ЗМІСТ
1. Ліквідність і рентабельність підприємства: їх взаємозв'язок, протиріччя і вплив на платоспроможність
2. Етапи антикризового управління і їх цілі
3. Способи виявлення "хворих" фінансових показників і точок можливого росту за допомогою коефіцієнтного та графічного аналізу, а також матриці фінансової стратегії підприємства
Список літератури
1. ЛІКВІДНІСТЬ І РЕНТАБЕЛЬНІСТЬ ПІДПРИЄМСТВА: ЇХ ВЗАЄМОЗВ'ЯЗОК, протиріччя і впливу на платоспроможний
Показники ліквідності покликані продемонструвати ступінь платоспроможності компанії за короткостроковими боргами. Сенс цих показників полягає в порівнянні величини поточних заборгованостей підприємства та його оборотних коштів, які повинні забезпечити погашення цих заборгованостей.
Першою очевидною характеристикою такої можливості може служити різниця між величиною оборотних коштів і короткострокових заборгованостей, яка носить назву «власні оборотні кошти», або «робочий капітал» (як буквальний переклад англійського терміна «working capital»). Якщо величина власних оборотних коштів позитивна, то це означає принципову можливість погашення поточних заборгованостей підприємства його оборотними засобами.
Поряд з показником власних оборотних коштів для характеристики ліквідності часто використовують відносні характеристики, які засновані на відношенні всієї суми оборотних коштів або будь-якої її частини до величини сумарних короткострокових заборгованостей.
Коефіцієнт поточної ліквідності (іноді говорять «коефіцієнт покриття») являє собою відношення поточних активів до поточних зобов'язань.
Цей показник робить спробу продемонструвати захищеність власників поточних боргових зобов'язань від небезпеки відмови від платежу. Передбачається, що чим вищий цей коефіцієнт, тим краще позиції ссудодателя. Представляється, що більше перевищення поточних активів над поточними зобов'язаннями допоможе захистити претензії ссудодатель, якщо компанія змушена буде розпродати свої товарно-матеріальні запаси, і, якщо виникнуть значні проблеми з погашенням дебіторської заборгованості. Кредитори за короткостроковими зобов'язаннями зацікавлені у великому значенні цього показника, оскільки товари, перетворені на гроші, є основним джерелом покриття короткострокової заборгованості. Кредитори за довгостроковими зобов'язаннями також зацікавлені в цьому, оскільки нездатність заплатити короткострокові борги може привести компанію до банкрутства, і тоді істотно підвищується ймовірність непогашення довгострокових зобов'язань.
З іншого боку високий коефіцієнт поточної ліквідності може означати, що менеджмент працює недостатньо оперативно. Це може свідчити про наявність невикористаних грошових коштів, надлишкових товарно-матеріальних запасах, що перевищують поточні потреби, і про нераціональної кредитній політиці, яка призводить до надмірного кредитування і наявності безнадійних боргів. [5, с. 348]
Зазвичай вважається, що для більшості підприємств коефіцієнт поточної ліквідності повинен бути на рівні 2, оскільки вартість поточних активів може скоротитися навіть на 50%, але, тим не менш, збережеться достатній запас міцності для покриття всіх поточних зобов'язань. Слабкість цього аналізу полягає в тому, що з його допомогою оцінюється головним чином статичний стан підприємства і при цьому передбачається, що підприємство знаходиться на межі ліквідації.
Коефіцієнт швидкої ліквідності - це більш жорстка оцінка ліквідності підприємства, як і раніше в статичному положенні. Цей коефіцієнт також називається «кислотним тестом», і він розраховується з використанням лише частини поточних активів - грошових коштів, легко реалізованих цінних паперів і дебіторської заборгованості, які зіставляються з поточними зобов'язаннями.
Основна концепція полягає в тому, що цей показник допомагає оцінити на скільки можливо буде погасити поточні зобов'язання якщо положення стане дійсно критичним, при цьому виходять із припущення, що товарно-матеріальні запаси взагалі не мають ніякої ліквідаційної вартості. Для того щоб правильно оцінити даний коефіцієнт, необхідно встановити якість цінних паперів і дебіторської заборгованості. Купівля не вселяють довіри цінних паперів і збільшення кількості сумнівних дебіторів може створити сприятливе враження при розрахунку коефіцієнта швидкої ліквідності. Але існує велика ймовірність того, що при продажу таких цінних паперів, компанія зазнає збитки, а дебіторська заборгованість не буде виплачена взагалі або ж буде погашена через досить великий проміжок часу, що рівносильно невиплату.
Існує ще більш жорстка оцінка ліквідності, яка допускає, що дебіторська заборгованість також не зможе бути погашена в строк для задоволення потреб короткострокових кредиторів. Цю найбільш жорстку оцінку ліквідності називають коефіцієнтом абсолютної ліквідності. [5, с. 349]
Показники прибутковості (рентабельності) дозволяють дати оцінку ефективності використання менеджментом підприємства його активів. Ефективність роботи менеджменту визначається співвідношенням чистого прибутку, яка визначається різними способами, з сумою активів, використаних для отримання цього прибутку. Дана група показників формується в залежності від фокусу дослідження ефективності. Експерта можуть цікавити ефективності використання оборотних коштів, основних активів, власного капіталу і т.д.
Виходячи їх цілей аналізу, формуються компоненти показника: величина прибутку (чиста, операційна, прибуток до виплати податку) та величина активу або капіталу, які породжують цю прибуток. Надалі, щоб уникнути термінологічного непорозуміння будемо вважати терміни «рентабельність» і «прибутковість» синонімами.
Рентабельність оборотного капіталу ілюструє здатність компанії отримувати прибуток від здійснення основної діяльності, тобто своїх звичайних господарських операцій. Прибуток від основної діяльності виключає елементи прибутку від продажу активів або володіння корпоративними правами інших підприємств. Оскільки оборотні кошти підприємства - це та частина активів, які безпосередньо і практично щодня використовуються в процесі діяльності підприємства, при оцінці ефективності їх використання доцільно зіставити операційний прибуток з середнім значенням оборотних коштів за період. У цьому випадку ми виключаємо з розгляду фінансові витрати і податок на прибуток, що є прерогативою всієї комплексної (а не тільки операційної) діяльності підприємства.
Даний показник сполучається з показником оборотності оборотних активів, що дорівнює відношенню виручки до середньої величини оборотних коштів за період часу і показником прибутковості продажів, який в даному випадку заснований на відношенні величини операційного прибутку (тобто прибутку до виплати відсотків і податку на прибуток, яка не включає прибуток від неосновної діяльності). [5, с. 367]
Рентабельність активів оцінюється шляхом зіставлення чистого прибутку із загальною сумою активів за балансом. Цей показник є одним з найбільш важливих для характеристики рентабельності підприємства.
Суть показника рентабельності полягає в характеристиці того, наскільки ефективно було використано кожен залучений рубль. З цієї причини ми повинні виключити з розгляду доходи, які є винагородою власникам капіталу, як власного, так і позикового. Але винагорода власникам позикового капіталу вже було враховано при розрахунку чистого прибутку.
Тому ми повинні виключити з чистого прибутку величину процентних платежів, сплачених до податку на прибуток. Цим і пояснюється поява додаткового члена в чисельнику формули для визначення рентабельності активів.
Рентабельність власного капіталу характеризує ефективність використання лише власних джерел фінансування підприємства. При розрахунку цього показника використовується чистий прибуток підприємства в поєднанні з величиною власного капіталу підприємства.
Тут ми не виключаємо з розгляду процентні платежі, так як при оцінці ефективності використання власного капіталу враховується в тому числі ефективність того, наскільки менеджмент підприємства здатний ефективно для його власників залучати і використовувати позикові кошти.
Рентабельність використовуваного капіталу (або рентабельність чистих активів) розраховується шляхом зіставлення чистого прибутку підприємства, скоригованого на величину процентних платежів за довгостроковими заборгованостях, з середньою величиною капіталу компанії протягом року.
Сенс цього показника полягає в аналізі ефективності використання капіталу компанії. Під капіталом тут розуміється зазначена в балансі сума власного капіталу і довгострокових зобов'язань. Те ж саме може бути отримано шляхом вирахування із суми активів величини короткострокових заборгованостей. [5, с. 368]
Індикатором кризи (банкрутства) є порушення фінансової рівноваги. Про це свідчать два показники: ліквідність і рентабельність.
У російській практиці неплатоспроможність підприємства визначається Методичними положеннями з оцінки фінансового стану підприємств та незадовільної структури балансу (Розпорядженням Фінансового Управління у справах про неспроможність (банкрутство) від 12 серпня 1994 р. N 31-Р).
Структура балансу підприємства визнається незадовільною, а підприємство - неплатоспроможним, якщо виконується одна з наступних умов:
1. Коефіцієнт поточної ліквідності на кінець звітного періоду має значення менше 2.
2. Коефіцієнт забезпеченості власними засобами менше 0,1.
При незадовільної структури балансу (КТЛ <2, Косс <0,1) для перевірки реальної можливості в підприємства відновити свою платоспроможність розраховується коефіцієнт відновлення платоспроможності строком на 6 місяців.
При задовільною структурі балансу (КТЛ> 2, Косс> 0,1) для перевірки фінансової стійкості розглядається коефіцієнт втрати платоспроможності.
Багато вітчизняних економістів (проф. В. І. Терьохін, проф. В. П. Панагушина, проф. М. М. Крейнина, проф. Є. А. Мизиковский, проф. А. П. Градов та ін) стверджують, що оцінка неспроможності підприємства за цими показниками не може бути об'єктивною з наступних причин:
- Нормативні показники не враховують галузеву специфіку (тривалість виробничого циклу, характер використовуваної сировини тощо); деякі російські економісти (проф. М. М. Крейнина та ін) доводять необхідність встановлення нормативних коефіцієнтів поточної ліквідності для кожного конкретного підприємства;
- Коефіцієнти не враховують реальну економічну ситуацію в Росії. Нормальна ліквідність, що дорівнює 2, можлива для підприємств, що працюють в умовах стабільного ринку, але не в умовах кризи неплатежів і російської податкової системи. Існує думка вітчизняних фінансистів, що стандартом поточної ліквідності для російських підприємств може бути значення між 1 і 2;
- Між коефіцієнтами поточної ліквідності та забезпеченості власними коштами існує математична взаємозв'язок і дублювання (тобто при КТЛ> 2, Косс буде> 0,5), що робить зайвої необхідність розрахунку коефіцієнта забезпеченості власними коштами;
- Неоднозначним є визначення ліквідності активів. Нерухомість, незавершене будівництво, адміністративні будівлі, які вважаються неліквідними за міжнародними стандартами, в російській дійсності можуть бути високоліквідними активами, ніж неліквідні продукція і виробничі запаси, які вважаються в стабільній ринковій економіці ліквідними;
- Дана методика не враховує економічні показники: прибуток і рентабельність, що може призвести до визнання неплатоспроможними підприємства, що мають стійке зростання виробництва і позитивну рентабельність. [1, с. 214]
2. ЕТАПИ АНТИКРИЗОВОГО УПРАВЛІННЯ ТА ЇХ МЕТИ
Процес антикризового управління складається з декількох послідовних етапів, склад і зміст яких залежить від ступеня заможності: аналіз якості фінансового стану, фінансова стабілізація, аналіз можливостей фінансового оздоровлення, розробка інвестиційної програми для виведення підприємства з кризи, виведення підприємства з кризи.
Найчастіше буває важливо визначити глибину неспроможності підприємства. На етапі попереднього аналізу можна користуватися якісним і кількісним вимірником (рис. 1). Якісний вимірювач дозволяє визначити - наскільки борги підприємства заважають йому ефективно працювати. Кількісний вимірювач свідчить про те, скільком кредиторам із загальної кількості підприємство прострочила виплати по боргах.
Рис. 1. Попереднє вимірювання глибини неспроможності
При виявленні на етапі попереднього аналізу ознак неспроможності необхідно застосовувати антикризові заходи, мета яких - реалізація комплексу заходів щодо повернення підприємства до заможності. Для цих цілей проводиться комплексний аналіз якості фінансового стану. Комплексність аналізу полягає в його повноті і всеосяжності. Проводиться не тільки якісний, але і кількісний аналіз якості фінансового стану. Аналізуються причини погіршення якості і заходи щодо стабілізації фінансового стану підприємства.
Відповідно до причин, виявленими в процесі аналізу, проводяться заходи щодо фіксації та мінімізації неспроможності, мета яких вивести підприємство на рівень нормально функціонуючого. У процесі виведення підприємства з кризи необхідно усунути економічні передумови для потрапляння в кризу надалі, тому програма виведення підприємства з кризи повинна грунтуватися на принципах розумного поєднання ризику і надійності, ліквідності і прибутковості та інших.
Від того, наскільки вірно буде обрано стратегію і тактика заходів з виведення підприємства з кризи залежить його перспектива і потенціал у майбутньому. Схематично процес виведення підприємства з кризи представлений на рис. 2.
Рис. 2. Процес виходу підприємства з кризи.
Процес виведення підприємства з кризи є набір заходів спрямованих на поступове поліпшення якості фінансового стану і переклад підприємства з розряду кризових в розряд заможних. Це досягається в ході реалізації процесу управління неспроможним підприємством в умовах перехідної економіки, структура якого представлена на рис. 3. [3, с. 263]
Рис. 3. Комплекс заходів фінансового оздоровлення підприємства
Як видно з малюнка, процес складається з декількох етапів, які коротко можуть бути охарактеризовані наступним чином:
аналіз якості фінансового стану підприємства - етап виявлення причин кризи;
фінансова стабілізація неспроможного підприємства - етап посилення фінансової політики підприємства для пошуку виходу з ситуації;
аналіз можливостей фінансового оздоровлення - етап пошуку альтернатив, їх техніко-економічного обгрунтування, вибору найкращого способу виведення підприємства з кризи;
розробка інвестиційної програми для виведення підприємства з кризи - етап реалізації заходів з підготовки підприємства до фінансового оздоровлення;
виведення підприємства з кризового стану - етап поліпшення якості фінансового стану та доведення підприємства до заможності. [3, с. 264]
3. СПОСОБИ ВИЯВЛЕННЯ «ХВОРИХ» ФІНАНСОВИХ ПОКАЗНИКІВ І ТОЧОК МОЖЛИВОГО ЗРОСТАННЯ З ДОПОМОГОЮ коефіцієнтний і ГРАФІЧНОГО АНАЛІЗУ, А ТАКОЖ МАТРИЦІ ФІНАНСОВОЇ СТРАТЕГІЇ ПІДПРИЄМСТВА
Коефіцієнтний аналіз полягає в розрахунку визначених величин (коефіцієнтів), значення яких можна порівнювати між собою за різні періоди, по бізнесам, напрямками діяльності або статтями, а також з прийнятими нормативними значеннями.
У коефіцієнтний аналіз є можливість розрахунку таких груп коефіцієнтів:
Майнове становище - опис загальної суми коштів, якими володіє компанія, частки основного і оборотного капіталів у загальній сумі активів, частки введених в експлуатацію і виведених з використання основних засобів.
Ліквідність - оцінка здатності компанії відповідати за своїми поточними зобов'язаннями. В основі розрахунку коефіцієнтів ліквідності лежить зіставлення оборотних активів підприємства з його короткостроковими пасивами.
Фінансова стійкість - оцінка структури джерел фінансування з точки зору власності на них (власні або позикові), ступеня доступності та ризику користування ними. Коефіцієнти фінансової стійкості характеризує залежність підприємства від зовнішніх контрагентів (кредиторів, інвесторів).
Рентабельність - оцінка ефективності діяльності компанії шляхом зіставлення його фінансових результатів і ресурсів, задіяних для досягнення цих результатів. [2, с. 15]
Сутність графічного аналізу полягає в наступному.
Тренд - сталий спрямована зміна цін.
Лінію тренда проводять через кілька точок, які є локальними екстремумами. Для бичачого тренда ця лінія розташовується нижче цінового графіка. Дана лінія буде обмежувати знизу руху цін. Для ведмежою тенденції лінія тренда малюється зверху і обмежує можливі руху цін вгору.
Рівні підтримки / опору - горизонтальні лінії, що виходять проведенням прямої по декільком локальним мінімумам / максимумів або зон з частою штрихуванням. Якщо лінія опору долаються цінової кривої, то вона стає підтримкою. Зворотне також вірно.
Лінія каналу малюється паралельно лінії тренду по точках локальних екстремумів, таким чином, щоб весь ціновий графік розташовувався між цими двома лініями. З їх допомогою можна визначити кордон дії тренду - у разі, якщо ціновий графік виходить за їхні рамки, краще закривати свої позиції.
Найбільш відомою і часто зустрічається разворотной фігурою є Голова і Плечі. Зовні вона схожа на голову і два плеча. Передбачається, коли ціновий графік опуститься нижче лінії шиї переважно закрити позицію. Як правило, прорив лінії шиї супроводжується значним зростанням обсягу торгів.
Наступним класом фігур розвороту є Подвійна вершина або Подвійне дно.
Фігури продовження сигналізують про те, що передував тренд все ще в силі, а спостережуване явище не більш ніж тимчасова корекція.
Найбільш поширеними фігурами такого типу є трикутники. Вважається, що ціновий графік буде коливатися деякий час в рамках фігури, зовні схожою на трикутник, а потім продовжить рух у бік основної тенденції.
Японські свічки будуються на денних графіках за цінами відкриття / закриття і мінімумів / максимумів за день. Якщо ціна закриття вище ціни відкриття, то між ними малюється білий прямокутник, якщо навпаки - то чорний. Даний прямокутник називається тілом свічки. Колір тіла свічки має велике значення при графічному аналізі.
Прогнозування зазвичай ведеться на підставі комбінації трьох свічок, де дві перші свічки становлять комбінацію, а третя - підтвердження. Найбільш часто японські свічки використовуються для визначення розворотів моментів у трендах. [4, с. 151]
Всі можливі види фінансової стратегії фірми можуть бути представлені у вигляді матриці фінансових стратегій фірми. Маніпулюючи в рамках даної матриці, ми можемо розглядати проблему в динаміці, даючи можливість не тільки формулювати фінансову стратегію, але і модифікувати (міняти) її в результаті зміни якихось дуже важливих параметрів функціонування підприємства як такого.
Для вивчення даної матриці ми повинні ввести декілька нових і дуже важливих категорій фінансового менеджменту (вони, як і багато інших, - "імпортні", але ми постараємося не тільки визначити їх, а й розкрити економічний сенс, а також можливість "прочитання" в російській системі бухгалтерської звітності).
Результат господарської діяльності з економічної точки зору може бути визначений як грошові кошти підприємства після фінансування розвитку (знову західна інтерпретація, але вона дуже добре "перекладається" на російську економічну мову). РХД говорить про ліквідність підприємства після фінансування всіх витрат, пов'язаних з його розвитком. Позитивне значення даного показника дає підстави готуватися до реалізації масштабних інвестиційних проектів (підприємство стоїть перед стрибком постійних витрат, який значною мірою може бути компенсований саме позитивним значенням РХД). З точки зору існуючої бухгалтерської звітності РХД теж може бути визначений. [4, с. 215]
СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ
Антикризове управління: від банкрутства - до фінансового оздоровлення / Під ред. Г.П. Іванова. - М.: Закон і право, ЮНИТИ, 2005.
Давидова Г.В., Бєліков А.Ю. Методика кількісної оцінки ризику банкрутства підприємств / / Управління ризиком. 2006. № 3. С. 13-20.
Теорія і практика антикризового управління: Підручник для вузів / Г.З. Базаров, С.Г. Бєляєв, Л.П. Бєлих і ін; Під ред. С.Г. Бєляєва і В.І. Кошкіна. - М.: Закон і право, ЮНИТИ, 2006.
Фінансовий менеджмент: Підручник / За ред. проф. Є.І. Шохіна. - М.: ІД ФБК-ПРЕС, 2008.
Чернов В.А. Економічний аналіз / За ред. проф. М.І. Баканова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.