Зміст
Введення
1 Інвестиційний проект та його економічне значення
1.1 Сутність інвестиційного проекту
1.2 Структура інвестиційного циклу, етапи підготовки проекту
1.3 Методики оцінки ефективності інвестиційного проекту
1.3.1 Концепція дисконтування
1.3.2 Статистичні методи оцінки інвестицій
2 Аналіз фінансово-господарської діяльності ВАТ «Уфимський Хлібозавод № 7»
2.1 Загальна характеристика підприємства
2.2 Аналіз фінансової діяльності підприємства
3 Аналіз інвестиційних проектів
3.1 Спорудження житлового комплексу
3.2 Будівництво парковки для автотранспорту
3.3 Переобладнання підприємства
Висновок
Список використаної літератури
Введення
В основі прийняття інвестиційних рішень лежить оцінка інвестиційних якостей передбачуваних об'єктів інвестування, яка відповідно до методики сучасного інвестиційного аналізу ведеться по певному набору критеріальних показників ефективності. Визначення значень показників ефективності інвестицій дозволяє оцінити розглянутий інвестиційний об'єкт з позицій прийнятності для подальшого аналізу, зробити порівняльну оцінку ряду конкуруючих інвестиційних об'єктів та їх ранжування, здійснити вибір сукупності інвестиційних проектів, що забезпечують заданий співвідношення ефективності і ризику.
Оцінка ефективності інвестицій є найбільш відповідальним етапом ухвалення інвестиційного рішення, від результатів якого значною мірою залежить ступінь реалізації мети інвестування, це визначає актуальність обраної теми. У свою чергу, об'єктивність і достовірність отриманих результатів багато в чому обумовлені використовуваними методами аналізу. У зв'язку з цим важливо розглянути існуючі методичні підходи до оцінки ефективності інвестицій і визначити можливості їх застосування з метою раціонального вибору варіантів інвестування.
Метою дипломної роботи є комплексний аналіз методів інвестування, аналіз інвестиційних проектів на прикладі ВАТ «Уфимський Хлібозавод № 7».
Досягнення поставленої мети зумовлює вирішення наступних завдань:
1) розкрити поняття інвестиційного проекту;
2) перелічити і проаналізувати основні методи оцінки ефективності інвестиційного проекту;
3) дати загальну характеристику розглянутого підприємству;
4) провести аналіз фінансової діяльності підприємства;
5) розглянути та проаналізувати ефективність трьох інвестиційних проектів;
6) вибрати найкращий варіант для розглянутого підприємства.
1 Інвестиційний проект та його економічне значення
1.1 Сутність інвестиційного проекту
Реалізація цілей інвестування передбачає формування інвестиційних проектів, які забезпечують інвесторів та інших учасників проектів необхідною інформацією для прийняття рішень про інвестування. Поняття інвестиційного проекту трактується двояко: як діяльність (захід), що передбачає здійснення комплексу будь-яких дій, що забезпечують досягнення певних цілей; як система, що включає певний набір організаційно-правових та розрахунково-фінансових документів, необхідних для здійснення будь-яких дій чи які описують ці дії. [1].
У Федеральному законі від 25 лютого 1999 р. N 39-ФЗ «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» дано таке визначення інвестиційного проекту: «Інвестиційний проект - обгрунтування економічної доцільності, обсягу і термінів здійснення капітальних вкладень, у тому числі необхідна проектно-кошторисна документація, розроблена відповідно до законодавства РФ і встановленими в установленому порядку стандартів (норм), а також опис практичних дій по здійсненню інвестицій (бізнес-план) ». [2]
В.В. Бочаров пропонує ще таке визначення: «інвестиційний проект - основний документ, що визначає необхідність проведення капітального інвестування, в якому в загальноприйнятій послідовності розділів викладають ключові характеристики проекту і фінансово-економічні показники, пов'язані з його реалізацією». [3]
Підприємства, будучи об'єктами інвестування, можуть розвиватися за різними напрямами: одні з них планують розробити та організувати виробництво нової продукції, інші - придбати нове технологічне обладнання і тим самим скоротити поточні витрати виробництва, треті - створити нову структуру збуту продукції і побудувати мережу обслуговування споживачів. Незважаючи на всі їх відмінності, спільним для них є потреба в інвестиційному проекті.
Таким чином, інвестиційний проект - це перш за все комплексний план заходів, що включає проектування, будівництво, придбання технологій та обладнання, підготовку кадрів тощо, спрямованих на створення нового або модернізацію діючого виробництва товарів (продукції, робіт, послуг) з метою отримання економічної вигоди. Це не тільки система організаційно-правових та розрахунково-фінансових документів, необхідних для здійснення будь-яких дій, але й заходи (діяльність), що передбачають їх виконання для досягнення конкретних цілей. [4]
Існують різні класифікації інвестиційних проектів. Залежно від ознак, покладених в основу класифікації, можна виділити наступні види інвестиційних проектів. [1]
1) По відношенню один до одного: незалежні, що допускають одночасне і роздільне здійснення, причому характеристики їх реалізації не впливають один на одного; альтернативні (взаємовиключні), тобто недопускати одночасної реалізації, з сукупності альтернативних проектів може бути здійснений тільки один; взаємодоповнюючі, реалізація яких може відбуватися лише спільно.
2) За термінами реалізації (створення та функціонування): короткострокові (до 3 років), середньострокові (3 - 5 років), довгострокові (понад 5 років).
3) За масштабами (розміру інвестицій, обсягу вкладень): малі проекти, дія яких обмежується рамками однієї невеликої фірми, що реалізує проект (в основному вони представляють собою плани розширення виробництва та збільшення асортименту продукції, що випускається, і їх відрізняють порівняно невеликі терміни реалізації); середні проекти - це найчастіше проекти реконструкції і технічного переозброєння існуючого виробництва продукції (вони реалізуються поетапно, по окремих виробництвах, в суворій відповідності з наперед розробленими графіками надходження всіх видів ресурсів); великі проекти - проекти великих підприємств, в основі яких лежить прогресивно «нова ідея »виробництва продукції, необхідної для задоволення попиту на внутрішньому і зовнішньому ринках; мегапроекти - це цільові інвестиційні програми, що містять безліч взаємопов'язаних кінцевих проектів (такі програми можуть бути міжнародними, державними, регіональними).
4) За основною спрямованості (за цілями): комерційні проекти, головною метою яких є отримання прибутку; соціальні проекти, орієнтовані, наприклад, на вирішення проблем безробіття в регіоні, зниження криміногенного рівня і т.д.; екологічні, основу яких становить поліпшення середовища проживання; виробничі; науково-технічні.
5) В залежності від ступеня впливу результатів реалізації інвестиційного проекту на внутрішні чи зовнішні ринки фінансових, матеріальних продуктів і послуг, праці, а також на екологічну та соціальну обстановку: глобальні проекти, реалізація яких суттєво впливає на економічну, соціальну чи екологічну ситуацію на Землі; народногосподарські проекти, реалізація яких суттєво впливає на економічну, соціальну чи екологічну ситуацію в країні; великомасштабні проекти, реалізація яких суттєво впливає на економічну, соціальну чи екологічну ситуацію в окремо взятій країні; локальні проекти, реалізація яких не робить істотного впливу на економічну, соціальну або екологічну ситуацію в певних регіонах або роках, на рівень і структуру цін на товарних ринках.
6) Особливістю інвестиційного процесу є його спряженість з невизначеністю, ступінь якої може сильно варіюватися, тому в залежності від величини ризику інвестиційні проекти поділяються таким чином: надійні проекти, які характеризуються високою вірогідністю отримання гарантованих результатів (наприклад, проекти, що виконуються за державним замовленням); ризикові проекти, для яких характерна висока ступінь невизначеності як витрат, так і результатів (наприклад, проекти, пов'язані зі створенням нових виробництв і технологій).
7) За характером грошових потоків: проекти з ординарними (повторюваними) та неординарними грошовими потоками.
8) За обраною схемою фінансування: проекти, що фінансуються за рахунок власних джерел (чистого прибутку та амортизаційних відрахувань); проекти, фінансовані за рахунок залучених з ринку капіталу джерел; проекти, зі змішаними (комбінованими) джерелами фінансового забезпечення.
Реалізація будь-якого інвестиційного проекту переслідує певну мету. Для різних проектів ці цілі можуть бути різними, але в цілому їх можна об'єднати в чотири групи:
· Збереження продукції на ринку;
· Розширення обсягів виробництва та поліпшення якості продукції;
· Випуск нової продукції;
· Вирішення соціальних та економічних завдань. [1]
Ефективність інвестиційного проекту - категорія, що відображає відповідність проекту, що породжує даний інвестиційний проект, цілям і інтересам його учасників.
Здійснення ефективних проектів збільшує надходить у розпорядження суспільства внутрішній валовий продукт (ВВП), який потім ділиться між що беруть участь у проекті суб'єктами (фірмами (акціонерами та працівниками), банками, бюджетами різних рівнів та ін.) Надходженнями і витратами цих суб'єктів визначаються різні види ефективності інвестиційного проекту. [7]
У ході постановки та вирішення комплексу задач, які відносяться до проблем реалізації довгострокових капіталовкладень, виникає необхідність аналітичного обгрунтування одночасно фінансових (з яких джерел, в якому обсязі, на яких умовах і в якій пропорції можна здійснити фінансування довгострокових інвестицій), інвестиційних (як оптимально розподілити власні та залучені ресурси серед можливих напрямків господарської діяльності, окремих видів активів, яка їхня структура, період оборотності, рівень ризику і т.д.) та операційних рішень (яка величина і оптимальна структура витрат організації, як впливає на хід реалізації проекту ритмічність поставок сировини і збуту продукції, чи достатній професійний і кваліфікаційний рівень персоналу, задіяного в проекті, і т.д.).
Таке розуміння змісту аналізу інвестицій, на думку Є. М. Станіславчик, дозволяє чітко сформулювати його мету. Мета аналізу інвестицій полягає в об'єктивній оцінці потреби, можливості, масштабності, доцільності, прибутковості і безпеки провадження короткострокових і довгострокових інвестицій; визначенні напрямів інвестиційного розвитку компанії та пріоритетних галузей ефективного вкладення капіталу; розробці прийнятних умов і базових орієнтирів інвестиційної політики; оперативному виявленні факторів (об'єктивних і суб'єктивних, внутрішніх і зовнішніх), які впливають на появу відхилень фактичних результатів інвестування від запланованих раніше, і, нарешті, в обгрунтуванні оптимальних інвестиційних рішень, що зміцнюють конкурентні переваги фірми і узгоджуються з її тактичними і стратегічними цілями. [12]
При виборі інвестиційного проекту, з висновку Л. Кузьміної, слід також враховувати чинники, які не піддаються кількісній оцінці: геополітичні, соціальні. Вплив якісних факторів може бути настільки істотним, що проект буде відхилено.
Завершальною стадією вибору інвестиційного проекту є оцінка чутливості оцінюваних проектів.
Вибір інвестиційного проекту не залежить від джерел фінансування, так як використовується припущення про можливість вишукування адекватних джерел фінансування. Проте з цього правила можуть бути винятки: пільгове державне фінансування, використання фінансового лізингу. [13]
1.2 Структура інвестиційного циклу, етапи підготовки проекту
Підготовка та реалізація інвестиційного проекту, в першу чергу виробничої спрямованості, здійснюється протягом тривалого періоду часу - від ідеї до її матеріального втілення. Будь-який проект малозначім без його реалізації.
При оцінці ефективності інвестиційних проектів за допомогою ринкових показників необхідно точно знати початок і закінчення робіт. Для дослідника, вченого, проектувальника початком проекту може бути зародження ідеї, а для ділових людей (бізнесменів) - первинне вкладення коштів у його виконання. [4]
Всім інвестиційним проектам властиві деякі загальні риси, що дозволяють їх стандартизувати. Це наявність тимчасового лага між моментом інвестування і моментом отримання доходів, а також вартісна оцінка проекту.
Проміжок часу між моментом появи проекту (початком здійснення) і моментом закінчення його реалізації (його ліквідацією) називається життєвим циклом проекту. Закінченням існування проекту може бути:
1) Введення в дію об'єктів, початок їх експлуатації та використання результатів виконання проекту;
2) Досягнення проектом заданих результатів;
3) Припинення фінансового проекту;
4) Початок робіт по внесенню в проект серйозних змін, не передбачених початковим задумом, тобто модернізація;
5) Висновок об'єктів проекту з експлуатації.
Інвестиційні проекти мають різноманітні форми і зміст. Інвестиційні рішення, що розглядаються при аналізі проектів, можуть ставитися, наприклад, до придбання нерухомого майна, капіталовкладенням в устаткування, науковим дослідженням, дослідно-конструкторських розробок, освоєння нового родовища, будівництва великого виробничого об'єкта або підприємства. Однак розробка будь-якого інвестиційного проекту - від початкової ідеї до експлуатації - може бути представлена у вигляді циклу, що складається з трьох фаз: передінвестиційної, інвестиційної та експлуатаційної (виробничої). Сумарна тривалість трьох фаз становить життєвий цикл проекту.
На думку Подшіваленко Г.П. універсального підходу до поділу фаз інвестиційного циклу на етапи немає. Вирішуючи це завдання, учасники проекту повинні звертати увагу на особливості і умови виконання даного проекту. Розглянемо приблизний зміст фаз життєвого циклу проекту.
Фаза 1 - передінвестиційна, попередня основного об'єму інвестицій, не може бути визначена досить точно. У цій фазі проект розробляється, вивчаються його можливості, проводяться попередні техніко-економічні дослідження, ведуться переговори з потенційними інвесторами та іншими учасниками проекту, вибираються постачальники сировини та обладнання. Якщо інвестиційний проект передбачає залучення кредиту, то в даній фазі укладається угода на його отримання, здійснюється юридичне оформлення інвестиційного проекту: підготовка документів, оформлення контрактів та реєстрація підприємства. Витрати, пов'язані із здійсненням першої стадії, в разі позитивного результату і переходу до здійснення проекту капіталізуються і входять до складу передвиробничий витрат, а потім через механізм амортизації відносяться на собівартість продукції.
Фаза 2 - інвестиційна, коли відбувається інвестування або здійснення проекту. У даній фазі робляться конкретні дії, що вимагають набагато більших витрат і носять необоротний характер, а саме: розробляється проектно-кошторисна документація; замовляється обладнання; готуються виробничі майданчики; поставляється обладнання і здійснюється його монтаж і пуско-налагоджувальні роботи; проводиться навчання персоналу; ведуться рекламні заходи. Введення
1 Інвестиційний проект та його економічне значення
1.1 Сутність інвестиційного проекту
1.2 Структура інвестиційного циклу, етапи підготовки проекту
1.3 Методики оцінки ефективності інвестиційного проекту
1.3.1 Концепція дисконтування
1.3.2 Статистичні методи оцінки інвестицій
2 Аналіз фінансово-господарської діяльності ВАТ «Уфимський Хлібозавод № 7»
2.1 Загальна характеристика підприємства
2.2 Аналіз фінансової діяльності підприємства
3 Аналіз інвестиційних проектів
3.1 Спорудження житлового комплексу
3.2 Будівництво парковки для автотранспорту
3.3 Переобладнання підприємства
Висновок
Список використаної літератури
Введення
В основі прийняття інвестиційних рішень лежить оцінка інвестиційних якостей передбачуваних об'єктів інвестування, яка відповідно до методики сучасного інвестиційного аналізу ведеться по певному набору критеріальних показників ефективності. Визначення значень показників ефективності інвестицій дозволяє оцінити розглянутий інвестиційний об'єкт з позицій прийнятності для подальшого аналізу, зробити порівняльну оцінку ряду конкуруючих інвестиційних об'єктів та їх ранжування, здійснити вибір сукупності інвестиційних проектів, що забезпечують заданий співвідношення ефективності і ризику.
Оцінка ефективності інвестицій є найбільш відповідальним етапом ухвалення інвестиційного рішення, від результатів якого значною мірою залежить ступінь реалізації мети інвестування, це визначає актуальність обраної теми. У свою чергу, об'єктивність і достовірність отриманих результатів багато в чому обумовлені використовуваними методами аналізу. У зв'язку з цим важливо розглянути існуючі методичні підходи до оцінки ефективності інвестицій і визначити можливості їх застосування з метою раціонального вибору варіантів інвестування.
Метою дипломної роботи є комплексний аналіз методів інвестування, аналіз інвестиційних проектів на прикладі ВАТ «Уфимський Хлібозавод № 7».
Досягнення поставленої мети зумовлює вирішення наступних завдань:
1) розкрити поняття інвестиційного проекту;
2) перелічити і проаналізувати основні методи оцінки ефективності інвестиційного проекту;
3) дати загальну характеристику розглянутого підприємству;
4) провести аналіз фінансової діяльності підприємства;
5) розглянути та проаналізувати ефективність трьох інвестиційних проектів;
6) вибрати найкращий варіант для розглянутого підприємства.
1 Інвестиційний проект та його економічне значення
1.1 Сутність інвестиційного проекту
Реалізація цілей інвестування передбачає формування інвестиційних проектів, які забезпечують інвесторів та інших учасників проектів необхідною інформацією для прийняття рішень про інвестування. Поняття інвестиційного проекту трактується двояко: як діяльність (захід), що передбачає здійснення комплексу будь-яких дій, що забезпечують досягнення певних цілей; як система, що включає певний набір організаційно-правових та розрахунково-фінансових документів, необхідних для здійснення будь-яких дій чи які описують ці дії. [1].
У Федеральному законі від 25 лютого 1999 р. N 39-ФЗ «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» дано таке визначення інвестиційного проекту: «Інвестиційний проект - обгрунтування економічної доцільності, обсягу і термінів здійснення капітальних вкладень, у тому числі необхідна проектно-кошторисна документація, розроблена відповідно до законодавства РФ і встановленими в установленому порядку стандартів (норм), а також опис практичних дій по здійсненню інвестицій (бізнес-план) ». [2]
В.В. Бочаров пропонує ще таке визначення: «інвестиційний проект - основний документ, що визначає необхідність проведення капітального інвестування, в якому в загальноприйнятій послідовності розділів викладають ключові характеристики проекту і фінансово-економічні показники, пов'язані з його реалізацією». [3]
Підприємства, будучи об'єктами інвестування, можуть розвиватися за різними напрямами: одні з них планують розробити та організувати виробництво нової продукції, інші - придбати нове технологічне обладнання і тим самим скоротити поточні витрати виробництва, треті - створити нову структуру збуту продукції і побудувати мережу обслуговування споживачів. Незважаючи на всі їх відмінності, спільним для них є потреба в інвестиційному проекті.
Таким чином, інвестиційний проект - це перш за все комплексний план заходів, що включає проектування, будівництво, придбання технологій та обладнання, підготовку кадрів тощо, спрямованих на створення нового або модернізацію діючого виробництва товарів (продукції, робіт, послуг) з метою отримання економічної вигоди. Це не тільки система організаційно-правових та розрахунково-фінансових документів, необхідних для здійснення будь-яких дій, але й заходи (діяльність), що передбачають їх виконання для досягнення конкретних цілей. [4]
Існують різні класифікації інвестиційних проектів. Залежно від ознак, покладених в основу класифікації, можна виділити наступні види інвестиційних проектів. [1]
1) По відношенню один до одного: незалежні, що допускають одночасне і роздільне здійснення, причому характеристики їх реалізації не впливають один на одного; альтернативні (взаємовиключні), тобто недопускати одночасної реалізації, з сукупності альтернативних проектів може бути здійснений тільки один; взаємодоповнюючі, реалізація яких може відбуватися лише спільно.
2) За термінами реалізації (створення та функціонування): короткострокові (до 3 років), середньострокові (3 - 5 років), довгострокові (понад 5 років).
3) За масштабами (розміру інвестицій, обсягу вкладень): малі проекти, дія яких обмежується рамками однієї невеликої фірми, що реалізує проект (в основному вони представляють собою плани розширення виробництва та збільшення асортименту продукції, що випускається, і їх відрізняють порівняно невеликі терміни реалізації); середні проекти - це найчастіше проекти реконструкції і технічного переозброєння існуючого виробництва продукції (вони реалізуються поетапно, по окремих виробництвах, в суворій відповідності з наперед розробленими графіками надходження всіх видів ресурсів); великі проекти - проекти великих підприємств, в основі яких лежить прогресивно «нова ідея »виробництва продукції, необхідної для задоволення попиту на внутрішньому і зовнішньому ринках; мегапроекти - це цільові інвестиційні програми, що містять безліч взаємопов'язаних кінцевих проектів (такі програми можуть бути міжнародними, державними, регіональними).
4) За основною спрямованості (за цілями): комерційні проекти, головною метою яких є отримання прибутку; соціальні проекти, орієнтовані, наприклад, на вирішення проблем безробіття в регіоні, зниження криміногенного рівня і т.д.; екологічні, основу яких становить поліпшення середовища проживання; виробничі; науково-технічні.
5) В залежності від ступеня впливу результатів реалізації інвестиційного проекту на внутрішні чи зовнішні ринки фінансових, матеріальних продуктів і послуг, праці, а також на екологічну та соціальну обстановку: глобальні проекти, реалізація яких суттєво впливає на економічну, соціальну чи екологічну ситуацію на Землі; народногосподарські проекти, реалізація яких суттєво впливає на економічну, соціальну чи екологічну ситуацію в країні; великомасштабні проекти, реалізація яких суттєво впливає на економічну, соціальну чи екологічну ситуацію в окремо взятій країні; локальні проекти, реалізація яких не робить істотного впливу на економічну, соціальну або екологічну ситуацію в певних регіонах або роках, на рівень і структуру цін на товарних ринках.
6) Особливістю інвестиційного процесу є його спряженість з невизначеністю, ступінь якої може сильно варіюватися, тому в залежності від величини ризику інвестиційні проекти поділяються таким чином: надійні проекти, які характеризуються високою вірогідністю отримання гарантованих результатів (наприклад, проекти, що виконуються за державним замовленням); ризикові проекти, для яких характерна висока ступінь невизначеності як витрат, так і результатів (наприклад, проекти, пов'язані зі створенням нових виробництв і технологій).
7) За характером грошових потоків: проекти з ординарними (повторюваними) та неординарними грошовими потоками.
8) За обраною схемою фінансування: проекти, що фінансуються за рахунок власних джерел (чистого прибутку та амортизаційних відрахувань); проекти, фінансовані за рахунок залучених з ринку капіталу джерел; проекти, зі змішаними (комбінованими) джерелами фінансового забезпечення.
Реалізація будь-якого інвестиційного проекту переслідує певну мету. Для різних проектів ці цілі можуть бути різними, але в цілому їх можна об'єднати в чотири групи:
· Збереження продукції на ринку;
· Розширення обсягів виробництва та поліпшення якості продукції;
· Випуск нової продукції;
· Вирішення соціальних та економічних завдань. [1]
Ефективність інвестиційного проекту - категорія, що відображає відповідність проекту, що породжує даний інвестиційний проект, цілям і інтересам його учасників.
Здійснення ефективних проектів збільшує надходить у розпорядження суспільства внутрішній валовий продукт (ВВП), який потім ділиться між що беруть участь у проекті суб'єктами (фірмами (акціонерами та працівниками), банками, бюджетами різних рівнів та ін.) Надходженнями і витратами цих суб'єктів визначаються різні види ефективності інвестиційного проекту. [7]
У ході постановки та вирішення комплексу задач, які відносяться до проблем реалізації довгострокових капіталовкладень, виникає необхідність аналітичного обгрунтування одночасно фінансових (з яких джерел, в якому обсязі, на яких умовах і в якій пропорції можна здійснити фінансування довгострокових інвестицій), інвестиційних (як оптимально розподілити власні та залучені ресурси серед можливих напрямків господарської діяльності, окремих видів активів, яка їхня структура, період оборотності, рівень ризику і т.д.) та операційних рішень (яка величина і оптимальна структура витрат організації, як впливає на хід реалізації проекту ритмічність поставок сировини і збуту продукції, чи достатній професійний і кваліфікаційний рівень персоналу, задіяного в проекті, і т.д.).
Таке розуміння змісту аналізу інвестицій, на думку Є. М. Станіславчик, дозволяє чітко сформулювати його мету. Мета аналізу інвестицій полягає в об'єктивній оцінці потреби, можливості, масштабності, доцільності, прибутковості і безпеки провадження короткострокових і довгострокових інвестицій; визначенні напрямів інвестиційного розвитку компанії та пріоритетних галузей ефективного вкладення капіталу; розробці прийнятних умов і базових орієнтирів інвестиційної політики; оперативному виявленні факторів (об'єктивних і суб'єктивних, внутрішніх і зовнішніх), які впливають на появу відхилень фактичних результатів інвестування від запланованих раніше, і, нарешті, в обгрунтуванні оптимальних інвестиційних рішень, що зміцнюють конкурентні переваги фірми і узгоджуються з її тактичними і стратегічними цілями. [12]
При виборі інвестиційного проекту, з висновку Л. Кузьміної, слід також враховувати чинники, які не піддаються кількісній оцінці: геополітичні, соціальні. Вплив якісних факторів може бути настільки істотним, що проект буде відхилено.
Завершальною стадією вибору інвестиційного проекту є оцінка чутливості оцінюваних проектів.
Вибір інвестиційного проекту не залежить від джерел фінансування, так як використовується припущення про можливість вишукування адекватних джерел фінансування. Проте з цього правила можуть бути винятки: пільгове державне фінансування, використання фінансового лізингу. [13]
1.2 Структура інвестиційного циклу, етапи підготовки проекту
Підготовка та реалізація інвестиційного проекту, в першу чергу виробничої спрямованості, здійснюється протягом тривалого періоду часу - від ідеї до її матеріального втілення. Будь-який проект малозначім без його реалізації.
При оцінці ефективності інвестиційних проектів за допомогою ринкових показників необхідно точно знати початок і закінчення робіт. Для дослідника, вченого, проектувальника початком проекту може бути зародження ідеї, а для ділових людей (бізнесменів) - первинне вкладення коштів у його виконання. [4]
Всім інвестиційним проектам властиві деякі загальні риси, що дозволяють їх стандартизувати. Це наявність тимчасового лага між моментом інвестування і моментом отримання доходів, а також вартісна оцінка проекту.
Проміжок часу між моментом появи проекту (початком здійснення) і моментом закінчення його реалізації (його ліквідацією) називається життєвим циклом проекту. Закінченням існування проекту може бути:
1) Введення в дію об'єктів, початок їх експлуатації та використання результатів виконання проекту;
2) Досягнення проектом заданих результатів;
3) Припинення фінансового проекту;
4) Початок робіт по внесенню в проект серйозних змін, не передбачених початковим задумом, тобто модернізація;
5) Висновок об'єктів проекту з експлуатації.
Інвестиційні проекти мають різноманітні форми і зміст. Інвестиційні рішення, що розглядаються при аналізі проектів, можуть ставитися, наприклад, до придбання нерухомого майна, капіталовкладенням в устаткування, науковим дослідженням, дослідно-конструкторських розробок, освоєння нового родовища, будівництва великого виробничого об'єкта або підприємства. Однак розробка будь-якого інвестиційного проекту - від початкової ідеї до експлуатації - може бути представлена у вигляді циклу, що складається з трьох фаз: передінвестиційної, інвестиційної та експлуатаційної (виробничої). Сумарна тривалість трьох фаз становить життєвий цикл проекту.
На думку Подшіваленко Г.П. універсального підходу до поділу фаз інвестиційного циклу на етапи немає. Вирішуючи це завдання, учасники проекту повинні звертати увагу на особливості і умови виконання даного проекту. Розглянемо приблизний зміст фаз життєвого циклу проекту.
Фаза 1 - передінвестиційна, попередня основного об'єму інвестицій, не може бути визначена досить точно. У цій фазі проект розробляється, вивчаються його можливості, проводяться попередні техніко-економічні дослідження, ведуться переговори з потенційними інвесторами та іншими учасниками проекту, вибираються постачальники сировини та обладнання. Якщо інвестиційний проект передбачає залучення кредиту, то в даній фазі укладається угода на його отримання, здійснюється юридичне оформлення інвестиційного проекту: підготовка документів, оформлення контрактів та реєстрація підприємства. Витрати, пов'язані із здійсненням першої стадії, в разі позитивного результату і переходу до здійснення проекту капіталізуються і входять до складу передвиробничий витрат, а потім через механізм амортизації відносяться на собівартість продукції.
На цій фазі формуються постійні активи підприємства. Деякі витрати, їх ще називають супутніми (наприклад, витрати на навчання персоналу, проведення рекламних компаній, пуск і налагодження устаткування), частково можуть бути віднесені на собівартість продукції (як витрати майбутніх періодів), а частково капіталізовані (як передвиробничий витрати).
Фаза 3 - експлуатаційна (виробнича). Вона починається з моменту введення в дію основного обладнання (у разі промислових інвестицій) або придбання нерухомості чи інших видів активів. У цій фазі здійснюється пуск в дію підприємства, починається виробництво продукції або надання послуг, повертається банківський кредит у разі його використання. Ця фаза характеризується відповідними надходженнями і поточними витратами.
Тривалість експлуатаційного фази робить істотний вплив на загальну характеристику проекту. Чим далі в часі віднесена її верхня межа, тим більше сукупна величина доходу.
Дуже важливо визначити той момент, після досягнення якого грошові надходження вже безпосередньо не можуть бути пов'язаними з первісними інвестиціями (так званий інвестиційний межа). При установці, наприклад, нового обладнання такою межею буде термін повного морального та фізичного зносу.
Загальним критерієм тривалості життя проекту або періоду використання інвестицій є істотність або значимість, з точки зору інвестора, грошових доходів, одержуваних у результаті цих інвестицій.
Іванов В.А виділяє ще ліквідаційну фазу. На цій стадії відбувається припинення виробництва продукції і реалізація активів підприємства (проекту) за залишковою вартістю. [5]
На думку Еркова А.А. після здачі проекту залишається виконати останню, четверту, стадію - постінвестіціонную, або так званий аудит проекту. Подібне "підведення підсумків" повинно грунтуватися на критеріях, що використовувалися для відбору даного проекту, - отримана вигода від реалізації, зниження ризиків і т.п. [9]
1.3 Методики оцінки ефективності інвестиційного проекту
С. А. Василенков пише, що інвестиційні рішення повинні бути ефективними та фінансово спроможними, тому підлягають обов'язковій оцінці з цієї точки зору. Оскільки мова йде про конкретний період часу в майбутньому, то необхідно мати на увазі два аспекти: абсолютна величина прибутковості і ймовірність її досягнення.
Для визначення ефективності інвестиційних витрат їх необхідно оцінити з точки зору прибутковості. Ефективність прийняття інвестиційного рішення визначають, використовуючи статистичні методи і методи дисконтування. [6]
Ефективність інвестиційних проектів, на думку кондідата юридичних наук А.Б. Смушкине, оцінюється за показниками терміну окупності, точки беззбитковості та бюджетного ефекту [6].
Термін окупності являє собою період часу з початку реалізації проекту з даного бізнес-планом до моменту, коли різниця між накопиченою сумою чистого прибутку з амортизаційними відрахуваннями і обсягом інвестиційних витрат придбає позитивне значення.
При визначенні ефективності проекту показники чистого прибутку і амортизаційних відрахувань відносяться лише до реалізації інвестиційного проекту і не повинні відображати результати поточної господарської діяльності існуючої організації.
Точка беззбитковості відповідає обсягу реалізації, починаючи з якого випуск продукції повинен приносити прибуток. Розрахований обсяг реалізації (випуску) продукції зіставляється з проектною потужністю створюваного підприємства.
Точка беззбитковості розраховується як відношення величини постійних витрат до різниці ціни продукції і величини змінних витрат, поділеній на обсяг реалізації продукції.
Бюджетний ефект інвестиційного проекту визначається як сальдо надходжень і виплат федерального бюджету у зв'язку з реалізацією даного проекту. У розрахунках проводиться дисконтування обсягів надходжень і виплат по роках реалізації проекту. [11]
Виходячи з методичних рекомендацій щодо оцінки ефективності інвестиційних в якості основних показників, що використовуються для розрахунків ефективності інвестиційних проектів, рекомендуються:
- Чистий дохід;
- Чистий дисконтований дохід;
- Внутрішня норма прибутковості;
- Потреба в додатковому фінансуванні (інші назви - ПФ, вартість проекту, капітал ризику);
- Індекси прибутковості витрат та інвестицій;
- Термін окупності;
- Група показників, що характеризують фінансовий стан підприємства - учасника проекту.
Умови фінансової реалізованим і показники ефективності розраховуються на підставі грошового потоку, конкретні складові якого залежать від оцінюваного види ефективності. [7]
Для інвестиційних проектів, що претендують на отримання державної підтримки за рахунок коштів інвестиційного фонду РФ, існує наказ Міністерства Фінансів РФ про затвердження методики розрахунку показників і застосування критеріїв ефективності інвестиційних проектів. [8] Методика призначена для оцінки ефективності інвестиційних проектів, використовується з метою підготовки рішень про надання державної підтримки для реалізації інвестиційних проектів за рахунок коштів Фонду. Методика може бути використана при підготовці техніко-економічних обгрунтувань (бізнес-планів) зазначених інвестиційних проектів, а також при проведенні експертизи інвестиційних проектів. Методика встановлює загальні вимоги до розрахунку кількісних показників ефективності. Під кількісними критеріями відбору інвестиційних проектів (Критерії фінансової ефективності інвестиційного проекту) маються на увазі: критерій чистої приведеної вартості (Net Present Value, NPV), критерій внутрішньої норми прибутковості (Internal Rate of Return, IRR), для кожного періоду t = 0, ... , T оцінку операційного та інвестиційного грошових потоків інвестиційного проекту, середньозважена необхідна прибутковість капіталу, інвестованого в інвестиційний проект, на початок періоду t, WACC, період окупності інвестиційного проекту, питома фінансова ефективність інвестиційного проекту RFA.
А крім кількісних критеріїв проекти розглядаються ще за наступними критеріями: якісні (наявність комерційної організації, яка підтвердила готовність до участі в інвестиційному проекті, відповідність інвестиційного проекту пріоритетам соціально-економічного розвитку Російської Федерації, наявність позитивних соціальних ефектів, пов'язаних з реалізацією інвестиційного проекту та ін), критерій бюджетної ефективності (дисконтований бюджетний грошовий потік, генерований інвестиційним проектом у період t (BCF), оцінка економічної ефективності (здатності впливати на формування ВВП економіки і забезпечувати динаміку економічного зростання.).
У передінвестиційної дослідженнях велика увага приділяється обгрунтуванню економічної ефективності проекту, що включає аналіз і інтегральну оцінку всієї наявної техніко-економічної та фінансової інформації. Оцінка ефективності інвестицій займає центральне місце у процесі обгрунтування і вибору можливих варіантів вкладення коштів в операції з реальними активами. [4]
Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів - це способи визначення доцільності довгострокового вкладення капіталу в різні об'єкти (проекти, заходи) з метою оцінки перспектив їх прибутковості та окупності. Інвестиційні проекти, включаючи пропозиції по розробці нової конструкції машин і устаткування, технології, нових матеріалів та інші заходи, повинні піддаватися детальному аналізу з точки зору кінцевих результатів, критерію оптимальності - показника, що виражає граничну міру економічного ефекту прийнятого рішення для порівняльної оцінки можливих альтернатив і вибору з них найкращого.
На думку економіста Д.Е. Старий, на вибір методу оцінки ефективності інвестиційного проекту можуть впливати багато факторів: позиція оцінювача проекту, порівнянність масштабів підприємства та проекту, ступінь використання в проекті активів підприємства, стадія реалізації проекту і т.д. Проект можуть оцінювати саме підприємство, зовнішній інвестор, банк, лізингова компанія або державна установа, у разі, коли передбачається державна підтримка проекту [5].
При оцінці проекту, наприклад, банк або зовнішнього інвестора не цікавить фінансова спроможність окремого проекту, їх цікавить фінансова спроможність підприємства, що здійснює інвестиційний проект. З іншого боку, підприємство при оцінці проекту може ставити питання про фінансову спроможність виділеного проекту.
Це ж стосується економічної ефективності. Якщо велике підприємство реалізує невеликий за обсягом проект, то питання ефективності проекту з точки зору банку можуть бути вторинні по відношенню до питань фінансової спроможності підприємства в цілому. У той же час ефективність масштабного проекту для реалізує його підприємства принципово важливою для прийняття рішення про кредитування.
З точки зору підприємства, що вибирає інвестиційні проекти для інвестування, питання їх фінансової спроможності на етапі первинного відбору проектів швидше другорядні. Необхідно, перш за все, визначити найбільш ефективні способи вкладення коштів, а потім вже визначати, яким чином забезпечити фінансову спроможність проекту і підприємства. [10]
Е.Н. Станіславчик методи оцінки економічної ефективності інвестицій поділяє на дві групи: статичні і динамічні.
Статичні методи - найменш трудомісткі, спрощені. Діапазон розрахунків тут обмежений одним періодом (передбачається, що витрати і результати будуть однаковими з періоду в період). Область застосування статичних методів - прийняття рішення про придбання тієї чи іншої машини, обладнання, виробничої лінії, заміна зношеної техніки. Вихідним параметром для економічних розрахунків служать продуктивність, потужність обладнання. Обмеженість цих методів полягає в тому, що в розрахунках не враховується фактор часу.
До статичних методів оцінки економічної ефективності відносяться методи зіставлення: загальних економічних витрат; економічного прибутку; рентабельності і терміну окупності [12].
Динамічні методи оцінки ефективності застосовують, коли обсяг виробництва, виручка, собівартість і інші складові припливів і відтоків коштів змінюються з періоду в період (наприклад, коли діапазон планування неможливо обмежити одним окремо взятим відрізком часу). Динамічні методи засновані на теорії грошових потоків і враховують фактор часу. До них відносяться методи дисконтованої вартості, нарощеної вартості, ануїтету.
Найбільш поширеним динамічним методом оцінки ефективності є метод дисконтованої (приведеної) вартості, а критеріями служать показники ефективності: чистий грошовий потік (NCFt); чиста дисконтована вартість, або поточна приведена вартість, чистий дисконтований дохід (NPV), внутрішня процентна ставка, або внутрішня норма прибутковості (IRR), індекс прибутковості (PI), а також норма NPV; період повернення капіталу, або дисконтований термін окупності (PBP). [12]
1.3.1 Концепція дисконтування
Використовувані при розрахунку економічної ефективності інвестицій показники і критерії розраховуються на основі витрат і доходів, розосереджених в часі. Тому доводиться приводити їх до одного базового моменту. І причина в цьому - неоднакова цінність грошових коштів у часі. Виплачена (витрачена) сьогодні грошова одиниця буде коштувати дорожче, ніж через місяць, квартал або рік (тобто в майбутньому) під впливом таких факторів, як інфляція, процентний дохід і ризик. Тому в практиці інвестиційного проектування використовують метод рівняння поточних витрат і доходів за проектом із змінами, викликаними зазначеними причинами.
Приведення різночасових економічних показників таких як поточна вартість, розосереджені в часі платежі до початку укладення фінансової угоди, різночасові витрати й результати до поточного моменту часу або початку розрахункового року та ін, до порівнянної за часом періоду увазі здійснюється за допомогою так званого чинника часу. Порівнянні варіанти наводяться в порівнянний вид за фактором часу шляхом множення (ділення) витрат та результатів відповідного періоду на коефіцієнт приведення, який визначається за формулою простих і складних відсотків. Необхідність співставлення витрат і доходів, що виникають у різний час, є одним з принципів проектного аналізу [11].
В економічному і фінансовому аналізі для вимірювання поточної і майбутньої вартості (грошової суми) проекту використовують спеціальний прийом, званий дисконтуванням. Дисконтування - це спосіб визначенні вихідних (початкових) сум витрат (або кінцевих результатів) за допомогою використання коефіцієнта дисконтування (дисконту, дисконтирующий множника), що дозволяє приводити майбутні грошові надходження до поточної, сьогоднішньої вартості.
Дисконтування є процесом, зворотним нарахуванню складних (простих) відсотків. У розрахунках складних відсотків і при дисконтуванні часто користуються таблицями, в яких для кожного періоду t і кожної ставки відсотка Е обчислені заздалегідь величини (1 + Е) t і (1 + Е) - t. Їх відповідно називають фактором складного відсотка (множником нарощення капіталу) і фактором дисконтування (дисконтними множником).
Далі розглянемо методи оцінки інвестицій, засновані на застосуванні концепції дисконтування.
1) Оцінка інвестицій за чистою поточної вартості (NPV-метод)
Метод оцінки ефективності інвестиційних проектів грунтується на визначенні чистої поточної вартості чистого дисконтованого доходу - ЧДД, чистого приведеного доходу, на яку може збільшитися вартість підприємства (фірми, об'єкту) в результаті реалізації проекту.
Чиста поточна вартість - це вартість, отримана шляхом дисконтування окремо на кожен часовий період різновиди всіх відтоків і притоків доходів і витрат, що накопичуються за весь період функціонування об'єкта інвестування при фіксованій, заздалегідь визначеною процентною ставкою (нормою відсотка). Це один з методів оцінки інвестиційних проектів, запропонованих ЮНІДО. Його суть у тому, що для кожного періоду величина чистого потоку річний готівки наводиться до року початку здійснення проекту, що в сумі і являє собою чисту поточну вартість або чистий дисконтований дохід (як різниця між дисконтованими потоками доходів і витрат).
Чиста поточна вартість є безпосереднім втіленням концепції дисконтованої вартості. Її розрахунок здійснюється приблизно в наступній послідовності: спочатку вибирається необхідна ставка дисконтування, потім розраховується поточна вартість грошових доходів, очікуваних від проекту, і поточна вартість необхідних для даного проекту інвестицій, далі з поточної вартості всіх доходів віднімають поточну вартість усіх інвестицій. Отримана різниця і є чистою поточною вартістю [8].
Метод оцінки ефективності інвестиційних проектів з чистої поточної вартості побудований на припущенні, що представляється можливим визначити прийнятну ставку дисконтування для визначення поточної вартості еквівалентів майбутніх доходів. Якщо чиста поточна вартість більше або дорівнює нулю (позитивна) проект може прийматися до здійснення, менше нуля (негативна) - його, як правило, відхиляють.
Метод чисто поточної вартості включає розрахунок дисконтованою величини позитивних (надходження) і негативних (витрати) потоків грошових коштів від проектів. Проект має позитивну чисту поточну вартість, якщо дисконтована вартість його вхідних потоків перевершує дисконтовану вартість вихідних.
Формулу для розрахунку чистої поточної вартості Ч т.с можна визначити в наступному вигляді:
Ч т.с = NPV = Σ P t / (1 + E) t - K, (1)
де Р - річний чистий потік реальних грошей (надходжень грошових коштів, грошовий потік) в t-му році;
t - періоди реалізації інвестиційного проекту, включаючи етап будівництва (t = 0, 1, 2, ...., Т);
Е - ставка дисконтування (бажана норма прибутку, рентабельності);
К - інвестиційні витрати.
Чиста поточна вартість показує, чи дійсно дані інвестиції протягом життєвого циклу досягають використаного в розрахунках рівня прибутковості Е. Оскільки поточна вартість залежить від часу і можливого рівня прибутковості, позитивна Ч т.с. показує, що викликається інвестиціями грошовий потік протягом всього економічного життя (діяльності) проекту (об'єкта інвестицій) перевищить початкові капітальні вкладення, забезпечить необхідний рівень прибутковості на вкладені фонди і збільшення ринкової вартості. Негативний результат означає, що проект нижче необхідної ставки дисконтування.
Формула (1) передбачає «разові витрати - тривала віддача», насправді ж частіше виникає ситуація «тривалі витрати - тривала віддача», тобто більш звична ситуація, коли інвестиції здійснюються не одночасно, а по частинах - протягом кількох часових періодів ( місяців, кварталів, років). Тоді формула (1) прийме інший вигляд:
Ч т.с. = NPV = Σ P t / (1 + E) t - Σ K t / (1 + E) t, (2)
де tн - рік початку виробництва продукції;
Tk - рік закінчення капітального будівництва;
Кt - інвестиційні витрати в t-му році.
При розрахунку по даній формулі чиста поточна вартість має позитивне значення Ч т.с. ≥ 0, то рентабельність (прибутковість) інвестицій перевищує норму дисконту (мінімальний коефіцієнт окупності), при Ч т.с. ≤ 0 рентабельність проекту нижче мінімальної норми.
2) Метод розрахунку внутрішньої норми прибутку (IRR) і рентабельності інвестицій (PI).
Внутрішня норма прибутку - це норма прибутковості, при якій дисконтована вартість притоків готівки (реальних грошей) дорівнює дисконтованій вартості відтоків, тобто коефіцієнт, при якому дисконтована вартість чистих надходжень від інвестиційного проекту дорівнює дисконтованій вартості від інвестицій, а величина чистої поточної вартості (чистого дисконтованого доходу) - нулю. Для її розрахунку використовують ті ж методи (формули), що і для чистої поточної вартості, але замість дисконтованих потоків готівки при заданій мінімальній нормі відсотка визначають таку її величину, при якій чиста поточна вартість дорівнює нулю.
Математично це означає, що у формулах (1) і (2) для визначення чистої поточної вартості повинна бути за певних значеннях Р чиста поточна вартість Ч т.с. = 0. Ця норма (коефіцієнт) і є внутрішня норма прибутку (IRR).
Якщо уявити рівняння, ліва частина якого є дисконтованою вартістю інвестицій на проект, здійснюваних у будь-який час, починаючи з початку проекту, а права аналогічно - дисконтованою вартістю всіх чистих вхідних потоків коштів від проекту за той же період, то ставка відсотка, при якій обидві частини цього рівняння будуть рівними, називається внутрішньою нормою прибутку (прибутковості) даного проекту. Вона являє собою максимальну ставку відсотка, під який підприємство могло б взяти кредит для здійснення проекту без шкоди своїм інтересам.
Розрахунок внутрішньої норми прибутку починається з зіставлення потоків реальних грошей. Потім для приведення чистого потоку наличностей до сьогоднішньої (початковою) вартості використовується встановлена процентна ставка (норма дисконту). Якщо чиста поточна вартість має позитивне значення, застосовують більш високу норму відсотка, якщо негативне при цій більш високу норму відсотка, внутрішня норма прибутку повинна перебувати між цими величинами. Якщо ж більш висока норма відсотка все ще дає позитивне значення чистої поточної вартості, її слід збільшувати до тих пір, поки вона не буде негативною.
Таким чином, якщо ставка дисконтування по анализируемому проекту більше відсотків на капітал, то його чиста поточна вартість більше нуля і проект визнається ефективним. Якщо ж ця ставка менше відсотка на капітал, то проект визнається невигідним, ефективність проекту мінімальна. Тобто потрібно знайти величину ставки дисконту (відсотка дисконтування, відсотка на капітал), при якій би чиста поточна вартість дорівнювала нулю.
У н.п. = IRR = Е 1 + (Е 2 - Е 1) * (П 3 / (П 3 - Про 3)), (3)
де В н.п. - внутрішня норма прибутку;
П 3 - позитивне значення чистої поточної вартості прінізкой вартості відсотка Е 1;
О 3 - від'ємне значення чистої поточної вартості при високій вартості відсотка Е 2;
Е 1 і Е 2 - мають позитивне значення, не повинні відрізнятися один від одного більш ніж на один або два пункти.
Якщо різниця між показником внутрішнього прибутку і ставкою відсотка позитивна, а внутрішня норма прибутку вище ставки відсотка, то інвестиційна діяльність визнається ефективної (прибуткової), і, навпаки, якщо внутрішня норма прибутку менша, ніж процентна ставка, під яку отримано кредит, то інвестиції вважаються збитковими. Приймаються до реалізації інвестиційні проекти, що мають значення У н.п. не нижче ставки прибутковості при пропонованому альтернативному використанні капіталу. Таким чином, шляхом порівняння показника внутрішньої норми прибутку (прибутковості) і відсоткової ставки встановлюють прибутковість або, навпаки, збитковість інвестиційної діяльності.
Звідси випливає, що якщо інвестор отримує кредит під відсоток, рівний У н.п., І вкладає кошти в інвестиційний проект на певний період, то після його закінчення він виплатить суму кредиту з відсотками, тобто не матиме додаткової вигоди. У випадку якщо він вкладає власний і позиковий капітал і при цьому його середньозважена вартість дорівнює У н.п., то в кінці розрахункового періоду він може отримати (після виплати кредиту і відсотків по ньому) додаткову суму в тому ж розмірі, що і в банку під відсотки. І, нарешті, якщо інвестор вкладає в інвестиційний проект тільки власні кошти, то через певний період часу він отримає суму грошових коштів, яку він отримав би, поклавши гроші в банк, тобто за ставкою відсотка, що дорівнює У н.п. Тому, чим вище в інвестиційному проекті показник внутрішнього прибутку в порівнянні з вартістю капіталу, тим він привабливіший.
Показник рентабельності інвестицій (PI), прийнятий для оцінки ефективності інвестицій, являє собою відношення наведених доходів до наведених на ту ж дату інвестиційним витратам. Він дозволяє визначити, якою мірою зростають кошти інвестора в розрахунку на 1 од. інвестицій. Його розрахунок можна виконати за формулою:
R = PI = Σ (P t / (1 + E) t) / K, (4)
де К - початкові інвестиції;
Р t - грошові надходження в t-му році, які очікується отримати завдяки цим інвестиціям.
Норма дисконту є внутрішньою нормою прибутку (прибутковості). При нормі дисконту, меншою внутрішньої норми окупності, рентабельність буде більше одиниці. Таким чином, перевищення над одиницею показника рентабельності проекту означає певну його додаткову прибутковість при даній ставці відсотка. Показник рентабельності менше одиниці означає неефективність проекту.
Показник рентабельності інвестицій (індекс прибутковості, прибутковості) відрізняється від використовуваного раніше коефіцієнта ефективності капітальних вкладень тим, що в якості доходу тут виступає грошовий потік, наведений в процесі оцінки до поточної вартості. Індекс використовують не тільки для порівняльної оцінки, але і як критерій при прийнятті проекту до реалізації. Порівняльна оцінка інвестиційних проектів за показником рентабельності інвестицій і чисто поточної вартості показує, що із зростанням абсолютного значення Ч т.с. зростає і рентабельність, і навпаки. Якщо значення індексу прибутковості менше або дорівнює одиниці, проект повинен бути відхилений, тому що не принесе додаткової вигоди. При Ч т.с. = 0 індекс прибутковості завжди буде дорівнювати одиниці. Тому при прийнятті рішення про доцільність прийняття проекту може бути використаний один з цих показників, а в разі порівняльної оцінки - обидва, тому що вони дозволяють оцінити проект з різних сторін.
1.3.2 Статистичні методи оцінки інвестицій
Традиційні (прості) методи оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів, такі як термін окупності і проста (річна) норма прибутку, відомі давно і широко використовувалися у вітчизняній і зарубіжній практиці ще до того, як загальне визнання отримала концепція, заснована на дисконтуванні грошових надходжень. Доступність для розуміння і відносна простота розрахунків зробили їх популярними навіть серед працівників, що не володіють спеціальною економічною підготовкою.
1) Визначення простого терміну окупності (РВ)
Даний метод полягає у визначенні необхідного для відшкодування інвестиційного періоду часу, за який очікується повернення вкладених коштів за рахунок доходів, отриманих від реалізації інвестиційного проекту. Більш точно під терміном окупності розуміється тривалість періоду часу, протягом якого сума чистих доходів, дисконтованих на момент завершення проекту, дорівнює сумі інвестицій.
Відомі два підходи до розрахунку терміну окупності. Перший полягає в тому, що сума первісних інвестицій ділиться на величину річних (краще середньорічних) надходжень. Його застосовують у випадках, коли грошові надходження рівні по роках.
Другий підхід розрахунку терміну окупності припускає знаходження величини грошових надходжень (доходу) від реалізації інвестиційного проекту наростаючим підсумком, тобто як кумулятивної величини [3].
Період повернення (окупності) інвестицій Т ок визначають і як відношення величини початкових інвестицій (капітальних вкладень) К к очікуваного чистого прибутку П або різниці між річними доходами Д і витратами З (без амортизації), тобто:
Т ок = РВ = К / (Д - З + А) = К / (П + А), (5)
де А - сума амортизаційних відрахувань на повне відновлення.
Основні переваги цього методу (крім простоти розуміння і розрахунків) - визначеність суми початкових інвестицій, можливість ранжирування проектів за термінами окупності, а отже, і за ступенем ризику, тому що чим коротше період повернення коштів, тим більше грошові потоки в перші роки реалізації інвестиційного проекту, а значить, кращі умови для підтримки ліквідності підприємства. А чим більше термін потрібен для повернення інвестиційних сум, тим більше ризику через несприятливого розвитку ситуації.
Метод окупності відображає період очікування інвестором, поки його вкладення повністю не окупляться. Він дає уявлення, протягом якого періоду часу інвестор буде ризикувати своїм капіталом. І це важливо, оскільки передбачити більш-менш точно майбутні результати неможливо. Тут невизначеність тим більше, чим довший період віддачі від вкладеного капіталу, а відносно невеликий термін окупності означає більш низький ступінь ризику і швидку віддачу [11].
До недоліків методу окупності можна віднести те, що він ігнорує період освоєння проекту (період проектування і будівництва), віддачу від вкладеного капіталу, тобто не оцінює його прибутковість, а також не враховує відмінностей в ціні грошей у часі та грошові надходження після закінчення повернення інвестицій. Іншими словами, цей показник не враховує весь період функціонування проекту і, отже, на нього не впливають доходи, отримані за межами терміну окупності. Однак недооблік відмінностей ціни грошей у часі (лага часу) легко усунемо. Для цього необхідно лише розрахувати кожне з доданків кумулятивної суми грошових доходів з використанням коефіцієнта дисконтування.
2) Встановлення середньої норми прибутку (бухгалтерської норми прибутковості)
Метод розрахунку середньої норми прибутку на інвестиції, або розрахункової норми прибутку (іноді його називають і методом бухгалтерської прибутковості інвестицій), заснований на використанні бухгалтерського показника - прибутку. Визначається він відношенням середньої величини прибутку, отриманого за бухгалтерської звітності, до середньої величини інвестицій.
При цьому розрахунок може здійснюватися на основі прибутку (доходу) П без урахування виплати процентних і податкових платежів або доходу після податкових, але до процентних платежів, рівного твору П і різниці між одиницею і ставкою оподаткування Н: П (1 - Н). Частіше використовується величина прибутку після оподаткування (чистий прибуток), тому що вона краще характеризує ту вигоду, яку отримають власники підприємства та інвестори.
Що ж стосується величини інвестицій, по відношенню до якої знаходять рентабельність, то її визначають як середню між вартістю активів на початок З А.Н і кінець З А.Н. розрахункового періоду, тобто:
НП = 100 * П (1 - Н) / [(C a. Н + З А.Н) / 2], (6)
де НП - норма прибутку.
Для оцінки інвестицій часто представляють інтерес ще дві норми прибутку: на повний використаний капітал К (повні інвестиції) і акціонерний капітал К а. Норма прибутку (річна) на повний вкладений капітал НП П.К. розраховується за формулою:
НП п.к. = 100 * ПП / К, (7)
А норма прибутку (річна) на оплачений акціонерний капітал НП А.К - за формулою:
НП п.к. = 100 * ПП / К а, (8)
де ЧП - чистий прибуток.
Проте норма прибутку залежить не тільки від величини капіталу, але і від його будови. Вона буде вищою там, де більша питома вага змінного капіталу (витраченого, наприклад, на формування робочої сили) в усьому авансоване. Тим не менш, підприємство не відмовляється від впровадження нових машин і устаткування, але при цьому прагне економити на постійному капіталі. На норму прибутку істотний вплив надає і швидкість обороту капіталу: чим більше оборотів він здійснює впродовж року, тим вище норма, і навпаки.
Розрахована цим методом величина простий норми прибутку (рентабельність інвестицій) залежить від того, який прибуток (валова, що підлягає обкладенню податком чи чиста - без податків) відноситься до капіталу, яка його структура і що враховується в його складі. Тому, перш ніж робити висновки і оцінки, необхідно пояснити зміст і значення застосовуваних співвідношень. Слід також зазначити, що в основі даного методу лежать інструкції та положення про бухгалтерський облік, калькулюванні, поточних витратах і аналізі господарської діяльності підприємства, які в різних країнах мають свої особливості та відмінності один від одного [16].
Норма прибутку може бути визначена і відношенням (у відсотках) валового прибутку або чистого прибутку плюс амортизація до загальних інвестиційних витрат або до акціонерного капіталу. Це залежить від того, як оцінюється реальна прибутковість (рентабельність) загальних інвестиційних витрат або тільки інвестиційного акціонерного капіталу після виплати податків і відсотків на позиковий капітал.
2 Аналіз фінансово-господарської діяльності ВАТ «Уфимський Хлібозавод № 7»
2.1 Загальна характеристика підприємства
ВАТ «Уфимський Хлібозавод № 7».
Галузева приналежність - хлібопекарська.
Юридична адреса - РБ, 450027 м. Уфа, вул. Індустріальне шосе - 28
Форма власності - власність суб'єктів Федерації.
Частка державної власності - 49%
Частка ВАТ «Уфимський Хліб» -2 акції
Частка фізичних осіб - 51%
Організаційно-правова форма - Відкрите Акціонерне товариство.
Керівник підприємства - Сафаров Айрат Талгатовіч.
Головний бухгалтер - Міхєєва Валентина Віталіївна.
Головний інженер - Губа Фаніль Рашитович.
Зав, виробництвом - Хаванова Наталія Єгорівна
Наявність під'їзних шляхів - автомобільний транспорт.
Дочірніх підприємств немає.
Основний вид діяльності - хлібопечення.
Інші види діяльності:
Торгівля хлібобулочними виробами:
- Магазин «Гарячий хліб», розташований на території заводу, 2 кіоски на ТСК «Військкомат».
Повне фірмове найменування Товариства - відкрите акціонерне товариство «Уфимський Хлібозавод № 7», скорочене фірмове найменування Товариства - ВАТ «Уфимський Хлібозавод № 7». Місце знаходження Товариства: РБ, м. Уфа, вул. Індустріальне шосе, 28.
Відкрите акціонерне товариство «Уфимський Хлібозавод № 7», іменоване надалі «Товариство», створене відповідно до Федерального закону від 26 грудня 1995 р. № 208 - ФЗ «Про акціонерні товариства» та на підставі Закону Республіки Башкортостан «Про програму приватизації державного та муніципального майна в Республіці Башкортостан на 1998 рік ».
Товариство є юридичною особою, правонаступником Державного підприємства «Уфимський Хлібозавод № 7» стосовно прав і обов'язків, має у власності відокремлене майно, що враховується на його самостійному балансі.
Основною метою діяльності Товариства є отримання прибутку. Основними видами діяльності Товариства є:
- Виробництво та реалізація хлібобулочних та кондитерських виробів;
- Організація торгово-посередницької і закупівельної діяльності;
- Автопослуги по доставці хлібобулочних виробів у торговельну мережу згідно договорів.
Майно Товариства становлять активи приватизованого державного підприємства «Уфимський Хлібозавод № 7» (основні фонди, оборотні кошти), отримані Товариством в результаті господарської діяльності, інші джерела, не заборонені законодавством. Майно Товариства може використовуватися ним в якості забезпечення за всіма видами своїх зобов'язань, включаючи залучення позикових коштів. В якості забезпечення зобов'язань Товариства можуть також служити належні йому майнові права та інше майно, придбане Товариством за іншими підставами, що допускаються чинним законодавством.
Статутний капітал Товариства визначає мінімальний розмір майна, який гарантує інтереси його кредиторів і становить 1960671 (один мільйон дев'ятсот шістдесят тисяч шістсот сімдесят одна) рубль. Статутний капітал Товариства складається з звичайних акцій в кількості 1960671 (один мільйон дев'ятсот шістдесят тисяч шістсот сімдесят одна) штук, номінальною вартістю 1 (один) рубль кожна. Права за оголошеним акцій ті ж, що і по розміщених звичайних акціях. Всі акції є іменними, форма випуску бездокументарна.
Статутний капітал Товариства може бути збільшений шляхом збільшення номінальної вартості акцій або розміщення додаткових акцій.
Прибуток Товариства підлягає оподаткуванню у порядку, передбаченому чинним законодавством Російської Федерації та Республіки Башкортостан. Прибуток, що залишається у Товариства після сплати податків і інших платежів у бюджет, надходить у повне його розпорядження і використовується Товариством самостійно. Для забезпечення зобов'язань Товариства, його виробничого і соціального розвитку з чистого прибутку створюється резервний фонд.
Резервний фонд формується в розмірі п'ять відсотків статутного капіталу Товариства. Він призначений для покриття збитків Товариства, а також для погашення облігацій Товариства та викупу акцій Товариства у разі відсутності інших засобів. Резервний фонд не може бути використаний для інших цілей.
Вищим органом управління Товариства є загальні збори акціонерів. Товариство зобов'язане щорічно проводити річні загальні збори акціонерів. Річні загальні збори акціонерів проводяться не раніше ніж через два місяці і не пізніше ніж через шість місяців після закінчення фінансового року. На річних загальних зборах акціонерів мають вирішуватися питання про обрання Ради директорів, ревізійної комісії Товариства, затвердження аудитора Товариства.
2.2 Аналіз фінансової діяльності підприємства
Аналіз фінансової діяльності підприємства проводиться за такими параметрами:
1) Основні техніко-економічні показники наведені в таблиці 1.
Таблиця 1 - Основні техніко-економічні показники підприємства
| Показники | 2008 | 2009 | Темп росту,% |
| Обсяг виробленої товарної продукції, тис. грн. | 186043 | 202679 | 109 |
| Випуск продукції в натуральному вираженні, т. | 8608,4 | 8026,0 | 93 |
| Середньодобова вироблення виробів, т. | 23,52 | 21,99 | 93 |
| Середньооблікова чисельність, чол. | 218 | 243 | 111 |
| Продуктивність праці, тис.руб. / чол. | 853,41 | 834,07 | 98 |
2) Зміна складу витрат на 1 карбованець товарної продукції представлено в таблиці 2.
Таблиця 2 - Зміна складу витрат на 1 карбованець товарної продукції
| Показники | 2008 | 2009 |
| Витрати на 1 руб. товарної продукції, коп. в тому числі: | 0 = 88,7 | 0 = 84,7 |
| Амортизаційні відрахування | 0 = 00,8 | 0 = 01,2 |
| Матеріальні витрати | 0 = 51,0 | 0 = 46,2 |
| Витрати на оплату праці | 0 = 22,3 | 0 = 24,3 |
| Інші витрати | 0 = 14,6 | 0 = 13,0 |
3) Підготовка та підвищення кваліфікації робітників, ІТП і службовців.
У ВАТ «Уфимський Хлібозавод № 7» проводяться заходи по підготовці, перепідготовці та підвищенню кваліфікації кадрів. За 2008 рік пройшли професійну підготовку 29 осіб, у тому числі навчені 25 осіб, у семінарах брали участь - 4 людини. За 2009 рік професійну підготовку пройшли 39 осіб, з них вперше були навчені 30 осіб, у семінарах взяли участь 9 осіб. Таким чином, показник з професійної підготовки персоналу в 2009 році на 34,5% перевищує даний показник за 2008 рік.
У ВАТ «Уфимський Хлібозавод № 7» основна форма узгодженої навчання керівних працівників і спеціалістів - це організоване навчання на підприємстві.
4) Використання робочого часу
Таблиця 3 - Аналіз використання фонду робочого часу
| Показник | На одного робітника | Відхилення від плану | |||
| план | факт | на одного робітника | на всіх робочих | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| Календарне кількість днів | 365 | 365 | - | - | |
| У тому числі: святкові та вихідні дні | 111 | 111 | - | - | |
| У тому числі: щорічні відпустки відпустки по навчанню відпустки по вагітності та пологах | 104 3 1 | 104 2 2 | - + 1 -1 | - +2697 -2697 | |
| Явочний фонд робочого часу, дні | 220 | 210 | -10 | -26973 | |
| Тривалість робочої зміни, год | 8 | 8 | - | - | |
| Бюджет робочого часу, год | 1760 | 1680 | - 80 | - 13 200 | |
| Передсвяткові скорочені дні, год | 9 | 9 | - | - | |
| Пільговий час підліткам, год | 2 | 2,4 | + 0,4 | + 66 | |
| Внутрішньозмінні простої, год | - | 30,6 | +30,6 | + 5 049 | |
| Корисний фонд робочого часу, год | 1749 | 1638 | -111 | -26973 | |
| Середня тривалість робочої зміни, год | 8,00 | 7,9 | - 0,10 | -5 197 | |
| Понаднормове відпрацьований час, год | - | 9 | + 9 | + 1485 | |
| Непродуктивні витрати робочого часу | - | 8,3 | + 8,3 | + 1367 | |
Однак треба мати на увазі, що втрати робочого часу не завжди приводять до зменшення обсягу виробництва продукції, так як вони можуть бути компенсовані підвищенням інтенсивності праці працівників.
За 2009 рік рух працівників становила:
- Прийнято - 114 осіб;
- Звільнено - 80 осіб,
У тому числі:
- За власним бажанням - 73 особи;
- По закінченню строку дії договору - 4 особи;
- За порушення трудової дисципліни - 3 людини.
Плинність кадрів за 2009 рік склала 31,3%.
5) Формування прибутку на підприємстві
Прибуток (збиток) від реалізації продукції (робіт, послуг) визначається як різниця між виручкою від реалізації продукції (робіт, послуг) без податку на додану вартість і акцизами і витратами на виробництво і реалізацію, що включаються до собівартості продукції (робіт, послуг).
З наведеного визначення випливає, що її походження пов'язане з отриманням валового доходу підприємством від реалізації своєї продукції (робіт, послуг) за цінами, які складаються на основі попиту і пропозиції. Валовий дохід підприємства - виручка від реалізації продукції (робіт, послуг) за вирахуванням матеріальних витрат - являє собою форму чистої продукції підприємства, включає в себе оплату праці і прибуток.
Таблиця 4 - Прибуток підприємства, тис. руб.
| Показники | 2008 | 2009 |
| Балансова прибуток | 5810 | 9783 |
| Платежі до бюджету з податку на прибуток | 2837 | 3861 |
| Відкладені податкові активи | 16 | 12 |
| Відкладені податкові зобов'язання | 11 | 2 |
| Податок за попередні роки | 22 | - |
| Чистий прибуток | 2924 | 5912 |
6) Показники фінансового стану наведено в таблиці 5.
Таблиця 5 - Показники фінансового стану підприємства, тис. руб.
| Статті балансу | Норматив | 2008 | 2009 |
| Власні оборотні кошти, без урахування довгострокових і короткострокових пасивів | > 0 | 6375 | 1246 |
| Власні оборотні кошти, з урахуванням довгострокових пасивів | > 0 | 6594 | 1463 |
| Власні оборотні кошти, з урахуванням довгострокових і короткострокових пасивів | > 0 | 29210 | 30634 |
| Запаси і витрати | > 0 | 7176 | 7119 |
| Ф1 - Фінансовий показник | > 0 | -801 | -5873 |
| Ф2 - Фінансовий показник | > 0 | -582 | -5656 |
| Ф3 - Фінансовий показник | > 0 | 22034 | 23515 |
7) Показники ліквідності наведено в таблиці 6.
Таблиця 6 - Показники ліквідності підприємства
| Статті балансу | Норматив | 2008 | 2009 | Відхилення | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |||
| Коефіцієнт поточної ліквідності | > 1,5 | 1,3 | 1,1 | -0,2 | |||
| Коефіцієнт абсолютної ліквідності | > 0,2 | 0,18 | 0,15 | -0,03 | |||
| Коефіцієнт забезпеченості оборотних активів власними оборотними засобами | > 0,1 | 0,2 | 0,04 | -0,16 | |||
| Коефіцієнт маневреності функціонуючого капіталу | Зменшення в динаміці-позитивний ефект | 1,1 | 4,9 | +3,8 | |||
| Загальний показник платоспроможності | > 1,0 | 0,67 | 0,55 | -0,12 | |||
8) Показники фінансової стійкості представлені в таблиці 7.
Таблиця 7 - Показники фінансової стійкості підприємства
| Статті балансу | 2008 | 2009 | Відхилення |
| Коефіцієнт автономії | 0,7 | 0,6 | -0,1 |
| Коефіцієнт фінансової залежності | 0,3 | 0,4 | +0,1 |
| Коефіцієнт залежності позикових і власних коштів | 1,7 | 1,7 | 0,0 |
Підприємство можна визнати фінансово-активним, так як розмір оборотних активів перевищує розмір короткострокових пасивів.
9) Оцінка платоспроможності підприємства та аналіз грошових потоків наведені в таблицях 8 і 9 відповідно.
Таблиця 8 - Оцінка платоспроможності підприємства
| Статті балансу | 2008 | 2009 | Відхилення |
| Виробничі запаси, тис. руб. | 7073 | 5866 | -1207 |
| Дебіторська заборгованість, тис. руб. | 18021 | 19143 | +1122 |
| Грошові кошти, тис. руб. | 3863 | 4222 | +359 |
| Кредиторська заборгованість, тис. руб. | 22353 | 28873 | +6520 |
| Статті балансу | 2008 | 2009 | Відхилення |
| Чисті грошові кошти від поточної діяльності, тис. руб. | 13201 | 18097 | +4896 |
| Чисті грошові кошти від інвестиційної діяльності, тис. руб. | 3463 | 12678 | -9215 |
| Чисті грошові кошти від фінансової діяльності, тис. руб. | 7607 | 5060 | +2547 |
10) Показники ділової активності представлені в таблиці 10
Таблиця 10 - Показники ділової активності
| Статті балансу | 2008 | 2009 | Відхилення |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| Продуктивність праці або виробіток на 1 працівника | 811,5 | 788,1 | -23,4 |
| Фондовіддача | 16,5 | 7,3 | -9,2 |
| Оборотність активів | 3,0 | 2,7 | -0,03 |
| Оборотність активів в днях | 120,0 | 133,0 | +13 |
| Оборотність запасів в оборотах | 22,1 | 21,2 | -0,9 |
| Оборотність запасів у днях | 16,3 | 17,4 | +0,7 |
| Оборотність кредиторської заборгованості в оборотах | 7,8 | 5,4 | -2,4 |
| Оборотність кредиторської заборгованості в днях | 46,2 | 66,7 | +20,5 |
| Оборотність дебіторської заборгованості в оборотах | 10,6 | 10,3 | -0,3 |
| Оборотність кредиторської заборгованості в днях | 34,0 | 35,0 | +1,0 |
| Оборотність власного капіталу | 4,2 | 4,2 | 0,0 |
| Оборотність власного капіталу в днях | 85,7 | 85,7 | 0,0 |
11) Показники рентабельності господарської діяльності підприємства зведені у таблицю 11.
Таблиця 11 - показники рентабельності підприємства
| Статті балансу | 2008 | 2009 | Відхилення |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| Рентабельність продажів по прибутку від продажів | 0,07 | 0,01 | +0,03 |
| Рентабельність власного капіталу | 0,07 | 0,01 | +0,03 |
| Рентабельність активів за нерозподіленого прибутку | 0,05 | 0,08 | +0,03 |
| Рентабельність продажів по нерозподіленого прибутку | 0,02 | 0,03 | +0,01 |
| Період окупності власного капіталу | 14,6 | 8,1 | -6,5 |
3 Аналіз інвестиційних проектів
Розглянемо три варіанти інвестиційних проектів:
1) будівництво житлового будинку і продаж квартир;
2) організація паркування для автотранспорту;
3) переобладнання підприємства.
3.1 Будівництво житлового будинку і продаж квартир
При прогнозуванні реалізації проекту будівництва житлового комплексу була обрана модель, в основі якої було покладено інвестиційний контракт - проводиться не прямий продаж квартир, а з покупцем полягає інвестиційний контракт і майбутній «власник» виступає в якості співінвестора проекту. Це дозволило відстрочити сплату ПДВ та податку на прибуток до максимально можливого часу, крім того, відмова від прямої купівлі приміщення до моменту введення будинку в експлуатацію дало змогу уникнути сплати ПДВ з авансових платежів, до категорії яких були б віднесені всі надходження коштів від потенційних покупців квартир.
Застосовувалися такі припущення і обмеження:
· Інфляція рубля не враховувалася,
· Застосовувалися ставки податків і зборів, що діють в РФ.
При визначенні вартості проектних робіт весь комплекс проектування був оцінений в 70тис.руб. / М 2 при загальній тривалості даного виду робіт в 9 місяців. При визначенні обсягу робіт враховувалося, що крім самих квартир до складу будинку увійдуть громадські зони, які оцінені в 15% від площі квартир та підземний гараж, площа якого складе 2.870 м 2, таким чином, у розрахунках для визначення вартості проектних робіт площа об'єкту складала 30.446 м 2.
До складу проектних робіт були включені:
Розробка ескізного проекту - 5% від загальної суми витрат на проектування, тривалість 2 місяці;
Випуск проектної документації - 30% від загальної суми витрат на проектування, тривалість
Випуск робочої документації - 65% від загальної суми витрат на проектування, тривалість
Всі роботи виконуються послідовно. Спочатку кожного етапу виплачується 65% від необхідної суми і 35% виплачуються після завершення етапу.
Загальна вартість на проектування складе приблизно 2131 220 доларів США.
Будівництво об'єкта
Будівельно-монтажні роботи (фундамент, зведення несучих стін, перекриттів і т.д.) були оцінені виходячи із середньої вартості квадратного метра будівлі при зведенні монолітно-цегельного будівлі в 780руб. / М 2 при площі будівлі в 27.576 м 2, тобто . площі квартири 23.628 м 2 і площа громадських зон 2.870 м 2.
Таблиця 12 - Витрати, пов'язані з будівництвом
| № п / п | Найменування робіт | Ціна за од., Тис. руб. | Будівельні обсяги, кв.м, шт., Машиномісць | Вартість робіт, тис. руб. | |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1 | Будівельно-монтажні роботи (будинок) | 750 | 23628 | 17721000 | |
| 2 | Ліфт вантажопідйомністю 1000кг | 300000 | 4 | 1200000 | |
| 3 | Ліфт вантажопідйомністю 400кг | 200000 | 4 | 800000 | |
| 4 | Зовнішні інженерні мережі | 65,82 | 23628 | 1555195 | |
| 5 | Внутрішні інженерні системи | 20,62 | 23628 | 487209,36 | |
| 6 | Система кондиціонування | 45 | 23628 | 1063260 | |
| 7 | Теплопостачання | 3,94 | 23628 | 93094,32 | |
| 8 | Водопостачання | 6,14 | 23628 | 145075,92 | |
| 9 | Будівельно-монтажні роботи (підземна стоянка з розрахунку на 1 машиномісце) | 25000 | 240 | 5280000 | |
| 10 | Інші витрати | 987000 | 1 | 987000 | |
| 11 | Підготовка майданчика | 1000000 | 1 | 1000000 | |
| РАЗОМ | 30331835 | ||||
· 35% від загальної суми даного виду витрат протягом першого місяця початку будівельно-монтажних робіт;
· По 7% наступні 8 місяців;
· Останні 9% в останній (десятий) місяць будівництва
Вартість робіт, пов'язаних з будівництвом комплексу оцінюється в 30331834,6 тис. руб, з них на будівництво підземної автостоянки 5280000 тис. крб.
Основні статті доходів
Одним з видів доходів при реалізації проекту житлового комплексу є доходи від продажу житла.
При розрахунку надходжень від продажу квартир були зроблені наступні прогнози:
· Продажі починаються починаючи з 11-го місяця з початку проекту;
· Продажі здійснюються протягом 12 місяців рівними частками від можливого обсягу продажів.
Для фінансування проекту передбачається залучити позикові кошти в сумі близько 31985794,6 руб.
Передбачається, що позикові кошти будуть залучені у вигляді кредитної лінії на термін до 2 років за ставкою 14% річних, з щомісячним нарахуванням відсотків. Повернення позикових коштів передбачається на 19 місяці з початку реалізації проекту, при цьому крім сплати основного боргу передбачається виплатити 2075616,86 руб. у вигляді відсотків за кредитом.
Основні показники інвестиційного проекту, представлені в таблиці 13 (коефіцієнт дисконтування приймався 19%).
Таблиця 13 - Показники ефективності проекту
| № | Показник ефективності | Значення |
| 1 | Чиста поточна вартість (NPV), грн | 21476305,43 |
| 2 | Облікова норма рентабельності (ARR) | 350,73% |
| 3 | Термін окупності проекту (PBP), місяців | 19 |
| 4 | Дисконтований термін окупності проекту (DPBP), місяців | 20 |
| 5 | Індекс прибутковості (PI) | 62,30% |
Якісний аналіз
У зв'язку з тим, що проект має всю необхідну початково-дозвільну документацію якісний аналіз ризиків проекту був зведений до виявлення найбільш значущих чинників, які можуть вплинути на здійснення проекту. До таких факторів були віднесені:· Падіння цін на квартири внаслідок посилення конкуренції на ринку елітної нерухомості або негативного впливу проектів-конкурентів;
· Подорожчання будівництва внаслідок зростання цін на матеріали і послуги.
Кількісний аналіз
Кількісний аналіз ризиків проекту було проведено методом аналізу чутливості проекту при негативному впливі найбільш значущих чинників. У таблиці 14 представлені результати аналізу чутливості.При визначенні критичних значень параметрів ризику основним критерієм було повернення позикових коштів у повному обсязі.
Таблиця 14 - Аналіз чутливості
| № | Параметр | Зміна,% | NPV, руб. | NV, руб. | PBP, міс. |
| Базовий варіант | |||||
| немає ризику | 21 476 305,43 | 25 617 220,95 | 19 | ||
| Варіанти після настання ризиків | |||||
| 1 | Подорожчання будівництва | 10% | 19 599 144,21 | 23 649 079,23 | 20 |
| 2 | Падіння цін на квартири | 10% | 17 498 796,91 | 21 137 171,94 | 20 |
| 3 | Падіння цін на квартири і подорожчання будівництва | 10% | 15 616 822,81 | 19 169 030,22 | 20 |
Планується реалізація короткострокового інвестиційного проекту будівництва автопарковки на 500кв.м. Планована інвестиція в проект - 4.5 млн. руб. Повністю освоєна за рахунок власних коштів. Очікуваний чистий прибуток - 200 тис. грн на місяць. Вихід на повноцінну експлуатацію - липень 2011.
Ставка податку на прибуток - 24%, прибутковість інвестованого капіталу - 12%.
Визначаємо початкові грошові вкладення з урахуванням податкових відрахувань за формулою:
IC = (1-Y) * C 0, (9)
де IC - чисті початкові вкладення;
З 0 - планована інвестиція;
Y - ставка податку.
Для розглянутого проекту:
IC = (1-0.24) * 4 500 000 = 3 420 000руб
Методи, використовувані в аналізі інвестиційних проектів, можна поділити на 2 групи:
- Засновані на дисконтованих оцінках;
- Засновані на облікових оцінках.
Розглянемо деякі з цих методів.
1) Метод оцінки чистого приведеного ефекту (NPV)
Цей метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих грошових надходжень, що генеруються нею протягом прогнозованого терміну. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується прибутковістю Н.
Загальна накопичена величина дисконтованих грошових доходів і чистий приведений ефект (NPV) відповідно розраховуються за формулами:
PV =, (10)
де n - кількість прогнозованих періодів, років.;
Н - ставка дисконтування;
З к - чисті грошові надходження в періоді k.
PV = - IC, (11)
Про ступінь ефективності вкладення коштів у даний проект говорить отримана величина NPV.
Очевидно, що якщо:
NPV> 0, то проект варто прийняти;
NPV <0, то проект варто відкинути;
NPV = 0, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Необхідно відзначити, що показник NPV відбиває прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу інвестора у разі прийняття даного проекту.
Цей показник склопластику в тимчасовому аспекті, тобто NPV різних проектів можна підсумовувати. Це дуже важлива властивість, що виділяє цей критерій із всіх інших і дозволяє використовувати його в якості основного критерію при аналізі оптимальності інвестиційного портфеля.
Результат розрахунку чистого приведеного ефекту розглянутого проекту:
NPV = (1 200 000 * 0.893 + 24 000 000 * 0.797 + 24 000 000 * 0.712) -
-3 420 000 = 37 287 600 - 3 420 000 = 33 867 600 руб.
Як видно, проект має позитивну величину NPV. Це говорить про те, що його прийняття принесе прибуток.
2) Метод оцінки середнього доходу на капіталовкладення
Цей метод передбачає розгляд проекту по відношенню середнього доходу до вкладених інвестицій. Особливість цього методу полягає в тому, що він не враховує часу надходження грошових потоків.
Сенс цього методу зводиться до визначення середньої величини чистих грошових потоків, надходження яких очікуються у майбутньому внаслідок впровадження даного інвестиційного проекту, а потім - до обчислення відносини цього показника до капіталовкладень у даний проект.
Дохкап.влож = (Рср / IC) * 100% (12)
Дох кап.влож = (2 000 000 / 3 420 000) * 100% = 58%
3) Метод визначення терміну окупності інвестицій (РР)
Цей метод - один з найпростіших і широко розповсюджених у світовій обліково-аналітичній практиці. Він не припускає тимчасової упорядкованості грошових надходжень. Алгоритм розрахунку терміну окупності залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестицій.
Якщо доход розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується розподілом одноразових витрат на величину річного доходу. При отриманні дробового числа воно округлюється в бік збільшення до найближчого цілого.
Якщо прибуток розподілено нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиція буде погашена цим доходом.
У даному випадку дохід розподілено рівномірно, тому:
РР = 3 420 000 / 200 000 = 18 місяців (або 2 роки)
Показник терміну окупності інвестицій дуже простий у розрахунках, разом з тим він має ряд недоліків, які необхідно враховувати в аналізі.
По-перше, він не враховує вплив доходів останніх періодів. По-друге, оскільки цей метод заснований на не дисконтованих оцінках, він не робить різниці між проектами з однаковою сумою кумулятивних доходів, але різним розподілом їх за роками.
Існує ряд ситуацій, при яких застосування методу, заснованого на розрахунку строку окупності витрат, може бути доцільним. Зокрема, це ситуація, коли керівництво підприємства в більшому ступені стурбовано вирішенням проблеми ліквідності, а не прибутковості проекту - головне, щоб інвестиції окупилися якомога швидше. Метод також гарний у ситуації, коли інвестиції сполучені з високим ступенем ризику, тому, чим коротше термін окупності, тим менш ризикованим є проект. Така ситуація характерна для галузей чи видів діяльності, яким притаманна велика ймовірність достатньо швидких технологічних змін.
4) Метод визначення індексу прибутковості інвестицій
Цей метод, по суті, є наслідком методу чистого приведеного доходу (ефекту).
Індекс рентабельності (або індекс дохідності) інвестицій розраховується за формулою:
Очевидно, що якщо:
PI> 1, то проект варто прийняти;
PI <1, то проект варто відкинути;
PI = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
PI = (1 200 000 * 0.893 + 24 000 000 * 0.797 + 24 000 000 * 0.712): 3 420 000 = 37 287 600: 3420000 = 10.9
На відміну від чистого приведеного ефекту індекс прибутковості інвестицій є відносним показником. Він характеризує рівень доходів на одиницю витрат, тобто ефективність вкладень - чим більше значення цього показника, тим вища віддача з кожної гривні інвестованого в даний проект.
5) Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестицій
Цей метод має дві характерні риси: він не припускає дисконтування показників доходу; дохід характеризується показником чистого прибутку Рср. Алгоритм розрахунку винятково простий, що і зумовлює широке використання цього показника на практиці: коефіцієнт ефективності інвестиції (ARR) розраховується розподілом середньорічного прибутку Рср на середню величину інвестиції (коефіцієнт береться у відсотках) [5]. Середня величина інвестиції знаходиться розподілом вихідної суми капітальних вкладень на два:
ARR = (Рср / ½ IC) * 100%, (14)
де Рср - середньорічна прибуток
Рср розраховується шляхом ділення суми чистого прибутку за n років на кількість років:
Рср = (1 200 000 + 2 400 000 + 2 400 000): 3 = 2 000 000 руб.
ARR = 2 000 000: (0.5 * 3 420 000) * 100% = 117%
Цей показник порівнюється з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу.
Висновок: за всіма розрахованим параметрам інвестиційний проект будівлі автопарковки є позитивним і принесе прибуток.
3.3 Переобладнання підприємства
Для підвищення економічної ефективності необхідно збільшувати інтенсивність виробництва, шукати шляхи зниження собівартості продукції. Одним з можливих шляхів вирішення цього питання є інвестування в основні засоби, зокрема в обладнання. Інвестиційна діяльність передбачає формування інвестиційних проектів.
Придбання технологічного обладнання для установки в хлібобулочних приміщеннях - це технічне оснащення підприємства високопродуктивним обладнанням. Це дасть збільшення валового виробництва хлібобулочних виробів за рахунок підвищення продуктивності та зниження собівартості виробництва, у зв'язку зі зниженням витрат на проведення ремонтних робіт та обслуговування обладнання, а також економії води, стоків та електроенергії.
Реалізація виробничого інвестиційного проекту тривалістю вісім років. Комерційним продуктом проекту є хлібобулочні вироби. Заплановані капітальні вкладення на суму в 17,7 млн. рублів освоюються в перший рік.
Всі роботи з реалізації проекту проводяться на основній виробничій площадці ВАТ «Уфимський Хлібозавод № 7», всі виробничі та складські приміщення належать підприємству, земельна ділянка належить на праві власності.
Вартість проекту з реконструкції заводського приміщення для виробництва хлібобулочних виробів:
1. Обсяг загальнобудівельних робіт з урахуванням
вартості будівельних матеріалів: 4, 596 млн. руб.;
2. Електромонтажні роботи: 0,250 млн. руб.;
3. Вартість електротехнічних матеріалів 0,150 млн. руб.;
4. Система вентиляції 1,274 млн. руб.;
5. Система регульованого
люминисцентного освітлення 0,270 млн. руб.;
6. Матеріали для водопостачання та опалення 0,236 млн. руб.;
7.Стоімость технологічного
обладнання 8,817 млн. руб.;
8. Сума митних платежів 1,732 млн. руб.;
9. Вартість демонтажу обладнання 0,125 млн. руб.;
9. Вартість монтажу обладнання 0,250 млн. руб.;
Разом вартість проекту 17,7 млн. руб.
Обладнання має ряд переваг перед старим обладнанням і гарантує:
- Значне покращення мікроклімату;
- Високу продуктивність;
- Економію енергії;
На всю суму коштів необхідних для реалізації проекту береться в перший рік на сім років банківський кредит під 14%. Необхідна сума інвестиційного кредиту - 17,7 млн. руб. Кредит погашається рівними частками з другого по сьомий рік. В якості гаранта повернення інвестиційного кредиту виступатиме договір про заставу майна.
Протягом терміну дії інвестиційного кредитного договору буде проводитися відшкодування (субсидування) процентної ставки ЦБ (10,5%) від сплачених за кредитом відсотків з федерального бюджету. Розрахунок погашення кредиту з урахуванням субсидування представлений в таблиці 15.
Таблиця 15 - Розрахунок погашення кредиту та плата за обслуговування
| Показник | 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | 6 рік | 7 рік |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| Сума кредиту з урахуванням повернення, тис руб | 17 700 | 17 700 | 14 700 | 11 700 | 8 700 | 5 700 | 2 700 |
| Погашення основного боргу, тис руб | 3 000 | 3 000 | 3 000 | 3 000 | 3 000 | 2 700 | |
| Відсотки за банківським кредитом (14) | 2 478 | 2 478 | 2 058 | 1 638 | 1 218 | 798 | 378 |
| Субсидії (10,5% від відсотків банківського кредиту) | 1 859 | 1 859 | 1 544 | 1 229 | 914 | 599 | 284 |
Ефективність даного інвестиційного проекту буде оцінена методом визначення чистої поточної вартості і чистого дисконтованого доходу (ЧДД, NPV) - чистого приведеного доходу, на який може збільшитися вартість підприємства в результаті реалізації проекту.
Розрахунок ефективності заснований на даних «Cash Flow» та процедуру дисконтування грошових потоків, приведених їх до цього моменту часу.
Грошовий потік розраховується окремо по кожному виду діяльності, з усіх видів діяльності на кожному кроці розрахунку і по всіх видах діяльності накопичувальним підсумком. За операційної (поточної) та інвестиційної діяльності ми беремо до уваги сумарний грошовий потік, а по фінансовій діяльності, щоб уникнути впливу принципу подвійного запису, враховуємо тільки банківський кредит і субсидії на оплату відсотків.
В операційній діяльності враховуються поточні грошові потоки: притоки (виручка від реалізації продукції, субсидії з банківського відсотку), відтоки (витрати на виробництво, податки, відсотки за банківським кредитом).
Прибуток з виробництва і збуту хлібобулочних виробів за проектом розрахована виходячи з нормативу виходу виробів, середньої собівартості і середніх витратах, таблиця 13. Середня собівартість і середні витрати розраховані з урахуванням інфляції в 13%, в прогнозних цінах.
За інвестиційної діяльності присутні тільки відтоки на капітальні вкладення, в яких вже враховано витрати на пусконалагоджувальні роботи. Вкладення первинних оборотних активів не виділено окремим рядком, так як ці кошти вже враховані у собівартості, а, отже, в затратах. Реалізація майна після закінчення проекту не передбачається.
Грошовий потік розраховується окремо по кожному виду діяльності, з усіх видів діяльності на кожному кроці розрахунку і по всіх видах діяльності накопичувальним підсумком. За операційної (поточної) та інвестиційної діяльності ми беремо до уваги сумарний грошовий потік, а по фінансовій діяльності, щоб уникнути впливу принципу подвійного запису, враховуємо тільки банківський кредит і субсидії на оплату відсотків.
В операційній діяльності враховуються поточні грошові потоки: притоки (виручка від реалізації продукції, субсидії з банківського відсотку), відтоки (витрати на виробництво, податки, відсотки за банківським кредитом).
Прибуток з виробництва і збуту хлібобулочних виробів за проектом розрахована виходячи з нормативу виходу виробів, середньої собівартості і середніх витратах, таблиця 13. Середня собівартість і середні витрати розраховані з урахуванням інфляції в 13%, в прогнозних цінах.
За інвестиційної діяльності присутні тільки відтоки на капітальні вкладення, в яких вже враховано витрати на пусконалагоджувальні роботи. Вкладення первинних оборотних активів не виділено окремим рядком, так як ці кошти вже враховані у собівартості, а, отже, в затратах. Реалізація майна після закінчення проекту не передбачається.
Таблиця 16 - Розрахунок прибутку з виробництва і збуту хлібобулочних виробів.
| Показник | 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | 6 рік | 7 рік | 8 рік |
| Середня ціна 1000 одиниць, руб. | 989,07 | 1 158,15 | 1 308,71 | 1 478,84 | 1 671,09 | 1 888,33 | 2 133,81 | 2 411,28 |
| Вихід товарного вироби, тис.штук | 5 395,10 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 |
| Виручка, руб. | 5 336 132 | 26 444 965 | 29 882 822 | 33 767 537 | 38 157 335 | 43 117 750 | 48 722 991 | 55 058 685 |
| Собівартість 1000 одиниць виробів | 798,70 | 902,58 | 1 020,22 | 1 152,85 | 1 302,72 | 1 472,00 | 1 663,36 | 1 879,60 |
| Витрати, руб. | 4 309 066 | 20 609 331 | 23 295 499 | 26 323 946 | 29 746 048 | 33 611 354 | 37 980 830 | 42 918 410 |
| Прибуток, руб. | 1 027 065 | 5 835 634 | 6 587 323 | 7 443 590 | 8 411 287 | 9 506 396 | 10 742 161 | 12 140 275 |
За фінансової діяльності, так як кредит є єдиним джерелом фінансових засобів, присутні притоки у вигляді банківського кредиту і відтоки у вигляді погашення цього кредиту з другого по сьомий рік реалізації проекту.
Мета дисконтування - привести грошовий потік, нерівномірно розкиданий по горизонталі планування, до справжнього моменту, згорнути протяжну лінію і оцінити ефективність проекту з урахуванням тимчасового чинника. Ставка дисконтування визначається специфікою проекту.
Норматив дисконтування визначається як середньозважена вартість капіталу, інвестованого в проект. У даному проекті лише одне джерело фінансових коштів - це банківський кредит, отже, норма дисконту становить 14%. Коефіцієнт дисконтування, він же фактор або множник поточної вартості, розраховується на кожному кроці розрахунку (для кожного року) за такою формулою: 1 / (1 + Е) t.
Дисконтований грошовий потік представляє собою твір чистого грошового потоку на коефіцієнт дисконтування.
Дисконтування грошового потоку оформляється у вигляді таблиці таким чином, щоб забезпечити максимальну наочність і зручність розрахунків (табліца17).
Мета дисконтування - привести грошовий потік, нерівномірно розкиданий по горизонталі планування, до справжнього моменту, згорнути протяжну лінію і оцінити ефективність проекту з урахуванням тимчасового чинника. Ставка дисконтування визначається специфікою проекту.
Норматив дисконтування визначається як середньозважена вартість капіталу, інвестованого в проект. У даному проекті лише одне джерело фінансових коштів - це банківський кредит, отже, норма дисконту становить 14%. Коефіцієнт дисконтування, він же фактор або множник поточної вартості, розраховується на кожному кроці розрахунку (для кожного року) за такою формулою: 1 / (1 + Е) t.
Дисконтований грошовий потік представляє собою твір чистого грошового потоку на коефіцієнт дисконтування.
Дисконтування грошового потоку оформляється у вигляді таблиці таким чином, щоб забезпечити максимальну наочність і зручність розрахунків (табліца17).
Таблиця 17 - Таблиця грошових потоків (Cash Flow) інвестиційного проекту, руб.
| Показник | 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | 6 рік | 7 рік | 8 рік | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | |||
| Операційна діяльність | |||||||||||
| 1.1.Виручка від реалізації | 5 336 132 | 26 444 965 | 29 882 822 | 33 767 537 | 38 157 335 | 43 117 750 | 48 722 991 | 55 058 685 | |||
| 1.2.Іздержкі | -4 309 066 | -20 609 331 | -23 295 499 | -26 323 946 | -29 746 048 | -33 611 354 | -37 980 830 | -42 918 410 | |||
| 1.3.Налог на прибуток | -246 496 | -1 400 552 | -1 580 958 | -1 786 462 | -2 018 709 | -2 281 535 | -2 578 119 | -2 913 666 | |||
| 1.4.Проценти за банківським кредитом | -2 478 000 | -2 478 000 | -2 058 000 | -1 638 000 | -1 218 000 | -798 000 | -378 000 | ||||
| 1.5.Субсідіі (10,5% за банківським кредитом) | 1 859 000 | 1 859 000 | 1 544 000 | 1 229 000 | 914 000 | 599 000 | 284 000 | ||||
| 1.6. Сальдо потоку від діяльності з виробництва та збуту продукції | 161 569 | 3 816 082 | 4 492 365 | 5 248 128 | 6 088 578 | 7 025 861 | 8 070 042 | 9 226 609 | |||
| Інвестиційна діяльність | |||||||||||
| 2.1. Капітальні вкладення | -17 700 000 | ||||||||||
| 2.2. Сальдо потоку від інвестиційної діяльності | -17 700 000 | ||||||||||
| Фінансова діяльність | |||||||||||
| 3.1.Банковскій кредит | 17 700 000 | ||||||||||
| 3.2.Погашеніе основного боргу | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -2 700 000 | |||||
| 3.3. Сальдо потоків по фінансовій діяльності | 17 700 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -2 700 000 | 0 | |||
| 4. Сальдо потоку з операційної та інвестиційної діяльності | -17 538 431 | 3 816 082 | 4 492 365 | 5 248 128 | 6 088 578 | 7 025 861 | 8 070 042 | 9 226 609 | |||
| 5.Коеффіціент дисконтування | 0,8772 | 0,7695 | 0,675 | 0,5921 | 0,5194 | 0,4556 | 0,3996 | 0,3506 | |||
| 6.Дісконтірованное сальдо потоку з операційної та інвестиційної діяльності | -15 384 712 | 2 936 475 | 3 032 346 | 3 107 417 | 3 162 407 | 3 200 982 | 3 224 789 | 3 234 849 | |||
| 7.Дісконтірованное сальдо потоку наростаючим підсумком | -15 384 712 | -12 448 236 | -9 415 890 | -6 308 473 | -3 146 066 | 54 917 | 3 279 705 | 6 514 555 | |||
| 8.Прітокі грошового потоку від операційної та інвестиційної діяльності | 7 195 132 | 28 303 965 | 31 426 822 | 34 996 537 | 39 071 335 | 43 716 750 | 49 006 991 | 55 058 685 | |||
| 9.Оттокі грошового потоку від операційної та інвестиційної діяльності | -24 733 562 | -24 487 883 | -26 934 457 | -29 748 408 | -32 982 757 | -36 690 889 | -40 936 949 | -45 832 076 | |||
| 10.Дісконтірованние притоки грошового потоку від операційної та інвестиційної діяльності | 6 311 569 | 21 779 901 | 21 213 105 | 20 721 449 | 20 293 651 | 19 917 351 | 19 583 194 | 19 303 575 | |||
За даними таблиці 17 можна наочно, без додаткових розрахунків, визначити період окупності. Дисконтований період окупності - це, по суті, той крок розрахунку, на якому накопичення чистого дисконтованого грошового потоку набуває позитивне значення. У рядку 6 таблиці 17 поміщені дисконтовані значення грошових потоків підприємства внаслідок реалізації інвестиційного проекту. Розглянемо наступну інтерпретацію дисконтування: приведення грошової суми на цей момент часу. Таким чином, частина, що залишилася грошового потоку покликана покрити вихідний обсяг інвестицій. З часом величина непокритою частини зменшується. Так до кінця п'ятого року непокритими залишаються 3146066 карбованців і оскільки дисконтовані значення грошового потоку в сьомому році становить 3200982 рублів, стає ясним, що період покриття інвестицій становить п'ять повних років і якусь частину року. Більш конкретно отримаємо: 5 + 3 146 066 / 3 200 983 = 5,98. Бачимо, що з першого року проекту чистий грошовий потік накопичувальним підсумком має негативне значення, а на шостий рік стає позитивним. Таким чином, період окупності дорівнює 5,98 року.
Підсумкове значення чистого дисконтованого грошового потоку - це показник NPV, або ту кількість грошей, яку планується отримати після досягнення горизонту планування з урахуванням тимчасового чинника. У даному проекті ЧДД дорівнює 6514555 рубля. Позитивне значення показує, що викликається інвестиціями грошовий потік протягом всього економічного життя проекту перевищить початкові капітальні вкладення, забезпечить необхідний рівень прибутковості на вкладені фонди і збільшення ринкової вартості.
Метод чистої поточної вартості включає розрахунок дисконтованою величини позитивних і негативних грошових потоків від проекту. Даний проект має позитивну чисту поточну вартість, так як дисконтована вартість його вхідних потоків перевершує дисконтовану вартість вихідних. Сальдо інвестиційного проекту по кожному року має позитивне значення, отже, підприємство на кожному етапі розвитку проекту залишається платоспроможним.
Для знаходження внутрішньої норми прибутковості використовують ті ж методи, що і для чистої поточної вартості, але замість дисконтування потів готівки при заданій мінімальній нормі відсотка визначають таку її величину, при якій чиста поточна вартість дорівнює нулю (значення наведені в таблиці 18).
Таблиця 18 - Значення чистої дисконтованої вартості при різних ставках дисконту
Поступово збільшуючи норму відсотка отримали, що при 28% чиста поточна вартість має від'ємне значення.
Розраховуючи внутрішню норму прибуток, отримуємо: 24 + (363 643 (28 -24) / (363 643 + 1 193 202)) = 24 +, 93 = 24,93, тобто чиста поточна вартість має позитивне значення (+363 643) при ставці 24% (Фактична дохідність вище її на 0,93%) і негативне значення (-1193202) при ставці 28% (фактична прибутковість нижче цієї ставки) і дорівнює 24,93%. Отже, перевищення 24,93% ціни капіталу, що залучається до проекту, однозначно робить даний проект збитковим.
Таким чином, підсумкові показники інвестиційного проекту можна оцінити в таблиці 19.
Таблиця 19 - Основні показники проекту
Розглянувши три інвестиційних проекти, узагальнимо дані в таблицю.
Таблиця 20 - Основні показники ефективності інвестиційних проектів
З таблиці видно, що самим довгостроковим інвестиційним проектом є 1 проект - будівництво житлового комплексу, але за нормою прибутку він є самим прибутковим.
Найбільш прийнятним інвестиційним проектом для ВАТ «Уфимський Хлібозавод № 7» є другий варіант - будівництво парковки для автотранспорту. Він є короткостроковим проектом, окупиться вже через півтора року, а норма прибутку складає більше 50%, це в два рази більше, ніж по третьому варіанту.
Висновок
Інвестування являє собою один з найбільш важливих аспектів управління підприємством. Для планування і здійснення інвестиційної діяльності особливу важливість має попередній аналіз, який проводиться на стадії розробки інвестиційних проектів і сприяє прийняттю розумних і обгрунтованих управлінських рішень.
Головним напрямком попереднього аналізу є визначення показників можливої економічної ефективності інвестицій, тобто віддачі від капітальних вкладень, які передбачаються проектом. Як правило, у розрахунках береться до уваги тимчасової аспект вартості грошей.
Статистичні методи розрахунку ефективності вкладень, не враховують фактор часу, що має принципове значення для фінансового інвестора. Тому для оцінки фінансової ефективності проекту доцільно застосовувати т.зв. "Динамічні" методи, засновані переважно на дисконтуванні утворюються в ході реалізації проекту грошових потоків.
Показники, використовувані при аналізі ефективності інвестицій, можна підрозділити на засновані на дисконтованих оцінках і засновані на облікових оцінках. Показник (критерій) внутрішньої норми прибутку інвестицій заснований на дисконтованих оцінках.
Внутрішня норма прибутку проекту є критерієм, який не стільки відноситься до прибутковості самого проекту, скільки служить характеристикою зовнішнього середовища проекту, де завжди існують можливості альтернативного вкладення коштів.
Економічний сенс критерію внутрішньої норми прибутку інвестицій (IRR) полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат за проектом.
Фінансова природа цього показника така, що він дорівнює тому гіпотетичному (на відміну від реально що спостерігається на момент розгляду проекту) рівнем прибутковості зіставного за ризиками інвестиційного активу, при досягненні якого вже протягом поточного періоду проект перестав би бути кращим у порівнянні з вкладенням їх у цей актив (наприклад, в акцію).
Як показали результати численних обстежень практики прийняття рішень в області інвестиційної політики в умовах ринку, в аналізі ефективності інвестиційних проектів найбільш часто застосовуються критерії NPV і IRR. Проте можливі ситуації, коли ці критерії суперечать один одному, наприклад, при оцінці альтернативних проектів.
У ряді випадків критерій внутрішньої норми прибутку не застосуємо, в деяких - може суперечити показником чистої приведеної вартості.
У реальній ситуації проблема аналізу капітальних вкладень може бути досить непростим. Не випадково дослідження західної практики прийняття інвестиційних рішень показали, що переважна більшість компаній, по-перше, розраховує кілька критеріїв і, по-друге, використовує отримані кількісні оцінки не як керівництво до дії, а як інформацію до роздумів. Тому слід ще раз підкреслити, що методи кількісних оцінок не повинні бути самоціллю, так само як і їх складність не може бути гарантом безумовної правильності рішень, прийнятих за їх допомогою.
Список використаної літератури
1. Федеральний закон від 25 лютого 1999 р. N 39-ФЗ «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень»
1. Белякова М.Ю. «Методи оцінки та критерії ефективності інвестиційного проекту» / / Довідник економіста № 3, 2006.
2. Белякова М.Ю. «Формування інвестиційних ресурсів підприємства» / / Довідник економіста № 2, 2006.
3. Белякова М.Ю. «Система управління ризиком на етапі інвестиційного процесу» / / Довідник економіста № 1, 2006.
4. Белякова М.Ю. «Використання фінансових показників при оцінці інвестиційних проектів» / / Довідник економіста № 11, 2005.
5. Белякова М.Ю. «Розрахунок норми дисконту з урахуванням ризику (методи WACC і CAMP)» / / Довідник економіста № 10, 2005.
6. Бочаров В.В. Інвестиції: Підручник для вузів. - СПб.: Пітер, 2008. - 384с.
7. С.А. Василенков «Критерії прийняття інвестиційних рішень» / "Інвестиційний банкінг", 2007, N 1
8. Віленський П.Л., Лівшиць В.М., Смоляк С.А. Оцінка ефективності інвестиційних проектів: Теорія і практика: Навчальний посібник. - М.: Справа, 2002. - 888 с.
9. Дасковскій В., Кисельов В. «Про оцінку ефективності інвестицій» / / Економіст № 3, 2007.
10. Дибова А.М., Іванов В.А. Практикум з економічної оцінки інвестицій: Навчальний посібник. - К.: Вид-во Інституту економіки та Управління УДГУ, 2001. - 228 с.
11. Єрків А. Стадії інвестиційного процесу / / Фінансова газета. N 43. Жовтень 2005р.
12. Іванов В.А., Дибова А.М., Економіка інвестиційних проектів: Навчальний посібник. К.: Інститут економіки та управління УДГУ, 2000. 534 с.
13. Ігоніна Л.Л. Інвестиції: Навчальний посібник. - М.: МАУП, 2002. - 480 с.
14. Калашников І.Б. Інвестиційний процес підприємства: поняття і сутність. Саратов, 1999.
15. Є.В. Кістерева «Інвестиційний бізнес-план, зроблений« вручну »/ / Довідник економіста № 2, 2007.
16. Є.В. Кістерева «Інвестиційний бізнес-план: розробка фінансового плану» / / Довідник економіста № 3, 2007.
17. Є.В. Кістерева «Прогноз руху грошових коштів в інвестиційному проектуванні» / / Довідник економіста № 4, 2007.
18. Є.В. Кістерева «Інвестиційний бізнес-план: розрахунок ефективності проекту» / / Довідник економіста № 5, 2007.
19. Кузьміна Л. М. «Аналіз виробничих інвестицій» / / «Фінансова газета. Регіональний випуск », № 13, 2001 рік.
20. Л. Кузьміна Аналіз виробничих інвестицій. / / Фінансова газета. Регіональний випуск. № 10, 2001 рік.
21. Ковальов В.В. Методи оцінки інвестиційних проектів. - М.: Фінанси і статистика, 2000. - 144 с.
22. Ковальов В.В. Методи оцінки інвестиційних проектів. - М.: Фінанси і статистика, 2000. - 144 с.
23. Колтинюк Б.А. Інвестиції. Підручник. - СПб: Изд-во Михайлова В.А., 2003. - 848 с.
24. Крилов Е.І. Аналіз ефективності інвестиційної та інноваційної діяльності підприємства. М., 2001.
25. Крилов Е.І., Власова В.М., Єгорова М.Г., Журавкова І.В. Аналіз фінансового стану та інвестиційної привабливості підприємства. М.: Фінанси і статистика, 2003.
26. Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів. № ВК 477, 21.06.1999 р.
27. Сергєєв І. В. Організація і фінансування інвестицій: Навчальний посібник. - М.: Фінанси і статистика, 2003. - 400 с.
Моляков Д.С. Теорія фінансів підприємств. М. 2001.
28. Старий Д.Е. «Оцінка ефективності інвестиційних проектів» / / «Фінанси», 2006, № 10.
29. Є. Н. Станіславчик, «основи інвестиційного аналізу» / / «Фінансова газета», № 48, 2003.
30. Д. Е. Старий Оцінка ефективності інвестиційних проектів. / / Фінанси № 10, 2006 рік
31. А.Б. Смушкине, «Коментар до 39-ФЗ« Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень », від 25 лютого 1999 р.». 133с.
32. Чеченов А.А. Інвестиційний процес: проблеми і методи його активізації. Нальчик, 2001.
33. Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів. М-во екон. РФ, Мін-во фін.РФ, ГК з будівництва, архітектури та житлової політики; керівник авторського колективу: Косів В.В., Лівшиць В.М., Шахназаров А.Г. - М.: ВАТ «НВО» Вид-во «Економіка», 2000. - 421 с.
34. Федулова С.В. Фінанси. Навчальний посібник. Іжевськ, 2003.
Підсумкове значення чистого дисконтованого грошового потоку - це показник NPV, або ту кількість грошей, яку планується отримати після досягнення горизонту планування з урахуванням тимчасового чинника. У даному проекті ЧДД дорівнює 6514555 рубля. Позитивне значення показує, що викликається інвестиціями грошовий потік протягом всього економічного життя проекту перевищить початкові капітальні вкладення, забезпечить необхідний рівень прибутковості на вкладені фонди і збільшення ринкової вартості.
Метод чистої поточної вартості включає розрахунок дисконтованою величини позитивних і негативних грошових потоків від проекту. Даний проект має позитивну чисту поточну вартість, так як дисконтована вартість його вхідних потоків перевершує дисконтовану вартість вихідних. Сальдо інвестиційного проекту по кожному року має позитивне значення, отже, підприємство на кожному етапі розвитку проекту залишається платоспроможним.
Для знаходження внутрішньої норми прибутковості використовують ті ж методи, що і для чистої поточної вартості, але замість дисконтування потів готівки при заданій мінімальній нормі відсотка визначають таку її величину, при якій чиста поточна вартість дорівнює нулю (значення наведені в таблиці 18).
Таблиця 18 - Значення чистої дисконтованої вартості при різних ставках дисконту
| Норма дисконту,% | ||||||
| 14 | 16 | 18 | 20 | 24 | 28 | |
| Чиста поточна вартість, руб. | 6 514 555 | 5 398 245 | 3 569 089 | 2 364 435 | 363 643 | -1 193 202 |
Поступово збільшуючи норму відсотка отримали, що при 28% чиста поточна вартість має від'ємне значення.
Розраховуючи внутрішню норму прибуток, отримуємо: 24 + (363 643 (28 -24) / (363 643 + 1 193 202)) = 24 +, 93 = 24,93, тобто чиста поточна вартість має позитивне значення (+363 643) при ставці 24% (Фактична дохідність вище її на 0,93%) і негативне значення (-1193202) при ставці 28% (фактична прибутковість нижче цієї ставки) і дорівнює 24,93%. Отже, перевищення 24,93% ціни капіталу, що залучається до проекту, однозначно робить даний проект збитковим.
Таким чином, підсумкові показники інвестиційного проекту можна оцінити в таблиці 19.
Таблиця 19 - Основні показники проекту
| Показник | Значення |
| 1 | 2 |
| Сума інвестицій, тис. грн. | 17 700 |
| Банківський кредит (14%), тис.руб. | 17 700 |
| Термін банківського кредиту, рік | 7 |
| Ставка банківського кредиту,% | 14 |
| Субсидування відсотків по банківському кредиту,% | 10,5 |
| Ставка дисконтування,% | 14,00 |
| Період окупності, рік | 5,98 |
| Чистий приведений дохід, тис. грн. | 6 514,555 |
| Внутрішня норма прибутку,% | 24,93 |
Таблиця 20 - Основні показники ефективності інвестиційних проектів
| Показники | 1 проект | 2 проект | 3 проект |
| Норма прибутку,% | 62,3 | 58 | 24,93 |
| Термін окупності, років | 19 | 1,5 | 5,98 |
Найбільш прийнятним інвестиційним проектом для ВАТ «Уфимський Хлібозавод № 7» є другий варіант - будівництво парковки для автотранспорту. Він є короткостроковим проектом, окупиться вже через півтора року, а норма прибутку складає більше 50%, це в два рази більше, ніж по третьому варіанту.
Висновок
Інвестування являє собою один з найбільш важливих аспектів управління підприємством. Для планування і здійснення інвестиційної діяльності особливу важливість має попередній аналіз, який проводиться на стадії розробки інвестиційних проектів і сприяє прийняттю розумних і обгрунтованих управлінських рішень.
Головним напрямком попереднього аналізу є визначення показників можливої економічної ефективності інвестицій, тобто віддачі від капітальних вкладень, які передбачаються проектом. Як правило, у розрахунках береться до уваги тимчасової аспект вартості грошей.
Статистичні методи розрахунку ефективності вкладень, не враховують фактор часу, що має принципове значення для фінансового інвестора. Тому для оцінки фінансової ефективності проекту доцільно застосовувати т.зв. "Динамічні" методи, засновані переважно на дисконтуванні утворюються в ході реалізації проекту грошових потоків.
Показники, використовувані при аналізі ефективності інвестицій, можна підрозділити на засновані на дисконтованих оцінках і засновані на облікових оцінках. Показник (критерій) внутрішньої норми прибутку інвестицій заснований на дисконтованих оцінках.
Внутрішня норма прибутку проекту є критерієм, який не стільки відноситься до прибутковості самого проекту, скільки служить характеристикою зовнішнього середовища проекту, де завжди існують можливості альтернативного вкладення коштів.
Економічний сенс критерію внутрішньої норми прибутку інвестицій (IRR) полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат за проектом.
Фінансова природа цього показника така, що він дорівнює тому гіпотетичному (на відміну від реально що спостерігається на момент розгляду проекту) рівнем прибутковості зіставного за ризиками інвестиційного активу, при досягненні якого вже протягом поточного періоду проект перестав би бути кращим у порівнянні з вкладенням їх у цей актив (наприклад, в акцію).
Як показали результати численних обстежень практики прийняття рішень в області інвестиційної політики в умовах ринку, в аналізі ефективності інвестиційних проектів найбільш часто застосовуються критерії NPV і IRR. Проте можливі ситуації, коли ці критерії суперечать один одному, наприклад, при оцінці альтернативних проектів.
У ряді випадків критерій внутрішньої норми прибутку не застосуємо, в деяких - може суперечити показником чистої приведеної вартості.
У реальній ситуації проблема аналізу капітальних вкладень може бути досить непростим. Не випадково дослідження західної практики прийняття інвестиційних рішень показали, що переважна більшість компаній, по-перше, розраховує кілька критеріїв і, по-друге, використовує отримані кількісні оцінки не як керівництво до дії, а як інформацію до роздумів. Тому слід ще раз підкреслити, що методи кількісних оцінок не повинні бути самоціллю, так само як і їх складність не може бути гарантом безумовної правильності рішень, прийнятих за їх допомогою.
Список використаної літератури
1. Федеральний закон від 25 лютого 1999 р. N 39-ФЗ «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень»
1. Белякова М.Ю. «Методи оцінки та критерії ефективності інвестиційного проекту» / / Довідник економіста № 3, 2006.
2. Белякова М.Ю. «Формування інвестиційних ресурсів підприємства» / / Довідник економіста № 2, 2006.
3. Белякова М.Ю. «Система управління ризиком на етапі інвестиційного процесу» / / Довідник економіста № 1, 2006.
4. Белякова М.Ю. «Використання фінансових показників при оцінці інвестиційних проектів» / / Довідник економіста № 11, 2005.
5. Белякова М.Ю. «Розрахунок норми дисконту з урахуванням ризику (методи WACC і CAMP)» / / Довідник економіста № 10, 2005.
6. Бочаров В.В. Інвестиції: Підручник для вузів. - СПб.: Пітер, 2008. - 384с.
7. С.А. Василенков «Критерії прийняття інвестиційних рішень» / "Інвестиційний банкінг", 2007, N 1
8. Віленський П.Л., Лівшиць В.М., Смоляк С.А. Оцінка ефективності інвестиційних проектів: Теорія і практика: Навчальний посібник. - М.: Справа, 2002. - 888 с.
9. Дасковскій В., Кисельов В. «Про оцінку ефективності інвестицій» / / Економіст № 3, 2007.
10. Дибова А.М., Іванов В.А. Практикум з економічної оцінки інвестицій: Навчальний посібник. - К.: Вид-во Інституту економіки та Управління УДГУ, 2001. - 228 с.
11. Єрків А. Стадії інвестиційного процесу / / Фінансова газета. N 43. Жовтень 2005р.
12. Іванов В.А., Дибова А.М., Економіка інвестиційних проектів: Навчальний посібник. К.: Інститут економіки та управління УДГУ, 2000. 534 с.
13. Ігоніна Л.Л. Інвестиції: Навчальний посібник. - М.: МАУП, 2002. - 480 с.
14. Калашников І.Б. Інвестиційний процес підприємства: поняття і сутність. Саратов, 1999.
15. Є.В. Кістерева «Інвестиційний бізнес-план, зроблений« вручну »/ / Довідник економіста № 2, 2007.
16. Є.В. Кістерева «Інвестиційний бізнес-план: розробка фінансового плану» / / Довідник економіста № 3, 2007.
17. Є.В. Кістерева «Прогноз руху грошових коштів в інвестиційному проектуванні» / / Довідник економіста № 4, 2007.
18. Є.В. Кістерева «Інвестиційний бізнес-план: розрахунок ефективності проекту» / / Довідник економіста № 5, 2007.
19. Кузьміна Л. М. «Аналіз виробничих інвестицій» / / «Фінансова газета. Регіональний випуск », № 13, 2001 рік.
20. Л. Кузьміна Аналіз виробничих інвестицій. / / Фінансова газета. Регіональний випуск. № 10, 2001 рік.
21. Ковальов В.В. Методи оцінки інвестиційних проектів. - М.: Фінанси і статистика, 2000. - 144 с.
22. Ковальов В.В. Методи оцінки інвестиційних проектів. - М.: Фінанси і статистика, 2000. - 144 с.
23. Колтинюк Б.А. Інвестиції. Підручник. - СПб: Изд-во Михайлова В.А., 2003. - 848 с.
24. Крилов Е.І. Аналіз ефективності інвестиційної та інноваційної діяльності підприємства. М., 2001.
25. Крилов Е.І., Власова В.М., Єгорова М.Г., Журавкова І.В. Аналіз фінансового стану та інвестиційної привабливості підприємства. М.: Фінанси і статистика, 2003.
26. Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів. № ВК 477, 21.06.1999 р.
27. Сергєєв І. В. Організація і фінансування інвестицій: Навчальний посібник. - М.: Фінанси і статистика, 2003. - 400 с.
Моляков Д.С. Теорія фінансів підприємств. М. 2001.
28. Старий Д.Е. «Оцінка ефективності інвестиційних проектів» / / «Фінанси», 2006, № 10.
29. Є. Н. Станіславчик, «основи інвестиційного аналізу» / / «Фінансова газета», № 48, 2003.
30. Д. Е. Старий Оцінка ефективності інвестиційних проектів. / / Фінанси № 10, 2006 рік
31. А.Б. Смушкине, «Коментар до 39-ФЗ« Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень », від 25 лютого 1999 р.». 133с.
32. Чеченов А.А. Інвестиційний процес: проблеми і методи його активізації. Нальчик, 2001.
33. Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів. М-во екон. РФ, Мін-во фін.РФ, ГК з будівництва, архітектури та житлової політики; керівник авторського колективу: Косів В.В., Лівшиць В.М., Шахназаров А.Г. - М.: ВАТ «НВО» Вид-во «Економіка», 2000. - 421 с.
34. Федулова С.В. Фінанси. Навчальний посібник. Іжевськ, 2003.