ЗМІСТ
ВСТУП
1 ОСНОВНІ (ТЕОРЕТИЧНІ) АСПЕКТИ ОРГАНІЗАЦІЇ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ У РЕСПУБЛІЦІ БІЛОРУСЬ
1.1 Поняття та економічна природа цінних паперів
1.2 Типи цінних паперів
1.3 Види цінних паперів
1.4 Поняття, сутність і структура первинного і вторинного ринків цінних паперів
1.5 Діяльність фондової біржі як елемента регульованого ринку цінних паперів
2 АНАЛІЗ ЕФЕКТИВНОСТІ ВИКОРИСТАННЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ
2.1 Аналіз складу, структури, динаміки ринку цінних паперів в Республіці Білорусь
3 ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ У РЕСПУБЛІЦІ БІЛОРУСЬ
ВИСНОВОК
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ
ВСТУП
Невід'ємною складовою розвитку економіки Республіки Білорусь є становлення ринку цінних паперів. Це обумовлено, з одного боку, впровадженням в економічні відносини акціонерного капіталу, а з іншого - застосуванням різних механізмів фондового ринку з метою мобілізації вільних коштів юридичних і фізичних осіб і перерозподілу їх у сфери, найбільш ефективні і мають потребу в додатковому фінансуванні. Розглядаючи білоруський фондовий ринок, необхідно зазначити, що його головними сегментами, що обумовлюють необхідність його формування та розвитку, як у зарубіжних країнах, є акції та облігації. Причому, якщо в існуванні ринку облігацій в першу чергу зацікавлена держава (вирішуючи шляхом випуску і розміщення державних облігацій проблему безінфляційного фінансування бюджету), то у формуванні та розвитку ринку акцій більше зацікавлені інвестори та акціонерні товариства. Держава ж шляхом правового закріплення порядку випуску, розміщення та обігу облігацій (у тому числі при роздержавленні і приватизації державної власності) надає інвесторам альтернативний набір фінансових інструментів.
Ринок цінних паперів потребує складної інфраструктури, що складається з десятків елементів, більшість з яких носить критичний для ринку характер.
Своїм існуванням фондовий ринок зобов'язаний ліквідності звертаються фінансових інструментів. Ліквідність характеризує здатність власників (покупців) швидко продати (купити) певні цінні папери і має зворотну залежність по відношенню до витрат проведених операцій. Чим вища ліквідність, ніж нижче витрати учасників ринку цінних паперів, тим більш привабливим є сам ринок.
Проблеми ліквідності цінних паперів, якщо вони носять системний характер, розвиваються з блискавичною швидкістю. «Завдяки» тієї легкості, з якою ринок цінних паперів дозволяє покупцям і продавцям здійснювати операції з капіталом, навіть незначне локальне порушення ліквідності може привести до катастрофічних наслідків. Саме тому головними цілями практично всіх ланок інфраструктури ринку цінних паперів є підвищення ліквідності за допомогою збільшення прозорості здійснюються на ринку операцій і зростання якості інформаційного забезпечення, усунення інформаційного спотворення, запобігання змінам системних криз.
Створити фондовий ринок одночасно з усіма необхідними елементами і атрибутами не представляється можливим. У вже створеної частини інфраструктури білоруського фондового ринку помітно переважають технічні ланки, у той час як інформаційні і аналітичні сфери розвинені дуже слабо або взагалі не розвинені. Безумовно, технічний рівень має дуже велике значення, проте це всього лише фундамент для створення повноцінного інституту [1,89].
У цілому проблеми ринку цінних паперів можна об'єднати в три групи: критичні, стимулюючі, супутні.
Курсова робота включає три частини:
У першій частині дана узагальнена характеристика цінних паперів, розглянуто основні аспекти організації ринку цінних паперів, порядок здійснення операцій на території Республіки Білорусь з цінними паперами як білоруських, так і іноземних емітентів.
У другій частині проведений аналіз ефективності використання ринку цінних паперів на території Республіки Білорусь. У третій частині розглянуті основні напрямки та перспективи розвитку ринку цінних паперів в Республіці Білорусь.
Метою даної курсової роботи є дослідження ринку цінних паперів в Республіці Білорусь, аналіз ефективності використання ринку цінних паперів в Республіці Білорусь.
Для досягнення мети нами були поставлені наступні завдання:
1) визначення поняття цінних паперів;
2) розгляд видів і типів цінних паперів;
3) дослідження основних теоретичних аспектів організації ринку цінних паперів;
4) аналіз дослідження ринку цінних паперів в Республіці Білорусь;
5) виявлення перспектив розвитку ринку цінних паперів в Республіці Білорусь;
1. ОСНОВНІ (ТЕОРЕТИЧНІ) АСПЕКТИ ОРГАНІЗАЦІЇ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ У РЕСПУБЛІЦІ БІЛОРУСЬ
1.1 Поняття та економічна природа цінних паперів
Відповідно до ст. 128 Цивільного кодексу Республіки Білорусь цінні папери є одним з об'єктів цивільних прав. При цьому законодавство містить два узагальнюючих юридичних визначення такого правового інституту, як цінний папір.
Так, під цінним папером розуміється:
§ документ, який посвідчує виражені в ньому й реалізовані шляхом пред'явлення або передачі майнові права або відносини позики власника цінного паперу по відношенню до емітента (п. 3 ст. 1 Закону Республіки Білорусь «Про цінні папери і фондових біржах»);
§ документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і (або) обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні. З передачею цінного папера переходять усі засвідчуються нею права в сукупності. У випадках, передбачених законодавством або встановленому ним порядку, для здійснення і передачі прав, засвідчених цінним папером, достатньо доказів їх закріплення в спеціальному реєстрі (звичайному або комп'ютерному) (ст. 143 Цивільного кодексу Республіки Білорусь (ГК РБ)).
Визначення цінного паперу, закріплене в Цивільному кодексі містить практично всі істотні характеристики цінного паперу:
- Цінний папір являє собою документ, що засвідчує наявність майнового права;
- Це документ встановленої форми і містить у собі обов'язкові реквізити. Відповідно до ст. 145 ЦК РБ обов'язкові реквізити цінних паперів, вимоги до форми цінного паперу та інші необхідні вимоги визначаються законодавством або у встановленому ним порядку. Відсутність обов'язкових реквізитів цінного паперу або невідповідність цінного паперу встановленій їй формі тягне її нікчемність;
- Нерозривність самого цінного паперу і зафіксованого в ній майнового права, тобто передача прав, закріплених у цінному папері, можлива лише з одночасною передачею самого цінного паперу.
Зазначені характеристики властиві всіма цінними паперами. При цьому кожному типу і виду цінних паперів притаманні свої ознаки, що відрізняють їх один від одного [2,47].
Таким чином, цінний папір за своєю суттю має двоїсту природу. Іншими словами, цінний папір, з одного боку, являє собою майнове право, а з іншого - документ, що засвідчує наявність цього майнового права, тобто річ (рухоме майно), і отже, має характеристики, властиві речі.
1.2 Типи цінних паперів
Цінні папери бувають різних типів. Такий підрозділ грунтується на виділенні з усієї сукупності фондових інструментів цінних паперів, що володіють певним набором класифікуючих ознак, що визначають специфіку їх випуску, обігу та погашення, в тому числі і обсягу прав, закріплених в них (цінних паперах), правового становища емітента і власника (власника ) цінних паперів.
Цінні папери класифікуються на різні типи по ряду підстав.
1. Залежно від умов випуску: емісійні та неемісійні цінні папери.
Емісійного цінного папером є будь-який цінний папір, в тому числі бездокументарна, що характеризується одночасно наступними ознаками:
- Закріплює сукупність майнових і немайнових прав, що підлягають посвідченню, поступці і безумовному здійсненню з дотриманням встановлених законодавством форми і порядку;
- Розміщується випусками;
- Має рівні обсяг і строки здійснення прав усередині одного випуску незалежно від часу придбання цінного паперу.
При цьому необхідно відзначити, що через відсутність в законодавстві (зокрема, в ГК РБ) поняття «тип цінних паперів» емісійні та неемісійні цінні папери визначаються як види цінних паперів. До емісійних цінних паперів відносяться акції і облігації.
2. Залежно від суб'єктів прав, засвідчених цінним папером:
- Цінний папір на пред'явника (права, посвідчені цінним папером, належать її пред'явнику);
- Іменний цінний папір (права, посвідчені цінним папером, належать названій у цінному папері особі);
- Ордерний цінний папір (права, посвідчені цінним папером, належать названій у цінному папері особі, яка може сама здійснити ці права або призначити своїм розпорядженням (наказом) іншу уповноважену особу).
3. Залежно від форми випуску:
- Документарні цінні папери - це форма цінних паперів, при якій власник встановлює на підставі пред'явлення оформленої належним чином цінного паперу або в разі ведення обліку прав на цінні папери депозитарієм на підставі записів на рахунках «депо»;
- Бездокументарні цінні папери - Форма цінних паперів, при якій власник встановлює на підставі записів на рахунках «депо» у депозитарії.
Документарні цінні папери випускаються на бланках особливого зразка, що містять всі обов'язкові реквізити того чи іншого виду цінного паперу. При цьому одні види цінних паперів можуть випускатися тільки в документарній формі, а інші - як у документарній, так і бездокументарній.
4. У залежності від роду прав, засвідчуваних цінним папером:
- Цінні папери, що засвідчують лише право грошової вимоги (державна облігація, облігація, вексель тощо);
- Цінні папери, що засвідчують право на отримання майна (товаророзпорядчі цінні папери). Власник таких цінних паперів має право вимагати отримання зазначеного в ній товару (просте і подвійне складське свідоцтво, коносамент);
- Цінні папери, що засвідчують право участі в управлінні господарським товариством (прості акції).
Крім того, в системі фондового ринку цінні папери можуть класифікуватися і за іншими ознаками:
а) залежно від форми власності емітента: державні; приватні, (корпоративні); міжнародні;
б) з урахуванням території, на якій звертаються: регіональні, національні; світові;
в) в залежності від механізму виплати доходів: з фіксованим і змінюються (плаваючим) доходом [2, 93].
1.3 Види цінних паперів
Основними видами цінних паперів в Республіці Білорусь є державна облігація, облігація, вексель, чек, депозитний і ощадний сертифікат (банківські сертифікати), банківська ощадна книжка на пред'явника, акція, приватизовані цінні папери, коносамент, а також інші документи, віднесені законодавством про цінні папери .
Облігація - цінний папір, що підтверджує зобов'язання емітента відшкодувати власнику цінного паперу її номінальну вартість у встановлений термін з сплатою фіксованого відсотка (якщо інше не передбачено умовами випуску).
Вексель - ордерна цінний папір, що містить нічим не обумовлене зобов'язання зазначеного у векселі особи виплатити по наступі передбаченого у векселі терміну певну грошову суму векселедержателю.
Чек - цінний папір, що містить нічим не обумовлене розпорядження чекодавця здійснити платіж зазначеної в ньому суми чекодержателю.
Банківський сертифікат - цінний папір, що засвідчує суму вкладу, внесеного у банк, і право вкладника або його правонаступника на отримання після закінчення встановленого строку суми вкладу та відсотків по ньому в банку, який видав сертифікат, або будь-якій філії (відділенні) цього банку.
Банківська ощадна книжка на пред'явника - ощадна книжка, за якою право на одержання вкладу, а також відсотків по цьому вкладу має особа, яка пред'явила дану ощадну книжку.
Акція - цінний папір, що засвідчує право власника на частку власності акціонерного товариства при його ліквідації, що дає право його власникові на отримання частини прибутку товариства у вигляді дивідендів (проста акція) або дивіденду як фіксованого відсотка (привілейована акція) і на участь в управлінні товариства ( проста акція) або не дає такого права (привілейована акція).
Приватизовані цінні папери - іменні приватизовані чеки, які є державними іменними цінними паперами, випущеними на строк, встановлений Радою Міністрів Республіки Білорусь за погодженням з Президентом Республіки Білорусь, які свідчить про право їх власників на частку в приватизованої державної власності і висловлюють розмір цієї частки (квоту) .
Коносамент - цінний папір, що видається перевізником або його представником, яка визначає умови договору перевезення, вказує на вантажовідправника; описує вантаж, який приймається до транспортування способом, що дозволяє його ідентифікувати, і містить зобов'язання передати товар у визначеному місці вантажовідправнику або особі, якій буде передано коносамент. Необхідно відзначити, що областю застосування коносамента в більшості випадків є морські перевезення, і відповідно правовий режим даного цінного паперу в основному встановлений законодавством, що регулює морські перевезення.
Подвійне складське свідоцтво, кожна з двох його частин (складське свідоцтво і заставне свідоцтво (варант)) і просте складське свідоцтво - цінний папір, що видається товарним складом товаровладельца на підтвердження прийняття від нього товару на зберігання.
Крім того, чинним законодавством виділяється така специфічна категорія цінних паперів, як похідні цінні папери, під якими розуміються цінні папери, що надають права і (або) встановлюють обов'язки щодо купівлі або продажу базисного активу (базисний актив - фондовий індекс, цінний папір, рухоме майно або стандартизовані послуги, що є предметом купівлі-продажу за допомогою похідної цінного паперу).
У свою чергу похідні цінні папери класифікуються на різні види. До похідних цінних паперів відносяться ф'ючерси, опціони і опціони емітента.
Ф'ючерс - контракт (угода) на купівлю (продаж) базового активу в день, встановлений контрактом, за фіксованою ціною.
Опціон - контракт (двостороння угода), за яким одна із сторін набуває право на купівлю (опціон на купівлю (колл)) або продаж (опціон на продаж (пут)) певного базисного активу за фіксованою ціною, що діє протягом усього вказаного в контракті (угоді) строку, а інша сторона зобов'язується забезпечити здійснення цього права.
Опціон емітента - опціон, базисним активом за яким є (можуть виступати) викуплені на баланс акції власного випуску або зареєстровані в установленому порядку облігації.
1.4 Поняття, сутність і структура первинного і вторинного ринків цінних паперів
Ринок цінних паперів у загальному розумінні розглядається як сукупність двох взаємопов'язаних і взаємодоповнюючих складових структурних елементів: первинного та вторинного ринку цінних паперів.
Основними критеріями їх поділу є час і спосіб надходження цінних паперів на ринок, а також функції, які вони виконують. Первинний ринок означає емісію і первинне розміщення цінних паперів, у той час як вторинний - організацію їх обігу.
ВСТУП
1 ОСНОВНІ (ТЕОРЕТИЧНІ) АСПЕКТИ ОРГАНІЗАЦІЇ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ У РЕСПУБЛІЦІ БІЛОРУСЬ
1.1 Поняття та економічна природа цінних паперів
1.2 Типи цінних паперів
1.3 Види цінних паперів
1.4 Поняття, сутність і структура первинного і вторинного ринків цінних паперів
1.5 Діяльність фондової біржі як елемента регульованого ринку цінних паперів
2 АНАЛІЗ ЕФЕКТИВНОСТІ ВИКОРИСТАННЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ
2.1 Аналіз складу, структури, динаміки ринку цінних паперів в Республіці Білорусь
3 ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ У РЕСПУБЛІЦІ БІЛОРУСЬ
ВИСНОВОК
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ
ВСТУП
Невід'ємною складовою розвитку економіки Республіки Білорусь є становлення ринку цінних паперів. Це обумовлено, з одного боку, впровадженням в економічні відносини акціонерного капіталу, а з іншого - застосуванням різних механізмів фондового ринку з метою мобілізації вільних коштів юридичних і фізичних осіб і перерозподілу їх у сфери, найбільш ефективні і мають потребу в додатковому фінансуванні. Розглядаючи білоруський фондовий ринок, необхідно зазначити, що його головними сегментами, що обумовлюють необхідність його формування та розвитку, як у зарубіжних країнах, є акції та облігації. Причому, якщо в існуванні ринку облігацій в першу чергу зацікавлена держава (вирішуючи шляхом випуску і розміщення державних облігацій проблему безінфляційного фінансування бюджету), то у формуванні та розвитку ринку акцій більше зацікавлені інвестори та акціонерні товариства. Держава ж шляхом правового закріплення порядку випуску, розміщення та обігу облігацій (у тому числі при роздержавленні і приватизації державної власності) надає інвесторам альтернативний набір фінансових інструментів.
Ринок цінних паперів потребує складної інфраструктури, що складається з десятків елементів, більшість з яких носить критичний для ринку характер.
Своїм існуванням фондовий ринок зобов'язаний ліквідності звертаються фінансових інструментів. Ліквідність характеризує здатність власників (покупців) швидко продати (купити) певні цінні папери і має зворотну залежність по відношенню до витрат проведених операцій. Чим вища ліквідність, ніж нижче витрати учасників ринку цінних паперів, тим більш привабливим є сам ринок.
Проблеми ліквідності цінних паперів, якщо вони носять системний характер, розвиваються з блискавичною швидкістю. «Завдяки» тієї легкості, з якою ринок цінних паперів дозволяє покупцям і продавцям здійснювати операції з капіталом, навіть незначне локальне порушення ліквідності може привести до катастрофічних наслідків. Саме тому головними цілями практично всіх ланок інфраструктури ринку цінних паперів є підвищення ліквідності за допомогою збільшення прозорості здійснюються на ринку операцій і зростання якості інформаційного забезпечення, усунення інформаційного спотворення, запобігання змінам системних криз.
Створити фондовий ринок одночасно з усіма необхідними елементами і атрибутами не представляється можливим. У вже створеної частини інфраструктури білоруського фондового ринку помітно переважають технічні ланки, у той час як інформаційні і аналітичні сфери розвинені дуже слабо або взагалі не розвинені. Безумовно, технічний рівень має дуже велике значення, проте це всього лише фундамент для створення повноцінного інституту [1,89].
У цілому проблеми ринку цінних паперів можна об'єднати в три групи: критичні, стимулюючі, супутні.
Курсова робота включає три частини:
У першій частині дана узагальнена характеристика цінних паперів, розглянуто основні аспекти організації ринку цінних паперів, порядок здійснення операцій на території Республіки Білорусь з цінними паперами як білоруських, так і іноземних емітентів.
У другій частині проведений аналіз ефективності використання ринку цінних паперів на території Республіки Білорусь. У третій частині розглянуті основні напрямки та перспективи розвитку ринку цінних паперів в Республіці Білорусь.
Метою даної курсової роботи є дослідження ринку цінних паперів в Республіці Білорусь, аналіз ефективності використання ринку цінних паперів в Республіці Білорусь.
Для досягнення мети нами були поставлені наступні завдання:
1) визначення поняття цінних паперів;
2) розгляд видів і типів цінних паперів;
3) дослідження основних теоретичних аспектів організації ринку цінних паперів;
4) аналіз дослідження ринку цінних паперів в Республіці Білорусь;
5) виявлення перспектив розвитку ринку цінних паперів в Республіці Білорусь;
1. ОСНОВНІ (ТЕОРЕТИЧНІ) АСПЕКТИ ОРГАНІЗАЦІЇ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ У РЕСПУБЛІЦІ БІЛОРУСЬ
1.1 Поняття та економічна природа цінних паперів
Відповідно до ст. 128 Цивільного кодексу Республіки Білорусь цінні папери є одним з об'єктів цивільних прав. При цьому законодавство містить два узагальнюючих юридичних визначення такого правового інституту, як цінний папір.
Так, під цінним папером розуміється:
§ документ, який посвідчує виражені в ньому й реалізовані шляхом пред'явлення або передачі майнові права або відносини позики власника цінного паперу по відношенню до емітента (п. 3 ст. 1 Закону Республіки Білорусь «Про цінні папери і фондових біржах»);
§ документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і (або) обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні. З передачею цінного папера переходять усі засвідчуються нею права в сукупності. У випадках, передбачених законодавством або встановленому ним порядку, для здійснення і передачі прав, засвідчених цінним папером, достатньо доказів їх закріплення в спеціальному реєстрі (звичайному або комп'ютерному) (ст. 143 Цивільного кодексу Республіки Білорусь (ГК РБ)).
Визначення цінного паперу, закріплене в Цивільному кодексі містить практично всі істотні характеристики цінного паперу:
- Цінний папір являє собою документ, що засвідчує наявність майнового права;
- Це документ встановленої форми і містить у собі обов'язкові реквізити. Відповідно до ст. 145 ЦК РБ обов'язкові реквізити цінних паперів, вимоги до форми цінного паперу та інші необхідні вимоги визначаються законодавством або у встановленому ним порядку. Відсутність обов'язкових реквізитів цінного паперу або невідповідність цінного паперу встановленій їй формі тягне її нікчемність;
- Нерозривність самого цінного паперу і зафіксованого в ній майнового права, тобто передача прав, закріплених у цінному папері, можлива лише з одночасною передачею самого цінного паперу.
Зазначені характеристики властиві всіма цінними паперами. При цьому кожному типу і виду цінних паперів притаманні свої ознаки, що відрізняють їх один від одного [2,47].
Таким чином, цінний папір за своєю суттю має двоїсту природу. Іншими словами, цінний папір, з одного боку, являє собою майнове право, а з іншого - документ, що засвідчує наявність цього майнового права, тобто річ (рухоме майно), і отже, має характеристики, властиві речі.
1.2 Типи цінних паперів
Цінні папери бувають різних типів. Такий підрозділ грунтується на виділенні з усієї сукупності фондових інструментів цінних паперів, що володіють певним набором класифікуючих ознак, що визначають специфіку їх випуску, обігу та погашення, в тому числі і обсягу прав, закріплених в них (цінних паперах), правового становища емітента і власника (власника ) цінних паперів.
Цінні папери класифікуються на різні типи по ряду підстав.
1. Залежно від умов випуску: емісійні та неемісійні цінні папери.
Емісійного цінного папером є будь-який цінний папір, в тому числі бездокументарна, що характеризується одночасно наступними ознаками:
- Закріплює сукупність майнових і немайнових прав, що підлягають посвідченню, поступці і безумовному здійсненню з дотриманням встановлених законодавством форми і порядку;
- Розміщується випусками;
- Має рівні обсяг і строки здійснення прав усередині одного випуску незалежно від часу придбання цінного паперу.
При цьому необхідно відзначити, що через відсутність в законодавстві (зокрема, в ГК РБ) поняття «тип цінних паперів» емісійні та неемісійні цінні папери визначаються як види цінних паперів. До емісійних цінних паперів відносяться акції і облігації.
2. Залежно від суб'єктів прав, засвідчених цінним папером:
- Цінний папір на пред'явника (права, посвідчені цінним папером, належать її пред'явнику);
- Іменний цінний папір (права, посвідчені цінним папером, належать названій у цінному папері особі);
- Ордерний цінний папір (права, посвідчені цінним папером, належать названій у цінному папері особі, яка може сама здійснити ці права або призначити своїм розпорядженням (наказом) іншу уповноважену особу).
3. Залежно від форми випуску:
- Документарні цінні папери - це форма цінних паперів, при якій власник встановлює на підставі пред'явлення оформленої належним чином цінного паперу або в разі ведення обліку прав на цінні папери депозитарієм на підставі записів на рахунках «депо»;
- Бездокументарні цінні папери - Форма цінних паперів, при якій власник встановлює на підставі записів на рахунках «депо» у депозитарії.
Документарні цінні папери випускаються на бланках особливого зразка, що містять всі обов'язкові реквізити того чи іншого виду цінного паперу. При цьому одні види цінних паперів можуть випускатися тільки в документарній формі, а інші - як у документарній, так і бездокументарній.
4. У залежності від роду прав, засвідчуваних цінним папером:
- Цінні папери, що засвідчують лише право грошової вимоги (державна облігація, облігація, вексель тощо);
- Цінні папери, що засвідчують право на отримання майна (товаророзпорядчі цінні папери). Власник таких цінних паперів має право вимагати отримання зазначеного в ній товару (просте і подвійне складське свідоцтво, коносамент);
- Цінні папери, що засвідчують право участі в управлінні господарським товариством (прості акції).
Крім того, в системі фондового ринку цінні папери можуть класифікуватися і за іншими ознаками:
а) залежно від форми власності емітента: державні; приватні, (корпоративні); міжнародні;
б) з урахуванням території, на якій звертаються: регіональні, національні; світові;
в) в залежності від механізму виплати доходів: з фіксованим і змінюються (плаваючим) доходом [2, 93].
1.3 Види цінних паперів
Основними видами цінних паперів в Республіці Білорусь є державна облігація, облігація, вексель, чек, депозитний і ощадний сертифікат (банківські сертифікати), банківська ощадна книжка на пред'явника, акція, приватизовані цінні папери, коносамент, а також інші документи, віднесені законодавством про цінні папери .
Облігація - цінний папір, що підтверджує зобов'язання емітента відшкодувати власнику цінного паперу її номінальну вартість у встановлений термін з сплатою фіксованого відсотка (якщо інше не передбачено умовами випуску).
Вексель - ордерна цінний папір, що містить нічим не обумовлене зобов'язання зазначеного у векселі особи виплатити по наступі передбаченого у векселі терміну певну грошову суму векселедержателю.
Чек - цінний папір, що містить нічим не обумовлене розпорядження чекодавця здійснити платіж зазначеної в ньому суми чекодержателю.
Банківський сертифікат - цінний папір, що засвідчує суму вкладу, внесеного у банк, і право вкладника або його правонаступника на отримання після закінчення встановленого строку суми вкладу та відсотків по ньому в банку, який видав сертифікат, або будь-якій філії (відділенні) цього банку.
Банківська ощадна книжка на пред'явника - ощадна книжка, за якою право на одержання вкладу, а також відсотків по цьому вкладу має особа, яка пред'явила дану ощадну книжку.
Акція - цінний папір, що засвідчує право власника на частку власності акціонерного товариства при його ліквідації, що дає право його власникові на отримання частини прибутку товариства у вигляді дивідендів (проста акція) або дивіденду як фіксованого відсотка (привілейована акція) і на участь в управлінні товариства ( проста акція) або не дає такого права (привілейована акція).
Приватизовані цінні папери - іменні приватизовані чеки, які є державними іменними цінними паперами, випущеними на строк, встановлений Радою Міністрів Республіки Білорусь за погодженням з Президентом Республіки Білорусь, які свідчить про право їх власників на частку в приватизованої державної власності і висловлюють розмір цієї частки (квоту) .
Коносамент - цінний папір, що видається перевізником або його представником, яка визначає умови договору перевезення, вказує на вантажовідправника; описує вантаж, який приймається до транспортування способом, що дозволяє його ідентифікувати, і містить зобов'язання передати товар у визначеному місці вантажовідправнику або особі, якій буде передано коносамент. Необхідно відзначити, що областю застосування коносамента в більшості випадків є морські перевезення, і відповідно правовий режим даного цінного паперу в основному встановлений законодавством, що регулює морські перевезення.
Подвійне складське свідоцтво, кожна з двох його частин (складське свідоцтво і заставне свідоцтво (варант)) і просте складське свідоцтво - цінний папір, що видається товарним складом товаровладельца на підтвердження прийняття від нього товару на зберігання.
Крім того, чинним законодавством виділяється така специфічна категорія цінних паперів, як похідні цінні папери, під якими розуміються цінні папери, що надають права і (або) встановлюють обов'язки щодо купівлі або продажу базисного активу (базисний актив - фондовий індекс, цінний папір, рухоме майно або стандартизовані послуги, що є предметом купівлі-продажу за допомогою похідної цінного паперу).
У свою чергу похідні цінні папери класифікуються на різні види. До похідних цінних паперів відносяться ф'ючерси, опціони і опціони емітента.
Ф'ючерс - контракт (угода) на купівлю (продаж) базового активу в день, встановлений контрактом, за фіксованою ціною.
Опціон - контракт (двостороння угода), за яким одна із сторін набуває право на купівлю (опціон на купівлю (колл)) або продаж (опціон на продаж (пут)) певного базисного активу за фіксованою ціною, що діє протягом усього вказаного в контракті (угоді) строку, а інша сторона зобов'язується забезпечити здійснення цього права.
Опціон емітента - опціон, базисним активом за яким є (можуть виступати) викуплені на баланс акції власного випуску або зареєстровані в установленому порядку облігації.
1.4 Поняття, сутність і структура первинного і вторинного ринків цінних паперів
Ринок цінних паперів у загальному розумінні розглядається як сукупність двох взаємопов'язаних і взаємодоповнюючих складових структурних елементів: первинного та вторинного ринку цінних паперів.
Основними критеріями їх поділу є час і спосіб надходження цінних паперів на ринок, а також функції, які вони виконують. Первинний ринок означає емісію і первинне розміщення цінних паперів, у той час як вторинний - організацію їх обігу.
Первинний ринок цінних паперів - ринок перших і додаткових емісій фондових інструментів, на якому здійснюється їх початкове розміщення серед інвесторів. Первинним ринком цінних паперів є економічний простір, на якому цінний папір проходить шлях від емітента до першого держателя (власника).
Найважливіша риса первинного ринку цінних паперів - повне розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє останнім зробити обгрунтований вибір виду цінних паперів для інвестування. Основною функцією первинного ринку є створення необхідних умов для проведення емісії та початкового поширення цінних паперів.
Так, зокрема, акції акціонерних товариств при їх первинному розповсюдженні можуть розміщуватися шляхом відкритої підписки (акції відкритих акціонерних товариств) або розподілу тільки серед засновників (акції закритих акціонерних товариств).
Державні цінні папери (державні облігації) при їх первинному розміщенні можуть поширюватися:
- На умовах аукціону;
- За допомогою індивідуального розміщення;
- За посередництва банків невизначеному колу осіб та ін
Первинний ринок державних облігацій можна розділити на біржовий і позабіржовий. Біржовий ринок означає розміщення державних облігацій на аукціоні, що проводиться через відкрите акціонерне товариство «Білоруська валютно-фондова біржа», а позабіржовий - розміщення облігацій поза системою названої біржі. Купуючи цінні папери на первинному ринку, їх власники виходять на вторинний фондовий ринок, який виконує дві функції: зводить нового покупця з продавцем і сприяє стабілізації цін, врівноважуючи попит і пропозицію.
Вторинний ринок цінних паперів - ринок, на якому обертаються раніше емітовані і розміщені на первинному ринку цінні папери. Найважливішою рисою вторинного ринку цінних паперів є ліквідність, тобто можливість у короткий час при незначних коливаннях і низьких витратах звернення реалізувати придбані цінні папери. Таким чином, основною функцією вторинного ринку є, перш за все, забезпечення ліквідності випущених цінних паперів.
Вторинний ринок цінних паперів підрозділяється на організований (Біржовий) і неорганізований (Позабіржовий, або «вуличний») ринок.
Найважливішим елементом регульованого вторинного ринку цінних паперів є фондова біржа, яка виступає як торговельне, професійне, нормативне та технологічне ядро даної системи правовідносин [2,62].
Таким чином, можна зробити висновок і виділити відмінності вторинного ринку цінних паперів від первинного: первинний ринок передує вторинному і цінні папери не можуть з'являтися на вторинному ринку, минаючи первинний. На первинному і вторинному ринках відбуваються різні за своєю сутністю процеси. На первинному ринку капітали інвесторів шляхом купівлі-продажу цінних паперів потрапляють до рук емітентів. На вторинному ринку відбувається перехід цінних паперів від одних інвесторів до інших, а гроші за продані цінні папери надходять колишнім власникам цінних паперів (тобто операції на вторинному ринку відбуваються, як правило, без участі емітента і безпосередньо не впливають на стан справ емітента) [3,64].
1.5 Діяльність фондової біржі як емітента регульованого ринку цінних паперів
У міру формування ринку цінних паперів виникає необхідність у заснуванні спеціальних органів, в основні функції яких входять організація торгів, контроль і регулювання обігу цінних паперів. Такими органами є фондові біржі, існування яких обумовлено світовою практикою функціонування фінансових ринків.
Фондова біржа - це організація з правом юридичної особи, створена для забезпечення професійним учасникам ринку цінних паперів необхідних умов для торгівлі цінними паперами, визначення їхнього курсу (ринкової ціни) і його публікації в цілях ознайомлення всіх зацікавлених осіб регулювання діяльності учасників ринку цінних паперів (ст. 24 Закону про цінні папери і фондових біржах).
Об'єднуючи професійних учасників ринку цінних паперів в одному приміщенні, фондові біржі створюють умови для концентрації попиту та пропозиції, а також підвищення ліквідності ринку в цілому. Для бірж притаманна певна з истема організації торгівлі, до основних принципів якої належать:
- Перевірка якості та надійності продаваних цінних паперів;
-Встановлення на основі аукціонної торгівлі єдиного курсу на однакові цінні папери одного емітента;
- Гласність здійснюються на біржі операцій.
Відмінною рисою біржі є некомерційний характер її діяльності. Для того щоб витягувати високий прибуток від роботи біржі, треба було б максимально збільшити збори з її членів, що змусило б частину з них шукати інше місце для укладання угод. Доходи біржі обмежуються сумами, необхідними для забезпечення її нормального функціонування і розвитку, і не використовуються на виплату дивідендів суб'єктам, що внесли свої кошти в статутний капітал біржі.
У Республіці Білорусь відповідно до ст. 25 Закону «Про цінні папери і фондових біржах» фондова біржа повинна бути утворена у формі відкритого акціонерного товариства.
Слід відрізняти засновників фондової біржі від її акціонерів і членів Членами фондової біржі можуть бути акціонери, які є професійними учасниками ринку цінних паперів. Статут та правила фондової біржі повинні передбачати, що членство в ній доступно для будь-якого професійного учасника ринку цінних паперів. Необхідно зазначити, що членами фондової біржі не мають права бути органи державної влади та управління, прокуратури і суду, їх посадові особи та спеціалісти, а також органи громадських об'єднань, що переслідують політичні цілі, і їхні штатні посадові особи. При цьому фізична особа, що володіє пайовою участю у статутному фонді члена біржі, не може бути керівником або співробітником іншого члена біржі, а також службовцям самої біржі.
Фондова біржа самостійно виробляє і затверджує порядок здійснення операцій в торговому залі, розрахунків та обліку по операціях, різні правила та інші документи, пов'язані з діяльністю біржі. При цьому центральний орган, що здійснює контроль і нагляд за ринком цінних паперів, має право скасувати або рекомендувати змінити будь-які внутрішні документи біржі, якщо вони суперечать чинному законодавству, Фондова біржа не має права займатися діяльністю, не пов'язаної з виконанням її основних функцій, не може здійснювати діяльність , пов'язану із забезпеченням додаткових послуг учасникам ринку цінних паперів, таких, як зберігання, облік і розрахунки по цінних паперах, створення інформаційних служб, мереж, видань та ін [4,106].
У Республіці Білорусь біржовий ринок представлений головним чином відкритим акціонерним товариством «Білоруська валютно-фондова біржа» (ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа»), яка була створена 29 грудня 1998 р . на виконання Указу Президента Республіки Білорусь від 20.07.1998 р. № 366 «Про вдосконалення системи державного регулювання ринку цінних паперів» шляхом перетворення державної установи «Міжбанківська валютна біржа». Указ № 366 втратив чинність 28.04.2006 р. під виконання Указу Президента Республіки Білорусь № 277 «Про деякі питання регулювання ринку цінних паперів»
Для багатьох цінних паперів ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» є єдиним допустимим місцем торгів. До таких паперів, зокрема, відносяться: державні коротко-і довгострокові облігації, короткострокові облігації Національного банку Республіки Білорусь, облігації місцевих позик і цінні папери відкритих акціонерних товариств, що пройшли оцінку якості та надійності (лістинг) і допущені до обігу на біржі.
Торги у ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» організовуються в рамках секції валютного ринку, секції фондового ринку і секції термінового ринку. Операції з фінансовими активами полягають тільки в електронних торговельних системах. Учасники торгів мають можливість працювати з використанням автоматизованих робочих місць, розташованих в залах торгів, або встановити віддалений торговий термінал у своєму офісі.
У лютому 2001 р . ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» стала членом Міжнародної асоціації бірж країн СНД, основною метою діяльності якої, є сприяння формуванню єдиного біржового простору з використанням передових технологій біржової торгівлі [5,18].
Можна зробити висновок про те, що основною метою діяльності біржі, є створення сприятливих умов для широкомасштабної та ефективної торгівлі цінними паперами.
2. АНАЛІЗ ЕФЕКТИВНОСТІ ВИКОРИСТАННЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ У РЕСПУБЛІЦІ БІЛОРУСЬ
Аналіз являє собою спосіб накопичення, трансформації і використання інформації фінансового характеру, що має на меті:
- Оцінити поточне і перспективне фінансове становище;
- Оцінити можливі і доцільні фінансові темпи;
- Виявити доступні джерела засобів і оцінити можливість їх мобілізації.
Основною метою аналізу є отримання невеликого числа ключових (найбільш інформативних) параметрів, що дають об'єктивну і точну картину.
Ринок державних облігацій в даний час переживає не найкращий період. З усіх секторів вітчизняного фінансового ринку найбільш вразливим у кризовий період виявився саме ринок цінних внутрішніх державних запозичень. Фактично він взагалі перестав функціонувати. У зв'язку з цим виникає реальна небезпека того, що рефінансувати погашення облігацій випуском нових паперів в поточному році навряд чи вдасться.
Відсутність попиту на державні боргові інструменти спостерігалося вже наприкінці минулого року. Початок процесу стагнації було покладено в липні, коли Нацбанк ухвалив рішення підвищити базову ставку рефінансування до 10,25%. Причиною є зростання темпів інфляції. За січень-червень 2008 року інфляція склала 7,3% проти 3,6% за січень-червень 2007 року.
Весь жовтень емітент підтримував пропозицію паперів на первинному ринку, але попит на них виявився нульовим. За місяць не було продано жодної облігації. У листопаді та грудні Мінфін взагалі припинив проводити аукціони з продажу нових випусків, а також реалізувати папери в ході дорозміщення. Таким чином, фінансування бюджету за рахунок випуску боргових цінних паперів припинилося. Разом з тим бюджет минулого року не постраждав. Дохідна частина перевищила витрати на 1 трлн. Br, або 0,6% ВВП. Проаналізуємо обсяги випуску, розміщення, погашення цінних паперів і динаміку структури за попередні роки [6, 14].
Таблиця 2.1 - Аналіз структури показників по державних цінних паперів в Республіці Білорусь
Примітка. Джерело: власна розробка.
Найбільшу питому вагу займає обсяг випуску з цінних паперів. Найбільш значний питома вага в обсязі випуску займає в 2006 році - 49,2%. У структурі всього обсягу питома вага обсягу випуску цінних паперів в 2006 році по відношенню до 2005 року збільшився на 5 процентних пунктів, а в 2007 році по відношенню до 2006 року зменшився на 3,8 процентних пункту. Найменшу питому вагу займає обсяг погашення цінних паперів. Найбільш значний питома вага тут займає в 2007 році - 24,5%. У структурі всього обсягу питома вага обсягу погашення цінних паперів в 2006 році по відношенню до 2005 року зменшився на 0,7 процентних пункту, в 2007 році по відношенню до 2006 року збільшився на 7,1 процентних пункту ..
Таблиця 2.2 - Аналіз динаміки показників по державних цінних паперів в Республіці Білорусь
Примітка. Джерело: власна розробка.
У 2006 році по відношенню до 2005 року абсолютний приріст склав 1887,7 млрд. рублів (у тому числі обсяг випуску - 1174,3 млрд. рублів, обсяг розміщення - 420,5 млрд. рублів, обсяг погашення - 292,9 млрд. рублів . Найбільше надходження в 2006 році по відношенню до 2005 року склало від обсягу випуску цінних паперів - 1174,3 млрд. рублів. Приріст склав 55%.
У 2007 році по відношенню до 2006 року абсолютний приріст склав 371,4 млрд. рублів. Найбільше надходження склало від обсягу погашення - 573,2 млрд. рублів.
В даний час ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» - єдина в республіці цілісна структура, на основі якої створено громадську система біржових торгів на всіх основних сегментах фондового ринку - валютному, фондовому і терміновому.
Для фондового ринку 2007 рік пройшов під знаком рекордного зростання торгових оборотів. Така позитивна динаміка багато в чому стала можливою завдяки проведеній ВАТ «Білоруської валютно-фондової біржею» роботі з розвитку нормативної та технологічної бази фондового ринку, запуску нових фінансових інструментів [6, 16].
Для наочності проаналізуємо склад і структуру операцій з цінними паперами на фондовому ринку в Республіці Білорусь за три роки.
Таблиця 2.3 - Аналіз складу, структури операцій з цінними паперами на фондовому ринку в Республіці Білорусь
Примітка. Джерело: власна розробка.
Таблиця 2.4 - Аналіз динаміки операцій з цінними паперами на фондовому ринку в Республіці Білорусь
Примітка. Джерело: власна розробка.
Найбільшу питому вагу в складі цінних паперів займають державні цінні папери: у 2005 році - 57,7%, в 2006 році - 62,2%, в 2007 році - 65%. Приріст за 2006 рік порівняно з 2005 роком склав 713,4 млрд. рублів, що на 26,4% більше ніж роком раніше.
Приріст за 2007 рік по відношенню до 2006 року склав 955,5 млрд. рублів, а темп росту склав 128%.
Найбільшу частку в державних цінних паперах становлять короткострокові облігації: у 2005 році - 51,8%, в 2006 році - 70,3% у 2007 році - 55,7%. Приріст по цьому розділу склав у 2006 році - 998,7 млрд. рублів, що на 71,4% більше ніж у 2005 році, а в 2007 році приріст склав 33 млрд. рублів. Темп зростання - 101,4%. Питома вага довгострокових облігацій у загальному обсязі державних цінних паперів склав: у 2005 році - 48,2%, в 2006 році - 29,7%, в 2007 році - 44,3%. У 2006 році по відношенню до 2005 року відбулося зниження обсягу довгострокових облігацій на 285,3 млрд. рублів, зате в 2007 році по відношенню до 2006 року приріст склав 922,5 млрд. рублів.
Питома вага недержавних цінних паперів у загальному обсязі цінних паперів склав: 2005 рік - 42,3%, 2006 рік - 37,8%, 2007 рік - 35%. Приріст у 2006 році склав 101,4 млрд. рублів, що на 5,1% більше ніж роком раніше, а в 2007 році - 274,7 млрд. рублів.
Найбільшу частку в недержавних цінних паперах складають акції банків: 2005 рік - 86,2%, 2006 рік - 87,6%, 2007 рік - 86,3%. Приріст за 2006 рік склав 117,5 млрд. рублів, що на 6,9% вище, ніж роком раніше.
Найменшу частку у складі недержавних цінних паперів складають акції бірж - 0,3%. Темп зростання в 2006 році в порівнянні з 2005 роком склав 101,9%, а в 2007 році по відношенню до 2006 року - 107,3%.
В даний час лідером по облігаціях в Республіці Білорусь є ВАТ «Пріорбанк». На позабіржовому ринку цінних паперів обсяг угод купівлі-продажу збільшився на 45,9%, до 48,174 млрд. рублів. З акціями ВАТ скоєно 5 угод на 1,431 млрд. рублів (зростання в 5,6 рази), з акціями ЗАТ - 174сделкі на суму 3,365 млрд. рублів (зниження на 67.7%), корпоративними облігаціями - 60 угод на 43,378 млрд. рублів (збільшення на 94,2%).
По обороту на позабіржовому вторинному ринку цінних паперів лідирували облігації Приорбанк, з якими укладено 27 угод на 17,128 млрд. рублів.
У біржовій торговельній системі скоєно 513 угод купівлі-продажу акцій, та їх обсяг у порівнянні з листопадом скоротився на 0,4% до 8,08 млрд. рублів. Угод з розрахунками за білоруські рублі укладено на 7,031 млрд. рублів (507сделок) і в доларах СШАВ - 6 угод на 478,872 тис. USD [7, 11].
3. ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ У РЕСПУБЛІЦІ БІЛОРУСЬ
Основні напрямки розвитку білоруського фондового ринку на середньострокову перспективу викладених у Програмі розвитку ринку корпоративних цінних паперів Республіки Білорусь на 2008 - 2010 роки, затверджені постановою Радміну і Нацбанку від 21.01.2008 № 78 / 1. Її реалізація повинна створити необхідні умови для становлення цілісного, ліквідного, прозорого і ефективного ринку цінних паперів як складової частини фінансового ринку в нашій країні, регульованого державою та інтегрованого у світовий ринок капіталу, що сприяє залученню інвестицій.
У Програмі констатується, що сьогодні створена досить значна правова база регулювання обігу цінних паперів і існує стійкий взаємозв'язок між довгостроковими темпами економічного розвитку і рівнем розвитку ринку цінних паперів, який сприяє:
- Зростанню обсягів суспільного виробництва за рахунок підвищення ефективності перерозподілу капіталу в рамках національної економіки;
- Розвитку високотехнологічних галузей та організацій;
- Залученню в економіку довгострокових інвестресурсов;
- Зниження вартості ресурсів для розвитку реального сектора економіки;
- Своєчасної адаптацією національної економіки до мінливих зовнішніх умов розвитку.
Шкода тільки, для Білорусі все це чомусь стало важливим лише сьогодні, а не років 10 тому. Тепер же держава має намір здійснювати регулюючу функцію з метою упорядкування функціонування ринку цінних паперів, дотримання встановлених правил його учасниками, підтримки довіри до цього ринку і забезпечення його динамічного розвитку.
У Програмі визнається низька ліквідність ринку корпоративних цінних паперів. Причинами, що перешкоджають розвитку ринку акцій, є:
- Обмеження на відчуження акцій, придбаних громадянами РБ у держави за грошові кошти на пільгових умовах;
- Висока питома вага (72,5 відсотків) АТ з часткою держвласності;
- Особливе право («золотої акції") держави на участь в управлінні госптовариствами (вводилося в 23 АТ);
- Ставка оподаткування доходів юридичних осіб по операціях з цінними паперами, що дорівнює 40 відсоткам.
Таким чином, на практиці акції не виконують своєї основної функції щодо залучення додаткових грошових ресурсів.
Для активізації ринку акцій необхідно вдосконалення нормативно-правової бази за наступними напрямками:
- Оптимізація частки держави в акціонерному капіталі;
- Зняття обмежень на відчуження акцій;
- Скасування переважного права держави на придбання часток (акцій) у статутних фондах приватизованих підприємств, які користуються різними формами держпідтримки;
- Звільнення доходів АТ, отриманих при розміщенні ними акцій за ціною вище номінальної вартості, від сплати податків і зборів;
- Поетапне вдосконалення системи оподаткування доходів від операцій а акціями та облігаціями.
Для розвитку ринку облігацій юридичних осіб необхідно:
- Змінити порядок оподаткування доходів, отриманих від операцій з облігаціями;
- Визначити єдиний порядок віднесення витрат емітента при виплаті доходів по облігаціях і позичальника при сплаті процентів за кредитами;
- Активізувати роботу з потенційними емітентами та інвесторами шляхом підготовки правового акта ненормативного характеру щодо застосування інструментів фондового ринку в залученні інвестицій.
Однією з пріоритетних завдань Програми названий вихід на закордонні фондові ринки шляхом випуску єврооблігацій і депозитарних розписок на акції. Проте основною вимогою допуску емітента до іноземних інвестиційних ресурсів є наявність вільному обігу не менше 25 відсотків акцій цього емітента. Пуття ж 60 відсотків випущених акцій (у вартісному вираженні) знаходиться в держвласності, виконати цю вимогу не вдається.
У результаті здійснення заходів щодо реалізації Програми очікується активізація процесу залучення ресурсів, що виразиться:
- У збільшенні обсягу випуску облігацій юридичних осіб у 2008 - 2009 р . на 100 відсотків з наступним щорічним збільшенням на 20 відсотків;
- В отриманні кредитних рейтингів емітентів;
- У збільшенні до 2010 року частки акцій провідних організацій республіки і акцій, що перебувають у вільному обігу;
- У збільшенні обсягів вторинного ринку корпоративних цінних паперів до 5 відсотків до ВВП;
- У появі можливості розрахунку капіталізації ринку цінних паперів, заснованої на ринкових цінах, що склалися в ході біржових торгів, за рахунок активізації процесу обігу цих паперів;
- У зниженні навантаження на бюджет шляхом скорочення різних форм держпідтримки організаціям та розширення практики залучення інвестицій з використанням інструментів ринку цінних паперів;
- У збільшенні бюджетних надходжень за рахунок розширення складу платників податку на доходи від операцій з цими паперами.
Зауважимо, що про потребу у сприятливому податковому кліматі та інформаційної прозорості говорилося ще 5-6 років тому, а про необхідність скасування мораторію на вільний обіг акцій та обмеження введення «золотої акції» - з моменту введення цих норм. Тим часом ми до цих пір більше захоплені створенням перешкод на шляху розвитку фондового ринку, ніж його стимулюванням. Це не дозволило нашим інституційним і приватним інвесторам накопичити достатньо досвіду та ресурсів, щоб конкурувати сьогодні з іноземним капіталом за білоруські підприємства. Тепер держава черговий Програмою прагне переконати само себе в необхідності зняття бар'єрів, ним же і створених. А емітентів і потенційних інвесторів - в тому, що все це всерйоз і надовго [9, 19].
ВИСНОВОК
В умовах найгострішої необхідності модернізації виробництва білоруських підприємств розвиток фондового ринку може стати тим джерелом фінансових ресурсів, який дозволить подолати існуючу кризу недостатнього інвестування. Навіть за умови існування повноцінного ринку цінних паперів цілком можливо, що кошти потенційних інвесторів не надійдуть на фондовий ринок. Це може відбуватися з тих причин, які є наслідком взаємозв'язку трьох складових фінансового ринку.
По-перше, кошти можуть бути використані на споживання. Основну частину інвестицій на фондовий ринок постачає населення. Якщо населення має доходи, що перевищують його витрати на споживання, то інвестиції збільшуються навпаки. Збільшення зайнятості, зростання заробітної плати, зниження податків сприяє припливу капіталу на фондовий ринок. Однак високий рівень інфляції може призвести до того, що практично всі кошти населення будуть використані на споживання.
По-друге, інвестори замість біржових активів можуть віддати перевагу будь-яким іншим способам використання коштів. Конкуренція існує не тільки між реальними інвестиціями і фінансовими вкладеннями, але і всередині секторів фінансового ринку, наприклад вкладення коштів у валюту, на депозити в банк або для придбання біржових активів.
По-третє, доходи можуть бути інвестовані за кордоном, а такий інвестор стає міжнародним. Вибір країни для інвестицій визначається базовими ринковими законами і обумовлений соціально-політичним чи економічним кліматом в розглянутій країні, податковою політикою уряду і т.д.
Той факт, що процес формування фондового ринку в Білорусі вже затягнувся на багато років, дозволяє зробити висновок про те, що на шляху білоруського ринку цінних паперів стоїть дуже складна і важко переборна проблема. Вона полягає в тому, що керівні особи державних органів і підприємств, переважна частина населення не розуміють суті фондового ринку, тих механізмів, які цей ринок пропонує економіці. І те, що за десять років у цьому напрямку не відбулося суттєвих змін, не вселяє великого оптимізму з приводу бурхливий розвиток фондового ринку в найближчому майбутньому.
Фондовий ринок є найбільш наближеною реалізацією до моделі ринку з досконалою конкуренцією. Держава повинна виступати тільки як гаранта законності дій учасників ринку. Його присутність повинна відчуватися, а не бути видимим. Будь-яке втручання державних органів рівносильно порушення природного балансу сил попиту і пропозиції. Наслідки таких втручань важко передбачувані. Проте можна з достатньою впевненістю стверджувати, що державне регулювання економіки буде носити скоріше негативний тобто обмежувальний характер, що особливо справедливо для економік, що розвиваються, де відсутні сильні економічні традиції і засади.
Причиною потенційно негативного характеру державного регулювання є так звана «діалектика регулювання». Передумовами протистояння учасників ринку і державних органів є різні цілі їх діяльності. Діяльність регулюючих органів, як правило, спрямована на забезпечення безпеки, стабільності, в той час як учасники ринку ставлять своєю максимізацію будь-яких показників доходів, розміру і т.д. за умови обмеження і шукають «дірки» у законах. Регулюючі органи реагують на ці дії, закриваючи існуючі недоліки законодавства. Незважаючи на той факт, що ця боротьба стимулює фінансові інновації, вигоди і вартість регулювання дуже важко оцінити, оскільки вигоди очевидні в короткостроковому періоді, а повна оцінка збитків та втрат від регулювання вимагає набагато більше часу.
Для оздоровлення економіки необхідні зміна економічних пріоритетів і перехід до використання стимулюючих методів, таких, як податкові пільги для інвесторів, бюджетна підтримка при розвитку стратегічних напрямків економіки і т.д. Дуже важливо також надати можливість населенню легалізувати грошові кошти в іноземній валюті. Для успішного вирішення даного питання доцільно дозволити громадянам зареєструвати свої валютні кошти без вказівки на джерело їх надходження, тобто без податкових та штрафних санкцій.
На початковому етапі свого розвитку фондовий ринок, безумовно, буде мати спекулятивний характер. Це об'єктивний закон, властивий людині, а не яким-небудь штучним механізмам. Лише після появи учасників ринку довіри до системи ринку, його організації, якості державного контролю і т.д., ринок цінних паперів буде набувати інвестиційний характер.
У цілому проведений аналіз дозволяє зробити висновки про те, що білоруський фондовий ринок зазнає велика кількість різноманітних за своїм характером і впливу проблем. Фактично єдиним повноцінним фінансовим інструментом на білоруському ринку цінних паперів є державні облігації. Однак і цей сегмент ринку сприймає достатньо серйозні труднощі.
Останні кілька років державні органи влади та управління займають більш активну позицію по відношенню до національного фондового ринку в порівнянні з попереднім періодом існування ринкової економіки. Цілеспрямована державна підтримка дозволяє очікувати найближчим часом істотних змін у сфері цінних паперів. Однак тільки після дозволу цілого комплексу проблем ринок цінних паперів може стати повноцінним механізмом залучення та запозичення фінансових ресурсів суб'єктами господарювання різних форм власності, а також державними органами влади та управління.
Хоча процес реформ іноді і набуває зворотний характер, у цілому в регіоні спостерігається поступальний процес. Розвиток ринку цінних паперів є життєво необхідним елементом у цьому процесі.
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ
1. Бердникова Т.Б. Оцінка цінних паперів: Навчальний посібник. - М.: Инфра-М, 2006. - 143 с.
2. Кілячков А.А. Ринок цінних паперів і біржова біло: Навчальний посібник. - М.: ИНФРА-М, 2000. - 164 с.
3. Новік С.В. Ринок цінних паперів: Білоруські перспективи. - Мн.: Альвена, 2001. - 112 с.
4. Рубцов Б.Б. Зарубіжні фондові ринки: інструменти, структура, механізм функціонування. - М., 1996. - 198 с.
5. Тихонов Р.Ю. Ринок цінних паперів. - Мн., 1999. - 147 с.
6. Лопатин Д. ДКО: криза на ринку внутрішніх запозичень / / Нова економічна газета. - 2009. 14 квітня. - С. 24
7. Федорова А. Лідер за облігаціями - Приорбанк / / Нова економічна газета. - 2009. 3 лютого. - С. 24.
8. Статистичний щорічник / Сост. В.І. Зіновський, І.А. Костевич, В.Г. Міхно, В. С. Метеж, Є.І. Кухаревич, Є.М. Палковская. - / Міністерство статистики та аналізу РБ / 2008 р ., Мн.: 2008 р . С. - 552-553.
9 Тимошенко О. Перспективи розвитку цінних паперів / / Нова економічна газета. - 2008. 2 березня. - С. 24.
Найважливіша риса первинного ринку цінних паперів - повне розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє останнім зробити обгрунтований вибір виду цінних паперів для інвестування. Основною функцією первинного ринку є створення необхідних умов для проведення емісії та початкового поширення цінних паперів.
Так, зокрема, акції акціонерних товариств при їх первинному розповсюдженні можуть розміщуватися шляхом відкритої підписки (акції відкритих акціонерних товариств) або розподілу тільки серед засновників (акції закритих акціонерних товариств).
Державні цінні папери (державні облігації) при їх первинному розміщенні можуть поширюватися:
- На умовах аукціону;
- За допомогою індивідуального розміщення;
- За посередництва банків невизначеному колу осіб та ін
Первинний ринок державних облігацій можна розділити на біржовий і позабіржовий. Біржовий ринок означає розміщення державних облігацій на аукціоні, що проводиться через відкрите акціонерне товариство «Білоруська валютно-фондова біржа», а позабіржовий - розміщення облігацій поза системою названої біржі. Купуючи цінні папери на первинному ринку, їх власники виходять на вторинний фондовий ринок, який виконує дві функції: зводить нового покупця з продавцем і сприяє стабілізації цін, врівноважуючи попит і пропозицію.
Вторинний ринок цінних паперів - ринок, на якому обертаються раніше емітовані і розміщені на первинному ринку цінні папери. Найважливішою рисою вторинного ринку цінних паперів є ліквідність, тобто можливість у короткий час при незначних коливаннях і низьких витратах звернення реалізувати придбані цінні папери. Таким чином, основною функцією вторинного ринку є, перш за все, забезпечення ліквідності випущених цінних паперів.
Вторинний ринок цінних паперів підрозділяється на організований (Біржовий) і неорганізований (Позабіржовий, або «вуличний») ринок.
Найважливішим елементом регульованого вторинного ринку цінних паперів є фондова біржа, яка виступає як торговельне, професійне, нормативне та технологічне ядро даної системи правовідносин [2,62].
Таким чином, можна зробити висновок і виділити відмінності вторинного ринку цінних паперів від первинного: первинний ринок передує вторинному і цінні папери не можуть з'являтися на вторинному ринку, минаючи первинний. На первинному і вторинному ринках відбуваються різні за своєю сутністю процеси. На первинному ринку капітали інвесторів шляхом купівлі-продажу цінних паперів потрапляють до рук емітентів. На вторинному ринку відбувається перехід цінних паперів від одних інвесторів до інших, а гроші за продані цінні папери надходять колишнім власникам цінних паперів (тобто операції на вторинному ринку відбуваються, як правило, без участі емітента і безпосередньо не впливають на стан справ емітента) [3,64].
1.5 Діяльність фондової біржі як емітента регульованого ринку цінних паперів
У міру формування ринку цінних паперів виникає необхідність у заснуванні спеціальних органів, в основні функції яких входять організація торгів, контроль і регулювання обігу цінних паперів. Такими органами є фондові біржі, існування яких обумовлено світовою практикою функціонування фінансових ринків.
Фондова біржа - це організація з правом юридичної особи, створена для забезпечення професійним учасникам ринку цінних паперів необхідних умов для торгівлі цінними паперами, визначення їхнього курсу (ринкової ціни) і його публікації в цілях ознайомлення всіх зацікавлених осіб регулювання діяльності учасників ринку цінних паперів (ст. 24 Закону про цінні папери і фондових біржах).
Об'єднуючи професійних учасників ринку цінних паперів в одному приміщенні, фондові біржі створюють умови для концентрації попиту та пропозиції, а також підвищення ліквідності ринку в цілому. Для бірж притаманна певна з истема організації торгівлі, до основних принципів якої належать:
- Перевірка якості та надійності продаваних цінних паперів;
-Встановлення на основі аукціонної торгівлі єдиного курсу на однакові цінні папери одного емітента;
- Гласність здійснюються на біржі операцій.
Відмінною рисою біржі є некомерційний характер її діяльності. Для того щоб витягувати високий прибуток від роботи біржі, треба було б максимально збільшити збори з її членів, що змусило б частину з них шукати інше місце для укладання угод. Доходи біржі обмежуються сумами, необхідними для забезпечення її нормального функціонування і розвитку, і не використовуються на виплату дивідендів суб'єктам, що внесли свої кошти в статутний капітал біржі.
У Республіці Білорусь відповідно до ст. 25 Закону «Про цінні папери і фондових біржах» фондова біржа повинна бути утворена у формі відкритого акціонерного товариства.
Слід відрізняти засновників фондової біржі від її акціонерів і членів Членами фондової біржі можуть бути акціонери, які є професійними учасниками ринку цінних паперів. Статут та правила фондової біржі повинні передбачати, що членство в ній доступно для будь-якого професійного учасника ринку цінних паперів. Необхідно зазначити, що членами фондової біржі не мають права бути органи державної влади та управління, прокуратури і суду, їх посадові особи та спеціалісти, а також органи громадських об'єднань, що переслідують політичні цілі, і їхні штатні посадові особи. При цьому фізична особа, що володіє пайовою участю у статутному фонді члена біржі, не може бути керівником або співробітником іншого члена біржі, а також службовцям самої біржі.
Фондова біржа самостійно виробляє і затверджує порядок здійснення операцій в торговому залі, розрахунків та обліку по операціях, різні правила та інші документи, пов'язані з діяльністю біржі. При цьому центральний орган, що здійснює контроль і нагляд за ринком цінних паперів, має право скасувати або рекомендувати змінити будь-які внутрішні документи біржі, якщо вони суперечать чинному законодавству, Фондова біржа не має права займатися діяльністю, не пов'язаної з виконанням її основних функцій, не може здійснювати діяльність , пов'язану із забезпеченням додаткових послуг учасникам ринку цінних паперів, таких, як зберігання, облік і розрахунки по цінних паперах, створення інформаційних служб, мереж, видань та ін [4,106].
У Республіці Білорусь біржовий ринок представлений головним чином відкритим акціонерним товариством «Білоруська валютно-фондова біржа» (ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа»), яка була створена 29 грудня
Для багатьох цінних паперів ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» є єдиним допустимим місцем торгів. До таких паперів, зокрема, відносяться: державні коротко-і довгострокові облігації, короткострокові облігації Національного банку Республіки Білорусь, облігації місцевих позик і цінні папери відкритих акціонерних товариств, що пройшли оцінку якості та надійності (лістинг) і допущені до обігу на біржі.
Торги у ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» організовуються в рамках секції валютного ринку, секції фондового ринку і секції термінового ринку. Операції з фінансовими активами полягають тільки в електронних торговельних системах. Учасники торгів мають можливість працювати з використанням автоматизованих робочих місць, розташованих в залах торгів, або встановити віддалений торговий термінал у своєму офісі.
У лютому
Можна зробити висновок про те, що основною метою діяльності біржі, є створення сприятливих умов для широкомасштабної та ефективної торгівлі цінними паперами.
2. АНАЛІЗ ЕФЕКТИВНОСТІ ВИКОРИСТАННЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ У РЕСПУБЛІЦІ БІЛОРУСЬ
Аналіз являє собою спосіб накопичення, трансформації і використання інформації фінансового характеру, що має на меті:
- Оцінити поточне і перспективне фінансове становище;
- Оцінити можливі і доцільні фінансові темпи;
- Виявити доступні джерела засобів і оцінити можливість їх мобілізації.
Основною метою аналізу є отримання невеликого числа ключових (найбільш інформативних) параметрів, що дають об'єктивну і точну картину.
Ринок державних облігацій в даний час переживає не найкращий період. З усіх секторів вітчизняного фінансового ринку найбільш вразливим у кризовий період виявився саме ринок цінних внутрішніх державних запозичень. Фактично він взагалі перестав функціонувати. У зв'язку з цим виникає реальна небезпека того, що рефінансувати погашення облігацій випуском нових паперів в поточному році навряд чи вдасться.
Відсутність попиту на державні боргові інструменти спостерігалося вже наприкінці минулого року. Початок процесу стагнації було покладено в липні, коли Нацбанк ухвалив рішення підвищити базову ставку рефінансування до 10,25%. Причиною є зростання темпів інфляції. За січень-червень 2008 року інфляція склала 7,3% проти 3,6% за січень-червень 2007 року.
Весь жовтень емітент підтримував пропозицію паперів на первинному ринку, але попит на них виявився нульовим. За місяць не було продано жодної облігації. У листопаді та грудні Мінфін взагалі припинив проводити аукціони з продажу нових випусків, а також реалізувати папери в ході дорозміщення. Таким чином, фінансування бюджету за рахунок випуску боргових цінних паперів припинилося. Разом з тим бюджет минулого року не постраждав. Дохідна частина перевищила витрати на 1 трлн. Br, або 0,6% ВВП. Проаналізуємо обсяги випуску, розміщення, погашення цінних паперів і динаміку структури за попередні роки [6, 14].
Таблиця 2.1 - Аналіз структури показників по державних цінних паперів в Республіці Білорусь
| Найменування | 2005 | 2006 | 2007 | Динаміка структури | ||||
| Сума, млрд.руб. | Уд. вага,% | Сума, млрд.руб. | Уд. вага,% | Сума, млрд.руб. | Уд. вага,% | 2006 / 2005 + / - П.п. | 2007 / 2006 + / - П.п. | |
| обсяг випуску | 2136,6 | 44,2 | 3310,9 | 49,2 | 3225,2 | 45,4 | +5 | -3,8 |
| обсяг розміщення | 1827,8 | 37,7 | 2248,3 | 33,4 | 2132,2 | 30,1 | -4,3 | -3,3 |
| обсяг погашення | 875,0 | 18,1 | 1167,9 | 17,4 | 1741,1 | 24,4 | -0,7 | +7,1 |
| РАЗОМ | 4839,4 | 100 | 6727,1 | 100 | 100 | 100 | - | - |
Найбільшу питому вагу займає обсяг випуску з цінних паперів. Найбільш значний питома вага в обсязі випуску займає в 2006 році - 49,2%. У структурі всього обсягу питома вага обсягу випуску цінних паперів в 2006 році по відношенню до 2005 року збільшився на 5 процентних пунктів, а в 2007 році по відношенню до 2006 року зменшився на 3,8 процентних пункту. Найменшу питому вагу займає обсяг погашення цінних паперів. Найбільш значний питома вага тут займає в 2007 році - 24,5%. У структурі всього обсягу питома вага обсягу погашення цінних паперів в 2006 році по відношенню до 2005 року зменшився на 0,7 процентних пункту, в 2007 році по відношенню до 2006 року збільшився на 7,1 процентних пункту ..
Таблиця 2.2 - Аналіз динаміки показників по державних цінних паперів в Республіці Білорусь
| Найменування | 2006/2005 | 2007/2006 | ||
| Абсол. приріст, млрд. руб. | Темп росту,% | Абсол. приріст, млрд. руб. | Темп росту,% | |
| обсяг випуску | 1174,3 | 155 | -85,7 | 97 |
| обсяг розміщення | 420,5 | 123 | -116,1 | 95 |
| обсяг погашення | 292,9 | 133 | 573,2 | 149 |
| РАЗОМ | 1887,7 | 139 | 371,4 | 106 |
У 2006 році по відношенню до 2005 року абсолютний приріст склав 1887,7 млрд. рублів (у тому числі обсяг випуску - 1174,3 млрд. рублів, обсяг розміщення - 420,5 млрд. рублів, обсяг погашення - 292,9 млрд. рублів . Найбільше надходження в 2006 році по відношенню до 2005 року склало від обсягу випуску цінних паперів - 1174,3 млрд. рублів. Приріст склав 55%.
У 2007 році по відношенню до 2006 року абсолютний приріст склав 371,4 млрд. рублів. Найбільше надходження склало від обсягу погашення - 573,2 млрд. рублів.
В даний час ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» - єдина в республіці цілісна структура, на основі якої створено громадську система біржових торгів на всіх основних сегментах фондового ринку - валютному, фондовому і терміновому.
Для фондового ринку 2007 рік пройшов під знаком рекордного зростання торгових оборотів. Така позитивна динаміка багато в чому стала можливою завдяки проведеній ВАТ «Білоруської валютно-фондової біржею» роботі з розвитку нормативної та технологічної бази фондового ринку, запуску нових фінансових інструментів [6, 16].
Для наочності проаналізуємо склад і структуру операцій з цінними паперами на фондовому ринку в Республіці Білорусь за три роки.
Таблиця 2.3 - Аналіз складу, структури операцій з цінними паперами на фондовому ринку в Республіці Білорусь
| Найменування | 2005 | 2006 | 2007 | |||
| Сума, млрд. крб. | Уд. вага,% | Сума, млрд. крб. | Уд. вага,% | Сума, млрд. крб. | Уд. вага,% | |
| Державні Цінні папери: | 2699,6 | 57,7 | 3413 | 62,2 | 4368,5 | 65 |
| Довгострокові облігації | 1299,9 | 48,2 | 1014,6 | 29,7 | 1937,1 | 44,3 |
| короткострокові облігації | 1399,7 | 51,8 | 2398,4 | 70,3 | 2431,4 | 55,7 |
| Недержавні цінні папери: | 1976,9 | 42,3 | 2078,3 | 37,8 | 2353 | 35,0 |
| акції банків | 1704,1 | 86,2 | 1821,6 | 87,6 | 2031,7 | 86,3 |
| векселі | 200,1 | 10,1 | 191,1 | 9,2 | 219,6 | 9,3 |
| Облігації (ваучери) | 67,3 | 3,4 | 60,1 | 2,9 | 95,8 | 4,1 |
| акції бірж | 5,4 | 0,3 | 5,5 | 0,3 | 5,9 | 0,3 |
| ВСЬОГО | 4676,5 | 100 | 5491,3 | 100 | 6721,5 | 100 |
Таблиця 2.4 - Аналіз динаміки операцій з цінними паперами на фондовому ринку в Республіці Білорусь
| Найменування | Приріст, млрд. руб. | Темп росту,% | ||
| 2006/2005 | 2007/2006 | 2006/2005 | 2007/2006 | |
| Державні цінні папери: | +713,4 | +955,5 | 126,4 | 128 |
| Довгострокові облігації | -285,3 | +922,5 | 78,1 | 190,9 |
| короткострокові облігації | +998,7 | +33 | 171,4 | 101,4 |
| Недержавні цінні папери: | +101,4 | +274,7 | 105,1 | 113,2 |
| акції банків | +117,5 | +210,1 | 106,9 | 111,5 |
| векселі | -9 | +28,5 | 95,5 | 114,9 |
| Облігації (ваучери) | -7,2 | +35,7 | 89,3 | 159,4 |
| акції бірж | +0,1 | +0,4 | 101,9 | 107,3 |
| ВСЬОГО | +8148,8 | +1230,1 | 117,4 | 122,4 |
Найбільшу питому вагу в складі цінних паперів займають державні цінні папери: у 2005 році - 57,7%, в 2006 році - 62,2%, в 2007 році - 65%. Приріст за 2006 рік порівняно з 2005 роком склав 713,4 млрд. рублів, що на 26,4% більше ніж роком раніше.
Приріст за 2007 рік по відношенню до 2006 року склав 955,5 млрд. рублів, а темп росту склав 128%.
Найбільшу частку в державних цінних паперах становлять короткострокові облігації: у 2005 році - 51,8%, в 2006 році - 70,3% у 2007 році - 55,7%. Приріст по цьому розділу склав у 2006 році - 998,7 млрд. рублів, що на 71,4% більше ніж у 2005 році, а в 2007 році приріст склав 33 млрд. рублів. Темп зростання - 101,4%. Питома вага довгострокових облігацій у загальному обсязі державних цінних паперів склав: у 2005 році - 48,2%, в 2006 році - 29,7%, в 2007 році - 44,3%. У 2006 році по відношенню до 2005 року відбулося зниження обсягу довгострокових облігацій на 285,3 млрд. рублів, зате в 2007 році по відношенню до 2006 року приріст склав 922,5 млрд. рублів.
Питома вага недержавних цінних паперів у загальному обсязі цінних паперів склав: 2005 рік - 42,3%, 2006 рік - 37,8%, 2007 рік - 35%. Приріст у 2006 році склав 101,4 млрд. рублів, що на 5,1% більше ніж роком раніше, а в 2007 році - 274,7 млрд. рублів.
Найбільшу частку в недержавних цінних паперах складають акції банків: 2005 рік - 86,2%, 2006 рік - 87,6%, 2007 рік - 86,3%. Приріст за 2006 рік склав 117,5 млрд. рублів, що на 6,9% вище, ніж роком раніше.
Найменшу частку у складі недержавних цінних паперів складають акції бірж - 0,3%. Темп зростання в 2006 році в порівнянні з 2005 роком склав 101,9%, а в 2007 році по відношенню до 2006 року - 107,3%.
В даний час лідером по облігаціях в Республіці Білорусь є ВАТ «Пріорбанк». На позабіржовому ринку цінних паперів обсяг угод купівлі-продажу збільшився на 45,9%, до 48,174 млрд. рублів. З акціями ВАТ скоєно 5 угод на 1,431 млрд. рублів (зростання в 5,6 рази), з акціями ЗАТ - 174сделкі на суму 3,365 млрд. рублів (зниження на 67.7%), корпоративними облігаціями - 60 угод на 43,378 млрд. рублів (збільшення на 94,2%).
По обороту на позабіржовому вторинному ринку цінних паперів лідирували облігації Приорбанк, з якими укладено 27 угод на 17,128 млрд. рублів.
У біржовій торговельній системі скоєно 513 угод купівлі-продажу акцій, та їх обсяг у порівнянні з листопадом скоротився на 0,4% до 8,08 млрд. рублів. Угод з розрахунками за білоруські рублі укладено на 7,031 млрд. рублів (507сделок) і в доларах СШАВ - 6 угод на 478,872 тис. USD [7, 11].
3. ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ У РЕСПУБЛІЦІ БІЛОРУСЬ
Основні напрямки розвитку білоруського фондового ринку на середньострокову перспективу викладених у Програмі розвитку ринку корпоративних цінних паперів Республіки Білорусь на 2008 - 2010 роки, затверджені постановою Радміну і Нацбанку від 21.01.2008 № 78 / 1. Її реалізація повинна створити необхідні умови для становлення цілісного, ліквідного, прозорого і ефективного ринку цінних паперів як складової частини фінансового ринку в нашій країні, регульованого державою та інтегрованого у світовий ринок капіталу, що сприяє залученню інвестицій.
У Програмі констатується, що сьогодні створена досить значна правова база регулювання обігу цінних паперів і існує стійкий взаємозв'язок між довгостроковими темпами економічного розвитку і рівнем розвитку ринку цінних паперів, який сприяє:
- Зростанню обсягів суспільного виробництва за рахунок підвищення ефективності перерозподілу капіталу в рамках національної економіки;
- Розвитку високотехнологічних галузей та організацій;
- Залученню в економіку довгострокових інвестресурсов;
- Зниження вартості ресурсів для розвитку реального сектора економіки;
- Своєчасної адаптацією національної економіки до мінливих зовнішніх умов розвитку.
Шкода тільки, для Білорусі все це чомусь стало важливим лише сьогодні, а не років 10 тому. Тепер же держава має намір здійснювати регулюючу функцію з метою упорядкування функціонування ринку цінних паперів, дотримання встановлених правил його учасниками, підтримки довіри до цього ринку і забезпечення його динамічного розвитку.
У Програмі визнається низька ліквідність ринку корпоративних цінних паперів. Причинами, що перешкоджають розвитку ринку акцій, є:
- Обмеження на відчуження акцій, придбаних громадянами РБ у держави за грошові кошти на пільгових умовах;
- Висока питома вага (72,5 відсотків) АТ з часткою держвласності;
- Особливе право («золотої акції") держави на участь в управлінні госптовариствами (вводилося в 23 АТ);
- Ставка оподаткування доходів юридичних осіб по операціях з цінними паперами, що дорівнює 40 відсоткам.
Таким чином, на практиці акції не виконують своєї основної функції щодо залучення додаткових грошових ресурсів.
Для активізації ринку акцій необхідно вдосконалення нормативно-правової бази за наступними напрямками:
- Оптимізація частки держави в акціонерному капіталі;
- Зняття обмежень на відчуження акцій;
- Скасування переважного права держави на придбання часток (акцій) у статутних фондах приватизованих підприємств, які користуються різними формами держпідтримки;
- Звільнення доходів АТ, отриманих при розміщенні ними акцій за ціною вище номінальної вартості, від сплати податків і зборів;
- Поетапне вдосконалення системи оподаткування доходів від операцій а акціями та облігаціями.
Для розвитку ринку облігацій юридичних осіб необхідно:
- Змінити порядок оподаткування доходів, отриманих від операцій з облігаціями;
- Визначити єдиний порядок віднесення витрат емітента при виплаті доходів по облігаціях і позичальника при сплаті процентів за кредитами;
- Активізувати роботу з потенційними емітентами та інвесторами шляхом підготовки правового акта ненормативного характеру щодо застосування інструментів фондового ринку в залученні інвестицій.
Однією з пріоритетних завдань Програми названий вихід на закордонні фондові ринки шляхом випуску єврооблігацій і депозитарних розписок на акції. Проте основною вимогою допуску емітента до іноземних інвестиційних ресурсів є наявність вільному обігу не менше 25 відсотків акцій цього емітента. Пуття ж 60 відсотків випущених акцій (у вартісному вираженні) знаходиться в держвласності, виконати цю вимогу не вдається.
У результаті здійснення заходів щодо реалізації Програми очікується активізація процесу залучення ресурсів, що виразиться:
- У збільшенні обсягу випуску облігацій юридичних осіб у 2008 -
- В отриманні кредитних рейтингів емітентів;
- У збільшенні до 2010 року частки акцій провідних організацій республіки і акцій, що перебувають у вільному обігу;
- У збільшенні обсягів вторинного ринку корпоративних цінних паперів до 5 відсотків до ВВП;
- У появі можливості розрахунку капіталізації ринку цінних паперів, заснованої на ринкових цінах, що склалися в ході біржових торгів, за рахунок активізації процесу обігу цих паперів;
- У зниженні навантаження на бюджет шляхом скорочення різних форм держпідтримки організаціям та розширення практики залучення інвестицій з використанням інструментів ринку цінних паперів;
- У збільшенні бюджетних надходжень за рахунок розширення складу платників податку на доходи від операцій з цими паперами.
Зауважимо, що про потребу у сприятливому податковому кліматі та інформаційної прозорості говорилося ще 5-6 років тому, а про необхідність скасування мораторію на вільний обіг акцій та обмеження введення «золотої акції» - з моменту введення цих норм. Тим часом ми до цих пір більше захоплені створенням перешкод на шляху розвитку фондового ринку, ніж його стимулюванням. Це не дозволило нашим інституційним і приватним інвесторам накопичити достатньо досвіду та ресурсів, щоб конкурувати сьогодні з іноземним капіталом за білоруські підприємства. Тепер держава черговий Програмою прагне переконати само себе в необхідності зняття бар'єрів, ним же і створених. А емітентів і потенційних інвесторів - в тому, що все це всерйоз і надовго [9, 19].
ВИСНОВОК
В умовах найгострішої необхідності модернізації виробництва білоруських підприємств розвиток фондового ринку може стати тим джерелом фінансових ресурсів, який дозволить подолати існуючу кризу недостатнього інвестування. Навіть за умови існування повноцінного ринку цінних паперів цілком можливо, що кошти потенційних інвесторів не надійдуть на фондовий ринок. Це може відбуватися з тих причин, які є наслідком взаємозв'язку трьох складових фінансового ринку.
По-перше, кошти можуть бути використані на споживання. Основну частину інвестицій на фондовий ринок постачає населення. Якщо населення має доходи, що перевищують його витрати на споживання, то інвестиції збільшуються навпаки. Збільшення зайнятості, зростання заробітної плати, зниження податків сприяє припливу капіталу на фондовий ринок. Однак високий рівень інфляції може призвести до того, що практично всі кошти населення будуть використані на споживання.
По-друге, інвестори замість біржових активів можуть віддати перевагу будь-яким іншим способам використання коштів. Конкуренція існує не тільки між реальними інвестиціями і фінансовими вкладеннями, але і всередині секторів фінансового ринку, наприклад вкладення коштів у валюту, на депозити в банк або для придбання біржових активів.
По-третє, доходи можуть бути інвестовані за кордоном, а такий інвестор стає міжнародним. Вибір країни для інвестицій визначається базовими ринковими законами і обумовлений соціально-політичним чи економічним кліматом в розглянутій країні, податковою політикою уряду і т.д.
Той факт, що процес формування фондового ринку в Білорусі вже затягнувся на багато років, дозволяє зробити висновок про те, що на шляху білоруського ринку цінних паперів стоїть дуже складна і важко переборна проблема. Вона полягає в тому, що керівні особи державних органів і підприємств, переважна частина населення не розуміють суті фондового ринку, тих механізмів, які цей ринок пропонує економіці. І те, що за десять років у цьому напрямку не відбулося суттєвих змін, не вселяє великого оптимізму з приводу бурхливий розвиток фондового ринку в найближчому майбутньому.
Фондовий ринок є найбільш наближеною реалізацією до моделі ринку з досконалою конкуренцією. Держава повинна виступати тільки як гаранта законності дій учасників ринку. Його присутність повинна відчуватися, а не бути видимим. Будь-яке втручання державних органів рівносильно порушення природного балансу сил попиту і пропозиції. Наслідки таких втручань важко передбачувані. Проте можна з достатньою впевненістю стверджувати, що державне регулювання економіки буде носити скоріше негативний тобто обмежувальний характер, що особливо справедливо для економік, що розвиваються, де відсутні сильні економічні традиції і засади.
Причиною потенційно негативного характеру державного регулювання є так звана «діалектика регулювання». Передумовами протистояння учасників ринку і державних органів є різні цілі їх діяльності. Діяльність регулюючих органів, як правило, спрямована на забезпечення безпеки, стабільності, в той час як учасники ринку ставлять своєю максимізацію будь-яких показників доходів, розміру і т.д. за умови обмеження і шукають «дірки» у законах. Регулюючі органи реагують на ці дії, закриваючи існуючі недоліки законодавства. Незважаючи на той факт, що ця боротьба стимулює фінансові інновації, вигоди і вартість регулювання дуже важко оцінити, оскільки вигоди очевидні в короткостроковому періоді, а повна оцінка збитків та втрат від регулювання вимагає набагато більше часу.
Для оздоровлення економіки необхідні зміна економічних пріоритетів і перехід до використання стимулюючих методів, таких, як податкові пільги для інвесторів, бюджетна підтримка при розвитку стратегічних напрямків економіки і т.д. Дуже важливо також надати можливість населенню легалізувати грошові кошти в іноземній валюті. Для успішного вирішення даного питання доцільно дозволити громадянам зареєструвати свої валютні кошти без вказівки на джерело їх надходження, тобто без податкових та штрафних санкцій.
На початковому етапі свого розвитку фондовий ринок, безумовно, буде мати спекулятивний характер. Це об'єктивний закон, властивий людині, а не яким-небудь штучним механізмам. Лише після появи учасників ринку довіри до системи ринку, його організації, якості державного контролю і т.д., ринок цінних паперів буде набувати інвестиційний характер.
У цілому проведений аналіз дозволяє зробити висновки про те, що білоруський фондовий ринок зазнає велика кількість різноманітних за своїм характером і впливу проблем. Фактично єдиним повноцінним фінансовим інструментом на білоруському ринку цінних паперів є державні облігації. Однак і цей сегмент ринку сприймає достатньо серйозні труднощі.
Останні кілька років державні органи влади та управління займають більш активну позицію по відношенню до національного фондового ринку в порівнянні з попереднім періодом існування ринкової економіки. Цілеспрямована державна підтримка дозволяє очікувати найближчим часом істотних змін у сфері цінних паперів. Однак тільки після дозволу цілого комплексу проблем ринок цінних паперів може стати повноцінним механізмом залучення та запозичення фінансових ресурсів суб'єктами господарювання різних форм власності, а також державними органами влади та управління.
Хоча процес реформ іноді і набуває зворотний характер, у цілому в регіоні спостерігається поступальний процес. Розвиток ринку цінних паперів є життєво необхідним елементом у цьому процесі.
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ
1. Бердникова Т.Б. Оцінка цінних паперів: Навчальний посібник. - М.: Инфра-М, 2006. - 143 с.
2. Кілячков А.А. Ринок цінних паперів і біржова біло: Навчальний посібник. - М.: ИНФРА-М, 2000. - 164 с.
3. Новік С.В. Ринок цінних паперів: Білоруські перспективи. - Мн.: Альвена, 2001. - 112 с.
4. Рубцов Б.Б. Зарубіжні фондові ринки: інструменти, структура, механізм функціонування. - М., 1996. - 198 с.
5. Тихонов Р.Ю. Ринок цінних паперів. - Мн., 1999. - 147 с.
6. Лопатин Д. ДКО: криза на ринку внутрішніх запозичень / / Нова економічна газета. - 2009. 14 квітня. - С. 24
7. Федорова А. Лідер за облігаціями - Приорбанк / / Нова економічна газета. - 2009. 3 лютого. - С. 24.
8. Статистичний щорічник / Сост. В.І. Зіновський, І.А. Костевич, В.Г. Міхно, В. С. Метеж, Є.І. Кухаревич, Є.М. Палковская. - / Міністерство статистики та аналізу РБ /
9 Тимошенко О. Перспективи розвитку цінних паперів / / Нова економічна газета. - 2008. 2 березня. - С. 24.