РЕФЕРАТ
за курсом «Економіка»
за темою: «Інформація на ринку цінних паперів»
ЗМІСТ
ВСТУП
1. Інформаційне середовище фондового ринку за кордоном
2. Розкриття інформації на ринку цінних паперів в РФ - проблеми та перспективи
ВИСНОВОК
ЛІТЕРАТУРА
ВСТУП
Ринок цінних паперів є одним з головних джерел фінансування великих інвестиційних проектів, розмір запозичень з фондового ринку в порівнянні з банківським кредитуванням постійно зростає в останнє десятиліття в розвинених країнах.
Будь-який ринок має кінцеве число учасників, які виконують певні функції. В академічних колах сукупність учасників ринку і опис їх функцій називають рольовою моделлю.
Як показує практика, кожна дія регуляторів породжує протидію на ринку. Організатори торгів не хочуть надавати повну інформацію, оскільки намагаються залучити інвесторів чинником анонімності. Емітенти не хочуть надавати деталізовану звітність, прикриваючись комерційною таємницею і турботою про контрагентів.
Коли емітент надає негативну інформацію про результати своєї роботи, інвестори сприймають цю інформацію і адекватно реагують, в результаті чого ціна акцій емітента знижується. Якщо інформація надто негативна, наприклад емітент оголошує про те, що показники роботи за минулий період у декілька разів завищені, то на ринку піднімається «хвиля» обурення та емітента відлучають від ринку. У цьому випадку орган регулювання і організатори торгів частково діють в інтересах інвестора.
Емітенти прогнозують наслідки від появи на ринку тієї чи іншої інформації, і у них може виникнути спокуса «зам'яти» не зовсім позитивну новину або подати її на ринку в такій формі, в якій її сприйняття буде ускладнено. Якщо ж процес надання інформації чітко відрегульований, спотворити відомості про роботу емітента складніше.
У результаті кожен оскаржує дії органів регулювання або, гірше того, лобіює свої «групові інтереси». У цих умовах необхідна фінансова прозорість ринку.
Інформаційна прозорість на фондовому ринку забезпечується шляхом розкриття інформації. Одним із суттєвих критеріїв стану ринку цінних паперів є наявність його розвиненої інформаційної інфраструктури.
1. Інформаційне середовище фондового ринку за кордоном
Головним ініціатором становлення системи розкриття інформації в США стала Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) (далі - Комісія).
У SEC на всі випадки життя є стандартні форми. Звичайно, деякі з них мають мало відношення до звітності, але вивчення форм SEC дає прекрасну їжу для аналізу. Особливий інтерес викликає регулярна звітність емітентів, при цьому слід відзначити відсутність галузевих дискримінацій. Наприклад, банк подає звітність в SEC нарівні з іншими компаніями. З регулярної звітності найбільш популярними серед інвесторів є річна форма 10-k і квартальна форма 10-Q. Перша подається до Комісії не пізніше 90 днів після закінчення фінансового року, друга - не пізніше 45 днів після закінчення кварталу.
У цих звітах Комісія змушує емітентів інформувати про загальний стан ринку, на якому веде свій бізнес емітент, про конкурентів і про судові процеси, в які втягнуто емітент. Не менш важливим розділом звітності є розділ «Проблеми в менеджменті», де емітенти діляться своїми проблемами та планами їх дозволу. У цьому розділі можна зустріти як плани реструктуризації, так і обговорення невдалого поглинання. SEC вдалося змусити емітентів говорити про свої проблеми відкрито і робити це з завидною регулярністю - як мінімум 4 рази на рік.
Для емітентів з Канади, які відкрито торгуються в США, передбачена форма 40-f. Для європейців та інших іноземних учасників ринку SEC передбачила універсальну форму 20-f, яка одночасно є формою регулярної (річної) звітності та реєстраційною формою. 20-f і 10-k можна відрізнити навіть по вазі, так, за 2002 р . обсяг форми 20-f одного з європейських банків перевищив 500 сторінок. SEC дотримується інтересів інвесторів і тому змушує іноземні компанії описувати все, що може вплинути на ціну акції, а точніше, депозитарної розписки. У 20-f можна зустріти описи зміни банківських нормативів у Великобританії, правил страхування в Німеччині та відомості про податкову реформу в Бразилії. Такі жорсткі правила для виходу на ринок іноземних емітентів порівнянні з потенціалом, який готовий надати американський ринок.
«Кістяк» регулярних форм звітності доповнюють деякі форми, пов'язані з інсайдерською торгівлею (форма 11-к), і форми поточної звітності (форма 8-к). Обидві форми заповнюються американськими емітентами. 11-до - публічна форма, за якою можна відстежити в оперативному режимі, якою кількістю акцій володіє той чи інший інсайдер. 8-до - це стимул для регулярних прес-релізів компанії, оскільки в ній висвітлюються важливі поточні події.
Система розкриття інформації у США складається з двох складових: обов'язкової для емітентів розсилки звітів у друкованій формі та обов'язкової публікації інформації (те, що подається до Комісії) в базі даних EDGAR. Процес збору та публікації інформації повністю автоматизований. За допомогою EDGAR link Комісія збирає звітність і далі, по-перше, публікує її на Інтернет-ресурсі самої Комісії і, по-друге, передає звітність в усьому обсязі ЗМІ (в основному мова йде про інформаційні агентства), які у свою чергу перепродують цю інформацію інвесторам або надають інвесторам безкоштовний доступ в якості рекламної акції.
Практично 99,9% компаній, що торгуються на NYSE або у NASDAQ, мають свої власні корпоративні сайти, на яких обов'язково є розділ Investor Relation, де, як правило, знаходяться всі форми звітності перед Комісією. Такий перехоплення ініціативи став дещо несподіваним для EDGAR Online, Inc. і змусив компанію не просто ретранслювати звітність через свій сервер, а надавати аналітичні продукти, роблячи сортування по базах даних, і додаткову ринкову інформацію про котирування. Зібрати всі разом - і котирування, і новини, і звітність, і можливості технічного аналізу в одному пакеті для інвестора - те, до чого зараз підійшли компанії, подібні EDGAR Online, Inc. Вільний доступ до звітності емітента - це вже пройдений етап розвитку на американському ринку.
У Європі, система розкриття інформації виглядає скромніше у порівнянні з США. Як такі відсутні єдині стандарти звітності, наприклад, звітність британських компаній істотно відрізняється від тієї, яку складають в Німеччині або у Франції. Перш за все, це викликано відсутністю єдиного органу регулювання і єдиних вимог до звітності перед інвесторами. Справи були б зовсім погані, якщо б європейські емітенти не заповнювали форму 20-f.
У Великобританії можна виділити Companies House - це виконавче агентство, створене фактично при урядовій структурі. На відміну від американської системи розкриття інформації, Companies House розкриває інформацію про діяльність не лише публічних компаній, але і всіх компаній, які інкорпоровані на території Великобританії.
Станом на березень 2003 р . в базі даних Companies House знаходилася інформація про приблизно 1,7 млн працюючих компаній, всього ж можна було знайти інформацію про 2800 тисяч компаній. Аналіз Companies House за 2002-2003 рр.. показав, що «ділової британський архів» живе в ногу з часом, активно переходячи на надання послуг через Інтернет. За останній рік кількість Інтернет-користувачів Companies House виросло на 27%. У середньому за день Companies House отримує близько 28 тис. документів, за рік відповідає на 8 тис. дзвінків.
Якщо порівнювати Companies House з EDGAR, то найбільшим недоліком британського агентства є безапеляційна оплата за користування ресурсами, а перевагою - якість і комплексність інформації. По суті справи, EDGAR - дітище одного органу регулювання, яке, природно, не в змозі охопити всі життєво важливі напрямки діяльності корпоративного бізнесу. Тим часом у Companies House можна знайти, наприклад, інформацію про те, яке майно компанії в даний момент знаходиться в заставі, про дискваліфікованих директорів і т.д. Один орган регулювання не в змозі організувати розкриття інформації в подібних масштабах, і потім з-під його юрисдикцію автоматично виходять компанії, зареєстровані не у формі акціонерного товариства. Ідеологія загального розкриття інформації «по-британськи» проста: крім інвесторів є й інші користувачі інформації - працівники, кредитори і громадськість. Вартість послуг Companies House невелика: близько 50 англ. ф. ст. - За відкриття першого користувацького рахунку; тарифи коливаються від 0,5 до 1,5 англ. ф. ст. на різні види інформаційних послуг.
Глана стратегічна мета агентства - зниження вартості послуг у перспективі. Хоча за минулий рік у зв'язку різким зростанням числа інкорпорованих компаній не вдалося істотно знизити вартість послуг.
Тим не менше, навіть у Companies House можна щось отримати безкоштовно - загальну інформацію про компанії (ім'я, адреса, індекс, довідка про наявність у Companies House документах компанії і звітах), а також інформацію про дискваліфікованих директорів. Проблема в тому, що загальна інформація про компанії доступна тільки з 7.00 і до 24.00 (час за Лондоном) з понеділка по суботу. Інтернет-користувачам такі обмеження в дивину, та й зміст загальної інформації дуже мізерний. Наприклад, про гігантський фінансовому холдингу HSBC Holdings plc можна знайти лише перелік дат, що стосуються зміни юридичного статусу, адреса і т.д., зате, коли входиш у платний сервіс Companies House Direct, відкривається доступ до останньої звітності компанії і, зрозуміло, до архівів .
У Великобританії зараз можна спостерігати схожу з США картину, коли навіть сама комплексна і сучасна система розкриття втрачає своє значення, оскільки немає сенсу оплачувати послуги агентства, якщо пройшли лістинг компанії і так безкоштовно розповсюджують свою звітність.
У Континентальної Європі важко відшукати зручну в користуванні систему розкриття інформації.
Багато систем використовують тільки національні мови своїх країн, в деяких країнах взагалі немає систем розкриття інформації, схвалених органом регулювання, а процедура розкриття відбувається через механізм лістингу.
В ЄЕС діє кілька систем розкриття інформації, заснованих на добровільних засадах. Частина таких систем розглядаються як дистриб'ютори корпоративних новин компанії - це ті ж інформаційні агентства, які працюють з новинами і додатково займаються розкриттям інформації. Найбільш відомі з них: Ad-Hoc і Hugin Online.
Звичайно, обидві системи позиціонують себе як транс'європейські, Hugin Online навіть зараховує в зону своєї роботи Великобританію. Тим не вони в основному виконують роль інформаційного порталу. Проблема полягає в тому, що між емітентами і такими системами, як Hugin Online, відносини носять ринковий характер, і емітенти самі вибирають агентства, з яким будуть працювати. Відсутність жорсткого адміністрування інформаційного потоку призводить до того, що останні часто не в змозі забезпечити повний комплекс розкриття інформації з усіх емітентам, працюючи тільки з тими, з ким склалися договірні відносини.
У країнах ЄЕС органи регулювання не вимагають від емітентів жорсткого розкриття інформації, в кращому випадку можна знайти вимоги до річних звітів. Така ситуація має місце, наприклад, у Португалії, де національний орган регулювання тільки сформулював загальні вимоги до звітності і способу публікації. Органи регулювання в Європі сьогодні займаються в основному моніторингом маніпуляцій на ринку, залишивши регулярну звітність емітентів без належної уваги.
Таким чином, в Європі існує більше десятка агентств, ще більша кількість вимог до звітності з боку регуляторів і відсутність єдиної європейської системи розкриття інформації. Причина такого безладу, як видається, банальна - система розкриття інформації загальноєвропейського масштабу не потрібна інвесторам з Європи. Частина попиту на комплексний продукт задовольняє EDGAR Online, Inc., Яка вже ввела в дію системи глобального пошуку, частина - задовольняється за рахунок відкритої політики самих емітентів, які використовують регулярну звітність як складову PR, а інституціональні інвестори та фінансові посередники використовують інші професійні канали.
Для країн Азії взагалі не характерна наявність відкритих систем розкриття інформації. Тільки на початку 90-х вони усвідомили необхідність наявності хоч чого-небудь схожого на те, що є в США і Великобританії. Станом на червень 2003 р . практично кожна країна в Азії, організатори торгів яких були членами Всесвітньої федерації фондових бірж, вже мала систему розкриття інформації, засновану або на лістингові інформації від організаторів торгів, або систему, аналогічну існуючої в США.
У Японії тільки в липні 2002 р . Токійська фондова біржа зобов'язала емітентів, які пройшли лістинг, публікувати свою звітність щокварталу. Потрібно віддати належне японським компаніям, які, як правило, з власної ініціативи публікують англомовну звітність, самостійно розсилаючи її інвесторам.
Монетарна влада Гонконгу також запустили систему розкриття інформації для інвесторів. Орган регулювання створив три форми звітності:
спрощену - для резидентів (FD-1), які не мають філій;
повну - для резидентів, які мають філії (FD-2);
просунуту - для нерезидентів (FD-1).
У Індії також створена система розкриття інформації. Цим питанням в Індії займається національний орган регулювання, який стурбований зниженням капіталізації ринку акцій. Однак станом на вересень 2003 р . через Інтернет дана система не працювала, за винятком демонстраційного режиму.
2. Розкриття інформації на ринку цінних паперів в РФ - проблеми та перспективи
Останнім часом ЦБ РФ, Мінфін, Державний комітет з антимонопольної політики (ГКАП), і Федеральна комісія з цінних паперів, тобто всі зацікавлені відомства, так чи інакше причетні до державного регулювання ринку цінних паперів, почали здійснювати перші кроки з координації зусиль у справі розкриття інформації щодо емітентів цінних паперів.
Інформаційне забезпечення ринку цінних паперів регулюється Федеральним законом від 22.04.96 № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів», ст. 30 якого відносить визначення порядку та процедур розкриття інформації до компетенції ФКЦБ Росії.
Під розкриттям інформації в цій статті розуміється забезпечення її доступності всім зацікавленим у цьому особам незалежно від цілей отримання даної інформації за процедурою, що гарантує її знаходження та отримання. Розкритою інформацією на ринку цінних паперів визнається інформація, щодо якої проведені дії по її розкриттю.
Загальнодоступною інформацією на ринку цінних паперів визнається інформація, що не вимагає привілеїв для доступу до неї або підлягає оприлюдненню згідно з цим Законом.
Емітент публічно розміщуються емісійних цінних паперів зобов'язаний здійснювати розкриття інформації про свої цінні папери і своєї фінансово-господарської діяльності в наступних формах:
складання щоквартального звіту з цінних паперів;
повідомлення про суттєві події та дії, що зачіпають фінансово-господарську діяльність емітента.
Щоквартальний звіт з цінних паперів повинен містити наступні дані:
1) дані про емітента:
2) дані про фінансово-господарську діяльність емітента:
бухгалтерські баланси, рахунки прибутків і збитків за останні три завершені фінансові роки, а також на кінець звітного завершеного кварталу;
факти, що спричинили збільшення або зменшення вартості активів емітента більше ніж на 10 відсотків протягом звітного кварталу;
факти, що спричинили збільшення чистого прибутку або збитків емітента більше ніж на 20 відсотків протягом звітного кварталу;
дані про формування та використання резервного та інших спеціальних фондів емітента;
факти угод емітента, розмір яких або вартість майна по яких становить 10 відсотків і більше від активів емітента станом на дату угоди;
відомості про напрямки інвестування коштів, залучених у результаті випуску цінних паперів;
3) дані про цінні папери емітента:
види випущених емітентом цінних паперів протягом звітного кварталу;
відомості про доходи з цінних паперів емітента, нарахованих у звітному кварталі;
4) інша інформація (зокрема, протоколи загальних зборів власників цінних паперів емітента в разі проведення таких зборів у звітному кварталі).
Щоквартальний звіт складається за підсумками кожного завершеного кварталу не пізніше 30 календарних днів після його закінчення. Щоквартальний звіт повинен бути прийнятий уповноваженим органом емітента, представлений у Федеральну комісію з ринку цінних паперів або уповноважений нею державний орган, а також має надаватися власникам емісійних цінних паперів емітента на їх вимогу за плату, не перевищує накладні витрати з виготовлення брошури.
Порядок надання інформації спеціалізованих реєстраторів за запитами державних органів, у тому числі і податкових, встановлений Положенням про ведення реєстру власників іменних цінних паперів, затвердженим постановою ФКЦБ Росії від 02.10.97 № 27.
Основними способами розкриття інформації є її розміщення як на сервері розкриття інформації ФКЦБ Росії (www.disclosure.fcsm.ru), так на сайтах самих акціонерних товариств (емітентів) та професійних учасників ринку цінних паперів. Для ряду останніх такий обов'язок вже встановлена Постановою ФКЦБ Росії «Про затвердження Положення про вимоги, що висуваються до організаторам торгівлі на ринку цінних паперів» від 04.01.2002 № I-пс.
Кодекс корпоративної поведінки, рекомендований ФКЦБ Росії 4 квітня 2002 р ., Рекомендує акціонерним товариствам розміщувати на своєму сайті текст статуту і змін до нього, щоквартальні звіти, проспекти емісії, аудиторські висновки, інформацію про суттєві факти, а також інформацію, що стосується проведення загальних зборів акціонерів і найважливіших рішень ради директорів. Перелік інформації, що розкривається на сайті суспільства, рекомендується визначити в Положенні про інформаційну політику суспільства. На сайті товариства також рекомендується розміщувати інформацію про стратегію розвитку суспільства.
Розвивати і розширювати закладені в будь-який процес ідеї немислимо без професіоналів у відповідній сфері діяльності. Ось чому необхідно підняти питання про стан справ у професійних розповсюджувачів інформації, що розкривається. За офіційними відомостями ЦБ РФ, число агентств, що підписали з ним відповідні договори, - майже 60. Однак число подібних організацій ще не говорить про високу якість надаваних користувачам інформації послуг, тим більше, що ці агентства обслуговують в основному Москву і Санкт-Петербург. При сучасному стані телекомунікацій віддалений доступ до цієї інформації географічно віддалених користувачів фактично неможливий, а інформація, що пересилається поштою, може втрачатися або доходити до адресата з великим запізненням. Отже, інші не менш важливі для розвитку торгівлі цінними паперами російські центри, такі як Сибірський, Тихоокеанський, Південний і центри торгівлі цінними паперами деяких країн СНД, таких як Білорусь, Казахстан, Киргизія не отримують необхідної інформації і не використовують усіх своїх можливостей при проведенні угод з цінними паперами.
Одна з нагальних проблем розкриття інформації про емітентів - відсутня загальноприйнята технологія збору і поширення інформації, що, безумовно, позначається на інформаційній насиченості ринку цінних паперів, а, отже, підвищує середній рівень ризикованості проводяться чи планованих операцій.
Щоб бути працездатною, технологія розкриття інформації повинна враховувати реалії Росії. А ці реалії такі:
· Фондовий ринок не досяг того ступеня розвитку, коли всім очевидно, що без розкриття інформації працювати не можна;
· Далеко не всі потенційні інвестори мають у своєму розпорядженні комп'ютерами, що дозволяють підключатися до електронних мереж, а в самої незахищеної частини інвесторів - приватних вкладників - їх точно немає.
Технологія повинна бути зручна всім кінцевим користувачам інформації - інвесторам, емітентам, регуляторам ринку - і забезпечувати безперервність і стандартизацію процесу первинного збору та надання інформації в зручному для подальшої обробки вигляді.
Принципи, на яких могла б базуватися розвивається система розкриття інформації наступні:
· Різноманіття способів розповсюдження (від Internet до листів з відповідями на питання пенсіонерів);
· Зручність використання наданої інформації для всіх користувачів від державних органів (їм повинно бути зручно здійснювати процес реєстрації та контролю) до інвесторів і до непрофесійних учасників фондового ринку (користуючись цією інформацією, вони повинні зрозуміти, що фондовий ринок - це не так страшно, і отримати можливість здійснювати операції без зайвого ризику).
У свою чергу організація, що бере на себе функції поширення інформації, повинна керуватися такими принципами:
· Бути некомерційною;
· Вести діяльність у повній згоді з усіма регулюючими органами;
· Поєднувати використання високих комп'ютерних технологій та різноманіття форм пропонованої інформації (таблиці, текстові форми документів, графіки), забезпечуючи зручність для різних категорій учасників фондового ринку.
Модель такої організації успішно реалізована, наприклад, у діяльності Асоціації захисту інформаційних прав інвесторів (АЗІПІ). Члени АЗІПІ (а це найбільші банки Москви і Санкт-Петербурга) спільно працюють над створенням цивілізованого російського фондового ринку, вважаючи розкриття інформації про емітентів одним з найголовніших умов його розвитку. Асоціація - некомерційна організація, створена у квітні 1995 р . і стала однією з перших серед розповсюджувачів інформації про банки РФ - емітенти цінних паперів. Поряд з діяльністю з розповсюдження інформації, Асоціація веде наукові дослідження, пов'язані з вивченням фондового ринку, зокрема, в галузі вибору можливих шляхів розвитку інформаційної інфраструктури ринку. Крім ЦБ РФ, з яким Асоціація уклала договір на надання послуг в галузі розповсюдження інформації про російських банках, взаємодія з державними органами, які здійснюють регулювання ринку цінних паперів, реалізується в області розробки програмного забезпечення для здійснення збору інформації про емітентів цінних паперів в електронному вигляді (відповідні Угоди про наміри підписано з Мінфіном і ГКАП).
З метою створення технологічної бази для виконання функцій розповсюджувача інформації про емітентів організовано обчислювальний центр і створена програмна оболонка бази даних про банки-емітенти цінних паперів, створені доступні СУБД з серверами в мережах РОСНЕТ і Internet.
Бази даних про банки-емітенти цінних паперів містять такі відомості більш ніж про тисячу комерційних банків:
· Адресні дані;
· Номер кореспондентського рахунку в ЦБ РФ;
· Перелік великих акціонерів;
· Перелік іноземних акціонерів;
· Список членів ради директорів та правління;
· Перелік дочірніх підприємств банку;
· Перелік філій і представництв банку;
· Дані бухгалтерського балансу;
· Звіт про прибутки і збитки;
· Звіт про використання прибутку та резервного фонду;
· Дані про прострочену заборгованість;
· Дані про накладені стягнення;
· Економічні нормативи;
· Дані про випущені цінні папери;
· Дані про розмір виплачених доходів за цінними паперами.
Широкому колу учасників фондового ринку надається широке коло інформації.
Поєднання таких видів інформації, що надається, як таблиці, документи у текстовій формі та графіки продиктовано існуючим станом речей, коли багатьом споживачам інформації про емітентів для аналітичних цілей необхідна лише частина інформації, що розкривається, наприклад, таблиці з балансами банків або динаміка зміни активів або пасивів за звітний період , а також окремі текстові документи, витяги з проспектів емісій, зручні для прочитання приватними вкладниками.
ВИСНОВОК
У розвинених країнах існує ціла система внутрішнього контролю за дотриманням правил здійснення операцій на ринку цінних паперів, у тому числі щодо розкриття інформації. Порушення цих правил веде до суттєвих фінансових втрат і збитку ділової репутації учасників ринку.
У Росії національна система розкриття інформації на ринку цінних паперів тільки формується. з боку державних органів, банків та всіх інших учасників фондового ринку, а також всіх потенційних емітентів та інвесторів необхідно невідкладне здійснення практичних кроків щодо створення концепції єдиної системи розповсюдження інформації на вітчизняному фондовому ринку, включаючи розробку ефективного механізму контролю за дотриманням всіх призначених правил і процедур, що в свою чергу, необхідно для забезпечення належної інформаційної прозорості фондового ринку.
ЛІТЕРАТУРА
1. Федеральний закон від 22 квітня 1996 р . N 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів» (зі змінами від 26 листопада 1998 р ., 8 липня 1999 р .).
2. Єфремов А.А: Правові аспекти використання інформаційних технологій для розкриття інформації на ринку цінних паперів Четверта конференція «Право та інтернет: теорія і практика» / Доповіді /
3. Крилов В. Розвиток інформаційної інфраструктури фондового ринку: погляд розповсюджувача інформації про емітентів. М., 2003.
4. Логвиненко М.В. Розкриття інформації про великих акціонерів. / / Цивільне право. 2004. № 6.
5. Сизов Ю. Інвестиційно непривабливих галузей не буває. Банківська справа в Москві 2002. / / № 6.
6. Шапран В. Інформаційне середовище фондового ринку. М., 2004.
за курсом «Економіка»
за темою: «Інформація на ринку цінних паперів»
ЗМІСТ
ВСТУП
1. Інформаційне середовище фондового ринку за кордоном
2. Розкриття інформації на ринку цінних паперів в РФ - проблеми та перспективи
ВИСНОВОК
ЛІТЕРАТУРА
ВСТУП
Ринок цінних паперів є одним з головних джерел фінансування великих інвестиційних проектів, розмір запозичень з фондового ринку в порівнянні з банківським кредитуванням постійно зростає в останнє десятиліття в розвинених країнах.
Будь-який ринок має кінцеве число учасників, які виконують певні функції. В академічних колах сукупність учасників ринку і опис їх функцій називають рольовою моделлю.
Як показує практика, кожна дія регуляторів породжує протидію на ринку. Організатори торгів не хочуть надавати повну інформацію, оскільки намагаються залучити інвесторів чинником анонімності. Емітенти не хочуть надавати деталізовану звітність, прикриваючись комерційною таємницею і турботою про контрагентів.
Коли емітент надає негативну інформацію про результати своєї роботи, інвестори сприймають цю інформацію і адекватно реагують, в результаті чого ціна акцій емітента знижується. Якщо інформація надто негативна, наприклад емітент оголошує про те, що показники роботи за минулий період у декілька разів завищені, то на ринку піднімається «хвиля» обурення та емітента відлучають від ринку. У цьому випадку орган регулювання і організатори торгів частково діють в інтересах інвестора.
Емітенти прогнозують наслідки від появи на ринку тієї чи іншої інформації, і у них може виникнути спокуса «зам'яти» не зовсім позитивну новину або подати її на ринку в такій формі, в якій її сприйняття буде ускладнено. Якщо ж процес надання інформації чітко відрегульований, спотворити відомості про роботу емітента складніше.
У результаті кожен оскаржує дії органів регулювання або, гірше того, лобіює свої «групові інтереси». У цих умовах необхідна фінансова прозорість ринку.
Інформаційна прозорість на фондовому ринку забезпечується шляхом розкриття інформації. Одним із суттєвих критеріїв стану ринку цінних паперів є наявність його розвиненої інформаційної інфраструктури.
1. Інформаційне середовище фондового ринку за кордоном
Головним ініціатором становлення системи розкриття інформації в США стала Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) (далі - Комісія).
У SEC на всі випадки життя є стандартні форми. Звичайно, деякі з них мають мало відношення до звітності, але вивчення форм SEC дає прекрасну їжу для аналізу. Особливий інтерес викликає регулярна звітність емітентів, при цьому слід відзначити відсутність галузевих дискримінацій. Наприклад, банк подає звітність в SEC нарівні з іншими компаніями. З регулярної звітності найбільш популярними серед інвесторів є річна форма 10-k і квартальна форма 10-Q. Перша подається до Комісії не пізніше 90 днів після закінчення фінансового року, друга - не пізніше 45 днів після закінчення кварталу.
У цих звітах Комісія змушує емітентів інформувати про загальний стан ринку, на якому веде свій бізнес емітент, про конкурентів і про судові процеси, в які втягнуто емітент. Не менш важливим розділом звітності є розділ «Проблеми в менеджменті», де емітенти діляться своїми проблемами та планами їх дозволу. У цьому розділі можна зустріти як плани реструктуризації, так і обговорення невдалого поглинання. SEC вдалося змусити емітентів говорити про свої проблеми відкрито і робити це з завидною регулярністю - як мінімум 4 рази на рік.
Для емітентів з Канади, які відкрито торгуються в США, передбачена форма 40-f. Для європейців та інших іноземних учасників ринку SEC передбачила універсальну форму 20-f, яка одночасно є формою регулярної (річної) звітності та реєстраційною формою. 20-f і 10-k можна відрізнити навіть по вазі, так, за
«Кістяк» регулярних форм звітності доповнюють деякі форми, пов'язані з інсайдерською торгівлею (форма 11-к), і форми поточної звітності (форма 8-к). Обидві форми заповнюються американськими емітентами. 11-до - публічна форма, за якою можна відстежити в оперативному режимі, якою кількістю акцій володіє той чи інший інсайдер. 8-до - це стимул для регулярних прес-релізів компанії, оскільки в ній висвітлюються важливі поточні події.
Система розкриття інформації у США складається з двох складових: обов'язкової для емітентів розсилки звітів у друкованій формі та обов'язкової публікації інформації (те, що подається до Комісії) в базі даних EDGAR. Процес збору та публікації інформації повністю автоматизований. За допомогою EDGAR link Комісія збирає звітність і далі, по-перше, публікує її на Інтернет-ресурсі самої Комісії і, по-друге, передає звітність в усьому обсязі ЗМІ (в основному мова йде про інформаційні агентства), які у свою чергу перепродують цю інформацію інвесторам або надають інвесторам безкоштовний доступ в якості рекламної акції.
Практично 99,9% компаній, що торгуються на NYSE або у NASDAQ, мають свої власні корпоративні сайти, на яких обов'язково є розділ Investor Relation, де, як правило, знаходяться всі форми звітності перед Комісією. Такий перехоплення ініціативи став дещо несподіваним для EDGAR Online, Inc. і змусив компанію не просто ретранслювати звітність через свій сервер, а надавати аналітичні продукти, роблячи сортування по базах даних, і додаткову ринкову інформацію про котирування. Зібрати всі разом - і котирування, і новини, і звітність, і можливості технічного аналізу в одному пакеті для інвестора - те, до чого зараз підійшли компанії, подібні EDGAR Online, Inc. Вільний доступ до звітності емітента - це вже пройдений етап розвитку на американському ринку.
У Європі, система розкриття інформації виглядає скромніше у порівнянні з США. Як такі відсутні єдині стандарти звітності, наприклад, звітність британських компаній істотно відрізняється від тієї, яку складають в Німеччині або у Франції. Перш за все, це викликано відсутністю єдиного органу регулювання і єдиних вимог до звітності перед інвесторами. Справи були б зовсім погані, якщо б європейські емітенти не заповнювали форму 20-f.
У Великобританії можна виділити Companies House - це виконавче агентство, створене фактично при урядовій структурі. На відміну від американської системи розкриття інформації, Companies House розкриває інформацію про діяльність не лише публічних компаній, але і всіх компаній, які інкорпоровані на території Великобританії.
Станом на березень
Якщо порівнювати Companies House з EDGAR, то найбільшим недоліком британського агентства є безапеляційна оплата за користування ресурсами, а перевагою - якість і комплексність інформації. По суті справи, EDGAR - дітище одного органу регулювання, яке, природно, не в змозі охопити всі життєво важливі напрямки діяльності корпоративного бізнесу. Тим часом у Companies House можна знайти, наприклад, інформацію про те, яке майно компанії в даний момент знаходиться в заставі, про дискваліфікованих директорів і т.д. Один орган регулювання не в змозі організувати розкриття інформації в подібних масштабах, і потім з-під його юрисдикцію автоматично виходять компанії, зареєстровані не у формі акціонерного товариства. Ідеологія загального розкриття інформації «по-британськи» проста: крім інвесторів є й інші користувачі інформації - працівники, кредитори і громадськість. Вартість послуг Companies House невелика: близько 50 англ. ф. ст. - За відкриття першого користувацького рахунку; тарифи коливаються від 0,5 до 1,5 англ. ф. ст. на різні види інформаційних послуг.
Глана стратегічна мета агентства - зниження вартості послуг у перспективі. Хоча за минулий рік у зв'язку різким зростанням числа інкорпорованих компаній не вдалося істотно знизити вартість послуг.
Тим не менше, навіть у Companies House можна щось отримати безкоштовно - загальну інформацію про компанії (ім'я, адреса, індекс, довідка про наявність у Companies House документах компанії і звітах), а також інформацію про дискваліфікованих директорів. Проблема в тому, що загальна інформація про компанії доступна тільки з 7.00 і до 24.00 (час за Лондоном) з понеділка по суботу. Інтернет-користувачам такі обмеження в дивину, та й зміст загальної інформації дуже мізерний. Наприклад, про гігантський фінансовому холдингу HSBC Holdings plc можна знайти лише перелік дат, що стосуються зміни юридичного статусу, адреса і т.д., зате, коли входиш у платний сервіс Companies House Direct, відкривається доступ до останньої звітності компанії і, зрозуміло, до архівів .
У Великобританії зараз можна спостерігати схожу з США картину, коли навіть сама комплексна і сучасна система розкриття втрачає своє значення, оскільки немає сенсу оплачувати послуги агентства, якщо пройшли лістинг компанії і так безкоштовно розповсюджують свою звітність.
У Континентальної Європі важко відшукати зручну в користуванні систему розкриття інформації.
Багато систем використовують тільки національні мови своїх країн, в деяких країнах взагалі немає систем розкриття інформації, схвалених органом регулювання, а процедура розкриття відбувається через механізм лістингу.
В ЄЕС діє кілька систем розкриття інформації, заснованих на добровільних засадах. Частина таких систем розглядаються як дистриб'ютори корпоративних новин компанії - це ті ж інформаційні агентства, які працюють з новинами і додатково займаються розкриттям інформації. Найбільш відомі з них: Ad-Hoc і Hugin Online.
Звичайно, обидві системи позиціонують себе як транс'європейські, Hugin Online навіть зараховує в зону своєї роботи Великобританію. Тим не вони в основному виконують роль інформаційного порталу. Проблема полягає в тому, що між емітентами і такими системами, як Hugin Online, відносини носять ринковий характер, і емітенти самі вибирають агентства, з яким будуть працювати. Відсутність жорсткого адміністрування інформаційного потоку призводить до того, що останні часто не в змозі забезпечити повний комплекс розкриття інформації з усіх емітентам, працюючи тільки з тими, з ким склалися договірні відносини.
У країнах ЄЕС органи регулювання не вимагають від емітентів жорсткого розкриття інформації, в кращому випадку можна знайти вимоги до річних звітів. Така ситуація має місце, наприклад, у Португалії, де національний орган регулювання тільки сформулював загальні вимоги до звітності і способу публікації. Органи регулювання в Європі сьогодні займаються в основному моніторингом маніпуляцій на ринку, залишивши регулярну звітність емітентів без належної уваги.
Таким чином, в Європі існує більше десятка агентств, ще більша кількість вимог до звітності з боку регуляторів і відсутність єдиної європейської системи розкриття інформації. Причина такого безладу, як видається, банальна - система розкриття інформації загальноєвропейського масштабу не потрібна інвесторам з Європи. Частина попиту на комплексний продукт задовольняє EDGAR Online, Inc., Яка вже ввела в дію системи глобального пошуку, частина - задовольняється за рахунок відкритої політики самих емітентів, які використовують регулярну звітність як складову PR, а інституціональні інвестори та фінансові посередники використовують інші професійні канали.
Для країн Азії взагалі не характерна наявність відкритих систем розкриття інформації. Тільки на початку 90-х вони усвідомили необхідність наявності хоч чого-небудь схожого на те, що є в США і Великобританії. Станом на червень
У Японії тільки в липні
Монетарна влада Гонконгу також запустили систему розкриття інформації для інвесторів. Орган регулювання створив три форми звітності:
спрощену - для резидентів (FD-1), які не мають філій;
повну - для резидентів, які мають філії (FD-2);
просунуту - для нерезидентів (FD-1).
У Індії також створена система розкриття інформації. Цим питанням в Індії займається національний орган регулювання, який стурбований зниженням капіталізації ринку акцій. Однак станом на вересень
2. Розкриття інформації на ринку цінних паперів в РФ - проблеми та перспективи
Останнім часом ЦБ РФ, Мінфін, Державний комітет з антимонопольної політики (ГКАП), і Федеральна комісія з цінних паперів, тобто всі зацікавлені відомства, так чи інакше причетні до державного регулювання ринку цінних паперів, почали здійснювати перші кроки з координації зусиль у справі розкриття інформації щодо емітентів цінних паперів.
Інформаційне забезпечення ринку цінних паперів регулюється Федеральним законом від 22.04.96 № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів», ст. 30 якого відносить визначення порядку та процедур розкриття інформації до компетенції ФКЦБ Росії.
Під розкриттям інформації в цій статті розуміється забезпечення її доступності всім зацікавленим у цьому особам незалежно від цілей отримання даної інформації за процедурою, що гарантує її знаходження та отримання. Розкритою інформацією на ринку цінних паперів визнається інформація, щодо якої проведені дії по її розкриттю.
Загальнодоступною інформацією на ринку цінних паперів визнається інформація, що не вимагає привілеїв для доступу до неї або підлягає оприлюдненню згідно з цим Законом.
Емітент публічно розміщуються емісійних цінних паперів зобов'язаний здійснювати розкриття інформації про свої цінні папери і своєї фінансово-господарської діяльності в наступних формах:
складання щоквартального звіту з цінних паперів;
повідомлення про суттєві події та дії, що зачіпають фінансово-господарську діяльність емітента.
Щоквартальний звіт з цінних паперів повинен містити наступні дані:
1) дані про емітента:
2) дані про фінансово-господарську діяльність емітента:
бухгалтерські баланси, рахунки прибутків і збитків за останні три завершені фінансові роки, а також на кінець звітного завершеного кварталу;
факти, що спричинили збільшення або зменшення вартості активів емітента більше ніж на 10 відсотків протягом звітного кварталу;
факти, що спричинили збільшення чистого прибутку або збитків емітента більше ніж на 20 відсотків протягом звітного кварталу;
дані про формування та використання резервного та інших спеціальних фондів емітента;
факти угод емітента, розмір яких або вартість майна по яких становить 10 відсотків і більше від активів емітента станом на дату угоди;
відомості про напрямки інвестування коштів, залучених у результаті випуску цінних паперів;
3) дані про цінні папери емітента:
види випущених емітентом цінних паперів протягом звітного кварталу;
відомості про доходи з цінних паперів емітента, нарахованих у звітному кварталі;
4) інша інформація (зокрема, протоколи загальних зборів власників цінних паперів емітента в разі проведення таких зборів у звітному кварталі).
Щоквартальний звіт складається за підсумками кожного завершеного кварталу не пізніше 30 календарних днів після його закінчення. Щоквартальний звіт повинен бути прийнятий уповноваженим органом емітента, представлений у Федеральну комісію з ринку цінних паперів або уповноважений нею державний орган, а також має надаватися власникам емісійних цінних паперів емітента на їх вимогу за плату, не перевищує накладні витрати з виготовлення брошури.
Порядок надання інформації спеціалізованих реєстраторів за запитами державних органів, у тому числі і податкових, встановлений Положенням про ведення реєстру власників іменних цінних паперів, затвердженим постановою ФКЦБ Росії від 02.10.97 № 27.
Основними способами розкриття інформації є її розміщення як на сервері розкриття інформації ФКЦБ Росії (www.disclosure.fcsm.ru), так на сайтах самих акціонерних товариств (емітентів) та професійних учасників ринку цінних паперів. Для ряду останніх такий обов'язок вже встановлена Постановою ФКЦБ Росії «Про затвердження Положення про вимоги, що висуваються до організаторам торгівлі на ринку цінних паперів» від 04.01.2002 № I-пс.
Кодекс корпоративної поведінки, рекомендований ФКЦБ Росії 4 квітня
Розвивати і розширювати закладені в будь-який процес ідеї немислимо без професіоналів у відповідній сфері діяльності. Ось чому необхідно підняти питання про стан справ у професійних розповсюджувачів інформації, що розкривається. За офіційними відомостями ЦБ РФ, число агентств, що підписали з ним відповідні договори, - майже 60. Однак число подібних організацій ще не говорить про високу якість надаваних користувачам інформації послуг, тим більше, що ці агентства обслуговують в основному Москву і Санкт-Петербург. При сучасному стані телекомунікацій віддалений доступ до цієї інформації географічно віддалених користувачів фактично неможливий, а інформація, що пересилається поштою, може втрачатися або доходити до адресата з великим запізненням. Отже, інші не менш важливі для розвитку торгівлі цінними паперами російські центри, такі як Сибірський, Тихоокеанський, Південний і центри торгівлі цінними паперами деяких країн СНД, таких як Білорусь, Казахстан, Киргизія не отримують необхідної інформації і не використовують усіх своїх можливостей при проведенні угод з цінними паперами.
Одна з нагальних проблем розкриття інформації про емітентів - відсутня загальноприйнята технологія збору і поширення інформації, що, безумовно, позначається на інформаційній насиченості ринку цінних паперів, а, отже, підвищує середній рівень ризикованості проводяться чи планованих операцій.
Щоб бути працездатною, технологія розкриття інформації повинна враховувати реалії Росії. А ці реалії такі:
· Фондовий ринок не досяг того ступеня розвитку, коли всім очевидно, що без розкриття інформації працювати не можна;
· Далеко не всі потенційні інвестори мають у своєму розпорядженні комп'ютерами, що дозволяють підключатися до електронних мереж, а в самої незахищеної частини інвесторів - приватних вкладників - їх точно немає.
Технологія повинна бути зручна всім кінцевим користувачам інформації - інвесторам, емітентам, регуляторам ринку - і забезпечувати безперервність і стандартизацію процесу первинного збору та надання інформації в зручному для подальшої обробки вигляді.
Принципи, на яких могла б базуватися розвивається система розкриття інформації наступні:
· Різноманіття способів розповсюдження (від Internet до листів з відповідями на питання пенсіонерів);
· Зручність використання наданої інформації для всіх користувачів від державних органів (їм повинно бути зручно здійснювати процес реєстрації та контролю) до інвесторів і до непрофесійних учасників фондового ринку (користуючись цією інформацією, вони повинні зрозуміти, що фондовий ринок - це не так страшно, і отримати можливість здійснювати операції без зайвого ризику).
У свою чергу організація, що бере на себе функції поширення інформації, повинна керуватися такими принципами:
· Бути некомерційною;
· Вести діяльність у повній згоді з усіма регулюючими органами;
· Поєднувати використання високих комп'ютерних технологій та різноманіття форм пропонованої інформації (таблиці, текстові форми документів, графіки), забезпечуючи зручність для різних категорій учасників фондового ринку.
Модель такої організації успішно реалізована, наприклад, у діяльності Асоціації захисту інформаційних прав інвесторів (АЗІПІ). Члени АЗІПІ (а це найбільші банки Москви і Санкт-Петербурга) спільно працюють над створенням цивілізованого російського фондового ринку, вважаючи розкриття інформації про емітентів одним з найголовніших умов його розвитку. Асоціація - некомерційна організація, створена у квітні
З метою створення технологічної бази для виконання функцій розповсюджувача інформації про емітентів організовано обчислювальний центр і створена програмна оболонка бази даних про банки-емітенти цінних паперів, створені доступні СУБД з серверами в мережах РОСНЕТ і Internet.
Бази даних про банки-емітенти цінних паперів містять такі відомості більш ніж про тисячу комерційних банків:
· Адресні дані;
· Номер кореспондентського рахунку в ЦБ РФ;
· Перелік великих акціонерів;
· Перелік іноземних акціонерів;
· Список членів ради директорів та правління;
· Перелік дочірніх підприємств банку;
· Перелік філій і представництв банку;
· Дані бухгалтерського балансу;
· Звіт про прибутки і збитки;
· Звіт про використання прибутку та резервного фонду;
· Дані про прострочену заборгованість;
· Дані про накладені стягнення;
· Економічні нормативи;
· Дані про випущені цінні папери;
· Дані про розмір виплачених доходів за цінними паперами.
Широкому колу учасників фондового ринку надається широке коло інформації.
Поєднання таких видів інформації, що надається, як таблиці, документи у текстовій формі та графіки продиктовано існуючим станом речей, коли багатьом споживачам інформації про емітентів для аналітичних цілей необхідна лише частина інформації, що розкривається, наприклад, таблиці з балансами банків або динаміка зміни активів або пасивів за звітний період , а також окремі текстові документи, витяги з проспектів емісій, зручні для прочитання приватними вкладниками.
ВИСНОВОК
У розвинених країнах існує ціла система внутрішнього контролю за дотриманням правил здійснення операцій на ринку цінних паперів, у тому числі щодо розкриття інформації. Порушення цих правил веде до суттєвих фінансових втрат і збитку ділової репутації учасників ринку.
У Росії національна система розкриття інформації на ринку цінних паперів тільки формується. з боку державних органів, банків та всіх інших учасників фондового ринку, а також всіх потенційних емітентів та інвесторів необхідно невідкладне здійснення практичних кроків щодо створення концепції єдиної системи розповсюдження інформації на вітчизняному фондовому ринку, включаючи розробку ефективного механізму контролю за дотриманням всіх призначених правил і процедур, що в свою чергу, необхідно для забезпечення належної інформаційної прозорості фондового ринку.
ЛІТЕРАТУРА
1. Федеральний закон від 22 квітня
2. Єфремов А.А: Правові аспекти використання інформаційних технологій для розкриття інформації на ринку цінних паперів Четверта конференція «Право та інтернет: теорія і практика» / Доповіді /
3. Крилов В. Розвиток інформаційної інфраструктури фондового ринку: погляд розповсюджувача інформації про емітентів. М., 2003.
4. Логвиненко М.В. Розкриття інформації про великих акціонерів. / / Цивільне право. 2004. № 6.
5. Сизов Ю. Інвестиційно непривабливих галузей не буває. Банківська справа в Москві 2002. / / № 6.
6. Шапран В. Інформаційне середовище фондового ринку. М., 2004.