Грошовий ринок 5

1.Вступ

До появи грошей люди повинні звертатися до бартеру. При ньому потрібно шукати потенційних партнерів, здатних задовольнити потреби і побажання один одного в товарах і послугах, а потім досягнення згоди за умовами обміну. Таким чином, бартер приводить до високих витрат, пов'язаних з пошуком, і трансакційних витрат. Іншими словами, при натуральному обміні людям доводиться витрачати багато часу на пошук, ведення переговорів і брати на себе інші значні витрати у торговельній діяльності.
При грошовому обігу реалізація товару може зовсім не співпадати з одночасною купівлею з боку продавця: вона може відбуватися в інший час, в іншому місці, з іншим торговим партнером. Гроші, ставши посередником між продавцем і покупцем, розширили рамки торгових угод, роблять більш ємним ринок і надають йому більшу динамічність. Недарма А. Сміт порівнював гроші з шосейними дорогами, які полегшують пересування населення та товарів і прискорюють тим самим економічний розвиток. Адже чим швидше продається товар, тим швидше виробник, отримавши дохід від реалізації, відновить виробництво і, можливо, розширить або модернізує свою справу. А це буде означати зростання ВВП. Тому необхідно в економічному аналізі враховувати гроші, з'ясовуючи причини їх застосування суспільством, а також ту роль, яку вони відіграють у рівні випуску продукції, загальний рівень цін і темпах інфляції.
Дуже важливим є і той момент, що в сучасній свідомості «гроші» означають дуже багато. Це і символ суспільного становища, і фактор матеріального добробуту, і передумова духовного розвитку - і в той же час, - причина багатьох злочинів і морального деградування. Тому погляди на цей економічний феномен радикально протилежні - від осуду, наприклад, з релігійних мотивів, до захоплення їх функціональністю. (Б. Шоу).

2.Предложеніе грошей та фактори, що його визначають. Грошові агрегати.
Грошовий ринок являє собою економічні відносини, пов'язані з перерозподілом тимчасово вільних грошових коштів товариства для авансування розширеного відтворення. В якості системи економічних відносин створюється господарськими та банківськими структурами з метою задоволення громадських потреб у грошових коштах.
Як система грошових відносин, які регулюють підприємницьку діяльність, ринок грошових коштів грунтується на відповідних функціях господарських структур і банків. Це наочно підтверджується практикою цільових товарних ринків, де головна функція реалізація ціни товарів у грошах виконуються продавцями цих товарів. Поряд з цим грошовий ринок виступає в ролі головного регулятора розширеного відтворення і виконує ряд притаманних йому функцій.
Перша функція цього ринку організація вільної конкуренції виробників і продавців товарів. Її виконання грунтується на вільному задоволенні попиту на грошовий товар ринкових господарських структур, у результаті чого створюється можливість для технічного оновлення виробництва, розширення номенклатури виробів, які виробляються і масштабів господарсько-фінансової діяльності.
Друга функція ринку - освіта ніш і сегментів підприємницької діяльності господарських структур і банків. Ця функція пов'язана з виявленням їх економічного потенціалу та реалізацією можливостей по наповненню відповідних ринків товарами та послугами на основі конкуренції.
Третя функція ринку - регулювання пропорцій відтворення суспільного продукту на основі попиту і пропозиції на грошові кошти. Виконання цієї функції зумовлене тим, що гроші є вищою формою вираження вартості товарів і реалізація ціни товарних мас здійснюється в грошовій формі. Сучасні грошові ринки індустріальних країн складаються з двох органічно пов'язаних між собою сфер:
- Ринку позичкових капіталів для функціонуючих підприємців;
- Ринку грошових коштів для населення.
По лінії пропозиції грошових коштів вирішальна роль належить такому суб'єктові ринку, як грошово-кредитна система.
Під пропозицією грошей звичайно розуміють грошову масу в обігу, тобто сукупність платіжних засобів, що звертаються в країні в даний момент. Нормальне функціонування ринку забезпечується, коли пропозиція грошей МS відповідає попиту на них. Будь-яке відхилення від рівноваги дестабілізує не тільки сам грошовий ринок, але і все національне господарство в цілому.
Припустимо, що попит на гроші не задовольняється, тобто попит на гроші Мd перевищує пропозицію грошей Мs (Мd> Мs). У цьому випадку скорочується кредитування, зменшуються покупки, тому що власники доходу не отримують своїх ліквідних коштів. Подальше скорочення обсягу реалізації веде до падіння виробництва і скорочення ВНП. При іншій ситуації, коли М8 перевищує Мд, надлишок грошей потрапляє на ринок, збільшується попит і відповідно ціни: у країні починається інфляція.
Настільки серйозні хвороби макроекономіки, що виникли в результаті нерівноваги грошового ринку, викликають нагальну потребу забезпечити збалансованість ринку, при якій пропозиція грошей строго урівноважене попитом на них. Рішення цього складного завдання зажадало від економічної науки виявити кількість грошей, необхідна для обігу, і тим самим - необхідну величину обсягу пропозиції грошей.
В економічній літературі дана проблема розглядалася у кількісній теорії грошей, коріння якої йшли в XVII століття. Її суттю було обгрунтування залежності купівельної спроможності грошей від кількості звертаються. Яскравий представник ранньої теорії грошей Давид Юм (1711-1776) спростував рецепт меркантилістів щодо стимулювання економіки через збільшення припливу грошей у країну. Спираючись на досвід ввезення в країну дешевого американського золота і срібла, Юм показав, що подібна ситуація здатна лише підняти рівень цін. Він довів, що ціни змінюються пропорційно кількості грошей. У сьогоднішніх умовах подібний підхід не втратив актуальності, особливо в умовах високої інфляції, коли в короткостроковому періоді неможливо різко збільшити пропозицію товарів. При еластичному товарній пропозиції подібна пропорційність буде істотно скоригована. У всякому разі, темп зростання цін стане трохи відставати від темпів зростання грошової маси. К. Маркс у «Капіталі» визначив найпростішу формулу кількості грошей, необхідних для звернення:
M = P * Q / О,
де М - грошова маса; Р - ціни, Q - кількість товарів;
О - кількість оборотів, що здійснюються грошовою одиницею (або швидкість обороту грошової маси).
Формула спирається на припущення, що кількість грошей, необхідних для нормального функціонування економіки, повинне відповідати сумі цін вироблених товарів. Подібна формула застосовна при аналізі оптимальної величини агрегату М1, обслуговуючого товарні угоди.
Однак у світовій історії ця формула, що отримала назву рівняння обміну, зв'язується з ім'ям І. Фішера і має вигляд:
M * V = Р * Q, де V - середня кількість оборотів однієї грошової одиниці.
Для періоду, коли виникла кількісна теорія грошей, вона не була достатньо коректною, оскільки не враховувала того, що і гроші мають власну реальну цінність. Парадоксом цієї теорії є наростання її актуальності в наші дні, коли гроші втратили прямий зв'язок із золотом, пішов у минуле «золотий стандарт» грошового обігу та скасовані зобов'язання держави по обміну банкнот на золото.
У рівнянні І. Фішера активна змінна - М. До її змін пристосовується рівень цін Р. У сьогоднішньому житті проглядається й інша ситуація, коли монополістичні ринки підвищують ціни, і для обслуговування товарообігу Центральному банку доводиться збільшувати грошову масу. Модель Фішера можна використовувати тільки при функціонуванні грошового агрегату М1. Вона є неповною і повинна бути розширена через включення фінансових активів, які
чекають перетворення в інвестиції і тому зберігаються в ліквідній формі. Економісти кембріджської школи (А. Маршалл, А. Пігу) поставили перед собою завдання визначити суму ліквідних коштів, що включає, крім готівки, активи, здатні перетворюватися в гроші і виконувати їх функції.
Остання чверть XX ст. дала нові аспекти дослідження оптимальної величини пропозиції грошової маси. Вони пов'язані з досягненням чиказької школи. Її лідер М. Фрідмен на основі кількісної теорії грошей вивів неухильне правило, за яким грошова маса і ВНП повинні рости однаковими темпами. Це правило повинне дотримуватися в будь-якій фазі, як під час підйому, так і кризи. Подібному вимогу зобов'язана поява терміна «залізне» правило М. Фрідмена.
М. Фрідмен у формулі Фішера звернув увагу на те, що цінове вираження проданих товарів (р * Q) є не що інше, як створений у суспільстві дохід У, або ВНП. При допущенні, що швидкість обороту грошової одиниці V в короткостроковому періоді мало змінюється, грошова маса повинна строго відповідати ВНП.
У країнах з ринковою економікою доходи щороку індексуються, тому формула Фрідмена набуває наступний вигляд:
М = р'У, де р - індекс цін
Згідно залізному правилом Фрідмена, якщо ВНП дав зростання 3%, то грошова маса М може зрости тільки на 3%. Якщо ж темп приросту грошової маси перевищить цей обмежувач, то країна зануриться в інфляцію. Аналіз пропозиції грошей передбачає не лише виявлення величини грошової маси, яка повинна бути на грошовому ринку. Необхідно з'ясувати, як вона повинна там з'явитися, тобто визначити механізм пропозиції грошей.
Орієнтуючись на обумовлену необхідну грошову масу, центральний банк емітує гроші. Це його монопольне право. Проте він має й інші можливості збільшити пропозицію грошей, не вдаючись до друкарського верстата. До них відносяться:
-Надання частини своїх резервів комерційним банкам, які отримують додаткові кредитні ресурси, а потім використовують їх для надання позик;
-Купівля у бізнесу раніше придбаних державних боргових зобов'язань: обмінюючи цінні папери на гроші, бізнес поповнює свої ліквідні кошти;
-Зменшення норми обов'язкового резервування, яке автоматично збільшує кредитні ресурси, так як вони зменшують частку коштів, що передаються центральному банку.
Збільшення пропозиції грошової маси необхідно тільки в рамках відповідності його попиту на гроші. Проте визначити такий попит дуже складно, особливо з-за спекулятивних угод, які можуть бути чутливими до непередбачених ситуацій, тому випуск грошей центральним банком як одноразова захід не може раз і назавжди забезпечити рівність попиту і пропозиції на грошовому ринку. Потрібна постійна корекція грошової маси. При надлишку грошей необхідно стиснути грошову масу, не вдаючись до насильницького вилучення заощаджень. При нестачі грошей потрібно розширити грошову масу. Подібне регулювання отримало назву грошово-кредитної політики.
Одним з показників, від якої може залежати кількість грошей в обігу, є норма обов'язкових банківських резервів. Справа в тому, що в даний час основна кількість грошей, необхідна для обігу, тобто для задоволення попиту, знаходиться не в готівці на руках у населення, а на банківських рахунках. Припустимо, що в одному з банків розмір внесків становить 100 000 руб. За нормами, визначеними центральним банком країни, обов'язкові резерви становлять 10% суми вкладів (фактично відсоток у розвинених країнах становить від 3 до 15%). Це означає, що банк має право надати кредит на суму, що перевищує резерв, тобто на 90 000 руб.
Той суб'єкт, який взяв цю позику, витрачає її на придбання необхідних товарів, а їхні продавці, отримавши гроші в сумі 90 000 руб., Кладуть їх у банк. Із суми 90 000 руб. віднімуть обов'язковий резерв в 9000 руб., а решту грошей віддадуть комусь го у вигляді кредиту. 81 000 руб. вже у вигляді доходу постачальників товарів знову надійде в банк, і все повториться знову, поки вся сума початкового внеску не буде використана в якості резервів.

Таким чином, банки в процесі функціонування ніби створюють нові грошові маси, обслуговуючі попит на гроші, в результаті виникнення ефекту мультиплікатора. Він є величиною, зворотної нормі обов'язкових резервів, і розраховується за формулою: МДП = 1/Доля резервів
У нашому прикладі, коли питома вага резервів складає 0,1, кожен рубль буде створювати 10 нових рублів.

Зміна пропозиції відповідно до попиту на гроші дозволяє підтримувати грошовий ринок у рівновазі.
Для характеристики грошової пропозиції застосовуються різні узагальнюючі показники, так звані грошові агрегати. До них зазвичай відносять такі.
1) Агрегат M-1 - («гроші для угод») - це показник, призначений для виміру обсягу фактичних засобів обігу. Він включає банкноти і монети в обігу, дорожні чеки небанківських емітентів, депозити до запитання (за винятком міжбанківських депозитів, депозитів уряду, депозитів іноземних банків та офіційних установ) та інші депозити, які можна вилучати за допомогою чеків. «Інші депозити, які можна вилучати за допомогою чеків» включають рахунки NOW, ATS в депозитарних установах та пайові рахунки з правом виписки наказів, подібних чеками, кредитних спілок. Таким чином, компоненти М1 є фінансовими активами, які приймаються як засоби платежу і зберігаються з метою здійснення платежів. З цієї причини вклади М1 часто розглядають, як «трансакційні грошові залишки».
2) Агрегат М-2 дорівнює М1 плюс строкові вклади у банках та ощадні депозити.
3) Агрегат М-3 дорівнює М-2 плюс депозитні сертифікати і державні боргові зобов'язання.
4) Найбільше повні агрегати грошової пропозиції - L і D. L поряд із М-3 включає інші ліквідні (легко) активи, такі, як цінні короткострокові державні папери. Вони називаються ліквідними, тому що без особливих труднощів можуть бути перетворені в готівку. Агрегат D включає всі ліквідні засоби і заставні, облігації та інші аналогічні кредитні інструменти.
Агрегати М-3, L і D більш чітко відбивають тенденції в розвитку економіки, чим М-I: різкі зміни в цих агрегатах часто сигналізують про аналогічні зміни у ВНП. Так, швидкий ріст грошової маси і кредиту супроводжує період підйому, а їхнє скорочення часто супроводжується спадами. Однак більшість економістів віддають перевагу використовувати агрегат М-1, тому що він включає активи, безпосередньо використовувані в якості засоби обертання. Надалі будемо розуміти під пропозицією грошей агрегат М-1.
М1-показник грошей, зазвичай визначаються як засіб платежу, що використовується при виконанні операцій. Використання інших грошових показників, крім М1, (М2, М3 та L) відображає той факт, що споживчі одиниці в економіці зберігають великі кількості ліквідних активів - «майже грошей», які можна швидко перетворити в М1, а потім використовувати для платежів. У дійсності, запас ліквідних активів часто представляє собою тимчасово «поміщені» гроші, які в даний час не потрібні для платежів, але які скоро треба буде повернути в потік витрат. Певні пункти ліквідних активів об'єднують з М1 для створення більш широких грошових агрегатів. Особливістю, що відрізняє М2, М3 та L один від одного, є те, що кожний наступний показник включає менш ліквідні активи, компоненти приросту М3 менш ліквідні, ніж компоненти приросту М2. Принцип, за яким розмежовують ці показники, полягає в тому, що М2 більше «майже грошей», ніж М3, а М3 ближче до того, щоб бути грошима, ніж L. Мотивами для створення таких показників грошових агрегатів з'явилися спроби вимірювати гроші в цілому, зумовлені тим, що кількість грошей (і особливо вимір грошової маси) має величезне економічне значення. У силу економічної значущості грошей центральні уряди намагаються управляти грошовою масою, переслідуючи цілі економічної політики. Отже, кількістю «грошей» необхідно керувати, і грошові агрегати, що підлягають вимірюванню і управління, - це те, що найбільш відповідає таким змінним економічної політики, як зміна рівня цін, обсягу виробництва, зайнятості та рівня процентних ставок.
2. Неокласична та кейнсіанська моделі попиту на гроші. Рівновага на грошовому ринку.

Теоретично аналіз попиту на гроші і вивчення умов рівноваги на ринку призвели до виникнення двох основних економічних шкіл в цьому питанні і відповідно до розробки двох базисних макроекономічних моделей: монетаристської і кейнсіанської.

Класична кількісна теорія грошей грунтується на швидкості обігу грошей. Вона може бути представлена в наступному вигляді: V = P * Q / M,

де М - кількість грошей, що перебувають в обігу;
V - швидкість обігу грошей у русі доходів;
Q - реальний обсяг виробництва;
Р - абсолютний рівень цін.
Швидкість обігу грошей означає кількість обертів в рік, яке здійснює в середньому грошова одиниця в результаті придбання товарів і послуг, які складають реальний ВНП.
Замінимо кількість грошей в обігу М на МD, тобто на величину попиту на гроші, і перетворимо формулу. Вона набуде вигляду: МD = P * Q / V.

Дане рівняння показує, що величина попиту на гроші перебуває у прямій залежності від рівня цін і реального обсягу виробництва й у зворотній залежності - від швидкості грошового обігу. Монетаристська теорія попиту на гроші грунтується на неокласичних традиціях і успадкувала основні постулати кількісної теорії грошей, що виникла ще у XVIII ст. і безроздільно панувала в економічній науці до 30-х-40-х рр.. Основні ідеї цієї школи були висунуті англійськими вченими Д. Юмом, Дж. Міллем, А. Маршаллом, А. Пігу, К. Вікселла, Д. Патінкін, американським ученим І. Фішером, шведськими Г. Касселем і Б. Хансеном. Сучасний монетаризм зародився в якості нового варіанту кількісної теорії в працях учених так званої чиказької школи (М. Фрідмена, К. Вруннера, А. Х. Мельтцера), що з'явилися в 50-60-і роки. Монетаристи підкреслюють важливу роль грошей у процесі господарського розвитку, вважають, що саме зміна грошової маси має першорядне значення для пояснення циклічного розвитку ринкового господарства. Основним гаслом монетаристів стало: «Гроші мають значення» (money matters), а деякі з них вважають, що тільки гроші і мають значення (money is all that matters). Нижче ми розглянемо основні особливості теорії попиту на гроші, розробленої представниками сучасного монетаризму. Але спочатку для кращого розуміння відмінностей між кейнсіанськими і монетаристскими підходами ми проведемо аналіз неокласичного варіанту кількісної теорії.

Основний постулат кількісної теорії полягає в наступному:

абсолютний рівень цін визначається пропозицією номінальних грошових залишків. Іншими слонами - чим більше пропозиція грошей, тим вище рівень цін і навпаки. Ця залежність описується відомим кембриджських рівнянням: М = kPY, де М - номінальна кількість грошей; до - пропорція між номінальним доходом і бажаними грошовими залишками (передбачається постійною при даній структурі господарських угод); Р - абсолютний рівень цін; У - реальний дохід.

Якщо вважати, що до і Y - це фіксовані, не змінюються величини, можна зробити висновок, що зміна номінальної кількості грошей (М) викликає аналогічні зміни абсолютного рівня цін.

Американський професор І. Фішер у своїй роботі «Купівельна сила грошей» (1911 р.) вивів ще одне рівняння, що базується на кількісній теорії: MV = PY.

де V - швидкість обігу грошей або швидкість, з якою одна одиниця номінального запасу циркулює в обігу.

Розділивши обидві частини рівняння на V, отримаємо формулу:

М = 1/V.РY

Отже, величина V обратна величиною k в кембріджської формулою, що піддається логічному поясненню: якщо індивіди зберігають менші грошові залишки (низький k), то для здійснення тієї ж кількості товарних угод необхідно збільшити швидкість обігу грошей (висока V).

Неокласична теорія попиту на гроші може бути представлена математично у вигляді системи з трьох рівнянь, які тісно пов'язані з Кембріджським рівнянням.

По-перше, це рівняння, що описує попит на номінальні грошові залишки: МD = kРУ.

По-друге, це рівняння, що характеризує функцію пропозиції грошей:

MS = MS,

де MS - це пропозиція грошей, контролюється урядом.

По-третє, це рівняння, розкриває умова рівноваги на грошовому ринку: MS = MD,

тобто планований попит на гроші має бути дорівнює їх планованому пропозицією для підтримки стану рівноваги.

Макроекономічна модель грошового ринку в поданні неокласиків, отже, грунтується на тому, що сукупний попит на гроші - це функція рівня грошового доходу (РУ), а пропозиція грошей є екзогенно фіксованою величиною, тобто встановлюється автономно, незалежно від попиту на гроші. Неокласична модель грошового ринку перебуває в рівноважному стані в точці перетину кривих попиту та пропозиції грошей, коли ціни М встановлюються на рівні Рк. Якщо ж загальний рівень цін знизиться до величини PB, то виникне надлишкова пропозиція грошей, рівне MS - MS1. У такому випадку гроші починають знецінюватися, і відбувається підвищення цін, що наближає їх до рівня PA. Таким чином, проявляється тенденція до підтримки автоматичного рівноваги на ринку.

Сучасні монетаристи, що кинули в 50-e рр.. виклик кейнсіанству, розуміли, що відродити кількісну теорію в її колишньому вигляді неможливо.

Тому основоположник цієї течії американський професор, лауреат Нобелівської премії з економіки Мілтон Фрідмен вирішив зосередити увагу на розробці теорії попиту на гроші на мікроекономічному рівні (поведінка окремого господарського агента), а потім вже надати отриманим висновків макроекономічний масштаб - проаналізувати зміну сукупного попиту на гроші і його вплив на все господарство.

Монетаризм визначає попит на гроші як результат порівняння вигоди, що отримується господарським агентом від запасу грошей і від доходу, принесеного альтернативними активами. Вигоди від запасу грошей зводяться передусім до здатності грошей полегшити обмін і врятувати від банкрутства. Таким чином, на відміну від кейнсіанства, яке гранично спростило портфельний вибір - або гроші, або облігації, монетаристи запропонували набагато ширший вибір альтернатив.

У теорії М. Фрідмена стверджується, що існує стабільна функція попиту на гроші. Це положення відрізняється від поглядів

Дж. М. Кейнса, який вважав, що попит на гроші відрізняється невизначеністю і непередбачуваністю. Монетаристи тим самим припустили, що бажаний населенням грошовий запас складе деяку стійку частку номінального валового національного продукту. Намагаючись теоретично обгрунтувати це твердження, М. Фрідмен стверджував, що гроші є найбільш інерційним елементом портфеля активів. Попит на гроші визначається не звичайним «змінним» доходом, а стійкою його частиною - так званим постійним доходом, що розраховується як середньозважена величина на основі рівнів доходу за поточний і минулі роки. Що ж відбувається, якщо фактичний грошовий запас у населення перевершує його бажаний рівень? У такому випадку люди спробують позбутися від додаткових, на їхню думку, грошей або шляхом збільшення своїх витрат, або шляхом зміни структури своїх активів (наприклад, купуючи цінні папери). Оскільки це збільшить сукупний попит, ціни зростуть, але й виробництво має розширитися.

Валовий національний продукт буде збільшуватися до тих пір, поки люди будуть пред'являти додатковий попит, а люди не припинять цього процесу, поки вважають, що у них на руках більше грошей, ніж вони хотіли б мати. При цьому буде відбуватися зміна структури грошових запасів (у одних осіб вони зменшуватися, в інших - зростуть), але в цілому грошова маса залишиться незмінною. Це, однак, не зовсім відповідає реальності, тому що пропозиція грошей в умовах зростання попиту все-таки змінюється, наприклад, шляхом вже описаного механізму мультиплікаційного розширення депозитів.

Люди будуть брати в борг у банків, але все це триватиме до тих пір, поки вони не захочуть залишити у себе ці додаткові гроші. Тоді подальше зростання ВНП припиниться, а грошові запаси у населення складуть стійку частку грошових доходів.

Емпіричні дані про зміну грошової маси і ВНП США у перші повоєнні десятиліття, здавалося б, підтвердили погляди монетаристів, але в 70-80-х рр.. незаперечність тези про стабільність попиту на гроші була серйозно похитнулася, так як жодна теоретична модель, ні одна система рівнянь монетаристів не змогли точно передбачити зміну грошової маси в цей період.

У той же час сучасні монетаристи вже не заперечують, що попит на гроші відносно номінального ВНП все-таки може змінюватися. Проте вони вважають, що ці зміни чи відбуваються досить повільно (наприклад, потрібен час, щоб запровадити систему кредитних карток, обладнати банки ЕОМ і т.п.), або досить незначні і їх можна не брати до уваги. До останніх монетаристи відносять зміни, пов'язані зі зберіганням номінальних грошових залишків, унаслідок пониження або підвищення процентних ставок. Монетаристи не вірять, що це є визначальним фактором зміни частки грошових запасів. Вони, однак, згодні, що не можна скидати з рахунків зміни функції попиту на гроші під впливом інфляції (остання трактується ними як виключно грошове явище, викликане надлишком пропозиції грошей). Чекаючи інфляційного зростання цін, люди, звичайно, знизять запаси грошей і віддадуть перевагу витрачати більше.

Чисту теорію М. Фрідмена можна, скоріше, назвати не теорією попиту, а теорією пропозиції грошей, бо останнє змінюється набагато частіше і швидше і визначає ситуацію на ринку. Важливим постулатом монетаризму є твердження, що пропозиція грошей має екзогенний характер, тобто визначається силами, які перебувають за межами економічної системи (мається на увазі уряд). М. Фрідмен уточнив, що в цьому випадку зміни пропозиції грошей не відбуваються слідом за змінами попиту, а здійснюються автономно. Екзогенний характер пропозиції грошей передбачає як необхідний елемент здатність Центрального банку жорстко і ефективно контролювати величину грошової маси.

Неокейнсианьці виступили проти затвердження монетаристів про екзогенні пропозиції грошей, так як, на їхню думку, его не підтверджується на практиці. Хоча в роботах Дж.М. Кейнса також допускалася думка про екзогенне характер пропозиції, часи змінилися. В умовах господарства, заснованого на кредитних грошах, пропозиція грошей потрапило у пряму залежність від зміни попиту на них (як на готівкові гроші, так і на депозити) і тепер вже носить ендогенний (тобто залежить від внутрішніх параметрів) характер. Істина в цій полеміці лежить, швидше за все, десь посередині.

Монетаристи, крім того, вважають, що ціни і заробітна плата гнучкі, швидко реагують на зміну попиту. Тим самим вони відкидають заяву Дж.М. Кейнса і його послідовників про інертність і фіксованості цих величин.

Дж.М. Кейнс відкинув класичну кількісну теорію грошей. У його теорії грошей головна роль відводиться ставкою відсотка. Кейнс виходив з того, що гроші - один з типів багатства в структурі портфеля активів економічних агентів. Теорія попиту на гроші Кейнса отримала назву теорії переваги ліквідності. Відповідно до даної теорії частина портфеля активів, яку економічні суб'єкти бажають мати у вигляді грошей, залежить від їх оцінки властивості ліквідності. Ліквідність можна визначити як можливість швидкого перекладу активу у готівку без втрат його вартості. Монети та паперові гроші Центрального банку - найбільш ліквідні активи. Банківські депозити до запитання також є високоліквідними активами, оскільки готівка може бути з них знята на першу вимогу. Гроші у вигляді агрегату М1 - абсолютно ліквідні активи.
Згідно кейнсіанської теорії переваги ліквідності існують три спонукальних мотиву зберігання економічними агентами частини їх багатства (портфеля активів) у формі грошей.
1.Трансакціонний мотив. Частина багатства доводиться тримати у грошовій формі з метою використання грошей як засобу платежу та засобу обігу.
2.Мотів обережності. Він пов'язаний з бажанням мати в перспективі можливість розпоряджатися частиною свого багатства в грошовій формі, щоб реалізувати переваги несподіваних можливостей або задовольнити несподівані потреби.
3.Спекулятівний мотив. Такий мотив викликаний бажанням уникнути втрат капіталу, пов'язаних зі зберіганням його у вигляді цінних паперів, в періоди зниження їх курсової вартості.
У теорії переваги ліквідності велику роль відіграє ставка відсотка. Вона визначає суму, яку позичальник сплачує кредитору в обмін на використання позикових грошей, ставка відсотка зазвичай виражається у відсотках річних.
Якщо абстрагуватися від інфляції, то реальна ставка відсотка r становить дохід від активів, які можна зберігати в якості альтернативи грошам, тобто вона вимірює альтернативну вартість зберігання не приносять відсотків грошей. Іншими словами, реальна ставка відсотка - це «ціна», яку доводиться платити за володіння частиною багатства у формі не приносять доходу грошей, а не у вигляді альтернативних активів, що приносять власникові відсоток.
Наприклад, якщо депозитні сертифікати забезпечені реальною ставкою 7% річних, то господарюючий суб'єкт, що має 1000 дол, володіє їх альтернативною вартістю в розмірі 70 дол на рік. Вона еквівалентна користь від переваг ліквідності його портфеля. Отже, чим вище ставка відсотка на альтернативні грошам активи, тим вище альтернативна вартість грошей. Тому, чим вище реальна ставка відсотка, тим нижче величина попиту на гроші.
Якщо взяти до уваги інфляцію, то ситуація ускладниться. Реальна ставка відсотка на альтернативні грошам активи, як і раніше є альтернативною вартістю зберігання грошей. Темп інфляції представляє собою додаткову альтернативну вартість зберігання грошей. Це пов'язано з тим, що інфляція підриває корисність грошей як засобу заощадження, а тому збільшує бажання економічних агентів зберігати неліквідні активи, наприклад нерухомість або запаси товарів, ціни на які зростають тим швидше, чим вище темпи інфляції в країні.
Це означає, що попит на гроші перебуває під впливом, як реальної ставки відсотка, так і очікуваного темпу інфляції. Уявімо функцію попиту на гроші таким чином
МD = f (Y, r, р),
де Y-номінальний національний дохід;
r - реальна ставка відсотка;
р - очікуваний темп інфляції.
За своєю економічною природою і реальна ставка відсотка, і очікуваний темп інфляції є альтернативними вартостями не приносять доходу грошей. Отже, їх сума становить загальну альтернативну вартість грошей у вигляді номінальної норми відсотка. Це можна записати як
r + р = R.
Тому формулу можна представити у вигляді:
МD = f (Y, К),
де R - номінальна норма відсотка.
Таким чином, трансакційний мотив і мотив обережності формують пряму функціональну залежність між збільшенням номінального доходу і зростанням попиту на гроші.
Спекулятивний мотив викликає збільшення попиту на гроші при зниженні ставки відсотка і навпаки.

Уявімо дану функцію графічно (рис. 18.2). Відкладемо по вертикальній осі номінальну ставку (норму) відсотка, а по горизонтальній - кількість грошей в обігу. Функціональна залежність зазначених змінних виражається кривими MD1 і MD2, які відповідають різним рівням номінального національного доходу-(MD1-меншому, а MD2-більшого рівня). Вони мають негативний нахил, оскільки в міру зменшення ставки відсотка попит на гроші зростає (за певного рівня номінального національного доходу). При зниженні ставки відсотка відбувається зниження вздовж кривої попиту на гроші MD1 з точки А в точку В. Зі збільшенням рівня номінального національного доходу відбувається зрушення кривої попиту на гроші з положення в MD1 в положення MD2. Гроші, обслуговуючи ринкову систему і будучи її органічною частиною, підкоряються законам цієї системи. Вони включаються в процес коливань попиту і пропозиції, переміщення ресурсів в нові точки зростання. Звернення грошей має властивість значно прискорити ці процеси. Мобільність ресурсів, на якій будується ефективна ринкова економіка, забезпечується, насамперед, переміщенням грошових потоків. Саме вони стають джерелом фінансування нового виробництва.
Однак грошові відносини мають певну специфіку, яка зумовлює виділення особливого грошового ринку. Знання його закономірностей дуже важливо для вироблення макроекономічної політики держави, бо без здорової грошової системи неможливо ефективно розвиватися.

Кейнсіанська теорія внесла нові аспекти в пояснення попиту на гроші. Перш за все, необхідно зауважити, що в кейнсіанській термінології попит на гроші - це перевага ліквідності. У роботі "Загальна теорія зайнятості, відсотка і грошей» Дж. М. Кейнс висунув три психологічні мотиву, спонукають людей зберігати заощадження в грошовій (ліквідній) формі; трансакційний, спекулятивний і перестороги.

Трансакційні залишки грошових коштів зберігаються в цілях здійснення угод, пов'язаних з підтриманням заданого рівня грошового доходу. Отримання прибутку і його витрачання розділені певним часовим інтервалом, який треба заповнити. Напруженість трансакційної мотиву визначається величиною доходу і тривалістю тимчасового інтервалу. Якщо допустити, що тривалість інтервалу стабільна і не залежить від змін рівня доходу і норми відсотка (хоча зовсім скидати їх з рахунків не можна), то ми прийдемо до висновку, що бажаний для індивіда рівень трансакційний залишків становить постійну частку його грошового доходу.

Таким чином, Дж. М. Кейнс у поясненні попиту на гроші в цьому випадку не розходиться з представниками неокласичної теорії.

Спекулятивний мотив зберігання грошових залишків, так само, як і мотив обережності, вже багато в чому відрізняються від колишніх уявлень неокласиків.

Дж: М. Кейнс надавав цьому мотиву ключове значення в теорії попиту на гроші. Він вважав, що в умовах невизначеності і ризику, що існують на фінансовому ринку, попит на гроші значною мірою залежить від рівня доходу за облігаціями. Якщо ця особа спекулятивно розраховує, що майбутня норма відсотка виявиться вище тієї, що очікується більшістю учасників ринку, то для цієї особи має прямий сенс зберігати свої заощадження в грошовій формі, а не купувати облігації, бо підвищення норми відсотка потягне за собою пониження курсу облігацій. Якщо ж особа очікує, що існуюча на ринку висока норма відсотка понизиться, то можна чекати підвищення курсу облігацій і є сенс помістити свої кошти в облігації. Мотив обережності пов'язаний з ризиком втрати капіталу. Якщо індивід вважає, що процентна ставка в майбутньому підвищиться настільки, що це принесе чистий збиток від облігацій, то він буде зберігати гроші, які хоча і не принесуть доходу, але також не заподіють йому збитки. Отже, цей мотив дуже близький до спекулятивного і також пов'язаний зі зміною ставки відсотка. Таким чином, Кейнс ввів в економічну науку проблему портфельного вибору - якою має бути оптимальна структура активів даної особи (співвідношення частки грошових коштів та частки облігацій). Пізніші дослідження цієї проблеми пов'язані з ім'ям лауреата Нобелівської премії Джеймса Тобіна, американського економіста. Важлива роль відводилася аналізу очікувань індивідів; у зв'язку з цим попит на гроші стає непередбачуваним і вельми нестійким. Попит розпадається на дві частини:

МD = МD1 + МD2 = L1 (Y) + L2 (rr)

де МD1 - розмір готівки, що відповідає трансакційному мотиву і мотиву обережності, МD2 - розмір готівки, що відповідає спекулятивному мотиву L1 (Y) функція ліквідності, що залежить від рівня доходу L2 (rr) функція ліквідності, що залежить від ставки відсотка, причому r-ринкова процентна ставка r - нормальна очікувана норма відсотка. Кейнсіанська агрегатна модель грошового ринку з'єднує функції попиту на трансакційні і спекулятивні залишки, а також враховує мотив обережності.

Макроекономічна рівновага припускає наявність певних пропорцій і на грошовому ринку. Найважливіша з них - рівновага між попитом і пропозицією грошей.

Попит на гроші визначається величиною грошових коштів, які зберігають господарські агенти, тобто, по суті, це попит на грошові запаси, або номінальні грошові залишки.

Як і на будь-якому іншому ринку, рівновага на грошовому ринку має місце в перетинанні кривих попиту та пропозиції. Рівновага на ринку грошей означає рівність кількості грошей, які агенти хочуть зберегти у своїх портфелях активів, кількості грошей, запропонованого Центральними банками, при здійсненні поточної грошово-кредитної політики. А зараз спробуємо оцінити вплив змін, що виникають у пропозиції або попиті на гроші. Спочатку розглянемо реакцію грошового ринку зміну грошової пропозиції. Припустимо, пропозиція грошей збільшилася з 150 до 200 млрд. руб. (Рис. 3).

Результатом збільшення кількості грошей в обігу буде зменшення ставки відсотка з 8 до 5%. Чому? При ставці відсотка, що дорівнює 7%, людям буде потрібно лише 150 млрд. руб. Надлишок пропозиції в 50 млрд. руб. вони інвестують у цінні папери або інші фінансові активи. У результаті курси цінних паперів будуть рости, що еквівалентно падінню процентної ставки. (Наприклад, по довгостроковій облігації виплачується відсоток в 300 руб. В рік. Якщо ціна облігації дорівнює 3000 крб., То норма відсотка дорівнює 10%. Якщо ціна облігації збільшиться до 4000 руб., То норма про цента складе лише 7,5%) . У міру падіння процентної ставки ціна зберігання грошей також зменшується, населення і фірми збільшують кількість готівки і чекових внесків. При ставці, рівної 5%, рівновага на грошовому ринку буде відновлено: попит, і пропозиція грошей будуть рівні 200 млрд. руб. Що станеться при зменшенні грошової пропозиції? При скороченні пропозиції грошей виникає тимчасовий їх дефіцит. Населення намагається подолати брак грошей шляхом продажу акцій і облігацій. Зростання пропозиції на ринку цінних паперів знизить їх ринкову вартість і одночасно збільшить процентну ставку. Більш висока процентна ставка підвищує ціну зберігання грошей і зменшує їх кількість, яке люди хочуть мати на руках. Попит на гроші скорочується, і грошовий ринок повертається до рівноваги.
Проаналізуємо наслідки зміни в попиті на гроші (рис 114).

Спочатку ринок знаходиться в рівновазі в точці Е1 при номінальній ставці, рівної 7%. Зростання номінального доходу зрушує криву попиту на гроші в положення Dm2.
При вихідної процентній ставці населення і фірми хотіли б тримати на руках 200 млрд. руб., Незважаючи на те, що банківська система може запропонувати лише 150 млрд. руб. Населення та фірми роблять спроби придбати більше грошей, продаючи цінні папери. Ці дії призводять до підвищення номінальної ставки відсотка до 12%, що забезпечує відповідність кількості грошей, що перебувають в обігу, кількості грошей, що зберігаються у населення та фірм згідно з їх бажаннями. Грошовий ринок досягає нового положення рівноваги. Зменшення попиту на гроші запускає розглянуті процеси у зворотний бік.

Перетин кривих пропозицій та попиту на ринку грошей робить точку рівноваги ринку, у якій господарські агенти бажають зберігати у своїх портфелях активів саме та кількість грошей, яку здатна запропонувати банківська система при проведенні поточної кредитно-грошової політики. Якщо норма відсотка перевищує рівень рівноваги, господарські агенти не захочуть тримати у своїх портфелях то кількість грошей, що в цей момент пропонується банківською системою. Дії, початі господарськими агентами і банками з метою пристосування своїх портфелів активів до умов, що змінилися, знижують норму відсотка до досягнення рівноважного положення, і навпаки.

3.Особливості розвитку грошового ринку в Росії.

По лінії пропозиції грошових коштів вирішальна роль належить такому суб'єктові ринку, як грошово-кредитна система. У Росії створена дворівнева грошово-кредитна система, що складається з Центрального і комерційних банків. Банки займають монопольне становище в організації грошового ринку, тому що тільки їм надано право забезпечувати його всіма видами сучасних грошей і залучати тимчасово вільні грошові кошти на свої рахунки.
Головна особливість грошового ринку Росії початкова стадія його розвитку. Це виражається в млявому попиті на бізнес-кредити, низький професійний рівень ведення банківської справи і відсутністю державного регулювання грошових відносин. Наслідком цього є повінь ринку фінансовими структурами пірамідального характеру, які штучно підтримують курс своїх акцій за рахунок довільного встановлення різниць у цінах їх продажів і покупок. Існування таких структур пояснюється слабким станом рекламної справи і поінформованістю населення про реальні джерелах грошових доходів. Пірамідальні структури підривають довіру населення до ринкової економіки, знижують ресурси банків і перешкоджають розвитку приватного підприємництва. Одним із шляхів обмеження їх спекулятивних операцій з цінними паперами випуск облігацій державних позик для населення. Перший такий займ випущений на 1995 1996 рр.. у розмірі 10 трлн. руб. Облігації цієї позики вільно продаються і купуються усіма комерційними банками на території нашої країни.
Величина і структура грошової пропозиції в сучасній Росії зазнавали суттєвих змін порівняно з величиною і структурою грошового обігу в командній економіці. Частка готівки в агрегаті М1 у вітчизняній економіці і в даний час істотно вище, ніж у США. Це пояснюється порівняно вузьким колом пропонованих російським грошовим ринком активів, здатних виконувати функцію засобу збереження цінностей. Готівкові гроші на відміну від банківських депозитів здатні забезпечити анонімність їх власників, що цінується діячами тіньової економіки. Разом з тим має місце тенденція зниження частки готівки в Росії в грошовому агрегаті М2. Так, якщо ця частка у 1994 р. становила 40%, то в 2003 р. даний показник знизився до 36.5%. Однією з найбільш гострих є проблема нормальної взаємодії грошового обігу та виробничої сфери. Воно має забезпечити направлення в необхідних обсягах грошових ресурсів на інвестиційні цілі. Механізм даної взаємодії був у Росії демонтований політикою ліквідації інфляційного розриву між попитом і пропозицією в основному монетаристскими методами обмеження грошової маси і попиту.
Дані методи дали помітний антиінфляційний ефект, оскільки важливим фактором зниження інфляції стало поступове уповільнення темпів приросту грошової пропозиції. Так, в 1992-1996 рр.. середньомісячні темпи приросту М2 знизилися в 7.4 рази, тоді як темпи інфляції - більш ніж у 18 разів. У 2002 р. грошова маса зросла на 32%, а інфляція склала (в розрахунку грудень 2001р .- грудень 2002р.) -15,1%. Разом з тим недостатньо гнучке використання монетаристських методів стало однією з причин виникнення дефіциту грошей, наслідки якого відомі: поглиблення спаду виробництва, зростання неплатежів, повінь економіки грошовими сурогатами. Стимулювання економічного зростання, а отже, і адекватного збільшення попиту вимагає певної грошової емісії. Зростання пропозиції грошей при неповній зайнятості ресурсів, якщо він буде вміло направлений в реальний сектор, не повинен мати відчутних інфляційних наслідків. Сучасна грошово-кредитна політика, що проводиться Банком Росії, в цілому відповідає даному підходу. З березня 1999 р. промислове виробництво розпочато рости. Річний показник приросту грошової маси (М2) в 1999 р. значно перевищив показники 1996-1998р. і склав 57,2% 3. Дана тенденція тривала і в наступні роки. Обсяг грошової маси М2 за період з 1 липня 2003 по 1 липня 2003 р. зріс на 48,7% при зростанні споживчих цін на 13,9%. Тому дане збільшення не носило інфляційного характеру. Грошовий дефіцит, який мав місце у Росії, мав структурний характер. Не вистачало повноцінних вітчизняних грошей, перш за все для реального сектора. Іноземна валюта та грошові сурогати зважаючи на особливості і обмежень, накладених на їх звернення, не в змозі забезпечити повноцінну заміну нормальних національних грошових одиниць. Грошові сурогати низьколіквідні, конвертованість їх в нормальні платіжні засоби утруднена. Доларизація ж економіки стала наслідком, загального кризового її стану, в тому числі нестачі надійних, високоліквідних національних грошових ресурсів. Коефіцієнт монетизації-це відношення обсягу грошової маси в обігу до номінального обсягу ВВП. Зниження коефіцієнта монетизації може бути викликаний проведенням не тільки жорсткою, але й м'якої грошово-кредитної політики, якщо остання викликає зростання інфляції. Оскільки інфляція виступає в якості податку на грошові залишки, зберігання активів у вигляді грошей стає збитковим, внаслідок чого власники грошей прагнуть перевести їх в інші активи, що забезпечують максимальну прибутковість, тобто у тверду валюту, товари, цінні папери і т.д. Попит на реальні грошові залишки знижується, а швидкість обігу грошей зростає, внаслідок чого менша кількість грошей може обслуговувати колишній обсяг трансакцій. Зниження коефіцієнта монетизації відбувається під впливом і таких факторів, як лібералізація цін, недовіра до національної фінансової системи і національної валюти, структурна сегментація економіки на сфери з різним ступенем забезпеченості грішми і т.д. У Росії коефіцієнт монетизації в 1991 - 1995 рр.. скоротився більш ніж у п'ять разів. За той же період темп приросту споживчих цін в три з половиною рази випереджав темп приросту грошової емісії, що свідчило про скорочення реальної грошової маси. Правда, з 1.996 р. намітилася тенденція до збільшення реальної грошової маси. У 1999 г.прірост реальної грошової маси склав 7%. Реальна грошова маса М2 за станом на кінець липня 2002 р. збільшилася в річному численні на 15%. У Росії протягом реформаційного періоду темпи приросту М2, а також випередження темпів приросту М2 над темпами приросту реального ВВП значно перевищували дані показники не тільки по країнах розвиненим, але і по країнах що розвиваються. Причому російські показники перевищували відповідні середні показники навіть по групі країн з перехідною економікою. Це дає підстави вважати грошово-кредитну політику в умовах періоду реформування відносно м'якою. До початку реформування у вітчизняній економіці в результаті тридцятирічного накопичення надлишкової грошової маси при системі фіксованих цін утворився величезний грошовий «навіс» у вигляді вимушених заощаджень економічних суб'єктів. Либеризации цін, що проводиться на початку реформування, викликала в умовах високого ступеня монополізації економіки різке підвищення цін, що значно перевищує зростання грошової маси, що призвело до грошового дефіциту в економіці. Гіперінфляція в той період була головною причиною зниження рівня монетизації. Стрибкоподібне зростання цін, фінансові маніпуляції заощадженнями породили стійке недовіру економічних суб'єктів до фінансової системи і національної валюти, що викликало сплеск попиту на іноземну валюту, а також на товари тривалого користування і першої необхідності. Цей чинник сприяв зниженню коефіцієнта монетизації і створював передумови для виникнення диспропорцій у грошовому обігу. Швидкість обігу грошей в сфері послуг і фінансовій сфері значно перевищувала швидкість їх обігу в реальному секторі. Невиробнича сфера давала істотно більший приріст ВВП, ніж виробнича, яка в деяких країнах з перехідною економікою згорталася і приходила в збиток. Склалася ситуація, коли доходи викачували з виробничої сфери і вкладалися в більш прибуткову сферу обігу. Промисловість відчувала структурний грошовий дефіцит.
У сучасних умовах в Україні існує проблема співвідношення грошової маси М »і ВВП. Даний показник в економічній літературі називається коефіцієнтом монетизації. Проблема полягає в тому, що Росія має один з найнижчих у світі рівень насиченості господарського обороту грошима. У середньому по країнах «великої сімки» рівень монетизації економіки становить 55-100%, по країнах-40-60%. У Росії на початку 90-х років рівень монетизації економіки становило близько 40%, в 1994 р.-24%, в 1996 р. опустився до 12-16% і складає в даний час близько 20%. Це є, перш за все, наслідком проведеної політики дефляції, яка з метою боротьби з інфляцією передбачає зниження грошового попиту через грошово-кредитну та податково-бюджетної системи шляхом обмеження грошової маси, підвищення процентних ставок, посилення податкового тягаря, зниження державних витрат. Як правило, подібна політика в цілому, веде до уповільнення економічного зростання. Все стало характерним для російської дійсності, особливо в 90-і роки. У результаті, незважаючи на дуже велику норму валового заощадження, у Росії через боязнь інфляції (а вона все ще велика) слабо працює механізм забезпечення економіки грошовою масою, необхідної для швидкого розвитку, в тому числі фактично не діє система рефінансування комерційних банків.
Тим не менш, грошова маса продовжує швидко рости, причиною чого є великий приплив іноземної валюти з-за високих цін на нафту. У результаті російський експорт значно перевищує російський імпорт, що призводить до дуже великого позитивного сальдо платіжного балансу. Обмінюючи на рублі експортні доходи в іноземній валюті, в що залишився від її продажу імпортерам і від вивозу капіталу, експортери автоматично змушують Центральний банк емітувати рубль під куповану їм валюту. Це є головною причиною щорічного зростання грошової маси в Росії (у півтора рази у 2003 р.) і швидкого зростання золотовалютних резервів країни (дивись таблицю 1)
Таблиця 1. Оцінка платіжного балансу Російської Федерації за січень-вересень 2007 року (млрд. доларів США)

січень-вересень 2007 р. (оцінка)

Довідково:

Січень-вересень 2006 р.

Січень-червень 2007 р.

Січень-червень 2006 р.

Рахунок поточних операцій

57,1

79,7

39,0

55,5

Торговий баланс

94,1

111,2

60,8

74,1

Експорт

248,8

223,8

156,3

143,9

сира нафта

84,6

78,7

52,3

50,8

нафтопродукти

36,4

34,2

21,8

21,6

природний газ

30,5

32,5

20,4

22,3

інші

97,2

78,4

61,8

49,1

Імпорт

-154,6

-112,6

-95,5

-69,8

Баланс послуг

-14,0

-9,9

-7,9

-5,4

Експорт

27,6

22,2

16,8

13,5

Імпорт

-41,6

-32,1

-24,7

-18,9

Баланс оплати праці

-5,3

-3,3

-2,7

-1,7

Баланс інвестиційних доходів (проценти, дивіденди)

-15,7

-17,6

-10,5

-11,7

Доходи до отримання

30,0

20,5

18,5

10,8

Доходи до виплати

-45,7

-38,1

-29,0

-22,4

Федеральні органи управління

-0,6

-1,8

-0,1

-0,7

Доходи до отримання

	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004
Грошова маса M2, в тому числі:	220,8	288,3	374	453,7	714,5	1154,4	1612,6	2134,5	3212
Готівкові гроші в обращенііM0	80,8	103,8	130,3	187,7	266,1	418,9	583,8	763,2	1147
Безготівкові кошти M1	140	184,5	243,7	266,0	448,4	735,5	1028,8	1371,3	2065
Питома вага М0 в М2,%	36	36	35	41	37	36	36	36	36