А.А. Кодзасова
Дослідження процесу валютно-фінансової інтеграції країн передбачає визначення сутності поняття «валютно-фінансова інтеграція», її історичних коренів, вивчення організаційних і процедурних аспектів, виявлення передумов та умов його перебігу.
Відповідно до теорії інтеграція країн як процес об'єднання, зближення їх життя, діяльності, зусиль, розвитку може охоплювати різні області, в тому числі і фінансову.
До недавнього часу теоретичні дослідження західних вчених велися в основному у сфері торговельно-економічної інтеграції та порівняльної конкурентоспроможності товарів і послуг. В останнє десятиліття дослідження зміщуються в сферу валютно-фінансових відносин та інтеграції фінансових ринків. Це пояснюється тим, що саме валютні ринки роблять все більш помітний вплив на процеси, що відбуваються у світовій економіці.
Валютні ринки за масштабами операцій перевершують інші фінансові ринки і будуть надавати зростаючий вплив на рух товарних і фінансових потоків, на міждержавні економічні та політичні відносини.
Фінансова інтеграція країн на етапі функціонування Платіжного союзу з подальшою перспективою введення єдиної валюти передбачає розгляд даного процесу як найважливішої складовою більш широкого поняття - економічної інтеграції держав.
Можна виділити наступні взаємозв'язки і спадкоємність понять і, відповідно, логіку дослідження:
- Економічна інтеграція в торговельній, митної, інвестиційної та інших сферах;
- Валютно-фінансова інтеграція у бюджетній, податковій, кредитної областях, рух фінансового капіталу і т. д. на основі функціонування національних валют країн СНСНГ, організації їх випуску, обігу, забезпечення їх конвертованості з перспективою введення єдиної валюти і створення єдиної системи фінансових розрахунків.
При цьому всі наступні поняття включаються в попередні, тобто є їх складовими і не можуть існувати окремо від накопиченого інтеграційного досвіду. Але в той же час кожний наступний етап являє собою новий якісний рівень інтеграційних відносин. Його можна досягти лише на глибшій якісній основі при забезпеченні відповідних передумов і умов, розробці та впровадженні нових механізмів і процедур. Валютно-фінансова інтеграція, безумовно, є частиною, одним з напрямків економічної інтеграції. Однак країни можуть і не досягти цього етапу, оскільки його реалізація характеризується досить специфічними особливостями і вимагає спеціальних умов, а саме:
• створення спільних фінансово-кредитних інститутів для цілей розробки і проведення єдиної фінансової (бюджетної, податкової) та грошово-кредитної (антиінфляційної, валютної, кредитної) політики, здійснення завдань фінансового регулювання;
• формування єдиних централізованих фондів фінансових ресурсів для проведення заходів з реалізації фінансової та грошово-кредитної політики;
• організація і введення в дію міжнаціональної системи міжбанківських розрахунків з відповідною інфраструктурою, мережами, технологіями;
• лібералізація і об'єднання фондових, кредитних, грошових ринків країн-учасниць, зняття обмежень на рух капіталів через національні кордони;
• розробка і прийняття спільного банківського і податкового законодавства, єдиних стандартів фінансового контролю, банківського нагляду, валютного регулювання.
При цьому валютно-фінансова інтеграція передбачає створення єдиного валютного простору, створення валютного (грошового) союзу. Однак цей етап є настільки складним, суперечливим і довготривалим, що його реалізація розглядається окремо, хоча і в рамках фінансової інтеграції.
Таким чином, можна сформулювати таке визначення поняття «валютно-фінансова інтеграція країн СНД» - це економічний процес об'єднання фінансових, кредитних, грошових, валютних систем і ринків країн СНД на основі функціонування національних валют з перспективою їх заміни на єдину валюту і створення наднаціональних фінансово- кредитних регулюючих інститутів, що здійснюють єдину фінансову та грошово-кредитну політику СНД.
Процес валютно-фінансової інтеграції країн СНД включає ряд елементів:
- Фінансову складову (формування нового глобального фінансового ринку СНД). Фінансовий ринок СНД включає такі сегменти, як єдиний ринок позичкового капіталу, акцій, облігацій та ін
- Валютну (або грошову) складову. Перспектива заміни національних валют єдиної загальної для країн СНД валютою передбачає формування широкої зони дії цієї спільної валюти, що в свою чергу може призвести до появи нового інституту - Євразійського центрального банку, що проводить єдину грошово-кредитну політику, здатну змінити всю систему грошового обігу та призвести до формування нової платіжної системи.
Валютно-фінансова інтеграція країн СНД випливає з більш глобального процесу їх економічної інтеграції, обумовленої об'єктивними причинами, які можна згрупувати за двома напрямами: внутрішні і зовнішні. Традиційно прийнято розрізняти п'ять рівнів інтеграційного процесу: зона вільної торгівлі; митний союз; спільний ринок; економічний союз; економічний і валютний союз.
На наш погляд, пріоритетними напрямками інтеграції країн СНД в даний час слід вважати розробку єдиного механізму функціонування зони вільної торгівлі та взаємодії в банківській сфері, створення спільного аграрного ринку, спільної інфраструктури систем комунікацій, в першу чергу в енергетичній та транспортній галузях. Оскільки не всі держави СНД готові до такого тісного зближення формі, неминучий перехід до моделі різношвидкісної інтеграції, прийнятої в Західній Європі. В останні 3 - 4 роки спостерігається тенденція переходу саме до такої моделі інтеграції в країнах СНД.
Критерії стабілізації державних фінансів (критерії конвергенції) відіграють важливу роль. Їх використання має забезпечити ефективне функціонування єдиного валютного простору країн СНД на базі фінансово стійких економік з низьким рівнем інфляції, здоровими державними фінансами, стабільними обмінними курсами національних валют.
Також важливим є аналіз показників відповідно до критеріїв конвергенції, які були зареєстровані у країн-кандидатів, що дозволяє оцінити різницю в рівні показників по країнах. Їх можна розглядати як пропускні критерії та своєрідні символи довгострокового прагнення країн-партнерів до реального економічного зближення.
У світовій економічній практиці умовно можна виділити три основні шляхи регіональної валютної інтеграції. Умовно їх можна назвати «західноєвропейський», «латиноамериканський» і «африканський». Для країн СНД найбільш привабливий західноєвропейський варіант валютної інтеграції (створення спочатку розрахункової грошової одиниці, а потім єдиної валюти на базі національних валют країн-учасниць. При цьому повноваження національних грошових влади поступово передаються на загальноєвропейський рівень.
Прикладом валютного об'єднання є економічний і валютний союз ЄС.
Однією з найбільш значущих проблем, що виникають при дослідженні інтеграційних процесів, що протікають у валютній сфері, є, на наш погляд, вибір форми валютної інтеграції, прийнятною для всіх країн співдружності. Аналіз економічних джерел дозволяє виділити наступні форми валютно-фінансової інтеграції.
Валютні зони. Валютні зони є основною формою валютної інтеграції. Найпростіші з них виникли ще в VI ст. до нашої ери. Міста-держави Стародавньої Греції укладали між собою угоди, разрешавшие ходіння на територіях двох або більше полісів монет, випущених в кожному з них.
Валютні об'єднання залежно від співвідношення сил між їх учасниками можуть будуватися на двох різних засадах. У першому випадку учасники мають рівні (або майже рівні) права, а валютна зона є їх спільним дітищем, а в другому випадку країни зі слабкими грошово-кредитними системами групуються навколо держави з сильною міжнародною валютою, яка визначає умови роботи зони. Одним з найбільш часто використовуваних варіантів подібної зв'язку є доларизація.
Світовий досвід дозволяє виділити п'ять основних типів валютних зон:
1. Взаємне угоду між незалежними державами про використання їх національних грошових одиниць в якості паралельного платіжного засобу на території кожної з них.
Паралельне ходіння грошових знаків характерно для епохи повноцінних (металевих) грошей. При нерозмінних паперових грошах цей інструмент втрачає ефективність і відповідно поширення. Тому паралельне ходіння валют на пострадянському просторі не розглядається як можливий варіант.
2. Взаємне угоду між незалежними державами про перехід на грошову одиницю одного з них.
Погоджений перехід на найсильнішу національну валюту в практиці валютного ринку практикувався досить рідко.
До них можуть бути віднесені союзи, де мале залежну державу переходило на валюту сильного, зберігаючи свою грошову одиницю. З деякими застереженнями до них можна віднести зону південноафриканський ренд, створену в 1974 - 1980 рр.. (ПАР, Лесото і Свазіленд).
Дана форма валютного співробітництва, на наш погляд, також не представляє інтересу для СНД.
3. Об'єднання з колективною розрахунковою одиницею (РЕ), яка існує нарівні з національними грошима держав-членів.
Цей метод активно використовувався в Європі ще з XIV ст. Особливо широке поширення він одержали після Другої світової війни. Так, свою розрахункову одиницю фіксовану до золотого змісту долара, мали свого часу ЄПС, ЄЕС (ЕРЕ). З 1 січня 1970 р. Міжнародним валютним фондом були введені спеціальні права запозичення - СДР, які прив'язувалися до долара США, а з середини 1974 р. став обчислюватися на базі кошика з 16 валют. Свою розрахункову одиницю - перекладної рубль - мав Рада економічної взаємодопомоги. Більше десятка розрахункових одиниць створили країни Азії, Африки і Латинської Америки. Найбільш значущими з них стали арабський розрахунковий динар Арабського валютного фонду та андское песо Андського пакту. Введення РЕ, з нашої точки зору, виступає необхідним елементом, що лежить в основі механізму ЕАВС. Можна запропонувати три варіанти для розрахунку РЕ. Перший варіант, на наш погляд, найбільш ефективний - використання російського рубля як розрахункової одиниці в системі безготівкових розрахунків між країнами СНД. Однак особливості соціально-економічної та політичної ситуації, що склалася в СНД, роблять розглянутий варіант малоймовірним. А ситуація, що склалася між Білорусією і Росією, це наочно демонструє.
Найбільш реальний варіант передбачає створення РЕ за прикладом ЕКЮ, тобто валютного кошика, курс якої щодня визначається на основі біржових котирувань валют, що входять у кошик. Валютна кошик «екю СНД» може включати всі 12 валют країн-членів, а питома вага окремої країни у ній встановлюється відповідно до її частки у світовій торгівлі, скоригованого на обсяги внутрішньоторговельними обороту. Квоту кожної з валют-компонентів можна також визначити економічним потенціалом держави, його часткою у сукупному ВВП ЕАВС та товарообіг Співдружності. На підставі даного підходу фіксуються 12 валютних компонентів, які служать для розрахунку вартості «екю СНД» в основних резервних валютах (долар, євро, ієна) та інших національних валютах. Кошик «екю СНД» на початковому етапі може включати шість валют найбільших країн: російський рубль, українська гривня, білоруський рубль, казахстанський тенге, узбецький сум, туркменський манат.
Курс РЕ може бути як постійним і не залежати від котирувань валют у кошику, так і регулярно змінюватися разом з курсами валют, що входять до ЕАВС. Більш привабливим виглядає постійна фіксація, при якій перегляд корзини відбувається лише раз на кілька років. Валютні компоненти переглядаються через поточні курси до певної валюти, і отримані еквіваленти дають у сумі курс даної валюти до «екю СНД». При цьому країни повинні підтримувати фіксовані курси національних валют до «екю СНД».
Прив'язку курсів валют до РЕ можна здійснювати за наступною схемою:
• зафіксувати паритет РЕ у вигляді суми середньозважених паритетів окремих валют;
• визначити паритет кожної з національних валют країн-партнерів у РЕ, а також її центральний обмінний курс;
• визначити значення двосторонніх обмінних співвідношень на основі відомих центральних курсів для кожної окремо взятої валюти;
• виявити межі коливань, допустимі для ринкових обмінних курсів національних валют; причому вони обмежити лімітом у 6%.
Третім варіантом (найменш кращим, як нам бачиться) є пропозиція Г. Шагалова використовувати євро як валюти розрахунку. На його думку, євро - це та валюта, яка застосовується для обслуговування торгових потоків більшості країн Європи. Основним аргументом на користь даної пропозиції виступає те, що країни Європейського Союзу є на сьогоднішній день основними торговими партнерами країн СНД. На нашу ж думку, використання євро викличе зміщення акцентів з використання долара на євро, зберігши залежність СНД від валютної політики зарубіжних країн.
4. Економічний і валютний союз з єдиною валютою, яка замінює собою національні грошові одиниці країн-членів.
Введення єдиної валюти вимагає від учасників регіонального угруповання значно більших зусиль, ніж випуск розрахункової одиниці. Євросоюз - єдине на сьогодні інтеграційне об'єднання, що дійшов до цього етапу інтеграції.
У СНД зараз «де факто» не діє навіть митний союз. Крім того, немає реальних передумов для створення єдиного внутрішнього ринку. Тому в найближчі 10 років, як нам бачиться, введення єдиної валюти в країнах СНД нереально. Даний процес, враховуючи досвід країн ЄС, дуже тривалий і трудомісткий.
5. Одностороннє рішення держави про заміну національної грошової одиниці валютою іншої держави.
Односторонню заміну національної валюти на іноземну валюту, як правило, має статус міжнародної, використовують колишні колонії, протекторати, невеликі острови та карликові держави. Подібний сценарій неприйнятний для країн Співдружності, особливо тепер, коли всі вони домоглися стабілізації національних валют і активно виводять іноземні грошові одиниці з внутрішнього обороту.
Стабілізація валютних курсів. Стабілізація валютних курсів може здійснюватися через: збільшення спільного пулу золотовалютних резервів; розширення меж допустимих коливань валют; запровадження двосторонніх інтервенцій і сигнальних курсів і т. д.
Співпраця з метою стабілізації обмінних курсів може розвиватися не тільки в рамках сформованих інтеграційних угруповань. В кінці 90-х рр.. XX ст., Ще до появи євро, в США стала популярною ідея ув'язки курсів основних світових валют. Одночасно в науковому середовищі з'явилися численні дослідження про таргетування курсів (target zones). І оскільки ініціатива не була реалізована, проблема стабілізації актуальна до сих пір.
Очевидно, що дана ідея базується на принципі європейської «валютної змії» з тією відмінністю, що кредитні лінії для проведення інтервенцій існують самостійно - без валютного коридору. Очевидно, його введення наклало б занадто жорсткі зобов'язання держави, які беруть країни і одночасно підвищило б вразливість всього механізму. Встановлені кордону (як це вже було багато разів) стали б мішенню для валютних спекулянтів.
Системи транскордонних розрахунків. Системи транскордонних розрахунків існують у двох основних видах: неттінговие (багатосторонній кліринг) і системи брутто (або валових) розрахунків. За підсумками взаємних платежів за певний період взаємні вимоги та зобов'язання будуть в максимально можливою мірою взаімозасчітиваться за принципом багатостороннього клірингу. Багатосторонній кліринг передбачає, що двосторонні вимоги і зобов'язання кожної з країн по відношенню до всіх інших країн сумуються і обчислюється загальна їх сальдо. Таким чином, кожна з країн має єдине сальдо в рамках багатосторонньої платіжної системи (МПС). Це сальдо являє собою суму заборгованості країни перед МПС в цілому (у разі торгового дефіциту) або чистих вимог до нього (у разі активного торгового сальдо). Завдяки цьому кожна країна - член МПС отримує сумарну платіжну нетто-позицію, замість того щоб мати таку позицію з кожною з країн - торгових партнерів.
Врегулювання сальдо платежів кожної з країн у рамках МПС може орієнтуватися на відомий ліміт або квоту, встановлену на індивідуальній основі. Квоти повинні визначатися у відсотковому відношенні до торгового обороту кожної з країн з іншими країнами - членами багатосторонньої платіжної системи і фіксуватися в розрахунковій валюті. Конкретна процедура врегулювання платіжного сальдо буде визначатися з урахуванням співвідношення між страновой квотою і фактичним розміром торгового сальдо. Загальний принцип врегулювання торгового сальдо полягає в тому, що країна з пасивним сальдо погашає частину зобов'язань перед МПС в РЄ і кредитується на частину. У свою чергу, країна, що має активне сальдо, отримує його частину в Рере, в той час як інша частина оформляється у вигляді кредитів, наданих цією країною МПС.
Для безперебійного функціонування багатосторонньої платіжної системи необхідне створення спеціального резервного фонду. Мета цього фонду має своїм завданням регулювання платіжних відносин між індивідуальними країнами-кредиторами та боржниками, з одного боку, і МПС в цілому, з іншого. З нашої точки зору, створення подібного фонду може бути критично важливим, для того щоб система взаємних платежів опинилася в стані ефективно стимулювати економічну інтеграцію між членами Співдружності незалежних держав. Пріоритетним завданням є визначення розміру цього фонду. Від вирішення цього питання багато в чому залежатимуть процедури формування резервного валютного фонду.
Передбачається, що країнові квота повинна бути дорівнює 15-20% торгового обороту конкретної країни з іншими країнами СНД.
Механізм врегулювання торгового сальдо може діяти наступним чином. Якщо це сальдо пасивне, то 80% відсотків суми, що дорівнює першим 20% страновой квоти, оформляється у формі кредиту МПС, а що залишилися 20% погашаються платежами в Рере. Чим вище пасивне сальдо, тим нижча частка кредитів, в які оформляються додаткові її суми; відповідно частка платежів в РЕ. Якщо розмір пасивного сальдо перевищує квоту, встановлену для конкретної країни, це перевищення в повному обсязі погашається платежами в РЕ. Подібна система врегулювання пасивного сальдо, при якій частка платежів в РЕ неухильно підвищується відповідно до зростання його розміру, дозволить запобігти надмірному наростання пасивного сальдо і буде стимулювати відповідні країни нарощувати експорт, при цьому обмежуючи зростання імпорту.
У свою чергу, при врегулюванні активного сальдо його частка, яку країна отримує в РЕ, збільшується із зростанням розміру сальдо.
У принципі функціонування багатосторонньої платіжної системи принесло б найбільший виграш країн з найбільш високим потенціалом для розширення виробництва та експорту продукції обробної промисловості, що не має стабільного виходу на зовнішні ринки.
Пропонована система була б особливо вигідна країнам, які можуть підтримувати високу частку продукції обробної промисловості (в першу чергу машин і обладнання) в експортних поставках. У зв'язку з цим можна припустити, що такі країни, як Росія України і Білорусія, які традиційно забезпечували значну частку поставок продукції обробної промисловості на ринки колишніх радянських республік, отримають найбільший виграш.
***
Консолідація валютних і фінансових ринків.
Консолідація валютних і фінансових ринків включає різні заходи, які умовно можна розділити на три типи. До першого відноситься зняття валютних обмежень і бар'єрів на шляху руху капіталів. Другий напрямок - усунення валютних обмежень і консолідація ринків фінансових послуг. Третій напрям пов'язаний з розвитком ринкової інфраструктури. Сюди можна віднести: узгоджений випуск державних цінних паперів, сприяння випуску цінних паперів в національних валютах, спільне залучення іноземних інвестицій, моніторинг фінансових ринків, обмін інформацією між грошовою владою, надання технічної допомоги, навчання фахівців і т. д.
Державам-партнерам слід вирішити, наскільки далеко вони хочуть піти по шляху своєї регіональної інтеграції. Якщо їх метою є скласти в XXI ст. конкуренцію Європі, США і Японії (можливо, з їхніми партнерами), то не можна обмежуватися системою, лише підтримує взаємну стабільність обмінних курсів різних валют: потрібен перехід до єдиної валюти.
Таким чином, сучасна валютно-фінансова інтеграція в СНСНГ, будівництво єдиного валютного простору - процес аж ніяк не випадковий. Він має і серйозну економічне підгрунтя, і потужну історичну базу.
В даний час міжнародна економічна інтеграція прийняла необоротний характер, в тому числі і в рамках СНД. Інтеграційні процеси в свою чергу є найважливішим фактором, сприятливим стабільному еволюційному розвитку російського суспільства. Крім того, вони являють собою якийсь єдиний внутрішній потенціал суспільства, який при грамотному управлінському впливі можливо ефективно використовувати на благо населення, тим більше, що унікальна специфіка російської інтеграції - об'єднання раніше єдиних комплексів.
На перший план висувається завдання визначення найбільш ефективних шляхів та принципів такої інтеграції. У рішенні цієї задачі неоціненну допомогу може надати досвід, накопичений і успішно реалізований країнами Західної Європи. У найближчі роки як на урядовому та міждержавному рівні, так і на рівні ділових співтовариств доцільно зробити рішучі та узгоджені дії з тим, щоб перейти від теорії побудови інтегрованого економічного простору країн СНСНГ до практичних кроків по досягненню цієї мети.
Список літератури
Фінанси і кредит 31 (271) - 2007 серпень