Контрольна робота
З дисципліни: Економічна теорія
На тему: "Інвестиції, їх роль в економіці. Дисконтування як прийом економічного аналізу"
Зміст
1. Глобалізація сучасної світової економіки
2. Міжнародна міграція капіталу, як результат глобалізації світової економіки. Інвестиції, як форми експорту капіталу
3. Роль інвестицій в економіці
4. Питомі показники аналізу ефективності інвестиційних рішень
5. Дисконтування як прийом інвестиційного аналізу
Список літератури
1. Глобалізація сучасної світової економіки
З 60-х років ХХ століття був сучасний етап розвитку сучасного господарства. На цьому етапі світова економіка придбала ряд якісно нових ознак:
1) замість колишнього позаекономічного примусу багатьох залежних країн все більш характерною стає зростаюча матеріальна зацікавленість у постійному економічному співробітництві між країнами;
2) світогосподарські зв'язку спираються на глобальну інфраструктуру. У неї в першу чергу входять міжнародна транспортна система (морський, залізничний, повітряний транспорт), світова мережа інформаційних комунікацій (у тому числі міжконтинентальна мережа телекомунікацій);
3) подальша інтернаціоналізація виробництва породжена розгортанням науково-технічної революції. Оновлення науки, техніки і технології було настільки масштабним, всебічним і глибоким, що здійснення їх вимагало міжнародних зусиль;
4) економічна взаємозалежність країн стає все більш різносторонньою. Нинішня сукупність світогосподарських зв'язків включає:
· Зовнішню торгівлю;
· Кооперацію виробництва;
· Обмін науково-технічною інформацією та технологічними розробками;
· Переміщення робочої сили з однієї країни в іншу;
· Міжнародний кредит та іноземні інвестиції;
· Валютні взаємовідносини держав;
5) зросла в 90-х роках взаємозалежність національних економік багато в чому обумовлена глобалізацією процесів розповсюдження інформації, що пов'язано зі швидким освоєнням новітніх досягнень мікроелектронної революції в усьому світовому просторі. Для кінця ХХ - початку ХХI століття будуть, очевидно, характерні такі процеси:
a) розвинуться глобальні інформаційні системи (типу Інтернет), що передбачають повну персональну комп'ютеризацію всього світу;
b) нові супутникові системи (з низколетящими супутниками) дозволять від стільникового телефонного зв'язку до супутникової глобального зв'язку;
c) людство буде просуватися до відкритого інформаційного суспільства ХХІ століття.
6) у 1990-х роках все ширше застосовуються єдині для всіх країн стандарти (нормативно-технічні документи) на технологію, забруднення навколишнього середовища, діяльність фінансових інститутів, бухгалтерську звітність, національну статистику;
7) Через міжнародні організації (Міжнародний валютний фонд, Світової організації торгівлі) впроваджуються однакові критерії макроекономічної політики, відбувається уніфікація (встановлюється однаковість) вимог до податкової політики, політики в галузі зайнятості працездатного населення і в інших областях економічної діяльності.
В умовах наведеної тут глобалізації, держава покликана активно підтримувати зовнішньоекономічну діяльність російських підприємств. Але процес глобалізації світового господарства не обмежується новими формами міжнародного поділу праці, сучасними тенденціями розвитку торговельних і валютних відносин. Він охоплює також планетарні переміщення капіталу, робочої сили і становлення різних видів об'єднань національних економік.
2. Міжнародна міграція капіталу, як результат глобалізації світової економіки. Інвестиції, як форми експорту капіталу
У ХХ столітті і особливо в його другій половині стала широко розвиватися одна з форм інтернаціоналізації економіки - міжнародна міграція капіталу - приміщення за кордоном коштів, що приносять дохід їх власникові. Міграція (лат. migration - переселення) - вивезення капіталу - відбувається, коли він може бути поміщений в іншій державі з більшою нормою прибутку, ніж у своїй країні. Причини вивезення капіталу заради більшого прибутку:
1. освіта відносного надлишку капіталу в країні, де він не знаходить високоприбуткового застосування;
2. розбіжність попиту на капітал і його пропозиції в різних ланках всесвітнього господарства;
3. наявність в державах, куди експортується капітал, більш дешевої сировини і робочої сили;
4. інтернаціоналізація виробництва (перетворення підприємств різних країн в ланки одного міжнародного господарського організму).
Окремі підприємці, господарські об'єднання і держави використовують дві основні форми експорту капіталу - підприємницьку і позичкову.
Інвестиції - довгострокові вкладення капіталу у власній країні чи за кордоном в підприємства різних галузей, підприємницькі та інноваційні проекти, соціально-економічні програми.
Вивіз підприємницького капіталу підрозділяється на прямі і портфельні інвестиції в залежності від ступеня реального контролю іноземних власників за своїми капіталовкладеннями.
Прямі інвестиції забезпечують практично повний контроль над об'єктами зарубіжних капіталовкладень. Знову виникають або куплені готові підприємства стають філіями (дочірніми підприємствами) розташованої в іншій країні материнської фірми, яка утворює центр міжнародного виробничого об'єднання. Прямі іноземні інвестиції розподіляються у всесвітньому господарстві нерівномірно. Приблизно 3 / 4 їх припадає на розвинені країни Заходу (між якими в умовах науково-технічної революції посилюється економічна і технологічна залежність) і лише близько 1 / 4 надходить у держави, що розвиваються. Разом з тим прямі інвестиції в країни, що розвиваються приносять норму прибутку в середньому в 2 рази вищу, ніж у західних країнах.
Портфельними (фінансовими) інвестиціями називається придбання акцій іноземних підприємств в розмірах, що не забезпечують права власності і контролю над ними. Особливою їх формою є участь іноземного капіталу в спільних підприємствах, у яких контрольний пакет акцій залишається за національною державою або місцевими приватними фірмами. Тут іноземний капітал бере участь своїми фінансовими ресурсами, технологією, управлінським досвідом, торговими марками, рекламою та наданням послуг в реалізації продукції. Натомість він отримує належну йому частку прибутку, який вивозить з країни або використовує для інвестицій на місці.
На базі іноземних інвестицій у світовому господарстві склалися транснаціональні (лат. trans - крізь, через) корпорації (ТНК). ТНК - найбільші компанії, які є національними за місцем їх базування і міжнародними для поширення їх філій в інших країнах. У число ТНК в першу чергу входять більше 600 корпорацій-мільярдерів (з оборотом понад 1 млрд. дол). У кінці ХХ століття під їх контролем перебувало понад 1 / 3 промислового виробництва, більше ½ зовнішньої торгівлі, близько 80% патентів на нову техніку і технологію західних країн.
Експорт позичкового капіталу - основа сучасної системи міжнародного кредиту. Він сприяє зростанню товарного обміну між країнами, полегшує грошові розрахунки між ними, дає можливість залучати зовнішні фінансові джерела для економічного розвитку, вирішення поточних соціальних проблем. Кредитні зв'язку між державами ростуть найбільш високими темпами, що значно перевищують темпи і світової торгівлі, і збільшення прямих іноземних капіталовкладень.
Залежно від термінів, на які надається кредит, він поділяється на довгостроковий (близько 10 років), середньостроковий (2-3 роки) і короткостроковий (3-6 місяців і максимально - до 1 року). За джерелами надання коштів міжнародні позики виступають у формах банківських позик і комерційного кредиту. У якості кредиторів виступають приватні фірми або банки, державні органи і міжнародні фінансові установи (Міжнародний банк реконструкції та розвитку, Міжнародний валютний фонд і т.д.).
Міжнародний кредит у світовому капіталістичному господарстві має важливі економічні наслідки. Він вирівнює ступінь вигідності застосування капіталу в різних країнах і сприяє усреднению норми прибутку в рамках усього світового господарства. Більше того, цей кредит є чинником збільшення вигідності капіталовкладень. Адже він дозволяє продуктивно використовувати тимчасово вивільняється грошовий капітал там, де відчуваються найбільші потреби в ньому і, отже, вище прибутковість капіталовкладень.
Разом з тим багато держав не можуть виконати свої зобов'язання по зовнішньому боргу. У цьому випадку зовнішній борг стає великою перешкодою на шляху подальшого економічного розвитку, приводячи до серйозного погіршення умов життя більшості населення. Він використовується західними державами, міжнародними фінансовими установами, що виражають інтереси кредиторів, для втручання у внутрішні справи країн-боржників.
Розрізняють також такі види інвестицій:
· Державні, утворені з коштів державного бюджету, з державних фінансових джерел;
· Приватні, утворені з коштів підприємств, організацій, громадян, включаючи як власні, так і залучені кошти;
· Реальні, у вигляді довгострокових вкладень в об'єкти галузей матеріального виробництва або в інші матеріальні об'єкти
3. Роль інвестицій в економіці
Інвестиції служать одним з головних джерел економічного зростання, розвитку виробництва, тому їх світовий обсяг зростає. До того ж вдалі інвестиції приносять їх власникам вагомий прибуток.
Інвестиції - це потік витрат на збільшення або підтримання реального основного капіталу. Цей термін має фінансове та економічне визначення. Згідно з фінансовим визначенням, інвестиціями є всі види активів (коштів), що вкладаються в господарську діяльність з метою отримання доходу. Відповідно до економічного визначенням, інвестиції - це витрати на створення, розширення, реконструкцію і технічне переозброєння капіталу, а також на пов'язані з цим зміни оборотного капіталу. Адже зміни у товарно-матеріальних запасах за підсумками пояснюються рухом видатків на основний капітал. Β Росії склалася така практика, коли в капітальні вкладення включаються витрати на нове будівництво, на реконструкцію, розширення і технічне переозброєння діючих підприємств, витрати на житлове, комунальне і культурно-побутове будівництво. Витрати на капітальний ремонт в інвестиції не включаються. Основні зміни в інвестиційному секторі ринку Росії під час перехідного періоду пов'язані в першу чергу з посиленням інфляції. Інвестиції, на відміну від поточної економічної діяльності, націлені на майбутнє. Природа інвестиційного циклу така, що період між розробкою бізнес-плану та надходженням на ринок товару чи послуги може тривати в діапазоні від декількох місяців до декількох років. Тут висока ступінь ризику: кон'юнктура за цей час може несподівано змінитися, а виготовлений продукт - опинитися неконкурентоспроможним.
В даний час проблема розміщення капіталу особливо актуальна. Накопичений підприємцями капітал, не знаходячи достатньо ефективного та надійного застосування в Росії, прагне за кордон. Проте становище в російській економіці поліпшується. Підприємці починають шукати об'єкти вкладень капіталу на російському ринку. Між ними виникає конкурентна боротьба за вигідні об'єкти вкладень. Для того, щоб знайти оптимальне застосування інвестиційних вкладень, визначити оптимальну інвестиційну стратегію, необхідний інвестиційний аналіз.
Інвестиційна діяльність дуже ризикований вид фінансового управління. Найбільшою відповідальності вимагають довгострокові інвестиційні вкладення, які не відразу приносять віддачу. За даними західноєвропейської та американської статистики робота новостворених організацій або нового проекту в середньому на протязі 2-3 років збиткова. Ясно, що для існування в початковий збитковий період необхідні або кредит, або накопичені або залучені під проект кошти. Після цього розпочату справу або проект починають приносити прибуток. Тому в бізнесі необхідна достатня цілеспрямованість, щоб не відмовитися від своєї програми, не розміняти проект на побічні дрібні, але дають більш швидку віддачу заняття. Якщо це вдається, фірма має шанс рости, міцніти.
4. Питомі показники аналізу ефективності інвестиційних рішень
Для забезпечення довгострокової фінансової стабільності та стійкості організацій їхнє керівництво потребує стратегічного підходу до вирішення довгострокових фінансових завдань, у способах підвищення їх ефективності, мінімізації ризику інвестиційних проектів.
Головна мета розроблюваних стратегій полягає у виробленні ефективних способів інвестування, інструментів управління інвестиціями на основі методів і моделей інвестиційного аналізу та програмування. Використовувані моделі повинні забезпечувати оптимізацію рішень у стратегічному і тактичному аспектах управління інвестиціями і пов'язаним з ними ризиком. Тому інвестиційні процеси є важливим об'єктом застосування аналізу фінансових операцій. Вони вимагають ретельного вивчення на основі точних даних. Існують різні методи аналізу ефективності інвестицій з використанням основних понять в оцінці ефективності.
У загальному розумінні ефективністю називають ступінь досягнення найкращих результатів при найменших витратах. Ефективність інвестиційного проекту розглядається як категорія, що відображає відповідність інвестиційного проекту цілям та інтересам його учасників. Для різних учасників проекту його ефективність може бути різною. Фінансово реалізований проект може в той же час бути неефективним для його учасників.
Ефективність участі у проекті власного капіталу учасника (або в іншій термінології - ефективність проекту для цього учасника) визначається за співвідношенням (з урахуванням різночасності) його власного капіталу, вкладеного в проект, і капіталу, отриманого ним за рахунок реалізації проекту і залишається в його розпорядженні ( після компенсації власних витрат і розплати з іншими учасниками: кредиторами, державою і пр.)
З дисципліни: Економічна теорія
На тему: "Інвестиції, їх роль в економіці. Дисконтування як прийом економічного аналізу"
Зміст
1. Глобалізація сучасної світової економіки
2. Міжнародна міграція капіталу, як результат глобалізації світової економіки. Інвестиції, як форми експорту капіталу
3. Роль інвестицій в економіці
4. Питомі показники аналізу ефективності інвестиційних рішень
5. Дисконтування як прийом інвестиційного аналізу
Список літератури
1. Глобалізація сучасної світової економіки
З 60-х років ХХ століття був сучасний етап розвитку сучасного господарства. На цьому етапі світова економіка придбала ряд якісно нових ознак:
1) замість колишнього позаекономічного примусу багатьох залежних країн все більш характерною стає зростаюча матеріальна зацікавленість у постійному економічному співробітництві між країнами;
2) світогосподарські зв'язку спираються на глобальну інфраструктуру. У неї в першу чергу входять міжнародна транспортна система (морський, залізничний, повітряний транспорт), світова мережа інформаційних комунікацій (у тому числі міжконтинентальна мережа телекомунікацій);
3) подальша інтернаціоналізація виробництва породжена розгортанням науково-технічної революції. Оновлення науки, техніки і технології було настільки масштабним, всебічним і глибоким, що здійснення їх вимагало міжнародних зусиль;
4) економічна взаємозалежність країн стає все більш різносторонньою. Нинішня сукупність світогосподарських зв'язків включає:
· Зовнішню торгівлю;
· Кооперацію виробництва;
· Обмін науково-технічною інформацією та технологічними розробками;
· Переміщення робочої сили з однієї країни в іншу;
· Міжнародний кредит та іноземні інвестиції;
· Валютні взаємовідносини держав;
5) зросла в 90-х роках взаємозалежність національних економік багато в чому обумовлена глобалізацією процесів розповсюдження інформації, що пов'язано зі швидким освоєнням новітніх досягнень мікроелектронної революції в усьому світовому просторі. Для кінця ХХ - початку ХХI століття будуть, очевидно, характерні такі процеси:
a) розвинуться глобальні інформаційні системи (типу Інтернет), що передбачають повну персональну комп'ютеризацію всього світу;
b) нові супутникові системи (з низколетящими супутниками) дозволять від стільникового телефонного зв'язку до супутникової глобального зв'язку;
c) людство буде просуватися до відкритого інформаційного суспільства ХХІ століття.
6) у 1990-х роках все ширше застосовуються єдині для всіх країн стандарти (нормативно-технічні документи) на технологію, забруднення навколишнього середовища, діяльність фінансових інститутів, бухгалтерську звітність, національну статистику;
7) Через міжнародні організації (Міжнародний валютний фонд, Світової організації торгівлі) впроваджуються однакові критерії макроекономічної політики, відбувається уніфікація (встановлюється однаковість) вимог до податкової політики, політики в галузі зайнятості працездатного населення і в інших областях економічної діяльності.
В умовах наведеної тут глобалізації, держава покликана активно підтримувати зовнішньоекономічну діяльність російських підприємств. Але процес глобалізації світового господарства не обмежується новими формами міжнародного поділу праці, сучасними тенденціями розвитку торговельних і валютних відносин. Він охоплює також планетарні переміщення капіталу, робочої сили і становлення різних видів об'єднань національних економік.
2. Міжнародна міграція капіталу, як результат глобалізації світової економіки. Інвестиції, як форми експорту капіталу
У ХХ столітті і особливо в його другій половині стала широко розвиватися одна з форм інтернаціоналізації економіки - міжнародна міграція капіталу - приміщення за кордоном коштів, що приносять дохід їх власникові. Міграція (лат. migration - переселення) - вивезення капіталу - відбувається, коли він може бути поміщений в іншій державі з більшою нормою прибутку, ніж у своїй країні. Причини вивезення капіталу заради більшого прибутку:
1. освіта відносного надлишку капіталу в країні, де він не знаходить високоприбуткового застосування;
2. розбіжність попиту на капітал і його пропозиції в різних ланках всесвітнього господарства;
3. наявність в державах, куди експортується капітал, більш дешевої сировини і робочої сили;
4. інтернаціоналізація виробництва (перетворення підприємств різних країн в ланки одного міжнародного господарського організму).
Окремі підприємці, господарські об'єднання і держави використовують дві основні форми експорту капіталу - підприємницьку і позичкову.
Інвестиції - довгострокові вкладення капіталу у власній країні чи за кордоном в підприємства різних галузей, підприємницькі та інноваційні проекти, соціально-економічні програми.
Вивіз підприємницького капіталу підрозділяється на прямі і портфельні інвестиції в залежності від ступеня реального контролю іноземних власників за своїми капіталовкладеннями.
Прямі інвестиції забезпечують практично повний контроль над об'єктами зарубіжних капіталовкладень. Знову виникають або куплені готові підприємства стають філіями (дочірніми підприємствами) розташованої в іншій країні материнської фірми, яка утворює центр міжнародного виробничого об'єднання. Прямі іноземні інвестиції розподіляються у всесвітньому господарстві нерівномірно. Приблизно 3 / 4 їх припадає на розвинені країни Заходу (між якими в умовах науково-технічної революції посилюється економічна і технологічна залежність) і лише близько 1 / 4 надходить у держави, що розвиваються. Разом з тим прямі інвестиції в країни, що розвиваються приносять норму прибутку в середньому в 2 рази вищу, ніж у західних країнах.
Портфельними (фінансовими) інвестиціями називається придбання акцій іноземних підприємств в розмірах, що не забезпечують права власності і контролю над ними. Особливою їх формою є участь іноземного капіталу в спільних підприємствах, у яких контрольний пакет акцій залишається за національною державою або місцевими приватними фірмами. Тут іноземний капітал бере участь своїми фінансовими ресурсами, технологією, управлінським досвідом, торговими марками, рекламою та наданням послуг в реалізації продукції. Натомість він отримує належну йому частку прибутку, який вивозить з країни або використовує для інвестицій на місці.
На базі іноземних інвестицій у світовому господарстві склалися транснаціональні (лат. trans - крізь, через) корпорації (ТНК). ТНК - найбільші компанії, які є національними за місцем їх базування і міжнародними для поширення їх філій в інших країнах. У число ТНК в першу чергу входять більше 600 корпорацій-мільярдерів (з оборотом понад 1 млрд. дол). У кінці ХХ століття під їх контролем перебувало понад 1 / 3 промислового виробництва, більше ½ зовнішньої торгівлі, близько 80% патентів на нову техніку і технологію західних країн.
Експорт позичкового капіталу - основа сучасної системи міжнародного кредиту. Він сприяє зростанню товарного обміну між країнами, полегшує грошові розрахунки між ними, дає можливість залучати зовнішні фінансові джерела для економічного розвитку, вирішення поточних соціальних проблем. Кредитні зв'язку між державами ростуть найбільш високими темпами, що значно перевищують темпи і світової торгівлі, і збільшення прямих іноземних капіталовкладень.
Залежно від термінів, на які надається кредит, він поділяється на довгостроковий (близько 10 років), середньостроковий (2-3 роки) і короткостроковий (3-6 місяців і максимально - до 1 року). За джерелами надання коштів міжнародні позики виступають у формах банківських позик і комерційного кредиту. У якості кредиторів виступають приватні фірми або банки, державні органи і міжнародні фінансові установи (Міжнародний банк реконструкції та розвитку, Міжнародний валютний фонд і т.д.).
Міжнародний кредит у світовому капіталістичному господарстві має важливі економічні наслідки. Він вирівнює ступінь вигідності застосування капіталу в різних країнах і сприяє усреднению норми прибутку в рамках усього світового господарства. Більше того, цей кредит є чинником збільшення вигідності капіталовкладень. Адже він дозволяє продуктивно використовувати тимчасово вивільняється грошовий капітал там, де відчуваються найбільші потреби в ньому і, отже, вище прибутковість капіталовкладень.
Разом з тим багато держав не можуть виконати свої зобов'язання по зовнішньому боргу. У цьому випадку зовнішній борг стає великою перешкодою на шляху подальшого економічного розвитку, приводячи до серйозного погіршення умов життя більшості населення. Він використовується західними державами, міжнародними фінансовими установами, що виражають інтереси кредиторів, для втручання у внутрішні справи країн-боржників.
Розрізняють також такі види інвестицій:
· Державні, утворені з коштів державного бюджету, з державних фінансових джерел;
· Приватні, утворені з коштів підприємств, організацій, громадян, включаючи як власні, так і залучені кошти;
· Реальні, у вигляді довгострокових вкладень в об'єкти галузей матеріального виробництва або в інші матеріальні об'єкти
3. Роль інвестицій в економіці
Інвестиції служать одним з головних джерел економічного зростання, розвитку виробництва, тому їх світовий обсяг зростає. До того ж вдалі інвестиції приносять їх власникам вагомий прибуток.
Інвестиції - це потік витрат на збільшення або підтримання реального основного капіталу. Цей термін має фінансове та економічне визначення. Згідно з фінансовим визначенням, інвестиціями є всі види активів (коштів), що вкладаються в господарську діяльність з метою отримання доходу. Відповідно до економічного визначенням, інвестиції - це витрати на створення, розширення, реконструкцію і технічне переозброєння капіталу, а також на пов'язані з цим зміни оборотного капіталу. Адже зміни у товарно-матеріальних запасах за підсумками пояснюються рухом видатків на основний капітал. Β Росії склалася така практика, коли в капітальні вкладення включаються витрати на нове будівництво, на реконструкцію, розширення і технічне переозброєння діючих підприємств, витрати на житлове, комунальне і культурно-побутове будівництво. Витрати на капітальний ремонт в інвестиції не включаються. Основні зміни в інвестиційному секторі ринку Росії під час перехідного періоду пов'язані в першу чергу з посиленням інфляції. Інвестиції, на відміну від поточної економічної діяльності, націлені на майбутнє. Природа інвестиційного циклу така, що період між розробкою бізнес-плану та надходженням на ринок товару чи послуги може тривати в діапазоні від декількох місяців до декількох років. Тут висока ступінь ризику: кон'юнктура за цей час може несподівано змінитися, а виготовлений продукт - опинитися неконкурентоспроможним.
В даний час проблема розміщення капіталу особливо актуальна. Накопичений підприємцями капітал, не знаходячи достатньо ефективного та надійного застосування в Росії, прагне за кордон. Проте становище в російській економіці поліпшується. Підприємці починають шукати об'єкти вкладень капіталу на російському ринку. Між ними виникає конкурентна боротьба за вигідні об'єкти вкладень. Для того, щоб знайти оптимальне застосування інвестиційних вкладень, визначити оптимальну інвестиційну стратегію, необхідний інвестиційний аналіз.
Інвестиційна діяльність дуже ризикований вид фінансового управління. Найбільшою відповідальності вимагають довгострокові інвестиційні вкладення, які не відразу приносять віддачу. За даними західноєвропейської та американської статистики робота новостворених організацій або нового проекту в середньому на протязі 2-3 років збиткова. Ясно, що для існування в початковий збитковий період необхідні або кредит, або накопичені або залучені під проект кошти. Після цього розпочату справу або проект починають приносити прибуток. Тому в бізнесі необхідна достатня цілеспрямованість, щоб не відмовитися від своєї програми, не розміняти проект на побічні дрібні, але дають більш швидку віддачу заняття. Якщо це вдається, фірма має шанс рости, міцніти.
4. Питомі показники аналізу ефективності інвестиційних рішень
Для забезпечення довгострокової фінансової стабільності та стійкості організацій їхнє керівництво потребує стратегічного підходу до вирішення довгострокових фінансових завдань, у способах підвищення їх ефективності, мінімізації ризику інвестиційних проектів.
Головна мета розроблюваних стратегій полягає у виробленні ефективних способів інвестування, інструментів управління інвестиціями на основі методів і моделей інвестиційного аналізу та програмування. Використовувані моделі повинні забезпечувати оптимізацію рішень у стратегічному і тактичному аспектах управління інвестиціями і пов'язаним з ними ризиком. Тому інвестиційні процеси є важливим об'єктом застосування аналізу фінансових операцій. Вони вимагають ретельного вивчення на основі точних даних. Існують різні методи аналізу ефективності інвестицій з використанням основних понять в оцінці ефективності.
У загальному розумінні ефективністю називають ступінь досягнення найкращих результатів при найменших витратах. Ефективність інвестиційного проекту розглядається як категорія, що відображає відповідність інвестиційного проекту цілям та інтересам його учасників. Для різних учасників проекту його ефективність може бути різною. Фінансово реалізований проект може в той же час бути неефективним для його учасників.
Ефективність участі у проекті власного капіталу учасника (або в іншій термінології - ефективність проекту для цього учасника) визначається за співвідношенням (з урахуванням різночасності) його власного капіталу, вкладеного в проект, і капіталу, отриманого ним за рахунок реалізації проекту і залишається в його розпорядженні ( після компенсації власних витрат і розплати з іншими учасниками: кредиторами, державою і пр.)
Для аналізу ефективності інвестиційних рішень використовуються питомі показники:
Ø випуск продукції на 1 руб. капітальних вкладень або на 1 м 2 площі (загальної, виробничої);
Ø прибуток від приросту виробничих потужностей на 1 руб. інвестицій;
Ø капітальні вкладення на 1 руб. випуску нової продукції і т.п.
Для оцінки економічної ефективності об'єктів інвестування необхідно мати інформацію про внутрішньому та зовнішньому середовищі фірми.
До внутрішніх вихідним даним для прийняття інвестиційних рішень відносяться:
Ø змінні та постійні витрати;
Ø потреба в інвестиціях;
Ø життєвий цикл об'єкта інвестування;
Ø проектні потужності випуску продукції (обсягу послуг);
Ø очікувані рівні ціни товару (послуг);
Ø плановані норми прибутковості і т.п.
До зовнішніх вихідним даним відносяться:
Ø ринкова кон'юнктура;
Ø процентні ставки за кредитами;
Ø конкурентні вироби, технологія, обладнання;
Ø загальний стан економіки;
Ø рівень платоспроможності споживачів;
Ø цінова політика за напрямками бізнесу;
Залежно від складності, тривалості реалізації, спрямованості інвестиційного проекту вибираються відповідні показники ефективності.
5. Дисконтування як прийом інвестиційного аналізу
Якщо для реалізації проекту необхідні великі багаторічні вкладення і нововведення має тривалий період експлуатації, оцінка ефективності такого проекту потребує врахування чинника часу, так як цінність однієї і тієї ж маси грошових коштів у різні періоди часу відмінна. Щоб врахувати фактор часу, грошові потоки в різні періоди часу приводяться до теперішнього часу. Будь-який передбачуваний в майбутньому дохід вже буде спочатку запланований. Слід враховувати упущені можливості в отриманні доходу від використання коштів, які будуть отримані в майбутньому. Тобто сьогоднішня цінність майбутніх доходів повинна бути виміряна з урахуванням цих факторів. В інвестиційному аналізі зазвичай використовуються математичні методи приведення надходжень майбутніх періодів до теперішнього (поточного) рівню, який відомий під загальною назвою «дисконтування» (discounting).
Дисконтування витрат - приведення майбутніх витрат до поточного періоду, встановлення сьогоднішнього еквівалента суми, що виплачується в майбутньому. Сучасна вартість майбутньої суми визначається за допомогою множників, що дисконтуються, залежного від норми банківського відсотка і терміну, періоду дисконтування. Наприклад, ви плануєте придбати через два роки річ, на що буде потрібно 6 000 руб. Виходимо з того, що нинішні гроші ви помістили в банк, який виплачує 10% річних. Тоді Ваша сума за два роки збільшиться в 1,1 х1, 1 = 1,21 разів. Це і є дисконтирующий множник або коефіцієнт дисконту. Нинішній еквівалент майбутньої суми 6 000 руб. складає 6 000: 1,21 = 4959 руб.
Використання зазначеного методу широко поширено у фінансовому та інвестиційному аналізі при визначенні доходів на інвестиційний капітал та термінів окупності проектів. Іншими словами метод дисконтування застосовується там, де необхідно знайти одну з таких невідомих:
· Рівень відсотків (наприклад, за використання капіталу);
· Щорічні платежі;
· Кількість періодів (місяців, кварталів або років);
· Значення поточного рівня.
У процесі використання цього методу необхідно враховувати наступні вимоги:
· Значення змінних, що використовуються в розрахунках сьогодення і майбутнього рівнів (наприклад, рівень відсотків, кількість періодів та щорічні платежі), повинні бути відомі;
· Постійність у рівні відсотків.
Вибір значення ставки дисконтування для аналізу ефективності проекту, розрахованого в постійних (наприклад, у твердій валюті) цінах не представляє проблеми. Однак якщо інвестор проводить розрахунок у поточних (реальних з урахуванням інфляції) ціни, то, отже, ставка дисконтування для різних періодів часу не може мати постійне значення. Беручи до уваги, що більшість проектів в умовах Росії не можуть бути повністю коректно розраховані в постійних цінах, виникає серйозна методологічна проблема: як правильно вибрати значення ставки дисконтування. У цьому випадку доцільно проводити два розрахунки: для фінансового результату в рублях і для його еквівалента у твердій валюті.
Еквівалент фінансового результату у твердій валюті може бути отриманий за допомогою переказу відповідних значень в рублях за прогнозованого обмінним курсом валют, який був використаний в базових розрахунках. При цьому бажано робити перерахунок курсу рубля по відношенню до валюти щомісяця. Для еквівалента фінансового результату у валютному розрахунку може бути прийнята постійна ставка дисконтування на рівні ставок, прийнятих у розвинених капіталістичних країнах і збільшених з урахуванням ризику проекту в Росії.
Показники ефективності інвестиційного проекту можна розділити на дві основні групи:
ü показники ефективності виробничої діяльності, а також поточного та перспективного фінансового стану підприємства, що реалізує проект, джерелом даних для розрахунку яких служать баланс і звіт про прибутки і збитки;
ü показники ефективності інвестицій, розрахунок яких здійснюється на основі даних плану грошових потоків (Cash-Flow).
Критерієм оцінки інвестиційного об'єкта з урахуванням фактору часу служить чистий дисконтований (
Проект є ефективним в тому випадку, якщо чистий дисконтований дохід від реалізації проекту позитивний.
Величина коефіцієнта дисконтування (q) залежить від рівня процентної ставки (r) за кредитом або від рівня планованого річної прибутковості (рентабельності) проекту (з бізнес-плану), або ставки Центрального Банку, або від среднефондового рівня прибутковості і часу експлуатації проекту (t) , тобто:
Приклад. Інвестиційний об'єкт має термін служби 5 років, величина капітальних вкладень - 3 400 тис. руб. здійснюється протягом одного року, процентна ставка по кредиту - 10% річних (або = 0,1).
Динаміка грошового потоку і розрахунок NPV представлені в табл. 1.
Таблиця 1
Таким чином, інтегральний економічний ефект від реалізації проекту за весь період його використання (або чистий наведений ефект) визначається за формулою:
Якщо процентна ставка по кредиту буде вищою, то при тих же умовах чистий наведений ефект буде нижче. У зв'язку з цим при прийнятті інвестиційного рішення необхідно визначити межу величину процентної ставки, вище за яку кредит недоцільний. Для цієї мети розраховується внутрішня норма рентабельності (або порогова рентабельність), яка позначається IRR і визначається у відсотках. Величину порогової відсоткової ставки характеризує IRR, при якій NPV = 0. Величину IRR можна визначати итерациями (кроками) або за формулою:
де r 1 - величина прибутковості (процентної ставки), при якій NPV позитивна,%; r 2 - величина прибутковості (процентної ставки), при якій NPV негативний,%; NPV (r 1) - абсолютна величина NPV при r 1; NPV ( r 2) - абсолютна величина NPV при r 2.
Приклад. Визначити IRR проекту, розрахованого на три роки. Інвестицій необхідно 10 млн. руб. і є прогнозовані річні грошові потоки - 3 млн. руб., 4 млн. крб., 7 млн. руб.
Візьмемо діапазон зміни процентної ставки від r 1 = 10% до r 2 = 20% (використовуємо табульований значення для розрахунку NPV) (табл. 2)
Таблиця 2
Для уточнення отриманого значення беремо діапазон від r 1 = 16% до r 2 = 17%. При r = 16% NPV = 0,05; при к = 17% NPV =- 0,14. Тоді
Чиста поточна вартість (NPV) є основним показником економічного ефекту проекту, так як в абсолютній величині він відображає збільшення фінансового потенціалу від реалізації проекту, приведеного до теперішнього часу, і показник NPV має властивість адитивності:
Для оцінки ефективності складних інвестиційних проектів використовуються програмні продукти, що дозволяють в табличному і графічному видах представити динаміку зміни економічних характеристик проекту при заданих умовах.
До найбільш поширених програмних продуктів відносяться: «Project expert», «Альт - Інвест», «ТЕО - Інвест». Всі програмні продукти відповідають методології UNIDO та чинним методичним рекомендаціям.
Використання прийому дисконтування дозволяє не тільки визначити ефективність інвестиційного проекту, а й виробити стратегію його реалізації. Причому можливість побудови альтернативних стратегій дозволяє на стадії реалізації проекту запобігти багато помилок.
Але варто звернути увагу на те, що при прийнятті інвестиційних рішень не слід обмежуватися лише оцінкою економічної ефективності проекту, так як кожен проект має науково-технічні та соціальні наслідки, які слід враховувати.
Технічний ефект від реалізації проекту, як правило, забезпечується зниженням матеріаломісткості, трудомісткості, енергоємності, капіталомісткості продукції або технології (робіт), підвищенням конкурентоспроможності на ринку товарів (послуг).
З технічної точки зору проект повинен забезпечувати послідовне зростання технічного рівня розвитку фірми за рахунок використання більш прогресивних технологій, устаткування і т.п. Однак необхідно враховувати, що з ростом технічної оснащеності виконуваних робіт виникають і соціальні наслідки, пов'язані з підвищенням вимог до професійного рівня працівників, а отже, потрібні або підвищення кваліфікації, або звільнення працівників. Можливо також підвищення стомлюваності працівників, що тягне за собою необхідність розробки відповідних заходів (кімнат психологічного розвантаження тощо). Робота в нових умовах вимагає вдосконалення системи оплати та мотивації праці.
Таким чином, ефективне інвестиційне рішення передбачає комплексне забезпечення досягнення стратегічної мети фірми.
Список літератури
1. Аніскін Ю.П. Управління інвестиціями: навчальний посібник / Ю.П. Аніскін. - М.: ОМЕГА - Л, 2007. - 191 с.
2. Борисов Є.Ф. Економічна теорія: підручник / Є.Ф. Борисов. - М.: Проспект, 2008. - 535 с.
3. Бринцев, О.М. Формування інвестиційного клімату в умовах особливої економічної зони / О.М. Бринцев. - М.: Видавничий дім «МЕЛАП», 2002. - 192 с.
4. Райзенберг Б.А. Словник сучасних економічних термінів / Б.А. Райзенберг, Л.Ш. Лозовський. - 4-е вид. - М.: Айрис-пресс, 2008. - 480 с.
5. Чернов В.А. Інвестиційний аналіз: навчальний посібник для вузів / В.А. Чернов; під ред. М.І. Баканова. - 2-е вид., Перераб. і доп. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2008. - 159 с.
Ø випуск продукції на 1 руб. капітальних вкладень або на 1 м 2 площі (загальної, виробничої);
Ø прибуток від приросту виробничих потужностей на 1 руб. інвестицій;
Ø капітальні вкладення на 1 руб. випуску нової продукції і т.п.
Для оцінки економічної ефективності об'єктів інвестування необхідно мати інформацію про внутрішньому та зовнішньому середовищі фірми.
До внутрішніх вихідним даним для прийняття інвестиційних рішень відносяться:
Ø змінні та постійні витрати;
Ø потреба в інвестиціях;
Ø життєвий цикл об'єкта інвестування;
Ø проектні потужності випуску продукції (обсягу послуг);
Ø очікувані рівні ціни товару (послуг);
Ø плановані норми прибутковості і т.п.
До зовнішніх вихідним даним відносяться:
Ø ринкова кон'юнктура;
Ø процентні ставки за кредитами;
Ø конкурентні вироби, технологія, обладнання;
Ø загальний стан економіки;
Ø рівень платоспроможності споживачів;
Ø цінова політика за напрямками бізнесу;
Залежно від складності, тривалості реалізації, спрямованості інвестиційного проекту вибираються відповідні показники ефективності.
5. Дисконтування як прийом інвестиційного аналізу
Якщо для реалізації проекту необхідні великі багаторічні вкладення і нововведення має тривалий період експлуатації, оцінка ефективності такого проекту потребує врахування чинника часу, так як цінність однієї і тієї ж маси грошових коштів у різні періоди часу відмінна. Щоб врахувати фактор часу, грошові потоки в різні періоди часу приводяться до теперішнього часу. Будь-який передбачуваний в майбутньому дохід вже буде спочатку запланований. Слід враховувати упущені можливості в отриманні доходу від використання коштів, які будуть отримані в майбутньому. Тобто сьогоднішня цінність майбутніх доходів повинна бути виміряна з урахуванням цих факторів. В інвестиційному аналізі зазвичай використовуються математичні методи приведення надходжень майбутніх періодів до теперішнього (поточного) рівню, який відомий під загальною назвою «дисконтування» (discounting).
Дисконтування витрат - приведення майбутніх витрат до поточного періоду, встановлення сьогоднішнього еквівалента суми, що виплачується в майбутньому. Сучасна вартість майбутньої суми визначається за допомогою множників, що дисконтуються, залежного від норми банківського відсотка і терміну, періоду дисконтування. Наприклад, ви плануєте придбати через два роки річ, на що буде потрібно 6 000 руб. Виходимо з того, що нинішні гроші ви помістили в банк, який виплачує 10% річних. Тоді Ваша сума за два роки збільшиться в 1,1 х1, 1 = 1,21 разів. Це і є дисконтирующий множник або коефіцієнт дисконту. Нинішній еквівалент майбутньої суми 6 000 руб. складає 6 000: 1,21 = 4959 руб.
Використання зазначеного методу широко поширено у фінансовому та інвестиційному аналізі при визначенні доходів на інвестиційний капітал та термінів окупності проектів. Іншими словами метод дисконтування застосовується там, де необхідно знайти одну з таких невідомих:
· Рівень відсотків (наприклад, за використання капіталу);
· Щорічні платежі;
· Кількість періодів (місяців, кварталів або років);
· Значення поточного рівня.
У процесі використання цього методу необхідно враховувати наступні вимоги:
· Значення змінних, що використовуються в розрахунках сьогодення і майбутнього рівнів (наприклад, рівень відсотків, кількість періодів та щорічні платежі), повинні бути відомі;
· Постійність у рівні відсотків.
Вибір значення ставки дисконтування для аналізу ефективності проекту, розрахованого в постійних (наприклад, у твердій валюті) цінах не представляє проблеми. Однак якщо інвестор проводить розрахунок у поточних (реальних з урахуванням інфляції) ціни, то, отже, ставка дисконтування для різних періодів часу не може мати постійне значення. Беручи до уваги, що більшість проектів в умовах Росії не можуть бути повністю коректно розраховані в постійних цінах, виникає серйозна методологічна проблема: як правильно вибрати значення ставки дисконтування. У цьому випадку доцільно проводити два розрахунки: для фінансового результату в рублях і для його еквівалента у твердій валюті.
Еквівалент фінансового результату у твердій валюті може бути отриманий за допомогою переказу відповідних значень в рублях за прогнозованого обмінним курсом валют, який був використаний в базових розрахунках. При цьому бажано робити перерахунок курсу рубля по відношенню до валюти щомісяця. Для еквівалента фінансового результату у валютному розрахунку може бути прийнята постійна ставка дисконтування на рівні ставок, прийнятих у розвинених капіталістичних країнах і збільшених з урахуванням ризику проекту в Росії.
Показники ефективності інвестиційного проекту можна розділити на дві основні групи:
ü показники ефективності виробничої діяльності, а також поточного та перспективного фінансового стану підприємства, що реалізує проект, джерелом даних для розрахунку яких служать баланс і звіт про прибутки і збитки;
ü показники ефективності інвестицій, розрахунок яких здійснюється на основі даних плану грошових потоків (Cash-Flow).
Критерієм оцінки інвестиційного об'єкта з урахуванням фактору часу служить чистий дисконтований (
Проект є ефективним в тому випадку, якщо чистий дисконтований дохід від реалізації проекту позитивний.
Величина коефіцієнта дисконтування (q) залежить від рівня процентної ставки (r) за кредитом або від рівня планованого річної прибутковості (рентабельності) проекту (з бізнес-плану), або ставки Центрального Банку, або від среднефондового рівня прибутковості і часу експлуатації проекту (t) , тобто:
Приклад. Інвестиційний об'єкт має термін служби 5 років, величина капітальних вкладень - 3 400 тис. руб. здійснюється протягом одного року, процентна ставка по кредиту - 10% річних (або = 0,1).
Динаміка грошового потоку і розрахунок NPV представлені в табл. 1.
Таблиця 1
| Період часу Т | Величина інвестицій, руб. До інв | Грошовий потік, руб. P t | Коефіцієнт дисконтування при r = 0,1, q | Чистий приведений дохід (поточна вартість), грн. |
| 0 | 3 400 000 | - | 1 | -3 400 000 |
| 1 | 750 000 | 0.9091 | 68 182 | |
| 2 | 1 250 000 | 0.8264 | 1 033 000 | |
| 3 | 1 500 000 | 0.7513 | 1 126 950 | |
| 4 | 1 620 000 | 0.6830 | 1 109 875 | |
| 5 | 1 500 000 | 0.6209 | 931 350 | |
| NPV = 1483000 | ||||
Якщо процентна ставка по кредиту буде вищою, то при тих же умовах чистий наведений ефект буде нижче. У зв'язку з цим при прийнятті інвестиційного рішення необхідно визначити межу величину процентної ставки, вище за яку кредит недоцільний. Для цієї мети розраховується внутрішня норма рентабельності (або порогова рентабельність), яка позначається IRR і визначається у відсотках. Величину порогової відсоткової ставки характеризує IRR, при якій NPV = 0. Величину IRR можна визначати итерациями (кроками) або за формулою:
де r 1 - величина прибутковості (процентної ставки), при якій NPV позитивна,%; r 2 - величина прибутковості (процентної ставки), при якій NPV негативний,%; NPV (r 1) - абсолютна величина NPV при r 1; NPV ( r 2) - абсолютна величина NPV при r 2.
Приклад. Визначити IRR проекту, розрахованого на три роки. Інвестицій необхідно 10 млн. руб. і є прогнозовані річні грошові потоки - 3 млн. руб., 4 млн. крб., 7 млн. руб.
Візьмемо діапазон зміни процентної ставки від r 1 = 10% до r 2 = 20% (використовуємо табульований значення для розрахунку NPV) (табл. 2)
Таблиця 2
| Рік | До інв * PV | Розрахунок 1 | Розрахунок 2 | Розрахунок 3 | Розрахунок 4 | ||||
| r 1 = 10% | PV | r 1 = 20% | PV | r 1 = 16% | PV | r 1 = 17% | PV | ||
| 0 | -10 | 1,00 | -10,0 | 1,00 | -10,0 | 1,0 | -10,0 | 1,0 | -10,0 |
| 1 | 3 | 0,909 | 2,73 | 0,833 | 2,5 | 0,862 | 2,59 | 0,855 | 2,57 |
| 2 | 4 | 0,826 | 3,30 | 0,694 | 2,78 | 0,743 | 2,97 | 0,731 | 2,92 |
| 3 | 7 | 0,751 | 5,26 | 0,579 | 4,05 | 0,641 | 4,49 | 0,624 | 4,37 |
| 1,29 | 0,67 | 0,05 | -0,14 | ||||||
Для уточнення отриманого значення беремо діапазон від r 1 = 16% до r 2 = 17%. При r = 16% NPV = 0,05; при к = 17% NPV =- 0,14. Тоді
Чиста поточна вартість (NPV) є основним показником економічного ефекту проекту, так як в абсолютній величині він відображає збільшення фінансового потенціалу від реалізації проекту, приведеного до теперішнього часу, і показник NPV має властивість адитивності:
Для оцінки ефективності складних інвестиційних проектів використовуються програмні продукти, що дозволяють в табличному і графічному видах представити динаміку зміни економічних характеристик проекту при заданих умовах.
До найбільш поширених програмних продуктів відносяться: «Project expert», «Альт - Інвест», «ТЕО - Інвест». Всі програмні продукти відповідають методології UNIDO та чинним методичним рекомендаціям.
Використання прийому дисконтування дозволяє не тільки визначити ефективність інвестиційного проекту, а й виробити стратегію його реалізації. Причому можливість побудови альтернативних стратегій дозволяє на стадії реалізації проекту запобігти багато помилок.
Але варто звернути увагу на те, що при прийнятті інвестиційних рішень не слід обмежуватися лише оцінкою економічної ефективності проекту, так як кожен проект має науково-технічні та соціальні наслідки, які слід враховувати.
Технічний ефект від реалізації проекту, як правило, забезпечується зниженням матеріаломісткості, трудомісткості, енергоємності, капіталомісткості продукції або технології (робіт), підвищенням конкурентоспроможності на ринку товарів (послуг).
З технічної точки зору проект повинен забезпечувати послідовне зростання технічного рівня розвитку фірми за рахунок використання більш прогресивних технологій, устаткування і т.п. Однак необхідно враховувати, що з ростом технічної оснащеності виконуваних робіт виникають і соціальні наслідки, пов'язані з підвищенням вимог до професійного рівня працівників, а отже, потрібні або підвищення кваліфікації, або звільнення працівників. Можливо також підвищення стомлюваності працівників, що тягне за собою необхідність розробки відповідних заходів (кімнат психологічного розвантаження тощо). Робота в нових умовах вимагає вдосконалення системи оплати та мотивації праці.
Таким чином, ефективне інвестиційне рішення передбачає комплексне забезпечення досягнення стратегічної мети фірми.
Список літератури
1. Аніскін Ю.П. Управління інвестиціями: навчальний посібник / Ю.П. Аніскін. - М.: ОМЕГА - Л, 2007. - 191 с.
2. Борисов Є.Ф. Економічна теорія: підручник / Є.Ф. Борисов. - М.: Проспект, 2008. - 535 с.
3. Бринцев, О.М. Формування інвестиційного клімату в умовах особливої економічної зони / О.М. Бринцев. - М.: Видавничий дім «МЕЛАП», 2002. - 192 с.
4. Райзенберг Б.А. Словник сучасних економічних термінів / Б.А. Райзенберг, Л.Ш. Лозовський. - 4-е вид. - М.: Айрис-пресс, 2008. - 480 с.
5. Чернов В.А. Інвестиційний аналіз: навчальний посібник для вузів / В.А. Чернов; під ред. М.І. Баканова. - 2-е вид., Перераб. і доп. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2008. - 159 с.