Зміст
1. Загальна характеристика валютних операцій
2. Класифікація валютних ризиків
3. Методи управління трансляційними валютними ризиками
1. Загальна характеристика валютних операцій
Під валютними ризиками розуміється ймовірність виникнення збитків від зміни обмінних курсів у процесі зовнішньоекономічної діяльності, інвестиційної діяльності в інших країнах, а також при отриманні експортних кредитів.
Валютний, або курсовий ризик - це ймовірність того, що зміни курсів іноземних валют (долара, фунтів стерлінгів, франка, ієни і т. д.) призводять до появи у банку збитків внаслідок зміни ринкової вартості його активів і пасивів.
У 1970-80-х роках спостерігалися набагато більш різкі коливання обмінних курсів валют і процентних ставок, ніж у попередні періоди. Після краху Бреттон-Вудської валютної системи на початку 1970-х років, яка була замінена системою плаваючих валютних курсів, стали з'являтися перші спроби управління валютним ризиком. Амплітуда коливань валютних курсів у 1980-х роках збільшилася. Іншим серйозним ударом по економіці в цей період було зростання процентних ставок. Разом узяті: плаваючий валютний курс і змінюються процентні ставки привели економістів і банкірів до більш ретельного аналізу з управління валютного ризику.
Важливо встановити наявність валютного ризику при угоді і з'ясувати, як цей ризик може бути покритий. Валютна ставка може змінюватися як на користь продавця, так і на користь покупця, і це не можна ігнорувати.
Події на зовнішніх валютних ринках як і раніше підтверджують тезу про неможливість дати точний прогноз руху валютних курсів.
Серед них розрізняють операційний, трансляційний та економічний ризики.
2. Класифікація валютних ризиків
Операційний валютний ризик можна визначити як можливість виникнення збитків або недоотримання прибутку в результаті зміни обмінного курсу і впливу його на очікувані доходи від продажу продукції. Зокрема, якщо іноземний інвестор вкладає кошти в будівництво об'єктів газової промисловості в Росії з метою продажу газу або продуктів його переробки російським споживачам, то він недоотримає прибуток в результаті зниження курсу російської валюти по відношенню до національної валюти країни інвестора. Якщо кошти вкладаються в проект, пов'язаний з експортом газу, то іноземний інвестор програє у разі пониження курсу країни-імпортера по відношенню до російської валюти.
Невизначеність вартості експорту в національній валюті, коли ціна на товар визначається в іноземній валюті, може стримувати експортно-орієнтовані проекти, так як існують сумніви в тому, що експортовані товари можна буде реалізувати з прибутком. Невизначеність вартості імпорту в таких же умовах збільшує ризик втрат від імпорту, оскільки в перерахунку на національну валюту ціна може виявитися неконкурентною.
Якщо фірма бере участь у тендері за контракт в іноземній валюті, то її успіх у тендері також пов'язаний з виникненням валютного ризику.
Трансляційний валютний ризик (його називають також балансовими) виникає при наявності у головної компанії дочірніх компаній або філій за кордоном. Його джерелом є можливу невідповідність між активами та пасивами компанії, перерахованими у валютах різних країн. Зниження обмінного курсу країни місцезнаходження філії (або дочірньої компанії) по відношенню до валюти країни місцезнаходження материнської компанії викликає позірна зменшення його (або її) прибутку. Якщо компанія має консолідований баланс, то перерахунок активів і пасивів філії дочірньої компанії у валюту країни материнської компанії приведе до удаваним збитків у разі зниження обмінного курсу.
Таким чином, трансляційний валютний ризик виникає у наступних випадках:
• необхідність спільної оцінки ефективності компанії, включаючи філії в інших країнах;
• потреба у складанні консолідованого балансу;
• перерахунок податків у валюті країни місцезнаходження материнської компанії.
Економічний валютний ризик визначається як імовірність несприятливого впливу змін обмінного курсу на економічне становище компанії. Він виникає, наприклад, в результаті зміни обсягу товарообігу в країні або цін на засоби виробництва або на готову продукцію, а також внаслідок зміни конкурентоспроможності фірми у порівнянні з іншими виробниками аналогічних товарів. Його вплив може мати і інші джерела, наприклад урядові заходи, викликані падінням курсу національної валюти:
штучне стримування зростання заробітної плати, обмеження на ходіння іноземних валют, обмін грошей та ін
Економічний валютний ризик найсильніше проявляється в країнах, залежних від імпорту товарів. Якщо, наприклад, виробництво товарів залежить від імпортних компонентів, то зростання іноземних валют по відношенню до національної збільшує вартість продукції та зменшує конкурентоспроможність фірми у порівнянні з виробниками аналогічної продукції з вітчизняної сировини. Зростання курсу іноземних валют стимулює експортно-орієнтовані виробництва і пригнічує залежні від імпорту.
В якості прикладу слід відзначити значний вплив валютних ризиків на діяльність підприємств газової галузі. Росія є одним з найбільших експортерів газу в світі. Загальний обсяг експорту російського газу в 1996 р . склав 194 млрд. м 3. Крім того, в галузі використовується досить велика кількість імпортного технологічного устаткування. Все це зумовлює залежність розвитку газової промисловості від зміни обмінного курсу російської валюти по відношенню до основних закордонним валют.
Валютні ризики можуть мати таку структуру:
а) комерційні, т. тобто пов'язані з небажанням або неможливістю боржника (гаранта) розрахуватися за своїми зобов'язаннями;
б) операційні, т. е. ризики валютних збитків по конкретним операціям. Цей ризик можна визначити як можливість недоодержати прибуток чи понести збитки в результаті безпосереднього впливу змін обмінного курсу на очікувані потоки грошових коштів. Експортер, який отримав іноземну валюту за проданий товар, програє від зниження курсу іноземної валюти по відношенню до національної валюти, тоді як імпортер, що здійснює оплату в іноземній валюті, програє від підвищення курсу іноземної валюти по відношенню до національної. Задача визначення операційного ризику може зажадати оцінки ситуації, коли ціна угоди встановлена в одній валюті, а оплата буде проводитися в інший.
3. Методи управління трансляційними валютними ризиками
Найпоширенішими методами зниження операційних валютних ризиків є:
- Хеджування - це процес зменшення ризику можливих втрат, тобто створення компенсуючої валютної позиції для кожної ризикової угоди. Банк може прийняти рішення хеджувати всі ризики, не хеджувати нічого або хеджувати що-небудь вибірково. Якщо експортер хоче уникнути подібного ризику, він може застрахуватися за рахунок втрат. Здійснюючи хеджування за допомогою фінансового ф'ючерсу, він спробує гарантувати собі обмінний курс, по якому він буде купувати інвалюту. Хеджео переносить свій ризик на іншого учасника валютних операцій. Якщо він купує ф'ючерси, хтось інший повинен продати їх; тобто придбання і одночасно права і зобов'язання купити валюту у встановлений термін у майбутньому за ціною, погодженою в цьому-Зафіксувавши поточний курс, обидві сторони гарантують як збитки, так і прибутку. Одна сторона уникає непередбачених збитків, а інша відмовляється від непередбаченої прибутку. Важливо, однак, що обидві сторони зменшили ризик втрат від можливої зміни курсу в несприятливому для них напрямку. Відсутність хеджування може мати дві причини. По-перше, банк може не знати про ризики або можливості зменшення цих ризиків. По-друге, банк може вважати, що обмінні курси або процентні ставки будуть залишатися незмінними або змінюватися на їх користь. У результаті банк буде спекулювати: якщо її очікування виявляться правильними, він виграє, якщо ні - він понесе збитки.
На малюнку 1 наведена схема прийняття рішень при хеджуванні валютного ризику.
Хеджування всіх ризиків - єдиний спосіб мінімізувати їх;
- Валютний своп, який має два різновиди. Перша нагадує оформлення паралельних кредитів, коли дві сторони в двох різних країнах надають рівновеликі кредити з однаковими строками та способами погашення, але виражені в різних валютах. Другий варіант - угода між двома банками купити або надати валюту за ставкою «спот» і звернути угоду в заздалегідь обумовлену дату (у майбутньому) за визначеною ставкою «слот».
Рис. 1. Схема прийняття рішення при хеджуванні валютного ризику
У контексті міжнародних фінансів термін своп має три різних, хоча і взаємопов'язаних, значення:
1) купівля і одночасна форвардна продаж валюти;
2) одночасно надаються кредити у двох валютах;
3) обмін зобов'язаннями, вираженими в одній валюті, на зобов'язання, виражені в іншій.
Валютний своп може укладатись шляхом прямих переговорів між двома сторонами або через банк, який виступає посередником і становиться другою стороною для кожного учасника (рис. 2.).
Рис. 2. Валютний своп за посередництва банку
Банк виступає як посередник для них обох, тому ні А, ні В не потрібно знати один одного. Банк приймає на себе ризик збитків у разі несплати боргу однієї зі сторін. Якщо, наприклад, долар «посилиться» щодо фунта стерлінгів, то банк буде вигравати від угод з В.
Процентні споти робляться для того, щоб змінити вид ставки, яка використовується для сплати відсотків за зобов'язаннями, наприклад, плаваючу процентну ставку замінити на фіксовану. Сторони своп-контракту можуть перемкнутися з фіксованих процентних ставок на плаваючі або навпаки і досягти більш точного сполучення термінів погашення своїх активів і пасивів. За допомогою свопів можна домогтися, щоб потоки готівки, що проходять через банк, найближче відповідали тому ідеалу, до якого прагне керівництво банку. До томі же банк, організуючий своп для своїх клієнтів, отримує дохід у вигляді комісійних за посередництво і може заробити додатковий дохід, якщо погоджується гарантувати виконання своп-контракту;
в) трансляційні (бухгалтерські) ризики, які виникають при переоцінці активів і пасивів балансу і рахунку «Прибутки та збитки» зарубіжних філій і контрагентів. Його джерелом є можливість невідповідності між активами і пасивами, вираженими у валютах різних країн. Наприклад, банк узяв кредит у швейцарських франках, тому що у Швейцарії були низькі процентні ставки, а потім обміняв франки на долари США для фінансування проекту в Америці. Балансовий звіт показує збільшення вартості пасивів у доларах США у випадку, якщо курс швейцарського франка по відношенню до долара США зросте. Ці ризики в свою чергу залежать від вибору валюти перерахунку, її стійкості. Перерахунок може здійснюватися за методом трансляції (за поточним курсом на дату перерахунку) або по історичному методу (за курсом на дату здійснення конкретної операції).
У стратегічному плані захист від валютного ризику тісно пов'язана з активною ціновою політикою, видами та вартістю страхування. Крім того, майже всі великі банки намагаються формувати портфель своїх валютних операцій, балансуючи активи і пасиви за видами валют та строками. В основному всі зовнішні методи управління валютними ризиками орієнтовані на їх диверсифікацію. Для цієї мети найбільш широко використовуються такі термінові валютні операції, як форвардні, ф'ючерсні, опціонні. Валюта продається на умовах "спот" (з негайним або дводенним розрахунком), «своп» (спот / форвард, спот між різними банками) або «форвард» («аутрайт» між банком і клієнтом);
г) ризики форфейтірованіе, які виникають, коли форфейтер (часто їм є банк) бере на себе всі ризики експортера без права регресу. Операції з рахунком-фактурою в доларах США, швейцарських франках, німецьких марках найчастіше піддаються форфейтингу. Це відбувається тому, що вони є;
найбільш ходової євровалютою. Сума, яку отримує експортер, дорівнює сумі очікуваних грошових надходжень від експортних операцій мінус знижка;
Розмір знижки базується на євровалютних процентній ставці операційної валюти. Але в той же час форфейтірованіе (метод рефінансування комерційного ризику) має свої переваги, за допомогою яких може бути знижений рівень ризику шляхом:
- Спрощення балансових взаємин можливих зобов'язань;
- Поліпшення (хоча б тимчасово) стану ліквідності, що дає можливість подальшого зміцнення фінансової стійкості;
- Зменшення ймовірності та можливості втрат шляхом страхування можливих труднощів, які майже неминуче виникають у період пред'явлення застрахованих раніше вимог;
- Зниження або навіть відсутності ризиків, пов'язаних з коливанням процентних ставок, та ін "
Період між поставкою товарів і отриманням платежів від імпортера хеджування валютного ризику шляхом форфейтинга за вартістю одно хеджування за допомогою форвардної продажу. Експортер може звернутися до форфейтеру до того, як він дасть згоду укласти контракт. Йому потрібно мати інформацію про приблизну обліковій ставці, щоб домовитися про ціну. Форфейтер встановлює комісійні на період між угодою здійснити форфейтинг та фактичною передачею торгових документів.
Але, природно, форфейтірованіе не може бути використано завжди і скрізь. Це один зі способів зниження рівня валютного ризику.
1. Загальна характеристика валютних операцій
2. Класифікація валютних ризиків
3. Методи управління трансляційними валютними ризиками
1. Загальна характеристика валютних операцій
Під валютними ризиками розуміється ймовірність виникнення збитків від зміни обмінних курсів у процесі зовнішньоекономічної діяльності, інвестиційної діяльності в інших країнах, а також при отриманні експортних кредитів.
Валютний, або курсовий ризик - це ймовірність того, що зміни курсів іноземних валют (долара, фунтів стерлінгів, франка, ієни і т. д.) призводять до появи у банку збитків внаслідок зміни ринкової вартості його активів і пасивів.
У 1970-80-х роках спостерігалися набагато більш різкі коливання обмінних курсів валют і процентних ставок, ніж у попередні періоди. Після краху Бреттон-Вудської валютної системи на початку 1970-х років, яка була замінена системою плаваючих валютних курсів, стали з'являтися перші спроби управління валютним ризиком. Амплітуда коливань валютних курсів у 1980-х роках збільшилася. Іншим серйозним ударом по економіці в цей період було зростання процентних ставок. Разом узяті: плаваючий валютний курс і змінюються процентні ставки привели економістів і банкірів до більш ретельного аналізу з управління валютного ризику.
Важливо встановити наявність валютного ризику при угоді і з'ясувати, як цей ризик може бути покритий. Валютна ставка може змінюватися як на користь продавця, так і на користь покупця, і це не можна ігнорувати.
Події на зовнішніх валютних ринках як і раніше підтверджують тезу про неможливість дати точний прогноз руху валютних курсів.
Серед них розрізняють операційний, трансляційний та економічний ризики.
2. Класифікація валютних ризиків
Операційний валютний ризик можна визначити як можливість виникнення збитків або недоотримання прибутку в результаті зміни обмінного курсу і впливу його на очікувані доходи від продажу продукції. Зокрема, якщо іноземний інвестор вкладає кошти в будівництво об'єктів газової промисловості в Росії з метою продажу газу або продуктів його переробки російським споживачам, то він недоотримає прибуток в результаті зниження курсу російської валюти по відношенню до національної валюти країни інвестора. Якщо кошти вкладаються в проект, пов'язаний з експортом газу, то іноземний інвестор програє у разі пониження курсу країни-імпортера по відношенню до російської валюти.
Невизначеність вартості експорту в національній валюті, коли ціна на товар визначається в іноземній валюті, може стримувати експортно-орієнтовані проекти, так як існують сумніви в тому, що експортовані товари можна буде реалізувати з прибутком. Невизначеність вартості імпорту в таких же умовах збільшує ризик втрат від імпорту, оскільки в перерахунку на національну валюту ціна може виявитися неконкурентною.
Якщо фірма бере участь у тендері за контракт в іноземній валюті, то її успіх у тендері також пов'язаний з виникненням валютного ризику.
Трансляційний валютний ризик (його називають також балансовими) виникає при наявності у головної компанії дочірніх компаній або філій за кордоном. Його джерелом є можливу невідповідність між активами та пасивами компанії, перерахованими у валютах різних країн. Зниження обмінного курсу країни місцезнаходження філії (або дочірньої компанії) по відношенню до валюти країни місцезнаходження материнської компанії викликає позірна зменшення його (або її) прибутку. Якщо компанія має консолідований баланс, то перерахунок активів і пасивів філії дочірньої компанії у валюту країни материнської компанії приведе до удаваним збитків у разі зниження обмінного курсу.
Таким чином, трансляційний валютний ризик виникає у наступних випадках:
• необхідність спільної оцінки ефективності компанії, включаючи філії в інших країнах;
• потреба у складанні консолідованого балансу;
• перерахунок податків у валюті країни місцезнаходження материнської компанії.
Економічний валютний ризик визначається як імовірність несприятливого впливу змін обмінного курсу на економічне становище компанії. Він виникає, наприклад, в результаті зміни обсягу товарообігу в країні або цін на засоби виробництва або на готову продукцію, а також внаслідок зміни конкурентоспроможності фірми у порівнянні з іншими виробниками аналогічних товарів. Його вплив може мати і інші джерела, наприклад урядові заходи, викликані падінням курсу національної валюти:
штучне стримування зростання заробітної плати, обмеження на ходіння іноземних валют, обмін грошей та ін
Економічний валютний ризик найсильніше проявляється в країнах, залежних від імпорту товарів. Якщо, наприклад, виробництво товарів залежить від імпортних компонентів, то зростання іноземних валют по відношенню до національної збільшує вартість продукції та зменшує конкурентоспроможність фірми у порівнянні з виробниками аналогічної продукції з вітчизняної сировини. Зростання курсу іноземних валют стимулює експортно-орієнтовані виробництва і пригнічує залежні від імпорту.
В якості прикладу слід відзначити значний вплив валютних ризиків на діяльність підприємств газової галузі. Росія є одним з найбільших експортерів газу в світі. Загальний обсяг експорту російського газу в
Валютні ризики можуть мати таку структуру:
а) комерційні, т. тобто пов'язані з небажанням або неможливістю боржника (гаранта) розрахуватися за своїми зобов'язаннями;
б) операційні, т. е. ризики валютних збитків по конкретним операціям. Цей ризик можна визначити як можливість недоодержати прибуток чи понести збитки в результаті безпосереднього впливу змін обмінного курсу на очікувані потоки грошових коштів. Експортер, який отримав іноземну валюту за проданий товар, програє від зниження курсу іноземної валюти по відношенню до національної валюти, тоді як імпортер, що здійснює оплату в іноземній валюті, програє від підвищення курсу іноземної валюти по відношенню до національної. Задача визначення операційного ризику може зажадати оцінки ситуації, коли ціна угоди встановлена в одній валюті, а оплата буде проводитися в інший.
3. Методи управління трансляційними валютними ризиками
Найпоширенішими методами зниження операційних валютних ризиків є:
- Хеджування - це процес зменшення ризику можливих втрат, тобто створення компенсуючої валютної позиції для кожної ризикової угоди. Банк може прийняти рішення хеджувати всі ризики, не хеджувати нічого або хеджувати що-небудь вибірково. Якщо експортер хоче уникнути подібного ризику, він може застрахуватися за рахунок втрат. Здійснюючи хеджування за допомогою фінансового ф'ючерсу, він спробує гарантувати собі обмінний курс, по якому він буде купувати інвалюту. Хеджео переносить свій ризик на іншого учасника валютних операцій. Якщо він купує ф'ючерси, хтось інший повинен продати їх; тобто придбання і одночасно права і зобов'язання купити валюту у встановлений термін у майбутньому за ціною, погодженою в цьому-Зафіксувавши поточний курс, обидві сторони гарантують як збитки, так і прибутку. Одна сторона уникає непередбачених збитків, а інша відмовляється від непередбаченої прибутку. Важливо, однак, що обидві сторони зменшили ризик втрат від можливої зміни курсу в несприятливому для них напрямку. Відсутність хеджування може мати дві причини. По-перше, банк може не знати про ризики або можливості зменшення цих ризиків. По-друге, банк може вважати, що обмінні курси або процентні ставки будуть залишатися незмінними або змінюватися на їх користь. У результаті банк буде спекулювати: якщо її очікування виявляться правильними, він виграє, якщо ні - він понесе збитки.
На малюнку 1 наведена схема прийняття рішень при хеджуванні валютного ризику.
Хеджування всіх ризиків - єдиний спосіб мінімізувати їх;
- Валютний своп, який має два різновиди. Перша нагадує оформлення паралельних кредитів, коли дві сторони в двох різних країнах надають рівновеликі кредити з однаковими строками та способами погашення, але виражені в різних валютах. Другий варіант - угода між двома банками купити або надати валюту за ставкою «спот» і звернути угоду в заздалегідь обумовлену дату (у майбутньому) за визначеною ставкою «слот».
Рис. 1. Схема прийняття рішення при хеджуванні валютного ризику
У контексті міжнародних фінансів термін своп має три різних, хоча і взаємопов'язаних, значення:
1) купівля і одночасна форвардна продаж валюти;
2) одночасно надаються кредити у двох валютах;
3) обмін зобов'язаннями, вираженими в одній валюті, на зобов'язання, виражені в іншій.
Валютний своп може укладатись шляхом прямих переговорів між двома сторонами або через банк, який виступає посередником і становиться другою стороною для кожного учасника (рис. 2.).
Рис. 2. Валютний своп за посередництва банку
Банк виступає як посередник для них обох, тому ні А, ні В не потрібно знати один одного. Банк приймає на себе ризик збитків у разі несплати боргу однієї зі сторін. Якщо, наприклад, долар «посилиться» щодо фунта стерлінгів, то банк буде вигравати від угод з В.
Процентні споти робляться для того, щоб змінити вид ставки, яка використовується для сплати відсотків за зобов'язаннями, наприклад, плаваючу процентну ставку замінити на фіксовану. Сторони своп-контракту можуть перемкнутися з фіксованих процентних ставок на плаваючі або навпаки і досягти більш точного сполучення термінів погашення своїх активів і пасивів. За допомогою свопів можна домогтися, щоб потоки готівки, що проходять через банк, найближче відповідали тому ідеалу, до якого прагне керівництво банку. До томі же банк, організуючий своп для своїх клієнтів, отримує дохід у вигляді комісійних за посередництво і може заробити додатковий дохід, якщо погоджується гарантувати виконання своп-контракту;
в) трансляційні (бухгалтерські) ризики, які виникають при переоцінці активів і пасивів балансу і рахунку «Прибутки та збитки» зарубіжних філій і контрагентів. Його джерелом є можливість невідповідності між активами і пасивами, вираженими у валютах різних країн. Наприклад, банк узяв кредит у швейцарських франках, тому що у Швейцарії були низькі процентні ставки, а потім обміняв франки на долари США для фінансування проекту в Америці. Балансовий звіт показує збільшення вартості пасивів у доларах США у випадку, якщо курс швейцарського франка по відношенню до долара США зросте. Ці ризики в свою чергу залежать від вибору валюти перерахунку, її стійкості. Перерахунок може здійснюватися за методом трансляції (за поточним курсом на дату перерахунку) або по історичному методу (за курсом на дату здійснення конкретної операції).
У стратегічному плані захист від валютного ризику тісно пов'язана з активною ціновою політикою, видами та вартістю страхування. Крім того, майже всі великі банки намагаються формувати портфель своїх валютних операцій, балансуючи активи і пасиви за видами валют та строками. В основному всі зовнішні методи управління валютними ризиками орієнтовані на їх диверсифікацію. Для цієї мети найбільш широко використовуються такі термінові валютні операції, як форвардні, ф'ючерсні, опціонні. Валюта продається на умовах "спот" (з негайним або дводенним розрахунком), «своп» (спот / форвард, спот між різними банками) або «форвард» («аутрайт» між банком і клієнтом);
г) ризики форфейтірованіе, які виникають, коли форфейтер (часто їм є банк) бере на себе всі ризики експортера без права регресу. Операції з рахунком-фактурою в доларах США, швейцарських франках, німецьких марках найчастіше піддаються форфейтингу. Це відбувається тому, що вони є;
найбільш ходової євровалютою. Сума, яку отримує експортер, дорівнює сумі очікуваних грошових надходжень від експортних операцій мінус знижка;
Розмір знижки базується на євровалютних процентній ставці операційної валюти. Але в той же час форфейтірованіе (метод рефінансування комерційного ризику) має свої переваги, за допомогою яких може бути знижений рівень ризику шляхом:
- Спрощення балансових взаємин можливих зобов'язань;
- Поліпшення (хоча б тимчасово) стану ліквідності, що дає можливість подальшого зміцнення фінансової стійкості;
- Зменшення ймовірності та можливості втрат шляхом страхування можливих труднощів, які майже неминуче виникають у період пред'явлення застрахованих раніше вимог;
- Зниження або навіть відсутності ризиків, пов'язаних з коливанням процентних ставок, та ін "
Період між поставкою товарів і отриманням платежів від імпортера хеджування валютного ризику шляхом форфейтинга за вартістю одно хеджування за допомогою форвардної продажу. Експортер може звернутися до форфейтеру до того, як він дасть згоду укласти контракт. Йому потрібно мати інформацію про приблизну обліковій ставці, щоб домовитися про ціну. Форфейтер встановлює комісійні на період між угодою здійснити форфейтинг та фактичною передачею торгових документів.
Але, природно, форфейтірованіе не може бути використано завжди і скрізь. Це один зі способів зниження рівня валютного ризику.