Рязанська Державна Сільськогосподарська Академія
імені професора П.А. Костичева
Економічний факультет
Курсова робота
тема: Грошовий ринок: теоретична графічна модель та стан грошового ринку в Росії
Виконала роботу:
Калініна Ірина Андріївна
Перевірив викладач:
Бєскова Ольга Павлівна
шифр 262
2009
Зміст
Введення
1. Пропозиція грошей
2. Попит на гроші і його структура
3. Державне регулювання грошового ринку
4. Особливості грошового ринку Росії
4.1 Кількість і структура грошової маси та її динаміка
4.2 Грошові сурогати і боротьба з ними
4.3 Валютна система Російської Федерації
5. Перспективи грошового ринку
Висновок
Список літератури
Введення
Гроші - це невід'ємна й істотна частина фінансової системи кожної країни. Від того, як функціонує грошова система, багато в чому залежить стабільність економічного розвитку країни. Вивчення природи та основних функцій грошей, процесу еволюції грошових систем, організації та розвитку грошового обігу, причин, наслідків та методів боротьби з інфляцією необхідно для подальшого аналізу особливостей функціонування всієї фінансової системи.
Підприємці у своїй господарській діяльності постійно мають справу з грошовими одиницями своєї країни та іноземних держав. Гроші - історична категорія, притаманна товарному виробництву. До появи грошей мав місце натуральний обмін. При ньому було потрібно шукати потенційних партнерів, здатних задовольнити потреби і побажання один одного в товарах і послугах, а потім досягнення згоди за умовами обміну. Таким чином, бартер приводив до високих витрат. Іншими словами, при натуральному обміні людям доводилося витрачати багато часу на пошук, ведення переговорів і брати на себе інші значні витрати у торговельній діяльності.
При грошовому обігу реалізація товару може зовсім не співпадати з одночасною купівлею з боку продавця: вона може відбуватися в інший час, в іншому місці, з іншим торговим партнером. Гроші, ставши посередником між продавцем і покупцем, розширили рамки торгових угод, роблять більш ємним ринок і надають йому більшу динамічність. Недарма А. Сміт порівнював гроші з шосейними дорогами, які полегшують пересування населення та товарів і прискорюють тим самим економічний розвиток. Адже чим швидше продається товар, тим швидше виробник, отримавши дохід від реалізації, відновить виробництво і, можливо, розширить або модернізує свою справу. А це буде означати зростання ВВП. Тому необхідно в економічному аналізі враховувати гроші, з'ясовуючи причини їх застосування суспільством, а також ту роль, яку вони відіграють у рівні випуску продукції, загальний рівень цін і темпах інфляції.
Гроші - найважливіша макроекономічна категорія, що дозволяє аналізувати інфляційні процеси, циклічні коливання, механізм досягнення рівноваги в економіці, узгодженість роботи товарного і грошового ринків і т.д.
1. Пропозиція грошей
Під пропозицією грошей розуміють грошову масу в обіг тобто сукупність платіжних засобів, що звертаються в країні в даний момент.
Пропозиція грошей в економіці здійснює держава за допомогою банківської системи, що включає Центральний банк (ЦБ) і комерційні банки (КБ).
Різноманіття грошових засобів, що функціонують у сучасній економіці, породжує проблему виміру грошової маси.
Грошова маса - сукупність всіх грошових коштів, що у готівковій та безготівковій формах, що забезпечує обіг товарів і послуг у народному господарстві.
У структурі грошової маси виділяється активна частина, до якої належать грошові кошти, реально обслуговують господарський обіг, і пасивна частина, що включає грошові накопичення, залишки на рахунках, які потенційно можуть служити розрахунковими засобами. Особливе місце в структурі грошової маси займають так звані квазігроші (від лат. Начебто, майже), тобто грошові кошти на термінових рахунках, ощадних вкладах, у депозитних сертифікатах, в акціях інвестиційних фондів, які вкладають кошти тільки в короткострокові грошові зобов'язання.
Сукупність готівки (металеві гроші і банкноти) і грошей безготівкових розрахунків у центральному банку (безтермінові вклади) складають гроші центрального банку. Їх називають також монетарної або грошовою базою, тому що вони визначають сумарну грошову масу в народному господарстві.
Для характеристики грошової пропозиції застосовуються різні узагальнюючі показники, або так звані грошові агрегати. До них зазвичай належать такі:
1. Агрегат M 1 - «гроші для угод» - це показник, призначений для виміру обсягу фактичних засобів обігу. Він включає готівку (банкноти та розмінні монети) і банківські гроші.
2. Агрегати М 2 і М З включають, крім M 1, кошти на ощадних і термінових рахунках, а також депозитні сертифікати. Ці засоби не є грошима, оскільки їх неможливо безпосередньо використовувати для угод купівлі-продажу, а їхнє вилучення підпорядковане визначеним умовам, проте вони схожі з грошима в двох відносинах: з одного боку, вони можуть бути в короткі терміни викинуті на ринок товарів і послуг, з іншого - дозволяють здійснювати накопичення грошей. Не випадково їх називають «майже грошима».
3. Найбільше повні агрегати грошової пропозиції - L і D; I поряд з МОЗ включає інші ліквідні (легко реалізовані) активи, такі як короткострокові державні цінні папери. Вони називаються ліквідними, тому що без особливих труднощів можуть бути перетворені в готівку. Агрегат D включає як всі ліквідні кошти, так і заставні, облігації та інші аналогічні кредитні інструменти.
Агрегати М З, L і D більш чітко відбивають тенденції в розвитку економіки, ніж M 1: різкі зміни в цих агрегатах часто сигналізують про аналогічні зміни у ВНП. Так, швидкий ріст грошової маси і кредиту супроводжує період підйому, а їхнє скорочення часто супроводжується спадами. Однак більшість економістів віддають перевагу використовувати агрегат M 1, тому що він включає активи, безпосередньо використовувані в якості засоби обертання. Ми також надалі будемо розуміти під пропозицією грошей агрегат M 1.
Крива пропозиції грошей (рис. 1) відображає залежність кількості грошей в обігу від рівня процентної ставки (при незмінній грошовій базі). Розрізняють коротко-та довгострокову криву пропозиції грошей. Для агрегату M 1 короткострокова крива пропозиції грошей є вертикальною лінією, так як грошовий мультиплікатор стабільний і не залежить від відсоткової ставки. Для інших агрегатів (М 2, М З) вона представлена похилій лінією.
Малюнок 1. Крива пропозиції грошей
Крива пропозиції має вертикальний вигляд тоді, коли центральний банк реалізує мету підтримки кількості грошей на постійному рівні і впевнено контролює кількість грошей в обігу незалежно від коливання процентної ставки. Така ситуація характерна для жорсткої монетарної політики, спрямованої на стримування інфляції. Для цього використовуються такі інструменти, як зміна норми обов'язкових резервів і операції на відкритому ринку.
Крива пропозиції грошей має горизонтальний вигляд тоді, коли метою монетарної політики є збереження стабільним номінального розміру позичкового відсотка. Досягається це шляхом фіксації облікової ставки центрального банку і прив'язки до неї ставок комерційних банків, а також за допомогою операцій на відкритому ринку. Така політика називається м'якою (гнучкої) монетарною політикою. Зазвичай вона використовується в тих випадках, коли зміна попиту на гроші викликається, наприклад, зростанням швидкості обігу грошей. У цьому випадку вдається уникнути кризи неплатежів.
Крива пропозиції грошей має похилий вид тоді, коли центральний банк допускає певне збільшення кількості грошей, що перебувають в обігу, і відповідно номінальної ставки відсотка. Як правило, це має місце, коли центральний банк зберігає постійної норму обов'язкових резервів, але не проводить операцій на відкритому ринку. Дана політика (комбінована) зазвичай застосовується, коли зміни попиту на гроші обумовлені коливаннями ВВП.
Довгострокова крива пропозиції грошей відображає залежність грошової маси від зміни процентної ставки при змінах попиту на гроші. Вид кривої пропозиції грошей залежить від тактичних цілей грошово-кредитної політики, що проводиться центральним банком.
Пропозиція грошей може характеризуватися двома змінними: номінальним кількістю грошей у країні чи реальним. Останні називають ще реальними касовими залишками (Мр). Вони характеризують купівельну спроможність грошей, тобто ставлення номінальної маси грошей до рівня цін.
Купівельна спроможність грошей - це кількість товарів і послуг, які можна купити на грошову одиницю.
При збільшенні рівня цін купівельна спроможність грошей знижується, і навпаки. Таким чином, співвідношення грошової маси і маси товарів і послуг на ринку визначає купівельну спроможність грошей.
Динаміка пропозиції грошей може бути охарактеризована за допомогою грошового та інших мультиплікаторів.
Грошовий мультиплікатор - це відношення пропозиції грошей до грошової бази.
Грошова база (гроші підвищеної потужності, резервні день) - це готівка поза банківською системою, а також резерви комерційних банків, що зберігаються в центральному банку. Готівку є безпосередньою частиною пропозиції грошей, тоді як банківські резерви впливають на здатність банків створювати нові депозити, збільшуючи пропозицію грошей.
MB = С + R,
де С - готівка; R - резерви; MB - грошова база
Ms = С + D,
де D - депозити до запитання, Ms-пропозиція грошей.
Грошовий мультиплікатор показує, наскільки збільшиться пропозиція грошей (кількість грошей в країні) при збільшенні грошової бази на одиницю.
Крім грошового мультиплікатора, можна використовувати депозитний та кредитний мультиплікатори.
Депозитний мультиплікатор показує, наскільки максимально можуть зрости депозити в комерційних банках при збільшенні грошової бази на одиницю.
Кредитний мультиплікатор показує, наскільки максимально може зрости сума банківських кредитів населенню при збільшенні грошової бази на одиницю.
2. Попит на гроші і його структура
Попит на гроші - кількість грошей, яке хотіло б мати населення і держава для задоволення своїх потреб. Попит на гроші включає: 1) поточний попит - потреба покриття поточних витрат, пов'язаних із здійсненням господарської діяльності суб'єктами економіки; 2) відкладений попит, обумовлений необхідністю покриття майбутніх витрат за рахунок накопичення і заощадження грошей. Відкладений попит обумовлений періодичністю отримання грошей і необхідністю покриття витрат, що перевищують поточні доходи; 3) спекулятивний попит, обумовлений очікуванням зміни прибутковості альтернативних грошових інструментів.
У теорії грошей традиційно існують два основних підходи до оцінки факторів, що формують попит на гроші. Перший підхід заснований на класичній кількісної теорії грошей, представленої у вигляді формули:
M х V = P х Q,
де М - кількість грошей, що перебувають в обігу, V - швидкість обігу однієї грошової одиниці в середньому за рік; P - рівень цін, Q - фізичний обсяг товарів. Звідси випливає, що величина попиту на гроші залежить від таких основних факторів: а) швидкості обігу грошей (чим вище швидкість обігу грошей, тим менше за інших рівних умов попит на гроші), б) абсолютного рівня цін (чим вище рівень цін, тим вище попит на гроші, і навпаки); в) рівня реального обсягу виробництва (зі зростанням виробництва збільшується кількість угод, отже, збільшується попит на гроші).
Другий підхід заснований на тому, що зміна рівня цін і обсягів виробництва відбувається під впливом різних факторів, в числі яких кількість грошей і швидкість їх обігу не завжди є головними. Велика увага приділяється політиці державних витрат, стимулювання виробництва за допомогою податкових пільг і інших фінансових преференцій.
У сучасних теоріях попиту на гроші в числі факторів, що формують попит на гроші, розглядаються також такі, як: попит на фінансові активи; динаміка процентної ставки; застосування сучасних фінансових та банківських технологій. Крім того, сучасна теорія грошей враховує фактор інфляції, чітко розмежовуючи при цьому такі поняття, як реальний і номінальний дохід, реальна і номінальна ставка відсотка, реальні та номінальні величини грошової маси.
Види попиту на гроші обумовлені двома основними функціями грошей: 1) функції засобу обігу і 2) функції запасу цінності. Перша функція обумовлює перший вид попиту на гроші - трансакційний. Оскільки гроші є засобом обігу, тобто виступають посередником в обміні, вони необхідні людям для купівлі товарів і послуг, для здійснення операцій. Трансакційний попит на гроші (transaction demand for money) - це попит на гроші для угод (transactions), тобто для купівлі товарів і послуг. Цей вид попиту на гроші був пояснений в класичній моделі, вважався єдиним видом попиту на гроші і виводився з рівняння кількісної теорії грошей, тобто з рівняння обміну (запропонованого американським економістом І. Фішером) і Кембріджський рівняння (запропонованого англійським економістом, професором Кембриджського університету А. Маршаллом). З рівняння кількісної теорії грошей (рівняння Фішера): M x V = P x Y випливає, що єдиним фактором реального попиту на гроші (M / Р) є величина реального випуску (доходу) (Y). Аналогічний висновок випливає і з Кембриджського рівняння. Виводячи це рівняння А. Маршалл припустив, що якщо людина отримує номінальний дохід (Y), то деяку частку цього доходу (k) він зберігає у вигляді готівкових грошей. Для економіки в цілому номінальний дохід дорівнює добутку реального доходу (випуску) на рівень цін (Р х Y), звідси випливає формула: М = k Рy, де М - номінальний попит на гроші, k - коефіцієнт ліквідності, що показує, яка частка доходу зберігається людьми у вигляді готівкових грошей, Р - рівень цін в економіці, Y - реальний випуск (дохід). Це і є Кембриджського рівняння, яке також показує пропор-нальних залежність попиту на гроші від рівня сукупного доходу (Y). Тому формула трансакційної попиту на гроші: (М / Р) D Т = (М / Р) D (Y) = kY. (Примітка: З Кембриджського рівняння можна отримати рівняння обміну, так як k = 1 / V). Оскільки трансакційний попит на гроші залежить тільки від рівня доходу (і ця залежність позитивна) і не залежить від ставки відсотка.
Точка зору про те, що єдиним мотивом попиту на гроші є використання їх для здійснення угод існувала до середини 30-х років, поки не вийшла в світ книга Кейнса «Загальна теорія зайнятості, відсотка і грошей», в якій Кейнс до трансакційному мотиву попиту на гроші додав ще 2 мотиву попиту на гроші - мотив обережності і спекулятивний мотив - і відповідно запропонував ще 2 види попиту на гроші: передбачливий і спекулятивний.
Передбачливий попит на гроші (попит на гроші з мотиву предострожності - divcautionary demand for money) пояснюється тим, що крім запланованих покупок люди роблять і незаплановані. Передбачаючи подібні ситуації, коли гроші можуть знадобитися несподівано, люди зберігають додаткові суми грошей понад тих, які їм потрібні для запланованих покупок. Таким чином, попит на гроші з мотиву обережності виникає також з функції грошей як засобу обігу. На думку Кейнса, цей вид попиту на гроші не залежить від ставки відсотка і визначається тільки рівнем доходу, тому його графік аналогічний графіком трансакційної попиту на гроші.
Спекулятивний попит на гроші (speculative demand for money) обумовлений функцією грошей як запасу цінності (як засобу збереження вартості, як фінансового активу). Однак в якості фінансового активу гроші лише зберігають цінність (та й то тільки в неінфляційної економіці), але не збільшують її. Готівкові гроші мають абсолютної (100%-ної) ліквідністю, але нульовою прибутковістю. При цьому існують інші види фінансових активів, наприклад, облігації, який приносять дохід у вигляді відсотка. Тому чим вище ставка відсотка, тим більше втрачає людина, зберігаючи готівкові гроші і не набуваючи приносять процентний дохід облігації. Отже, визначальним фактором попиту на гроші як фінансовий актив виступає ставка відсотка. При цьому ставка відсотка виступає альтернативними витратами зберігання готівкових грошей. Висока ставка відсотка означає високу прибутковість облігацій і високі альтернативні витрати зберігання грошей на руках, що зменшує попит на готівкові гроші. При низькій ставці, тобто низьких альтернативних витратах зберігання готівкових грошей, попит на них підвищується, оскільки при низькій прибутковості інших фінансових активів люди прагнуть мати більше готівкових грошей, вважаючи за краще їх властивість абсолютної ліквідності. Таким чином, попит на гроші негативно залежить від ставки відсотка, тому крива спекулятивного попиту на гроші має негативний нахил (рис. 2. (Б)). Таке пояснення спекулятивного мотиву попиту на гроші, запропоноване Кейнсом, носить назву теорії переваги ліквідності. Негативна залежність між спекулятивним попитом на гроші і ставкою відсотка може бути пояснена й іншим способом - з точки зору поведінки людей на ринку цінних паперів (облігацій). З теорії переваги ліквідності виходить сучасна портфельна теорія грошей. Ця теорія виходить з передумови, що люди формують портфель фінансових активів таким чином, щоб максимізувати прибуток, одержуваний від цих активів, але мінімізувати ризик. А тим часом саме найризикованіші активи приносять найбільший дохід. Теорія виходить із вже знайомої нам ідеї про зворотній залежності між ціною облігації, яка представляє собою дисконтовану суму майбутніх доходів, і ставкою відсотка, яку можна розглядати як норму дисконту. Чим ставка відсотка вище, тим ціна облігації менше. Біржовим спекулянтам вигідно купувати облігації за найнижчою ціною, тому вони обмінюють свої готівкові гроші, скуповуючи облігації, тобто попит на готівкові гроші мінімальний. Ставка відсотка не може постійно триматися на високому рівні. Коли вона починає падати, ціна облігацій зростає, і люди починають продавати облігації за вищими цінами, ніж ті, за якими вони їх купували, отримуючи при цьому різницю в цінах, яка носить назву capital gain. Чим ставка відсотка нижче, тим ціна облігацій вище і тим вище capital gain, тому тим вигідніше обмінювати облігації на готівкові гроші. Попит на готівкові гроші підвищується. Коли ставка відсотка починає рости, спекулянти знову починають купувати облігації, знижуючи попит на готівкові гроші. Тому спекулятивний попит на гроші можна записати як: (M / P) D A = (M / P) D = - hR.
Загальний попит на гроші складається з трансакційної і спекулятивного: (M / P) D = (M / P) D T + (M / P) D A = kY - hR, де Y - реальний дохід, R - номінальна ставка відсотка, k - чутливість (еластичність) зміни попиту на гроші до зміни рівня доходу, тобто параметр, який показує, на скільки змінюється попит на гроші при зміні рівня доходу на одиницю, h - чутливість (еластичність) зміни попиту на гроші до зміни ставки відсотка, тобто параметр, який показує, на скільки змінюється попит на гроші при зміні ставки відсотка на один процентний пункт (перед параметром k у формулі стоїть знак «плюс», оскільки залежність між попитом на гроші і рівнем доходу пряма, а перед параметром h стоїть знак «мінус », так як залежність між попитом на гроші і ставкою відсотка обернена). У сучасних умовах представники неокласичного напряму також визнають, що фактором попиту на гроші є не тільки рівень доходу, але і ставка відсотка, причому залежність між попитом на гроші і ставкою відсотка зворотна. Однак вони як і раніше дотримуються точки зору, що існує єдиний мотив попиту на гроші - трансакційний. І саме трансакційний попит назад залежить від ставки відсотка. Ця ідея була запропонована і доведена двома американськими економістами Вільямом Баумолом ( імені професора П.А. Костичева
Економічний факультет
Курсова робота
тема: Грошовий ринок: теоретична графічна модель та стан грошового ринку в Росії
Виконала роботу:
Калініна Ірина Андріївна
Перевірив викладач:
Бєскова Ольга Павлівна
шифр 262
2009
Зміст
Введення
1. Пропозиція грошей
2. Попит на гроші і його структура
3. Державне регулювання грошового ринку
4. Особливості грошового ринку Росії
4.1 Кількість і структура грошової маси та її динаміка
4.2 Грошові сурогати і боротьба з ними
4.3 Валютна система Російської Федерації
5. Перспективи грошового ринку
Висновок
Список літератури
Введення
Гроші - це невід'ємна й істотна частина фінансової системи кожної країни. Від того, як функціонує грошова система, багато в чому залежить стабільність економічного розвитку країни. Вивчення природи та основних функцій грошей, процесу еволюції грошових систем, організації та розвитку грошового обігу, причин, наслідків та методів боротьби з інфляцією необхідно для подальшого аналізу особливостей функціонування всієї фінансової системи.
Підприємці у своїй господарській діяльності постійно мають справу з грошовими одиницями своєї країни та іноземних держав. Гроші - історична категорія, притаманна товарному виробництву. До появи грошей мав місце натуральний обмін. При ньому було потрібно шукати потенційних партнерів, здатних задовольнити потреби і побажання один одного в товарах і послугах, а потім досягнення згоди за умовами обміну. Таким чином, бартер приводив до високих витрат. Іншими словами, при натуральному обміні людям доводилося витрачати багато часу на пошук, ведення переговорів і брати на себе інші значні витрати у торговельній діяльності.
При грошовому обігу реалізація товару може зовсім не співпадати з одночасною купівлею з боку продавця: вона може відбуватися в інший час, в іншому місці, з іншим торговим партнером. Гроші, ставши посередником між продавцем і покупцем, розширили рамки торгових угод, роблять більш ємним ринок і надають йому більшу динамічність. Недарма А. Сміт порівнював гроші з шосейними дорогами, які полегшують пересування населення та товарів і прискорюють тим самим економічний розвиток. Адже чим швидше продається товар, тим швидше виробник, отримавши дохід від реалізації, відновить виробництво і, можливо, розширить або модернізує свою справу. А це буде означати зростання ВВП. Тому необхідно в економічному аналізі враховувати гроші, з'ясовуючи причини їх застосування суспільством, а також ту роль, яку вони відіграють у рівні випуску продукції, загальний рівень цін і темпах інфляції.
Гроші - найважливіша макроекономічна категорія, що дозволяє аналізувати інфляційні процеси, циклічні коливання, механізм досягнення рівноваги в економіці, узгодженість роботи товарного і грошового ринків і т.д.
1. Пропозиція грошей
Під пропозицією грошей розуміють грошову масу в обіг тобто сукупність платіжних засобів, що звертаються в країні в даний момент.
Пропозиція грошей в економіці здійснює держава за допомогою банківської системи, що включає Центральний банк (ЦБ) і комерційні банки (КБ).
Різноманіття грошових засобів, що функціонують у сучасній економіці, породжує проблему виміру грошової маси.
Грошова маса - сукупність всіх грошових коштів, що у готівковій та безготівковій формах, що забезпечує обіг товарів і послуг у народному господарстві.
У структурі грошової маси виділяється активна частина, до якої належать грошові кошти, реально обслуговують господарський обіг, і пасивна частина, що включає грошові накопичення, залишки на рахунках, які потенційно можуть служити розрахунковими засобами. Особливе місце в структурі грошової маси займають так звані квазігроші (від лат. Начебто, майже), тобто грошові кошти на термінових рахунках, ощадних вкладах, у депозитних сертифікатах, в акціях інвестиційних фондів, які вкладають кошти тільки в короткострокові грошові зобов'язання.
Сукупність готівки (металеві гроші і банкноти) і грошей безготівкових розрахунків у центральному банку (безтермінові вклади) складають гроші центрального банку. Їх називають також монетарної або грошовою базою, тому що вони визначають сумарну грошову масу в народному господарстві.
Для характеристики грошової пропозиції застосовуються різні узагальнюючі показники, або так звані грошові агрегати. До них зазвичай належать такі:
1. Агрегат M 1 - «гроші для угод» - це показник, призначений для виміру обсягу фактичних засобів обігу. Він включає готівку (банкноти та розмінні монети) і банківські гроші.
2. Агрегати М 2 і М З включають, крім M 1, кошти на ощадних і термінових рахунках, а також депозитні сертифікати. Ці засоби не є грошима, оскільки їх неможливо безпосередньо використовувати для угод купівлі-продажу, а їхнє вилучення підпорядковане визначеним умовам, проте вони схожі з грошима в двох відносинах: з одного боку, вони можуть бути в короткі терміни викинуті на ринок товарів і послуг, з іншого - дозволяють здійснювати накопичення грошей. Не випадково їх називають «майже грошима».
3. Найбільше повні агрегати грошової пропозиції - L і D; I поряд з МОЗ включає інші ліквідні (легко реалізовані) активи, такі як короткострокові державні цінні папери. Вони називаються ліквідними, тому що без особливих труднощів можуть бути перетворені в готівку. Агрегат D включає як всі ліквідні кошти, так і заставні, облігації та інші аналогічні кредитні інструменти.
Агрегати М З, L і D більш чітко відбивають тенденції в розвитку економіки, ніж M 1: різкі зміни в цих агрегатах часто сигналізують про аналогічні зміни у ВНП. Так, швидкий ріст грошової маси і кредиту супроводжує період підйому, а їхнє скорочення часто супроводжується спадами. Однак більшість економістів віддають перевагу використовувати агрегат M 1, тому що він включає активи, безпосередньо використовувані в якості засоби обертання. Ми також надалі будемо розуміти під пропозицією грошей агрегат M 1.
Крива пропозиції грошей (рис. 1) відображає залежність кількості грошей в обігу від рівня процентної ставки (при незмінній грошовій базі). Розрізняють коротко-та довгострокову криву пропозиції грошей. Для агрегату M 1 короткострокова крива пропозиції грошей є вертикальною лінією, так як грошовий мультиплікатор стабільний і не залежить від відсоткової ставки. Для інших агрегатів (М 2, М З) вона представлена похилій лінією.
Малюнок 1. Крива пропозиції грошей
Крива пропозиції має вертикальний вигляд тоді, коли центральний банк реалізує мету підтримки кількості грошей на постійному рівні і впевнено контролює кількість грошей в обігу незалежно від коливання процентної ставки. Така ситуація характерна для жорсткої монетарної політики, спрямованої на стримування інфляції. Для цього використовуються такі інструменти, як зміна норми обов'язкових резервів і операції на відкритому ринку.
Крива пропозиції грошей має горизонтальний вигляд тоді, коли метою монетарної політики є збереження стабільним номінального розміру позичкового відсотка. Досягається це шляхом фіксації облікової ставки центрального банку і прив'язки до неї ставок комерційних банків, а також за допомогою операцій на відкритому ринку. Така політика називається м'якою (гнучкої) монетарною політикою. Зазвичай вона використовується в тих випадках, коли зміна попиту на гроші викликається, наприклад, зростанням швидкості обігу грошей. У цьому випадку вдається уникнути кризи неплатежів.
Крива пропозиції грошей має похилий вид тоді, коли центральний банк допускає певне збільшення кількості грошей, що перебувають в обігу, і відповідно номінальної ставки відсотка. Як правило, це має місце, коли центральний банк зберігає постійної норму обов'язкових резервів, але не проводить операцій на відкритому ринку. Дана політика (комбінована) зазвичай застосовується, коли зміни попиту на гроші обумовлені коливаннями ВВП.
Довгострокова крива пропозиції грошей відображає залежність грошової маси від зміни процентної ставки при змінах попиту на гроші. Вид кривої пропозиції грошей залежить від тактичних цілей грошово-кредитної політики, що проводиться центральним банком.
Пропозиція грошей може характеризуватися двома змінними: номінальним кількістю грошей у країні чи реальним. Останні називають ще реальними касовими залишками (Мр). Вони характеризують купівельну спроможність грошей, тобто ставлення номінальної маси грошей до рівня цін.
Купівельна спроможність грошей - це кількість товарів і послуг, які можна купити на грошову одиницю.
При збільшенні рівня цін купівельна спроможність грошей знижується, і навпаки. Таким чином, співвідношення грошової маси і маси товарів і послуг на ринку визначає купівельну спроможність грошей.
Динаміка пропозиції грошей може бути охарактеризована за допомогою грошового та інших мультиплікаторів.
Грошовий мультиплікатор - це відношення пропозиції грошей до грошової бази.
Грошова база (гроші підвищеної потужності, резервні день) - це готівка поза банківською системою, а також резерви комерційних банків, що зберігаються в центральному банку. Готівку є безпосередньою частиною пропозиції грошей, тоді як банківські резерви впливають на здатність банків створювати нові депозити, збільшуючи пропозицію грошей.
MB = С + R,
де С - готівка; R - резерви; MB - грошова база
Ms = С + D,
де D - депозити до запитання, Ms-пропозиція грошей.
Грошовий мультиплікатор показує, наскільки збільшиться пропозиція грошей (кількість грошей в країні) при збільшенні грошової бази на одиницю.
Крім грошового мультиплікатора, можна використовувати депозитний та кредитний мультиплікатори.
Депозитний мультиплікатор показує, наскільки максимально можуть зрости депозити в комерційних банках при збільшенні грошової бази на одиницю.
Кредитний мультиплікатор показує, наскільки максимально може зрости сума банківських кредитів населенню при збільшенні грошової бази на одиницю.
2. Попит на гроші і його структура
Попит на гроші - кількість грошей, яке хотіло б мати населення і держава для задоволення своїх потреб. Попит на гроші включає: 1) поточний попит - потреба покриття поточних витрат, пов'язаних із здійсненням господарської діяльності суб'єктами економіки; 2) відкладений попит, обумовлений необхідністю покриття майбутніх витрат за рахунок накопичення і заощадження грошей. Відкладений попит обумовлений періодичністю отримання грошей і необхідністю покриття витрат, що перевищують поточні доходи; 3) спекулятивний попит, обумовлений очікуванням зміни прибутковості альтернативних грошових інструментів.
У теорії грошей традиційно існують два основних підходи до оцінки факторів, що формують попит на гроші. Перший підхід заснований на класичній кількісної теорії грошей, представленої у вигляді формули:
M х V = P х Q,
де М - кількість грошей, що перебувають в обігу, V - швидкість обігу однієї грошової одиниці в середньому за рік; P - рівень цін, Q - фізичний обсяг товарів. Звідси випливає, що величина попиту на гроші залежить від таких основних факторів: а) швидкості обігу грошей (чим вище швидкість обігу грошей, тим менше за інших рівних умов попит на гроші), б) абсолютного рівня цін (чим вище рівень цін, тим вище попит на гроші, і навпаки); в) рівня реального обсягу виробництва (зі зростанням виробництва збільшується кількість угод, отже, збільшується попит на гроші).
Другий підхід заснований на тому, що зміна рівня цін і обсягів виробництва відбувається під впливом різних факторів, в числі яких кількість грошей і швидкість їх обігу не завжди є головними. Велика увага приділяється політиці державних витрат, стимулювання виробництва за допомогою податкових пільг і інших фінансових преференцій.
У сучасних теоріях попиту на гроші в числі факторів, що формують попит на гроші, розглядаються також такі, як: попит на фінансові активи; динаміка процентної ставки; застосування сучасних фінансових та банківських технологій. Крім того, сучасна теорія грошей враховує фактор інфляції, чітко розмежовуючи при цьому такі поняття, як реальний і номінальний дохід, реальна і номінальна ставка відсотка, реальні та номінальні величини грошової маси.
Види попиту на гроші обумовлені двома основними функціями грошей: 1) функції засобу обігу і 2) функції запасу цінності. Перша функція обумовлює перший вид попиту на гроші - трансакційний. Оскільки гроші є засобом обігу, тобто виступають посередником в обміні, вони необхідні людям для купівлі товарів і послуг, для здійснення операцій. Трансакційний попит на гроші (transaction demand for money) - це попит на гроші для угод (transactions), тобто для купівлі товарів і послуг. Цей вид попиту на гроші був пояснений в класичній моделі, вважався єдиним видом попиту на гроші і виводився з рівняння кількісної теорії грошей, тобто з рівняння обміну (запропонованого американським економістом І. Фішером) і Кембріджський рівняння (запропонованого англійським економістом, професором Кембриджського університету А. Маршаллом). З рівняння кількісної теорії грошей (рівняння Фішера): M x V = P x Y випливає, що єдиним фактором реального попиту на гроші (M / Р) є величина реального випуску (доходу) (Y). Аналогічний висновок випливає і з Кембриджського рівняння. Виводячи це рівняння А. Маршалл припустив, що якщо людина отримує номінальний дохід (Y), то деяку частку цього доходу (k) він зберігає у вигляді готівкових грошей. Для економіки в цілому номінальний дохід дорівнює добутку реального доходу (випуску) на рівень цін (Р х Y), звідси випливає формула: М = k Рy, де М - номінальний попит на гроші, k - коефіцієнт ліквідності, що показує, яка частка доходу зберігається людьми у вигляді готівкових грошей, Р - рівень цін в економіці, Y - реальний випуск (дохід). Це і є Кембриджського рівняння, яке також показує пропор-нальних залежність попиту на гроші від рівня сукупного доходу (Y). Тому формула трансакційної попиту на гроші: (М / Р) D Т = (М / Р) D (Y) = kY. (Примітка: З Кембриджського рівняння можна отримати рівняння обміну, так як k = 1 / V). Оскільки трансакційний попит на гроші залежить тільки від рівня доходу (і ця залежність позитивна) і не залежить від ставки відсотка.
Точка зору про те, що єдиним мотивом попиту на гроші є використання їх для здійснення угод існувала до середини 30-х років, поки не вийшла в світ книга Кейнса «Загальна теорія зайнятості, відсотка і грошей», в якій Кейнс до трансакційному мотиву попиту на гроші додав ще 2 мотиву попиту на гроші - мотив обережності і спекулятивний мотив - і відповідно запропонував ще 2 види попиту на гроші: передбачливий і спекулятивний.
Передбачливий попит на гроші (попит на гроші з мотиву предострожності - divcautionary demand for money) пояснюється тим, що крім запланованих покупок люди роблять і незаплановані. Передбачаючи подібні ситуації, коли гроші можуть знадобитися несподівано, люди зберігають додаткові суми грошей понад тих, які їм потрібні для запланованих покупок. Таким чином, попит на гроші з мотиву обережності виникає також з функції грошей як засобу обігу. На думку Кейнса, цей вид попиту на гроші не залежить від ставки відсотка і визначається тільки рівнем доходу, тому його графік аналогічний графіком трансакційної попиту на гроші.
Спекулятивний попит на гроші (speculative demand for money) обумовлений функцією грошей як запасу цінності (як засобу збереження вартості, як фінансового активу). Однак в якості фінансового активу гроші лише зберігають цінність (та й то тільки в неінфляційної економіці), але не збільшують її. Готівкові гроші мають абсолютної (100%-ної) ліквідністю, але нульовою прибутковістю. При цьому існують інші види фінансових активів, наприклад, облігації, який приносять дохід у вигляді відсотка. Тому чим вище ставка відсотка, тим більше втрачає людина, зберігаючи готівкові гроші і не набуваючи приносять процентний дохід облігації. Отже, визначальним фактором попиту на гроші як фінансовий актив виступає ставка відсотка. При цьому ставка відсотка виступає альтернативними витратами зберігання готівкових грошей. Висока ставка відсотка означає високу прибутковість облігацій і високі альтернативні витрати зберігання грошей на руках, що зменшує попит на готівкові гроші. При низькій ставці, тобто низьких альтернативних витратах зберігання готівкових грошей, попит на них підвищується, оскільки при низькій прибутковості інших фінансових активів люди прагнуть мати більше готівкових грошей, вважаючи за краще їх властивість абсолютної ліквідності. Таким чином, попит на гроші негативно залежить від ставки відсотка, тому крива спекулятивного попиту на гроші має негативний нахил (рис. 2. (Б)). Таке пояснення спекулятивного мотиву попиту на гроші, запропоноване Кейнсом, носить назву теорії переваги ліквідності. Негативна залежність між спекулятивним попитом на гроші і ставкою відсотка може бути пояснена й іншим способом - з точки зору поведінки людей на ринку цінних паперів (облігацій). З теорії переваги ліквідності виходить сучасна портфельна теорія грошей. Ця теорія виходить з передумови, що люди формують портфель фінансових активів таким чином, щоб максимізувати прибуток, одержуваний від цих активів, але мінімізувати ризик. А тим часом саме найризикованіші активи приносять найбільший дохід. Теорія виходить із вже знайомої нам ідеї про зворотній залежності між ціною облігації, яка представляє собою дисконтовану суму майбутніх доходів, і ставкою відсотка, яку можна розглядати як норму дисконту. Чим ставка відсотка вище, тим ціна облігації менше. Біржовим спекулянтам вигідно купувати облігації за найнижчою ціною, тому вони обмінюють свої готівкові гроші, скуповуючи облігації, тобто попит на готівкові гроші мінімальний. Ставка відсотка не може постійно триматися на високому рівні. Коли вона починає падати, ціна облігацій зростає, і люди починають продавати облігації за вищими цінами, ніж ті, за якими вони їх купували, отримуючи при цьому різницю в цінах, яка носить назву capital gain. Чим ставка відсотка нижче, тим ціна облігацій вище і тим вище capital gain, тому тим вигідніше обмінювати облігації на готівкові гроші. Попит на готівкові гроші підвищується. Коли ставка відсотка починає рости, спекулянти знову починають купувати облігації, знижуючи попит на готівкові гроші. Тому спекулятивний попит на гроші можна записати як: (M / P) D A = (M / P) D = - hR.
3. Державне регулювання грошового ринку
Важливу роль у розвитку інституційного середовища виконує держава. Це унікальний суб'єкт, який бере участь у створенні і розвитку банківського сектору, інфраструктури грошового ринку, яка формує законодавчі «правила гри» між учасниками ринку, що регулює інститути та організації, що діють на ринку, в першу чергу банківську систему, проводить належний контроль і нагляд за діяльністю суб'єктів і посередників ринку. Держава виступає як агент на фінансових ринках, бере участь у ринкових операціях, приймає рішення, що впливають на кон'юнктуру грошового ринку, регулює грошовий попит і пропозиція. Держава регулює грошову масу і банківську ліквідність через розробку та реалізацію грошово-кредитної політики. Грошово-кредитне регулювання впливає на функціонування грошового ринку через досягнення намічених цілей, включаючи різноманітні інструменти впливу. Побудова цільової функції має відповідати поточної ситуації, що складається в економіці Росії.
На сучасному етапі ЦБ РФ вибирає в якості кінцевої мети зниження темпів інфляції для створення сприятливих умов довгострокового економічного розвитку Росії при стабільній національній валюті. На початкових етапах ринкових перетворень Банк Росії не міг застосовувати таргетування інфляції, так як воно здійснимо за певних умов: по-перше, Центральний банк повинен проводити незалежну грошову політику, зокрема, незалежну від вирішення фіскальних органів влади. По-друге, Центральний банк повинен дотримуватися суворих правил при таргетування інфляції, вміти правильно прогнозувати і контролювати майбутню інфляцію, а також мати уявлення щодо лага відгуку первинної мети на зміни в таргетований грошовому агрегаті. Однак в умовах незбалансованості, нестабільності економіки виникає проблема прогнозування динаміки інфляційних процесів. Ось чому реальні показники інфляції в посткризовий період не відповідають цільовим діапазону, встановленого урядом (за винятком
Крім того, в рішенні інфляційних питань має брати участь уряд, тому що інфляція - це багатофакторне явище, породжене не тільки монетарними, а й структурними, зовнішньоекономічними причинами. Вперше з 2003 року була розроблена та включена в грошово-кредитну політику грошова програма, в завдання якої входила ув'язка грошової пропозиції з попитом на рівні, відповідному планової цифри темпів інфляції і розрахунковим темпами зростання реального ВВП. Грошова програма включає проміжні цілі грошово-кредитної політики, через які Банк Росії здійснює досягнення кінцевих цілей. Якщо кінцеву мету ЦБ РФ не може повністю контролювати, то проміжні та операційні цілі, зафіксовані в грошовій програмі, знаходяться в полі управління ЦБ. До них відносяться: грошова база, грошова маса, валютний курс, система процентних ставок. Через досягнення проміжних цілей грошової програми ЦБ РФ безпосередньо бере участь в організації процесів функціонування грошового ринку. В якості проміжного орієнтиру Банк Росії в останні роки використовує грошовий агрегат М 2, а не процентну ставку. Це пов'язано з тим, що теорія грошово-кредитного регулювання доводить неможливість одночасного виконання двох цілей: грошова маса і відсоткова ставка.
Крім того, при встановленні процентної ставки Банк Росії відчуває певні складнощі при її виборі, тому що існує проблема множинності ставок. Тому Банк Росії в грошовій програмі визначає кількісні критерії цільової функції через визначення попиту на гроші, через пропозицію грошей. У програмах ЦБ РФ приймається кількісний показник у вигляді агрегату М 2. Даний вибір пояснюється недосконалістю банківської статистики при підрахунку інших грошових агрегатів, агрегат М 2 найбільш тісно пов'язаний з інфляцією (за методологією МВФ), його можна побудувати по будь-якій країні без урахування національних особливостей. Він може бути використаний для країнових порівнянь. Однак динаміка попиту на гроші в посткризовий період нестійка, її важко спрогнозувати, тому що необхідно використовувати велику кількість різнопланових показників, при цьому швидкість обігу грошей - дуже рухливий і нестійкий показник у Росії при низькому рівні монетизації ВВП (у 2004 році коефіцієнт монетизації становив 0, 26). У силу перерахованих причин прогнозні показники попиту на гроші і фактичні дані не збігаються. Наприклад, за прогнозом Банку Росії, збільшення попиту на гроші у 2004 році було заплановано на рівні 19-25%. Фактично приріст попиту на гроші у 2004 році склав 35-40%.
З огляду на такі розбіжності між цільовим орієнтиром і фактичними показниками попиту, а також ослаблення останнім часом зв'язки між динамікою М 2 та інфляцією, як нам здається, немає необхідності зберігати в якості мети грошовий агрегат М 2. Ми вважаємо, що цільова функція грошово-кредитної політики має визначати чіткі орієнтири стратегічної політики Центрального банку, спрямованої на вирішення проблем і створення умов, передумов формування заощаджень суб'єктами економіки і подальшої їх трансформації в реальний сектор економіки. Тому стратегія грошово-кредитної політики повинна забезпечувати довгострокове економічне зростання на базі структурної перебудови економіки, модернізації виробничої бази та розвитку інфраструктури. Безсумнівно, необхідно підтримувати контроль над темпом зростання цін і курсом національної валюти, щоб забезпечити умови для розвитку національного виробництва. Для цього проміжні цілі грошово-кредитної політики повинні знаходитися в тісному зв'язку з кінцевими орієнтирами економічної політики держави.
В даний час на економіку впливає валютний курс, так як грошова пропозиція базується на зовнішніх каналах припливу вартості в країну. Тому фактично на практиці Банк Росії встановлює курсове таргетування. Воно не може поєднуватися з таргетуванням інфляції. Як нам видається, у грошовій програмі необхідно більш системно викладати структуру цілей Банку Росії, ранжувати цілі грошово-кредитної політики за пріоритетністю, при цьому виділяти етапні можливості їх реалізації. Ми вважаємо, що процес ранжирування цілей може бути представлений наступним чином:
проміжні цілі:
· Курсове таргетування (з елементами керованого плавання);
· Процентна політика, що впливає на грошовий попит, а також на основні компоненти сукупного попиту (споживання та інвестиції), на рівень заощаджень;
стимулюють досягнення кінцевих цілей:
· Структурна перебудова економіки на базі модернізації виробничого потенціалу та розвитку інфраструктури;
· Довгострокове економічне зростання.
Таким чином, дана система побудови цілей дозволяє забезпечити тісний зв'язок між грошово-кредитною політикою і розвитком реального сектора економіки через динаміку грошового ринку. Це, безсумнівно, посилює кредитна спрямованість грошово-кредитного регулювання і стратегічно узгоджується з концепцією довгострокового економічного зростання. Крім того, перехід проміжних цілей на процентні орієнтири дозволить Банку Росії більш ефективно впливати на грошовий попит, що, безсумнівно, позитивно відіб'ється на динаміці інфляційних процесів. Як нам здається, це пожвавить і посилить механізм рефінансування і дозволить Банку Росії оперативно впливати на ситуацію грошового ринку. Нарешті, перехід на процентні орієнтири, при активізації механізму рефінансування, послабить залежність внутрішньої економіки від зовнішніх джерел збільшення грошової маси, дозволить монетарній владі більш самостійно формувати вартість грошових ресурсів, впливати на їх терміновість і обсяги, тим самим впливати на фундаментальні проблеми економіки. Ми вважаємо, що в силу сформованої ситуації Банк Росії не може перейти до політики вільно плаваючих валютних курсів в умовах експортно-орієнтованої моделі економіки. Курсове таргетування дозволяє враховувати реальну ситуацію і підтримувати національну валюту, впливати на інфляцію, так як основний зовнішній канал поповнення грошової маси залишається домінуючим. Тому неможливо поєднувати грошове таргетування з курсовим таргетуванням. Крім того, грошове таргетування ефективно за умови, що інфляція породжується монетарними чинниками. Проблеми ж російської інфляції лежать у структурі економіки, слабкої конкурентному середовищі, неефективному використанні основних факторів виробництва. Тому логічніше встановлювати процентні орієнтири, що створюють умови для вирішення фундаментальних проблем перехідної економіки.
Звичайно, такий підхід до формування цільової функції грошово-кредитної політики вимагатиме певних зусиль з боку Банку Росії, ускладнить завдання формування грошової політики. Це передбачає комплексний, системний підхід до формування економічної політики держави, узгодження всіх регуляторів і дій державної влади. Під програмні цілі Банк Росії підбирає відповідні інструменти, що регулюють пропозицію грошей, банківську ліквідність. Набір інструментів розширюється з року в рік у міру стабілізації економіки, стану фінансових ринків. У Росії арсенал регуляторів складається з комплексу адміністративних і економічних непрямих інструментів, емісії. Механізм пропозиції грошей в основному грунтується на зовнішніх джерелах. Центральний банк РФ купує надлишкову пропозицію іноземної валюти, тим самим нарощуючи власні валютні резерви, але при цьому проводить грошову емісію в пропорційному обсязі. Даний процес відбивається в укрупненому балансі ЦБ РФ, де відбувається щорічне зростання чистих міжнародних резервів, а чистий внутрішній кредит скорочується.
Крім того, ЦБ РФ діє в інтересах усіх суб'єктів, перед ним стоїть складне завдання - збалансувати інтереси всього суспільства. Тому Банк Росії змушений маневрувати, з одного боку, виходячи з балансу грошового попиту і пропозиції, він повинен підтримувати грошову масу на певному рівні, але, з іншого - в інтересах реального сектору, національного виробництва не допускати надмірного зміцнення національної валюти, скуповувати частину валюти, а, отже, підтримувати грошову емісію через зовнішній приплив ресурсів. У цьому аспекті необхідні спільні дії ЦБ РФ з урядом, із законодавчою і виконавчою гілками влади. У своїй політиці ЦБ РФ враховує реальну ситуацію, пов'язану з розвитком економіки, тому зростання залишків фінансових коштів комерційних банків на рахунках ЦБ РФ (у вигляді поточних і депозитних рахунків) свідчить про надлишок ліквідних фінансових ресурсів в економіці, про дефіцит надійних фінансових інструментів і малопривабливим реальному секторі. Тому ЦБ РФ проводить стерилізаційні заходи, хоча його можливості в цьому обмежені. Проте від проведення стерилізаційних заходів з'являється негативний ефект розриву між рухом капіталу і процентною ставкою по кредитах. Даний елемент регулювання грошової маси відривається від розвитку реальної економіки. Тому краще впливати на рівень банківської ліквідності через управління активами комерційних банків. Для цього ЦБ РФ використовує певний набір інструментів. На різних етапах розвитку російської економіки він змінювався, тому що головне завдання грошово-кредитних регуляторів - знімати або пом'якшувати, проводити профілактику протиріч ринкового механізму. В умовах перехідної економіки недостатньо використовувати тільки непрямі регулятори, вони повинні бути доповнені прямим регулюванням з боку держави. Арсенал засобів грошово-кредитної політики має активніше сприяти розвитку виробництва.
При наявності вищеперелічених чинників повноцінно ринкові регулятори в умовах російського грошового ринку працювати не зможуть, їм необхідна підтримка адміністративних регуляторів, які стають в даних вищеперелічених умовах більш ефективними. Нам здається, що за участю державного капіталу можуть бути створені інвестиційні банки, які здійснюють кредитування інфраструктури по нижчих процентних ставках і користуються пільгами при переобліку векселів у Центральному банку. На сучасному етапі, як нам здається, для поліпшення інвестиційного клімату в країні необхідно удосконалювати базові умови економічної діяльності, де інфраструктурні об'єкти грають найважливішу роль, а також ефективні вкладення в ті сфери, які призводять до ефекту «переливу» (наприклад, стимулювання НДДКР). Неефективна практика висунення пріоритетних галузей у зв'язку з тим, що через здешевлення інформації, великий мобільності капіталу, формування глобальних мереж постачальників і перманентного зміни технологій типи промислового розвитку та сфери конкурентних переваг на світових ринках змінюються дуже швидко. Для нівелювання мінусового ефекту від селективного кредитування у вигляді порушення конкурентного середовища ЦБ РФ може активніше використовувати метод санкцій і пільг, що дозволить більш диференційовано проводити кредитну політику. Непрямі регулятори в арсеналі ЦБ РФ закріплені законодавчо. Федеральним законом від 10 липня 2002 року за номером 86-ФЗ «Про Центральний банк Російської Федерації (Банку Росії)» у статті 35 встановлено, що основними інструментами і методами грошово-кредитної політики Банку Росії є: процентні ставки по операціях Банку Росії; нормативи обов'язкових резервів, що депонуються в Банку Росії (резервні вимоги); операції на відкритому ринку; рефінансування кредитних організацій; валютні інтервенції, встановлення орієнтирів зростання грошової маси; емісія облігацій від свого імені. Можна класифікувати інструменти грошово-кредитної політики за формами організації використання даного регулятора:
Малюнок 4. Класифікація інструментів грошово-кредитної політікіпо формі організації використання регуляторів
За ступенем періодичності використання інструментів грошово - кредитної політики класифікацію можна представити в наступному вигляді:
Малюнок 5. Класифікація інструментів грошово-кредитної політики за ступенем періодичності використання регуляторів
Перерахований інструментарій вже відомий у світовій практиці, Банк Росії не винаходить нові види, але існують певні особливості і проблеми в їх застосуванні, виходячи із специфіки російського грошового ринку, економічного середовища, особливостей становлення та формування ринкової банківської інфраструктури. Це накладає значні обмеження на застосування низки інструментів грошово-кредитної політики. Наприклад, політика рефінансування. У Росії ставки рефінансування відіграють суто фіскальну роль і не мають впливу на ринок, тоді як саме вони повинні служити орієнтиром для учасників грошового ринку, впливати на формування ринкового відсотка. Механізм рефінансування повинен забезпечувати грошима учасників ринку. На жаль, даний інструмент практично не працював, він не впливав на учасників ринку, а лише відображав сформовану на ринку ситуацію. Вся система рефінансування і фінансування пов'язана і базується на валютному курсі. Банківська система рефінансується в основному через операції з валютою, основне джерело рублевої емісії - це продаж валюти. Крім того, число механізмів рефінансування обмежена вузьким колом інструментів, прийнятих у заставу. Банк Росії намагається урізноманітнити механізми рефінансування через пропозицію ринку аукціонів з рефінансування (у вигляді аукціонів РЕПО на один день, «валютний своп», кредити «овернайт»), був розширений перелік активів, що приймаються Банком Росії в забезпечення по кредитах ЦБ РФ і операціях прямого РЕПО . З боку ЦБ РФ це була спроба привчити ринок до розуміння процентної ставки. Оскільки операції проводяться, то можна припустити, що процентна ставка починає поступово працювати.
Крім того, використання першокласних корпоративних і муніципальних облігацій значно підвищує ефективність рефінансування та сприяє припливу ресурсів у різні галузі та регіони. Однак стримуючим фактором у розвитку даного інструменту є фундаментальні причини, пов'язані з несприятливою структурою російської економіки, залежної від експортних цін на сировину. Тим не менш, розширюючи кредитування, механізми рефінансування, Банк Росії може більш гнучко й оперативно впливати на ліквідність в економіці, а також на досягнення довгострокових цілей, пов'язаних з економічним зростанням і розвитком виробництва. ЦБ РФ може використовувати диференційовану ставку рефінансування для пожвавлення кредитування реального сектора економіки, розвитку ринкової інфраструктури. Цей спосіб пожвавить ціновий механізм рефінансування для цілей інвестування економіки. Причому дана міра повинна бути спрямована на підтримку середніх за розмірами банків і контролем Банку Росії за виконанням умов, які забезпечують диференціацію ставки рефінансування. Крім того, ЦБ РФ пристосувався в умовах мінливої ліквідності чергувати депозитні аукціони з аукціонами з рефінансування. У таких умовах поступово починає працювати процентна ставка.
Поповнення ліквідності через механізм рефінансування має поєднуватися з нормалізацією структури грошової маси через поступове витіснення тих її компонентів, які виникли стихійно, минаючи канали ЦБ, а тому в меншій мірі піддаються централізованого регулювання, що знижує ефективність грошово-кредитної політики. На сучасному етапі ставка рефінансування в Росії служить скоріше індикатором, ніж реальним фінансовим інструментом. Однак, незважаючи на слабкість постійного механізму кредитування, ставка рефінансування має суттєвий вплив на вітчизняну економіку через сигнальний ефект:
· Служить орієнтиром для процентних ставок по банківських кредитах приватному сектору;
· Впливає на відсоткові ставки по банківських депозитах.
Роль кредитних операцій Банку Росії невелика в порівнянні зі стерилізаційними заходами. Річний оборот депозитних операцій Банку Росії в 2004 році (275 млрд. руб.) Перевищував обороти за кредитами овернайт (30,3 млрд. руб.), Ломбардних кредитах (4,5 млрд. руб.). Таким чином, депозитні операції переважають над рефінансуванням банківської системи. Це обмежує можливості Банку Росії з оперативного регулювання ліквідності, основних пропорцій грошового ринку, посилює інституційні та системні ризики російського грошового ринку.
Актуальним і ефективним є інструмент грошово-кредитної політики - операції на відкритому ринку. Після серпневої кризи 1998 року Банк Росії користуватися даними інструментом не міг, тому що ринок ГКО-ОФЗ практично припинив своє існування. Але в міру його відродження в арсеналі ЦБ РФ з'явився досить ефективний метод регулювання, налаштування механізму грошового ринку. Сучасна система інструментів Банку Росії на відкритому ринку, існує недавно. Багато хто з них діють з кінця 2002 року, і ЦБ РФ напрацьовує досвід щодо їх використання. Прямі операції з державними цінними паперами є найбільш дієвим інструментом. Хоча кожний регулятор вносить свою лепту в процес грошово-кредитного регулювання. Операції РЕПО - це найбільш оперативний і гнучкий короткостроковий інструмент, він дозволяє оперативно регулювати лише рівень ліквідності банківської системи, не зачіпаючи безпосередньо рівня процентних ставок. Так, «обсяг коштів, наданих у 2004 році банківському сектору за допомогою операцій РЕПО, був в 1,8 рази вище, ніж у 2003 році (594 і 331 млрд. руб. Відповідно). Розвиток операцій РЕПО дозволяє долати одну з найбільш болючих диспропорцій російського фінансового ринку - між короткостроковим вільних фінансових ресурсів і довгостроковістю державних цінних паперів. На наш погляд, Банк Росії повинен активніше користуватися даними регулятором. У перспективі можливе подовження термінів операцій РЕПО і розширення складу учасників операцій (зараз це дилери та інвестори - юридичні особи). Операції зворотного РЕПО модифікованого відрізняють технічна простота в застосуванні та оперативність. Залучення грошових коштів відбувається у розмірі 100% від поточної ринкової вартості забезпечення. У 2004 році середньорічний обсяг заборгованості Банку Росії за операціями ОМР склав 64,0 млрд. руб. Таким чином, Банк Росії активізував операції прямого та зворотного РЕПО з метою стерилізації надмірної емісії та більш оперативного підтримки ліквідності банківської системи. Активізація прямих операцій на відкритому ринку ускладнена у зв'язку з відсутністю в портфелі ЦБ РФ державних цінних паперів з ринковими характеристиками, хоча процес переоформлення державних боргових зобов'язань в ринкові цінні папери триває. У 2003 році Мінфін РФ провів переоформлення заборгованості Банку Росії на суму 300 млрд. руб., З них тільки цінні папери на суму 30 млрд.руб. мають ринковий характер. У 2004 році обсяг переоформленої заборгованості в ринкові цінні папери становив загальною номінальною вартістю 52 млрд. руб.
Більш грубим, не виборчим, але дієвим інструментом є обов'язкові резерви. Даний регулятор Банк Росії використовує, щоб підсилити результативність свого впливу на управління ліквідністю в банківській системі. Інші регулятори поки недостатньо сильні, наприклад, ставка рефінансування (складає 13% річних), розширення списку паперів, під забезпечення яких банки можуть отримувати кошти ЦП (однак не допускається їх використання в операціях РЕПО). Тому Банк Росії при загостренні проблем на грошовому ринку включає нормативи резервування. Наприклад, влітку 2004 року, коли сталася ситуація різкого стиснення грошової пропозиції, ЦБ РФ ще раз знизив норматив обов'язкового резервування до 3,5% за зобов'язаннями перед резидентами РФ і до нуля за зобов'язаннями перед банками - нерезидентами РФ. Проте з 1 серпня остання ставка була підвищена до 2%. Тим самим можливості обов'язкового резервування в ЦБ РФ практично на сучасному етапі вичерпані. Для забезпечення зростання мультиплікатора, залишається процентна ставка по кредитах комерційним банкам (операціями прямого РЕПО), але ймовірно її знижувати ЦБ не буде. Таким чином, норматив обов'язкового резервування досяг своєї межі. Це ще раз підтверджує думку про те, що Банк Росії повинен активніше включати політику рефінансування та операції на відкритому ринку.
4. Особливості грошового ринку в Росії
4.1 Кількість і структура грошової маси та її динаміка
Грошова маса - це сукупність готівкових та безготівкових купівельних і платіжних засобів, що забезпечують обіг товарів і послуг в народному господарстві, який мають приватні особи, інституціональні власники і держава.
У структурі грошової маси виділяється активна частина, до якої належать грошові кошти, реально обслуговують господарський обіг, і пасивна частина, що включає грошові накопичення, залишки на рахунках, які потенційно можуть служити розрахунковими засобами.
Найважливішим кількісним показником грошового обігу є грошова маса, що представляє собою сукупний обсяг купівельних і платіжних засобів, які обслуговують господарський обіг і належать приватним особам, підприємствам, і державі. Таким чином, структура грошової маси досить складна й не збігається зі стереотипом, що склався у свідомості пересічного споживача, який вважає грошима, перш за все готівкові кошти - паперові гроші і дрібну разменочную монету. На ділі частка паперових грошей в грошовій масі дуже низька (менше 25%), а основна частина угод між підприємцями та організаціями, навіть у роздрібній торгівлі, відбувається в розвиненій ринковій економіці шляхом використання банківських рахунків. У результаті настала ера банківських грошей-чеків, кредитних карток, чеків для мандрівників і т.п. Ці інструменти розрахунків дозволяють розпоряджатися грошовими депозитами, тобто безготівковими грошима. При оплаті товару і послуги покупець, використовуючи чек або кредитна картка, наказує банку перевести суму покупки зі свого депозиту на рахунок продавця або видати йому готівку.
Разом з тим в структуру грошової маси включаються і такі компоненти, які не можна безпосередньо використовувати як купівельний чи платіжний засіб. Мова йде про кошти на термінових рахунках, ощадних вкладах у комерційних банках, інших кредитно-фінансових установах, депозитних сертифікатах, акціях інвестиційних фондів, які вкладають кошти тільки в короткострокові грошові зобов'язання і т. п. Перераховані компоненти грошового обігу отримали загальну назву "квазі -гроші ". Квазі-гроші являють собою найбільш вагому і швидко зростаючу частину в структурі грошового обігу. Економісти називають квазі-гроші ліквідними активами. Під ліквідністю будь-якого майна або активів розуміється їх легко реалізовані, можливість їх обігу в грошову форму без втрати вартості. Отже, самим ліквідним видом активів є гроші. До високоліквідним видами майна відносяться золото, інші дорогоцінні метали, дорогоцінні камені, нафта, твори мистецтва. Меншою ліквідністю володіють будівлі, обладнання.
Для аналізу кількісних змін грошового обігу на визначену дату і за певний період, а також для розробки заходів щодо регулювання темпів зростання і обсяг грошової маси використовуються різні показники (грошові агрегати).
Фактори, що впливають на грошову масу. Зміна обсягу грошової маси може бути результатом як зміни маси грошей в обігу, так і прискорення їх обороту.
Швидкість обігу грошей - показник інтенсифікації руху грошей при функціонуванні їх в якості засобу обігу і засобу платежу. Він важко піддається кількісній оцінці, тому для його розрахунку використовуються непрямі дані. Зміна швидкості обігу грошей і, відповідно, обсягу грошової маси, залежить від багатьох факторів: як загальноекономічних (циклічного розвитку економіки, темпів економічного зростання, руху цін), так і чисто монетарних (структури платіжного обороту, розвитку кредитних операцій і взаємних розрахунків, рівня процентних ставок на грошовому ринку і т. д.). Прискоренню обігу грошей сприяють заміна металевих грошей кредитними, розвиток системи взаємних розрахунків - впровадження ЕОМ в банківську справу, застосування електронних засобів грошових розрахунків. За допомогою грошово-кредитного регулювання держава прагне пом'якшити економічні кризи, стримати зростання інфляції, з метою підтримки кон'юнктури держава використовує кредит для стимулювання капіталовкладень у різні галузі економіки країни.
4.2 Грошові сурогати і боротьба з ними
Характерною рисою життєвого циклу грошей як інструменту взаєморозрахунків є їх поступова віртуалізація - ослаблення зв'язку форми і змісту. Якщо спочатку гроші мали властивості товару, зокрема мали самостійної вартістю, що відповідає їх золотому, срібному або іншому носієві, то поступово ці властивості втрачалися. На початку 70-х років минулого століття був скасований золотий стандарт, що поклало кінець зв'язку грошей із золотом. З цього моменту гроші стають істинно «паперовими». Останні десятиліття відзначені появою банківських карт, законодавчо оформлених фінансових продуктів, які, як здавалося, повинні були зробити неактуальним поняття готівкових грошей.
Грошові сурогати - грошові знаки, не передбачені законодавством, які вводяться окремими підприємствами або іншими організаціями, а також громадянами самовільно. Причина їх появи, в основному брак офіційних грошових знаків. Наприклад, в 1993-1994 рр.. в РФ було відзначено введення Д. с. деякими підприємствами через їх неплатоспроможність, з одного боку, і необхідністю розраховуватися з працівниками підприємств по заробітній платі, з іншого боку. Згідно зі ст. 27 ФЗ "Про Центральний банк Російської Федерації (Банку Росії)" від 10 липня 2002 р . випуск на території РФ забороняється.
Відносно новим підходом є електронні платіжні системи (ЕПС), проблемам розвитку яких у нашій країні був присвячений круглий стіл «Електронні платежі: ефективність і надійність», що пройшов у Москві наприкінці лютого. Судячи з висловлювань його учасників, рівень довіри росіян до цієї інновації щодо невисокий і обмежується переважно оплатою мобільного зв'язку (95-97% усього обороту), розвиток якої і визначає в основному зростання ЕПС. Росіяни поки що більше довіряють готівки. За даними ЦБ РФ, менше 15 млн. громадян мають пластиковими картами і до 94% операцій з ними пов'язано з переведенням у готівку. Це цілком природно: діяльність ЕПС не має чіткої законодавчої основи.
Цю діяльність в цілому можна охарактеризувати як спосіб обліку переміщення реальних грошових коштів. Завданням ЕПС є переміщення грошової суми від платника до одержувача. У цьому процесі беруть участь законодавчо оформлені фінансові інститути (наприклад, банки), здійснюючи взаємодія з платниками, одержувачами і вирішуючи спірні проблеми, що виникають між ними. Ніякої самодіяльності не допускається. Реальні кошти переміщаються тільки між фінансовими інститутами або всередині них за допомогою стандартних транзакцій.
В даний час з'явилося багато різновидів ЕПС. Суть їх у тому, що, як зазначено на сайті PayPal (він належить компанії eBay), послуги ЕПС засновані на існуючій фінансової інфраструктури банківських рахунків і кредитних карт і забезпечені власними службами захисту від шахрайства. Таким чином, ці послуги не потребують додаткового законодавчого обгрунтуванні, оскільки при цьому не створюються фінансові продукти, які виступають як сурогати грошей.
Дещо інша ситуація складається в Росії. Проблеми виникають, коли здійснюється спроба емісії віртуальних фінансових продуктів. Наприклад, найбільша вітчизняна платіжна система WebMoney пропонує клієнтам «титульні знаки» - еквіваленти рублів, доларів і т.д., які використовуються в якості фінансового інструменту при здійсненні платежів. Інші компанії, наприклад, PayCash, пропонують клієнтам здійснити передоплату можливих майбутніх покупок. Нічого дивного, що подібні послуги викликають настороженість у потенційних великих клієнтів: деяка компанія пропонує клієнтам віддати їй без оформлення договору свої гроші і взамін пропонує «титульні знаки». Є над чим замислитися!
Чому вітчизняні платіжні системи ігнорують прямий шлях формування власних фінансових інститутів (наприклад, банків) або, як прийнято за кордоном, не використовують існуючу фінансову інфраструктуру? З одного боку, очевидно, що створення фінансових інститутів тягне за собою істотне зростання податків та необхідність дотримання численних інструкцій (зокрема, ЦБ РФ). З іншого боку, масовий ринок не охоплений фінансовою інфраструктурою в належній мірі - наявність рахунку в комерційному банку є скоріше винятком для наших співвітчизників.
Проблеми вітчизняного бізнесу не свідчать про ущербність ідеї віртуальних фінансових операцій. Світовий ринок ІТ-підтримки переміщення реальних коштів і звернення сурогатів грошей активно зростає. Прикладом служать масовані багатокористувацькі онлайнові рольові ігри, такі як проект «Ентропія». Їх загальний оборот в Internet - більше 1 млрд. дол Після припинення продажу цифрових артефактів (ігрових валют) компанією eBay вмить утворилася біржа віртуальних валют Sparter, яка отримала підтримку венчурного фонду Bessemer Venture Partners. Це говорить про те, що інвестори бачать непогану перспективу у розвитку фінансового ринку для віртуальних валют.
4.3 Валютна система Російської Федерації
Валютна система Російської Федерації. В даний час в Росії діє режим плаваючого валютного курсу, який залежить від попиту і пропозиції на валютних біржах країни, перш за все на ММВБ. Офіційний курс долара США до рубля встановлюється Центральним банком Росії за результатами торгів на ММВБ. Валютні біржі діють також в інших містах Російської Федерації - Санкт-Петербурзі, Ростові-на-Дону, Єкатеринбурзі, Новосибірську й Владивостоці. Найважливішим значенням у процесі курсоутворення належить ММВБ.
Валютні цінності - це іноземна валюта, цінні папери в іноземній валюті (платіжні документи, чеки, векселі, акредитиви) та інші фондові цінності (акції, облігації та інші боргові зобов'язання, виражені в іноземній валюті), а також дорогоцінні метали - золото, срібло, платина, метали платинової групи в будь-якому вигляді, за винятком ювелірних та інших побутових виробів, а також лом таких виробів.
Резиденти - це:
фізичні особи, які мають постійне місце проживання в РФ, в тому числі тимчасово знаходяться поза Росією;
юридичні особи, створені відповідно до законодавства Росії, з місцезнаходженням у РФ;
підприємства та організації, які не є юридичними особами, створені відповідно до законодавства РФ, з місцезнаходженням в Росії;
що знаходяться за межами Росії філії та представництва вищевказаних резидентів;
дипломатичні та інші представництва РФ, що знаходяться за межами РФ.
Нерезиденти - це:
фізичні особи, які мають постійне місце проживання за межами РФ, в тому числі тимчасово перебувають у РФ;
юридичні особи, створені відповідно до законодавства іноземних держав, з місцезнаходженням за межами РФ;
підприємства та організації, які не є юридичними особами, створені відповідно до законодавства іноземних держав, з місцезнаходженням за межами РФ;
перебувають у РФ філії та представництва вищевказаних нерезидентів;
перебувають у РФ іноземні дипломатичні та інші іноземні представництва, а також міжнародні організації, їх філії та представництва.
Операції в іноземній валюті та з цінними паперами в іноземній валюті поділяються на поточні валютні операції і валютні операції, пов'язані з рухом капіталу.
До поточних валютних операцій відносяться:
переклади в РФ і з РФ іноземної валюти для здійснення розрахунків без відстрочки платежу по експорту та імпорту товарів, робіт, послуг, а також здійснення розрахунків, пов'язаних з кредитуванням експортно-імпортних операцій на термін не більше 180 днів;
отримання і надання фінансових кредитів на термін не більше 180 днів;
переклади в РФ і з РФ відсотків, дивідендів та інших доходів за вкладами, інвестиціям, кредитах та інших операціях, пов'язаних з рухом капіталу;
перекази неторгового характеру в РФ і з РФ, включаючи переказ сум заробітної плати, пенсій, аліментів, спадщини, а також інші аналогічні операції.
У валютні операції, пов'язані з рухом капіталу, входять:
прямі інвестиції - вкладення в статутний капітал підприємства з метою отримання доходу та отримання прав на участь в управлінні підприємством;
портфельні інвестиції - придбання цінних паперів;
переклади в оплату прав власності на будівлі, споруди та інше майно, включаючи землю та її надра, віднесених за законодавством країни його місцезнаходження до нерухомого майна, а також інші права на нерухомість;
надання та отримання відстрочення платежу на строк більше 180 днів з експорту та імпорту товарів, робіт, послуг;
надання і отримання фінансових кредитів на термін понад 180 днів;
всі інші валютні операції, які не є поточними валютними операціями.
Валютні операції в Росії здійснюють тільки уповноважені комерційні банки, тобто банки та інші кредитні установи, що отримали ліцензії Центрального банку Росії (Банку Росії, ЦБ) на проведення валютних операцій.
Існують три види валютних ліцензій: внутрішні, розширені і генеральні. Найбільші права надає генеральна валютна ліцензія.
На проведення операцій із золотом потрібно також спеціальна ліцензія ЦБ.
Валютні цінності можуть перебувати у власності як резидентів, так і нерезидентів.
Купівля та продаж іноземної валюти проводяться через уповноважені комерційні банки. Угоди купівлі-продажу іноземної валюти можуть здійснюватися безпосередньо між уповноваженими банками, а також через валютні біржі, діють у порядку і на умовах, встановлених ЦБ Росії. При цьому покупка і продаж іноземної валюти, минаючи уповноважені банки, не допускаються.
Валютне регулювання здійснює Центральний банк Росії. Він встановлює порядок обов'язкового перекладу, вивезення та пересилання іноземної валюти і цінних паперів в іноземній валюті, що належать резидентам; видає валютні ліцензії; проводить валютні інтервенції на головних валютних біржах країни - ММВБ і Санкт-Петербурзької біржі.
Валютний контроль здійснюється органами валютного контролю та їх агентами. Органами валютного контролю є Центральний банк Росії, а також Уряд РФ.
Агентами валютного контролю виступають організації, які відповідно до законодавчих актів можуть здійснювати функції валютного контролю. Агенти валютного контролю підзвітні відповідним органам валютного контролю.
4.2 Перспективи грошового ринку
Останні місяці 2008 року для банківської системи виявилися найскладнішими. Триваючий відтік іноземного капіталу, високі ставки на міжбанківські кредити, обвальне падіння фондового ринку призвели до жалюгідних результатів. Частина банків, через сильно подешевшали акцій, виявилися не здатними виконати свої зобов'язання по операціях РЕПО. Під загрозою опинилися угоди контрагентів цих банків. Став розростатися криза недовіри, в результаті якого кредитування під заставу цінних паперів здійснювалося в основному між дружніми структурами, а великі гравці взагалі призупинили подібні операції. У результаті частина організацій змінила власників, інші привертали строкову підтримку від материнських структур. Відчувалася катастрофічна нестача грошей на ринку.
У таких умовах державні регулятори - Міністерство фінансів і Центральний Банк змушені були піти на екстренні заходи для стабілізації ситуації. Так у середу Мінфін оголосив про збільшення обсягу бюджетних коштів, які можуть бути розміщені на депозитах системоутворюючих банків - Ощадбанку, ВТБ і Газпромбанку до 1 трлн. 126 млрд. рублів, і збільшення терміну розміщення до 3 місяців, з урахуванням того, що вони будуть допомагати середнім та малим банкам, що зазнають проблеми з ліквідністю. Але змусити надавати підтримку регулятор не в змозі, а в умовах кризи, що розростається недовіри бажання у великих гравців кредитувати своїх колег не додається.
Центральний банк рекордно знизив з 18 вересня нормативи обов'язкових резервів (для всіх категорій на 4 процентних пункту). Дана міра допомогла вивільнити банкам близько 300 млрд. рублів, що теж позитивно позначилося на системі.
Можна констатувати, що вливання грошових коштів справило належний ефект. Ставки на МБК знизилися зі своїх максимальних значень. Обсяг підтримки, що залучається від ЦБ, також зменшився. На аукціонах Мінфіну учасники не розбирали всі надані кошти. Але чи виявиться цей ефект довгостроковим? Вже в жовтні місяці банкам чекають великі податкові і неподаткові виплати. Особливе побоювання викликала сплата податку на додану вартість 20 жовтня, що очікується у розмірі не менше 500 млрд. руб. Усвідомлюючи всю складність ситуації, уряд прийняв рішення внести поправки до податкового кодексу, за якими цей податок буде перераховуватися до бюджету рівномірно трьома платежами до 20-го числа жовтня, листопада і грудня. По суті це повернення до місячній оплаті, з тією різницею, що розрахунки проводяться за квартал. (Нагадаємо, що до 2008 року відрахування ПДВ проводилися щомісяця, а з 1 січня - на квартальній основі з оплатою до 20 числа місяця, наступного за закінченням кварталу). Таким чином вдасться уникнути одноразової відтоку більше 340 млрд. руб., Що безсумнівно послабить навантаження банків. Тим не менше, ніхто не відміняв платежі за статтями податок на прибуток, ЕСН, страхові внески та ін, сукупно виводять близько 300 млрд. руб. Плюс до всього до кінця жовтня має погасити заборгованість перед Мінфіном і фондом ЖКГ на загальну суму 461,6 млрд. рублів, а так само відсотки по ній. Не варто забувати і про виплати за єврооблігаціями. За нашими підрахунками банки повинні будуть перевести 47 млрд. руб. Варто відзначити, що майже половина цієї суми припадає на "Газпромбанк", виконання зобов'язань якого, з урахуванням держпідтримки, не викликає сумніву.
Таким чином, сумарне вилучення коштів із системи за жовтень складе ніяк не менше 970 млрд. руб. А якщо довіра до російського ринку іноземних інвесторів не почне відновлюватися, і їхні гроші не перестануть витікати за межі країни, то сума може значно збільшитися. Іноземні рейтингові агентства, що знижують рейтинги російських банків, не сприяють припливу іноземного капіталу. У такому випадку для підтримки ліквідності хоча б на поточному рівні державі необхідно буде надати аналогічний обсяг коштів. Нових інструментів поки не придумано, а значить, учасники продовжать позичати гроші у Міністерства і ЦБ. Але доступ до них має вузьке коло великих банків, які неохоче і під високі відсотки діляться цими коштами з іншими кредитними організаціями. Виходить, що середнім та малим банкам залишається чекати закінчення кризи в Європі, так як без дешевих європейських кредитів і припливу іноземного капіталу ситуація з ліквідністю сильно не зміниться, принаймні найближчим часом.
Висновок
Видиме благополуччя макроекономічних показників породжує оптимістичні прогнози і сподівання на швидке одужання російської економіки і її швидке зростання. Вони можуть виправдатися при здійсненні правильної політики, що спирається на розуміння закономірностей економічної динаміки та враховує досвід минулих помилок. Але якщо політика держави залишиться пасивною, то цілком ймовірно повторення траєкторії розвитку 1996-1998 рр..
Грошовий обіг у Росії, зрозуміло, має потребу в оздоровленні, без цього не добитися реального економічного підйому. Але не слід в нинішніх умовах проводити будь-яких радикальних грошових реформ, включаючи і повернення до золотого стандарту.
З традиціями радикалізму зміцнити довіру економічних суб'єктів і всього населення до грошей дуже важко. Зміцнення ж цієї довіри і є головним завданням грошової політики в Росії.
Потрібні акуратні, але тверді заходи, спрямовані на поступове витіснення бартеру, заліків, грошових сурогатів, скорочення загальної суми внутрішньої заборгованості. Система розрахунків у Росії стала якимсь варіантом фінансового ринку, вона приносить великі доходи, а не прості мінімальні комісійні, як у цивілізованому суспільстві. Все це має бути усунуто. Стримування інфляції і зниження рівня процентних ставок у всіх секторах фінансового ринку - найважливіша умова зміцнення російських грошей. З інших заходів на макрорівні слід назвати підвищення показника «монетизації», регулювання валютного курсу рубля і боротьбу з «втечею» капіталу, скорочення доларизації внутрішнього обороту з перспективою повного витіснення долара з цієї сфери. Все це добре відомо, але ситуація поліпшується дуже повільно, а іноді і погіршується. Ось це і є головна проблема: діагноз давно поставлений, але лікування запізнюється. Грошова реформа для даної обстановки не є підходящим методом оздоровлення, розмови про неї тільки відволікають увагу від названих питань.
При сприятливому розвитку економіки в найближчому майбутньому Росія могла б спробувати створити рублевої зони з числа країн, що входять в СНД, організувати щось на зразок платіжного союзу і надати рублю деякі функції міжнародної валюти. Це послужило б засобом зміцнення рубля і у взаєминах з країнами розвиненої ринкової економіки. Але все залежить від створення надійного грошового обігу всередині самої Росії. Шанси на підвищення значущості рубля ще зберігаються, але реалізувати їх вдасться лише в разі досягнення реальних успіхів у грошовій політиці в найближчі 2-3 роки.
Уряд Росії на засіданні схвалив основні напрямки державної грошово-кредитної політики на 2008 рік, розроблені Центробанком. Згідно з документом, зміцнення реального ефективного курсу рубля в 2008 році може скласти близько 3% при реалізації базового варіанту економічного розвитку країни (тобто при середньорічній ціні на нафту марки Urals в $ 53 за барель і зростання ВВП в 6,1%).
Чистий приплив іноземного капіталу в приватний сектор у 2008 році може скласти $ 30 млрд., у 2009 році - $ 35 млрд. і в 2010 році - $ 45 млрд.
Приріст золотовалютних резервів сповільниться і в 2008 році в залежності від економічних умов може коливатися від $ 48,3 до $ 71,3 млрд, в 2009 році - від $ 23,6 до $ 51,5 млрд. і в 2010 році - від $ 14,4 до $ 25 , 5 млрд.
Приплив інвестицій в основний капітал у 2008 році складе 11,9%, зростання реальних наявних грошових доходів населення - 9,1%, експорт товарів і послуг зросте до $ 343,8 млрд., що дозволить забезпечити позитивне сальдо торгового балансу в розмірі $ 55 млрд. У залежності від економічних умов темпи приросту грошової бази в 2008 році можуть скласти 19-25%, в 2009 році - 16-20% і в 2010 році - 13-17%.
Список літератури
1. Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р. Макроекономіка ,2-е вид .- СПб.: "Видавництво" Пітер "", 2008.
2. Сучасна економіка. Лекційний курс: багаторівневе навчальний посібник. Ізд.9-е. Ростов н / Д: Фенікс, 2006
3. Економіка: підручник / під редакцією А.С. Булатова - Економіст, 2006
4. Журнал «Директор інформаційної служби», березень 2007
5. «Известия» № 51, 23 березня 2004 р . Розділ фінансів. Засновник і видавець ВАТ «Редакція газети« Известия ». М., 2004.
6. «Известия» № 47, 18 березня 2004 р . Розділ фінансів. Засновник і видавець ВАТ «Редакція газети« Известия ». М., 2004.
7. http://www.rian.ru / / РІА «Новости»
8. http://www.akm.ru/rus/comments/2008/september/24/ns_1526.htm
Поповнення ліквідності через механізм рефінансування має поєднуватися з нормалізацією структури грошової маси через поступове витіснення тих її компонентів, які виникли стихійно, минаючи канали ЦБ, а тому в меншій мірі піддаються централізованого регулювання, що знижує ефективність грошово-кредитної політики. На сучасному етапі ставка рефінансування в Росії служить скоріше індикатором, ніж реальним фінансовим інструментом. Однак, незважаючи на слабкість постійного механізму кредитування, ставка рефінансування має суттєвий вплив на вітчизняну економіку через сигнальний ефект:
· Служить орієнтиром для процентних ставок по банківських кредитах приватному сектору;
· Впливає на відсоткові ставки по банківських депозитах.
Роль кредитних операцій Банку Росії невелика в порівнянні зі стерилізаційними заходами. Річний оборот депозитних операцій Банку Росії в 2004 році (275 млрд. руб.) Перевищував обороти за кредитами овернайт (30,3 млрд. руб.), Ломбардних кредитах (4,5 млрд. руб.). Таким чином, депозитні операції переважають над рефінансуванням банківської системи. Це обмежує можливості Банку Росії з оперативного регулювання ліквідності, основних пропорцій грошового ринку, посилює інституційні та системні ризики російського грошового ринку.
Актуальним і ефективним є інструмент грошово-кредитної політики - операції на відкритому ринку. Після серпневої кризи 1998 року Банк Росії користуватися даними інструментом не міг, тому що ринок ГКО-ОФЗ практично припинив своє існування. Але в міру його відродження в арсеналі ЦБ РФ з'явився досить ефективний метод регулювання, налаштування механізму грошового ринку. Сучасна система інструментів Банку Росії на відкритому ринку, існує недавно. Багато хто з них діють з кінця 2002 року, і ЦБ РФ напрацьовує досвід щодо їх використання. Прямі операції з державними цінними паперами є найбільш дієвим інструментом. Хоча кожний регулятор вносить свою лепту в процес грошово-кредитного регулювання. Операції РЕПО - це найбільш оперативний і гнучкий короткостроковий інструмент, він дозволяє оперативно регулювати лише рівень ліквідності банківської системи, не зачіпаючи безпосередньо рівня процентних ставок. Так, «обсяг коштів, наданих у 2004 році банківському сектору за допомогою операцій РЕПО, був в 1,8 рази вище, ніж у 2003 році (594 і 331 млрд. руб. Відповідно). Розвиток операцій РЕПО дозволяє долати одну з найбільш болючих диспропорцій російського фінансового ринку - між короткостроковим вільних фінансових ресурсів і довгостроковістю державних цінних паперів. На наш погляд, Банк Росії повинен активніше користуватися даними регулятором. У перспективі можливе подовження термінів операцій РЕПО і розширення складу учасників операцій (зараз це дилери та інвестори - юридичні особи). Операції зворотного РЕПО модифікованого відрізняють технічна простота в застосуванні та оперативність. Залучення грошових коштів відбувається у розмірі 100% від поточної ринкової вартості забезпечення. У 2004 році середньорічний обсяг заборгованості Банку Росії за операціями ОМР склав 64,0 млрд. руб. Таким чином, Банк Росії активізував операції прямого та зворотного РЕПО з метою стерилізації надмірної емісії та більш оперативного підтримки ліквідності банківської системи. Активізація прямих операцій на відкритому ринку ускладнена у зв'язку з відсутністю в портфелі ЦБ РФ державних цінних паперів з ринковими характеристиками, хоча процес переоформлення державних боргових зобов'язань в ринкові цінні папери триває. У 2003 році Мінфін РФ провів переоформлення заборгованості Банку Росії на суму 300 млрд. руб., З них тільки цінні папери на суму 30 млрд.руб. мають ринковий характер. У 2004 році обсяг переоформленої заборгованості в ринкові цінні папери становив загальною номінальною вартістю 52 млрд. руб.
Більш грубим, не виборчим, але дієвим інструментом є обов'язкові резерви. Даний регулятор Банк Росії використовує, щоб підсилити результативність свого впливу на управління ліквідністю в банківській системі. Інші регулятори поки недостатньо сильні, наприклад, ставка рефінансування (складає 13% річних), розширення списку паперів, під забезпечення яких банки можуть отримувати кошти ЦП (однак не допускається їх використання в операціях РЕПО). Тому Банк Росії при загостренні проблем на грошовому ринку включає нормативи резервування. Наприклад, влітку 2004 року, коли сталася ситуація різкого стиснення грошової пропозиції, ЦБ РФ ще раз знизив норматив обов'язкового резервування до 3,5% за зобов'язаннями перед резидентами РФ і до нуля за зобов'язаннями перед банками - нерезидентами РФ. Проте з 1 серпня остання ставка була підвищена до 2%. Тим самим можливості обов'язкового резервування в ЦБ РФ практично на сучасному етапі вичерпані. Для забезпечення зростання мультиплікатора, залишається процентна ставка по кредитах комерційним банкам (операціями прямого РЕПО), але ймовірно її знижувати ЦБ не буде. Таким чином, норматив обов'язкового резервування досяг своєї межі. Це ще раз підтверджує думку про те, що Банк Росії повинен активніше включати політику рефінансування та операції на відкритому ринку.
4. Особливості грошового ринку в Росії
4.1 Кількість і структура грошової маси та її динаміка
Грошова маса - це сукупність готівкових та безготівкових купівельних і платіжних засобів, що забезпечують обіг товарів і послуг в народному господарстві, який мають приватні особи, інституціональні власники і держава.
У структурі грошової маси виділяється активна частина, до якої належать грошові кошти, реально обслуговують господарський обіг, і пасивна частина, що включає грошові накопичення, залишки на рахунках, які потенційно можуть служити розрахунковими засобами.
Найважливішим кількісним показником грошового обігу є грошова маса, що представляє собою сукупний обсяг купівельних і платіжних засобів, які обслуговують господарський обіг і належать приватним особам, підприємствам, і державі. Таким чином, структура грошової маси досить складна й не збігається зі стереотипом, що склався у свідомості пересічного споживача, який вважає грошима, перш за все готівкові кошти - паперові гроші і дрібну разменочную монету. На ділі частка паперових грошей в грошовій масі дуже низька (менше 25%), а основна частина угод між підприємцями та організаціями, навіть у роздрібній торгівлі, відбувається в розвиненій ринковій економіці шляхом використання банківських рахунків. У результаті настала ера банківських грошей-чеків, кредитних карток, чеків для мандрівників і т.п. Ці інструменти розрахунків дозволяють розпоряджатися грошовими депозитами, тобто безготівковими грошима. При оплаті товару і послуги покупець, використовуючи чек або кредитна картка, наказує банку перевести суму покупки зі свого депозиту на рахунок продавця або видати йому готівку.
Разом з тим в структуру грошової маси включаються і такі компоненти, які не можна безпосередньо використовувати як купівельний чи платіжний засіб. Мова йде про кошти на термінових рахунках, ощадних вкладах у комерційних банках, інших кредитно-фінансових установах, депозитних сертифікатах, акціях інвестиційних фондів, які вкладають кошти тільки в короткострокові грошові зобов'язання і т. п. Перераховані компоненти грошового обігу отримали загальну назву "квазі -гроші ". Квазі-гроші являють собою найбільш вагому і швидко зростаючу частину в структурі грошового обігу. Економісти називають квазі-гроші ліквідними активами. Під ліквідністю будь-якого майна або активів розуміється їх легко реалізовані, можливість їх обігу в грошову форму без втрати вартості. Отже, самим ліквідним видом активів є гроші. До високоліквідним видами майна відносяться золото, інші дорогоцінні метали, дорогоцінні камені, нафта, твори мистецтва. Меншою ліквідністю володіють будівлі, обладнання.
Для аналізу кількісних змін грошового обігу на визначену дату і за певний період, а також для розробки заходів щодо регулювання темпів зростання і обсяг грошової маси використовуються різні показники (грошові агрегати).
Фактори, що впливають на грошову масу. Зміна обсягу грошової маси може бути результатом як зміни маси грошей в обігу, так і прискорення їх обороту.
Швидкість обігу грошей - показник інтенсифікації руху грошей при функціонуванні їх в якості засобу обігу і засобу платежу. Він важко піддається кількісній оцінці, тому для його розрахунку використовуються непрямі дані. Зміна швидкості обігу грошей і, відповідно, обсягу грошової маси, залежить від багатьох факторів: як загальноекономічних (циклічного розвитку економіки, темпів економічного зростання, руху цін), так і чисто монетарних (структури платіжного обороту, розвитку кредитних операцій і взаємних розрахунків, рівня процентних ставок на грошовому ринку і т. д.). Прискоренню обігу грошей сприяють заміна металевих грошей кредитними, розвиток системи взаємних розрахунків - впровадження ЕОМ в банківську справу, застосування електронних засобів грошових розрахунків. За допомогою грошово-кредитного регулювання держава прагне пом'якшити економічні кризи, стримати зростання інфляції, з метою підтримки кон'юнктури держава використовує кредит для стимулювання капіталовкладень у різні галузі економіки країни.
4.2 Грошові сурогати і боротьба з ними
Характерною рисою життєвого циклу грошей як інструменту взаєморозрахунків є їх поступова віртуалізація - ослаблення зв'язку форми і змісту. Якщо спочатку гроші мали властивості товару, зокрема мали самостійної вартістю, що відповідає їх золотому, срібному або іншому носієві, то поступово ці властивості втрачалися. На початку 70-х років минулого століття був скасований золотий стандарт, що поклало кінець зв'язку грошей із золотом. З цього моменту гроші стають істинно «паперовими». Останні десятиліття відзначені появою банківських карт, законодавчо оформлених фінансових продуктів, які, як здавалося, повинні були зробити неактуальним поняття готівкових грошей.
Грошові сурогати - грошові знаки, не передбачені законодавством, які вводяться окремими підприємствами або іншими організаціями, а також громадянами самовільно. Причина їх появи, в основному брак офіційних грошових знаків. Наприклад, в 1993-1994 рр.. в РФ було відзначено введення Д. с. деякими підприємствами через їх неплатоспроможність, з одного боку, і необхідністю розраховуватися з працівниками підприємств по заробітній платі, з іншого боку. Згідно зі ст. 27 ФЗ "Про Центральний банк Російської Федерації (Банку Росії)" від 10 липня
Відносно новим підходом є електронні платіжні системи (ЕПС), проблемам розвитку яких у нашій країні був присвячений круглий стіл «Електронні платежі: ефективність і надійність», що пройшов у Москві наприкінці лютого. Судячи з висловлювань його учасників, рівень довіри росіян до цієї інновації щодо невисокий і обмежується переважно оплатою мобільного зв'язку (95-97% усього обороту), розвиток якої і визначає в основному зростання ЕПС. Росіяни поки що більше довіряють готівки. За даними ЦБ РФ, менше 15 млн. громадян мають пластиковими картами і до 94% операцій з ними пов'язано з переведенням у готівку. Це цілком природно: діяльність ЕПС не має чіткої законодавчої основи.
Цю діяльність в цілому можна охарактеризувати як спосіб обліку переміщення реальних грошових коштів. Завданням ЕПС є переміщення грошової суми від платника до одержувача. У цьому процесі беруть участь законодавчо оформлені фінансові інститути (наприклад, банки), здійснюючи взаємодія з платниками, одержувачами і вирішуючи спірні проблеми, що виникають між ними. Ніякої самодіяльності не допускається. Реальні кошти переміщаються тільки між фінансовими інститутами або всередині них за допомогою стандартних транзакцій.
В даний час з'явилося багато різновидів ЕПС. Суть їх у тому, що, як зазначено на сайті PayPal (він належить компанії eBay), послуги ЕПС засновані на існуючій фінансової інфраструктури банківських рахунків і кредитних карт і забезпечені власними службами захисту від шахрайства. Таким чином, ці послуги не потребують додаткового законодавчого обгрунтуванні, оскільки при цьому не створюються фінансові продукти, які виступають як сурогати грошей.
Дещо інша ситуація складається в Росії. Проблеми виникають, коли здійснюється спроба емісії віртуальних фінансових продуктів. Наприклад, найбільша вітчизняна платіжна система WebMoney пропонує клієнтам «титульні знаки» - еквіваленти рублів, доларів і т.д., які використовуються в якості фінансового інструменту при здійсненні платежів. Інші компанії, наприклад, PayCash, пропонують клієнтам здійснити передоплату можливих майбутніх покупок. Нічого дивного, що подібні послуги викликають настороженість у потенційних великих клієнтів: деяка компанія пропонує клієнтам віддати їй без оформлення договору свої гроші і взамін пропонує «титульні знаки». Є над чим замислитися!
Чому вітчизняні платіжні системи ігнорують прямий шлях формування власних фінансових інститутів (наприклад, банків) або, як прийнято за кордоном, не використовують існуючу фінансову інфраструктуру? З одного боку, очевидно, що створення фінансових інститутів тягне за собою істотне зростання податків та необхідність дотримання численних інструкцій (зокрема, ЦБ РФ). З іншого боку, масовий ринок не охоплений фінансовою інфраструктурою в належній мірі - наявність рахунку в комерційному банку є скоріше винятком для наших співвітчизників.
Проблеми вітчизняного бізнесу не свідчать про ущербність ідеї віртуальних фінансових операцій. Світовий ринок ІТ-підтримки переміщення реальних коштів і звернення сурогатів грошей активно зростає. Прикладом служать масовані багатокористувацькі онлайнові рольові ігри, такі як проект «Ентропія». Їх загальний оборот в Internet - більше 1 млрд. дол Після припинення продажу цифрових артефактів (ігрових валют) компанією eBay вмить утворилася біржа віртуальних валют Sparter, яка отримала підтримку венчурного фонду Bessemer Venture Partners. Це говорить про те, що інвестори бачать непогану перспективу у розвитку фінансового ринку для віртуальних валют.
4.3 Валютна система Російської Федерації
Валютна система Російської Федерації. В даний час в Росії діє режим плаваючого валютного курсу, який залежить від попиту і пропозиції на валютних біржах країни, перш за все на ММВБ. Офіційний курс долара США до рубля встановлюється Центральним банком Росії за результатами торгів на ММВБ. Валютні біржі діють також в інших містах Російської Федерації - Санкт-Петербурзі, Ростові-на-Дону, Єкатеринбурзі, Новосибірську й Владивостоці. Найважливішим значенням у процесі курсоутворення належить ММВБ.
Валютні цінності - це іноземна валюта, цінні папери в іноземній валюті (платіжні документи, чеки, векселі, акредитиви) та інші фондові цінності (акції, облігації та інші боргові зобов'язання, виражені в іноземній валюті), а також дорогоцінні метали - золото, срібло, платина, метали платинової групи в будь-якому вигляді, за винятком ювелірних та інших побутових виробів, а також лом таких виробів.
Резиденти - це:
фізичні особи, які мають постійне місце проживання в РФ, в тому числі тимчасово знаходяться поза Росією;
юридичні особи, створені відповідно до законодавства Росії, з місцезнаходженням у РФ;
підприємства та організації, які не є юридичними особами, створені відповідно до законодавства РФ, з місцезнаходженням в Росії;
що знаходяться за межами Росії філії та представництва вищевказаних резидентів;
дипломатичні та інші представництва РФ, що знаходяться за межами РФ.
Нерезиденти - це:
фізичні особи, які мають постійне місце проживання за межами РФ, в тому числі тимчасово перебувають у РФ;
юридичні особи, створені відповідно до законодавства іноземних держав, з місцезнаходженням за межами РФ;
підприємства та організації, які не є юридичними особами, створені відповідно до законодавства іноземних держав, з місцезнаходженням за межами РФ;
перебувають у РФ філії та представництва вищевказаних нерезидентів;
перебувають у РФ іноземні дипломатичні та інші іноземні представництва, а також міжнародні організації, їх філії та представництва.
Операції в іноземній валюті та з цінними паперами в іноземній валюті поділяються на поточні валютні операції і валютні операції, пов'язані з рухом капіталу.
До поточних валютних операцій відносяться:
переклади в РФ і з РФ іноземної валюти для здійснення розрахунків без відстрочки платежу по експорту та імпорту товарів, робіт, послуг, а також здійснення розрахунків, пов'язаних з кредитуванням експортно-імпортних операцій на термін не більше 180 днів;
отримання і надання фінансових кредитів на термін не більше 180 днів;
переклади в РФ і з РФ відсотків, дивідендів та інших доходів за вкладами, інвестиціям, кредитах та інших операціях, пов'язаних з рухом капіталу;
перекази неторгового характеру в РФ і з РФ, включаючи переказ сум заробітної плати, пенсій, аліментів, спадщини, а також інші аналогічні операції.
У валютні операції, пов'язані з рухом капіталу, входять:
прямі інвестиції - вкладення в статутний капітал підприємства з метою отримання доходу та отримання прав на участь в управлінні підприємством;
портфельні інвестиції - придбання цінних паперів;
переклади в оплату прав власності на будівлі, споруди та інше майно, включаючи землю та її надра, віднесених за законодавством країни його місцезнаходження до нерухомого майна, а також інші права на нерухомість;
надання та отримання відстрочення платежу на строк більше 180 днів з експорту та імпорту товарів, робіт, послуг;
надання і отримання фінансових кредитів на термін понад 180 днів;
всі інші валютні операції, які не є поточними валютними операціями.
Валютні операції в Росії здійснюють тільки уповноважені комерційні банки, тобто банки та інші кредитні установи, що отримали ліцензії Центрального банку Росії (Банку Росії, ЦБ) на проведення валютних операцій.
Існують три види валютних ліцензій: внутрішні, розширені і генеральні. Найбільші права надає генеральна валютна ліцензія.
На проведення операцій із золотом потрібно також спеціальна ліцензія ЦБ.
Валютні цінності можуть перебувати у власності як резидентів, так і нерезидентів.
Купівля та продаж іноземної валюти проводяться через уповноважені комерційні банки. Угоди купівлі-продажу іноземної валюти можуть здійснюватися безпосередньо між уповноваженими банками, а також через валютні біржі, діють у порядку і на умовах, встановлених ЦБ Росії. При цьому покупка і продаж іноземної валюти, минаючи уповноважені банки, не допускаються.
Валютне регулювання здійснює Центральний банк Росії. Він встановлює порядок обов'язкового перекладу, вивезення та пересилання іноземної валюти і цінних паперів в іноземній валюті, що належать резидентам; видає валютні ліцензії; проводить валютні інтервенції на головних валютних біржах країни - ММВБ і Санкт-Петербурзької біржі.
Валютний контроль здійснюється органами валютного контролю та їх агентами. Органами валютного контролю є Центральний банк Росії, а також Уряд РФ.
Агентами валютного контролю виступають організації, які відповідно до законодавчих актів можуть здійснювати функції валютного контролю. Агенти валютного контролю підзвітні відповідним органам валютного контролю.
4.2 Перспективи грошового ринку
Останні місяці 2008 року для банківської системи виявилися найскладнішими. Триваючий відтік іноземного капіталу, високі ставки на міжбанківські кредити, обвальне падіння фондового ринку призвели до жалюгідних результатів. Частина банків, через сильно подешевшали акцій, виявилися не здатними виконати свої зобов'язання по операціях РЕПО. Під загрозою опинилися угоди контрагентів цих банків. Став розростатися криза недовіри, в результаті якого кредитування під заставу цінних паперів здійснювалося в основному між дружніми структурами, а великі гравці взагалі призупинили подібні операції. У результаті частина організацій змінила власників, інші привертали строкову підтримку від материнських структур. Відчувалася катастрофічна нестача грошей на ринку.
У таких умовах державні регулятори - Міністерство фінансів і Центральний Банк змушені були піти на екстренні заходи для стабілізації ситуації. Так у середу Мінфін оголосив про збільшення обсягу бюджетних коштів, які можуть бути розміщені на депозитах системоутворюючих банків - Ощадбанку, ВТБ і Газпромбанку до 1 трлн. 126 млрд. рублів, і збільшення терміну розміщення до 3 місяців, з урахуванням того, що вони будуть допомагати середнім та малим банкам, що зазнають проблеми з ліквідністю. Але змусити надавати підтримку регулятор не в змозі, а в умовах кризи, що розростається недовіри бажання у великих гравців кредитувати своїх колег не додається.
Центральний банк рекордно знизив з 18 вересня нормативи обов'язкових резервів (для всіх категорій на 4 процентних пункту). Дана міра допомогла вивільнити банкам близько 300 млрд. рублів, що теж позитивно позначилося на системі.
Можна констатувати, що вливання грошових коштів справило належний ефект. Ставки на МБК знизилися зі своїх максимальних значень. Обсяг підтримки, що залучається від ЦБ, також зменшився. На аукціонах Мінфіну учасники не розбирали всі надані кошти. Але чи виявиться цей ефект довгостроковим? Вже в жовтні місяці банкам чекають великі податкові і неподаткові виплати. Особливе побоювання викликала сплата податку на додану вартість 20 жовтня, що очікується у розмірі не менше 500 млрд. руб. Усвідомлюючи всю складність ситуації, уряд прийняв рішення внести поправки до податкового кодексу, за якими цей податок буде перераховуватися до бюджету рівномірно трьома платежами до 20-го числа жовтня, листопада і грудня. По суті це повернення до місячній оплаті, з тією різницею, що розрахунки проводяться за квартал. (Нагадаємо, що до 2008 року відрахування ПДВ проводилися щомісяця, а з 1 січня - на квартальній основі з оплатою до 20 числа місяця, наступного за закінченням кварталу). Таким чином вдасться уникнути одноразової відтоку більше 340 млрд. руб., Що безсумнівно послабить навантаження банків. Тим не менше, ніхто не відміняв платежі за статтями податок на прибуток, ЕСН, страхові внески та ін, сукупно виводять близько 300 млрд. руб. Плюс до всього до кінця жовтня має погасити заборгованість перед Мінфіном і фондом ЖКГ на загальну суму 461,6 млрд. рублів, а так само відсотки по ній. Не варто забувати і про виплати за єврооблігаціями. За нашими підрахунками банки повинні будуть перевести 47 млрд. руб. Варто відзначити, що майже половина цієї суми припадає на "Газпромбанк", виконання зобов'язань якого, з урахуванням держпідтримки, не викликає сумніву.
Таким чином, сумарне вилучення коштів із системи за жовтень складе ніяк не менше 970 млрд. руб. А якщо довіра до російського ринку іноземних інвесторів не почне відновлюватися, і їхні гроші не перестануть витікати за межі країни, то сума може значно збільшитися. Іноземні рейтингові агентства, що знижують рейтинги російських банків, не сприяють припливу іноземного капіталу. У такому випадку для підтримки ліквідності хоча б на поточному рівні державі необхідно буде надати аналогічний обсяг коштів. Нових інструментів поки не придумано, а значить, учасники продовжать позичати гроші у Міністерства і ЦБ. Але доступ до них має вузьке коло великих банків, які неохоче і під високі відсотки діляться цими коштами з іншими кредитними організаціями. Виходить, що середнім та малим банкам залишається чекати закінчення кризи в Європі, так як без дешевих європейських кредитів і припливу іноземного капіталу ситуація з ліквідністю сильно не зміниться, принаймні найближчим часом.
Висновок
Видиме благополуччя макроекономічних показників породжує оптимістичні прогнози і сподівання на швидке одужання російської економіки і її швидке зростання. Вони можуть виправдатися при здійсненні правильної політики, що спирається на розуміння закономірностей економічної динаміки та враховує досвід минулих помилок. Але якщо політика держави залишиться пасивною, то цілком ймовірно повторення траєкторії розвитку 1996-1998 рр..
Грошовий обіг у Росії, зрозуміло, має потребу в оздоровленні, без цього не добитися реального економічного підйому. Але не слід в нинішніх умовах проводити будь-яких радикальних грошових реформ, включаючи і повернення до золотого стандарту.
З традиціями радикалізму зміцнити довіру економічних суб'єктів і всього населення до грошей дуже важко. Зміцнення ж цієї довіри і є головним завданням грошової політики в Росії.
Потрібні акуратні, але тверді заходи, спрямовані на поступове витіснення бартеру, заліків, грошових сурогатів, скорочення загальної суми внутрішньої заборгованості. Система розрахунків у Росії стала якимсь варіантом фінансового ринку, вона приносить великі доходи, а не прості мінімальні комісійні, як у цивілізованому суспільстві. Все це має бути усунуто. Стримування інфляції і зниження рівня процентних ставок у всіх секторах фінансового ринку - найважливіша умова зміцнення російських грошей. З інших заходів на макрорівні слід назвати підвищення показника «монетизації», регулювання валютного курсу рубля і боротьбу з «втечею» капіталу, скорочення доларизації внутрішнього обороту з перспективою повного витіснення долара з цієї сфери. Все це добре відомо, але ситуація поліпшується дуже повільно, а іноді і погіршується. Ось це і є головна проблема: діагноз давно поставлений, але лікування запізнюється. Грошова реформа для даної обстановки не є підходящим методом оздоровлення, розмови про неї тільки відволікають увагу від названих питань.
При сприятливому розвитку економіки в найближчому майбутньому Росія могла б спробувати створити рублевої зони з числа країн, що входять в СНД, організувати щось на зразок платіжного союзу і надати рублю деякі функції міжнародної валюти. Це послужило б засобом зміцнення рубля і у взаєминах з країнами розвиненої ринкової економіки. Але все залежить від створення надійного грошового обігу всередині самої Росії. Шанси на підвищення значущості рубля ще зберігаються, але реалізувати їх вдасться лише в разі досягнення реальних успіхів у грошовій політиці в найближчі 2-3 роки.
Уряд Росії на засіданні схвалив основні напрямки державної грошово-кредитної політики на 2008 рік, розроблені Центробанком. Згідно з документом, зміцнення реального ефективного курсу рубля в 2008 році може скласти близько 3% при реалізації базового варіанту економічного розвитку країни (тобто при середньорічній ціні на нафту марки Urals в $ 53 за барель і зростання ВВП в 6,1%).
Чистий приплив іноземного капіталу в приватний сектор у 2008 році може скласти $ 30 млрд., у 2009 році - $ 35 млрд. і в 2010 році - $ 45 млрд.
Приріст золотовалютних резервів сповільниться і в 2008 році в залежності від економічних умов може коливатися від $ 48,3 до $ 71,3 млрд, в 2009 році - від $ 23,6 до $ 51,5 млрд. і в 2010 році - від $ 14,4 до $ 25 , 5 млрд.
Приплив інвестицій в основний капітал у 2008 році складе 11,9%, зростання реальних наявних грошових доходів населення - 9,1%, експорт товарів і послуг зросте до $ 343,8 млрд., що дозволить забезпечити позитивне сальдо торгового балансу в розмірі $ 55 млрд. У залежності від економічних умов темпи приросту грошової бази в 2008 році можуть скласти 19-25%, в 2009 році - 16-20% і в 2010 році - 13-17%.
Список літератури
1. Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р. Макроекономіка ,2-е вид .- СПб.: "Видавництво" Пітер "", 2008.
2. Сучасна економіка. Лекційний курс: багаторівневе навчальний посібник. Ізд.9-е. Ростов н / Д: Фенікс, 2006
3. Економіка: підручник / під редакцією А.С. Булатова - Економіст, 2006
4. Журнал «Директор інформаційної служби», березень 2007
5. «Известия» № 51, 23 березня
6. «Известия» № 47, 18 березня
7. http://www.rian.ru / / РІА «Новости»
8. http://www.akm.ru/rus/comments/2008/september/24/ns_1526.htm