною виконання і поточною ринковою ціною базисного активу.
Маржа для абонентів опціону продажу дорівнює 20 відсоткам ринкової вартості базового активу плюс різниця між ціною виконання і поточною ринковою ціною базисного активу. Величина маржі не повинна бути менше 3% від ринкової вартості базового активу. Розміри комісійних клієнтів брокерським фірмам за покупку або продаж опціонних контрактів не фіксуються в специфікаціях опціонних контрактів, а визначаються на основі домовленості.
Option Buyer. Holder. Покупець опціону. Власник опціону - сторона опціонної угоди, який платить продавцю премію і має право, але не обов'язок купити (опціон кол) або продати (опціон пут) базовий актив за фіксованою ціною.
Option Seller. Writer. Продавець опціону. Передплатник опціону - сторона опціонної угоди, отримує від покупця премію, але приймає на себе зобов'язання поставити базовий актив за фіксованою ціною.
Існує безліч видів опціонів: опціон на купівлю (опціон
"Колл"), опціон на продаж (опціон "пут"), подвійний опціон (опціон
"Стреддл"), "метелик" ("батерфляй"), опціон "в грошах", "голий" опціон і т.д. Кожен з цих опціонів покликаний вирішувати свої специфічні завдання. Але все опціони об'єднує одне: для покупців опціонів останні, по суті, є, з одного боку, механізмом страхування від настання несприятливих подій (перш за все, падіння або зростання курсової вартості активу), з іншого боку, - покупці опціонів набувають можливості зростання. Що стосується продавців опціонів, то їх рушійним мотивом є надія на ненастання сприятливих для покупців результатів, коли останні не будуть виконувати опціон, або, принаймні, надія на те, що отриманий прибуток переважить суму, яка виплачується за зобов'язаннями.
У специфікаціях опціонних контрактів може зазначатися така інформація стиль опціону; одиниця торгівлі; місяць закінчення контракту; день закінчення контракту, з дня поставки або розрахунку; день виконання; останній день торгівлі; множник; спосіб котирування ціни опціону; мінімальна флуктуація ціни; розрахункова ціна при виконанні; інтервали ціни виконання; спосіб введення нових цін виконання; спосіб виплати премії передплатнику; годинник торгівлі; спосіб виконання опціону; розрахунок маржі передплатника; обмеження.
Сьогодні опціонами торгують на багатьох зарубіжних біржах, починають торгувати і в Росії. Крім термінових угод на купівлю або продаж звичайних акцій полягають опціонні контракти на фондові індекси, на облігації, товари та іноземну валюту. В даний час в США опціонами торгують на шести біржах:
CBOE - Chicago Board Options Exchange
CME - Chicago Mercantile Exchange
AMEX - American Stock Exchange
NYSE - New York Stock Exchange
PSE - Pacific Stock Exchange
PHLX - Philadelphia Stock Exchange
У Європі найбільш популярною біржею з торгівлі опціонами є LIFFE - London International Financial Futures and Options Exchange.
Види опціонів
Опціони "колл" і "пут"
Опціони бувають двох типів: опціони, які дають право купити - опціони купівлі (call options), та опціони, які дають право продати - опціони продажу (put options).
Опціон "колл" дає його власникові право на купівлю акції (або будь-який інший актив) за особливою ціною, що іменується ціною виконання, або ціною угоди (по-англійськи це ціна "страйк"). У деяких випадках опціон може бути реалізований тільки в один певний день, такий опціон називають європейським. В інших випадках опціон може бути реалізований або у встановлений день, або за термін до нього, і такий опціон називають
"Американський колл".
Розглянемо для простоти європейський "колл" з ціною виконання 100 руб.
Якщо ціна акції в цей час виявиться нижче цієї величини, ніхто не буде платити 100 руб., Щоб отримати акції за допомогою опціону "колл". У цьому випадку наш опціон "колл" знеціниться, і ми їм просто не скористаємося. З іншого боку, якщо ціна акції виявиться вище 100 руб., Це дасть нам можливість скористатися своїм правом купити акції. У цьому випадку вартість опціону дорівнюватиме ринковій ціні акції, за вирахуванням 100 руб., Які ми повинні заплатити, щоб купити цей опціон.
Опціон "пут" дає його власнику право продати акції (або інший актив - прим.) За ціною виконання. У розглянутому вище прикладі з ціною виконання 100 руб. опціон не буде нічого коштувати, якщо ціна акції в момент виконання виявиться вище ціни виконання, і буде коштувати (в розмірі різниці між ціною виконання і ринковою ціною), якщо ціна акції виявиться нижче ціни виконання.
Опціони на акції
Опціони на акції передбачають купівлю або продаж певної кількості списочних акцій (зазвичай 100 або 1000 штук) за зафіксованою в контракті ціною. Сукупна ціна виконання і сукупна премія одного опціонного контракту виходить множенням ціни виконання і премії на число акцій в контракті. Опціони на акції в більшості своїй є опціонами американського стилю з фізичним постачанням.
Власники акцій, продаючи опціони купівлі, переслідують різні цілі: отримання премії; за час дії опціону передплатники продовжують отримувати дивіденди на акції; укладаються контракти часто представляють страховку від великих коливань курсу акцій їх портфеля.
Покриті передплатники опціонів купівлі мають право на отримання дивідендів на базисні акції до моменту виконання опціону. Однак, власник опціону має право на отримання дивідендів, якщо він виконав опціон до дати реєстрації власників акцій, навіть якщо призначений передплатник опціону був повідомлений про виконання опціону після дати реєстрації.
Виконання опціону продажу американського стилю перед датою реєстрації власників акцій, після якої спостерігається падіння ціни базисних акцій, є вигідною стратегією власника опціону.
Опціони на індекси акцій
Індексні опціони звичайно використовуються як інструмент страхування широко диверсифікованого портфеля акцій від ризику падіння їх ринкової вартості. Всі індексні опціони є опціонами з розрахунком за готівку і бувають як американського стилю, так і європейського.
При виконанні індексного опціону купівлі позитивна різниця між значенням індексу і ціною виконання, а для опціону продажу - між ціною виконання і значенням індексу - множиться на множник, зазначений в специфікації контракту.
Обчислена таким чином сума виплачується готівкою держателю опціону. Сукупна ціна виконання і сукупна премія індексного опціону виходять множенням ціни виконання і премії на множник опціону.
Розрахункова ціна виконання опціону індексного грунтується на середньому рівні індексу протягом деякого нетривалого періоду часу початку останнього торгового дня опціону.
При розрахунку справедливої вартості індексного опціону передбачається, що його можна представити як акцію з відомою ставкою дивіденду. Для розрахункових цілей враховуються тільки дивіденди, що виплачуються в період дії опціону.
Валютні опціони
Валютний опціон забезпечує покупця опціону правом купувати або продавати іноземну валюту у визначений день або протягом певного часу за фіксованим курсом. Валюта, в якій реалізується премія та ціна виконання опціону називається валютою торгівлі, а валюта, яка купується або продається, називається базисної валютою.
Між валютними опціонами та опціонами на акції існують деякі відмінності, особливо в частині, що стосується встановлення справедливої вартості опціону. Більшість валютних опціонів в даний час передбачає фізичну поставку базисної валюти, але вже існують валютні опціони з розрахунком за готівку в одиницях валюти торгівлі, наприклад, на Фондовій біржі Філадельфії (PHLX - Philadelphia Stock Exchange).
Валютні опціони бувають як американського стилю, так і європейського. Відношення між вартістю базисної валюти і розміром премії опціону виражається наступним чином: якщо вартість базисної валюти щодо валюти торгівлі зростає, то премія опціону купівлі зазвичай зростає, а опціону продажу - зменшується.
Для визначення сукупної ціни виконання і сукупної премії одного опціонного контракту необхідно ціну виконання і премію помножити на одиницю торгівлі.
Опціони на короткострокові векселі і на довгострокові облігації
Ціна будь облігації безпосередньо залежить від рівня існуючої на ринку банківської процентної ставки. Тому опціонні контракти на облігації полягають у припущенні вловити сприятливе зміна банківської процентної ставки, або навпаки, застрахуватися від її несприятливої зміни. При котируванні ціни виконання опціону на довгострокові облігації може бути використана як повна ціна облігації з урахуванням купонного платежу, так і чиста ціна облігації без урахування купонного платежу. Всі опціони на короткострокові векселі і на довгострокові облігації є опціонами європейського стилю з розрахунком за готівку і засновані на прибутковості. Це означає, що при закінченні контракту з утримувачем опціону проводиться розрахунок готівкою, заснований на різниці між величиною індексу базисної прибутковості і ціною виконання опціону. Індекс базисної прибутковості дорівнює річній прибутковості до погашення облігації з найближчим за часом випуском і із зазначеним терміном до погашення, помноженої на 10. Для казначейського векселя при розрахунку індексу базисної прибутковості використовується річна дисконтна процентна ставка векселя найближчого за часом випуску.
При виконанні на CBOE опціону, заснованого на прибутковості, його розрахункова ціна виконання обчислюється, виходячи із прибутковості до погашення базисної облігації, призначеної Федеральним резервним банком Нью-Йорка о 2.30 в останній торговий день контракту.
Сукупна премія одного опціонного контракту дорівнює котирувальної премії, помноженої на множник опціону. Повна розрахункова сума при виконанні опціону дорівнює різниці розрахункової ціни при виконанні і зафіксованої в контракті ціни виконання, множення на множник опціону.
Опціони на ф'ючерсні контракти
Одиницею торгівлі опціону на ф'ючерсний контракт є один ф'ючерсний контракт із заданим місяцем поставки і з певним базисним активом. Всі опціони на ф'ючерсні контракти є опціонами американського стилю.
Опціони, які закінчуються "в грошах", автоматично виконуються згідно з інструкцією клірингової палати.
У опціонах на ф'ючерсні контракти ціни виконання котируються в пунктах ф'ючерсної ціни. Термін базисних ф'ючерсних контрактів зазвичай закінчується незабаром після дати закінчення опціонного контракту. Власник опціону купівлі на ф'ючерсний контракт при виконанні опціону відкриває довгу позицію по ф'ючерсному контракту, а також отримує суму грошей, рівну перевищення ф'ючерсної ціни над ціною виконання, а власник опціону продажу - коротку і суму грошей, рівну перевищення ціни виконання над ф'ючерсною ціною.
Зауважимо, що, на відміну від інших, в опціонах на ф'ючерсні контракти під час купівлі опціону премія передплатнику може не виплачуватися і розрахунок, як з утримувачем опціону, так і з передплатником може проводитися після виконання опціону власником. При визначенні справедливої вартості опціону ф'ючерсний контракт розглядають як акцію, що сплачує дивіденди, ставка якого дорівнює безризикової процентної ставки.
Розмір премії опціонів на ф'ючерсні контракти залежить від відношення між ціною базисного ф'ючерсу і ціною виконання. Чим більше опціон "в грошах", тим більше він стоїть; від волатильності ціни базисного ф'ючерсу. Зростання волатильності може стимулювати підвищення попиту на опціон, що викличе зростання його вартості; від часу до закінчення опціонного контракту. Так як вартість базисного ф'ючерсного контракту змінюється сильніше на більш довгих інтервалах часу, то і опціонна премія флуктуірует сильніше при великих термінах до закінчення.
Зростання популярності торгівлі опціонами на ф'ючерсні контракти викликаний низкою причин: гнучкістю. З опціонами на ф'ючерси з'являється можливість зайняти точну ринкову позицію, відповідну допустимому інвестором ризику і потенційного прибутку; відсутністю зобов'язань. Опціон дає право вибору без зобов'язань купити або продати ф'ючерсний контракт; обмеженим ризиком. Максимальний ризик власника опціону зведений до ризику втратити премію; відсутністю вимог маржі для покупця опціону, незважаючи на те, що учасники ф'ючерсних угод з обох сторін повинні вносити маржу; можливістю не продавати актив при зниженні його вартості, так як власник опціону не отримує маржинальних вимог при зниженні вартості базисних облігацій; високою ліквідністю на опційному ринку, що дозволяє легко відкривати і закривати позиції.
Операції з опціонами
У всіх випадках, коли компанія робить позику, вона створює опціон, тому що позичальника не можна змусити погасити борг після закінчення обумовленого терміну позики. Якщо вартість активів компанії менше величини боргу, компанія віддасть перевагу не виконати свої зобов'язання (оскільки виявиться неплатоспроможною), і власники облігацій отримають її активи. Таким чином, коли компанія робить позику, кредитор, по суті, купує активи компанії, а акціонери отримують опціон на їх викуп шляхом погашення боргу.
До вищесказаного можна додати:
1) за допомогою опціонів можна моделювати різні фінансові потоки (практично будь-які, наприклад, опціон на продовження інвестицій, якщо здійснюваний інвестиційний проект успішний, опціон на відмову від проекту, опціон на вичікування і вибір оптимального часу інвестування в проект), при цьому у випадках, коли представляється неможливим однозначно визначити єдину ставку дисконтування на весь період інвестування (наприклад, вона схильна до сильних коливань), застосування механізму опціонного ціноутворення більш адекватно в порівнянні з методом чистих дисконтованих потоків
(NPV-критерій);
2) у разі відсутності біржових опціонних контрактів їх можна укладати на двосторонній основі між компаніями (за прикладом форвардних контрактів). Крім того, самі опціонні контракти можна створювати (моделювати) усередині однієї компанії за допомогою придбання активів, використання позик і "коротких" продажів активів;
3) більш того, опціони, подібно ф'ючерсах, можна використовувати і без поставки активу в кінці терміну. Для цього спочатку відкривається позиція купівлею або продажем будь-якого опціону, потім ця позиція закривається протилежної операцією - продажем або покупкою.
Можливі опціонні стратегії
1. Створюється синтетичний опціон "пут" (за допомогою акцій і облігацій) і, знаючи його ціну (премію), робиться спроба його продажу на ринку за більш високою ціною. При цьому можна спробувати зробити навіть краще: спочатку знайти покупця під такий опціон (з уже завищеною ціною) і відразу після цього придбати такий захисний "пут" (з акціями і облігаціями).
Крім того, тут можливий і зворотний підхід: знаючи ціну синтетичного "пута", купити його на ринку у формі опціонного контракту дешевше цієї ціни, а потім одне з двох - або перепродати на ринку, дорожча за ціну виконання, або, в разі неможливості більш вигідною перепродажу, чекати виконання.
2. Обчислюються параметри синтетичного "колла" (за допомогою покупки акцій і грошової позики) і, знаючи комбінацію його цін (виконання і премії), робиться спроба покупки на ринку такого "колла" дешевше і / або продаж дорожче. При цьому можливий чистий арбітраж (спочатку продати дорожче, а потім купити дешевше, або навпаки - спочатку купити дешевше, а потім продати дорожче), і можлива "поставка" - грошей у разі купівлі опціону, або акцій - у разі його надписання (продажу) .
Премія або вартість опціону
Ринкова вартість опціону визначається в результаті аукціонних торгів на опціонної біржі. Ціна, на яку згодні покупець і продавець опціону, називається премією. Премія містить у собі два основних елементи: внутрішню вартість і тимчасову вартість.Внутрішня вартість відображає кількість, якщо таке є, на яке опціон знаходиться "в грошах". Опціон до дати закінчення контракту не має часової вартості, а премія включає тільки внутрішню вартість. Найбільша величина тимчасової вартості зазвичай спостерігається у опціонів "при грошах". У міру того, як опціон переміщується далі "в гроші" або "без грошей", прогресивно зменшується складова тимчасової вартості в премії. Тимчасова вартість зменшується в міру наближення дати закінчення контракту, причому швидкість убування наростає.
Основною проблемою абонентів опціону є визначення мінімального рівня премії, нижче якого він може опинитися в програші при виконанні опціону власником, навіть якщо він найкращим чином розпорядиться отриманої премією і наявним в його розпорядженні базисним активом.
Існує так звана справедлива вартість опціону - теоретично обгрунтована мінімальна ціна, при отриманні якої передплатник опціону може забезпечити гарантованим чином опціонні платежі.
Розмір ринкової вартості опціону залежить таких факторів як: поточного значення базисного активу; відносини між поточним значенням базисного активу і ціною виконання; часу, що залишився до дати закінчення контракту; волатильності ціни базисного активу; індивідуальної оцінки учасників ринку майбутньої волатильності ціни базисного активу; поточних безризикових процентних ставок (зазвичай дисконтних ставок короткострокових казначейських векселів); стилю опціону; поточних значень пов'язаних активів, таких як ф'ючерси на базисний актив; специфічних особливостей опціону; глибини ринку опціону; впливу попиту і пропозиції на ринку опціонів і на ринку базисного активу; доступної інформації про поточні цінах та операціях з ринків базових активів і ринків пов'язаних активів; індивідуальної оцінки учасників ринку майбутнього розвитку подій у фінансовому світі.
Відмінності опціонних контрактів від ф'ючерсних
З урахуванням того, що опціони є обов'язковими контрактами, процедура їх виконання відрізняється від ф'ючерсів.Ф'ючерси (ф'ючерсний контракт, futures contract) - угода, за яким дві сторони зобов'язуються зробити в певний момент у майбутньому угоду. Одна із сторін зобов'язується купити, а інша продати зазначений у контракті актив. При укладанні контракту жодна із сторін нічого не сплачує іншій стороні.
Перевагою ф'ючерсу є те, що від інвестора не потрібно оплачувати повну вартість контракту - він вносить лише так званий маржинальний заставу (гарантійне забезпечення), зазвичай становить частки від повної вартості контракту. Таким чином утворюється фінансовий "важіль" за який не треба платити як у випадку маржинальної торгівлі акціями.
Для виконання опціонного контракту необхідно оформити відповідні документи. У разі небажання виконувати контракт, наприклад, при закінченні поза грошей, він анулюється.
Ф'ючерсний контракт не може бути просто анульований, чи, відповідно до біржової термінології, ліквідований. Якщо він укладений, то може бути ліквідований або шляхом укладення протилежної угоди з рівною кількістю товару, або постачанням обумовленого товару в термін, передбачений контрактом. У переважній більшості випадків має місце компенсація і лише по 1-3% контрактів поставляються фізичні товари.
Оскільки вартість опціонного контракту, як правило, становить невелику частину від вартості базового активу, то прибуток у опціонних стратегіях може значно перевищувати аналогічну при торгівлі акціями або ф'ючерсами.
Список використаної літератури
1. Http://www.izvestia.ru/2. Http://www.cfin.ru
3. Http://forum.alpari-idc.ru/
4. http://www.option.ru/
5. http://www.utrade.ru/
6. http://www.forexland.ru/