Котирування є однією з найважливіших (якщо не сказати - найважливішої) функцією будь біржі. Не дарма ж біржу ще називають маяком в океані цін. Уявіть собі таку картину. У темному бурхливому океані ринкових відносин борються з хвилями кораблі інвесторів і підприємців. Як вибрати правильний курс до прибутку, як не наскочити на підступні рифи збитків, як вистояти під поривами ураганного вітру мінливої кон'юнктури? І ось, у темряві, раптом спалахує промінь потужного прожектора маяка, і всі зітхнули з полегшенням. Принаймні, кораблі отримали такі необхідні їм координати (чи то пак, цінові орієнтири) подальшого руху. Тепер є інформація для роздумів. На те є капітани і штурмани, які використовують отриману інформацію належним чином. А тепер уявіть замість потужного, розрізає нічну темряву прожектора, ну, наприклад, що коптять небо гасову лампу, яка, до того ж, час від часу гасне. Допоможе вона нашим кораблям? Чи дасть їм надійні цінові орієнтири? І чи не виявляться ці орієнтири помилковими, як міраж у пустелі, не направлять вони наші кораблі на рифи?
Ми не випадково вдалися до наведеної вище метафори. Тому, що саме в наявності механізму ринкового ціноутворення і полягає макроекономічна функція біржі. Саме тому головним завданням будь-якої біржі є створення такого механізму ціноутворення, який не викликав би не найменшого сумніву у своїй істинності. Чому знову доводиться загострювати на цьому увагу? Судіть самі. Ви дивитеся вечірні новини по телевізору або відкриваєте свіжі ранкові газети. Чи цікавить вас хто, у кого, в якій кількості, на яких умовах купив (або продав) ті чи інші товари або цінні папери на біржі? Відповідь очевидна. Вас цікавить тільки те, яка склалася ціна на ті чи інші активи. Саме ця ціна багато в чому може визначити прийняття тієї чи іншої стратегії поведінки вашого бізнесу.
Отже, ціноутворення або, висловлюючись біржовим мовою, котирування, є головним завданням будь-якої біржі. У перекладі з німецького слово "котирування" буквально означає "нумерування, ранжування, вибудовування в ряд". Тобто, для того, щоб визначити підсумкову результуючу ціну (котирування), яка повинна стати ціновим орієнтиром, необхідний ряд цін, отриманих у результаті здійснення операцій з котируемим активом. Це означає, що операції з даним активом повинні полягати регулярно протягом часу торгів, кожен день. У свою чергу, регулярність здійснення операцій досягається шляхом концентрації попиту та пропозиції на біржі. Саме висновок великої кількості угод (по одному і тому ж активу) виключає вплив неринкових факторів на котирування, робить її максимально наближеною до реальної ринкової ситуації.
Котирування залежить від концентрації попиту і пропозиції, тобто від кількості (а також від обсягу) укладених угод в одиницю часу. Тому при котируванні на біржах за одиницю часу беруть той період часу, коли концентрація угод максимальна. У біржовій практиці, збільшення концентрації угод, як правило, відбувається перед закриттям торгів (наприклад, за 30 хвилин, за 1 годину і так далі). Якщо протягом торговельної сесії концентрація угод приблизно однакова, то для котирування беруть весь період часу торгів.
Говорячи про концентрацію попиту і пропозиції на біржі, не можна не сказати ще про одну сторону роботи біржі, без якої не вдасться домогтися регулярності укладання угод. Мова йде про ліквідність - фундаментальному понятті будь-якого ринку. Якщо біржа не буде вживати ніяких заходів з підтримання або збільшення ліквідності котируються активів, то кількість укладених угод може впасти нижче критичної позначки, за якою саме котирування стає неможливим. При цьому спроби видати за котирування випадковим чином отримані ціни приведуть лише до видачі неправдивих цінових орієнтирів, введення в оману учасників ринку і, як наслідок, втрати їх довіри до самої біржі, до її здатності забезпечувати ринкове ціноутворення. Якщо знову повернутися до нашої метафорі, така "біржа" перетворюється з маяка в гасову лампу.
Саме завдяки ліквідності досягається зменшення розриву між цінами продавців і покупців, стають відносно невеликими відхилення від угоди до угоди, тобто, ринок даного активу стає більш збалансованим. Ліквідність при цьому тим вище, чим більше за кількістю та обсягом угод, що укладаються.
У цей момент біржовий механізм ціноутворення починає працювати як автоматизована система управління, в якій об'єктом управління є результуюча ціна (котирування), а в якості управляючого впливу виступає розрив між попитом і пропозицією. Як тільки такий розрив виникає, запускається механізм котування, який (дотримуючись заздалегідь заданому алгоритму) прагне цей пролом ліквідувати. Це досягається зміною цін попиту і пропозиції назустріч один одному, поки вони не зійдуться у деякій точці. Фактично, ціна тут є автоматичним регулятором, свого роду автопілотом співвідношення попиту і пропозиції. Саме тому, певно, що біржова котирування в його класичним вигляді називають не тільки самим демократичним і прозорим, а й самим достовірним способом ціноутворення. Також вірно і те, що будь-які спроби адміністративного втручання в цей тонкий механізм, призводять до збоїв в його роботі. Адміністративним порядком встановлена ціна не може компенсувати розрив між попитом і пропозицією. Наслідком такого підходу є відхід частини ціни в тінь і перетворення біржового механізму в сумно відоме в минулому "госснабовское" і "госкомценовское" розподіл. У березні 1994 року в Росії під Мєждурєченськом (Кемеровська область) розбився пасажирський аеробус А-310 авіакомпанії "Аерофлот", що виконував рейс за маршрутом "Москва - Гонконг". У результаті розслідування катастрофи, яка забрала 75 людських життів, було встановлено, що в якийсь момент польоту літак зробив несподіваний крен, і пілоти негайно ж вирвали штурвали управління у автопілота і вручну намагалися вирівняти машину. Але чим більше вони прикладали зусиль, тим більше збільшувався крен і, врешті-решт, літак звалився у штопор і розбився. Комісія, що розслідувала причини трагедії, змоделювала ситуацію на спеціальному тренажері, на якому проходять підготовку пілоти А-310. Результати виявилися приголомшливі. Виявилося, що все, що потрібно було зробити пілотам, - це відпустити штурвали управління, а решта все зробив би автопілот і літак продовжив би свій політ. Висновок, - не потрібно втручатися в роботу автопілота.
Ліквідність активу досягається біржею за допомогою цілого ряду дій. Одним із способів забезпечення ліквідності є збільшення ширини і глибини ринку аналізованого активу. При цьому ширина ринку визначається кількістю, а глибина - обсягом укладених угод. Збільшення ширини ринку може бути досягнуто двома шляхами. Перший, екстенсивний, спрямований на збільшення кількості учасників біржових торгів і кількості торгуемого активу в його фізичному вимірі. Другий, інтенсивний, спрямований (при збереженні практично незмінної кількості учасників і активів) на забезпечення оперативної і багаторазової перепродажу активу (або права на нього) протягом торгової сесії і максимального скорочення часу на проведення взаєморозрахунків по операціях. Другим шляхом йдуть всі провідні світові біржі. Збільшення ж глибини ринку досягається підвищенням його інвестиційної привабливості.
Збільшити ширину і глибину ринку активу неможливо без виробленої світової біржової практикою спеціальної процедури, яка носить назву лістингу. Якщо сказати коротко, лістинг - це процедура допуску активу на біржові торги (читайте - на котирування). Іншими словами, лістинг - це конкурсний відбір за певним якісним і кількісним критеріям, свого роду ВТК (відділ технічного контролю) біржі. Порівняння лістингу з ВТК тим більш є доречним, тому, що в завдання і того й іншого входить забезпечення якості товару (у нашому випадку - активу), необхідного для того, щоб він міг виконувати своє функціональне призначення. При цьому до розглянутого активу пред'являється цілий ряд вимог, які повинні забезпечити його достатню ліквідність і, як наслідок, його котирувану. Тому, що ліквідність і котируваної активу завжди йдуть рука об руку. І чим жорсткіше ці вимоги, тим вища ліквідність активу і достовірність його котирування.
На основі вимог, відповідність яким необхідно для проходження процедури лістингу, розробляються біржові стандарти, які доводяться до відома виробників, що виставляються свій товар на товарних біржах та емітентів та інвесторів, що працюють з цінними паперами на фондових біржах. На основі біржових стандартів розробляються стандартні і стандартизовані біржові контракти, які сприяють прискоренню оформлення і взаєморозрахунків по укладених операціях, а, значить, прискоренню оборотів біржі, і підвищенню ефективності та достовірності котирування.
Активи, які пройшли процедуру лістингу (дослівно англійське слово "listing" означає включення в список) отримують додаткові переваги. Це, перш за все, висока маркетабельность, тобто придатність для реалізації на ринку, підтримуваний рівень ліквідності, відносна стабільність їх цін. Іншими словами, актив, що пройшов процедуру лістингу, як би отримує своєрідний сертифікат якості. Це означає, що біржа гарантує якість торгуються на ній активів. Крім того, перераховані параметри знаходяться під постійним контролем біржі, чим знижується ризик від впливу фактів шахрайства та маніпулювання цінами.
Говорячи про необхідність лістингу, ми підійшли до ще однієї важливої функції біржі, на яку, зазвичай, не звертають належної уваги. У самому справі, біржа, забезпечує процедури лістингу та котирування, по суті справи, перетворюється на систему підтримки ринкової вартості торгуються на ній активів. Якщо, наприклад, таким активом є акції, то вони дозволяють збільшити ринкову вартість даної акціонерної компанії по відношенню до її балансової вартості. Також, компаніям, чиї акції котируються на біржі, легше домогтися довіри у банків і фінансових інститутів в питаннях кредитування і залучення нових фінансових коштів. Таким чином, лістинг та котирування дозволяють виявити найбільш надійні та якісні біржові активи, сприяють підвищенню їх ліквідності та, як наслідок, - забезпечують підтримку та стабілізацію ринку.
Існує думка, що процедура лістингу застосовується тільки до цінних паперів, але не до фізичного товару. А значить, до торгів на товарних біржах можуть бути допущені будь-які товари, починаючи від сировини і закінчуючи готовою продукцією, в тому числі продуктами харчування, товарами народного споживання, нерухомістю, земельними ділянками, роботами і послугами тощо До чого це призводить, і які "цінові орієнтири" при цьому виходять, ми зараз розглянемо на наступних прикладах.
Перш за все, наведемо одну цитату. "Щоб перевірити силу доказу, на підставі якого ви приймаєте ту чи іншу теорію, корисно запитати себе, вдовольнилися б ви однаково вагомими доказами, наважуючись на скільки-небудь серйозний практичний крок. Наприклад, купили б ви дім наосліп, не доручивши юристу з'ясувати право на володіння, а слюсарю - перевірити каналізацію? ". Так писав відомий англійський письменник Вільям Сомерсет Моем в 1925 році. Ці питання не втратили своєї актуальності і в наші дні.
На котируванні (тобто на ряді чисел) побудовані всі методи технічного аналізу біржових ринків. Якщо хтось стикався з цією стороною біржової діяльності, то він пам'ятає, що в основі аналізу лежить факт наявності тренда (тенденції). Наприклад, у вас є ряд угод (зрозуміло, на один і той же актив) за якийсь період часу. Відзначте ці угоди точками в прямокутній системі координат, де по горизонтальній осі відкладіть масштаб часу, а по вертикальній - масштаб ціни. Тепер з'єднайте ці точки прямими лініями. Ви отримали найпростіше графічне зображення котирувань. При цьому, якщо в цілому, наступні угоди були укладені за цінами вище попередніх, то говорять про підвищувальній цінової тенденції (у термінології технічного аналізу - тренд зростає). Якщо, в цілому, наступні угоди були укладені за цінами нижче попередніх, то говорять про знижувальної цінової тенденції (тренд падає). Якщо, в цілому, наступні угоди були укладені за цінами незначно відрізняється (у ту і іншу сторону) від попередніх, то говорять, що ринок перейшов у стан очікування (бічний тренд). Все просто. Є ряд чисел, що відбивають ціни угод, - є тенденція. Є тенденція, - є котирування. Є котирування, - є біржа. А тепер спробуємо видозмінити ці логічні зв'язки. Ні ряду чисел, що відбивають ціни угод, -? Ні тенденції, -? Ні котирування, -? Ну, загалом, ви зрозуміли. Тоді, як називається така організація, у якої немає ряду чисел, немає тенденції, немає котирування? Варіанти відповідей: магазин, комісійний магазин, торгова ярмарок, виставка-розпродаж, торгово-посередницька фірма (непотрібне - викреслити). Вибирайте самі.
Можна виставити на продаж активи, що мають суто індивідуальні властивості і представлені поштучно. Мова йде, в першу чергу, про нерухомість. Спробуємо побудувати ціновий графік з якого-небудь об'єкту нерухомості. Скільки цінових точок ми зможемо нанести в системі координат? Звичайно ж, тільки одну. Чи можна по одній точці побудувати графік і визначити його тенденцію? Як ця ціна буде змінюватися протягом наступних торгів, завтра, післязавтра, через тиждень, через місяць? Як можна порівняти цю ціну з минулим періодом часу? Як можна відстежити динаміку її зміни надалі? Як можна застосувати методи технічного аналізу (хоча б найпростіші), щоб спрогнозувати її поведінку на майбутнє? На всі запитання відповідь буде один і той же. Чому? Це пов'язано з особливостями самої нерухомості. По-перше, кожний об'єкт нерухомості унікальний, тобто має суто індивідуальні, притаманні тільки йому властивості. Нерухомість не піддається стандартизації. По-друге, об'єкт нерухомості зникає з торгів після висновки щодо нього угоди, а, значить, постановка питання про подальшу цінову динаміку до нього не може бути застосована. Цю ціну просто нема з чим порівнювати, оскільки більше за інших цінових точок просто немає. Можливо, хтось на це заперечить, що ціну даного об'єкта нерухомості можна порівнювати з цінами інших, схожих з ним об'єктів. Абсолютно вірно. Тільки з однією істотно застереженням. Це відноситься вже до області оціночної діяльності і носить назву методу порівняльних продажів і до біржових механізмів ніякого відношення не має. По-третє, ні будинку, ні квартири, ні будинку або будь-які об'єкти нерухомості не можуть бути продані оптом, та ще без попереднього огляду покупцем. На біржі ж відбувається абсолютно зворотне - угоди укладаються на стандартні оптові партії стандартного активу, що не вимагає ніякого попереднього огляду. Нікому не спаде на думку оглядати кожен літр нафти або кожен кілограм зерна. По-четверте, для реалізації нерухомості необхідно попереднє, за певний період часу до дати торгів, оповіщення потенційних покупців за допомогою оголошень у засобах масової інформації. Це робиться для того, щоб якомога більше число людей змогло докладно ознайомитися з об'єктом продажу (включаючи вивчення документів і фізичний огляд об'єкта). Ніхто ж не буде купувати "кота в мішку". На біржі ж, знову-таки, оповіщення покупців через засоби масової інформації не вимагається, так як біржовий товар, що пройшов процедуру лістингу і допущений до котирування, був вчора, є сьогодні, і буде завтра. Тобто, він є і буде завжди, до тих пір, поки біржа з тих чи інших причин не зніме його з котирування. Наприклад, на Chicago Board of Trade торги із зерном проходять вже понад 150 років і ніяких оголошень про це в газетах або інших засобах масової інформації, не дається. Тому, що про це всі і так знають.
Очевидно, що для ціноутворення такого роду активів біржові механізми непридатні. Строго кажучи, визначення їх вартості лежить за межами біржової діяльності. Визначення вартості таких об'єктів знаходиться в області спеціального виду діяльності - оціночної діяльності, або якщо бути точніше, окремого напрямку оціночної діяльності, яке так і називається - оцінка нерухомості. Причому, це ні для кого не є секретом. Більше того, для того, щоб виставити на біржові торги (до слова сказати, без усякого лістингу!) Такі об'єкти, звертаються до послуг оціночних компаній для встановлення так званої "стартової" вартості. Парадокс такої ситуації полягає в тому, що біржа не може своїми засобами визначити вартість такого активу (тобто не може провести його котирування), і вдається до допомоги професійних оцінювачів. У такому випадку сам собою напрошується просте запитання - а для чого потрібна така біржа, та й біржа це взагалі? Це явна підміна понять. По суті справи, ми маємо випадок, коли під вивіскою "біржа" фактично працює комісійний магазин, ріелторські агентства, торгова ярмарок, врешті-решт - просто торгово-посередницька фірма.
Ось, наприклад, як відбувається процедура товарного лістингу на Лондонській біржі металів - London Metal Exchange (LME). На LME крім ф'ючерсних (3-х, 15-ти та 27-ми місячних), полягають спотові угоди (тобто угоди з реальним товаром, що характерно для наших бірж) за основними кольоровим металам - алюмінію, міді, цинку, нікелю, свинцю , титану, а також срібла та сплавів алюмінію. Розмір лота варіюється від 170 кг для срібла до 25 тонн для алюмінію і міді. Для того щоб біржа прийняла на торги ту чи іншу позицію, виробнику товару необхідно виконати численні процедури, в числі яких обов'язкове проходження експертизи на відповідність характеристик товару встановленим біржею стандартам. Також, необхідно отримати рекомендаційні листи від не менш ніж двох загальновизнаних споживачів даних металів, сертифікати якості від офіційних контрольних організацій. Металу, який пройшов всі необхідні процедури відбору присвоюється так звана "Торгова марка металу LME" - це офіційний пропуск на торги і, відповідно, на котирування. Після цього, метал складується по лотах і розміщується на зареєстрованих LME уповноважених складах (ну чим вам не товарний депозитарій!). І ось тільки тепер по даному товару починаються торги, і тільки тепер по ньому проводиться офіційне котирування.
Можливо, ви скажете, навіщо так ускладнювати. Товар є товар, а біржа є той же базар, треба допускати до торгів все, що пропонує продавець, а покупці самі розберуться, купувати його чи не купувати. Головне для біржі - організувати торги і отримати свої комісійні, а решта її не стосується. На перший погляд це цілком резонне зауваження. Але, з іншого боку, для біржі важливо забезпечити достовірне офіційне котирування торгованих активів, за яке вона відповідає головою, тобто всієї своєю репутацією, яку не купиш ні за які комісійні.
Отже, купили б ви дім наосліп, не доручивши юристу з'ясувати право на володіння, а слюсарю - перевірити каналізацію?
Ми не випадково вдалися до наведеної вище метафори. Тому, що саме в наявності механізму ринкового ціноутворення і полягає макроекономічна функція біржі. Саме тому головним завданням будь-якої біржі є створення такого механізму ціноутворення, який не викликав би не найменшого сумніву у своїй істинності. Чому знову доводиться загострювати на цьому увагу? Судіть самі. Ви дивитеся вечірні новини по телевізору або відкриваєте свіжі ранкові газети. Чи цікавить вас хто, у кого, в якій кількості, на яких умовах купив (або продав) ті чи інші товари або цінні папери на біржі? Відповідь очевидна. Вас цікавить тільки те, яка склалася ціна на ті чи інші активи. Саме ця ціна багато в чому може визначити прийняття тієї чи іншої стратегії поведінки вашого бізнесу.
Отже, ціноутворення або, висловлюючись біржовим мовою, котирування, є головним завданням будь-якої біржі. У перекладі з німецького слово "котирування" буквально означає "нумерування, ранжування, вибудовування в ряд". Тобто, для того, щоб визначити підсумкову результуючу ціну (котирування), яка повинна стати ціновим орієнтиром, необхідний ряд цін, отриманих у результаті здійснення операцій з котируемим активом. Це означає, що операції з даним активом повинні полягати регулярно протягом часу торгів, кожен день. У свою чергу, регулярність здійснення операцій досягається шляхом концентрації попиту та пропозиції на біржі. Саме висновок великої кількості угод (по одному і тому ж активу) виключає вплив неринкових факторів на котирування, робить її максимально наближеною до реальної ринкової ситуації.
Котирування залежить від концентрації попиту і пропозиції, тобто від кількості (а також від обсягу) укладених угод в одиницю часу. Тому при котируванні на біржах за одиницю часу беруть той період часу, коли концентрація угод максимальна. У біржовій практиці, збільшення концентрації угод, як правило, відбувається перед закриттям торгів (наприклад, за 30 хвилин, за 1 годину і так далі). Якщо протягом торговельної сесії концентрація угод приблизно однакова, то для котирування беруть весь період часу торгів.
Говорячи про концентрацію попиту і пропозиції на біржі, не можна не сказати ще про одну сторону роботи біржі, без якої не вдасться домогтися регулярності укладання угод. Мова йде про ліквідність - фундаментальному понятті будь-якого ринку. Якщо біржа не буде вживати ніяких заходів з підтримання або збільшення ліквідності котируються активів, то кількість укладених угод може впасти нижче критичної позначки, за якою саме котирування стає неможливим. При цьому спроби видати за котирування випадковим чином отримані ціни приведуть лише до видачі неправдивих цінових орієнтирів, введення в оману учасників ринку і, як наслідок, втрати їх довіри до самої біржі, до її здатності забезпечувати ринкове ціноутворення. Якщо знову повернутися до нашої метафорі, така "біржа" перетворюється з маяка в гасову лампу.
Саме завдяки ліквідності досягається зменшення розриву між цінами продавців і покупців, стають відносно невеликими відхилення від угоди до угоди, тобто, ринок даного активу стає більш збалансованим. Ліквідність при цьому тим вище, чим більше за кількістю та обсягом угод, що укладаються.
У цей момент біржовий механізм ціноутворення починає працювати як автоматизована система управління, в якій об'єктом управління є результуюча ціна (котирування), а в якості управляючого впливу виступає розрив між попитом і пропозицією. Як тільки такий розрив виникає, запускається механізм котування, який (дотримуючись заздалегідь заданому алгоритму) прагне цей пролом ліквідувати. Це досягається зміною цін попиту і пропозиції назустріч один одному, поки вони не зійдуться у деякій точці. Фактично, ціна тут є автоматичним регулятором, свого роду автопілотом співвідношення попиту і пропозиції. Саме тому, певно, що біржова котирування в його класичним вигляді називають не тільки самим демократичним і прозорим, а й самим достовірним способом ціноутворення. Також вірно і те, що будь-які спроби адміністративного втручання в цей тонкий механізм, призводять до збоїв в його роботі. Адміністративним порядком встановлена ціна не може компенсувати розрив між попитом і пропозицією. Наслідком такого підходу є відхід частини ціни в тінь і перетворення біржового механізму в сумно відоме в минулому "госснабовское" і "госкомценовское" розподіл. У березні 1994 року в Росії під Мєждурєченськом (Кемеровська область) розбився пасажирський аеробус А-310 авіакомпанії "Аерофлот", що виконував рейс за маршрутом "Москва - Гонконг". У результаті розслідування катастрофи, яка забрала 75 людських життів, було встановлено, що в якийсь момент польоту літак зробив несподіваний крен, і пілоти негайно ж вирвали штурвали управління у автопілота і вручну намагалися вирівняти машину. Але чим більше вони прикладали зусиль, тим більше збільшувався крен і, врешті-решт, літак звалився у штопор і розбився. Комісія, що розслідувала причини трагедії, змоделювала ситуацію на спеціальному тренажері, на якому проходять підготовку пілоти А-310. Результати виявилися приголомшливі. Виявилося, що все, що потрібно було зробити пілотам, - це відпустити штурвали управління, а решта все зробив би автопілот і літак продовжив би свій політ. Висновок, - не потрібно втручатися в роботу автопілота.
Ліквідність активу досягається біржею за допомогою цілого ряду дій. Одним із способів забезпечення ліквідності є збільшення ширини і глибини ринку аналізованого активу. При цьому ширина ринку визначається кількістю, а глибина - обсягом укладених угод. Збільшення ширини ринку може бути досягнуто двома шляхами. Перший, екстенсивний, спрямований на збільшення кількості учасників біржових торгів і кількості торгуемого активу в його фізичному вимірі. Другий, інтенсивний, спрямований (при збереженні практично незмінної кількості учасників і активів) на забезпечення оперативної і багаторазової перепродажу активу (або права на нього) протягом торгової сесії і максимального скорочення часу на проведення взаєморозрахунків по операціях. Другим шляхом йдуть всі провідні світові біржі. Збільшення ж глибини ринку досягається підвищенням його інвестиційної привабливості.
Збільшити ширину і глибину ринку активу неможливо без виробленої світової біржової практикою спеціальної процедури, яка носить назву лістингу. Якщо сказати коротко, лістинг - це процедура допуску активу на біржові торги (читайте - на котирування). Іншими словами, лістинг - це конкурсний відбір за певним якісним і кількісним критеріям, свого роду ВТК (відділ технічного контролю) біржі. Порівняння лістингу з ВТК тим більш є доречним, тому, що в завдання і того й іншого входить забезпечення якості товару (у нашому випадку - активу), необхідного для того, щоб він міг виконувати своє функціональне призначення. При цьому до розглянутого активу пред'являється цілий ряд вимог, які повинні забезпечити його достатню ліквідність і, як наслідок, його котирувану. Тому, що ліквідність і котируваної активу завжди йдуть рука об руку. І чим жорсткіше ці вимоги, тим вища ліквідність активу і достовірність його котирування.
На основі вимог, відповідність яким необхідно для проходження процедури лістингу, розробляються біржові стандарти, які доводяться до відома виробників, що виставляються свій товар на товарних біржах та емітентів та інвесторів, що працюють з цінними паперами на фондових біржах. На основі біржових стандартів розробляються стандартні і стандартизовані біржові контракти, які сприяють прискоренню оформлення і взаєморозрахунків по укладених операціях, а, значить, прискоренню оборотів біржі, і підвищенню ефективності та достовірності котирування.
Активи, які пройшли процедуру лістингу (дослівно англійське слово "listing" означає включення в список) отримують додаткові переваги. Це, перш за все, висока маркетабельность, тобто придатність для реалізації на ринку, підтримуваний рівень ліквідності, відносна стабільність їх цін. Іншими словами, актив, що пройшов процедуру лістингу, як би отримує своєрідний сертифікат якості. Це означає, що біржа гарантує якість торгуються на ній активів. Крім того, перераховані параметри знаходяться під постійним контролем біржі, чим знижується ризик від впливу фактів шахрайства та маніпулювання цінами.
Говорячи про необхідність лістингу, ми підійшли до ще однієї важливої функції біржі, на яку, зазвичай, не звертають належної уваги. У самому справі, біржа, забезпечує процедури лістингу та котирування, по суті справи, перетворюється на систему підтримки ринкової вартості торгуються на ній активів. Якщо, наприклад, таким активом є акції, то вони дозволяють збільшити ринкову вартість даної акціонерної компанії по відношенню до її балансової вартості. Також, компаніям, чиї акції котируються на біржі, легше домогтися довіри у банків і фінансових інститутів в питаннях кредитування і залучення нових фінансових коштів. Таким чином, лістинг та котирування дозволяють виявити найбільш надійні та якісні біржові активи, сприяють підвищенню їх ліквідності та, як наслідок, - забезпечують підтримку та стабілізацію ринку.
Існує думка, що процедура лістингу застосовується тільки до цінних паперів, але не до фізичного товару. А значить, до торгів на товарних біржах можуть бути допущені будь-які товари, починаючи від сировини і закінчуючи готовою продукцією, в тому числі продуктами харчування, товарами народного споживання, нерухомістю, земельними ділянками, роботами і послугами тощо До чого це призводить, і які "цінові орієнтири" при цьому виходять, ми зараз розглянемо на наступних прикладах.
Перш за все, наведемо одну цитату. "Щоб перевірити силу доказу, на підставі якого ви приймаєте ту чи іншу теорію, корисно запитати себе, вдовольнилися б ви однаково вагомими доказами, наважуючись на скільки-небудь серйозний практичний крок. Наприклад, купили б ви дім наосліп, не доручивши юристу з'ясувати право на володіння, а слюсарю - перевірити каналізацію? ". Так писав відомий англійський письменник Вільям Сомерсет Моем в 1925 році. Ці питання не втратили своєї актуальності і в наші дні.
На котируванні (тобто на ряді чисел) побудовані всі методи технічного аналізу біржових ринків. Якщо хтось стикався з цією стороною біржової діяльності, то він пам'ятає, що в основі аналізу лежить факт наявності тренда (тенденції). Наприклад, у вас є ряд угод (зрозуміло, на один і той же актив) за якийсь період часу. Відзначте ці угоди точками в прямокутній системі координат, де по горизонтальній осі відкладіть масштаб часу, а по вертикальній - масштаб ціни. Тепер з'єднайте ці точки прямими лініями. Ви отримали найпростіше графічне зображення котирувань. При цьому, якщо в цілому, наступні угоди були укладені за цінами вище попередніх, то говорять про підвищувальній цінової тенденції (у термінології технічного аналізу - тренд зростає). Якщо, в цілому, наступні угоди були укладені за цінами нижче попередніх, то говорять про знижувальної цінової тенденції (тренд падає). Якщо, в цілому, наступні угоди були укладені за цінами незначно відрізняється (у ту і іншу сторону) від попередніх, то говорять, що ринок перейшов у стан очікування (бічний тренд). Все просто. Є ряд чисел, що відбивають ціни угод, - є тенденція. Є тенденція, - є котирування. Є котирування, - є біржа. А тепер спробуємо видозмінити ці логічні зв'язки. Ні ряду чисел, що відбивають ціни угод, -? Ні тенденції, -? Ні котирування, -? Ну, загалом, ви зрозуміли. Тоді, як називається така організація, у якої немає ряду чисел, немає тенденції, немає котирування? Варіанти відповідей: магазин, комісійний магазин, торгова ярмарок, виставка-розпродаж, торгово-посередницька фірма (непотрібне - викреслити). Вибирайте самі.
Можна виставити на продаж активи, що мають суто індивідуальні властивості і представлені поштучно. Мова йде, в першу чергу, про нерухомість. Спробуємо побудувати ціновий графік з якого-небудь об'єкту нерухомості. Скільки цінових точок ми зможемо нанести в системі координат? Звичайно ж, тільки одну. Чи можна по одній точці побудувати графік і визначити його тенденцію? Як ця ціна буде змінюватися протягом наступних торгів, завтра, післязавтра, через тиждень, через місяць? Як можна порівняти цю ціну з минулим періодом часу? Як можна відстежити динаміку її зміни надалі? Як можна застосувати методи технічного аналізу (хоча б найпростіші), щоб спрогнозувати її поведінку на майбутнє? На всі запитання відповідь буде один і той же. Чому? Це пов'язано з особливостями самої нерухомості. По-перше, кожний об'єкт нерухомості унікальний, тобто має суто індивідуальні, притаманні тільки йому властивості. Нерухомість не піддається стандартизації. По-друге, об'єкт нерухомості зникає з торгів після висновки щодо нього угоди, а, значить, постановка питання про подальшу цінову динаміку до нього не може бути застосована. Цю ціну просто нема з чим порівнювати, оскільки більше за інших цінових точок просто немає. Можливо, хтось на це заперечить, що ціну даного об'єкта нерухомості можна порівнювати з цінами інших, схожих з ним об'єктів. Абсолютно вірно. Тільки з однією істотно застереженням. Це відноситься вже до області оціночної діяльності і носить назву методу порівняльних продажів і до біржових механізмів ніякого відношення не має. По-третє, ні будинку, ні квартири, ні будинку або будь-які об'єкти нерухомості не можуть бути продані оптом, та ще без попереднього огляду покупцем. На біржі ж відбувається абсолютно зворотне - угоди укладаються на стандартні оптові партії стандартного активу, що не вимагає ніякого попереднього огляду. Нікому не спаде на думку оглядати кожен літр нафти або кожен кілограм зерна. По-четверте, для реалізації нерухомості необхідно попереднє, за певний період часу до дати торгів, оповіщення потенційних покупців за допомогою оголошень у засобах масової інформації. Це робиться для того, щоб якомога більше число людей змогло докладно ознайомитися з об'єктом продажу (включаючи вивчення документів і фізичний огляд об'єкта). Ніхто ж не буде купувати "кота в мішку". На біржі ж, знову-таки, оповіщення покупців через засоби масової інформації не вимагається, так як біржовий товар, що пройшов процедуру лістингу і допущений до котирування, був вчора, є сьогодні, і буде завтра. Тобто, він є і буде завжди, до тих пір, поки біржа з тих чи інших причин не зніме його з котирування. Наприклад, на Chicago Board of Trade торги із зерном проходять вже понад 150 років і ніяких оголошень про це в газетах або інших засобах масової інформації, не дається. Тому, що про це всі і так знають.
Очевидно, що для ціноутворення такого роду активів біржові механізми непридатні. Строго кажучи, визначення їх вартості лежить за межами біржової діяльності. Визначення вартості таких об'єктів знаходиться в області спеціального виду діяльності - оціночної діяльності, або якщо бути точніше, окремого напрямку оціночної діяльності, яке так і називається - оцінка нерухомості. Причому, це ні для кого не є секретом. Більше того, для того, щоб виставити на біржові торги (до слова сказати, без усякого лістингу!) Такі об'єкти, звертаються до послуг оціночних компаній для встановлення так званої "стартової" вартості. Парадокс такої ситуації полягає в тому, що біржа не може своїми засобами визначити вартість такого активу (тобто не може провести його котирування), і вдається до допомоги професійних оцінювачів. У такому випадку сам собою напрошується просте запитання - а для чого потрібна така біржа, та й біржа це взагалі? Це явна підміна понять. По суті справи, ми маємо випадок, коли під вивіскою "біржа" фактично працює комісійний магазин, ріелторські агентства, торгова ярмарок, врешті-решт - просто торгово-посередницька фірма.
Ось, наприклад, як відбувається процедура товарного лістингу на Лондонській біржі металів - London Metal Exchange (LME). На LME крім ф'ючерсних (3-х, 15-ти та 27-ми місячних), полягають спотові угоди (тобто угоди з реальним товаром, що характерно для наших бірж) за основними кольоровим металам - алюмінію, міді, цинку, нікелю, свинцю , титану, а також срібла та сплавів алюмінію. Розмір лота варіюється від
Можливо, ви скажете, навіщо так ускладнювати. Товар є товар, а біржа є той же базар, треба допускати до торгів все, що пропонує продавець, а покупці самі розберуться, купувати його чи не купувати. Головне для біржі - організувати торги і отримати свої комісійні, а решта її не стосується. На перший погляд це цілком резонне зауваження. Але, з іншого боку, для біржі важливо забезпечити достовірне офіційне котирування торгованих активів, за яке вона відповідає головою, тобто всієї своєю репутацією, яку не купиш ні за які комісійні.
Отже, купили б ви дім наосліп, не доручивши юристу з'ясувати право на володіння, а слюсарю - перевірити каналізацію?