Камчатський державний технічний університет
КАФЕДРА БУХГАЛТЕРСЬКОГО ОБЛІКУ І ФІНАНСІВ
ІНВЕСТИЦІЙНА СТРАТЕГІЯ
Тема:
Інвестиційна стратегія та аналіз інвестиційних проектів
Курсова робота
Керівник: Старший викладач
Борисова Марія Олексіївна
Розробник: студент
Феклушін Антон Станіславович
Петропавловськ-Камчатський
2009р.
Зміст
Введення
Глава 1. Інвестиційна стратегія підприємства
1.1 Основні аспекти інвестиційної стратегії підприємства
1.1.1 Сутність інвестиційної стратегії підприємства й актуальність її розробки
1.1.2 Основні принципи та етапи розробки інвестиційної стратегії
1.1.3 Методи розробки стратегії
1.2 Інвестиційний портфель
1.2.1 Поняття і типи інвестиційних портфелів
1.2.2 Активне та пасивне управління портфелем цінних паперів
1.2.3 Імітаційний аналіз оптимізації інвестиційних стратегій
1.3 Інвестиційний клімат та інвестиційна політика в Росії
Глава 2. Аналіз інвестиційного проекту «заміна обладнання» та визначення його привабливості
Висновок
Список літератури
Програми
Введення
Діяльність будь-якого підприємства, так чи інакше, пов'язана з вкладенням ресурсів у різні види активів, придбання яких необхідне для здійснення основної діяльності цієї фірми. Але для збільшення рівня рентабельності фірма також може вкладати тимчасово вільні ресурси в різні види активів, що приносять дохід, але не беруть участь в основній діяльності. Така діяльність фірми називається інвестиційною, а управління такою діяльністю - інвестиційним менеджментом фірми.
Процес інвестування відіграє важливу роль в економіці будь-якої країни. Інвестування в значній мірі визначає економічне зростання держави, зайнятість населення і складає істотний елемент бази, на якій грунтується економічний розвиток суспільства. Тому проблема, пов'язана з ефективним здійсненням інвестування заслуговує серйозної уваги, особливо в даний час - час укрупнення суб'єктів ринкових відносин і переділу власності.
Інвестиції це процес вкладення капіталу в грошовій, матеріальній і нематеріальній формах в об'єкти підприємницької діяльності або фінансові інструменти, з метою отримання поточного доходу (прибутку) і забезпечення зростання капіталу. Інвестиції є головною формою, що реалізує стратегію розвитку підприємства.
Інвестиції забезпечують динамічний розвиток підприємства і дозволяють вирішувати такі завдання:
розширення власної підприємницької діяльності за рахунок накопичення фінансових і матеріальних ресурсів;
придбання нових підприємств;
диверсифікація (освоєння нових областей бізнесу).
Інвестиції представляють собою застосування фінансових ресурсів у формі довгострокових вкладень капіталу (капіталовкладень).
Здійснення інвестицій - протяжний у часі процес. Тому для найбільш ефективного застосування фінансових ресурсів підприємство формує свою інвестиційну політику. Політика є загальне керівництво для дій і прийняття рішень, яке полегшує досягнення цілей підприємства. Саме з допомогою інвестиційної стратегії підприємство реалізує свої можливості до передбачення довгострокових тенденцій економічного розвитку та адаптації до них.
Основною метою написання курсової роботи є розширення, поглиблення, систематизація та закріплення теоретичних знань, отриманим студентам на лекціях.
У відповідності з поставленою метою виділимо наступні задачі:
визначити сутність інвестиційної стратегії та актуальність її розробки;
виявити основні принципи та етапи розробки стратегії;
розглянути методи розробки стратегії;
вивчити інвестиційну стратегію підприємства і способи її формування;
розкрити основні тактики управління портфелем.
проаналізувати інвестиційний проект і визначити його привабливість
Об'єктом дослідження даної курсової роботи є інвестиції, а предметом дослідження - інвестиційна стратегія.
Глава 1. Інвестиційна стратегія підприємства
1.1 Основні аспекти інвестиційної стратегії підприємства
1.1.1 Сутність інвестиційної стратегії підприємства й актуальність її розробки
Інвестиційна діяльність організації в усіх її формах не може зводитися до задоволення поточних інвестиційних потреб, що визначаються необхідністю заміни вибувають активів або їх приросту в зв'язку зі змінами, обсягу та структури господарської діяльності. На сучасному етапі все більше число організацій усвідомлюють необхідність свідомого перспективного управління інвестиційною діяльністю на основі наукової методології передбачення її напрямків і форм, адаптації до загальних цілей розвитку підприємства і умов зовнішнього інвестиційного середовища.
Ефективним інструментом перспективного управління інвестиційною діяльністю організації, підлеглого реалізації цілей її загального розвитку в умовах відбуваються істотних змін макроекономічних показників, системи державного регулювання ринкових процесів, кон'юнктури інвестиційного ринку та пов'язаної з цим невизначеністю, виступає інвестиційна стратегія.
Інвестиційна стратегія являє собою систему довгострокових цілей інвестиційної діяльності організації, що визначаються загальними завданнями її розвитку, а також вибір найбільш ефективних шляхів їх досягнення. [19]
Інвестиційну стратегію можна представити як генеральний напрям (програму, план) інвестиційної діяльності організації, проходження якого в довгостроковій перспективі має привести до досягнення інвестиційних цілей і отримання очікуваного інвестиційного ефекту. Інвестиційна стратегія визначає пріоритети напрямів і форм інвестиційної діяльності організації, характер формування інвестиційних ресурсів і послідовність етапів реалізацій довгострокових інвестиційних цілей, що забезпечують передбачене загальний розвиток організації.
Процес розробки інвестиційної стратегії є найважливішою складовою частиною загальної системи стратегічного вибору підприємства, основними елементами якого є місія, загальні стратегічні цілі розвитку, система функціональних стратегій в розрізі окремих видів діяльності, способи формування і розподілу ресурсів.
Актуальність розробки інвестиційної стратегії організації визначається рядом умов.
Найважливішим із таких умов є інтенсивність змін факторів зовнішнього інвестиційного середовища. Висока динаміка основних макроекономічних показників, пов'язаних з інвестиційною активністю організацій, темпи науково-технологічного прогресу, часті коливання кон'юнктури інвестиційного ринку, непостійність державної інвестиційної політики і форм регулювання інвестиційної діяльності не дозволяють ефективно управляти інвестиціями підприємства на основі лише раніше накопиченого досвіду і традиційних методів фінансового менеджменту . У цих умовах відсутність розробленої інвестиційної стратегії, адаптованої до можливих змін факторів зовнішнього інвестиційного середовища, може призвести до того, що інвестиційні рішення окремих структурних підрозділів організації будуть носити різноспрямований характер, приводити до виникнення протиріч і зниження ефективності інвестиційної діяльності в цілому. [3]
Однією з умов, що визначають актуальність розробки інвестиційної стратегії організації, є її майбутній етап життєвого циклу. Кожній із стадій життєвого циклу організації притаманні характерні їй рівень інвестиційної активності, напрями і форми інвестиційної діяльності, особливості формування інвестиційних ресурсів. Розробляється інвестиційна стратегія дозволяє завчасно адаптувати інвестиційну діяльність організації до майбутніх кардинальних змін можливостей її економічного розвитку.
Ще однією істотною умовою, що визначає актуальність розробки інвестиційної стратегії, є кардинальна зміна цілей операційної діяльності організації, пов'язане з відкриваються новими комерційними можливостями. Реалізація таких цілей потребує зміни виробничого асортименту, впровадження нових виробничих технологій, освоєння нових ринків збуту продукції і т. п. У цих умовах суттєве зростання інвестиційної активності організації і диверсифікація форм його інвестиційної діяльності повинні носити прогнозований характер, що забезпечується розробкою чітко сформульованої інвестиційної стратегії. [ 16]
1.1.2 Основні принципи та етапи розробки інвестиційної стратегії
Концепція стратегічного менеджменту виникла на основі методології стратегічного планування, що складає його сутнісну основу. На відміну від звичайного довгострокового планування, заснованого на концепції екстраполяції сформованих тенденцій розвитку, стратегічне планування враховує не тільки ці тенденції, але і систему можливостей і небезпек розвитку організації, виникнення надзвичайних ситуацій, здатних змінити сформовані тенденції в майбутньому періоді. [10]
В основі розробки інвестиційної стратегії організації лежать принципи нової управлінської парадигми - системи стратегічного управління. До числа основних з цих принципів, які забезпечують підготовку і прийняття стратегічних інвестиційних рішень у процесі розробки інвестиційної стратегії організації, відносяться:
Принцип инвайронментализма. Цей принцип полягає в тому, що при розробці інвестиційної стратегії організація розглядається як певна система, повністю відкрита для активної взаємодії з факторами зовнішнього інвестиційного середовища. Відкритість підприємства як соціально-економічної системи та його здатність до самоорганізації дозволяють забезпечувати якісно інший рівень формування його інвестиційної стратегії. На противагу инвайронментализму конституціоналізм означає закриту організацію, діяльність якої не передбачає інвестицій та інших взаємовідносин з зовнішнім середовищем.
Принцип відповідності. Будучи частиною загальної стратегії розвитку організації, інвестиційна стратегія носить стосовно неї підлеглий характер. Тому вона повинна бути узгоджена зі стратегічними цілями і напрямами операційної діяльності організації. Інвестиційна стратегія при цьому розглядається як один з головних чинників забезпечення ефективного розвитку організації відповідно до обраної загальною стратегією. Крім того, розроблена інвестиційна стратегія повинна забезпечувати поєднання перспективного, поточного та оперативного управління інвестиційною діяльністю.
Принцип інвестиційної підприємливості та комунікабельності. Даний принцип полягає в активному пошуку ефективних інвестиційних зв'язків по усіх напрямках і формах інвестиційної діяльності, а також на різних стадіях інвестиційного процесу. Інвестиційне поведінку такого роду пов'язані з постійною трансформацією напрямів, форм і методів здійснення інвестиційної діяльності на всьому шляху до досягнення поставлених стратегічних цілей з урахуванням мінливих чинників зовнішнього інвестиційного середовища.
Принцип інвестиційної гнучкості і альтернативності. Інвестиційна стратегія повинна бути розроблена з урахуванням адаптивності до змін факторів зовнішнього інвестиційного середовища. Крім іншого в основі стратегічних інвестиційних рішень повинен лежати активний пошук альтернативних варіантів напрямів, форм і методів здійснення інвестиційної діяльності, вибір найкращих з них, побудова на цій основі загальної інвестиційної стратегії і формування механізмів ефективної її реалізації.
Інноваційний принцип. Формуючи інвестиційну стратегію, слід мати на увазі, що інвестиційна діяльність є головним механізмом впровадження технологічних нововведень, забезпечують зростання конкурентної позиції організації на ринку. Тому реалізація спільних цілей стратегічного розвитку організації в значній мірі залежить від того, наскільки його інвестиційна стратегія відображає досягнуті результати технологічного прогресу і адаптована до швидкого використанню нових його результатів.
Принцип мінімізації інвестиційного ризику. Практично всі основні інвестиційні рішення, що приймаються в процесі формування інвестиційної стратегії, в тій чи іншій мірі змінюють рівень інвестиційного ризику. У першу чергу це пов'язано з вибором напрямків і форм інвестиційної діяльності, формуванням інвестиційних ресурсів, впровадженням нових організаційних структур управління інвестиційною діяльністю. Особливо сильно рівень інвестиційного ризику зростає в періоди коливань ставки відсотка і зростання інфляції. У зв'язку з різним менталітетом інвестиційної поведінки по відношенню до рівня допустимого інвестиційного ризику на кожному підприємстві в процесі розробки інвестиційної стратегії цей параметр повинен встановлюватися диференційовано.
Принцип компетентності. Які б фахівці не залучалися до розробки окремих параметрів інвестиційної стратегії організації, її реалізацію повинні забезпечувати підготовлені фахівці - фінансові менеджери. [14]
Процес розробки інвестиційної стратегії організації здійснюється за наступними етапами, розглянутих у додаток А, рис. 1.1.
Стратегічне управління інвестиційною діяльністю має цільовий характер, тобто передбачає постановку і досягнення певних цілей. Будучи чітко вираженими, стратегічні інвестиційні цілі стають потужним засобом підвищення ефективності інвестиційної діяльності в довгостроковій перспективі, її координації та контролю, а також базою для прийняття управлінських рішень на всіх стадіях інвестиційного процесу. [20]
Стратегічні цілі інвестиційної діяльності організації є описані у формалізованому вигляді бажані параметри її стратегічної інвестиційної позиції, що дозволяють направляти цю діяльність в довгостроковій перспективі і оцінювати її результати.
Формування стратегічних цілей інвестиційної діяльності повинно відповідати певним вимогам. [17]
По-перше, цілі повинні бути досяжними. У них повинен бути укладений певний виклик для організації, її співробітників та фінансового менеджменту. Вони не повинні бути надто легкими для досягнення. Але вони також не повинні бути нереалістичними, такими, що виходять за гранично допустимі можливості виконавців. Хоча в основі розробки стратегічних інвестиційних цілей лежить ідеальне уявлення або бажаний образ стратегічної інвестиційної позиції організації, їх необхідно свідомо обмежувати за критерієм реальної досяжності з урахуванням факторів зовнішнього інвестиційного середовища і внутрішнього інвестиційного потенціалу.
По-друге, цілі повинні бути гнучкими. Стратегічні цілі інвестиційної діяльності організації слід встановлювати таким чином, щоб вони залишали можливість для їх корегування у відповідності з тими змінами, які можуть відбутися в інвестиційному середовищі. Фінансові менеджери повинні пам'ятати про це і бути готовими внести модифікації у встановлені цілі з урахуванням нових вимог, висунутих до організації з боку зовнішнього інвестиційного середовища, загального економічного клімату або параметрів внутрішнього інвестиційного потенціалу. [9]
По-третє, цілі повинні бути вимірними. Це означає, що стратегічні інвестиційні цілі повинні бути сформульовані таким чином, щоб їх можна було кількісно виміряти або оцінити, чи була ціль досягнута.
По-четверте, цілі повинні бути конкретними. Стратегічні інвестиційні цілі повинні володіти необхідною специфічністю, що допомагає однозначно визначити, в якому напрямку повинні здійснюватися дії. Мета повинна чітко фіксувати, що необхідно отримати в результаті інвестиційної діяльності, в які терміни її слід досягти і хто буде відповідальною особою за основні елементи інвестиційного процесу. Чим більш конкретна мета, чим ясніше наміри і очікування, пов'язані з її досягненням, тим легше виразити стратегію її досягнення.
По-п'яте, цілі повинні бути сумісними. Працює припускає, що стратегічні інвестиційні цілі відповідають місії організації, її загальної стратегії розвитку, а також короткостроковими інвестиційним та іншим функціональним цілям.
По-шосте, стратегічні інвестиційні цілі повинні бути прийнятними для основних суб'єктів впливу, що визначають діяльність організації. Стратегічні цілі інвестиційної діяльності організації розробляються для реалізації в довгостроковій перспективі головної мети фінансового менеджменту - максимізації добробуту власників організації. Але цілі організації також повинні бути прийнятними для тих, хто їх виконує і на кого вони спрямовані (співробітники організації, клієнти організації, місцеве співтовариство і суспільство в цілому і ділові партнери).
Формування стратегічних цілей інвестиційної діяльності організації вимагає попередньої їх класифікації за певними ознаками. [11]
1.1.3 Методи розробки стратегії
У цій роботі буде розглянута три основні методи. Першим методом розробки інвестиційної стратегії підприємства є формування стратегічних цілей інвестиційної діяльності.
Стратегічні цілі інвестиційної діяльності підприємства є описані у формалізованому вигляді бажані параметри його стратегічної інвестиційної позиції, що дозволяють направити цю діяльність в довгостроковій перспективі і оцінювати її результат. [4]
Формування стратегічних цілей інвестиційної діяльності повинно відповідати певним вимогам, основними з яких є:
Підпорядкованість головної мети інвестиційного менеджменту;
Орієнтація на високий результат інвестиційної діяльності;
Реальність (досяжність);
Вимірність;
Однозначність трактування;
Наукова обгрунтованість;
Підтримка;
Гнучкість.
Формування стратегічних цілей інвестиційної діяльності вимагає попередньої їх класифікації за певними ознаками, додаток Б, рис.1.2. [13]
З урахуванням розглянутих принципів класифікації організується процес формування стратегічних цілей інвестиційної діяльності підприємства. Цей процес здійснюється за такими етапами:
Рестроспектівний аналіз тенденцій розвитку основних результатів показників інвестиційної діяльності в ув'язці з динамікою факторів зовнішнього інвестиційного середовища і параметрами внутрішнього інвестиційного потенціалу підприємства.
Формулювання стратегічної мети інвестиційної діяльності підприємства.
Визначення бажаних і можливих тенденцій розвитку окремих показників інвестиційної діяльності, що забезпечують досягнення її головної мети.
Визначення небажаних, але можливих тенденцій розвитку окремих результатів інвестиційної діяльності, що перешкоджають досягненню головної мети.
Облік об'єктивних обмежень у досягненні бажаних параметрів стратегічної інвестиційної позиції підприємства.
Формування основних стратегічних цілей інвестиційної діяльності, що забезпечують досягнення її головної мети.
Другим методом розробки інвестиційної стратегії підприємства є метод обгрунтування стратегічних напрямків і форм інвестиційної діяльності. [4]
Розробка стратегічних напрямків інвестиційної діяльності підприємства базується на системі цілей цієї діяльності. У процесі розробки послідовно вирішуються наступні завдання:
Визначення співвідношення різних форм інвестування на окремих етапах перспективного періоду.
Визначення галузевої спрямованості інвестиційної діяльності.
Визначення регіональної спрямованості інвестиційної діяльності.
Визначення співвідношення різних форм інвестування на окремих етапах перспективного періоду пов'язане, перш за все, з дією об'єктивні зовнішніх і внутрішніх факторів:
Функціональна спрямованість діяльності підприємства - впливає на співвідношення форм реального і фінансового інвестування.
Стадія життєвого циклу підприємства - визначає потреби та можливості здійснення різних форм інвестування. Так, на стадіях «дитинства» та «юності» переважна частка здійснюваних підприємством інвестицій носить реальну форму; на стадії «ранньої зрілості» ця форма інвестицій також переважає; лише на стадії «остаточної зрілості» підприємства можуть дозволити собі істотне розширення питомої ваги фінансових інвестицій.
Розміри підприємства - впливають на співвідношення форм реального і фінансового інвестування опосередковано через можливий обсяг формування інвестиційних ресурсів. У невеликих і середніх підприємств, вільний доступ яких до позикових фінансових ресурсів обмежений, є певні складнощі у формуванні «критичної маси інвестицій», що забезпечує рентабельне розвиток операційної діяльності. У зв'язку з цим, інвестиційна діяльність невеликих і середніх виробничих підприємств сконцентрована переважно на реальному інвестуванні, тому що для здійснення фінансових інвестицій у них відсутні відповідні ресурси.
Характер стратегічних змін операційної діяльності - визначає різну циклічність формування та використання інвестиційних ресурсів, а відповідно і форми їх залучення в інвестиційному процесі.
Прогнозована ставка відсотка на фінансовому ринку - впливає на співвідношення форм реального і фінансового інвестування підприємства через механізм формування норми чистого інвестиційного прибутку.
Прогнозований темп інфляції - впливає на співвідношення форм реального і фінансового інвестування підприємства у зв'язку з різним рівнем протиінфляційний захищеності об'єктів (інструментів) інвестування. Реальні інвестиції мають високий рівень протиінфляційний захисту, так як ціни на об'єкти реального інвестування зростають звичайно пропорційно темпу інфляції.
Альтернативність стратегічного вибору форм реального і фінансового інвестування на окремих етапах стратегічного періоду може визначатися соціальними, екологічними, іміджевими та іншими факторами. З урахуванням цих факторів співвідношення різних форм інвестування диференціюється по окремих інтервалах стратегічного періоду.
Визначення галузевої спрямованості інвестиційної діяльності є найбільш складним завданням розробки інвестиційної стратегії. Вона вимагає поетапного підходу до прогнозування інвестиційної діяльності в ув'язці із загальною стратегією економічного розвитку підприємства.
Третім методом розробки інвестиційної стратегії підприємства є оцінка результативності розробленої інвестиційної стратегії.
Оцінка результативності інвестиційної стратегії, розробленої підприємством, здійснюється за такими основними параметрами:
Узгодженість інвестиційної стратегії підприємства із загальною стратегією його розвитку. У процесі такої оцінки виявляється ступінь погодженості цілей, напрямків і етапів у реалізації цих стратегій.
Узгодженість інвестиційної стратегії підприємства з передбачуваними змінами зовнішнього інвестиційного середовища.
Узгодженість інвестиційної стратегії підприємства з його внутрішнім потенціалом.
Внутрішня збалансованість інвестиційної стратегії.
Реалізованість інвестиційної стратегії.
Прийнятність рівня ризиків, пов'язаних з реалізацією інвестиційної стратегії.
Економічна ефективність реалізації інвестиційної стратегії.
Зовнішньоекономічна ефективність реалізації інвестиційної стратегії.
При позитивних результатах оцінки розробленої інвестиційної стратегії, відповідних обраним критеріям і менталітету інвестиційного поведінки, вона приймається підприємством до реалізації. [4]
1.2 Інвестиційний портфель
1.2.1 Поняття і типи інвестиційних портфелів
Портфель цінних паперів підприємства являє собою сукупність цінних паперів, що належать фізичній або юридичній особі, яка виступає як цілісний об'єкт управління. Він може складатися як з цінних паперів одного типу (наприклад: акцій або облігацій), так і декількох типів (наприклад: акцій, облігацій, депозитних сертифікатів, векселів, заставних свідоцтв та ін.) Мета формування портфеля - поліпшити умови інвестування вільних грошових коштів. [12]
У процесі формування портфеля досягається нова інвестиційна якість із заданими характеристиками. Портфель цінних паперів є тим інструментом, за допомогою якого інвестору забезпечується необхідна стійкість доходу при мінімальному ризику. Доходи по портфельним інвестиціям є валовий прибуток за всієї сукупності паперів, включених у той чи інший портфель з урахуванням ризику.
З урахуванням інвестиційних якостей цінних паперів можна сформувати різні портфелі, у кожному з яких буде власний баланс між існуючим ризиком, прийнятним для власника портфеля, й очікуваної їм віддачею (доходом) і певний період часу. Співвідношення цих факторів дозволяє визначити тип портфеля цінних паперів. [8]
Основною перевагою портфельного інвестування є можливість вибору портфеля на вирішення специфічних інвестиційних завдань.
Тип портфеля - це її інвестиційна характеристика, заснована на співвідношенні прибутку і ризику. При цьому важливим ознакою при класифікації типу портфеля і те, яким способом і за рахунок якого джерела даний дохід отримано: за рахунок зростання курсової вартості або за рахунок поточних виплат - дивідендів, відсотків. [5]
Виділяють два основних типи портфеля: портфель, орієнтований на переважне одержання доходу за рахунок відсотків і дивідендів (портфель доходу); портфель, спрямований на переважний приріст курсової вартості вхідних у нього інвестиційних цінностей (портфель зростання). Було б спрощеним розуміння портфеля як певної однорідної сукупності, незважаючи на те, що портфель зростання, наприклад, орієнтований на акції, інвестиційної характеристикою якого є зростання курсової вартості. У його склад можуть входити й цінні папери з іншими інвестиційними властивостями. Таким чином, розглядають ще й портфель зростання і доходу. Класифікація портфелів залежно від джерела доходу представлена в додаток В, рис. 1.3.
Портфель зростання формується з акцій компаній, курсова вартість яких зростає. Мета даного типу портфеля - зростання капітальної вартості портфеля разом з отриманням дивідендів. Проте дивідендні виплати виробляються у невеликому розмірі, тому саме темпи зростання курсової вартості сукупності акцій, що входить у портфель, і визначають види портфелів, що входять до цієї групи.
Портфель агресивного зростання націлений на максимальний приріст капіталу. До складу даного типу портфеля входять акції молодих, швидкозростаючих компаній. Інвестиції у цей тип портфеля є досить ризикованими, але разом з тим вони можуть приносити найвищий дохід.
Портфель консервативного зростання є найменш ризикованим серед портфелів цієї групи. Складається, в основному, з акцій великих, добре відомих компаній, що характеризуються, хоча і невисокими, але стійкими темпами зростання курсової вартості. Склад портфеля залишається стабільним протягом тривалого періоду часу. Націлений на збереження капіталу.
Портфель середній на зріст є поєднанням інвестиційних властивостей портфелів агресивного і консервативного зростання. У цей тип портфеля включаються поряд з надійними цінними паперами, що придбані на тривалий термін, ризиковані фондові інструменти, склад яких періодично оновлюється. При цьому забезпечується середній приріст капіталу і помірна рівень ризику вкладень. Надійність забезпечується цінними паперами консервативного зростання, а дохідність - цінними паперами агресивного зростання. Цей тип портфеля є найбільш поширеною моделлю портфеля і користується великою популярністю в інвесторів, не схильних до високого ризику.
Портфель доходу орієнтований на отримання високого поточного доходу - відсоткових і дивідендних виплат. Портфель доходу складається переважно з акцій доходу, що характеризуються помірним зростанням курсової вартості і високими дивідендами, облігацій та інших цінних паперів, інвестиційним властивістю яких є високі поточні виплати. Особливістю цього портфеля і те, що мета його створення - одержання відповідного рівня доходу, величина якого відповідала б мінімальний ступінь ризику, прийнятного для консервативного інвестора. Тому об'єктами портфельного інвестування є високонадійні інструменти фондового ринку з високим співвідношенням стабільно виплачуваного відсотка та курсової вартості.
Портфель регулярного доходу формується з високонадійних цінних паперів і приносить середній дохід при мінімальному рівні ризику.
Портфель дохідних паперів складається з високодохідних облігацій корпорацій, цінних паперів, приносять високий дохід при середньому рівні ризику.
Формування портфеля розвитку і доходу здійснюється щоб уникнути можливих втрат на фондовому ринку, як від падіння курсової вартості, так і від низьких дивідендних чи відсоткових виплат. Одна частина фінансових активів, що входять до складу даного портфеля, приносить власнику зростання капітальної вартості, а інша - дохід. Втрата однієї частини може компенсуватися зростанням іншої. Охарактеризуємо види даного типу портфеля.
Портфель подвійного призначення. До складу даного портфеля включаються папери, що приносять його власнику високий дохід при зростанні вкладеного капіталу. У даному випадку мова йде про цінні папери інвестиційних фондів подвійного призначення. Вони випускають власні акції двох типів, перші приносять високий дохід, другі - приріст капіталу. Інвестиційні характеристики портфеля визначаються значним змістом даних паперів у портфелі.
Збалансований портфель передбачає збалансованість не тільки доходів, а й ризику, який супроводжує операції з цінними паперами, і тому в певній пропорції складається з цінних паперів з швидкозростаючою курсової вартістю і з високодохідних цінних паперів. До складу портфеля можна включати і високо ризиковані цінні папери. Як правило, до складу даного портфеля включаються звичайні і привілейовані акції, а також облігації. Залежно від кон'юнктури ринку на ті чи інші фондові інструменти, включені у цей портфель, вкладається більшість средств.
1.2.2 Активне та пасивне управління портфелем цінних паперів
Існують дві тактики управління портфелем цінних паперів: пасивна та активна.
Суперечка між прихильниками активного і пасивного управління триває вже більше двох десятиліть без будь-яких видимих результатів. На карту поставлені мільярди доларів комісійних, стягнутих за управління, професійна репутація і навіть, як стверджують деякі, ефективне функціонування ринків капіталів.
Пасивне управління полягає в придбанні паперів на тривалий термін. Інвестор обирає в якості мети якийсь показник і формує портфель, зміна прибутковості якого відповідає динаміці даного показника. Після придбання портфеля цінних паперів додаткові угоди з ними (за винятком реінвестування доходів і деякого коректування портфеля для досягнення точної відповідності обраному показнику) відбуваються рідко. Оскільки обраний в якості мети показник (хоча і не завжди) являє собою широко диверсифікований ринковий індекс, пасивне управління іноді називають індексуванням, а самі пасивні портфелі називають індексними фондами. [15]
Активне управління включає систематичні зусилля для отримання результатів, що перевищують обраний в якості мети показник. Існує велика різноманітність у підходах до активного управління. Будь-яке активне управління включає пошук невірно оцінених цінних паперів або груп паперів. Точне виявлення і вдала покупка або продаж таких невірно оцінених паперів відкриває для активного інвестора потенційну можливість отримати кращі результати в порівнянні з пасивним інвестором.
Пасивне управління - це відносно новий напрямок в інвестиційному бізнесі. До середини 1960-х рр.. аксіомою було правило про те, що інвестори повинні прагнути знайти невірно оцінені акції. Деякі інвестиційні стратегії мали певні риси пасивної стратегії, такі як покупка на тривалий період паперів надійних «блакитних фішок». Проте навіть подібні стратегії грунтувалися на прагненні отримати кращий результат у порівнянні з деякою, нерідко не мають достатньої чіткості, ринкової метою. Для практичних цілей концепції широкої диверсифікації та пасивного управління не використовувалися. [8]
Прихильники активного управління, виправдовуючи пошук невірно оцінених паперів, стверджують, що ринки капіталу не є ефективними. Їхні думки можуть відрізнятися тільки в ступені оцінки неефективності ринків. Наприклад, фахівці з технічного аналізу припускають, що кон'юнктуру ринку визначають передбачувані та рухомі емоціями інвестори. Це створює численні можливості отримання доходів для творчих і дисциплінованих інвесторів. Навпаки, менеджери, що використовують переважно кількісні інструменти інвестиційного аналізу, часто виявляють більш вузькі і менш очевидні можливості для отримання доходів. Тим не менш, активні менеджери вважають, що можна постійно використовувати ситуацію невірної оцінки вартості паперів. В якості підтвердження вони часто вказують на видатні результати особливо щасливих менеджерів і різні дослідження, в яких йдеться про неефективність ринку.
Деякі прихильники активного управління привносять в дискусію про активний і пасивному управлінні моральний аспект. Вони стверджують, що в кінцевому підсумку інвестори зобов'язані займатися пошуком невірно оцінених паперів, оскільки їх дії ведуть до більш ефективного розміщення капіталу. Крім того, деякі захисники іронічно стверджують, що пасивне управління передбачає бесталантную і посередню діяльність.
Прихильники пасивного управління не заперечують, що існують можливості отримання додаткових доходів або, що деякі менеджери показали вражаючі результати. Вони, однак, стверджують, що ринки капіталу є достатньо ефективними, щоб дозволити постійно отримувати надвисокі доходи лише окремим особам, які мають внутрішньофірмової інформацією. Вони стверджують, що приклади минулих успіхів, швидше за все, є результатом удачі, а не майстерності. Якщо 1000 осіб підкинуть монету 10 разів, то існує ймовірність того, що в одного з них монета буде постійно падати «орлом» вгору. В індустрії інвестицій такої людини назвуть блискучим фінансовим менеджером.
Прихильники пасивного управління також стверджують, що очікувана прибутковість в рамках активного управління в дійсності нижче, ніж виходить при пасивному управлінні. Комісійні, що стягуються активними менеджерами, як правило, набагато вищі за ті, які встановлюють пасивні менеджери (різниця в середньому коливається від 0,30 до 1,00% вартості активів, що перебувають в управлінні). Крім того, пасивне управління портфелем зазвичай вимагає невеликих транзакційних витрат, у той час як в залежності від обсягу операцій транзакційні витрати при активному управлінні можуть бути досить високими. Саме через різницю у рівні витрат і стверджується, що пасивні менеджери отримують кращі результати в порівнянні в активними або, іншими словами, що пасивне управління дає більш високі, в порівнянні з середніми, результати. [15]
Суперечка між прихильниками активного і пасивного управління ніколи не буде вирішено остаточно. Випадковий «шум», властивий поведінки цінних паперів, не дозволяє побачити майстерність активних менеджерів. У результаті в суперечці домінують суб'єктивні моменти, і тому жодна зі сторін не може переконати іншу у вірності її точки зору.
Незважаючи на швидке зростання активів, які управляються пасивними менеджерами, при управлінні більшою частиною національних і міжнародних портфелів акцій і облігацій використовуються методи активного управління. Багато великі інституційні інвестори, такі, як пенсійні фонди, вибрали середину, користуючись послугами як пасивних, так і активних менеджерів. У цілому така стратегія може бути розглянута як раціональна відповідь на недозволений суперечка про активний і пасивному управлінні. Очевидно, що всі активи не можуть управлятися, пасивно - хто ж у цьому випадку буде підтримувати курси паперів на рівні їх «дійсної» вартості? При цьому інвестори, що володіють кваліфікацією і здібностями вище середнього рівня, перебувають поки в явній меншості серед осіб, які пропонують свої послуги інвесторам.
1.2.3 Імітаційний аналіз оптимізації інвестиційних стратегій
В аналізі інвестицій важливо знати тривалість проекту, яка звичайно пов'язана з життєвим циклом. За період життєвого циклу об'єкт повинен не тільки окупити себе, а й принести прибуток. Однак тривалість циклу в окремо взятій організації в умовах ринкової невизначеності розрахувати надзвичайно важко. [18]
Для того щоб істотно знизити ризик, підвищити гарантії стійкості роботи фірми можна в результаті вкладення її коштів у різні види діяльності, що називається диверсифікацією.
Інвестування одночасно по декількох об'єктів оптимального інвестиційного портфеля дозволяє виробити таку стратегію, при якій завершення циклу по одному з виробництв або технологій, що приводять їх до закриття, або втрати, що виникли з інших причин, компенсуються іншими паралельними сценаріями інвестування, що знаходяться на інших стадіях життєвих циклів і забезпечують прибуток. Такий підхід гарантує, що в разі втрат по одному-двох проектах фірма збереже свої позиції в інших видах інвестування. Важливо щоб прибуток від інших видів покривала можливі втрати від невдалих проектів.
При використанні декількох напрямків вкладення коштів формується так званий інвестиційний портфель, тобто певна сукупність напрямків інвестування. [14]
Слід зазначити, що причиною вибору портфельного інвестування можуть бути не тільки цілі мінімізації ризику, але також наявні обмеження по кожному з проектів та ін.
Вибір оптимального інвестиційного портфеля здійснюється на основі імітаційної моделі з використанням дводольних графа. Перевага представленої моделі полягає в тому, що вона дозволяє врахувати і найбільш наочно відобразити безліч факторів в стратегічному інвестуванні в умовах невизначеності і ризику. У розрахунку визначаються та враховуються:
можливі максимальні втрати з урахуванням їх ймовірності по кожному з оцінюваних інвестиційних проектів;
економічний ефект від ризику по кожному проекту з урахуванням очікуваного прибутку і максимально можливих втрат у ймовірнісної оцінки;
значимість проекту за рівнем економічного ефекту від ризику проекту;
ефективність ризику за рівнем прибутковості і максимально можливим втратам з урахуванням їх ймовірності для кожного проекту і за питомою вагою рівня ефективності в сумі рівнів;
число проектів, що покривають втрати від проекту з невдалим ризиком;
число проектів, суму втрат від яких може покрити розглянутий проект, якщо результат за ризиком цього проекту принесе ефект;
рейтинг взаємного покриття невдалого ризику (рейтинг надійності);
рейтинг значимості проекту й ефективність ризику. [18]
На основі перерахованих показників здійснюється вибір по одному з трьох критеріїв або за сукупністю цих критеріїв, включаючи вибір:
за критерієм гарантованої беззбитковості;
по найбільш гарантованого запасу міцності;
по найбільш високій віддачі ризику.
Вибір належить зробити з проектів, що мають різну очікувану ефективність і різні можливі втрати.
Для проведення аналізу інвестиційних прогнозів керівництву потрібно знати очікувані доходи (прибуток) по аналізованих проектів на основі попереднього вибору пропонованих (найбільш ймовірних) сум вкладень в розглянуті проекти. [3]
Можливі втрати від невдалого ризику можуть бути пов'язані, наприклад, з імовірністю падіння курсу рубля на валютному ринку. Судити про можливу зміну курсу можна на основі оцінки фінансово-економічної ситуації і намічених тенденцій в економіці держави. Така оцінка дозволить оцінити максимально можливі втрати і завчасно виробити образ дій на випадок найгіршого результату.
Тут може бути використаний принцип сценарного підходу для кожного з можливих напрямків інвестування. При сценарному підході отримують три оцінки. Перша - для базового варіанту вихідних даних і передумов, сформульованих для найбільш імовірного поєднання умов функціонування організації. Далі перебувають аналогічні оцінки для песимістичного й оптимістичного варіантів умов. Подання про можливе найгіршому результаті дозволить заздалегідь розробити способи визначення, зменшення і запобігання ризику, вибору найменш уразливих проектів.
Песимістичний сценарій - максимально можливі втрати від проекту. Оптимістичний сценарій відповідає очікуваному розміром прибутку при сприятливому результаті.
1.3 Інвестиційний клімат та інвестиційна політика в Росії
Для активізації припливу іноземних інвестицій в російську економіку необхідне створення сприятливого інвестиційного клімату. Критерієм привабливості національної економіки для іноземних інвесторів є рівень ризику підприємницької діяльності та рентабельність інвестиційних проектів. При цьому враховуються такі чинники: політична стабільність, ємність і попит внутрішнього ринку, доступ до природного сировини, розвиток правового регулювання діяльності іноземних інвесторів в країні, макроекономічна політика і перспективи економічного зростання, витрати виробництва та якість робочої сили, кредитоспроможність суб'єктів господарської діяльності. [1 ]
Позитивними факторами, що сприяють залученню іноземних інвестицій в економіку Росії, є:
масштаби ринку, що налічує майже 150 млн. потенційних споживачів; наявність відносно висококваліфікованої і дешевої робочої сили;
почався економічний ріст;
скорочення бюджетного дефіциту і зниження інфляції;
здійснення податкової реформи, яка передбачає зниження податків з юридичних і фізичних осіб;
подальша лібералізація економіки у зв'язку з вступом у міжнародні економічні та фінансові організації.
Ситуація, що до теперішнього часу макроекономічна ситуація сприяє поліпшенню інвестиційного клімату. Сформувалася позитивна динаміка ВВП і промислового виробництва, зміцнюється «реальна» платоспроможність підприємств, знижується збитковість виробництва, поліпшується зовнішньоекономічна кон'юнктура для низки галузей економіки, розвиваються процеси імпорто-заміщення. Крім того, Росія здійснила ряд кроків, спрямованих на формування сприятливого інвестиційного клімату. [6]
Незважаючи на деякі позитивні кроки, в цілому інвестиційний клімат залишається несприятливим, що зумовлюється наступними факторами. Перш за все, має місце значний зовнішній і внутрішній борг, який обмежує участь держави в інвестиційному процесі.
Недостатнє участь держави в інвестиційному процесі в результаті не стимулює іноземного інвестора у фінансуванні розвитку реального сектора економіки.
Низький кредитний рейтинг, високі інвестиційні ризики також негативно впливають на інвестиційний клімат і стримують здійснення запозичень кредитних ресурсів на світових ринках капіталів і залучення іноземних інвестицій.
Крім того, несприятливий стан інвестиційного клімату зумовлюється: значними, розмірами неплатежів, високою питомою вагою кредиторської заборгованості підприємств по відношенню до обсягу виробленої продукції; значним за обсягами вивезенням вітчизняного капіталу, істотно перевищує приплив прямих іноземних інвестицій; низьким рівнем реальних доходів і накопичень населення; недосконалістю російського законодавства, що регулює інвестиційну сферу. [2]
Високі інвестиційні ризики і низька норма рентабельності більшості підприємств реального сектора економіки роблять його недостатньо привабливим для іноземних інвесторів. Ставка рефінансування (25%) не порівняти з рівнем рентабельності більшості підприємств реального сектору економіки.
Стан інвестиційного клімату посилюється низькими темпами реструктуризації банківської системи, недостатнім обсягом власних капіталів для кредитування навіть середньострокових інвестицій у більшості тих, що вижили після фінансової кризи банків. [7]
Покращенню інвестиційного клімату буде сприяти створення банківської структури, яка акумулювала б фінансове забезпечення державних гарантій. Таке структурний підрозділ може бути створено в складі Російського банку розвитку. Банк розвитку, контрольний пакет акцій якого належатиме державі, є спеціалізованою фінансовою структурою, призначений акумулювати кошти внутрішніх і зовнішніх джерел для розвитку реального сектора економіки.
З метою створення сприятливого інвестиційного клімату доцільно здійснити заходи щодо стимулювання іноземних інвесторів. Першочерговими серед них є:
- Скасування чинного обмеження (50%) з оподаткування реінвестованого прибутку. Реалізацію цієї пільги слід було б здійснювати шляхом надання інвестиційного податкового кредиту на платній, зворотній і конкурсній основі частини прибутку, що звільняється від оподаткування;
- Введення «податкових канікул» на термін 3-5 років щодо підприємств, які впроваджують принципово нові технології, машини і обладнання для їх технічного оснащення;
- Звільнення від ПДВ, сплати митних платежів імпортованого не конкуруючих технологічного обладнання для впровадження нових технологій;
- Введення для цілей оподаткування підприємств, що здійснюють технологічну модернізацію виробництва, підвищеного коефіцієнта прискореної амортизації машин і технологічного обладнання, що вводяться і використовуються в рамках нових технологій.
Покращенню інвестиційного клімату сприяло б також забезпечення доступу іноземних інвесторів до інформації про інвестиційні можливості російської економіки та економіки регіонів шляхом вдосконалення системи інформаційного та консультаційного забезпечення, маркетингу інвестиційних програм і проектів. [6]
У зв'язку з цим актуальною є задача створення федеральної інформаційної системи, що представляє іноземним інвесторам широкий доступ до інформації про інвестиційні проекти. Мета такої інформаційної системи наблизити інвестиційний проект до інвестора. При цьому інформаційна система повинна відповідати міжнародним стандартам подачі інформації, яка забезпечує прозорість підприємства та інвестиційного проекту, аналітичні огляди (загальноекономічні, галузеві та регіональні), бізнес-план, фінансове становище ініціатора проекту. Інформаційна система повинна мати здатність довести інформацію про інвестиційні проекти до широкої аудиторії інвесторів, що працюють на ринку інвестиційних ресурсів.
Велике значення має створення сприятливого інвестиційного клімату на рівні регіонів. На стані інвестиційного клімату в значній мірі сьогодні позначається регіонолізація ринку інвестицій. Органами виконавчої влади суб'єктів Федерації вводяться заборони і обмеження на ввіз і вивіз товарів, встановлюються регіональні мита на постачання товарів з інших регіонів Росії, вводяться особливі торгові режими, створюються регіональні торговельні структури, яким надається монопольне право на торгівлю окремими товарами. [2]
Удосконалення інвестиційного клімату зумовлює необхідність:
поліпшення макроекономічної кон'юнктури (зниження інфляції, відсотки за довгостроковий банківський кредит, зміцнення фінансового становища підприємств);
розвитку системи гарантій, забезпечення прав інвесторів, захист їх власності;
розвитку організаційно-правових умов, що включають цільове використання амортизації, податкові стимули для капіталізації прибутку, розвиток вторинного ринку цінних паперів, страхування інвестицій, заставне право, іпотеку (землі, житла), використання накопичень населення;
проведення реформи податкової системи в напрямі зниження податкового тягаря на інвесторів та стимулювання інвестиційної діяльності;
введення заходів для запобігання витоку капіталу за рубіж і стимулювання повернення вітчизняного капіталу в країну.
Активізації інвестиційного процесу сприятиме надання державою гарантій щодо повернення частини позичених коштів з метою розширення джерел фінансування, участь держави в кредитуванні інвестиційних проектів на основі поділу ризику з інвестором та іншими кредиторами, застосування механізму санацій і банкрутства підприємств для найбільш ефективного використання нагромаджень. [1]
Таким чином, в цілому інвестиційної клімат російської економіки залишається несприятливим. У зв'язку з високим рівнем конкуренції на світових ринках капіталів, дефіцитом накопичень в російській економіці потрібні подальші заходи, спрямовані на його поліпшення.
Перелічені заходи, поряд з досягненням у країні економічної і політичної стабільності, дозволять підвищити рейтинг Росії і довіру західних інвесторів, знизити ризики вкладення інвестицій. [6]
Глава 2. Аналіз інвестиційного проекту «Заміна обладнання» та визначення його привабливості
Умови завдання:
Старе обладнання, яке прослужило 5 років, буде замінено новим, або фірма відмовиться від покупки нового обладнання, якщо проект виявиться неприйнятним.
Продукція, що виготовляється на даному обладнанні, залишається прибутковою ще 10 років і буде користуватися попитом як мінімум ще 10 років.
Термін амортизації як старого, так і нового обладнання - 10 років.
Первісна вартість старого обладнання складає 20000 $, залишкова вартість у даний момент дорівнює 10000 $. На сьогоднішній день його можна продати за 15000 $. Його потужність становить 90000 штук на рік.
Нове обладнання з урахуванням установки обійдеться в 40000 $, його потужність становить 120000 штук на рік.
Витрати на матеріали і заробітну плату в розрахунку на одиницю нового обладнання знизяться і складуть 36 центів - 1 шт .. У цілому зниження витрат на матеріали 2000 $, на заробітну плату - 1000 $. Накладні витрати не зміняться. Додаткові торгові витрати 11500 $, додаткові витрати на маркетинг 15000 $.
Ставка дохідності - 10%. Передбачуване вивільнення капіталу в кінці 5 року - 50% вартості обладнання.
Визначення вартості чистих інвестицій з поправками.
Вартість чистих інвестицій визначається як чистий приріст фондів, спрямованих на фінансування проекту в результаті прийняття відповідного рішення
Вартість нового обладнання = 40000 $
Грошові надходження від продажу старого обладнання = 15000 $
Вартість чистих інвестицій = Вартість нового обладнання + Податок на приріст капітального майна (20%) - Грошові надходження від продажу старого обладнання.
Вартість чистих інвестицій = 40000 +1000 - 10000 = 26000 $
Таблиця 2.1
Аналіз різниць, витрат і доходів.
Старе обладнання ($) | Нове обладнання ($) |