Діяльність брокерів на Європейських фондових ринках

Введення

Випущені акціонерними товариствами акції й облігації поступають в обіг, створюючи ринок цінних паперів. Про масштаби цього ринку свідчить той факт, що сьогодні в капіталістичних країнах вартість всіх акцій і облігацій, що перебувають в обігу, перевищує річний обсяг їх валового національного продукту. Більша частина цінних паперів реалізується через спеціально створений інститут - фондову біржу (цінні папери іноді називають фондами).
В даний час, у зв'язку зі значним розвитком державного сектору в економіці і збільшенням розмірів державного боргу, ринок цінних паперів усі більше заповнюється цінними паперами, що випускаються урядами. Особливо це помітно в тих країнах, де фондові біржі прямо контролюються урядами й активно використовуються для рефінансування державного бюджету, наприклад, Італія, у меншому ступені Німеччина. Зрощування монополій і держави виявляється в їх спільних операціях із фіктивним капіталом. Держава все частіше виступає на ринку цінних паперів як боржник, кредитор і гарант здійснюваних операцій. В епоху, коли інфляція, насамперед у результаті зростаючих дефіцитів державного бюджету, набуває широкого розмаху, зв'язок фіктивного капіталу з державою збільшує інфляційні процеси, і все більший контроль держави над операціями з фіктивним капіталом для покриття бюджетного дефіциту може привести до виникнення кризових ситуацій. [3]
Мета даної роботи - розглянути діяльність брокерів на Європейських фондових ринках.
Для цього в роботі поставлені наступні завдання:
· Дати загальну характеристику європейського інвестиційного ринку на сучасному етапі;
· Розглянути діяльність європейських фондових бірж
· Розглянути особливості діяльності брокерів на європейських фондових ринках.

1. Загальна характеристика європейського інвестиційного ринку на сучасному етапі

Інвестицій на європейському ринку в даний час сприяє зниження процентних ставок ЄЦБ. Дійсно, процентні ставки в Європі встановлені на досить низькому рівні. Це зроблено для того, щоб, по-перше, спонукати компанії активніше вдаватися до запозичень, а по-друге, підвищити інвестиційну привабливість акцій в порівнянні з облігаціями, які для європейців є більш звичною сферою вкладення коштів.
У Європі поступово починають пом'якшуватися традиційно жорсткі вимоги, що перешкоджають веденню бізнесу - високі податки і суворе трудове законодавство. Наприклад, у Німеччині, економіка якої є найбільшою серед країн Євросоюзу, в 2001 р. ставка корпоративного оподаткування була знижена з 45% до 25%, а в цьому році було скасовано майже 50%-вий податок на приріст капіталу. [4]
Не можна забувати і про валютному аспекті. Курс євро до долара становить сьогодні менше 90 центів, і більшість фахівців вважають, що у нього є потенціал зростання. Багато хто визнає той факт, що євро недооцінений: вивчаючи його купівельну спроможність, співвідношення з валютами торгових партнерів і відносний рівень інфляції, можна зробити висновок, що євро торгується нижче своєї виправданого значення. Тому зростання цієї валюти може принести додатковий виграш тим інвесторам, чиї початкові вкладення були номіновані в доларах.
Серед компаній, перспективи яких розглядаються як сприятливі - в першу чергу виробники промислового обладнання. Розворот економіки і завершення циклу скорочення товарно-матеріальних запасів приводять ці фірми до необхідності відновлювати або розширювати виробництво для поповнення своїх складів. Тому їм може потребувати нових виробничих потужностей. Особливо привабливими виглядають акції виробників, які мають у своєму сегменті значною часткою ринку. Це, наприклад, компанія Heidelberger Druckmaschinen, утримує 40% ринку друкарського обладнання, або італійська група Saipem, що поставляє устаткування для нафтових компаній, які в умовах зростання попиту на енергоносії можуть почати розширення виробництва.
Серед інших промислових компаній, чутливих до циклів кон'юнктури, чиї доходи при підйомі економічної активності можуть відчутно зрости, варто згадати французьких виробників сталі та алюмінію Usinor і Pechiney, шведський виробничий концерн Volvo і фінську деревообробну компанію Stora.
Ще один сектор, здатний показати хороші темпи зростання, "відроджуючись з попелу", - телекомунікації. Після того як загроза тероризму з гіпотетичної перетворилася в реальну, люди стали ще менше подорожувати, вважаючи за краще для спілкування використовувати передові засоби зв'язку. Зростає попит на послуги передачі інформації в різних її форматах (звук, зображення і т.п.). Хороші шанси на покращення показників прибутку має компанія Vodafone Group PLC, провідна бізнес в міжнародному масштабі і має сильні ринкові позиції.
Думки про те, акції яких європейських компаній зможуть "переграти" ринок (тобто забезпечити більшу дохідність порівняно з приростом фондового індексу, прийнятого за орієнтир), якщо в Європі почнеться стійке зростання, найрізноманітніші. Одне можна сказати з упевненістю: найбільш привабливими для покупки представляються акції фірм, які є світовими лідерами у своїх галузях. Згадаємо британський видавничий будинок Reed International, французькі компанії: постачальника промислових газів Air Liquide, косметичну фірму L'Or `eal, виробника програмного забезпечення Dassault Syst` emes. Стійкість їх фінансового стану і ринкових позицій забезпечує величезна клієнтська база в усьому світі. До речі, всі вищезазначені компанії мають лістинг на американських біржах. [6]
Найбільш кращою, на думку більшості європейських керуючих активами, залишається стратегія вартісного інвестування, тобто виявлення оптимальних для покупки акцій, чия внутрішня вартість, обумовлена фундаментальними факторами, перевищує поточну ринкову ціну. Привабливість акцій, що розглядаються як кандидати на включення в портфель, забезпечують три ключові ознаки:
· Акції розвороту (turnaround stocks). Це, наприклад, акції французького виробника електрообладнання Seb, нещодавно купив компанію Moulinex;
· Структурні зміни в галузі (industry restructuring). Даному ознакою відповідають, наприклад, компанія Usinor, ведуча переговори про злиття з конкурентами Aceralia і Arbed, що може призвести до появи найбільшої сталеливарної компанії Європи;
· Чистий недооціненість (clear undervaluation). Так, ринкова ціна швейцарської хімічної групи Clariant не відповідає її стійкому фінансовому становищу. Адже після зниження цін на сировину відпускні ціни компанії не змінилися, що благотворно позначилося на її доходи.
Слід враховувати такий недолік європейського бізнесу, як деяка інертність до змін, які диктуються обставинами. Європейські компанії зазвичай діють не так агресивно, як їхні американські конкуренти, при необхідності скорочення витрат, звільнення робітників, позбавлення від збиткових активів з метою підвищення ефективності. Деякі експерти вважають, що кращі європейські компанії виглядають як американські - за стилем корпоративного управління, стратегії розширення, швидкості впровадження інновацій та розробки нових продуктів. Але інтерес інвесторів до європейських компаній потенційно залишається великим через їхню відносну недооціненість.
Крім введення єдиної валюти найважливішим фактором росту для європейських акцій буде відновлення темпів економічного зростання і якісне поліпшення європейської економіки. Відмова від економічного націоналізму, лібералізація законодавства, уніфікація стандартів ведення діяльності, більш прогресивна економічна політика повинні зробити європейський бізнес привабливим для інвесторів. Тому інвестиції за правильно обраних напрямках, здійснені в регіоні на ранньому етапі, в довгостроковій перспективі обіцяють принести хороші доходи. Європа - швидко змінний і динамічно розвивається регіон, основні резерви зростання якого ще не використані.
Фактори, які потрібно враховувати при інвестуванні в Європі
По-перше, це згаданий вище валютний аспект. Якщо ви російський інвестор, то вартість ваших вкладень у Європі залежить від валютного курсу: чим сильніше рубль (чи американський долар, тому що саме в американській валюті, як правило, номіновані початкові інвестиції росіян), тим менше будуть коштувати ваші європейські інвестиції при зворотній конвертації з євро. Іноземним інвесторам, що оперують на європейському ринку, важливо стежити за змінами курсового співвідношення. Після перерахунку в національну валюту вони можуть серйозно вплинути на остаточний фінансовий результат інвестицій.
Якщо для національного інвестора основними інвестиційними ризиками є ринковий і специфічний (індивідуальний для кожного інструмента), то для міжнародного - це ризик країни та ризик зміни валютних курсів.
Для наочності представимо вплив змін валютного курсу на фінансовий результат в таблиці.
Приклад. Інвестор вкладає 100 тис. дол (91,743 євро за курсом 1,09 на жовтень 1999 р.). Через рік він конвертує кошти назад у долари. Курс падає до 0,83.
Як це зміна вплинула на інвестиції в євро? Якщо вартість інвестиції не змінилася, тобто за цей період не відбулося ні приросту капіталу, ні його втрати, інвестор після зворотної конвертації євро в долари отримав збиток майже в 24%. Навіть якщо б ринкова вартість інвестиції в євро збільшилася на 25%, інвестор після її зворотної конвертації залишився б у невеликій збитку. Але вірно і зворотне. Якби курс євро пішов у протилежний бік, тобто почав рости по відношенню до долара, інвестор міг би отримати прибуток навіть при зниженні ринкової вартості первинних інвестицій.
Керуючі європейських фондів, а також самостійні іноземні інвестори для захисту від валютних коливань використовують ф'ючерсні опціони. Вони приростають в ціні, коли євро падає проти національної валюти. Таким чином, збитки, пов'язані з подорожчанням національної валюти, компенсує прибуток за опціонного контракту. Якщо ж курс євро проти національної валюти буде зростати, то і основна сума інвестицій також зросте, і ф'ючерсна захист виявиться незатребуваною. Але більшість інвесторів не володіють ні достатнім досвідом, ні засобами, щоб постійно забезпечувати захист від валютних коливань. Це один з аргументів на користь інвестицій через взаємні фонди, якими управляють професійні портфельні менеджери. [10]
Ще одна важлива особливість інвестування на європейському ринку - розходження в практиці бухгалтерської звітності між США і Європою. Вони можуть бути настільки істотними, що прибуток компанії, визначена за методикою, застосовуваної в Євросоюзі, може перетворитися на збитки, якщо вважати за американською методикою. Більше того, методики можуть відрізнятися від країни до країни і в рамках самого Євросоюзу. Розбіжності є в обліку таких показників, як відкладені податкові платежі, витрати на дослідно-конструкторські розробки, переоцінка репутації (goodwill), амортизаційні відрахування, ринкова вартість цінних паперів, пенсійні витрати, загальна сума доходів. Для непідготовленого інвестора аналіз звітності європейських компаній стає непосильним завданням. Це ще одна причина, по якій вигідно зупинити свій вибір на інвестиціях через взаємні фонди.
Найбільш очевидний спосіб отримати доступ на європейські біржі - відкрити рахунок у європейського брокера. Однак російським інвесторам зробити це важко. По-перше, з нерезидентами європейських країн працює обмежене число брокерів, головним чином з Великобританії. Але вони в свою чергу ставлять досить специфічні умови - від наявності рахунку в британському банку до підтвердження зазначеного клієнтом поштової адреси через відправку поштою оригіналу рахунку за оплату комунальних послуг. Крім того, послуги європейських брокерів відрізняє висока ціна: брокерська комісія у середньому складає від 12 до 30 фунтів стерлінгів за угоду.
Варіант вирішення подібної проблеми-звернення до одного з американських онлайнових брокерів. Процедура відкриття рахунку у них зручна, проста і не ускладнена зайвими формальностями. З російськими резидентами працюють, наприклад, Datek і E * Trade. При наявності рахунку в E * Trade можна безпосередньо по телефону розмістити ордера на покупку і продаж акцій на торгових майданчиках Європи. Виконання таких ордерів здійснюється за принципом "надання максимальних зусиль". [10]
Отже, кращий спосіб інвестувати в Європу при найменшому ризику помилитися у виборі конкретної акції - купувати європейські взаємні фонди. Після того як введення єдиної валюти зламало багато бар'єри на шляху транскордонних інвестицій, можливості для керуючих європейських фондів, а значить, і для їхніх інвесторів, істотно розширилися. Крім активно керованих взаємних фондів в категорію європейських фондів входять індексні взаємні фонди. Їх основна перевага - низький рівень витрат. До них відноситься, наприклад, фонд Vanguard European Stock Index (VEURX). Він інвестує в надійні європейські "блакитні фішки". У портфелі його можна врівноважити фондом, орієнтованим на акції малих і середніх європейських компаній, наприклад AIM European Small Company (ESMAX).
Щоб ширше охопити європейський ринок, можна використовувати і такий інструмент американського ринку, як біржові фонди iShares на основі країнових (для найбільших країн Європи) і загальноєвропейських індексів. Його розраховує компанія Morgan Stanley Capital International. Між біржовими і взаємними фондами є кілька відмінностей. По-перше, iShares торгуються на біржі, що забезпечує їм додаткову гнучкість. На відміну від взаємних фондів iShares можна купувати і продавати протягом торгового дня за поточною ринковою ціною. Крім того, якщо інвестори очікують на ринку спадний рух, для iShares існує можливість коротких продажів (без покриття), і, навпаки, якщо передбачається зростання ринку, iShares можна купувати з маржею (використанням брокерського кредиту). Акціями континентальної Європи займається біржовий фонд iShares S & P Europe 350 Index (IEV), а цінними паперами країн єврозони - iShares MSCI EU Monetary Union Index (EZU).
При відносній недооціненості та з урахуванням сприятливих перспектив, пов'язаних з динамічним розвитком регіону, деяка частина портфеля, вкладена в європейські інструменти, може принести велику стабільність і збільшити потенціал зростання портфеля національних акцій.

2. Європейські фондові біржі

У Західній Європі існує в 17 країнах 58 різних фондових бірж. У провідних капіталістичних країнах фондовий ринок має велике, хоча далеко не однакове значення. Це стосується, в першу чергу, Великобританії, Швейцарії, Голландії і також Франції, Німеччини, Бельгії та яскраво специфічного ринку Люксембургу. У таких країнах, як Австрія, Італія, Іспанія і також у скандинавських країнах роль фондових ринків невелика. У Греції, Ірландії, Португалії вони практично не мають значення.
Найбільший західно-європейський ринок акцій - англійська, набагато менше американського, але одночасно набагато більше інших західно-європейських - швейцарського, німецького і французького. Що стосується значення ринку акцій і відтворення капіталу, то провідну, на рівних з США, роль грають ринки акцій Великобританії і Швейцарії, але тут слід враховувати велику частку іноземних акцій. Набагато меншу роль грає голландський ринок акцій, ще меншу - французький, бельгійський, німецький. З облігаційних ринків найбільший перебуває в Німеччині, другий за величиною у Великобританії, причому відставання їх від США менш значно.
Найбільше значення ринок облігацій має в економіці Великобританії, Бельгії та Німеччини. [2]
Але відмінність полягає не тільки в обсязі і в значенні фондових бірж. Цілий ряд відмінностей показує коротка характеристика провідних західно-європейських фондових ринків.

2.1 Діяльність фондових бірж Великобританії

Фондовий ринок Великобританії традиційно є, в силу значної капіталізації англійських монополій (324 млрд. дол), важливою частиною кредитно-фінансового механізму країни.
Широка реприватизація державного сектора дала значний поштовх зростанню біржової капіталізації. У 1967 р. всі біржі країни були об'єднані в регіональні біржі в Манчестері, Бірмінгемі, Глазго і Белфасті. Талановитий лідером є Лондонська фондова біржа. Вона є акціонерним товариством і не піддається прямому державному контролю. Її керівництво здійснює рада біржі, що складається з 45 членів, включаючи одного представника Центрального Банку без права голосу. Рада обирається зборами 4482 членів і "саморегулює" у співпраці з Центральним Банком діяльність фондової біржі.
Акції та облігації випускаються, головним чином, іменні. Цінні папери на пред'явника дозволені, але в англійських емітентів слабо поширені. Іноземні акції повинні зберігатися у спеціальних депо уповноважених кредитних інститутів. Угоди оформляються, в основному, на строк. Облігації реалізуються касовими операціями. Встановлюється поточний курс. Біржова торгівля охоплює дуже велику частку загального обороту фондових цінностей. Торгівля не котируються цінними паперами ведеться на біржі з дозволу ради біржі.
З 1980 р. Працює при біржі так звана міні-біржа зі зниженими умовами допуску для біржового обігу акцій середніх і дрібних фірм.
Дуже велика частка іноземних цінних паперів підтвердила величезне значення Лондона як міжнародного фінансового центру і в області фондових ринків, наприклад, як найбільшого центру позик єврооблігацій. Лондонська біржа стала місцем значних змін в рамках проведеної з 1983 по 1986 р. реформи, яка, у свою чергу, зробила істотний вплив на реформи інших західноєвропейських фондових ринків. Реформа спрямована, головним чином, на підвищення її міжнародної конкурентоспроможності і, тим самим, на зміцнення позицій британського капіталу.
Так, в рамках цієї реформи, було знято традиційне, суто англійське поділ маклерів на брокерів і джоберів. Їх функції виконуються тепер одними брокерами. Пов'язане з цим спрощенням зниження комісійних доповнилося зниженням оподаткування фондового обороту. Була широко впроваджена обчислювальна техніка в роботу біржі. Британські маклерські фірми (близько 200) втратили свою монополію у фондових операціях. Було дозволено спочатку 29. 9%-ное участь і потім і 100%-ное поглинання цих фірм промисловими і банківськими монополіями. Цим скористалися британські монопольні банки, які активно вторглися в раніше закриту для них сферу фондових операцій.

2.2 Діяльність фондових бірж Швейцарії

Фондовий ринок Швейцарії характерний, перш за все, своїми міжнародними функціями. У Швейцарської економіці він грає, з одного боку, роль джерела фінансування відтворення національного капіталу і, з іншого боку, є важливою складовою частиною кредитно-фінансової системи, яка, в силу свого міжнародного значення, є виключно важливою "галуззю" швейцарської економіки. У країні перебуває 7 фондових бірж, серед яких виділяються Цюріхська, Женевська і Базельська. Монопольне становище на фондовому ринку відіграють великі банки, які визначають там хід подій. На фондових біржах немає спеціальних маклерів. Всі операції здійснюють представники банків. Тільки на позабіржовому ринку діють, поряд з банками, близько 120 маклерських фірм, з яких більшість - іноземні. Позабіржовий ринок значний. [4]
Поряд з касовим ринком існує розвинений ринок операцій на строк. Встановлюється єдиний курс. Державне регулювання малопомітно, але існує досить суворе банківське "саморегулювання", наприклад, у плані послідовності емісій.
Значення Швейцарії як міжнародного фінансового центру чітко відбивається на фондовому ринку, де близько половини акцій і майже 1 / 3 облігацій - іноземні. Тут швейцарські монопольні банки, використовуючи підлеглий ними фондовий ринок, виступають як посередники між іноземними позичальниками і кредиторами.
Швейцарський фондовий ринок являє собою щось на зразок обертового диска для міжнародних капітальних приток. Але завдяки наявності такого розвиненого, пристосованого до потреб міжнародного фінансового капіталу фондового ринку, він став також важливим елементом відтворення швейцарського капіталу. Значна капіталізація швейцарських корпорацій - 59 млрд. дол свідчить про це. Це і відрізняє фондовий ринок Швейцарії від Люксембурзького фондового ринку. Останній є майже виключно облігаційних і майже не впливає на економіку країни.

2.3 Діяльність фондових бірж Голландії

Фондовий ринок Голландії відрізняється хоча і менш яскравою, ніж наприклад, у Швейцарії, міжнародної спрямованістю, але вона тим не менш в останні роки посилюється. Головною фондовою біржею країни є заснована ще в 1602 р. Амстердамська біржа. Фондова біржа являє собою приватну установу, яка підпорядковується "Союзу для фондової торгівлі", об'єднуючого банки і маклерські фірми. До біржової торгівлі допускаються всі її 255 членів - як представники банків, так і маклери. [3]
Здійснюються касові операції, є дуже розвинений ринок для операцій на термін, які традиційно мають тут велике значення. Для акцій голландських та іноземних ТНК встановлюється поточний курс, для всіх інших - два рази на день єдиний курс. Позабіржового ринку немає. Торгівля не котируються цінними паперами виробляється на фондовій біржі до або після регулярного біржового сеансу. У 1982 р. була створена міні-біржа для акцій менш значних компаній.
Значення для відтворення як міжнародного, так і голландського капіталу значно. Іноземні акції становлять приблизно 55% біржової капіталізації. Але і капіталізація голландських корпорацій - 48 млрд. долл. у 1992 р. - важливий фактор їх відтворення, хоча половину складають акції двох корпорацій: Royal Dutch і Philips.

2.4 Діяльність фондових бірж Франції

Фондовий ринок Франції є важливою складовою частиною інструментарію державно-монополістичного регулювання. Серед семи французьких фондових бірж Паризька є яскраво вираженими лідером. Фондові біржі місцевого значення знаходяться в Бордо, в Лілі, в Ліоні, в Марселі, у Нансі і в Нанті. Державна регламентація фондової біржі має свій початок з часів панування Наполеона і була введена за його наказом після спекулятивних ексцесів, що потрясли французьку кредитно-фінансову систему. Сьогодні фондова біржа підпорядковується міністерству економіки і фінансів, яке призначає маклерів (близько 80 в Парижі), що володіють монополією на фондові операції усередині і поза біржею.
Державний нагляд, а також допуск до біржової торгівлі здійснюється біржової комісією.
Встановлюється єдиний курс. Комісійні середні. Існує як касовий, так і терміновий ринок, але кожна акція допускається лише до одного виду операцій. До 1986 р. всі акції у Франції були іменні, але зараз активно відбувається перехід до безготівкових акціях, які в даний час складають вже 35% від загальної кількості всіх акцій.
Капіталізація французьких корпорацій істотна і в даний час складає 503 млрд. фр. фр. Фактором її подальшого зростання є програма приватизації великої частки державного сектора. У рамках проведеної біржової реформи була створена міні-біржа та проведено певне "дерегулювання" фондового звернення. Були прийняті різні заходи для податкового заохочення вкладень у цінні папери. [7]
З метою міжнародної конкурентоспроможності планується подальше зняття різних обмежень. Обговорюється навіть підрив монополії маклерів на користь розширення діапазону діяльності фінансових інститутів і залучення іноземних посередників. Але поки міжнародні функції французького фондового ринку в силу його щодо суворої державно-монополістичної регламентації і також низького рівня лібералізації міжнародних капітальних потоків обмежені.

2.5 Діяльність фондових бірж Німеччини

У Німеччині знаходяться 7 фондових бірж, розташованих у Франкфурті-Майні, в Дюссельдорфі, в Бремені, у Гамбурзі, в Ганновері, у Мюнхені, у Штутгарті і в Берліні, серед яких виділяється фондові біржі Франкфурта і Дюссельдорфа, що реалізують 51% і 39% всього біржового обороту.
Фондові біржі є публічно-правовими установами і підкоряються, відповідно до федеральної структурі країни, землям. Керуючий діяльністю біржі рада обирається її членами - маклерами, серед яких переважають представники банків. Ринок переважно касовий. Угоди на термін дозволені тільки у вигляді опціонів. Для більшості акцій встановлюється єдиний курс, для акцій великих монополій визначається поточний курс.
Відмінною особливістю німецького фондового ринку є величезний вплив монопольних банків, який чиниться ними протягом усього їх розвитку. Ринок акцій відносно незначне, капіталізація корпорацій складає близько 580 млрд. марок. Ринок облігацій більш розвинений, але там звертаються, перш за все, державні та банківські облігації.
Традиційно тісні зв'язки між банківським і промисловим капіталом пояснює перевагу використання середньо-і довгострокових банківських кредитів по відношенню до використання цінних паперів. Німецькі банки "воліють видавати кредити, ніж опосередковувати вихід на фондову біржу". Монопольні банки майже повністю монополізують фондовий ринок. Вони займаються емісією і розміщенням цінних паперів, активно беруть участь на вторинному ринку і самі володіють великими пакетами цінних паперів. Вплив, заснований на власній, безпосередньому володінні акціями (близько 9% всіх акцій), множиться акціями, що знаходяться в траст-відділах. Таким чином, частка німецьких банків у розпорядженні капіталу дуже значна.
Фінансовий капітал Німеччини відрізняється високою організованістю і відносною стійкістю структур.
Близько 48% всіх акцій знаходиться в постійному володінні й обертається лише формально. Вторинний ринок тому не дуже активний, хоча оборот на біржі - лише частина фондового обороту, тому що багато угод реалізуються прямо між банками в обхід біржі. Державне втручання слабке. [6]
Федерація, землі та їх органи активно використовують облігаційний ринок в рефінансуванні державного боргу. В останні роки держава більш активно намагається шляхом податкових знижок і реприватизації державного сектора заохочувати як випуск і придбання акцій, так і їх біржовий обіг.

2.6 Діяльність фондових бірж Бельгії

Бельгійський фондовий ринок хоча і не дуже великий, але має суттєвої значення у фінансуванні відтворення національного капіталу. Брюссельська фондова біржа є центральною. Біржі в Антверпені, Генті, Льєжі мають провінційний характер. Біржа є самостійним закладом, який перебуває під наглядом міністерства фінансів. Маклери мають монопольне право ведення операцій з цінними паперами. Торгівля не котируються виробляється, у міру необхідності, на біржі. Угоди на термін набули широкого поширення. Комісійні відносно низькі. Біржова капіталізація значна, хоча приблизно 1 / 3 припадає на акції концерну Petrofina. У 1992 р. вона склала 859 млрд. б. фр. В обігу перебуває чимало іноземних цінних паперів, але висування Брюсселя в якості "західно-європейської столиці" мало позначилося на фондовому ринку.
Хоча Італія належить до економічно розвинених країн, фондовий ринок країни вкрай нерозвинений. Він є суто національним, спрямованим, головним чином, на забезпечення фінансування державного боргу. Головна фондова біржа країни знаходиться в Мілані, поряд з якою існує ще 7 бірж місцевого значення. Як відображення щодо низької концентрації в багатьох галузях, капіталізація італійських корпорацій невисока - 43 млрд. дол в 1993 р. Головним предметом біржової торгівлі є італійські державні облігації. Цьому сприяє суворий державний контроль самої біржі і відповідна податкова політика. Сама біржа є публичноправового установою і підпорядковується Міністерству фінансів. Іншими характерними рисами італійського фондового ринку є: висока частка позабіржового ринку, слабке законодавче підкріплення самого звернення, відсутність формальної заборони на інсайдерную торгівлю. Акції випускаються іменні, облігації на пред'явника. Операції на строк не дозволяються. Курс встановлюється єдиний. Міжнародне значення зводиться фактично, з-за нерозвиненого ринку і нестачі капіталу, до нуля.
У різноманітті конкретних проявів загальних закономірностей розвитку фіктивного капіталу і його звернення необхідно виявити основні фактори, що характеризують специфіку ринків фіктивного капіталу окремих країн на основі їх історичного розвитку. Серед цих, багато в чому взаємопов'язаних чинників, слід, перш за все, виділити наступні.
Специфіка органічної структури фінансового капіталу Аналіз структур частномонополістіческой власності великих корпорацій капіталістичного світу, проведений французьким економістом Г. Дефосс, показав, що потреби західно-європейського фінансового капіталу в біржовому обігу "паперової тіні" свого капіталу істотно нижче, ніж, наприклад, в США. Треба відзначити, що західно-європейський капітал має більш стійкою структурою. У цих країнах чимала частка корпорацій знаходиться у володінні окремих осіб або сімей, які в дуже обмеженому обсязі або взагалі не допускають свої акції до біржового обігу. Незважаючи на певні перегляд співвідношення державного регулювання та приватного підприємництва, що відбивається також на фондовому ринку, в західно-європейських країнах частка держави в корпораціях на основі акцій вище. Дроблення акцій менше. Контрольні пакети, як правило, вище. Отже, біржова капіталізація менш значна у більшості західно-європейських країн. Структура безпосереднього володіння акціями щодо нерухома.
Інституціоналізація володіння просувається, головним чином, інституційними інвесторами у Великобританії та Голландії, а також банками в Німеччині. Всі ці відмінності як у реченні, так і в попиті на акції, обумовлений організаційними особливостями фінансового капіталу, визначають вигляд кожного фондового ринку.
У процесі накопичення корпорації мають певні фінансові альтернативи: самофінансування за рахунок перерозподілу прибутку або резервів, банківські кредити, випуск облігаційних позик або емісія акцій. Так, наприклад, у Великобританії емісія акцій отримала широке поширення при мобілізації додаткових коштів, у Німеччині довгострокові кредити, у Франції - вексельні кредити або в Італії контокорентні кредити. В області фіктивного капіталу свідченням тому є порівняння співвідношення акцій та облігацій на різних біржах, наведене вище в таблиці 2.
Звернення фіктивного капіталу - як початкове розміщення, так і вторинна торгівля - організоване в західно-європейських країнах по-різному. Операції з цінними паперами входять в одних країнах в діапазон діяльності універсальних банків (наприклад, у Німеччині). В інших країнах має місце монополія маклерів (Франція). У третіх країнах (наприклад, Голандія) як банки, так і маклерські фірми діють на фондовому ринку.
Дане положення, тобто специфічне поєднання монополії і конкуренції серед фінансових інститутів впливає на місце фондового ринку як складової частини ринку позичкового капіталу.
Роль держави на фондовому ринку двояка. З одного боку, воно активно скористалося фінансовими можливостями ринку з метою фінансування бюджетних дефіцитів і стає, тим самим, важливою або навіть вирішальним фактором (наприклад, в Італії) на фондовому ринку країни. З іншого боку, воно намагається в цілях державно-монополістичного регулювання відтворення капіталу впливати адміністративними, податковими та іншими методами як на саму фондову біржу, так і на поведінку дійових там емітентів, посередників та інвесторів. Починаючи від правового статусу біржі і закінчуючи податковим обкладанням дивідендів, державно-монополістичне регулювання в змозі охопити так чи інакше широке коло проблем фондового звернення. Конкретний діапазон заходів, застосовуваний у рамках державно-монополістичного регулювання, різний.

Його оцінка з боку фінансового капіталу в західно-європейських країнах коливається між "лояльно" (наприклад, у Великобританії) і "суворо" (наприклад, у Франції) і впливає, звичайно, на ставлення фінансового капіталу до фондового ринку, і тим самим, на нього самого.
У більшості країн існує, поряд з біржами місцевого значення, одна центральна фондова біржа. У деяких країнах (Німеччина, Швейцарія) є кілька значних бірж. Фінансовий капітал прагне до разноступенчатому механізму, в умовах якого акції корпорацій різних розмірів можуть звертатися до біржових умовах. Позабіржовий ринок має місце в країнах, де банки реалізують фондові операції як на біржі, так і поза нею (наприклад, Німеччина, Швейцарія) або де сам біржовий механізм недостатньо налагоджений (приклад - Італія).
Виняток становить торгівля великими пакетами акцій, що гарантують контроль або вплив у розпорядженні корпораціями. У всіх західно-європейських країнах операції з "блоками акцій" можуть здійснюватися за допомогою легального посередника поза фондової біржі.
Ступінь залучення в міжнародне відтворення капіталу Включення західно-європейських країн у міжнародний поділ праці як в рамках західно-європейської інтеграції, так і за її межами досягло досить високого рівня. Виявом цього в області фіктивного капіталу є зростаюча міжнародна міграція фондових цінностей, тобто інтернаціоналізація як випуску цінних паперів і їх придбання, так і посередництва і відповідних механізмів поводження. Це стосується, в першу чергу, найбільш розвинутих і лібералізованих фондових ринків регіону (Великобританія, Швейцарія, Голландія), де міжнародні потоки фіктивного капіталу і грошового капіталу стають все більш вирішальним чинником. Їх пристосування надає, в свою чергу, вплив на інші фондові ринки (у Франції, Німеччині). Таким чином, міжнародний фондовий бізнес є предметом гострої конкуренції між провідними фондовими біржами регіону, які мають істотний вплив на вигляд фондового обігу на біржах Західної Європи.
Підводячи підсумок всьому вищесказаному, безумовно ні в кого не викликає сумніву те, що біржа грає значну конструктивну роль у системі капіталістичного господарства.
Саме фондова біржа надає необхідний динамізм і гнучкість інвестиційному процесу.
Але при цьому не можна не бачити і зворотного боку медалі: спекуляція є іманентною, незнищенною рисою біржі. В даний час негативні наслідки цієї спекуляції поглиблюються все більш широким розповсюдженням біржових операцій з цінними паперами, що здійснюються за комп'ютерним програмам. Сенс цих операцій полягає в тому, що комп'ютер, виконуючи волю користувача, автоматично укладає угоди на купівлю або продаж цінних паперів, як тільки їх курс виходить за межі зафіксованого діапазону. Надійна і зручна в звичайних умовах система комп'ютерних угод стає вкрай небезпечною в момент втрати біржею рівноваги в результаті спекулятивної активності.

3. Особливості послуг, що надаються європейськими брокерами

Потрапити на європейський фондовий ринок складніше, ніж на американський. Багато брокери не працюють з клієнтами - нерезидентами своєї країни. Європейський ринок досить закритий по відношенню до нерезидентів взагалі і росіянам зокрема. Хоча прямих заборон та інструкцій про те, що не можна працювати з росіянами, ні, багато брокерів все-таки воліють цього не робити, оскільки не можуть перевірити легальність декларованих інвестором доходів.
У Європі є система гарантій для приватних інвесторів. Всі брокери повинні мати ліцензію на роботу з інвесторами та бути членами організацій із захисту прав приватних інвесторів. Всі брокери страхують свою відповідальність перед клієнтами.
У разі банкрутства брокера або якщо інвестор з його вини несе втрати клієнту будуть компенсовані збитки. Спочатку виплати проводяться за рахунок страховки брокера, а якщо її не вистачить, інвестор отримає відшкодування за рахунок коштів фонду для захисту інвесторів. Англійська FSCS може виплатити до 48 000 фунтів, а в країнах ЄС приватним інвесторам компенсується до 100 000 євро грошима і ще до 1 млн євро цінними паперами. Термін отримання компенсації не перевищує півроку з моменту банкрутства брокера або подачі інвестором заяви про шахрайство.
Але доводити факт шахрайства брокера інвестор повинен сам. Тому треба зберігати всі виписки по рахунку і повідомлення брокера про здійсненні операцій.
Комісія європейських брокерів становить у середньому 0,2% від суми угоди, але не менше 8 євро і не більше 50 - 75 євро.
При укладанні угод з акціями на англійських біржах інвестор платить так званий гербовий збір на користь місцевого регулятора (FSA) у розмірі 0,5% від суми угоди. Аналогічний збір за ставкою 0,7% існує і в Швейцарії.
У Європі комісії бірж традиційно стягуються не із інвесторів, а з брокерів та включені до їх комісійні. Плата за інформацію про котирування в режимі on-line залежить від брокера і біржі: для Xetra вона може доходити до 15 - 20 євро на місяць, швейцарських бірж - 10 - 50 франків, LSE - 10 - 30 фунтів.
Найбільші європейські брокери наведено в табл. 1
Таблиця 1 - Найбільші європейські брокери

Брокер	Можливість відкриття рахунку для російських резидентів
Fimatex	Ні
Consors	Так, домашня сторінка www.consors.com. Форми для відкриття рахунка і ознайомлювальні матеріали на німецькому. Можна запросити по пошті або завантажити з сайту www.consors.de.
Fastrade	Так, необхідно пройти онлайнову реєстрацію на сайті www.fastrade.co.uk, можна запросити по пошті необхідну інформацію. У процесі реєстрації на виконання положень, що регулюють практику відмивання грошей (Money Laundering regulations), брокер може зажадати від клієнта вислати копію паспорта чи посвідчення водія, а також рахунок за сплату комунальних платежів за місцем проживання.
Sharepeople	Ні
Comdirect	Так, за умови наявності банківського рахунку у Великобританії. Для нерезидентів потрібно відправити два оригіналу рахунку за оплату комунальних платежів, виписок з банківського рахунку або рахунку кредитної картки або аналогічних документів, термін давності яких не перевищує 3 місяці, для підтвердження вашого перебування за заявленим поштовою адресою. Ці підтверджуючі документи слід відправити до підписаного заявою на відкриття рахунку, яка можна завантажити з розділу Our Services> Forms на сайті www.comdirect.com.
Mybroker	Так, потрібні аналогічні документи, що і в Comdirect, що підтверджують заявлений адреса перебування.
Self Trade UK	Так, за таких умов: постійно перевіряється скриньку електронної пошти, поштову адресу та банківський рахунок у Великобританії (Нормандські острови та острів Мен не підходять). Для підтвердження заявленого адреси у Великобританії буде затребуваний рахунок за сплату комунальних платежів за останні три місяці. Детальна інформація на сайті www.first-e.com/uk/about/index.php3
iDealing	Ні

Кращі європейські фонди за результатами за період з початку 2002 р., наведено в табл. 2.
Таблиця 2 - Кращі європейські фонди за результатами за період з початку 2002 р.

Назва фонду	Символ	Дохід з початку року,%
Regent Eastern European	EUROX	16,73
Vontobel Eastern European Equity	VEEEX	10,33
Ivy European Opportunities A	IEOAX	7,99
Mutual European A	TEMIX	7,64
Icon South Europe Region	ICSEX	7,53
AIM European Small Company A	ESMAX	7,23

Висновок

Брокерською діяльністю визнається здійснення цивільно-правових угод з цінними паперами в якості повіреного або комісіонера, що діє на основі договорів доручення або комісії або доручення на здійснення таких операцій.
Найбільш очевидний спосіб отримати доступ на європейські біржі - відкрити рахунок у європейського брокера. Однак російським інвесторам зробити це важко. По-перше, з нерезидентами європейських країн працює обмежене число брокерів, головним чином з Великобританії. Але вони в свою чергу ставлять досить специфічні умови - від наявності рахунку в британському банку до підтвердження зазначеного клієнтом поштової адреси через відправку поштою оригіналу рахунку за оплату комунальних послуг. Крім того, послуги європейських брокерів відрізняє висока ціна: брокерська комісія у середньому складає від 12 до 30 фунтів стерлінгів за угоду.
Варіант вирішення подібної проблеми-звернення до одного з американських онлайнових брокерів. Процедура відкриття рахунку у них зручна, проста і не ускладнена зайвими формальностями. З російськими резидентами працюють, наприклад, Datek і E * Trade. При наявності рахунку в E * Trade можна безпосередньо по телефону розмістити ордера на покупку і продаж акцій на торгових майданчиках Європи. Виконання таких ордерів здійснюється за принципом "надання максимальних зусиль".
Найбільші європейські брокери: Fimatex, Consors, Fastrade, Sharepeople, Comdirect, Mybroker, Self Trade UK, iDealing.

Список літератури

1. Лялін В.А. Цінні папери і фондові біржі. - СПб.: МАУП, 1998.
2. Мусатов В.Т. Фондові біржі. - М.: Економіка і право, 2001.
3. Каратуев А.Г. Цінні папери. - СПб.: "МАУП", 1998.
4. Лекції за курсом ринок цінних паперів. М.: МЕСИ, 2000.
5. Міркін Л.М. Цінні папери і фондовий ринок. - М.: Перспектива, 2004.
6. Рукавишникова А.П. Основні форми державного впливу на ринок цінних паперів / / Господарство право, 1997, № 1-2.
7. Серебрякова Л. А. Світовий досвід регулювання ринку цінних паперів / / Фінанси. - 2002, № 1.
8. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. В. А. Галанова, А. І. Басова. - М.: Фінанси і статистика, 2000.
9. Шіхвердіев А.П. Виграє економіка. І це головне. / / Ринок цінних паперів, - № 11, 1997.
10. www.mybroker.com