МІНІСТЕРСТВО ТРАНСПОРТУ РФ
Далекосхідного державного Університету шляхів сполучення
З дисципліни: Економіка інвестицій
Хабаровськ 2002
Далекосхідного державного Університету шляхів сполучення
Кафедра: Фінанси і кредит
Контрольна роботаЗ дисципліни: Економіка інвестицій
|
Хабаровськ 2002
ЗМІСТ
Введення1.Поняття ефекту та ефективності. Показники ефективності інвестиційного проекту
2. Порядок відбору інвестиційних проектів
3.Решеніе завдань
Висновок
Список використаних джерел
ВСТУП
Інвестиційна діяльність в тій чи іншій мірі властива будь-якому підприємству. Прийняття інвестиційного рішення неможливе без врахування наступних факторів: вид інвестиції, вартість інвестиційного проекту, множинність доступних проектів, обмеженість фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення і т.д.Причини, зумовлені необхідністю в інвестиціях, можуть бути різними, але в цілому їх можна підрозділити на три види: поновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробничої діяльності, освоєння нових видів діяльності. Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напрямку різна. Так, якщо мова йде про заміщення наявних виробничих потужностей, рішення може бути прийнято достатньо безболісно, оскільки керівництво підприємства ясно уявляє собі, в якому обсязі і з якими характеристиками необхідні нові основні засоби. Завдання ускладнюється, якщо мова йде про інвестиції, пов'язані з розширенням основної діяльності, оскільки в цьому випадку необхідно врахувати цілий ряд нових факторів: можливість зміни положення фірми на ринку товарів, доступність додаткових обсягів матеріальних, трудових і фінансових ресурсів, можливість освоєння нових ринків та ін .
Очевидно, що важливим є питання про розмір інвестицій. Так, рівень відповідальності, пов'язаної з прийняттям проектів вартістю 1 млн. руб. і 100 млн. руб., різний. Тому повинна бути різна і глибина аналітичного опрацювання економічної сторони проекту, яка передує прийняттю рішення. Крім того, в багатьох фірмах стає звичним явищем практика диференціації права прийняття рішень інвестиційного характеру, тобто обмежується максимальна величина інвестицій, в рамках якої, той чи інший керівник може приймати самостійні рішення.
Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір одного або декількох проектів, грунтуючись на якихось критеріях. Очевидно, що таких критеріїв може бути декілька, а ймовірність того, що якийсь один проект буде найкращим за всі інші по всім критеріям, як правило, значно менше одиниці.
1.Поняття ефекту та ефективності. Показники ефективності інвестиційного проекту
Ефективність проекту характеризується системою показників, що відображають співвідношення витрат і результатів стосовно до інтересів його учасників.
Відрізняються такі показники ефективності інвестиційного проекту:
· Показники комерційної (фінансової) ефективності, враховують фінансові наслідки реалізації проекту для його безпосередніх учасників;
· Показники бюджетної ефективності, що відображають фінансові наслідки здійснення проекту для федерального, регіонального або місцевого бюджету;
· Показники економічної ефективності, враховують витрати й результати, пов'язані з реалізацією проекту, що виходять за межі прямих фінансових інтересів учасників інвестиційного проекту й допускають вартісне вимірювання. Для великомасштабних (істотно зачіпають інтереси міста, регіону або всієї Росії) проектів рекомендується обов'язково оцінювати економічну ефективність.
Розглянемо основні показники ефективності інвестиційних проектів.
Показник чистої теперішньої вартості.
Цей метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, що генеруються нею протягом прогнозованого терміну. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта r, встановлюваного аналітиком (інвестором) самостійно виходячи з щорічного відсотка повернення, що він хоче чи може мати на капітал, що їм капітал.
Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція (IC) буде генерувати протягом n років, річні доходи в розмірі P 1, P 2, ..., Р n. Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (PV) і чистий приведений ефект (NPV) відповідно розраховуються за формулами:
Очевидно, що якщо: NPV> 0, то проект варто прийняти;
NPV <0, то проект варто відкинути;
NPV = 0, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
При прогнозуванні доходів по роках необхідно по можливості враховувати усі види надходжень як виробничого, так і невиробничого характеру, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Так, якщо після закінчення періоду реалізації проекту планується надходження коштів у вигляді ліквідаційної вартості устаткування чи вивільнення частини оборотних коштів, вони повинні бути враховані як доходи відповідних періодів.
Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV модифікується в такий спосіб:
де i - прогнозований середній рівень інфляції.
Внутрішня ставка доходу.
Під нормою рентабельності інвестиції (IRR) розуміють значення коефіцієнта дисконтування, при якому NPV проекту дорівнює нулю:
IRR = r, при якому NPV = f (r) = 0.
Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.
На практиці будь-яке підприємство фінансує свою діяльність, в тому числі і інвестиційну, з різних джерел. В якості плати за користування авансованих у діяльність підприємства фінансовими ресурсами воно сплачує відсотки, дивіденди, винагороди і т.п., тобто несе деякі обгрунтовані витрати па підтримку свого економічного потенціалу. Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, можна назвати "ціною" авансованого капіталу (CC). Цей показник відбиває сформований на підприємстві мінімум повернення на вкладений у його діяльність капітал, його рентабельність і розраховується за формулою середньої арифметичної зваженої.
Економічний зміст цього показника полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення показника CC (або ціни джерела засобів для даного проекту, якщо він має цільове джерело). Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними такий.
Якщо: IRR> CC. то проект варто прийняти;
IRR <CC, то проект варто відкинути;
IRR = CC, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Практичне застосування даного методу ускладнено, якщо в розпорядженні аналітика немає спеціалізованого фінансового калькулятора. У цьому випадку застосовується метод послідовних ітерацій з використанням табульованих значень множників, що дисконтуються. Для цього за допомогою таблиць вибираються два значення коефіцієнта дисконтування r 1 <r 2 таким чином, щоб в інтервалі (r 1, r 2) функція NPV = f (r) змінювала своє значення з "+" на "-" чи з "- "на" + ". Далі застосовують формулу
де r 1 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f (r 1)> 0 (f (r 1) <0);
r 2 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f (r 2) <О (f (r 2)> 0).
Точність обчислень зворотно пропорційна довжині інтервалу (r 1, r 2), а найкраща апроксимація з використанням табульованих значень досягається у випадку, коли довжина інтервалу мінімальна (дорівнює 1%), тобто r 1 і r 2 - найближчі друг до друга значення коефіцієнта дисконтування, що задовольняє умовам (у випадку зміни знака функції з "+" на "-"):
r 1 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, що мінімізує позитивне значення показника NPV, тобто f (r 1) = min r {f (r)> 0};
r 2 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, що максимізує негативне значення показника NPV, тобто f (r 2) = max r {f (r) <0}.
Шляхом взаємної заміни коефіцієнтів r 1 і r 2 аналогічні умови виписуються для ситуації, коли функція змінює знак із "-" на "+".
Період окупності.
Цей метод - один з найпростіших і широко розповсюджений у світовій обліково-аналітичній практиці, не припускає тимчасової упорядкованості грошових надходжень. Алгоритм розрахунку строку окупності (PP) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо доход розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується розподілом одноразових витрат на величину річного доходу, обумовленого ними. При отриманні дробового числа воно округлюється в бік збільшення до найближчого цілого. Якщо прибуток розподілено нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника PP має вигляд:
PP = n, при якому
Деякі фахівці при розрахунку показника PP усе ж рекомендують враховувати часовий аспект. У цьому випадку в розрахунок приймаються грошові потоки, дисконтовані по показнику "ціна" авансованого капіталу. Очевидно, що термін окупності збільшується.
Індекс прибутковості.
Цей метод оцінки ефективності проекту є по суті наслідком методу чистої теперішньої вартості. Індекс рентабельності (PI) розраховується за формулою
Очевидно, що якщо: Р1> 1, то проект варто прийняти;
Р1 <1, то проект варто відкинути;
Р1 = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
На відміну від чистого приведеного ефекту індекс рентабельності є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV. або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV.
Коефіцієнт ефективності інвестиції.
Цей метод має дві характерні риси: по-перше, він не припускає дисконтування показників доходу; по-друге, дохід характеризується показником чистого прибутку PN (балансовий прибуток за мінусом відрахувань у бюджет). Алгоритм розрахунку винятково простий, що і зумовлює широке використання цього показника на практиці: коефіцієнт ефективності інвестиції (ARR) розраховується розподілом середньорічного прибутку PN на середню величину інвестиції (коефіцієнт береться у відсотках). Середня величина інвестиції знаходиться розподілом вихідної суми капітальних вкладень на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати будуть списані; якщо допускається наявність залишкової або ліквідаційної вартості (RV), то її оцінка повинна бути виключена.
Даний показник порівнюється з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується розподілом загального чистого прибутку підприємства на загальну суму коштів, авансованих в його діяльність (підсумок середнього балансу-нетто).
Метод, заснований на коефіцієнті ефективності інвестиції, також має ряд істотних недоліків, обумовлених в основному тим, що він не враховує тимчасової складової грошових потоків. Зокрема, метод не робить розходження між проектами з однаковою сумою середньорічного прибутку, але варьирующей сумою прибутку по роках, а також між проектами, що мають однакову середньорічну прибуток, але що генерується протягом різної кількості років. і т. п.
2. Порядок відбору інвестиційних проектів
Всі підприємства в тій чи іншій мірі пов'язані з інвестиційною діяльністю. Прийняття рішень по інвестиційним проектам ускладнюється різними факторами: вид інвестицій, вартість інвестиційного проекту, множинність доступних проектів, обмеженість фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення.
Причини, зумовлені необхідністю в інвестиціях, можуть бути різними, але в цілому їх можна підрозділити на три види: поновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробничої діяльності, освоєння нових видів діяльності. Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напрямку різна. Так, якщо мова йде про заміщення наявних виробничих потужностей, рішення може бути прийнято достатньо безболісно, оскільки керівництво підприємства ясно уявляє собі, в якому обсязі і з якими характеристиками необхідні нові основні засоби. Завдання ускладнюється, якщо мова йде про інвестиції, пов'язані з розширенням основної діяльності, оскільки в цьому випадку необхідно врахувати ряд нових факторів: можливість зміни положення фірми на ринку товарів, доступність додаткових обсягів матеріальних, трудових і фінансових ресурсів, можливість освоєння нових ринків тощо д.
Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір одного або декількох проектів, грунтуючись на якихось критеріях. Очевидно, що якихось критеріїв може бути декілька, а ймовірність того, що якийсь один проект буде найкращим за всі інші по всім критеріям, як правило, значно менше одиниці.
В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому постає завдання оптимізації інвестиційного портфеля.
При відборі інвестиційних проектів враховується економічна ефективність проекту, виходячи з таких основних критеріїв:
· Обсяг продукції (у вартісному та натуральному вираженні);
· Фінансовий результат;
· Наявність ринків збуту продукції;
· Рентабельність виробництва;
· Рентабельність інвестицій;
· Обсяг інвестованих коштів;
· Термін окупності проекту;
· Чистий дохід, внутрішня норма прибутковості;
· Соціальна ефективність проекту, виходячи з таких основних критеріїв:
· Кількість нових робочих місць;
· Кількість розв'язуваних соціальних проблем;
· Рівень заробітної плати;
· Екологічна безпека.
Для претендентів на отримання підтримки адміністрації Хабаровського краю у вигляді державних гарантій Хабаровського краю або крайових інвестиційних ресурсів на підставі «Положення про порядок проведення конкурсного відбору та експертизи інвестиційних проектів, реалізація яких потребує державної підтримки Адміністрації Хабаровського краю», затвердженого Постановою голови адміністрації Хабаровського краю від 26 липня 2001р., № 315, встановлюються додаткові критерії:
· Гарантії повернення позикових коштів та відсотків за користування позиковими коштами;
Ефективність проекту характеризується системою показників, що відображають співвідношення витрат і результатів стосовно до інтересів його учасників.
Відрізняються такі показники ефективності інвестиційного проекту:
· Показники комерційної (фінансової) ефективності, враховують фінансові наслідки реалізації проекту для його безпосередніх учасників;
· Показники бюджетної ефективності, що відображають фінансові наслідки здійснення проекту для федерального, регіонального або місцевого бюджету;
· Показники економічної ефективності, враховують витрати й результати, пов'язані з реалізацією проекту, що виходять за межі прямих фінансових інтересів учасників інвестиційного проекту й допускають вартісне вимірювання. Для великомасштабних (істотно зачіпають інтереси міста, регіону або всієї Росії) проектів рекомендується обов'язково оцінювати економічну ефективність.
Розглянемо основні показники ефективності інвестиційних проектів.
Показник чистої теперішньої вартості.
Цей метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, що генеруються нею протягом прогнозованого терміну. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта r, встановлюваного аналітиком (інвестором) самостійно виходячи з щорічного відсотка повернення, що він хоче чи може мати на капітал, що їм капітал.
Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція (IC) буде генерувати протягом n років, річні доходи в розмірі P 1, P 2, ..., Р n. Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (PV) і чистий приведений ефект (NPV) відповідно розраховуються за формулами:
Очевидно, що якщо: NPV> 0, то проект варто прийняти;
NPV <0, то проект варто відкинути;
NPV = 0, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
При прогнозуванні доходів по роках необхідно по можливості враховувати усі види надходжень як виробничого, так і невиробничого характеру, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Так, якщо після закінчення періоду реалізації проекту планується надходження коштів у вигляді ліквідаційної вартості устаткування чи вивільнення частини оборотних коштів, вони повинні бути враховані як доходи відповідних періодів.
Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV модифікується в такий спосіб:
де i - прогнозований середній рівень інфляції.
Внутрішня ставка доходу.
Під нормою рентабельності інвестиції (IRR) розуміють значення коефіцієнта дисконтування, при якому NPV проекту дорівнює нулю:
IRR = r, при якому NPV = f (r) = 0.
Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.
На практиці будь-яке підприємство фінансує свою діяльність, в тому числі і інвестиційну, з різних джерел. В якості плати за користування авансованих у діяльність підприємства фінансовими ресурсами воно сплачує відсотки, дивіденди, винагороди і т.п., тобто несе деякі обгрунтовані витрати па підтримку свого економічного потенціалу. Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, можна назвати "ціною" авансованого капіталу (CC). Цей показник відбиває сформований на підприємстві мінімум повернення на вкладений у його діяльність капітал, його рентабельність і розраховується за формулою середньої арифметичної зваженої.
Економічний зміст цього показника полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення показника CC (або ціни джерела засобів для даного проекту, якщо він має цільове джерело). Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними такий.
Якщо: IRR> CC. то проект варто прийняти;
IRR <CC, то проект варто відкинути;
IRR = CC, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Практичне застосування даного методу ускладнено, якщо в розпорядженні аналітика немає спеціалізованого фінансового калькулятора. У цьому випадку застосовується метод послідовних ітерацій з використанням табульованих значень множників, що дисконтуються. Для цього за допомогою таблиць вибираються два значення коефіцієнта дисконтування r 1 <r 2 таким чином, щоб в інтервалі (r 1, r 2) функція NPV = f (r) змінювала своє значення з "+" на "-" чи з "- "на" + ". Далі застосовують формулу
де r 1 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f (r 1)> 0 (f (r 1) <0);
r 2 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f (r 2) <О (f (r 2)> 0).
Точність обчислень зворотно пропорційна довжині інтервалу (r 1, r 2), а найкраща апроксимація з використанням табульованих значень досягається у випадку, коли довжина інтервалу мінімальна (дорівнює 1%), тобто r 1 і r 2 - найближчі друг до друга значення коефіцієнта дисконтування, що задовольняє умовам (у випадку зміни знака функції з "+" на "-"):
r 1 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, що мінімізує позитивне значення показника NPV, тобто f (r 1) = min r {f (r)> 0};
r 2 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, що максимізує негативне значення показника NPV, тобто f (r 2) = max r {f (r) <0}.
Шляхом взаємної заміни коефіцієнтів r 1 і r 2 аналогічні умови виписуються для ситуації, коли функція змінює знак із "-" на "+".
Період окупності.
Цей метод - один з найпростіших і широко розповсюджений у світовій обліково-аналітичній практиці, не припускає тимчасової упорядкованості грошових надходжень. Алгоритм розрахунку строку окупності (PP) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо доход розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується розподілом одноразових витрат на величину річного доходу, обумовленого ними. При отриманні дробового числа воно округлюється в бік збільшення до найближчого цілого. Якщо прибуток розподілено нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника PP має вигляд:
PP = n, при якому
Деякі фахівці при розрахунку показника PP усе ж рекомендують враховувати часовий аспект. У цьому випадку в розрахунок приймаються грошові потоки, дисконтовані по показнику "ціна" авансованого капіталу. Очевидно, що термін окупності збільшується.
Індекс прибутковості.
Цей метод оцінки ефективності проекту є по суті наслідком методу чистої теперішньої вартості. Індекс рентабельності (PI) розраховується за формулою
Очевидно, що якщо: Р1> 1, то проект варто прийняти;
Р1 <1, то проект варто відкинути;
Р1 = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
На відміну від чистого приведеного ефекту індекс рентабельності є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV. або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV.
Коефіцієнт ефективності інвестиції.
Цей метод має дві характерні риси: по-перше, він не припускає дисконтування показників доходу; по-друге, дохід характеризується показником чистого прибутку PN (балансовий прибуток за мінусом відрахувань у бюджет). Алгоритм розрахунку винятково простий, що і зумовлює широке використання цього показника на практиці: коефіцієнт ефективності інвестиції (ARR) розраховується розподілом середньорічного прибутку PN на середню величину інвестиції (коефіцієнт береться у відсотках). Середня величина інвестиції знаходиться розподілом вихідної суми капітальних вкладень на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати будуть списані; якщо допускається наявність залишкової або ліквідаційної вартості (RV), то її оцінка повинна бути виключена.
Даний показник порівнюється з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується розподілом загального чистого прибутку підприємства на загальну суму коштів, авансованих в його діяльність (підсумок середнього балансу-нетто).
Метод, заснований на коефіцієнті ефективності інвестиції, також має ряд істотних недоліків, обумовлених в основному тим, що він не враховує тимчасової складової грошових потоків. Зокрема, метод не робить розходження між проектами з однаковою сумою середньорічного прибутку, але варьирующей сумою прибутку по роках, а також між проектами, що мають однакову середньорічну прибуток, але що генерується протягом різної кількості років. і т. п.
2. Порядок відбору інвестиційних проектів
Всі підприємства в тій чи іншій мірі пов'язані з інвестиційною діяльністю. Прийняття рішень по інвестиційним проектам ускладнюється різними факторами: вид інвестицій, вартість інвестиційного проекту, множинність доступних проектів, обмеженість фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення.
Причини, зумовлені необхідністю в інвестиціях, можуть бути різними, але в цілому їх можна підрозділити на три види: поновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробничої діяльності, освоєння нових видів діяльності. Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напрямку різна. Так, якщо мова йде про заміщення наявних виробничих потужностей, рішення може бути прийнято достатньо безболісно, оскільки керівництво підприємства ясно уявляє собі, в якому обсязі і з якими характеристиками необхідні нові основні засоби. Завдання ускладнюється, якщо мова йде про інвестиції, пов'язані з розширенням основної діяльності, оскільки в цьому випадку необхідно врахувати ряд нових факторів: можливість зміни положення фірми на ринку товарів, доступність додаткових обсягів матеріальних, трудових і фінансових ресурсів, можливість освоєння нових ринків тощо д.
Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір одного або декількох проектів, грунтуючись на якихось критеріях. Очевидно, що якихось критеріїв може бути декілька, а ймовірність того, що якийсь один проект буде найкращим за всі інші по всім критеріям, як правило, значно менше одиниці.
В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому постає завдання оптимізації інвестиційного портфеля.
При відборі інвестиційних проектів враховується економічна ефективність проекту, виходячи з таких основних критеріїв:
· Обсяг продукції (у вартісному та натуральному вираженні);
· Фінансовий результат;
· Наявність ринків збуту продукції;
· Рентабельність виробництва;
· Рентабельність інвестицій;
· Обсяг інвестованих коштів;
· Термін окупності проекту;
· Чистий дохід, внутрішня норма прибутковості;
· Соціальна ефективність проекту, виходячи з таких основних критеріїв:
· Кількість нових робочих місць;
· Кількість розв'язуваних соціальних проблем;
· Рівень заробітної плати;
· Екологічна безпека.
Для претендентів на отримання підтримки адміністрації Хабаровського краю у вигляді державних гарантій Хабаровського краю або крайових інвестиційних ресурсів на підставі «Положення про порядок проведення конкурсного відбору та експертизи інвестиційних проектів, реалізація яких потребує державної підтримки Адміністрації Хабаровського краю», затвердженого Постановою голови адміністрації Хабаровського краю від 26 липня 2001р., № 315, встановлюються додаткові критерії:
· Гарантії повернення позикових коштів та відсотків за користування позиковими коштами;
· Забезпечення ризиків безповоротності.
При відборі інвестиційних проектів перевага віддається претендентам:
· Мають стійке фінансове положення;
· Не мають заборгованості з податків і зборів до бюджету краю;
· Мають сертифікат законослухняного платника податків Хабаровського краю;
· Належать до категорії містоутворюючих підприємств;
· Передбачають фінансування інвестиційного проекту за рахунок власних коштів в обсязі не менше 20 відсотків;
· Переможцям та лауреатам крайового конкурсу "Підприємець року".
При відборі інвестиційних проектів перевага віддається претендентам:
· Мають стійке фінансове положення;
· Не мають заборгованості з податків і зборів до бюджету краю;
· Мають сертифікат законослухняного платника податків Хабаровського краю;
· Належать до категорії містоутворюючих підприємств;
· Передбачають фінансування інвестиційного проекту за рахунок власних коштів в обсязі не менше 20 відсотків;
· Переможцям та лауреатам крайового конкурсу "Підприємець року".
3. Рішення задач
Завдання № 1
Умова:
Завдання: визначити економічну ефективність із запропонованого проекту оновлення обладнання, розрахувати внутрішню норму окупності інвестицій, термін повернення одноразових витрат.
Рішення:
1. визначення економічної ефективності проекту.
Коефіцієнт економічної ефективності дорівнює:
ARR = (3750 / 5) / [0,5 * (1600-200)] = 1,07. Отже, проект ефективний.
2. розрахунок внутрішньої ставки дохідності.
Таблиця 3.1.
Вихідні дані для розрахунку показника IRR.
Виходячи з розрахунків, наведених у табл. 3.1, можна зробити висновок: що функція NPV = f (r) змінює свій знак на інтервалі (41%, 42%).
IRR = 41 + [5,31 / (5,31 + 20,14)] * (41 - 42) = 41,2%
3. визначення терміну повернення одноразових витрат.
Інвестиції становлять 18530 млн. крб. в 0-й рік. Доходи покриють інвестиції на 2 рік. За перший рік доходи складають 900 млн. руб.
За 2 рік необхідно покрити:
1600 - 900 = 700 млн. крб.,
700 / 800 = 0,875, що становить 10,5 місяців.
Загальний термін окупності складає 1 рік 10,5 місяця.
Завдання № 2
Умова:
Завдання: Визначити економічну ефективність впровадження самохідних машин з рацією на ПТО.
Рішення:
1. Визначення економічної ефективності:
У зв'язку з мінливими експлуатаційними витратами і капітальними вкладеннями доцільно ефективність застосування пересувних машин з рацією визначити величиною економії приведених витрат за допомогою наступної формули:
ΔЗ = ΔЕгод + Ен * ΔК,
де ΔЕгод - загальна економія експлуатаційних витрат в результаті застосування пересувних машин;
Ен - норматив порівняльної економічної ефективності, = 0,15;
ΔК - економія капітальних вкладення в локомотивний парк.
1.1. Визначення загальної економії експлуатаційних витрат:
ΔЕгод = ΔЕ + ΔФЗП + ΔЕо - ΔЕдоп,
де ΔЕ - річна економія експлуатаційних витрат;
ΔФЗП - економія фонду заробітної плати;
ΔЕо - скорочення частини основних загальних і загальногосподарських витрат, пов'язаних з витратами з видачі, зносу форменого одягу, техніки безпеки та виробничої санітарії в результаті скорочення чисельності штату, в розрахунку 300 крб. на рік на 1 людину;
ΔЕдоп - економія додаткових експлуатаційних витрат.
ΔЕ = (1л-ч * ΔΣt + 1б-г * ΔΣMt + bет * 1пов * ΣM + 1в-ч * ΔΣt * М * m) * 365,
де 1л-год - видаткова ставка на локомотиво - година, = 5,112 руб.;
1б-год - видаткова ставка на бригадо - година локомотивних бригад, = 33,72 руб.;
1 в-ч - видаткова ставка на вагоно - година, = 1,485 руб.;
1 пов - вартість 1 кВт.год електроенергії (1 кг палива), = 400 руб.
bет - годинна витрата електроенергії (палива) при стоянці локомотива, = 55 кВт.год.;
m - склад поїзда.
Звідси, ΔЕ = (5,112 * 0,1 + 33,72 * 75 * 0,1 + 55 * 400 * 75 + 1,485 * 0,1 * 75 * 50) * 365 = 602 545 754 руб.
Визначення обсягу скорочення фонду заробітної плати в результаті скорочення трудомісткості робіт: ΔФЗП = ΔЧ * З * 12 * 1,385 * 1,1,
де 1,385 - коефіцієнт, що враховує відрахування на соціальне страхування;
1,1 - коефіцієнт заміщення;
З - середньомісячна заробітна плата, 1500 руб.
ΔФЗП = 15 * 1500 * 12 * 1,385 * 1,1 = 411 345 руб.
ΔЕо = 300 * 15 = 4500 руб.
ΔЕдоп = Еа + Ем + Еп.
Еа - збільшення амортизаційних відрахувань,
Еа = (Км * Цм * а) / 100,
де Км - кількість пересувних машин;
Цм - вартість машини, 30,5 тис. руб.;
А - норма амортизації, 9,9%.
Еа = (2 * 30,5 * 9,9) / 100 = 6000 руб.
Ем - витрати на поточне утримання машин:
Ем = 2000 * 2 + 30 500 * 0,05 * 2 = 7050 руб.
Еп - витрати на утримання вузькоколійних шляхів:
Еп = 800 * 2 * 200 = 320 000 руб.
ΔЕдоп = 6000 + 7050 + 320000 = 333050 руб.
Таким чином,
ΔЕгод = 602545754 + 411 345 + 4500 - 333 050 = 602 628 549 руб. = 602,629 млн. руб.
1.2. Розрахунок капітальних вкладень.
У даному випадку обсяг економії капітальних вкладень складе:
ΔК = Кл + Кв + Кст,
Кл - економія капітальних вкладень у локомотивний парк:
Кл = (75/24) * 1,25 * 820000 = 3203125 крб.
Кв - економія капітальних вкладень у вагонний парк:
Кв = (0,10 * 2 * 50) / 24 * 1,1 * 58500 = 26812,5 крб.
Кст - економія капітальний вкладень у розвиток станційних шляхів:
Кст = (0,10 * 2 * 50) / 24 * 16,4 * 3,5 * 0,7 * 2500 = 41854,167 руб.
Звідси,
ΔК = 3203125 + 26812,5 + 41854,167 = 3271792 крб.
Таким чином,
ΔЗ = 602628549 + 0,15 * 3271792 = 603119318 крб. = 603,12 млн. руб.
Отже, ефективність застосування пересування машин з рацією в грошовому вираженні досягає 603,12 млн. руб.
Завдання № 3
Умова:
Норматив рентабельності (ставка порівняння 10%), тривалість процесу інвестицій - 2 роки.
Завдання: Необхідно вибрати проект будівництва.
Рішення:
Проект Б вимагає більшого обсягу інвестицій в порівнянні з проектом А (60 +5 - 20 +40 = 5 млн. дол),. Проте, потік доходів у проекті Б забезпечує покриття інвестицій протягом 2 років, в той час як за проектом А термін окупності складе більше 3 років.
Більш того, протягом 5 років обсяг прибутку за проектом А досягне лише 73 млн. дол, а за проектом Б - 103 млн. дол
Таким чином, мають місце об'єктивні підстави для визнання проекту Б більше вигідним, незважаючи на спочатку велику суму інвестицій в порівнянні з проектом А.
Завдання № 1
Умова:
| рік | Інвестиційний цикл платежів та надходжень, млн. руб. |
| 0 | - 1600 |
| 1 | + 900 |
| 2 | + 800 |
| 3 | + 700 |
| 4 | + 500 |
| 5 | + 850 |
| Ліквідна вартість обладнання, млн. руб. | 200 |
| Ставка відсотка,% річних | 18 |
Рішення:
1. визначення економічної ефективності проекту.
Коефіцієнт економічної ефективності дорівнює:
ARR = (3750 / 5) / [0,5 * (1600-200)] = 1,07. Отже, проект ефективний.
2. розрахунок внутрішньої ставки дохідності.
Таблиця 3.1.
Вихідні дані для розрахунку показника IRR.
| Грошові потоки, млн. руб. | PV 18%, млн. руб. | PV 20%, млн. руб. | PV 40%, млн. руб. | PV 42%, млн. руб. | |
| 0 год | - 1600 | - 1600 | - 1600 | - 1600 | - 1600 |
| 1 рік | + 900 | 762,71 | 750,00 | 638,3 | 633,80 |
| 2 рік | + 800 | 574,55 | 555,56 | 402,39 | 396,75 |
| 3 рік | + 700 | 426,04 | 405,09 | 249,71 | 244,47 |
| 4 рік | + 500 | 257,89 | 241,13 | 126,50 | 122,97 |
| 5 рік | + 850 | 371,54 | 341,60 | 152,52 | 147,22 |
| Прибуток | + 200 | 87,42 | 80,38 | 35,89 | 34,64 |
| NPV | 880,16 | 773,75 | 5,31 | -20,14 |
IRR = 41 + [5,31 / (5,31 + 20,14)] * (41 - 42) = 41,2%
3. визначення терміну повернення одноразових витрат.
Інвестиції становлять 18530 млн. крб. в 0-й рік. Доходи покриють інвестиції на 2 рік. За перший рік доходи складають 900 млн. руб.
За 2 рік необхідно покрити:
1600 - 900 = 700 млн. крб.,
700 / 800 = 0,875, що становить 10,5 місяців.
Загальний термін окупності складає 1 рік 10,5 місяця.
Завдання № 2
Умова:
| Показники | Значення показника |
| 1. Кількість локомотивів з транзитними поїздами (М) | 75 |
| 2. Склад поїзда, ваг. (M) | 50 |
| 3. Скорочення явочного контингенту робітників, зайнятих на ПТО (ΔЧ) | 15 |
| 4. Число пересувних машин (Nm) | 2 |
| 5. Скорочення часу простою (Δt) | 0,10 |
Рішення:
1. Визначення економічної ефективності:
У зв'язку з мінливими експлуатаційними витратами і капітальними вкладеннями доцільно ефективність застосування пересувних машин з рацією визначити величиною економії приведених витрат за допомогою наступної формули:
ΔЗ = ΔЕгод + Ен * ΔК,
де ΔЕгод - загальна економія експлуатаційних витрат в результаті застосування пересувних машин;
Ен - норматив порівняльної економічної ефективності, = 0,15;
ΔК - економія капітальних вкладення в локомотивний парк.
1.1. Визначення загальної економії експлуатаційних витрат:
ΔЕгод = ΔЕ + ΔФЗП + ΔЕо - ΔЕдоп,
де ΔЕ - річна економія експлуатаційних витрат;
ΔФЗП - економія фонду заробітної плати;
ΔЕо - скорочення частини основних загальних і загальногосподарських витрат, пов'язаних з витратами з видачі, зносу форменого одягу, техніки безпеки та виробничої санітарії в результаті скорочення чисельності штату, в розрахунку 300 крб. на рік на 1 людину;
ΔЕдоп - економія додаткових експлуатаційних витрат.
ΔЕ = (1л-ч * ΔΣt + 1б-г * ΔΣMt + bет * 1пов * ΣM + 1в-ч * ΔΣt * М * m) * 365,
де 1л-год - видаткова ставка на локомотиво - година, = 5,112 руб.;
1б-год - видаткова ставка на бригадо - година локомотивних бригад, = 33,72 руб.;
1 в-ч - видаткова ставка на вагоно - година, = 1,485 руб.;
1 пов - вартість 1 кВт.год електроенергії (1 кг палива), = 400 руб.
bет - годинна витрата електроенергії (палива) при стоянці локомотива, = 55 кВт.год.;
m - склад поїзда.
Звідси, ΔЕ = (5,112 * 0,1 + 33,72 * 75 * 0,1 + 55 * 400 * 75 + 1,485 * 0,1 * 75 * 50) * 365 = 602 545 754 руб.
Визначення обсягу скорочення фонду заробітної плати в результаті скорочення трудомісткості робіт: ΔФЗП = ΔЧ * З * 12 * 1,385 * 1,1,
де 1,385 - коефіцієнт, що враховує відрахування на соціальне страхування;
1,1 - коефіцієнт заміщення;
З - середньомісячна заробітна плата, 1500 руб.
ΔФЗП = 15 * 1500 * 12 * 1,385 * 1,1 = 411 345 руб.
ΔЕо = 300 * 15 = 4500 руб.
ΔЕдоп = Еа + Ем + Еп.
Еа - збільшення амортизаційних відрахувань,
Еа = (Км * Цм * а) / 100,
де Км - кількість пересувних машин;
Цм - вартість машини, 30,5 тис. руб.;
А - норма амортизації, 9,9%.
Еа = (2 * 30,5 * 9,9) / 100 = 6000 руб.
Ем - витрати на поточне утримання машин:
Ем = 2000 * 2 + 30 500 * 0,05 * 2 = 7050 руб.
Еп - витрати на утримання вузькоколійних шляхів:
Еп = 800 * 2 * 200 = 320 000 руб.
ΔЕдоп = 6000 + 7050 + 320000 = 333050 руб.
Таким чином,
ΔЕгод = 602545754 + 411 345 + 4500 - 333 050 = 602 628 549 руб. = 602,629 млн. руб.
1.2. Розрахунок капітальних вкладень.
У даному випадку обсяг економії капітальних вкладень складе:
ΔК = Кл + Кв + Кст,
Кл - економія капітальних вкладень у локомотивний парк:
Кл = (75/24) * 1,25 * 820000 = 3203125 крб.
Кв - економія капітальних вкладень у вагонний парк:
Кв = (0,10 * 2 * 50) / 24 * 1,1 * 58500 = 26812,5 крб.
Кст - економія капітальний вкладень у розвиток станційних шляхів:
Кст = (0,10 * 2 * 50) / 24 * 16,4 * 3,5 * 0,7 * 2500 = 41854,167 руб.
Звідси,
ΔК = 3203125 + 26812,5 + 41854,167 = 3271792 крб.
Таким чином,
ΔЗ = 602628549 + 0,15 * 3271792 = 603119318 крб. = 603,12 млн. руб.
Отже, ефективність застосування пересування машин з рацією в грошовому вираженні досягає 603,12 млн. руб.
Завдання № 3
Умова:
| Інвестиції «-» витрати «+» Доходи | |
| Проект А, млн. дол | |
| Витрати | |
| 1 рік | -40 |
| 2 рік | -20 |
| Потік доходів | |
| 1 рік | 20 |
| 2 рік | 18 |
| 3 рік | 20 |
| 4 рік | 10 |
| 5 рік | 5 |
| Проект Б, млн. дол | |
| Витрати | |
| 1 рік | -60 |
| 2 рік | -5 |
| Потік доходів | |
| 1 рік | 28 |
| 2 рік | 50 |
| 3 рік | 15 |
| 4 рік | 8 |
| 5 рік | 2 |
Завдання: Необхідно вибрати проект будівництва.
Рішення:
Проект Б вимагає більшого обсягу інвестицій в порівнянні з проектом А (60 +5 - 20 +40 = 5 млн. дол),. Проте, потік доходів у проекті Б забезпечує покриття інвестицій протягом 2 років, в той час як за проектом А термін окупності складе більше 3 років.
Більш того, протягом 5 років обсяг прибутку за проектом А досягне лише 73 млн. дол, а за проектом Б - 103 млн. дол
Таким чином, мають місце об'єктивні підстави для визнання проекту Б більше вигідним, незважаючи на спочатку велику суму інвестицій в порівнянні з проектом А.
ВИСНОВОК
В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені вільні фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому постає завдання оптимізації інвестиційного портфеля.
Дуже істотний фактор ризику. Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може значно варіювати. Так, в момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект цієї операції. Тому нерідко рішення приймаються на інтуїтивній основі.
Прийняття рішень інвестиційного характеру, як і будь-який інший вид управлінської діяльності, грунтується на використанні різних формалізованих і неформалізованих методів. Ступінь їх сполучення визначається різними обставинами, в тому числі і тим з них, наскільки менеджер знайомий з наявним апаратом, застосовним у тому чи іншому конкретному випадку. У вітчизняній і зарубіжній практиці відомий цілий ряд формалізованих методів, розрахунки за допомогою яких можуть бути основою для прийняття рішень в області інвестиційної політики. Якогось універсального методу, придатного для всіх випадків життя, не існує. Імовірно, керування все-таки більшою мірою є мистецтвом, ніж наукою. Тим не менш, маючи деякі оцінки, отримані формалізованими методами, нехай навіть певною мірою умовні, легше приймати остаточні рішення.
В основі процесу прийняття управлінських рішень інвестиційного характеру лежать оцінка і порівняння обсягу передбачуваних інвестицій і майбутніх грошових надходжень. Оскільки порівнювані показники належать до різних моментів часу, ключовою проблемою тут є проблема їхньої порівнянності. Ставитися до неї можна по-різному в залежності від існуючих об'єктивних і суб'єктивних умов: темпу інфляції, розміру інвестицій і генеруються надходжень, обрію прогнозування, рівня кваліфікації аналітика і т. п.
В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені вільні фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому постає завдання оптимізації інвестиційного портфеля.
Дуже істотний фактор ризику. Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може значно варіювати. Так, в момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект цієї операції. Тому нерідко рішення приймаються на інтуїтивній основі.
Прийняття рішень інвестиційного характеру, як і будь-який інший вид управлінської діяльності, грунтується на використанні різних формалізованих і неформалізованих методів. Ступінь їх сполучення визначається різними обставинами, в тому числі і тим з них, наскільки менеджер знайомий з наявним апаратом, застосовним у тому чи іншому конкретному випадку. У вітчизняній і зарубіжній практиці відомий цілий ряд формалізованих методів, розрахунки за допомогою яких можуть бути основою для прийняття рішень в області інвестиційної політики. Якогось універсального методу, придатного для всіх випадків життя, не існує. Імовірно, керування все-таки більшою мірою є мистецтвом, ніж наукою. Тим не менш, маючи деякі оцінки, отримані формалізованими методами, нехай навіть певною мірою умовні, легше приймати остаточні рішення.
В основі процесу прийняття управлінських рішень інвестиційного характеру лежать оцінка і порівняння обсягу передбачуваних інвестицій і майбутніх грошових надходжень. Оскільки порівнювані показники належать до різних моментів часу, ключовою проблемою тут є проблема їхньої порівнянності. Ставитися до неї можна по-різному в залежності від існуючих об'єктивних і суб'єктивних умов: темпу інфляції, розміру інвестицій і генеруються надходжень, обрію прогнозування, рівня кваліфікації аналітика і т. п.
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ
1. Вінн Р., Холден К. Введення в економетричний аналіз. - М.: Фінанси і статистика, 1991.
2. Волков Б.А. Економічна ефективність інвестицій на залізничному транспорті в умовах ринку. - М.: Транспорт, 1999.
3. Водяний А.А. Інвестиційні процеси в економіці перехідного періоду. (Методи дослідження і прогнозування). - М.: ІМЕІ, 1998.
4. Питання державного регулювання економіки: основні напрямки та форми / / Маркетинг у Росії і за кордоном, 2000. - № 5.
5. Донцова Л.В. Система регулювання інвестиційних процесів у розвинених країнах / / Маркетинг у Росії і за кордоном, 1999 - № 4.
6. Єгорова Е.Н., Петров Ю.А. Порівняльний аналіз зарубіжних податкових систем і розвитку оподаткування в Росії. - М.: ЦЕМІ РАН, 2000.
7. Податкова політика в індустріальних країнах. Збірник оглядів. - М.: ИНИОН РАН, 1995.
8. Повний збірник кодексів Російської Федерації. Із змінами і доповненнями на 1 травня 2002 року. - М.: ТОВ «Фірма« Видавництво АСТ », 2002.
9. Повний збірник законів Російської Федерації. Із змінами і доповненнями на 1 серпня 2002 року. - М.: ТОВ «Фірма« Видавництво АСТ », 2002.
1. Вінн Р., Холден К. Введення в економетричний аналіз. - М.: Фінанси і статистика, 1991.
2. Волков Б.А. Економічна ефективність інвестицій на залізничному транспорті в умовах ринку. - М.: Транспорт, 1999.
3. Водяний А.А. Інвестиційні процеси в економіці перехідного періоду. (Методи дослідження і прогнозування). - М.: ІМЕІ, 1998.
4. Питання державного регулювання економіки: основні напрямки та форми / / Маркетинг у Росії і за кордоном, 2000. - № 5.
5. Донцова Л.В. Система регулювання інвестиційних процесів у розвинених країнах / / Маркетинг у Росії і за кордоном, 1999 - № 4.
6. Єгорова Е.Н., Петров Ю.А. Порівняльний аналіз зарубіжних податкових систем і розвитку оподаткування в Росії. - М.: ЦЕМІ РАН, 2000.
7. Податкова політика в індустріальних країнах. Збірник оглядів. - М.: ИНИОН РАН, 1995.
8. Повний збірник кодексів Російської Федерації. Із змінами і доповненнями на 1 травня 2002 року. - М.: ТОВ «Фірма« Видавництво АСТ », 2002.
9. Повний збірник законів Російської Федерації. Із змінами і доповненнями на 1 серпня 2002 року. - М.: ТОВ «Фірма« Видавництво АСТ », 2002.