Головний недолік простих методів оцінки ефективності інвестицій полягає в ігноруванні факту нерівноцінності однакових сум надходжень або платежів, що відносяться до різних періодів часу. Розуміння і врахування цього фактору має важливе значення для коректної оцінки проектів, пов'язаних з довгостроковим вкладенням капіталу.
З урахуванням цього фактора слід виділити два головних положення:
з точки зору продавця, сума грошей, одержувана сьогодні, більше тієї суми, одержуваної в майбутньому;
з точки зору покупця, сума платежів, здійснених в майбутньому, еквівалентна меншій сумі, виплачуваної сьогодні.
При цьому треба особливо підкреслити той факт, що зміна цінності грошових сум відбувається не тільки у зв'язку з інфляцією.
Проблема адекватної оцінки привабливості проекту, пов'язаного з вкладенням капіталу, полягає у визначенні того, наскільки майбутні надходження виправдають сьогоднішні витрати. Оскільки приймати рішення доводиться «сьогодні», всі показники майбутньої діяльності інвестиційного проекту повинні бути відкоректовані з урахуванням зниження цінності (значущості) грошових ресурсів в міру віддалення операцій, пов'язаних з їх витрачанням чи одержанням. Практично коректування полягає у приведенні всіх величин, що характеризують фінансову сторону здійснення проекту, в масштаб цін, який можна порівняти з наявним «сьогодні». Операція такого перерахунку називається «дисконтуванням» (уцінкою).
Розрахунок коефіцієнтів приведення в практиці оцінки інвестиційних проектів здійснюється на підставі так званої, «ставки порівняння» (коефіцієнта дисконтування або норми дисконту). Сенс цього показника полягає в зміні темпу зниження цінності грошових ресурсів з плином часу. Відповідно значення коефіцієнтів перерахунку завжди повинні бути менше одиниці.
Під мінімальною нормою прибутку, на яку може погодитися підприємець (ставка відмови, відсікання) розуміється найменший гарантований рівень прибутковості, що склався на ринку капіталів, тобто нижня межа вартості капіталу. Як еталон тут часто виступають абсолютно ринкові, безризикові і не залежать від умов конкуренції облігації 30-річного державної позики уряду США, що приносять стабільний дохід у межах 4-5 реальних відсотків річних.
Більш точний розрахунок ставки порівняння може зажадати обліку не тільки існуючого темпу інфляції (І), але і можливого його зміни протягом аналізованого періоду (терміну життя проекту). Для цього у формулу (15) повинен бути введений поправочний коефіцієнт Іп, який у разі очікуваного зростання темпів інфляції, буде мати позитивне значення. У разі передбачуваного їх зниження така поправка призведе до зменшення загальної величини ставки порівняння.
В якості наближеного значення ставки порівняння можуть бути використані існуючі усереднені процентні ставки за довгостроковими ставками рефінансування, що встановлюються Банком Росії.
Для діючих підприємств, які здійснюють інвестиції, в якості коефіцієнтів дисконтування рекомендується використовувати середньозважену вартість постійного (акціонерного або довгострокового позикового) капіталу, яка визначається на підставі величини дивідендних чи відсоткових виплат. Методи дисконтування з найбільшим підставою можуть бути віднесені до стандартних методів аналізу інвестиційних проектів, фіксації, проте найбільшого поширення набули розрахунки показників чистої поточної вартості проекту і внутрішньої норми прибутку.
Нарешті, відзначимо, що застосування методів дисконтування чистих потоків грошових коштів дозволяє більш коректно, з урахуванням чинника часу, визначити термін окупності проекту.
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.shpori4all.narod.ru/