Основним чинником, що впливає на стан внутрішніх можливостей фінансування капіталовкладень, є фінансово-економічна нестабільність. Проте недостатність внутрішнього інвестиційного потенціалу можна вважати відносною.
1.1.5.Амортізаціонние відрахування
Амортизаційні відрахування представляють собою капітальну вартість, яка відокремилась від свого матеріального носія (будівель, споруд, обладнання, апаратури і т.д.) і спочатку було капіталом вже знаходяться в кругообігу і обороті підприємства. Амортизаційні відрахування спрямовані на відновлення засобів виробництва, які зношуються в процесі використання при виробництві товарів.
До недавнього часу в Росії амортизаційні відрахування губилися через інфляцію (інфляція практично девальвувала це джерело капіталовкладень), тому для самоінвестування підприємства використовувалися кошти, необхідні для виплати боргів із зарплати, податків та іншого, що відбивається на соціальній сфері. Зростання вартості основних фондів підприємств та їх амортизаційних відрахувань пропорційно темпам інфляції дозволяє збільшити джерела власних коштів для фінансування капіталовкладень. Тому однією з важливих заходів по підвищенню внутрішньої інвестиційної активності могла б стати антиінфляційна захист амортизаційного фонду шляхом регулярної індексації балансової вартості основних засобів. Щоб відновити інвестиційний характер амортизаційного фонду необхідно провести реформу амортизаційної політики та системи кругообігу і обороту амортизаційного фонду: однозначно визнати капітальний характер амортизаційних відрахувань; поширити на амортизаційний фонд законодавство про власність і гарантувати права власників капіталу на визначення долі амортизаційного фонду; посилити відповідальність виробництва (менеджерів) підприємств за його збереження та цільове використання; ввести податкові та адміністративні санкції проти вивезення амортизаційного фонду за межі російської національної території (припинити вивіз капіталу за рахунок амортизаційних відрахувань). Ці заходи допоможуть збереженню амортизаційного фонду підприємства і, як наслідок, допоможуть триматися виробництва на колишньому рівні.
1.2. Зовнішні фактори, що впливають на інвестиційну політику та інвестиційний клімат. Зовнішні інвестиції
1.2.1.Іностранние інвестиції в Росії
У Російській Федерації інвестиції можуть здійснюватися шляхом створення підприємств з пайовою участю іноземного капіталу (спільних підприємств);
- Створення підприємств, що повністю належать іноземним інвесторам, їх філій та представництв;
- Придбання іноземним інвестором у власність підприємств, майнових комплексів, будівель, споруд, часток у підприємствах, акцій, облігацій та інших цінних паперів;
- Придбання прав користування землею та іншими природними ресурсами, а також інших майнових прав;
- Надання позик, кредитів, майна та майнових прав і т.п. [2].
Проблема полягає у стимулюванні ефективного притоку іноземного капіталу. У цьому зв'язку постають два питання: по-перше, в які сфери повинен бути обмежений, а по-друге, у які галузі та у яких формах слід в першу чергу його залучати. Іноземний капітал може залучатися у формі приватних інвестицій - прямих і портфельних, а також у формі кредитів і позик. Під прямими інвестиціями прийнято розуміти капітальні вкладення в реальні активи (виробництво) інших країн, в управлінні якими бере участь інвестор. Інвестиції можуть вважатися прямими, якщо іноземний інвестор володіє не менш ніж 25% акцій підприємства, або їх контрольним пакетом, величина якого може варіюватися в досить широких межах залежно від розподілу акцій серед акціонерів.
Прямі іноземні інвестиції - це щось більше, ніж просте фінансування капіталовкладень в економіку, хоча саме по собі це вкрай необхідно Росії. Прямі іноземні інвестиції забезпечують підвищення продуктивності і технічного рівня російських підприємств. Розміщуючи свій капітал в Україні, іноземна компанія приносить із собою нові технології, нові способи організації виробництва і прямий вихід на світовий ринок.
Портфельними інвестиціями прийнято називати капіталовкладення в акції зарубіжних підприємств, які не дають права контролю над ними, в облігації та інші цінні папери іноземної держави і міжнародних валютно-фінансових організацій.
Існують і реальні інвестиції. Це - капітальні вкладення в землю, нерухомість, машини і обладнання, запасні частини і т.д. Реальні інвестиції включають в себе і витрати оборотного капіталу.
Два види інвестицій (прямі і портфельні) зумовлені аналогічними, але не однаковими мотивами. В обох випадках інвестор бажає отримати прибуток за рахунок володіння акціями дохідної компанії. Однак, при здійсненні портфельних інвестицій інвестор зацікавлений не в тому, щоб керувати компанією, а в тому, щоб отримувати дохід за рахунок майбутніх дивідендів. Здійснюючи прямі капіталовкладення, іноземний інвестор (як правило, велика компанія) прагне взяти в свої руки керівництво підприємством. Вкладаючи капітал, він вважає, що Росія - саме відповідне місце для випуску його продукції, яка буде реалізовуватися або на російському споживчому ринку (приклад - ресторани мережі "Макдональдс"), або на світовому ринку (як у випадку з деякими зарубіжними інвестиціями в російську авіаційно -космічну промисловість). Росії необхідно докладати всіх зусиль до залучення обох видів інвестицій, оскільки кожна з них сприяє майбутньому збільшення продуктивної потужності економіки.
Іноземний капітал може мати доступ у всі сфери економіки (за винятком тих які знаходяться у державній монополії) без шкоди для національних інтересів. Галузеві обмеження повинні поширюватися тільки на прямі іноземні інвестиції. Їх приплив слід обмежити в галузі, пов'язані з безпосередньою експлуатацією національних природних ресурсів (наприклад, видобувні галузі, вирубка лісу, промисел риби), у виробничу інфраструктуру (енергомережі, дороги, трубопроводи тощо), телекомунікаційну та супутниковий зв'язок. Подібні обмеження закріплені в законодавствах багатьох розвинених країн, зокрема США [5]. У перелічених галузях доцільно використовувати альтернативні прямим інвестиціям форми залучення іноземного капіталу. Це можуть бути зарубіжні кредити і позики. Незважаючи на те, що вони збільшують тягар державного боргу, залучення їх було б виправданим по-перше з точки зору дотримання національних інтересів і по-друге - швидка окупність капіталовкладень в названі сфери.
Однак для цього необхідно створити ефективну систему управління використанням зарубіжних іноземних кредитів. Зарубіжний капітал у формі підприємств із 100-відсотковою іноземною участю доцільно залучати у виробництво і переробку сільськогосподарської продукції, виробництво будівельних матеріалів, будівництво (у тому числі житлове), для випуску товарів народного споживання, у розвиток ділової інфраструктури, стимулювати приплив портфельних інвестицій необхідно в усі галузі економіки. Вони забезпечують приплив фінансових ресурсів без втрати контролю російської сторони над об'єктом інвестування. Ця перевага важливо використовувати в галузях, що мають стратегічне значення для країни, і в першу чергу пов'язаних з видобутком ресурсів.
1.2.2.Отток капіталу
Розглядаючи в першу чергу інвестиції, що приходять з-за кордону, має сенс звернути знімання і на те, які кошти йдуть нелегально за кордон. За останні роки в Росії склався шар підприємств і підприємців, які накопичили великі капітали. З-за нестійкості економічного стану в країні великі кошти переводяться в конвертовану валюту та осідають у західних банках. Можна було б очікувати, що з закінченням комуністичної ери Росія стане звертатися до закордонним кредиторам для фінансування великих інвестицій в міру того, як країна перебудовується під дією ринкових сил. На цій підставі було б резонно припустити, що в Росії виникне дефіцит поточного платіжного балансу (коли рівень інвестицій перевищує рівень заощаджень). Однак цього не відбувається. Відтік грошових ресурсів (потенційних інвестицій) з Росії в кілька разів перевищує їхній приплив. Як не парадоксально, але протягом 1993 року Росія видала більше кредитів зарубіжним позичальникам, ніж зайняла сама. Активне сальдо поточного платіжного балансу Росії (коли країна є неттоекспортером капіталу, тобто громадяни позичають більше грошей, ніж займають) склало близько 10 млрд. доларів [6]. Це посилює інвестиційний "голод" у країні, веде до подальшого ослаблення національної валюти. Мотивація відтоку капіталів - відчуття російськими бізнесменами політичної та економічної нестабільності в Росії. Значна частина накопичених російськими бізнесменами коштів під впливом страху перед можливим соціальним вибухом в силу інфляції і невпинного падіння курсу рубля, боязні грошової реформи переправляється ними в західні банки або використовується для покупки нерухомості і цінних паперів.
Багато хто в російських ділових колах відчувають, що економіка Росії дуже нестабільна для здійснення довгострокових інвестицій. Тому й підприємства використовують свої заощадження не на капіталовкладення всередині країни, а на видачу кредитів за кордон. Компанії-експортери, як правило, зберігають свій прибуток на рахунках у зарубіжних банках замість того, щоб ввозити її назад у Росію і спрямовувати на нові інвестиції. Цей процес, відомий як витік капіталу, дуже часто носить протизаконний характер. І все ж, незважаючи на її протизаконність, витік капіталу знаходить логічне економічне виправдання: набагато надійніше поміщати капітал в лондонський банк, ніж в російську економіку. Саме тому підприємства воліють надавати кредити іноземцям (поміщаючи гроші в зарубіжний банк), а не своїм співвітчизникам.
Основні джерела відтоку капіталів можуть бути як легітимними, так і нелегітимними. До числа легітимних джерел відносяться санкціоновані інвестиції в економіку інших країн у формі створення спільних підприємств або дочірніх фірм. Загальні масштаби відтоку валюти не піддаються точному виміру, оскільки фінансова статистика, природно, враховує тільки їх легальну частину. Відтік у великих масштабах іноземної валюти за межі Росії спонукав владу вжити організаційно-правові заходи щодо посиленням контролю за поверненням валютної виручки на територію країни. Для того, щоб російські фірми не боялися інвестувати кошти в економіку своєї країни, необхідно створити умови для зниження інвестиційного ризику. Ступінь ризику може бути зменшена за рахунок зниження інфляції, прийняття чіткого економічного законодавства, заснованого на ринкових потенціалах.
Технологія проведення ринкових реформ припускає послідовність кроків - поряд зі стимулюванням припливу капіталу відразу ж приймаються заходи, що перешкоджають його відтоку.
На сьогоднішній момент, за даними Держкомстату, обсяги вкладень за кордоном досить скромні - інвестиції російського капіталу за кордоном склали 20 млн. доларів і 2.6 млрд. рублів, при цьому обсяг прямих інвестицій склав усього 3 млн. доларів і вони майже цілком прямували в промисловість - кольорову металургію, хімічну та нафтохімічну галузі. Однак, за даними правоохоронних органів, у 1991-1996 роках з Росії було вивезено близько 150 млрд. доларів "брудних", тобто зароблених незаконним шляхом, грошей і за статистикою близько 10 млрд. доларів чистих грошей щорічно вивозитися з Росії незаконним шляхом. Природно, що держава зацікавлена ​​в тому, щоб хоча б частина "поплили" потенційних інвестицій повернути [7].
2.Інвестіціонний криза в Російській Федерації в 90-х роках ХХ століття: причини і наслідки
Економічні проблеми інвестиційних процесів не можуть бути зрозумілі без ретельного аналізу структури останніх.
Інвестиційний процес - це прийняття інвестором рішення щодо об'єкта програми інтересів (куди здійснюються інвестиції), обсягів і термінів інвестування. Процедура інвестиційного процесу включає: вибір інвестиційної політики, аналіз ринку, формування і перегляд інвестиційного портфеля, оцінку його ефективності.
Інвестиційна політика ж являє собою сукупність господарських рішень, що визначають основні напрямки капітальних вкладень, заходи щодо їх концентрації на вирішальних напрямках. Інвестиційна політика взаємопов'язана з капітальними вкладеннями. Вибір інвестиційної політики включає певні цілі інвестора і обсягу інвестованих коштів. Вона повинна здійснюватися в "прозорих" умовах. При виконанні цих вимог інвестор зможе зрозуміти інвестиційну політику щодо правил регулювання діяльності агентів ринку, зуміє визначити інвестиційну привабливість тих осіб, які випускаю цінні папери (емітенти), і тих, хто під заставу цінних паперів має намір залучити вкладення в конкретні проекти з випуску продукції, користується попитом на ринку. При наявності цих передумов можна оцінити складність фінансових проблем, пов'язаних з кредитно-грошової, структурної, бюджетно-податковою політикою, особливо в частині методів формування фінансових резервів для запобігання кризових явищ.
Виконання цих умов дозволяє сформувати складові кредитного рейтингу, що визначає рівень ризиків інвестиційних вкладень. Такі основні елементи, що характеризують інвестиційну політику і дії щодо її формування.
Економічний розвиток Росії за роки реформ характеризується безпрецедентним падінням обсягів виробництва і ще більшою мірою заморожуванням інвестиційної активності. Валовий внутрішній продукт щороку скорочувався. Динаміка навіть 1999 відповідала цим тенденціям. Здавалося б, 1997 р. можна було вважати переломним: зростання ВВП в цілому за рік - 0.4%. Однак наступні три обставини не дозволяють зробити такого висновку [1]. По-перше, запланований незначний підйом відбувається після настільки значного падіння, що буквально потонув у обвальному зниження виробництва. Якщо зіставити це зниження з падінням обсягів виробництва за роки Великої Вітчизняної війни (27%), то стане зрозумілою глибина економічного спаду, що переживається Росією. По-друге, статистичні дані щодо піднесення на 0.4% лежать на рівні похибки статистичного обліку вартісного обсягу виробництва в зіставних цінах. По-третє, справжній і стійке зростання завжди починається з активізацією інвестицій в реальну економіку. Але цього не відбулося ні в 1997 р., ні в 1999 р., проблема інвестицій ще більш загострилася.
Можна погодитися з тим, що початок російських реформ пройшло під впливом захопленості універсальними можливостями ринку і романтичною віри у вищий пріоритет "загальнолюдських" цінностей [8]. Це наклало відбиток на ідеологію та хід перетворень. На перший план було поставлено приватний економічний інтерес підприємців, а на ділі - нових фінансових структур. Економічні ж інтереси країни в цілому виявилися в розряді скомпрометували себе і "віджилих" категорій. Результати по великому числу узагальнюючих параметрів функціонування економіки представлені в табл.1
Таблиця 1

Індекси деяких соціально-економічних показників Російської Федерації

Показник	1996 до 1990 р.	1999 до 1990 р.
ВВП	58,5	56,1
Продукція промисловості	47,2	50,1
Продукція сільського господарства	55,1	58,0
Капітальні вкладення	25,0	22,5
Роздрібний товарообіг	85,1	76,0
Середньомісячна заробітна плата	45,4	75,3

Джерело: Соціально-економічне становище Росії 1999 / Держкомстат РФ. М.:
Б.в. 2000 № 12. 370 с.
Критерій рентабельності світового ринку не збігається з критерієм національно-державних інтересів Росії. Західним ТНК, як суб'єктам світового ринку відіграють провідну роль у визначенні його рентабельності, вигідна ситуація, коли переважна частина обробної промисловості Росії демонтується, а паливно-енергетичні ресурси і сировину в переважній частині експортуються на Захід. Для Росії економічно вигідною є ситуація, при якій морально застарілі виробничі потужності замінювалися на нові [9]. Це можливо за трьох умов: державне програмування і регулювання економіки; проведення ступінчастою реконструкції і модернізації в міру мобілізації інвестиційних ресурсів; вибудовування реформ з опорою перш за все на власні інвестиційні ресурси і з залученням зарубіжних інвестиційних ресурсів лише як доповнення.
Можна погодитися з точкою зору ряду дослідників, що проста "шокова терапія" та "ваучерна приватизація" ні до чого іншого, крім того, що вийшло, і не могли привести, чого може послужити наочним прикладом динаміка фінансових показників РФ (табл. 2).
Таблиця 2

Динаміка фінансових показників Російської Федерації в 1991-1999 рр..

Показник	1991	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999
ВВП,% до 1990 р.	95,0	81,2	74,2	64,8	62,2	58,5	56,0	54,3	56,1
Продукція промисловості,% до 1990 р.	92,0	75,0	65,0	51,0	50,0	47,2	48,7	46,3	50,1
Інвестиції в основний капітал, у% до 1990 р.	85,0	51,0	45,0	34,0	31,0	25,0	23,9	22,3	22,5
Реальні грошові доходи населення, у% до 1990 р.	116,0	62,9	80,0	82,5	71,8	71,8	72,1	59,0	50,1
Чисельність населення з доходами нижче прожиткового мінімуму,%	-	33,5	31,5	22,4	24,7	22,0	20,8	23,8	29,9
Економічно активне населення, млн. чол.	-	74,9	74,1	72,9	72,6	72,7	68,1	66,7	73,0
Число безробітних млн. чол. (За методикою МОП)	-	3,6	4,2	5,5	6,4	6,8	8,1	8,9	9,2
Індекс загальної інфляції до 1990 р., раз	2,52	65,7	618	2349	5544	6764	7440	13393	-

Джерело статистичних даних за період 1991-1998р.: Російський статистичний щорічник. Держкомстат Росії. Офіційне видання. М.: 199 р.
Джерело статистичних даних за 1999 р.: Соціально-економічне становище Росії 1999 / Держкомстат РФ. М.: Б.в. 2000 № 12. 370 с.
Початок 1990-х рр.. характеризувалося високою інфляцією і великими негативними реальними ставками відсотка за кредит і депозит. У 1998 р. індекс інфляції до 1990 р. становив 13393 разів. Це дозволило перекачати кошти населення в розпорядження держави та комерційних структур. Величезні втрати цих грошових потоків (до 25% ВВП) дозволили створити гігантські особисті статки, не займаючись розвитком господарства [10].
ВВП до 1990 р. в порівнянні з 1999 р. склав 56.1%, продукція промисловості - 50.1 5, інвестиції в основний капітал - 22.5%, реальні грошові доходи населення - 50.1%, продукція с / г - 58.0%. Росія виявилася єдиною в світі країною, де протягом багатьох років реальні ставки депозитного відсотка залишалися негативними. Неможливість для населення вкладати гроші в закордонні банки, які дають позитивний депозитний відсоток і високу гарантію повернення коштів, ведуть до того, що йде постійний процес знецінення внесків, може бути, з меншою інтенсивністю. Поява подібних способів збагачення відсунуло на задній план корисну економічну діяльність. Внаслідок цього сталося не тільки катастрофічне скорочення обсягів виробництва, але і різке зниження його ефективності.
Основним наслідком частих непередбачуваних і хаотичних змін правил, імпульсивних дій керівництва країни стала неможливість передбачити кон'юктурно зміни в економіці, рівень інфляції, цінові пропорції, процентні ставки і т.п. Видається, що саме цей фактор господарського заходу, особливо розрахованого на більш-менш віддалене майбутнє, робить сильний вплив на скорочення інвестиційної діяльності, аж до повної відмови від неї. [11].
Зміни в політиці держави (1995-1996 рр..), По суті, перетворило його на найбільшого фінансового спекулянта, що неприпустимо в цивілізованому суспільстві. Маючи в своєму розпорядженні колосальними коштами (до 40% ВВП), воно в гонитві за власними доходами може занапастити будь-якій суспільно корисний економічний процес [11].
Висока цінність рубля по відношенню до долара в радянський період в поєднанні з наступним, на початку 90-х рр.. розкручуванням галопуючої інфляції сприяли різкого заниження вартості приватизованого майна. У цих умовах типовим явищем стали такі парадокси, як те, що, наприклад. ЗІЛ, що коштував 4.0 млрд. дол, був проданий державою всього за 4.5 млн. дол
Ще на початку 90-х рр.. багато видатні вітчизняні і зарубіжні економісти попереджали, що для російської економіки потрібні інші, більш "складні" способи переходу до ринку [1]. Вони зумовлювали це специфікою країни і початковими її умовами: гіпертрофованої структурою сверхмонополізірованного виробництва, менталітетом населення, надмірно високим рівнем ВПК і ін [12].
На думку Барда В. С. [3], значне скорочення обсягів виробництва та його оцінка в країні багато в чому пов'язані зі спробою інтегрувати економіку Росії в світовий ринок сверхфорсірованнимі темпами.
Падіння обсягів виробництва та заморожування інвестиційної активності пояснюється комплексом причин, виникненням особливого механізму розгортання економічної кризи. Якщо послідовно простежити за різними параметрами і врахувати двоїсте вплив світового ринку на російську економіку, то фінансова оцінка її реального розвитку виявляється досить суперечливою. На цьому тлі неважко було передбачити ситуацію серпня 1998 Після цієї події в Росії настала нова ситуація.
У цілому по промисловості за період з 1990 по 1998 р. спостерігався щорічний спад виробництва. Основні чинники падіння виробництва в галузях обробної промисловості: зростання цін на сировинні ресурси, електроенергію, транспорт; неплатежі; інвестиційні обмеження. У цій ситуації стала очевидною неефективність випуску прогресивних видів продукції в результаті зміни структури витрат і джерел покриття.
Головні труднощі економічних перетворень в нинішніх умовах полягає в обмежених можливостях внутрішніх державних нагромаджень і нездатності приватних інвесторів повною мірою компенсувати нестачу капіталовкладень для подолання економічного спаду. Висока інфляція зумовила норму відсотка, що набагато перевищує потенційну рентабельність більшості виробничих проектів. Це робить недоступними довгострокові кредити. Вкладення в реальний сектор через високого ризику непривабливі для банківського капіталу, вітчизняних та іноземних інвесторів.
Без активізації інвестиційної діяльності неможливий підйом промислового і сільськогосподарського виробництва, економіки в цілому. У цій сфері спад проявляється особливо гостро. Якщо в 1991-1998 рр.. обсяги валового продукту і промислового виробництва, рівень життя народу і т.д. впали приблизно вдвічі, то інвестиції в основний капітал скоротився в чотири рази, а реальне виробництво - майже в шість. У 1993-1998 рр.. іноземні капіталовкладення в економіку Росії склали приблизно 3% усіх інвестицій. Кількість створених в країні підприємств з іноземними інвестиціями вимірювалося багатьма тисячами. Але абсолютна їх більшість мало незначними засобами - у середньому на одне підприємство кілька тисяч доларів. Вони були зайняті у сфері нематеріального виробництва: посередницькі операції, торгівля, маркетинг [13].
3.Інвестіціонний клімат в Росії в даний час. Аналіз інвестиційних процесів.
3.1. Інвестиційний клімат в реальному секторі економіки
У 1999 році вперше за останні вісім років динаміка інвестицій в основний капітал мала позитивну спрямованість. Якщо протягом першої половини 1999 року мала місце тенденція уповільнення спаду інвестиційної активності, то з липня спостерігається вихід на траєкторію зростання інвестицій в основний капітал. У 1999 році організації та підприємства всіх форм власності інвестували в основний капітал 598,7 млрд. руб., Що на 1,0% перевищує рівень попереднього року. У 1999 році вперше за роки реформ відзначається зростання виробництва в галузях інвестиційного комплексу.

Рис. 1
Інвестиції в житлове та комунальне будівництво склали приблизно 1 / 3 від загального обсягу інвестицій в соціально-цивільне будівництво. У 1999 році після п'ятирічної перерви відзначений приріст інвестицій у житлове будівництво та відновлення позитивної динаміки введення житлової площі (рис.1). У 1999 року підприємствами та організаціями усіх форм власності побудовано 32,0 млн. кв. метрів житлової площі, що на 4,3% перевищує рівень попереднього року. У 63 суб'єктах Федерації обсяги збудованого житла перевищили рівень 1998 року [7]. Підтримка ділової активності в житловому будівництві пов'язано як з продовженням раніше початих будівництв, так і з розширенням обсягів робіт.
Оцінюючи впливу інвестиційного процесу на стан економіки необхідно враховувати специфічні особливості цього процесу на всьому періоді радикальних перетворень. Відмінною рисою російських реформ є безпрецедентне за масштабами згортання інвестиційної діяльності. У 1999 році інвестиції в основний капітал становили тільки 26,3% від рівня передреформений 1991 року. У той же час, інвестиційний спад в період 1992-1999 року носив структурний характер і визначався сукупним впливом факторів зміни галузевих, технологічних і відтворювальних зрушень у національній економіці (рис.2).
 
Рис.2
3.1.1. Інвестиції в основний капітал
Зміни структури ВВП супроводжувалося перерозподілом потоків інвестицій в основний капітал з сектора виробництва товарів у сектор послуг. У 1999 році інвестиції в сектор послуг становили 52,40% від загального обсягу інвестицій в національну економіку проти 43,0% напередодні реформ. У свою чергу в інвестиціях, направляються в сектор послуг підвищувалася частка галузей інфраструктури. У період 1997-1999 років у середньому на частку транспорту, зв'язку і торгівлі припадала 1 / 5 частина загального обсягу інвестицій в основний капітал проти 12% середньому за період 1992-1996 років [2].
Динамічний розвиток зв'язку і сектора інформаційних послуг підтримувалося інтенсивним процесом інвестування. Якщо в 1994 році частка інвестицій у зв'язок становила менше 1% у загальному обсязі інвестицій в національну економіку, то в 1999 році вона досягла 3,5%. Підвищення інвестиційної активності в галузі і зростання попиту на послуги зв'язку є індикатором економічного пожвавлення. Зауважимо, що інвестиційна політика в галузі орієнтована на вирішення перспективних проблем. Характерною на 1999 року стала тенденція до розширення ринку і структури надання послуг зв'язку при стримуванні тарифів на послуги. Це дозволило компаніям не тільки зберегти або розширити сегменти своєї присутності на ринку послуг зв'язку, а й сформувати певний потенціал до подальшого розвитку.
Зі зміною інституційної структури економіки і скороченням присутності держави на ринку капіталу частка інвестицій в сільське господарство знизилася з 10,8% у 1992 році до 2,5% -3,0% в період 1996-1999 років. На інвестиції в промисловість в середньому за період 1994-1999 років припадала приблизно 1 / 3 загального обсягу інвестицій в основний капітал [7].
У міру ослаблення темпів спаду промислового виробництва відзначалося і поступове уповільнення темпів згортання інвестиційної діяльності. Цей процес досить істотно дифференцировался і за окремими періодами, і галузям промисловості. Так, в 1997 році в результаті перегляду податкових пільг істотно сповільнилися темпи скорочення інвестицій у виробниче будівництво. При зменшенні обсягу інвестицій в основний капітал в цілому по економіці на 5,0%, інвестиції у виробниче будівництво склали 99,0% від рівня попереднього рік. Однак у 1998 році в умовах кризи у фінансовому секторі економіки ця тенденція не збереглася, і знову відзначалося різке скорочення інвестиційної активності. Зі зміною економічної кон'юнктури в 1999 році в промисловості зафіксований приріст інвестицій в основний капітал на 8,8% в порівнянні з попереднім роком [7].
Слід зазначити, що за останні два роки відбулися істотні зміни в структурі інвестицій за промислово-виробничим комплексам. Якщо в 1992-1997 роках систематично підвищувалася частка інвестицій у паливно-енергетичний комплекс при зниженні частки інвестиційного комплексу, то в 1999 році ситуація кардинально змінюється. За даними Мінекономіки РФ, приріст інвестицій в машинобудування в порівнянні з 1998 роком склав 36,9%, при зниженні темпів інвестицій в паливну промисловість на 2,2% і в електроенергетику - на 21,4% [14].
Іншою характерною рисою 1998 і 1999 років є суттєве підвищення частки інвестицій у галузі споживчого комплексу. Якщо в 1997 році на частку інвестицій в харчову промисловість припадало 8,2% від загального обсягу інвестицій в основний капітал промисловості, то в 1999 році - 15,2% році. Зростання обсягів інвестицій в основний капітал у харчовій і медичній промисловості, відповідно, на 35,7% і 94,8%, відповідає політиці заміщення імпорту споживчих товарів продукцією вітчизняних підприємств [12].
Зміна структури інвестицій за галузями промисловості відображає реакцію російського бізнесу на зміну кон'юнктури внутрішнього ринку і зростання попиту на вітчизняну продукцію. Однак, незважаючи на зростання інвестицій, їх обсяг недостатній для підтримки стійкої тенденції економічного зростання.
3.1.2. Джерела фінансування інвестицій
Основним джерелом фінансування інвестицій в основний капітал є власні кошти підприємств та організацій. У 1999 року частка власних коштів підприємств в інвестиціях збереглася приблизно на рівні попереднього року і склала 53,4%. Питома вага власних джерел досить істотно диференціюється за галузями і секторами економіки. В електроенергетиці на частку власних коштів припадає майже 90% інвестицій, у газовій промисловості - 82%, у нафтовидобувній - 74%, трубопровідний транспорт - 55% [1].
При високих ризиках сектор кредитних і банківських послуг практично не виявляє інтересу до проектів інвестицій у реальний сектор економіки. У діяльності кредитних організацій домінуюча роль відводиться короткостроковим операціями. Частка довгострокових кредитних вкладень складає менше 6,0%.
Однак у зв'язку зі сприятливими змінами економічної кон'юнктури в структурі джерел фінансування інвестицій в основний капітал в 1999 році відзначається деяке підвищення частки кредитів банків і прямих іноземних інвестицій.
Обсяг прямих іноземних інвестицій в 1999 році на 26,7% перевищив рівень 1998 року і склав 4,3 млрд. доларів [12]. Однак здійснені інвестиції з'явилися результатом проводилися раніше, протягом тривалого часу, переговорів і початку реалізації відповідних проектів. Основний приплив прямих інвестицій припав на паливну (насамперед нафтову) і харчову галузі, що цілком природно: перша найбільш ефективна, а друга має короткий термін окупності.
Тривали протягом усього року переговори з міжнародними фінансовими організаціями продемонстрували, що рішення про надання відстрочок і нових кредитів в умовах повної відсутності довіри до російської влади може бути тільки суто політичним. Внутрішньополітична невизначеність, зумовлена ​​наближенням парламентських і президентських виборів, а також наростання напруженості у взаєминах з розвиненими зарубіжними країнами (спочатку через проблеми в Косово, потім у Чечні) надавали негативний вплив на ставлення іноземних кредиторів до перспектив співпраці з Росією в 1999 році.
У структурі джерел фінансування інвестицій в основний капітал ще більше посилилася тенденція до скорочення частки бюджетних коштів, при цьому відбувається перерозподіл часток між федеральним бюджетом і бюджетами суб'єктів Федерації на користь останніх. Федеральним бюджетом 1999 року на фінансування державних інвестицій передбачені кошти в розмірі 6,7 млрд. руб., Що на 15% менше рівня попереднього року. Характерно, що в 1999 році підвищився рівень фінансування бюджетних витрат на інвестиційні цілі. За попередніми даними Мінфіну, річний ліміт інвестицій профінансований в обсязі 6 млрд. руб., Тобто на 90,2%. За підсумками 1999 року частка бюджетних коштів в інвестиціях в основний капітал знизилася до 1,5% ВВП [1].

Таблиця 5

Інвестиції в основний капітал за джерелами фінансування, у цінах відповідних років

	1997	1998	1999
Інвестиції в основний капітал	100,0	100,0	100,0
в тому числі:
1. Власні та залучені кошти	78,2	80,2	82,6
з них:
- Власні кошти підприємств	60,8	53,6	53,4
з них: фонд нагромадження	13,2	13,3	16,2
- Залучені кошти	1745	26,6	29,2
в тому числі:
кредити комерційних банків		4,8	4,3
- Позикові кошти інших організацій		4,4	5,7
кошти позабюджетних фондів		10,8	8,8
- Інші		7,2	8,8
з них кошти від емісії акцій		0,4	0,7
2.Средства консолідованого бюджету	21,8	19,2	17,4
з них кошти федерального бюджету	10,1	6,6	6,6

Джерело: Росстатагентство
У 1999 році частка приватних інвестиції в загальному обсязі інвестицій в основний капітал за формами власності збереглася приблизно на рівні попереднього року і склала 25,9%, хоча в період 1995-1998 років спостерігалася тенденція до її сталого зростання.
Основна частка приватних інвестицій формується за рахунок коштів індивідуальних забудовників, і можна було очікувати, що зі зміною рівня доходів і величини заощаджень населення інвестиційні можливості та потенційне коло інвесторів звузиться. Проте, навіть у цих складних умовах збереглася пріоритетність вкладення коштів у житлове будівництво.
Після банківської кризи процес відновлення довіри населення до ощадних установ протікає з великими труднощами. При збереженні високої частки заощаджень у неорганізованих формах і відсутності механізму їх трансформації в інвестиції національна економіка несе істотні втрати від неповного використання накопиченого інвестиційного потенціалу населення.
Слід звернути увагу на таку особливість у формуванні інвестицій за формами власності, що проявилася у 1999 році. Зміна кон'юнктури на внутрішньому ринку в результаті девальвації рубля активізувало діяльність іноземного капіталу. Частка інвестиції підприємств з іноземною участю капіталу і з 100% іноземним капіталом підвищилася на 4,5 процентних пункту і склала 10,7% у загальному обсязі інвестицій в основний капітал у 1999 році [13].

Таблиця 6

Інвестиції в основний капітал за формами власності (у цінах відповідних років)

	1997	1998	1999
Інвестиції в основний капітал	100,0	100,0	100,0
з них за формами власності:
державна	24,5	22,3,0	21,3
приватна	22,7	25,7	259
змішана російська	43,0	40,6	373
іноземна	1,2	2,2	3,2
змішана з спільною участю російського та іноземного капіталу	3,1	4,0	7,5

Джерело: Росстатагентство
3.2. Іноземні інвестиції в російську економіку та їх взаємозв'язок з інвестиційним кліматом в російській економіці
Станом на 1 січня 2000 накопичений іноземний капітал в економіці Російської Федерації склав близько 29,25 млрд. дол, включаючи інвестиції з держав-учасниць СНД [2].
Загальний обсяг іноземних інвестицій, що надійшли у нефінансовий сектор російської економіки без обліку органів грошово-кредитного регулювання, комерційних і ощадних банків, включаючи рублеві інвестиції, перелічені в долари США, в 1999 році склав 9,56 млрд. дол Основною характеристикою 1999 року є уповільнення темпів надходження іноземних інвестицій протягом року. У цілому, в 1999 році збереглася тенденція 1998 року до зниження надходжень іноземних вкладень в Росію [1].
Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 1
Структура іноземних інвестицій в російську економіку

	1996		1997		1998		1999
	млн.дол.	частка в%	Млн.дол.	частка в%	млн.дол.	частка в%	млн.дол.	частка в%
Всього	6970	100	12295	100	11773	100	9560	100
в тому числі:
- Прямі	2440	35,01	5333	43,38	3361	28,55	4260	44,6
- Портфельні	128	1,84	681	5,54	191	1,62	31	0,3
- Інші	4402	63,16	6281	51,09	8221	69,83	5269	55,1

Джерело: Держкомстат Росії.
Так, у 1999 році відбулося суттєве скорочення портфельних та інших інвестицій. Останні знизилися в порівнянні з 1998 роком на 35,9%, портфельні - в 6,2 рази, склавши 5,27 млрд. дол. і 31 млн.дол., відповідно.
У цілому сума інвестицій знизився на 19%. Компенсує вплив на їх динаміку надавав в 1999 році приплив прямих зарубіжних капіталовкладень.
Зниження обсягів інших іноземних інвестицій, що формуються в основному за рахунок іноземних позикових коштів, свідчить про непривабливість російського інвестиційного клімату навіть в таких традиційно і повсюдно користуються підвищеним інвестиційним попитом галузях, як нафтова і газова галузі. В даний час в Росії реальною можливістю залучення інвестицій, причому не фінансових, які в основному мають спекулятивний характер, а прямих інвестицій на довгостроковій основі є проектне фінансування, коли повернення інвестицій забезпечується за рахунок фінансових потоків, що формуються в процесі реалізації проекту.
Галузева структура залучених в Росію іноземних інвестицій, як і в 1998 році, характеризується провідним статусом промисловості, вкладення в яку за підсумками 1999 року склали 4876 млн. дол., Що на 3,8% вище рівня попереднього року. Однак, при значному скороченні іноземних вкладень у сфери комерційної діяльність з обслуговування ринку, фінансів, страхування та пенсійного забезпечення, частка промисловості в сукупних обсягах іноземних інвестицій в російську економіку зросла на 11,1%.
Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 2
Галузева структура іноземних інвестицій

	1996		1997		1998		1999
	млн. дол	Частка в%	млн. дол	Частка в%	млн. дол	частка в%	млн. дол	частка в%
Промисловість	2278	32,68	3610	29,36	4698	39,90	4876	51
Транспорт і зв'язок	269	3,86	194	1,58	589	5,00	907	9,5
Торгівля і громадське харчування	375	5,38	733	5,96	1201	10,20	1622	17
Комерційна діяльність з обслуговування ринку	1629	23,37	2299	18,70	1426	12,11	190	2
Фінанси, кредит, страхування, пенсійне забезпечення	2024	29,04	4763	38,74	900	7,64	114	1,2
Інші галузі	395	5,67	696	5,66	2959	25,13	1851	19,4

Джерело: Держкомстат Росії
Значно збільшилися в 1999 році частки інвестицій в торгівлю і громадське харчування, транспорт і зв'язок, у сферу управління (близько 42% всіх іноземних інвестицій в 1999 році, рис.3). Аналіз галузевої структури іноземних інвестицій свідчить про прагнення інвесторів вкладати кошти в галузі, що дають або швидку окупність, або обслуговуючі конкретні великі "точкові" проекти.
У 1999 році з сукупного обсягу іноземних інвестицій в промисловість близько 53,4% припадало на прямі інвестиції (у 1996 році - 58%, в 1997 і 1998 рр.. - Приблизно 35%).
\ S
Рис.3
Зміна структури інвестицій у сферу виробництва в 1999 році відбулося за рахунок переорієнтації інвесторів з ринку капіталів на інвестиції в експортні галузі Росії і, перш за все, в паливну промисловість, а також істотного збільшення вкладень у харчову промисловість (рис.4). Так, на паливну та харчову промисловість у 1999 році довелося 82,7% обсягу іноземних вкладень від прямих інвесторів, які направляються у промисловість.
\ S
Рис.4
Збільшення частки прямих іноземних інвестицій свідчить про прагнення іноземних підприємців сформувати в Росії власну виробничу базу, що дозволить істотно знизити вартість їхньої продукції і більш гнучко реагувати на цінову ситуацію на ринку.
Структура іноземних інвестицій в 1999 році характеризувалася зниженням рівня концентрації при збереженні лідируючої ролі фірм США і скорочення надходжень з Німеччини. Слідом за США та Німеччиною з часткою вдвічі менше слід Великобританія, за нею: Нідерланди, Швейцарія і Франція (рис.5) [2].
Іноземні інвестори з інших країн у більшості випадків беруть участь у створенні спільних підприємств. При формуванні невеликого статутного капіталу іноземні інвестори збільшують частку своєї участі за рахунок надання кредитних ресурсів і гарантованого збуту продукції на світовому ринку, а також просування продукції на внутрішньому ринку. В якості пріоритетного напряму інвестування європейські компанії орієнтуються на вибір підприємств обробної промисловості.
\ S
Рис.5

У 1999 році конгрес США прийняв рішення про припинення прямих інвестицій в російську економіку з коштів держбюджету США. Таким чином, інвестиційний фонд "США-Росія", створений в 1995 році і реалізує в Росії до 30 проектів (інвестиції здійснювалися у зв'язок, торгівлю, будівництво, харчову та деревообробну промисловість), загальний обсяг капіталовкладень у які оцінюють в 200 млн. дол. , протягом найближчих років має намір освоїти решту 240 млн.дол, виділені рішенням конгресу США на інвестиційні цілі в Росії, і перейти на залучення приватних інвестиції.
Економічний розвиток російських регіонів характеризується поглибленням міжрегіональних контрастів і триваючою концентрацією діяльності іноземних інвесторів в обмеженому числі найбільш динамічно розвиваються і стабільних суб'єктів Російської Федерації. На регіональній структурі іноземних інвестицій позначилося їх переважне залучення в підприємства ПЕК. Стійко зберігається значимість Москви, а також Санкт-Петербурга і Московської області як центрів ділової активності. Третім центром тяжіння є прикордонні області, такі як Калінінградська область, Приморський край (рис.6) [2].
\ S
Рис.6
Однією з основних причин низької активності інвесторів є не страх фінансових катастроф, а очікування нових пільг і гарантій. Визначальним фактором для іноземних інвесторів є наявність регіональної політики залучення іноземних інвестицій, перш за все в аспектах гарантій безпеки інвестицій, застави та страхування, надання пільг з оподаткування в тій частині податкових зборів і платежів, які направляються до обласного бюджету. У ряді регіонів адміністрація бере на себе функцію основного гаранта за проектами, включеним в перелік республіканських потреб. На сьогоднішній день понад 30 суб'єктів мають свої закони чи інші законодавчі акти з докладним переліком інвестиційних проектів і заходів їх стимулювання та підтримки.
Важливе значення має сприяння реалізації в Росії великомасштабних проектів, які створюють крім основних виробництв, необхідну інфраструктуру, сприяють соціально-економічному розвитку регіонів і впливають на імідж країни-реципієнта.
Світова практика залучення іноземних інвесторів показує, що правові гарантії, які надаються іноземному інвестору, є запорукою ефективної роботи інвестора і зниження прийнятного рівня прибутковості іноземного капіталу.

Висновок

Розвиток ринкових економічних відносин в Росії викликає необхідність постійного корегування державного регулювання інвестиційних процесів. Необхідно зауважити, що ефективне регулювання можливо лише при розгляді проблеми інвестицій з різних точок зору. З одного боку, слід розглядати інвестиції з позицій процесу, об'єкта, структури. З іншого боку, процес інвестування - система відносин щодо формування та реалізації попиту і пропозиції на інвестиційний ресурс, причому державна інвестиційна політика є основним інструментом її стимулювання.
Завданням російських органів влади у стимулюванні інвестиційної діяльності щодо інвесторів є вдосконалення підтримки через систему державних гарантій при наданні позабюджетних джерел фінансування, а також стимулювання господарської діяльності та розширення можливостей інвестиційного фінансування. У відношенні ініціаторів інвестиційних проектів пріоритетним завданням є забезпечення відповідності інвестиційного проектування стандартам, забезпечення відкритості, масштабності, конкурентоспроможності інвестиційної діяльності.
В інвестиційній сфері Росії назріла необхідність фундаментальних реформ, включаючи зміни в їх структурі, активізації цих процесів на рівні держави, регіоні, місцевого управління. Поточні корективи, внесені урядом РФ у свою інвестиційну політику, очевидно, недостатні і неефективні у багатьох відношеннях. Зокрема, потрібні нові правила у фінансово-економічній діяльності, віднесеної до місцевого самоврядування російських регіонів, що сприяло б регульованим напрямку інвестиційних потоків між країнами, що розвиваються та депресивними районами.
Найважливішим завданням активізації інвестиційної діяльності є підтримка соціальних програм і вирівнювання за рахунок бюджетного інвестування рівня життя населення.
Аналіз структури джерел фінансування інвестицій в Росії в основний капітал у 90-х роках дозволяє зробити наступні висновки:
-Основним джерелом інвестицій в капітал (до 2 / 3) є власні кошти підприємств, з власних коштів пріоритетний джерело інвестицій - амортизаційний фонд (35%), прибуток (19%). Позабюджетні фонди - до 15%;
-Низький рівень залучених і позикових коштів в інвестиціях обумовлений впливом на економіку господарського механізму, який спочатку робить невигідними інвестиції в реальний сектор економіки;
-Частка позикових коштів у джерелах інвестицій - до 3,3%.
Продаж акцій, інших цінних паперів, житлових сертифікатів грає мізерно малу роль в джерелах фінансування інвестицій, складаючи в сукупності лише 0,6% інвестицій в основний капітал. Відносно невелику питому вагу в інвестиціях коштів індивідуальних забудовників обумовлений різким зниженням рівня реальних доходів основної маси населення.
Зазначені обставини і спотворена структура джерел фінансування представляються прямим наслідком механізму господарювання, який стимулює спекулятивно-посередницьку діяльність.
Однією з найважливіших причин, що стримують потенційних інвесторів, є непереконливе обгрунтування ефективності навіть тих виробничих інвестиційних проектів, які і за наявного в країні ризик можуть принести високий прибуток, забезпечити необхідну рентабельність вкладень.
Певну занепокоєність викликає такий аспект сучасної інвестиційної політики, як сильна (і, можливо, надмірне) захоплення спробами нарощування обсягів іноземних інвестицій. Твердження, що в Росії немає власних інвестиційних ресурсів для ефективного економічного розвитку, не відповідає дійсності. У країні досить природних ресурсів, поки що досить високий рівень освіти населення, досить розвинені сфери науки і освіти, збереглася, хоча і сильно зношена, потужна виробнича інфраструктура. Для того, щоб інвестиційний процес нарешті зміг набрати необхідні темпи і розміри, необхідно виконання ряду умов, першочерговими з яких є створення державою підтримки і сприятливих умов для інвестицій в реальному секторі економіки, емісійне фінансування інвестиційних проектів у рамках інвестиційних програм і активна діяльність щодо здійснення самих інвестиційних проектів.

Список літератури

1. Ігошин Н.В. Інвестиції. -М.: Юнити-Дана, 2001. -542с.
2. Бард В.С. Інвестиційні проблеми російської економіки. -М.: Іспит, 2000. -384с.
3. Бард В. С. Фінансово-економічний комплекс: теорія і практика в умовах реформування російської економіки. -М: Фінанси і статистика, 1998. -304с.
4. Булатов А.С. Економіка. -М: Бек, 1998.
5. Реформи очима російських і американських вчених / Під. Ред. О. Т. Богомолова / / Росс. Екон. Журнал. М., 1996.
6. Овсієнко Ю. В. Криза і грошово-кредитна політика Російської держави / / Економіка і мат. Методи 1995. Т 31. Вип 4.
7. Кондратенко Є. "Інвестиційні ресурси - проблеми акумуляції"-М., Ж. "Економіст", № 7, 1998 р.
8. Кушлин В. Росія і економічний порядок XXI століття / / Економіст. № 12, 1997.
9. Іноземні інвестиції в Росії сучасний стан і перспективи / За ред. І.П. Фаминский-М.: Міжнародні відносини, 1998.
10. Уринсон Я. "Про заходи щодо пожвавлення інвестиційного процесу в Росії" М., Ж. "Питання економіки", № 1, 1997 р.
11. Глазьєв З. "Стабілізація та економічне зростання" М., Ж. "Питання еко-
номіки ", № 1,1997 р.
12. Логінов О.О. Іноземні інвестиції та інвестиційні аспекти економічної безпеки Росії / / Зовнішньоекономічний бюлетень .- 1998 .- № 4.
13. Філатов К. Іноземні інвестиції в економіку Росії / / Статистичне огляд 1998 .- № 2.
14. Львів Д. С. Про оцінку ефективності функціонування великомасштабної штабних господарських об'єктів / / ЕММ. 1996. Т. 32. Вип. 1.