Конвертованість національних валют і валютні курси

Введення

Валюта - це іноземні грошові знаки у вигляді банкнот, казначейських білетів, монет, а також у вигляді записів на рахунках (валюта записів).

Валюта буває:

Валюта однієї держави;
Міжнародна колективна валюта.

Міжнародна колективна валюта являє собою міжнародну регіональну грошову одиницю і платіжний засіб. Вона отримала розвиток в окремих регіонах світової торгівлі. Так, країни, що входять до Міжнародного валютного фонду, користуються для розрахунків спеціальними правами запозичення, країни, що входять до Європейського союзу, користуються євро (з 01.01.1999 р. - для безготівкових розрахунків, а з 2002 року - у вигляді банкнот і монет (евросенти ) для готівкових розрахунків). Спеціальні права запозичення та євро (у безготівковій формі) не мають матеріальної форми. Це валюта записів.

До кінця 1998р. міжнародної колективної валютою Європейського Союзу була ЕКЮ.

Євро - це не єдина міжнародна колективна валюта. У світі існує більше десятка колективних валют. Більшість з них знаходяться на початковій стадії розвитку, будучи міжнародними грошовими одиницями. Це арабський розрахунковий динар Арабського валютного фонду, франк КФА - французьких колоній в Африці, андское песо Андського пакету, східно - карибський долар Карибського Спільного ринку.

За сферою і режиму застосування валюта поділяється на вільно конвертовану, частково конвертовану, замкнуту (неконвертовану).

Вільно конвертована валюта (ВКВ) - це валюта, яка вільно і необмежено обмінюється на інші іноземні валюти.

Частково конвертована валюта - це валюта тих країн, в яких застосовується валютні обмеження для певних власників і за окремими видами обмінних операцій. До цієї валюти ставляться валюти більшості країн, що розвиваються.

Замкнута валюта - це валюта, яка функціонує в межах однієї країни і не обмінюється на інші валюти. Валюта поділяється на національну і резервну.

Національна валюта - це грошова одиниця однієї країни.

Резервна валюта - це валюта країн - провідних учасниць світової торгівлі, яка використовується в міжнародних розрахунках. Цю валюту центральні банки інших держав накопичують у вигляді резервних коштів для здійснення міжнародних розрахунків і платежів по кредитах. В даний час до резервної валюти відноситься англійський фунт стерлінгів, долар США, німецька марка, швейцарський франк, японська ієна.

Міжнародна валютна система - світова грошова система всіх країн, в рамках якої формується, і використовуються валютні ресурси, і здійснюється міжнародний платіжний оборот. Інакше кажучи, міжнародна валютна система являє собою:

Певний набір міжнародних платіжних засобів (вільно конвертовані валюти, міжнародні колективні валюти);
Режим обміну валют, включаючи валютні курси та валютні паритети;
Умови конвертованості, механізм забезпечення валютно-платіжними засобами міжнародного обороту;
Регламентацію та уніфікацію форм міжнародних розрахунків;
Режим міжнародних ринків валюти та золота;
Статус міждержавних інститутів, що регулюють валютні відносини;
Мережа міжнародних і національних банківських установ, що здійснюють міжнародні розрахункові та кредитні операції, пов'язані із зовнішньоекономічною діяльністю.

Кінцева мета міжнародної валютної системи полягає у забезпеченні ефективності міжнародної торгівлі товарами і послугами і в досягненні обопільної вигоди учасників зовнішньоекономічної діяльності. Це представляє досить високі вимоги до міжнародної валютної системи.

Глава 1. Етапи міжнародної валютної системи

Паризька валютна система (1816-1914 рр.).

В основу її покладено золотомонетний стандарт. Золотомонетний стандарт - це власна (класична) форма золотого стандарту, пов'язана з використанням золота і золотих монет як грошового товару. Діяв з 1816 по 1914р. (Вперше офіційно введений у Великобританії) в основу Паризької валютної системи було покладено в 1867р. Характерними ознаками золотомонетного стандарту є: числення цін товарів у золоті; обіг золотих монет та їх необмежена карбування державними монетними дворами для будь-яких власників; вільний обмін кредитних грошей на золоті монети за номіналом; відсутність обмежень на ввіз і вивіз золота; обіг на внутрішньому ринку на ряду з золотими монетами і банкнотами неповноцінною розмінної монети та державних паперових грошей з примусовим курсом.

Паризька валютна система визнало золото єдиною формою світових грошей. Банки вільно міняли банкноти на золото. При цьому в розвинених країнах законодавчо фіксувалося золотий вміст національної грошової одиниці, тобто золотий паритет.

Золотий паритет - співвідношення грошових одиниць різних країн за їх офіційному золотому змісту. Служив основою формування валютних курсів і був скасований МФВ у 1978р.

Пізніше, коли золоті монети вже не карбувалися, був введений золотослітковий стандарт. Золотослітковий стандарт - це урізана форма золотого стандарту, що передбачає обмін кредитних грошей на злитки золота вагою 12,5 кг. Для здійснення даного обміну в банк треба було пред'явити досить велику суму грошей. Таке становище сприяло витісненню золота зі сфери обігу у великий міжнародний і оптовий оборот. Золото зливковий стандарт діяв з 1914 по 1941 р.

Золотий стандарт в певній мірі грав роль автоматичного регулятора виробництва, зовнішньоекономічних зв'язків, грошового обігу, платіжних балансів і міжнародних розрахунків.

Поступово поряд із золотом в міжнародних розрахунках стали використовуватися фунти стерлінгів і долари США. Так з'явився золотодевізний стандарт, який був покладений в основу Генуезької валютної системи.

Генуезька валютна система (1922-1944 рр.).

В основу її було покладено золотодевізний стандарт. Золотодевізний (золотовалютний) стандарт - урізана форма золотого стандарту, що передбачає обмін кредитних грошей на девізи у валютах країн золотосліткового стандарту і потім на золото. При золотодевизном стандарті валюти одних країн ставилися залежно від валют інших країн, знецінення яких викликало нестійкість супідрядних валют. Діяв з (1922-1944 рр.)..

3. Бреттонвудская валютна система (1944-1976 рр.).

У Бреттонвудської валютної системи зберігалося певна подібність золотодевізного стандарту, особливість якого полягала в тому, що це був, по-перше, золотодевізний стандарт лише для центральних банків, а, по-друге, при цьому тільки долар США (тобто тільки одна - єдина національна валюта) обмінювався на золото. По суті це був золотодоларового стандарт. У Бреттонвудської валютної системи поєднувався стихійно-автоматичний характер міждержавних розрахунків з посиленням їх державного та міждержавного регулювання. Основні принципи цієї валютної системи полягали в наступному:

Збереження функції світових грошей за золотом при одночасному використанні як міжнародних платіжних і резервних валют національних грошових одиниць (насамперед - долар США.;
Обов'язковість для країни резервної валюти обміну її на золото іноземним урядовим закладам і центральним банкам за офіційним курсом (35 доларів США за тройську унцію);
Взаємне прирівнювання і обмін валют на основі узгоджених з МВФ. Висловлюються у золоті та доларах США валютних паритетів, які повинні бути стандартними;
Жорстка прив'язка валют до долара (допустиме відхилення ринкових валютних курсів - не більше 1%).

Міждержавне регулювання валютних відносин і контроль за ними здійснював МВФ, який мав право надати для подолання тимчасових труднощів, що виникали через незбалансованість взаємних зобов'язань, короткострокові і середньострокові кредити на пільгових умовах.

Бреттоновудская валютна система являла собою валютний механізм. Ставив долар США у привілейоване становище в міжнародних платежах.

У 1969 р. МВФ були введені для розрахунків "Спеціальні права запозичення" (СПЗ), та золотодевізний стандарт був замінений стандартом СДР. У серпні 1971 р. уряд США офіційно припинило продаж золотих злитків на долари.

Ямайська валютна система (1976 р. по теперішній час)

У січні 1976р. угоду країн членів МВФ на конференції в Кінгстоні (Ямайка) було проведено друге зміна статуту МВФ. Цією угодою було переглянуто статус золота і введені плаваючі валютні курси.

Основними принципами Ямайської валютної системи є наступні:

Перехід від золотодевізного стандарту до мультивалютного ринкового стандарту. Був офіційно введений стандарт СДР (спеціальні права запозичення). СДР був оголошений базою валютної системи і основою валютних паритетів.

СДР відноситься до міжнародних колективним валют і використовується для безготівкових розрахунків країн - членів Міжнародного валютного фонду шляхом записів на спеціальних рахунках. Іншими словами, СДР встановлюється на основі валютного кошика.

Валютний кошик - це метод порівняння середньозваженого курсу колективної валюти по відношенню до певного набору національних валют. Кількість валют у наборі, їх склад і розмір валютних компонентів, тобто кількість одиниць кожної валюти у наборі, встановлюється на основі валютного кошика.

Юридично завершена демонетизація золота, яка полягала у тому, що скасовано офіційна фіксована ціна на золото, уведений змінний ринковий курс золота, який визначається на біржових торгах. Скасовано золоті паритети, припинено обмін долара на золото. Демонетизація золота - перетворення золота з фінансового активу в товар. Який більше не використовується як засіб платежу між центральними банками країн, а переходить у сферу товарного обігу (наприклад, експортується).

Таким чином, демонетизація золота - це процес поступової втрати золотом грошових функцій. Має два аспекти: юридичний (де-юре) і фактичну (де-факто). Завершення демонетизації золота юридично було закріплено Ямайської валютної системою. Однак у Статуті МВФ немає прямого заперечення золота як міжнародного валютного активу, тому фактично демонетизація золота не завершена. Фактична демонетизація золота визначається реальними умовами товарного виробництва. Світового господарства і валютних відносин:

Країнам представлено право вибору будь-якого режиму валютного курсу (фіксованого чи плаваючого);
Посилено міждержавне регулювання через МВФ.

Європейська валютна система

У Європі, де створено Європейський Союз, функціонує Європейська валютна система, яка є міжнародною регіональною валютною системою. Вона являє собою підсистему Ямайської світової валютної системи. Основні принципи Європейської валютної системи наступні. Вона:

Утворюється на Європейській колективної валюті ЕКЮ. Як і СДР, ЕКЮ (а з 1 січня 1999 р. - євро) - це теж валюта записів. Курс її визначається методом валютного кошика. До складу валютної корзини входять: німецька марка, англійський фунт стерлінгів, французький франк, італійська ліра, голландський гульден, бельгійський франк, чеська крона, ірландський фунт, грецька драхма, люксембурзький франк;
Використовує золото як реальних резервних активів. По-перше, емісія ЕКЮ частково забезпечена золотом. По-друге, з цією метою створено спільний золотий фонд за рахунок об'єднання 20% офіційних золотих резервів країн - членів ЄС. По-третє, країни ЄС орієнтуються на ринкову ціну золота для визначення внеску в золотий фонд і для регулювання емісії та обсягів резервів в ЕКЮ;
Визначає режим валютних курсів на спільному плаванні валют у формі "Європейської валютної змії" у встановлених межах взаємних коливань (від + 1,0% до + 10,0% від центрального курсу) По суті, це валютний коридор;
Здійснює міждержавне регіональне валютне регулювання шляхом подання центральним банкам кредитів для покриття тимчасового дефіциту платіжних балансів і розрахунків, пов'язаних з валютною інтервенцією.

Валютний курс - це ціна однієї валюти по відношенню до іншої валюти. Іншими словами, валютний курс означає мінову вартість, виражену у валюті іншої країни.

Валютні курси бувають фіксованими і плаваючими.

Фіксований (твердий) валютний курс - це офіційне співвідношення між двома валютами, яке встановлюється в законодавчому порядку. В даний час в РФ застосовується плаваючий курс.

Плаваючий курс встановлюється на торгах на валютній біржі. У Російській Федерації головну роль при визначенні валютного курсу грає Московська міжбанківська валютна біржа (ММВБ), яка знаходиться у віданні Банку Росії. На основі результатів торгів валюти на ММВБ Банк Росії здійснює фіксинг, тобто встановлення курсу долара США до рубля. Валютний фіксинг здійснюється два рази на тиждень: по вівторках і четвергах. Для цілей обліку та митних платежів Банк Росії встановлює особливий курс.

Існує також крос-курс. Крос-курс (англ. Cross - перетинати) - це співвідношення між двома валютами, яке витікає з їх курсу по відношенню до курсу третьої валюти.

При розрахунку крос-курсів валют до долара США слід враховувати існування різних котирувань. Так, курси англійського фунта стерлінгів, австрійського долара і євро до долара США даються традиційно в непрямій котировці, тобто вказується кількість доларів США за одиницю валюти. Для одержання еквівалента в доларах США суму, виражену в цих валютах, необхідно помножити на курс долара США.

Розрізняють поточний курс і форвардний курс.

Поточний курс, або курс спорт (англ. spot - готівковий, негайно оплачуваний), це курс готівкової, тобто касової операції. По ньому виробляється розрахунки протягом двох днів.

Форвардний курс (англ. Forward - вперед), або курс термінової угоди, - це курс для розрахунку за валютним (форвардним) контракту через певний час після укладення контракту.

Форвардний курс валюти може бути більше курсу спот на величину премії або менше курсу спот на величину дисконту (знижки).

Глава 2. Валютний курс

На валютному ринку національна валюта обмінюється на іноземну. Обмінний валютний курс - це ціна однієї валюти, виражена в іншій. Вона може визначатися попитом та пропозицією на валюти на відкритому необмеженій ринку або ж бути встановлена державою (у Росії - Центральним банком РФ).

Частіше за все курс валюти визначається в залежності від співвідношення попиту і пропозиції тієї або іншої валюти, тому він не може бути постійною величиною, тому що постійно змінюється попит і пропозиція на валютному ринку. Курс валюти, пропозиція якої обмежено, підвищується, тоді як курс валюти з надлишковою пропозицією падає.

Визначення курсу національної грошової одиниці в іноземній валюті на певний момент називається котируванням. Котирування валют здійснюють центральні та найбільші комерційні банки.

У більшості країн при встановленні валютного курсу застосовується пряме котирування. Вона означає, що певна постійна сума іноземної валюти (наприклад, 1. 10. 100 одиниць) використовується для вираження змінюється величини відповідної суми національної валюти.

Рідше застосовується непряма котирування. Основою в даному випадку служить одиниця національної валюти, порівнювана наприклад, з доларом США. Ця котирування використовується найчастіше у Великобританії, де всі валюти прирівнюються до фунта стерлінгів. Це пояснюється тим, що до 1971р. у грошово-кредитній системі Англії була відсутня десяткова система, тому на практиці було легше використовувати непряму котирування. Її зберегли і після введення десяткової системи. Котирування виглядає наступним чином: Лондон на Нью-Йорк: 1 GBP = 1,6465 USD у Лондоні.

Види валютних курсів в залежності від різних ознак представлені в таблиці.

Класифікація видів обмінних валютних курсів

Ознака	Види валютного курсу
1. Учасники операції	Курс покупця Курс продавця
2. Використовуваний режим	Фіксований Плаваючий Змішаний
3. По обліку інфляції	Номінальний Реальний
4. Спосіб встановлення	Офіційний Ринковий
5. Вид валютних операцій	Курс поточних угод Курс строковий угод

Валютні курси розрізняються залежно від того, здійснюється купівля або продаж валюти.

За курсом покупця банк купує іноземну валюту, а за курсом продавця продає її.

Наприклад, котирування 115,8971-115,8977 японської ієни за 1 долар США означає, що банк готовий купити у клієнта 1 долар за 115,8971 японської ієни, а продати йому 1 долар за 115.8977 японської ієни. Різниця між курсами продавця покупця використовується для покриття витрат банку і містить зазвичай банківський прибуток. Ця різниця, яка називається маржею чи спредом (від англ. Spread), звичайно становить десяті або соті частки відсотка, але може коливатися залежно від конкретної ситуації, що складається на валютному ринку.

Режим валютного курсу визначає його види: фіксований, плаваючий і змішаний.

При фіксованому режимі валютний курс фіксується по відношенню до якої-небудь одній іноземній валюті. До колективної грошової одиниці (СДР, євро), або до валютного "кошика", складеної з валют основних торгових партнерів країни. При даному режимі учасники ринку вільно проводять операції, а уряд лише стабілізує різкі зміни курсу в узгоджених межах. До першої світової війни фіксовані курси визначалися на основі міжнародного золотого стандарту. Пізніше фіксовані курси стали загальноприйнятими, і в кінці другої світової війни була створена Бреттон-Вудсская валютна система, в якій курс всіх валют фіксувався до долара США в межах коливань + 1%. У Європейській валютній системі відхилення курсів валют від номіналу з 1979р. не повинні були перевищувати + 2,25, а з серпня 1993 р. + 15%.

У Ямайської валютної системи країни можуть застосовувати будь-який режим валютного курсу, головним з яких став плаваючий. У режимі вільного плавання валютний курс змінюється в залежності від ринкового попиту і пропозиції.

Однак на практиці вибір режиму не є безальтернативним рішенням на користь повністю змінного курсу. За методологією Міжнародного валютного фонду, існує два варіанти використання плаваючого валютного курсу: режим керованого плавання (флотація) і режим самостійного вільного плавання.

При керованому валютному курсі Центральний банк не знає, чи є зміна курсу короткочасним коливанням або більш істотною тенденцією, і встановлює розмір коливання валютного курсу. Його використовують країни з так званої перехідної економікою.

Існує кілька варіантів регулювання валютного курсу в рамках керованого плавання. При валютному коридорі девальвація національної валюти відбувається на невідому заздалегідь величину в рамках допустимої межі (коридору).

Досить часто використовується повзе прив'язка, при якій відбувається щоденна девальвація національної валюти на заздалегідь заплановану і опубліковану величину. Можливо одночасне використання механізму валютного коридору і повзе прив'язки, що отримало у практиці назву похилого коридору.

У різних країнах в окремі періоди часу розмір коливання курсу неоднаковий. Так, в Індонезії та Малайзії він склав + 8% у В'єтнамі + 5%, в Росії + 15%.

Режим самостійного вільного плавання валютного курсу можуть дозволити собі країни з високим рівнем економічного розвитку (США, Японія, Німеччина тощо) Проте в чистому вигляді він рідко застосовується протягом тривалого періоду часу.

Деякі країни застосовують змішані між фіксованим і плаваючим режими валютного курсу. Це так званий механізм "валютної ради" Він передбачає покриття будь-якого приросту грошової маси виключно приростом резервів іноземної валюти. "Валютний рада" (або Центральний банк) здійснює інтервенції для обміну резервних грошей на іноземну валюту за фіксованим курсом. Даний механізм активно використовували Гонконг, Естонія Сінгапур, Аргентина та інші країни.

В залежності від урахування інфляції розрізняють номінальний і реальні валютні курси. Номінальний валютний курс визначається як номінальний курс, скоригований на співвідношення цін усередині країни і цін інших країн (рівнів інфляції).

Політика Центральних банків значною мірою спрямована на стримування різкого підвищення реального курсу національної валюти відповідно до прийнятих зобов'язань. Підвищення реального курсу національної валюти є небажаним чинником. У країнах з низькою ефективністю торгових операцій (з урахуванням внутрішніх витрат) реальне зміцнення національної валюти може призвести до її часткового скорочення. У силу зростання конкуренції з боку імпортних товарів депресивний вплив може бути надано на тих вітчизняних виробників товарів для внутрішнього споживання, у діяльності яких спостерігається певне пожвавлення. Крім того, невиправдане зміцнення національної валюти може сприяти додатковому припливу мобільного спекулятивного іноземного капіталу на національний фінансовий ринок.

Залежно від ролі уповноважених органів у його встановленні розрізняють ринковий і офіційний номінальні валютні курси. Ринковий валютний курс встановлюється на внутрішньому валютному ринку основними його учасниками. Як правило, він встановлюється на основі операцій, проведених найбільшими учасниками (комерційними банками) на міжбанківському ринку.

Офіційний валютний курс котирується Центральним банком на основі політики, що проводиться державою в галузі валютних курсів, з урахуванням операцій, що проводяться на міжбанківському валютному ринку. Він використовується для цілей зовнішніх розрахунків держави. Митних платежів та ведення бухгалтерського обліку.

Залежно від виду валютних угод розрізняють курси поточні та термінові (спот і форвард). При укладенні поточних валютних угод обмін валюти здійснюється негайно за поточним валютним курсом.

Форвардний курс, виходить, за допомогою додавання премії до поточного курсу або вирахування знижки з нього. Валюта котирується з премією або дисконтом на валютному ринку залежно від очікуваних перспектив динаміки її курсу і від рівня міжнародних процентних ставок до неї і в інших валютах. Якщо валюта котирується на термін зі знижкою, то її форвардний курс нижче поточного, і навпаки.

Крім обмінних валютних курсів, існує також різні розрахункові курси, які застосовуються при статистичних зіставленнях та економічному аналізі. До них відноситься, наприклад, середній курс, який представляє собою арифметичну середню курсів продавця і покупця. Такого курсу насправді не існує, однак його величина щодня повідомляється засобам масової інформації.

Крос-курси становлять собою котирування двох іноземних курсів, жодна з яких не є національною валютою учасника угоди, який встановлює курс. Наприклад, крос-курсом вважатиметься курс японської ієни до німецької марки, встановлений англійським банком.

Зазвичай під крос-курсом розуміють також будь-який курс, виведений розрахунковим шляхом із курсів двох відповідних валют до третьої валюти. Наприклад, якщо російський банк хоче одержати курс німецької марки до французького франка, то але виходить із курсів обох валют до російського рубля і потім виводить крос-курс німецької марки до французького франка.

Широке поширення отримали також індекси валютних курсів. Оскільки одночасно і різноспрямовано можуть змінюватися курси багатьох валют, то існує проблема визначення ступеня знецінювання (або подорожчання) окремих грошових одиниць по відношенню до інших. Для вимірювання ступеня зміни валютних курсів обчислюються спеціальні індекси.

До них відносяться індекси так званих ефективних валютних курсів, що відображають динаміку курсу по відношенню до валют держав. Займають найбільш важливе місце у зовнішньоекономічних зв'язках даної країни. Причому залежно від складу валют і їх питомої ваги у зовнішньоекономічних угодах даної країни динаміка зазначених індексів може бути різною внаслідок неоднакових змін взаємних курсів валют на міжнародних валютних ринках.

Найчастіше індекси валютних курсів використовуються для оцінки впливу, що чиниться змінами курсів національної грошової одиниці на конкурентоспроможність товарів, а також на торговельний і платіжний баланси відповідної країни.

Багато з вживаних в даний час індексів ефективних курсів долара США розраховуються як у номінальному, так і в реальному вираженні.

Нерівномірність світового економічного розвитку, радикальні економічні зрушення як в економіці окремих країн, так і в світовому господарстві в цілому, розбіжність фаз економічного циклу і темпів інфляції в окремих країнах, різні заходи цілеспрямованого державного впливу призвели до нерівномірних змін у динаміці валютного курсу окремих країн.

Динаміка номінального ефективного та реального ефективного курсів національної валюти по відношенню до долара США показує, що в деяких країнах відбувається знецінення реального курсу національних грошових одиниць до долара США.

Тільки в Японії темпи зростання номінального ефективного валютного курсу перевищували темпи зростання реального ефективного валютного курсу.

Рух валютних курсів відбувається неоднаково і залежить від макроекономічних факторів, до яких можна віднести темпи економічного зростання (приріст валового внутрішнього продукту, обсягів промислового виробництва); рівень інфляції та інфляційні очікування; стан платіжного балансу країни, в тому числі по поточному рахунку; резерви іноземної валюти .

Поряд з макроекономічними факторами на валютний курс діють фактори, не пов'язані із зовнішньою торгівлею: розбіжність у рівнях процентних ставок, показники грошової маси країни, зміна економічної кон'юнктури і політичної ситуації, ринкові очікування майбутніх курсів провідних валют. Дана група факторів визначає переливи капіталів з країни в країну.

Основоположні вплив на зміну курсу національної грошової одиниці надає економічний розвиток країни. Країни з стійким положенням мають сильну національну грошову одиницю. Одне з основних призначень - обслуговувати процес виробництва шляхом здійснення розрахунків у зовнішній торгівлі. У даному випадку валюта буде стійкою (твердої), так як вона забезпечена вартістю товарів, вироблених для експорту.

Економічне зростання - це один з найважливіших факторів, що впливають на експорт та імпорт. Якщо рівень економіки країни росте швидше, ніж рівень економіки її основних торговельних партнерів, то обсяг імпорту, швидше за все, буде рости швидше, ніж обсяг експорту. Це призведе до виникнення торговельного дефіциту, і валютний курс країни знизиться. Можливий варіант, коли більш швидке зростання економіки приверне більшу кількість капіталу, що компенсує негативні торгові ефекти.

Істотний вплив на валютний курс чинить відносна інфляція. Відповідно до теорії паритету купівельної спроможності валютних курсів. Купівельна спроможність валют вимірюється індексом споживчих та індексом оптових цін. Індекс оптових цін змінюється більш повільними темпами, ніж Індесі споживчих цін, і на його основі визначається купівельна спроможність. Спрощене зміна валютних курсів приблизно дорівнює одиниці між рівнем інфляції в двох країнах. За інших рівних умов рівень інфляції в країні обернено пропорційно впливає на величину курсу національної валюти, тобто збільшення інфляції в країні призводить до зменшення курсу національної валюти, і навпаки.

Стан платіжного балансу безпосередньо впливає на величину валютного курсу. Всередині країн досить значний розрив між валютними надходженнями і платежами.

Активний платіжний баланс сприяє підвищенню курсу національної валюти, оскільки збільшується попит на неї з боку іноземних боржників. Пасивний платіжний баланс, навпаки, сприяє зниженню курсу національної валюти.

Більшою мірою на стан валютного курсу реагують ті статті платіжного балансу, в яких відображаються поточні операції. Показники розбалансованості, такі як сальдо, по поточних операціях і торговий баланс, допомагають визначити умови, що впливають на зміну курсів валют. Значна їх зміна може бути сприйнято як рання ознака збільшення (зменшення) вартості валюти.

Одним з головних чинників дефіцитності платіжного балансу є перевищення вартості імпорту товарів над обсягом їхнього експорту. Більшість країн зводить зовнішньоторговельні операції (торговий баланс) з негативним сальдо, що є однією з головних причин загальної незбалансованості їхніх міжнародних платежів.

Важливе значення для країн поряд із зовнішньоторговельним сальдо має баланс послуг. Особливо важливими для них є надходження з транспортних перевезень, страхування, міжнародному туризму, різним комісійним зборам, рекламі і ярмарків. Великі надходження від туризму мають країни з особливою екзотикою (Таїланд, Сінгапур, Філіппіни). У держав, що мають вихід до моря (Сінгапур, Японія, Південна Корея, Гонконг) значні доходи від обслуговування іноземних суден у своїх портах і по страхуванню. Країни, в яких розташовані центри світового значення (Великобританія, Німеччина, Японія, Гонконг, Сінгапур), мають надходження від фінансових послуг. Світовий кредитор - Японія - отримує значні доходи по інвестиціях за кордоном і відсотки за міжнародними кредитами.

Посилення нерівноваги платіжного балансу і потреба в залученні позикових коштів для покриття його пасивного сальдо стали важливими факторами руху капіталів.

При значному припливі іноземного капіталу крім полегшення свого фінансового становища країни отримують можливість підвищити ефективність капіталовкладень і використовувати нові технології. Разом з тим приплив капіталу загрожує "перегрівом" економіки в першу чергу нагнітанням інфляції, збільшенням надлишкової грошової маси і підвищенням реального ефективного валютного курсу.

Поряд із загальноекономічними на величину валютного курсу діють фактори стану фінансового ринку.

Значний вплив на динаміку валютних курсів надає зміна процентних ставок, що регулюють міжнародні переливи капіталу, перш за все короткострокового. Відносний зростання процентних ставок у країні в результаті проведення стриманої грошово - кредитної політики сприяє подорожчанню її валюти. Інвестори, бажаючи отримати доходи з більш високих процентних ставок, конвертують свої активи національних валют в іноземну, підвищуючи попит на неї на валютному ринку.

З іншого боку, збільшення процентних ставок всередині країни викликає зменшення попиту на неї з боку позичальників. Це призводить до збільшення внутрішніх цін, зростання інфляції і, в кінцевому підсумку, до зниження курсу національної валюти.

Таким чином, зміна процентних ставок може як прямо, так і назад пропорційно впливати на величину валютного курсу.

Істотний вплив на валютний курс робить зростання грошової маси, що дорівнює сумі грошей у вказаному значенні (гроші поза банками і депозити до запитання у банківській системі). Такі показники грошової маси, як коефіцієнт монетизації та швидкість грошового обігу, характеризує ступінь довіри економічних агентів до національної грошової системи.

Величини даних показників досить сильно різняться по роках і країнам. Розвиток багатьох країн світу переконливо показує стійкий зв'язок низьких показників коефіцієнта монетизації (і відповідно високих значень швидкості грошового обігу) з високими темпами інфляції і грошовою емісією.

Низькі значення коефіцієнтів монетизації і високі грошового обігу свідчать про слабкої довіри до національної грошової системи, що є наслідком високого рівня інфляції. Це характерно для таких країн, як Монголія, Філіппіни, Індонезія і Південна Корея.

Для країн з низьким рівнем інфляції характерні висркіе значення коефіцієнтів монетизації і низькі значення швидкості грошового обігу. Лідируючі позиції за цим критерієм займають Великобританія, Люксембург, Японія, Гонконг, Тайвань. На території цих країн діють найважливіші світові фінансові центри. І їх нормальне функціонування можливе лише при наявності виключно високої довіри до банківських систем відповідних країн з боку як резидентів. Так і нерезидентів Слід відзначити значну зміну даних показників у Росії. У 1996 р. вона мала низький коефіцієнт монетизації і високу швидкість грошового обігу. Коефіцієнт монетизації знизився з 73,2 у 1990 р до 12,3 в 1995 р., а швидкість грошового обігу збільшилася з 1,4 до 8,1 відповідно. Це свідчить про високий рівень інфляції в країні і низького ступеня довіри до національної валюти та національної банківської системи. У кінцевому підсумку це впливає на величину валютного курсу в бік його зниження.

Регулювання валютного курсу є складовою частиною проводиться в країні валютної політики. Воно може бути спрямоване на підвищення або пониження величини валютного курсу, тому до певної міри впливає на курсове співвідношення валют.

Всі перераховані фактори переплітаються і взаємно доповнюють один одного, надаючи неравнозначное вплив на курсові співвідношення валют залежно від конкретної економічної ситуації. Таким чином, формування валютного курсу - це складний, багатофакторної процес, обумовлений взаємозв'язком національного та світового виробництва та обігу.

Глава 3. Класифікація валют і їхня конвертованість

Важливою умовою інтегрування економки країни у світовий ринок є ступінь оборотності національної валюти, яка дозволяє товарах і послугах долати національні кордони, а також забезпечує перелив капіталу між різними сегментами світової валютно-фінансового ринку. При класифікації валют залежно від форм і обсягів валютних обмежень неконвертовані (замкнуті), частково конвертовані і повністю конвертовані валюти.

Конвертованість валюти має значення для збереження та підтримки конкурентної альтернативи між внутрішнім і зовнішнім ринком, коли в умовах відкритості економіки внутрішня економіка функціонує як частина світової економіки, а світова економіка безпосередньо впливає на внутрішній ринок.

До передумов оборотності валют належить ступінь інтегрованості народного господарства у світову економіку. Оскільки конвертованість валюти безпосередньо пов'язує внутрішній ринок з світовим, то при високому ступені зовнішньоекономічної відкритості національна економіка може адекватно пристосовуватися до світових умов виробництва, до вимог світового ринку і реагувати на зміну світової кон'юнктури.

Перехід конвертованості валюти або відновлення її оборотності, наприклад, в країнах з розвиненою ринковою економікою, як показує світовий досвід, був пов'язаний з великою кількістю національних особливостей, але при цьому всі країни при виборі форми оборотності валют повинні були вирішити такі завдання:

- По яких операціях повинна вводитися оборотність валют - по поточних операціях платіжного балансу або операціями руху капіталу;

- Для кого повинні бути зняті обмеження - для резидентів або нерезидентів;

- В якій послідовності вони повинні бути зняті - спочатку зовнішня оборотність валюти, а потім внутрішня і навпаки.

Валюта вважається неконвертованій, якщо держава - емітент обмежує або забороняє її обмін на іноземні валюти за поточними операціями платіжного балансу. Для країн з неконвертованими валютами, як правило, характерно існування державної валютної монополії, що означає, що всі операції з валютними ресурсами здійснюються банками, уповноваженими на те державою, по валютних курсів, встановленим також державною владою.

Поступовий перехід до конвертованості завжди пов'язаний з реалізацією валютної політики, яка націлена на звуження державного втручання у зовнішньоекономічну діяльність і починається з встановлення вільного обміну на іноземні валюти по поточних операціях, тобто часткової конвертованості.

Враховуючи цю обставину, МВФ визнає конвертовані валюти тих країн, які беруть на себе зобов'язання, що випливає зі статті Статуту, які передбачають, що "жодна країна - член не повинна без схвалення Фонду встановлювати обмеження на платежі та перекази за поточними міжнародними угодами". Іншими словами. Міжнародний валютний фонд визнає можливість введення оборотності валют тільки по поточних операціях платіжного балансу. До таких операцій відносять платежі, які обслуговують торгівлю та послуги. Короткострокові банківські та кредитні операції, платежі з погашення позик і відсотків по них, переклади прибутків з інвестицій, доходу у вигляді дивідендів на капітал, вкладений в акції, грошові перекази некомерційного характеру тощо

Часткова оборотність валюти знаходиться в залежності від існуючих у країні валютних обмежень, коли на певні напрями зовнішньоекономічної діяльності або на деякі категорії учасників валютного ринку режим конвертованості не поширюється, або коли встановлюються певні обмеження з валютних операцій з певними країнами, їх об'єднаннями або регіонами.

Найбільш поширеною формою часткової конвертованості є збереження обмежень на операції, пов'язані з міжнародним рухом капіталу, в тому числі й на фінансові операції.

При підведенні двадцятирічних підсумків роботи Міжнародного валютного фонду в 1965 р. підкреслювалося, що країни при переході до оборотності своїх валют можуть вибирати різні форми, при цьому платіжна система країни, валюта Внутрішня оборотність валют дає право громадянам і організаціям даної країни здійснювати платежі за кордон і купувати іноземну валюту без обмежень, а нерезиденти цим правом не володіють. Іншими словами, "якщо немає обмежень на можливості резидентів країни використовувати свої накопичення місцевої валюти, для придбання якої, - якої іноземної валюти, її зберігання або переведення, якому завгодно резиденту для будь якої мети, про валюту такої країни говорять, що вона внутрішньо оборотна" .

Як показує світовий досвід, стани з розвиненою ринковою економікою при відновленні своїх валют починали з зовнішньої її конвертованості, при якій право здійснювати вільний обмін грошей даної країни для розрахунків по поточних операціях із зарубіжними партнерами надається тільки нерезидентам (іноземним громадянам чи іноземним фірмам), а резиденти даної країни (її громадяни та підприємства, зареєстровані за законодавством даної країни) цим правом не володіють.

Саме такий шлях обрали країни Західної Європи, коли на основі договору, підписана у Римі в березні 1957 р. шістьома країнами - ФРН, Францією, Італією, Бельгією, Нідерландами та Люксембургом і отримав назву Римського договору, з 1 січня 1958 р. взяли курс на формування Європейського економічного співтовариства і поглиблення інтеграційного процесу.

Почавши в 1958 р. з дозволу іноземним власникам місцевих валют безперешкодно обмінювати їх на долари для здійснення поточних операцій, західноєвропейські країни запровадили зовнішню оборотність своїх валют. Тільки через два роки цей режим був, поширений на національних власників валюти і була встановлена внутрішня їх оборотність.

Цьому передував достатньо тривалий підготовчий процес. Спроби окремих країн ввести конвертованість своїх валют без достатніх для цього підстав були безуспішними. Так, наприклад, Великобританія в липні 1947 р. спробувала відновити конвертованість фунта стерлінгів під натиском США в якості плати за наймання, отриманий в 1946 р у розмірі 3,7 млрд. дол Вільний розмін фунта стерлінгів привів до локального валютному кризи, яка змусила вже через 35 днів після введення оборотності вести жорсткі валютні обмеження.

Невід'ємною складовою частиною системи вільної конвертованості валют є фінансова і кредитна дисципліна, високий рівень розвитку економіки країни, на досягнення яких була націлена економічна реформа Людвіга Ерхарда, що почала в 1948 р. До таких заходів Ерхард відносив грошову реформу, спрямовану на пожвавлення попиту, заходи з протидії інфляції, зростання продуктивності праці і загальне підвищення ефективності економіки. Важливу роль зіграла політика в галузі капіталовкладень, для чого була скасована заборона на надання кредитів для розвитку промисловості з поточних банківських рахунків, введені пільги з податків для виробників. У країні були створені умови для власних накопичень як в обробній, так і у сировинній промисловості, які разом з пільговими кредитами забезпечили активізацію інвестиційного процесу. Було збільшено пропозиція товарів і послуг для досягнення макроекономічної рівноваги попиту і пропозиції на товарних ринках країни при одночасному створенні зовнішньоекономічного потенціалу.

Несприятливий зростання цін на світовому ринку на початку 50-х років призвів до зростання вартості імпорту, до погіршення торгового балансу Німеччини, що змусило перейти до заходів протекціоністського характеру, таким як введення ліцензування імпортерів, передача права проводити ліцензування тільки центральним банкам земель. Одночасно була посилена політика переобліку векселів, прийнятих банками до оплати, підвищена ставка для векселів з 4 до 6%, а процентна ставка по заставних - з 5 до 7%, центральним банкам було запропоновано скоротити на 10% облікові кредити комерційним банкам. Тим не менш, комплекс економічних заходів дозволив вже в 1954 р. Німеччини покінчити з безробіттям, вирішити серйозні соціальні завдання. Зросли доходи всіх верств суспільства, особисте споживання зросло з 1959 по 1962 р. в цінах 1954 р. з 69 млрд. до 172 млрд. марок. Західнонімецьке розвиток значно перевищило середній рівень всіх країн ОЕСР, навіть якщо взяти за точку відліку довоєнний рівень. Таким чином, серйозні перетворення в економіці дозволили Німеччини створити умови для конвертованості німецької марки в 1958 р.

Важливу роль для відновлення оборотності валют в західноєвропейських країнах (Бельгія, Великобританія, Голландія, Італія, Ірландія, Люксембург, Франція, ФРН, Швеція) зіграв зовнішньоекономічний фактор. Почавши здійснювати програму економічного співробітництва, Франція, Італія, Бельгія, Нідерланди, Люксембург уклали в 1947 р. угоду про багатосторонні валютних компенсації, до якого потім приєдналися Німеччина. Важливим кроком на шляху до валютної гармонізації було створення у 1950р. Європейського платіжного союзу і введення багатостороннього клірингу. Поступово відбувалися зближення структур національних валютних систем, методів валютної політики, узгодження її цілей.

Тим не менш, колективне введення оборотності валют зовсім не означало повне скасування всіх валютних обмежень, як на цьому наполягали США, а тільки вибір того механізму конвертованості валют, який забезпечував би більш ефективний розвиток економіки кожної країни і створення на цій базі економічного і валютного союзу.

Питання про те, коли і як переходити до конвертованості валюти країнам, який реформує централізовано-планову економіку в ринкову, є дискусійним для багатьох російських економістів і західних експертів.

До мотивів переваги переходу до конвертованості з зовнішньої оборотністю валюти можна віднести:

- Стимулювання активності іноземних інвесторів, рішення проблеми репатріації ввезених капіталів і вивезення отриманих прибутків;

- Більш-менш стійкий міжнародний попит на дану валюту з відповідним сприятливим впливом на валютний курс та валютне становище країн;

- Створення і зміцнення престижу валюти в очах світової ділової громадськості;

- Скорочення витрат валюти, оскільки контингент нерезидентів зазвичай невеликий в порівнянні з вітчизняними власниками валюти.

До цього можна додати, що знімається така важлива проблема, що виникає, як правило, після введення внутрішньої конвертованості, як доларизація економіки, тобто широке використання резидентами іноземної валюти у внутрішньому платіжному обороті поряд або замість національних грошей. Хвороба доларизації вразила практично всі країни Латинської Америки, Східної Європи і стала актуальною для Росії, про що свідчить зростання банківських депозитів. В кінці 1993 р. обсяг валютних депозитів склав 12 трлн. руб., в 1994 р. - 39 трлн., руб., а в 1995 р. - 50 трлн. руб. В кінці зазначених років показник доларизації був на рівні 30.7; 35.6; 24.6% відповідно. На початку 1995 р. валютний готівку в сфері обігу в Росії вдвічі перевищувала всю рублеву готівку (при курсі 1 долар = 4300 руб.)

Наслідком внутрішньої оборотності валюти можна вважати і створення комфортних умов для втечі накопичень населення і підприємств за кордон, яке посилюється з ростом інфляції і при несприятливому інвестиційному кліматі. Це змушує розширювати заходи для валютного контролю, посилювати валютні обмеження і збільшувати втручання держави.

Тим часом ціла низка країн з перехідною економікою при здійсненні ринкових реформ вибрали введення внутрішньої конвертованості валют.

При відмові від державної монополії на валютні операції, введення лібералізації зовнішньої торгівлі, при одночасному відмову від системи множинних валютних ресурсів у країнах, які реформують економіку, внутрішня оборотність валют повинна була не тільки сприяти створенню інститутів валютного ринку, а й спонукати резидентів продавати свою накопичену валюту і використовувати її для розміщення на депозитах банків, інтегрувати "чорний" валютний ринок в офіційну економіку. Продаж частини валютної виручки експортерів повинна була забезпечити формування валютних резервів країн.

Поряд з відмінністю в деталях перехід до внутрішньої оборотності валют в країнах Східної Європи був націлений в першу чергу на розвиток внутрішнього товарного ринку, сприяв створенню конкурентного середовища і забезпечив широкий доступ до імпортних товарів. Деякі країни (наприклад. Болгарія, Чехія, Польща, Росія) здійснювали "шоковий" перехід до внутрішньої конвертованості одночасно з лібералізацією цін, а інші почали з накопичення офіційних валютних резервів. Покращення структури та підсумків торгового балансу, а потім перейшли до скасування валютних обмежень на поточні операції (наприклад. Угорщина, Румунія). Більшість країн Центральної та Східної Європи, а також країни Балтії, Вірменії, Грузія, Молдова, Киргизія, Росія до середини 90-х років підписали статтю 8 Статуту МВФ і формально ввели конвертованість валюти за поточними операціями платіжного балансу.

Введення оборотності валют для країн з перехідною економікою в умовах відсутності концепції і програми обгрунтованої макроекономічної політики загострило проблему інфляції, призвело до доларизації економіки, до втечі капіталів потенційних інвесторів, ускладнило контроль за експортно-імпортними операціями. Наслідком швидкого переходу до конвертованості для деяких країн стало зниження конкурентоспроможності національного виробництва. Підтримка стабільного курсу національної валюти в умовах внутрішньої конвертованості ускладнило формування валютних резервів через відтік валюти за кордон. А для країн із сировинною структурою експорту в умовах падіння цін на світових ринках сировини погіршення структури платіжного балансу не тільки скорочує валютні надходження в офіційні резерви, але й ускладнює підтримання режиму конвертованості національних грошових одиниць.

Перехід до оборотності валют по поточних операціях платіжного балансу відбувається при збереженні багатьма країнами валютних обмежень на вільний рух капіталів. Незважаючи на прийняту в 1976-1978гг. поправку до статті 4 Статуту МВФ, яка зафіксувала необхідність забезпечення вільного руху капіталів, багато країн не тільки зберігають валютні обмеження за фінансовими операціями та операціями. Обслуговуючим рух капіталу, а й продовжую зберігати дуже широке коло валютних обмежень. Більш того, цілий ряд країн, наприклад, Латинської Америки (Болівія, Венесуела, Чилі), а також Греція, Кіпр, Пакистан і багато інших. При формальному приєднання до вимог статті 8 Статуту МВФ не відмовилися від валютних обмежень по окремих видах поточних операцій і по суті, зберігають формальну оборотність своїх валют.

Існує і інша група країн, які поступово відміняють обмеження по валютних операціях, обслуговуючим поточні операції, але не вважають себе готовими приєднатися до статті 8 Статуту ФВФ і мають формально неконвертовані валюти.

Вимога МВФ та Світової організації торгівлі (СОТ) скасувати всі валютні обмеження і відкрити ринки фінансових послуг для вільної конкуренції передбачає введення повної конвертованості валют. Це означає скасування валютних обмежень при платежах не тільки по поточних операціях платіжного балансу, але і за операціями, пов'язаними із закордонними інвестиціями та іншими міжнародними переміщеннями капіталів.

При режимі повної оборотності всі власники валюти, як резиденти, так і нерезиденти, незалежно від джерел їх отримання мають можливість використовувати ці кошти на будь-які цілі в країні і за кордоном шляхом безперешкодного обміну (купівлі - продажу) на будь-які грошові одиниці.

Перехід до зовнішньої і внутрішньої конвертованості валюти, як показує світовий досвід, ще не означає введення повної її оборотності, оскільки країни воліють ще довгий час зберігати обмеження на міжнародне переміщення капіталів.

З 182 країн - членів МВ БЛИЗЬКО 40 країн продовжують здійснювати контроль за платежами по поточних операціях і близько 130 країн - за капітальними операціями, тобто їх валюти є частково конвертованими. За інформацією МВФ повністю конвертованими можуть вважатися валюти низки промислово розвинених країн, а з країн з перехідною економікою повністю конвертується валюти Литви, Латвії та Естонії.

Перехід до повної конвертованості своїх валют багато країн пов'язують з дозволом протиріч. Чітко проявилися в останнє десятиліття. Поряд з тенденцією до інтернаціоналізації ринку фінансових послуг, як наслідку руху країн ЄС до інтеграційного єдності, існують причини, які лежать на перетині інтересів розвитку національних і міжнародних валютно - фінансових ринків, змушують зберігати валютні обмеження.

По-перше. Поряд із загальноприйнятим уявленням про необхідність залучення позикового капіталу. Оскільки прямі іноземні інвестиції стимулюють розвиток національної промисловості, створюючи додаткові робочі місця, існує потреба захисту своєї економіки від зовнішнього негативного впливу, наприклад від експорту інфляції, коли ці інвестиції здійснюються у вигляді "гарячих", нічим не забезпечених доларів, а це змушує приймати протекціоністські заходи . Саме так повинні були надійти деякі країни (ФРН, Франція, Швеція), коли в 1971-1973 рр.. ввели валютні обмеження з метою стримування припливу капіталів.

По - друге, міжнародне переміщення капіталів включає прямі і портфельні інвестиції, рух яких значно випереджає рух товарів і послуг, роблячи істотний вплив на платіжний баланс і валютний курс. З урахуванням цього лібералізація фінансових ринків йде дуже повільно: політика протекціонізму і введення все нових обмежень змінюється їх поступової відмінною. На початку 70-х років Великобританія ввела валютні обмеження на рух капіталу з країнами стерлінгової зони, побоюючись відтоку капіталів з переходом до плаваючого курсу фунта стерлінгів.

Тільки на початку 90-х років країни ЄС взяли на себе зобов'язання відповідати вимогам СОТ про лібералізацію послуг в банківській, страховій та фондовій сферах, але при цьому, продовжуючи захищати свій фінансовий ринок. Так, наприклад, в банківському секторі Австрії продовжує діяти тест на економічну доцільність, коли кожен іноземний інвестор повинен обгрунтувати необхідність для країни присутності його капіталів, або, наприклад, у Бельгії діє вимога про реєстрацію як допуску до роботи з цінними паперами.

По-третє, з переходом до плаваючих валютних курсів постійні порушення моделі рівноважного ринку відкритих економік поставили проблему його передбачуваності, для досягнення якої на фінансових ринках стала використовуватися теорія розумних очікувань. Не тільки не збільшила можливість прогнозувати передбачувані зміни в русі фінансових потоків. Але й не дозволяє враховувати імовірнісні помилки з необхідною точністю.

По-четверте. Деякі країни розглядають лібералізацію русі капіталів не лише як додаткову можливість чинити на них політичний тиск, але і як істотне економічний вплив. Це стосується в першу чергу країн з ринками, що розвиваються, на які в останнє десятиліття кинулися фінансові потоки з розвинених країн.

Висновок

Валюта буває:

Валюта однієї держави;
Міжнародна колективна валюта.

Валютні курси бувають фіксованими і плаваючими.

Література

Фінанси, грошовий обіг і кредит-В.К. Сенчагов, А.І. Архипов 1999
Гроші Кредит Банки - О.І. Лаврушин 2001
Загальна економічна теорія - В.З. Балікоев 2007
Гроші і фінансові інститути - І.Т. Балабанов, О.В. Гончарук, Н.А. Савинська 2000
Консультант Плюс.