Балансова вартість

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Балансова вартість

Для оцінки основних фондів у балансі використовується первісна, відновлювальна і інвентарна вартість. Як правило, основні фонди в балансі відображаються за первісною вартістю, слагающейся з витрат по їх спорудженню (споруді) або придбання і витрат по доставці й установці. Для основних фондів, переоцінених за станом на 1 січня 1960, в балансі показується їх відновна вартість, встановлена ​​при переоцінці. Основні фонди, зведені (споруджені) або придбані за рахунок капітальних вкладень, зараховуються на баланс за їх інвентарної вартості. Об'єкти, що надійшли безоплатно в установленому законом порядку, враховуються у балансі за даними бухгалтерського обліку сторони, яка передає, зафіксованими у документах про передачу (для обладнання, що вимагає монтажу, включаючи витрати одержувача з установки). Сировина, основні та допоміжні матеріали, паливо, тара і запасні частини для ремонту, товари, готова продукція тощо показуються в балансі за їх фактичною вартістю. Малоцінні та швидкозношувані предмети показуються за первісною вартістю, а їх знос відображається окремою статтею в пасиві балансу.

Літ.: Положення про бухгалтерських звітах і балансах державних, кооперативних (крім колгоспів) та громадських підприємств і організацій, в кн: Довідник з бухгалтерського обліку, 4 видавництва., М., 1965, с. 447-62; Положення з бухгалтерського обліку основних фондів (засобів) державних, кооперативних (крім колгоспів) та громадських підприємств і організацій, там же, с. 112-32. Ю. А. Гайдуков.

Що таке хеджування?

Сучасній економіці властиві значні коливання цін на багато видів товарів. Виробники і споживачі зацікавлені у створенні ефективних механізмів, здатних захистити їх від несподіваних змін цін і мінімізувати несприятливі економічні наслідки. У діяльності будь-яких компаній, будь то інвестиційний фонд, або сільгоспвиробник завжди є фінансові ризики. Вони можуть бути пов'язані з чим завгодно: продаж виробленої продукції, ризик знецінення вкладеного в які-небудь активи капіталу, купівля активів. Це означає, що в ході своєї діяльності компанії, інші юридичні та фізичні особи стикаються з імовірністю того, що в результаті своїх операцій вони одержать збиток, або прибуток виявиться не такою, на яку вони розраховували через непередбачуване зміни цін на той актив, з яким проводиться операція. Ризик припускає як можливість втрати, так і можливість виграшу, але люди, в більшості випадків, не схильні до ризику, і тому вони згодні відмовитися від більшого прибутку заради зменшення ризику втрат. Для цього були створені похідні фінансові інструменти-форварди, ф'ючерси, опціони-, а операції по зниженню ризику за допомогою цих деривативів одержали назву хеджування (від англійського hedge, що означає огороджувати огорожею, обмежувати, ухилився від прямої відповіді).

Поняття хеджування неможливо розкрити без поняття ризику.

Ризик це - ймовірність (загроза) втрати частини своїх ресурсів, недоотримання доходів або твори додаткових витрат у результаті здійснення певних фінансових операцій.

Будь-який актив, грошовий потік або фінансовий інструмент схильний до ризику знецінення. Ці ризики, відповідно до загальноприйнятої класифікації, діляться в основному на цінові та процентні. Окремо можна виділити ризик невиконання контрактних зобов'язань (оскільки фінансові інструменти по суті є контрактами), званий кредитних.

Таким чином, хеджування - це використання одного інструменту для зниження ризику, пов'язаного з несприятливим впливом ринкових факторів на ціну іншого, пов'язаного з ним інструмента, або на генеруються їм грошові потоки. Зазвичай під хеджуванням розуміють просто страхування ризику зміни ціни активу, процентної ставки чи валютного курсу за допомогою похідних інструментів, все це входить в поняття хеджування фінансових ризиків (оскільки існують ще інші ризики, наприклад операційні). Фінансовий ризик - це ризик, якому ринковий агент піддається через свою залежність від таких ринкових факторів, як процентні ставки, обмінні курси і ціни товарів. Більшість фінансових ризиків можуть хеджуватися завдяки наявності розвинених і ефективних ринків, на яких ці ​​ризики перерозподіляються між учасниками.

Хеджування ризиків засноване на стратегії мінімізації небажаних ризиків, тому результатом операції може бути також і зниження потенційного прибутку, оскільки прибуток, як відомо, перебуває у зворотній залежності з ризиком. Якщо раніше хеджування використовувалося виключно для мінімізації цінових ризиків, то в даний час метою хеджування виступає не зняття ризиків, а їх оптимізація.

Механізм хеджування полягає в балансуванні зобов'язань на готівковому ринку (товарів, цінних паперів, валюти) і протилежних по напрямку на ф'ючерсному ринку. Так з метою захисту від грошових втрат за певним активу (інструменту) може бути відкрита позиція по іншому активу (інструменту), яка, згідно з думкою хеджера, здатна компенсувати даний вид втрат.

Таким чином, Hedge (хедж) є специфічним капіталовкладенням, зробленим, щоб зменшити ризик цінових рухів, наприклад, в опціони або продажу на термін без покриття;

Вартість хеджування повинна оцінюватися з урахуванням можливих втрат у разі відмови від хеджу. У зв'язку з цим необхідно відзначити, що стратегії, засновані на похідних фінансових інструментах, використовуються замість традиційних способів саме завдяки меншим накладних витрат внаслідок високої ліквідності строкових ринків.

1. Методи хеджування (інструменти і стратегії)

Основними інструментами хеджування є ф'ючерс, форвард, опціон і своп, кожен з них використовується залежно від цілей хеджування. Вибір класу інструменту, яким буде здійснюватися хеджування, є первинним по відношенню до вибору конкретного інструменту, певної серії чи випуску. Він визначається вимогами щодо складності, гнучкості та дорожнечі, що висуваються менеджером до інструменту хеджування. У загальному випадку існують дві основні стратегії хеджування: через імунізацію портфеля і через похідні інструменти фінансового ринку. Розглянемо ці методи хеджування. Імунізація портфеля спрощено може бути представлена ​​як хеджування одного активу спот через інший спот-актив з високою кореляцією цінової чутливості (або протилежною позицією по активу з негативної цінової кореляцією). Позитивно, хеджування боргових зобов'язань або акцій через цінні папери інших компаній вважається невід'ємною частиною інвестиційної діяльності на будь-якому рівні. Похідні інструменти (деривативи) - це біржові та позабіржові термінові контракти, засновані на базових фінансових контрактах або операціях. До них відносяться форвардні та ф'ючерсні контракти, біржові та позабіржові опціони, свопи та біржові похідні на свопи. Фінансових деривативів безліч, і необхідний інструмент можна підібрати практично для будь-якої конкретної ситуації. При цьому важливо розуміти, що більш складні контракти завжди є видозміною або поєднанням елементарних інструментів, які отримали назву plain vanilla derivatives.

Серед похідних інструментів хеджування основними є ф'ючерс, форвард, опціон, своп.

2. Хеджування ф'ючерсними контрактами

Форварди і ф'ючерси являють собою найпростіший вид термінових угод, використовуваних для хеджування. Хеджування ф'ючерсами дозволяє зафіксувати "сьогодні" ціну активу, курс валюти або процентну ставку, за якою контракт буде виконаний "через період".

Ф'ючерсний ринок є біржовим, а значить, більш ліквідним і вільним від кредитного ризику. Контрагентом кожного торговця на біржі виступає Клірингова палата біржі, з якою можна укладати як "короткі", так і "довгі" операції завдяки системі маржинальної торгівлі. Відповідно до вимог біржі при відкритті позиції вноситься первісна маржа (initial margin) у вигляді грошей або цінних паперів. Надалі позиція по ф'ючерсах переоцінюється кожен робочий день, і різниця між поточною ціною ф'ючерсу і номіналом позиції додається (зі знаком плюс або мінус) до суми внесеної маржі. У разі, якщо розрахункова сума маржі виявляється менше первісної, власникові рахунку надсилається повідомлення (зване margin call) про те, що якщо до кінця поточного робочого дня різниця не буде погашена, Клірингова палата зробить примусове закриття позиції. Позиція також може бути ліквідована самим власником у будь-який момент за допомогою "протилежної" угоди (off-set deal). При цьому постачання базового інструменту (underlying asset) не відбувається, а замість цього виплачується диференціальний дохід. Диференціальний дохід визначається як дохід, який був би отриманий при поставці за ціною, зафіксованої терміновим контрактом, та одночасним закриттям позиції протилежної угодою за поточними цінами spot.

За деякими ф'ючерсними контрактами (в основному на цінні папери) передбачена поставка базисного активу в разі, якщо позиція не була закрита до останнього операційного дня включно. Втім, клієнт може відмовитися від такої можливості навіть після отримання повідомлення про поставку, що в кінцевому підсумку надає ф'ючерсах статус розрахункових фінансових інструментів.

Таким чином, сторони укладають договір не з метою придбання товару, а перш за все для перерозподілу ризиків, пов'язаних зі зміною цін на товари. Ф'ючерсний контракт дозволяє перенести ризик з виробників, дистриб'юторів товарів та інших осіб (хеджерів) на тих, хто бажає його прийняти (спекулянтів).

Розрізняють хеджування купівлею і продажем ф'ючерсу.

Хеджування покупкою (хедж покупця, довгий хедж) пов'язане з придбанням ф'ючерсу, що забезпечує покупцеві страхування від можливого підвищення цін у майбутньому.

При хеджуванні продажем (хедж продавця, короткий хедж) передбачається здійснити продаж на ринку реального товару, і з метою страхування від можливого зниження цін у майбутньому здійснюється продаж термінових інструментів. Повне хеджування передбачає страхування ризиків на ф'ючерсному ринку на повну суму угоди. Даний вид хеджування ф'ючерсами повністю виключає можливі втрати пов'язані з ціновими ризиками. Часткове хеджування страхує тільки частина реальної угоди.

За допомогою ф'ючерсів можна здійснювати два види хеджування: хеджування існуючої позиції по базисному активу і хеджування майбутньої вартості активу, у разі, якщо операції за ним тільки плануються проводиться. Можна перерахувати такі види ф'ючерсів, як ф'ючерси на купівлю валюти, цінних паперів, ф'ючерси на фондові індекси та процентні ставки. Покупець ф'ючерсу бере на себе зобов'язання купити за контрактною ціною (курсом) або, у разі ф'ючерсів на відсоткові ставки (interest rate futures), зайняти за вказаною ставкою. Продавець, відповідно, умовно зобов'язаний продати або дати в борг.

Основними достоїнствами використання ф'ючерсних контрактів з метою хеджування є: - Відсутність капіталовкладень. Розмір відволікаються коштів (тобто маржі) мінімальний. - Висока кореляція цінової чутливості з базисним активом - і часто не тільки базисним. Адже по ф'ючерсах на цінні папери пропонується поставка відразу декількох інструментів, родинних базисного. До того ж широко поширена практика "перехресного" хеджування - тобто хеджування одного активу терміновим контрактом на інший актив. Наприклад, десятирічні облігації Бундесбанку успішно страхуються ф'ючерсами на євродолар або своп-нотами. - Стандартизовані. Завдяки стандартизованість, а також, як правило, всього чотирьом можливим місяців поставки (березень, червень, вересень, грудень), на великих біржах досягається практично необмежена ліквідність.

Недоліками можна визнати: - Базисний ризик, що виникає при хеджуванні поточного портфелю. Наприклад, позицію по 6-місячному казначейському векселю розумно хеджувати ф'ючерсом на 6 - місячний казначейський вексель. Однак три місяці по тому виникне ситуація, коли по суті тримісячний вексель все ще хеджують ф'ючерсом на постачання шестимісячної паперу. Такий хедж вже не є оптимальним: розрив в ціновій чутливості з часом збільшується. - Стандартизовані. Як не дивно, у цього властивості ф'ючерсів є і зворотна сторона. Адже стандартизованість виключає гнучкість, і хеджування ф'ючерсами ніколи не буває ідеальним, тобто повністю задовольняє терміновості і обсягом базового активу. Однак цей недолік йде якщо виробляти хеджування форвардними контрактами.

3. Хеджування форвардними контрактами

Хеджування форвардними контрактами має свої особливості. Види форвардів і ф'ючерсів збігаються, як збігаються і їх основні характеристики. Однак, оскільки укладення форвардних контрактів носить індивідуальний характер, то всі істотні умови (базовий актив, обсяг угоди, термін, ціна) визначаються за згодою сторін. Іншими словами, економічний суб'єкт може укласти зі своїм контрагентом форвард на будь-який, актив, будь-яку суму і будь-який термін. Відповідно, при хеджуванні форвардними контрактами зазвичай не допускається зміна осіб без згоди контрагента, тому неможливо здійснити операцію, схожу з біржовим офсетом, де не потрібно згоди іншої сторони. Форвардний контракт не передбачає проведення розрахунків за допомогою перерахування варіаційної маржі і не вимагає залучення клірингової організації.

4. Хеджування опціонами (опціонна хеджування)

Метою опціонних стратегій хеджування є зменшення ризиків при падінні курсової вартості наявного у вас активу або страховка від підвищення вартості активу, який може знадобитися вам надалі.

Для захисту від падіння курсової вартості акцій, або курсу валюти наявної в наявності, можна навести стратегію хеджування ризиків шляхом покупки опціону пут (Put). У цьому випадку ви отримуєте право продати свій актив (акції, валюту, облігації) в обумовлений термін за обумовленою на поточний момент ціною, заплативши за це право премію продавцю опціону.

Приклад хеджування опціоном пут (Put)

Припустимо, що британська компанія, через 3 місяці отримає суму в 1,000,000 євро за продаж обладнання у своєму італійському партнер. Припустимо, на поточний момент курс євро до фунта на forex (розрахунками спот) становить 0.6700. Існує два варіанти:

1. Не використовувати хеджування опціонами, почекати і через три місяці після отримання 1 000 000 євро продати їх і купити британські фунти. У цьому випадку, якщо курс євро впаде за ці три місяці допустимо до 0,6600 (всього на 1%), то британська компанія зазнає збитків у розмірі (0,67-0,66) * 1 000 000 = 10 000 футів.

2. Провести операцію опціонного хеджування і купити опціон пут (Put) на продаж євро за фунт через 3 місяці днів, виплативши за цей опціон премію у розмірі, наприклад 1 000 фунтів.

У випадку, якщо курс EUR / GBP дійсно впаде до 0,66 британський експортер виконає опціон і продасть євро за фунт за старою ціною (0,67). Таким чином, збитки компанії складуть 1 000 фунтів (премія опціону), але ризику втратити 10 000 фунтів вже не буде. Якщо курс залишиться тією ж, чи виросте, то британський експортер просто відмовиться від виконання опціону і продасть отримані євро на ринку за більш високою ціною.

Приклад опціонної стратегії хеджування колл (Call) Припустимо, що британській компанії, через 3 місяці знадобиться сума 1,000,000 євро закупівлі обладнання у свого італійського партнера. Припустимо, на поточний момент курс євро до фунта на forex (розрахунками спот) становить 0.6700. Існує два варіанти: 1. Не використовувати хеджування опціонами і просто купити 1 000 000 євро за наявні фунти. У цьому випадку, якщо курс євро виросте за ці три місяці допустимо до 0,6800 (всього на 1%), то британська компанія зазнає збитків у розмірі (0,68-0,67) * 1 000 000 = 10 000 футів.

2. Провести операцію опціонного хеджування і купити опціон колл (Call) на покупку євро за фунт через 3 місяці днів, виплативши за цей опціон премію у розмірі, наприклад 1 000 фунтів.

У випадку, якщо курс EUR / GBP дійсно підвищиться до 0,68 британський експортер виконає опціон і купить євро за фунт за старою ціною (0,67). Таким чином, збитки компанії складуть 1 000 фунтів (премія опціону), але ризику втратити 10 000 фунтів вже не буде. Якщо курс залишиться тією ж, чи впаде, то британський імпортер просто відмовиться від виконання опціону і купить валюту на ринку за нижчою ціною. Недоліком опціонів є те, що продавці, бажаючи захистити себе від можливих втрат, призначають занадто високу ціну.

Статті по хеджування опціонами ви можете прочитати тут:

5. Хеджування свопом

Позабіржові інструменти хеджування - це, в першу чергу, форвардні контракти і товарні свопи. Операції цих типів укладаються безпосередньо між контрагентами або за посередництвом дилера (наприклад, дилера за свопами). Починаючи з середини 70-х років XX ст. на фінансових ринках США набули поширення угоди своп (SWAP).

Поняття контракту своп Контракт своп визначається як угода між сторонами, спрямоване на обмін грошовими платежами, заснованими на різних відсоткових ставках, біржових котируваннях або цінах, обчислених на підставі грошової суми, зафіксованої в договорі.

У загальному вигляді хеджування свопом можна розглядати як портфель форвардних або ф'ючерсних контрактів, укладених між двома сторонами.

Своп використовується для здійснення арбітражних операцій, але це не основний напрям. Набагато частіше він використовується для страхування від різного роду ризиків. Це може бути і зміна процентної ставки (відсотковий своп, валютний своп), і несприятлива динаміка обмінного курсу (валютний своп), і коливання цін на товар (товарний своп), і ризикові стратегії на ринку цінних паперів (фондовий своп). Свопи дозволяють різним категоріям учасників фінансового ринку обмінюватися ризиками, погашаючи найбільш несприятливі для себе ефекти. Зокрема, банки використовують свопи для оптимізації процентних потоків за активами і пасивами, для більшої гнучкості кредитних та облігаційних портфелів. Як правило, свопи в достатній мірі ліквідні і різноманітні лише для термінів дії в межах одного календарного року.

В даний час свопи організуються зазвичай фінансовими посередниками, які часто укладають угоду з однією компанією і після цього шукають іншу компанію для укладання офсетної свопу. Свопи укладають на позабіржовому ринку, тому гарантію їх виконання для беруть участь компаній забезпечують фінансові посередники.

Приклад хеджування свопом (товарний своп). В якості прикладу розглянемо операцію своп між продавцем і покупцем алюмінію, які виступають у якості хеджерів, за участю банку-посередника. Посередник звичайно залучається у разі, коли складно знайти контрагента з аналогічними інтересами. Така угода дає змогу виробникові алюмінію захеджувати свопом себе від наслідків зниження ціни, а споживача - запобігти несприятливі наслідки, пов'язані зі збільшенням ціни. Зазвичай хеджування свопом передбачає укладання двох самостійних контрактів.

За першим контрактом банк зобов'язується перераховувати продавцю протягом усього терміну договору фіксовані суми за певну кількість алюмінію, продавець ж повинен перераховувати банку суми, засновані на плаваючій ставці (використовуючи, наприклад, товарний індекс). У результаті виробник продає протягом усього терміну дії договору алюміній за фіксованою ціною і запобігає негативні наслідки, пов'язані із зменшенням ціни, а банк захищає свої інтереси від зміни цін шляхом укладання другого контракту зі споживачем. У разі підвищення ціни на алюміній різниця між збільшилася та фіксованого цінами перераховується банку за надання гарантій збуту товару за фіксованою ціною.

У силу другого контракту покупець зобов'язується виплачувати банку фіксовані платежі за встановлені партії алюмінію, банк же зобов'язаний перераховувати споживачеві платежі, засновані на мінливої ​​ставкою. Таке правове оформлення відносин між сторонами дозволяє банку "закрити" свою позицію з виплати платежів, заснованих на мінливої ​​ставкою. Покупець, у свою чергу, захищає себе від наслідків підвищення цін на алюміній. У разі пониження ціни вигода, яку міг би отримати споживач, перераховується банку за надання послуг.

Нерідко контракти своп містять положення про те, що дійсною поставки товару не відбувається, сторони перераховують один одному різницю між фіксованою ціною і ціною, заснованої на мінливої ​​ставкою.

Однак якщо у виробника чи споживача виникає необхідність продати або придбати алюміній, то вони здійснюють операції на готівковому ринку товару.

Несприятливі наслідки, які можуть виникнути у зв'язку з коливаннями цін на готівковому ринку, згладжуються платежами за контрактом своп. Так, виробник, що продає алюміній за більш низькою ціною на готівковому ринку товару, ніж та, яка зафіксована в договорі своп, отримує від банку різницю між фіксованою ціною і ціною, заснованої на мінливої ​​ставкою. У разі підвищення ціни виробник платить різницю банку. І навпаки, якщо покупець набуває алюміній за більш високою ціною на ринку готівкового товару, то він отримує за контрактом своп різницю від банку. Якщо ціна на готівковому ринку зменшується, то споживач сплачує різницю банку.

З наведеного прикладу випливає, що хеджування свопом направлено на страхуванні від ризиків обох сторін. Однак існує можливість укладання договорів своп спекулянтами. Їх залучення на ринок може сприяти збільшенню обсягу ринку і значному підвищенню ліквідності.

Хеджування свопом валютних ризиків.

Угоди своп створюють штучні активи або зобов'язання, що, зокрема, надає господарюючим суб'єктам можливість трансформувати зобов'язання, виражене у фіксованій ставці в одній валюті, в зобов'язання з плаваючою ставкою в тій же чи в іншій валюті. У даному випадку механізм дії свопу ідентичний описаному раніше. Наприклад, німецьке відділення американської компанії володіє цінними паперами, дохід за якими виплачується у доларах США за плаваючою ставкою, і чекає найближчим часом її зниження і посилення Євро по відношенню до долара США.

У даній ситуації можна продати вказані цінні папери і придбати інші, дохід за якими виплачується за фіксованою ставкою в Євро. Однак можливий і інший варіант - укладання угоди своп, яка штучно створює ідентичний актив і часто пов'язана з меншими витратами, ніж продаж і покупка нових цінних паперів. Іноді сторони укладають угоди своп з метою оптимізації фінансових зобов'язань та перерахування платежів організації, яка має пільговим податковим статусом.

Хеджування процентних ризиків свопом

До числа переваг угод своп можна віднести і те, що вони дозволяють скоротити витрати, пов'язані із залученням кредиту. Наприклад, позичальник, що має переваги в отриманні кредиту зі сплатою відсотків за фіксованою ставкою, бажає отримати кредит, по якому відсотки виплачуються за плаваючою ставкою, але не має можливості отримати такий кредит на вигідних для нього умовах. А другий позичальник має значні переваги в залученні грошових коштів за договором, проценти за яким виплачуються за плаваючою ставкою, але бажає отримати кредит зі сплатою відсотків за фіксованою ставкою. У такому випадку сторони можуть укласти між собою угоду своп, що передбачає обмін платежами, обчисленими на підставі фіксованою і плаваючою ставок у відношенні суми кредиту. Як правило, сторони не обмінюються основними сумами договору, а перераховують лише платежі, розраховані на підставі контрактних ставок.

Приклад процентного свопу.

1. Перший контрагент по свопу - компанія - може взяти кредит у розмірі 10 млн дол. з терміном погашення 3 роки з фіксованою ставкою 12% або зі змінною ставкою рівною ЛІБОР +1%

2. Банк може отримати на міжбанківському ринку кредитні ресурси в тому ж розмірі і на той самий строк з змінною ставкою відсотка рівної ЛІБОР або з фіксованою ставкою 10%.

У цьому випадку різниця між фіксованими ставками відсотка більше різниці між змінними ставками на 1%.

Для укладення свопу компанія бере кредит з відсотковою ставкою рівною ЛІБОР +1%, а банк - з процентною ставкою 10%.

Після укладення свопу банк періодично платить компанії змінний відсоток - ЛІБОР, а компанія періодично виплачує банку фіксований відсоток - 10,5% (0,5% - премія банку, 10% - фіксований відсоток банку за взяті для компанії кредити). Завдяки свопу компанія скорочує витрати фінансування по кредиту з фіксованою ставкою відсотка на 0,5%, а банк також отримує економію на витратах фінансування боргу зі змінною ставкою відсотка рівної 0,5%.

Таким чином, угоди своп як правило, укладаються з метою хеджування інтересів, створення штучних активів або зобов'язань та дозволяють зменшити витрати, пов'язані з отриманням кредиту (дві останні функції можна розглядати як різновиду першої).

Виконання сторонами зобов'язань веде до припинення контракту. Існують і інші можливості, що дозволяють стороні припинити зобов'язання. На вторинному ринку свопів (secondary swap market) діють три способи, що дозволяють звільнитися від раніше взятих зобов'язань: а) припинення контракту за взаємною згодою сторін (closeout), б) продаж свопа (swap sale), в) укладення зворотної угоди своп (reversal, mirror swap transaction).

Угоди своп можна класифікувати по різних підставах. У залежності від того, у відношенні якого майна укладається контракт, можна виділити: - процентний своп (interest rate swap) відносно умовної грошової суми, на яку нараховуються платежі, передбачені договором; - валютний своп (currency swap) відносно валюти; - товарний своп (commodity swap) відносно будь-якого товару; - своп на цінні папери (equity swap).

Коли своп організовується вперше, то він нічого не варто контрагентам, однак коли передаються зобов'язання в рамках вже діючої угоди, то передається своп отримує вже нову вартість, яку необхідно визначити. Крім того, може виникнути необхідність у визначенні вартості свопу на кожен конкретний момент часу. Своп можна представити як портфель облігацій з короткою і довгою позиціями, тому вартість свопа у кожен момент являє собою різницю між цінами даних облігацій.

Щоб оцінити своп, його можна представити як поєднання двох облігацій, стосовно однієї з яких інвестор займає довгу, а інший - коротку позицію. Вартість свопу буде дорівнює різниці цін даних облігацій. Припустимо, в своп компанія отримує тверду і платить плаваючу ставку. Тоді для неї ціна свопа дорівнює:

Pswap = P1-P2

де Pswap - ціна свопа, Р1 - ціна облігації з твердим купоном, яка відома і дорівнює твердої відсоткової ставки за умовами свопу, Р2 - ціна облігації з плаваючим купоном, плаваючу процентну ставку беруть також з умов свопу.

6. Хеджування валютних ризиків

Валютне хеджування (хеджування валютних ризиків) це укладання термінових угод на купівлю або продаж іноземної валюти, щоб уникнути коливання цін. Хеджування валютних ризиків полягає у купівлі (продажу) валютних контрактів на термін одночасно з продажем (купівлею) валюти, що є в наявності, з тим же терміном поставки та проведення зворотному операції з настанням терміну фактичного постачання валюти. Під валютним хеджуванням зазвичай розуміється - захист коштів від несприятливого руху валютних курсів, яка полягає у фіксації поточної вартості цих коштів за допомогою укладання угод на валютному ринку (міжбанківському ринку forex або на валютній біржі).

Приклад хеджування валютних ризиків: Британський імпортер уклав договір на постачання обладнання з Італії через 3 місяці на суму 1 000 000 євро. Припустимо, імпортер зобов'язаний сплатити всю суму контракту після отримання обладнання в порту. Оскільки оплата відбудеться тільки через 3 місяці, то імпортер несе ризик того, що курс євро до британського фунта через три місяці значно підвищиться (він звичайно може і впасти, але ризик зростання також великий). Оскільки імпортер не схильний ризикувати, щоб отримати прибуток в результаті падіння курсу, і хоче просто уникнути ризику підвищення курсу євро, імпортер може купити Євро для оплати через три місяці вже зараз скориставшись ф'ючерсними ринок (це може бути міжбанківський ринок forex або біржа). Він купує ф'ючерс EUR / GBP з розрахунками через 3 місяці за ціною сформованої на поточний момент часу. Через три місяці він отримує 1 000 000 євро за фунти за ціною, сформованою у момент укладання угоди, тобто 3 місяці тому.

Британський імпортер також міг купити на ринку forex євро за фунти c розрахунками SPOT (на умовах маржинальної торгівлі, наприклад), а потім шляхом операцій SWAP відкладати дату розрахунків (дату валютування) протягом 3-х місяців. В обох випадках імпортер на дату розрахунків за контрактом на обладнання отримує необхідну суму в євро за свої фунти за ціною встановленої вже сьогодні, практично без відволікання капіталу.

7. Хеджування цінних паперів (акцій)

Як і у випадках хеджування валютних ризиків або хеджування облігацій, при хеджуванні цінних паперів (акцій) основний принцип залишається - втрата ціни на одному з ринків компенсується прибутком, що отримується на іншому ринку. Припустимо, ви маєте 1000 акцій РАТ "ЄЕС Росії" (EESR), за ціною 26 рублів. Припустимо, ви припускаєте, цінні папери можуть почати падати. У цьому випадку ви продаєте, наприклад, ф'ючерсний контракт. Припустимо, ви мали рацію і ціни на ваші акції дійсно впали.

Після необхідного часу ви продає свої акції по вже впала ціною, припустимо по 24 рубля за акцію. Одночасно з продажем акцій, що є в наявності, ви викуповуєте ф'ючерси.

Оскільки ф'ючерс торгується зазвичай за ціною близькою до ціни базового активу, то прибуток від продажу, а потім викуп ф'ючерсу по більш низькій ціні компенсує збитки від падіння курсу акцій, які були у вас в наявності. Необхідно приймати до уваги, що різниця між ф'ючерсної та спотової (поточною ціною акції) цінами все ж існує. Ця різниця називається базис. Поточна ф'ючерсна ціна акції може бути більше або менше від поточної спотової ціни акції, тому загальний результат хеджування залежить від різниці 2-х базисів і може бути розрахований за формулою:

Результат = S0 + (Базіс0 - Базіс1)

де: S0 - ціна спот (ціна акції) на початок операції хеджування; Базіс0 - різниця між ф'ючерсної та спотової цінами на початок операції; Базіс1 - різниця між ф'ючерсної та спотової цінами на дату завершення операції.

8. Хеджування портфелів облігацій

Припустимо інвестор тримає свої кошти в облігації і хоче збитків від можливого падіння їхньої ціни в майбутньому. У цьому випадку він може продати ф'ючерси на облігації. Дана операція має ряд переваг перед безпосереднім продажем облігацій за поточною ціною:

- Мінімальні втрати на спредах і на русі ринку (постійний вузький спред у стакані) - Низька біржова комісія, відсутність депозитарних зборів - Можливість хеджування будь-якого портфеля рублевих облігацій - Мінімальні втрати на спредах і на русі ринку (постійний вузький спред у стакані) - Низька біржова комісія, відсутність депозитарних зборів

Існує ряд методів хеджування портфелів облігацій.

- При хеджуванні ф'ючерсом базового активу можна компенсувати 100% втрат від зростання процентних ставок (і відповідного падіння ціни облігації) з цього випуску. - При хеджуванні ф'ючерсом облігацій іншого випуску можна застрахуватися від паралельного зсуву кривої прибутковості вгору. - При хеджуванні ф'ючерсом портфеля облігацій портфель можна застрахувати від несприятливого впливу загальноринкових факторів.

Хеджування фінансових ризиків

Компанія "Каліта-Фінанс" надає консультаційні та посередницькі послуги для фізичних та юридичних осіб у сфері управління фінансовими ризиками.

Для фізичних осіб

ФГ "Калита-Фінанс" допоможе російським громадянам, зарплата яких прив'язана до курсу валюти, вирішити проблему знецінення кінцевої суми, (наприклад, якщо зміцнення рубля до долара завдає шкоди Вашому сімейному бюджету).

Приклад: Ваша зп фіксована і складає 30000 руб. При курсі 1 у.о = 30 рублів вона становить 1000 у.о. При зростанні курсу 1 у.о. до 37 рублів Ваша зарплата складає вже 810 у.о - таким чином, втрати становлять 190 у.о. А ще у Вас є валютний іпотечний кредит, і виплачувати платіж Вам стає все важче і важче.

Вирішити проблему цих втрат, шляхом страхування Вас від курсових коливань і пропонує ФГ "Калита-Фінанс". Спосіб рішення - відкриття позицій у розмірі майбутньої зарплати по долар / рубль, або купівлею опціонів долар / рубль

Для юридичних осіб

ФГ "Калита-Фінанс" надає наступні послуги юридичним особам:

  1. Аналіз фінансових ризиків, що супроводжують господарську діяльність клієнта

  2. Підготовка та впровадження системи управління ризиками на підприємстві

  3. Проведення операцій на ринку деривативів від імені та за дорученням клієнта в рамках запровадженої системи управління ризиками

Область управління ризиками охоплює такі фінансові ризики:

  • Валютний ризик

Валютний ризик - це небезпека втрат при проведенні зовнішньоторговельних валютних та інших операцій у зв'язку зі зміною курсу іноземної валюти. Виникає при наявності відкритої валютної позиції (співвідношення вимог і зобов'язань фірми в іноземній валюті). Визначається шляхом аналізу господарської діяльності підприємства (валюти кредиторської та дебіторської заборгованості, платіжної практики, вразливих статей бюджету і управлінської звітності). Розв'язання проблеми можливе як у рамках комерційної діяльності підприємства (націнки, балансування вимог і зобов'язань, зміна валюти платежів), так і в рамках фінансової (хеджування за допомогою похідних фінансових інструментів: форвардів, ф'ючерсів, опціонів різних видів). Приклад.

  • Процентний ризик

Процентний ризик - це небезпека втрат у результаті перевищення процентних ставок, виплачуваних компанією за залученими коштами, над ставками за наданими кредитами (у тому числі товарним). Відсоткові ризики позичальників і кредиторів виникають при кредитуванні в іноземній валюті, особливо в разі плаваючої ставки, прив'язаної, наприклад, до LIBOR. Визначається шляхом аналізу кредитного портфеля. Рішення - тільки фінансовий спосіб (хеджування). Приклад.

  • Ринковий ризик

Цінові ризики при торгівлі біржовими товарами, якщо ціни прив'язані до світових біржових котирувань. Спосіб виявлення - аналіз господарської діяльності підприємства, ринків збуту. Рішення - хеджування.

  • Ризик втрати ліквідності

Нездатність компанії своєчасно погашати свої боргові зобов'язання, здійснювати платежі за контрактами. Визначаться аналізом операційної, фінансової та інвестиційної діяльність компанії, аналізом управлінського обліку на предмет касових розривів і т.д. Спосіб рішення - створення і управління резервним фондом.

  • Ризик втрати вартості активів

Небезпека псування, загибелі або розкрадання товару чи майна, а також зниження вартості портфельних цінних паперів. У випадку з майном вирішується шляхом страхування, у випадку з цінними паперами - хеджуванням.

Досвід роботи фахівців компанії з найбільшими зарубіжними та російськими банками дозволить всебічно оцінити ваші ризики та розробити найбільш ефективну систему управління ними.

Ситуація: Великий російський імпортер ліків має кредиторську заборгованість, виражену в євро, за контрактами з європейськими постачальниками. Управлінська звітність компанії ведеться в доларах, тому, коли курс євро росте по відношенню до долара, у компанії утворюються курсових збитків. Середні щомісячні платежі в євро складають близько $ 5-10 млн. у залежності від кон'юнктури фармацевтичного ринку (платежі залежать від обсягу завезеного товару, а обсяг, у свою чергу, від попиту). Курсові збитки за 2002 рік, викликані зростанням курсу євро по відношенню до долара на 23%, склали порядку $ 5 млн. Імпортер працює на умовах товарного кредитування - відстрочка оплати після завезення товару складає від 1-го до 3-х місяців.

Завдання: Оптимізувати статтю курсових збитків так, щоб сума була або мінімізована, або заздалегідь відома на початку фінансового року на весь період.

Фармацевтична компанія зіткнулася великими курсовими збитками в 2002 році (саме в червні 2002 р. почалося різке падіння долара до євро). Існувало кілька способів вирішення цієї проблеми в рамках комерційної діяльності підприємства. По-перше, це стратегія компенсації, яка передбачала коригування рублевих цін на ліки, придбання яких здійснюється за євро відповідно до зростання курсу євро / долар. Однак такий простий підхід виявився неефективним - фармацевтична продукція має високий ступінь еластичності, тобто іншими словами піднімаючи ціни, компанія втрачала частку ринку, а значить і прибуток. Інший варіант рішення - зміна валюти оплати за контрактами з європейськими постачальниками з євро на долари. Однак, і це не спрацювало - постачальники відмовилися приймати оплату в доларах, побоюючись виникнення курсових збитків. Єдине, що вдалося - це лімітувати частку платежів в євро в загальній частці валютних платежів.

Отже, випробувавши всі доступні комерційні способи вирішення даної проблеми, компанія вирішила звернутися до хеджування валютних ризиків за допомогою фінансових інструментів. Перший крок - спроба врівноважити пасиви компанії в євро, активами в тій же валюті. Але кредиторська заборгованість у євро у російського імпортера не може бути врівноважена дебіторською заборгованістю в євро, тому що всі продажі клієнтам йдуть в рублях. Може, варто придбати актив, номінований у євро - вексель чи облігацію - тоді курсові втрати на платежах до євро будуть компенсовані зростанням курсової вартості цінних паперів? Однак цей варіант вимагав відволікання коштів компанії у розмірі майбутніх платежів в євро, а дозволити собі "заморозити" в цінних паперах на $ 6-10 млн. на місяць компанія не могла. Крім того, інвестиції в цінні папери припускають ризик і низьку прибутковість (мається на увазі інструменти з фіксованою прибутковістю в порівнянні з вартістю капіталу компанії). І, нарешті, було ясно, що активи в євро покривають курсові збитки в короткостроковому масштабі (місяць, два, три), а за підсумками року компанія все одно отримає курсові збитки (накопичувальним підсумком). Єдиний варіант полягає в покупці активів у євро на всю суму майбутніх платежів за рік - що неможливо з-за величезної суми платежів.

Можлива ще одна схема: взяти в банку і тримати на депозиті кредит, виражений у євро. На кредит (скажімо, рублевий) можна купити єврооблігації, які потім легко закласти на забезпечення цього кредиту. На жаль, схема з кредитом має ряд недоліків: надмірне кредитування погіршує структуру капітал (тобто робить компанію менш привабливою для інвесторів), а також вимагає проходження кредитного комітету в банку (чинник часу). Тому компанія почала всерйоз розглядати варіанти хеджування за допомогою валютних деривативів: форвардів, опціонів, ф'ючерсів та свопів.

Варіанти вирішення:

Як відомо, ринок вторинних фінансових інструментів (а саме так розшифровується термін "деривативи") закінчився в Росії після кризи 1998 року, так, по суті, і не розпочавшись. Після різкого знецінення рубля багато російських банків були змушені оголосити дефолт за взятими на себе зобов'язаннями з постачання доларів за форвардними контрактами долар-рубль, які вони укладали до кризи. Більше того, вітчизняні суди, визнали форварди угодами "парі", тобто не підлягають судовому захисту. Таким чином, легітимність подібних операцій була поставлена ​​в Росії під серйозний сумнів.

Тим не менш, компанія почала розробляти схему хеджування за допомогою деривативів і вести переговори з банками. Здебільшого це були західні транснаціональні банки, тому що російські не пропонували подібні продукти, деякі - в силу післякризових побоювань, деякі - через відсутність у країні ринку цих інструментів, а значить, неможливості перекрити свої ризики за взятими зобов'язаннями.

1) Форвард. Форвард - це термінова операція, при якій продавець і покупець погоджуються на постачання базисного активу (в даному випадку це євро проти доларів або рублів) на певну дату в майбутньому, в той час як ціна базису встановлюється в момент укладання угоди. Форварди - це завжди позабіржовий продукт. На практиці це виглядає так, компанія укладає угоду з банком на постачання потрібної кількості євро за долари, скажімо, через місяць. Відразу обмовляється курс - припустимо, 1.1 долара за один євро. Якщо через місяць курс складе 1.2 долара за євро, то компанія заощадить 10 центів на кожному доларі. З мільйона доларів, економія складе $ 100.000 тис. З іншого боку, якщо курс впаде до паритету (1:1), то втрати компанії складуть ті ж самі $ 100.000. І уникнути цих втрат (у разі падіння курсу) не можна - форвард це зобов'язання (принагідно варто зауважити, що подібна проблема вирішувана т.зв. структурованими деривативами - проте, це вже тема для окремої статті). Крім того, у форварда є ще два неприємні властивості. По-перше, це необхідність проходити кредитний комітет у банку, який продає форвард (банку потрібно оцінити кредитний ризик покупця). По-друге, форварди чинять негативний вплив на ліквідність компанії. Скажімо, ситуація змінилася і постачання євро стала не потрібна (наприклад, платіж у євро постачальнику, під який був куплений форвард, відмінено або перенесено на більш пізній термін), що тоді робити? Робити нема чого, компанія зобов'язані поставити долари і отримати непотрібні євро. Одним словом, форвард опинився в надзвичайно незручним продуктом, хоча саме форварди представлені більше всього на ринку деривативів.

2) Ф'ючерс. Ф'ючерс - це теж термінова операція. Ф'ючерс відрізняється від форварда тим, що це біржовий продукт, а значить умови (термін, сума) є стандартизованими. Крім того, покупець вносить в розрахунковий центр біржі депозитну маржу, а також при несприятливому русі курсу (у даному випадку зростанні долара по відношенню до євро), варіаційну маржу, яка гарантує виконання зобов'язань по купленому ф'ючерсу перед продавцем. Якщо ж курс долара впаде, то варіаційну маржу вносить вже продавець. Претензії до ф'ючерса були ті ж, що і до форварда - можливість необмежених втрат (правда ф'ючерс на відміну від форварда торгується на біржі кожен день і теоретично може бути проданий до дати виконання - що в реальності малоймовірно, тому що вимагає активних спекуляцій, розстановки стоп-наказів тощо), необхідність відволікання коштів на внесення маржі, а також нерозвиненість ринку ф'ючерсів на валюти в Росії. Ф'ючерси на валюти торгуються всього на двох майданчиках - ММВБ і СПВБ. Ліквідність ринку (по суті торгівля - кількість щоденних угод, а також заявок на купівлю / продаж ф'ючерсів) на цих біржах знаходиться в зародковому стані.

3) Валютні свопи. Вид фінансових угод, при яких покупець (продавець) валюти в момент її купівлі (продажу) бере на себе зобов'язання через певний термін продати (купити) цю ж валюту. Ринку свопів у Росії практично немає (якщо не вважати міжбанківські свопи).

Рішення:

Валютний опціон "колл" долларевро з розрахунками в рублях. Саме такий продукт був запропонований компанії одним з транснаціональних банків. Вид опціону - поставних, тобто передбачає поставку євро проти доларів. Замість доларів (з боку компанії) можуть бути поставлені рублі (за поточним курсом).

У чому зручність подібної схеми для компанії?

По-перше, опціон - це право, а не обов'язок. С при зміні ситуації з ліквідністю, від опціону можна відмовитися. По-друге, банк запропонував купувати опціони на будь-які суми і терміни. По-третє, за опціоном не може виникнути необмежених втрат, тому що в обов'язок покупця входить лише сплата первісної премії (тобто вартості опціону), яка становить близько півтора відсотка від суми на місячний термін за поточним курсом (т.зв. "at the money"). Опціони на більш тривалі терміни (два місяці і більше) коштують дорожче. Сплачену премію, згідно новому Податковому кодексу можна відносити на собівартість (в тому випадку, якщо було хеджування, а не спекуляція, що легко доводиться наданням контракту з постачальником у євро, під який був куплений опціон). Схема з поставних опціонами легко модифікується в схему з безпоставкових опціонами, де взагалі не відбувається рух валют, а лише арбітраж. Тобто покупець опціону "call" отримує різницю між страйком (договірним курсом) і спотом (тобто поточним курсом), у тому випадку, якщо спот вище страйку. Щоправда, стосовно Податкового Кодексу безпоставкових опціон обов'язково повинен бути біржовим продуктом, що легко обходиться, якщо завести угоду, яка фактично укладена між клієнтом та банком на біржу. Єдиний мінус опціону є те, що це продукт коштує дорожче форварда або ф'ючерсу, що, втім, зрозуміло: право стоїть завжди дорожче зобов'язання.

Таким чином, вихід був знайдений, і компанія регулярно хеджує свій валютний ризик, що допомагає їй уникати курсових втрат. Причому хеджування відбувається в Росії, а не на зарубіжному офшорі, що є за

Хеджування представляє собою традиційний метод управління ризиками, в першу чергу ринковими. Воно являє собою процес укладання угод, прийняття позицій, спрямованих не на отримання додаткового доходу, а на зниження ризику по окремих видах операцій або в цілому по деякому портфелю.

Потреба в хеджуванні виникає в ситуаціях, коли проведення прибуткових операцій (основна діяльність) вимагає прийняття неприйнятних або небажаних ризиків. Наприклад, банк, що має розвинуті можливості з кредитування в російських рублях, може ефективно фінансувати їх пасивами в іноземній валюті, але виникнення валютної позиції і пов'язаного з нею валютного ризику не входить в його інтереси. Промислове підприємство, що виробляє деяку продукцію, змушений вживати протягом виробничого циклу велика кількість ринкових ризиків (цінових, валютних), здатних істотно погіршити фінансові результати і т.д.

Під хеджуванням також можна розуміти і процес формування складної позиції, чутливої ​​тільки до окремих складових зміни цін фінансових інструментів, з яких (змін) передбачається отримати дохід. Наприклад, можливе придбання акцій деякого емітента, на основі прогнозу про зростання даних акцій в порівнянні з ринком у цілому (акції емітента недооцінені), при цьому існує ризик зниження всього ринку акцій, який може бути захеджовані за рахунок формування короткої позиції у фондовому індексі (продаж ф'ючерса на індекс).

При здійсненні хеджування бажано мінімізувати виникаючі витрати. Тому, основними засобами хеджування є термінові похідні інструменти (форварди, ф'ючерси, опціони і т.д.), тому їх використання не вимагає відволікання ресурсів в значних обсягах або не вимагає взагалі, тобто витрати на фінансування страхує позиції незначні.

Хеджування може бути статичним і динамічним. Статичний хеджування передбачає разове формування страхує позиції на весь строк здійснення основної діяльності. Наприклад, підприємство може заздалегідь продати свою продукцію задовго до моменту її виробництва, хеджуючи таким чином цінової (товарний) ризик. Банк, видаючи кредит з відкриттям валютної позиції, може укласти страхує валютний форвард на термін кредиту.

При здійсненні статичного хеджування важливо, щоб ціни хеджування і яка страхує позиції змінилися однаково за весь строк угоди.

Динамічне хеджування передбачає формування позиції, що захищає від ризику на горизонті меншому, ніж термін основної діяльності, з постійною зміною даної позиції в майбутньому. Як правило, динамічне хеджування передбачає хеджування за допомогою високоліквідних інструментів, що дозволяють у будь-який момент з мінімальними витратами провести корекцію страхує позиції. Очевидно, що такого роду хеджування вимагає укладення значно більшої кількості угод, ніж при статичному.

У більшості випадків, при здійсненні динамічного хеджування важливо, щоб ціни хеджування і яка страхує позиції змінилися однаково на мінімальному часовому горизонті (1 день).

Потреба у динамічному хеджуванні може виникнути в силу наступних причин:

  • відсутні або дуже дорогі інструменти, що дозволяють здійснити статичне хеджування;

  • термін основної діяльності чітко не визначений.

Як правило, в результаті хеджування виникає базисний ризик, що представляє собою ризик відмінностей у змінах цін хеджується і страхує інструменту. Наприклад, при хеджуванні вкладень в акції окремого емітента ф'ючерсами на фондовий індекс існує ризик того, що ціна на акції та значення індексу іхменятся не пропорційно.

Крім базисного ризику, який з певних позицій являє собою якийсь залишок спочатку усуває ризик, хеджування часто має на увазі прийняття кредитних ризиків і ризиків ліквідності.

Кредитні ризики приймаються при хеджуванні позабіржовими інструментами, коли контрагенти по угоді фактично беруть зобов'язання пір покриття можливих збитків організації.

Ризик ліквідності виникає в ситуаціях, коли підтримка страхує позицій вимагає внесення забезпечення, обсяг якого залежить від ціни базового інструменту. Це ризик супроводжує хеджування з використанням ф'ючерсних контрактів та угод, що передбачають виплату маржі контрагенту (margin calls).

Посилання (links):
  • http://www.finrisk.ru/hedgeds.html
  • Додати в блог або на сайт

    Цей текст може містити помилки.

    Бухгалтерія | Контрольна робота
    119.2кб. | скачати


    Схожі роботи:
    Балансова прибуток та її використання
    Креативний облік і балансова політика
    Вартість відтворення
    Трудова вартість
    Вартість реклами
    Вартість бізнесу
    Альтернативна вартість виробництва
    Митна вартість товарів
    Податок на додану вартість 6
    © Усі права захищені
    написати до нас