Міністерство Освіта Російської Федерації
Московський Державний Університет Економіки, статистики та інформатики
Курсова робота
на уроках: Економічний аналіз
на тему: «Аналіз використання капіталу підприємства»
Виконав Міщанин А.А.
Студент групи ДЕА - 301
МОСКВА 2004 рік.
Зміст
Введение_____________________________________________________3
1. Показники використання капіталу. Методика їх расчета_____4
2. Факторний аналіз рентабельності капітала._________________8
3. Аналіз оборотності капітала__________________________13
4. Оцінка ефективності використання позикового капіталу. Ефект фінансового ричага_________________________________20
5. Аналіз прибутковості власного капітала___________________28
Заключение.________________________________________________31
Список використовуваної литературы_____________________________32
Введення.
Роль капіталу підприємства, а так само ефективне його використання при різних економічних відносинах завжди важлива. Це обумовлено тим, що головним джерелом прибутку будь-якого підприємства, національного багатства країни є вміле, розумне досить повне використання капіталу підприємства, зі своєчасним виявленням шляхів його примноження і способів його ефективного використання. У поєднанні з людською працею, розвиненим менеджментом різних рівнях виробництва і маркетингом досягається максимальна ефективність використання капіталу. Це особливо важливо в даний час для кожного підприємства.
У цій курсовій роботі передбачається розглянути показники використання капіталу підприємства, методи підвищення ефективного використання капіталу стосовно до будь-якої галузі. Разом з цим в курсовій роботі, використовуючи теоретичні основи аналізу ефективності використання капіталу, проведений аналіз використання капіталу.
1. Показники використання капіталу. Методика їх розрахунку
Бізнес в будь-якій сфері діяльності починається з певної суми готівки, за рахунок якої купується необхідну кількість ресурсів, організується процес виробництва та збут продукції. Капітал у процесі свого руху проходить послідовно три стадії кругообігу: заготівельну, виробничу і збутову (рис.1).
На першій стадії підприємство здобуває необхідні йому основні фонди, виробничі запаси, на другій-частина коштів у формі запасів надходить у виробництво, а частина використовується на оплату праці працівників, виплату податків, платежів по соціальному страхуванню і інші витрати. Закінчується ця стадія випуском готової продукції. На третій стадії готова продукція реалізується і на рахунок підприємства надходять кошти, причому, як правило, більше початкової суми на величину отриманого прибутку від бізнесу. Отже, чим швидше капітал зробить кругообіг, тим більше підприємство отримає і реалізує продукції при одній і тій же сумі капіталу за певний відрізок часу. Затримка руху коштів на будь-якій стадії веде до сповільнення оборотності капіталу, потребує додаткового вкладення коштів і може викликати значне погіршення фінансового стану підприємства.
Закупівлі
Виробництво
Реалізація
Рис.1. Стадії кругообігу капіталу
Досягнутий в результаті прискорення оборотності ефект виражається в першу чергу в збільшенні випуску продукції без додаткового залучення фінансових ресурсів. Крім того, за рахунок прискорення оборотності капіталу відбувається збільшення суми прибутку, так як зазвичай до вихідної грошовій формі він повертається з приростом. Якщо. виробництво і реалізація продукції є збитковими, то прискорення оборотності коштів веде до погіршення фінансових результатів і "проїдання" капіталу. Зі сказаного випливає, що потрібно прагнути не тільки до прискорення руху капіталу на всіх стадіях кругообігу, але і до його максимальної віддачі, яка виражається в збільшенні суми прибутку на один карбованець капіталу. Підвищення прибутковості капіталу досягається раціональним та економним використанням усіх ресурсів, недопущенням їх перевитрати, втрат на всіх стадіях кругообігу. У результаті капітал повернеться до свого початкового стану в більшій сумі, тобто з прибутком.
Таким чином, ефективність використання капі тала характеризується його прибутковістю (рентабельністю)-відношенням суми прибутку до середньорічної суми основного і оборотного капіталу.
Для характеристики інтенсивності використання капіталу розраховується коефіцієнт його. Оборачіваемос ти (відношення виручки від реалізації продукції, робіт і послуг до середньорічної вартості капіталу).
Зворотним показником коефіцієнта оборотності капіталу є капіталомісткість (відношення середньорічної суми капіталу до суми виручки).
Взаємозв'язок між показниками рентабельності сукупного капіталу і його оборотності виражається наступним чином:
Прибуток Прибуток Виручка від реалізації
Середньорічна сума Виручка від Середньорічна сума капіталу
капіталу реалізації
Іншими словами, рентабельність активів (ROA) дорівнює добутку рентабельності продажів (R pn) і коефіцієнта оборотності капіталу (К об):
ROA = К про х R pn.
Ці показники в зарубіжних країнах застосовуються як основних при оцінці фінансового стану та ділової активності підприємства. Рентабельність капіталу, що характеризує співвідношення прибутку і капіталу, використаного для отримання цього прибутку, є одним з найбільш цінних і найбільш широко використовуваних показників ефективності діяльності суб'єкта господарювання. Цей показник дозволяє аналітику порівняти його значення з тим, яке було б при альтернативному використанні капіталу. Він використовується для оцінки якості та ефективності управління підприємством; оцінки здатності підприємства отримувати достатній прибуток на інвестиції; прогнозування величини прибутку.
Основна концепція розрахунку рентабельності досить проста, однак існують різні точки зору щодо інвестиційної бази даного показника.
Прибуток на загальну суму активів, на думку Л. А. Бернстайна, найкращий показник, що відображає ефективність діяльності підприємства. Він характеризує прибутковість всіх активів, ввірених керівництву, незалежно від джерела їх формування.
У раді випадків при розрахунку ROA із загальної суми активів виключають невиробничі активи (надлишкові основні засоби і запаси, нематеріальні активи, витрати майбутніх періодів та ін.) Це виняток роблять для того, щоб не покладати на керівництво відповідальність за отримання прибутку на активи, які явно цьому не сприяють. Даний підхід, як вважає Л. А. Бернстайн, корисний при використанні ROA як інструмент внутрішнього управління та контролю і не годиться для оцінки ефективності підприємства в цілому. Акціонери і кредитори довіряють свої кошти керівництву підприємства не для того, щоб воно вкладало їх в активи, які не приносять прибутку. Якщо ж є причини, щоб вкласти капітал у такі активи, то немає приводу виключати їх з інвестиційної бази при розрахунку ROA.
Існують різні думки і про те, чи слід амортизується майно (основні засоби, нематеріальні активи, малоцінні предмети) включати в інвестиційну базу при розрахунку ROA за первісною або залишковою вартістю? Безсумнівно, якщо оцінюється ефективність тільки основного капіталу, то середньорічна сума амортизується майна повинна визначатися за первісною вартістю. Якщо ж оцінюється ефективність всього сукупного капіталу, то вартість активів, що амортизуються в розрахунок треба приймати за залишковою вартістю, так як сума нарахованої амортизації знаходить відображення по інших статтях балансу (залишки вільної грошової готівки, незавершеного виробництва, готової продукції, розрахунки з дебіторами по неоплаченої продукції) .
В якості інвестиційної бази при розрахунку рентабельності капіталу використовують також "Власний капітал" + "Довгострокові позикові кошти". Вона відрізняється від бази "Загальна сума активів" тим, що з неї виключаються оборотні активи, сформовані за рахунок короткострокових позикових коштів. Цей показник характеризує ефективність не всього капіта ла, а тільки власного (акціонерного) і довгострокового позикового капіталу. Називають його зазвичай рентабельністю ін вестірованного капіталу (ROI).
При розрахунку рентабельності капіталу як інвестиційної бази може бути використана середньорічна вартість власного (акціонерного) капіталу. Але в даному випадку в розрахунок беруть прибуток за вирахуванням податків і відсотків з обслуговування боргу, а також дивідендів за привілейованими акціями. Називається цей показник "Рентабельність власного капі тала '9 (ROE). Порівняння величини даного показника з величиною рентабельності всього капіталу (ROA) показує вплив позикового капіталу на прибуток власника.
Друге питання, яке виникає при визначенні рентабельності капіталу, - який прибуток брати в розрахунок: ба балансової (валовий), прибуток від реалізації продукції або чистий прибуток. У даному випадку також треба враховувати інвестиційну базу капіталу.
Якщо визначаємо рентабельність всіх активів, то в розрахунок приймається вся балансовий прибуток, яка включає в себе прибуток від реалізації продукції, майна і позареалізаційні результати (доходи від довгострокових і короткострокових фінансових вкладень, від участі в спільних підприємствах та інших фінансових операцій).
Відповідно і виручка при визначенні оборотності всіх активів повинна включати в себе не тільки її суму від реалізації продукції, але і виручку від реалізації майна, цінних паперів і т.д.
Для розрахунку рентабельності функціонуючого капіталу в основній діяльності береться прибуток тільки від реалізації продукції, робіт і послуг, а в якості інвестиційної бази - сума активів за вирахуванням довгострокових і короткострокових фінансових вкладень, невстановленого обладнання, залишків незакінченого капітального будівництва і т.д.
Рентабельність виробничого капіталу розраховується відношенням прибутку від реалізації продукції до середньорічної сумі амортизується майна і матеріальних поточних активів.
При визначенні рівня рентабельності власного капіталу враховується чистий прибуток без фінансових витрат з обслуговування позикового капіталу.
2. Факторний аналіз рентабельності капіталу.
Методика аналізу. Порядок застосування сили.
Зв'язок між рентабельністю капіталу, прибутковістю продукції і оборотністю капіталу та факторів, які формують їх рівень, показана на рис. 2.
Рис.2. Взаємозв'язок чинників, що формують рентабельність сукупного капіталу
Розрахунок впливу факторів першого порядку на зміну I рівня рентабельності капіталу можна провести методом абсолютних різниць:
Δ ROA Ko 6 = ΔК про х R pn 0; Δ ROA Rpn = К обх х Δ R pn. Дані, наведені в табл. 13.1, показують, що прибутковість капіталу за звітний рік виросла на 2,5% (40-37,5). У зв'язку з прискоренням оборотності капіталу вона зросла на 3,3%, а за рахунок деякого зниження рівня рентабельності продажів зменшилася на 0,8%.
Таблиця 1
Показники ефективності використання сукупного капіталу
Далі необхідно проаналізувати ефективність вико ристання функціонуючого капіталу, що обслуговує процес основної діяльності підприємства. У даному разі прибуток від реалізації продукції ділять на середньорічну суму активів, з якої віднімають довгострокові і короткострокові фінансові вкладення, а також залишки незавершеного капітального будівництва і невстановленого обладнання (табл. 2).
Як видно з таблиці, прибутковість функціонуючого капіталу підвищилася за рахунок прискорення його оборотності і значно знизилася за рахунок рентабельності продажів.
Таблиця 2
Показники ефективності використання функціонуючого капіталу
При внутрішньому аналізі більш детально вивчаються причини зміни рентабельності продажів. Московський Державний Університет Економіки, статистики та інформатики
Курсова робота
на уроках: Економічний аналіз
на тему: «Аналіз використання капіталу підприємства»
Виконав Міщанин А.А.
Студент групи ДЕА - 301
МОСКВА 2004 рік.
Зміст
Введение_____________________________________________________3
1. Показники використання капіталу. Методика їх расчета_____4
2. Факторний аналіз рентабельності капітала._________________8
3. Аналіз оборотності капітала__________________________13
4. Оцінка ефективності використання позикового капіталу. Ефект фінансового ричага_________________________________20
5. Аналіз прибутковості власного капітала___________________28
Заключение.________________________________________________31
Список використовуваної литературы_____________________________32
Введення.
Роль капіталу підприємства, а так само ефективне його використання при різних економічних відносинах завжди важлива. Це обумовлено тим, що головним джерелом прибутку будь-якого підприємства, національного багатства країни є вміле, розумне досить повне використання капіталу підприємства, зі своєчасним виявленням шляхів його примноження і способів його ефективного використання. У поєднанні з людською працею, розвиненим менеджментом різних рівнях виробництва і маркетингом досягається максимальна ефективність використання капіталу. Це особливо важливо в даний час для кожного підприємства.
У цій курсовій роботі передбачається розглянути показники використання капіталу підприємства, методи підвищення ефективного використання капіталу стосовно до будь-якої галузі. Разом з цим в курсовій роботі, використовуючи теоретичні основи аналізу ефективності використання капіталу, проведений аналіз використання капіталу.
1. Показники використання капіталу. Методика їх розрахунку
Бізнес в будь-якій сфері діяльності починається з певної суми готівки, за рахунок якої купується необхідну кількість ресурсів, організується процес виробництва та збут продукції. Капітал у процесі свого руху проходить послідовно три стадії кругообігу: заготівельну, виробничу і збутову (рис.1).
|
Виробничі ресурси |
Виробництво
|
|
Рис.1. Стадії кругообігу капіталу
Досягнутий в результаті прискорення оборотності ефект виражається в першу чергу в збільшенні випуску продукції без додаткового залучення фінансових ресурсів. Крім того, за рахунок прискорення оборотності капіталу відбувається збільшення суми прибутку, так як зазвичай до вихідної грошовій формі він повертається з приростом. Якщо. виробництво і реалізація продукції є збитковими, то прискорення оборотності коштів веде до погіршення фінансових результатів і "проїдання" капіталу. Зі сказаного випливає, що потрібно прагнути не тільки до прискорення руху капіталу на всіх стадіях кругообігу, але і до його максимальної віддачі, яка виражається в збільшенні суми прибутку на один карбованець капіталу. Підвищення прибутковості капіталу досягається раціональним та економним використанням усіх ресурсів, недопущенням їх перевитрати, втрат на всіх стадіях кругообігу. У результаті капітал повернеться до свого початкового стану в більшій сумі, тобто з прибутком.
Таким чином, ефективність використання капі тала характеризується його прибутковістю (рентабельністю)-відношенням суми прибутку до середньорічної суми основного і оборотного капіталу.
Для характеристики інтенсивності використання капіталу розраховується коефіцієнт його. Оборачіваемос ти (відношення виручки від реалізації продукції, робіт і послуг до середньорічної вартості капіталу).
Зворотним показником коефіцієнта оборотності капіталу є капіталомісткість (відношення середньорічної суми капіталу до суми виручки).
Взаємозв'язок між показниками рентабельності сукупного капіталу і його оборотності виражається наступним чином:
Прибуток Прибуток Виручка від реалізації
капіталу реалізації
Іншими словами, рентабельність активів (ROA) дорівнює добутку рентабельності продажів (R pn) і коефіцієнта оборотності капіталу (К об):
ROA = К про х R pn.
Ці показники в зарубіжних країнах застосовуються як основних при оцінці фінансового стану та ділової активності підприємства. Рентабельність капіталу, що характеризує співвідношення прибутку і капіталу, використаного для отримання цього прибутку, є одним з найбільш цінних і найбільш широко використовуваних показників ефективності діяльності суб'єкта господарювання. Цей показник дозволяє аналітику порівняти його значення з тим, яке було б при альтернативному використанні капіталу. Він використовується для оцінки якості та ефективності управління підприємством; оцінки здатності підприємства отримувати достатній прибуток на інвестиції; прогнозування величини прибутку.
Основна концепція розрахунку рентабельності досить проста, однак існують різні точки зору щодо інвестиційної бази даного показника.
Прибуток на загальну суму активів, на думку Л. А. Бернстайна, найкращий показник, що відображає ефективність діяльності підприємства. Він характеризує прибутковість всіх активів, ввірених керівництву, незалежно від джерела їх формування.
У раді випадків при розрахунку ROA із загальної суми активів виключають невиробничі активи (надлишкові основні засоби і запаси, нематеріальні активи, витрати майбутніх періодів та ін.) Це виняток роблять для того, щоб не покладати на керівництво відповідальність за отримання прибутку на активи, які явно цьому не сприяють. Даний підхід, як вважає Л. А. Бернстайн, корисний при використанні ROA як інструмент внутрішнього управління та контролю і не годиться для оцінки ефективності підприємства в цілому. Акціонери і кредитори довіряють свої кошти керівництву підприємства не для того, щоб воно вкладало їх в активи, які не приносять прибутку. Якщо ж є причини, щоб вкласти капітал у такі активи, то немає приводу виключати їх з інвестиційної бази при розрахунку ROA.
Існують різні думки і про те, чи слід амортизується майно (основні засоби, нематеріальні активи, малоцінні предмети) включати в інвестиційну базу при розрахунку ROA за первісною або залишковою вартістю? Безсумнівно, якщо оцінюється ефективність тільки основного капіталу, то середньорічна сума амортизується майна повинна визначатися за первісною вартістю. Якщо ж оцінюється ефективність всього сукупного капіталу, то вартість активів, що амортизуються в розрахунок треба приймати за залишковою вартістю, так як сума нарахованої амортизації знаходить відображення по інших статтях балансу (залишки вільної грошової готівки, незавершеного виробництва, готової продукції, розрахунки з дебіторами по неоплаченої продукції) .
В якості інвестиційної бази при розрахунку рентабельності капіталу використовують також "Власний капітал" + "Довгострокові позикові кошти". Вона відрізняється від бази "Загальна сума активів" тим, що з неї виключаються оборотні активи, сформовані за рахунок короткострокових позикових коштів. Цей показник характеризує ефективність не всього капіта ла, а тільки власного (акціонерного) і довгострокового позикового капіталу. Називають його зазвичай рентабельністю ін вестірованного капіталу (ROI).
При розрахунку рентабельності капіталу як інвестиційної бази може бути використана середньорічна вартість власного (акціонерного) капіталу. Але в даному випадку в розрахунок беруть прибуток за вирахуванням податків і відсотків з обслуговування боргу, а також дивідендів за привілейованими акціями. Називається цей показник "Рентабельність власного капі тала '9 (ROE). Порівняння величини даного показника з величиною рентабельності всього капіталу (ROA) показує вплив позикового капіталу на прибуток власника.
Друге питання, яке виникає при визначенні рентабельності капіталу, - який прибуток брати в розрахунок: ба балансової (валовий), прибуток від реалізації продукції або чистий прибуток. У даному випадку також треба враховувати інвестиційну базу капіталу.
Якщо визначаємо рентабельність всіх активів, то в розрахунок приймається вся балансовий прибуток, яка включає в себе прибуток від реалізації продукції, майна і позареалізаційні результати (доходи від довгострокових і короткострокових фінансових вкладень, від участі в спільних підприємствах та інших фінансових операцій).
Відповідно і виручка при визначенні оборотності всіх активів повинна включати в себе не тільки її суму від реалізації продукції, але і виручку від реалізації майна, цінних паперів і т.д.
Для розрахунку рентабельності функціонуючого капіталу в основній діяльності береться прибуток тільки від реалізації продукції, робіт і послуг, а в якості інвестиційної бази - сума активів за вирахуванням довгострокових і короткострокових фінансових вкладень, невстановленого обладнання, залишків незакінченого капітального будівництва і т.д.
Рентабельність виробничого капіталу розраховується відношенням прибутку від реалізації продукції до середньорічної сумі амортизується майна і матеріальних поточних активів.
При визначенні рівня рентабельності власного капіталу враховується чистий прибуток без фінансових витрат з обслуговування позикового капіталу.
2. Факторний аналіз рентабельності капіталу.
Методика аналізу. Порядок застосування сили.
|
|
Чиста виручка від усіх видів продажів |
Чиста виручка від усіх видів продажів |
Всі активи підприємства |
Коефіцієнт оборотності капіталу |
прибуток |
Обсяг продажів |
|
|
|
Обсяг реалізованої продукції |
Податки від виручки |
Рівень відпускних цін на продукцію і послуги |
Структура проданої продукції |
Собівартість реалізованої продукції |
Ціни реалізації |
Нематеріальні активи |
Довгострокові фінансові вкладення |
Основні засоби |
Грошові кошти |
Запаси |
Рис.2. Взаємозв'язок чинників, що формують рентабельність сукупного капіталу
Розрахунок впливу факторів першого порядку на зміну I рівня рентабельності капіталу можна провести методом абсолютних різниць:
Δ ROA Ko 6 = ΔК про х R pn 0; Δ ROA Rpn = К обх х Δ R pn. Дані, наведені в табл. 13.1, показують, що прибутковість капіталу за звітний рік виросла на 2,5% (40-37,5). У зв'язку з прискоренням оборотності капіталу вона зросла на 3,3%, а за рахунок деякого зниження рівня рентабельності продажів зменшилася на 0,8%.
Таблиця 1
Показники ефективності використання сукупного капіталу
| Показник | Минулий рік | Звітний рік |
| Балансовий прибуток підприємства, млн руб. Чиста виручка від усіх видів продажів, млн руб. Середня сума капіталу, млн руб. Ре ^ абельность капіталу,% Рентабельність продажів,% Коефіцієнт оборотності капіталу | 15 000 75 000 40 000 37,50 20,00 1,875 | 20 000 102 000 50 000 40,00 19,60 2,04 |
| Зміна рентабельності капіталу за рахунок: коефіцієнта оборотності (2,04-1,875) х 20,0 = +3,3% рентабельності продукції (1-9,6-20,0) х 2,04 = -0,8% | ||
| ref SHAPE \ * MERGEFORMAT | ||
Як видно з таблиці, прибутковість функціонуючого капіталу підвищилася за рахунок прискорення його оборотності і значно знизилася за рахунок рентабельності продажів.
Показники ефективності використання функціонуючого капіталу
| Показник | Минулий рік | Звітний рік |
| Прибуток від реалізації продукції, млн руб. | 14 500 | 19 296 |
| Чиста виручка від усіх видів продажів, млн руб. | 69 000 | 99 935 |
| Середня сума функціонуючого капіталу, млн руб. | 34 500 | 42 500 |
| Рентабельність капіталу,% | 42,00 | 45,40 |
| Рентабельність продажів,% | 21,00 | 19,30 |
| Коефіцієнт оборотності капіталу | 2,00 | 2,35 |
| Зміна рентабельності функціонуючого капіталу за рахунок: коефіцієнта оборотності рентабельності продукції | (2,35-2,0) х 21,0 = +7,4% (19,3-21,0) х 2,35 =- 4,0% | |
| Всього +3,4% | ||
Її рівень можна збільшити за рахунок скорочення витрат або підвищення цін. Однак при зростанні цін можливе зниження попиту на продукцію і як наслідок уповільнення оборотності активів. У результаті приріст рентабельності капіталу за рахунок зростання цін може компенсуватися за рахунок зниження коефіцієнта його оборотності і загальна прибутковість капіталу не покращиться.
Наприклад, керівництво підприємства розглядає питання про підвищення цін на 10%. При цьому очікується, що попит на продукцію і обсяг продажів знизиться на 15-20%. Потрібно оцінити ефективність такої пропозиції з його впливу на рентабельність капіталу, рентабельність продукції і коефіцієнт оборотності капіталу.
Оскільки фактична сума постійних витрат підприємства становить 26 490 млн. руб., А змінних - 54 149, то при спаді виробництва на 20% скоротиться відповідно тільки сума останніх і становитиме 43 320 (54149 х 80% / 100), а загальна | сума витрат буде дорівнює 69 810 млн. руб.
Виручка у зв'язку з підвищенням цін на 10% і зниженням обсягу продажів на 20% складе 87 943 млн. руб. (99935 х 0,80 х 1,1), прибуток 18 133 млн. руб. (87943 - 69 810), а всі інші [показники зміняться таким чином:
| Рівень | показника |
| до | після |
| 80 639 | 69 810 |
| 99 935 | 87 943 |
| 19 296 | 18 133 |
| 42 500 | 40 750 |
| 45,40 | 44,5 |
| 19,30 | 20,60 |
| 2,35 | 2,15 |
Виручка від реалізації продукції, млн. руб.
Прибуток від реалізації продукції млн. крб.
Середньорічна вартість капіталу, млн. руб.
Рентабельність капіталу%
Рентабельність продажів%
Коефіцієнт оборотності капіталу
Прибутковість капіталу падає з 45,40 до 44,5% через значне уповільнення його оборотності. Отже, дане пропозиція невигідна для підприємства.
| Підприємство | |
| А | Б |
| 10 000 | 50 000 |
| 1000 | 1000 |
| 20 000 | 20 000 |
| 10 | 2 |
| 0,5 | 2,5 |
| 5 | 5 |
Собівартість реалізованої продукції, млн руб.
Прибуток від реалізації продукції, млн руб.
Середньорічна сума капіталу, млн руб.
Рентабельність продукції,%
Коефіцієнт оборотності капіталу
Рентабельність капіталу,%
Очевидно, що підприємство А може домогтися більш швидкого і значного успіху за рахунок заходів, спрямованих на прискорення оборотності капіталу (збільшення обсягу продажів, скорочення невикористовуваних активів і т.д.).
На підприємстві Б зворотна ситуація. Тут потрібно виявити причини низького рівня рентабельності продукції і знайти резерви його підвищення з метою збільшення показників ROF і ROA. Причин низької рентабельності виробництва продукції може бути дуже багато: неефективна робота обладнання, низький рівень продуктивності праці, низький рівень організації виробництва, неприбутковий асортимент продукції, неповне використання, виробничих потужностей з супутніми високими постійними витратами виробництва, надлишкові комерційні та адміністративні витрати і т . д.
Гідність ROA верб тому, що його можна використовувати для прогнозування суми прибутку. Для цього застосовується наступна модель:
П = KL x ROA,
де KL - Середньорічна сума капіталу; П - сума прибутку. Звідси зміна суми прибутку за рахунок:
величини капіталу:
ΔП = KL 1 х ROA 0.
рівня рентабельності капіталу:
ΔП = KL 1 х ROA.
Отримання достатньо високого прибутку на кошти, вкладені в підприємство, залежить головним чином від винахідливості, майстерності та мотивації керівництва. Отже,
показник ROA є гарним засобом для оцінки якості управління. Пов'язаний з ефективністю управління цей показник набагато надійніше інших показників оцінки фінансової стійкості підприємства, заснованих на cотношеніі окремих статей балансу. Тому він представляє великий інтерес для всіх суб'єктів господарювання.
3. Аналіз оборотності капіталу
Показники оборотності капіталу. Методика їх розрахунку і аналізу. Фактори зміни тривалості ності обороту сукупного і оборотного капіталу. Еф фект від прискорення оборотності капіталу. Шляхи скорочення тривалості його обороту.
Оскільки оборотність капіталу тісно пов'язана з його рентабельністю і служить одним з найважливіших показників, що характеризують інтенсивність використання засобів підприємства та його ділову активність, в процесі аналізу необхідно більш детально вивчити показники оборотності капіталу і встановити, на яких стадіях кругообігу відбулося уповільнення або прискорення руху коштів.
Слід розрізняти оборотність всього сукупного капіталу підприємства, в тому числі основного і оборотного.
Швидкість оборотності капіталу характеризується наступними показниками:
коефіцієнтом оборотності (К об);
тривалістю одного обороту (П об).
Коефіцієнт оборотності капіталу розраховується за формулою:
Чиста виручка від реалізації (сума обороту)
Зворотний показник коефіцієнту оборотності капіталу називається капіталоємністю (К о):
Середньорічна вартість капіталу 6
До про |
| , Або П про = |
Чиста виручка від реалізації
де Д - кількість календарних днів в аналізованому періоді (рік - 360 днів, квартал - 90, місяць - 30 днів).
Середні залишки всього капіталу і його складових частин розраховуються по середній хронологічній: 1 / 2 суми на початок періоду плюс залишки на початок кожного наступного місяця плюс 1 / 2 залишку на кінець періоду і результат ділиться на кількість місяців у звітному періоді. Необхідна інформація для розрахунку показників оборотності є в бухгалтерському балансі і звіті про фінансові результати.
При визначенні оборотності всього капіталу сума обороту повинна включати загальну виручку від усіх видів продажів. Якщо ж розраховуються показники оборотності тільки функціонуючого капіталу, то в розрахунок береться лише виручка від реалізації продукції. Обороти і середні залишки за рахунками капітальних вкладень, довгострокових і короткострокових фінансових вкладень в даному випадку не враховуються.
Оборотність капіталу, з одного боку, залежить від швидкості оборотності основного і оборотного капіта ла, а з іншого - від його органічної будови: чим більшу частку займає основний капітал, який обертається повільно, тим нижче коефіцієнт оборотності і вища тривалість обороту всього сукупного капіталу, т . тобто:
Коб с. К = УДт.а X Коб та.
Поб с. К = Поб Т.О. / УД про ту.
де Коб ск - коефіцієнт оборотності сукупного капіталу; УДт.а - питома вага поточних активів (оборотного капіталу) у загальній сумі активів; До обта - коефіцієнт оборотності поточних активів; П 0бск - тривалість обороту сукупного капіталу; П 0бт.а. - тривалість обороту поточних активів.
На аналізованому підприємстві (табл. 3) тривалість сукупного капіталу зменшилася на 27 днів, а коефіцієнт оборотності відповідно збільшився на 0,35. За допомогою методу ланцюгової підстановки розрахуємо, як змінилися дані показники за рахунок структури капіталу і скинув обороту оборотного капіталу.
Та6ліца3
| Зміна |
| Звітний рік |
| Показник |
| Минулий рік |
| 69 000 34500 20 700 0,60 2,00 3,33 180 108 |
| 99 935 42 500 27 760 0,653 2,35 3,60 153 100 |
| +30 935 +8000 +7060 +0,053 +0,35 +0,27 -27 -8 |
Середньорічна вартість
функціонуючого капіталу, млн руб.
У тому числі оборотного
Питома вага оборотних активів
в загальній сум ме капіталу
Коефіцієнт оборотності всього
У тому числі оборотного
Тривалість обороту всього капіталу, дні
У тому числі оборотного
З таблиці. 4 видно, що прискорення оборотності сукупного капіталу відбулося як за рахунок зміни структури капіталу (збільшення частки оборотного капіталу в загальній його сумі), так і за рахунок прискорення оборотності останнього. У процесі подальшого аналізу необхідно вивчити поставлення оборотності оборотного капіталу на в сіх стадіях його кругообігу •, що дозволить простежити, а яких стадіях відбулося прискорення чи уповільнення оборотності капіталу. Для цього середні залишки окремих видів поточних активів потрібно помножити на кількість днів в аналізованому періоді і розділити на суму обороту, по реалізації.
Таблиця 4.
Фактори зміни оборотності сукупного капіталу
| Фактор зміни оборотності | Рівень показника | ||
| частка оборотного капіталу | швидкість обороту оборотного капіталу | коефіцієнт оборотності | Тривалість обороту капіталу, дні |
| Минулого року | Минулого року | 0,6 х 3,33 = 2,0 | 108 / 0,6 = 180 |
| Звітного року | Минулого року | 0,653 х 3,33 = 2,18 | 108 / 0,653 = 165 |
| Звітного року | Звітного року | 0,653 х 3,60 = 2,35 | 100 / 0,653 = 153 |
| Зміна загальне У тому числі за рахунок: структури капіталу швидкості обороту оборотного капіталу | 2,35 - 2,00 = +0,35 2,18 -2,00 = +0,18 2,35 - 2,18 = +0,17 | 153 - 180 = -27 165 - 180 = -15 153 - 165 = -12 | |
Дані табл. 5 показують, на яких стадіях кругообігу відбулося прискорення оборотності капіталу, а на яких - сповільнення. Значно зменшилася тривалість знаходження капіталу у виробничих запасах і незавершеному виробництві, що свідчить про скорочення виробничого циклу. Разом з тим збільшилася тривалість періоду обігу коштів у готової продукції та дебіторської заборгованості.
Таблиця 5
Аналіз тривалості обороту оборотного капіталу
| Г Показник | Минулий рік | Звітний рік | Вимірюв-ня за рік |
| Загальна сума оборотного капіталу У тому числі в: виробничих запасах незавершеному виробництві готової продукції дебіторської заборгованості грошової готівки Виручка від реалізації продукції, млн руб. Загальна тривалість обороту оборотного капіталу, дні У тому числі в: виробничих запасах незавершеному виробництві готової продукції дебіторської заборгованості грошової готівки | 20 700 7550 3258 1917 5175 2800 69 000 108 39,4 17 10 27 14,6 | 27 760 9715 3942 2860 7772 3471 99 935 100 35 14,2 10,3 28 12,5 | +7060 +2165 +684 +943 +2597 +671 +30 935 -8,0 -4,4 -2,8 +0,3 +1,0 -2,1 |
Поб0 = Ост 0 х t = 20 700 х 360 = 108 днів
Побусл. = Ост1 х t = 27 760 х 360 = 144.8 днів
Поб1 = Ост1 х t = 27 760 х 360 = 100 днів
Звідси зміна тривалості обороту оборотного капіталу за рахунок:
суми обороту оборотного капіталу
ΔП о6в = 100 - 144,8 = -44,8 днів; середніх залишків оборотного капіталу
ΔПоб ост = 144,8 - 108 = +36,8 днів; в тому числі за рахунок зміни середніх залишків:
а) виробничих запасів 2165x360/69 000 = 11,3 дня;
б) незавершеного виробництва 684x360/69 000 = 3,6 дня;
в) готової продукції 943x360/69 000 = 4,9 днів;
г) дебіторської заборгованості 2597x360/69 000 = 13,5 днів;
д) грошової готівки 671x360/69 000 = 3,5 дня.
Економічний ефект в результаті прискорення про
рачіваемості капіталу виражається у відносному вивільненні коштів з обороту, а також у збільшенні суми
виручки і суми прибутку.
| Сума обороту фактична Дні в періоді |
| ± Е = |
360
У нашому прикладі в зв'язку з прискоренням оборотності оборотного капіталу на вісім днів сталося відносне вивільнення, коштів з обороту на суму 2220 млн руб. Якби капітал обертався у звітному році не за 100 днів, а за 108, то для забезпечення фактичної виручки в розмірі 99 935 млн руб. треба було б мати в обороті не 27 760 млн руб. оборотного капіталу, а 29 980 млн руб, тобто на 2220 млн руб. більше.
Такий же результат можна одержати й іншим способом, використовуючи коефіцієнт оборотності капіталу. Для цього з фактичної середньорічної суми оборотного капіталу звітного року слід відняти розрахункову його величину, яка
потрібна була б для забезпечення фактичної суми обороту при коефіцієнті оборотності капіталу минулого року:
± Е = 27 760 - 99 935 / 3,3333 = -2220 млн руб.
Щоб встановити вплив коефіцієнта оборотності на зміну суми виручки, можна використовувати наступну факторну модель:
| про |
Звідси
ΔВ Коб = KL X х Δ Коб = 27 760 х (3,6 - 3,3333) = 7404 млн руб.,
ΔВkl = Δ KL х Кобо = (27 760 - 20 700) х 3,333 = 23 531 млн руб.,
Взаг = Вi - В о = 99 935 - 69 000 = 30 935 млн руб. Оскільки прибуток можна представити у вигляді добутку: факторів (П = KL x RO ma = KL х Коб х Rpn), то збільшення її суми за рахунок зміни коефіцієнта оборотності капіталу можна розрахувати множенням приросту останнього на базовий рівень коефіцієнта рентабельності продажів і на фактичну середньорічну суму оборотного капіталу:
ΔП = ΔКоб х Rpn 0 х KL 1 = = (3,6 - 3,333) х 0,21 х 27 760 = +1556 млн руб.
У нашому прикладі за рахунок прискорення оборотності оборотного капіталу в звітному році підприємство отримало прибутку на суму 1556 млн руб.
На закінчення аналізу розробляють заходи щодо прискорення оборотності оборотного капіталу. Основні пу ти прискорення оборотності капіталу:
скорочення тривалості виробничого циклу за рахунок інтенсифікації виробництва (використання новітніх технологій, механізації та автоматизації виробничих процесів, підвищення рівня продуктивності праці, більш повне використання виробничих потужностей підприємства, трудових і матеріальних ресурсів тощо);
поліпшення організації матеріально-технічного постачання з метою безперебійного забезпечення виробництва необхідними матеріальними ресурсами і скорочення часу знаходження капіталу в запасах;
прискорення процесу відвантаження продукції і оформлення розрахункових документів;
скорочення часу знаходження коштів у дебіторській заборгованості.
підвищення рівня маркетингових досліджень, спрямованих на прискорення просування товарів від виробника до споживача (включаючи вивчення ринку, вдосконалення товару і форм його просування до споживача, формування правильної цінової політики, організацію ефективної реклами тощо).
4. Оцінка ефективності використання позикового капіталу. Ефект фінансового важеля
Сутність ефекту фінансового важеля. Порядок його розрахунку з урахуванням і без урахування податкової економії, з урахуванням і без урахування інфляції. Фактори зміни його вели чини. Методика розрахунку їх впливу,
Одним з показників, застосовуваних для оцінки ефективності використання позикового капіталу, є ефект фінансового важеля (ЕФВ):
ЕФР = [ROA (1 - Кн) - СП] ЗК
(1)
гдеROA - економічна рентабельність сукупного капіталу до сплати податків (відношення суми прибутку до середньорічної суми всього капіталу); Кн - коефіцієнт оподаткування (відношення суми податків до суми прибутку); СП-ставка позичкового відсотка, передбаченого контрактом; ЗК-позиковий капітал; СК - власний капітал.
Ефект фінансового важеля показує, на скільки процентів ев збільшується рентабельність власного капіталу (ROE) за рахунок залучення позикових коштів в оборот підприємства. Він виникає в тих випадках, якщо економічна рентабельність капіталу вище позичкового відсотка.
ЕФР складається з дцух компонентів:
різниці між рентабельністю сукупного капіталу посиланні сплати податку і ставкою відсотка за кредити:
[ROA (1 - Кн) - СП];
плеча фінансового важеля: ЗК / СК.
Позитивний ЕФР виникає, якщо ROA (1 - Кн) - СП> 0. ^ Наприклад, рентабельність сукупного капіталу після сплати податку складає 15%, в той час як процентна ставка за кредитні ресурси дорівнює 10%. Різниця між вартістю позикового і всього капіталу дозволить збільшити рентабельність власного капіталу. За таких умов вигідно збільшувати плече ^ фінансового важеля, тобто частку позикового капіталу. Якщо ROA {1 - Кн) - СП <0, створюється негативний ЕФР (ефект "кийка"), в результаті чого відбувається "проїдання" власного капіталу і це може стати причиною банкрутства підприємства.
Ситуація дещо змінюється з ефектом фінансового важеля, якщо при обчисленні оподатковуваного прибутку враховують фінансові витрати з обслуговування боргу. Тоді за рахунок податкової економії реальна ставка відсотка за кредити зменшується в порівнянні з контрактною. Вона буде дорівнює: [СП (1 - Кн). У таких випадках ЕФР рекомендується роз-Цвать наступним чином:
ЗК ЗК
ЕФР = [ROA (1 - Кн) - СП (1 - Кн) = (ROA - СП) (1 - Кн)
СК СП (2)
Щоб краще зрозуміти сутність ЕФР і різницю між формулами (1) і (2), розглянемо дві ситуації, коли відсотки за кредитні ресурси не враховуються і враховуються при "обчисленні податків.
Ситуація 1
(Відсотки не враховуються)
Як показують наведені дані, при однаковому рівні рентабельності сукупного капіталу в 20% рентабельність власного капіталу різна. Підприємство 2, використовуючи позикові кошти, збільшило рентабельність власного капіталу на 4% за рахунок того, що за кредитні ресурси воно платить за контрактною ставкою 10%, а рентабельність його активів після сплати податків становить 14%:
ЕФР (2) = [20 (1 - 0,3) - 10] х 500/500 = +4%.
Підприємство 3 отримало ефект важеля ще більший за рахунок більш високої частки позикового капіталу (плеча фінансового важеля):
ЕФР (3) = [20 (1 -. 0,3) - 10] х 750/250 = +12%. А зараз розглянемо другу ситуацію.
Ситуація 2
(Відсотки за кредитами враховуються)
Як видно з наведених даних, фіскальний облік фінансових витрат з обслуговування боргу дозволив підприємству 2 збільшити ЕФР з 4 до 7%, а підприємству 3 - з 12 до 21% за рахунок податкової економії.
Таким чином, основна відмінність між формулами (1) і (2) полягає в тому, що при розрахунку ЕФР по першій формулі в основу покладена контрактна процентна ставка (С / 7), а по другій - ставка СП (1-Кн), скоригована на пільги з оподаткування. Контрактна ставка замінюється реальною з урахуванням вирахування фінансових витрат.
Ефект фінансового важеля в разі врахування фінан сових витрат залежить від трьох чинників:
різниці між загальною рентабельністю всього капіталу після сплати податку та контрактної процентною ставкою:
ROA {1 - Кн) - СП = 20 (1 - 0,3) - 10 = +4%; скорочення процентної ставки через податкову економію
СП - СП (1 - Кн) = 10-10 (1 - 0,3) = +3%; плеча фінансового важеля:
ЗК / СК = 750/250 = 3.
У результаті отримаємо ЕФР = (4 + 3) х 3 = 21% (для підприємства 3).
Однак потрібно мати на увазі, що ці розрахунки повністю аб страгіруются від впливу інфляції. В умовах інфляції, якщо борги і відсотки по них не індексуються, ЕФР і ROE збільшуються, оскільки обслуговування боргу і сам борг оплачуються вже знеціненими грошима.
Тоді ефект фінансового важеля буде дорівнює:
ЕФР = [ROA - C П / 1 + І] (1 - Кн) х ЗК / СК + (І х ЗК) / ((1 + І) х СК) х 100%;
(3)
Якщо в балансі підприємства сума власного капіталу проіндексована на рівень інфляції, то ефект фінансово го важеля визначається за формулою:
ЕФР = [ROA - C П / 1 + І] (1 - Кн) х ЗК / СК + (І х ЗК) / СК х 100%
(4)
Припустимо, що у звітному році рівень інфляції склав 50%. Скорегуємо наведені вище дані співвідносить тельно рівнем інфляції.
Ефект важеля з урахуванням інфляції становить: для підприємства 2
ЕФР = [20 - 10 / 1,5] (1 - 0.3) х 500 / 500 + (0,5 х 500) / (1,5 х 500) х 100% = 42,66%;
для підприємства 3
ЕФР = [20 - 10 / 1,5] (1 - 0.3) х 750 / 250 + (0,5 х 750) / (1,5 х 250) х 100% = 128%;
Порівняння результатів, отриманих за формулами (2) та (3), показує, що інфляція створює дві додаткові тельно складові ЕФР:
1) збільшення прибутковості власного капіталу за рахунок не
індексації відсотків по позиках:
(СП х І) ЗК (1 - Кн) = (10 х 0,5) х 750 (1 - 0,3) - +7%.
СК (1 + І) 250x1, 5
2) зростання рентабельності власного капіталу за рахунок неін
дексаціі самих позикових коштів:
І х ЗК O .5 x 75 O
СК (1 + І) 250 x 1,5
Звідси випливає, що в умовах інфляційного середовища навіть при негативній величині диференціала [ROA - СП (1 + І)] <Про ефект фінансового важеля може бути позитивним за рахунок неіндексаціі боргових зобов'язань, що створює додатковий дохід від застосування позикових коштів і збільшує суму власного капіталу.
Таким чином, в умовах інфляції ефект фінан вого важеля залежить від наступних факторів:
різниці між ставкою дохідності всього інвестованого капіталу і ставкою позичкового відсотка;
рівня оподаткування;
суми боргових зобов'язань;
темпів інфляції.
Використовуючи дані табл. 6, розрахуємо ефект фінансового важеля за минулий і звітний місяці для аналізованого нами підприємства за формулою (2):
ЕФР 0 = (37,5 - .48 / 1,6) 0 - 0,35) х 0,828 = +4,03%,
ЕФР 1 = (40,0 - 42 / 1,5) 0 - 0,34) х 0,925 = +7,32%.
У нашому прикладі на кожен карбованець вкладеного капіталу підприємство отримало прибуток у розмірі 40 коп., А за користування позиковими засобами воно сплатило по 28 коп. (42:1,5). У результаті вийшов позитивний ефект (40 - 28 = +12). Це означає, що з кожної гривні позикового капіталу, використовуваного в обороті, підприємство має прибуток 12 коп. ЕФР знижується за рахунок податків (у даному випадку на 34%). Крім того, ЕФР залежить також від плеча фінансового важеля.
Таблиця 6.
Вихідні дані для розрахунку ефекту фінансового важеля.
Зараз розрахуємо ЕФВ за формулою (4) і дізнаємося, як він змінився за рахунок кожної її складової. Для цього скористаємося способом ланцюгової підстановки:
рівня економічної рентабельності
сукупного капіталу
ставки позичкового відсотка
індексу інфляції
рівня оподаткування
суми позикових коштів
суми власного капіталу
Отже * в сформованих умовах вигідно використовувати позикові кошти в обігу підприємства, тому що в результаті цього підвищується рентабельність власного капіталу (ROE):
RDE 0 = ROAo (1 - Кн 0 ) + ЕФР 0 = 37,5 (1 - 0,35) + 53,7 = 78,1%,
ROE X = ROA X (1 - Кн 1) + ЕФР Х = 40 (1 - 0,34) +53,6 = 80,0%.
Прибуток підприємства за рахунок залучення позикового капіталу збільшилася на 1903 млн руб.
ΔП = [(ROA - СП / (1 + І)] (1 - Кн) х ЗК/100 = (40 - 42 / 1,5) (1 - 0,34) х 24025/100 = 1903 млн руб.
Таким чином, зовнішня заборгованість - акселератор розвитку підприємства та ризику. Залучай позикові кошти, підприємство може швидше й масштабніше реалізувати свої цілі. При цьому завдання фінансиста не в тому, щоб виключити будь-який ризик, а в тому, щоб піти на економічно обгрунтований ризик у рамках диференціала ЛОЛ-СЯ / (Г + Я), а для цього необхідний прогноз економічної рентабельності підприємства, ставки банківського відсотка і рівня інфляції.
5. Аналіз прибутковості власного капіталу
Роль і Чинники його зміни. методика розрахунку їх впливу.
Рентабельність власного капіталу замикає всю піраміду показників ефективності функціонування підприємства, вся діяльність якої має бути спрямована на збільшення суми власного капіталу і підвищення рівня його прибутковості.
Неважко помітити, що рентабельність власного капіталу (ROE) і рентабельність сукупного капіталу (ROA) тісно пов'язані між собою:
ROE = ROA x MK, або
Прибуток після
= Сплати податків Х
Сукупний капітал
де МК - мультиплікатор капіталу (фінансовий важіль).
Дана взаємозв'язок показує залежність між рівнем фінансового ризику та прибутковістю власного
капіталу. Очевидно, що у міру зниження рентабельності сукупного капіталу підприємство має збільшувати ступінь фінансового ризику, щоб забезпечити бажаний рівень прибутковості власного капіталу.
Підприємству, у якого прогнозований рівень ROA становить 20%, буде потрібно 1,5 руб. сукупного капіталу на кожен рубль власного,
щоб рівень ROE досяг
30%. Якщо очікується, що ROA знизиться до 10%, то для досягнення ROE в 30% необхідно на кожен карбованець власного капіталу мати 3 руб. сукупних активів.
Розширити факторну модель ROE можна за рахунок розкладання на складові частини показника ROA:
ROE = R pn х К про х МК.
Рентабельність продажів (R pn) характеризує ефективність управління витратами і цінової політики підприємства.
Коефіцієнт оборотності капіталу відображає ін тенсивність його використання і ділову активність підприємства,
мультиплікатор капіталу - політику в сфері фінансування. Чим вище його рівень, тим вище ступінь ризику банкрутства підприємства, але разом з тим вище прибутковість власного (акціонерного) капіталу при позитивному ефекті фінансового важеля.
Зробимо розрахунок впливу даних на зміну рівня ROE:
поліпшення організації матеріально-технічного постачання з метою безперебійного забезпечення виробництва необхідними матеріальними ресурсами і скорочення часу знаходження капіталу в запасах;
прискорення процесу відвантаження продукції і оформлення розрахункових документів;
скорочення часу знаходження коштів у дебіторській заборгованості.
підвищення рівня маркетингових досліджень, спрямованих на прискорення просування товарів від виробника до споживача (включаючи вивчення ринку, вдосконалення товару і форм його просування до споживача, формування правильної цінової політики, організацію ефективної реклами тощо).
4. Оцінка ефективності використання позикового капіталу. Ефект фінансового важеля
Сутність ефекту фінансового важеля. Порядок його розрахунку з урахуванням і без урахування податкової економії, з урахуванням і без урахування інфляції. Фактори зміни його вели чини. Методика розрахунку їх впливу,
Одним з показників, застосовуваних для оцінки ефективності використання позикового капіталу, є ефект фінансового важеля (ЕФВ):
| СК |
гдеROA - економічна рентабельність сукупного капіталу до сплати податків (відношення суми прибутку до середньорічної суми всього капіталу); Кн - коефіцієнт оподаткування (відношення суми податків до суми прибутку); СП-ставка позичкового відсотка, передбаченого контрактом; ЗК-позиковий капітал; СК - власний капітал.
Ефект фінансового важеля показує, на скільки процентів ев збільшується рентабельність власного капіталу (ROE) за рахунок залучення позикових коштів в оборот підприємства. Він виникає в тих випадках, якщо економічна рентабельність капіталу вище позичкового відсотка.
ЕФР складається з дцух компонентів:
різниці між рентабельністю сукупного капіталу посиланні сплати податку і ставкою відсотка за кредити:
[ROA (1 - Кн) - СП];
плеча фінансового важеля: ЗК / СК.
Позитивний ЕФР виникає, якщо ROA (1 - Кн) - СП> 0. ^ Наприклад, рентабельність сукупного капіталу після сплати податку складає 15%, в той час як процентна ставка за кредитні ресурси дорівнює 10%. Різниця між вартістю позикового і всього капіталу дозволить збільшити рентабельність власного капіталу. За таких умов вигідно збільшувати плече ^ фінансового важеля, тобто частку позикового капіталу. Якщо ROA {1 - Кн) - СП <0, створюється негативний ЕФР (ефект "кийка"), в результаті чого відбувається "проїдання" власного капіталу і це може стати причиною банкрутства підприємства.
Ситуація дещо змінюється з ефектом фінансового важеля, якщо при обчисленні оподатковуваного прибутку враховують фінансові витрати з обслуговування боргу. Тоді за рахунок податкової економії реальна ставка відсотка за кредити зменшується в порівнянні з контрактною. Вона буде дорівнює: [СП (1 - Кн). У таких випадках ЕФР рекомендується роз-Цвать наступним чином:
ЗК ЗК
ЕФР = [ROA (1 - Кн) - СП (1 - Кн) = (ROA - СП) (1 - Кн)
СК СП (2)
Щоб краще зрозуміти сутність ЕФР і різницю між формулами (1) і (2), розглянемо дві ситуації, коли відсотки за кредитні ресурси не враховуються і враховуються при "обчисленні податків.
Ситуація 1
(Відсотки не враховуються)
| Показник | Підприємство | ||
| 1 | 2 | 3 | |
| Середньорічна сума капіталу У тому числі: Позики Власного Прибуток до оподаткування Загальна рентабельність сукупного капіталу,% Податок (30%) Прибуток після виплати податку Сума відсотків за кредит (при ставці 10%) Чистий прибуток Рентабельність власного капіталу,% Ефект фінансового важеля,% | 1000 - 1000 200 20 60 140 - 140 14 - | 1000 500 500 200 20 60 140 50 90 18 +4 | 1000 750 250 200 20 60 140 75 65 26 +12 |
ЕФР (2) = [20 (1 - 0,3) - 10] х 500/500 = +4%.
Підприємство 3 отримало ефект важеля ще більший за рахунок більш високої частки позикового капіталу (плеча фінансового важеля):
ЕФР (3) = [20 (1 -. 0,3) - 10] х 750/250 = +12%. А зараз розглянемо другу ситуацію.
Ситуація 2
(Відсотки за кредитами враховуються)
| Показник | Підприємство | ||
| 1 | 2 | 3 | |
| Середньорічна сума капіталу У тому числі: позикового власного Прибуток до оподаткування Загальна рентабельність сукупного капіталу,% Сума відсотків за кредит (при ставці 10%) Оподатковуваний прибуток Податок (30%) Чистий прибуток Рентабельність власного капіталу,% Ефект фінансового важеля,% | 1000 - 1000 200 20 - 200 60 140 14 | 1000 500 500 200 20 50 150 45 105 21 +7 | 1000 750 250 20 0 20 75 125 37,5 87,5 35 +21 |
Таким чином, основна відмінність між формулами (1) і (2) полягає в тому, що при розрахунку ЕФР по першій формулі в основу покладена контрактна процентна ставка (С / 7), а по другій - ставка СП (1-Кн), скоригована на пільги з оподаткування. Контрактна ставка замінюється реальною з урахуванням вирахування фінансових витрат.
Ефект фінансового важеля в разі врахування фінан сових витрат залежить від трьох чинників:
різниці між загальною рентабельністю всього капіталу після сплати податку та контрактної процентною ставкою:
ROA {1 - Кн) - СП = 20 (1 - 0,3) - 10 = +4%; скорочення процентної ставки через податкову економію
СП - СП (1 - Кн) = 10-10 (1 - 0,3) = +3%; плеча фінансового важеля:
ЗК / СК = 750/250 = 3.
У результаті отримаємо ЕФР = (4 + 3) х 3 = 21% (для підприємства 3).
Однак потрібно мати на увазі, що ці розрахунки повністю аб страгіруются від впливу інфляції. В умовах інфляції, якщо борги і відсотки по них не індексуються, ЕФР і ROE збільшуються, оскільки обслуговування боргу і сам борг оплачуються вже знеціненими грошима.
Тоді ефект фінансового важеля буде дорівнює:
ЕФР = [ROA - C П / 1 + І] (1 - Кн) х ЗК / СК + (І х ЗК) / ((1 + І) х СК) х 100%;
(3)
Якщо в балансі підприємства сума власного капіталу проіндексована на рівень інфляції, то ефект фінансово го важеля визначається за формулою:
ЕФР = [ROA - C П / 1 + І] (1 - Кн) х ЗК / СК + (І х ЗК) / СК х 100%
(4)
Припустимо, що у звітному році рівень інфляції склав 50%. Скорегуємо наведені вище дані співвідносить тельно рівнем інфляції.
| Показник | Підприємство | ||
| 1 | 2 | 3 | |
| Скоригований сума власного капіталу Позиковий капітал. Загальна сума капіталу. Скоректований прибуток до податку Загальна рентабельність сукупного капіталу,% Сума відсотків за кредит (при ставці 10%) Оподатковуваний прибуток Податок (30%) Чистий прибуток Прибуток від позикового капіталу (ЗК х І) Загальна сума прибутку Рентабельність власного капіталу,% Ефект фінансового важеля,% Приріст ЕФР за рахунок інфляції,% | 1500 - 1500 300 20 - 300 90 210 - 210 14 - - | 750 500 1250 300 24 50 250 75 175 250 425 56,66 +42,66 +35,66 | 375 750 1125 300 26,67 75 225 67,5 157,5 375 532,5 142 +128 +107 |
ЕФР = [20 - 10 / 1,5] (1 - 0.3) х 500 / 500 + (0,5 х 500) / (1,5 х 500) х 100% = 42,66%;
для підприємства 3
ЕФР = [20 - 10 / 1,5] (1 - 0.3) х 750 / 250 + (0,5 х 750) / (1,5 х 250) х 100% = 128%;
Порівняння результатів, отриманих за формулами (2) та (3), показує, що інфляція створює дві додаткові тельно складові ЕФР:
1) збільшення прибутковості власного капіталу за рахунок не
індексації відсотків по позиках:
(СП х І) ЗК (1 - Кн) = (10 х 0,5) х 750 (1 - 0,3) - +7%.
СК (1 + І) 250x1, 5
2) зростання рентабельності власного капіталу за рахунок неін
дексаціі самих позикових коштів:
СК (1 + І) 250 x 1,5
Звідси випливає, що в умовах інфляційного середовища навіть при негативній величині диференціала [ROA - СП (1 + І)] <Про ефект фінансового важеля може бути позитивним за рахунок неіндексаціі боргових зобов'язань, що створює додатковий дохід від застосування позикових коштів і збільшує суму власного капіталу.
Таким чином, в умовах інфляції ефект фінан вого важеля залежить від наступних факторів:
різниці між ставкою дохідності всього інвестованого капіталу і ставкою позичкового відсотка;
рівня оподаткування;
суми боргових зобов'язань;
темпів інфляції.
Використовуючи дані табл. 6, розрахуємо ефект фінансового важеля за минулий і звітний місяці для аналізованого нами підприємства за формулою (2):
ЕФР 0 = (37,5 - .48 / 1,6) 0 - 0,35) х 0,828 = +4,03%,
ЕФР 1 = (40,0 - 42 / 1,5) 0 - 0,34) х 0,925 = +7,32%.
У нашому прикладі на кожен карбованець вкладеного капіталу підприємство отримало прибуток у розмірі 40 коп., А за користування позиковими засобами воно сплатило по 28 коп. (42:1,5). У результаті вийшов позитивний ефект (40 - 28 = +12). Це означає, що з кожної гривні позикового капіталу, використовуваного в обороті, підприємство має прибуток 12 коп. ЕФР знижується за рахунок податків (у даному випадку на 34%). Крім того, ЕФР залежить також від плеча фінансового важеля.
Таблиця 6.
Вихідні дані для розрахунку ефекту фінансового важеля.
| Показник | Минулий рік | Звітний рік |
| Балансова прибуток, млн руб. | 15000 | 20000 |
| Податки з прибутку, млн руб. | 5250 | 6800 |
| Рівень оподаткування, коефіцієнт | 0,35 | 0,34 |
| Середньорічна сума капіталу, млн руб.: | ||
| власного | 21 880 | 25 975 |
| позикового | 18 120 | 24 025 |
| Плече фінансового важеля (відношення позикового ка- | ||
| живила до власного) | 0,828 | 0,925 |
| Економічна рентабельність сукупного капіталу,% | 37,50 | 40,00 |
| Середня ставка відсотка за кредит,% | 48 | 42 |
| Темп інфляції,% | 60 | 50 |
| Ефект фінансового важеля за формулою (13.2),% | 4,03 | 7,32 |
| Ефект фінансового важеля за формулою (13.4),% | 53,7 | 53,6 |
| Загальна зміна ЕФВ становить: 53,6 - 53,7 = -0,1%, в тому числі за рахунок: рівня економічної рентабельність- |
| 55,1 -53,7 = +1,4%; 57,1 - 55,1 = +2,0%; 47,9 - 57,1 = -9,2%; 48,0 - 47,9 = +0,1%; 63,6 - 48,0 = +15,6%; 53,6 - 63,6 = -10,0%. |
сукупного капіталу
ставки позичкового відсотка
індексу інфляції
рівня оподаткування
суми позикових коштів
суми власного капіталу
Отже * в сформованих умовах вигідно використовувати позикові кошти в обігу підприємства, тому що в результаті цього підвищується рентабельність власного капіталу (ROE):
RDE 0 = ROAo (1 - Кн 0 ) + ЕФР 0 = 37,5 (1 - 0,35) + 53,7 = 78,1%,
ROE X = ROA X (1 - Кн 1) + ЕФР Х = 40 (1 - 0,34) +53,6 = 80,0%.
Прибуток підприємства за рахунок залучення позикового капіталу збільшилася на 1903 млн руб.
ΔП = [(ROA - СП / (1 + І)] (1 - Кн) х ЗК/100 = (40 - 42 / 1,5) (1 - 0,34) х 24025/100 = 1903 млн руб.
Таким чином, зовнішня заборгованість - акселератор розвитку підприємства та ризику. Залучай позикові кошти, підприємство може швидше й масштабніше реалізувати свої цілі. При цьому завдання фінансиста не в тому, щоб виключити будь-який ризик, а в тому, щоб піти на економічно обгрунтований ризик у рамках диференціала ЛОЛ-СЯ / (Г + Я), а для цього необхідний прогноз економічної рентабельності підприємства, ставки банківського відсотка і рівня інфляції.
5. Аналіз прибутковості власного капіталу
Роль і Чинники його зміни. методика розрахунку їх впливу.
Рентабельність власного капіталу замикає всю піраміду показників ефективності функціонування підприємства, вся діяльність якої має бути спрямована на збільшення суми власного капіталу і підвищення рівня його прибутковості.
Неважко помітити, що рентабельність власного капіталу (ROE) і рентабельність сукупного капіталу (ROA) тісно пов'язані між собою:
| Сукупний капітал |
| Прибуток після сплати податків Власний капітал |
Сукупний капітал
де МК - мультиплікатор капіталу (фінансовий важіль).
Дана взаємозв'язок показує залежність між рівнем фінансового ризику та прибутковістю власного
капіталу. Очевидно, що у міру зниження рентабельності сукупного капіталу підприємство має збільшувати ступінь фінансового ризику, щоб забезпечити бажаний рівень прибутковості власного капіталу.
Підприємству, у якого прогнозований рівень ROA становить 20%, буде потрібно 1,5 руб. сукупного капіталу на кожен рубль власного,
щоб рівень ROE досяг
30%. Якщо очікується, що ROA знизиться до 10%, то для досягнення ROE в 30% необхідно на кожен карбованець власного капіталу мати 3 руб. сукупних активів.
Розширити факторну модель ROE можна за рахунок розкладання на складові частини показника ROA:
ROE = R pn х К про х МК.
Рентабельність продажів (R pn) характеризує ефективність управління витратами і цінової політики підприємства.
Коефіцієнт оборотності капіталу відображає ін тенсивність його використання і ділову активність підприємства,
мультиплікатор капіталу - політику в сфері фінансування. Чим вище його рівень, тим вище ступінь ризику банкрутства підприємства, але разом з тим вище прибутковість власного (акціонерного) капіталу при позитивному ефекті фінансового важеля.
Зробимо розрахунок впливу даних на зміну рівня ROE:
| Показник | Минулий рік | Звітний рік |
| Балансова прибуток, млн руб. | 15 000 | 20000 |
| Податки з прибутку, млн руб. | 5250 | 6800 |
| Прибуток після сплати податків, млн руб | 9750 | 13 200 |
| Чиста виручка від усіх видів продажів, млн руб. | 75 000 | 102 000 |
| Загальна середньорічна сума капіталу, млн руб. | 40 000 | 50 000 |
| У тому числі власного капіталу, млн руб | 21 880 | 25 975 |
| Рентабельність сукупного капіталу після сплати податків,% | 24,375 | 26,4 |
| Рентабельність продажів після сплати податків,% | 13,0 | 12,94 |
| Коефіцієнт оборотності капіталу,% | 1,875 | 2,04 |
| Мультиплікатор капіталу | 1,828 | 1,92 |
Рентабельність власного капіталу після
сплати податків,% 44.56 50.82
Загальна зміна ROE: 50,82-44,56 = +6,26%; у тому числі за рахунок зміни
а) рентабельності продажів:
(12,94-13,0) х 1,875 х 1,828 = -0,21%;
б) оборотності капіталу:
(2,04-1,875) х 12,94 х 1,878 = +4,01%;
в) мультиплікатора капіталу:
(1,92-1,828) х 2,04 х 12,94 = +2,46%.
Отже, прибутковість власного капіталу зросла в основному завдяки прискоренню оборотності капіталу та підвищення рівня фінансового важеля.
Поглибити аналіз ROE можна за рахунок більш детального изу чення причин зміни кожного факторного показника ис належної моделі за схемою 2.
Висновок.
У результаті виконаної роботи встановлено, що:
Затримка руху коштів на будь-якій стадії веде до сповільнення оборотності капіталу, потребує додаткового вкладення коштів і може викликати значне погіршення фінансового стану підприємства.
Досягнутий в результаті прискорення оборотності ефект виражається в першу чергу в збільшенні випуску продукції без додаткового залучення фінансових ресурсів. Крім того, за рахунок прискорення оборотності капіталу відбувається збільшення суми прибутку, так як зазвичай до вихідної грошовій формі він повертається з приростом. Якщо. виробництво і реалізація продукції є збитковими, то прискорення оборотності коштів веде до погіршення фінансових результатів і "проїдання" капіталу.
Прибуток на загальну суму активів, найкращий показник, що відображає ефективність діяльності підприємства. Він характеризує прибутковість всіх активів, ввірених керівництву, незалежно від джерела їх формування.
Шляхи підвищення ефективності використання капіталу - це те, на що треба впливати, щоб підприємство отримувало максимальний прибуток при мінімальних витратах і додаткових вливань з боку.
Всі критерії оцінки ефективного використання капіталу важливі для отримання позитивного кінцевого результату. Практично впливаючи шляхом прийняття управлінських рішень на прийняття стратегій використання капіталу можна домогтися значного поліпшення її використання.
сплати податків,% 44.56 50.82
Загальна зміна ROE: 50,82-44,56 = +6,26%; у тому числі за рахунок зміни
а) рентабельності продажів:
(12,94-13,0) х 1,875 х 1,828 = -0,21%;
б) оборотності капіталу:
(2,04-1,875) х 12,94 х 1,878 = +4,01%;
в) мультиплікатора капіталу:
(1,92-1,828) х 2,04 х 12,94 = +2,46%.
Отже, прибутковість власного капіталу зросла в основному завдяки прискоренню оборотності капіталу та підвищення рівня фінансового важеля.
Поглибити аналіз ROE можна за рахунок більш детального изу чення причин зміни кожного факторного показника ис належної моделі за схемою 2.
Висновок.
У результаті виконаної роботи встановлено, що:
Затримка руху коштів на будь-якій стадії веде до сповільнення оборотності капіталу, потребує додаткового вкладення коштів і може викликати значне погіршення фінансового стану підприємства.
Досягнутий в результаті прискорення оборотності ефект виражається в першу чергу в збільшенні випуску продукції без додаткового залучення фінансових ресурсів. Крім того, за рахунок прискорення оборотності капіталу відбувається збільшення суми прибутку, так як зазвичай до вихідної грошовій формі він повертається з приростом. Якщо. виробництво і реалізація продукції є збитковими, то прискорення оборотності коштів веде до погіршення фінансових результатів і "проїдання" капіталу.
Прибуток на загальну суму активів, найкращий показник, що відображає ефективність діяльності підприємства. Він характеризує прибутковість всіх активів, ввірених керівництву, незалежно від джерела їх формування.
Шляхи підвищення ефективності використання капіталу - це те, на що треба впливати, щоб підприємство отримувало максимальний прибуток при мінімальних витратах і додаткових вливань з боку.
Всі критерії оцінки ефективного використання капіталу важливі для отримання позитивного кінцевого результату. Практично впливаючи шляхом прийняття управлінських рішень на прийняття стратегій використання капіталу можна домогтися значного поліпшення її використання.