ЗМІСТ
ВСТУП
1. ТЕОРЕТИЧНІ ОСНОВИ АНАЛІЗУ ЦІНИ І СТРУКТУРИ КАПІТАЛУ
1.1 Аналіз джерел формування капіталу
1.2 Методика оцінки вартості капіталу підприємства та оптимізації його структури
1.3 Вартість джерел власного капіталу акціонерного товариства
2. АНАЛІЗ ЦІНИ І СТРУКТУРИ КАПІТАЛУ ЗАТ «ТЕРМОТРОН - ЗАВОД»
2.1 Організаційно-правова та економічна характеристика ЗАТ «Термотрон - завод»
2.2 Аналіз фінансового стану ЗАТ «Термотрон-завод»
2.3 Оцінка вартості капіталу ЗАТ «Термотрон - завод» та оптимізація його структури за 2006 р.
3. РОЗРАХУНКОВА ЧАСТИНА
ВИСНОВОК
Список використаних джерел
ВСТУП
Діяльність будь-якого підприємства залежить від багатьох факторів, в тому числі і матеріального характеру. Виділяють три основні чинники виробництва: капітал, природні ресурси (включаючи землю), і трудові ресурси. За своєю суттю вони є виробничими ресурсами і, отже, їх використання у виробництві пов'язано з витратами, які потрібно понести для залучення даного ресурсу (дивіденди, відсотки, заробітна плата). Порівняльна значущість цих ресурсів може бути оцінена по-різному, зокрема, в залежності від того, з чиєї позиції проводиться ця оцінка - держави, підприємства, її власників та ін Як вже неодноразово підкреслювалося, з позиції підприємства домінуючу роль відіграють фінансові ресурси, і тому цілком природно, що у фінансовому менеджменті особливе місце займає розділ, присвячений оцінці капіталу та джерел його утворення.
Будь-яка комерційна організація потребує джерела коштів для того, щоб фінансувати свою діяльність як з позиції перспективи, так і в плані поточних операцій. У залежності від тривалості існування в даній конкретній формі активи підприємства, так само як і джерела коштів, можна підрозділити на короткострокові та довгострокові. Залучення того чи іншого джерела фінансування пов'язане для компанії з певними витратами: акціонерам треба виплачувати дивіденди, банкам - відсотки за надані ними позики, інвесторам - відсотки за зроблені ними інвестиції та ін Загальна сума коштів, яку потрібно сплатити за використання певного обсягу фінансових ресурсів, виражена у відсотках до цього обсягу, називається вартістю капіталу. В ідеалі передбачається, що, як правило, поточні активи фінансуються за рахунок короткострокових, а кошти тривалого користування - за рахунок довгострокових джерел коштів. Завдяки цьому оптимізується загальна сума витрат по залученню коштів.
Концепція вартості капіталу є однією з базових в теорії капіталу. Вона не зводиться тільки до обчислення відносної величини грошових виплат, які потрібно перерахувати власникам, що надали фінансові ресурси, але також характеризує той рівень рентабельності (прибутковості) інвестованого капіталу, який має забезпечувати підприємство, щоб не зменшити свою ринкову вартість.
Фінансовий менеджер повинен знати вартість капіталу свого підприємства з багатьох причин. По-перше, вартість власного капіталу по суті являє собою віддачу на вкладені інвесторами в діяльність компанії ресурси і може бути використана для визначення ринкової оцінки власного капіталу (наприклад, за допомогою моделі Гордона) і прогнозування можливої зміни цін на акції підприємства в залежності від зміни очікуваних значень прибутку та дивідендів. По-друге, вартість позикових коштів асоціюється з сплачуються відсотками, тому потрібно вміти вибирати найкращу можливість з декількох варіантів залучення капіталу. По-третє, максимізація ринкової вартості фірми є основним завданням, що стоїть перед управлінським персоналом, досягається в результаті дії низки факторів, зокрема за рахунок мінімізації вартості всіх використовуваних джерел. По-четверте, вартість капіталу є одним з ключових чинників при аналізі інвестиційних проектів.
Актуальність обраної теми не викликає сумнівів, тому мета роботи - вивчити особливості управління капіталом акціонерного підприємства на основі аналізу ціни і структури капіталу.
При написанні роботи використовувалися навчальні посібники та підручники з фінансового менеджменту, економічного аналізу, монографії та наукові статті в періодичних виданнях.
1. ТЕОРЕТИЧНІ ОСНОВИ АНАЛІЗУ ЦІНИ І СТРУКТУРИ КАПІТАЛУ
1.1 Аналіз джерел формування капіталу
Капітал - це кошти, якими володіє суб'єкт господарювання для здійснення своєї діяльності з метою одержання прибутку. Формується капітал підприємства за рахунок власних (внутрішніх) і позикових (зовнішніх) джерел.
Основним джерелом фінансування діяльності підприємства є власний капітал. До його складу входять статутний капітал, накопичений капітал (резервний та додатковий капітали, нерозподілений прибуток) та інші надходження (цільове фінансування та ін.)
Статутний капітал - це сума коштів засновників для забезпечення статутної діяльності. На державних підприємствах - це вартість майна, закріпленого державою за підприємством на правах повного господарського відання; на акціонерних підприємствах - номінальна вартість акцій; для товариств з обмеженою відповідальністю - сума часток власників; для орендного підприємства - сума вкладів його працівників. Статутний капітал формується в процесі первісного інвестування коштів. Вклади засновників у статутний капітал можуть бути у вигляді грошових коштів, майновій формі і нематеріальних активів. Величина статутного капіталу оголошується при реєстрації підприємства. При коригуванні величини статутного капіталу потрібно перереєстрація установчих документів підприємства [17. с. 105 - 128].
Додатковий капітал як джерело коштів підприємства утворюється при переоцінці майна або продажу акцій вище їх номінальної вартості.
Резервний капітал створюється відповідно до законодавства за рахунок чистого прибутку підприємства. Він виступає в якості страхового фонду для відшкодування можливих збитків у разі недостатності прибутку. За його величиною судять про запас фінансової міцності підприємства. Його відсутність або недостатня величина розглядаються як фактори додаткового ризику вкладення капіталу в підприємство.
Нерозподілений прибуток відображається в балансі накопичувальним підсумком з початку функціонування підприємства, показуючи на скільки збільшилася величина СК підприємства за рахунок результатів його діяльності.
До засобів спеціального призначення і цільового фінансування відносять безоплатно отримані цінності від юридичних і фізичних осіб, а також безповоротні і поворотні бюджетні асигнування на утримання об'єктів соцкультпобуту і на відновлення платоспроможності підприємств на бюджетному фінансуванні.
Основним джерелом поповнення власного капіталу є прибуток підприємства (рис. 1). Значну питому вагу в складі внутрішніх джерел займають амортизаційні відрахування від використовуваних власних основних засобів і нематеріальних активів. Вони не збільшують суму власного капіталу, а є джерелом його реінвестування. До інших зовнішніх джерел належать доходи від здачі майна в оренду, розрахунки з засновниками, хоча і не відіграють помітної ролі при формуванні власного капіталу підприємства. Основну частку в складі зовнішніх джерел формування займає додаткова емісія акцій [17. с. 105 - 128].
Рисунок 1 - Джерела поповнення власного капіталу підприємства
Позиковий капітал - це кредити банків і фінансових компаній, позики, кредиторська заборгованість, лізинг, комерційні папери та ін Він підрозділяється на довгостроковий (більше 1 року) і короткостроковий (до року).
За цілями залучення позикові кошти поділяються на такі види: кошти, що залучаються для відтворення основних засобів і нематеріальних активів; кошти, що залучаються для поповнення оборотних активів; кошти, що залучаються для задоволення соціальних потреб. За формою залучення позикові кошти можуть бути в грошовій формі, у формі обладнання (лізинг), у товарній формі та інших видах; за джерелами залучення вони поділяються на зовнішні та внутрішні; по терміновості погашення - довгострокові і короткострокові; за формою забезпечення - забезпечені заставою або закладом, забезпечені порукою або гарантією і незабезпечені. Забезпечені зобов'язання у разі ліквідації підприємства задовольняються в пріоритетному порядку, незабезпечені - за залишковим принципом.
Власний капітал характеризується простотою залучення, забезпеченням більш стійкого фінансового стану і зниженням ризику банкрутства. Необхідність у власному капіталі обумовлена вимогами самофінансування підприємств. Він є основою їх самостійності і незалежності. Особливість власного капіталу полягає в тому, що він інвестується на довгостроковій основі і піддається найбільшому ризику. Чим вище його частка в загальній сумі капіталу і менша частка позикових коштів, тим вище буфер, який захищає кредиторів від збитків, а, отже, менше ризик втрати.
Однак потрібно враховувати, що власний капітал обмежений у розмірах. Крім того, фінансування діяльності підприємства тільки за рахунок власних коштів не завжди вигідно для нього, особливо в тих випадках, коли виробництво має сезонний характер. Тоді в окремі періоди будуть накопичуватися великі кошти на рахунках в банку, а в інші їх буде бракувати. Слід також мати на увазі, що якщо ціни на фінансові ресурси невисокі, а підприємство може забезпечити більш високий рівень віддачі на вкладений капітал, ніж платить за кредитні ресурси, то, залучаючи позикові кошти, воно може контролювати більші грошові потоки, розширити масштаби своєї діяльності , підвищити рентабельність власного (акціонерного) капіталу. Як правило, підприємства беруть кредит, щоб посилити свої ринкові позиції.
У той же час слід враховувати, що пропорційно зростанню питомої ваги позикового капіталу зростає ризик зниження фінансової стійкості і платоспроможності підприємства, знижується дохідність сукупних активів за рахунок виплачуваного позичкового відсотка. До недоліків цього джерела фінансування слід віднести також складність процедури залучення, високу залежність позичкового відсотка від кон'юнктури фінансового ринку і збільшення в зв'язку з цим ризику зниження платоспроможності підприємства.
Перш ніж оцінити зміни суми і частки власного капіталу в загальній валюті балансу, слід з'ясувати, за рахунок яких складових частин відбулися ці зміни. Очевидно, що приріст власного капіталу за рахунок капіталізації (реінвестування) прибутку та переоцінки основних коштів буде розглядатися по-різному при оцінці здатності підприємства до самофінансування. Реінвестування прибутку сприяє підвищенню фінансової стійкості, зниження собівартості капіталу, так як за залучення альтернативних джерел фінансування треба платити досить високі відсотки.
Темпи росту власного капіталу (відношення суми реінвестованого прибутку звітного періоду до власного капіталу) залежать від наступних факторів:
- Рентабельності обороту (R об) - відношення чистого прибутку до виручки;
- Оборотності капіталу (К об) - відношення виручки до середньорічної суми капіталу;
- Мультиплікатора капіталу (МК), який характеризує фінансову активність підприємства по залученню позикових коштів (відношення середньорічної суми активів до середньорічного власного капіталу);
- Частки відрахувань чистого прибутку на розвиток виробництва (Д отч) (відношення реінвестованого прибутку до суми чистого прибутку).
Для розрахунку впливу даних факторів на зміну темпів росту власного капіталу можна використовувати наступну модель, запропоновану А.Д. Шереметом та Р.С. Сайфуліна [19, с. 118]:
Т
Два перші чинники відображають дію тактичної, а два останніх - стратегічної фінансової політики. На думку вищезгаданих авторів, правильно обрана цінова політика, розширення ринків збуту призводять до збільшення обсягу продажів і прибутку підприємства, підвищення рівня рентабельності продажів і швидкості обороту капіталу. У той же час нераціональна інвестиційна політика може знизити позитивний результат перших двох чинників.
Для оцінки структури формування капіталу підприємства розраховують також коефіцієнт самофінансування - відношення суми самофінансованим доходу (капіталізована прибуток + амортизація) до загальної суми внутрішніх і зовнішніх джерел фінасово доходів. Він показує ступінь самофінансування діяльності підприємства по відношенню до створеного багатства. Можна визначити також, скільки самофінансованим доходу припадає на одного працівника підприємства. Такі показники в західних країнах розглядаються як одні з найкращих критеріїв визначення ліквідності та фінансової незалежності компанії.
Аналіз структури позикового капіталу. Великий вплив на ФСП надає склад і структура позикових коштів, тобто співвідношення довгострокових, середньострокових і короткострокових фінансових зобов'язань. Залучення позикових коштів в оборот підприємства - явище нормальне. Це сприяє тимчасовому покращенню фінансового стану при умові, що вони не заморожуються на тривалий час в обороті і своєчасно повертаються. В іншому випадку може виникнути прострочена кредиторська заборгованість, що приводить до виплати штрафів і погіршення ФСП. Тому в процесі аналізу необхідно вивчати склад, давність виникнення, частоту і причини утворення кредиторської заборгованості, визначити суми пені за прострочення платежів.
При аналізі довгострокового позикового капіталу, якщо він є на підприємстві, інтерес представляють терміни запитання довгострокових кредитів, тому що від цього залежить стабільність фінансового стану підприємства. Аналізуючи кредиторську заборгованість, необхідно враховувати, що вона є одночасно джерелом покриття дебіторської заборгованості. Тому треба порівняти суму дебіторської та кредиторської заборгованості. Якщо дебіторська заборгованість перевищує кредиторську, то це свідчить про іммобілізації власного капіталу в дебіторську заборгованість [17. с. 105 - 128].
При аналізі структури капіталу необхідно враховувати особливості кожної його складової. Від оптимального співвідношення власного і позикового капіталу, багато в чому залежить фінансове становище підприємства.
Таким чином, аналіз структури власних і позикових коштів необхідний для оцінки раціональності формування джерел фінансування діяльності підприємства та його ринкової стійкості. Це дуже важливо, по-перше, для зовнішніх споживачів інформації (банків та інших постачальників ресурсів) при вивченні ступеня фінансового ризику і, по-друге, для самого підприємства при визначенні перспективного варіанта організації фінансів і вироблення фінансової стратегії.
1.2 Методика оцінки вартості капіталу підприємства та оптимізації його структури
Капітал, як і інші фактори виробництва, має вартість, яка формує рівень операційних та інвестиційних витрат.
Вартість капіталу - це є його ціна, яку підприємство платить за його залучення з різних джерел.
Оскільки вартість капіталу представляє собою частину прибутку, яку підприємство повинно сплатити за використання сформованого чи залученого нового капіталу для забезпечення процесу виробництва і реалізації продукції, даний показник виступає мінімальною нормою прибутку від операційної (основної) діяльності.
Якщо рентабельність операційної діяльності виявиться нижче, ніж ціна капіталу, то це призведе до «проїдання» капіталу і банкрутства підприємства. Крім того, вартість капіталу використовується в якості дисконтної ставки в процесі здійснення реального та фінансового інвестування. Якщо ставка прибутковості по інвестиційному проекту нижче ціни інвестованого капіталу, то такий проект буде збитковим, що також призведе до зменшення капіталу підприємства [8. с. 498 - 534].
Показник вартості капіталу підприємства може виступати критерієм при оцінці ефективності лізингу. Якщо вартість фінансового лізингу перевищує вартість капіталу підприємства, то використання лізингу для формування основного капіталу невигідно. Показник вартості позикового капіталу використовується для оцінки ефекту фінансового левериджу, який показує приріст рентабельності власного капіталу за рахунок використання позикових коштів.
Ефект буде позитивним, якщо ціна позикових коштів нижче рентабельності інвестованого капіталу в операційні активи. І, нарешті, вартість капіталу є важливим вимірником рівня ринкової вартості акціонерних підприємств відкритого типу. При зниженні вартості капіталу відбувається зростання ринкової вартості підприємства, і навпаки. ВСТУП
1. ТЕОРЕТИЧНІ ОСНОВИ АНАЛІЗУ ЦІНИ І СТРУКТУРИ КАПІТАЛУ
1.1 Аналіз джерел формування капіталу
1.2 Методика оцінки вартості капіталу підприємства та оптимізації його структури
1.3 Вартість джерел власного капіталу акціонерного товариства
2. АНАЛІЗ ЦІНИ І СТРУКТУРИ КАПІТАЛУ ЗАТ «ТЕРМОТРОН - ЗАВОД»
2.1 Організаційно-правова та економічна характеристика ЗАТ «Термотрон - завод»
2.2 Аналіз фінансового стану ЗАТ «Термотрон-завод»
2.3 Оцінка вартості капіталу ЗАТ «Термотрон - завод» та оптимізація його структури за 2006 р.
3. РОЗРАХУНКОВА ЧАСТИНА
ВИСНОВОК
Список використаних джерел
ВСТУП
Діяльність будь-якого підприємства залежить від багатьох факторів, в тому числі і матеріального характеру. Виділяють три основні чинники виробництва: капітал, природні ресурси (включаючи землю), і трудові ресурси. За своєю суттю вони є виробничими ресурсами і, отже, їх використання у виробництві пов'язано з витратами, які потрібно понести для залучення даного ресурсу (дивіденди, відсотки, заробітна плата). Порівняльна значущість цих ресурсів може бути оцінена по-різному, зокрема, в залежності від того, з чиєї позиції проводиться ця оцінка - держави, підприємства, її власників та ін Як вже неодноразово підкреслювалося, з позиції підприємства домінуючу роль відіграють фінансові ресурси, і тому цілком природно, що у фінансовому менеджменті особливе місце займає розділ, присвячений оцінці капіталу та джерел його утворення.
Будь-яка комерційна організація потребує джерела коштів для того, щоб фінансувати свою діяльність як з позиції перспективи, так і в плані поточних операцій. У залежності від тривалості існування в даній конкретній формі активи підприємства, так само як і джерела коштів, можна підрозділити на короткострокові та довгострокові. Залучення того чи іншого джерела фінансування пов'язане для компанії з певними витратами: акціонерам треба виплачувати дивіденди, банкам - відсотки за надані ними позики, інвесторам - відсотки за зроблені ними інвестиції та ін Загальна сума коштів, яку потрібно сплатити за використання певного обсягу фінансових ресурсів, виражена у відсотках до цього обсягу, називається вартістю капіталу. В ідеалі передбачається, що, як правило, поточні активи фінансуються за рахунок короткострокових, а кошти тривалого користування - за рахунок довгострокових джерел коштів. Завдяки цьому оптимізується загальна сума витрат по залученню коштів.
Концепція вартості капіталу є однією з базових в теорії капіталу. Вона не зводиться тільки до обчислення відносної величини грошових виплат, які потрібно перерахувати власникам, що надали фінансові ресурси, але також характеризує той рівень рентабельності (прибутковості) інвестованого капіталу, який має забезпечувати підприємство, щоб не зменшити свою ринкову вартість.
Фінансовий менеджер повинен знати вартість капіталу свого підприємства з багатьох причин. По-перше, вартість власного капіталу по суті являє собою віддачу на вкладені інвесторами в діяльність компанії ресурси і може бути використана для визначення ринкової оцінки власного капіталу (наприклад, за допомогою моделі Гордона) і прогнозування можливої зміни цін на акції підприємства в залежності від зміни очікуваних значень прибутку та дивідендів. По-друге, вартість позикових коштів асоціюється з сплачуються відсотками, тому потрібно вміти вибирати найкращу можливість з декількох варіантів залучення капіталу. По-третє, максимізація ринкової вартості фірми є основним завданням, що стоїть перед управлінським персоналом, досягається в результаті дії низки факторів, зокрема за рахунок мінімізації вартості всіх використовуваних джерел. По-четверте, вартість капіталу є одним з ключових чинників при аналізі інвестиційних проектів.
Актуальність обраної теми не викликає сумнівів, тому мета роботи - вивчити особливості управління капіталом акціонерного підприємства на основі аналізу ціни і структури капіталу.
При написанні роботи використовувалися навчальні посібники та підручники з фінансового менеджменту, економічного аналізу, монографії та наукові статті в періодичних виданнях.
1. ТЕОРЕТИЧНІ ОСНОВИ АНАЛІЗУ ЦІНИ І СТРУКТУРИ КАПІТАЛУ
1.1 Аналіз джерел формування капіталу
Капітал - це кошти, якими володіє суб'єкт господарювання для здійснення своєї діяльності з метою одержання прибутку. Формується капітал підприємства за рахунок власних (внутрішніх) і позикових (зовнішніх) джерел.
Основним джерелом фінансування діяльності підприємства є власний капітал. До його складу входять статутний капітал, накопичений капітал (резервний та додатковий капітали, нерозподілений прибуток) та інші надходження (цільове фінансування та ін.)
Статутний капітал - це сума коштів засновників для забезпечення статутної діяльності. На державних підприємствах - це вартість майна, закріпленого державою за підприємством на правах повного господарського відання; на акціонерних підприємствах - номінальна вартість акцій; для товариств з обмеженою відповідальністю - сума часток власників; для орендного підприємства - сума вкладів його працівників. Статутний капітал формується в процесі первісного інвестування коштів. Вклади засновників у статутний капітал можуть бути у вигляді грошових коштів, майновій формі і нематеріальних активів. Величина статутного капіталу оголошується при реєстрації підприємства. При коригуванні величини статутного капіталу потрібно перереєстрація установчих документів підприємства [17. с. 105 - 128].
Додатковий капітал як джерело коштів підприємства утворюється при переоцінці майна або продажу акцій вище їх номінальної вартості.
Резервний капітал створюється відповідно до законодавства за рахунок чистого прибутку підприємства. Він виступає в якості страхового фонду для відшкодування можливих збитків у разі недостатності прибутку. За його величиною судять про запас фінансової міцності підприємства. Його відсутність або недостатня величина розглядаються як фактори додаткового ризику вкладення капіталу в підприємство.
Нерозподілений прибуток відображається в балансі накопичувальним підсумком з початку функціонування підприємства, показуючи на скільки збільшилася величина СК підприємства за рахунок результатів його діяльності.
До засобів спеціального призначення і цільового фінансування відносять безоплатно отримані цінності від юридичних і фізичних осіб, а також безповоротні і поворотні бюджетні асигнування на утримання об'єктів соцкультпобуту і на відновлення платоспроможності підприємств на бюджетному фінансуванні.
Основним джерелом поповнення власного капіталу є прибуток підприємства (рис. 1). Значну питому вагу в складі внутрішніх джерел займають амортизаційні відрахування від використовуваних власних основних засобів і нематеріальних активів. Вони не збільшують суму власного капіталу, а є джерелом його реінвестування. До інших зовнішніх джерел належать доходи від здачі майна в оренду, розрахунки з засновниками, хоча і не відіграють помітної ролі при формуванні власного капіталу підприємства. Основну частку в складі зовнішніх джерел формування займає додаткова емісія акцій [17. с. 105 - 128].
| Зовнішні джерела | Внутрішні джерела | ||||||
| Випуск акцій | Безоплатна фінансова допомога | Інші зовнішні джерела | Чистий прибуток | Амортизаційні відрахування | Фонд переоцінки майна | Інші джерела | |
Позиковий капітал - це кредити банків і фінансових компаній, позики, кредиторська заборгованість, лізинг, комерційні папери та ін Він підрозділяється на довгостроковий (більше 1 року) і короткостроковий (до року).
За цілями залучення позикові кошти поділяються на такі види: кошти, що залучаються для відтворення основних засобів і нематеріальних активів; кошти, що залучаються для поповнення оборотних активів; кошти, що залучаються для задоволення соціальних потреб. За формою залучення позикові кошти можуть бути в грошовій формі, у формі обладнання (лізинг), у товарній формі та інших видах; за джерелами залучення вони поділяються на зовнішні та внутрішні; по терміновості погашення - довгострокові і короткострокові; за формою забезпечення - забезпечені заставою або закладом, забезпечені порукою або гарантією і незабезпечені. Забезпечені зобов'язання у разі ліквідації підприємства задовольняються в пріоритетному порядку, незабезпечені - за залишковим принципом.
Власний капітал характеризується простотою залучення, забезпеченням більш стійкого фінансового стану і зниженням ризику банкрутства. Необхідність у власному капіталі обумовлена вимогами самофінансування підприємств. Він є основою їх самостійності і незалежності. Особливість власного капіталу полягає в тому, що він інвестується на довгостроковій основі і піддається найбільшому ризику. Чим вище його частка в загальній сумі капіталу і менша частка позикових коштів, тим вище буфер, який захищає кредиторів від збитків, а, отже, менше ризик втрати.
Однак потрібно враховувати, що власний капітал обмежений у розмірах. Крім того, фінансування діяльності підприємства тільки за рахунок власних коштів не завжди вигідно для нього, особливо в тих випадках, коли виробництво має сезонний характер. Тоді в окремі періоди будуть накопичуватися великі кошти на рахунках в банку, а в інші їх буде бракувати. Слід також мати на увазі, що якщо ціни на фінансові ресурси невисокі, а підприємство може забезпечити більш високий рівень віддачі на вкладений капітал, ніж платить за кредитні ресурси, то, залучаючи позикові кошти, воно може контролювати більші грошові потоки, розширити масштаби своєї діяльності , підвищити рентабельність власного (акціонерного) капіталу. Як правило, підприємства беруть кредит, щоб посилити свої ринкові позиції.
У той же час слід враховувати, що пропорційно зростанню питомої ваги позикового капіталу зростає ризик зниження фінансової стійкості і платоспроможності підприємства, знижується дохідність сукупних активів за рахунок виплачуваного позичкового відсотка. До недоліків цього джерела фінансування слід віднести також складність процедури залучення, високу залежність позичкового відсотка від кон'юнктури фінансового ринку і збільшення в зв'язку з цим ризику зниження платоспроможності підприємства.
Перш ніж оцінити зміни суми і частки власного капіталу в загальній валюті балансу, слід з'ясувати, за рахунок яких складових частин відбулися ці зміни. Очевидно, що приріст власного капіталу за рахунок капіталізації (реінвестування) прибутку та переоцінки основних коштів буде розглядатися по-різному при оцінці здатності підприємства до самофінансування. Реінвестування прибутку сприяє підвищенню фінансової стійкості, зниження собівартості капіталу, так як за залучення альтернативних джерел фінансування треба платити досить високі відсотки.
Темпи росту власного капіталу (відношення суми реінвестованого прибутку звітного періоду до власного капіталу) залежать від наступних факторів:
- Рентабельності обороту (R об) - відношення чистого прибутку до виручки;
- Оборотності капіталу (К об) - відношення виручки до середньорічної суми капіталу;
- Мультиплікатора капіталу (МК), який характеризує фінансову активність підприємства по залученню позикових коштів (відношення середньорічної суми активів до середньорічного власного капіталу);
- Частки відрахувань чистого прибутку на розвиток виробництва (Д отч) (відношення реінвестованого прибутку до суми чистого прибутку).
Для розрахунку впливу даних факторів на зміну темпів росту власного капіталу можна використовувати наступну модель, запропоновану А.Д. Шереметом та Р.С. Сайфуліна [19, с. 118]:
Т
Два перші чинники відображають дію тактичної, а два останніх - стратегічної фінансової політики. На думку вищезгаданих авторів, правильно обрана цінова політика, розширення ринків збуту призводять до збільшення обсягу продажів і прибутку підприємства, підвищення рівня рентабельності продажів і швидкості обороту капіталу. У той же час нераціональна інвестиційна політика може знизити позитивний результат перших двох чинників.
Для оцінки структури формування капіталу підприємства розраховують також коефіцієнт самофінансування - відношення суми самофінансованим доходу (капіталізована прибуток + амортизація) до загальної суми внутрішніх і зовнішніх джерел фінасово доходів. Він показує ступінь самофінансування діяльності підприємства по відношенню до створеного багатства. Можна визначити також, скільки самофінансованим доходу припадає на одного працівника підприємства. Такі показники в західних країнах розглядаються як одні з найкращих критеріїв визначення ліквідності та фінансової незалежності компанії.
Аналіз структури позикового капіталу. Великий вплив на ФСП надає склад і структура позикових коштів, тобто співвідношення довгострокових, середньострокових і короткострокових фінансових зобов'язань. Залучення позикових коштів в оборот підприємства - явище нормальне. Це сприяє тимчасовому покращенню фінансового стану при умові, що вони не заморожуються на тривалий час в обороті і своєчасно повертаються. В іншому випадку може виникнути прострочена кредиторська заборгованість, що приводить до виплати штрафів і погіршення ФСП. Тому в процесі аналізу необхідно вивчати склад, давність виникнення, частоту і причини утворення кредиторської заборгованості, визначити суми пені за прострочення платежів.
При аналізі довгострокового позикового капіталу, якщо він є на підприємстві, інтерес представляють терміни запитання довгострокових кредитів, тому що від цього залежить стабільність фінансового стану підприємства. Аналізуючи кредиторську заборгованість, необхідно враховувати, що вона є одночасно джерелом покриття дебіторської заборгованості. Тому треба порівняти суму дебіторської та кредиторської заборгованості. Якщо дебіторська заборгованість перевищує кредиторську, то це свідчить про іммобілізації власного капіталу в дебіторську заборгованість [17. с. 105 - 128].
При аналізі структури капіталу необхідно враховувати особливості кожної його складової. Від оптимального співвідношення власного і позикового капіталу, багато в чому залежить фінансове становище підприємства.
Таким чином, аналіз структури власних і позикових коштів необхідний для оцінки раціональності формування джерел фінансування діяльності підприємства та його ринкової стійкості. Це дуже важливо, по-перше, для зовнішніх споживачів інформації (банків та інших постачальників ресурсів) при вивченні ступеня фінансового ризику і, по-друге, для самого підприємства при визначенні перспективного варіанта організації фінансів і вироблення фінансової стратегії.
1.2 Методика оцінки вартості капіталу підприємства та оптимізації його структури
Капітал, як і інші фактори виробництва, має вартість, яка формує рівень операційних та інвестиційних витрат.
Вартість капіталу - це є його ціна, яку підприємство платить за його залучення з різних джерел.
Оскільки вартість капіталу представляє собою частину прибутку, яку підприємство повинно сплатити за використання сформованого чи залученого нового капіталу для забезпечення процесу виробництва і реалізації продукції, даний показник виступає мінімальною нормою прибутку від операційної (основної) діяльності.
Якщо рентабельність операційної діяльності виявиться нижче, ніж ціна капіталу, то це призведе до «проїдання» капіталу і банкрутства підприємства. Крім того, вартість капіталу використовується в якості дисконтної ставки в процесі здійснення реального та фінансового інвестування. Якщо ставка прибутковості по інвестиційному проекту нижче ціни інвестованого капіталу, то такий проект буде збитковим, що також призведе до зменшення капіталу підприємства [8. с. 498 - 534].
Показник вартості капіталу підприємства може виступати критерієм при оцінці ефективності лізингу. Якщо вартість фінансового лізингу перевищує вартість капіталу підприємства, то використання лізингу для формування основного капіталу невигідно. Показник вартості позикового капіталу використовується для оцінки ефекту фінансового левериджу, який показує приріст рентабельності власного капіталу за рахунок використання позикових коштів.
Оскільки капітал підприємства формується за рахунок різних джерел, в процесі аналізу необхідно оцінити кожний з них і зробити порівняльний аналіз їх вартості.
Вартість власного капіталу підприємства у звітному періоді визначається наступним чином:
Ц СК = Чистий прибуток * 100/Среднегодовая сума СК (2)
Вартість позикового капіталу у вигляді банківських кредитів (Ц кр) обчислюється наступним чином (КН-ставка податку на прибуток [1]):
Ц кр = (1-КН) * Нараховані% за кредит / Середня сума кредитів (3)
Також визначається індивідуальна вартість кожного кредиту, якщо підприємство використовує різні види кредитів.
Вартість фінансового лізингу визначається наступним чином:
ЦФЛ = (СЛ-НА) * (1-КН) / (1-ЗФЛ) (4)
де СЛ - річна ставка відсотка по лізингу,%; НА - річна норма амортизації активу, залученого з лізингу,%; ЗФЛ - відношення витрат по залученню активу на умовах фінансового лізингу до вартості цього активу, у вигляді десяткового дробу.
Вартість позикового капіталу, що залучається за рахунок емісії облігацій, може визначатися двома способами:
Цобл.з = (1-КН) * Сума нарахованих% за облігаціями у звітному періоді / Середня сума облігаційної позики (5)
Цобл.з = СП * (1-КН) / (1-ЗЕ) (6)
де СП - ставка купонного відсотка по облігації,%; З Е - рівень емісійних витрат по відношенню до обсягу емісії облігацій (у вигляді десяткового дробу) [8. с. 498 - 534].
Вартість внутрішньої кредиторської заборгованості прирівнюється звичайно до нуля, якщо підприємство не несе жодних витрат з обслуговування цього боргу.
Середньозважена вартість всього капіталу підприємства визначається наступним чином:
Рівень середньозваженої ціни капіталу залежить не тільки від вартості окремих його складових, а й від частки кожного виду джерела формування капіталу в загальній його сумі. Розрахувати вплив даних факторів можна способом абсолютних різниць.
Оцінка вартості капіталу повинна бути завершена аналізом граничної ефективності капіталу, яка визначається відношенням приросту рівня рентабельності інвестованого капіталу до приросту середньозваженої вартості капіталу.
Порівнюючи граничну вартість капіталу з очікуваним рівнем рентабельності проектів, для яких потрібне залучення додаткового капіталу, можна оцінити міру ефективності та доцільності здійснення цих проектів.
Однією з найбільш складних задач фінансового аналізу є оптимізація структури капіталу з метою забезпечення найбільш ефективної пропорційності між його вартістю, прибутковістю і фінансовою стійкістю підприємства. Оптимізація структури капіталу здійснюється за наступними критеріями:
- Мінімізації середньозваженої вартості сукупного капіталу;
- Максимізації рівня прибутковості (рентабельності) власного капіталу;
- Мінімізації рівня фінансових ризиків.
Розглянемо процес оптимізації структури капіталу за методикою, описаною І.Л. Бланком. За даною методикою оптимізація структури джерел капіталу за критерієм мінімізації його середньозваженої вартості проводиться наступним чином - табл. 1 [8. с. 498 - 534].
Згідно даної методики, залучення додаткового капіталу, як за рахунок власних джерел підприємства, так і за рахунок позикових, має свої межі і зазвичай пов'язано зі зростанням його середньозваженої вартості. При випуску додаткових акцій і облігацій в умовах насичення ринку необхідно виплачувати вищі дивіденди або купонні доходи, щоб залучити інвесторів. Залучення додаткових кредитів при високому рівні фінансового важеля, а отже, і фінансового ризику можливо тільки на умовах підвищеної відсоткової ставки за кредит з урахуванням ризик-премії для банку.
Таблиця 1 - Розрахунок середньозваженої вартості капіталу при різних варіантах його структури
| Показник | Варіант розрахунку | |||||||
| Загальна потреба в капіталі | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 |
| Варіанти структури капіталу: | ||||||||
| а) акціонерний,% | 30 | 40 | 50 | 60 | 70 | 80 | 90 | 100 |
| б) позиковий,% | 70 | 60 | 50 | 40 | 30 | 20 | 10 | - |
| Рівень дивідендних виплат,% | 10 | 10,5 | 11 | 11,5 | 12 | 12,5 | 13 | 13,5 |
| Рівень ставки за кредит,% | 18 | 16 | 14 | 12 | 10 | 10 | 10 | - |
| Ставка податку на прибуток,% | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 |
| Ставка відсотка за кредит з урахуванням податкової економії,% | 13,5 | 12 | 10,5 | 9 | 7,5 | 7,5 | 7,5 | 7,5 |
| Середньозважена вартість капіталу | 12,5 | 11,4 | 10,7 | 10,5 | 10,6 | 11,5 | 12,5 | 13,5 |
1.3 Вартість джерел власного капіталу акціонерного товариства
З позиції розрахунку вартості капіталу доцільно виділяти три джерела власних коштів компанії: привілейовані і звичайні акції, а також нерозподілений прибуток. Правді все відзначимо, що до останнього виду ми відносимо всі джерела власних коштів за винятком статутного капіталу.
Звичайно, в цьому є деяка умовність, оскільки, наприклад, джерела «нерозподілений прибуток» і «безоплатно отримані кошти» мають не тільки різну природу і спосіб формування, а й різну вартість капіталу, однак найчастіше частка джерел типу останнього досить мала, тому відмінностями можна знехтувати. Причина підрозділи статутного капіталу на два елементи полягає в тому, що привілейовані акції в багатьох наукових роботах не без підстави розглядаються як якийсь гібрид, що поєднує властивості звичайних акцій і позикового капіталу. Тим не менш принципових відмінностей в оцінці вартості капіталу джерел «звичайні акції» і «привілейовані акції» немає [4. с. 607 - 649].
Акціонери в обмін на надання своїх засобів комерційної організації розраховують на отримання дивідендів. Їхній дохід чисельно дорівнюватиме витратам організації для реалізації такого джерела коштів. Тому з позиції комерційної організації вартість такого джерела приблизно дорівнює рівню дивідендів, що виплачуються акціонерам. Оскільки по привілейованих акціях виплачується фіксований відсоток від номіналу, тобто відома величина дивіденду, то вартість джерела коштів «привілейовані акції» розраховується за формулою:
kt = kd + kc = D/P0 + ((P1 - P0) / n) / P0 (8)
де: P0 - ринкова ціна акції на момент прийняття рішення про купівлю; P1 - очікувана ціна акції на момент передбачуваної її продажу; n - очікуване число років володіння акцією; kt - загальна прибутковість; kd - поточна прибутковість; kc - капіталізована дохідність.
Наведена оцінка може спотворюватися у разі, якщо було кілька випусків акцій, в ході яких вони продавалися за різною ціною. У цьому випадку можна скористатися формулою середньої арифметичної зваженої. Якщо підприємство планує збільшити свій капітал за рахунок додаткового випуску привілейованих акцій, то вартість цього джерела коштів може бути розрахована за формулою, яка передбачає поправку на величину витрат по організації випуску
kрs = D / Pрр (9)
де D - річний дивіденд по привілейованих акцій; Рр р - прогнозна чиста виручка від продажу акції (без витрат на розміщення).
Розмір дивідендів по звичайних акціях заздалегідь не визначений і залежить від ефективності роботи комерційної організації. Тому вартість джерела коштів «звичайні акції» (kсs) можна розрахувати з меншою точністю. Існують різні методи оцінки, з яких найбільше поширення отримали модель Гордона і модель САРМ.
Застосування моделі Гордона зводиться до використання формули (10).
kt = kd + kc = D0 * (1 + g) / P0 + g = D1/P0 + g (10)
де g - темп приросту дивіденду [4. с. 607 - 649].
Такий алгоритм розрахунку має ряд недоліків. По-перше, він може бути реалізований лише для компаній, що виплачують дивіденди. По-друге, показник очікуваної прибутковості, яка і є вартістю капіталу з позиції компанії, дуже чутливий до зміни коефіцієнта g. По-третє, тут не враховується фактор ризику.
У відношенні звичайних акцій визначення вартості капіталу має особливо важливе значення, коли планується випуск нових акцій. Це робиться в основному у двох ситуаціях:
а) компанія успішно розвивається і їй не вистачає реінвестованого прибутку для забезпечення наявних інвестиційних програм;
б) компанії потрібні кошти для покриття деяких невідкладних витрат та інших джерел коштів вона не має.
Перша ситуація відповідає нормальному розвитку подій і характерна для компаній, що знаходяться у стадії зростання. Друга ситуація навряд чи може трактуватися як нормальна, оскільки частіше за все нова емісія робиться вимушено.
У будь-якому випадку при оцінці вартості капіталу джерела «звичайні акції нової емісії» (kсs) використовується модифікація моделі (10), що враховує витрати на розміщення акцій:
kcs = D1 / (P0 * (1 - rfc)) + g (11)
де rfc - рівень витрат на розміщення акцій в частках одиниці.
Зазначені недоліки певною мірою знімаються, якщо застосовується модель САРМ. Однак і цей підхід може бути реалізований лише за певних умов. Зокрема, щоб скористатися формулою (8), необхідно мати інформацію про ринок цінних паперів: премія за ризик, дохідність у середньому на ринку, коефіцієнти.
Реінвестованого прибуток частіше за все є основним джерелом поповнення коштів компанії. Причин тому кілька. По-перше, ці кошти мобілізуються максимально швидко і не вимагають якогось спеціального механізму, як у випадку з емісією акцій або облігацій. По-друге, в деякому сенсі це джерело обходиться дешевше інших, оскільки не виникає емісійних витрат, По-третє, він безпечний у сенсі відсутності ефекту негативного впливу інформації про нової емісії. Цей аргумент дуже істотний. Так, коли в травні 1986 р. фірма «Emhart» оголосила про свій намір здійснити додаткову емісію 2,75 млн. акцій на суму 102 млн. дол, ринкова вартість акцій в обігу негайно впала на 23 млн дол [2]
Відкладена до виплати прибуток нерідко може займати велику питому вагу в загальній сумі джерел власних коштів. Вартість цього джерела також може розраховуватися різними методами, а її величина досить легко інтерпретується наступним чином.
Отримана компанією прибуток після відповідних відрахувань підлягає розподілу серед власників звичайних акцій. Для того щоб останні не заперечували проти реінвестування прибутку, необхідно щоб очікувана віддача від такого реінвестування була не менше, ніж віддача від альтернативних інвестицій тієї ж ступеня ризику. В іншому випадку власники звичайних акцій віддадуть перевагу отримати дивіденди і використовують ці кошти на ринку капіталу.
У певному сенсі реінвестування прибутку рівносильно придбання ними нових акцій своєї фірми. Таким чином, вартість джерела коштів «нерозподілений прибуток» (k гр) чисельно приблизно дорівнює вартості джерела коштів «звичайні акції». Якщо бути гранично точним, то вартість джерела «нерозподілений прибуток» трохи нижче вартості джерела «нові звичайні акції», оскільки емісія цінних паперів завжди супроводжується додатковими витратами [4. с. 607 - 649].
Таким чином, на практиці будь-яка комерційна організація фінансує свою діяльність, в тому числі і інвестиційну, з різних джерел. В якості плати за користування авансованих у діяльність організації фінансовими ресурсами вона виплачує відсотки, дивіденди, винагороди і т.п., тобто несе деякі обгрунтовані витрати на підтримання свого економічного потенціалу. Як було показано вище, кожне джерело коштів має свою вартість як суму витрат для реалізації такого джерела.
2. АНАЛІЗ ЦІНИ І СТРУКТУРИ КАПІТАЛУ ЗАТ «ТЕРМОТРОН - ЗАВОД»
2.1 Організаційно-правова та економічна характеристика ЗАТ «Термотрон - завод»
Акціонерне товариство «Термотрон - завод» є закритим акціонерним суспільством. Товариство є юридичною особою, діє на підставі статуту і законодавства Російської Федерації. Товариство створене без обмеження терміну його діяльності. Місце знаходження суспільства (і його поштова адреса): РФ, 241031, м. Курськ, бульвар Щорса, 1
Товариство створено шляхом перетворення товариства з обмеженою відповідальністю «Термотрон - завод», зареєстрованого № 433 від 07.12.1998 р. Адміністрацією м. Курська і є його правонаступником. Товариство є юридичною особою і має у власності відокремлене майно, що враховується на його самостійному балансі. Товариство несе відповідальність за своїми зобов'язаннями всім належним йому майном. Основною метою товариства є отримання прибутку і реалізація на цій основі економічних і соціальних інтересів акціонерів і працівників товариства. Окремими видами діяльності, перелік яких визначається федеральними законами, суспільство може займатися тільки на підставі спеціального дозволу (ліцензії). Товариство проводить роботи, пов'язані з використанням відомостей, що становлять державну таємницю. Товариство здійснює такі основні види діяльності:
- Виробництво та реалізація виробничо-технічної продукції;
- Виробництво та реалізація продукції загального машинобудування;
- Науково-дослідні та дослідно-дослідні роботи;
- Виробництво, заготівля, зберігання та продаж лісопродукції;
- Виготовлення будівельних матеріалів і конструкцій;
- Роздрібна й оптова торгівля товарами народного споживання;
- Надання побутових, транспортних, складських та інших послуг;
- Рекламна діяльність;
- Надання комерційних та посередницьких послуг для юридичних і фізичних осіб, ведення торгово-закупівельної діяльності;
- Здійснення іншої підприємницької діяльності, не забороненої чинним законодавством України та відповідної цілям суспільства.
Статутний капітал товариства складає 38391600 рублів і розділений на 38391600 штук звичайних іменних акцій номінальною вартістю 1 рубль кожна. Статутний капітал товариства складається з номінальної вартості акцій товариства, придбаних акціонерами. Статутний капітал товариства може бути збільшений шляхом збільшення номінальної вартості акцій або розміщення додаткових акцій. Зменшення статутного капіталу відбувається за рахунок зменшення номінальної вартості акцій або зменшення їх загальної кількості, в тому числі шляхом придбання частини акцій. Вартість чистих активів товариства оцінюється за даними бухгалтерського обліку в порядку, встановленому нормативно-правовими актами РФ. Якщо після закінчення фінансового року відповідно до річного бухгалтерського балансу, запропонованим для затвердження акціонерам товариства, або результатами аудиторської перевірки вартість чистих активів товариства виявляється менше величини мінімального статутного капіталу, зазначеного в ст.26 ФЗ «Про акціонерні товариства», товариство зобов'язане прийняти рішення про свою ліквідацію. Всі акції суспільства є іменними і випускаються в бездокументарній формі. Кожна звичайна акція товариства має однакову номінальну вартість і надає акціонеру - її власнику однаковий обсяг прав. Суспільство має право розміщувати звичайні акції, а також один або кілька типів привілейованих акцій. Акціонери не відповідають за зобов'язаннями товариства і несуть ризик збитків, пов'язаних з його діяльністю, у межах вартості приналежних їм акцій.
Органами управління ЗАТ «Термотрон - завод» є: Загальні збори акціонерів, Рада Директорів, Одноосібний виконавчий орган (Генеральний Директор). Органом контролю за фінансово-господарською діяльністю товариства є ревізійна комісія (ревізор). Рада Директорів, генеральний директор і ревізійна комісія (ревізор) обираються Загальними Зборами Акціонерів. Вищим органом управління є Загальні Збори Акціонерів. Товариство зобов'язане щорічно проводити річні загальні збори акціонерів у строки не раніше ніж 2 місяці і не пізніше ніж через 6 місяців після закінчення фінансового року. Рада Директорів здійснює загальне керівництво діяльністю товариства, за винятком питань, віднесених федеральними законами і статутом до компетенції Загальних Зборів Акціонерів. Керівництво поточною діяльністю товариства здійснюється одноосібним виконавчим органом - Генеральним директором. Він підзвітний Загальним Зборам Акціонерів та Раді Директорів. До компетенції виконавчого органу можна адресувати питання керівництва поточною діяльністю товариства, за винятком питань, віднесених до компетенції загальних зборів акціонерів і ради директорів. Виконавчий орган організовує виконання рішень ради директорів і загальних зборів акціонерів.
За серійності випуску продукції підприємства виробництво ЗАТ «Термотрон - завод» вважається масовим. Все що випускаються товари сертифіковані і відповідають ГОСТам. Продукція підприємства проходить контроль ВТК, атестований технічний процес виробництва, здійснюється приймальний контроль якості продукції. Використовувані сировина і матеріали для виробництва - вітчизняного виробництва. Обсяги продукції, що випускається характеризуються даними, представленими в таблиці 2. З таблиці видно, що найбільшу питому вагу в загальній номенклатурі продукції, що випускається займають приводу, причому починаючи з 2004 р., де їх питома вага склала 49,7%, в 2006 році їх випуск збільшився до 72,9% у загальному обсязі виробленої продукції. Виробництво великих дроселів було знижено у 4 рази, а виробництво ЗІП до КЕП зменшувалася з кожним роком майже в 2 рази. У 2005 році було вироблено всього лише 20 ЗІП і ПАШ.
Таблиця 2 - Обсяги та структура виробництва ЗАТ «Термотрон - завод»
| Найменування продукції | 2004 | 2005 | 2006 | |||
| Шт. / (Тонн) | % | Шт. / (Тонн) | % | Шт. / (Тонн) | % | |
| Приводи | 7747 | 49.7 | 8006 | 60.5 | 6678 | 72.9 |
| Великі дроселя | 2799 | 18.0 | 2020 | 15.3 | 507 | 5.5 |
| Дрібні дроселя | 573 | 3.7 | 408 | 3.1 | 80 | 0.9 |
| ПАШ, КПО | 443 | 2.8 | 363 | 2.7 | 675 | 7.4 |
| ЗІП до КЕП | 3670 | 23.5 | 2419 | 18.3 | 1126 | 12.3 |
| ЗІП і ПАШ | 361 | 2.3 | 20 | 0.15 | 100 | 1.1 |
| Разом | 15593 | 100 | 13236 | 100 | 9166 | 100 |
2.2 Аналіз фінансового стану ЗАТ «Термотрон-завод»
Проведемо аналіз активу балансу, а саме його першого розділу «Необоротні активи». Оцінимо склад і структуру необоротних активів. Для того щоб з'ясувати ефективність їх використання представимо необхідні для аналізу дані у вигляді таблиці 3.
Таблиця 3 - Склад і структура необоротних активів ЗАТ «Термотрон - завод» в 2004 - 2006 рр..
| Група активів | 2004 | 2005 | 2006 | 2006 р. у% до 2004 р. | |||
| Тис. руб. | % | Тис. руб. | % | Тис. руб. | % | ||
| Нематеріальні активи | 35 | 0.0 | 30 | 0.0 | 28 | 0.0 | 80.0 |
| Основні засоби | 61096 | 55.9 | 61826 | 55.9 | 65182 | 49.1 | 106.7 |
| Незавершене будівництво | 3516 | 3.2 | 4786 | 4.3 | 24343 | 18.3 | 692.3 |
| Довгострокові фінансові вкладення | 42005 | 38.4 | 42005 | 38.0 | 42005 | 31.7 | 100 |
| Відкладені податкові активи | 157 | 0.1 | 113 | 0.1 | 177 | 0.1 | 112.7 |
| Інші необоротні активи | 2459 | 2.3 | 1854 | 1.7 | 974 | 0.7 | 39.6 |
| Разом необоротних активів | 109268 | 100 | 110614 | 100 | 132709 | 100 | 121.5 |
Проведемо більш детальний аналіз основних засобів ЗАТ «Термотрон - завод». З таблиці 4 випливає висновок про те, що в 2005 році в порівнянні з 2004 роком збільшилася кількість споруд та передавальних пристроїв на 36.9%; машин і устаткування стало більше на 24.1%.
В результаті загальне число основних засобів зросла на 21% і склало 88839 тисяч рублів, причому невиробничі кошти збільшилися на 57.6% у загальній структурі основних засобів.
Таблиця 4 - Склад і структура основних засобів ЗАТ «Термотрон - завод» в 2004 - 2006 рр..
| Групи основних засобів | 2004 | 2005 | 2006 | 2006 р. у% до 2004 р. | |||
| Тис. руб. | % | Тис. руб. | % | Тис. руб. | % | ||
| Будинки | 12114 | 16.5 | 12114 | 15.2 | 12114 | 13.6 | 100 |
| Споруди та передавальні пристрої | 916 | 1.2 | 1254 | 1.6 | 1254 | 1.4 | 136.9 |
| Машини та обладнання | 50868 | 69.3 | 55325 | 69.5 | 63110 | 71.0 | 124.1 |
| Транспортні засоби | 5940 | 8.1 | 6451 | 8.1 | 6950 | 7.8 | 117.0 |
| Виробничий і госп. інвентар | 256 | 0.3 | 256 | 0.3 | 256 | 0.3 | 100 |
| Інші основні засоби | 3270 | 4.5 | 4170 | 5.2 | 5155 | 5.8 | 157.6 |
| Разом основних засобів, в т.ч. - Виробничі - Невиробничі | 73364 70094 3270 | 100 95.5 4.5 | 79570 75400 4170 | 100 94.8 5.2 | 88839 83684 5155 | 100 94.2 5.8 | 121.1 119.4 157.6 |
Досліджуючи таблицю 5, можна зробити висновок про якісний стан основних фондів. Починаючи з 2004 р по 2006 р. коефіцієнт зносу збільшився в 1.5 рази, що говорить про зростання зношеності основних засобів.
Таблиця 5 - Показники стану та ефективності використання основних засобів ЗАТ «Термотрон - завод» в 2004 - 2006 рр..
| Показники | 2004 | 2005 | 2006 | 2006 р. у% до 2004 р. |
| Коефіцієнт придатності, в частках | 0.833 | 0.777 | 0.734 | 88.1 |
| Коефіцієнт зносу, в частках | 0.146 | 0.167 | 0.223 | 152.7 |
| Коефіцієнт вибуття, в частках | 0.020 | 0.015 | 0.027 | 135.0 |
| Коефіцієнт оновлення, в частках | 0.268 | 0.092 | 0.128 | 47.8 |
| Коефіцієнт забезпеченості основних засобів виробничими запасами, в частках | 0.537 | 0.467 | 0.440 | 81.9 |
| Фондовіддача, грн. | 5.626 | 5.229 | 4.966 | 88.3 |
Зниження коефіцієнта оновлення говорить про старіння устаткування і необхідності переозброєння основних фондів, але так як розглянуте підприємство є виробничим, то зниження коефіцієнта оновлення основних фондів на 52,2% цілком закономірно.
У виробничому процесі розміщення оборотних коштів призводить до підрозділу їх на оборотні виробничі фонди і фонди обігу (див. таблицю 6). Виробничі фонди збільшилися на 23.6%, що було викликано зростанням сировини і матеріалів майже на половину (49,8%). Таким чином, у 2006 р. в порівнянні з 2004 р. на 68% збільшилися фонди обігу, що пов'язано в першу чергу із зростанням грошових коштів майже в 2 рази (195,3%) і склали 42641 тис. руб. Проте відбулося зниження готової продукції на 18.1%.
Таблиця 6 - Показники складу і структури оборотних коштів ЗАТ «Термотрон - завод» в 2004 - 2006 рр..
| Групи оборотних фондів | 2004 | 2005 | 2006 | 2006 р. у% до 2004. | |||
| Тис. руб. | % | Тис. руб. | % | Тис. руб. | % | ||
| Фонди обігу | 67742 | 100 | 70051 | 100 | 113804 | 100 | 168.0 |
| У тому числі: грошові кошти; короткострокові фин.вложения; дебіторська заборгованість; інші оборотні активи; готова продукція / товари для перепродажу | 21839 - 22715 213 22975 | 32.2 - 33.5 0.3 33.9 | 5245 10000 30627 148 24031 | 7.5 14.3 43.7 0.2 34.3 | 42641 15000 37124 213 18826 | 37.5 13.2 32.6 0.2 16.5 | 195.3 - 163.4 100 81.9 |
| Виробничі оборотні фонди | 16415 | 100 | 13121 | 100 | 20295 | 100 | 123.6 |
| У тому числі: сировину і матеріали; витрати в незавершеному виробництві; витрати майбутніх періодів; | 9638 4524 1647 606 | 58.7 27.6 10.0 3.7 | 8354 3109 1107 551 | 63.7 23.7 8.4 4.2 | 14435 2447 2658 755 | 71.1 12.1 13.1 3.7 | 149.8 54.1 161.4 124.6 |
Таблиця 7 - Показники складу і структури джерел фінансування оборотних коштів ЗАТ «Термотрон - завод» в 2004 - 2006 рр..
| Джерела | 2004 | 2005 | 2006 | 2006 р. у% до 2004 р. | |||
| Тис.руб. | % | Тис.руб. | % | Тис.руб. | % | ||
| Власні | 101106 | 51.8 | 119380 | 60.8 | 145850 | 54.0 | 144.3 |
| Позикові | 2765 | 1.4 | 10000 | 5.1 | 46800 | 17.3 | 1692.6 |
| Залучені | 77450 | 39.6 | 65257 | 33.3 | 77027 | 28.5 | 99.5 |
| Інші | 14050 | 7.2 | 1605 | 1.2 | 373 | 1.3 | 2.7 |
| Разом | 195371 | 100 | 196242 | 100 | 270050 | 100 | 138.2 |
Таблиця 8 - Показники ефективності використання оборотних фондів ЗАТ «Термотрон - завод» в 2004 - 2006 рр..
| Показники | 2004 | 2005 | 2006 | Зміни в% |
| Коефіцієнт оборотності оборотних коштів, в частках | 4.472 | 4.732 | 4.283 | 95.8 |
| Тривалість 1 обороту, в днях | 81 | 76 | 84 | 103.7 |
| Коефіцієнт оборотності запасів і витрат, в частках | 9.878 | 9.391 | 9.668 | 97.9 |
| Тривалість 1 обороту запасів і витрат, в днях | 36 | 38 | 37 | 102.8 |
| Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості, в частках | 15.267 | 14.992 | 12.344 | 80.9 |
| Тривалість періоду погашення дебіторської заборгованості, у днях | 24 | 24 | 29 | 120.8 |
| Рентабельність оборотних фондів,% | 42.8 | 62.2 | 60.7 | 141.8 |
Позитивним моментом є збільшення рентабельності оборотних фондів в 2006 р. в порівнянні з 2004р. на 41.8%.
Таблиця 9 - Склад і структура пасивів ЗАТ «Термотрон - завод»
| Елементи пасивів | 2004р. | 2005р. | 2006р. | 2006 р. у% до 2004 | |||
| Тис.руб. | % | Тисруб | % | Тис.руб. | % | ||
| Власні кошти | 101106 | 100 | 119380 | 100 | 145850 | 100 | 144.3 |
| У тому числі: - Статутний капітал - Додатковий капітал - Резервний капітал - Нерозподілений прибуток / непокритий збиток | 38392 - 2729 59787 | 38.0 3.0 59.0 | 38392 - 2729 78061 | 32.2 2.5 65.4 | 38392 2729 104531 | 26.3 2.0 71.7 | 100 - 100 174.8 |
| Позикові кошти | 2765 | 100 | 10000 | 100 | 46800 | 100 | 1692.6 |
| У тому числі: - Довгострокові кредити та позики - Короткострокові кредити і позики | 2500 265 | 90.4 9.6 | 10000 - | 100 - | 27200 19600 | 58.1 41.9 | 1088 7396.2 |
| Залучені кошти | 77450 | 100 | 65257 | 100 | 77027 | 100 | 99.5 |
| Інші засоби | 14050 | 100 | 1605 | 100 | 373 | 100 | 2.7 |
Проведемо аналіз кінцевих фінансових результатів ЗАТ «Термотрон - завод». З'ясуємо, за рахунок яких витрат і доходів були сформовані ці результати і визначимо фінансовий стан підприємства. Спочатку проаналізуємо склад та структуру витрат суспільства за економічним змістом. З наведеної таблиці 10, можна зробити висновок, що в загальній структурі витрат найбільшу питому вагу (понад 50%) займають матеріальні витрати. Також майже 30% у структурі витрат належить витратам на оплату праці. Що стосується безпосереднього зміни у 2006 р. в порівнянні з 2004р., То потрібно відзначити, що значно збільшилися матеріальні витрати (у 2 рази), оплата праці зросла не на багато - на 16%, що пов'язано зі зростанням продуктивності праці. У цілому по підприємству витрати зросли на 59.8%.
Таблиця 10 - Склад і структура витрат ЗАТ «Термотрон - завод» за економічним змістом у 2004 - 2006 рр..
| Елементи витрат | 2004 | 2005 | 2006 | 2006 у% до 2004 | Середній темп зміни витрат | |||
| Тис. руб. | % | Тис. руб. | % | Тис. руб. | % | |||
| Матеріальні витрати оплата праці соціальні потреби амортизація інші витрати | 169594 91328 31350 4325 24241 | 52.9 28.5 9.8 1.3 7.6 | 196223 92197 24413 5564 23461 | 57.4 30.0 7.1 1.6 6.9 | 349238 105915 26644 6371 24600 | 68.1 21.4 5.2 1.2 4.8 | 205.9 116.0 85.0 147.3 101.5 | 226523 96256 27320 5352 24096 |
| Разом | 320838 | 100 | 341858 | 100 | 512768 | 100 | 159.8 | 383134 |
Таблиця 11 - Формування фінансового результату ЗАТ «Термотрон - завод» в 2004 - 2006 рр..
| Види витрат і доходів | 2004 | 2005 | 2006 | 2006 р. у% до 2004 | Серед. темп | |||
| Тис. руб. | % | Тис. руб. | % | Тис. руб. | % | |||
| Виручка від реалізації | 360591 | 100 | 399860 | 100 | 418164 | 100 | 116.0 | 392124 |
| Собівартість проданих товарів, робіт, послуг | 325507 | 90.3 | 346485 | 86.7 | 350520 | 83.8 | 107.7 | 340658 |
| Валовий прибуток | 35084 | 9.7 | 53375 | 13.3 | 67644 | 16.2 | 192.8 | 50222 |
| Комерційні витрати | 8343 | 2.3 | 8669 | 2.2 | 14891 | 3.6 | 178.5 | 10250 |
| Прибуток (збиток) від продажу | 26741 | 7.4 | 44706 | 11.2 | 52753 | 12.6 | 197.3 | 39804 |
| Відсотки до отримання | - | - | - | - | 2978 | 0.7 | - | 2978 |
| Відсотки до сплати | - | - | - | - | 1392 | 0.3 | - | 1392 |
| Інші операційні доходи | - | - | 1795 | 0.4 | 3384 | 0.8 | - | 2465 |
| Інші операційні витрати | 2953 | 1.2 | 3084 | 0.8 | 18753 | 4.5 | 635.0 | 5548 |
| Позареалізаційні доходи | 779 | 4.5 | 596 | 0.1 | - | - | - | 681 |
| Позареалізаційні витрати | 19218 | 5.3 | 15953 | 4.0 | - | - | 17510 | |
| Прибуток / збиток до оподаткування | 5349 | 1.5 | 28060 | 7.0 | 38970 | 9.3 | 728.5 | 18018 |
| Відкладені податкові активи | 40 | 0.0 | 44 | 0.0 | 64 | 0.0 | 160.0 | 48 |
| Відкладені податкові зобов'язання | 956 | 0.3 | 177 | 0.0 | 1232 | 0.3 | 128.9 | 593 |
| Поточний податок на прибуток | 4319 | 1.2 | 9919 | 2.5 | 13796 | 3.3 | 319.4 | 8391 |
| Чистий прибуток | 34 | 8.3 | 18274 | 4.6 | 26470 | 6.3 | 77852.9 | 2543 |
Так, у 2004 році чистий прибуток становив лише 34 тис. руб., А в 2005 році вже 18274 тис. руб. У порівнянні з 2004 роком у 2006 році збільшення її в процентному співвідношення склало 77853% або ж можна сказати, що чистий прибуток збільшився в 778 разів.
З чого випливає, що ЗАТ «Термотрон - завод» процвітає і його фінансовий стан оцінюється, як більш ніж стійке. Суспільство здатне функціонувати і розвиватися, зберігати рівновагу своїх активів і пасивів в змінюється внутрішньому і зовнішньому середовищі.
2.3 Оцінка вартості капіталу ЗАТ «Термотрон - завод» та оптимізація його структури за 2006 р.
На аналізованому підприємстві (табл. 12) за 2006р. збільшилася сума і власного і позикового капіталу. Однак у його структурі частка власних джерел коштів знизився на 6,8%, а позикових відповідно збільшилася, що свідчить про підвищення ступеня фінансової залежності підприємства від зовнішніх кредиторів.
Таблиця 12 - аналіз динаміки та структури джерел капіталу
| Джерело капіталу | Наявність коштів, тис. руб. | Структура коштів,% | ||||
| 01.01.2006 | 01.01.2007 | зміна | 01.01.2006 | 01.01.2007 | зміна | |
| Власний капітал | 119380 | 145850 | 26470 | 60,8 | 54,0 | -6,8 |
| Позиковий капітал | 76862 | 124200 | 47338 | 39,2 | 46,0 | +6,8 |
| Разом: | 196242 | 270050 | 73808 | 100 | 100 | - |
Таблиця 13 - Динаміка структури власного капіталу
| Джерело капіталу | Наявність коштів, тис. руб. | Структура коштів,% | ||||
| 01.01.2006 | 01.01.2007 | зміна | 01.01.2006 | 01.01.2007 | зміна | |
| Статутний капітал | 38392 | 38392 | - | 32,16 | 26,32 | -5,84 |
| Резервний капітал | 2729 | 2729 | - | 2,28 | 1,87 | -0,41 |
| Додатковий капітал | - | - | - | - | - | - |
| Нерозподілений прибуток | 78061 | 104531 | 26470 | 65,39 | 71,67 | 6,28 |
| Резерв майбутніх витрат | 198 | 198 | - | 0,17 | 0,14 | -0,03 |
| Разом: | 119380 | 145850 | 26470 | 100 | 100 | - |
Фактори зміни власного капіталу неважко встановити за даними звіту ф. № 3 «Звіт про зміни капіталу» і даними аналітичного бухгалтерського обліку, що відображає рух статутного, резервного та додаткового капіталу, нерозподіленого прибутку, цільового фінансування та надходжень. Дані розрахунки представлені в табл. 9 п. 2.2. справжньої роботи.
Оскільки капітал підприємства формується за рахунок різних джерел, в процесі аналізу необхідно оцінити кожний з них і провести порівняльний аналіз їх вартості.
Вартість власного капіталу підприємства ЗАТ «Термотрон - завод» в 2006 р. визначимо за формулою 2.
У даному випадку акціонерам виплачено дивідендів на суму 46072 тис. руб. Середньорічна сума власного капіталу становить 132615 тис. руб. (119380 + 145850) / 2).
Ц СК = 46072 * 100/132615 = 34,74 коп.
Вартість позикового капіталу у вигляді кредитів розрахуємо для останнього кредиту, отриманого ЗАТ «Термотрон - завод» у 2006 р. у розмірі 150000 крб. на 1 рік під 13% річних Відсотки по кредиту банк бере авансом і потрібне забезпечення кредиту в розмірі 10% від його суми. Кошти, мобілізовані за допомогою кредиту, розрахуємо наступним чином:
Номінальна сума кредіта150000
Відсотки по кредиту (13%) 19500
Забезпечення кредиту, що вноситься на депозитний рахунок у банку 15000
Кошти, мобілізовані шляхом кредіта115500
За формулою 3: Ц кр = 13 * 150000/115500 = 16,89 коп.
Неважко помітити, наскільки дійсна ціна кредиту більше зазначеної у кредитній угоді. У разі якщо відсотки за кредит включаються до собівартості продукції, то дійсна ціна кредиту буде менше на рівень податку на прибуток. При діючої ставки податку на прибуток 24% ціна кредиту з урахуванням податкової економії складе:
Ц кр = 16,89 * (1 - 0,24) = 12,83 коп.
Вартість довгострокових кредитів на підприємстві ЗАТ «Термотрон - завод» складає: Ц окр = 8021/27200 * (1 - 0,24) = 38,8 коп.
Вартість короткострокових кредитів дорівнює:
Ц ККР = 6325/19600 * 100 * (1 - 0,24) = 42,5 коп.
Середньозважена вартість всього капіталу підприємства визначається за формулою 7. розрахунок представимо в таблиці 14.
Таблиця 14 - Розрахунок середньозваженої ціни капіталу
| Джерело капіталу | Питома вага,% | Ціна, коп. | ||
| 2005 | 2006 | 2005 | 2006 | |
| Власний капітал | 60,8 | 54,0 | 33,8 | 34,7 |
| Довгострокові кредити | 5,09 | 18,65 | 30,5 | 38,8 |
| Короткострокові кредити | 34,11 | 27,35 | 28,9 | 42,5 |
| Разом | 100 | 100 | - | - |
Рівень середньозваженої ціни капіталу залежить не тільки від вартості окремих його складових, а й від частки кожного виду джерела формування капіталу в загальній його сумі. Розрахувати вплив даних факторів можна способом абсолютних різниць:
що в абсолютному вираженні складає 5 руб. 63 коп.
Однією з найбільш складних задач фінансового аналізу є оптимізація структури капіталу з метою забезпечення найбільш ефективної пропорційності між його вартістю, прибутковістю і фінансовою стійкістю підприємства. Оптимізація структури капіталу здійснюється за наступними критеріями: мінімізації середньозваженої вартості сукупного капіталу; максимізації рівня рентабельності власного капіталу; мінімізації рівня фінансових ризиків.
3. РОЗРАХУНКОВА ЧАСТИНА
ВАРІАНТ 2. «Оцінка ділової активності компанії»
Фінансовий менеджер компанії ВАТ «Схід» звернув увагу на те, що за останні дванадцять місяців обсяг грошових коштів на рахунках значно зменшився. Фінансова інформація про діяльність ВАТ «Схід» приведена в табл. 15.
Всі закупівлі та продажу вироблялися в кредит, період - 1 місяць.
Потрібно:
1) проаналізувати наведену інформацію та розрахувати тривалість фінансового циклу, протягом якого грошові кошти відвернені з обороту компанії, за 2003 і 2004 рр..;
2) скласти аналітичну записку про вплив змін за досліджувані періоди (див. п. 7 Вказівок до вирішення завдання).
3) побудувати прогнозну фінансову звітність на наступний плановий період, за умови зростання виручки від реалізації на Х% (задається викладачем).
Таблиця 15 - Фінансова інформація про діяльність ВАТ «Схід»
| Показники | 2003 р., руб. | 2004 р., руб. |
| Виручка від реалізації продукції | 477500 | 535800 |
| Закупівлі сировини і матеріалів | 180000 | 220000 |
| Вартість спожитих сировини і матеріалів | 150000 | 183100 |
| Собівартість виробленої продукції | 362500 | 430000 |
| Собівартість реалізованої продукції | 350000 | 370000 |
| Середні залишки | ||
| Дебіторська заборгованість | 80900 | 101250 |
| Кредиторська заборгованість | 19900 | 27050 |
| Запаси сировини і матеріалів | 18700 | 25000 |
| Незавершене виробництво | 24100 | 28600 |
| Готова продукція | 58300 | 104200 |
1) Для розрахунку слід припустити, що рік складається з 360 днів.
2) Всі розрахунки слід виконати з точністю до дня.
Для виконання завдання використовувати Вказівки до вирішення.
Вказівки до вирішення завдання «Оцінка ділової активності підприємства»
1. Ознайомитися з п. 2-7 даних вказівок, виконати завдання. Отримані результати оформити в робочому зошиті.
2. На підставі даних, представлених у завданні і Вказівки до вирішення завдання, сформувати агрегований баланс ВАТ «Схід» за 2004 р. (табл. 3), доповнити баланс відсутніми даними (доповнюється студентом самостійно). Провести балансування статей активу і пасиву балансу (Актив = Пасив).
3. При виконанні п. З завдання передбачається:
- Для спеціальності 060500 «Бухгалтерський облік, аналіз і аудит» - виконати побудова прогнозного балансу;
- Для спеціальності 060400 «Фінанси і кредит» - виконати побудова прогнозу бюджету грошових коштів, прогнозного звіту про прибутки та збитки, прогнозного балансу з обов'язковим використанням ПЕОМ і програми «Фінансове планування. Прогнозний баланс ». Попередньо слід ознайомитися з Контрольним розрахунком, представленим у п. 3 цих методичних вказівок. Необхідні додаткові відомості про функціонування підприємства, що подаються в табл. 3.15., Погодити з виконуваним прикладом і сформованим агрегованим балансом.
4. Проаналізувати наявну інформацію по можливо більшій діапазону напрямів (табл. 4).
5. Розрахувати величину оборотного капіталу і коефіцієнт ліквідності без обліку готівки і короткострокових банківських позик (табл. 5).
6. Фінансовий цикл і тривалість одного обороту елементів оборотного капіталу слід визначити за даними табл. 6.
7. Доповнити нижченаведені висновки необхідною інформацією.
Рішення.
1. Проведемо аналіз динаміки прибутку підприємства ВАТ «Схід». Для цього складемо розрахункову таблицю 16.
- Розрахуємо валовий прибуток, як різницю між виручкою і собівартістю, розрахувати абсолютне і відносне зміни валового прибутку, отримані дані занесемо в таблицю 16.стр. 3
- Динаміка всіх показників позитивна, варто відзначити також позитивний факт зростання валового прибутку.
- Розрахунковий питома вага собівартості реальної продукції в 2003 р.-питома вага = 350000/477000 = 73,29%, у 2004 р. питома вага = 370000/535800 = 69,05%. Це говорить про зниження виробничої затратоемкую продукції ВАТ «Схід» або про якісне зростання прибутку, а не кількісному, що може говорити про підвищення ефективності управління виробництвом, впровадження нового обладнання і технологій.
Таблиця 16 - Динамічний аналіз прибутку
| № п / п | Показники | 2003 р., руб. | 2004 р., руб. | Зміни | |
| абс., руб. | отн.,% | ||||
| 11 | Виручка від реалізації продукції | 477 500 | 535 800 | 58300 | 12,21 |
| 22 | Собівартість реалізованої продукції | 350 000 | 370 000 | 20000 | 5,7 |
| 33 | Валовий прибуток | 127500 | 165800 | 38300 | 30,04 |
- Чистий оборотний капітал за формулою: ЧОК = Дз + З + НП + Гп-Кз, дані запишемо в стор 6.
- Коефіцієнт покриття за формулою: Кп, =
- Розрахувати динаміку ЧОК і Кп, він визначає в якій мірі ОА показують короткострокові зобов'язання,
- Спостерігається позитивна тенденція в динаміці коефіцієнта ліквідності, що говорить про зміцненні фінансового стану підприємства.
Таблиця 17 - Аналіз оборотного капіталу
| № № п / п | Показники | 2003 р., руб. | 2004 р., руб. | Зміни | |
| абс., руб. | отн.,% | ||||
| 1 | Дебіторська заборгованість | 80900 | 101250 | 20350 | 25,15 |
| 2 | Запаси сировини і матеріалів | 18700 | 25000 | 6300 | 33,69 |
| 3 | Незавершене виробництво | 24100 | 28600 | 4500 | 18,67 |
| 4 | Готова продукція | 58300 | 104200 | 45900 | 78,73 |
| 5 | Кредиторська заборгованість | 19900 | 27050 | 7150 | 35,93 |
| 6 | Чистий оборотний капітал | 162100 | 232000 | 69900 | 43,12 |
| 7 | Коефіцієнт покриття | 8,14 | 8,58 | 0,44 | 5,4 |
3. Розглянемо умови допоміжної таблиці 4. У випадку ВАТ «Схід» спостерігається уповільнення оборотності капіталу підприємства в ОА, що негативно відбивається на збільшення суми виручки. 2003-500 днів; 2004-540 днів
Е =
Така сума додатково наводиться в обіг, якщо б капітал в ОА обертався як у 2003 р. за 500 днів, то треба було мати ОА на 59520 суму менше. Керівництву підприємства необхідно приділити найпильнішу увагу управлінню ДЗ підприємства, збільшення обороту продукції в 2004 р. в порівнянні з 2003 р., тобто її уповільненням, а так само розбіжність з оборотністю КЗ, що знову-таки негативно позначається на фінансовому стані підприємства.
Таблиця 18 - Аналіз оборотності оборотного капіталу
4. Складемо агрегований баланс за 2004 р. на підставі вихідних і розрахункових даних по підприємству ВАТ «Схід».
Таблиця 19 - Агрегований баланс
Обсяг реалізованої продукції в 2004 р. на 12,21% вище, ніж у 2003 р., а собівартість реалізованої продукції вище на 5,7%. Вкладення в запаси і дебіторську заборгованість за вирахуванням кредиторської заборгованості зросли з 99600 тис. руб. до 126250 тис. руб., або на 26,75%, що непропорційно зростанню обсягу продажів і свідчить про незадовільний контролі періодів оборотності оборотного капіталу.
Приріст чистого оборотного капіталу на 69900 тис. руб. означає, що чисті надходження від прибутку 2004 р. на 31 600 (69 900 - 38 300) тис. руб. менше тієї величини, яку можна було б отримати за відсутності приросту запасів і дебіторської заборгованості (за вирахуванням кредиторської заборгованості) протягом 2004 р., тому компанії, можливо, доведеться брати непотрібну банківську позику. При цьому значне збільшення чистого оборотного капіталу означає, що в поточні активи вкладається дуже багато довгострокових коштів.
Коефіцієнт загальної ліквідності без обліку готівки і короткострокових позик понад 9:1, тобто на кожен 1 рубль кредиторської заборгованості підприємства припадає 9 руб. вкладених в оборотні активи підприємства можна вважати дуже високим. Причини зростання чистого оборотного капіталу:
1) зростання обсягу продажів;
2) збільшення періодів оборотності.
Друга з перерахованих причин є більш істотною. Тривалість обороту запасів сировини і матеріалів збільшилася з 44,88 до 49,15 днів, незважаючи на те, що це збільшення було компенсовано продовженням терміну кредиту, наданого постачальниками з 40 до 44 днів. Термін кредиту для дебіторів збільшився з 60,99 до 68,03 днів. Цей термін уявляєте занадто великим. Проте найбільш серйозною зміною було збільшення тривалості обороту готової продукції з 59,97 до 101,38 дня, причому точну причину цього встановити не представляється можливим. Готова продукція не затребувана, але можна припустити, що продукція не конкурентоздатна, занадто висока ціна, не ефективно працює отелення збуту.
ВИСНОВОК
Фінансовий стан підприємств, його стійкість багато в чому залежать від оптимальності структури джерел капіталу (співвідношення власних і позикових коштів) і від оптимальності структури активів підприємства, а також від врівноваженості активів і пасивів підприємства за функціональною ознакою. Оцінка змін, які відбулися в структурі капіталу, може бути різної з позицій інвесторів і підприємства.
Для банків та інших кредиторів надійніша ситуація, якщо частка власного капіталу у клієнтів більш висока, що виключає фінансовий ризик. Підприємства ж, як правило, зацікавлені в залученні позикових коштів з двох причин: відсотки з обслуговування позикового капіталу розглядаються як витрати і не включаються до оподаткованого прибутку; витрати на виплату відсотків звичайно нижче прибутку, отриманої від використання позикових коштів в обороті підприємства, в результаті чого підвищується рентабельність власного капіталу. У ринковій економіці більша частка власного капіталу зовсім не означає поліпшення становища підприємства. Навпаки, використання позикових коштів свідчить про гнучкість підприємства, його здатності знаходити кредити і повертати їх, тобто про довіру до нього в діловому світі.
Нормативів співвідношення позикових і власних коштів практично не існує. Частка власного і позикового капіталу у формуванні активів підприємства та рівень фінансового левериджу залежать від галузевих особливостей підприємства. У галузях, де повільно обертається капітал і висока частка необоротних активів, коефіцієнт фінансового левериджу не повинен бути високим. У галузях, де оборотність капіталу висока і частка основного капіталу низька, він може бути значно вище.
Важливими показниками, що характеризують структуру капіталу і визначальними стійкість підприємства, є сума чистих активів та їх частка в загальній валюті балансу. Величина чистих актив (реальна величина власного капіталу) показує, що залишиться власникам підприємства після погашення всіх зобов'язань у випадку ліквідації підприємства. Величина чистих активів лежить в основі розрахунку вартості акцій, фінансового левериджу, ціни і прибутковості власного капіталу.
З величиною чистих активів пов'язують саму можливість існування підприємства. Згідно з прийнятим порядку оцінки вартості чистих активів акціонерних товариств під вартістю чистих активів розуміється величина, яка визначається шляхом вирахування із суми активів, прийнятих до розрахунку (необоротні активи; оборотні активи, за винятком заборгованості учасників (засновників) за внесками до статутного капіталу), суми пасивів, прийнятих до розрахунку (довгострокові зобов'язання АТ; короткострокові зобов'язання за кредитами і позиками; кредиторська заборгованість; заборгованість учасникам (засновникам) по виплаті доходів; резерви майбутніх витрат; інші зобов'язання).
Високі темпи нарощування власного капіталу характеризує здатність підприємства до саморозвитку. При цьому слід брати до уваги, що величина чистих активів є досить умовною, оскільки розраховується за даними не ліквідаційного, а бухгалтерського балансу, в якому активи відображаються не за ринковими, а за обліковими цінами. Тим не менш, величина їх повинна бути більше статутного капіталу. Якщо чисті активи менше статутного капіталу, АТ зобов'язане зменшити свій статутний капітал до величини його чистих активів, а якщо чисті активи менше встановленого мінімального розміру статутного капіталу, то відповідно до чинних законодавчих актів товариство зобов'язане прийняти рішення про самоліквідацію. При несприятливому співвідношенні чистих активів і статутного капіталу повинні бути спрямовані зусилля на збільшення прибутку і рентабельності, погашення заборгованості засновників за внесками до статутного капіталу і т.д.
Список використаної літератури
1. Балабанов І.Т. Основи фінансового менеджменту. Як управляти капіталом?. - М.: Фінанси і Статистика, 2004 - 223 с.
2. Власова В.М. Фінанси і статистика: Навчальний посібник - М.: ЮНИТИ-ДАНА 2002 р. - 240 с.
3. Іонова І.Ф., М.М. Селезньова Фінансовий аналіз. Управління фінансами - М.: ЮНИТИ 2003 - 534 с.
4. Ковальов В.В. Введення у фінансовий менеджмент - М.: Фінанси і статистика, 2007. - 768 с.
5. Моляков Д.С. Фінанси підприємств галузей народного господарства - М.: ФиС, 2004 - 212 с.
6. Поршнева А.Г. Основи та проблеми економіки підприємства М.: Фінанси і статистика. 2002 - 92с.
7. Прикіна Л.В. Економічний аналіз підприємства: Підручник для вузів .- М. ЮНИТИ-ДАНА, 2002.-360С.
8. Савицька Г.В. Економічний аналіз: Учеб. - 10-е вид., - М.: Нове знання, 2004. - 640 с.
9. Савицька Г.В. Теорія аналізу господарської діяльності: Учеб. посібник. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 281 с.
10. Самсонов Н.Ф. Фінансовий менеджмент: Навчальний посібник. М.: ИНФРА-М 2002 - 495 с.
11. Стоянова Е.С. Фінансовий менеджмент Підручник для вузів М.: Перспектива 2005 - 425 с.
12. Уткін Е.А. Фінансовий менеджмент - М.: Дзеркало 2002. - 264с.
13. Фінансовий менеджмент: теорія і практика / За ред. Стоянової Є.С. - М.: Перспектива, 2003 - 463 с.
14. Фінансовий менеджмент: Підручник / за ред. д.е.н. проф. А. М. Ковальової. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 284 с.
15. Фінансовий менеджмент: Підручник для вузів / під ред. акад. Г. Б. Поляка. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 527 с.;
16. Фінансовий менеджмент: управління капіталом та інвестиціями: Підручник для вузів. - М.: ГУ ВШЕ, 2000. - 504 с.;
17. Фінансовий менеджмент: теорія і практика / За ред. Стоянової Є.С. - М.: Перспектива, 2003 - 463 с.
18. Черняк В.З. Бізнес планування: Підручник для вузів .- М. ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-470с.
19. Чернишова Ю.Г., Чернишов Е.А. Аналіз фінансово-господарської діяльності підприємства. Навчальний посібник. М.: «МарТ» 2003 - с. 293
20. Шеремет А.Д., Негашев Є.В. Методика фінансового аналізу: Навчальний посібник: М.: Філін, 2003. - 208 с.
21. Яшин С.М., Удосконалення теоретичних і практичних засад визначення економічного стану промислових підприємств з метою управління їх економічними розвитком / / Фінанси і кредити 2003 № 12.
Е =
Така сума додатково наводиться в обіг, якщо б капітал в ОА обертався як у 2003 р. за 500 днів, то треба було мати ОА на 59520 суму менше. Керівництву підприємства необхідно приділити найпильнішу увагу управлінню ДЗ підприємства, збільшення обороту продукції в 2004 р. в порівнянні з 2003 р., тобто її уповільненням, а так само розбіжність з оборотністю КЗ, що знову-таки негативно позначається на фінансовому стані підприємства.
Таблиця 18 - Аналіз оборотності оборотного капіталу
| № п / п | Показники оборотності | 2003 р., дні | 2004 р., дні | Зміни абс. |
| 1 | Запасів сировини і матеріалів | 44,88 | 49,15 | 4 |
| 2 | Незавершеного виробництва | 23,93 | 23,94 | 0 |
| 3 | Запасів готової продукції | 59,97 | 101,38 | 41 |
| 4 | Дебіторської заборгованості | 60,99 | 68,03 | 7 |
| 5 | Кредиторської заборгованості | 40 | 44,3 | 4 |
| 6 | Тривалість обігу готівки | 149,77 | 198,2 | 48,43 |
Таблиця 19 - Агрегований баланс
| Активи | 2004 |
| Оборотні кошти: | |
| Грошові кошти | 14200 |
| Дебіторська заборгованість | 80900 |
| Матеріальні запаси | 18700 |
| Запаси готової продукції | 58300 |
| Разом оборотних коштів | 172100 |
| Основні засоби: | |
| Земля | 95300 |
| Будівлі та обладнання | 304100 |
| Накопичений знос | 49400 |
| Разом основних засобів | 350000 |
| Разом активів | 522100 |
| Пасиви | 2004 |
| Короткострокові та довгострокові зобов'язання: | |
| Рахунки до оплати | 156850 |
| Податок, що підлягає оплаті | 49320 |
| Разом короткострокових і довгострокових зобов'язань | 206170 |
| Власний капітал: | |
| Нерозподілений прибуток | 25930 |
| Разом власного капіталу | 315930 |
| Всього пасивів | 522100 |
Обсяг реалізованої продукції в 2004 р. на 12,21% вище, ніж у 2003 р., а собівартість реалізованої продукції вище на 5,7%. Вкладення в запаси і дебіторську заборгованість за вирахуванням кредиторської заборгованості зросли з 99600 тис. руб. до 126250 тис. руб., або на 26,75%, що непропорційно зростанню обсягу продажів і свідчить про незадовільний контролі періодів оборотності оборотного капіталу.
Приріст чистого оборотного капіталу на 69900 тис. руб. означає, що чисті надходження від прибутку 2004 р. на 31 600 (69 900 - 38 300) тис. руб. менше тієї величини, яку можна було б отримати за відсутності приросту запасів і дебіторської заборгованості (за вирахуванням кредиторської заборгованості) протягом 2004 р., тому компанії, можливо, доведеться брати непотрібну банківську позику. При цьому значне збільшення чистого оборотного капіталу означає, що в поточні активи вкладається дуже багато довгострокових коштів.
Коефіцієнт загальної ліквідності без обліку готівки і короткострокових позик понад 9:1, тобто на кожен 1 рубль кредиторської заборгованості підприємства припадає 9 руб. вкладених в оборотні активи підприємства можна вважати дуже високим. Причини зростання чистого оборотного капіталу:
1) зростання обсягу продажів;
2) збільшення періодів оборотності.
Друга з перерахованих причин є більш істотною. Тривалість обороту запасів сировини і матеріалів збільшилася з 44,88 до 49,15 днів, незважаючи на те, що це збільшення було компенсовано продовженням терміну кредиту, наданого постачальниками з 40 до 44 днів. Термін кредиту для дебіторів збільшився з 60,99 до 68,03 днів. Цей термін уявляєте занадто великим. Проте найбільш серйозною зміною було збільшення тривалості обороту готової продукції з 59,97 до 101,38 дня, причому точну причину цього встановити не представляється можливим. Готова продукція не затребувана, але можна припустити, що продукція не конкурентоздатна, занадто висока ціна, не ефективно працює отелення збуту.
ВИСНОВОК
Фінансовий стан підприємств, його стійкість багато в чому залежать від оптимальності структури джерел капіталу (співвідношення власних і позикових коштів) і від оптимальності структури активів підприємства, а також від врівноваженості активів і пасивів підприємства за функціональною ознакою. Оцінка змін, які відбулися в структурі капіталу, може бути різної з позицій інвесторів і підприємства.
Для банків та інших кредиторів надійніша ситуація, якщо частка власного капіталу у клієнтів більш висока, що виключає фінансовий ризик. Підприємства ж, як правило, зацікавлені в залученні позикових коштів з двох причин: відсотки з обслуговування позикового капіталу розглядаються як витрати і не включаються до оподаткованого прибутку; витрати на виплату відсотків звичайно нижче прибутку, отриманої від використання позикових коштів в обороті підприємства, в результаті чого підвищується рентабельність власного капіталу. У ринковій економіці більша частка власного капіталу зовсім не означає поліпшення становища підприємства. Навпаки, використання позикових коштів свідчить про гнучкість підприємства, його здатності знаходити кредити і повертати їх, тобто про довіру до нього в діловому світі.
Нормативів співвідношення позикових і власних коштів практично не існує. Частка власного і позикового капіталу у формуванні активів підприємства та рівень фінансового левериджу залежать від галузевих особливостей підприємства. У галузях, де повільно обертається капітал і висока частка необоротних активів, коефіцієнт фінансового левериджу не повинен бути високим. У галузях, де оборотність капіталу висока і частка основного капіталу низька, він може бути значно вище.
Важливими показниками, що характеризують структуру капіталу і визначальними стійкість підприємства, є сума чистих активів та їх частка в загальній валюті балансу. Величина чистих актив (реальна величина власного капіталу) показує, що залишиться власникам підприємства після погашення всіх зобов'язань у випадку ліквідації підприємства. Величина чистих активів лежить в основі розрахунку вартості акцій, фінансового левериджу, ціни і прибутковості власного капіталу.
З величиною чистих активів пов'язують саму можливість існування підприємства. Згідно з прийнятим порядку оцінки вартості чистих активів акціонерних товариств під вартістю чистих активів розуміється величина, яка визначається шляхом вирахування із суми активів, прийнятих до розрахунку (необоротні активи; оборотні активи, за винятком заборгованості учасників (засновників) за внесками до статутного капіталу), суми пасивів, прийнятих до розрахунку (довгострокові зобов'язання АТ; короткострокові зобов'язання за кредитами і позиками; кредиторська заборгованість; заборгованість учасникам (засновникам) по виплаті доходів; резерви майбутніх витрат; інші зобов'язання).
Високі темпи нарощування власного капіталу характеризує здатність підприємства до саморозвитку. При цьому слід брати до уваги, що величина чистих активів є досить умовною, оскільки розраховується за даними не ліквідаційного, а бухгалтерського балансу, в якому активи відображаються не за ринковими, а за обліковими цінами. Тим не менш, величина їх повинна бути більше статутного капіталу. Якщо чисті активи менше статутного капіталу, АТ зобов'язане зменшити свій статутний капітал до величини його чистих активів, а якщо чисті активи менше встановленого мінімального розміру статутного капіталу, то відповідно до чинних законодавчих актів товариство зобов'язане прийняти рішення про самоліквідацію. При несприятливому співвідношенні чистих активів і статутного капіталу повинні бути спрямовані зусилля на збільшення прибутку і рентабельності, погашення заборгованості засновників за внесками до статутного капіталу і т.д.
Список використаної літератури
1. Балабанов І.Т. Основи фінансового менеджменту. Як управляти капіталом?. - М.: Фінанси і Статистика, 2004 - 223 с.
2. Власова В.М. Фінанси і статистика: Навчальний посібник - М.: ЮНИТИ-ДАНА 2002 р. - 240 с.
3. Іонова І.Ф., М.М. Селезньова Фінансовий аналіз. Управління фінансами - М.: ЮНИТИ 2003 - 534 с.
4. Ковальов В.В. Введення у фінансовий менеджмент - М.: Фінанси і статистика, 2007. - 768 с.
5. Моляков Д.С. Фінанси підприємств галузей народного господарства - М.: ФиС, 2004 - 212 с.
6. Поршнева А.Г. Основи та проблеми економіки підприємства М.: Фінанси і статистика. 2002 - 92с.
7. Прикіна Л.В. Економічний аналіз підприємства: Підручник для вузів .- М. ЮНИТИ-ДАНА, 2002.-360С.
8. Савицька Г.В. Економічний аналіз: Учеб. - 10-е вид., - М.: Нове знання, 2004. - 640 с.
9. Савицька Г.В. Теорія аналізу господарської діяльності: Учеб. посібник. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 281 с.
10. Самсонов Н.Ф. Фінансовий менеджмент: Навчальний посібник. М.: ИНФРА-М 2002 - 495 с.
11. Стоянова Е.С. Фінансовий менеджмент Підручник для вузів М.: Перспектива 2005 - 425 с.
12. Уткін Е.А. Фінансовий менеджмент - М.: Дзеркало 2002. - 264с.
13. Фінансовий менеджмент: теорія і практика / За ред. Стоянової Є.С. - М.: Перспектива, 2003 - 463 с.
14. Фінансовий менеджмент: Підручник / за ред. д.е.н. проф. А. М. Ковальової. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 284 с.
15. Фінансовий менеджмент: Підручник для вузів / під ред. акад. Г. Б. Поляка. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 527 с.;
16. Фінансовий менеджмент: управління капіталом та інвестиціями: Підручник для вузів. - М.: ГУ ВШЕ, 2000. - 504 с.;
17. Фінансовий менеджмент: теорія і практика / За ред. Стоянової Є.С. - М.: Перспектива, 2003 - 463 с.
18. Черняк В.З. Бізнес планування: Підручник для вузів .- М. ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-470с.
19. Чернишова Ю.Г., Чернишов Е.А. Аналіз фінансово-господарської діяльності підприємства. Навчальний посібник. М.: «МарТ» 2003 - с. 293
20. Шеремет А.Д., Негашев Є.В. Методика фінансового аналізу: Навчальний посібник: М.: Філін, 2003. - 208 с.
21. Яшин С.М., Удосконалення теоретичних і практичних засад визначення економічного стану промислових підприємств з метою управління їх економічними розвитком / / Фінанси і кредити 2003 № 12.
[1] При розрахунках ставка податку на прибуток використовується у вигляді десяткового дробу
[2] Див: Ковальов В.В. Введення у фінансовий менеджмент, с. 616