Цінні папери 2 Цінні папери:

П Л А Н

Ведення

1. Цінні папери: фіктивний капітал першого порядку. Акції, облігіціі, державний цінні папери, муніципальні цінні папери.

2. Фіктивний капітал другого і третього порядку, виражений в опціонах і фьючесних контрактах.

3. Фондовий ринок: структура та особливості.

Висновок

Література

ВСТУП

Обрана мною тема цікава тим, що зараз відбувається становлення і одночасний розвиток ринку цінних паперів (РЦБ). Накопичений досвід надзвичайно швидко впроваджується в щоденну практику. РЦБ є, мабуть, саму динамічну структуру економіки, чуйно і швидко реагує на будь-які зміни, що відбуваються як в суміжних областях, так і в таких сферах, вплив яких заздалегідь розрахувати вкрай важко.

Дана робота включає наступні розділи. Глава I розкриває поняття фінансового ринку та його основних складових. У II розділі я розглядаю РЦБ як основна ланка фінансового ринку. Глава III присвячена короткій характеристиці учасників РЦП.

При написанні даної роботи я користувалася наступної літературою:

Федеральний закон "Про ринок цінних паперів" від 20 березня 1996 р.;

Алексєєв М.Ю. Ринок цінних паперів. У книзі дається опис основних видів цінних паперів. Описується діяльність учасників фондового ринку;

Альохін Б.І. Ринок цінних паперів. У книзі дається поняття ринку цінних паперів, описується кон'юнктура сучасного російського ринку цінних паперів і діяльність вітчизняних фондових бірж;

Колтунов В.М. Основи ринкової економіки. У книзі розглядається фінансовий ринок і його складові: РЦБ, кредитний ринок, валютний ринок і їх коротка характеристика.

Крім того, я використовувала журнали: Фінанси, Ринки цінних паперів, Гроші і кредит

РОЗДІЛ 1.

ЦІННІ ПАПЕРИ: фіктивні капіталу першого порядку. АКЦІЇ, ОБЛІГІЦІІ, ДЕРЖАВНИЙ ЦІННІ ПАПЕРИ, МУНІЦИПАЛЬНІ ЦІННІ ПАПЕРИ.

Це частина фінансового ринку. Інша його частина - ринок банківських позичок. Банк, якщо це справжній комерційний банк, а не державна установа, рідко видає позику більш ніж на рік. Випускаючи цінні папери, можна отримати гроші навіть на декілька десятиліть (облігації) або взагалі у безстрокове користування (акції). За цим поділом ринку на дві частини стоїть поділ капіталу на основний і оборотний. Ринок цінних паперів (РЦБ) доповнює систему банківського кредиту і взаємодіє з нею. Наприклад, комерційні банки надають посередникам РЦП позички для підписки на цінні папери нових випусків, а ті продають банкам великі блоки цінних паперів для перепродажу в роздріб і з інших причин. У деяких європейських країнах основну посередницьку роль на РЦП відіграють найбільші комерційні банки.

Важливою частиною РЦП можна вважати грошовий ринок, на якому звертаються короткострокові (до року) боргові зобов'язання, головним чином казначейські векселі (білети). Грошовий ринок забезпечує гнучку подачу готівки в казну держави і дає можливість корпораціям та окремим особам одержувати дохід на їх тимчасово вільні грошові кошти. Без нього не може бути повнокровного фінансового ринку.

Як і будь-який інший ринок, РЦБ складається з попиту, пропозиції і врівноважує їх ціни. Попит створюється компаніями і з деяких пір державою, якою не вистачає власних доходів для фінансування інвестицій. Бізнес і уряди виступають на РЦБ чистими позичальниками (більше займають, чим позичають), а чистим кредитором є населення, особистий сектор, у якого по різних причинах доход перевищує суму витрат на поточне споживання й інвестиції в матеріальні активи (головним чином, житло). Завдання РЦП - забезпечити якомога більш повний і швидкий перелив заощаджень в інвестиції за ціною, яка б влаштовувала обидві сторони.

Вирішення цієї задачі неможливе без участі діючих на РЦБ посередників - брокерів та інвестиційних дилерів. Тільки вони знають, в якому стані знаходиться РЦБ; коли, на яких умовах і які цінні папери випускати. Брокер лише зводить продавця з покупцем цінних паперів, отримуючи за це комісійні, а інвестиційний дилер ще і купує цінні папери на своє ім'я та за свій рахунок, щоб їх потім перепродувати (принципові операції). Виручка від перепродажу утворює його прибуток.

Вкладаючи кошти в цінні папери, інвестори переслідують декілька цілей. Головні з них такі:

а) безпека вкладень. Під безпекою розуміється невразливість інвестицій від потрясінь на ринку цінних паперів, стабільність курсу та стабільність одержання дивіденду ^1. У цьому сенсі найбільш привабливими є облігації державних позик, найменш - акції молодих компаній.

б) прибутковість вкладень. Частіше за інших цій вимозі відповідають прості акції солідних процвітаючих компаній або компаній-піонерів, молодих венчурних компаній.

в) зростання вкладень. Він пов'язаний із збільшенням курсової вартості акцій. Множення капіталу досягається вкладенням його в акції швидкозростаючих компаній у передових галузях. Рівень поточного дивіденду може бути низьким, але збільшення капіталу швидким.

При всьому цьому для інвестора вкрай важлива ліквідність придбаних цінних паперів. Під ліквідністю розуміється можливість перетворення цінного паперу в гроші. Звідси, зокрема, випливає і значення біржі як ринку цінних паперів.

Кілька слів про самі цінні папери. Всі їх велике сімейство ділиться на три види. Це акції, облігації та похідні від них цінні папери.

Акції випускаються корпораціями; випуск акцій - це спосіб створення корпорацій. Акція робить її утримувача власником частини майна корпорації, співвласником останньої. Випускаючи акції, корпорації набирають фінансову міць, що дозволяють їм здійснювати великі інвестиційні проекти. Власник акції одержує частину корпоративного прибутку, іменовану дивідендом. Дивіденд варіюється в залежності від маси прибутку, пропорції між її сберегаемой і споживаної частками, інвестиційної політики компанії та інших факторів. Він може зовсім не виплачуватися. Власник акцій також має ряд інших господарських прав, наприклад, право голосу та право бути обраним у керівництво корпорації.

Облігації випускаються як корпораціями, так і урядами. Той, хто випускає облігації, зобов'язується виплатити у визначений термін і саму позику (амортизацію), і позичковий відсоток, який представляє собою знову ж частина прибутку, одержаного завдяки позиці. На відміну від дивіденду, відсоток залишається незмінним або незначно варіюється в залежності відповідь на зміну банківських ставок. Тому облігації іноді іменуються цінними паперами з фіксованим доходом або, як раніше говорили, твердодоходнимі паперами. Відсоток зазвичай виплачується рівними порціями протягом усього терміну життя позики. За деякими облігаційними позиками відсоток офіційно не нараховується (у облігацій немає купонів), а

виплачується у вигляді різниці між ціною, по якій облігації викуповуються в момент погашення, і ціною, по якій вони були продані власникам.

Зрозуміло, що і акції, і облігації мають неоднакові інвестиційні якості, тобто неоднакову привабливість для інвесторів. Облігації, як правило, забезпечують велику схоронність заощаджень, ніж акції, і тому більш привабливі для людей обережних, консервативних. Особливо це відноситься до державних облігацій, які забезпечені всім економічним вагою держави, його величезної платоспроможністю. Однак власники облігацій звичайно втрачають ту можливість множення свого капіталу і швидкого нарощування доходу, якою користуються власники

акцій. Разом з тим володіння акціями загрожує фінансовими втратами. Тому акції привабливі для інвесторів агресивних, готових йти на ризик заради отримання високих дивідендів. Можна також відзначити, що за ступенем ризику для власника акції бувають різні, в тому числі і мало відрізняються від облігацій. Акції та облігації можуть бути взаємно конвертованими, тобто акції можуть бути в певних випадках обміняти на облігації і навпаки.

У сучасній ринковій економіці одним з основних емітентів цінних паперів, як відомо, є держава. У всьому світі централізований випуск цінних паперів використовується в широкому плані як інструмента державного регулювання економіки, а в плані більш вузькому - як важіль впливу на грошовий обіг і управління обсягом грошової маси, засіб неемісійного покриття дефіциту державного та місцевого бюджетів, спосіб залучення грошових коштів підприємств і населення для вирішення тих чи інших конкретних завдань.

Державні цінні папери прийнято ділити на риночнве і неринкові - залежно від того, звертаються вони на вільному ринку, або не входять у вторинне звернення ра біржах і вільно повертаються емітенту до закінчення терміну їх дії. Основну частину державних цінних паперів складають ринкові.

До числа державних цінних паперів належать такі.

1. Казначейські векселі - короткострокові державні зобов'язання, що погашаються звичайно в межах одного року з часу їх випуску та реалізовані з дисконтом, тобто за ціною нижче номіналу, по якому вони погашаються.

2. Середньострокові казначейські векселі, казначейські бони ​​- казначейські зобов'язання, які мають термін погашення від 1 до 5 років, що випускаються звичайно з умовою виплат фіксованого відсотка.

3. Довгострокові казначейські обязательсва - з терміном погашення до 10 років і більше, за ним оплачуються купонні відсотки. Після закінчення терміну власники таких державних цінних паперів мають право отримати їх вартість готівкою або рефінансувати в інші цінні папери. У деяких випадках довгострокові зобов'язання зобов'язання можуть бути погащени при настанні попередньої дати, тобто за кілька років до офіційного терміну погашення.

4. Державні (казначейські) облігації - за своєю природою і призначенням близькі до середньострокових та довгострокових казначейських зобов'язаннях. Окремі види державних облігацій, зокрема, ощадні облігації, можуть поширюватися на неринковій основі.

5. Особливі види неринкових державних цінних паперів у вигляді іноземних урядових серій, серій урядових рахунків, серій місцевих органів влади.

Зараз ми розглянемо ще один вид цінних паперів - муніципальні облігації. Муніципальні облігації включають в себе цінні папери, випущені суб'єктами РФ і місцевими органами влади. Вони володіють всіма пільгами державних цінних паперів і характеризуються підвищеною надійністю. По більшості з них виплачується піврічний відсоток. Муніципальні цінні папери, повністю забезпечені податками місцевого органу, їх випустив, носять назву загальних облігацій. Еміненти облігацій, забезпечених доходом від певного лб'екта, виплачують борг і відсотки по них целівом з прибутків проекту, який фінансується цим випуском.

Нові житлові облігації - це вільні від податків муніципальні облігації, випущені місцевими житловими агентствами, але забезпечені федеральними ресурсами. Відповідно до поправок до Закону РФ "Про податок на додану вартість", затвердженими 01.04.96 р., не обкладається ПДВ вартість робіт з будівництва житлових будинків, здійснюються із залученням коштів бюджетів всіх рівнів та цільових позабюджетних фондів, за умови, що ці кошти становлять не менше 40% вартості робіт. Таким чином, емісія муніципальних житлових облігацій забезпечує за рахунок скорочення податкових платежів значне зниження вартості житла, що робить муніципальні облігації вельми привабливими не тільки для населення, але і для корпоративних інвесторів.

Привабливість муніципальних облігацій:

для інвесторів. Облігації суб'єктів Федерацій і місцевих органів влади, гарантовані засобами регіональних і місцевих бюджетів, на думку учасників фондового ринку, є надійним борговим інструментом, поступаючись за цим критерієм тільки федеральним цінних паперів. Значно підвищує привабливість муніципальних облігацій положення Закону РФ "Про податок на прибуток підприємств і організацій" (п. 8 ст. 2 і п. 2 і 3 ст. 9), відповідно до якого дохід інвесторів у вигляді відсотків (дисконту) за цінними паперами суб'єктів федерації і органів місцевого самоврядування не обкладається податком на прибуток.

для фізичних осіб. Основною групою покупців муніципальних облігацій у світі традиційно є населення. Так у цей час у США фізичні особи набувають 70% всього обсягу випущених муніципальних облігацій, що пояснюється пільговим порядком оподаткування доходів, одержуваних по муніципальних облігаціях. Наприклад, інвестор з категорії платників податків, що підпадають під 50 - відсоткове оподаткування, отримає по 75% муніципальної облігації дохід, рівний оподатковуваного доходу 14%.

Пільговий порядок оподаткування доходів фізичних осіб за муніципальними облігаціями існує і в Росії. Відповідно до Закону РФ "Про прибутковий податок з фізичних осіб" від 7.12.91 р. фізичні особи звільняються від сплати прибуткового податку за відсотками та виграшами за облігаціями та іншими цінними паперами суб'єктів Федерації органів місцевого самоврядування. У міру планованого перенесення тяжкості оподаткування на фізичних осіб наявність згаданої пільги стане грати важливу роль.

Обумовлена ​​податковими пільгами привабливість муніципальних боргових зобов'язань дозволяє їм займати одне з провідних місць на світових ринках.

Існують і інші види цінних паперів. Це, наприклад, права, ордери, цінні папери взаємних фондів, цінні папери, пов'язані з нерухомості, опціони, ф'ючерсні контракти. Вони привабливі як для досвідчених, витончених інвесторів, так і для звичайних спекулянтів. Одні містять в собі широкий діапазон інвестиційних можливостей, інші мають спеціальне призначення.

У сенсі надійності інвестицій і стабільності припливу доходу - а це головні цілі інвестора - найбільш якісними вважаються державні облігації, особливо казначейські білети. Далі йдуть приватні облігації і "сині корінці" - акції великих компаній, які регулярно виплачують дивіденди. Найменш якісними є акції, що випускаються молодими невідомими фірмами.

Цикл "життя" цінних паперів складається з трьох не рівних за часом фаз:

а) дві-три тижні йде на конструювання нового випуску цінних паперів;

б) приблизно стільки ж - на його первинне розміщення;

в) потім починається власне обіг цінних паперів - їх довга

"Життя" на вторинному ринку.

Фіктивний капітал другого і третього порядку, виражене у Опціони і ФЬЮЧЕСНИХ КОНТРАКТИ.

Розвиток ринку біржових товарів вимагало прискорення біржових операцій, страхування від ризиків підвищення або зниження цін, що призвело до спеціалізації і виникненню нових вілов ринків.

Ринок опціонів - ринок на якому торгують правами на покупку і продаж товару.

Цей ринок створений для вирішення таких ситуацій. Наример, два інвестори (інвестор А і інвестор В) укладають контракт. Потрібно досить багато часу, протягом якого ситуація на ринку може змінитися, що зробить їх зусилля марними. За надане право купівлі або продажу інвестор А стягує з інвестора У плату, звану премією. Фактично премія є вознагражданіе продавця за ризик, на який він наражається, йдучи на угоду і не знаючи, чим вона закінчиться. Якщо на ринку складаються несприятливі для покупця умови, то контракт не буде їм реалізований, проте премія залишається у продавця контракту і не воззвращается покупцеві. Тобто покупець контракту, що дає право на купівлю або право на продаж товару, має ще й правом вибору, тому дана біржова угода називається опціоном (___________ - вибір).

Якщо покупець вирішив реалізувати опціон, то продавець опціону зобов'язаний виконати контракт при будь-якій ринковій ситуації, навіть не вигідною для нього.

Розрізняють опціони, що дають право на покупку, і опціони, що дають право на продаж.

Розглянемо приклад опціону, що дає право на продаж - опціон "call". "CALL" - попит.

ПРИКЛАД 1.

Покупець. Інвестор В, що купив опціон "call", стає потенційним покупцем біржового товару, наприклад акцій компанії XYZ. Для нього опціон можна представити як поєднання контракту на купівлю біржового товару за ціною опціону та премії за опціоном. На рис 1.1 прибуток і збиток за контрактом на купівлю біржового товару зображені лінією CD, яка перетинає вісь Х у точці Р0. При ринковій ціні акцій, більшої ціни опціону, покупець контракту на купівлю отримає прибуток. При ринковій ціні акцій, більшої ціни опціону він ризикує отримати збитки. Для покупця опціону на покупку премія, яку він сплачує і яка йому не повертається, являє збиток (див. рис. 1.2.).

Визначимо, при якій ринковій ціні акцій покупець отримає прибуток від опціону на купівлю. Витрати покупця на акцію складуть: Po + W

Po - ціна за опціоном;

W - премія за опціоном;

P * - поточний ринковий курс акцій.

Покупець реалізує опціон і отримає прибуток, якщо P *> Po + W. При P * = Po + W прибутку дорівнює нулю. Якщо ринкова ціна знаходиться в інтервалі Po <P * <Po + W, то збиток (премія) за опціоном частково компенсується за рахунок невеликого прибутку. При P * <Po ризик та збитки покупця значні, і він обов'язково реалізує опціон на покупку. Покупець не уникне збитку, але премія за опціоном дозволить обмежити його величину.

Результуюче дію контракту на купівлю та премії показано на рис.1.3. Для покупця опціон на покупку представлений у вигляді ламаної лінії EFD, причому лінія EF зрушена щодо лінії CD на величину премії за опціоном.

Отже, для покупця опціону на покупку ситуація складається в цілому сприятливо: прибуток не обмежується, ризик і збиток обмежені премією за опціоном.

Продавець. Інвестор А продавщій опціон "call", перетворюється на потенційного продавця біржового товару. Для нього цей опціон витупает як комбінація контракту на продаж і премію по опціону. Прибуток і збитки продавця біржового товару за ціною опціону за контрактом на продаж представлені лінією D 'C' на малюнку 2.1. Якщо ринкова ціна нижча за ціну опціону, то продавець отримає прибуток (гра на зниження). Якщо ринкова ціна перевищить ціну опціону, то продавець ризикує зазнати збитків. Премія є прибуток для продажу опціону, що показано на малюнку 2.2. Визначимо, при якою ціною прибуток продавця дорівнює нулю. Витрати продавця на продаж 1 акції за опціоном "call" складуть P * - W. Якщо ці витрати дорівнюють ціні опціону, то прибуток дорівнює нулю:

P * - W = Po або P * = Po + W

При Po <P * <Po + W прибуток продавця частково компенсує збитки за контрактом. У випадку ж підвищення ціни P *> Po + W покупець отримує прибуток, а ризик і збитки продавця наростають, причому вони нічим не обмежуються,

Результуюча крива прибутку і збитків продавця опціону "call" представлено на рис. 1.3 лінією E'F'C '. Як видно, лінія F'C 'зрушена щодо D'C' вправо на величину премії за опціоном.

Продавець опціону на купівлю має більший ризик, а що він виграє? Не вклавши не одного рубля, він купує при зниженні курсу акцій гарантований прибуток, що дорівнює премії за опціоном. У цілому позиція продавця менш краща, ніж позиція покупця: прибуток обмежена, ризик не обмежений.

Продавець "call" починає ризикувати, якщо P *> = Po + W або P * - Po> = W. Ризик продавця залежить від відхилення ринкової ціни від ціни опціону, яка перевищує премію і може бути як завгодно больщім при зростанні ринкового курсу акцій. Продавець повинен забезпечувати власне страхування, наприклад, хеджуванням, тобто купити на цей же біржовий товар аналогічний опціон "call". Тоді, отримавши прибуток як покупець він зможе компенсувати свої втрати як продавець даного опціону.

Розглянемо приклад опціону, що дає право на продаж товара.Опціон "put". "PUT" - пропозиція.

ПРИКЛАД 2.

Між інвесторами А і В полягає контракт, соглавно якому А продає У право на продаж певної кількості біржового товару. Якщо протягом терміну дії У реалізує опціон, то А гарантовано купить у нього біржовий товар, наприклад, акції компанії XYZ, на умові контракту.

Покупець. Інвестор В, що купив опціон "put", стає потенційним продавців біржового товару. Для нього опціон "put" є поєднання контракту на продаж товару за ціною опціону та премії за опціоном. Прибутки та збитки покупця контракту на продаж представлені лінією DC на рис. 3.1. Якщо ринкова ціна акцій стає нижче ціни опціону, то покупець отримує прибуток (гра на зниження). При ринковій ціні вище ціни опціону покупець ризикує отримати значні збитки. Премія сплачується за даним опціоном, є його страхові витрати, тобто збиток, що показано на рис.3.2. Результуюча крива DEF прибутку і збитків покупця опціону "put" зображена на рис.3.3.

Визначимо, при якому поточному ринковому курсі акцій прибуток покупця опціону "put" дорівнює нулю. Витрати покупця на продаж 1 акції складають P * + W, тоді прибуток дорівнює нулю за умови

P * + W = Po або P * = Po - W

При P * <Po-W або Po-P*> W прибуток покупця більше нуля. Якщо Po - W <P * <Po, то збиток (премія) за опціоном частково компенсується прибутком. Якщо P *> Po, то опціон буде реалізований при цьому покупець застрахований від підвищення ціни, ризик обмежений, страхові витрати дорівнюють премії за опціоном.

Продавець. Інвестор А, продавши опціон "put", перетворюється на потенційного покупця біржового товару. Даний опціон представляє для нього комбінацію контракту на купівлю і премію. На рис. 4.1 лінія D'C 'показує прибутки та збитки продавця контракту на купівлю за ціною опціону. Для продавця "put" як і для продавця "call", премія є винагородою за ризик (рис.4.2). Результуюча крива C'E'F 'прибутку і збитків продавця "put" показана на рис. 4.3.

Визначимо поточний ринковий курс акцій, при якому продавець "put" отримає нульовий прибуток. Його витрати на покупку акцій складають Po - W. Прибуток дорівнює нулю, якщо P * = Po - W.

При P *> Po покупець неодмінно реалізує опціон, а прибуток продавця буде обмежена премією за опціоном. ЕсліP * <Po - W, то продавець "put" зазнає збитків, його ризик нічим не обмежений.

Отже, ризик продавця зростає коли Po - P *> W відхилення поточної ринкової ціни від ціни опціону більше премії за опціоном. При цьому ризик більший, але він кінцевий, так як P * прагне до нуля. Як і в случве опціону "call", продавець "put" повинен страхувати себе іншими доступними йому способамі.Практіка показала, що опціони "PUT" більш ризиковані тому їх випускається менше, ніж опціонів "CALL".

ПРИКЛАД 3.

Продавець. Припустимо, що в червні фермер уклав контракт на продаж пшениці через 3 місяці за ціною на момент здійснення операції у вересні. На ринку ціна пшениці в червні була 44 дол за бушель.Чтоби застрахуватися від можливого зниження ціни фермер преобретает ф'ючерсний контракт на продаж у вересні такої ж кількості пшениці по червневої ціною ф'ючерсного ринку - 46 дол за бушель. Припустимо, що опосеніе фермера збулися, і у вересні ціна на пшеницю стиз до 38 дол за бушель. Оскільки він має ф'ючерсний контракт, виконання якого обов'язково, то для закриття позиції фермер набуває протилежний ф'ючерсний контракт на покупку такої ж кількості пшениці за ціною 41 дол за бушель.

Ринок пшениці Ринок ф'ючерсів

Червень 1944 дол / буш. 46 дол / буш.

Вересень 1938 дол / буш. 41 дол / буш.

На рис.5.1 зображені ф'ючерсний контракт за ціною 46 долл.буш. (Лінія АА ') і ф'ючерсний контракт на купівлю пшениці за ціною 41 долл.буш. (Лінія ВВ '). Очевидно, що з обох ф'ючерсними контрактами фермер отримав би у вересні прибуток 5 долл.буш., Що показано на рис.5.2. Ситуація на ринку реального товару ілюструється ріс.5.3. , Де лінія ММ зображує контракт на продаж пшениці в червні за ціною 44 долл.буш., Лінія NN - контракт на продаж у вересні за ціною 38 долл.буш. На ринку пшениці фермер втратив би у вересні 6 дол буш. Однак отриманий прибуток по ф'ючерсних контрактах частково компенсує його втрати. Чистий ціна продажу пшениці у вересні дорівнює 38 + 5 = 43 долл.буш., Що показує результуюча лінія КК 'на рис. 5.4 Як видно, фермер має невеликі втрати: 43 - 44 = 1 долл.буш. Отже, страхування двома ф'ючерсними контрактами виправдало себе, втрати фермера істотно знизилися. У розрахункову палату біржі фермер представляє всі три контракти, розрахунок проводиться з різниці цін - або фермер виплатить недостатню суму, або доплатять йому.

Покупець. Припустимо, що переробне підприємство збирається купити кукурудзу через 3 місяці за ціною, що складається на момент угоди. Для страхування від можливого підвищення ціни підприємство набуває ф'ючерсний контракт на покупку через 3 місяці такої ж кількості кукурудзи за поточною ціною, наприклад, 15 долл.буш. У цей час ціна на ринку кукурудзи становить 12 долл.буш. Через 3 міс. ціна на ринку кукурудзи підвищилася до 18 долл.буш. і підприємство було змушене придбати її за цією ціною. Для закриття позиції на ф'ючерсному ринку підприємство купить ф'ючерсний контракт на продаж такої ж кількості кукурудзи за ціною 19 дол буш.

Ринок кукурудзи Ринок ф'ючерсів

12 долл.буш. 15 долл.буш.

через 3 місяці 18 долл.буш. 19 долл.буш.

На рис.6.1 лінії АА 'відповідає ф'ючерсної контракт на купівлю кукурудзи за ціною 15 долл.буш., Лінії ВВ' - ф'ючерсний контракт на продаж за ціною 19 долл.буш.

У результаті на ринку ф'ючерсів підприємство отримало прибуток 4 долл.буш., Що показано на рис.6.2. На ринку реального товару положення інше: лінія ММ 'відповідає контракту на купівлю кукурудзи за ціною 12 долл.буш., Лінія NN' - контракту на купівлю за ціною 18 дол буш. через 3 міс. Очевидно, що на цьому ринку підприємство мало б значні збитки 1918 -1 2 = 6 долл.буш. (Рис.6.3). Однак хеждірованіе допомогло істотно зменшити втрати. Чистий ціна покупки склала 18 - 4 = 14 долл.буш., Що показує результуюча лінія КК 'контракту на купівлю (ріс.6.4). Втрати знизилися до 12 - 14 = -2 долл.буш.

ГЛАВА III.

ФОНДОВИЙ РИНОК: СТРУКТУРА І ОСОБЛИВОСТІ.

До речі, слід зазначити, що існує два сектори РЦБ: первинний і вторинний.

Первинний ринок являє собою початкове розміщення акцій серед засновників - перших покупців акцій. Реалізація при цьому йде за емісійною ціною, яка дорівнює або відхиляється від номіналу.

Емітентами на первинному ринку є корпорації, урядові і муніципальні органи (у США - це федеральний уряд, уряди штатів і муніципалітетами). У Росії це також можуть бути, поряд з промисловими, банківськими та іншими компаніями, федеральний уряд, уряди входять до складу РФ республік, адміністрації країв та областей, муніципальні органи.

Покупцями фондових цінностей виступають індивідуальні інвестори і кредитно-фінансові інститути (інституційні інвестори). Розміщуються цінні папери на первинному ринку або прямим зверненням емітента до інвестора, або через посередників.

Випуск цінних паперів на первинний ринок може бути і повторним. АТ, починаючи функціонувати, може на першому етапі пред'явити до продажу частина загального пакету акцій, потім це буде робитися повторно. В подальшому може бути прийнято рішення про розширення статутного капіталу і додатковий випуск акцій.

Купівля цінних паперів первинних і нових випусків (у тому числі з метою подальшого продажу) називається андеррайтинг (підписка). Її зазвичай здійснює група інвесторів - дилерів, іменованих андеррайтерами (передплатниками).

Вторинний ринок складається з двох складових частин - ринку фондової біржі та позабіржового РЦБ ("вуличний" ринок або торгівля "з прилавка").

"З прилавка" в промислово розвинених країнах Заходу продаються практично всі облігації і акції тих компаній, які не допущені на біржу.

На біржі торгують, як правило, тільки тими акціями, які внесені в біржовий список ("лист"). Винятків небагато. Токійська біржа, наприклад, ділиться на три секції - для великих списочних, дрібних спискових та позаспискового компаній.

Так у чому ж полягає економічна доцільність існування двох секторів вторинного ринку цінних паперів?

На біржі доцільно діяти перш за все великим емітентам, акції яких обертаються інтенсивно, угоди по яких полягають не тільки кожен день, але і по кілька разів на день. Дія на біржі в цьому випадку для емітента привабливо (за біржове котирування адже треба платити, і немало). Це привабливо, по-друге, і з точки зору біржі (вона не зацікавлена ​​засмічувати свій котирувальний бюлетень прочерками через відсутність угод). Нарешті, по-третє, це доцільно і з точки зору інвестора. Якщо акції купуються і продаються регулярно, інвестору легко прийняти рішення про ціну покупки, орієнтуючись на попередні ціни. Якщо операції рідкісні, то ухвалення рішення про покупку вимагає великої попередньої роботи з вивчення стану справ у емітента.

Корпорації, папери яких представлені на позабіржовому ринку, в основному такі: невеликі фірми, які у традиційних галузях економіки і не мають перспектив зростання; великі кредитно-фінансові установи (в основному банки), ходіння яких традиційно обмежується позабіржовим ринком; знову створюються компанії, які діють у нових галузях з підвищеним ризиком (ризиковий або венчурний капітал), але з перспективою перетворитися на великі й процвітаючі корпорації. У силу цих обставин позабіржовий ринок в ряді випадків кращий для спекулятивно налаштованих інвесторів. Але позабіржовий ринок не ущербна, не второсортен, це - перша сходинка в становленні АТ, акції яких з часом перемістяться на біржу. Біржовий і позабіржовий ринки одночасно і суперники, і союзники, кожен з яких має і свою сферу, і свій механізм.

І у нас в Росії в міру становлення акціонерного справи слід очікувати формування двохсекційного вторинного ринку цінних паперів, і цей шлях слід підтримати і органам влади і управління, і самим комерційним структурам.

Як вже зазначалося, біржові ринки є одним із різновидів фондових ринків. Фондові біржі є спеціалізовані організації, в стінах яких відбуваються зустрічі продавців цінних паперів з їх покупцями. Фондові біржі, об'єднуючи професійних учасників ринку цінних паперів в одному приміщенні, створюють умови для концентрації попиту та пропозиції і підвищення ліквідності ринку в цілому. Однак біржа - це не тільки спеціальне місце для здійснення угод, а й певна система організації торгівлі, яка підпорядковується спеціальним правилам і процедурам. До торгів на біржах звичайно допускаються лише досить якісні і високоліквідні цінні папери, що створює можливість формування безперервного їх ринку.

"Інші учасники ринку цінних паперів можуть здійснювати операції на біржі винятково через посередництво членів біржі" ^2.

У процесі біржових торгових зборів особливими методами встановлюється курс (ринкова ціна) цінних паперів, інформація про який поряд з відомостями про обсяги укладених угод стає надбанням широких верств інвестує публіки. Тому біржа здатна бути чуйним барометром, за яким судять про стан ринку цінних паперів, а через нього - про стан справ в економіці в цілому.

Зазвичай фондові біржі створюються або у формі асоціацій, або у вигляді акціонерних товариств.

Відмінною рисою біржі є некомерційний характер її діяльності ^3. Основна мета діяльності біржі, яка полягає у створенні сприятливих умов для широкомасштабної та ефективної торгівлі цінними паперами, несумісна з комерційним підходом до роботи.

Участь у біржі породжена потребою в організації, яка могла б концентрувати у своїх стінах надходять ззовні численні заявки на купівлю та продаж високоліквідних цінних паперів і забезпечувала б завдяки цьому можливість швидко укладати по них угоди за цінами, що відображає реальну кон'юнктуру досить представницького ринку. Тому до кола членів біржі входять тільки ті суб'єкти, які професійно займаються діяльністю по цінних паперах.

"Порядок вступу в члени фондової біржі, виходу і виключення з членів фондової біржі визначається фондовою біржею самостійно на підставі її внутрішніх документів.

Фондова біржа має право встановлювати кількісні обмеження числа її членів ^"4.

"Фондова біржа самостійно встановлює процедуру включення в список цінних паперів, допущених до обігу на біржі, процедуру лістингу та делістингу.

Фондова біржа зобов'язана забезпечити гласність і публічність проведених торгів шляхом оповіщення її членів про місце і час проведення торгів, про список і котирування цінних паперів, допущених до обігу на біржі, про результати торгових сесій, а також надати іншу інформацію, зазначену в статті 9 цього Федерального закону ^"5.

Оцінюючи в цілому вторинний ринок цінних паперів, слід зауважити, що він у певному сенсі є передумовою, що забезпечує функціонування первинного. Справа в тому, що наявність вторинного ринку, налагодженість його механізму забезпечує ліквідність цінних паперів, можливість продати їх без втрат за готівку. А це важливо при ухваленні рішення про покупку цінних паперів, особливо для індивідуальних вкладників.

У Росії вторинний ринок цінних паперів сьогодні відсутня. Його й не може бути, поки не створена велика кількість АТ відкритого типу.

ЛІТЕРАТУРА

Закон РФ "Про ринок цінних паперів". / / Російська газета, 25 квітня 1996.

1. Алексєєв М.Ю. Ринок цінних паперів. М., 1992.

2. Альохін Б.І. Ринок цінних паперів. Введення у фондові операції. М., 1992.

3. Балабанов І.Т. Фінансовий менеджмент. М., 1994.

4. Іванов А. Що є ринок цінних паперів. / / Економіка і життя, 1995, NN23, 25.

5. Павлов В.С. Фінанси - наша головна турбота. М., 1990.

6. Колтунов В.М. Основи ринкової економіки. Вип.3. Н. Новгород, 1993.

7. Осипова О.А. Фінансовий ринок і особливості його розвитку в Росії. / / Фінанси, 1996, N1.

8. Златкис Б.І. Російський ринок державних цінних паперів. / / Фінанси, 1995, N8.

9. Фінанси. М., 1994.