Зміст
"1-3" Вступ 4
Розділ 1. Теоретичні основи функціонування ринку цінних паперів 6
1.1.Ринок цінних паперів: структура, сутність, функції 6
1.2.Ринок державних цінних паперів: сутність, види, строки звернення 14
1.3.Норматівно-правова база ринку цінних паперів, державних цінних паперів 15
1.4.Современное стан ринку цінних паперів Росії 18
Розділ 2. Аналіз стану ринку державних цінних паперів Росії 23
2.1.Обзор та аналіз первинного ринку державних цінних паперів 24
2.2.Обзор і аналіз вторинного ринку державних цінних паперів 31
Розділ 3. Тенденції розвитку Російського фондового ринку 38
Висновки 45
Список використаної літератури 47
Введення
Ринок державних цінних паперів - найважливіший елемент фондового ринку будь-якої країни. У країнах з розвиненою ринковою економікою ринок державних цінних паперів здійснює централізоване запозичення тимчасово вільних грошових коштів комерційних банків, інвестиційних та фінансових компаній, різних підприємств і населення.Різні державні цінні папери активно використовуються при проведенні Центральним банком Російської Федерації грошово-кредитної політики.
Цінні папери, будучи надійними і ліквідними активами, застосовуються для підтримки ліквідності балансу фінансово-кредитних установ.
Кошти, отримані від реалізації державних цінних паперів, дозволяють безінфляційно покрити дефіцит державного бюджету.
Основна мета випуску позик в сьогоднішній Росії - покриття перехідного з року в рік дефіциту бюджету і рефінансування попередніх позик. Зазвичай для цих цілей випускаються середньострокові і довгострокові зобов'язання, але в Росії в останні роки утримувалася висока інфляція, і тому для фінансування дефіциту бюджету використовуються переважно короткострокові папери і частково середні з мінімальним терміном погашення.
На жаль, в Росії мало відомі облігації, що випускаються під конкретні проекти, - як це робиться, наприклад, в Японії, де такі облігації називаються "будівельними": кошти, отримані від їх розміщення, спрямовуються на будівництво доріг, житла, інфраструктури.
Боргові зобов'язання, що емітуються урядом, розраховуються як на оптовий ринок (великих дилерів і інвесторів - юридичних осіб), так і на роздрібний ринок (населення, дрібних інституційних інвесторів). Зазвичай для оптового ринку випускаються папери з великим номіналом і в дематеріалізованої формі, а режим їх функціонування забезпечує не тільки високу надійність, але й високу ліквідність. Папери, що випускаються для населення, більше нагадують ощадні сертифікати. Порівняно низька ліквідність таких паперів компенсується більш високим доходом.
Найважливішим завданням емітента державних цінних паперів є конструювання емісії різноманітних видів зобов'язань, пристосованих до мінливої ситуації на грошовому ринку і задовольняють інтереси різних інвесторів, включаючи населення, і розміщення їх на фінансовому ринку з використанням високих технологій, що дозволяють підтримувати їх ліквідність.
Мета курсової роботи: тенденції розвитку Російського фондового ринку.
Завдання роботи: ринок цінних паперів, його структура, сутність, функції, ринок державних цінних паперів, його суть, види, строки звернення; нормативно-правова база ринку цінних паперів, державних цінних паперів; огляд та аналіз первинного ринку державних цінних паперів, огляд і аналіз вторинного ринку державних цінних паперів.
Методи, використані при написанні курсової роботи: теоретичний аналіз, аналіз статистичного та фактичного матеріалу, графічний метод.
Розділ 1. Теоретичні основи функціонування ринку цінних паперів
1.1.Ринок цінних паперів: структура, сутність, функції
Ринок цінних паперів (фондовий ринок) - це частина фінансового ринку, поряд з ринком позичкового капіталу, валютним ринком та ринком золота. На фондовому ринку обертаються специфічні фінансові інструменти - цінні папери.Цінні папери - це документи встановленої форми і реквізитів, що засвідчують майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при їх пред'явленні. Дані майнові права за цінними паперами обумовлені наданням грошей у позику і на створення різних підприємств, купівлею-продажем, заставою майна тощо У зв'язку з цим цінні папери дають їх власникам право на отримання встановленого доходу. Цінні папери - це особливий товар, який обертається на ринку і відображає майнові відносини. Цінні папери можна купувати, продавати, передавати, закладати, зберігати, передавати у спадок, дарувати, обмінювати. Вони можуть виконувати окремі функції грошей (засіб платежу, розрахунків). Але на відміну від грошей вони не можуть виступати в якості загального еквівалента.
Бурхливе становлення і розвиток ринку цінних паперів в Росії на гребені обвальної приватизації викликало до життя велику кількість акціонерних товариств, що випускають акції та облігації. Нестабільна фінансова ситуація і бюджетний дефіцит визначили широке розповсюдження державних і муніципальних цінних паперів (в основному облігації). Неплатоспроможність багатьох підприємств зумовила використання векселів. Нестійкість фінансового ринку в цілому породила появу ряду сурогатних цінних паперів. [1]
Цінні папери відіграють значну роль в платіжному обороті держави, в мобілізації інвестицій. Сукупність цінних паперів в обігу складає основу фондового ринку, який є регулюючим елементом економіки. Він сприяє переміщенню капіталу від інвесторів, що мають вільні грошові ресурси, до емітентів цінних паперів. Ринок цінних паперів є найбільш активною частиною сучасного фінансового ринку Росії і дозволяє реалізовувати різноманітні інтереси емітентів, інвесторів і посередників. Значення ринку цінних паперів як складової частини фінансового ринку продовжує зростати.
Мета ринку цінних паперів - акумулювати фінансові ресурси і забезпечити можливість їх перерозподілу шляхом здійснення різними учасниками ринку різноманітних операцій з цінними паперами, тобто здійснювати посередництво в русі тимчасово вільних грошових коштів від інвесторів до емітентів цінних паперів. Завданнями ринку цінних паперів є:
- Мобілізація тимчасово вільних фінансових ресурсів для здійснення конкретних інвестицій;
- Формування ринкової інфраструктури, що відповідає світовим стандартам;
- Розвиток вторинного ринку;
- Активізація маркетингових досліджень;
- Трансформація відносин власності;
- Вдосконалення ринкового механізму і системи управління;
- Забезпечення реального контролю над фондовим капіталом на основі державного регулювання;
- Зменшення інвестиційного ризику;
- Формування портфельних стратегій;
- Розвиток ціноутворення;
- Прогнозування перспективних напрямів розвитку. [4]
До основних функцій ринку цінних паперів належать: облікова, контрольна, збалансування попиту і пропозиції, стимулююча, перерозподільна, регулююча.
Облікова функція проявляється в обов'язковому обліку в спеціальних списках (реєстрах) усіх видів цінних паперів, що обертаються на ринку, реєстрації учасників ринку цінних паперів, а також фіксації фондових операцій, оформлених договорами купівлі-продажу, застави, трасту, конвертації та ін
Контрольна функція передбачає проведення контролю за дотриманням норм законодавства учасниками ринку.
Стимулююча функція полягає в мотивації юридичних та фізичних осіб стати учасниками ринку цінних паперів. Наприклад, шляхом надання права на участь в управлінні підприємства (акції), права на отримання доходу (відсотків за облігаціями, дивідендів по акціях), можливості накопичення капіталу або права стати власником майна (облігації).
Перерозподільна функція полягає в перерозподілі (за допомогою обігу цінних паперів) коштів (капіталів) між підприємствами, державою і населенням, галузями та регіонами. При фінансуванні дефіциту федерального, крайових, обласних і місцевих бюджетів за рахунок випуску державних і муніципальних цінних паперів та їх реалізації здійснюється перерозподіл вільних фінансових коштів підприємств і населення на користь держави.
Регулююча функція означає регулювання (за допомогою конкретних фондових операцій) різних суспільних процесів. Наприклад, шляхом проведення операцій з цінними паперами регулюється обсяг грошової маси в обігу. Продаж державних цінних паперів на ринку скорочує обсяг грошової маси, а їх купівля державою, навпаки, збільшує цей обсяг. [7]
Ринок цінних паперів як інструмент ринкового регулювання відіграє важливу роль. До допоміжних функцій фондового ринку можна віднести використання цінних паперів у приватизації, антикризовому управлінні, реструктуризації економіки, стабілізації грошового обігу, антиінфляційній політиці.
Ефективно працюючий ринок цінних паперів виконує важливу макроекономічну функцію, сприяючи перерозподілу інвестиційних ресурсів, забезпечуючи їх концентрацію в найбільш прибуткових і перспективних галузях (підприємствах, проектах) і одночасно відволікаючи фінансові ресурси з галузей, які не мають чітко визначених перспектив розвитку. Таким чином, ринок цінних паперів є одним з небагатьох можливих фінансових каналів, по яких заощадження перетікають у інвестиції. У той же час ринок цінних паперів надає інвесторам зберігати і примножувати їх заощадження.
Ринок цінних паперів має свої особливості, які пов'язані з конкретною структурою обігу цінних паперів, діловою активністю тих чи інших учасників ринку, загальним станом економіки, обраною моделлю ринку. Він має враховувати специфіку і природу окремих цінних паперів як фінансових інструментів.
Ринок цінних паперів може бути умовно розділений на окремі сектори:
- За структурою учасників. Ринок цінних паперів включає в себе, з одного боку, емітентів, що випускають цінні папери, з іншого боку, інвесторів, які купують цінні папери, а також посередників (дилерів, брокерів, маклерів), що допомагають обігу цінних паперів і здійснення фондових угод;
- За економічною природою цінних паперів, по їхньому відношенню до власності (володіння, розпорядження, користування);
- По зв'язку цінних паперів з випуском, первинним розміщенням і наступним зверненням (первинний і вторинний ринок). На первинному ринку відбувається випуск цінних паперів в обіг (емісія), а на вторинному здійснюються фондові операції;
- По емітентам та інвесторам (держава, юридичні особи);
- За громадянством емітентів та інвесторів (резиденти і нерезиденти);
- По території, на якій обертаються цінні папери (регіональний, національний і світовий ринок);
- За ступенем ризику (високоризиковий, середньоризикової і малоризиковий ринок).
На ринку цінних паперів розрізняють три основні форми діяльності: державну, професійну і приватну. Державної діяльністю на ринку цінних паперів займаються Президент РФ, Уряд, Центробанк, Міністерство фінансів та ін До професійної діяльності відноситься робота фондових бірж, інвестиційних фондів, брокерів, дилерів, маклерів. Професійні учасники ринку цінних паперів зобов'язані мати кваліфікаційний атестат і ліцензію. Приватної діяльністю на ринку цінних паперів займаються інші учасники ринку, які не відносяться до професійних учасників і не мають ліцензії на право ведення професійної діяльності на ринку. [13]
Учасники ринку цінних паперів можуть здійснювати різні види діяльності (брокерська, дилерська, траст, кліринг, консалтинг, зберігання, застава та ін)
Розглянемо коротку характеристику основних видів діяльності на ринку цінних паперів.
1. Брокерська діяльність. Брокер на чужі гроші за комісійні виконує доручення, щоб купити або продати цінні папери.
2. Дилерська діяльність. Дилер на власні гроші на свій страх і ризик веде фондові операції.
3. Маклерська діяльність. Маклер (спекулянт) грає на підвищення або зниження цін на фондовому ринку з метою одержання прибутку.
4. Депозитарна діяльність. Депозитарії пропонують зберігання цінних паперів під певну відповідальність і на певних умовах.
5. Клірингова діяльність. Кліринг на ринку цінних паперів передбачає виконання зобов'язань з поставки цінних паперів і розрахунків по ним.
6. Трастова діяльність. Траст заснований на передачі довірчому керуючому за трастовому договором всіх або частини повноважень з управління та розпорядження цінними паперами.
7. Ведення реєстру цінних паперів. Реєстроутримувач здійснює всі операції з обліку руху цінних паперів і відображенню в реєстрі права власності на них.
8. Консалтинг. Консультаційна, аналітична діяльність на ринку цінних паперів заснована на широкому використанні експертних оцінок. Консалтинг - це професійна допомога у формі консультацій чи рекомендацій з боку висококваліфікованих фахівців з аналізу, прогнозу і вирішення практичних проблем на ринку цінних паперів. [12]
Тепер розглянемо структуру ринку цінних паперів, а саме первинний і вторинний ринки.
Первинний ринок цінних паперів - це місце, де відбувається первинна емісія і первинне розміщення цінних паперів. Метою первинного ринку є організація первинного випуску цінних паперів та їх розміщення. До завдань первинного ринку належать:
- Залучення тимчасово вільних ресурсів;
- Активізація фінансового ринку;
- Зниження темпів інфляції.
Первинний ринок виконує наступні функції:
- Організація випуску цінних паперів;
- Розміщення цінних паперів;
- Облік цінних паперів;
- Підтримка балансу попиту та пропозиції.
Основні суб'єкти первинного ринку - це емітенти та інвестори. Активними учасниками цього ринку є інвестиційні фонди та фінансові компанії, а також посередники (фірми, агентства). Активно працюють на первинному ринку комерційні банки.
До основних операцій ринку цінних паперів належать:
- Емісія;
- Визначення основних форм розміщення випущених цінних паперів;
- Визначення ринкової вартості цінних паперів;
- Оцінка інвестиційного ризику;
- Державна реєстрація випуску;
- Розміщення цінних паперів;
- Реєстрація звіту про підсумки випуску;
- Призначення реєстроутримувача;
- Зберігання.
Вторинний ринок цінних паперів - це найбільш активна частина фондового ринку, де здійснюється більшість операцій з цінними паперами. Мета вторинного ринку - забезпечити реальні умови для купівлі, продажу та інших операцій після їх первинного розміщення. Завданнями розвитку вторинного ринку цінних паперів в Росії є:
- Підвищення фінансової активності;
- Розвиток нових форм фінансової практики;
- Розвиток інфраструктури ринку;
- Дотримання прийнятих правил і стандартів.
До особливостей російського вторинного ринку відносяться:
- Специфіка становлення ринку цінних паперів;
- Нерівноцінність цінних паперів за їх інвестиційним можливостям;
- Відсутність єдиних канонів і правил поведінки на ринку.
Довгий час фондовий ринок Росії існував як би окремо від реальної економіки. Цінні папери підприємств купували, бо вважали їх дешевими. Але не можна побудувати фондовий ринок на непрацюючих активах. П'ять останніх років курс акцій підприємств ріс або падав найчастіше без будь-якої «оглядки» на зміни фінансово-економічної ситуації. І в цілому можна констатувати, що вторинний ринок цінних паперів не виконує свого головного завдання - перерозподіл капіталів у найбільш ефективні виробництва та залучення інвестицій для розвитку підприємств. [5]
Вторинний ринок цінних паперів включає організований і неорганізований (позабіржовий) ринок. Основними учасниками вторинного ринку є держава, акціонерні товариства, фахівці, інвестиційні фонди, комерційні банки, фондові центри та магазини.
До операцій організованого вторинного ринку відносяться класичні біржові операції. До операцій позабіржового ринку належать купівля-продаж, зберігання цінних паперів, визначення ринкової вартості цінних паперів, маркетингові дослідження, ціноутворення, оцінка інвестиційного ризику. Позабіржовий оборот характеризується меншою організованість і меншою зарегульованістю порівняно з біржовим обігом. Обіг цінних паперів на вторинному ринку - це в основному їх перепродаж. Більша частина угод купівлі-продажу здійснюється через посередників - брокерів, інвестиційних дилерів, трейдерів.
Вторинний ринок виконує дві функції: зводить один з одним продавців і покупців і сприяє вирівнюванню попиту і пропозиції. Обсяг угод на вторинному ринку в індустріально розвинених країнах істотно вище, ніж на первинному. Наприклад, в США він складає приблизно 60-70% загального обсягу операцій з цінними паперами. [5] Російський вторинний ринок перебуває в стадії становлення. Особливе місце на вторинному ринку займають регіони. Розвиток регіональних ринків цінних паперів є одним з важливих умов зростання економіки багатьох областей.
1.2.Ринок державних цінних паперів: сутність, види, строки звернення
Державні цінні папери - це папери, які випускаються і забезпечуються державою і використовуються для поповнення державного бюджету. Розрізняють такі види державних цінних паперів:- Готівкові і безготівкові;
- Документарні та бездокументарні;
- Гарантовані і дохідні;
- Ринкові і неринкові;
- Іменні і на пред'явника.
Державні цінні папери можуть виконувати такі функції як: податкове звільнення, обслуговування державного боргу, фінансування державних доходів. Вони бувають:
- Державні довгострокові зобов'язання;
- Державні короткострокові бескупонние зобов'язання;
- Облігації державної ощадної позики;
- Державні казначейські векселі;
- Облігації внутрішньої валютної позики і т.д.
Розглянемо особливості окремих видів державних цінних паперів.
Державні короткострокові зобов'язання (ДКО) звертаються з 1992 року. Вони дуже дохідні - в окремі періоди їх прибутковість досягала 500% річних. ДКО набувають в основному банки і фінансові компанії.
Короткострокові зобов'язання (КЗ) в основному використовувалися для заліку податків підприємствам. Їх випуск становив у середньому 30% емісії ДКО. За допомогою КВ були вирішені багато проблем фінансування державного бюджету. Але так як вони безконтрольно перепродувалися, держава не могла контролювати їх ринок. Спостерігалась висока прибутковість спекулятивних операцій. Грошей на ньому було набагато більше ніж зобов'язань. Це було пов'язано з тим, що купивши КВ, можна було отримати податкове звільнення, а також з тим, що номінал КО був у п'ять разів нижче їхньої ринкової ціни.
Облігації Банку Росії - інструменти кредитно-грошової політики, що випускаються Центробанком. Купувати їх можуть лише комерційні банки для підтримки ліквідності. [14]
Муніципальні цінні папери випускаються органами місцевого самоврядування для покриття дефіциту місцевих бюджетів та цільового фінансування територіальних програм.
Таким чином, основним видом цінних паперів продовжують залишатися державні цінні папери. Недолік ринку полягає в тому, що на ньому немає юридичних посередників - в особі солідних брокерських фірм або інвестиційних банків. Тому ринок цінних паперів на сьогоднішній день носить неповноцінний характер. Основна причина - відсутність його законодавчого регулювання з боку Уряду.
1.3.Норматівно-правова база ринку цінних паперів, державних цінних паперів
Законодавчою основою розвитку ринку цінних паперів є нормативно-правові акти, прийняті головним чином у 1991-1996 роках. Загальне поняття цінних паперів та операцій з ними дано в Цивільному кодексі РФ. Федеральний закон «Про ринок цінних паперів» від 22 квітня 1996 року регулює діяльність професійних учасників цього ринку, дає характеристику ролі та механізму дії фондових бірж, Федеральної комісії з ринку цінних паперів (ФКЦБ Росії) та її регіональних відділень, формулює основні поняття ринку цінних паперів . Федеральний закон «Про акціонерні товариства» от25 грудня 1995 регламентує дії акціонерного товариства на ринку цінних паперів. Він дає характеристику змісту ряду фондових операцій акціонерного товариства, визначає права і обов'язки власників акцій і облігацій, правила реєстрації цінних паперів і деякі питання визначення ринкової вартості акцій. Федеральний закон «Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів» від 15 березня 1999 року регламентує питання розкриття інформації та порядок захисту прав та інтересів інвесторів на фондовому ринку.Велика кількість нормативних актів, випущених Федеральною комісією з ринку цінних паперів РФ, регулює ряд окремих процедур. Наприклад, «Стандартні емісії акцій і облігацій та їх проспектів емісії при реорганізації комерційних організацій», затверджені постановою ФКЦБ Росії від 11 листопада 1998 року № 48, детально описують порядок випуску акцій і облігацій акціонерних товариств та інших комерційних структур, які розміщуються при їх реорганізації.
Перелік основних законодавчих та нормативних документів, що регулюють ринок ГКО-ОФЗ на сучасному етапі розвитку ринку цінних паперів в Росії (з подальшими змінами і доповненнями):
1. Бюджетний кодекс Російської Федерації від 31.07.1998 № 145-ФЗ.
2. Федеральний закон "Про особливості емісії та обігу державних і муніципальних цінних паперів" від 29.07.1998 р. № 136-ФЗ.
3. "Генеральні умови емісії та обігу державних короткострокових бескупонних облігацій", затверджені Постановою Уряду РФ від 16.10.2000 р. № 790.
4. "Генеральні умови емісії та обігу облігацій федеральних позик", затверджені Постановою Уряду РФ від 15.05.1995 р. № 458.
5. "Положення про особливості емісії та реєстрації облігацій Центрального банку Російської Федерації", затверджене Постановою Уряду РФ від 12.10.1999 р. № 1142.
6. "Умови емісії і обігу державних короткострокових бескупонних облігацій", затверджені Наказом Міністерства фінансів РФ 24.11.2000 № 103н.
7. "Умови емісії і обігу облігацій федеральної позики з постійним купонним доходом", затверджені Наказом Міністерства фінансів РФ 16.08.2001 № 65н.
8. "Умови емісії і обігу облігацій федеральної позики із змінним купонним доходом", затверджені Наказом Міністерства фінансів РФ 22.12.2000 № 112н.
9. "Умови випуску облігацій федеральної позики з фіксованим купонним доходом", затверджені Наказом Міністерства фінансів РФ 18.08.1998 № 37н.
10. "Умови емісії і обігу облігацій федеральної позики з амортизацією боргу", затверджені Наказом Міністерства фінансів РФ 27.04.2002 № 37н.
11. Положення Банку Росії "Про обслуговування та обіг випусків федеральних державних цінних паперів" від 25.03.2003 р. № 219-П.
12. Положення Банку Росії "Про порядок укладення та виконання угод РЕПО з державними цінними паперами Російської Федерації" від 25.03.2003 р. № 220-П.
13. Положення Банку Росії "Про звернення випусків облігацій Банку Росії" від 28.08.1998 р. № 53-П.
14. Положення Банку Росії "Про порядок розгляду документів і укладання Банком Росії договорів про виконання функцій Дилера на ринку ГКО-ОФЗ" від 10.11.1998 р. № 59-П.
15. Положення Банку Росії "Про порядок здійснення розрахунків по операціях з фінансовими активами на ОРЦБ" від 08.06.1998 р. № 32-П.
16. Положення Банку Росії "Про порядок депозитарного обліку на організованому ринку цінних паперів" від 28.02.1996 р. № 35, затверджене Наказом Банку Росії від 28.02.1996 р. № 02-51.
17. Інструкція Банку Росії "Про спеціальні рахунках нерезидентів типу" С "від 28.12.2000 р. № 96-І. [14]
В даний час мають місце багато випадків недотримання законодавства про цінні папери і порушення прав інвесторів. При цьому чинна нормативно-правова база фрагментарна і не забезпечує належного захисту прав інвесторів. До цих пір не визначені чіткі санкції за випуск сурогатів цінних паперів, не створені механізми попередження і припинення шахрайства на ринку. Законодавство має містити чітке визначення підстави для приватних позовів інвесторів, створювати і закріплювати ефективні механізми їх захисту, передбачатиме кримінальну відповідальність за злочин на фондовому ринку.
1.4.Современное стан ринку цінних паперів Росії
Формування фондового ринку в Росії спричинило за собою виникнення пов'язаних з цим процесом численних проблем, подолання яких необхідно для подальшого успішного розвитку та функціонування ринку цінних паперів.Можна виділити наступні ключові проблеми розвитку російського фондового ринку, які вимагають першочергового рішення:
1. Подолання негативно впливають зовнішніх факторів, тобто господарської кризи, політичної і соціальної нестабільності.
2. Цільова переорієнтація ринку цінних паперів з першочергового обслуговування фінансових запитів держави і перерозподілу великих пакетів акцій на виконання своєї головної функції - напрям вільних грошових ресурсів на цілі відновлення та розвитку виробництва в Росії.
3. Поліпшення законодавства та контроль за виконанням цього законодавства.
4. Підвищення ролі держави на фондовому ринку, для чого необхідно:
- Створення державної довгострокової концепції та політики дій в галузі відновлення ринку цінних паперів і його поточного регулювання (остаточний вибір моделі фондового ринку), а також визначення частки джерел фінансування господарства та бюджету за рахунок випуску цінних паперів;
- Необхідність подолання роздробленості та пересічення функцій багатьох державних органів, що регулюють ринок цінних паперів;
- Прискорене, випереджувальний створення жорсткої регулятивної інфраструктури ринку та її правової бази;
- Створення системи звітності та публікації макро - і мікроекономічної інформації про стан ринку цінних паперів;
- Гармонізація російських і міжнародних стандартів, які використовуються на ринку цінних паперів;
- Створення активно діючої системи нагляду за небанківськими інвестиційними інститутами;
- Державна підтримка освіти в області ринку цінних паперів;
- Пріоритетне виділення державних фінансових і матеріальних ресурсів для "запуску" ринку цінних паперів;
- Перелом психології операторів, що діють на ринку, спрямованої на обхід, пряме порушення державних встановлень і на повне неприйняття ролі держави як гаранта бізнесу і дрібних інвесторів;
- Термінове створення державної або напівдержавної системи захисту інвесторів та цінні папери від втрат, пов'язаних з банкрутством інвестиційних інститутів;
5. Реалізація принципу відкритості інформації через розширення обсягу публікацій про діяльність емітентів цінних паперів, введення визнаної рейтингової оцінки компаній-емітентів, розвиток мережі спеціалізованих видань (характеризують окремі галузі як об'єкти інвестицій), створення загальноприйнятої системи показників для оцінки ринку цінних паперів і т.п.
Основними перспективами розвитку сучасного ринку цінних паперів на нинішньому етапі є:
- Концентрація і централізація капіталів;
- Інтернаціоналізація та глобалізація ринку;
- Підвищення рівня організованості та посилення державного контролю;
- Комп'ютеризація ринку цінних паперів;
- Нововведення на ринку;
- Сек'юритизація;
- Взаємодія з іншими ринками капіталів.
Тенденції до концентрації та централізації капіталів має два аспекти по відношенню до ринку цінних паперів. З одного боку, на ринок залучаються нові учасники, для яких ця діяльність стає основною, а з іншого йде процес виділення великих, провідних професіоналів ринку на основі як збільшення їх власних капіталів (концентрація капіталу), так і шляхом їх злиття у ще більші структури ринку цінних паперів (централізація капіталу). У результаті на фондовому ринку з'являються торгові системи які обслуговують велику частку всіх операцій на ринку. У той же час ринок цінних паперів притягує всі великі капітали суспільства.
Інтернаціоналізація ринку цінних паперів означає, що національних капітал переходить кордони країн, формується світовий ринок цінних паперів, по відношенню до якого національні ринки стають другорядними. Ринок цінних паперів приймає глобальний характер. Торгівля на такому глобальному ринку ведеться безперервно. Його основу складають цінні папери транснаціональних компаній.
Надійність ринку цінних паперів і ступінь довіри до нього з боку масового інвестора прямо пов'язані з підвищенням рівня організованості ринку і посилення державного контролю за ним. Масштаби і значення ринку цінних паперів такі, що його руйнування прямо веде до руйнування економічного прогресу. Держава повинна повернути довіру до ринку цінних паперів, що б люди вкладають заощадження в цінні папери були впевнені в тому, що вони їх не втратять у результаті яких-небудь дій держави та шахрайства. Всі учасники ринку тому зацікавлені в тому, щоб ринок був правильно організований і жорстко контролювався в першу чергу головним учасником ринку - державою.
Компьютерізаціяринка цінних паперів - результат найширшого впровадження комп'ютерів в усі сфери людського життя в останні десятиліття. Без цієї комп'ютеризації ринок цінних паперів у своїх сучасних формах і розмірах був би просто неможливий. Комп'ютеризація дозволила зробити революцію як в обслуговуванні рику, перш за все через сучасні системи швидкодіючих і всеосяжних розрахунків для учасників і між ними, так і в його способах торгівлі. Комп'ютеризація становить фундамент усіх нововведень на ринку цінних паперів.
Нововведення на ринку цінних паперів:
- Нові інструменти даного ринку;
- Нові системи торгівлі цінними паперами;
- Нова інфраструктура ринку.
Новими інструментами ринку цінних паперів є, насамперед, численні види похідних цінних паперів, створення нових цінних паперів, їх видів і різновидів.
Нові системи торгівлі - це системи торгівлі, засновані на використанні комп'ютерів і сучасних засобів зв'язку, що дозволяють вести торгівлю повністю в автоматичному режимі, без посередників, без безпосередніх контрактів між продавцями і покупцями.
Нова інфраструктура ринку-це сучасні інформаційні системи, системи клірингу та розрахунків, депозитарного обслуговування ринку цінних паперів.
Сек'юритизація-це тенденція переходу грошових коштів зі своїх традиційних форм у форму цінних паперів; тенденція переходу одних форм цінних паперів в інші, більш доступні для широких кіл інвесторів.
Розвиток ринку цінних паперів зовсім не веде до зникнення інших ринків капіталів, відбувається процес їх взаємопроникнення. З одного боку, ринок цінних паперів відтягує на себе капітали, але з іншого - переміщає ці капітали через механізм цінних паперів на інші ринки, тим самим сприяє їхньому розвитку. [11]
Розділ 2. Аналіз стану ринку державних цінних паперів Росії
Ринок ГКО-ОФЗ - ринок, організований і регульований Міністерством фінансів РФ і Банком Росії з метою реалізації бюджетної та грошово-кредитної політики, набуває в сучасних умовах Росії значення в якості одного з основних джерел фінансування великих інвестиційних програм.Держава може виступати на фондовому ринку як активний учасник, акумулюючи за допомогою ринкових інструментів кошти інвесторів (в першу чергу - населення) і направляючи їх на фінансування національних інвестиційних програм.
Маючи в руках таку потужне джерело коштів, як ринок державних цінних паперів, уряд може створити програму допомоги розвитку реального сектора, до основних напрямків реалізації якої можна віднести:
- Інвестиції в базову економіку - будівництво автомобільних доріг і залізниць тощо;
- Вкладення в новітню економіку - у сучасні засоби телекомунікації, Інтернет-технології та ін;
- Забезпечення фінансової допомоги промисловості у сфері високих технологій;
- Вирішення соціальних завдань, зокрема - підтримка житлового будівництва;
- Сприяння у зміцненні і розвитку інфраструктури фінансового ринку.
Однією з найбільш серйозних передумов успішної реалізації інвестиційної складової ринку державних цінних паперів Росії служить висока ступінь розвитку найважливішою складовою частиною ринку державних цінних паперів Росії - ринку ГКО-ОФЗ.
В даний час ринок ГКО-ОФЗ є одним з найбільш передових сегментів російського фінансового ринку, що базується на унікальній всеросійської міжрегіональної інфраструктурі. До основних характеристик ринку ГКО-ОФЗ відносяться:
- Висока надійність функціонування;
- Всеросійський охоплення;
- Використання сучасних технологій доступу;
- Відповідність використовуваних технологій сучасним міжнародним стандартам.
2.1.Обзор та аналіз первинного ринку державних цінних паперів
У травні на ринку державних цінних паперів прискорилося зростання цін основних інструментів на тлі високої рублевої ліквідності і зниження курсу долара. Разом з тим обсяг торгів на ринку ГКО-ОФЗ скорочується третій місяць підряд, що говорить про те, що потенціал зниження дохідності державних паперів практично вичерпаний, і в найближчій перспективі темп зростання цін істотно знизиться.При цьому попит на нові папери, що розміщуються грошові владою, залишається стабільно високим і падіння обсягів продажів на первинному ринку пов'язане з деяким зниженням пропозиції паперів з боку Мінфіну і Центробанку.
Обороти на первинному ринку в травні в 4 рази перевищили обсяг торгів на вторинному ринку державних паперів. При цьому, найбільший обсяг розміщень припав на аукціони, що проводяться Банком Росії в рамках Біржового модифікованого РЕПО (БМР).
Рис. 2.1. Структура ринку ГКО-ОФЗ в травні 2003 р.
Таблиця 2.1
Аукціони біржового модифікованого РЕПО в травні
| Папір | ОФЗ 46006 | ОФЗ 26197 | ОФЗ 46009 | ОФЗ 46007 | ОФЗ 46008 |
| Дата аукціону | 08.05.03 | 15.05.03 | 15.05.03 | 22.05.03 | 29.05.03 |
| Дата зворотного викупу / погашення | 05.06.03 | 17.09.03 | 11.06.03 | 19.06.03 | 26.06.03 |
| Обсяг випуску, млн. руб. | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 20 000 |
| Попит по грошах, млн. руб. | 17 906,27 | 35 719,07 | 31 297,35 | 28 018,93 | 26 652,41 |
| Ціна відсікання,% від номіналу | 99,737 | 100,282 | 99,747 | 99,741 | 99,756 |
| Средневзвеш. ціна% | 99,738 | 100,306 | 99,747 | 99,741 | 99,766 |
| Прибутковість за ціною відсікання,% річних | 3,44 | 4,98 | 3,43 | 3,39 | 3,19 |
| Прибутковість за середньозваженою ціною,% річних | 3,42 | 4,92 | 3,43 | 3,39 | 3,06 |
| Обсяг розміщення за номіналом, млн. руб. | 10 301,57 | 19 333,45 | 17 998,80 | 13 876,91 | 12 403,29 |
| Всього, млн. руб. | 73 914,02 | ||||
| Зміна, у% до попереднього місяця | -50% | ||||
Сумарний обсяг паперів, розміщених в рамках БМР у травні, склав 73,9 млрд. руб., Що на 50% менше, ніж місяцем раніше. На чотирьох з п'яти аукціонах попит на папери, що продаються з портфеля ЦП з умовою зворотного викупу, набагато перевищував пропозицію. Найбільшим попитом користувалися папери, розміщені в рамках «нестандартного» РЕПО терміном на 3 міс., Вони були розміщені практично повністю (97% випуску). На інших аукціонах було розміщено від 52% до 90% запропонованих паперів.
Міністерство фінансів розмітити в травні 2 випуску ОФЗ номіналом 6 млрд. руб. і 8 млрд. руб. і один випуск ДКО номіналом 5 млрд. руб. Зокрема був розміщений додатковий випуск ОФЗ-АД 46014 (погашенням 29 серпня 2018) і ОФП-ФД 27023 (погашенням 20 липня 2005 року). Хоча на всіх аукціонах попит на папери перевищував пропозицію, випуски були розміщені не повністю, і згодом Банк Росії дорозміщуватися їх на вторинному ринку. [9]
Таблиця 2.2
Аукціони Мінфіну в травні
| Папір | ДКО 21169 | ОФЗ-ФД 27023 | ОФЗ-АД 46014 | ОФЗ-АД 46002 | ОФЗ-ФД 27022 |
| Дата аукціону | 07.05.03 | 21.05.03 | 21.05.03 | 19.03.03 | 19.02.03 |
| Дата погашення | 05.11.03 | 20.07.05 | 29.08.18 | 08.08.12 | 15.02.06 |
| Обсяг емісії, млн. руб. | 5 000 | 6 000 | 8 000 | 8 000 | |
| Обсяг попиту за номіналом, млн. руб. | 8 948,562 | 10 789,422 | 8 139,621 | ||
| Ціна відсікання,% від номіналу | 97,331 | 102,898 | 110,261 | ||
| Середньо-зважена ціна,% від номіналу | 97,331 | 103,002 | 110,701 | ||
| Прибутковість за ціною відсікання,% річних | 5,50 | 6,80 | 7,65 | ||
| Прибутковість за середньозваженою ціною,% річних | 5,50 | 6,75 | 7,59 | ||
| Обсяг розміщення за номіналом, млн. руб. | 2 468,55 | 5 973,00 | 4 792,76 | 2 603,58 | |
| Дата дорозміщення | 14.05.2003-15.05.2003 | 07.05.03-14.05.03 | 14.05.2003-15.05.2003 | ||
| Обсяг дорозміщення по грошах, млн. руб. | 560,000 | 604,045 | 626,125 | ||
| Всього (розміщення + дорозміщення), млн. руб. | 15 024,48 | ||||
| Зміна у% до попереднього місяця | -10% | ||||
Виплати Міністерства Фінансів компенсували більшу частину витрат на придбання інвесторами паперів. Так, у травні був погашений випуск ДКО 21164 на суму в 1,79 млрд. руб. та випуск ОФЗ-ФД 27008 на суму в 9,54 млрд. Крім того, були здійснені купонні виплати на суму в 3,28 млрд. руб. У підсумку завдяки операціям грошової влади призвели до того, що обсяг ринку за номіналом за травень збільшився на 5,79% до 452,16 млрд. руб., А реальний обсяг - на 23,76% до 469,73 млрд. руб. При цьому в номінальній структурі ринку зросла частка ОФЗ-АД до 43,7% з 42,6% місяцем раніше (до 144,797 млрд. руб.), А частка ОФЗ-ФД скоротилася з 49,2% до 45,97% (до 152,194 млрд. руб.). [9]
Таблиця 2.3
Виплати Міністерства фінансів у травні
| дата | виплата | Обсяг виплати (млн. крб.) | Ставка купона (% річних) | Виплата на 1 папір (грн.) |
| 07.05.03 | погашення ДКО 21164 | 1 787,72 | - | - |
| 07.05.03 | виплата 7-го купона по ОФЗ - ФД 27015 | 478,72 | 12 | 29,92 |
| 07.05.03 | виплата 5-го купона по ОФЗ - ФД 27017 | 359,04 | 12 | 29,92 |
| 21.05.03 | виплата 17-го купона по ОФЗ - ФД 27008 | 238,558 | 10 | 0,25 |
| 21.05.03 | погашення ОФЗ - ФД 27008 | 9542,3193 | - | - |
| 21.05.03 | виплата 7-го купона по ОФЗ - ФД 27012 | 455,7556 | 10 | 0,5 |
| 21.05.03 | виплата 6-го купона по ОФЗ - ФД 27016 | 169,721 | 12 | 29,92 |
| 21.05.03 | виплата 1-го купона по ОФЗ - ФД 27022 | 515,2879 | 10 | 24,93 |
| 21.05.03 | виплата 4-го купонна ОФЗ-АДSU45001RMFS3 | 1059,3767 | 14 | 34,9 |
| РАЗОМ | 14 606,50 | |||
| Зміна у% до попереднього місяця | 77% | |||
У травні зростання котирувань державних цінних паперів супроводжувався прискоренням темпів номінальної ревальвації російської національної валюти, а також суттєвим збільшенням залишків коштів комерційних банків на кореспондентських рахунках в Банку Росії. Великі обсяги ліквідності, що надходять в економіку в результаті продажу експортної виручки, сприяють підтримці стійкого попиту на рублеві активи і, зокрема, стимулюють зниження прибутковості державних цінних паперів в умовах браку пропозиції даних фінансових інструментів. Зростання середньоденного залишку коштів комерційних банків на кореспондентських рахунках в Банку Росії на 12% в порівнянні з квітнем також зіграв важливу роль у підвищенні котирувань ГКО-ОФЗ (рис. 2.2) і сприяв збереженню високого попиту на інші інструменти внутрішнього фінансового ринку. [9]
Ріс.2.2.Котіровкі "бенчмарки" і залишки на коррахунках
За підсумками місяця номінальний обмінний курс рубля вперше збільшився більш ніж на 1,2%, що стало додатковим фактором вкладення коштів в активи з позитивною прибутковістю до перепродажу. У травні динаміка ставок по ДКО-ОФЗ в цілому відповідала змін обмінного курсу рубля (рис. 2.3), тому що кошти, отримані від продажу валютної виручки, практично відразу прямували на фондовий ринок.
Ріс.2.3.Основние показники валютного ринку і ринку ГКО-ОФЗ
У травні політика Мінфіну Росії сприяла подовженню ринкової дюрації за рахунок емісії додаткового випуску ОФЗ 46014 з погашенням в 2018 р. Неухильне зростання показника дюрації свідчить про поступове усунення структурних диспропорцій на ринку ГКО-ОФЗ, пов'язаних з надмірною часткою короткострокового сегмента. У результаті повинна підвищитися ефективність не тільки бюджетно-податкової, а й грошово-кредитної політики: переорієнтація Мінфіну Росії на середньо-і довгострокові запозичення дозволить Банку Росії впливати на рівень процентних ставок за короткостроковими випусків, формуючи вартість залучення коштів на грошовому ринку.
Як і в попередні місяці, у травні аукціони Мінфіну Росії проводилися в умовах підвищеного попиту на державні облігації. Особливістю звітного періоду стало розміщення майже 100% додаткового випуску ОФЗ 27023 безпосередньо в ході аукціону. Винятково сприятливі для емітента умови запозичення дозволяють йому залучати необхідний обсяг коштів, не вдаючись до операцій на вторинних торгах: третій місяць поспіль частка дорозміщення в сукупному ринковому обороті знаходиться на рівні 10%.
У червні прибутковість державних облігацій практично не змінилася: вперше з початку року був відсутній ріст котирувань ГКО-ОФЗ. Перерозподіл державних цінних паперів у власних портфелях учасників у зв'язку з підведенням фінансових підсумків кварталу призвело до збільшення середньоденного обороту торгів на 30% в порівнянні з попереднім місяцем. Відмінною рисою червня стала активізація попиту на рефінансування в Банку Росії на тлі зниження інтересу до стерилізаційним інструментам.
Незважаючи на збереження високого рівня рублевої ліквідності, учасники ринку утримувалися від масштабних інвестицій в інструменти державного внутрішнього боргу через невизначеність очікувань щодо подальшої динаміки цін державних облігацій. У разі суттєвого уповільнення зростання котирувань або формування протилежної цінової динаміки вірогідне зниження обсягу вкладень в державні цінні папери, тому що основним фактором попиту на ДКО-ОФЗ в першому півріччі 2003 р. була можливість отримання спекулятивного прибутку.
У червні наслідком стабілізації кон'юнктури ринку державних облігацій стало зниження прибутковості до перепродажу базових випусків ОФЗ до негативного рівня. Таким чином, розвиток ситуації на ринку державного внутрішнього боргу в цілому відповідало загальній динаміці вартості найбільш ліквідних активів (рис.2.4). [9]
Ріс.2.4.Доходность від володіння фінансовими активами протягом місяця (% річних)
У червні скорочення пропозиції державних облігацій з боку великих учасників сприяло зменшенню частки угод на середньо-та довгостроковому сегменті ринку ГКО-ОФЗ в загальному обсязі торгів. При цьому обіг по короткострокових державних цінних паперів склав 52,3% всіх ринкових угод, а частка операцій з ГКО-ОФЗ з терміном до погашення менше 90 днів збільшилася більш ніж в 3 рази в порівнянні з травнем (рис. 2.5). Таким чином, у звітному періоді дії інвесторів на ринку державних облігацій в основному були спрямовані на управління поточною ліквідністю і купівлю фінансових інструментів, що забезпечують відносно швидке повернення вкладених коштів.
Ріс.2.5.Структура операцій з ГКО-ОФЗ за строками погашення
(% Сукупного обороту)
У відсутність великих операцій з боку дилерів зросла активність інвесторів на короткостроковому сегменті ринку державного внутрішнього боргу: за підсумками місяця сукупний портфель державних облігацій, що належать інвесторам, збільшився на 1 млрд. руб. за номінальною вартістю.
2.2.Обзор і аналіз вторинного ринку державних цінних паперів
У червні зростання цін на ринку внутрішнього державного боргу був далеко не таким упевненим, як у попередньому місяці. Cложівшаяся в цьому році тенденція до зниження доходностей була продовжена тільки на початку місяця, вже в середині місяця на ринку ГКО-ОФЗ почалося різноспрямований коливання цін інструментів. У результаті на кінець червня ціни ряду випусків опустилися, хоча більша частина ліквідних паперів все ж виросла в ціні.Оборот вторинного ринку виріс в два рази до попереднього місяця до 40,3 млрд. руб. Сталося це за рахунок перерозподілу активності учасників на шкоду первинного ринку.
Так, у червні обсяг паперів, розміщених грошовою владою на аукціонах, склав 40,64 млрд. руб., Що на 53,8% менше, ніж у травні. Обсяг розміщень в рамках біржового модифікованого РЕПО в червні склав 23,14 млрд. дол, що в 3 рази менше, ніж місяцем раніше. Зокрема, на аукціонах БМР був розміщений випуск ОФЗ-ПД 26198 і ОФЗ-АД 46006. Три аукціону БМР, запланованих Центральним Банком, не відбулися, або через брак заявок, або із-за дуже низької ціни, пропонованої інвесторами в заявках на купівлю паперів. [14]
Таблиця 2.4
Структура обороту на вторинному ринку
| Інструмент | Обсяг торгів, млн. руб. | Зміна за місяць,% | Частка в обігу,% |
| БМР | 15 624,00 | 511,64% | 38,78% |
| ДКО | 6 233,69 | 452,11% | 15,47% |
| ОФЗ-ПД | 36,34 | 48,59% | 0,09% |
| ОФЗ-ФД / К | 8 637,58 | -3,86% | 21,44% |
| ОФЗ-АД | 9 759,68 | 21,91% | 24,22% |
| Всього | 40 291,29 | 94,66% | 100,00% |
Мінфін РФ на аукціонах з розміщення ДКО-ОФЗ продав випуск ОФЗ-ФД 27023 і ОФЗ-АД 46014, а Центральний Банк продав ОФЗ-АД 46014 зі свого портфеля. Загальна сума розміщень (без урахування БМР) склала 15,7 млрд. руб., На 18% більше, ніж у травні.
Рис. 2.6. Структура обороту за видами операцій
Рис.2.7. Обсяг торгів за місяць, млн. руб.
У червні був погашений випуск ОФЗ 27009 обсягом 9 542,19 млн. руб. і виплачені купони по восьми випусків цінних паперів на загальну суму 20 659,69 млн. руб. [14]
Таблиця 2.4
Аукціони ГКО-ОФЗ
| Дата і номер випуску (дата погашення) | Прибутковість на аукціоні | Обсяг розміщення, млн. руб. (Номінал) |
| 4 червня SU27023RMFS (20.07.2005) | 6,51% | 5978,894 |
| 4 червня SU46014RMFS (29.08.2018) | 7,66% | 5301,793 |
| 10 червня ОФЗ 46003 з портфеля ЦБРФ (14 липня 2010 р.) | 7,75% | 4 390,288 |
| Разом | 15 670,98 |
За минулий місяць номінальний обсяг ГКО-ОФЗ в обігу (без урахування БМР) виріс на 1738 млн. руб. (0,5%) до попереднього місяця до 332 842,98 млн. руб. Структура торгів змінилася на користь ОФЗ-АД, частка яких у загальному обсязі ринку склала на кінець червня 45% (150 098,84 млн. руб.), За рахунок скорочення частки ОФЗ-ФД до 43% (142 651,68 млн. руб .). Реальний обсяг ринку виріс на 4% до 725 285,53 млн. руб.
Рис. 2.8.Структура торгів по паперах (без БМР)
Таблиця 2.5
Аукціони БМР
| Дата і номер випуску (дата викупу) | Прибутковість на аукціоні | Обсяг розміщення, млн. руб. (Номінал) |
| 5 червня: SU26198RMFS (03.07.2003) | 3,04% | 3 759,73 |
| 5 червня: SU46006RMFS (04.12.2003) | 4,86% | 19 376,55 |
| Разом | 23 136,28 |
Найбільш торгуються на вторинному ринку паперами в червні стали ОФЗ-ФД 27015, їх частка склала 32% обороту сектора. Прибутковість цих паперів знизилася на 0,31 процентних пункту (п.п.). Прибутковість ОФЗ-АД 45002 (20% обсягу торгів) також знизилася на 0,3 п.п. [9]
Рис. 2.9. Прибутковість і обсяг торгів на ринку державних облігацій
У цілому зміна дохідності короткострокових паперів (терміном погашення менше року) склала від -0,5 до +0,12 процентних пунктів (п.п.), середньострокових (строком погашення від року до трьох - від -0,4 до +0, 2 п.п., а довгострокових (строком погашення більше трьох років) - від -0,6 до +0,4 п.п.
Змішана динаміка цін на ринку державних паперів, що спостерігалася в червні, швидше за все, пов'язана із зростанням відносної привабливості ринку акцій, на якому в цьому місяці спостерігався швидкий ріст цін. Так, Індекс ММВБ за місяць підвищився на 8% і досяг рівня 455,44 пунктів.
Ситуація з рублевою ліквідністю залишалася цілком сприятливою: ставки за одноденними міжбанківськими кредитами трималися близько до 1% річних, а залишки банків на кореспондентських рахунках в ЦБ РФ в середньому за місяць склали 148,45 млрд. руб., Що на 20% більше, ніж у травні. Це пов'язано з тим, що валютна виручка, що надходить у країну у великому обсязі внаслідок високих цін на нафту, активно продається експортерами, яких турбує зниження курсу долара.
Так, ціна найближчих ф'ючерсів на нафту сорту «брент» на Лондонській біржі IPE за місяць піднялася на 2 дол до 28,33 дол за барель. Офіційний курс ЦБ РФ американської валюти за цей же період знизився на 36 копійок до 30,348 руб. за дол [14]
Рис. 2.10. Ціни на нафту сорту «брент» на IPE
Оскільки вплив вищезгаданих факторів зберігатиметься і в наступному місяці, оборот вторинних торгів у липні навряд чи буде істотно вище червневого. Прибутковості державних паперів, швидше за все продовжать різноспрямовані коливання. При цьому традиційно більш високим попитом будуть користуватися папери з наближенням датами погашення.
Що стосується первинного ринку, то на ньому обсяг розміщення цінних паперів, мабуть, буде приблизно таким же, як у червні. Так, Міністерство фінансів Росії має намір розмістити середньострокові і довгострокові ОФЗ на 13-15 млрд. руб., Повідомила заступник міністра фінансів Белла Златкис. За її словами, Мінфін не має наміру в наступному місяці випускати ДКО.
Вона також зазначила, що міністерство не планує збільшувати план обсягу запозичень на внутрішньому ринку на цей рік, який зараз становить 169 млрд. руб., Оскільки "у Центробанку достатньо інструментів для проведення грошово-кредитної політики". З початку цього року, за її словами, Мінфін на внутрішньому ринку залучив понад 100 млрд. руб.
У наступному році обсяг запозичень, згідно з планами Уряду, буде збільшено. Так, вже схвалена програма державних внутрішніх запозичень РФ на 2004 рік, згідно з якою Мінфін залучить на ринку державних цінних паперів 263,1 млрд. руб., А погасить держоблігацій на 118,3 млрд. руб.
У липні обсяг надходжень коштів внаслідок операцій Мінфіну РФ буде в 5 разів менше, ніж у червні, обсяг погашень і купонних виплат по ГКО-ОФЗ складе в цілому близько 4,22 млрд. руб. У тому числі 9 липня наступає термін виплати купона по ОФЗ 27011 на суму 238,56 млн. руб. [14]
У довгостроковому періоді фактором зниження привабливості державних паперів може стати збільшення дозволеної частки корпоративних паперів в пенсійних заощадження з 2004 р., згідно з Постановою Уряду РФ N 379 від 30 червня.
Розділ 3. Тенденції розвитку Російського фондового ринку
Аналіз історії російського фондового ринку і його взаємозв'язків з міжнародними ринками дозволив виявити деякі тенденції його розвитку.Циклічність. Російський фондовий ринок розвивається циклічно: на початковій стадії найбільш популярні фінансові інструменти, які безпосередньо обслуговують реальний сектор економіки. Фондовий ринок представлений головним чином обігом векселів.
У міру залучення на ринок капіталів, інвестори починають цікавитися цінними паперами звертаються переважно у фінансовому секторі економіки, при цьому капітал направляється в найменш ризиковані фінансові інструменти. Настає "епоха облігації".
У міру зростання цін на облігації починається перетік коштів у більш ризиковані сектору фондового ринку. Починається "епоха акції".
Зростання доходів приваблює нових інвесторів, і з часом надмірне нарощування грошових потоків призводить до переоцінки обертаються на фондовому ринку фінансових інструментів. Ринок приходить в нестійкий стан, і будь-який скільки-небудь значного удару по ринку ззовні провокує обвал цін. Спочатку починають падати в ціні найбільш ризиковані фінансові інструменти: акції та похідні цінні папери, потім настає черга облігації.
Циклічність розвитку фондового ринку тісно пов'язана з тенденцією посилення взаємозв'язків із зовнішнім середовищем, системністю фондового ринку. Однією з найбільш яскравих форм прояву системності є інтернаціоналізація фондового ринку: переваги іноземних інвесторів, величина надходить ззовні капіталу, його відтік з країни багато в чому визначають динаміку розвитку вітчизняного ринку. При цьому російський фондовий ринок починає розглядатися як невід'ємний елемент системи ринків, що розвиваються, позитивні новини з яких можуть викликати зростання цін, а негативні провокувати падіння котирувань. Посилилася інтеграція фондового ринку з економікою країни і макроекономічними показниками її розвитку: промислове зростання сприяє зростанню котирувань, прискорення падіння національної валюти викликає відтік капіталу з фондового ринку, а стабілізація валютного курсу є причиною зростання котирувань. При цьому зв'язки прямого впливу економіки на фондовий ринок доповнилися та зворотними впливами фондового ринку на економічну ситуацію в країні. Так, наприклад, падіння курсу рубля 17 серпня 1998 року передувало довгострокове зниження цін на фондовому ринку, яке посилило проблеми обслуговування державного боргу, що послужило однією з причин зниження валютного курсу.
Посилення інтеграції з іншими сегментами народного господарства, ускладнення структури фондового ринку і масштабів його діяльності зумовили зростання ролі ринку цінних паперів при вирішенні економічних, соціальних і політичних проблем.
Історично, економіка і політика завжди були тісно пов'язані в Росії, і початок реального функціонування фондового ринку було обумовлено причинами політичного характеру: в ході приватизації необхідно було створити клас власників, і найбільш типовою формою приватизації великих підприємств стало створення акціонерних товариств.
При цьому фондовий ринок сприяв вирішенню важливої соціальної задачі: залучення до розподілу власності населення країни. Найпопулярніша в 1993 році цінний папір - ваучер, дозволила мільйонам жителів нашої країни здійснити свій вибір: або продати даний фінансовий інструмент і отримати гроші, або стати співвласником однієї з акціонерних компаній. Таким чином фондовий ринок забезпечив реалізацію однієї з найважливіших завдань приватизаційних планів держави.
Незрілість ринкових відношенні в країні, слабкість державного регулювання цінних паперів зумовили карикатурний характер даного процесу: ваучер міняли на пляшку горілки або вкладали в будівництво шахрайських фінансових схем, згодом розорили сотні тисяч громадян.
Незважаючи на всі витрати ваучерної приватизації у російських громадян з'явився новий об'єкт для інвестиції - цінні папери приватизованих підприємств. Цінні папери стали засобом накопичення, що допомагає зберегти свої заощадження від інфляції та знецінення національної валюти. При цьому враховуючи значні ризики ринків, що розвиваються і циклічний характер їх розвитку, цінні папери російського фондового ринку як засіб накопичення мають досить певні часові горизонти свого використання. Боргові зобов'язання, як правило, можуть служити для короткострокового накопичення. Вкладення в акції орієнтовані на довгостроковий характер інвестицій.
Кризові явища 98-99 рр.. змусили засумніватися в можливостях використання російських цінних паперів а як засіб накопичення заощаджень. Фондовий ринок став сприйматися суспільною свідомістю як явище суто спекулятивний, провокує зубожіння широких мас населення. І при цьому було забуто, що сам ринок став заручником особливостей політичного та економічного розвитку країни: однобока сировинна спрямованість експорту, що накопичується роками бюджетний дефіцит, податковий прес, вичавлюють із країни капітали - все це зробило вразливим російський фондовий ринок, який став однією з перших жертв економічної кризи.
Найважливішу роль фондовий ринок відіграє у реалізації права власності. І якщо на початковому етапі ця функція носила переважно розподільний характер, то в міру економічного розвитку країни фондовий ринок стає важливим джерелом доходів громадян та забезпечення їх участі в управлінні корпораціями.
Фондовий ринок починає стає інструментом подолання проблеми соціальної нерівності. Оскільки акції підприємстві стали доступні для будь-якого потенційного інвестора, корпорації стали громадськими, їх співвласником тепер може стати будь-який бажаючий. Слабка поінформованість населення про особливості розвитку фондового ринку, низький рівень життя населення Росії поки що заважають повною мірою використовувати соціальну функцію фондового ринку.
Як показав досвід розвитку акціонерних товариств в США, в даний час має місце тенденція зниження відносної величини контрольного пакету акцій. У великих холдингових компаніях стала типовою величина контрольного пакету в розмірі 10 і менше відсотків. Таким чином, 90% виплачених дивідендів дістається широкому колу акціонерів. Створюються умови для участі населення в отриманні доходів найбільш успішних підприємстві країни. Поступово суспільство соціальних контрастів у міру розвитку економіки перетворюється на суспільство благополучних інвесторів.
Благополуччя пенсіонерів у США є предметом заздрості багатьох країн, а адже одним із чинників зростання пенсійних доходів є той факт, що пенсійні фонди США є найбільшими покупцями на ринку цінних паперів.
У Росії цей процес має поки характер слабо вираженої тенденції і на це є об'єктивні причини. Незважаючи на посилення державного регулювання ринку цінних паперів, права акціонерів в нашій країні реалізуються не повною мірою, надмірний податковий тягар провокує корпорації занижувати прибутку, що обмежує можливості дивідендних виплат. Тим не менше населення отримало можливість скористатися додатковими доходами фінансових інструментів. Одним з найбільш успішних починань у цій сфері були виплати за облігаціями державної ощадної позики.
Важливу роль вітчизняний фондовий ринок починає грати як джерело фінансування. На початковому етапі свого розвитку на ньому відбувалася акумуляція коштів для розвитку біржового капіталу. Потім розміщуються на ринку цінні папери дозволили сформувати стартовий капітал вітчизняної банківської системи. Кошти, виручені за рахунок продажу акцій, дозволили сформувати капітал великих торговельних підприємств.
Незважаючи на значну кількість банків, їх сукупний капітал був явно недостатнім для фінансування реального сектору економіки. Тому підприємства почали шукати альтернативні джерела капіталу. Зменшення темпів інфляції дозволило підприємствам залучати на фондовому ринку грошові кошти на економічно вигідних умовах. Першими такою можливістю скористалися підприємства паливно-енергетичного комплексу та зв'язку.
Криза, зіщулившись ринок цінних паперів до карликових розмірів, тимчасово призупинив процес залучення коштів на довгостроковій основі. Головним інструментом залучення капіталу стали короткострокові запозичення, здійснювані при розміщенні векселів, але в міру стабілізації економічного становища ця важлива функція фондового ринку буде відновлена в повному обсязі.
Використання цінних паперів як засіб залучення в економіку коштів зумовив відтік грошових ресурсів із кредитно-фінансової сфери на так званий "неорганізований ринок" позичкового капіталу. Термін "неорганізований ринок" носить досить умовний характер, фондовий ринок в Росії утворює досить організована спільність, регульоване як державою, так і професійними об'єднаннями учасників ринку. Даний термін скоріше акцентує увагу на акумуляції та використання позичкового капіталу за межами сфери банківського кредитування. У Росії відбувається поступова децентралізація джерел позичкового капіталу та фондовий ринок грає в цьому процесі важливу роль. Децентралізація позичкового капіталу або дезінтермедіація є загальносвітовою тенденцією, і те що вона стала реалізовуватися і в Росії є ще одним підтвердженням інтеграції економіки країни в глобальну фінансово-економічну систему. У міру розвитку фондового ринку намітилася тенденція його регіоналізації. На початковій стадії ця тенденція виявляла себе створенням фондових бірж і фондових відділів в самих різних регіонах країни - від Санкт-Петербурга до Владивостока. Потім став проявлятися інтерес вітчизняних, а на завершальній фазі підйому та іноземних інвесторів, до цінних паперів регіональних компаній. Найбільш популярні регіональні компанії змогли розмістити свої цінні папери на міжнародних фінансових ринках.
Найбільш великі професійні учасники ринку цінних паперів стали активно брати участь у торгах на фондовому ринку столиці, намітилася тенденція до об'єднання регіональних та столичних торгових майданчиків.
Отримала розвиток знижує ризики інвесторів інфраструктура ринку: було створено органи державного регулювання ринку цінних паперів, зросла роль об'єднання професійних учасників ринку, депозитарно-реєстраційна мережа ринку ліквідувала колишню роздробленість регіональних ринків і стала більшою мірою враховувати інтереси інвесторів, намітилася тенденція її централізації і вдосконалення технічної бази, отримали розвиток системи електронних торгів, удосконалилося інформаційне обслуговування учасників ринку.
Важливу роль в економічному розвитку країни зіграли комунікативні функції фондового ринку. Векселі та казначейські зобов'язання активно використовувалися в сфері обігу, вони дозволили в значній мірі пом'якшити проблему неплатежів і нормалізації щодо підприємстві і бюджету. Причому активність цінних паперів у сфері грошового обігу, їх обслуговування реального сектора економіки зростали в кризові періоди.
Таким чином, ми можемо говорити про активну інтеграції фондового ринку країни в грошово-кредитну сферу, цінні папери стали грати стабілізуючу роль, поступово витісняючи традиційні інструменти кредиту. Найбільш яскравий прояв даної загальносвітової тенденції в Росії було обумовлене слабкістю національної фінансово-кредитної сфери.
Комунікативні функції фондового ринку проявили себе і в процесі інтеграції економіки України у міжнародну фінансово-економічну систему. Російські цінні папери залучили мільярди доларів іноземних інвестицій, але в той же час зробили економіку більш залежною від стану зарубіжних ринків. Посилення залученості країни в загальносвітові процеси стратегічно вигідно для національної економіки, і з цієї точки зору можна позитивно оцінювати роль російського фонового ринку.
Але слід мати на увазі, що негативні явища в економічній сфері країни можуть у кризові періоди загострюватися під натиском несприятливих факторів міжнародної кон'юнктури, і фондовий ринок, будучи одним з "провідників" національної економіки в загальносвітову систему, неминуче передасть прийшли ззовні несприятливі на суміжні сегменти російської економіки. Тому було б неправильно оцінювати підсумки розвитку російського фондового ринку виключно в позитивному або негативному тоні.
Сформований в роки реформ ринок цінних паперів є лише відображенням відбуваються в суспільстві процесів і прискорює соціально-економічний розвиток країни. Така тенденція зростання ролі фондового ринку як регулятора руху грошових потоків в стратегічному плані, безперечно, послужить вирішення економічних проблем національної економіки, хоча в кризові періоди світового розвитку може загострити вже наявні в країні соціально-економічні протиріччя. [15]
Висновки
Ринок цінних паперів (фондовий ринок) - це частина фінансового ринку, поряд з ринком позичкового капіталу, валютним ринком та ринком золота. На фондовому ринку обертаються специфічні фінансові інструменти - цінні папери.Цінні папери - це документи встановленої форми і реквізитів, що засвідчують майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при їх пред'явленні.
Цінні папери відіграють значну роль в платіжному обороті держави, в мобілізації інвестицій. Сукупність цінних паперів в обігу складає основу фондового ринку, який є регулюючим елементом економіки.
Мета ринку цінних паперів - акумулювати фінансові ресурси і забезпечити можливість їх перерозподілу шляхом здійснення різними учасниками ринку різноманітних операцій з цінними паперами.
До основних функцій ринку цінних паперів належать: облікова, контрольна, збалансування попиту і пропозиції, стимулююча, перерозподільна, регулююча.
Первинний ринок цінних паперів - це місце, де відбувається первинна емісія і первинне розміщення цінних паперів. Метою первинного ринку є організація первинного випуску цінних паперів та їх розміщення.
Вторинний ринок цінних паперів - це найбільш активна частина фондового ринку, де здійснюється більшість операцій з цінними паперами.
Державні цінні папери - це папери, які випускаються і забезпечуються державою і використовуються для поповнення державного бюджету.
Формування фондового ринку в Росії спричинило за собою виникнення пов'язаних з цим процесом численних проблем, подолання яких необхідно для подальшого успішного розвитку та функціонування ринку цінних паперів.
Ринок цінних паперів приймає глобальний характер. Торгівля на такому глобальному ринку ведеться безперервно. Його основу складають цінні папери транснаціональних компаній.
Ринок ГКО-ОФЗ - ринок, організований і регульований Міністерством фінансів РФ і Банком Росії з метою реалізації бюджетної та грошово-кредитної політики, набуває в сучасних умовах Росії значення в якості одного з основних джерел фінансування великих інвестиційних програм.
Список використаної літератури
1. Астахов М. Ринок цінних паперів і його участнікі.-М., 1996.2. Блауг М.. Економічна думка в ретроспектіве.-М.: СПРАВА ЛТД, 1994.
3. Галанов В. Біржова справа. Підручник.-М.: ФиС, 2001.-304 с.
4. Галанов В. Ринок цінних паперів: Підручник. 2-е вид., Перераб. і доп. -М.: Фінанси і статистика, 2003.-448 с.
5. Грязнова А.Г., Корнєєва Р.В., Галанова В.А. Біржова деятельность.-М.: Фінанси і статистика, 1995.
6. Долан Едвін Дж., Кемпбелл К., Кемпбелл Розмарі Дж. Гроші, банківська справа і грошово-кредитна політіка.-М., 1991.
7. Курс економіки: Підручник.-2-е вид., Доп. / За ред. Райзберг Б.А.-М.: ИНФРА-М, 1999.-716 с.
8. Макконнел К.Р., Брю С.Л.. Економікс .- М.: Республіка, 1992.
9. ММВБ / www.micex.ru <