Грошовий ринок України 2

На мій погляд, однією з актуальних тем є «грошовий ринок». Це ринок, де купуються - продаються фінансові кошти - гроші, облігації, акції, векселі та інші цінні папери. На цьому ринку формується позичковий відсоток, курс валют і цінних паперів. В даний час грошовий ринок є найважливішим після ринків товарів, більш того, в сучасній ринковій інфраструктурі є визначальною формою ринку. Справа в тому, що не існує виду господарської діяльності, який би не зважувався на фінансових вагах, не був би опосередкований фінансами і не проходив би через грошовий ринок. У той же час він є найбільш чуйним барометром ринкового благополуччя. Реагує на будь-які зміни у виробництві товарів і послуг, включаючи і зміни на ринку засобів виробництва.

Грошовий ринок є і найдосконалішим ринком. Перш за все, тому, що забезпечує практично єдину ставку позичкового відсотка не тільки в кожній даній країні, але і на міжнародному рівні. На грошовому ринку існують розвинена інформаційна структура і мережа банків, широкий ринок позикових коштів і тим самим забезпечують головна умова існування конкурентного ринку в цілому - вільний "вхід" до нього і вільний "вихід" з нього. Очевидно, що грошовий ринок є ключовим елементом в ринковій системі. Без розвиненого грошового ринку ринкова система в цілому не може вважатися повноцінним. Тим не менш, грошовий ринок, є знаряддям вдосконалення ринкової системи, своєрідним двигуном економіки країни до цієї системи.

Мета даної роботи - розгляд поняття грошового ринку, його сутності, структури, а також специфіки функціонування. Об'єктом вивчення є грошова система, а предметом грошовий ринок. Реалізація поставленої мети передбачає аналіз як офіційних документів регламентують стан грошового ринку, так і навчальної та загальноекономічної літератури. Слід зазначити, що зазначені питання добре освітлені у фінансовій періодиці; найсучасніші дані з проблеми можна отримати в глобальній комп'ютерній мережі Інтернет.

У першому розділі розглядається поняття грошового ринку, його особливостей і структури, а також попиту і пропозиції на ньому. У наступному розділі аналізуються аспекти сучасного грошового ринку України, а також шляхи його вдосконалення.

Таким чином, метою даної роботи є розгляд грошового ринку. Для цього необхідно виконати наступні завдання:

визначити поняття грошового ринку;

розкрити його сутність і структуру;

охарактеризувати попит і пропозиція на грошовому ринку;

провести огляд грошового ринку України;

Визначити напрямки розвитку грошового ринку України.

Глава 1. Роль грошового ринку в сучасній економіці

1.1 Поняття грошового ринку, його сутність і структура

Грошовий ринок в загальному розумінні - це ринок, де обертаються гроші як капітал: організоване за законами попиту та пропозиції рух грошових ресурсів у суспільстві. [1; с. 65]

На думку М.І. Савлука, грошовий ринок - «особливий сектор ринку, на якому відбувається купівля-продаж грошей як специфічного товару, формується попит, пропозиції і ціна на цей товар». [7; с. 88]

Об'єктом грошового ринку є гроші, які продаються і купуються на ньому, тобто грошові ресурси і цінні папери. Таким об'єктом можуть стати тільки тимчасово або постійно вільні кошти, власники яких пропонують їх на ринку для отримання додаткового прибутку. Операція продажу грошей має специфічний характер і суттєво відрізняється від традиційного продажу на товарних ринках. Продаж грошей відбувається переважно у формі кредитування. Продавець виступає в ролі кредитора, покупець - у ролі позичальника. Операція продажу грошей не є еквівалентним обміном однакових цінностей, не призводить до втрати продавцем права власності на відповідну суму і тому повинна передбачати механізм забезпечення цього права і повернення власнику проданих коштів. Цей механізм базується на застосуванні спеціальних інструментів грошового ринку, які називають фінансовими інструментами.

Інструментами грошового ринку є певні носії зобов'язань покупців перед продавцями і одночасно носії права вимоги продавців в грошах до їх покупцям.

Фінансовими інструментами грошового ринку є різні короткострокові цінні папери, такі як облігації, казначейські (урядові) векселя, агентські векселя (Агентства, спонсоровані урядом, такі як державну іпотечну установу і т.п.), муніципальні векселі (Міські, сільські, селищні), комерційні векселі (юридичних осіб), банківські векселі, акцептовані банківський чек, комерційні папери (ноти), депозитні сертифікати (юридичних осіб) та ощадні сертифікати (фізичних осіб). А також - короткострокові кредити, у тому числі міжбанківські кредити і комерційні кредити, і операції РЕПО - продаж цінних паперів з умовою зворотного викупу. ¹

Для продавців всі вони є об'єктами грошових вкладів або фінансовими активами, які більшою мірою продаються і купуються на ринку. Стаючи власниками фінансових активів, ці суб'єкти дещо змінюють свій статус на ринку - вони здійснюють продаж фінансових активів, а не купівлю грошей. Для них об'єктом ринку стають ці активи, а гроші тільки займають своє традиційне для товарних ринків місце - посередників в обміні. З цього боку грошовий ринок набуває вигляду фінансових активів або фінансового ринку.

Усі види інструментів грошового ринку можна також виділити в такі три групи: позичкові угоди, включаючи й депозитні, на підставі яких здійснюються відносини банків з їх клієнтами щодо формування і розміщення кредитних ресурсів; цінні папери, за допомогою яких реалізуються переважно прямі відносини між продавцями і покупцями грошей, валютні цінності, які використовуються у взаємовідносинах між власниками двох різних валют. Схема взаємозв'язку між об'єктами та інструментами грошового ринку в загальних рисах показана на рис. А1. З наведеної схеми видно, що назустріч потокам грошей, що спрямовуються від продавців до покупців, переміщаються відповідні інструменти грошового ринку.

Інструменти грошового ринку самі можуть набувати здатність до обороту. Більшою мірою ця здатність властива цінним паперам і валютним цінностям, що дає підстави виділити відповідні ділянки грошового ринку в самостійні ринки - цінних паперів та валютний. У розвинених ринкових економіках поширена також купівля-продаж банківських позичкових вимог та зобов'язань, які дають підстави говорити про ринок позичкових угод як про самостійний вигляді грошового ринку.

Суб'єктами грошового ринку є з одного боку особи, що надають гроші на термін до одного року (кредитори), а з іншого боку - особи запозичують гроші на певних умовах (позичальники). Однією з категорій учасників ринку є фінансові посередники - особи, за допомогою яких грошові кошти переходять від осіб, що надають грошові кошти, до осіб, які отримують грошові кошти. Надання грошових коштів можливе без фінансових посередників.

У якості кредиторів і позичальників на грошовому ринку виступають банки, небанківські кредитні організації, підприємства та організації різного типу (юридичні особи), фізичні особи, держава в особі певних органів та організацій, міжнародні фінансові організації та інші фінансово-кредитні установи

В якості фінансових посередників на грошовому ринку виступають банки, професійні учасники фондового ринку, брокери, дилери, керуючі компанії та інші фінансово-кредитні установи

Інтереси учасників грошового ринку складаються в отриманні доходу від операцій з різними фінансовими інструментами грошового ринку. Кредитори отримують дохід у вигляді відсотка на надану вартість. Розмір відсотка визначається не величиною вартості, яку містять у собі куплені гроші, а їх споживною вартістю - здатністю приносити покупцю додатковий дохід чи блага, необхідні для задоволення особистих потреб. Чим більше буде ця здатність, і чим довше покупець буде користуватися отриманими грошима, тим більшою буде сума його процентних платежів. Фінансові посередники отримують дохід у вигляді комісійної винагороди.

Для вивчення механізму функціонування грошового ринку велике значення має також його структуризація. Виокремлення окремих сегментів ринку можна здійснити за кількома критеріями:

за видами інструментів, які застосовуються для переміщення грошей від продавців до покупців;

з інституційних ознаками грошових потоків;

за економічним призначенням грошових коштів, які купуються на ринку.

За видами інструментів, у грошовому ринку можна виділити три сегменти: ринок позичкових зобов'язань, ринок цінних паперів; валютний ринок.

Ринок позичкових капіталів - це система економічних відносин, яка забезпечує акумуляцію вільних коштів, перетворення їх у позичковий капітал і його перерозподіл між учасниками процесу відтворення.

Валютний ринок - «система фінансово-економічних відносин, пов'язаних з здійсненням операцій купівлі-продажу (обміну) іноземної валюти і платіжних документів в іноземній валюті» [16; с. 81]

Ринок цінних паперів - частина ринку позикових капіталів, де відбувається купівля-продаж цінних паперів.

Хоча в організаційно-правовому аспекті ці ринки функціонують самостійно, між ними існує тісний внутрішній зв'язок. Грошові кошти можуть легко переміщатися з одного ринку на інший, одні й ті ж самі суб'єкти можуть здійснювати операції одночасно або поперемінно на кожному з них. Наприклад, комерційний банк на ринку боргових зобов'язань з допомогою своїх депозитних сертифікатів мобілізує кошти, які може розмістити на ринку цінних паперів або на валютному ринку. І навпаки, кошти, виручені від продажу цінних паперів, банк може розмістити під позичкові зобов'язання чи на придбання валютних цінностей.

За інституційним ознаками грошових потоків можна виділити такі сектори грошового ринку: фондовий ринок, ринок банківських кредитів, ринок послуг небанківських фінансово-кредитних установ.

На фондовому ринку здійснюється переміщення небанківського позичкового капіталу, який приводиться в рух з допомогою фондових цінностей (акцій, середньо-і довгострокових облігацій, бондів, інших фінансових інструментів тривалої дії). Значення цього ринку полягає в тому, що він відкриває широкі можливості для фінансування інвестицій в економіку. У високорозвинених ринкових економіках фондовий ринок є основним джерелом фінансування збільшення основного і оборотного капіталу в процесі розширеного відтворення. Інституційними органами, які здійснюють регулювання фондового ринку, є фондові біржі.

За економічним призначенням купівлі грошей - грошовий ринок поділяють на два сектори: ринок грошей, ринок капіталів.

На ринку грошей купуються грошові кошти на короткий термін (до одного року). Ці кошти використовуються в обороті позичальника (покупця) як гроші, тобто для приведення в рух уже накопиченого капіталу, завдяки чому вони швидко вивільнюються з обороту і повертають кредитору.

Класичними операціями грошового ринку є операції з міжбанківського кредитування, з обліку комерційних векселів, операції на вторинному ринку з короткостроковими державними зобов'язаннями, короткострокові вклади фінансово-кредитних установ у комерційних банках та кредити банків цим установам тощо Тим не менше, і інші - не фінансові - суб'єкти втягуються на ринок грошей, коли свої короткострокові грошові кошти вкладають у банки чи передають у розпорядження інших фінансово-кредитних установ, або ж отримують від них короткострокові позики або інше фінансування.

Ринок грошей характерний тим, що він дуже чутливий до будь-яких змін в економіці та у фінансовій сфері. Тому попит і пропозиція тут дуже непостійні, а відсоток як ціна грошей часто змінюється під їх впливом. Внаслідок цього він є найбільш реальним індикатором кон'юнктури грошового ринку взагалі і слугує базою формування процентної політики в країні

На ринку капіталів купуються грошові кошти на тривалий (більше одного року) термін. Ці кошти використовуються для збільшення маси основного та оборотного капіталів, зайнятих в обороті позичальників.

Класичними операціями ринку капіталів є операції з фондовими інструментами - акціями, середньо-і довгостроковими облігаціями, купленими для зберігання, довгострокові депозити та позички комерційних банків, операції спеціалізованих інвестиційних та фінансових компаній тощо На ринку капіталів можуть працювати всі суб'єкти грошового ринку - кредитори, позичальники і фінансові посередники. Зокрема, банки емітують фінансові інструменти (акції, облігації) для нарощування власного капіталу, а також можуть купувати чужі фондові цінності для зберігання, інвестуючи тим самим своїх клієнтів.

Характерною особливістю ринку капіталів є те, що попит і пропозиція тут менш рухливі, рівень процентної ставки залишається більш стабільним, не так чутливо реагує на зміну кон'юнктури, як на ринку грошей. Це повинні враховувати банки у своїй процентній політиці, з тим, щоб створити сприятливі умови для інвестування економіки.

Розмежування грошового ринку на ринок грошей і ринок капіталів має досить умовний характер. Адже запозичення грошей на строк до одного року зовсім не гарантує того, що наявний в обороті позичальника капітал не збільшиться протягом цього терміну. І навпаки, запозичення на строк більше року не гарантує того, що ці гроші не будуть використані для здійснення коротких платежів і не вплинуть на кон'юнктуру ринку грошей. Тим не менш, навіть умовне розмежування цих ринків має важливе практичне значення для їх функціонування, оскільки дає можливість їх суб'єктам здійснювати свою діяльність більш цілеспрямовано і ефективно.

1.2 Попит на грошовому ринку

Попит на гроші - одне з ключових і найскладніших явищ ринку грошей. Його вивчення виявилося центральною проблемою сучасної теорії грошей, а успіхи в його пізнанні визначали розвиток цієї теорії у ХХ ст., Відкривали можливості ефективного регулювання ринку грошей через механізми та інструменти грошово-кредитної політики.

На відміну від звичайного попиту на товарних ринках, який формується як потік куплених товарів за певний період, попит на гроші виступає як запас грошей, який прагнуть мати у своєму розпорядженні економічні суб'єкти на певний момент. Якщо такий запас грошей розглядати як елемент багатства, яким володіють економічні суб'єкти, то попит на гроші можна трактувати як їхнє бажання мати певну частину свого портфеля активів (багатства) в ліквідній формі. Якщо власники портфелів активів віддають перевагу ліквідній формі, то це буде означати зростання попиту на гроші, і навпаки. Такий (портфельний) підхід до вивчення попиту на гроші був застосований Дж. М. Кейнсом, який назвав своє трактування попиту на гроші теорією переваги ліквідності. [6; с. 175]

Трактування попиту на гроші як явища залишку зумовлює істотну відмінність його від попиту на дохід, який є явищем потоку. Попит на гроші не тільки, по суті, відрізняється від попиту на дохід, а й має відносно самостійні джерела задоволення.

При такому трактуванні попиту на гроші це явище набуває важливого значення в практиці управління грошовою сферою. Наявність попиту на гроші означає, що економічні суб'єкти триматимуть гроші в себе, не «викинуть» на товарний, валютний чи фондовий ринки і не порушать сформовану там рівновагу. Тому зростання попиту на гроші розширює економічну межу емісії грошей, призведе до підвищення рівня монетизації економіки.

Щодо цілей накопичення грошей, то вони випливають із самих функцій грошей як купівельного і платіжного засобу та як засобу нагромадження вартості (багатства). У першому випадку метою є створення запасу купівельних і платіжних засобів, достатнього для задоволення поточних потреб економічних суб'єктів у товарах і послугах. У другому - накопичення грошей як капіталу, як форми багатства, яка здатна давати власникові дохід у вигляді відсотка. Може бути і третій випадок, коли накопичення певних запасів грошей підпорядковується першій і другій цілям одночасно.

Попит може бути, по-перше, на поточний запас платіжних засобів. По-друге, це також попит на постійний запас грошей як форму багатства, що призначена давати додатковий дохід їх власникові. І попит на тривалий запас грошей для здійснення майбутніх платежів та отримання додаткових доходів.

Мотивом попиту на гроші з боку економічних суб'єктів можуть бути трансакційний або операційний мотив, або мотив передбачливості, або спекулятивний мотив.

Трансакційний мотив полягає в тому, що економічні суб'єкти постійно відчувають потребу в певному запасі грошей для здійснення поточних платежів, щоб підтримати на належному рівні своє особисте і виробниче споживання. Ці гроші повинні бути у формі, придатній для їх негайного використання в платежі, тобто бути в наявності (готівка чи вклади до запитання). Запас таких грошей можна назвати поточною чи операційною касою. Він створює для власника значні зручності, бо забезпечує йому належну ліквідність і авторитет платоспроможного контрагента.

Мотив завбачливості зводиться до того, що юридичні і фізичні особи бажають мати запас грошей як ресурс купівельної спроможності, з тим, щоб у будь-який час мати можливість задовольнити свої непередбачувані потреби чи скористатися перевагами несподіваних можливостей. Такий запас має переважно страхове призначення, так як непередбачені потреби в грошових витратах обумовлюються переважно надзвичайними подіями. А також подіями, які відкривають можливість їх скоротити і отримати незапланований дохід, коли з'являється несподівана можливість поліпшити своє фінансове становище.

Спекулятивний мотив попиту на гроші полягає в тому, що економічні суб'єкти бажають мати у своєму розпорядженні певний запас грошей, щоб за сприятливих умов перетворити їх у високоприбуткові фінансові інструменти. А при погіршенні цих умов і появі загрози зниження дохідності та ризику збитковості перетворити їх у грошову форму, хоч і малоприбуткові, але не містить ризику.

Ідея спекулятивного мотиву попиту на гроші внесена в економічну теорію Дж. M. Кейнсом. Вона вважається найважливішим його внеском у теорію грошей взагалі. Головна перевага цієї ідеї Кейнса полягає в тому, що вона відкрила шлях до встановлення залежності попиту на гроші та накопичення грошей від зміни відсотка. Зізнання цієї залежності сприяло осмисленню широких можливостей використання відсотка в практиці регулювання грошової маси, перетворенню його в центральний інструмент грошово-кредитної політики. [5; с. 104]

Механізм спекулятивного мотиву базується на тому, що запаси грошей і запаси фінансових інструментів розглядаються як альтернативні види активів (багатства), які дають не однаковий дохід і містять у собі не однакові ризики. Актив у формі грошей приносить мінімальний (часто нульовий) дохід і має максимальний захист від ризику. Зберігаючи гроші, індивіди втрачають доходи, які називаються альтернативною вартістю зберігання грошей. Щоб не допустити зростання втрат доходів (альтернативної вартості) у разі підвищення норми відсотка, індивіди повинні зменшити запас грошей, тобто попит на гроші.

З урахуванням чинників впливу на попит формулу його можна записати в такому вигляді:

Обсяг попиту на гроші = (Y +, P +, R-, B +, I-, O-), (1.1)

де Y - реальний обсяг ВHП;

P - середній рівень цін;

R - рівень очікуваного доходу на альтернативні грошам активи;

B - обсяг багатства;

І - рівень інфляції;

Про - очікування змін ринкової кон'юнктури.

Знаки «+», «-», які стоять поруч із буквами, показують залежність зміни попиту на гроші від зміни відповідного фактора: «+» означає пряму залежність, «-» зворотну.

Залежність між основними чинниками, що визначають попит на гроші, чітко простежується системі координат, де МD - обсяг попиту на гроші, а криві - самі фактори (Рис Б2.).

По вертикалі системи координат відображена норма (в%) очікуваного доходу на альтернативні грошам активи, включаючи норму депозитного відсотка. Зміна цієї норми означає зміну альтернативної вартості збереження грошей у формі, яка не приносить доходу. По горизонталі відображений обсяг попиту на гроші у млрд. грн. Сукупність кривих МD, МD1, МD2 відображає функціональну зміну попиту на гроші залежно від двох груп чинників: зміни номінального обсягу ВHП і зміни норми очікуваного доходу (тобто альтернативної вартості збереження грошей). Криві ТК, ТК1 і ТК2 відображають зміну поточної каси.

Залежність попиту на гроші від номінального обсягу ВНП (Y) виявляється в зсувах кривої МD вліво і вниз у позицію МD1, якщо Y зменшується, чи вправо і вгору в позицію МD2, якщо Y збільшується. У цих випадках, перш за все, зміщується крива поточної каси (ТК), яка реагує лише на зміни обсягу Y, про що свідчить її вертикальне положення. При зменшенні обсягу ВHП потреба в поточній касі буде зменшуватися, ТК зміститься в позицію ТК1 й потягне за собою криву загального попиту МD в позицію МD1. Відповідно при збільшенні обсягу ВHП потреба в поточній касі зростатиме, Tк зміститься в позицію TК2 і «виштовхне» криву МD в позицію МD2. Аналогічно може впливати на зміну положення кривої МD зміна обсягу багатства, що є в розпорядженні економічних суб'єктів ..

Залежність попиту на гроші від норми очікуваного доходу (R) виявляється у переміщенні його величини безпосередньо по кривій МD. Якщо норма доходу зросте, наприклад з 6% до 10%, то попит з точки A, яка адекватна обсягу 4,0 млрд. грн. , Переміститься в точку Б, яка відповідає обсягу 3,0 млрд. грн. , Тобто скоротиться на 1,0 млрд. грн. І навпаки, при зниженні норми доходу, наприклад з 6% до 4%, обсяг попиту переміститься в точку B, адекватну 5,0 млрд. грн, тобто зросте на 1,0 млрд. грн. При цьому крива ТК залишається нерухомої, тому що вважається, що трансакційна складова попиту не реагує на зміну норми доходу (відсотка).

У разі одночасної зміни обох чинників впливу на попит відбудеться зміщення кривої попиту в нове положення (МD1 чи МD2) і самої точки попиту на новій кривій, що спричинить зміни попиту інакше, ніж при зміні кожного з цих факторів окремо.

Враховуючи графічне зображення попиту на гроші чітко видно два різні характери його руху. По-перше, у вигляді переміщення самої кривої попиту - вгору і вправо або вниз і вліво, що свідчить про еластичність попиту на гроші від номінального обсягу валового продукту. А по-друге, у вигляді руху точки попиту по його кривій - вгору і вліво або вниз і вправо, що свідчить про еластичність попиту на гроші від процента та інших очікуваних доходів на активи.

Ці два види руху потрібно чітко розрізняти, але розглядати, враховуючи їх взаємозв'язок, щоб отримати завершене уявлення про динаміку попиту на гроші.

1.3 Пропозиція на грошовому ринку

Суть пропозиції грошей полягає в тому, що економічні суб'єкти в будь-який момент мають у своєму розпорядженні певний запас грошей, які вони можуть за сприятливих обставин спрямувати в оборот.

На рівні окремого економічного суб'єкта пропозиція грошей взаємодіє з попитом на гроші як її альтернатива. Якщо фактичний запас грошей окремої особи перевищує його попит на гроші, а це можливо при зростанні альтернативної вартості збереження грошей, то індивід пропонуватиме частину свого запасу грошей на ринок до продажу. І, навпаки, при перевищенні попиту над наявним запасом індивід буде купувати їх на ринку чи іншими способами задовольняти попит. При підвищенні рівня відсотка економічний суб'єкт виступатиме на ринку з пропозицією грошей, а при зниженні - з попитом на гроші.

На макро рівні пропозиція грошей формується дещо по-іншому. Вважається, що всі економічні суб'єкти одночасно не можуть запропонувати на ринок грошей більше наявних у них запасів грошей. Тобто фактична маса грошей в обороті є природною межею пропозиції грошей. Ніякі стимулюючі чинники, наприклад, підвищення відсотка, не можуть збільшити пропозицію грошей понад цю межу. Якщо ж виникає потреба збільшити пропозицію понад цю межу, що можливо при зростанні сукупного попиту на гроші, то це можна зробити лише додатковою емісією грошей в обіг. Тому емісія грошей розглядається як підвищення пропозиції грошей на грошовому ринку, a вилучення грошей з обороту - як скорочення пропозиції грошей.

Попит на гроші змінюється, перш за все, під впливом об'єктивних чинників, які формуються всередині сектора реальної економіки, а пропозиція грошей має переважно екзогенний характер. З цього випливає, що тільки попит на гроші може бути первинним чинником у взаємодії з пропозицією грошей. А пропозиція грошей має у своїй динаміці постійно орієнтуватися на зміну попиту на гроші.

Отже, ті фактори, які визначають зміну попиту на гроші, у кінцевому рахунку, визначають межі зміни пропозиції грошей.

Формула пропозиції грошей:

MS = mMб, (1.2)

де MS - пропозиція грошей у вигляді готівки поза банками та депозитів на поточних рахунках;

m - коефіцієнт грошово-кредитного мультиплікатора;

Mб - грошова база.

Зміна пропозиції грошей (MS) може бути викликане дією факторів, які впливають на обсяг грошової бази та на коефіцієнт мультиплікатора.

Оскільки грошова база (Мб) перебуває під повним контролем центрального банку, то обсяг її може змінюватися внаслідок певних операцій цього банку - операцій на відкритому ринку, рефінансування комерційних банків, валютної інтервенції.

Зміна коефіцієнта мультиплікатора визначається не тільки рішеннями центрального банку, a і багатьма іншими чинниками, які діють незалежно від його волі і можуть самостійно впливати на обсяг пропозиції грошей. Tакімі факторами можуть бути зміни норми обов'язкових резервів; облікової ставки; типовою ринкової процентної ставки; процентної ставки за депозитами до запитання; обсягу багатства економічних суб'єктів; тінізації підприємницької діяльності; стану довіри до банків, банківської паніки.

Зміна норми обов'язкового резервування викличе протилежне за напрямком зміна коефіцієнта (m) мультиплікації грошової маси, оскільки він визначається за формулою:

m = l / r, (1.3)

де r-норма обов'язкового резервування. Тому чим нижчою буде норма (r), тим вищим буде коефіцієнт мультиплікації, a значить більшим буде загальний обсяг грошової пропозиції, і навпаки.

Зміна облікової ставки впливає на грошову базу. При підвищенні облікової ставки зменшується попит комерційних банків на позички рефінансування, внаслідок чого зменшуються залишки коштів на їх коррахунках у центральному банку, тобто грошова база, скоротяться також надлишкові резерви банків та їхні можливості надавати позички, a значить і рівень мультиплікатора.

Зміни типової ринкової процентної ставки впливають на пропозицію грошей за декількома напрямками. Зокрема, при зростанні процентної ставки за позиками y комерційних банків розширюються можливості одержувати позички рефінансування навіть при зростанні облікової ставки, внаслідок чого зростає грошова база, банківські резерви і коефіцієнт мультиплікації, що сприяє розширенню пропозиції грошей. Разом з тим в цій ситуації можуть зменшуватися попит на банківські позички, зростати надлишкові резерви і скорочуватися мультиплікація депозитних грошей.

Зміна багатства призводить до зміни співвідношення між депозитною і готівкової складовими грошової маси: чим бідніші економічні суб'єкти, тим більшу частину своїх грошей вони тримають у формі готівки, і навпаки. Але оскільки депозитна складова зумовлює мультиплікативний процес, a готівкова - ні, то зміна їх співвідношення приводить до зміни загального обсягу пропозиції грошей. При зростанні багатства депозитна складова грошової маси зросте швидше, ніж готівкова, що посилить мультиплікаційний ефект і збільшить пропозицію грошей. Зменшення багатства матиме протилежний вплив на пропозицію грошей.

Тінізація підприємницької діяльності зумовлює зміну структури грошових запасів на користь готівки. Це послаблює мультиплікативне збільшення депозитів, оскільки готівка виходить з банківського обороту і не використовується для цілей кредитування. Падіння рівня мультиплікації зменшує пропозицію грошей у депозитній формі. Тому загальну грошову пропозицію скорочується в міру зростання тінізації економіки.

Низький стан довіри до банків, банківська паніка теж негативно впливають на процес мультиплікативного збільшення депозитів, оскільки викликають вилучення грошей з депозитів. Збільшення готівкової складової грошової маси не компенсує втрат депозитної складової, тому що через мультиплікативний ефект вони значно перевищують суми готівкових вилучень.

B умовах посилення недовіри до банків рівень мультиплікації може знижуватися і тому, що банки змушені збільшувати свої надлишкові резерви і скорочувати кредитування, потім щоб посилити свою ліквідність на випадок відпливу вкладів.

Отже, загальний обсяг пропозиції грошей скорочується пропорційно падінню довіри до банків, a в період банківських паник таке скорочення стає лавиноподібним, здатне паралізувати всю платіжну систему країни.

Зростання процентних ставок за депозитами до запитання сприяє залученню банками готівки на поточні вклади і розширенню процесу мультиплікації депозитів, внаслідок чого підвищується пропозицію грошей.

Зміна пропозиції грошей через коливання коефіцієнта мультиплікації можуть викликати й інші чинники, зокрема сезонне збільшення потреби населення в готівці, яка призводить до зменшення поточних депозитів і зниження процесу мультиплікації, а значить - зменшення пропозиції грошей. У цьому випадку банки збільшують надлишкові резерви напередодні сезонного чи будь-якого іншого очікуваного зростання відпливу вкладів для забезпечення своєї ліквідності.

Аналіз факторів впливу на пропозицію грошей свідчить, що остаточний обсяг пропозиції грошей формується зусиллями чотирьох груп суб'єктів: центрального банку, комерційних банків, a також банківських вкладників та позичальників. Це робить управління пропозицією грошей досить складним завданням. Щоб вивести пропозицію грошей на запланований рівень, недостатньо просто відрегулювати грошову базу. Для цього потрібно також забезпечити відповідний мультиплікативний зростання депозитів під впливом усіх перелічених вище чинників.

Оскільки пропозиція грошей формується насамперед банківською системою, графічне зображення кривої пропозиції в системі координат буде залежати від цілей грошово-кредитної політики. Якщо тактичною метою цієї політики є підтримання на незмінному рівні маси грошей в обороті при вільному русі процентної ставки, то крива пропозиції грошей матиме вертикальний вигляд. (Рис. В1.)

Пряма вертикальна лінія, проведена з точки 20,0, свідчить про те, що фактичне пропозицію грошей склалося на рівні 20,0 млрд грн і банківська система планує підтримувати її на цьому рівні незалежно від зміни процентної ставки. Якщо буде прийнято рішення за тих же умов збільшити пропозицію грошей до 25,0 млрд грн, то крива пропозиції зміститься вправо в точку, адекватну 25,0 млрд грн, але залишиться у вертикальному положенні, яке свідчить про її незалежність від зміни процентної ставки.

Якщо грошово-кредитна політика поставить тактичною метою утримання на незмінному рівні процентної ставки при вільному русі грошової маси, то крива пропозиції набуде вигляд прямої, розташованої горизонтально (рис В2).

Горизонтальна лінія MS проведена з точки 8, вона свідчить про те, що пропозиція грошей (точка A) повинно змінювати своє положення вліво або вправо на горизонтальній прямій MS (залежно від зміни попиту на гроші) так, щоб утримувати процентну ставку на рівні 8% . Якщо ж метою монетарної політики буде встановлено підтримання процентної ставки на рівні 10%, то лінія пропозиції грошей переміститься вгору в точку 10, але збереже горизонтальне положення.

Зміщення пропозиції грошей (точка A) на обох рівнях у напрямку, необхідному для утримання ставки процента на незмінному рівні (8% чи 10%), центральний банк може забезпечити продажем цінних паперів на відкритому ринку. У цьому випадку пропозиція грошей зменшиться. Чи їх покупкою, в результаті чого пропозиція грошей збільшиться.

Крива пропозиції грошей може набути вигляду похилої лінії (рис Г1), якщо грошово-кредитна політика передбачає збільшення маси грошей. У такому разі одночасно змінюється і маса грошей, і норма відсотка.

Вибір тактичної мети грошово-кредитної політики і відповідної їй кривої пропозиції грошей залежить від конкретної економічної ситуації в країні і тих факторів, які зумовили зміну попиту на гроші, відповідно до якої банківська система повинна відкоригувати пропозицію грошей. Якщо, наприклад, зростання попиту на гроші викликано зростанням цін, то, щоб не спровокувати розвиток інфляційного процесу, доцільно зафіксувати масу грошей на рівні, який склався, без регулювання процентної ставки. У цьому випадку кривій пропозиції грошей доцільно надати однозначно вертикальне положення (ріс.В2). Якщо попит на гроші зменшується, наприклад, під впливом прискорення обороту грошей внаслідок удосконалення технологій міжбанківського переміщення грошей, то, щоб захистити реальну економіку від небажаного впливу зміни процентних ставок, їх рівень доцільно зафіксувати, a масу грошей залишити колишньою. Цієї ситуації буде відповідати горизонтальна крива пропозиції грошей.

Глава 2. Сучасний грошовий ринок Україна

2.1 Аналіз аспектів грошового ринку України

Прагнення України стати повноправним членом Європейського Союзу (ЄС) в даний час стикається з низкою "критеріїв конвергенції", встановлених ЄС для своїх членів і яким повинна відповідати і кожна країна-кандидат, яка бажає стати повноправним членом ЄС. З того, що основною стратегічною метою монетарної політики ЄС є підтримка стабільності цін у країнах, що увійшли до ЄС, слід, що дуже важливою частиною його монетарної політики є стратегія поведінки країн-кандидатів в члени.

Відповідно ЄС, в особі створеного в його рамках Європейського Центрального Банку (ЄЦБ), спирається на аналіз динаміки грошової маси, її купівельної спроможності, динаміки ВВП і широкого кола інших економічних, соціальних та фінансових показників, на основі яких Рада ЄЦБ приймає рішення, спрямовані на підтримка стабільності грошей і цін у рамках зони євро. При цьому ЄЦБ здійснює постійний моніторинг процесу приєднання країн до ЄС (при досягненні ними відповідності "критеріям конвергенції" або основних показників економічного розвитку країни). Серед таких показників на першому місці стоїть досягнення високого рівня стабільності цін у країні, яка визначається рівнем інфляції в ній (за останній рік), який не повинен перевищувати 1,5 пункту середнього рівня інфляції не менше ніж у трьох країнах ЄС, в яких відзначається найбільша стабільність цін. Іншим, не менш важливим критерієм, за яким визначається можливість приєднання країни до ЄС, є величина дефіциту державного бюджету, яка не повинна перевищувати 3% ВВП (при співвідношенні державного боргу до ВВП не більше ніж 60%). Нарешті, одним з критеріїв, що враховуються при приєднанні країни до ЄС, є механізм встановлення валютних курсів, відповідний механізму ЄС. Зокрема передбачається, що протягом як мінімум двох років валютний курс національної грошей країни залишається стабільним і, відповідно, країна не має права за своєю ініціативою девальвувати національну валюту по відношенню до валюти будь-якої країни члена ЄС.

Слід зазначити, що поки в Україну абсолютні значення реального обсягу ВВП не друкують. Це означає, що дати оцінку рівня дефіциту державного бюджету та державного боргу у відсотках до реального ВВП не представляється можливим. Що ж стосується обсягу номінального ВВП, то він росте разом із зростанням цін в країні, а не із зростанням реального обсягу виробництва. Відповідно, він не може бути базою для визначення такого оцінного показника, який береться до уваги ЄЦБ при розгляді питання про вступ країни в члени ЄС, як відносний рівень дефіциту державного бюджету (не більше 3% до ВВП при рівні держборгу, що не перевищує 60% ВВП) .

Динаміка реального і номінального ВВП, і рівня індексу споживчих цін (ІСЦ) в Україні представлений в табл. Д1

Як видно з даних табл. Д1, щодо рівня ІСЦ попереднього року, то в 2009 році він досяг 112,3% і в 2010 році має тенденції до зростання, що жодним чином не відповідає вимогам монетарної політики ЄС.

Доречно зазначити, що невтримне нарощування готівкової грошової маси (без урахування динаміки реального ВВП) при наявності дефіциту державного бюджету та зовнішнього боргу, величина якого до 1.07.2008 року наблизилася до 100 млрд. доларів США, дозволяє зробити висновок про наявність неприкритою зацікавленість емітента (НБУ ) у нарощуванні обсягів емісії готівкових гривень. Останнє обумовлено тим, що емісія готівкових грошових квитків дозволяє емітенту отримувати щорічно чималий емісійний дохід, який може бути спрямований і на часткове покриття дефіциту державного бюджету, і на часткове покриття зовнішнього державного боргу.

Практично вся номінальна вартість випущених в обіг грошових квитків являє собою емісійний дохід НБУ який, відповідно до статті 5 Закону України "Про НБУ" [22], всі свої вільні доходи направляє на покриття дефіциту державного бюджету, що зросла за 2007 рік з 3,6 млрд. грн. до 8,2 млрд. грн. Відповідно, зацікавленість НБУ в нарощуванні обсягів емісії готівкових грошей стає цілком очевидною. Однак нарощування обсягу готівкової грошової маси, що призвело до нестримного росту цін - інфляції, відповідно призвело до зниження купівельної спроможності гривні (табл. Е1).

Як видно з даних табл. Е2, купівельна спроможність гривні з моменту її введення в обіг знизилася майже втричі, в чому проявляється нестримне нарощування готівкової грошової маси (без урахування динаміки обсягу реального виробництва) і, відповідно, нестримне зростання цін (зростання інфляції). Разом з тим, кожен додатковий відсоток інфляції у сукупності «з'їдає» більше мільярда гривень у реальних доходах населення. За таких умов стає очевидним, що невтримний ріст інфляції в Україні істотно знижує не тільки купівельну здатність її національної валюти - гривні, але і купівельний попит її населення, який тепер неприпустимо низький (табл. 1.3).

Як видно з даних табл. Е2, розмір мінімальної заробітної плати (не кажучи вже про пенсії) в Україну до 2008 року був нижче офіційно встановленого урядом прожиткового мінімуму. При цьому, якщо у 2000-2002 роках, мінімальна заробітна плата не забезпечувала і 50% прожиткового мінімуму, то в 2006 році, вона забезпечувала понад 50% прожиткового мінімуму, забезпечуючи в 2007 році вже 90,2% мінімального прожиткового мінімуму. Що стосується прожиткового мінімуму в 2008 році встановленого на рівні 605 грн. на місяць, то з 1.07.2008 року він збільшений урядом країни всього на 2 гривні (у порівнянні з прожитковим мінімумом з початку 2008 року). Тут необхідно зазначити, що даний прожитковий мінімум, встановлений урядом України, не відповідає медичним нормам існування людини, лише підтримуючи життя останнього.

Як видно з даних табл. 2.1 середня номінальна заробітна плата по країні в два - два з половиною рази вище мінімальної заробітної плати. Проте, фактичний прожитковий мінімум все-таки вище середньої номінальної заробітної плати в країні і майже втричі вище офіційно встановленого прожиткового мінімуму. У результаті такої соціальної політики уряду, при якій мінімальна заробітна плата нижче прожиткового мінімуму (а прожитковий мінімум не відповідає нормам життя людини), частка основного офіційного доходу (саме, з якого і стягується податок до бюджету) населення - заробітна плата в його поточних витратах, безперервно знижується (табл. 2.1).

Таблиця 2.1

Співвідношення поточних витрат населення (оплати товарів і послуг) і номінальною оплати праці в Україні в 1996-2008 рр.. [10]

Показники	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008
Поточні витрати населення (млрд. грн.)	34,9	41,8	59,0	77,8	153,6	180,7	222,3	306,8	385,7
Показники	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008
Оплата праці (млрд. грн.)	26,2	30,7	42,3	56,4	78,9	94,6	117,2	160,6	205,1
Те ж, у% до поточних витрат	75,0	73,4	71,7	72,5	51,4	52,3	52,7	52,3	53,2

Як видно з даних табл. 2.1, питома вага оплати праці в поточних витратах населення до початку 2008 р. становив лише 53,2%. Це означає, що населення України на організованому ринку праці не може забезпечити покриття своїх поточних витрат і змушений або виїжджати на заробітки в інші країни, або шукати на неорганізованому ринку Україна джерело покриття своїх поточних витрат (неоподатковуваний податком), які, до того ж, з через безперервне зростання цін, також ростуть.

Доречно зазначити, що зниження купівельного попиту населення і купівельної спроможності гривні, розглянуте вище, створює грошовому ринку Україні серйозні труднощі в усіх галузях економіки стани і, перш за все, у банківській системі і страхової діяльності, оскільки різко знижується їх ресурсна база. Це виражається в тому, що, незважаючи на зростання загальної маси вкладів в грошовій масі, через низький рівень оплати праці переважної частини населення України, що не має тимчасово вільних коштів і, відповідно не може створювати вклади, так само як і страхувати свою діяльність, життя та майно.

Аналіз валютного ринку України показав, що її національна валюта прив'язана до долара США у зв'язку з чим, економіка країни доларизовані. Саме тому, говорячи про курс гривні, як правило, мають на увазі її курс саме до долара США (табл. 2.2), не дивлячись на те, що НБУ встановлює курс гривні практично до всіх валют Класифікатора іноземних валют НБУ.

Таблиця 2.2

Офіційний валютний курс гривні до долара США в 1996-2008 рр.. (Станом на кінець року, гривень за 1 долар США) [10]

Як видно з даних табл. 1.5, курс гривні до долара США з моменту її випуску в обіг зріс до початку 2008 року майже в п'ять разів (з 1,76 до 7.70 гривень за 1 долар США). Це свідчить про те, що купівельна спроможність гривні в 5 разів знизилася, причому не тільки до товарів, а й до валют і, зокрема, до курсоутворюючої валюти - долара США. І справа не змінюється від того, що НБУ знизив на початку 2007 року курс долара до 4,85 гривень за долар (аналогічно попередньому зниження курсу долара в гривнях до 5,05), штучно підвищивши цінність (купівельну спроможність) гривні.

Заслуговує на увагу той факт, що формування НБУ офіційного валютного курсу гривні відмінно від порядку встановлення курсів валют в рамках ЄС, в якому ні для яких валют курси не фіксуються. Що ж стосується України, то для основної курсоутворюючої валюти - долара США - застосовується практика фіксування валютного курсу, хоча для інших валют їх курси формально формуються під впливом попиту та пропозиції на валюту. Однак так як валютний ринок Україна регульований, то, відповідно, і курси валют, регульовані і не відображають їх дійсного рівня.

Доречно зазначити, що наявність такої прошарку населення України як ті, хто виїхали на заробітки, виникло у зв'язку з низьким рівнем як прожиткового мінімуму, так і рівнем мінімальної заробітної плати. Саме українські «остарбайтерів» сприяли посиленню доларизації економіки України, так як вони за різними оцінками щорічно пересилали (і пересилають) а Україна від 10 до 50 млрд. одиниць іноземної валюти (у доларовому еквіваленті), що дозволило НБУ поповнювати свої золотовалютні резерви за рахунок інтервенцій на міжбанківському валютному ринку України.

Інтервенції були основним джерелом зростання міжнародних резервів, обсяг яких з початку 2007 року збільшився на 10,2 млрд. дол. США (на 45,9%), і станом на 01.01.2008 р. міжнародні резерви становили майже 32,5 млрд. дол. США. У 2008 році золотовалютні резерви НБУ зменшилися на 2,8%, або на 918,79 мільйона доларів. З початку 2009 року (у січні-травні) золотовалютні резерви НБУ зменшилися ще на 11,9%, або на 3751,46 мільйона доларів з 31543,33 мільйона доларів. Але вже в травні золотовалютні резерви Національного банку збільшилися на 13,5%, або на 3 297,14 мільйона доларів, склавши на 31 травня 27791,87 мільйона доларів. [14]

Така динаміка складу і структури міжнародних резервів України дозволяє зробити висновок про те, що НБУ відчував і відчуває в даний час значні труднощі, зумовлені недостатністю джерел покриття міжнародної ліквідності, що і примушує НБУ формувати міжнародні резерви саме у вільно-використовуваних валютах, що залучаються ним за рахунок інтервенцій на внутрішньому валютному ринку України. Це означає, що для формування основної суми (понад 95%) своїх міжнародних резервів у вільно-використовуваної валюті, НБУ необхідна відповідна гривнева маса, яку він і випускає без врахування динаміки зростання обсягу реального ВВП і темпів зростання інфляції.

Підводячи підсумки слід сказати, що в 2009 році грошово-кредитна політика здійснювалася в складних умовах економічної та фінансової кризи і спрямовувалася на якнайшвидше подолання її наслідків. Значне зниження зовнішнього попиту на вітчизняну продукцію, згортання іноземних інвестицій, істотне ускладнення доступу до зовнішніх фінансових ресурсів, необхідних для реформування економіки, викликало падіння виробництва, експорту, зменшення усіх видів доходів, особливо валютних, зумовило труднощі з наповненням бюджету, перевищення попиту на іноземну валюту над її пропозицією.

Це на початку року спровокувало девальваційні процеси, ажіотажні настрої у населення з купівлі валюти і вилучення коштів з банківської системи, що позначилося на її ослабленні, зменшенні кредитування економіки, скорочення золотовалютних резервів Національного банку.

Падіння ВВП склав в I кварталі 2009 р. 20,3%, в II кварталі - 18%, промислове виробництво за сім місяців скоротилося на 30,4%, експорт зменшився на 48,5%. Рівень безробіття на кінець липня становив 2,2%. Чистий приплив зовнішніх інвестицій в Україні за сім місяців скоротився в 2,9 рази, а приплив іноземних позик за кредитами та облігаціями, який спостерігався в минулому році (10,2 млрд. дол), змінився їх відтоком у теперішньому (- 4,5 млрд. дол). Перевищення бюджетних витрат над отриманими доходами за перше півріччя зросла до 9,6 млрд. гривень. Інфляція залишається на високому рівні - за сім місяців індекс споживчих цін виріс на 8,5%. ²

На грудень 2009 року на валютному ринку України офіційний курс гривні до долара США становив 798.50 грн. за 100 доларів США. Це говорить про зниження на 0.41 коп. (-0.05%). Офіційний курс гривні до євро виріс на 45.7 коп. (3.84%) і 31.12.2009 становив 1144.8893 грн. за 100 євро. Офіційний курс гривні до російського рубля зріс на 0.04 коп. (1.36%) і 31.12.2009 становив 2.6402 грн. за 10 російських рублів.

Обсяг операцій на міжбанківському валютному ринку України (купівля та продаж у доларовому еквіваленті) становив 15546.4 млн. дол США. Інтервенції НБУ на валютному ринку України (сальдо) становили мінус 96,8 млн. дол США (у доларовому еквіваленті). Середньозважений готівковий курс гривні за операціями банків України до: долара США (за 100 одиниць): купівля - 795.8301, продаж - 801.2496; євро (за 100 одиниць): купівля - 1161.1242, продаж - 1173.8729.

Обсяг операцій на грошовому ринку України (купівля та продаж іноземних валют за гривню у доларовому еквіваленті) становив - 3150.9 млн дол США, в т.ч.:

обсяг валюти, купленої банками у населення - 1114.8 млн. дол США;

обсяг валюти, проданої населенню - 2036.1 млн. дол США.

Mіжнародні резерви, усього (за оперативними даними) - 26505,1 млн. дол США. ³

На жаль, основні економічні показники Україна в даний час дуже далекі від тих "критеріїв конвергонтності", які пред'являє ЄС до країн, які бажають стати його членом. Це проявляється, в першу чергу, в наявності постійно зростаючих цін в Україну, зростання яких, на наш погляд, в основному залежить від наявності дефіциту державного бюджету і безперервно зростаючого зовнішнього державного боргу, відносну величину яких до ВВП неможливо визначити через відсутність абсолютних даних про реальний обсяг ВВП. До того ж, як показав аналіз, НБУ нарощує грошову масу, не враховуючи динаміки реального обсягу ВВП, що посилюють інфляцію і тяжким тягарем лягає на плечі населення. Відповідно населення, через неприпустимо низького рівня мінімальної заробітної плати, встановленого урядом і не забезпечує покриття законом встановленого ж прожиткового мінімуму (не відповідного медичним нормам життя людини), змушений або шукати роботу на неорганізованому внутрішньому ринку праці в своїй країні, або їхати на заробітки за кордон. Зрозуміло, що в обох випадках бюджет недоотримує значної суми надходжень, а українські «остарбайтерів» пересилають значні суми іноземної валюти (перш за все доларів США) в Україні, сприяючи, тим самим, доларизації економіки країни, яка не дозволяє НБУ ефективно використовувати інструменти грошово-кредитного регулювання економіки для підтримки цінової стабільності.

2.2 Напрямки розвитку грошового ринку в Україні

Основні принципи грошово-кредитної політики на 2010 рік враховують тенденції розвитку вітчизняної економіки і грошово-кредитної сфери, передбачають комплекс змінних індикаторів фінансової сфери і систему заходів монетарної політики, спрямованих на забезпечення стабільності національної грошової одиниці, сприяння відновленню економіки і стійкості банківської системи.

Заходи грошово-кредитної політики з початку 2009 року були спрямовані на стримування значних коливань валютного курсу та збалансування валютного ринку, забезпечення економіки платіжними засобами, стимулювання відновлення кредитування, а також введення заходів з підвищення надійності функціонування банківської системи.

Серед основних заходів щодо стабілізації ситуації на грошовому ринку необхідно відзначити активну політику інтервенцій, впровадження механізму валютних аукціонів, заміну нормативу ризику загальної відкритої валютної позиції банків на ліміти граничних значень відкритої валютної позиції, вдосконалення процедури отримання іноземних кредитів і т.д. Для забезпечення належного рівня ліквідності, збільшення кредитування економіки та підтримки банків проводилася гнучка політика рефінансування з удосконаленням відповідних механізмів, знижувалася облікова ставка, було визначено й почав реалізовуватися порядок рекапіталізації банків за участю держави та інші заходи.

Здійснювана антикризова політика мала міжнародну підтримку, що забезпечило отримання чергових траншів кредиту Міжнародного валютного фонду, частина яких направлялися на фінансування дефіциту державного бюджету. Також ця підтримка дозволила частково стримувати зменшення міжнародних резервів Національного банку.

Не вдалося відновити обсяги кредитування економіки на рівні, достатньому для підтримки процесів відновлення економічного зростання. Дії Національного банку були обмежені необхідністю виконання закону про бюджет в частині фінансування його дефіциту. Головним каналом випуску в обіг коштів залишався кредитний, через який було випущено в обіг 59% від загального обсягу коштів. Через канал валютного ринку відбувалося переважно їх вилучення. Як наслідок обсяг чистої кредитної емісії залишився майже незмінним, а монетарна база зросла на 1,4%. У той же час грошова маса скоротилася на 8,5%.

У 2010 році макроекономічні умови проведення грошово-кредитної політики будуть перебувати під впливом загальносвітових тенденцій, пов'язаних з наслідками фінансової кризи 2008 - 2009 років. За оцінками міжнародних фінансових інститутів світова економіки 2010 року увійде в стадію помірного зростання, що буде пов'язано з результатами прийняття в економічно розвинених країнах антикризових заходів і необхідністю посилення державного втручання і контролю. Прогнозується зростання світової економіки на рівні 2,5%. Такі очікування створюють для України умови поступового відновлення зовнішнього попиту на продукцію вітчизняного експорту. Проте темпи його зростання в 2010 році ще не матимуть значного прискорення. З іншого боку, тривалий період попереднього зниження внутрішнього попиту, що супроводжувалося зменшенням доходів населення, скороченням обсягів промислового виробництва, інвестицій в основний капітал на тлі підвищення цін з базових товарних груп імпорту (в т.ч. енергоносіїв), формувати основу також і для стримування темпів зростання імпорту. Очікується, що наступного року дефіцит рахунку поточних операцій платіжного балансу може становити 0,1% від ВВП. Також продовжуватиметься відтік коштів по рахунку операцій з капіталом і фінансових операцій, хоча і в менших обсягах, ніж у 2009 році. Обсяг планових платежів за прямим та гарантованим державою боргом в наступному році складе не менше 2,3 млрд. дол США, а за приватним боргом - більше 18 млрд. дол США. [3; с. 5]

Зазначені внутрішні та зовнішні умови залишають значні ризики розвитку грошово-кредитної сфери в наступному році, більшість з яких знаходитимуться поза межами прямого впливу монетарних інструментів та механізмів грошово-кредитної політики. Найбільш небезпечним може виявитися несприятлива кон'юнктура на світових ринках за основними товарними групами українського експорту. Істотно впливають на коливання попиту і пропозиції на ринку рівень збалансованості державного бюджету, визначення особливостей його видаткової частини, джерел фінансування бюджетного дефіциту. Зовнішні умови вимагатимуть від економіки країни диверсифікації основних чинників формування ВВП, спрямованої, перш за все на стимулювання розвитку внутрішнього ринку переважно у напрямках, пов'язаних з діяльністю в агропромисловому комплексі.

Стабілізація фінансового ринку та очікувана активізація розвитку внутрішнього ринку буде створювати умови для поступового відновлення інвестиційних процесів із підвищенням ролі внутрішніх інвестицій у стимулюванні розвитку реального сектору економіки. Вплив на внутрішні ціни суттєвої девальвації обмінного курсу гривні, яка відбулася протягом кризового періоду, буде компенсуватися збільшенням насиченості внутрішнього ринку товарами вітчизняного виробництва та зменшенням рівня доходів населення, які спостерігалися в 2009 році.

Головною метою грошово-кредитної політики в 2010 році і надалі відповідно до Конституції України залишатиметься забезпечення стабільності грошової одиниці, що є основою для забезпечення збалансованого економічного розвитку, підвищення рівня зайнятості та реальних доходів населення.

У середньостроковій перспективі внутрішні аспекти стабільності гривні розглядатимуться в контексті сприяння забезпеченню цінової стабільності, головним критерієм якої слугуватиме динаміка індексу споживчих цін. Разом з тим це завдання передбачає не тільки досягнення певних інфляційних орієнтирів, а й створення фундаментальних передумов для підтримки стабільної низької інфляційної середовища на довгостроковій основі і забезпечення стабільності грошової одиниці до впливу різних дестабілізуючих факторів.

Зовнішні аспекти стабільності грошової одиниці в умовах посилення гнучкості обмінного курсу гривні будуть розглядатися не стільки з точки зору утримання обмінного курсу гривні в певних межах, скільки з урахуванням необхідності забезпечення таких умов і параметрів функціонування валютного сегменту ринку, які не мають негативного впливу на інвестиційні рішення та очікування економічних агентів, не провокують формування та поглиблення макроекономічних, валютних ризиків. Такі критерії будуть забезпечуватись за застосування режиму гнучкого обмінного курсу, який буде відображати співвідношення попиту і пропозиції на валютному ринку України.

Застосування гнучких механізмів курсоутворення мати наслідком поступову втрату обмінним курсом статусу якоря грошово-кредитної політики, а курсова динаміка підкорятися завданням нівелювання зовнішніх ризиків стабільності грошової одиниці. Такі підходи не виключають здійснення Національним банком заходи щодо згладжування різких курсових коливань.

Прогнозований характер динаміки зовнішньої вартості грошової одиниці буде забезпечуватися за рахунок прозорості та транспарентності функціонування валютного ринку (через удосконалення правил та процедур роботи на ньому); створення та вдосконалення механізмів хеджування валютних ризиків; вдосконалення комплексної системи моніторингу валютних ризиків та недопущення формування дисбалансів, пов'язаних із здійсненням операцій капітального характеру в іноземній валюті; збалансування валютних активів і пасивів банківської системи; приведення зобов'язань населення в іноземній валюті у відповідність з їх валютних доходів; послідовного і системного здійснення заходів щодо подальшої лібералізації валютного ринку на основі чітко визначених принципів, підходів та етапності; вжиття заходів , спрямованих на зниження рівня доларизації економіки.

У перспективі зовнішня стійкість грошової одиниці повинна базуватися на стійкому підвищенні конкурентних переваг національного виробництва та ефективності кінцевого використання його продукції. Це передбачає активізацію структурної політики, основні елементи і спрямованість якої повинні передбачати поступовий перехід до нових технологічних укладів зі збільшенням частки доданої вартості в структурі вітчизняного виробництва.

Національний банк у межах наявних повноважень вживати заходів щодо забезпечення стабільності банківської системи, її розвитку та стійкості до впливу внутрішніх і зовнішніх шоків. Активно будуть використовуватися надані законодавством повноваження щодо регулювання експорту та імпорту капіталу з метою зниження валютних ризиків, які беруть на себе суб'єкти господарювання і держава в цілому.

Одночасно будуть створюватися превентивні механізми запобігання виникнення криз у майбутньому. Національний банк буде вживати заходів щодо поліпшення функціонування фінансового сектора, нівелювання ризиків та адекватного реагування на внутрішні та зовнішні шоки, вироблення механізмів роботи у разі виникнення надзвичайних умовах. Для забезпечення ефективної роботи з питань сприяння фінансовій стабільності та забезпечення фінансової стійкості Національний банк України на основі вивчення міжнародного досвіду у цій галузі у співпраці з Урядом ініціювати внесення відповідних змін у законодавстві.

У прийнятті монетарних рішень Національний банк насамперед спиратиметься на прогноз розвитку реального сектора економіки, платіжного балансу та фінансового ринку, що буде робитися на підставі ретельного аналізу широкого спектру макроекономічних, бюджетних і монетарних показників, їх взаємозв'язку і впливу на стабільність гривні з урахуванням можливих змін в тенденціях в майбутньому. На підставі розгляду прогнозних оцінок розвитку буде визначатися необхідність у прийнятті відповідних регулятивних заходів. Застосування гнучких механізмів курсоутворення зумовить необхідність підвищення ефективності процентних важелів монетарного регулювання. Подальше посилення дієвості процентної політики також визначатися станом фондового ринку (який є ключовим елементом процентного каналу трансмісійного механізму грошово-кредитної політики) і темпами його посткризового відновлення. Використання запропонованих вище підходів до проведення грошово-кредитної політики в середньостроковому періоді буде сприяти як подолання актуальних викликів, так і створенню надійних макроекономічних та монетарних підстав для забезпечення стабільності національної грошової одиниці в довгостроковій перспективі.

З урахуванням причин та наслідків кризових проявів 2008 - 2009 років для забезпечення стабільності національної валюти і зниження темпів інфляції в 2010 році ключове значення матиме забезпечення стабільності грошової системи.

У зв'язку з виниклою ситуацією Національний банк України уточнив порядок практичного застосування норм закону про подолання наслідків фінансової кризи (№ 1533-VI), які встановлюють обмеження на кредитування фізичних осіб в іноземній валюті. Заборона використання іноземної валюти для кредитування певної категорії позичальників поширюється на всі операції з надання кредитів (у тому числі у формі кредитної лінії або кредиту овердрафт за картковими рахунками), які здійснюються в період з 24 листопада 2009 року по 31 грудня 2010 року. Також НБУ визнав всі кредитні карти, видані в інвалюті, недійсними. Власникам валютних кредиток запропонують конвертувати борги в гривневі.

Національний банк України буде продовжувати вживання заходів з фінансового оздоровлення банків і стабілізації їх роботи. Поліпшення якості кредитного портфеля буде сприяти підвищенню рівня капіталізації банків. Для підвищення фінансової стійкості банків Національний банк України посилювати моніторинг здійснення банками додаткової капіталізації, буде стимулювати банки до поліпшення якості управління ризиками, удосконалення кредитних процедур, буде забезпечувати зважені підходи до питання про застосування до банків заходів впливу, приділяти увагу контролю за недопущенням провокування кредитних і економічних циклів з ​​надмірною кредитною експансією і подальшим різким знеціненням активів. Одночасно вживатимуться заходи щодо сприяння процесам консолідації в банківському секторі. Особлива увага приділятиметься моніторингу параметрів зовнішнього, у тому числі корпоративного, контролю за припливом і відпливу капіталу і недопущення посилення ризиків короткострокового спекулятивного капіталу. Національний банк у своїй діяльності враховувати сучасні світові тенденції у зміні методології і в реформуванні міжнародних стандартів банківського нагляду і фінансового регулювання. Стабілізація роботи банків дозволить їм підвищити кредитну підтримку процесів відновлення економічного зростання. Несподівані короткострокові розриви в ліквідності, які можуть у цьому випадку виникати, будуть покриватися за рахунок застосування механізмів рефінансування, регулярний доступ до яких буде забезпечуватися на прозорих та рівних для всіх банків умовах. Підтримуючи ліквідність банків на належному рівні Національний банк одночасно ретельно відслідковувати інфляційні ризики, здійснюючи при необхідності мобілізаційні операції і регулювати за потреби процес розширення грошової пропозиції з-за зміни вимог до формування банками обов'язкових резервів.

Національний банк виходить з того, що головні резерви відновлення активної кредитної діяльності банків перебувають у площині повернення в банківську систему засобів, які були вилучені вкладниками в період економічної та фінансової кризи. Це буде сприяти відновленню довіри населення до банківської системи як через активну участь в удосконаленні системи гарантування вкладів в Україні, так і через співпрацю з урядом у питаннях забезпечення стабільної діяльності рекапіталізованих банків.

Стабілізації ресурсної бази банків та посилення керованості грошово-кредитного ринку сприятимуть заходи з розвитку безготівкових розрахунків, поширення використання спеціальних платіжних засобів, впровадження нових технологій і розширення спектру операцій, координації зусиль банків щодо створення уніфікованої інфраструктури та реалізації супутніх проектів у соціальній сфері.

Національний банк буде підтримувати тісну взаємодію з Урядом у питаннях узгодження грошово-кредитної і фіскальної політики, в тому числі в частині впливу на стан грошового ринку випуску внутрішніх зобов'язань.

Також Національний банк активно співпрацювати з урядом у питаннях розвитку фінансового сектора і забезпечення стійкості фінансової системи.

У період нестабільності в економіці і вирішення завдань щодо подолання наслідків фінансової кризи вагомою залишається роль кількісних показників обсягу грошової пропозиції. Виважена регулювання обсягу монетарної бази дозволить Національному банку, з одного боку, своєчасно реагувати на монетарні ризики посилення інфляційного та девальваційного тиску, а з іншого - сприяти в межах компетенції стабільності фінансової системи через забезпечення на ринку необхідного обсягу ліквідності. Такі підходи відповідають принципам стабілізаційної програми «Стенд-бай», яка підтримується Міжнародним валютним фондом. Передбачені нею монетарні критерії ефективності за монетарною базою та чистими міжнародними резервами використовуватися проміжні орієнтири грошово-кредитної політики.

Вплив на монетарні та фінансові процеси обеспечіваеться за рахунок проведення відповідної процентної політики, пріоритетним завданням якої в умовах післякризового відновлення економіки буде створення стимулів для повернення вкладів у банківську систему і обмеження девальваційного тиску на валютному ринку. Підтримуватиметься режим гнучкого обмінного курсу, який буде відображати співвідношення попиту і пропозиції на грошовому ринку України. Разом будуть згладжуватися різкі курсові коливання гривні за проведення планомірних валютних інтервенцій, враховуючи ліміти використання міжнародних резервів і підтримку їх на безпечному рівні ^4. Поліпшення функціонування грошового ринку України буде відбуватися шляхом:

вдосконалення правил роботи на ньому учасників ринку та дотримання чітких принципів і процедур;

створення та постійного поліпшення механізмів хеджування валютних ризиків;

посилення роботи з моніторингу валютних ризиків, удосконалення механізмів контролю та протидії спекуляціям, недопущення формування інших дисбалансів, пов'язаних із здійсненням операцій капітального характеру в іноземній валюті;

оптимізації механізмів взаємозв'язку між попитом на національну та іноземну валюту, яка повинна передбачати спрямування гривневих потоків насамперед у реальний сектор економіки, вагомими важелями чого повинні виступати інструменти фінансової політики.

Для забезпечення певних зазначених завдань Національний банк буде використовувати існуючі інституційні механізми та операційні важелі, дотримуючись середньострокових орієнтирів, забезпечуючи послідовність і прозорість політики, органічно поєднуючи незалежність у виконанні головної конституційної функції щодо узгодженості своїх дій з макроекономічними та фінансовими заходами інших органів влади. Вдосконалюватися система комунікацій з громадськістю, маючи на меті через детальне роз'яснення цілей грошово-кредитної політики та заходів по їх досягненню отримувати громадську підтримку своїх дій і формувати на ринку позитивні очікування.

Висновок

У цій роботі було визначено, що грошово-кредитна політика є найважливішою складовою загальної економічної політики держави. Відповідно до Закону України "Про Національний банк України" функції зміни та реалізації грошово-кредитної політики покладено на Національний банк України, який формулює загальні основи, визначає методи та конкретні інструменти її реалізації, розробляє відповідні нормативні та інструктивні документи, а також здійснює контроль над виконанням цих інструкцій уповноваженими банками.

Нині грошовий ринок України знаходиться в стадії подолання негативних наслідків світової економічної кризи 2009 року. Він справив суттєвий вплив на дестабілізацію грошового та кредитного ринків України.

У цій роботі були зроблені наступні висновки про те, що індекс споживчих цін має тенденції до зростання, однак нарощування обсягу грошової маси шляхом емісії призвело до інфляції, внаслідок чого купівельна спроможність гривні знизилася. На даний момент інфляція в Україні все ще на високому рівні. Незважаючи на те, що розмір мінімальної заробітної плати на даний момент вже досяг рівня встановленого мінімального прожиткового мінімуму, фактичний прожитковий мінімум перевищує встановлений. Виходячи з цього, заробітна плата у поточних витратах знижується. У результаті низького рівня оплати праці відбувається зниження купівельного попиту населення, незважаючи на зростання загальної маси вкладів в грошовій масі. Монетарні індикатори розвитку грошово-кредитної сфери в 2010 р., визначені у відповідності з основними прогнозними макроекономічними показниками на 2010 рік, передбачають темпи зростання монетарної бази на рівні 9-13%.

Національний банк України відчуває на даний момент труднощі, пов'язані з нестачею джерел покриття ліквідності. З цим пов'язані спроби залучення грошових коштів шляхом інтервенції і емісії, яка проводиться без урахування необхідних чинників економіки.

Були зроблені наступні висновки про те, що грошовий ринок України, становлення якого почалося разом із становленням незалежності країни, все ще не досяг стабільності. Розвиток грошового ринку нашої держави часто піддається кон'юнктурним миттєвим тенденціям і змінам, які впливають на його стан не завжди ефективно. Огляд грошового ринку України, проведений в даній курсовій роботі показав, що без проведення ефективної, узгодженої та вдумливої ​​кредитно-грошової політики, без оптимізації методів управління Національного банку України неможливо домогтися поліпшення економічної ситуації в країні.

Національний банк України продовжує регулювати грошово-кредитний ринок, незважаючи на умови вкрай негативного впливу фінансово-економічної світової кризи. Національний банк проводить зважену та гнучку грошово-кредитну політику, підтримуючи ліквідність банківської системи, нівелюючи інфляційний і девальваційний тиску.

За таких умов, Україна зможе протягом найближчих років досягти тих показників ("критеріїв конвергенції"), які пред'являються до країн, які прагнуть стати членами Євросоюзу. А також використання методів та інструментів грошово-кредитної політики може сприяти подальшому збалансування грошового ринку, налагодження дієвого контролю над діяльністю комерційних банків, а також зміцненню фінансово-кредитної та банківської систем держави в цілому.

Список літератури

1. Бандурка О.М., Глущенко В.В. Гроші та кредит: Підручник .- Харків: Вид-во Нац. Ун-ту внутр.дел, 2003, 480 с.

2. Бюлетень НБУ. - 2009. - № 1 (190)

3. Вісник Національного банку України № 10: Основні засади грошово-кредитної політікі на 2010 рік. - 2009. - № 10 .- стор 3-6.

4. Всі про кредит. Електронний ресурс. Офіційний сайт. Режим доступу: http://kredithelper.ru/

5. Гальчинський А. Теорія грошей; Навч. метод. посібник. К.: Видавництво Соломії Павличко «Основи», 2001. - 411с.

6. Гроші та кредит. Івасів Б.С. Підручник .- Вид. 3-тє, змін й дод.-Тернопіль: Карт-бланш, К.: Кондор, 2008.-528 с.

7. Гроші та кредит: Підручник. - 4-тє вид., Перероб І доп. / М.І. Савлук., А.М. Мороз, І.М. Лазепко та ін.; За заг.ред. М.І. Савлука. - К.: КНЕУ, 2006. - 744с

8. Демківській А.В. Гроші та кредит: Навч. Посібнік.-К.: Дакор, 2005. - 528 с.

9. Гроші. Кредит. Банки: Підручник для вузів / Є. Ф. Жуков, Л. М. Максимова, А.В. Печникова та ін; під ред. Проф. Є.Ф. Жукова .- М.: ЮНИТИ, 2002.-623 с.

10. Державний комітет статистики України. Електронний ресурс. Офіційний сайт. Режим доступу: http://www.ukrstat.gov.ua/

11. Щотижневий Інтернет-журнал про фінанси, управління активами та методи аналізу і прогнозу фінансових ринків Берг. Електронний ресурс. Режим доступу: http://berg.com.ua//

12. Іванов В.М. Гроші та кредит: Курс лекцій. - 2-е узд., Стереотіп.-К.: МАУП, 2001.-232с.

13. Інтернет журнал Business news.Денежно-кредитний ринок України. Електронний ресурс. Офіційний сайт. Режим доступу: http://www.businessnews.in.ua/

14. Колесніченко В.Ф. Гроші та кредит: Навч. Пос.-Х.: Вд «ІНЖЕК», 2007 .- 432 с.

15. Михайлівська І.М., Ларіонова К.Л. Гроші та кредит: Навчальній посібник. - Львів: Новий світ - 100,2007. - 432 с.

16. Національний банк України. Електронний ресурс. Офіційний сайт. Режим доступу: http://www.bank.gov.ua/

17. Огляд грошового ринку України та тенденції його розвитку / А. Н. Горобина / / Фінансовий ринок. - 2008. - № 26. - С. 28-36

18. Загальна теорія грошей і кредиту: Уч. під ред. проф. Є.Ф. Жукова. - М.: - Банки і біржі, ЮНИТИ. - 2005. - 304с.

19. Основні Тенденції грошово-кредитного ринка. - 2009. http://bank.gov.ua/Fin_ryn/Pot_tend_v/index.html

20. Про банків І банківську Діяльність: Закон України от 7 грудня 2000 р..

21. Про Національний банк України: Закон України от 20 травня 1999 р..

22. Рябініна Л.М. Гроші та кредит: навчальний посібник для вузів. К., 2008.

23. Свиридов О.Ю. Гроші, кредит, банки: Учеб. Посібник для вузів. Ростов-н / Д., 2004 .- 856 с.

24. Вільна енциклопедія Вікіпедія. Електронний ресурс. Офіційний сайт. Режим доступу: http://ru.wikipedia.org/

25. Словники та енциклопедії на академіка. Електронний ресурс. Офіційний сайт. Режим доступу: http://dic.academic.ru/

26. Щетінін А.І. Гроші та кредит: Підручник для вузів.-К., 2006.