1   2   3
Ім'я файлу: 08. 04. 01 Peresada AA 1.pdf
Розширення: pdf
Розмір: 207кб.
Дата: 05.01.2021
скачати

`
1
МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ УКРАЇНИ
КИІВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ
Пересада Анатолій Анатолійович
УДК 336. 76(477)
ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПРОЦЕС В УКРАЇНІ
Спеціальність – 08. 04. 01 – Фінанси, грошовий обіг і кредит
А В Т О Р Е Ф Е Р А Т
ДИСЕРТАЦІЇ НА ЗДОБУТТЯ НАУКОВОГО СТУПЕНЯ
ДОКТОРА ЕКОНОМІЧНИХ НАУК

`
2
Київ 1998
Дисертацією є рукопис.
Робота виконана на кафедрах банківської справи та банківських інвестицій
Київського національного економічного університету Міністерства освіти України.
Науковий консультант
доктор економічних наук, професор
МОРОЗ Анатолій Миколайович
Київський національний економічний університет,
завідувач кафедри банківської справи.
Офіційні опоненти:
Доктор економічних наук, професор
ВАСИЛИК Остап Дмитрович
Київський університет ім. Т.Г.Шевченка,
завідувач кафедри грошового обігу і кредиту;
доктор економічних наук, професор
ШОКУН Валерій Васильович
Науково-дослідний фінансовий інститут при Міністерстві
фінансів України, завідувач відділу проблем макроекономічного фінансового аналізу;
доктор економічних наук, професор
ЮРІЙ Сергій Ілліч
Тернопільська академія народного господарства,
директор інституту фінансів, завідувач кафедри фінансів.
Провідна установа
Науково-дослідний економічний інститут Міністерства економіки України, відділ проблем економіки будівельного комплексу та інвестицій.
Захист відбудеться “27” листопада 1998 р. о 12 30
годині на засіданні
спеціалізованої вченої ради Д.26.006.02 при Київському національному економічному університеті за адресою: 252057, м. Київ-57, просп. Перемоги, 54/1, ауд.214.
З дисертацією можна ознайомитись у Бібліотеці Київського національного економічного університету.
Автореферат розісланий “26” жовтня 1998 р.
Вчений секретар спеціалізованої вченої ради кандидат економічних наук,
доцент
А.М. Поддєрьогін

`
3
ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ
Актуальність теми. У 1998 році Україна досягла межі кризового стану через падіння виробництва та майже повне призупинення інвестиційної діяльності. Інфляція та гіперінфляція,
що мали місце на протязі майже шести років призвели до згортання інвестиційних процесів. У
суб’єктів господарювання збереглися інфляційні очікування, які упереджують їх щодо довгострокових вкладень капіталу. Податковий тиск, який посилюється останнім часом, не дає
можливості потенційним інвесторам нагромаджувати капітал для здійснення реальних
інвестиційних проектів. Не визначені, навіть на найближчу перспективу, пріоритетні напрямки розвитку економіки країни, гострої кризи зазнала фінансово-кредитна система, що не спонукала до швидкого розвитку ринку фінансових інвестицій, інфраструктура якого знаходиться в зародковому стані.
Суттєве падіння доходів населення не дає змоги створювати заощадження, не сприяє його
інвестиційній активності. Політична воля влади та правове поле держави не спрямовані на створення сприятливого інвестиційного клімату, що стримує процес приватизації, не заохочує
вітчизняного, а тим паче іноземного інвестора до інвестиційної діяльності.
В цих умовах необхідні кардинальні реформи для стимулювання інвестиційної діяльності в
Україні як з боку українських інвесторів, так і шляхом залучення іноземних інвестицій. Запорукою цих реформ повинні стати реальна законодавча база та високоефективні заходи виконавчої влади.
В умовах колишнього СРСР визначення “інвестиції” не існувало, воно замінялося дуже вузькою категорією “капітальні вкладення”. Разом з тим вивченню теоретичних засад планування та ефективності капітальних вкладень приділяли увагу багато вчених, серед яких слід відзначити:
Алимова А.Н., Бершеду Е.Р., Гарбузова В.Ф., Жердецького П.Ф., Красовського В.П., Педана М.П.,
Савченка А.Г. та інших.
В той же час набутий світовий досвід представляє багато теоретичних розробок в галузі
інвестування, що мають неабияке значення для країни зі стабільною економікою.
Найбільш відомими іноземними авторами у цій сфері є: Беренс В., Бестманн У., Брігхем Е.,
Брук Н., Баласса Бела, Варлавен К.Г., Гитман Л.Дж., Джонк М.Д., Елтон Е., Маркович Х.М.,
Норкот Д., Рейли К., Хавранек П.М., Хирт У., Чандра П., Шарп У. та інші, але їх праці не можна застосувати для країн перехідного періоду, в т.ч. для України, без певної адаптації та врахування національних особливостей.
Останнім часом українські та російські вчені починають приділяти значну увагу
інвестиційним процесам в економіці.
В межах макроекономічних проблем різноматні аспекти інвестування висвітлені в наукових працях Балабанова І.Г., Бесчасного Л.К., Бланка І.А., Бородюка В.М., Василика О.Д., Геєця В.М.,
Губського Б.В., Лукінова І.І., Мочерного С.В., Мертенса А.В., Николенко Ю.В., Семиноженка

`
4
В.П., Симчука Н.С. та інших.
Деякі вчені-економісти досліджують окремі аспекти інвестиційної діяльності, так в контексті проблем фінансів, грошового обігу і кредиту працюють: Андрущенко В.Л.,
Гальчинський А.С., Голуб А.Г., Казак А.Ю., Ковалев В.В., Коробов М.Я., Куликов А.Г., Мороз
А.М., Савлук М.І., Стоянова Е.С., Суторміна В.М., Осадець С.С., Федосов В.М., Шокун В.В.,
Юрій С.І. Проблемами розвитку ринку цінних паперів та фондової біржі присвячені праці
Алексеєва М.Ю., Гольцберга М.А., Колесника В.В., Міркіна Я.М., Мозгового А.М., Оскольского
В.В.; проблемам залучення іноземних інвестицій -праці Богуславського М.М., Гаврилюка О.В.,
Лук’яненка Д.Г., Павлової Л.Н., Поручника А.М., Рум’янцева В.М., Філіпенка А.С.
Інноваційний напрямок інвестування досліджують: Водачек Л., Водачкова О., Ільєнкова
С.Д., Покропівний С.Ф., Черваньов Д.М. Обгрунтуванню доцільності інвестиційних проектів присвячені роботи: Вакаріна С.И., Загороднього А.Г., Кухленка О.В., Липсиця І.В., Скворцова
М.М., Смірнова А.А., Шуміліна С.И., Шихова Є.І.
Наукові дослідження окремих аспектів інвестиційної діяльності в Україні обмежуються теоретичними узагальненнями та визначеннями, проте практичних розробок майже немає.
Недостатній стан дослідження наукової проблеми в цілому, нагальна потреба розробки практичних рекомендацій щодо активізації інвестування економіки України обумовлюють актуальність теми дослідження.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота виконана у відповідності з планами науково-дослідних робіт кафедри банківської справи та кафедри банківських інвестицій Київського національного економічного університету і
відноситься до тем: “Банківська система України: її становлення та розвиток в перехідний період до ринкової економіки” та “Інвестиційна діяльність суб’єктів господарювання України”
(номери державної реєстрації відповідно 0196V 023340 та 0198V007171).
Мета і завдання дисертаційного дослідження. Метою дослідження є визначення шляхів активізації інвестиційного процесу в Україні та розробка системи заходів щодо підвищення ефективності інвестування. Системний підхід до реалізації головної мети дослідження обумовив вирішення в роботі наступних важливих завдань:
- опрацювання методологічних засад інвестування ринкової економіки держави;
- вдосконалення та адаптація до умов України аналітичних методів оцінки ефективності
інвестицій;
- аналіз фінансово-інвестиційного стану економіки України та ринку інвестицій;
- розробка методик техніко-економічного обгрунтування доцільності
інвестування
(прогнозування
інвестиційної стратегії; опрацювання заходів щодо запобігання
інвестиційним ризикам, або зменшення їх дії; визначення фінансової, бюджетної та

`
5
економічної ефективності інвестицій; визначення життєвого циклу та бюджетування
інвестицій; оцінки фінансової здійсненності та ймовірності інвестиційних проектів);
- моделювання вартості і структури капіталу, що інвестується;
- визначення фінансових інструментів залучення капіталу до інвестиційних процесів;
- визначення типів і способів інвестування інвестиційних проектів;
- дослідження напрямків капіталізації інвестицій та розробка рекомендацій щодо прискорення цього процесу;
- визначення та ранжування чинників створення сприятливого інвестиційного клімату;
- опрацювання стимулів розвитку ринку фінансових інвестицій;
- розробка заходів щодо посилення впливу фінансово-кредитної системи на інвестиційний процес;
- визначення напрямків прискорення приватизації з метою розгортання інвестиційних процесів;
- визначення фінансових важелів стимулювання залучення іноземного капіталу до
інвестиційного процесу в Україні з метою його активізації.
Предметом дослідження є інвестиційний процес в Україні як в перехідному до ринкових умов періоді, так і в подальшому розвитку економіки країни.
Об’єктом дослідження дисертації є інвестиційна діяльність суб’єктів господарювання
України.
Методологічну основу дисертаційної роботи скаладають загальнонаукові прийоми економічних досліджень та напрацьовані наукові положення зарубіжної та вітчизняної
економічної думки з проблем інвестування на макро- і мікрорівнях.
Інформаційною базою дослідження є Закони України, Укази Президента України,
Постанови Кабінету Міністрів України, нормативні документи міністерств економіки, фінансів,
статистики України, НБУ та інших органів управління. Використані також аналітичні огляди та статистичні бюлетні міжнародних фінансово - кредитних інституцій. Важливе значення для дослідження мали дані державного бюджету України за останні роки, зарубіжна та вітчизняна монографічна література та періодичні видання.
Наукова новизна дисертаційної роботи та особистий внесок автора
полягає у розробці та обгрунтуванні концептуальних основ розвитку інвестиційного процесу в Україні при входженні країни в ринкові відносини. В дисертації вперше проведено комплексне дослідження

`
6
інвестиційної діяльності в Україні теоретичних проблем залучення капіталу для інвестування,
механізмів розвитку виробництва шляхом інвестування.
У процесі роботи були обгрунтовані та сформульовані нові теоретичні положення і
практичні висновки. До них відносяться:
- теоретичні засади інвестиційної діяльності суб’єктів господарювання держави, економіка якої
трансформується в ринкову;
- система методик техніко-економічного обгрунтування доцільності інвестування;
- напрямки прискорення інвестиційного процесу, а саме: визначення та ранжування чинників створення сприятливого інвестиційного клімату в державі з ринковою економікою;
обгрунтування методологічних аспектів удосконалення інвестиційних процесів в Україні;
розробка концептуальних підходів спрямування діяльності фінансово-кредитної системи до суттєвого розширення участі в інвестиційних процесах; реформування відносин власності
суб’єктів господарювання та прискорення приватизації.
Практичне значення дисертації.
Теоретичні засади та методичні розробки дисертації
є основою системи навчальних дисциплін інвестиційного циклу, що викладаються згідно навчальних планів підготовки бакалаврів з економіки та підприємництва та спеціалістів і
магістрів з економіки та менеджменту. Це програми курсів нормативних дисциплін:
”Інвестування” та “Фінансово-інвестиційний аналіз проектів” для бакалаврів, програми курсів для магістрів і спеціалістів: “Проектне фінансування”, “Інвестиційний кредит”, “Портфельне
інвестування”.
Окремі положення дисертаційної роботи використані в звітах по науково-дослідним темам і доповідних записках до законопроектів стосовно реформування банківської системи (1994-1997рр.), впровадження грошової реформи (1996р.); при розробці
положень для державної комісії з цінних паперів та фондового ринку (1997р); при обгрунтуванні
умов одержання інвестиційного кредиту АТ “Оболонь” від Європейського банку реконструкції
та розвитку (1997-1998р.)
Одержані наукові результати доцільно використати в процесі проведення економічних реформ при розробці законодавчих і нормативних документів різної юридичної сили стосовно активізації інвестийної діяльності на макрорівні , а також суб’єктами господарювання в Україні
при прийнятті інвестиційних рішень.
Апробація роботи. Основні положення дисертації обговорювались на засіданнях кафедр банківської справи та банківських інвестицій Київського національного економічного університету. Результати дисертаційної роботи доповідались на вітчизняних та міжнародних

`
7
конференціях і симпозіумах: “Суспільство у перехідному періоді: досвід ринкового реформування для України”.1994. Київ; “Соціально-економічні проблеми України, як перехідного суспільства”.
Киів.1994; “Устрій фінансових систем України та Німеччини”. Київ. 1994; “Процес стабілізації і
реформ: стан і перспективи”. Київ. 1995; “Структурні реформи та розвиток фінансового сектору
України” Київ. 1995; “Роль банківської системи в інвестиційному процесі”. Київ. 1996; “Види діяльності, що фінансуються Світовим банком”. Київ. 1995-1997; “Удосконалення змісту і
методики викладання фінансово-банківських дисциплін за умов рівневої системи освіти”.
Київ.1997; “Інвестиційна діяльність в Україні: проблеми розвитку та регулювання”, Чернівці 1997
р. “ Зростання інвестицій в перехідному переоді ” в рамках щорічних зборів Европейського банку реконструкції та розвитку - Київ. 1998; Всеукраїнській конференції “ Економічні реформи в
Україні: позиція молоді”. Київ 1998.
Публікації.
За темою роботи опубліковано: дві одноосібні монографії, чотири монографії в співавторстві, навчальний та практичний посібники в співавторстві загальним обсягом близько 50 д.а., а також статті, тези доповідей, складові частини збірників, методична література в кількості 57 наіменувань.
Зміст роботи.
У вступній частині обгрунтована актуальність, постановка проблеми, дана загальна характеристика роботи.
Розділ 1. Методологічні засади інвестування.
Цей розділ присвячений розкриттю фінансово-економічної сутності інвестицій як економічної категорії, визначається їх відмінність від капітальних вкладень. Розглядаються форми інвестицій: фінансові, реальні, інновації, інтелектуальні, провадиться порівняльний аналіз стадій інвестиційних процесів за ринковою та командно-адміністративною системами господарювання, виявляються суттєві розбіжності між стадіями, а саме при мотивації
інвестиційної діяльності; прогнозуванні і програмуванні інвестицій, страхуванні інвестицій,
державному регулюванні інвестиційного процесу; плануванні, фінансуванні, проектуванні,
забезпеченні інвестицій матеріально-технічними ресурсами; освоєнні інвестицій, підготовці до виробництва продукції, попередній здачі в експлуатацію, кінцевій здачі об’єкта в експлуатацію.
Вперше обгрунтовано ринкову модель організації інвестиційного проекту (рис.1)

`
8
Всебічно досліджуються функції суб’єктів інвестиційного процесу, якими є юридичні та фізичні особи, їх корпорації, інституційні інвестори, фінансово-кредитна система, різного роду
інвестиційні угрупування та альянси.
Вивчаються основні напрямки та об’єкти інвестування згідно критеріям визначення видів
інвестиційних проектів та відпрацьовується їх класифікація (рис.2).

`
9
Досліджуються основні напрямки прямого та портфельного інвестування, зазначається, що на відміну від капітальних вкладень сутність (економічна природа) інвестицій полягає у тому,
що вони неодмінно повинні спрямовуватись на прибуткові проекти, омежовані певним бюджетом і термінами виконання.
Основні напрямки інвестування залежать від стану економіки держави та інвестиційного клімату, що створюється за рахунок дії багатьох факторів. Результатами досліджень, виконаних в першому розділі роботи є:

`
10
- обгрунтування на основі критичного аналізу думок вітчизняних та зарубіжних вчених фінансово-економічної сутності інвестицій;
- визначення мотивів і функцій суб’єктів інвестиційної діяльності щодо їх участі та взаємодії в інвестиційному процесі;
- дослідження інвестиційного процесу в умовах ринкової та командно-адміністративної
системи;
- виявлення суттєвих розбіжностей, усунення яких призведе до активізації інвестиційної
діяльності;
- визначення форм інвестування та можливостей їх впровадження в Україні;
- запропонування критеріїв та розробка за ними класифікацій інвестиційних проектів;
- визначеня видів інвестиційних портфелів, та проведення їх групування за різноманітними чинниками.
Розділ 2. Фінансово-інвестиційний напрямок аналізу економіки України.
Проведення аналізу стану економіки України потребує підбору та удосконалення методів оцінки ефективності інвестицій, які застосовуються в світовій ринковій економіці. Необхідно вивчити світовий досвід фінансово-інвестиційного аналізу, можливості застосування методів,
якими оперує світова практика, їх адаптації, або сполучення з методами, що використовуються в умовах України.
Оцінка ефективності інвестиційного проекту є ключовим питанням для інвестора. Разом з тим, зараз серед науковців-економістів та практиків немає єдності думок стосовно методології
такої оцінки. Головним критерієм оцінки проекту є його фінансова (комерційна) ефективність.
Цей метод обгрунтований на мінімізації витрат, максимізації доходів і надає високі результати при оцінці ефективності невеликих проектів з короткими термінами окупності витрат.
Щодо крупних проектів з тривалими термінами окупності, то навряд чи застосування критерію комерційної ефективності принесе точні результати. Крім цього, великі проекти сьогодні
не до снаги українським інвесторам і вимагають підтримки з боку держави. Критерієм оцінки ефективності таких проектів повинні стати показники загальноекономічної (національної)
ефективності, тобто повинні оцінюватися прямий, побічний та повний ефекти.
Пропонується така схема послідовності розрахунків ефективності інвестиційних проектів
(рис.3)

`
11
Найважливішими результатами фінансово-інвестиційного аналізу повинні бути висновки щодо інвестиційної привабливості об’єктів інвестування та можливостей ринку інвестицій.
Виходячи з цього, теоретичні засади інвестиційного аналізу складають систему методів і
показників обчислення ефективності (оцінки привабливості) інвестування.
Світовий досвід має значну кількість методів та прийомів інвестиційного аналізу, які
починають поширюватись і у нас.
Найвідоміші методи можна розподілити на три групи:
1) методи оцінки ефективності інвестицій за допомогою співвідношення грошових надходжень
(позитивних потоків) з витратами (негативними потоками). Ці методи на сьогодні є традиційними;
2) методи оцінки ефективності інвестицій за бухгалтерською звітністю;
3) методи оцінки ефективності інвестицій , що грунтуються на теорії часової вартості грошей.

`
12
За допомогою цих методів здійснюється інвестиційний аналіз проектів, тобто оцінюється і
зіставляється інвестиційна привабливість (ефективність) напрямків інвестування, окремих програм (проектів) або об’єктів.
Дослідження методу розрахунку прибутку, методу чистої теперішньої вартості, методу граничної ефективності, методу бюджетування інвестицій та інших методів, що застосовуються в світовій практиці для проведення фінансово-інвестиційного аналізу та оцінки інвестицій, дає
підставу говорити про можливість використання цих методів в умовах України при створенні
засад ринкової економіки. Так, вже сьогодні можна обраховувати співвідношення позитивних грошових потоків з негативними, застосовуючи внутрішню норму ефективності інвестора.
Методи оцінки інвестицій за бухгалтерською звітністю можна застосовувати при запровадженні розрахунків показника чистої прибутковості інвестицій, особливо в міру переходу на міжнародну систему бухгалтерського обліку.
Найбільш суттєві результати дає метод, що базується на часовій теорії грошей, графічна
інтерпритація якого зображена на рис. 4.

`
13
Методи оцінки ефективності інвестицій, що грунтуються на теорії часової вартості
грошей застосовуються при певній стабілізації, але в той же час їх можна використати при прогнозах інфляційних процесів.
Щодо інвестиційної привабливості об’єктів інвестування України, то на сьогодні ми маємо майже повсюди річні зменшення обсягів виробництва продукції, що не спонукає до формування ринку інвестицій. Елементи інфраструктури інвестиційного ринку в своїй більшості
знаходяться в зародковому стані. Не набув певного динамізму ринок цінних паперів. Суттєвого удосконалення та розширення потребує фондовий ринок, а реорганізації - ринок інвестиційних товарів.
Загалом інфраструктура інвестиційного ринку представлена на рис. 5.

`
14
Результатами дослідження другого розділу роботи є:
- запропонування методів оцінки ефективності інвестицій;
- обгрунтування стадій життєвого циклу інвестиційного проекту;
- розробка схеми послідовності розрахунків ефективності інвестиційних проектів;
- визначення інвестиційної привабливості об’єктів інвестування;
- визначення понятть “ринок інвестицій” та “ринок інвестиційних товарів” та обгрунтування схеми їх взаємодії ;
- визначення складу елементів інфраструктури інвестиційного ринку та дослідження
їх взаємовідносин.

  1   2   3

скачати

© Усі права захищені
написати до нас