Курсова робота
з дисципліни: Долгосочное фінансове планування.
на тему: Методи оцінки бізнесу в умовах злиття та поглинання.
Зміст.
Введення. 3
1. Теоретичні аспекти процесів злиття та поглинання. 4
2. Підходи і методи оцінки бізнесу в умовах злиття
і поглинання. 7
3. Переваги та недоліки підходів і методів оцінки
бізнесу в вловити злиття і поглинання. 13
Висновок. 16
Список літератури. 17
Введення.
Основним завданням, яке стоїть перед оцінкою, як інструментом ринку, є встановлення обгрунтованого і незалежного від зацікавлених сторін судження про вартість тієї чи іншої власності (об'єкта оцінки). Оцінка вартості будь-якого об'єкта є впорядкованим, цілеспрямований процес визначення в грошовому виразі вартості даного об'єкта з урахуванням потенційного і реального доходу, принесеного ним у конкретних ринкових умовах.
Бізнес в ринкових умовах є найбільш складним об'єктом оцінки, що вимагає від оцінювача крім володіння всіма методами власне оцінки, ще й певного знання основ інвестиційного та макроекономічного аналізу, знайомства з різними методиками дослідження ринків.
Дійсно, оцінка підприємства необхідна для вибору обгрунтованого напрями його реструктуризації, в процесі оцінки виявляють альтернативні підходи до управління підприємством і визначають, який з них забезпечить підприємству максимальну ефективність, а, отже, і більш високу ринкову ціну, що і є основною метою власників і завданням керуючих фірм в ринковій економіці.
Можна сказати, що якість оцінки бізнесу, як ринкової послуги, (а значить і попит на цю послугу) в Росії буде залежати від подальшого вдосконалення всіх механізмів фондового ринку, підвищення його активності, формування ринку злиттів і поглинань, появи доступних потоків необхідної ринкової інформації і загальної стабілізації економічної ситуації в країні.
У цій роботі розглянуті підходи та методи оцінки бізнесу в умовах злиття та поглинання.
1. Теоретичні аспекти процесів злиття та поглинання.
Розглянемо теоретичну сутність таких процесів, як злиття і поглинання. Реорганізація підприємства може бути здійснена у формі злиття підприємств.
Злиттям підприємств визнається створення нового підприємства з передачею йому всіх прав і обов'язків двох або кількох підприємств та припиненням діяльності останніх. Реорганізація у формі злиття підприємств вважається завершеною з моменту державної реєстрації новоутвореної виник підприємства - правонаступника. З цього моменту, що створили його підприємства вважаються прекратившими своє існування.
Злиття підприємств як спосіб реорганізації підприємств означає укрупнення знову виникає суб'єкта цивільного права за рахунок припинення декількох підприємств, внаслідок злиття. При цьому всі права та обов'язки кожного з них сумуються підприємством, що виникає в результаті злиття, згідно з передавальним актом.
На спільних зборах засновників всіх беруть участь у злитті підприємств приймаються рішення про склад засновників, про розмір статутного капіталу і його розподіл серед засновників, про затвердження Статуту нового підприємства, а також про обрання виконавчих органів створюваного підприємства.
При злитті підприємств всі права та обов'язки кожного з них переходять до знову виник підприємству згідно з передавальним актом.
При процесі поглинання відбувається збереження як мінімум однієї юридичної особи і переходом до нього прав власності інших.
В економічній теорії прийнято ділити злиття і поглинання на три основні типи.
· Горизонтальне злиття і поглинання - комбінація схожих компаній, яка приносить економію на масштабі та синергії - найбільш простий для планування, оскільки дає самі очевидні переваги, що досягаються за рахунок організаційних факторів, управління операціями та ефекту масштабу. (У Росії, наприклад, злиття авіакомпаній "Сибір" - "Внуковские авіалінії".)
· Вертикальне злиття і поглинання - комбінація компаній з різних рівнів технологічних переділів, націлена на підвищення ефективності трансакцій - вимагає точної підгонки і стійкості технологічних зв'язків. (Багаторівневі вертикальні структури "Сибірського алюмінію", "Лукойлу".) Може виникнути проблема, коли об'єднання буде технологічно можливим, але економічно невигідним. Інша проблема - технологічні зміни, які можуть зробити якусь ланку холдингу непотрібним чи менш ефективним, ніж передбачалося.
· Конгломерат - об'єднання технологічно незв'язаних виробництв - представляє інвестиційну стратегію, яка повинна містити вимоги постійного перегляду і переоцінки портфеля активів. Для конгломерату характерна часта продаж і покупка активів різного виду.
Основна причина угод, де компанії використовують механізми злиття та поглинання - це конкуренція, яка змушує активно шукати інвестиційні можливості, ефективно використовувати всі ресурси, знижувати витрати і шукати стратегії протидії конкурентам. Розвиток економіки виражається в її глобалізації, технологічному прогресі, лібералізації ринків. Розширюючи свої можливості, компанії створюють стратегії диверсифікації та реструктуризації.
Розглянемо мотиви процесоов злиття і поглинання.
1. Одним з основних мотивів злиття є синергетичний ефект - посилення ефективності за рахунок об'єднання. Злиття може сприяти:
- Зниження витрат виробництва - наприклад, за рахунок прояву ефекту
масштабу при горизонтальному злитті або отриманню більш дешевих ресурсів при вертикальному злитті;
- Зниження витрат управління - за рахунок об'єднання функцій ланок керуючого апарату, вивільнення персоналу;
2. Мотивом злиття може виступати підвищення ефективності управління:
- Придбання неефективною фірми - проблеми і невдачі фірми часто лежать у сфері управління: відсутність стратегічного мислення у керівництва, короткозора ринкова політика, невміння підбору і аналізу необхідної інформації;
- Передача управління власником - ситуація, коли власник, керуючий фірмою, бажає відійти від справ або його інтереси переміщуються в інші сфери бізнесу.
3. Прагнення до росту капіталізації також може підштовхнути компанії до злиття:
- Розміщення вільних коштів - одна з фірм може розмістити свої вільні кошти шляхом придбання іншої компанії (мотив, характерний для конгломератних злиття);
- Спекулятивний мотив - зростання капіталізації сприяє підвищенню курсу акцій, інтереси власників компаній можуть бути спрямовані не на продовження діяльності, а на отримання додаткового доходу від продажу акцій
4. багато злиття представляють собою інструмент конкурентної стратегії:
- Посилення ринкової влади - збільшення ринкової частки, сприяє набуттю домінуючого положення та отримання конкурентних переваг. Не всі переваги та підсумки угод можуть бути оцінені негайно фінансовим ринком, але сприяють зростанню фірми в майбутньому.
2. Підходи і методи оцінки бізнесу в умовах злиття та поглинання.
До оцінки бізнесу можна використовувати три підходи: дохідний, витратний (майновий) і порівняльний.
Прибутковий підхід до оцінки бізнесу заснований на зіставленні майбутніх доходів інвестора з поточними витратами. Зіставлення доходів з витратами ведеться з урахуванням чинників часу і ризику. Динаміка вартості компанії, обумовлена дохідним підходом, дозволяє приймати правильні управлінські рішення для менеджерів, власників.
Для оцінки підприємств по доходу застосовують два методи: метод капіталізації та метод дисконтування доходу.
1. Метод капіталізації використовується у випадку, якщо очікується, що майбутні чисті доходи або грошові потоки приблизно будуть рівні поточним або темпи їх зростання будуть помірними і передбачуваними. Причому доходи є досить значними позитивними величинами, тобто бізнес буде стабільно розвиватися.
Суть методу капіталізації полягає у визначенні величини щорічних доходів і відповідної цим доходам ставки капіталізації, на основі яких розраховується ціна компанії.
при цьому вартість бізнесу буде обчислюватися за такою формулою:
Вартість бізнесу = V = I / R, де
I - чистий дохід; R - норма прибутку (доходу).
2. Метод дисконтованих грошових потоків.
Найбільш широко застосовується в рамках дохідного підходу. Цей метод дозволяє більш реально оцінити майбутній потенціал підприємства. Як дисконтируемой доходу використовується або чистий дохід, або грошовий потік. При цьому грошовий потік по роках визначається як баланс між припливом грошових коштів (чистого доходу плюс амортизація) та їх відтоком (приріст чистого оборотного капіталу і капітальних вкладень). Річний чистий оборотний капітал визначається як різниця між поточними активами і поточними пасивами.
Метод включає в себе кілька етапів:
1) розрахунок прогнозних показників на кілька років;
2) вибір норми дисконтування;
3) застосування відповідної норми дисконтування для доходу за кожний рік;
4) визначення поточної вартості всіх майбутніх надходжень;
5) виведення підсумкового результату шляхом додавання до поточної вартості майбутніх надходжень залишкової вартості активів за вирахуванням зобов'язань.
Витратний (майновий) підхід в оцінці бізнесу розглядає вартість підприємства з точки зору понесених витрат. Балансова вартість активів та зобов'язань підприємства внаслідок інфляції, змін кон'юнктури ринку, використовуваних методів обліку, як правило, не відповідає ринковій вартості. У результаті перед оцінювачем постає завдання проведення коригування балансу підприємства. Для здійснення цього попередньо проводиться оцінка обгрунтованої ринкової вартості кожного активу балансу в окремо, потім визначається поточна вартість зобов'язань і, нарешті, з обгрунтованої ринкової вартості суми активів підприємства віднімається поточна вартість всіх його зобов'язань. Результат показує оціночну вартість власного капіталу підприємства.
Базова формула:
Власний капітал = активи - зобов'язання.
1. Розрахунок методом вартості чистих активів включає кілька етапів:
- Оцінюється нерухоме майно підприємства з обгрунтованої ринкової вартості.
- Визначається обгрунтована ринкова вартість машин та обладнання.
- Виявляються та оцінюються нематеріальні активи.
- Визначається ринкова вартість фінансових вкладень як довгострокових, так і короткострокових.
- Товарно-матеріальні запаси переводяться в поточну вартість.
- Оцінюється дебіторська заборгованість.
- Оцінюються витрати майбутніх періодів.
- Зобов'язання підприємства переводяться в поточну вартість.
- Визначається вартість власного капіталу шляхом вирахування з обгрунтованої ринкової вартості суми активів поточної вартості всіх зобов'язань.
2. Метод ліквідаційної вартості
Оцінка ліквідаційної вартості здійснюється в наступних випадках:
- Компанія знаходиться в стані банкрутства, або є серйозні сумніви щодо її здатності залишатися діючим підприємством;
-Вартість компанії при ліквідації може бути вище, ніж при продовженні діяльності.
Ліквідаційна вартість являє собою вартість, яку власник підприємства може отримати при ліквідації підприємства і роздільного продажу його активів.
Розрахунок ліквідаційної вартості підприємства включає в себе кілька основних етапів:
- Розробляється календарний графік ліквідації активів, тому що продаж різних видів активів підприємства: нерухомого майна, машин та обладнання, товарно-матеріальних запасів проводиться протягом різних часових періодів;
- Визначається валова виручка від ліквідації активів;
- Оціночна вартість активів зменшується на величину прямих витрат (комісійні юридичним і оцінним компаніям, податки і збори). З урахуванням календарного графіка ліквідації активів скориговані вартості оцінюваних активів дисконтуються на дату оцінки за ставкою дисконту, що враховує пов'язаний з цим продажем ризик;
- Ліквідаційна вартість активів зменшується на витрати, пов'язані з володінням активами до їх продажу, включаючи витрати на збереження запасів готової продукції і незавершеного виробництва, збереження обладнання, машин, механізмів, об'єктів нерухомості, а також управлінські витрати по підтримці роботи підприємства аж до завершення його ліквідації ;
- Додається (віднімається) операційний прибуток (збитки) ліквідаційного періоду;
- Віднімаються переважні права на задоволення: вихідної допомоги та виплат працівникам, вимог кредиторів за зобов'язаннями, забезпеченими заставою майна ліквідованого підприємства, заборгованостей по обов'язкових платежах до бюджету і в позабюджетні фонди, розрахунків з іншими кредиторами.
Таким чином, ліквідаційна вартість підприємства розраховується шляхом вирахування із скоригованої вартості всіх активів балансу суми поточних витрат, пов'язаних з ліквідацією підприємства, а також величини всіх зобов'язань.
3. Метод вартості заміщення. У даному випадку оцінка бізнесу провадиться виходячи з витрат на повне заміщення активів, і застосовується як максимальної ціни, на яку може розраховувати компанія, що поглинається.
4. Метод відновної вартості полягає в розрахунку витрат, необхідних для створення точної копії оцінюваної фірми.
Розглянемо порівняльний підхід до оцінки бізнесу в умовах злиття та поглинання, який представлений методом порівнянних продажів і методом мультиплікаторів.
Порівняльний підхід являє собою сукупність методів оцінки бізнесу, заснованих на порівнянні оцінюваного підприємства з цінами продажів або аналогічних підприємств в цілому або з цінами продажу акцій аналогічних підприємств.
1. Метод продажів, або метод угод, заснований на використанні ціни придбання підприємства - аналога в цілому або його контрольного пакета акцій.
Технологія застосування методу продажів практично повністю збігається з технологією методу ринку капіталу. Різниця полягає тільки в типі початкової цінової інформації: метод ринку капіталу в якості вихідної використовує ціну однієї акції, що не дає ніяких елементів контролю, а метод продажів - ціну контрольного або повного пакета акцій, що включає премію за елементи контролю. Відповідно, метод продажів і використовується для оцінки повного або контрольного пакету акцій підприємства
Метод порівнянних продажів більш трудомісткий. Він полягає в аналізі ринкових цін контрольних пакетів акцій компаній-аналогів. Оцінка ринкової вартості цим методом складається з декількох етапів:
1) збирання інформації про останні продажах подібних підприємств;
2) коригування продажних цін підприємств з урахуванням відмінностей між ними;
3) визначення ринкової вартості оцінюваного підприємства на основі скоригованої вартості компанії-аналога. Іншими словами, цей метод полягає у створенні моделі компанії. При цьому в моделі розглядають компанії, які повинні належати тій же галузі, що і оцінювана підприємство, бути схожими за розміром і формою володіння. Коригування ринкової ціни змодельованого підприємства-аналога проводять за найбільш важливими позиціями: дата продажу, тип підприємства, вид галузі, правова форма володіння, продана частка акцій, дата заснування, дата придбання останнім власником, кількість зайнятих, сумарний обсяг продажів, площа виробничих приміщень і т . д.
2. Метод мультиплікаторів («ціна акції до доходу фірми») доцільно використовувати для оцінки закритих компаній, акції яких не котируються на біржі. Для них використовують дані про прибутки і ціни на акції аналогічних компаній, чиї акції котируються на фондовому ринку. Для отримання достовірного результату перш за все проводять ретельний фінансовий аналіз акціонерних компаній-аналогів. Аналіз складається з визначення коефіцієнтів рентабельності та ліквідності, структури капіталу, темпів зростання компанії. Потім оцінюється закрита компанія, як якщо б її акції котирувалися на фондовому ринку, шляхом порівняння її з компаніями-аналогами.
3. Переваги та недоліки підходів і методів оцінки бізнесу в вловити злиття і поглинання.
Уявімо даний розділ у вигляді таблиці.
Прибутковий підхід.
Витратний підхід.
Порівняльний підхід.
Висновок.
При визначенні ринкової вартості бізнесу відповідно до міжнародних стандартів і прийнятої в Росії практикою можуть використовуватися три принципово різних підходи (витратний, порівняльний і прибутковий), всередині яких можуть бути варіанти і різні методи розрахунків.
У цій роботі було розглянуто методи оцінки бізнесу в умовах злиття та поглинання.
Також були виявлені переваги і недоліки кожного з аналізованих методів.
При цьому різні підходи не є взаємовиключними, а, навпаки, доповнюють один одного.
Список літератури.
1. Григор'єв В.В., Островкін І.М. Оцінка підприємств. Майновий підхід: Навчально-практичний посібник. - 2-е вид. - М.: Справа, 2004.
2. Ріполь-Сарагосі Ф.Б. Основи оціночної діяльності: Навчальний посібник. - М.: ПРІОР, 2005.
3. Федотова М.А., Уткін Е.А. Оцінка нерухомості та бізнесу. Підручник. - М.: ЕКМОС, 2003.
з дисципліни: Долгосочное фінансове планування.
на тему: Методи оцінки бізнесу в умовах злиття та поглинання.
Зміст.
Введення. 3
1. Теоретичні аспекти процесів злиття та поглинання. 4
2. Підходи і методи оцінки бізнесу в умовах злиття
і поглинання. 7
3. Переваги та недоліки підходів і методів оцінки
бізнесу в вловити злиття і поглинання. 13
Висновок. 16
Список літератури. 17
Введення.
Основним завданням, яке стоїть перед оцінкою, як інструментом ринку, є встановлення обгрунтованого і незалежного від зацікавлених сторін судження про вартість тієї чи іншої власності (об'єкта оцінки). Оцінка вартості будь-якого об'єкта є впорядкованим, цілеспрямований процес визначення в грошовому виразі вартості даного об'єкта з урахуванням потенційного і реального доходу, принесеного ним у конкретних ринкових умовах.
Бізнес в ринкових умовах є найбільш складним об'єктом оцінки, що вимагає від оцінювача крім володіння всіма методами власне оцінки, ще й певного знання основ інвестиційного та макроекономічного аналізу, знайомства з різними методиками дослідження ринків.
Дійсно, оцінка підприємства необхідна для вибору обгрунтованого напрями його реструктуризації, в процесі оцінки виявляють альтернативні підходи до управління підприємством і визначають, який з них забезпечить підприємству максимальну ефективність, а, отже, і більш високу ринкову ціну, що і є основною метою власників і завданням керуючих фірм в ринковій економіці.
Можна сказати, що якість оцінки бізнесу, як ринкової послуги, (а значить і попит на цю послугу) в Росії буде залежати від подальшого вдосконалення всіх механізмів фондового ринку, підвищення його активності, формування ринку злиттів і поглинань, появи доступних потоків необхідної ринкової інформації і загальної стабілізації економічної ситуації в країні.
У цій роботі розглянуті підходи та методи оцінки бізнесу в умовах злиття та поглинання.
1. Теоретичні аспекти процесів злиття та поглинання.
Розглянемо теоретичну сутність таких процесів, як злиття і поглинання. Реорганізація підприємства може бути здійснена у формі злиття підприємств.
Злиттям підприємств визнається створення нового підприємства з передачею йому всіх прав і обов'язків двох або кількох підприємств та припиненням діяльності останніх. Реорганізація у формі злиття підприємств вважається завершеною з моменту державної реєстрації новоутвореної виник підприємства - правонаступника. З цього моменту, що створили його підприємства вважаються прекратившими своє існування.
Злиття підприємств як спосіб реорганізації підприємств означає укрупнення знову виникає суб'єкта цивільного права за рахунок припинення декількох підприємств, внаслідок злиття. При цьому всі права та обов'язки кожного з них сумуються підприємством, що виникає в результаті злиття, згідно з передавальним актом.
На спільних зборах засновників всіх беруть участь у злитті підприємств приймаються рішення про склад засновників, про розмір статутного капіталу і його розподіл серед засновників, про затвердження Статуту нового підприємства, а також про обрання виконавчих органів створюваного підприємства.
При злитті підприємств всі права та обов'язки кожного з них переходять до знову виник підприємству згідно з передавальним актом.
При процесі поглинання відбувається збереження як мінімум однієї юридичної особи і переходом до нього прав власності інших.
В економічній теорії прийнято ділити злиття і поглинання на три основні типи.
· Горизонтальне злиття і поглинання - комбінація схожих компаній, яка приносить економію на масштабі та синергії - найбільш простий для планування, оскільки дає самі очевидні переваги, що досягаються за рахунок організаційних факторів, управління операціями та ефекту масштабу. (У Росії, наприклад, злиття авіакомпаній "Сибір" - "Внуковские авіалінії".)
· Вертикальне злиття і поглинання - комбінація компаній з різних рівнів технологічних переділів, націлена на підвищення ефективності трансакцій - вимагає точної підгонки і стійкості технологічних зв'язків. (Багаторівневі вертикальні структури "Сибірського алюмінію", "Лукойлу".) Може виникнути проблема, коли об'єднання буде технологічно можливим, але економічно невигідним. Інша проблема - технологічні зміни, які можуть зробити якусь ланку холдингу непотрібним чи менш ефективним, ніж передбачалося.
· Конгломерат - об'єднання технологічно незв'язаних виробництв - представляє інвестиційну стратегію, яка повинна містити вимоги постійного перегляду і переоцінки портфеля активів. Для конгломерату характерна часта продаж і покупка активів різного виду.
Основна причина угод, де компанії використовують механізми злиття та поглинання - це конкуренція, яка змушує активно шукати інвестиційні можливості, ефективно використовувати всі ресурси, знижувати витрати і шукати стратегії протидії конкурентам. Розвиток економіки виражається в її глобалізації, технологічному прогресі, лібералізації ринків. Розширюючи свої можливості, компанії створюють стратегії диверсифікації та реструктуризації.
Розглянемо мотиви процесоов злиття і поглинання.
1. Одним з основних мотивів злиття є синергетичний ефект - посилення ефективності за рахунок об'єднання. Злиття може сприяти:
- Зниження витрат виробництва - наприклад, за рахунок прояву ефекту
масштабу при горизонтальному злитті або отриманню більш дешевих ресурсів при вертикальному злитті;
- Зниження витрат управління - за рахунок об'єднання функцій ланок керуючого апарату, вивільнення персоналу;
2. Мотивом злиття може виступати підвищення ефективності управління:
- Придбання неефективною фірми - проблеми і невдачі фірми часто лежать у сфері управління: відсутність стратегічного мислення у керівництва, короткозора ринкова політика, невміння підбору і аналізу необхідної інформації;
- Передача управління власником - ситуація, коли власник, керуючий фірмою, бажає відійти від справ або його інтереси переміщуються в інші сфери бізнесу.
3. Прагнення до росту капіталізації також може підштовхнути компанії до злиття:
- Розміщення вільних коштів - одна з фірм може розмістити свої вільні кошти шляхом придбання іншої компанії (мотив, характерний для конгломератних злиття);
- Спекулятивний мотив - зростання капіталізації сприяє підвищенню курсу акцій, інтереси власників компаній можуть бути спрямовані не на продовження діяльності, а на отримання додаткового доходу від продажу акцій
4. багато злиття представляють собою інструмент конкурентної стратегії:
- Посилення ринкової влади - збільшення ринкової частки, сприяє набуттю домінуючого положення та отримання конкурентних переваг. Не всі переваги та підсумки угод можуть бути оцінені негайно фінансовим ринком, але сприяють зростанню фірми в майбутньому.
2. Підходи і методи оцінки бізнесу в умовах злиття та поглинання.
До оцінки бізнесу можна використовувати три підходи: дохідний, витратний (майновий) і порівняльний.
Прибутковий підхід до оцінки бізнесу заснований на зіставленні майбутніх доходів інвестора з поточними витратами. Зіставлення доходів з витратами ведеться з урахуванням чинників часу і ризику. Динаміка вартості компанії, обумовлена дохідним підходом, дозволяє приймати правильні управлінські рішення для менеджерів, власників.
Для оцінки підприємств по доходу застосовують два методи: метод капіталізації та метод дисконтування доходу.
1. Метод капіталізації використовується у випадку, якщо очікується, що майбутні чисті доходи або грошові потоки приблизно будуть рівні поточним або темпи їх зростання будуть помірними і передбачуваними. Причому доходи є досить значними позитивними величинами, тобто бізнес буде стабільно розвиватися.
Суть методу капіталізації полягає у визначенні величини щорічних доходів і відповідної цим доходам ставки капіталізації, на основі яких розраховується ціна компанії.
при цьому вартість бізнесу буде обчислюватися за такою формулою:
Вартість бізнесу = V = I / R, де
I - чистий дохід; R - норма прибутку (доходу).
2. Метод дисконтованих грошових потоків.
Найбільш широко застосовується в рамках дохідного підходу. Цей метод дозволяє більш реально оцінити майбутній потенціал підприємства. Як дисконтируемой доходу використовується або чистий дохід, або грошовий потік. При цьому грошовий потік по роках визначається як баланс між припливом грошових коштів (чистого доходу плюс амортизація) та їх відтоком (приріст чистого оборотного капіталу і капітальних вкладень). Річний чистий оборотний капітал визначається як різниця між поточними активами і поточними пасивами.
Метод включає в себе кілька етапів:
1) розрахунок прогнозних показників на кілька років;
2) вибір норми дисконтування;
3) застосування відповідної норми дисконтування для доходу за кожний рік;
4) визначення поточної вартості всіх майбутніх надходжень;
5) виведення підсумкового результату шляхом додавання до поточної вартості майбутніх надходжень залишкової вартості активів за вирахуванням зобов'язань.
Витратний (майновий) підхід в оцінці бізнесу розглядає вартість підприємства з точки зору понесених витрат. Балансова вартість активів та зобов'язань підприємства внаслідок інфляції, змін кон'юнктури ринку, використовуваних методів обліку, як правило, не відповідає ринковій вартості. У результаті перед оцінювачем постає завдання проведення коригування балансу підприємства. Для здійснення цього попередньо проводиться оцінка обгрунтованої ринкової вартості кожного активу балансу в окремо, потім визначається поточна вартість зобов'язань і, нарешті, з обгрунтованої ринкової вартості суми активів підприємства віднімається поточна вартість всіх його зобов'язань. Результат показує оціночну вартість власного капіталу підприємства.
Базова формула:
Власний капітал = активи - зобов'язання.
1. Розрахунок методом вартості чистих активів включає кілька етапів:
- Оцінюється нерухоме майно підприємства з обгрунтованої ринкової вартості.
- Визначається обгрунтована ринкова вартість машин та обладнання.
- Виявляються та оцінюються нематеріальні активи.
- Визначається ринкова вартість фінансових вкладень як довгострокових, так і короткострокових.
- Товарно-матеріальні запаси переводяться в поточну вартість.
- Оцінюється дебіторська заборгованість.
- Оцінюються витрати майбутніх періодів.
- Зобов'язання підприємства переводяться в поточну вартість.
- Визначається вартість власного капіталу шляхом вирахування з обгрунтованої ринкової вартості суми активів поточної вартості всіх зобов'язань.
2. Метод ліквідаційної вартості
Оцінка ліквідаційної вартості здійснюється в наступних випадках:
- Компанія знаходиться в стані банкрутства, або є серйозні сумніви щодо її здатності залишатися діючим підприємством;
-Вартість компанії при ліквідації може бути вище, ніж при продовженні діяльності.
Ліквідаційна вартість являє собою вартість, яку власник підприємства може отримати при ліквідації підприємства і роздільного продажу його активів.
Розрахунок ліквідаційної вартості підприємства включає в себе кілька основних етапів:
- Розробляється календарний графік ліквідації активів, тому що продаж різних видів активів підприємства: нерухомого майна, машин та обладнання, товарно-матеріальних запасів проводиться протягом різних часових періодів;
- Визначається валова виручка від ліквідації активів;
- Оціночна вартість активів зменшується на величину прямих витрат (комісійні юридичним і оцінним компаніям, податки і збори). З урахуванням календарного графіка ліквідації активів скориговані вартості оцінюваних активів дисконтуються на дату оцінки за ставкою дисконту, що враховує пов'язаний з цим продажем ризик;
- Ліквідаційна вартість активів зменшується на витрати, пов'язані з володінням активами до їх продажу, включаючи витрати на збереження запасів готової продукції і незавершеного виробництва, збереження обладнання, машин, механізмів, об'єктів нерухомості, а також управлінські витрати по підтримці роботи підприємства аж до завершення його ліквідації ;
- Додається (віднімається) операційний прибуток (збитки) ліквідаційного періоду;
- Віднімаються переважні права на задоволення: вихідної допомоги та виплат працівникам, вимог кредиторів за зобов'язаннями, забезпеченими заставою майна ліквідованого підприємства, заборгованостей по обов'язкових платежах до бюджету і в позабюджетні фонди, розрахунків з іншими кредиторами.
Таким чином, ліквідаційна вартість підприємства розраховується шляхом вирахування із скоригованої вартості всіх активів балансу суми поточних витрат, пов'язаних з ліквідацією підприємства, а також величини всіх зобов'язань.
3. Метод вартості заміщення. У даному випадку оцінка бізнесу провадиться виходячи з витрат на повне заміщення активів, і застосовується як максимальної ціни, на яку може розраховувати компанія, що поглинається.
4. Метод відновної вартості полягає в розрахунку витрат, необхідних для створення точної копії оцінюваної фірми.
Розглянемо порівняльний підхід до оцінки бізнесу в умовах злиття та поглинання, який представлений методом порівнянних продажів і методом мультиплікаторів.
Порівняльний підхід являє собою сукупність методів оцінки бізнесу, заснованих на порівнянні оцінюваного підприємства з цінами продажів або аналогічних підприємств в цілому або з цінами продажу акцій аналогічних підприємств.
1. Метод продажів, або метод угод, заснований на використанні ціни придбання підприємства - аналога в цілому або його контрольного пакета акцій.
Технологія застосування методу продажів практично повністю збігається з технологією методу ринку капіталу. Різниця полягає тільки в типі початкової цінової інформації: метод ринку капіталу в якості вихідної використовує ціну однієї акції, що не дає ніяких елементів контролю, а метод продажів - ціну контрольного або повного пакета акцій, що включає премію за елементи контролю. Відповідно, метод продажів і використовується для оцінки повного або контрольного пакету акцій підприємства
Метод порівнянних продажів більш трудомісткий. Він полягає в аналізі ринкових цін контрольних пакетів акцій компаній-аналогів. Оцінка ринкової вартості цим методом складається з декількох етапів:
1) збирання інформації про останні продажах подібних підприємств;
2) коригування продажних цін підприємств з урахуванням відмінностей між ними;
3) визначення ринкової вартості оцінюваного підприємства на основі скоригованої вартості компанії-аналога. Іншими словами, цей метод полягає у створенні моделі компанії. При цьому в моделі розглядають компанії, які повинні належати тій же галузі, що і оцінювана підприємство, бути схожими за розміром і формою володіння. Коригування ринкової ціни змодельованого підприємства-аналога проводять за найбільш важливими позиціями: дата продажу, тип підприємства, вид галузі, правова форма володіння, продана частка акцій, дата заснування, дата придбання останнім власником, кількість зайнятих, сумарний обсяг продажів, площа виробничих приміщень і т . д.
2. Метод мультиплікаторів («ціна акції до доходу фірми») доцільно використовувати для оцінки закритих компаній, акції яких не котируються на біржі. Для них використовують дані про прибутки і ціни на акції аналогічних компаній, чиї акції котируються на фондовому ринку. Для отримання достовірного результату перш за все проводять ретельний фінансовий аналіз акціонерних компаній-аналогів. Аналіз складається з визначення коефіцієнтів рентабельності та ліквідності, структури капіталу, темпів зростання компанії. Потім оцінюється закрита компанія, як якщо б її акції котирувалися на фондовому ринку, шляхом порівняння її з компаніями-аналогами.
3. Переваги та недоліки підходів і методів оцінки бізнесу в вловити злиття і поглинання.
Уявімо даний розділ у вигляді таблиці.
Прибутковий підхід.
| Метод | Переваги | Недоліки |
| Метод капіталізації чістогодохода | Враховує майбутній дохід, простота розрахунку Можливість визначення вартості підприємства залежно від зміни ставки капіталізації | Можливі помилки в прогнозах |
| Метод дисконтування грошового потоку | Дозволяє більш реально оцінити майбутній потенціал підприємства Універсальний метод Розглядає конкретний період і динаміку зміни доходів Розглядає інтереси і власника і кредитора Дозволяє проводити варіантні розрахунки з розвитку і реконструкції підприємства | Можливі помилки в прогнозах Можливі помилки у виборі коефіцієнта дисконтування |
| Метод | Переваги | Недоліки |
| метод вартості чистих активів | Простий в застосуванні | Не відображає потенційні прибутки активів Результати оцінки швидко стають недійсними при високих темпах інфляції Оцінка активу може не відповідати його ринкової вартості через обліку зносу Облік у ЧБС нездійсненних (погано реалізованих) активів |
| Метод ліквідаційної вартості | Визначення ціни підприємства і його активів при прискореній ліквідації (у екстремальних умовах) | Не відображає потенційного прибутку Не дає найбільш оптимальної ринкової оцінки |
| Метод вартості заміщення | Поточна ринкова оцінка вартості витрат на відновлення підприємства | Не відображає потенційного прибутку Не дає оцінки нематеріальних активів |
| Метод відновної вартості | Облік вартості нематеріальних активів Поточна ринкова оцінка вартості витрат на відновлення підприємства | Не відображає потенційного прибутку Не відображає максимальну корисність підприємства за умови застосування сучасних досягнень НТП |
| Метод | Переваги | Недоліки |
| Метод продажів | Дає реальну ринкову оцінку, виходячи з інформації, одержуваної з ринку аналогічних компаній Дозволяє превентивно підготувати інформаційну базу реалізації методу Можливість залучення апарату математичної статистики і комп'ютерного моделювання | Дуже трудомісткий Неможливо використовувати, якщо немає інформації по операціях купівлі-продажу фірм-аналогів або не розвинений ринок купівлі-продажу підприємств |
| Метод мультиплікаторів | Хороші результати при оцінці великих акціонерних товариств | Спірний момент: достовірність результатів для оцінки закритих компаній |
Висновок.
При визначенні ринкової вартості бізнесу відповідно до міжнародних стандартів і прийнятої в Росії практикою можуть використовуватися три принципово різних підходи (витратний, порівняльний і прибутковий), всередині яких можуть бути варіанти і різні методи розрахунків.
У цій роботі було розглянуто методи оцінки бізнесу в умовах злиття та поглинання.
Також були виявлені переваги і недоліки кожного з аналізованих методів.
При цьому різні підходи не є взаємовиключними, а, навпаки, доповнюють один одного.
Список літератури.
1. Григор'єв В.В., Островкін І.М. Оцінка підприємств. Майновий підхід: Навчально-практичний посібник. - 2-е вид. - М.: Справа, 2004.
2. Ріполь-Сарагосі Ф.Б. Основи оціночної діяльності: Навчальний посібник. - М.: ПРІОР, 2005.
3. Федотова М.А., Уткін Е.А. Оцінка нерухомості та бізнесу. Підручник. - М.: ЕКМОС, 2003.