Процедура емісії емісійних цінних паперів, якщо інше не передбачено законодавством Російської Федерації, включає наступні етапи:
· Прийняття емітентом рішення про випуск емісійних цінних паперів;
· Реєстрацію випуску емісійних цінних паперів;
· Для документарної форми випуску - виготовлення сертифікатів цінних паперів;
· Розміщення емісійних цінних паперів;
· Реєстрацію звіту про підсумки випуску емісійних цінних паперів.
При реєстрації проспекту емісії цінних паперів процедура емісії доповнюється такими етапами:
· Підготовкою проспекту емісії емісійних цінних паперів;
· Реєстрацією проспекту емісії емісійних цінних паперів;
· Розкриттям всієї інформації, що міститься в проспекті емісії;
· Розкриттям всієї інформації, що міститься у звіті про підсумки випуску. [3]
Таким чином, процес емісійної діяльності складається з декількох ключових етапів, і першим з них можна вважати підготовчий етап, який пов'язаний з проведенням широкого кола досить різноманітних робіт і заходів. Успіх майбутній емісії цінних паперів багато в чому залежить від того, як вона підготовлена. Здійснення місії має грунтуватися на чіткому розумінні цілей і детального опрацювання фінансуються за допомогою емісії проектів.
У процесі установи АТ і підготовки установчої емісії повинен бути перш за все вирішено питання про доцільність створення нової господарської структури. Необхідно зробити розрахунки і аналіз, переконливо доводять, що створення нового АТ дозволить більш ефективно організувати виробничі та господарські процеси і що знову створюване АТ буде конкурентоспроможним на ринку продукції, що випускається їм продукції (виконуваних робіт і послуг).
При повторному випуску цінних паперів, кошти від якого використовуються для фінансування інвестиційної діяльності (нових виробничих програм), необхідно вирішити питання про вибір найбільш ефективних джерел і механізмів фінансування та кредитування інвестиційної та виробничо-господарської діяльності; вирішити, що вигідніше здійснити: емісію акцій, випуск облігацій, отримати позику в банку або ж залучити грошові кошти під векселі АТ.
Підприємства, які планують проведення нових емісій, повинні визначити:
1. обсяг емісії;
2. умови розміщення цінних паперів;
3. емісійну ціну розміщуються на ринку паперів.
Підготовка до вирішення питання про випуск цінних паперів передбачає проведення аналітичної роботи з наступних напрямків:
· Аналіз галузі, в якій діє компанія (або збирається діяти знову засновується корпорація);
· Вивчення становища компанії в галузі (її конкурентоспроможність);
· Аналіз фінансового стану АТ (вивчення фінансової звітності компанії).
У результаті такої підготовки вирішується питання про те, робити чи не робити випуск цінних паперів.
У разі здійснення першого публічного розміщення акцій (облігацій) або повторного їх випуску за умови, що дані цінні папери не обертаються на вторинному ринку, тобто відсутня ринкова ціна даного фінансового інструмента, необхідно зробити оцінку вартості.
Рішення про випуск цінних паперів приймається органом управління емітента, який має на те повноваження згідно з чинним законодавством і статутом. Цим же рішенням повинен бути затверджені і визначені порядок здійснення заходів, пов'язаних з випуском.
У процесі підготовчої роботи повинні бути складені 2 дуже важливі документи: бізнес-план і проспект емісії цінних паперів ".

1.1.1 Реєстрація випуску

Наступним етапом емісії цінних паперів є реєстрація випуску.
Для реєстрації випуску емісійних цінних паперів емітент зобов'язаний подати до реєструючого органу наступні документи:
· Заяву на реєстрацію;
· Рішення про випуск емісійних цінних паперів;
· Проспект емісії (якщо реєстрація випуску цінних паперів супроводжується реєстрацією проспекту емісії);
· Копії установчих документів (при емісії акцій для створення акціонерного товариства);
· Документи, що підтверджують дозвіл уповноваженого органу виконавчої влади на здійснення випуску емісійних цінних паперів (у випадках, коли необхідність такого дозволу встановлена ​​законодавством Російської Федерації).
Реєструючий орган зобов'язаний зареєструвати випуск емісійних цінних паперів або прийняти мотивоване рішення про відмову в реєстрації не пізніше ніж через 30 днів з дати отримання документів, зазначених у цій статті.
Перелік реєструючих органів на території Російської Федерації встановлюється Федеральною комісією з ринку цінних паперів. [3]
Проспект емісії повинен містити:
· Дані про емітента;
· Дані про фінансове становище емітента. Ці відомості не вказуються у проспекті емісії при створенні акціонерного товариства, за винятком випадків перетворення в нього юридичних осіб іншої організаційно - правової форми;
· Відомості про майбутній випуск емісійних цінних паперів.
Дані про фінансове становище емітента включають:
§ бухгалтерські баланси та звіти про фінансові результати діяльності емітента, включаючи звіт про використання прибутку, за встановленими формами за останні три завершені фінансові роки або за кожний завершений фінансовий рік з моменту утворення, якщо цей термін менше трьох років;
§ бухгалтерський баланс емітента (а для емітентів, які є банками, бухгалтерський баланс за рахунками другого порядку) за станом на кінець останнього кварталу перед прийняттям рішення про випуск емісійних цінних паперів;
§ звіт про формування і про використання коштів резервного фонду за останні три роки;
§ розмір простроченої заборгованості емітента кредиторам і по платежах до відповідного бюджету на дату прийняття рішення про випуск емісійних цінних паперів;
§ дані про статутний капітал емітента (величина статутного капіталу, кількість цінних паперів і їх номінальна вартість, власники цінних паперів, частка яких у статутному капіталі перевищує встановлені антимонопольним законодавством Російської Федерації нормативи);
§ звіт про попередніх випусках емісійних цінних паперів емітента, що включає в себе види випущених емісійних цінних паперів, номер і дату державної реєстрації, назва реєструючого органу, обсяг випуску, кількість випущених емісійних цінних паперів, умови виплати доходів, інші права власників. [3]
У разі відкритого (публічного) емісії, що вимагає реєстрації проспекту емісії, емітент зобов'язаний забезпечити доступ до інформації, що міститься в проспекті емісії, і опублікувати повідомлення про порядок розкриття інформації в періодичному друкованому виданні з тиражем не менше 50 тисяч примірників.
Емітент, а також професійні учасники ринку цінних паперів, які здійснюють розміщення емісійних цінних паперів, зобов'язані забезпечити будь-яким потенційним власникам можливість доступу до інформації, що розкривається до придбання цінних паперів. [3]
Не пізніше 30 днів після завершення розміщення емісійних цінних паперів емітент зобов'язаний подати звіт про підсумки випуску емісійних цінних паперів у реєструючий орган.
Звіт про підсумки випуску емісійних цінних паперів повинен містити таку інформацію:
1) дати початку і закінчення розміщення цінних паперів;
2) фактичну ціну розміщення цінних паперів (за видами цінних паперів в рамках даного випуску);
3) кількість розміщених цінних паперів;
4) загальний обсяг надходжень за розміщені цінні папери, у тому числі:
а) обсяг грошових коштів у рублях, внесених в оплату розміщених цінних паперів;
б) обсяг іноземної валюти, внесеної в оплату розміщених цінних паперів, вираженої у валюті Російської Федерації по курсу Центрального банку Російської Федерації на момент внесення;
в) обсяг матеріальних і нематеріальних активів, внесених як плата за розміщені цінні папери, виражених у валюті Російської Федерації.
Для акцій у звіті про підсумки випуску емісійних цінних паперів додатково вказується список власників, які володіють пакетом емісійних цінних паперів, розмір якого визначається Федеральною комісією з ринку цінних паперів.
Реєструючий орган розглядає звіт про підсумки випуску емісійних цінних паперів у двотижневий термін і за відсутності пов'язаних з випуском цінних паперів порушень реєструє його. Реєструючий орган відповідає за повноту реєстрації звіту. [3]
Для реєстрації повторного випуску цінних паперів необхідні:
· Заяву на проведення реєстрації;
· Рішення про випуск цінних паперів;
· Нотаріально завірені копії установчих документів;
· Проспект емісії (2 екз.);
· Копія платіжного доручення про оплату податку на операції з цінними паперами (0,8% суми емісії).
Реєструючий орган при відсутності претензій до представлених документів видає емітенту:
· Примірник зареєстрованої заяви про реєстрацію;
· Лист, що підтверджує акт державної реєстрації цінних паперів.
У листі повинні бути зазначені:
· Обсяг зареєстрованого випуску акцій, їх кількість і характеристика (звичайні, іменні);
· Дата і код державної реєстрації.
Код державної реєстрації будується наступним чином: NN - N - NNN ..., де перша позиція вказує на номер коду території за адміністративно-територіальним поділом Російської Федерації, друга - на вид цінних паперів; де 1 означає - акції акціонерних товариств;
2 - облігації (боргові цінні папери); третя позиція вказує на номер реєстрації по порядку для даного виду цінних паперів.
Емітент отримує на руки один примірник проспекту емісії, скріпленого печаткою реєструючого органу зі штампом "ЗАРЕЄСТРОВАНО". [9]
Наступний етап полягає в тому, що емітент публікує проспекти в кількості, достатній для інформування всіх потенційних покупців цінних паперів даного випуску.
У разі публічного розміщення цінних паперів емітент одночасно публікує повідомлення про випуск в засобах масової інформації з обов'язковим зазначенням:
· Статусу, повного найменування та юридичної адреси емітента;
· Виду випускаються паперів та обсягу випуску;
· Кола потенційних інвесторів;
· Термінів початку розповсюдження цінних паперів;
· Місця або місць, де потенційні інвестори можуть придбати цінні папери даного випуску та ознайомитися зі змістом проспекту емісії.
Емітент повинен забезпечувати повну і рівну інформованість всіх потенційних покупців цінних паперів даного випуску.

1.1.2 Розміщення цінних паперів

Наступний етап - це реалізація цінних паперів, тобто продаж першим покупцям. Її може проводити або сам емітент, або залучений професійний учасник ринку цінних паперів - андеррайтер. Зазвичай при здійсненні цієї операції кілька фірм чи інвестиційних банків утворюють синдикат і ділять між собою ризик, і весь прибуток від торгівлі акціями отримують продавці, а не корпорації, що випустили цінні папери.
Питання оцінки акцій тісно пов'язаний з її життєвим циклом, який охоплює випуск, первинне розміщення та обіг акцій.
Тому перша оцінка акцій по російському законодавству в період її випуску-номінальна. Номінал акції - це те, що зазначено на її лицьовій стороні, тому іноді її називають лицьовій, або номінальної, вартістю. Номінальна вартість всіх звичайних акцій суспільства повинна бути однаковою і забезпечувати всім власникам акцій цього товариства рівний об'єм прав.
По Федеральним законом РФ "Про акціонерні товариства" статутний капітал товариства складається з номінальної вартості акцій товариства, придбаних акціонерами, інакше кажучи, дорівнює сумі номіналів акцій в обігу. [2]
Такий порядок вартісної оцінки акцій прийнятий не у всіх країнах.
У деяких країнах, наприклад у США, номінальна вартість не вказується, а в акції обмовляється, що капітал компанії розбитий на стільки-то частин-акцій.
Підприємство, що випустило акцію із зазначенням її номінальною, тобто номінальної, ціни, ще не гарантує її реальну цінність. Таку цінність визначає ринок. Однак номінальна вартість виступає як певний орієнтир цінності акції особливо на нерозвиненому, малоліквідне фондовому ринку. У цьому випадку номінальна вартість тривалий час є базою для визначення подальших вартісних оцінок акції.
Потім вартісна оцінка акцій відбувається при їх первинному розміщенні, коли необхідно встановити емісійну ціну. Це ціна акції, за якою її купує першу тримач. За існуючим законодавством емісійна ціна акції - єдина для всіх перших покупців, вона перевищує номінальну вартість або дорівнює їй. Оплата акцій товариства при його установі здійснюється його засновниками за їх номінальною вартістю. [2] При всіх подальших випусках реалізація акцій здійснюється за ринковою ціною. Це обумовлюється тим, що власний капітал акціонерного товариства вище статутного, так як в процесі існування акціонерного товариства відбувається збільшення вартості його активів з-за інфляційних процесів, приєднання нерозподіленого прибутку (реінвестування прибутку) і т. д.
Перевищення емісійної ціни над номінальною вартістю називається емісійної виручкою, або емісійним доходом. Він не може бути використаний на цілі споживання і повинен бути приєднаний до власного капіталу акціонерного товариства.
По-друге, у разі розміщення додаткових акцій за участю посередника за ціною, яка не може бути нижче їх ринкової вартості більш ніж на розмір винагороди посередника, встановлений у відсотковому відношенні до ціни розміщення таких акцій. Таким чином, емісійна ціна дорівнює ринковій ціні мінус винагороду посередника.
Емісійна ціна може бути нижче ринкової. Це можливо, по-перше, в тому випадку, якщо акціонер використовує наявне у нього переважне право придбання акцій зі знижкою в 10% від ринкової ціни. Таким чином, емісійна ціна становить 90% від ринкової. По-друге, у разі розміщення додаткових акцій за участю посередника за ціною, яка не може бути нижче їх ринкової вартості більш ніж на розмір винагороди посередника, встановлений у відсотковому відношенні до ціни розміщення таких акцій. Таким чином, емісійна ціна дорівнює ринковій ціні мінус винагороду посередника.
Отже, вже на стадії емісії акцій, визначаючи перспективи продажу нових звичайних акцій і час їх випуску, виникає потреба в ринковій оцінці. Потреба в оцінці акції особливо необхідна при:
· Поглинання та злиття суспільства;
· Купівлі голосуючого пакета акцій;
· Видачі кредиту під забезпечення акцій;
· Перетворення відкритого акціонерного товариства в закрите;
· Визначенні доцільності купівлі раніше реалізованих власних акцій;
· Поділі і виділенні суспільства;
ліквідації товариства.
Ціна, існуюча на акцію, визначена попитом і пропозицією. При цьому номінальна вартість акцій дуже незначно пов'язана з їх ринковою вартістю - за номінальною ціною продаються, як правило, акції створюваних фірм, а біржові курси акцій процвітаючих фірм іноді в десятки разів перевищують їх номінальну вартість. Детальніше вартісна оцінка акцій буде розглянута нижче.
Фізичні та юридичні особи, здатні впливати на діяльність акціонерного товариства, які здійснюють підприємницьку діяльність називаються афілійовані особи. [5]
Афілійованими особами акціонерного товариства є:
· Члени його Ради директорів (наглядової ради) або іншого колегіального органу управління, члени його колегіального виконавчого органу, а також особа, яка здійснює повноваження його одноосібного виконавчого органу, особи, які належать до тієї групи осіб, до якої належить дана юридична особа; особи, які мають право розпоряджатися більш ніж 20 відсотками загальної кількості голосів, що припадають на акції (вклади, частки), що складають статутний (складовий) капітал даної юридичної особи;
· Юридична особа, в якому дана юридична особа має право розпоряджатися більш ніж 20 відсотками загальної кількості голосів, що припадають на акції (вклади, частки), що складають статутний (складовий) капітал даної юридичної особи;
· Якщо юридична особа є учасником фінансово - промислової групи, до його афільованим особам також ставляться члени Рад директорів (спостережних рад) чи інших колегіальних органів управління, колегіальних виконавчих органів учасників фінансово - промислової групи, а також особи, які здійснюють повноваження одноосібних виконавчих органів учасників фінансово - промислової групи; [5]
Афілійованими особами ВАТ "Нижнекамскнефтехим" є:
· Яруллін Рафінат Саматовіч, Акчурін Марат Мустафіевіч, Васильєв Валерій Павлович, Дьяконов Сергій Германович, Метшин Ільсур Раисович, Туктаров Фарід Хайдарович, Бусигін Володимир Михайлович, Гильманов Хаміт Хамісовіч, Мустафін Харіс Вагізовіч.
· Командитне товариство "Нижнекамскнефтехим і компанія"; Відкрите акціонерне товариство "Татаро-американські інвестиції та фінанси"; Товариство з обмеженою відповідальністю "Нефтехімагропром"; Товариство з обмеженою відповідальністю "Полімер-НКНХ"; Товариство з обмеженою відповідальністю "Управління громадського харчування" Нафтохім " ; Товариство з обмеженою відповідальністю Виробничо-торгова фірма "Еліон" та інші.
При випуску емісійних цінних паперів в документарній формі їх власникам може видаватися один сертифікат на всі придбані ними цінні папери, що містить вказівки на їх загальну кількість, категорії та номінальну вартість.
Одна емісійний цінний папір може бути засвідчена лише одним сертифікатом. Один сертифікат може засвідчувати право на одну, декілька або всі емісійні цінні папери з одним державним реєстраційним номером. Загальна кількість емісійних цінних паперів, зафіксованих у всіх випущених емітентом сертифікатах, не повинна перевищувати кількості цінних паперів, зафіксованого в рішенні про випуск емісійних цінних паперів.

1.1.3 Звіт про підсумки випуску

Заключним етапом емісії цінних паперів є звітність про підсумки випуску. При цьому слід мати на увазі, що емітент повинен скласти два види звіту: один для акціонерів, а інший для державних органів, на які покладена перевірка окремих сторін його діяльності. Перед акціонерами емітент звітує на щорічних зборах, а перед державними органами - протягом строку розміщення цінних паперів, а також після його закінчення. У звіт, представлений емітентом, включаються дані:
· Про ціну реалізації цінних паперів, кількість розміщених цінних паперів, у тому числі за їх видами та формами оплати (грошовими коштами, іноземною валютою, матеріальними і нематеріальними активами, цінними паперами тощо);
· Про учасників розміщення (банках та інвестиційних інститутах);
· Власниках великих пакетів акцій даного емітента;
· Частки в статутному капіталі членів ради директорів і правління (відомості наводяться на дату закінчення розміщення випуску) та інші відомості про розміщення цінних паперів.
Для випуску цінних паперів, загальна номінальна вартість яких перевищує 5 млрд. руб., Необхідно щоквартальне подання звітів про емісію; для випуску цінних паперів номінальною вартістю від 1 до 5 млрд. крб. звіти представляються раз на півроку (не пізніше відповідно 1 серпня звітного року - за перше півріччя звітного року та 1 квітня року, наступного за звітним, - за друге півріччя звітного року); для випусків цінних паперів номінальною вартістю менше 1 млрд. руб. звіт подається після закінчення розміщення випуску цінних паперів.
Для звіту перед акціонерами складається у встановленому порядку річний звіт, який повинен бути затверджений загальними зборами акціонерів. Після затвердження він подається у фінансовий орган, який здійснює державну реєстрацію цінних паперів, за місцем знаходження емітента. Крім того, у разі, якщо оголошений статутний капітал АТ на дату проведення загальних річних зборів акціонерів дорівнює або перевищує 50 млрд. руб., Затверджений річний звіт подається також в Міністерстві фінансів РФ.
Протягом двох місяців після проведення загальних річних зборів акціонерів емітент зобов'язаний опублікувати річний звіт у друкованому виданні із зазначенням даних, які емітент вважає за доцільне довести до відома громадськості, а також способу і місця, де бажаючі можуть ознайомитися з повним текстом річного звіту по цінних паперах.

1.2 Акції та їх види

Відповідно до Закону "Про ринок цінних паперів", акція являє собою емісійну цінний папір, що закріплює права її власника на отримання частини прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів, на участь в управлінні акціонерним товариством і на частину майна, що залишається після його ліквідації. Акція свідчить про внесок акціонерів у статутний капітал акціонерного товариства. Акціонер, будучи власником придбаних акцій, бере участь не тільки в отриманні прибутку товариства, він також несе ризик у разі господарських невдач акціонерного товариства в межах вартості належних йому акцій.
Ринок акцій в Росії - розвивається: його частка в порівнянні з вартістю валового внутрішнього продукту в країні становить 2,3% (25,6% у Німеччині). Акції існують весь час, поки існує суспільство, їх випустило. Однак за цей час може змінитися кілька власників однієї і тієї ж акції.
Грошова сума, позначена на акції, називається номінальною вартістю акції. Суспільство, що випустило акцію з зазначенням номіналу, тобто її ціни, що відбиває величину статутного капіталу, що припадає на одну акцію, ще не гарантує її реальну цінність. Таку цінність визначає тільки ринок. Ціна, за якою акція продається (купується) на ринку, іменується курсом акції.
Кількість акціонерів відкритого товариства не обмежено; мінімальний статутний капітал такого товариства повинен становити не менш тисячократним суми мінімального розміру оплати праці, встановленого федеральним законом на дату реєстрації суспільства.
Акції закритого товариства розподіляються тільки серед його засновників (число акціонерів не повинно перевищувати п'ятдесяти) або серед заздалегідь визначеного кола осіб. Якщо число акціонерів ЗАТ перевищить 50 осіб, товариство протягом року має перетворитися у ВАТ. В іншому випадку товариство підлягає ліквідації в судовому порядку.
Акціонерні товариства можуть випускати акції звичайні та привілейовані.
Основні відмінності між акціями звичайними і привілейованими полягають у характері отримання доходу (власники звичайних акцій отримують дивіденди в тій частини чистого прибутку, яка залишається після її розподілу між власниками корпоративних облігацій і привілейованих акцій) та участі в управлінні акціонерним товариством.
Відповідно до Федерального закону "Про акціонерні товариства", прийнятим у 1995 р., всі акції товариства є іменними. При цьому утримувачі акцій реєструються в спеціальному реєстрі акціонерів, де зазначаються відомості про кожну зареєстровану особу, кількість і категорії (типах) акцій, записаних на ім'я кожної зареєстрованої особи, а також дата придбання акцій.
Запис до реєстру акціонерів товариства вноситься на вимогу акціонера не пізніше трьох днів з моменту подання документів. Не допускається відмова від внесення запису до реєстру акціонерів товариства, за винятком ситуацій, передбачених правовими актами Російської Федерації.
Звичайна акція являє собою цінний папір, що надає її власникові право на участь у загальних зборах акціонерів правом голосу з усіх питань його компетенції, на отримання дивідендів, а також частини майна акціонерного товариства у разі його ліквідації. Власники звичайних акцій є єдиними власниками цінних паперів, що мають право виборчого голосу, хоча у Федеральному законі "Про акціонерні товариства" в деяких випадках робляться виключення для власників окремих типів привілейованих акцій.
Поряд з випуском звичайних акцій акціонерне товариство має право, як було зазначено раніше, розміщувати також привілейовані акції, причому частка привілейованих акцій не повинна перевищувати 25% загального обсягу статутного капіталу товариства. Акції називаються привілейованими, так як власники цих акцій мають привілеї в порівнянні з власниками звичайних акцій. Товариство може випускати кілька типів привілейованих акцій, кожен з яких містить свій обсяг привілеїв. Опис привілеїв за кожним типом акцій проводиться в статуті суспільства. Надання привілеїв можна розглядати як своєрідну компенсацію за цими акціями за те, що їх власники не мають, як правило, права голосу. Акціонери - власники привілейованих акцій беруть участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу лише при вирішенні питань про реорганізацію-ліквідації товариства.
За привілейованими акціями у статуті товариства повинні бути визначені розмір дивіденду і ліквідаційна вартість, які зазначаються в грошовій сумі або у відсотках від номінальної вартості акцій. При цьому статутом товариства повинна бути встановлена ​​черговість виплати дивідендів і ліквідаційної вартості по кожному типу привілейованих акцій. Дивіденди виплачуються з чистого прибутку товариства за поточний рік, а за привілейованими акціями певних типів і за рахунок спеціальних фондів товариства. Его дозволяє захистити власників розглянутих акцій від непередбачених втрат, але в той же час не надає їм можливість (як власникам звичайних акцій) отримувати додаткові доходи.
Привілейовані акції можуть бути: кумулятивними і некумулятивні; конвертованими і неконвертованими (прибутковими, ще їх називають акціями з правом участі) і не беруть участі в отриманні прибутку товариства понад фіксованих дивідендів; з відстроченим дивідендом; зворотніми і безповоротними; з плаваючим курсом і ін
Кумулятивні привілейовані акції найбільш поширені серед привілейованих акцій. При їх випуску передбачається, що невиплачений або не повністю виплачений дивіденд по них, розмір якого визначений у статуті, накопичується і виплачується згодом. Несплата чергових дивідендів за такими акціями не є порушенням зобов'язань з боку емітента.
Власники кумулятивних привілейованих акцій певного типу мають право брати участь у загальних зборах з правом голосу з усіх питань його компетенції. Однак таке право акціонери можуть реалізувати, починаючи зі зборів, наступного за річним загальними зборами, на якому повинне було бути ухвалене рішення про виплату накопичених дивідендів за вказаними акціями у повній сумі, але рішення прийнято не було або ж було прийнято рішення про неповну виплату дивідендів. Право власників кумулятивних привілейованих акцій брати участь у загальних зборах акціонерів припиняється, як тільки будуть виплачені за цими акціями в повній сумі всі накопичені дивіденди.
Некумулятивні привілейовані акції не дозволяють накопичувати невиплачені дивіденди. Власники цих акцій утрачають дивіденди, якщо акціонерне товариство не оголошувало їх виплату.
Конвертовані привілейовані акції можуть обмінюватися на звичайні акції цього товариства або привілейовані акції інших типів на умовах, визначених у статуті товариства. Умови конверсії розробляються при підготовці випуску зазначених акцій.
Неконвертовані привілейовані акції не можуть обмінюватися на звичайні акції або привілейовані акції інших типів.
Привілейовані акції з правом участі дають власнику такої акції право брати участь не тільки в отриманні додаткових дивідендів (понад встановлені заздалегідь), але і в управлінні суспільством, якщо статутом товариства передбачено право голосу з цим привілейованим акціям.
По властивості зворотності (хоча акції є цінним папером, що не має кінцевого терміну погашення) привілейовані акції поділяються на поворотні (відкличні) і неповоротні. Зворотні привілейовані акції можуть бути викуплені емітентом або на відкритому ринку, або безпосередньо у власників цих акцій, причому останнім виплачується додаткова сума-премія, розрахована у відсотках до номінальної вартості цих акцій.
Для погашення зворотних акцій в акціонерному товаристві за рахунок відрахувань від прибутку створюються спеціальні фонди - відкладений і викупної. Якщо привілейовані акції викуповуються на вторинному ринку за заздалегідь встановленою ціною, то використовуються кошти викупного фонду. Відкладений фонд призначений для дострокового погашення привілейованих акцій, придбаних як на вторинному ринку, так і за допомогою звернення безпосередньо до власників цих акцій. Безповоротні привілейовані акції погашення товариством не підлягають.
Інформація про акції ВАТ "Нижнекамскнефтехим" вказана вище.

1.3 Дивіденд

Дивіденд представляє собою дохід, який може отримати акціонер за рахунок частини чистого прибутку поточного року акціонерного товариства, яка розподіляється між власниками акцій у вигляді певної частки від їх номінальної вартості, тобто через дивіденд реалізується право акціонера на участь у прибутку, одержуваної акціонерним товариством. Право на дивіденд мають як акціонери, так і номінальні утримувачі акцій, внесені до реєстру акціонерів товариства в установленому порядку. Слід підкреслити, що акціонерне товариство має право на свій розсуд вирішувати питання про виплату дивідендів, тобто закон не зобов'язує його в обов'язковому порядку їх виплачувати. Крім того, законом встановлюються певні обмеження на виплату дивідендів. Так, наприклад, дивіденди не можуть виплачуватися до тих пір, поки не сплачено весь статутний капітал, вони не можуть бути виплачені тоді, коли підприємство відповідає встановленим законом ознаками банкрутства (неспроможності) або коли в результаті виплати дивідендів такі ознаки з'являться. Проте якщо про виплату дивідендів оголошено, то суспільство зобов'язане їх виплатити по кожному типу (категорії) акцій.
На виплату дивідендів може бути витрачена тільки частина чистого прибутку, яка встановлюється радою директорів, тобто того прибутку, яка залишиться після відрахувань до резервного фонду (поки він не досягне 10% статутного капіталу), фонд накопичення, споживання і т.д.
Дивіденд може виплачуватися грішми або на розсуд суспільства іншим майном (як правило, акціями дочірніх підприємств або власними акціями).
Якщо дивіденди виплачуються власними акціями, то така практика має назву "капіталізація доходів", або реінвестування. З точки зору теорії виплата доходу власними акціями не може вважатися дивідендом, так як вони не представляють частину чистого доходу. Однак у світовій і російській практиці виплата дивідендів власними акціями досить поширена. При цьому дивіденд встановлюється або у відсотках до однієї акції, або в певній пропорції до певного числа акцій з урахуванням дати їх придбання.
Строки виплати дивідендів встановлюються акціонерним товариством. Вони можуть бути річними і проміжними (щоквартальними або піврічними). Рішення про виплату річних дивідендів (розмір і форму виплати) по кожній категорії дивідендів приймають загальні збори акціонерів за рекомендацією ради директорів (наглядової ради) товариства, а рішення про виплату проміжних дивідендів приймається радою директорів (спостережною радою) товариства самостійно.
При виплаті дивідендів дотримується певна пріоритетність їх виплати. У першу чергу встановлюються дивіденди за привілейованими акціями, при цьому з них на першому місці стоять привілейовані акції, що мають перевагу в черговості одержання дивіденду, потім виплачуються дивіденди за прямими привілейованими акціями, а в останню чергу дивіденди за привілейованими акціями, розмір дивіденду по яких не визначено .
Після того як прийнято рішення про виплату дивідендів за привілейованими акціями, приймається рішення про виплату (оголошенні) дивідендів по звичайних акціях.
Дивіденд розраховується тільки на ті акції, які знаходяться на руках у власників. Акції, що викуплені у власників або не розміщені і знаходяться на балансі акціонерного товариства, в розрахунок при встановленні дивідендів не приймаються.
Розмір річного дивіденду не може бути більше того, який рекомендований радою директорів (спостережною радою), проте він не може бути й менше виплачених проміжних дивідендів. Загальні збори вправі прийняти рішення про часткову виплату дивідендів (про виплату дивідендів у неповному розмірі), а також про невиплату дивідендів. (Г)
У таблиці 1.3.1 показана динаміка виплат дивідендів. За вказаними даними добре видно, що з 1996 року Виплати дивідендів значно збільшилися. Це пов'язано з тим, що в 1996-1997 рр.. ВАТ "Нижнекамскнефтехим" здійснило ряд заходів з підвищення ліквідності своїх акцій. Робота з підвищення ліквідності акцій ВАТ "Нижнекамскнефтехим" активізувалася після укладення договору з компаніями ІФК "Солід" і ТОВ ІК "АйБіЕйч" у березні 1997 р. В результаті спільної роботи був забезпечений лістинг акцій Товариства в Російській торговій системі і з 14 квітня 1997 вони котируються в РТС.
Таблиця 1.3.1 Динаміка дивідендних виплат по акціях ВАТ "Нижнекамскнефтехим", у відсотках до номінальної вартості акцій

	1994	1995	1996р.	1997	1998	1999	2000р.
Звичайні іменні акції	55	60	-	40	40	50	150
Привілейовані кумулятивні акції	55	60	150	150	180	120	240
Привілейовані класичні акції	55	60	150	150	150	150	150

Розрахований дивіденд, виплачений по акціях ВАТ у 2000 році. (Дані про кількість акцій і статутний капітал дивитися вище в таблиці 1.1.1)
Проспект емісії (див. Додаток А) встановлює такі правила виплати дивідендів.
Кожний акціонер - власник привілейованих кумулятивних акцій Товариства має право одержувати щорічний фіксований дивіденд у розмірі 3153366 рублів, розділених на число розміщених привілейованих кумулятивних акцій. Не виплачений або не повністю виплачений дивіденд по привілейованим акціям кумулятивним накопичується і виплачується згодом, при отриманні Товариством достатньої для цього прибутку, але не більше ніж за три роки поспіль.
Акціонер - власник привілейованих класичних акцій товариства має право одержувати щорічний дивіденд у розмірі 10511220 рублів, розділених на число розміщених привілейованих звичайних акцій.
Звичайні іменні акції надають право власнику одержувати дивіденди у разі їх оголошення та виплати в порядку та у спосіб, передбаченими Статутом ВАТ "Нижнекамскнефтехим".
Радою директорів було вирішено направити на виплату дивідендів по звичайних іменними акціями за 2000 р. 96675360 рублів.

1.4 Прибутковість акцій

Дохід - різниця між виручкою і витратами. Іншими словами - прибуток, а значить, вимірюється в грошових одиницях.
Прибутковість - відносини доходу до витрат, оцінюється у відсотках.
Інвестиції в акції є різновидом фінансових інвестицій, тобто вкладенням грошей у фінансові активи з метою отримання доходу - додаткових грошей. Дохідними вважаються такі вкладення в акції, які здатні забезпечити дохід вище середньоринкового.
Отримання саме такого доходу і є мета, яку переслідує інвестор, здійснюючи інвестиції на фондовому ринку. При цьому дохід може принести акція, яка, звертаючись на фондовому ринку, цікавить в основному портфельного інвестора. Складовими цього доходу будуть дивіденди і зростання курсової вартості.
Будучи власником (власником) цінного паперу, інвестор може розраховувати тільки на отримання дивіденду по акціях, тобто поточні виплати по цінному папері (В). Факторами, що визначають розмір дивіденду, є умови його виплати, маса чистого прибутку і пропорції її розподілу, що залежить від рішення ради директорів і загальних зборів акціонерів. Припустимо, що я купив акції ВАТ "Нижнекамскнефтехим" за ціною 70 рублів за акцію. У поточному році я отримав дивіденд за акціями у розмірі 1,5 рублів на 1 акцію. На ринку в даний момент акція коштує 85 рублів.
Після реалізації акції її утримувач може отримати другу складову сукупного доходу - приріст курсової вартості. Кількісно це позначається як дохід, що дорівнює різниці між ціною купівлі та ціною продажу. Природно, при перевищенні ціни продажу над ціною покупки інвестор отримує дохід, а при зниженні цін на фондовому ринку і відповідно зниження ціни продажу в порівнянні з ціною покупки інвестор має втрату капіталу. Припустимо, я продав акції за ціною 80 рублів за акцію.
Крім того, слід мати на увазі, що розрахунок доходу по акціях залежить від інвестиційного періоду.
Якщо інвестор А здійснює довгострокові інвестиції і в інвестиційний період, за яким відбувається оцінка прибутковості акції, не входить її продаж, то поточний дохід визначається величиною виплачуваних дивідендів. При такій ситуації розглядають поточну прибутковість, тобто без урахування реалізації акції, яку розраховують як відношення отриманого дивіденду до ціни придбання акції (1.5.1).
(1.5.1)
В - поточні виплати по цінному папері;
Ц - ціна придбання акції;
Дх - прибутковість.

Крім того, можна розраховувати ринкову поточну прибутковість, яка буде залежати від рівня ціни, що існує на ринку в кожен даний момент часу (1.5.2):
(1.5.2)
Цр - ціна, що існує на ринку на даний момент;
Дхр - поточна ринкова прибутковість.

Якщо інвестиційний період, за яким оцінюються акції, включає виплату дивідендів і закінчується їх реалізацією, то дохід визначається як сукупні дивіденди з урахуванням зміни курсової вартості, тобто Д = Σ В + (Ц1 - Ц), де; Ц1 - ціна продажу; Д - дохід. Припустимо, що через 2 роки після покупки, я продав акції.
Д = 1,5 * 2 + (80 - 70) = 13 (грн.)
Якщо інвестор реалізував свій цінний папір, то дохідність за інвестиційний період розраховується за формулою (1.5.3),
(1.5.3)

а у разі, якщо інвестиційний період буде перевищувати рік, то формула кінцевої прибутковості в розрахунку на рік є наступний вигляд:
(1.5.4)
ДХК - кінцева прибутковість;
Т1 - час перебування акції у інвестора;

Якщо інвестиційний період не включає виплати дивідендів, то дохід утворюється як різниця між ціною купівлі та продажу. Таким чином, Д = Ц1 - Ц і може бути будь-який величиною:
позитивною, негативною, нульовий.
Прибутковість акції в цьому випадку розраховується як відношення різниці в ціні продажу і покупки до ціни покупки:
(1.5.5)
До основних факторів, що впливає на прибутковість акцій, можна віднести:
· Розмір дивідендних виплат (похідна величина від чистого прибутку і пропорції її розподілу);
· Коливання ринкових цін;
· Рівень інфляції;
· Податковий клімат.
Заощадження деяких інвесторів направляються в ті фондові цінності, де забезпечуються максимальні коливання курсової різниці, що визначаються попитом і пропозицією, але аж ніяк не ефективністю виробництва. Зростання або падіння прибутковості виробництва практично не відбивається на прибутковості акції через зміну їх курсової ціни. Таким чином, на вітчизняному ринку досить важко визначити дохідність за факторами виробництва, а потім курсову ціну виходячи їх отриманого прибутку і виплаченого дивіденду.
Оцінюючи вплив інфляції на прибутковість акцій, слід мати на увазі, що перш за все рівень інфляції впливає на країнові міграцію капіталу. Припустимо, інвестор згоден отримати 15%-ву норму доходу на свої інвестиції. Навіть припускаючи, що дохід їм буде використаний на цілі споживання, доводиться констатувати, що за умови, якщо інфляція в країні становить, скажімо, 5%, рентабельність вкладень повинна бути не нижче 20%, а при інфляції 100% необхідна рентабельність 115%. Крім того, якщо мова йде про ре прибутку, необхідно згадати про інфляцію витрат даного виробництва, яка дуже відрізняється не тільки за галузями і регіонами, а й по окремих виробництвах.
Оцінюючи акції з точки зору їх прибутковості, оператор, який діє на західному фондовому ринку, розділяє їх на ряд категорій:
· Акції, що володіють високою ліквідністю, по яких проходять активні операції, що дозволяють отримати прибуток навіть від невеликого коливання цін (ці акції носять назву "цвях програми");
· Акції, які є лідерами зі зростання курсової вартості, які мають максимальну величину (Ц1 - Ц), називаються "преміальними".
Близькі до них з формування доходу і "чарівні" акції - акції молодих компаній, що активно підвищуються в ціні. Для отримання максимального доходу за такими акціями переважні хороші інвестиції та активний моніторинг.
Наступну групу складають акції, що не мають коливання ринкових цін і, отже, (Ц1 - Ц) у таких акцій менше, ніж по першій групі, проте їх характеризує стабільний дивіденд.
До таких операцій, зокрема, відносяться:
· "Центрові" - лідери групи акцій, мають вплив на всю групу;
· "Сині фішки" - акції кредитних, потужних компаній, що мають стабільне положення на ринку;
· "Акції другого ешелону" належать великим, але досить молодим компаніям, вони володіють властивостями "синіх фішок", але користуються меншою довірою у інвесторів,
· "Оборонні" акції - акції великих компаній з високими інвестиційними якостями, які дозволяють не допустити падіння курсу акцій навіть при падаючому ринку, і високі стабільні дивіденди. Для акцій цієї групи можливі середньострокові і короткострокові інвестиції, і моніторинг може носити пасивний характер.
Є група акцій, прибутковість по яких змінюється синхронно ділової активності. Такі акції носять назву "циклічних". До них, наприклад, відносяться акції важкої промисловості.
Купуючи акцію, інвестор розраховує не тільки на сьогоднішній дохід, але і на приріст курсової вартості і високі дивіденди в майбутньому. Виправдати ці надії дозволяють "сплячі акції" - неактивні, що не мають своєї частки ринку, але володіють великим потенціалом зростання.

1.5 Облігації

Ще одним важливим об'єктом торгівлі на ринку цінних паперів є облігації. Облігація - цінний папір, що засвідчує відносини позики між її власником (кредитором) і особою, що випустила її (позичальником).
Чинне російське законодавство визначає облігацію як "емісійну цінний папір, що закріплює право її власника на отримання від емітента облігації в передбачений нею термін її номінальної вартості і зафіксованого у ній відсотка від цієї вартості або іншого майнового еквівалента". (З-н про РЦБ)
Таким чином, облігація - це боргове свідоцтво, яке неодмінно включає два головні елементи:
• зобов'язання емітента повернути власникові облігації після закінчення обумовленого терміну суму, зазначену на титулі (на лицьовій стороні) облігації;
• зобов'язання емітента виплачувати власникові облігації фіксований дохід у вигляді відсотка від номінальної вартості або іншого майнового еквівалента.
Порядок випуску облігацій акціонерними товариствами регламентується Федеральним законом "Про акціонерні товариства". Згідно з названим Законом при випуску облігацій акціонерними товариствами повинні бути дотримані такі додаткові умови:
• номінальна вартість усіх випущених товариством облігацій не повинна перевищувати розмір статутного капіталу товариства або величину забезпечення, наданого товариству третіми особами для цілей випуску;
• випуск облігацій допускається після повної оплати статутного капіталу;
• випуск облігацій без забезпечення допускається на третьому році існування суспільства та за умови належного затвердження до цього часу двох річних балансів товариства;
• суспільство не має права розміщувати облігації, конвертовані в акції товариства, якщо кількість оголошених акцій товариства менше кількості акцій, право на придбання яких надають облігації.
Товариство має право випускати облігації. Облігація засвідчує право її власника вимагати погашення облігації (виплату номінальної вартості або номінальної вартості і відсотків) у встановлені терміни.
У рішенні про випуск облігацій повинні бути визначені форма, строки та інші умови погашення облігацій.
Товариство може випускати облігації з одноразовим строком погашення або облігації з терміном погашення за серіями у визначені терміни. Погашення облігацій може здійснюватися у грошовій формі або іншим майном відповідно до рішення про їх випуск.
Товариство має право випускати облігації, забезпечені заставою певного майна товариства, або облігації під забезпечення, надане суспільству для цілей випуску облігацій третіми особами, та облігації без забезпечення.
Облігації можуть бути іменними або на пред'явника. При випуску іменних облігацій товариство зобов'язане вести реєстр їх власників. Загублена іменна облігація поновлюється суспільством за розумну плату. Права власника загубленої облігації на пред'явника відновлюються судом у порядку, встановленому процесуальним законодавством Російської Федерації.
Суспільство має право обумовити можливість дострокового погашення облігацій за бажанням їх власників. При цьому в рішенні про випуск облігацій повинні бути визначені вартість погашення і термін, не раніше якого вони можуть бути пред'явлені до дострокового погашення.
Оскільки існує велика різноманітність облігацій, для опису їх різних видів класифікуємо облігації по ряду ознак. Щоб дати розгорнуту класифікацію облігацій, використовуємо не тільки поки що невеликий досвід функціонування російського облігаційного ринку, а й багатий зарубіжний досвід організації облігаційних позик.
Можна запропонувати наступну класифікацію:
1. Залежно від емітента розрізняють облігації: державні; муніципальні;
корпорацій; іноземні.
2. Залежно від термінів, на які випускається позика, все різноманіття облігацій умовно можна розділити на дві великі групи: облігації з деякою датою погашення; облігації без фіксованого терміну погашення включають в себе:
3. У залежності від порядку володіння облігації можуть бути: іменні, права володіння якими підтверджуються внесенням імені власника в текст облігації і до книги реєстрації, яку веде емітент; на пред'явника, права володіння якими підтверджуються простим пред'явленням облігації.
4. По цілям облігаційної позики облігації поділяються на: звичайні, що випускаються для рефінансування наявної у емітента заборгованості або для залучення додаткових фінансових ресурсів, які будуть використані на різні численні заходи, цільові, кошти від продажу яких спрямовуються на фінансування конкретних інвестиційних проектів або конкретних заходів (наприклад, будівництво моста, проведення телефонної мережі і т. і.).
5. За способом розміщення розрізняють: вільно розміщуються облігаційні позики; позики, що припускають примусовий порядок розміщення. Примусово розміщеними найчастіше є державні облігації (наприклад, Державні облігаційні позики СРСР 40-50-х років).
6. Залежно від форми, в якій відшкодовується запозичена сума, облігації діляться на: з відшкодуванням у грошовій формі; натуральні, що погашаються в натурі. Прикладом натуральних облігацій є облігації хлібних позик СРСР 20-х років, облігації АвтоВАЗу, випущені в 1993 р.
7. За методом погашення номіналу можуть бути: облігації, погашення номіналу яких проводиться разовим платежем; облігації з розподіленим за часом погашенням, коли за певний відрізок часу погашається деяка частка номіналу; облігації з послідовним погашенням фіксованої частки загальної кількості облігацій (лотерейні або тиражні позики).
8. У залежності від того, які виплати виробляються емітентом по облігаційній позиці, розрізняють: облігації, за якими здійснюється тільки виплата відсотків, а капітал не повертається, точніше, емітент вказує на можливість їх викупу, не зв'язуючи себе конкретним Строком. До цієї групи облігацій безстрокового позики відносяться, наприклад, англійські консолі, випущені ще в середині XVIII ст. і звертаються до теперішнього часу; облігації, за якими лише повертається капітал за номінальною вартістю, але не виплачуються відсотки. Це так звані облігації з нульовим купоном, облігації, за якими відсотки не виплачуються до моменту погашення облігації, а при погашенні інвестор отримує номінальну вартість облігації та сукупний відсотковий дохід. До таких облігаціями можна віднести ощадні сертифікати серії Е, що випускаються в США, облігації, за якими повертається капітал за номінальною вартістю, а виплата відсотків не гарантується і знаходиться в прямій залежності від результатів діяльності компанії - емітента, тобто від того, отримує компанія прибуток чи ні. Такі облігації називають прибутковими чи реорганізаційні, тобто випускаються, як правило, компаніями, яким загрожує банкрутство; облігації, що дають право їх власникам на отримання періодично виплачуваного фіксованого доходу і номінальної вартості облігації - в майбутньому, при її погашенні. Цей вид облігацій найбільш поширений в сучасній практиці у всіх країнах.
9. Періодична виплата доходів за облігаціями у вигляді відсотків проводиться за купонами.
Купон являє собою вирізний талон із зазначеною на ньому цифрою купонної (процентної) ставки. За способами виплати купонного доходу облігації поділяються на: облігації з фіксованою купонною ставкою; облігації з плаваючою купонною ставкою, коли купонна ставка залежить від рівня позикового відсотка; облігації з рівномірно зростаючої купонною ставкою по роках позики. Такі облігації ще називають індексованими, зазвичай емітуються в умовах інфляції; облігації з мінімальним або нульовим купоном (мелкопроцентние або безпроцентні облігації). Ринкова ціна за такими облігаціями встановлюється нижче номінальної, тобто припускає знижку. Дохід за цими облігаціями виплачується в момент її погашення за номінальною вартістю і становить різницю між номінальною та ринковою вартістю; облігації з оплатою за вибором. Власник цієї облігації може дохід отримати як у вигляді купонного доходу, так і облігаціями нового випуску, облігації змішаного типу. Частина терміну облігаційної позики власник облігації отримує дохід за фіксованою купонною ставкою, а частину терміну - за плаваючою ставкою.
10. За характером обігу облігації бувають: неконвертовані; конвертовані, надають їх власнику право обмінювати їх на акції того ж емітента (як на звичайні, так і на привілейовані). Важливе значення для власників конвертованих облігацій мають конверсійний коефіцієнт і конверсійна ціна. Конверсійний коефіцієнт показує, яке кількість акцій можна одержати в обмін на таку облігацію. Конверсійний коефіцієнт 10:1 означає, що при конверсії однієї облігації можна отримати 10 акцій. Конверсійна ціна являє собою відношення номінальної ціни облігації (наприклад, 100000 крб.) До конверсійним коефіцієнту (10) і в даному випадку дорівнює 10000 руб.
11. У залежності від забезпечення облігації поділяються на два класи: забезпечені заставою; незабезпечені заставою.
12. У залежності від ступеня захищеності вкладень інвесторів розрізняють: облігації, гідні інвестицій, - надійні облігації, що випускаються компаніями з твердою репутацією; хороше забезпечення; макулатурні облігації, що носять спекулятивний характер. Вкладення в такі облігації завжди пов'язані з високим ризиком.

ВАТ "Нижнекамскнефтехим" випустило облігації документарні на пред'явника, процентні.

Номінальна вартість одного цінного паперу випуску: 5 000 руб.
Власникам облігацій надаються наступні права:
(А) право на отримання номінальної вартості належних їм облігацій при погашенні;
(Б) право на отримання відсотка від номінальної вартості належних їм облігацій.
Дата державної реєстрації: 17.09.1999
Реєстраційний номер: 4-01-00077-А
Орган, який здійснив державну реєстрацію: ФКЦБ Росії
Спосіб розміщення: відкрита підписка
Період розміщення: c 10.10.1999 по 13.12.1999
Було випущено 30 000 цінних паперів на суму 150 000 000 рублів. Облігації включені в лістинг Московської Міжбанківської Валютної Біржі.
Період обігу облігацій випуску: c 20.12.1999 по 22.07.2003
У проспекті емісії (Додаток А) встановлений такий порядок виплати відсотків.
Відсоток виплачується у валюті Російської Федерації. Відсоток за облігаціями виплачується за кожні 6 (шість) місяців, якщо інше не встановлено у Рішенні про випуск, ("Відсотковий період") з дати закінчення розміщення Облігацій до Дати погашення облігацій. Відсоток виплачується протягом 10 (десяти) робочих днів з дати закінчення кожного відповідного процентного періоду ("Термін виплати Відсотка"). При цьому, для цілей розрахунку суми Відсотка приймається розрахунковий місяць тривалістю 30 (тридцять) днів і розрахунковий рік тривалістю 360 (триста шістдесят) днів.
Ставка Відсотка розраховується за наступною формулою: У = (B / A) * 6% * (t/360), де
У - ставка Відсотка;
A - курс рубля РФ до долара США, установлений Центральним банком РФ на Дату закінчення розміщення Облігацій;
В - курс рубля РФ до долара США, який визначається як середнє арифметичне значення офіційного курсу Центрального банку РФ за останні 5 (п'ять) робочих днів відповідного процентного періоду; t - тривалість відсоткового періоду.
Розрахувати дохід за облігаціями випуску, виплачений в останньому кварталі.
А = 23,6
В =

Дохід по 1 облігації = 0,375 * 5000 = 1875 рублів
Сума виплаченого доходу = 1875 * 30000 = 56250000 рублів
Інший майновий еквівалент на одну облігацію не передбачений.
Інший дохід і права за облігаціями випуску не передбачені.
Період погашення: c 22.07.2003 по погашаються протягом 10 робочих днів з дати початку погашення.
Умови і порядок погашення: Облігації погашаються протягом 10 (десяти) робочих днів з дати, що наступає через 4 (чотири) роки з Дати закінчення розміщення облігацій.
Порядок погашення Облігацій:
1.Виплата Відсотка і погашення Облігацій здійснюється в грошовій формі в безготівковому порядку у валюті Російської Федерації. Виплата відсотків та погашення облігацій здійснюються за дорученням Емітента "Інтехбанком" або іншою організацією, призначеної для відповідних цілей Емітентом ("Платіжний Агент"). Функціями Платіжного Агента є своєчасне надання комплексу послуг з розрахунку податків та здійснення виплат власникам облігацій Відсотка і сум при погашенні облігацій.
2.В 18:15 останньої дати терміну обігу Облігацій ("Дата погашення") Уповноважений Депозитарій зупиняє по рахунках депо Держателів Облігацій всі операції, пов'язані з обігом облігацій. Не пізніше 19:00 робочого дня, наступного за Датою погашення Уповноважений Депозитарій визначає список Держателів Облігацій, який фіксується за станом рахунків депо на 18:15 Терміни погашення ("Список при погашенні"). Уповноважений Депозитарій одночасно з підготовкою Списку при погашенні запитує у Держателів Облігацій інформацію про власників Облігацій, якщо Тримачі Облігацій не є такими власниками. Після отримання Списку при погашенні Платіжний Агент спільно з Емітентом повинні провести розрахунок сум податків, які повинні бути утримані при перерахуванні сум при погашенні облігацій. Протягом 8 робочих днів після отримання від Уповноваженого Депозитарію Списку при погашенні Платіжний Агент в безготівковому порядку перераховує суму, призначену для погашення Облігацій, зі спеціального рахунку Емітента, відкритого у Платіжного Агента, відповідно до реквізитів Держателів Облігацій, отриманих від Уповноваженого Депозитарію.

2 ВТОРИННИЙ РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Первинний ринок цінних паперів передбачає обов'язкове існування вторинного ринку. Більше того, існування первинного ринку в умовах відсутності вторинного ринку практично неможливо.
Вторинний ринок - ринок, на якому здійснюється обіг цінних паперів у формі перепродажу раніше випущених і в інших формах. Основними учасниками ринку є не емітенти й інвестори. а спекулянти, які мають на меті отримання прибутку у вигляді курсової різниці. Зміст їх діяльності зводиться до постійної купівлі-продажу цінних паперів. Купити подешевше і продати подорожче - основний мотив їхньої діяльності.
Вторинний ринок обов'язково несе елемент спекуляції. Оскільки мета діяльності на ньому - дохід у вигляді курсової різниці, а курсова вартість формується під впливом попиту та пропозиції, остільки існує безліч способів впливу на курс цінних паперів у бажаному напрямку. У результаті на вторинному ринку відбувається постійний перерозподіл власності, яке завжди має один напрямок - від дрібних власників до великих.
Міграція капіталу здійснюється у вигляді переливу його до місць необхідного додатку і відтоку капіталу з тих галузей, підприємств, де є його надлишок. Механізм такого руху зводиться до наступного: росте попит на певні товари, послуги, зростають їх ціни, зростають прибутки від їх виробництва і в ці галузі спрямовуються капітали, що вивільняються з тих галузей виробництва, на продукцію яких попит скорочується і які стають менш прибутковими.
Таким чином, вторинний ринок на відміну від первинного не впливає на розміри інвестицій і нагромаджень у країні. Він забезпечує лише постійний перерозподіл вже акумульованих через первинний синку грошових коштів між різними суб'єктами господарського життя. Оскільки метою біржових спекулянтів є отримання максимального доходу у вигляді курсової різниці, то вони продають цінні папери підприємств, що вичерпали свої можливості зростання прибутку, купують цінні папери перспективних підприємств і галузей господарства.
У підсумку функціонування вторинного ринку забезпечує постійну структурну перебудову економіки з метою підвищення її ринкової ефективності і виступає настільки ж необхідним для існування ринку цінних паперів, як і первинний ринок.
Однак роль вторинного ринку цим не обмежується. Вторинний ринок забезпечує ліквідність цінних паперів, можливість їх реалізації за прийнятним курсом і тим самим створює сприятливі умови для їх первинного розміщення. Можливість у будь-який момент перетворити цінні папери у форму готівки є обов'язкова умова інвестування коштів у цінні папери, бо джерело інвестованого позикового капіталу - тимчасово вільні грошові капітали і кошти, які можуть бути використані тільки у відповідності з основними принципами кредиту.
Вторинний ринок цінних паперів, концентруючи попит та пропозицію обігу цінних паперів, формує той рівноважний курс, по якому продавці згодні продати, а покупці - купити цінні папери, що необхідно при перерозподілі позикового капіталу між галузями і сферами економіки, між господарюючими суб'єктами.
Можливість перепродажу - важливий фактор, що враховується інвестором при покупці цінних паперів на первинному ринку. Функцією вторинного ринку стає збалансованість ринку цінних паперів і забезпечення ліквідності. Ліквідний ринок характеризується незначним розривом між ціною продавця і ціною покупця; невеликими коливаннями цін від угоди до угоди. Більш того, ліквідність ринку тим вище, чим більше число учасників продажу і можливість оперативного перепродажу цінних паперів, а також чим вище відсоток новизни запропонованих для продажу цінних паперів.
Вторинний ринок служить невід'ємною складовою частиною будь-якого скільки-небудь розвиненого ринку цінних паперів. Слід, однак, враховувати, що ощадні облігації, іменні акції, продані працівникам даного підприємства, не обертаються на вторинному ринку. Вони реалізуються через механізм перереєстрації прав їхніх власників у депозитаріях, комерційних банках або самих акціонерних товариствах.
За рівнем ліквідності ринок Росії далеко поступається ринкам розвинених країн. У Росії ліквідними є ринок державних цінних паперів, який має відповідну інфраструктуру, і ринок акцій не більше 200 акціонерних товариств (нафта, газ, телефонна мережа, електрику тощо). Вторинний ринок акцій виробничих компаній перебуває в зародковому стані.
Існують дві основні організаційні різновиди вторинних ринків цінних паперів: організований біржовий і неорганізований - позабіржовий. У свою чергу і той і інший приймають різноманітні форми організації.

2.1 Біржовий

Організований або біржовий ринок вичерпується поняттям фондової біржі, як особливого, інституційно організованого ринку, на якому обертаються цінні папери найбільш високої якості і операції на якому здійснюють професійні учасники ринку цінних паперів. Фондова біржа - це організований ринок для торгівлі стандартними фінансовими інструментами, створювана професійними учасниками фондового ринку для взаємних оптових операцій.
Ознаки класичної фондової біржі:
1) це централізований ринок, з фіксованим місцем торгівлі, тобто наявністю торговельної площадки;
2) на даному ринку існує процедура відбору найкращих товарів (цінних паперів), що відповідають певним вимогам (фінансова стійкість і великі розміри емітента, масовість цінного паперу, як однорідного і стандартного товару, масовість попиту, чітко виражена коливання цін і т.д.);
3) існування процедури відбору кращих операторів ринку в якості членів біржі;
4) наявність тимчасового регламенту торгівлі цінними паперами і стандартних торгових процедур;
5) централізація реєстрації угод і розрахунків по ним;
6) встановлення офіційних (біржових) котирувань;
7) нагляд за членами біржі (із позицій їх фінансової стійкості, безпечного ведення бізнесу і дотримання етики фондового ринку).
Функції фондової біржі:
а) створення постійно діючого ринку;
б) визначення цін;
в) поширення інформації про товари і фінансові інструменти, їх ціна та умови обігу;
г) підтримання професіоналізму торгових і фінансових посередників;
д) вироблення правил;
е) індикація стану економіки, її товарних сегментів і фондового ринку.
Всього в світі коло 150 фондових бірж, найбільшими є наступні: Нью-Йоркська, Лондонська, Токійська, Франкфуртська, Тайванська, Сеульська, Цюріхська, Паризька, Гонконгська біржа.
Згідно з чинним російським законодавством фондова біржа відноситься до учасників ринку цінних паперів, організуючим їх купівлю-продаж, тобто "безпосередньо сприяють укладенню цивільно-правових угод з цінними паперами". (З-н про РЦБ) За законом фондова біржа не може поєднувати діяльність з організації торгівлі цінними паперами з іншими видами професійної діяльності на ринку цінних паперів.
Організація біржової торгівлі в ході біржової сесії надає значний вплив на стабільність і ліквідність біржового ринку. Форми організації біржової торгівлі залежать в основному від стану фондового ринку, а саме від її глибини, ширини і рівня опірності. Чим більше обсяг попиту та пропозиції на цінні папери, тим ринок ширше, чим більше обсяги заявок інвесторів і концентрированнее попит і пропозицію, тим глибше вторинний ринок. Опірність пов'язана з діапазоном цін, в якому учасники ринку готові купувати або продавати цінні папери. Якщо умови функціонування ринку змінюються, існує розрив між попитом і пропозицією і ціна схильна до впливу багатьох чинників, то біржова торгівля організовується у формі аукціону.
При невеликому обсязі попиту або пропозиції торгівля організується у формі простого аукціону. Такий аукціон може бути організований або продавцем, який отримує пропозицію покупців (аукціон продавця), або покупцем, який шукає найвигіднішу пропозицію від ряду потенційних продавців (аукціон покупця).
Можливий і голландський аукціон, при якому початкова ціна продавця велика і ведучий торги послідовно пропонує все більш низькі ставки, поки яка-небудь з них не приймається. У цьому випадку цінні папери продаються першому покупцеві, якого влаштовує запропонований курс.
На аукціоні втемну, або так званому заочному, всі покупці пропонують свої ставки одночасно і цінні папери набуває той, хто зробив найвища пропозиція.
Неважко помітити, що простий аукціон передбачає конкуренцію або продавців (в умовах надлишку фондових цінностей і браку платоспроможного попиту), або покупців (при надлишку платоспроможного попиту і монопольному положенні продавців цінних паперів). При відсутності цих факторів, а також при достатній глибині й ширині фондового ринку найбільш ефективною виявляється система подвійного аукціону. Він припускає наявність конкуренції між продавцями і між покупцями. Подвійний аукціон як форма організації біржової торгівлі найбільш повно відповідає природі фондового ринку. У свою чергу, є дві форми подвійного аукціону - це онкольний ринок і безперервний аукціон.
З точки зору техніки проведення аукціону він може бути голосовим або усним.
При цьому збираються біржові посередники для усного зіставлення заявок клієнтів, що знаходяться в їх портфелі. Робиться це з метою встановлення рівноваги між заявками на купівлю та заявками на продаж: заявки на продаж з однаковими параметрами в процесі торгу виконуються. У шумній атмосфері, що панує на голосових ринках, важко зорієнтуватися, не вдаючись до певних жестів. Ці жести були вироблені історією біржових аукціонів. Наприклад, "аукціон-вигуків" має досить глибокі історичні корені. Федеральний уряд США в 1790 р. випустило на 80 млн. дол. облігацій для рефінансування свого боргу, пов'язаного з війною за незалежність. Облігації викликали великий інтерес у спекулянтів і незабаром неформальна торгівля в кав'ярнях і конторах поступилася місцем регулярним аукціонам, проведеним опівдні на Уолл-Стріт. Аукционер в оточенні присутніх викрикував назву окремих цінних паперів по порядку одне за іншим. Після оголошення випуску учасники аукціону вигукували свої пропозиції: одні називали ціну, за якою вони згодні купити цінні папери ("ціна покупця" - bid price), інші - ціну, за якою згодні продати ("ціна продавця" - ask price).
Таким чином, неважко помітити, що онкольному ринку відповідає така тимчасова конфігурація, як залповий аукціон. Замовлення вводяться або усно, або письмово, або організація торгів здійснюється полупісьменно, полуустно. При усному введенні уповноважений біржі веде аукціон в кожному випуску від ціни останньої угоди вчорашнього дня. У міру надходження заявок він збільшує або зменшує ціну, поки не настає найбільший баланс попиту і пропозиції, таким чином, максимізує оборот. При цьому брокер може змінити свій первинний замовлення. Кожен з учасників торгу знає про неухильне дотримання пріоритету ціни, а при інших рівних умовах і другого пріоритету - обсягу, тобто кількості зазначених у заявці цінних паперів. Наприклад, у Парижі усний аукціон використовується при торгівлі великими, активними випусками. Він обходиться дорожче, ніж полупісьменний, полуустний. При його проведенні заявки на купівлю та продаж зосереджуються у спеці-альному журналі (окремому для кожного цінного паперу). Механізм зазначеного способу грунтується переважно на діяльності котіровщіка-службовця.
До початку засідання біржі маклери намагаються виконати надійшли до них ринкові заявки на основі голосового аукціону. І тільки після цього невиконані заявки передають для реєстрації у журнал. Зіставляючи замовлення для збільшення обороту фахівець вдається до пошуку власників заявок на розглянуту цінний папір.
Ліквідний ринок надає можливість використовувати письмовий введення замовлень в біржовий аукціон.
При письмовому введенні замовлень вихідна ціна встановлюється курс-маклером (офіційним брокером), який концентрує заявки на купівлю та продаж, а потім встановлює ціну, максимізує оборот. Подаючи заявку заздалегідь, брокер не може змінити свій первинний замовлення, тому пріоритет часу, який діє на будь-якому усному аукціоні, у разі письмової подачі заявки втрачає сенс. У підсумку визначається клірингова ціна, по якій продавці і покупці укладають угоди, таким чином кожен "залп" "очищає" ринок від найбільшої кількості замовлень. При ліквідному ринку "залпи" здійснюються кілька разів протягом біржового дня. Найбільші залпові ринки - це біржі Австрії, Бельгії, Німеччини та Ізраїлю. Приватні залпи свідчать про наявність постійного попиту і пропозиції на цінні папери, про ліквідність ринку, дозволяють перейти до безперервного аукціону, який, у свою чергу, має три види.
Перший з них - використання книги замовлень, в яку заносяться усно передаються брокерами заявки, потім клерк (уповноважений біржі) виконує їх, звіряючи обсяги і ціни в міру їх надходження. Таким чином здійснюється підбір замовлень, завдяки якому конкретні покупці торгують з конкретними продавцями, причому в угоді можуть брати участь кілька замовлень. Так, велике замовлення на покупку може виконуватися кількома замовленнями на продаж і навпаки.
Другий вид безперервного аукціону - табло, на якому вказується найкраща пара цін на кожний випуск (найвища при покупці, найменша при продажі). Маклер групує надійшли заявки і визначає по кожному виду цінних паперів курсові побажання (найвищу при покупці; найменшу при продажі). Ці ціни виводяться на табло або екран робочого місця брокера. Наприклад, на табло Нью-йоркській фондовій біржі по акціях якої-небудь корпорації вказано "17 та 3 / 8 до 17 і 3 / 4" або "3 / 8, 3 / 4". Це означає, що 17 і 3 / 8 - найкраща ціна попиту, а 17 і 3 / 4 - найкраща ціна пропозиції.
Ці ціни є основою для коригування власних заявок та побудови стратегії гри в процесі біржового торгу. Проаналізувавши ситуацію, брокери самі вводять ціни на табло, які видно всім трейдерам, які знаходяться в торговому залі. Замовлення розміщуються на табло в хронологічному порядку, тому пріоритет часу відіграє визначальну роль. Замовлення може бути не виконаний, якщо аналогічні замовлення на ту ж ціну приходять раніше і поглинають замовлення протилежного боку ринку. Причиною невиконання даного замовлення, таким чином, може бути "випередження" заявки на акції. Якщо діапазон цін, який, як уже зазначалося, характеризує рівень опірності ринку, великий, маклер може внести коректування в ході біржової торгівлі, виключивши ті заявки, які занадто відриваються від цін попиту і пропозиції. Сама організація біржової торгівлі дозволить підвищити ліквідність ринку шляхом встановлення граничного "спреду".
Третій вид безперервного аукціону - "натовп". Трейдери збираються навколо клерка (уповноваженого біржі), який лише оголошує надходить у торгівлю випуск, а потім самі роблять все інше (викрикують котирування, відшукуючи контрагента). Угоди в "натовпі" укладаються за різними цінами, причому один покупець може укласти угоду з різними продавцями, не намагаючись визначити якусь загальну ціну. Важко собі уявити торгівлю "натовпом" на великих біржах, оснащених сучасною комп'ютерною технікою, за активними випусків найбільших компаній. Однак і у цього виду безперервного аукціону є певні переваги, які полягають в об'єднанні замовлень для боргових ринків, що дозволяє "очистити ринок" від цінних паперів, максимально збільшивши кількість виконуючих замовлень.
Таким чином, ми бачимо, що "залповий" аукціон сприяє встановленню єдиної, найбільш справедливою з точки зору ринку ціни, а на безперервному аукціоні ціна коливається від угоди до угоди, тому спроба застосувати цей спосіб на ринку, обсяги попиту і пропозиції на якому незначні або число учасників біржової торгівлі обмежена, можуть призвести до зростання коливань цін від угоди до угоди в силу нерівномірності надходження заявок, і, можливо, до біржової паніці.
Організація біржової торгівлі та її ефективність залежать не тільки від форми аукціону, прийнятої на тій чи іншій біржі, а й від ролі біржових посередників у процесі її здійснення. Зовнішність біржової торгівлі визначає робота біржових посередників, їх статус та порядок участі в торгах.
Біржа - це царство посередників і важко знайти фондову біржу, на якій операції з фондовими цінностями здійснювали самі інвестори. Однак основна мета біржі - організувати торгівлю, яку здійснюють професіонали ринку - брокери і дилери - з метою виконання заявок інвестора.
Брокер - це агент клієнта, який, отримавши його заявку, намагається якомога краще її виконати, знайшовши контрагента по угоді, інтереси якого на біржі представляє інший брокер або він сам (у цьому останньому випадку замовлення будуть самовиконується). Якщо угода і з боку продавця, і з боку покупця буде укладена на біржі від імені клієнта і за його рахунок, то брокер є лише представником - агентом клієнта, тому ринок, що представляє сукупність цих угод, називається агентськими. У Німеччині клієнт, бажаючи купити або продати цінні папери, звертається в банк. Банк буде виступати агентом клієнта при укладанні угоди на Франкфуртській біржі або в одну з семи регіональних бірж.
Отримавши доручення клієнта, "комісійний брокер" зазвичай йде до місця, де працює спеціаліст з цих акцій. Якщо він у даний момент зайнятий, він може попросити віднести доручення до фахівця одному з "дводоларових брокерів". Будучи незалежними ділками, вони беруть комісійні за кожне доручення, яке допомагають виконати. Ці комісійні виплачуються "верхньої" брокерської фірмою. Робота "комісійних" і "дводоларових" брокерів полягає в тому, щоб забезпечити найкращі можливі ціни для тих доручень, які їм передала "верхня" брокерська фірма.
Принісши доручення до фахівця, брокер торговельного залу (чи це "комісійний" або "дводоларові") може вибрати одну з декількох можливостей. Він визначає найкращі пропоновану і запитувану ціни (найвищу пропоновану і найнижчу запитувану) по даному найменуванню акцій. Зазвичай він з'ясовує цю інформацію у спеціаліста або зчитує з електронного терміналу, розташованого над місцем його роботи. На терміналі також висвічується кількість акцій, які пропонується купити або продати за вказаною ціною; це кількість називається "розміщенням заявки". Озброївшись цією інформацією, брокер може розробити стратегію виконання доручення. Якщо, наприклад, у брокера є "ринкове" доручення на купівлю 1200 акцій, він може оцінити найкращу запитувану ціну і кількість акцій, що пропонується до продажу за цією ціною. Якщо ця кількість не менше 1200 і якщо брокер вважатиме ціну привабливою, то він може вигукнути, що хоче прийняти пропозицію. У цьому випадку угода здійснюється негайно.
Якщо виявляється, що найкраща пропозиція виходить від брокера торговельного залу, що знаходиться біля цього місця, то ці два брокери обмінюються іменами фірм, які вони представляють і стверджують деталі угоди, яку вони зробили. У цьому випадку угода обходиться без прямої участі спеціаліста, і кожен із брокерів заробляє комісійні від тієї брокерської фірми, яку він представляє (якщо тільки вони не працюють на твердій ставці). Спеціаліст від такої угоди ніяких комісійних не отримує.
Якщо найкраща ціна названа на "лімітно" пропозиції, яке було залишено у спеціаліста для реалізації, то брокер торговельного залу, що прийшов з дорученням на купівлю, заробляє комісійні (як вище) і фахівець заробляє комісійні від брокерської фірми, що залишила у нього "лімітно" доручення . Якщо ж фахівець продає 1200 акцій зі свого власного запасу, то він не отримує ніяких комісійних. Зрозуміло, брокер з "ринковим" дорученням на купівлю 1200 акцій не зобов'язаний "хапатися" за кращу поточну ціну відразу по приходу до місця фахівця. Якщо брокер вважає, що він може отримати більш вигідну ціну, почекавши або запропонувавши трохи більш низьку ціну, то він може так вчинити.
Якщо замість "ринкового" доручення брокеру торговельного залу дано "лімітно" доручення, причому обумовлена ​​в ньому ціна суттєво нижче або вище переважної ринкової ціни, він може віддати перевагу залишити це доручення у спеціаліста, щоб той виконав його, коли дозволять ринкові умови. Поступаючи так, брокер торговельного залу відмовляється від можливості заробити на цьому дорученні комісійні від брокерської фірми.
Виконуючи лімітні доручення, залишені ним "комісійними" і "дводоларових" брокерами, фахівці заробляють комісійні від "верхніх" фірм. Звичайно, брокер торговельного залу може сам залишитися біля місця спеціаліста в пошуках можливості виконати "лімітно" доручення за більш вигідною ціною, ніж та, яка обумовлена ​​інвестором. У цьому випадку він, а не фахівець отримає комісійні від "верхньої" брокерської фірми. У загальному випадку брокери торгового залу і фахівці заробляють комісійні тільки тоді, коли вони дійсно здійснюють посередницькі послуги. Наприклад, більшість спеціалістів Нью-йоркської фондової біржі беруть за виконувані доручення одноманітну комісію в розмірі від 1,5 до 2,0 дол. за 100 акцій. "Дводоларові" брокери заробляють в середньому від 1,0 до 1,5 дол. за 100 акцій.
На відміну від брокера дилер виступає протилежною стороною ринку, тобто купує і продає цінні папери за свій рахунок або за рахунок фірми, яку він представляє. Виконуючи замовлення на купівлю, дилер продає частину свого фондового резерву, а виконуючи замовлення на продаж, купує за рахунок власних коштів, (виступає на ринку принципалом). Сукупність операцій, в яких одним з контрагентів виступає дилер, називається дилерським ринком. Слід врахувати, що різниця між цими ринками не настільки формально, як це може здатися на перший погляд, тобто дилер може пропонувати свої котирування, а також підтримувати його ліквідність, забезпечувати порядок і справедливість. Дилер, володіючи певним резервним капіталом, будучи професіоналом, може сприяти більшій ліквідності ринку.
Таким чином, поєднання форми організації біржової торгівлі з агентськими та дилерським ринком становить основу біржового механізму і визначає фундаментальні особливості біржової торгівлі на кожній з бірж світу. Більшість з них - це поєднання агентського ринку та аукціону. Наприклад, на Франкфуртській фондовій біржі можна спостерігати агентський ринок у поєднанні з онкольні, причому останній має дуже "частий крок" і по ліквідності мало чим відрізняється від безперервного. З 10.30 до 13.30 щодня "онкольний ринок" йде частим кроком. Ціна за активними випусків змінюється в середньому 30-40 разів. За неактивно торгованих випусків ціна встановлюється одним залпом о 12 годині дня. Токійська фондова біржа - приклад агентського ринку, на якому організований безперервний аукціон з допомогою книги ліміт-замовлень і табло, а американські та канадські біржі є в основному дилерськими ринками, на яких безперервний аукціон забезпечується тим, що кожен дилер, який відповідає за випуск, оголошує ціну продавця і ціну покупця, тобто підтримує безперервний двосторонній ринок шляхом продажу або покупки акцій за свій рахунок, якщо тимчасово порушується баланс попиту і пропозиції. При цьому всі дилери дотримуються певних правил.
У наші дні брокери та інвестори постійно переглядають переважні значення пропонованих і запитуваних цін на електронному терміналі, який підключений до фахівця. Від фахівця потрібно повідомляти таким чином тільки про найвищу пропоновану і найнижчою запитуваної ціни на закріплені за ним акції.
Можливо, найважливіша обов'язок спеціаліста полягає в тому, щоб підтримувати "справедливість і порядок" у торгівлі закріпленими за ним акціями. Правила вимагають, щоб фахівець проводив у життя систему пріоритетів, яка визначає порядок виконання доручень. Згідно з цією системою кожному дорученням приписується деякий пріоритет в залежності від фігурує в ньому ціни, часу надходження доручення до фахівця і розміром доручення. За будь-яких інших умовах більш високим пріоритетом користуються найвища запропонована ціна і найнижча запитувана ціна.
На Нью-йоркській фондовій біржі, наприклад, заборонено усім її членам-брокерам діяти як принципалів чи посередників між покупцем і продавцем в угодах з котируемим акцій без подання угоди на безперервний аукціон, що відбувається в торговому залі. Це правило (№ 390) призводить до того, що більша частина доручень на операції з котируемим акціями направляється для виконання в торговий зал, чим забезпечується дотримання системи пріоритетів на біржі. У результаті відбувається консолідація потоку заявок, яка може поліпшити шанси окремого доручення на те, щоб бути виконаним за найкращою можливою ціною. При цьому підтримується монополія спеціаліста та охороняється цінність торгового залу біржі як центральної розрахункової палати. Біржа послідовно захищає правило № 390 як необхідний засіб забезпечення справедливості та ефективності ринку. У той же час критики стверджують, що насправді біржа при цьому хоче зберегти свій контроль за торгівлею котируемим акціями. Деякі брокери-дилери, які є членами біржі, бажали б скасування правила № 390, що дозволило б їм створити свої ринки котируваних акцій, на кшталт того позабіржового ринку, який вони вже підтримують.

2.1.1 Учасники біржі

Фондова біржа відноситься до числа закритих бірж. Це означає, що торгувати на ній цінними паперами можуть тільки її члени. Фондова біржа - це некомерційна організація, тому в її діяльності зацікавлені ті, хто професійно займається цінними паперами. Саме тому в російському законодавстві визначається, що членами фондової біржі будь-які професійні учасники ринку цінних паперів. У Росії до професійних учасників ринку цінних паперів відносять комерційні банки, тому вони також можуть бути членами біржі. Причому комерційні банки, як правило, найбільш активні члени біржі. Хоча слід зазначити, що не у всіх країнах комерційним банкам дозволено займатися біржовий діяльністю чи, навпаки, на них робиться основна ставка. Наприклад, в 1993 р. 79% акцій Франкфуртської фондової біржі належали вітчизняним комерційним банкам і 10% - закордонним банкам.
Членами російських фондових бірж є, як правило, юридичні особи. У зарубіжній практиці можна виділити різне ставлення до категорії членів фондової біржі. В одних країнах перевага віддається фізичним особам (США), в інших - юридичним (Японія, Канада), в третіх (їх більшість) - не робиться відмінності між фізичними і юридичними особами.
Вимоги, що пред'являються до членів біржі, встановлюються як законодавством, так і самими біржами. При цьому зазвичай в законах встановлюються лише загальні вимоги до членства на біржі, а внутрібіржевие нормативні документи пред'являють додаткові вимоги. Наприклад, біржа може визначити необхідність утримання в статутах організацій, що претендують на членство, статей, декларують право проведення операцій з цінними паперами, а також обов'язковість наявності кваліфікаційних атестатів у фізичних осіб, що представляють їх на біржі.
Так, біржовий ринок, або, як його називають у країнах з розвиненою економікою, офіційний ринок, передбачає найвищі гарантії якості. Для того щоб цінні папери стали біржовим товаром, вони проходять процедуру отримання дозволів, яка в англо-говорящих країнах і в Росії називається "лістингом", у Франції - "інтрадукціей", в Німеччині - "допуском" та ін
Лістинг конкретних видів цінних паперів, тобто факт їх появи у біржових списках, по суті, означає дозвіл на участь їх у торгах і дає їм всі ті привілеї, якими наділяється будь-яка інша цінний папір, вже задіяна у біржовій торгівлі. З чисто юридичної точки зору ніяке акціонерне товариство спочатку не зобов'язана вносити свої акції та інші цінні папери в ті чи інші біржові листи; воно лише має на це право, яке зовсім не обов'язково до реалізації. Тим не менш біржова торгівля перетворюється на таке вигідне і привабливе захід, що, як правило, більшість компаній завжди намагається розмістити свої цінні папери на який-небудь однієї або навіть декількох біржах. Причиною цьому служать певні вигоди та переваги, що випливають з реалізації даного права на практиці.
До переваг лістингу і відповідно участі в біржових тортах відносяться перш за все висока маркетабельность, тобто придатність для реалізації на ринку, підвищений рівень ліквідності цінних паперів, а також очевидні вигоди від відносної стабільності цін на них. Процес звернення фондових цінностей відбувається під постійним контролем і безпосередньо регулюється самою біржею, яка таким про разом охороняє укладені на ній угоди від появи на них елементів шахрайства та зловживань.
Інвестор, що купує цінні папери, включені в котирувальний лист біржі, може бути впевнений, що зможе отримувати достовірну та своєчасну інформацію про компанію-емітента та ринку її цінних паперів. Він повинен мати можливість оцінювати перспективи економічного розвитку емітента і якість його цінних паперів. Таким чином, можна стверджувати, що кожен інвестор, який вирішив вкласти кошти у внесені в листи фондові цінності, разом з ними автоматично набуває повний набір всіх переваг, які несе в собі комплекс засобів захисту, пропонований фондовими біржами. Фондова біржа, однак, не гарантує прибутковість інвестицій в акції компаній, що пройшли лістинг.
У нашій країні лістинг поки не надає значного впливу на оцінку якості цінного паперу, з точки зору інвестора, і оцінку емітента, з точки зору партнера. Проте все частіше в нормативних документах згадуються цінні папери, що мають ринкову котирування.
Делістинг, або виключення з біржового списку, може послідувати, якщо:
· Емітент оголошений банкрутом або його фінансовий стан визнано незадовільним;
· Публічне розміщення цінних паперів досягає неприйнятно малих масштабів або іншої невідповідності цінних паперів мінімальним вимогам лістингу;
· Компанії-емітенти в письмовому вигляді подають заяву про виключення їхніх цінних паперів з числа котируються;
· Цінні папери відкликані компанією-емітентом для погашення або обміну на нові при їх дробленні, злиття з іншою фірмою і т.д.;
· Порушується угода про лістинг;
· Не представлений щорічний звіт у зазначені строки або компанією-емітентом дана неповна інформація про себе і т.д.
Розвиток процесу лістингу на вітчизняному фондовому ринку в цілому відповідає світовій практиці. Так, на п'яти найбільших біржах Росії встановлені такі якісні критерії, як число акцій в обігу і термін існування без збитку, а на чотирьох з них - мінімальна межа статутного фонду.

2.1.2 Види угод

Операцією з цінними паперами називається взаємну угоду, пов'язане з виникненням, припиненням або зміною майнових прав, закладених у цінних паперах.
При класифікації угод слід враховувати термін, протягом якого вони повинні бути виконані. Відповідно до цього ознакою угоди можна розділити на:
· Касові, тобто підлягають негайному виконанню, і
· Термінові, при яких продавець зобов'язується надати цінні папери до встановленого терміну в майбутньому, а покупець прийняти та оплатити їх за умовами угоди.
Касові угоди бувають двох видів:
· Купівля з частковою оплатою позиченими грішми,
· Продаж цінних паперів, взятих у позику або "напрокат".
Покупка з частковою оплатою позиченими грішми полягає переважно гравцями на підвищення ("биками"). У цьому випадку клієнт оплачує тільки частина вартості акцій, а решта покривається кредитором, який надає брокер або банк. Друга назва цих угод - угоди з маржею.
Купівля цінних паперів у кредит досить небезпечна, тому що в них залучаються вже не тільки покупці і продавці, але і кредитори-брокери і комерційні банки. Тому сучасний механізм фондових покупок у кредит будується, по-перше, на жорсткому обмеженому розмірі кредиту, а, по-друге, на внесення застави під отримані кошти.
Продаж цінних паперів, взятих у позику або "напрокат", використовують, навпаки, гравці на пониження ("ведмеді"). Вони продають акції, якими фактично не володіють, а взяли у борг. Якщо очікування продавця виправдовується і курс позичених акцій падає, він купує їх і повертає того брокера, який їх йому позичив.
Продаж паперів, отриманих напрокат, іменується на біржовому лексиконі "короткій продажем". На відміну від цього, покупка акцій на подальше зростання їхнього курсу іменує "довгої операцією".
Існує кілька основних способів встановлення цін на фондові цінності, що продаються на строк:
· Ціна фіксується на рівні курсу біржового дня укладання термінової угоди;
· Ціна на фондові цінності не обмовляється, а розрахунки проводяться за курсом, який складається на останній біржовий день для даного виду цінних паперів на цій біржі,
· Як ціни паперу може бути прийнятий її курс будь-якого, але заздалегідь обумовленого біржового дня, в період від дня укладання угоди до дня закінчення розрахунків,
· Умовами угоди може бути передбачено встановлення максимальної ціни, за якою цей папір може бути куплена, і мінімальної ціни, за якою вона може бути продана (стелаж).
Механізм проведення розрахунків за строковими угодами може мати такі тимчасові конфігурації. Виконання угоди до дня її укладення і слід через певну кількість днів, встановлених у контракті. У залежності від часу проведення розрахунків термінові угоди поділяються на операції:
o з оплатою в середині місяця - "пер медио" і
o з оплатою в кінці місяця - "пер Ультима".
o Якщо оцінювати параметри укладених угод, то строкові угоди можна розділити на:
o тверді (прості),
o ф'ючерсні,
o умовні (опціони),
o Пролонгаціонние.
Тверді угоди обов'язкові до виконання у встановлені в договорі термін і за зафіксованою в ньому твердою ціною.
Термінові угоди "на різницю" - угоди, після закінчення терміну яких один з контрагентів має сплатити іншому суму різниці між курсами, фактично склалися в момент ліквідації угоди.
Опціони (умовні угоди або угоди з премією) - строкові біржові угоди, в яких один з контрагентів за встановлений винагороду (премію) набуває право на підставі особливого заяви, приуроченого до певного дня, зробити той чи інший вибір, який має відношення до умов виконання угоди: виконати угоду або відмовитися від її виконання.
Пролонгаційних угода - позабіржова термінова угода, яка полягає гравцем з метою отримання прибутку в кінці її терміну від проведених їм біржових спекуляцій за договором термінової угоди, укладеної раніше.
Існують два різновиди пролонгаційних угоди:
· Репорт ("репо") - угода з продажу цінного паперу "проміжного" власникові на заздалегідь зазначений у договорі термін за ціною нижче ціни її зворотного викупу біржовиком в кінці цього терміну;
· "Депорт" - угода, до якої вдається біржовик, який грає на пониження, коли курс цінного паперу не знизився або знизився незначно, і він розраховує на подальше зниження курсу.
Ці різновиди визначаються положенням біржового гравця в угоді: "бики" - репортіруют, "ведмеді" - депортують.

2.2 Позабіржової

Найбільший розвиток позабіржовий ринок отримав у США, де переважна більшість торговельних угод з державними цінними паперами виробляється через комп'ютерні екрани або за допомогою телефонів, телексів і без біржових посередників.
Значна частина державних цінних паперів у цій країні існує тільки у вигляді записів в книгах або зберігається в банках даних федеральної резервної системи. Коли ці папери продаються, Федеральний резервний банк здійснює передачу прав власності за допомогою телеграфного чи телексного зв'язку. Ще однією альтернативою біржовому ринку в США є NASDAQ (National Association Of Securities Dealers Automated Quote) - Система автоматичного котирування Національної асоціації дилерів по цінних паперах - НАСДАК, яка утворилася як межділерскій ринок зареєстрованих, але не котируються на біржі цінних паперів. Під егідою цієї асоціації в США з 1971 р. функціонує своєрідна електронна біржа. Аналогічні процеси протікають і в інших високорозвинених країнах Заходу. Конкуренцію біржі становлять нові організаційні форми (механізми і технології) торгівлі цінними паперами.
Позабіржовий і "вуличний" ринок цінних паперів - не тотожні поняття, оскільки позабіржовий ринок можна підрозділити на організований і неорганізований. "Вуличний" (дикий) ринок може бути охарактеризований як позабіржовий неорганізований ринок. Позабіржовий неорганізований ринок буде розглянуто нижче.

2.2.1 Позабіржової організований ринок цінних паперів

Закономірністю розвитку організаційних форм фондового ринку є поступове стирання відмінностей між біржовою і позабіржовий формами організації торгівлі цінними паперами, поява різних перехідних форм. Прикладом можуть служити так звані "другі", "треті", "паралельні" ринки, що створюються фондовими біржами і знаходяться під їх регулюючим впливом. Такого роду ринки функціонують з 80-х років в найважливіших європейських центрах торгівлі цінними паперами. Їх виникнення було обумовлено прагненням учасників фондового ринку розширити межі ринку, бажанням створити упорядкований регульований ринок цінних паперів для фінансування невеликих і середніх компаній, що є носіями найбільш сучасних технологій.
Тому ці ринки мають в порівнянні з біржовим нижчі вимоги до якості цінних паперів, містять у собі акції малих і середніх компаній, але при цьому підтримують регулярність торгівлі, котирування, єдність правил і т. д.
У той же час з позабіржового обороту виникають системи торгівлі цінними паперами, що грунтуються на сучасних засобах комунікації та комп'ютерних технологій. Ці системи являють собою подобу територіально розподіленої електронної біржі. Вони мають свої правила організації торгівлі, допуску цінних паперів на ринок (лістинг), відбору учасників і т. д.
Як приклад організованих комп'ютерних ринків позабіржового торгівлі служать:
§ Система автоматичного котирування національної асоціації інвестиційних дилерів НАСДАК (NASDAQ - National Associatiin of Securities Dealers Automated Security);
§ Канадська система позабіржової автоматичної торгівлі (СОАТС - Canadian Over-the-counter Automated);
§ Система автоматичного котирування і дилінгу при Сінгапурської фондової біржі (SESDAQ - Singapore Stock Exchang Dealing And Automated Quotation System).
Початкове переважання у Росії позабіржового ринку цінних паперів над біржовим пов'язано з тим, що первинне розміщення цінних паперів здійснюється переважно на позабіржовому ринку, що відповідає і світовій практиці.
У 1995 р. російський позабіржовий ринок цінних паперів був представлений у вигляді наступних організаційних форм і утворень:
§ Електронна позабіржова Російська торговельна система (РТС, "Портал"), організована Професійною асоціацією учасників фондового ринку (ПАУФОР):
§ торгова мережа Ощадного банку (основу складає розгалужена філіальна мережа Ощадбанку Росії);
§ аукціонна мережу (центри приватизації Державного комітету з майна РФ, центри касового союзу) здійснює первинне розміщення випусків акцій приватизованих підприємств (ваучерна приватизація):
§ телефонні дилерські ринки, які отримали розвиток у процесі приватизації і виходу на ринок значних обсягів акцій приватизованих підприємств, а також у процесі первинного розміщення акцій новостворюваних торгово-промислових АТ та акціонерних комерційних банків;
§ стихійні позабіржові ринки цінних паперів (прикладом може служити вулична торгівля "цінними паперами" АТ МММ).
Зараз в результаті тривалого процесу перетворення російського ринку цінних паперів в більш-менш цивілізоване освіта позабіржовий фондовий ринок країни наблизився до моделей подібних ринків у країнах з розвиненою ринковою економікою. Від явищ, подібних торгівлі сурогатними акціями міфічних корпорацій, на даному етапі, завдяки зусиллям органів державної влади та професійних учасників фондового ринку, вдалося позбутися. Однак і донині залишається невирішеною проблема вуличної, практично нерегульованої так званої скупки акцій. Актуальним для сьогоднішнього російського ринку цінних паперів є також проблема в цілому організованого, проте жодним чином не упорядкованого і нерегульованого "телефонного" ринку цінних паперів, представленого в Росії дюжиною брокерських майданчиків. Сутності та проблемам неорганізованого ринку цінних паперів буде присвячена окрема глава в третьому розділі даної роботи.
Кожен з названих видів позабіржових ринків (кожен сегмент, сектор позабіржового ринку) характеризується певною системою параметрів:
§ обертаються на даному ринку фінансові інструменти (умови їх випуску - емісії та обігу);
§ склад учасників (їх функції);
§ наявність (відсутність) певної обслуговуючої інфраструктури;
§ механізм регулювання даного виду позабіржового ринку;
§ правила роботи з даними фінансовим інструментом;
§ правила здійснення торгів.
Російська торгова система - система позабіржової торгівлі цінними паперами. В якості її початкового варіанта - "Портал" - була прийнята одна з підсистем американської позабіржовий системи торгівлі NASDAQ. Технічні засоби "Портал" були вдосконалені російськими фахівцями, і система отримала свою нинішню назву. РТС була створена при фінансовому сприянні уряду США.
Основним об'єктом торгових операцій в РТС є акції найбільших російських підприємств, таких, як: РАТ ЄЕС, Ростелеком, РАО "Норільський нікель", АТ "Юганскнефтегаз", НК "Лукойл". Всього в основному лістингу РТС більш 75 великих компаній.
За оцінками брокерів до кінця 1995 р. через РТС здійснювалося не більше 10-15% всіх угод з акціями приватизованих підприємств (у великих московських брокерів - засновників ПАУФОР через РТС проходило близько 50% обороту). Проте ряд об'єктивних причин призвів до того, що зараз РТС є основною торговою майданчиком для корпоративних цінних паперів, через яку проходить близько 80-90% всього загальноросійського обсягу торгованих акцій.
Російська Торгова Система - найбільша торговельна площадка, що спеціалізується виключно на торгівлі корпоративними цінними паперами; жодна російська біржа, навіть такі великі, як Московська Міжбанківська Валютна Біржа, Московська Фондова Біржа та інші, у сфері торгівлі корпоративними цінними паперами поступаються позабіржовій системі, за кількістю емітентів акції, яких котируються на цих торгових майданчиках, за кількістю учасників торгів, за обсягами торгів. І хоча біржовий сектор ринку намагається останнім часом збільшити обсяги торгівлі корпоративними паперами, позабіржовий сектор в особі Російської Торговельної Системи залишається лідером у даній сфері.
Таким чином, РТС в сучасному вигляді - це своєрідна дошка оголошень, доступ до якої регламентується певними правилами.
Членами ПАУФОР розроблений пакет нормативних документів, регулюючих торгівлю через РТС (правила, типовий договір купівлі-продажу, міри відповідальності). Відповідно до Положення ФКЦБ створені органи, які контролюють і регулюють діяльність учасників РТС - торговий комітет, дисциплінарний комітет (контролює дотримання правил торгівлі), третейський суд (розбирає спірні питання і конфліктні ситуації).
Влітку 1997 року РТС спільно з НАУФОР, ПАУФОР приступило до створення торгової системи РТС-2. РТС-2 - це точно така ж електронна система для акцій емітентів, так званого "другого ешелону" з більш м'якою процедурою лістингу цінних паперів. Поява РТС-2 була викликана тим, що багато підприємств розуміючи необхідність котирування своїх цінних паперів у будь-яких торгових системах не могли пройти досить жорстку процедуру лістингу в РТС-1. РТС-2 зарекомендувала себе як система з великим потенціалом.
Р инок акцій ВАТ "Нижнекамскнефтехим" став розвиватися після реєстрації першої емісії та затвердження плану приватизації в серпні 1993 р. Відповідно до нього підприємство було перетворено у відкрите акціонерне товариство по 1 варіанту надання пільг. Статутний капітал АТ був сформований у розмірі 73209590 тис. рублів і розділений на 7320959 іменних акцій; в тому числі 875 935 привілейованих. На 01.10.99 р. держава (Республіка Татарстан) володіє 35,4% акцій Товариства, 35% належить фізичним особам і 29,6% юридичним особам. Робота з підвищення ліквідності акцій ВАТ "Нижнекамскнефтехим" активізувалася після укладення договору з компаніями ІФК "Солід" і ТОВ ІК "АйБіЕйч" у березні 1997 р. В результаті спільної роботи був забезпечений лістинг акцій Товариства в Російській торговій системі і з 14 квітня 1997 вони котируються в РТС.
Вартість акцій АТ "Нижнекамскнефтехим" в I півріччі 1997 р. зростала швидкими темпами і досягла свого апогею 11.08.97 р., коли акції "НКНХ" котирувалися по 116 дол США. У другій половині 1997 р., у зв'язку з кризою світового фондового ринку відбулося падіння вартості всіх цінних паперів Російського фондового ринку, в т.ч. та акцій АТ "Нижнекамскнефтехим", вартість яких до кінця року впала до 37 дол США, що тим не менш перевищує номінал акції в 22 рази.
За 1998 р. в РТС-2 було укладено всього 3 угоди по акціях ВАТ "Нижнекамскнефтехим" на суму 31 374 $; середньозважена ціна акції склала 25,65 $.
28 грудня 1999 ФКЦБ зареєструвала рішення про конвертацію акцій ВАТ "Нижнекамскнефтехим" номіналом 10 рублів в акції номіналом 1 рубль. 19.04.99 р. у ФКЦБ був зареєстрований звіт про підсумки дроблення номіналу акцій Товариства.
У період з 20 вересня по 20 жовтня 1999 р. в РТС-2 пройшли три угоди з акціями ВАТ "Нижнекамскнефтехим" на суму 8 600 $; середньозважена ціна акції склала 0,86 $. У 1998 році були випущені АДР-I на акції АТ "Нижнекамскнефтехим" і виставлені для котирувань на Берлінській фондовій біржі. АДР випущені з розрахунку 2 АДР на одну звичайну акцію Товариства. Відповідно до укладеного депозитними угодою банком-депозитарієм за програмою АДР є "The Bank of New York"; пакет документів, необхідних для реєстрації АДР, відповідно до укладеної угоди, готувала фірма "Cleary, Gottlieb, Steen & Hamilton".
За сприяння ТОВ ІК "АйБіЕйч" в 1998 році був укладений договір з з міжнародною аудиторською фірмою "ПрайсвотерхаусКуперс Аудит" та проведено аудит фінансової звітності ВАТ "Нижнекамскнефтехим" за міжнародними фінансовими стандартами за 1995-1997 р.р. В даний час укладено договір з цією фірмою на аудит фінансової звітності ВАТ "Нижнекамскнефтехим" за міжнародними фінансовими стандартами за 1998-2000 р.р.
Для розвитку ринку своїх цінних паперів Товариства ВАТ "Нижнекамскнефтехим", спільно з ТОВ ІК "АйБіЕйч", створили командитне товариство "Нижнекамскнефтехим і компанія". В якості вкладів до складеного капіталу товариства від працівників Товариства воно акумулювало 8278580 акцій ВАТ "Нижнекамскнефтехим", що становить більше 11% його статутного капіталу. Вкладниками Командитного товариства є більше 19 000 чоловік.

2.2.2 Позабіржової неорганізований ринок цінних паперів

Ще одним із секторів російського фондового ринку на даний момент є так звані інформаційно-торговельні системи. Основним їх відмінністю від розглянутої вище Російської Торговельної Системи є повна відсутність хоч якоїсь системи гарантії виконання угод. "А & КМ-лист", найстаріша і найвідоміша з подібних систем, представляє з себе спеціалізовано підключається термінал, на який будь-який входить в систему учасник може виставити будь-які котирування будь-яких акцій; це можуть бути як акції загальновизнаного емітента, так і будь-якого іншого акціонерного товариства. Основними недоліками інформаційних систем є їх абсолютна непрозорість, так як не ведеться ніякого обліку проходять угод або виставлених котирувань. Поява РТС-2 вирішила проблему торгівлі акціями "другого ешелону" і звела практично нанівець значимість інформаційних систем
Останнім сектором російського неорганізованого позабіржового фондового ринку, представленого на даний момент, є так звані "брокерські майданчики". Цей своєрідний варіант "телефонного" позабіржового ринку являє собою наступну систему: інституційні брокери, що офіційно працюють в РТС або на біржі, отримуючи замовлення від свого клієнта, не виставляють котирування у відповідну систему, а звертаються до "телефонному" маклеру з тим, щоб він підшукав відповідного контрагента на операцію. Брокери вдаються до такого варіанту у разі, коли приходять великі замовлення, а вони хочуть максимально приховати настрою інвесторів і не показати ні в якій системі проходять через даного брокера замовлення. Особливо пожвавлюється торгівля через "майданчика" в періоди біржових криз, коли внаслідок обвалів фондових ринків і різкого падіння значення фондових індексів офіційно діючі біржові та позабіржові майданчики закриваються відповідно до постанови ФКЦБ, торгівля повністю йде з під контролю органів державної влади та організаторів торгівлі і перетікає на "телефонний" ринок. Маклери "брокерських майданчиків" шукають самі або пропонують замовнику вже наявні заявки, зводять контрагентів між собою, а за подібного роду послуги беруть комісійні. Такого роду "брокерських телефонних ринків" на даний момент близько дюжини, вони загальновідомі й обсяги торгівлі, що проходять через них набагато менше, ніж у РТС, проте можна порівняти з обсягами торгів на ММВБ і МФБ.

2.3 Вартісна оцінка акцій

Питання оцінки акцій тісно пов'язаний з її життєвим циклом, який охоплює випуск, первинне розміщення та обіг акцій.
Тому перша оцінка акцій по російському законодавству в період її випуску-номінальна. Номінал акції - це те, що зазначено на її лицьовій стороні, тому іноді її називають лицьовій, або номінальної, вартістю. Номінальна вартість всіх звичайних акцій суспільства повинна бути однаковою і забезпечувати всім власникам акцій цього товариства рівний об'єм прав.
Підприємство, що випустило акцію із зазначенням її номінальною, тобто номінальної, ціни, ще не гарантує її реальну цінність. Таку цінність визначає ринок. Однак номінальна вартість виступає як певний орієнтир цінності акції особливо на нерозвиненому, малоліквідне фондовому ринку.
"Ринкової вартістю майна, включаючи вартість акцій або інших цінних паперів товариства, є ціна, за якою продавець, який має повну інформацію про вартість майна і не зобов'язаний його продавати, згоден був би продати його, а покупець, який має повну інформацію про вартість майна і не зобов'язаний його придбати, згоден був би придбати "- трактує Федеральний закон" Про акціонерні товариства ".
Таким чином, на ліквідному ефективному ринку цінних паперів ринкова ціна акції - це вартість у поточних цінах за угодами, укладеними в кожен момент часу, не більше і не менше.
Ринкова (курсова) ціна - це ціна, за якою акція продається і купується на вторинному ринку.
Ринкова ціна звичайно встановлюється на торгах на фондовій біржі і відображає дійсну ціну акції за умови великого обсягу угод. Біржовий курс як результат біржового котирування, визначається рівноважним співвідношенням попиту і пропозиції. Ціну пропозиції (офферта) встановлює продавець, ціну попиту (бід) - покупець. Котирування передбачає наявність двох цін.
1. Ціна придбання, за якою покупець висловлює бажання придбати акцію, або ціна попиту (bid price) - ціна бід.
2. Ціна пропозиції, за якою власник або емітент акції бажає її продати, - ціна пропозиції (offer price) - офферта. (Г)
Як правило, між ними знаходиться ціна виконання угоди, тобто ціна реального продажу акцій, звана курсової (ринкової) ціною. Курсова ціна паперу при великому попиті може дорівнювати ціні пропозиції, а при надмірній кількості цінних паперів - ціни попиту. Таким чином, реальна курсова вартість складається під впливом очікувань продавця і покупця цінних паперів. Широко відома формула розрахунку цієї вартості (Кр):
(2.3.1)
Дійсна вартість акції може бути розрахована за наступною формулою:
(2.3.2)
Так як уявлення інвестора про прибутковість акції змінюються, то змінюються і ціни. Як правило, враховується і ринкова кон'юнктура, тому протягом робочого дня біржі ціна продажу певної акції може змінюватися. Ціна, по якій відбувається перша угода, називається ціною відкриття, остання - закриття. Протягом дня встановлюється вища і нижча ціни на акцію.
Вища і нижча ціни на акцію визначаються не тільки за день, а й за більш тривалі періоди - за тиждень, місяць, квартал, рік. Це дозволяє встановити тенденцію ринкової ціни на ту чи іншу акцію. Ціна відкриття поточного дня може істотно відрізнятися від ціни закриття попереднього робочого дня біржі. Зміна ціни є одним з показників біржової активності.
Ринкова ціна акції в розрахунку на 100 грошових одиниць номіналу називається курсом.
(2.3.3)
де Ка - курс;
Кр - ринкова ціна;
Нн - номінальна ціна.
Показник, що відображає середню ціну акцій та інших цінних паперів за певної сукупності компаній, називається біржовим індексом. Індекс дозволяє інвесторам, які вкладають гроші в цінні папери, оцінювати стан як фондового ринку в цілому, так і надійність власних активів.
При вартісній оцінці акцій важливу роль відіграє книжна, або балансова, вартість. Її визначають експерти (у тому числі аудитори) на основі оцінки власних активів компанії як частка від її поділу на кількість випущених акцій, що перебувають в обігу. Така оцінка доступна дуже вузькому колу інвесторів. Якщо курсова ціна перевищує балансову, то це є біржовим зростанням.
Балансову вартість визначають при аудиторських перевірках в тому випадку, якщо емітент має намір пройти лістинг для включення своїх акцій у біржовий список цінних паперів, допущених до біржових торгів, а також при ліквідації акціонерного товариства, щоб визначити частку власності, що припадає на одну акцію.
Р инок акцій ВАТ "Нижнекамскнефтехим" став розвиватися після реєстрації першої емісії та затвердження плану приватизації в серпні 1993 р.
З 14 квітня 1997 р. акції ВАТ "Нижнекамскнефтехим" котируються в РТС.
Візьму ціну акції ВАТ "Нижнекамскнефтехим" в РТС на рівні 98,8 рублів і розрахований курс акції за допомогою формули (2.3.3)

Розрахувати дійсну вартість акції ВАТ "Нижнекамскнефтехим", використовуючи формулу (2.3.2). Дивіденд, виплачений за 2000 р. на 1 акцію становить 1,5 крб.
Необхідний рівень прибутковості = безпечний рівень приб. + B * (загальноринковий середній рівень прибутковості + безпечний рівень прибутковості)
b = 0,8

БУП (на рівні ставки рефінансування) = 25%

Заг. середн. ур. приб. = 20%

ТУП = 0,25 + 0,9 * (0,2 +0,25) = 0,655

(Руб.)

2.4 Реєстр

Відповідно до Федерального закону "Про акціонерні товариства", прийнятим у 1995 р., всі акції товариства є іменними. При цьому утримувачі акцій реєструються в спеціальному реєстрі акціонерів, де зазначаються відомості про кожну зареєстровану особу, кількість і категорії (типах) акцій, записаних на ім'я кожної зареєстрованої особи, а також дата придбання акцій.
Запис до реєстру акціонерів товариства вноситься на вимогу акціонера не пізніше трьох днів з моменту подання документів. Не допускається відмова від внесення запису до реєстру акціонерів товариства, за винятком ситуацій, передбачених правовими актами Російської Федерації. В іншому випадку власник реєстру не пізніше п'яти днів з моменту пред'явлення вимоги про внесення запису до реєстру направляє особі, вимагає цього запису, повідомлення про відмову із зазначенням причин відмови.
Власником реєстру акціонерів може виступати суспільство, яке займається випуском (емітент) і розміщенням акцій, або спеціалізований реєстратор. Якщо в акціонерному товаристві число власників звичайних акцій перевищує 500 чоловік, то таке товариство зобов'язане доручити ведення і зберігання реєстру спеціалізованому реєстраторові нести відповідальність за його ведення і зберігання.
Для керівництва суспільством випуск іменних акцій дає можливість контролювати рух акціонерного капіталу і концентрацію акцій в руках акціонерів.
Реєстроутримувачем ВАТ "Нижнекамскнефтехим" є ТОВ "Фінансова компанія" Інтеркамаінвест "(номер ліцензії: № 10-000-1-00026 від 17.09.1997, дійсна до 19.03.2003). Реєстр ведеться з 29.08.1997.
Порядок обліку та переходу прав власності на цінні папери ВАТ "Нижнекамскнефтехим" здійснюється відповідно до Положення про ведення реєстру власників іменних цінних паперів, затвердженого постановою Федеральної комісією по ринку цінних паперів від 2 жовтня 1997 року за № 27. Документом, що підтверджує перехід прав власності на акції емітента, є передавальне розпорядження держателю реєстру акціонерів емітента, підписану зареєстрованим особою, яка передає акції, або особою, на особовий рахунок якого мають бути зараховані акції. Документом, що підтверджує право власності на акції, є виписка з реєстру акціонерів.

2.5 Депозитарій

Депозитарною діяльністю визнається надання послуг із зберігання сертифікатів цінних паперів та / або обліку і переходу прав на цінні папери.
Професійний учасник ринку цінних паперів, що здійснює депозитарну діяльність, іменується депозитарієм. Депозитарієм може бути тільки юридична особа. Особа, яка користується послугами депозитарію зі зберігання цінних паперів та / або обліку прав на цінні папери, іменується депонентом.
Договір між депозитарієм і депонентом, регулюючий їх відносини в процесі депозитарної діяльності, іменується депозитарним договором (договором про рахунок депо). Депозитарний договір має бути укладений у письмовій формі. Депозитарій зобов'язаний затвердити умови здійснення ним депозитарної діяльності, які є невід'ємною складовою частиною укладеного депозитарного договору.
Депозитарій має право реєструватися в системі ведення реєстру власників цінних паперів або в іншого депозитарію як номінального утримувача у відповідності з депозитарним договором.
Депозитарій несе відповідальність за невиконання або неналежне виконання своїх обов'язків з обліку прав на цінні папери, у тому числі за повноту і правильність записів за рахунками депо.
Депозитарій відповідно до депозитарним договором має право на вступ на свій рахунок доходів з цінних паперів, що зберігаються з метою перерахування на рахунки депонентів.
ВАТ "Нижнекамскнефтехим" депозитарію не має.

2.6 Кліринг

Кліринг - це обособившаяся частину операції, яка полягає в обчисленні взаємних зобов'язань її сторін; встановлення того, хто, що і кому повинен в процесі торгівлі на ринку цінних паперів і в які терміни ці зобов'язання необхідно виконати. Кліринг - це сукупність розрахункових (обчислювальних) операцій по угоді, здійснюваних спеціалізованими організаціями на основі використання сучасних обчислювальних комп'ютерних систем і методів.
Розрахунки, або виконання угоди, - це процес виконання зобов'язань, визначених у ході клірингу, а також процес, кінцевим результатом якого зазвичай є передача об'єкта біржової угоди (наприклад, цінних паперів) від продавця до покупця та кореспондуючий передача грошей від покупця до продавця. Крім того, це завершальний етап операції на ринку цінних паперів.
Необхідність клірингу та розрахунків випливає з сучасної організації ринкових угод.
Найпростіша ринкова угода включає три складові частини:
• укладання договору (в усній або письмовій формі) між продавцем і покупцем;
• обчислення за угодою (наприклад, множення ціни товару на його кількість і визначення ціни (вартості) всієї угоди;
• виконання договору шляхом взаимообразно передачі товару і грошей.
У випадку найпростішої операції продавець і покупець, виконуючи перераховані вище складові частини, безпосередньо зустрічаються на ринку.
Однак на сучасному ринку цінних паперів продавець і покупець рідко зустрічаються безпосередньо. У більшості випадків вони розділені між собою в часі і просторі. Сполучною ланкою між продавцями і покупцями є фондові посередники, які, виступаючи в ролі то продавців, то покупців, також розділені простором і часом.
Сучасні системи клірингу та розрахунків на ринку цінних паперів стали можливі завдяки:
• наявності відповідних технологічних можливостей для:
подолання чинника простору і скорочення часу для передачі інформації (наприклад, існування глобальних швидкодіючих систем зв'язку);
обробки величезних масивів біржової та супутньої інформації (створення електронних систем розрахунків і зберігання баз даних);
швидкої та безпомилкової передачі грошових коштів (національні та міжнародні банківські системи розрахунків).
• створення спеціалізованих організацій і біржових структур для клірингу та розрахунків: клірингові (розрахункові) палати, фонди-депозитарії, реєстроутримувачі і т. п.;
• розробки та постійного вдосконалення механізмів клірингу та розрахунків.
Існують наступні класифікації видів клірингу та розрахунків в залежності від:
а) виду біржового товару: кліринг ринку цінних паперів; кліринг ринку ф'ючерсних контрактів;
б) рівня централізації: кліринг окремої біржі; межбіржевой національний кліринг; міжнародний кліринг;
в) обслуговується кола: кліринг між членами клірингової палати; кліринг між членами біржі; інші схеми.
Слід зазначити, що не існує якоїсь єдиної, типової системи біржового клірингу та розрахунків на ринку цінних паперів. Практично на кожній фондовій біржі чи організованому позабіржовому ринку процеси клірингу та розрахунків організовані по-своєму, хоча є і загальні моменти. З іншого боку, є принципові відмінності клірингу та розрахунків на ринку цінних паперів від клірингу та розрахунків на ринках ф'ючерсних контрактів.

3 ТЕХНІЧНИЙ І ФІНАНСОВИЙ АНАЛІЗ

Ціни можна аналізувати і прогнозувати двома методами - фундаментальним і технічним. Метод технічний зазвичай використовують професіонали торгівлі, які вкладають у той чи інший вид товару великі суми і володіють достатнім технічним забезпеченням (як мінімумом комп'ютером, підключеним до інформаційної мережі).
Фундаментальна методика в тій чи іншій мірі доступна будь-якій людині, тому що дані можна отримувати як із засобів масової інформації, так і зі спеціальних видань.
Обидва методи намагаються вирішити одну і ту ж проблему - визначити напрямок подальшого руху ціни, але підходять до неї з різних сторін. Фундаменталісти вивчають причини, рушійні ринком, а технічні аналітики - ефект.

3.1 Технічний аналіз

Технічний аналіз в цілому можна визначити, як метод прогнозування ціни, заснований на математичних, а не економічних викладках. Цей метод був створений для чисто прикладних цілей, а саме отримання доходів при грі спочатку на ринках цінних паперів, а потім і на ф'ючерсних. Всі методики технічного аналізу створювалися окремо один від одного і лише в 70-і роки були об'єднані в єдину теорію із загальною філософією, аксіомами та основними принципами.
Технічний аналіз - це метод прогнозування цін за допомогою розгляду графіків рухів ринку за попередні періоди часу. Під терміном руху ринку аналітики розуміють три основні види інформації: ціна, обсяг, і відкритий інтерес. Ціною може бути як дійсна ціна товарів на біржах, так і значення валютних та інших індексів. Обсяг торгівлі - кількість позицій, не закритих на кінець торгового дня. Не всі три індикатори рівноцінні. Головний із них - ціна, на другому місці за значимістю - обсяг, і останнє місце займає відкритий інтерес.
Практичне використання технічного аналізу передбачає існування деяких аксіом.
Аксіома 1. Рухи ринку враховують все. Тобто будь-який чинник, що впливає на ціну (наприклад, ринкову ціну товару), - економічний, політичний, психологічний - наперед врахований і відображений в її графіку.
Аксіома 2. Ціни рухаються направлено. Це припущення стало основою для створення всіх методик технічного аналізу. Головною задачею технічного аналізу є визначення трендів (тобто напрямків руху цін) для використання в торгівлі. Термін тренд означає певний напрямок руху цін. Тобто це ряд послідовних змін ціни, які в сукупності рухаються в одному направленіі.Существуют три типи трендів - бичачий (рух ціни вгору), ведмежа (рух ціни вниз) і бічний (ціна практично не рухається). Всі три типи трендів зустрічаються не в чистому вигляді, оскільки рух "по прямій" на ціновому графіку можна зустріти дуже рідко. Але переважний
Тренд на визначеному тимчасовому проміжку визначити можна. Всі теорії і методики технічного аналізу засновані на тому, що тренд рухається в одному і тому ж напрямі, поки не подасть особливих знаків про розворот.
Аксіома 3. Історія повторюється. Аналітики припускають, що якщо певні типи аналізу працювали в минулому, то будуть працювати і в майбутньому, оскільки ця робота заснована на стійкій людській психології.
У процесі аналізу інвестор використовує графіки, що дають уявлення про динаміку ціни папери і напрямку цінового тренда. Нижче приводу найбільш відомі з них. Класифікація методів технічного аналізу.
1. Графічні методи. Під графічними розуміються ті методи, в яких для прогнозування використовуються наочні зображення рухів ринку. Ці методи виникли раніше всіх інших з-за простоти в застосуванні, максимум необхідних інструментів - аркуш паперу, ручка, лінійка. Подібні методи розрізняються залежно від того, на якому типі графіка будуються. Наприклад, класичні фігури будуються на лінійних або гістограммних чартах. А особливі способи побудови цінових графіків (японські свічки і хрестики-нулики) призвели до розвитку окремих методів прогнозування тільки на їх основі.
2. Методи, що використовують фільтрацію або математичну апроксимацію. Ці методи бурхливо розвиваються останні 25 років разом з комп'ютерною технікою. Ця група поділяється на дві основні частини - ковзні середні і осцилятори.
3. Теорія циклів. Теорія циклів більш розвинута на теоретичному, ніж на практичному рівні. Вона займається циклічними коливаннями не тільки цін, але і природних явищ у цілому.
Майже всі методи технічного аналізу укладаються в цю класифікацію. Наприклад, Хвильова Теорія Елліотта - метод в основному графічний, але має риси фільтрації і циклічності.
Основоположником технічного аналізу вважається Чарльз Доу, а його теорія - одна з найстаріших. Теорія Доу виходить з ідеї: на ринку існують тренди руху ціни: первинні; вторинні; другорядні, чи малі.
Первинний тренд - Це довгострокова тенденція, яка веде весь ринок вгору або вниз. Вторинний тренд діє як стримуюча сила для первинного тренда, коректуючи відхилення від загальних кордонів. Зазвичай він триває від одного до декількох місяців. Другорядні тренди - це щоденні або надільні коливання цін на ринку.
Як тільки аналітики встановлюють наявність стійкого тренда, вони рекомендують інвесторам слідувати йому, тобто набувати акції при підвищувальному (бичачому) тренді і продавати їх при знижувальному (ведмежому). Якщо ціна акції неухильно знижувалася або підвищувалася, а потім тенденція змінилася протилежною, то така зміна ціни називається корекцією.
Ціна акції, з якої почалося підвищення, називається рівнем підтримки. Вважається, що якщо ціна знижується майже до рівня підтримки, то подальшого зниження не відбудеться (завдяки наявності достатнього попиту). Поняття, протилежне рівню підтримки, - рівень опору. Рівень опору - це ціна, з якої почалося зниження. Передбачається, що якщо ціна акцій наблизилася до цього рівня, то подальшого підвищення цін не відбудеться (завдяки наявності достатньої пропозиції).
Підтримка та опір часто міняються ролями після того, як ці рівні прорвані в значній мірі. Після прориву рівень підтримки стає рівнем опору. Є різні думки з приводу того, що вважати значним з точки зору прориву: деякі аналітики вважають, що 10%, в той час як інші - від 3 до 5%. Практика побудови рівнів підтримки опору, незважаючи на свою простоту, дуже часто виявляється дієвим інструментом прогнозування руху цін на фондовому ринку.
Аналіз графіків часто призводить до певних моделей цін. Моделі цін - це рухи цін, які при зображенні на графіку мають передбачувану конфігурацію. Вони можуть, наприклад, вказувати на поворот тренда.
Однією з найвідоміших моделей є модель "голова і плечі" (рис. 3.1.1)
Дана фігура має три піки, два більш низьких по краях (ліве і праве плечі) і один більш високий - по середині (голова). За нижнім точкам, розташованим між піками плечей будується шия. Вона є лінією опору. Лінія опору - це лінія, вище якої ціна акції не має піднятися. Якщо ціна паперу опускається нижче лінії шиї, це сигнал про зміну тренда на протилежний. Аналогічним чином, але в зворотній динаміці буде представлена ​​фігура "перевернута голова і плечі". Вона говорить про зміну знижуючого тренда на підвищується.

Голова

шия

Малюнок 3.1.1 Приклад моделі "голова і плечі"
Графічні методи технічного аналізу зводяться в основному до своєчасного виявлення на графіках руху цін фігур (або сполучень елементів) або сигналів, що свідчать про продовження існуючого тренда або його розворот. На лінійних графіках це фігури (формації), типу "голова і плечі", "трикутники", "прапори", "вимпели" і ін, пробивання рівнів підтримки і опору. На хрестиках-нуликах, також утворення фігур і прибивання ліній підтримки і опору. На японських свічках (один з найдавніших способів графічного відображення руху цін) основними індикаторами є поєднання свічок, зазвичай останніх трьох. Всі ці методи дуже ефективно працюють на практиці, але вимагають дуже тривалої практики в їх використанні, іноді можливо двояке тлумачення ситуації, що склалася на ринку, до того ж вони практично не піддаються комп'ютеризації.
Розгляну зміна цін на акції ВАТ "Нижнекамскнефтехим" по місяцях протягом року. У таблиці 3.1.1 наведено дані про ціни.
Таблиця 3.1.1 Котирування акцій ВАТ "Нижнекамскнефтехим" в РТС в 2000 р.

Місяць	Мінімальна ціна, р.	Максимальна ціна, р.	Остання ціна, р.	Місяць	Мінімальна ціна, р.	Максимальна ціна, р.	Остання ціна, р.
Січень	53	72	60	Липень	64	80	68
Лютий	57	73	70	Серпень	66	80	71
Березень	58	74	67	Вересень	65	83	77
Квітень	58	77	68	Жовтень	67	84	74
Травень	62	78	65	Листопад	69	85	73
Червень	63	79	69	Грудень	71	88	79

На основі таблиці 3.1.1 побудую столбиковой чарт (малюнок 3.1.2) Як показано на малюнку цінової канал показує коливання ціни всередині місяця і приблизно дорівнює 15-20 рублів. У цілому ціни стійко ростуть і пониження в наступному році не передбачається.

Ціновий канал

\ S
У таблиці 3.1.2 наведені дані про котирування акцій ВАТ "Нижнекамскнефтехим" в листопаді 2001 р. На підставі даних таблиці 3.1.2 побудую столбиковой діаграму (рис. 3.1.1) і японські свічники (3.1.2).
Таблиця 3.1.2 Котирування акцій ВАТ "Нижнекамскнефтехим" в листопаді 20001 р.

Дата (день)	Максимальне значення, руб	Мінімальне значення, руб.	Ціна закриття, руб.	Ціна відкриття, руб.	Дата (день)	Максимальне значення, руб	Мінімальне значення, руб.	Ціна закриття, руб.	Ціна відкриття, руб.
1	68,19	59,40	65,06	65,40	16	91,73	71,56	78,62	80,63
2	65,34	52,55	55,67	55,54	17	92,73	74,58	87,69	80,41
3	66,56	53,87	64,72	65,46	18	93,74	71,56	88,70	90,39
4	67,41	55,70	60,31	54,90	19	90,72	76,60	90,72	81,83
5	74,62	57,41	73,61	58,60	20	94,75	74,62	91,73	94,19
6	78,62	63,37	77,61	74,63	21	97,31	75,63	93,74	93,81
7	80,64	65,52	79,63	69,45	22	96,77	81,64	94,75	94,72
8	82,65	66,53	68,54	74,80	23	98,14	82,64	89,71	89,73
9	84,67	65,53	69,55	70,54	24	99,23	85,66	89,71	92,67
10	83,66	68,51	75,60	74,51	25	101,02	82,65	91,73	84,90
11	88,70	67,53	79,63	78,82	26	103,19	85,68	93,74	94,60
12	89,71	69,53	85,68	75,93	27	106,45	86,69	95,76	93,71
13	88,70	68,54	87,69	76,51	28	108,38	88,70	93,74	92,86
14	89,71	68,55	86,69	78,35	29	111,28	89,71	94,75	91,73
15	86,69	72,56	85,68	78,14	30	109,78	92,73	99,79	93,68 Додати в блог або на сайт Цей текст може містити помилки. Банк | Курсова 507.3кб. | скачати Схожі роботи: Емісія та обіг цінних паперів Емісія цінних паперів Емісія цінних паперів поняття та зміст процедури Емісія корпоративних цінних паперів як спосіб довгострокового фінансування Обіг цінних паперів в Україну Міжнародне обіг цінних паперів Емісія цінних паперів комерційними банками та її роль у формуванні ресурсів банку активи їх склад Класифікація видів цінних паперів видаються і обертаються на ринку цінних паперів в Республіці Білорусь Особливості випуску та обігу цінних паперів банків. Державне регулювання ринку цінних паперів

© Усі права захищені
написати до нас

Меню:

Реферати
Курсові роботи
Дипломні роботи
Доповіді
Твори
Книги
Дисертації
Шпаргалки
Навчальні посібники
Статті
Контрольні роботи
Самостійні роботи
Практичні роботи
Творчі роботи
Наукові роботи
Лабораторні роботи
Тести
Лекції
Презентації
Методички
Виклади
Розробки уроку
Завдання
Монографії
Звіти про практику
Біографії
Бізнес-плани
Конспекти
Магістерські роботи
Топіки
Тези
Кодекси
Закони

ще

Астрономія
Банк
Біологія
Бухгалтерія
Військова справа
Географія
Геологія, гідрологія та геодезія
Держава і право
Журналістика, видавнича справа та ЗМІ
Іноземні мови і мовознавство
Історія та історичні особистості
Комунікації, зв'язок, цифрові прилади і радіоелектроніка
Краєзнавство та етнографія
Кулінарія та продукти харчування
Культура і мистецтво
Література
Маркетинг, реклама и торгівля
Математика
Медицина
Міжнародні відносини та світова економіка
Менеджмент і трудові відносини
Музика
Педагогіка
Політологія
Програмування, комп'ютери, інформатика і кібернетика
Виробництво і технології
Психологія
Різне
Релігія і міфологія
Сільське, лісове господарство та землекористування
Соціологія і суспільствознавство
Спорт і туризм
Будівництво та архітектура
Митна система
Транспорт
Фізика та енергетика
Філософія
Фінанси, гроші і податки
Хімія
Екологія та охорона природи
Екологія та економічна теорія
Економіко-математичне моделювання
Етика і естетика
Безпека життєдіяльності та охорона праці
Логіка
Економіка
Англійською мовою
Географія
Історія
Культура
Господарство
Історія України
Історія Росії
Історія Білорусі
Інформатика
ЄДІ
ЗНО

ще