Фінансовий менеджмент 9

І все одно завжди присутній часовий чинник, пов'язаний з відставанням термінів продажу продукції від строків придбання ресурсів для виробництва.
Тому розміри дебіторської заборгованості і терміни її погашення безпосередньо впливають також на величину витрат, а в цілому - на формування і рух всіх оборотних коштів організації.
Практично єдиним варіантом регулювання цього процесу може стати раціональне управління кредиторською заборгованістю, тобто максимально можлива відстрочка платежів постачальникам ресурсів і державі. При цьому: чим пізніше підприємство (організація) здійснює платежі, тим менше будуть загальні фактичні витрати даного господарюючого суб'єкта.
Реальна величина дисконтованого доходу з урахуванням впливу факторів випередження витрат на ресурси і відставання доходів через дебіторської заборгованості визначається за формулою: РДД = [НЦвр / (1 + gвр) n] / [НЦпр / (1 + Gпр) k], де:
РДД - реальний дисконтований дохід;
НЦвр - номінальна ціна реалізованої продукції;
НЦпр - номінальна ціна придбання ресурсів для виробництва;
gвр - очікуваний темп зростання виручки від реалізації за кожен з n періодів розрахункового терміну дебіторської заборгованості;
Gпр - очікуваний темп зростання цін на матеріально-сировинні ресурси за кожен з k періодів розрахункового терміну дебіторської заборгованості (періоди n і k кількісно можуть не співпадати).
У наведеному вище розрахунку чинник інфляції не врахований.
На рівень дебіторської заборгованості впливають такі основні фактори:
а) класифікація покупців залежно від виду продукції, обсягу закупівель, платоспроможності клієнтів, історії кредитних відносин і передбачуваних умов оплати;
б) контроль термінів розрахунків з дебіторами, оцінка реального стану дебіторської заборгованості;
в) аналіз і планування грошових потоків з урахуванням коефіцієнтів інкасації.
В основі управління дебіторською заборгованістю - два підходи:
порівняння додаткового прибутку, пов'язаної з тією або іншою схемою планованого фінансування і кредитування, з витратами і втратами, що виникають при зміні політики реалізації продукції;
порівняння та оптимізація величин і термінів дебіторської і кредиторської заборгованості за часом відстрочок платежів, стратегії знижок, очікуваним доходах і видатках з інкасації.
Оцінка реального стану дебіторської заборгованості, тобто оцінка ймовірності безнадійних боргів - одне з найважливіших питань управління оборотним капіталом.
Ця оцінка ведеться окремо по групах дебіторської заборгованості з різними термінами виникнення. При цьому враховується номінальна вартість неоплаченої продукції, ступінь імовірності не отримати частину оформленої дебіторської заборгованості і, як розрахунковий результат, реальна величина відстрочених доходів.
Як вже було сказано, одним з важливих моментів в управлінні оборотним капіталом є визначення розумного співвідношення дебіторської та кредиторської заборгованості. При цьому необхідно проводити оцінку не тільки своїх власних умов кредитування покупців, але й умов можливого зустрічного кредиту постачальників сировини і матеріалів, в тому числі з використанням знижок. Система знижок захищає підприємства та організації від інфляційних збитків і сприяє відносно дешевого поповненню оборотного капіталу в грошовій або натуральній формі.
Управління дебіторською заборгованістю проводиться методом різноманітних гнучких моделей договорів з різними (вигідними для даної організації) умовами оплати і гнучким ціноутворенням: можливі варіанти: від передоплати чи часткової оплати - до передачі на реалізацію та банківської гарантії.
Можливі знижки з ціни, які можуть бути запропоновані в трьох основних ситуаціях:
1) якщо зниження цін викличе розширення продажів і збільшення загального прибутку з виручки від реалізації (якщо товар високоеластічен і має велику частку постійних витрат);
2) якщо має місце або очікується додатковий приплив грошових коштів (ДС) в оборотні кошти в умовах їх дефіциту за рахунок ходових товарів; при цьому можливий навіть загальний короткочасний період збитковості роботи (за рахунок таких товарів);
3) якщо знижки за прискорення отримання ВР більш ефективні, ніж штрафування за прострочену оплату, але тут потрібен розрахунок: що ефективніше для прибутковості.
У бухгалтерському обліку є форми офіційних додатків до балансу - списки дебіторів і кредиторів.
Може бути зроблена наведена нижче аналітична таблиця.
У цій таблиці:
* (Шапка, графа 4) - показники розраховуються на основі економічних оцінок або накопичених статистичних даних самим підприємством;
** Розрахункова величина: 125,9 / 2282 х 100 = 5,52%.

Класифікація дебіторів за термінами початку ДЗ	Сума ДЗ, тис. руб.	Питома вага в загальній сумі ДЗ,%	Імовірність безнадійних боргів,% *	Можлива сума безнадійної ДЗ, тис. руб.	Реальна величина ДЗ (З урахуванням графи 5)
1	2	3	4	5	6
0-30 днів	1000	43,8	2	2	980
31-60	600	26,3	4	24	576
61-90	500	21,9	7	35	465
91-120	100	4,4	15	15	85
...	...	...	...	...	...
Понад 360 днів	2	0,1	95	1,9	0,1
РАЗОМ:	2282	100,0	5,52 **	125,9	2156,1

25. Управління готівкою грошовими засобами організації

Рух готівкових грошових коштів і високоліквідних замінників грошей необхідно аналізувати окремо від інших видів грошових потоків. Обов'язково аналізуються напрями використання грошових коштів (див. тут питання № 7).
Визначення мінімально необхідної потреби в грошових активах для здійснення поточної господарської діяльності спрямоване на встановлення нижньої межі залишку необхідних грошових коштів у національній та іноземній валютах (в процесі розрахунків іноземна валюта перераховується за визначеним курсом у національну).
Розрахунок мінімально необхідної суми грошових активів (без обліку їхнього резерву у формі короткострокових фінансових вкладень) грунтується на планованому грошовому потоці по поточних господарських операціях, зокрема, на обсязі витрачання грошових коштів за цими операціями в майбутньому періоді.
Виявлення діапазону коливань залишку грошових активів (ДА) по окремих етапах майбутнього періоду грунтується на підсумкових показниках плану надходження і витрачання грошових коштів у розрізі окремих місяців (за річним планом) або декад (за квартального плану). Діапазон коливань залишку ДА виражається при цьому стосовно мінімального і середнього їх показника в майбутньому періоді.
Мінімальна потреба в грошових активах може бути визначена за формулою:
ДАmin = ПРДА / ОДА, де:
ДАmin - мінімальна потреба ТАК для поточного або майбутнього періоду;
ПРДА - передбачуваний платіжний витрата готівковими коштами;
ОДА - фактична оборотність грошових активів в разах в аналогічному за терміном звітному періоді;
Приклад: витрата ТАК за минулий період склав 30000 у. е.;
фактичний оборот склав при цьому 24 рази.
отже ДАmin становить 1250 у. е. (30000 / 24).
ДАmin може бути визначений і через врахування залишку на кінець попереднього періоду:
ДАmin = ОДАкп + (ПРДАП - ФРДАІ) / Фода, де:
ОДАкп - залишок ТАК на кінець минулого періоду;
ПРДАП - планований видаток грошових активів в майбутньому періоді;
ФРДАІ - фактичні витрати грошових активів в минулому періоді;
Фода - фактичний оборот ДА у минулому періоді.
Управління грошовими активами починається, як завжди, з аналізу витрат і залишків їх по місяцях минулого періоду (року). При цьому виявляються показники мінімального, максимального і середньомісячного витрати.
Потім складається помісячний план майбутніх витрат ТАК на наступний рік
(З можливим корегуванням фактичних показників минулого року).
Отримані планові показники по витрачанню готівкових грошових коштів узгоджуються з фінансують банком.
У зарубіжних країнах є й інші методики прогнозу необхідності грошових коштів (у тому числі без урахування залишків на кінець минулого періоду, тобто з нульовим залишком і 100-відсоткової надією на безперебійне отримання грошових коштів у будь-якій кількості під банківський відсоток). У практиці закордонного фінансового менеджменту застосовуються і більш складні моделі визначення мінімального, оптимального, максимального і середнього залишків ТАК, які використовуються у випадках, якщо у зв'язку з невизначеністю майбутніх платежів план надходження і витрачання грошових коштів не може бути розроблений в помесячном або подекадно розрізі.
Коригування потоку платежів з метою зменшення максимальної і середньої потреби в залишках грошових активів здійснюється шляхом його оперативного регулювання (перенесення терміну окремих платежів по завчасному узгодженню з контрагентами).
На першому етапі регулюються декадні терміни витрати коштів (в ув'язці з їх надходженнями), що дозволяє мінімізувати залишки грошових активів у рамках кожного місяця. Критерієм оптимальності цього етапу регулювання потоку платежів виступає мінімальний розмір середньоквадратичного відхилення залишку грошових активів підприємства від середнього їх значення.
На другому етапі розмір середнього залишку грошових коштів оптимізується з урахуванням передбачуваного резервного запасу цих активів. При цьому спочатку визначається максимальний залишок грошових активів з урахуванням нерівномірності платежів і резервного запасу, а потім їх середній залишок (половина суми мінімального й максимального залишків грошових активів).
Вивільнена в процесі коригування потоку платежів сума грошових активів реінвестується в короткострокові фінансові вкладення або в інші види активів.
Завдання прискорення обороту грошових активів вирішується шляхом пошуку резервів такого прискорення на підприємстві. Основними з цих резервів є:
а) прискорення інкасації грошових коштів, при якому скорочується залишок грошових активів у касі;
б) скорочення розрахунків готівкою (готівкові грошові розрахунки збільшують залишок грошових активів у касі і скорочують обсяг користування безготівковими активами для фінансування платіжних документів постачальників);
в) скорочення обсягу розрахунків з постачальниками за допомогою акредитивів і чеків, так як вони відволікають на тривалий період грошові активи з обороту в зв'язку з необхідністю попереднього їхнього резервування на спеціальних рахунках в банках.
Забезпечення рентабельного використання тимчасово вільного залишку грошових активів може бути здійснено за рахунок наступних заходів:
а) узгодження з банком умов поточного зберігання залишку грошових коштів з виплатою депозитного відсотка (наприклад, шляхом відкриття контокорентного рахунку в банку):
б) використання короткострокових грошових інструментів (в першу чергу, депозитних вкладів у банках) для тимчасового зберігання вільних грошових активів.
Диференціація мінімально необхідної потреби у валютних активах за основними видами поточних господарських операцій здійснюється тільки на тих підприємствах, які ведуть зовнішньоекономічну діяльність. Мета такої диференціації полягає в тому. щоб із загальної мінімальної потреби в ДА виділити валютну їхню частину з тим, щоб забезпечити формування необхідних підприємству валютних фондів. Основою здійснення такої диференціації є запланований обсяг витрачання ТАК по внутрішніх і зовнішніх економічних операцій.
Мінімізація втрат використовуваних грошових активів від інфляції здійснюється окремо по коштах у національній та іноземній валюті.
За національній валюті протиінфляційним захист грошових активів забезпечується в тому випадку, якщо норма рентабельності по використовуваному тимчасово вільному їх залишку не нижче темпу інфляції.
За іноземних валют протиінфляційним захист грошових активів забезпечується вибором відповідної валюти.
Поряд з валютою зарубіжних країн, грошовими еквівалентами є високоліквідні цінні папери: акції, облігації, казначейські зобов'язання, векселі (прості і переказні), банківські сертифікати, інші боргові документи.
Грошові еквіваленти теж беруть активну участь у фінансуванні господарського обороту в короткостроковому режимі.

26. Характеристика традиційних та нових методів короткострокового фінансування діяльності організації

Господарюючі суб'єкти повинні забезпечувати безперебійну роботу всього виробничого процесу, тому їм необхідно організувати фінансування його, раціонально використовуючи грошові потоки.
Часовий фактор, пов'язаний з випередженням витрат на придбання ресурсів для організації виробництва продукції і відставанням доходів від її реалізації, дуже часто змушує підприємства та організації брати короткострокові кредити і позики, в тому числі покриваючи дебіторську заборгованість (тобто власне кредитування покупців).
Традиційне короткострокове фінансування починається з використання статутного капіталу. У міру надходження доходів за результатами діяльності в процес безперебійного фінансування включаються такі джерела, як прибуток, кредиторська заборгованість усіх видів (постачальникам, персоналу, державі), аванси покупців, різноманітні резерви, сформовані як за рахунок накопичуваної прибутку, так і в рахунок майбутніх операційних витрат і відкладених амортизаційних відрахувань. Характеристика всіх традиційних видів короткострокового фінансування була представлена ​​у таких дисциплінах, як "Економіка організацій", "Фінанси підприємств" та інших. У даному питанні необхідно лише згадати про них. Це:
а) короткострокові кредити і позики, які видаються тільки під сформовану кредитоспроможність;
б) природна кредиторська заборгованість - нараховані на початок періоду, але не здійснені платежі по зарплаті, по податках і зборам (у період до встановлених обов'язкових термінів), відстрочена в межах договірних термінів оплата вже отриманих матеріально-технічних ресурсів;
в) відкладені інвестиції на оновлення матеріально-технічної бази;
г) відстрочені до кращих часів витрати на ремонт обладнання (теж в допустимих межах);
д) резервні і позикові кошти для завчасного фінансового забезпечення сезонних сплесків продажів (до Нового року, 23 лютого, 8 Березня і т.д.).
Але в даний час використовуються і нові форми короткострокового фінансування господарської діяльності. Серед них:
1. Звичайний фінансовий кредит, але під поручительство, гарантію або заставу.
За сферою застосування та видами позичальників фінансовий кредит має два види: міжбанківський кредит, при якому позичальником виступає банк, і кредит для комерційних цілей господарюючих суб'єктів, при якому позичальником є ​​підприємство, товариство, акціонерне товариство і т.п.
Фінансові кредити комерційного призначення в основному видають банки, хоча можуть видавати і господарюючі суб'єкти, що мають вільні грошові кошти.
Важливою умовою видачі кредиту є його забезпечення. Забезпечення короткострокового кредиту - це товарно-матеріальні цінності, цінні папери, а також витрати виробництва, обгрунтовують майбутні доходи від реалізації товарної продукції.
Основними видами забезпечення кредиту є порука або гарантія.
Поручителем або гарантом може бути будь-який господарюючий суб'єкт (банк, підприємство, асоціація тощо).
Порука - це договір з односторонніми зобов'язаннями поручителя оплатити за необхідності заборгованість позичальника. Договір поруки служить доповненням до основного кредитного договору.
Гарантія - це зобов'язання гаранта виплатити за позичальника певну суму при настанні гарантованого випадку. Гарантія оформлюється у формі гарантійного листа.
Банк-кредитор в обох вищезгаданих випадках має право безумовного списання з рахунків поручителя або гаранта суму заборгованості позичальника.
Заставою при короткостроковому фінансуванні у формі кредиту може бути застава товарів, цінних паперів та іншого високоліквідного майна (наприклад, оргтехніки або сучасних комп'ютерів).
2. Контокоррент.
Це спеціальний поточний, єдиний рахунок, на якому враховуються всі прибуткові та видаткові операції. Це поєднання позичкового та поточного рахунків, тому контокоррент може мати і дебетове, і кредитове сальдо.
3. Онкольний кредит.
Це позика до запитання - короткостроковий кредит, який видається, як правило, під забезпечення цінними паперами та погашається на першу вимогу кредитора з попередженням позичальника про це за 2 - 7 днів.
4. Вексельний (обліковий) кредит.
Банк надає векселедержателю вексельний (обліковий) кредит шляхом купівлі його векселя до настання терміну платежу (це і є облік векселі). При цьому власник векселя отримує від банку суму, вказану у векселі, за мінусом облікового відсотка, комісійних платежів та інших витрат кредитора. Сторони можуть продовжити термін оплати векселя, тобто пролонгувати його.
Пролонгація буває прямий, простий і непрямої. При прямій пролонгації векселя на ньому робиться відповідний запис, засвідчена підписами сторін. При простій пролонгації такий запис не робиться. При непрямої пролонгації складається новий вексель, а старий вилучається з обігу.
5. Кредитна лінія позичальника в банку.
Ця угода банку і його клієнта про безперешкодний оформленні кредитів протягом цілого року в межах встановленої загальної суми без оформлення кожного разу локальних (часткових) сум по кредиту.
6. Угода про відновлення банківського кредиту.
Ця угода банку і його клієнта про автоматичне продовження на наступний рік раніше укладеного кредитного договору на тих же умовах. При цьому банк несе відповідальність за безперебійну видачу цьому клієнтові кредитів у рамках загального договірного обсягу кредитування.
7. Комерційна папір.
Це простий вексель, не забезпечений якимось конкретним майном. За такими борговими паперами банк може працювати з будь-яким великим, потужним (багатим) компаньйоном - зі страховими фірмами, пенсійним або інвестиційним фондом.
8. Факторинг.
Поняття "факторинг" походить від слова "фактор" (посередник). Це різновид торговельно-комісійної операції, пов'язаної з кредитуванням оборотних коштів. Проводиться факторинг у формі інкасування (оплати) так званим фінансовим агентом дебіторської заборгованості покупця перед продавцем товару. Фінансовим агентом може бути банк, інша кредитна організація, а також комерційна організація, що має ліцензію на здійснення даного виду діяльності.
До стягнення з покупця його заборгованості фінансовий агент може надати йому короткостроковий кредит, одночасно звільняючи продавця від кредитних ризиків за операціями факторингу.
Предметом факторингу можуть бути грошові вимоги продавця і з наступними, і з майбутніми термінами оплати заборгованості покупцем.
9. Цессія.
У перекладі слово "цесія" означає "поступка". Це передача, або переуступка, кредитором свого права вимоги грошей, товарів та інших цінностей, зазначених позичальником у кредитному забезпеченні, третій особі за певну, зрозуміло, винагороду.
Документ про цесії - це результат фінансової угоди, свого роду грошовий замінник ("сурогат"), що дає його власнику право вимагати борг з позичальника за кредитами з настали термінами повернення.
10. Овердрафт.
Це форма короткострокового кредиту, наданого банком своєму клієнтові при негативному балансі на поточному рахунку клієнта. В результаті у того утворюється дебетове сальдо. У цьому випадку банк і клієнт укладають між собою угоду, в якій встановлюються максимальна сума овердрафта, умови надання кредиту, порядок погашення його, розмір відсотка за кредит.
При овердрафт в погашення заборгованості банк знімає з рахунку такого клієнта все що надходять на рахунок суми, тому обсяг кредиту зменшується примусово (в цьому полягає відмінність овердрафту від звичайної позики).
У Росії форма овердрафту поки використовується дуже рідко (за кордоном - досить широко).
11. Акцептний кредит.
Це кредит, наданий банком у формі акцепту (оплати) переказного векселя (називається "тратта"), що виставляється на банк експортерами або імпортерами товарів. При цьому встановлюється загальний кредитний ліміт по таких векселях. Приймаючи вексель до акцепту банк гарантує таким чином продавцю товару його оплату у встановлений термін. У цьому відмінність акцептного банківського кредиту від звичайного вексельного. Інтерес банку полягає в тому, що він отримує з векселедавця комісію за акцепт і встановлений відсоток по кредиту.
З метою урівноваження витрат за акцептного кредиту продавці і покупці (експортери та імпортери) дуже часто обміняються один з одним роллю позичальника акцептного кредиту (за зустрічним торговельних операцій).
Оскільки і в короткостроковому фінансуванні бізнесу завжди присутні ризики, то управління цим процесом передбачає чіткий попередній аналіз варіантів такого фінансування, вибір раціональної фінансової стратегії і тактики.

27. Загальна характеристика організаційно-функціональної системи управління фінансами організації

У сучасних умовах розвитку ринкових відносин у Росії склалася приблизно така організаційно-функціональна схема управління фінансами і бухобліком:
Рада директорів
Виконавчий директор
Заст. директора з фінансів
Начальник фінансового відділу Головний бухгалтер
Спеціаліст з фін. планування Спеціаліст з фін. обліку
Спец. по фін. -Розрахункових операціях Спец. по управленч. Обліку
Спец. з управління податками Спец. по інформ. забезпечення
Спец. по фін. вкладенням Спец. з внутрішнього аудиту
Спец. з акціонування Спец. з орг. бух. звітності
З Положення про фінансовому відділі
1. Загальна частина.
1.1 Це самостійний структурний підрозділ підприємства.
1.2 Відділ підпорядковується безпосередньо заступнику генерального або виконавчого директора з фінансово-економічних питань.
2. Завдання відділу.
2.1 Забезпечення фінансовими ресурсами встановлених (затверджених) планових завдань.
2.2 Вишукування резервів зниження витрат виробництва і збільшення прибутку, підвищення рентабельності всіх видів діяльності підприємства.
2.3 Забезпечення своєчасного і повного виконання фінансових зобов'язань підприємства (АТ) перед бюджетом, позабюджетними фондами, банком, постачальниками та іншими партнерами та учасниками діяльності підприємства.
2.4 Аналіз поточної фінансової діяльності підприємства.
2.5 Постійний контроль за змінами у податковому законодавстві та інших нормативних актах, що стосуються фінансової діяльності.
2.6 Аналіз фондового ринку і оперативна робота з усіма видами цінних паперів, які є у підприємства (векселі, облігації, акції свого та інших підприємств).
2.7 Контроль за рівнем ефективності довгострокових і короткострокових фінансових вкладень підприємства.
2.8 Постійний аналіз дебіторської і кредиторської заборгованості.
2.9 Аналіз ходу виконання договорів і контрактів у частині фінансових зобов'язань зі свого боку і з боку партнерів.
2.10 Підготовка оперативної інформації про рух фінансових коштів на рахунках підприємства (АТ).
3. Основні функції фахівців фінансового відділу.
3.1 В частині фінансового планування:
3.1.1 Участь у складанні проектів фінансових планів з виробничої діяльності, капітальному будівництву, госпдоговірним НДДКР.
3.1.2 Складання фінансових кошторисів, кредитних і касових заявок, платіжних календарів.
3.1.3 Внесення у встановленому порядку змін до раніше розроблені плани і графіки фінансових операцій.
3.1.4 Складання кошторисно-фінансових розрахунків на фінансування капітальних вкладень, у тому числі за рахунок кредитів банку.
3.1.5 Участь у підготовці та затвердженні оптових і роздрібних цін на продукцію і послуги підприємства.
3.1.6 Участь у складанні договорів з постачальниками і споживачами продукції підприємства.
3.1.7 Встановлення та підтримка ділових контактів з вищестоящими фінансовими органами.
3.2 В частині обліку фінансово-розрахункових та касових операцій:
3.2.1 Ведення оперативного обліку руху грошових документів на відвантажену продукцію і надані послуги, на придбані матеріали, сировину і технічні засоби виробництва і управління.
3.2.2 Участь у регулюванні щоденних платежів за матеріали та отримані послуги.
3.2.3 Контроль за цільовим використанням отриманих з банку готівкових грошей.
3.2.4 Ведення систематичного моніторингу дебіторської заборгованості, участь у прийнятті заходів по стягненню цієї заборгованості.
3.2.5 Підготовка претензійних матеріалів за випадками порушення партнерами своїх договірних зобов'язань.
3.3 В частині податкового планування та оптимізації податків:
3.3.1 Участь у роботі, що проводиться на підприємстві в рамках фінансових питань внутрішнього аудиту.
3.3.2 Аналіз змін у податковому законодавстві та підзаконних актах, розробка пропозицій щодо оптимізації оподаткування підприємства.
3.3.3 Робота з податковими органами і позабюджетними фондами з питань, пов'язаних з податками і внесками.
3.3.4 Участь у складанні зведеної фінансової звітності підприємства.
3.4 В частині оперативного обліку фінансових вкладень підприємства і аналізу фондового ринку:
3.4.1 Постійний аналіз стану і руху котирувань всіх видів цінних паперів на фондовому ринку.
3.4.2 Здійснення в установленому порядку операцій з цінними паперами на фондовому ринку.
3.4.3 Здійснення контролю за обліком і оцінкою ефективності довгострокових і короткострокових фінансових вкладень підприємства.
3.4.4 Підготовка проектів інвестиційних договорів і контрактів.
3.4.5 Аналіз виконання фінансових зобов'язань за укладеними інвестиційними договорами.
3.5 В частині акціонування та дивідендної політики підприємства:
3.5 1. Ведення реєстру акціонерів і внесення змін, пов'язаних із заміною власника.
3.5 2. Підготовка та укладення в установленому порядку від імені керівництва акціонерного товариства договорів, пов'язаних з рухом акцій: купівлі-продажу, спадкування, дарування і т.д.
3.5 3. Контроль своєчасності оплати акцій та видача акціонерам повністю оплачених акцій.
3.5 4. Підготовка матеріалів до зборів акціонерів.
3.5 5. Участь у встановленому порядку в засіданнях Ради директорів АТ.
3.5 6. Участь у розробці та реалізації дивідендної політики АТ.
4. Права та обов'язки начальника і фахівців фінансового відділу.
4.1 Начальник відділу та інші фахівці з затвердженим розподілом обов'язків мають право:
а) готувати проекти наказів, розпоряджень та інструкцій з питань, що належать до їх компетенції;
б) вимагати подання на погодження проектів наказів та інструкцій, підготовлених іншими відділами та службами підприємства, в частині, що стосується фінансової діяльності;
в) за дорученням керівництва підприємства бути представником в інших організаціях з питань своєї компетенції;
г) вимагати від підрозділів підприємства надання інформації, необхідної для здійснення заходів та функцій, покладених на фінансовий відділ;
д) контролювати правильність використання всіх фінансових активів підприємства;
е) подавати керівництву підприємства пропозиції з оцінки фінансових результатів роботи підрозділів.
4.2 Начальник відділу несе персональну відповідальність за виконання всіх завдань, покладених на відділ;
кожен спеціаліст фінансового відділу відповідає за точне і своєчасне виконання своїх функцій у рамках спільної відповідальності відділу.

28. Фінансова стратегія як частина загальної фінансової політики організації

Як відомо, метою розробки фінансової політики підприємства є побудова ефективної системи управління фінансами, спрямованої на досягнення стратегічних і тактичних цілей його діяльності.
Стратегічними завданнями розробки фінансової політики підприємства є:
максимізація прибутку підприємства;
оптимізація структури капіталу підприємства й забезпечення його фінансової стійкості;
досягнення прозорості фінансово-економічного стану підприємства для власників (учасників, засновників), інвесторів, кредиторів;
забезпечення інвестиційної привабливості підприємства;
створення ефективного механізму управління підприємством;
використання підприємством ринкових механізмів залучення фінансових коштів.
До основним напрямком розробки стратегічних методів управління фінансами підприємства належать:
аналіз фінансово-економічного стану підприємства;
розробка облікової і податкової політики;
вироблення кредитної політики підприємства;
управління оборотними активами, кредиторської та дебіторської заборгованістю;
управління витратами, включаючи вибір амортизаційної політики;
вибір дивідендної політики.
Основними видами фінансово-економічного аналізу є:
а) узагальнений фінансово-економічний аналіз на основі документів бухгалтерської та статистичної звітності (практично проводиться тільки за вартісними показниками);
б) техніко-економічний аналіз, що доводить аналіз до кожного робочого місця і до кожного фактору впливу на кінцеві результати;
в) функціонально-вартісний аналіз, головною метою якого є зіставлення можливого збільшення цін на продукцію за рахунок її вдосконалення і додаткових витрат на це.
При визначенні облікової політики у підприємства існує вибір, що стосується методів списання сировини і матеріалів у виробництво, варіантів списання малоцінних і швидкозношуваних предметів, методів оцінки незавершеного виробництва, можливості застосування прискореної амортизації, варіантів формування страхових і резервних фондів.
Найбільший ефект оптимізація облікової політики дає на етапі маркетингових досліджень та планування нових товарів і технологій.
З метою вироблення кредитної політики підприємства рекомендується провести аналіз структури пасиву балансу (джерел фінансування діяльності) та рівня співвідношення власних і позикових коштів.
Повинні бути прораховані різні варіанти.
В окремих випадках доцільно брати кредити навіть при достатності власних коштів, так як рентабельність власного капіталу підвищується за рахунок зниження податкового тиску на позиковий капітал.
Приймаючи рішення про залучення позикового капіталу необхідно скласти платіжний план їх повернення і вибрати банк з найбільш прийнятними умовами кредитування.
Необхідно прорахувати доцільність отримання вексельного кредиту банку.
Короткострокове фінансування необхідне розглянути з участю цінних паперів.
Управління оборотними активами необхідно будувати з урахуванням ризику перевищення обсягу кредиторської заборгованості над вартістю поточних активів підприємства.
Завжди потрібно пам'ятати про можливість вирішення в установленому порядку питання про реструктуризацію заборгованості по платежах до держбюджету і державні позабюджетні фонди.
З метою управління витратами рекомендується використовувати дані техніко-економічного аналізу. При цьому необхідно організувати роздільний управлінський облік змінних, постійних та змішаних витрат.
При виборі амортизаційної політики слід пам'ятати і при доцільності застосовувати метод прискореної амортизації, збільшуючи собівартість продукції з метою заміни застарілого обладнання на більш сучасне, ефективне.
Дивідендна політика підприємства (акціонерного товариства) повинна бути націлена на зростання курсу акцій.
При розробці і реалізації фінансової стратегії підприємства необхідно врахувати всі основні фактори, які впливають на цей процес:
1) обсяг платоспроможного попиту на продукцію (роботи, послуги) підприємства;
2) надійність постачальників сировини, матеріалів та обладнання;
3) прогресивність рівня технологічних рішень для цілей обирається стратегії;
4) існуючий і перспективний рівень конкуренції на даному товарному ринку;
5) можливість встановлення зовнішньоекономічних зв'язків та виходу на міжнародний ринок;
6) можливості забезпечення планованого бізнесу необхідної земельної площею;
7) існуючі і перспективні можливості транспортних зв'язків підприємства із зовнішнім світом;
8) наявність, стан і перспективи розвитку комунальної та фінансової інфраструктури підприємства.
Головною метою вибудовування фінансової стратегії розвитку підприємства є розробка такої моделі його розвитку, яка потім лягла б в основу довгострокового, середньострокового та короткострокового планування та управління стратегічними і тактичними параметрами цієї стратегії.
Існує матриця фінансової стратегії, яка будується на основі політики поєднання можливих результатів окремо господарської та окремо фінансової діяльності підприємства. При цьому вважається, що загальний результат фінансово-господарської діяльності коливається в залежності від переважання результату якої господарської, якої фінансової діяльності: може виникнути зона успіху або неуспіху, а фінансову рівновагу підприємства може бути стійким або нестійким (і навіть надстійке або сверхнеустойчівим).
ДОКЛАДНІШЕ ДИВІТЬСЯ ПРО ЦЕ У ПІДРУЧНИКАХ.
При виборі фінансової стратегії слід врахувати переваги та недоліки різних варіантів фінансування діяльності підприємства.
Варіанти вибору наведені в нижченаведеної таблиці:

Джерела фінансування	За	Проти
1. Закрита підписка на акції	Контроль за підприємством не втрачається, фінансовий ризик зростає незначно	Обсяг фінансування обмежений; дуже висока ступінь відшкодування залучених коштів
2. Боргове фінансування	Контроль за підприємством не втрачається; вартість залучених коштів відносно низька	Зростає фінансовий ризик, термін повернення боргу є строго певним
3. Відкрита підписка на акції	Фінансовий ризик не зростає; можлива мобілізація великих коштів на невизначений термін	Може бути втрачений контроль над підприємством; досить висока вартість залучених коштів
4. Комбінований спосіб	У цьому випадку переваги і недоліки коливаються в залежності від структури фінансових джерел

29. Основні показники фінансових прогнозів і методи їх розрахунку

Прогноз - це результат процесу прогнозування, виражений у словесній, математичної, графічної або іншій формі судження про можливий стан організації (фірми) в майбутній період часу.
Фінансове прогнозування являє собою основу для фінансового планування на підприємстві (тобто складання стратегічних, поточних та оперативних планів) і для фінансового бюджетування (тобто складання загального, фінансового та оперативного бюджетів).
Основних показників фінансових прогнозів чотири:
а) прогноз обсягу продажів;
б) прогноз змінних витрат;
в) прогноз необхідних інвестицій в основний і оборотний капітал;
г) розрахунок потреби в позиковому капіталі.
Перший показник визначають маркетологи, решта - фінансисти.
1-й метод прогнозування - це складання бізнес-планів по кожному виду діяльності та в цілому щодо розвитку підприємства.
2-й метод - спрощений, має дві модифікації (різновиди):
метод відсотка від продажів;
метод формули.
Всі обчислення за другим методом робляться на основі трьох припущень (припущень):
а) змінні витрати, поточні активи і поточні обставини (пасиви) при збільшенні обсягу продажів на певну кількість відсотків збільшуються в середньому на стільки ж відсотків (тобто ТА і ТП в плановому періоді будуть становити колишній відсоток від виручки);
б) відсоток збільшення вартості основних засобів, необхідних для збільшення виробництва, враховує наявність недовантажених ОЗ на початок періоду прогнозування, а також їх знос;
в) співвідношення довгострокового позикового капіталу (ДЗК) та акціонерного капіталу (АК) вважається в прогнозі незмінними, а розподіл чистого прибутку на споживання і накопичення вважається в прогнозі постійним.
Спрогнозувавши обсяг продажів по роках розрахункового періоду, а потім чисту виручку від продажів, можна визначити очікувані за прогнозом власні активи і величину необхідного позикового капіталу.
Прогнозування за методом відсотка від продажів полягає у складанні прогностичного балансу на базі реального поточного балансу і показників передбачуваного розвитку.
Схема балансу наступна:

	Звітний (поточний) баланс	Прогностичний баланс
Актив		(З прогнозом змін)
Поточні активи (ТА)	...	...
Основні активи (Власний капітал)	...	...
Разом А:	Сума = 6,0	Сума = 7,2
Пасив		(З прогнозом змін)
Поточні зобов'язання (ТП)		...
Довгострокові зобов'язання (ДЗК)		...
Статутний капітал (КК)		...
Нерозподілений прибуток		...
Разом П:	Сума = 6,0	Сума = 7,12

Таким чином, потреба в додатковому зовнішньому фінансуванні = 7,2 - 7,12 = 0,08 млн. руб.
Прогнозування методом формули виконується за наступною формулою:
ПДВФ = ΔСК + Аотч * ІПВР - Пригощають * ІПВР + ПП - Д, де:
ПДВФ - потреба в додатковому зовнішньому фінансуванні (млн. крб);
ΔСК - прогнозований приріст власного капіталу;
ІПВР - індекс (темп) приросту виручки від реалізації;
Аотч і пригощає - відтак величини Активів і пасивів за поточним (звітному, початковому) балансу;
ПП - прогнозована чистий прибуток;
Д - сума прогнозованих виплат дивідендів по акціях.
Приклади двох модифікацій прогнозних розрахунків див. у підручнику з курсом фінансового менеджменту під редакцією Стоянової.
Існує кілька типів процедури прогнозування.
1. Прогнозування, заснований на "творчому баченні майбутнього" фахівцем-прогнозистом, який у цьому випадку використовує свої суб'єктивні знання та інтуїцію.
Незважаючи на інколи високий ступінь утопічності таких прогнозів, вони можуть бути корисним доповненням до сухого кількісному прогнозом.
2. Пошукове прогнозування. Це спосіб прогнозування від сьогодення до майбутнього. Прогнозування в цьому випадку починається від стану на сьогоднішній день і, спираючись на наявну інформацію, поступове формування прогнозу майбутнього положення системи.
Пошукове прогнозування може бути у двох варіантах:
а) традиційне, або екстраполятивно;
б) новаторське - альтернативне.
Екстраполятивно підхід припускає, що економічний та інше розвиток відбувається гладко і безупинно, тому прогноз може бути простою проекцією (екстраполяцією) минулого в майбутнє на основі оцінки минулих (фактичних) показників діяльності організації та тенденцій їх розвитку (трендів).
Цей тип прогнозування застосовується дуже часто.
Альтернативний підхід виходить з того, що зовнішня і внутрішня середовище бізнесу схильна постійною зміною, і внаслідок цього:
- Розвиток фірми відбувається не тільки гладко і безупинно, а й стрибкоподібно і уривчасто;
- Існує кілька варіантів майбутнього стану фірми з різним ступенем фінансової рівноваги.
Цей тип прогнозування реалізується у формі сценаріїв розвитку фірми.
3. Нормативний (нормативно-цільове) прогнозування. У цьому випадку спочатку визначаються загальні цілі і стратегічні орієнтири на майбутній період часу, а потім, виходячи з цих цілей, розглядаються і оцінюються різні варіанти розвитку фірми.
Такий метод прогнозування застосовується зазвичай тоді, коли немає необхідних фактичних даних по пройшов періоду функціонування організації (фірми).

30. Стратегічне, довгострокове і короткострокове фінансове планування

У теорії фінансового менеджменту зміцнився принцип інтерференції (взаємопроникнення) методів довгострокового, середньострокового та короткострокового планування та управління у фінансовому середовищі. Це пов'язано з тим, що:
по-перше, реалізація будь-якої довгострокової програми розвитку неминуче пов'язана з процесом інвестування капіталу, що викликає наростання ризику не виправдати вкладення (з різних причин);
по-друге, зростає і ризик втрати ліквідності балансу підприємства, оскільки через відволікання капіталу в інвестиції виникають проблеми з поточним фінансуванням діяльності, у тому числі в частині управління запасами і дебіторською заборгованістю.
У зв'язку з цим доводиться міняти структуру джерел фінансування, регулювати загальну кредитну політику в частині короткострокових кредитів і позик для поповнення оборотних коштів та інших потреб.
Загальна процедура стратегічного, довгострокового і короткострокового планування може бути представлена ​​наступним чином:
Стратегічна частина планування:
прогнозування основних рубежів на шляху виконання підприємством своєї економічної місії;
обгрунтування найбільш прийнятної організаційно-правової форми підприємства;
визначення основних напрямків маркетингових досліджень у своєму сегменті ринку;
визначення пріоритетів у товарній і виробничої стратегії;
розробка основних принципів гнучкої цінової політики підприємства;
формування фінансово-інвестиційної стратегії;
розробка принципів стратегії ризик-менеджменту в цій галузі;
Довгострокове планування;
планування створення, послідовного розширення і вдосконалення матеріально-технічної бази підприємства та технологічних процесів;
планування заходів щодо забезпечення високої якості і зміцненню конкурентоспроможності продукції, що випускається;
планування організаційно-фінансового забезпечення ефективних показників собівартості і рентабельності всіх видів диверсифікованої діяльності підприємства;
планування розвитку інфраструктури підприємства.
Середньострокове планування:
розробка принципів і порядку середньострокового моніторингу стану товарного ринку та цін;
розробка принципів і порядку стандартизації діяльності підприємства і сертифікації його продукції;
визначення ефективних методів реалізації кредитно-фінансової політики підприємства;
планування діяльності підприємства на ринку цінних паперів.
Короткострокове планування:
розробка ефективної облікової політики підприємства та системи економічних нормативів для складання бюджету та оцінки результатів діяльності підприємства в цілому і його підрозділів;
розробка короткострокових прогнозів кон'юнктури свого товарного ринку;
планування ефективного утримання та оновлення діючих основних виробничих і невиробничих фондів підприємства;
Поточне та оперативне фінансове планування:
варіантна опрацювання і вибір найбільш прийнятного бюджету підприємства на наступний рік у відповідності зі стратегічними цілями і короткостроковими завданнями;
формування квартальних і місячних планів, а також тижнево-добових графіків роботи підрозділів підприємства;
складання ресурсних бюджетів та завдань для підрозділів підприємства;
поточне і оперативне планування роботи з дебіторами, кредиторами та акціонерами (якщо підприємство є акціонерним товариством);
планування оперативної роботи з управління запасами і портфелем цінних паперів, у тому числі валютними ресурсами;
планування поточної та оперативної організаційно-аналітичної роботи в підрозділах підприємства.
Деякі рекомендації щодо можливого змісту планованих заходів.
Вибираючи місію підприємства, необхідно прагнути до новизни планованого бізнесу, щоб мати відчутні відмінності даного підприємства від інших в регіоні. Тільки після цього слід визначати стратегію і тактику становлення і розвитку своєї справи. Тут же слід укрупнено визначити масштаби ймовірних фінансових потреб.
Слід пам'ятати, що найбільш ефективною організаційно-правовою формою підприємства в даний час вважається акціонерне товариство.
При розробці маркетингової стратегії слід планувати дослідження таких показників, як:
а) очікуваний розвиток свого регіону і галузей економіки у ньому;
б) існуючий рівень виробництва товарів, аналогічних намічається до випуску даним підприємством;
в) категорії споживачів запланованій продукції;
г) наявність і особливості роботи підприємств-конкурентів на даному товарному ринку.
Цінову політику рекомендується формувати для досягнення наступних цілей:
1) максимізація рентабельності продажів (тобто відношення прибутку від реалізації до повної собівартості продукції);
2) максимізація рентабельності використання всіх активів підприємства (Прибуток, поділена на Активи);
3) забезпечення постійного зростання обсягів випуску та продажу товарної продукції.
Необхідно завжди пам'ятати, що ціни продажу залежить від попиту на продукцію, і це багато в чому залежить від її якості.
Фінансова стратегія повинна бути розроблена за такими основними напрямками:
а) попередній фінансовий аналіз очікуваної за прогнозом фінансової ефективності всіх намічуваних видів діяльності;
б) розробка раціональної (оптимальної) податкової політики;
в) формування принципів ефективного управління власним, залученими і позиковим капіталом.
При розробці інвестиційної стратегії з метою постійного розвитку і вдосконалення матеріально-технічної та технологічної бази підприємства доцільно передбачити:
1) планомірне використання досягнень науково-технічного прогресу;
2) відбір і реалізацію найбільш ефективних і довгострокових за своєю корисною життя інвестиційних проектів;
3) вміле побудова взаємин підприємства з органами влади та управління з метою отримання необхідної державної підтримки планів і проектів підприємства;
4) орієнтир на передові, ефективні методи формування і використання інвестиційного капіталу, в першу чергу акціонерного капіталу та лізингу.
У частині ризик-менеджменту фінансова стратегія повинна передбачати:
а) постійний моніторинг змін ринкової ситуації та своєчасну (при необхідності) коригування стратегії розвитку підприємства;
б) різнобічну оцінку факторів, що негативно впливають на реалізацію стратегічного розвитку підприємства;
в) вміле застосування відомих методів управління підприємницькими та чисто фінансовими ризиками.
Розробку середньострокових і короткострокових фінансових планів доцільно починати з аналізу та оцінки фактичних тенденцій (трендів) реалізації стратегічних і довгострокових планів. На цій основі слід прогнозувати можливий розвиток підприємства в найближчі роки з урахуванням очікуваних змін зовнішнього оточення бізнесу підприємства. З цього випливатимуть плани обсягів продажів продукції і витрат на її виробництво і реалізацію.
Знаючи статті загальних витрат по підприємству, можна планувати рух грошових потоків, у тому числі готівкових коштів.
Можна формувати баланс активів і пасивів, враховуючи при цьому:
придбання або вибуття основних засобів;
зміна вартості матеріальних запасів;
обсяги і рух позикових коштів;
можливий випуск акцій та інших цінних паперів.
При короткостроковому плануванні слід заздалегідь прораховувати майбутню платоспроможність і кредитоспроможність підприємства з метою підтримання його іміджу і привабливості для інвесторів.
Рекомендується періодично робити розрахунок коефіцієнта покриття фінансових потреб підприємства власним і позиковим капіталом. При цьому визначається необхідна сума довгострокового позикового капіталу за такою формулою:
ДЗК = ΣІнв + ΣДФП - СК, де:
ДЗК - необхідний довгостроковий позиковий капітал, який, як відомо, прирівнюється до власного;
ΣІнв - сума необхідних підприємству інвестицій для розвитку;
ΣДФП - сума додаткових фінансових потреб підприємства для підтримки нормального функціонування;
СК - наявний у розпорядженні підприємства власний капітал.
Коефіцієнт поточного (короткострокового) покриття фінансових потреб підприємства визначається як ДЗК + СК / ΣІнв + ΣДФП. Норматив: К = 1.
Для поточного та оперативного фінансового планування в фінансовому відділі підприємства рекомендується мати:
1) план майбутніх маркетингових досліджень за новими видами товарів, робіт і послуг (тобто по продукції, пріоритетною в майбутній діяльності); плани інноваційних процесів;
2) поточні і короткострокові прогнозні відомості про стан основних виробничих фондів і технологій (технологічних процесів);
3) поточні та оперативні плани фінансово-вартісного аналізу та заходів з підвищення якості своєї продукції (особливо по продукції масового попиту);
4) показники конкурентного середовища та конкурентоспроможності продукції даного підприємства - зараз і в прогнозі на перспективу; показники короткострокового прогнозу стану і розвитку ринків збуту та ринкових цін;
5) форми аналітичних таблиць для оперативного контролю поточної собівартості і рентабельності всіх видів діяльності підприємства в порівнянні із запланованими показниками;
6) дані короткострокового прогнозу стану фінансових ринків;
7) фінансові документи, пов'язані з формуванням та виконанням планів продажів у відповідності з прогнозом грошових потоків у цілому;
8) документи про стан і рух дебіторської і кредиторської заборгованості підприємства;
9) документи, пов'язані з аналізом можливих фінансових ризиків;
10) матеріали, що обгрунтовують затверджуються функціональні бюджети підрозділів підприємства;
Про функціональний бюджетуванні.
Бюджетування підприємства в цілому і його підрозділів - це, по суті, планування (а точніше, лімітування) витрат, пов'язаних із самим виробництвом і його організацією. Ця форма фінансового управління має цілий ряд переваг:
а) помісячне планування бюджетів структурних підрозділів з регулярним тижневим або декадними контролем дає більш точні показники розмірів і структури витрат, ніж система звичайного бухгалтерського обліку за підсумками діяльності;
б) бюджетування дозволяє точніше виробляти податкове планування (включаючи платежі в позабюджетні фонди);
в) в рамках затверджених місячних бюджетів структурним підрозділам підприємства може бути надана більша самостійність у витрачанні отриманої ними економії по бюджету фонду оплати праці (ФОП), і це дозволяє підвищити матеріальну зацікавленість працівників у виконанні планових нормативів з праці;
г) мінімізація кількості контрольованих параметрів бюджетів дозволяє скоротити непродуктивне витрачання робочого часу спеціалістів економічних служб підприємства;
д) бюджетне планування на підприємстві з неблагополучним балансом дозволяє здійснити режим суворої економії фінансових ресурсів та прискорити вихід підприємства з фінансової кризи.
Основні види і характеристика бюджетів (локальних по кожному підрозділу та зведених по підприємству в цілому):
бюджет ФОП: з ним пов'язані платежі в позабюджетні фонди, а також частина податкових відрахувань;
бюджет матеріальних витрат і споживаної енергії: відбиває основну частину сторонніх (зовнішніх) платежів підприємства;
бюджет амортизації ВПФ: значною мірою визначає інвестиційну політику підприємства, і крім того, амортизаційні відрахування можуть бути використані в якості обігових коштів підприємства;
бюджет інших витрат: дозволяє економити найменш важливі фінансові витрати;
бюджет погашення кредитів і позик: дозволяє впорядкувати операції з погашення цих позикових коштів і проводити їх у суворій відповідності до затвердженого плану-графіка;
податковий бюджет: планується тільки в цілому по підприємству, так як він включає в себе всі складові частини загального прибутку, в тому числі по невиробничим операціями.

31. Фінансовий менеджмент в умовах інфляції

Інфляція характеризується знеціненням національної валюти (тобто зниженням її купівельної спроможності) і загальним підвищенням цін у країні. Очевидно, що в різних випадках вплив інфляційного процесу позначається неоднаково. Так, якщо кредитор (інвестор) втрачає частину доходу за рахунок знецінення грошових коштів, то позичальник може отримати можливість погасити заборгованість грошима зниженою купівельної спроможності.
Щоб уникнути помилок і втрат в умовах зниження купівельної спроможності грошей розглянемо механізм впливу інфляції на результат фінансових операцій і проведемо нескладні математичні розрахунки і перетворення.
Нехай Sa - сума, купівельна спроможність якої з урахуванням інфляції дорівнює купівельної спроможності суми при відсутності інфляції. Через DS позначимо різницю між цими сумами.
Ставлення DS / S, виражене у відсотках, називається рівнем інфляції.
При розрахунках використовують відносну величину рівня інфляції - темп інфляції "a" (формула - та ж, що і для рівня інфляції, тільки не у відсотках, а в частках одиниці). Тоді для визначення Sa отримуємо такий вираз:
Sa = S + DS = S + = S (1 + a).
Величину (1 + а), що показує, у скільки разів Sa більше S (тобто у скільки разів у середньому виросли ціни), називають індексом інфляції Iі.
Iі = 1 + a.
Динаміка індексу інфляції за кілька років відображає зміни, що відбуваються в інфляційних процесах. Зрозуміло, що підвищення індексу інфляції за певний період у порівнянні з попереднім таким же періодом вказує на прискорення інфляції, зниження ж показує на зменшення її темпів.
Якщо позначити через а річний рівень інфляції, через один рік сума S1a буде більшою від суми S в (1 + а) разів. Після ще одного року сума S2a буде більшою від суми S1a в
(1 + а) раз, тобто більше суми S в (1 + а) 2 разів. Через п років сума S n зросте по відношенню до суми S в (1 + а) n разів. Звідси видно, що інфляційне зростання суми S при річному рівні інфляції а - те ж саме, що нарощення суми S за складною річною ставкою відсотків a.
Дуже важливо запам'ятати цю аналогію зі складним відсотком, так як одна з найбільш розповсюджених помилок, пов'язаних з розрахунком рівня інфляції за деякий період, пов'язана саме з недообліком даної обставини.
Наприклад, якщо ціни кожен місяць ростуть на 2%, то за річний рівень інфляції, недовго думаючи, приймають 2% * 12 = 24%. Такі розрахунки часто використовують банки і фінансові компанії, залучаючи клієнтів вкладати кошти, приміром, під 25% річних. Між тим, якщо рівень інфляції складає 2% в місяць, це означає, що за місяць ціни виростають в (1 + 0,02) = 1,02 рази, а за рік - у 1,0212 = 1,268 рази. Значить, річний темп інфляції складає 1,268 - 1 = 0,268, тобто річний рівень інфляції досягає 26,8%. Після такого розрахунку процентна ставка 25% річних втрачає свою інвестиційну привабливість і може розглядатися лише в плані мінімізації втрат від інфляції.
У деяких випадках може бути спрогнозований або фактично відомий рівень інфляції ат за більш короткий (менше року) інтервал. Тоді за період, що становить т таких інтервалів (місяців або кварталів), індекс інфляції становитиме Iu = (1 + аm) m.
Тепер можна прикласти, наприклад, викладений у питанні № 24 варіант дисконтування номінальної суми очікуваної від дебітора через n періодів, до умов інфляційної економіки.
При відсутності інфляції реальну величину доходу при зростанні обсягів продажів (виручки від реалізації) за конкретний термін можна було розрахувати, використовуючи прийом дисконтування, як РДД = НВР / (1 + gвр) n, то з урахуванням інфляції ця формула перетвориться в іншу, а саме : РДД = НВР / [(1 + gвр) n * (1 + а) n], де
РДД - реальний дисконтований дохід на дату продажу (відвантаження) продукції;
НВР - номінальна виручка від реалізації продукції на дату продажу (відвантаження);
gвр - очікуваний темп зростання виручки від реалізації за кожен з n періодів розрахункового терміну дебіторської заборгованості;
а - середній очікуваний рівень інфляції за n періодів розрахункового терміну
З формули видно, що чим довше термін дебіторської заборгованості, тим менше реальний дисконтований дохід, очікуваний до отримання через n періодів інфляційного очікування.
Вираз (1 + gвр) * (1 + а) означає, що ми, розкриваючи дужки формули, одержимо величину gвр * а, яку необхідно, керуючи фінансами в умовах інфляції, додавати до реальної ставки прибутковості для компенсації інфляційних втрат. Наприклад, якщо розрахункова ставка дохідності становить 25%, а рівень інфляції становить 10%, то загальний індекс дисконтування очікуваних у майбутньому доходів складе не 0,25 +0,10, а 0,25 +0,10 +0,25 * 0 , 10 = 0,375 (а не 0,35, тобто на 2,5% більше; реальний дисконтований дохід буде на 2,5% нижче, і це при багатотисячному фінансовому обороті підприємства може скласти значну суму).
Використовуючи отримані формули, можна знаходити процентну ставку, що компенсує втрати від інфляції, коли задані ставка, що забезпечує бажану прибутковість фінансової операції, та рівень інфляції протягом аналізованого періоду:
а) якщо індекс приросту капіталу (прибутковість вкладень) і рівень інфляції рівні, то весь дохід поглинається інфляцією;
б) якщо прибутковість вкладень нижче рівня інфляції, то операція приносить збиток;
в) якщо прибутковість вкладень вище рівня інфляції, то відбувається реальний приріст вкладеного капіталу.
В даний час держава вживає заходів з регулювання інфляційних процесів, оскільки вони відносяться до числа основних дестабілізуючих факторів нормальної ринкової економіки.
Зміна інфляції здійснюється на базі таких показників, як:
індекс цін;
індекс купівельної спроможності рубля;
індекс заробітної плати;
індекс реальних доходів населення;
(Показник темпу інфляції розглянуто вище).

32. Відмінні особливості та методи фінансового менеджменту в сфері малого бізнесу

Управління фінансами малого підприємства будується відповідно тій фазі або того етапу розвитку, на яких це підприємство знаходиться:
перша: попередня фаза, разработочная як по майбутньому товару (продукції, послуг), так і за технологією їх виробництва (виконання, надання);
друга: етап початку виробництва і виходу з товаром на відповідний ринок (перші кроки підприємства);
третій: етап комерційного успіху товару - його зрілості;
четвертий: етап загасання попиту на товар, захід сонця діяльності підприємства за даним напрямки бізнесу.
На першому етапі, коли виручки (доходу) ще немає, коли йде лише стартове вкладення капіталу, дуже велика ступінь невизначеності і ризику не мати успіху в майбутньому. Дослідники вважають, що на цьому етапі не отримує подальший розвиток до 70% підприємств. На цій фазі практично неможливі банківські кредити.
На другому етапі починається виробництво, різко зростають змінні витрати, саме пов'язані з виробництвом, а виручка про реалізацію товару відстає. Головним завданням тут є найсуворіша економія використовуваних ресурсів. Дуже важлива активна реклама. Необхідний позиковий оборотний капітал. Дуже важливо максимально використовувати виробничий важіль, тобто треба якомога швидше досягти у виробництві точку беззбитковості і почати отримувати прибуток.
На цьому етапі, як стверджують аналітики, закривається від 30 до 50 відсотків малих підприємств.
На третьому етапі приходить комерційний успіх, знижуються загальні витрати за рахунок зменшення постійних витрат на одиницю продукції. Але з'являються нові проблеми: треба розвивати торговельну мережу, більше витрачатися на рекламу своєї продукції.
На цьому етапі можуть з'явитися проблеми з якістю продукції, може виникнути необхідність доводити продукцію до більшої досконалості з урахуванням думки покупців. На цій стадії легше отримати кредити, і можна задіяти фінансовий важіль. Саме на цій стадії можна націлюватися на перетворення підприємства в акціонерне товариство шляхом залучення заощаджень населення. Вже в цій фазі необхідно мати кошти для підготовки до реалізації нового бізнес-проекту, знаючи, що за поточним виду діяльності неминуче настане захід сонця.
Однак на цьому етапі не можна перевищувати розумний темп приросту виробництва і продажів товару, щоб не викликати затоварювання складів готовою продукцією.
На четвертому етапі вже необхідно починати нове виробництво, нову справу, щоб не втрачати свої позиції у зв'язку із загасанням поточного бізнесу. Новий бізнес повинен починатися у сфері більш високих, більш складних технологій, коли частка постійної частини витрат вище, і це забезпечує більш високу прибутковість фірмі після досягнення точки беззбитковості.
Таке розширення бізнесу з новим, більш прибутковим виробництвом в паралель зі старим є найбільш ефективною стратегією будь-якої фірми (в іншому випадку фірма так і буде завжди знаходитися на рівні малого підприємства).
Але для вибору нових, більш ефективних видів товару або діяльності доведеться витратитися на інформаційно-аналітичне забезпечення (обгрунтування) майбутнього інвестиційного проекту: потрібні маркетинг, ноу-хау, зміна смаків і потреб потенційних покупців і т.д.
Слід мати на увазі, що на цьому етапі буде зростати обсяг дебіторської та кредиторської заборгованості, а також вартість обслуговування використовуваних основних фондів, тому частина нерозподіленого прибутку буде відволікатися на ці цілі.
У зв'язку з такою тенденцією доцільно обгрунтувати у фінансовому відношенні, спланувати і почати реалізацію орендного забезпечення фірми новими приміщеннями і обладнанням (використовувати лізинг).
Таким чином, тут фінансові проблеми значно зростають, і необхідно: або додати до статутного капіталу власні кошти, або знайти поступливих інвесторів, у тому числі працюючих у сфері венчурного капіталу (під майбутній прибуток), або призупинити темп росту поточного (старого) виробництва.
У будь-якому випадку фінансове зростання фірми має бути розумно збалансованим. Інакше неминуче банкрутство.
Найбільш важливими особливостями малих підприємств з точки зору фінансового менеджменту є наступні:
а) для них дуже недоступними можуть виявитися фінансові та грошові ринки - внаслідок навмисно ризикового (нестійкого) фінансового положення (як правило, у зв'язку з монопроізводством, особливо на стадії становлення); у вирішенні цих проблем дуже важлива особистість фінансового керівника: йому треба вміти добувати гроші!
малі підприємства зазвичай не акціонується (хоча це рекомендується), тому їх не знають на фондових ринках;
б) дуже часто засновником малого підприємства буває одна людина, яка принципово проти компаньйонів; тоді фінансові можливості такої фірми будуть вельми обмеженими;
в) в малому бізнесі - свої підприємницькі ризики: перш за все - це основний ризик загальної невдачі всієї затії з бізнесом (немає диверсифікованої діяльності, або вона дуже обмежена); саме тому так велика необхідність державної допомоги малому бізнесу, який в принципі більш мобільний, більш налогопослушен і т.д.; може бути варіант і громадської фінансової допомоги з боку багатих організацій;
г) малі підприємства мають, як правило, менший рівень ліквідності в порівнянні з великими: малий основний капітал, багато оборотних засобів (велика їх частка в загальній вартості майна малого підприємства); підвищення ліквідності можливо шляхом управління саме структурою оборотних коштів - запасами, дебіторською заборгованістю , грошовими коштами і короткостроковими зобов'язаннями.
Але оптимальним методом фінансового менеджменту в середовищі малого бізнесу все одно є інтерференція (взаємопроникнення) стратегії (інвестиційної політики) і тактики (тобто комплексне управління поточними активами і поточними пасивами підприємства).
Слід, крім усього іншого, уникати недбалого, низькоякісного ведення бухгалтерської облікової та звітної документації - це теж характерна риса малого підприємництва.
Менеджер малого підприємства повинен постійно працювати за такими організаційним напрямками:
1) домагатися диверсифікації (в даному випадку - багатошаровості) своєї клієнтури;
2) урізноманітнити й послідовно модифіковані пропоновану продукцію (це знижує частку постійних витрат у кожному з видів діяльності).
Дуже важливо розуміти значення ролі генерального керівника, а саме: наскільки особисто від нього залежить в цілому результативність діяльності фірми, і що може статися з фірмою, якщо генерального керівника раптом не стане.
Плануючи позики, менеджер малого підприємства повинен ясно уявляти собі:
а) мету кредиту;
б) чому потрібен кредит;
в) чи той банк обраний фірмою як кредитора (рекомендується брати кредити в різних банках потроху).
Звичайно, треба чітко знати, за якими ознаками підприємство належить до малих.

33. Коротка характеристика понять "банкрутство", "санація", "реструктуризація", "реорганізація", "антикризове управління"

Методи визначення реальності майбутнього банкрутства організації.
В даний час діє два Федеральних Закону про банкрутство юридичних і фізичних осіб: ФЗ "Про неспроможності (банкрутство)" від 26 жовтня 2002 року № 127-ФЗ і ФЗ "Про неспроможності (банкрутство) кредитних організацій" від 25 лютого 1999 року № 40 з подальшими змінами і доповненнями.
Закон "Про неспроможність (банкрутство)" встановив загальні підстави для визнання економічних суб'єктів-боржників неспроможними (банкрутами), а також порядок і умови здійснення заходів з попередження такого стану, проведення процедур банкрутства і інші відносини, що виникають при нездатності боржника задовольнити в повному обсязі вимоги кредиторів.
Ці правила та умови поширюються на всі юридичні особи (крім казенних підприємств, установ, політичних партій та релігійних організацій), а також на громадян, у тому числі індивідуальних підприємців.
Діючі у зовнішньоекономічних відносинах міжнародні правила мають переважне право над російськими законами, які регулюють ці відносини.
Неспроможність (банкрутство) - це визнана арбітражним судом нездатність боржника задовольнити в повному обсязі вимоги кредиторів за грошовими зобов'язаннями та (або) виконати обов'язок по сплаті обов'язкових платежів.
Юридичні чи фізичні особи вважаються нездатними задовольнити вимоги кредиторів (та інших інстанцій), якщо пройшло 3 місяці з дати, коли вони повинні були бути виконані. При цьому мається на увазі сліду наступний склад заборгованості:
10 рублів, 100 рублів, 1000 рублів і т.д.). Певний за відповідною формулою коефіцієнт, обчислений для одиниці вартості, множиться на конкретну загальну відому вартість (поточну або майбутню), внаслідок чого виходить шуканий результат (майбутній або поточний) для заданого варіанта ситуації.
З метою спрощення математичних розрахунків створені таблиці шести функцій складного відсотка для різних показників i і n.
Таблиці шести функцій складного відсотка рекомендуються для використання при вирішенні широкого кола завдань, пов'язаних з розрахунками накопичення капіталу або дисконтування майбутніх доходів з урахуванням зміни вартості грошей у часі.
Таблиці містять обчислені за відомими формулами наступні коефіцієнти (фактори):
1. Фактор накопичення грошової одиниці.
Показує суму, яка буде накопичена (Графічна - на депозиті за n періодів розрахункового терміну, інтерпретація) якщо на початку першого періоду покласти в банк 1 грошову одиницю під i відсотків річного доходу і протягом розрахункового терміну внесок не знімати.
F1 = (1 + i) n
2. Фактор накопичення грошових одиниць.
Показує загальну суму накопичення грошей на депозиті, якщо рівномірно в кінці кожного (Графічна - з n періодів розрахункового терміну вносити інтерпретація) в банк за однією грошової одиниці під i відсотків річного доходу.
F2 = (1 + i) n-1
i
3. Фактор фонду відшкодування грошової одиниці.
Показує, яку суму потрібно регулярно (Графічна - вносити в банк протягом n періодів розрахункового інтерпретація) терміну, щоб в кінці цього терміну накопичити на рахунку одну грошову одиницю з урахуванням i відсотків дохідності кожного вкладу.
F3 = ___i___
(1 + i) n-1
4. Фактор поточної вартості реверсії грошової одиниці.
Показує, яку суму потрібно покласти на депозит сьогодні одноразово (Графічна під i відсотків доходу, щоб в кінці інтерпретація) розрахункового терміну, що складається з n періодів, зняти з рахунку 1 грошову одиницю.
F4 = ___1__
(1 + i) n
5. Фактор звичайного ануїтету в розмірі грошової одиниці.
Показує, яку загальну грошову суму (Графічна - потрібно покласти сьогодні на депозит інтерпретація) на n періодів розрахункового строку під i відсотків річного доходу, щоб у майбутньому регулярно наприкінці кожного періоду протягом цього терміну знімати з рахунку по 1 грошової одиниці.
F5 = 1 - (1 / (1 + i) n)
i
6. Фактор внеску на амортизацію кредиту в розмірі грошової одиниці.
Показує величину рівновеликого періодичного платежу, необхідного (Графічна - для повернення протягом n періодів розрахункового інтерпретація) строку і основної суми кредиту в розмірі 1 грошової одиниці і i відсотків по ньому.
F6 = ___i____
1 - (1 / (1 + i) n)
Якщо облік капіталу проводиться частіше, ніж 1 раз на рік, то i ділиться, а n множиться на кількість періодів в році.
Таблиці функцій (факторів) складного відсотка наведено як для щорічної, так і для щомісячного обліку накопичення капіталу.
Порядок використання таблиць:
1. Вибрати розділ щорічної або щомісячного обліку накопичення.
2. Знайти сторінку з відповідною ставкою складного відсотка річного доходу.
3. Знайти колонку, де вказується величина відповідного чинника складного відсотка.
4. Знайти тривалість розрахункового терміну в лівій або число періодів у правій колонці вибраної таблиці (у роках чи місяцях відповідно).
5. Знайти розрахункову величину фактора складного відсотка на перетині відповідної колонки і ряду таблиці.
6. Помножити величину одиничного чинника на відому вихідну грошову суму, що відповідає даній ситуації в задачі.
7. Зустрічається в таблиці символ Е означає число 10-5, т.е.0, 00001.
Приклад: 9,78 Е = 9,78 х 0,00001 = 0,0000978.
Фінансовий калькулятор, що дозволяє використовувати функції складного відсотка без таблиць, якийсь час назад пропонувалися до продажу при замовленні за 2 - 3 дні за адресою: Московська область, місто Люберці, Жовтневий проспект, будинок № 53, магазин "Все для бізнесу"; телефон московський 503 -80-87. Ціна - приблизно 90 $ США.
Приблизний план створення "АРМ фахівця економічного профілю":

№ № п / п	Розділ плану
1.	Складання концепції "АРМ фахівця економічного профілю"
2.	Уточнення концепції, розробка теоретичних підходів до "АРМ фахівця економічного профілю"
3.	Налагодження програмного забезпечення для потреб "АРМ фахівця економічного профілю"
4.	Розробка "АРМ фахівця економічного профілю"
5.	Кінцева налагодження "АРМ фахівця економічного профілю"
6.	Складання програм перенесення даних із бухгалтерських і аналітичних програм в "АРМ фахівця економічного профілю"
7.	Випробування програми "АРМ фахівця економічного профілю" в конкретних умовах
	Разом приблизний бюджет часу на створення "АРМ фахівця економічного профілю" при вищевикладеної структурі програми

Фінансові інструменти і методи механізму фінансового менеджменту:

1. Фінансові методи управління	2. Фінансові інструменти управління в ФМ
-Планування	- Прибуток
- Прогнозування	- Дохід
- Інвестування	- Амортизаційні відрахування
- Кредитування	- Фінансові санкції
- Самокредитование	- Ціна
- Самофінансування	- Орендна плата
- Оподаткування	-Дивіденди
- Система платежів	- Процентні ставки складного або простого відсотка
- Матеріальне стимулювання	-Дисконт (розрахункова ставка зміни грошей в часі)
-Матеріальна відповідальність	-Цільові економічні фонди та резерви
- Страхування	- Вклади
- Заставні операції	- Пайові внески
- Трансфертні операції	- Інвестиції (прямі, венчурні, портфельні)
- Оренда	-Котирування валютних курсів
- Лізинг
- Факторинг
- Фондообразованіе
-Взаємини з засновниками, акціонерами, державними органами
- Економіко-математичне моделювання

4. Зовнішнє середовище (оточення) ФМ

Загальна схема функціонування соціально-економічної системи (СЕС) підприємства:
Вплив зовнішнього середовища

Завдання, що стоять цілі (Проблеми, що виникають)

Функціоную-щая соц. -Кономіческая система

Результати управління

Керуючі впливи на мікроекономічному рівні:
У цілому зовнішнє середовище підприємства (оточення), яка не залежить від нього, має наступну структуру:
1. Політична обстановка
2. Економічне середовище
3. Науково-технічна та технологічне середовище
4. Юридична середовище (правове оточення ФМ)
5. Соціально-економічна і культурне середовище
6. Природно-кліматичне середовище
1. Фактори та характеристики політичний зовнішнього середовища:
1.1 Політична стабільність або нестабільність в країні і регіоні (на території бізнесу).
1.2 Підтримка органами управління (федеральним і регіональним) підприємницької діяльності в цілому, а також цілей і завдань конкретних напрямків цієї діяльності, окремих підприємницьких бізнес-ідей та інвестиційних проектів або фактична непідтримка малого бізнесу.
1.3 Наявність чи відсутність і ступінь прояву націоналістичних тенденцій серед населення і в політиці керівних органів.
1.4 Рівень злочинності - в цілому і в підприємницькому секторі зокрема. Показники ефективності боротьби зі злочинністю (ступінь розкриття злочинів).
1.5 Торговий баланс країни і регіону з іншими регіонами і країнами.
1.6 Ступінь участі країни у військових союзах і конфліктах, величина військовій та оборонній складових бюджетної частини фінансової системи країни.
2. Фактори економічного середовища:
2.1 Структура національного господарства країни
2.2 Види підприємницької і державної відповідальності в економічному секторі народного господарства; майнові права та відповідальність, у тому числі щодо землі.
2.3 Діюча система податків, зборів і тарифів
2.4 Діюча система страхування, рівень страхового забезпечення.
2.5 Рівень інфляції та стабільності національної валюти
2.6 Ступінь розвиненості і економічна роль банківської системи країни
2.7 Основні джерела інвестицій і інших фінансових вкладень
2.8 Ступінь економічної свободи підприємницької та комерційної діяльності, господарської самостійності державних і фізичних осіб.
2.9 Розвиненість ринкової інфраструктури.
2.10 Рівень цін на регіональному ринку - в середньому і по основних товарах і послугах.
2.11 Стан окремих ринків:
товарного
інвестицій
засобів виробництва
сировини і матеріалів
продуктів харчування
робочої сили
послуг різного характеру і т.д.
3. Фактори сфери науки і техніки, технології:
3.1 Напрями та рівень розвитку фундаментальних і прикладних наук.
3.2 Організаційний і технічний рівень систем промислової інфраструктури, постачання, збуту, зберігання ТМЦ.
3.3 Рівень використовуваних промислових та інших технологій у виробничій та обслуговуючої сферах, у т. ч. у комунальній.
3.4 Рівень застосування інформаційних технологій і комп'ютеризації.
3.5 Стан та економічна роль наявних енергетичних систем.
3.6. Те ж, з транспортних систем (кошти, мережа, обсяги перевезень).
3.7. Те ж по системах зв'язку та ін комунікацій.
4. Фактори правового оточення підприємництва:
4.1 Чинні закони та нормативні акти про надання гарантій, пільг та іншої правової допомоги підприємцям.
4.2 Ступінь правового захисту прав людини.
4.3 Документи, що відображають правовий захист і регулювання підприємництва.
4.4 Правове оточення всіх видів власності.
5. Фактори соціально-економічного та культурного середовища:
5.1. Демографічна середовище: чисельність по територіях регіону, за категоріями населення.
5.2. Умови та рівень життя трудящих і населення - за категоріями.
5.3. Рівень освіти та культури. Характеристики регіональної освітньої системи. Рівень грамотності населення.
5.4. Свобода переміщень - в'їзд-виїзд.
5.5. Дотримання вимог трудового законодавства.
5.6. Стан охорони здоров'я та медицини, наявність та умови функціонування бази відпочинку.
5.7. Розвиненість громадських організацій, характеристика засобів масової інформації та їх ролі в економічному секторі народного господарства.
5.8. Ставлення населення до стану і напрямів підприємницької та комерційної діяльності в регіоні.
5.9. Історія та культурні традиції в регіоні, релігії на території регіону.
5.10. Культурні потреби населення:
в системі життєзабезпечення;
у напрямках працевлаштування (діяльності);
у відпочинку;
в спорті;
в мистецтві;
5.11. Сформований рівень вимогливості до якості умов праці, його культурі, до видів оцінки результатів праці.
5.12. Стан і культурний рівень житлово-комунального господарства.
6. Природні та економічні фактори, що впливають на
фінансове середовище підприємництва:
6.1. Характеристика природно-кліматичних умов регіону та їх економічного впливу на хід і результати підприємницької діяльності. (Tос, опади, вологість, вітри, висота над рівнем моря, сейсмічність, ландшафт, рельєф, ...).
6.2. Наявність і величина запасів природних ресурсів.
6.3. Загальні транспортні зв'язки регіону з іншими економічними районами.
6.4. Якість природних умов (відповідно до стандартів):
-Атмосферного простору
водних джерел
грунтового покриву
лісових масивів
6.5. Діюча система санітарних вимог до навколишнього середовища.
6.6. Дотримання законодавства щодо захисту навколишнього середовища.
6.7. Характеристика тенденцій до зміни стану екологічних систем регіону.

5. Комплексне інформаційно-аналітичне забезпечення фінансового менеджменту

Для цілеспрямованого і впевненого керування фінансами необхідно мати комплекс необхідної інформаційно-аналітичної інформації. У структуру такої інформації входять:
1. Правова, у тому числі податкова інформація; (закони, укази, постанови уряду, накази і листи фінансових органів, починаючи з Мінфіну Росії та Федеральної податкової служби).
2. Зовнішня економічна інформація, у тому числі митна, біржова та валютна.
3. Нормативна інформація (інструкції, норми, методичні вказівки).
4. Фінансова звітність.
5. Бухгалтерська звітність
6. Статистична звітність.
7. Інша локальна звітність для оперативного використання.
Особливе місце в комплексному інформаційно-аналітичне забезпечення ФМ займає фінансова звітність.
Фінансова звітність диференціюється: для внутрішнього і для зовнішнього користування.
а) внутрішні користувачі - це управлінський персонал організації, якому звітність потрібна:
для складання фінансових планів;
для управління виручкою від реалізації за рахунок зміни показників собівартості і ціни;
для планування та реалізації інвестиційної політики, в т. ч. політики залучення позикового капіталу;
б) зовнішні користувачі:
- Власники підприємства
- Кредитори
- Постачальники та оптові покупці
- Органи державного управління;
- Акціонери
- Аудиторські фірми (і служби внутрішнього аудітаорганізаціі)
- Фінансові консультанти
- Торгові біржі
- Преса
Головні вимоги до фінансової звітності - це:
1) корисність для користувачів і доречність (значимість для тих чи інших питань ФМ (управління фінансами).
2) достовірність і переважання економічного змісту над юридичною формою;
3) нейтральність (рівнозначність для будь-якої групи користувачів);
4) зрозумілість (користувачі повинні мати можливість користуватися без спеціальної професійної підготовки);
5) порівнянність - звітність повинна бути послідовною і містити дані за кілька звітних періодів.
Основними елементами фінансової звітності, необхідними для ФМ, є:
а) Активи;
б) Пасиви, в тому числі власний капітал;
в) Доходи, витрати, прибутки і збитки, тобто показники, що відображають операції та події, що вплинули на фінансовий стан підприємства протягом звітного періоду (від цих показників залежить рівень активів і пасивів, у т. ч. власний капітал.
Обмежувальними принципів фінансової звітності є:
1) Обережність (консерватизм) - не повинні бути завищених оцінок і райдужних прогнозів розвитку;
2) конфіденційність - не повинно бути шкоди для конкурентоспроможності підприємства.
Основними формами фінансової звітності для цілей ФМ є:
Баланс і Звіт про прибутки та збитки плюс інші форми річної звітності.
Основні методи аналізу фінансової звітності:
а) читання звітності; = це вивчення абсолютних показників у динаміці за звітний період;
б) горизонтальний аналіз; = визначення абсолютного і відносного зміни різних статей за звітний період у порівнянні;
в) вертикальний аналіз; = з метою виявлення питомої ваги окремих статей у загальному підсумку відповідного показника (100%)
г) трендовий аналіз; = аналіз відхилень за ряд років; базисний рівень береться за 100%;
д) розрахунок фінансових коефіцієнтів; = вони описують фінансові пропорції між різними статися звітності = в порівнянні з будь-якою базою:
із загальноприйнятими стандартами;
з середньогалузевим рівнем;
з аналогічними показниками попередніх періодів;
з показниками конкуруючих підприємств;
з будь-якими іншими показу ялинами своєї фірми.
Звичайно, для повного використання можливостей ФМ потрібна і управлінська інформація.
Далі можна навести приклад про те, яку докладну інформацію, за твердженням представників фірми "Ернст енд Янг", вимагають зарубіжні підприємці, щоб вирішити питання про спільний бізнес: про людино-годинах, машино-змінах, матеріаломісткості, фондомісткості, результати податкових та аудиторських перевірок і т.д.).

6. Базові принципи і методичні підходи загальної теорії управління, що застосовуються в ФМ

Концепції, принципи та методи управління, що склалися в ФМ, будуються на досить міцною науковою базі. Це:
1. Основні закони діалектики:
а) переходу кількості в якість
б) єдності і боротьби протилежностей;
в) заперечення заперечення
2. Історично сформовані теорії та школи загального менеджменту:
а) класична (адміністративна) школа Фредеріка Тейлора ("Основи наукового менеджменту", 1911 р., "Науковий менеджмент", 1947 р) - про цілі управління і причини неефективності управління;
б) школа людських відносин Елтона Мейо - про людський фактор у виробництві, про роль неформальної соціальної обстановки в робочій групі;
в) школа гуманістичної психології - про цілі та мотиви вчинків людей (Абрахам Маслоу), про ієрархію цінностей для людей (гроші - лише частковий спосіб задоволення потреб людей);
г) школа поведінкових наук (Ренсис Лайкерт) - про ефективні менеджерах і системах "вплив - взаємодія" (менеджерів і керованих ними груп) та ін
д) закон вартості К. Маркса Т - Д - Т;
е) теорія зміни грошей в часі з поняттями дисконтування доходів в поточну вартість капіталу і його нагромадження в майбутньому;
ж) основні принципи російської і радянської фінансової науки, у тому числі про роль держави як органу регулювання грошових (фінансових) відносин в інтересах усього суспільства (тобто про формування та використання централізованих фінансових ресурсів, необхідних державі для виконання державних функцій).
Основними базовими концепціями і принципами ФМ є наступні:
1. Поєднання раціональних основ різних теорій і шкіл управління;
2. Єдність теорії і практики в системі управління фінансами;
3. Використання комплексної інформаційно-аналітичної бази (фінансового, управлінського і статистичного обліку та звітності, планово-розрахункової та проектної документації, аналітичних оглядів і довідок);
4. Інтерференція (взаємопроникнення) завдань і методів довгострокових і короткострокових аспектів фінансової політики, їх нерасторжимая зв'язок;
5. Виявлення, вивчення і врахування специфічних особливостей функціонування різних економічних суб'єктів при проведенні ФМ (малого підприємництва, банківської і страхової сфер, зовнішньоекономічного бізнесу тощо);
6. Зміна вартості грошей в часі.
У механізм ФМ входить і таке поняття, як "методи управління":

1. Фінансові методи управління	2. Фінансові інструменти управління механізмом ФМ
-Планування	- Прибуток
- Прогнозування	- Дохід
- Інвестування	- Амортизаційні відрахування
- Кредитування	- Фінансові санкції
- Самокредитование	- Ціна
- Самофінансування	- Орендна плата
- Оптимізація оподаткування	-Дивіденди
- Система платежів	- Процентні ставки складного або простого відсотка
- Матеріальне стимулювання	-Дисконт (розрахункова ставка зміни грошей в часі)
-Матеріальна відповідальність	-Цільові економічні фонди та резерви
- Страхування	- Вклади
- Заставні операції	- Пайові внески
- Трансфертні операції	- Інвестиції (прямі, венчурні, портфельні)
- Оренда	-Котирування валютних курсів
- Лізинг
- Факторинг
- Фондообразованіе
-Взаємини з засновниками, акціонерами, держорганами
- Економіко-математичне моделювання

7. Грошові потоки та методи їх оцінки

Для фінансового менеджменту важливо знати не тільки фінансові результати. Окремо плануються і враховуються також грошові потоки, які відображаються як "Рух грошових коштів".
Грошові потоки складаються з припливів і відтоків.
Притоки - це:
доходи від реалізації продукції, в тому числі результати роботи з дебіторами;
доходи від інвестицій в "чужі" цінні папери (в тому числі за кордоном, якщо є зовнішньоекономічна діяльність);
доходи від емісії своїх цінних паперів різних типів (акцій, облігацій);
доходи від продажу непотрібних взагалі або надлишкових (зайвих) активів;
залучений капітал (партнерів, спонсорів, населення), в тому числі у вигляді кредитів на вигідних умовах, і т.д. (Див. нижче "Аналітичну структуру грошового потоку для цілей ФМ").
Грошові відтоки - це:
- Придбання сировини, матеріалів, комплектуючих виробів, необхідних для здійснення діяльності підприємства;
виплата заробітної плати, винагород персоналу і посередникам;
підтримку в працездатному стані основних фондів і здійснення інвестицій у розвиток матеріально-технічної бази підприємства (насамперед за рахунок амортизаційних відрахувань і прибутку);
виплата дивідендів по акціях і відсотків по кредитах і позиках;
погашення основної частини отриманих кредитів і позик;
сплата податків і зборів у встановлених розмірах і за діючим графіком платежів.
(Тут доречно навести загальну схему руху грошових потоків організації).
Результатом аналізу має стати визначення поточної вартості підприємства з урахуванням очікуваного приросту її за рахунок майбутніх грошових надходжень (метод дисконтування).
Оцінювані показники доходів і прибутку в структурі грошових потоків:
а) чиста виручка від реалізації (валовий мінус акцизи, ПДВ, які повертаються товари, ділові знижки);
б) валовий прибуток від реалізації = чиста виручка мінус виробничі витрати на реалізовану продукцію;
в) прибуток або збиток від основної діяльності = валовий прибуток мінус витрати з управління та по збуту;
г) прибуток від фінансової діяльності = сальдо доходів і витрат (за рахунок одержання відсотків і дивідендів, за операціями з іноземною валютою);
д) прибуток від звичайної господарської діяльності = в) + г)
е) надзвичайні прибутки
ж) чистий прибуток після сплати податку.
Саме вона відображає обличчя підприємства і його авторитет на фінансових ринках.
Показники витрат підприємства:
а) собівартість реалізованої продукції = лише виробнича собівартість і виробничі накладні;
б) загальногосподарські та комерційні витрати;
в) витрати по фінансовій діяльності (щоб показати частку витрат на обслуговування боргів підприємства: високий рівень таких витрат може привести підприємство до банкрутства);
г) надзвичайні витрати.
Пошук негативних факторів, що впливають на результат господарської діяльності, можна вести за наступною схемою:
1) при збільшенні або зниженні обсягу продажів продукції за останні 2 роки:
якщо має місце підвищення, то це означає, що все йде добре;
якщо в наявності зниження, то причини можуть бути в організації торгівлі, в маркетингу, рекламі і т.д.;
2) при стабільній реалізації продукції досліджується оборотність оборотних коштів: якщо вона мала, то це може означати, що завищена тривалість виробничого циклу або невиправдано велика дебіторська заборгованість;
3) при вимушеному зниженні цін на продавану продукцію слід розібратися з рівнем витрат всіх видів і шукати альтернативні можливості постачання підприємства ресурсами, а також інші території збуту продукції;
4) слід постійно підвищувати якість продукції відповідно до зростаючих потреб споживачів.
Для розрахунку показника чистого прибутку необхідно зробити кілька коректувань:
згрупувати дані щодо напрямів діяльності відокремивши звичайну діяльність від незвичайної;
виділити постійні витрати;
згрупувати всі витратні статті, до яких відносяться статті прибутку (крім відрахувань до фонду накопичення і виплати дивідендів) і відняти їх з доходів підприємства.
Поділ виробничої собівартості і загальногосподарських витрат, а також витрат по збуті важливо для оцінки їх впливу на загальні результати діяльності підприємства.
При цьому рекомендується відносити до виробничих всі витрати, пов'язані з виробництвом, в тому числі соціальні відрахування, премії виробничим робітникам і т.д. Це повинно вважатися елементами виробничої собівартості.
Фінансовим менеджерам важливо раціонально вибудувати графік майбутніх доходів і виплат, щоб всі напрямки майбутньої діяльності завжди були забезпечені фінансовими ресурсами. Однією з форм такого планування і потім контролю є платіжний календар.
У цьому розділі діяльності фінансових структур важливо організувати систему бюджетування всіх витрат по всіх підрозділах організації - і матеріальних, і трудових, і обслуговуючих та енергетичних.
(З цього приводу див також "Енциклопедію фінансового менеджменту", автор О. Брігхем, с.345 - 349).
Аналітична структура грошового потоку для цілей ФМ може бути такою:

Показники	На квартал	в т. ч. по місяцях:
Поточна (основна) діяльність
Надходження:
- Виручка від реалізації
- Аванси отримані
- Інші
Платежі:
-За розрахунками з постачальником і підрядником
-За розрахунками з персоналом
-За розрахунками з ВБФ
-За розрахунками з бюджетом
-Інші
Разом:
Інвестиційна діяльність
Надходження:
-Від реалізації довгострокових активів
Платежі:
-Інвестиції
Разом:
Фінансова діяльність
Приплив
- Позики і позики отримані
Відтік
-Повернення кредитів
Разом:
Загальна зміна грошових коштів
Наявність ДС на початок року
Наявність ДС на кінець року

8. Формування та оптимізації структури фінансових активів організації

Активи - це майно організації.
Воно складається з необоротних та оборотних активів.
У необоротні активи входить вартість:
нематеріальних активів;
основних засобів, у тому числі земельних ділянок;
капіталовкладень у незавершене створення об'єктів основних засобів;
довгострокових фінансових вкладень (в чужий бізнес, наприклад);
інших необоротних активів.
Основні засоби - це активи тривалого користування. Вони мають матеріальну форму і повинні оцінюватися за ринковою вартістю, хоча в бухгалтерському обліку є поняття "залишкова" вартість. Ринкова та залишкова вартість за величиною можуть не збігатися, і тоді необхідно в бухобліку зробити коригування.
Нематеріальні активи (НМА) - це патенти, товарні знаки, торгові марки, авторські права, ліцензії, витрати на НІІОКР і на програми для ЕОМ. НМА - це "невловимі" активи.
Оборотні активи - це вартість:
запасів матеріально-сировинних ресурсів;
готовою, але не відвантаженої (і нереалізованої) продукції;
відвантаженої, але не оплаченої продукції (дебіторської заборгованості короткостроковій і довгостроковій);
грошових коштів у касі;
грошових і валютних коштів на рахунках в фінансує банк;
короткострокових та інших цінних паперів-еквівалентів грошових коштів;
інших оборотних активів.
Формування активів починається, як правило, з установчих документів та організаційно-установчих витрат, у т. ч. пов'язаних з отриманням ліцензії, якщо це потрібно за законом.
Далі - позареалізаційні активи, пов'язані:
з відведенням земельної ділянки;
з проектуванням і будівництвом майбутньої бази підприємства;
з придбанням або орендою приміщень та обладнання, необхідних для початку підприємницької діяльності.
Потім з'являються оборотні активи у вигляді виробничого сировини, матеріалів і покупних виробів для організації випуску продукції або надання послуг.
У період виробництва продукції в активи включається вартість незавершених робіт, а потім і готової продукції, підготовлюваної до продажу.
Одночасно з цим з'являються основні фонди, пов'язані з реалізацією продукції та послуг: торговельні точки (власні або орендовані), можуть бути придбані власні транспортні засоби і для них побудований гаражний комплекс або тепла стоянка, і т.д.
І все це - фінансові активи, т.к всі створені фонди мають реальну ситуацію, що вартість і ту чи іншу ліквідність.
Методи оптимізації структури фінансових активів полягають у наступному:
1. Забезпечення з самого початку підприємницької діяльності раціонального співвідношення власних і запозичених або орендованих об'єктів основних засобів та обслуговуючого господарства. Не поспішати залазити у великі борги!
2. Оптимальна організація матеріально-сировинних потоків з обов'язковою розробкою альтернативних (резервних) варіантів.
3. Ефективне і дбайливе витрачання сировини, матеріалів і покупних виробів (це дасть зниження необхідної суми оборотних коштів у частині матеріальних витрат).
4. Чітка організація та забезпечення високої продуктивності праці персоналу (це дасть, зниження необхідної суми оборотних коштів у частині оплати праці).
5. Забезпечення ефективного (в тому числі многосменного) використання виробничого обладнання.
6. Економія загальновиробничих і загальногосподарських накладних витрат - буде зниження управлінських витрат.
7. Чітка система збуту продукції, гнучке кредитування покупців продукції, щоб уникнути необгрунтованого зростання дебіторської заборгованості.
8. Постійний моніторинг ринкової кон'юнктури, недопущення перевиробництва продукції і затоварювання нею при неминуче зниження попиту на товар даної модифікації.
9. Регулярний аналіз поточного фінансового стану організації та оперативне прийняття необхідних управлінських рішень з урахуванням ринкової ситуації.
Існує безліч показників оцінки ефективності (в тому числі оптимальності) формування та використання (підтримання на належному рівні) фінансових активів усіх видів:
ефективності виробничих і збутових витрат, що входять в структуру ціни на вироби, що випускаються;
ефективного використання виробничого і фінансового важелів;
активного використання ринку цінних паперів і т.д.
Про все це написано в різних розділах теорії фінансового менеджменту і даного навчального посібника.
Методи оцінки ефективності використання активів.
Б. Перелік коефіцієнтів, що характеризують ефективність використання основних фондів:
1) Коефіцієнт оновлення - це відношення вартості основних засобів (ОС), введених в експлуатацію за період до вартості всіх ОС на кінець періоду;
2) Коефіцієнт вибуття - це відношення вартості ОЗ, що вибули з експлуатації за період, до загальної вартості ОЗ на початок періоду;
3) Фондовіддача (узагальнюючий показник) - це відношення ВР / ОСсредн, де:
ВР - виручка від реалізації продукції, робіт або послуг;
ОСсредн - середня величина витрачених основних засобів за період;
4) Коефіцієнт придатності - це відношення залишкової вартості ОС до їх загальної вартості;
5) Коефіцієнт використання устаткування - це кількість фактичних годин роботи обладнання, поділене на 8 (8-годинну норму робочого часу);
та інші коефіцієнти.
А. Ефективність використання оборотних коштів
1. Характеристика оборотності оборотних коштів:
а) коефіцієнт оборотності: Коб = ВР / ОбСсредн;
б) час обороту: В = Д / Коб, де:
Коб - коефіцієнт оборотності оборотних коштів;
ВР - виручка від реалізації продукції, робіт або послуг;
ОбСсредн - середня величина витрачених оборотних коштів за період;
В - час одного обороту оборотних коштів, днів;
Д - кількість днів (тривалість) аналізованого періоду.
2. Віддача ОБС П / ОбСсредн, де П - прибуток, отриманий за період.
3. Співвідношення розміщення ОБС у виробничому процесі і в сфері обігу повинна бути максимальною у виробництві, а не в обороті.

9. Поняття та види фінансових ризиків у підприємництві

Ризик - це невід'ємний супутник підприємництва.
Ризик - це ймовірність шкоди (збитку, невдачі) внаслідок невизначеності результату в порівнянні з прогнозованим варіантом.
Класифікація підприємницьких ризиків:

Підприємницькі ризики

Політичні

Економічні

Зовнішні

Внутрішні

Страновой

Організаційний

Валютний

Ресурсний

Податковий

Портфельний

Форс-мажорний йдуть.

Кредитний

Інноваційний

Ризик країни: він важливий, якщо є зовнішньоекономічна діяльність.
Фактори:
нестабільність держави та законів;
неефективність економічної політики;
етнічні проблеми;
соціальна поляризація;
торгове і валютне регулювання, ліцензування, митниця.
Валютний ризик - це зміна валютних курсів, зниження купівельної спроможності валюти.
Податкові ризики:
поява нових податків;
зміна ставок податків.
Ризики форс-мажорних обставин:
стихійні лиха (страхові події);
військові дії.
Організаційний ризик пов'язаний з недоліками в організаційній роботі (низький рівень, слабка маркетингова підготовка і т.п.).
Ресурсні ризики:
немає альтернативних джерел постачання ресурсів;
нестача робочої сили;
зриви поставок, у т. ч. поставок комплектуючих виробів.
Портфельний ризик - це ризик інвестиційного портфеля при вкладеннях вільного капіталу.
Кредитні ризики:
неповернення боргу позичальником (+%% по ньому), у тому числі у зв'язку з банкрутством - залежить від видів кредиту;
порушення термінів (може бути короткостроковим, середньостроковим, довгостроковим);
вид забезпечення (є чи ні, рівень);
вид дебітора (юридичні особи або індивідуальні підприємці);
напрям використання кредиту: у промисловість, для інвестицій, на оборотні кошти, для вирішення сезонних проблем, і т.д.;
розмір (може бути дрібний, середній, великий).
Інноваційний ризик: пов'язаний з науково-технічними досягненнями. Це неминуче, т.к підприємець повинен завжди прагнути до новизни!
Крім руйнівних функцій (збиток, збитки), ризик має і творчі функції:
1. Регулятивна: ризик змушує підприємця періодично регулювати (коригувати) раніше прийняті рішення, постійно активізувати свою діяльність, застосовувати творчий підхід до управління бізнесом.
2. Інноваційна: ризик змушує підприємця бути завжди націленим на нововведення, що дозволяють долати невизначеності ринкової ситуації й випереджати конкурентів.
3. Аналітична: підприємець змушений у ході прийняття управлінських рішень розглядати (розробляти) ряд альтернатив і проводити відбір найбільш кращого варіанту з допустимим рівнем ризику.
4. Захисна: ризик змушує підприємця шукати способи виключення ризику або зменшення його руйнівних наслідків у разі невдачі. Формами захисту є страхування ризиків і формування резервних фінансових фондів.
Цілеспрямовані дії з обмеження або мінімізації ризику в системі економічних відносин носять назву управління ризиком. Концептуальний підхід використання управління ризиком у фінансовому менеджменті включає в себе три основні позиції: виявлення наслідків діяльності організації в ситуації ризику; вміння реагувати на можливі негативні наслідки цієї діяльності; розробку і здійснення заходів, за допомогою яких можуть бути нейтралізовані або компенсовані ймовірні негативні результати зроблених дій .

10. Методи оцінки та прийоми ризик-менеджменту у сфері управління фінансовими активами організації

Ризик - категорія ймовірнісна, так як завжди є фактор невизначеності у розвитку підприємницької ситуації. Тому при кількісному визначенні ступеня ризику використовуються імовірнісні розрахунки.
Найбільш поширеним методом оцінки ризику є статистичний. Складається він з таких етапів:
1) вибирається досить велика сукупність випадкових величин, що характеризують ущербність даного ризику, і вибудовується упорядкований (за зростанням або спаданням величин) варіаційний ряд.
2) Визначаються:
середня арифметична величина ризику;
медіанальная величина (центральна всередині ряду);
модальна величина (найбільш часто повторюється всередині ряду);
3) Розраховуються модулі відхилень випадкових величин від середньої арифметичної.
4). Визначається сума модулів відхилень.
5) Визначається дисперсія відхилень.
6) Визначається стандартне (середньоквадратичне) відхилення.
7) Визначається коефіцієнт варіації випадкових величин.
8) Визначається довірливість виконаних розрахунків.
Якщо довірливість виконаних статистичних розрахунків відповідає встановленим вимогам, то вибірка вважається репрезентативною, і тоді робиться вибір вірогідною ущербності ризику на основі аналізу середньої арифметичної, медіанальной та модальної величин варіаційного ряду.
2-й метод оцінки ризику - шкального.
Види шкал оцінки можуть бути найрізноманітніші: оцінюється ступінь ризику.
Варіант 1:
Дуже висока ступінь = більше 100 тис. руб. збитку:
висока = 71-100 - "-
середня = 41-70 - "-
нижче середньої = 11-40 - "-
дуже низька = до 10 тис. руб. збитку.
Варіант 2:

Імовірність ризику	Градація ризику
0,0 - 0,1	мінімальний
0,1 - 0,2	малий
0,2 - 0,4	середній
0,4 - 0,6	високий
0,6 - 0,8	максимальний
0,8 - 1,0	критичний
Варіант 3
Ступінь ризику	Коефіцієнт ризику (ймовірність)
Прийнятний	до 0,25
Допустимий	0,25 - 0.50
Критичний	0,50 - 0.75
Катастрофічний	більше 0,75

Третій метод - метод експертних процедур (Делфі).
Етапи підготовки оцінки:
а) Проводиться підбір експертів;
б) Формується запитальник та аналітичні форми для результатів;
в) Проводиться роз'яснювально-методична робота з експертами;
г) Проводиться оцінка і підбиваються її результати.
Приклад визначення ступеня ризиків різного виду по
різним запропонованим факторів (за 5-бальною системою)

Таблиця.

Експерти	Ризик № 1 техноло- гічний	Ризик № 2 технічний	Ризик № 3 фінансово- кредитний	Ризик № 4 кадровий	Ризик № 5 управ- лінських
№ 1	2	1	5	3	4
№ 2	3	2	4	1	5
№ 3	1	2	4	3	5
№ 4	2	1	3	3	4
Разом:	8	6	16	10	19

найбільш найменш
ущербний ущербний
Цілеспрямовані дії з обмеження або мінімізації ризику в системі економічних відносин носять назву управління ризиком. Концептуальний підхід використання управління ризиком у фінансовому менеджменті включає в себе три основні позиції: виявлення наслідків діяльності організації в ситуації ризику; вміння реагувати на можливі негативні наслідки цієї діяльності; розробку і здійснення заходів, за допомогою яких можуть бути нейтралізовані або компенсовані ймовірні негативні результати зроблених дій .
Управління фінансовими ризиками здійснюється у два етапи:
• підготовчий, який передбачає оцінку характеристик і ймовірностей різних ризиків. На цьому етапі виявляються альтернативи, в яких величина того чи іншого ризику є прийнятною, встановлюються пріоритети, тобто виділяється коло проблем і питань, які потребують першочергової уваги. Таким чином, виникає можливість ранжувати фінансові ризики за принципом прийнятності: прийнятні повністю, прийнятні частково, не прийнятні взагалі;
• вибір конкретних заходів, що сприяють усуненню або мінімізації можливих негативних наслідків ризику. Даний етап включає в себе розробку організаційних та операційних процедур запобіжного характеру. Для фінансового менеджера або фінансового відділу цей етап може полягати в підготовці та видачі конкретних рекомендацій особам, які беруть або реалізують ризикові рішення.
Ефективність управління ризиком багато в чому залежить від ступеня участі підрозділів у виробленні і прийнятті рішень. Загальна закономірність, що відображає сутність цього процесу, зводиться до наступного: чим менше ступінь залучення фахівця в процес управління і чим менше він знає про наслідки своїх рішень, тим більшою є ймовірність прийняття рішень з ризиком негативного результату.
Спираючись на положення теорії ризик-менеджменту, практика виробила чотири методи управління ризиком: скасування, запобігання втрат і контроль, страхування, поглинання.
Скасування. Полягає в спробі виключення ризику. Скасування - це найбільш ефективний спосіб уникнути втрати, але проблема полягає в тому, що скасування ризику може скасувати і прибуток.
Запобігання втрат і контроль. Заходи щодо запобігання або зниження фінансових втрат, а також постійний контроль означають зменшення негативного впливу чинника випадковості.
Страхування. З позицій управління ризиком страхування означає процес, в якому організація вкладає частку свого прибутку в забезпечення отримання компенсації можливих великих фінансових втрат за несприятливого розвитку ринкової зовнішньої і внутрішньої ситуації.
Поглинання. Зміст цього методу управління ризиком полягає у визнанні можливих збитків прийнятними і незначними в порівнянні з витратами на страхування. Тобто поглинання ризику досягається в даному випадку самострахуванням.

11. Портфельні інвестиції та методи розрахунку їх прибутковості

Портфельні інвестиції - це поняття, що відноситься до діяльності інвесторів і кредиторів, які мають можливість вкладати свої вільні кошти (капітали) у різні інвестиційні проекти. Це фінансові інвестиції, і вони можуть бути зроблені як у нерухомість, так і в цінні папери діючого підприємства (у його бізнес).
Мета портфельних інвестицій - мати максимальний середньозважений дохід (прибуток) на загальний обсяг капітальних вкладень в усі інвестиційні проекти портфеля.
Із зазначеної мети випливають завдання, пов'язані з формуванням портфеля інвестицій:
1. Забезпечення сталого потоку доходів від інвестицій портфеля протягом тривалого періоду часу.
2. Підвищення вартості вкладеного капіталу, оскільки нерухомість (як головний об'єкт інвестицій) постійно дорожчає.
3. Захист власного капіталу від інфляції.
4. Можливість отримання податкових пільг від держави, якщо капітал вкладено в об'єкти державного замовлення.
Фактори, що впливають на прибутковість портфеля інвестицій:
а) стабільність і величина очікуваного рівня майбутніх доходів;
б) індивідуальні переваги інвестора (або навіть членів його сім'ї) щодо мети вкладення капіталу і галузі бізнесу;
в) величина власного капіталу, який можна вкласти в інвестиційний портфель;
г) ставлення інвестора до інвестиційних ризиків.
Загальні принципи формування портфеля інвестицій:
1) диверсифікованість інвестицій за напрямками вкладень, за ступенем прибутковості та ймовірності ризику;
2) розрахункова прибутковість активів портфеля повинна будуватися на "протифазі" розвитку (очікуваного) інвестиційних проектів або комерційного бізнесу:
На основі вищевказаних принципів, факторів і умов проводиться оптимізація інвестиційного портфеля, а в період інвестиційного процесу здійснюється постійний контроль за станом об'єктів інвестицій (проектів і цінних паперів) та регулювання вмісту портфеля = з одного боку, припинення інвестування проектів і ЦБ, які стали неефективними, а з іншого боку - реінвестування більш прибуткових вкладень
Прибутковість портфеля інвестицій (Дп) визначається як сума очікуваних доходів від кожного інвестиційного проекту. Дохід від кожного інвестиційного проекту визначається з урахуванням ступеня його ймовірності. При цьому сума часток або відсотків ймовірності всіх доходів повинна бути дорівнює одиниці або 100%, хоча окремі доходи в окремі роки можуть бути рівні нулю.
Дп = F (Д1, Д2, ..., ДN; В1, В2, ..., Вn) = ΣДi * Вi;
Тут:
Д1, Д2, ..., ДN - локальні доходи диверсифікованого портфеля інвестицій;
В1, В2, ..., Вn - ймовірність отримання кожного з доходів.

12. Ризик-менеджмент у сфері портфельних інвестицій

Інвестор портфельних інвестицій обов'язково повинен проаналізувати ризикованість кожного інвестиційного проекту.
Метою аналізу є визначення:
1) яка ступінь ймовірності настання події, що може викликати збитки;
2) який може бути величина збитку (мінімум, максимум, середній);
3) наскільки розрахунковий (можливий, очікуваний) збиток прийнятний для інвестора;
4) який відсоток ризику зазнати збитків у порівнянні з можливою прибутковістю інвестиційного проекту;
5) яка можливість інвестора впливати на ризики інвестиційного проекту (керувати ними).
Ризики портфельних інвестицій діляться на керовані (з боку власника портфеля) і некеровані (які залежать від нього).
Управління ризиками портфеля інвестицій здійснюється в 3 етапи:
На першому етапі визначаються:
а) мети формування портфеля інвестицій;
б) прийнятний рівень прибутковості кожного інвестиційного проекту;
в) рівень кожного ризику;
г) можливість контролю за реалізацією кожного інвестиційного проекту.
На другому етапі:
а) розробляється стратегія ризик-менеджменту;
б) по кожному конкретному інвестиційному проекту приймається принципове рішення про можливість капітальних вкладень або відмову від них;
в) визначаються конкретні інвестиційні проекти, найбільш привабливі для включення в портфель інвестицій;
г) формується загальний диверсифікований інвестиційний портфель;
д) портфель інвестицій перевіряється на достатність його середньозваженої ефективності.
При цьому інвестиційний портфель може бути орієнтований:
1) на зростання вкладеного капіталу (у цьому випадку капіталовкладення робляться на тривалий термін);
2) на максимальні поточні доходи протягом тривалого періоду часу (у цьому випадку капвкладення робляться на короткі періоди з повторним реінвестуванням капіталу після кожного такого періоду).
На третьому етапі здійснюється реальне фінансування інвестиційного портфеля при постійному контролі за ситуацією на фінансовому ринку, - для того щоб своєчасно змінити структуру інвестиційного портфеля в залежності від зміни кон'юнктури ринку.
Фактори, що впливають на зміну ринкової ситуації, відомі - політичні, економічні, правові, науково-технічні, соціальні та інші.
Управління інвестиційним портфелем (регулювання його змісту) здійснюється наступними методами:
1) чітке формування цілей вкладення капіталу;
2) визначення прийнятного рівня прибутковості інвестицій - по кожному інвестиційному проекту і середньозваженого;
3) оцінка можливого співвідношення ставки прибутковості кожного інвестиційного проекту та рівня вірогідного ризику не отримати очікуваний дохід;
4) встановлення рівня ліквідності фінансових активів - нерухомості та інших основних фондів (засобів);
5) з'ясування та підтвердження допустимого рівня контролю за розвитком бізнесу та реалізацією інвестиційних проектів, що становлять портфель інвестицій.
На основі вищевказаних принципів, факторів і умов проводиться оптимізація інвестиційного портфеля, а в період інвестиційного процесу здійснюється постійний контроль за станом об'єктів інвестицій (проектів і цінних паперів) та регулювання вмісту інвестиційного портфеля з припиненням фінансування проектів, які стали неефективними.

13. Основні види інвестиційних проектів і загальний порядок розрахунку їх ефективності

Інвестиційні проекти, які найчастіше пов'язані з капіталовкладеннями у розвиток і зміцнення матеріально-технічної бази економіки (основних фондів), є лише частиною загального поняття "проект", управління якими теоретично розроблено і практично освоюється в даний час.
У цілому всі проекти класифікуються наступним чином:
Класи проектів:
Монопроект
Мультипроектом
Мегапроект
Типи проектів:
Соціальні
Економічні
Організаційні
Технічні
Змішані
Види проектів:
Навчально-освітні
Дослідження та розвитку
Інноваційні
Інвестиційні
Комбіновані
За тривалістю життя:
Короткострокові
Середньострокові
Довгострокові
Клас проекту відбиває його масштабність:
монопроект - це окремий проект, як правило, з одного кінцевою метою;
мультипроекти - це комплексний проект, що має кілька цілей і складається з декількох монопроект;
мегапроекти - це зазвичай цільові програми розвитку цілих регіонів чи галузей, які включають до свого складу кілька моно - і мультипроектам.
Тип проекту відбиває конкретну торкається сфери людської діяльності.
Вид проекту відбиває його спеціалізацію.
Короткостроковими вважаються інвестиційні проекти з терміном реалізації їх до 5 років; середньостроковими - з терміном реалізації до 10 років; довгостроковими - з терміном реалізації понад 10 років.
Ефективність інвестиційних проектів характеризується системою показників, що відображають співвідношення витрат і результатів стосовно до інтересів його учасників.
Розрізняють такі види ефективності інвестиційних проектів:
комерційна (фінансова) ефективність, що відбиває очікувані чи фактичні фінансові наслідки реалізації проекту для кожного з його учасників;
бюджетна ефективність, що відбиває фінансові наслідки здійснення проекту для федерального, регіонального або місцевого бюджету;
економічна ефективність, що відбиває витрати і результати, пов'язані з реалізацією проекту, неминучі, але не цікаві для його учасників.
Комерційна ефективність інвестиційного проекту (ІП) визначається співвідношенням фінансових витрат з тими результатами, які забезпечують необхідну інвесторами норму (відсоток) прибутковості. Цей показник може бути розрахований при оцінці як очікуваної, так і фактичної ефективності ІП, причому і в цілому за проектом, і щодо кожного інвестора з урахуванням його внеску в проект і запитів.
Необхідною умовою для прийняття ІП до реалізації є очікуване позитивне сальдо накопиченого грошового потоку за будь-який часовий інтервал розрахункового терміну.
Бюджетна ефективність ІП визначається у випадку використання бюджетних інвестицій для його фінансування. Підсумований (інтегральний) ефект при цьому оцінюється як очікуване або фактичне перевищення інтегральних доходів бюджету над інтегральними бюджетними витратами. По бюджетних інвестицій визначається також економічна ефективність, тобто поліпшення демографічних, екологічних, структурних в економіці, науково-технічних та інших показників соціально-економічного розвитку території після реалізації інвестиційного проекту.
Економічна ефективність враховується зазвичай у вигляді соціальних показників, які включаються до загального складу параметрів результативності конкретного інвестиційного проекту з вартісної або бальній оцінці. Оцінка очікуваних соціальних результатів проекту базується насамперед діючих соціальних норм, стандартів, а також умовами дотримання прав людини.
У соціальні показники ефективності, як правило, включають такі:
зміна кількості робочих місць в регіоні;
поліпшення житлових і культурно-побутових умов працівників;
поліпшення умов праці працівників;
зміна структури виробництва і персоналу;
підвищення надійності постачання населення регіонів і окремих поселень паливом, енергією, продовольством і т.д.;
поліпшення показників здоров'я працівників та населення;
економія вільного часу населення, і т.д.
У деталях оцінка ефективності будь-якого ІП здійснюється відповідно до Методичних рекомендацій з оцінки ефективності інвестиційних проектів, затверджених Міністерством економіки РФ, Міністерством фінансів РФ і Державним комітетом РФ з будівництва, архітектурної та житлової політики № ВК 477 від 21.06. 1999.
Основними показниками ефективності розроблених (або реалізованих) інвестиційних проектів є:
чистий дисконтований дохід;
індекс дохідності;
внутрішня норма прибутковості;
термін окупності.
Показник чистого дисконтованого доходу (інша назва "інтегральна ефективність") визначається за формулою:
ЧДД = ΣDt / (1 + E) t - ΣRt / (1 + E) t,
де:
ΣDt - сума доходів від реалізації ІП за кожен період t;
ΣRt - сума витрат при реалізації проекту за кожний період t;
ΣDt - ΣRt - це чистий дохід від реалізації проекту (ЧД);
ЧДД - чистий дисконтований дохід
ЧД-ЧДД називається дисконтом інвестиційного проекту;
ΣЧДД протягом терміну реалізації проекту завжди повинна бути> 0;
E - розрахункова ринкова ставка дисконтування майбутніх (очікуваних) витрат і доходів за кожний період t.
Показник індексу прибутковості (індексу прибутковості) ІП визначається за формулою:
ІД = (ΣDt / (1 + E) t - ΣRt / (1 + E) t) / К,
де:
К = ΣКt / (1 + E) t, тобто К - це підсумований дисконтований на момент розрахунку капітал, вкладений в проект за всі періоди t розрахункового терміну реалізації ІП.
Може бути визначений і такий показник, як індекс прибутковості дисконтованою ІП за формулою ІДД = 1 + ЧДД / К. ІДД повинен завжди бути> 1.
Показник внутрішньої норми дохідності (ВНД) визначається для умови рівності підсумованого дисконтованого доходу (ЧДД) за t періодів розрахункового терміну підсумованим дисконтованою вкладенню капіталу за ті ж t періодів виходячи з не середньоринкової, а індивідуально необхідної конкретним інвестором (внутрішньої) ставки прибутковості на вкладений їм капітал .
Тобто ВНД визначається при рівності (ΣDt / (1 + Eвн) t - ΣRt / (1 + Eвн) t) = ΣКt / (1 + Eвн) t.
Евн завжди повинен бути> Е, в іншому випадку ІП повинен бути відхилений.
Термін окупності інвестиційного проекту визначається за тим загального строку реалізації ІП, по закінченні якого всі вкладені капітали окупляться отриманими від проекту доходами, тобто при (ΣDt / (1 + E) t - ΣRt / (1 + E) t) = Σ Кt / (1 + E) t. Тут ставка дисконтування доходів і капіталів - ринкова, а не індивідуальна.
Для розрахунку терміну окупності (СО) та інших показників ефективності конкретного ІП складається графік грошових потоків, за яким спочатку визначається кількість повних років реалізації проекту, а потім частка часу останнього, неповного року реалізації. Обидва показники сумуються. Таким чином, при реалізації ІП протягом неповних m років термін окупності ІП дорівнює сальдо років у кількості m-1 плюс частка часу останнього року m, тобто Сальдоm-1 + Частка року m. Наприклад, якщо за графіком кількість повних років окупності складає 5, а повна окупність проекту наступає у вересні наступного року, то загальний термін окупності ІП становить 5 + 8мес/12мес = 5,67 років. Цей же розрахунок можна зробити, використовуючи суми негативних сальдо (тобто перевищень витрат над доходами за m років реалізації ІП).
Вище наведено методику визначення ефективності інвестицій у проект.
Аналогічно визначається індекс прибутковості дисконтованих грошових потоків від операційної (експлуатаційної, виробничої) діяльності.

14. Формування загального бюджету капіталовкладень у розвиток організації

Загальний бюджет капіталовкладень у розвиток організації (підприємства) складається з реальних і портфельних інвестицій.
Реальні інвестиції - це вкладення вільного капіталу у фізичні активи (будівлі, споруди, обладнання тощо).
До реальних інвестицій можна віднести і вкладення капіталу в нематеріальні активи, оскільки вони є складовою частиною основного капіталу організацій.
До нематеріальних активів належать:
майнові права, що випливають з авторського права;
ліцензії;
патенти;
право на використання торгових знаків;
ноу-хау (сукупність технологічних, технічних і інших знань, оформлених у вигляді технічної документації, а також сукупність навичок і досвіду, необхідних для успішної ринкової діяльності, але не запатентованих у встановленому порядку);
програмні продукти для ПЕОМ;
право користування чужою земельною ділянкою, у тому числі державним (сервітут), а також надрами та іншими природними ресурсами;
інші майнові права, в тому числі організаційно-правові документи про створення організації (підприємства).
Портфельні (фінансові) інвестиції - це вкладення вільного капіталу в цінні папери інших економічних суб'єктів.
Поняття "реальні інвестиції" застосовується в економічному аналізі, використовується в системі національних рахунків ООН.
Ці інвестиції виступають у формі інвестиційного товару. Вони використовуються в процесі відтворення основних засобів (фондів) у формі фінансування витрат на будівельно-монтажні роботи, на придбання обладнання, інструментів, інвентарю, а також на проектно-вишукувальні роботи та експертизу проектів. Сюди ж відносяться витрати, пов'язані з отриманням вихідних та дозвільних документів, на відведення земельних ділянок під розгортаються будівлі і споруди або під будівництво нових, а також додаткових об'єктів, якщо мова йде про розширеному відтворенні.
Фінансові (портфельні) інвестиції дозволяють інвесторові одержувати прибуток від вкладень в чужі цінні папери для її подальшого реінвестування у власний бізнес, в тому числі в об'єкти реального сектора економіки, впливаючи тим самим на розвиток цього сектора.
При формуванні загального бюджету капіталовкладень у розвиток організації інвестиції розрізняють за формою власності:
приватні,
державні (за рахунок федерального і регіонального бюджетів, позабюджетних фондів і держкредитів),
іноземні (в тому числі державні),
спільні (вкладення суб'єктів різних держав).
Інвестиції, що включаються до загального бюджету капіталовкладень, можуть бути прямими (у конкретні об'єкти розвитку) і непрямими (в цінні папери фінансових посередників, які вже самі визначають, в які об'єкти вкласти даний капітал).
При будь-якому "розкладі" капіталовкладень інвестиції в основні засоби (фонди) є найбільш важливими і відповідальними, бо від них залежить відтворення і розширене відтворення матеріально-технічної бази організації (підприємства).
Джерелами фінансування інвестицій цього виду можуть бути:
а) власний капітал - статутний і накопичений за рахунок прибутку, в тому числі додатковий і резервний капітали;
б) залучений капітал - акціонерний, іноземний, спільний і ін;
в) позиковий капітал у формі довгострокових кредитів і позик, у тому числі з іпотеки;
г) цільові бюджетні та позабюджетні кошти, що направляються на виконання конкретних держзамовлень або цільових програм;
д) кошти ощадних або страхових фондів, якщо вони надаються на довгостроковій основі;
е) лізинг основних засобів (найчастіше обладнання і технологій);
ж) амортизаційні відрахування, які входять в собівартість продукції і послуг, що надаються.
При формуванні загального бюджету капвкладень слід враховувати, що для фінансування інвестиційних потреб необхідно розрахувати так званий "коефіцієнт самофінансування". Його формула:
КСФ = (ЧПрп + АТ) / (ДСпн + ДСср + ДСП), де:
КСФ - коефіцієнт самофінансування (самоінвестування);
АТ - сума амортизаційних відрахувань по основних засобах і нематеріальних активів;
ЧПрп - чистий прибуток, що залишається в розпорядженні підприємства;
ДСпн - грошові кошти, необхідні на виробничі потреби (капвкладення на підтримку виробництва);
ДСср - грошові кошти, необхідні для соціального розвитку колективу;
ДСП - грошові кошти, передбачені на споживання.
Рекомендується передбачати значення КСФ> 0,5. У практиці промислово розвинутих країн частка власних джерел фінансових ресурсів становить, як правило,> 0,6.
Загальний бюджет капіталовкладень повинен формуватися таким чином, щоб:
копвложенія з тривалими термінами фінансування забезпечувалися не тільки власними коштами, але і довгостроковим позиковим капіталом (у цьому випадку спрацює ефект фінансового левереджу);
найбільш ризиковані капіталовкладення фінансувалися тільки за рахунок власних коштів;
при використанні позикових коштів у будь-який час забезпечувалася достатня платоспроможність підприємства;
позиковий капітал залучався підприємством лише у разі очікуваного отримання додаткового прибутку за рахунок використання цього фінансового інструменту - не можна будувати (планувати) розвиток підприємства тільки за рахунок позикового капіталу.
Загальний бюджет капіталовкладень слід формувати окремо за джерелами фінансування основних і оборотних коштів. Можна при цьому планувати розвиток певної частини основних фондів і за рахунок короткострокових фінансових коштів, але за умови, що в організації є ймовірність швидкої амортизації цих фондів.
При встановленні пропорцій фінансових вкладень у фізичні об'єкти (особливо у нерухомість) і в цінні папери фондового ринку необхідно враховувати специфічні особливості різних вкладень. А саме:
а) в нерухомість зазвичай потрібно в принципі більше капіталовкладень, ніж у цінні папери;
б) потік доходів від нерухомості дуже залежить від економічної ситуації в регіоні її розташування;
в) інвестиції в нерухомість мають низьку ліквідність (її нереально швидко продати при термінової фінансової необхідності);
в той же час:
г) здана в оренду нерухомість приносить фактично щомісячний дохід, тоді як на акції та облігації дохід виплачується лише один раз на рік (за підсумками діяльності), і то нерегулярно;
д) нерухомість у відомому сенсі представляє собою фіксовані активи, так як тут ставка реінвестування змінюється досить рідко і, як правило, плавно, а потік доходів - практично завжди позитивний, тоді як котирування цінних паперів може змінюватися щодня і як в позитивну, так і в негативну сторону, тому грошовий потік тут може бути як позитивним, так і негативним.
Отже, вкладення в нерухомість - більш ефективні.

15. Організаційно-фінансове забезпечення інвестиційної політики

Здійснення інвестиційної діяльності - це обов'язкова умова нормального розвитку будь-якої організації і всієї країни в цілому.
Всі можливі інвестиційні стратегії можна розбити на 2 групи:
пасивні інвестиції - ті, які забезпечують підтримку непогіршення показників результативності (прибутковості підприємств за рахунок заміни застарілого освіти і вибулого персоналу).
активні інвестиції - ті, які забезпечують розвиток підвищення конкурентоспроможності фірми і її прибутковості за рахунок впровадження нової технології, організації випуску продукції, що користується високим попитом, а також розширення ринку діяльності фірми, а може бути, і поглинання конкуруючих фірм.
Фактори, що впливають на процес прийняття інвестиційного рішення.
рівень професійної компетенції керівника організації, особливо в частині фінансово-аналітичної грамотності;
постійно змінюється ринкове середовище, в якому доводиться працювати кожної організації, в тому числі такі ринкові атрибути, як:
- Ціноутворення на основі попиту;
- Жорстка конкуренція і необхідність постійних маркетингових досліджень у своєму сегменті ринку.
- Позиції держави в частині створення зовнішнього середовища, необхідної для нормальної діяльності суб'єктів ринку, і т.д.
Тому під час прийняття інвестиційного рішення слід:
вивчити ємність і перспективи розвитку майбутнього ринку збуту товару, що намічається до випуску на основі інвестиційного проекту;
оцінити витрати, які будуть необхідні для виготовлення і збуту планованого товару, відповідно сценами, за якими можна буде продавати цей товар;
визначити види та оцінити можливі наслідки ризиків, які неминуче будуть мати місце;
намітити ризик-менеджмент.
До підготовки інвестиційного рішення необхідно залучити групу фахівців різного профілю, в тому числі:
економіст з досвідом роботи в даній галузі (він може бути керівником групи);
фахівець-маркетолог;
інженер-технолог, що володіє особливостями виробництва планованої продукції;
інженер-конструктор, добре знає особливості продукції та можливі проблеми при організації сервісного післяпродажного обслуговування товарних виробів;
інженер-будівельник, що має у минулому досвід створення аналогічних виробництв;
фахівець з обліку витрат у виробництвах даного типу.
У сфері компетенції кожного з фахівців повинно бути доручення обліку своїх, відповідних факторів.
Можуть (і повинні в необхідних випадках) залучатись також консультанти та експерти.
Пасивні і активні інвестиції можна представити наступним графічним чином:

Прибутковість за рахунок інвестицій

Можливе розвиток галузі в цілому (рівень, куди потрібно прагнути). Можливе зростання прибутковості (розвиток системи за рахунок активної інвестиційної політики). Рівень самозбереження підприємства (підтримання системи). Якщо не інвестувати нічого взагалі, то це - шлях до банкрутства.

1

2

3

П% Т (час)

зона прибутковості при пасивних інвестиціях (тенденція до зменшення).
зона розвитку підприємства з урахуванням реальних можливостей.
зона відставання даної фірми за своїми показниками ефективності діяльності в порівнянні з середньогалузевим (або більш передовим) рівнем.
З урахуванням поставленої стратегічної мети і має прийматися рішення в частині інвестиційної діяльності.
На основі результатів аналізу і складається методологія процесу прийняття інвестиційного рішення (вироблення інвестиційної політики):
- Визначення інвестиційної концепції (ядра інвестиційної політики) з урахуванням стратегічної мети підприємства;
- Попередня підготовка матеріалів та обгрунтувань для інвестиційної програми (інвестиційних проектів);
- Остаточна конкретизація (формулювання) проектних цілей і завдань по кожному варіанту намічуваних інвестицій, з визначенням економічної та фінансової прийнятності витрат і ризиків для підприємства;
- Етап фінального розгляду та експертизи інвестиційної стратегії і тактики, прийняттям остаточного рішення.
На перерахованих етапах розробки інвестиційної політики визначається:
- У що можна (потрібно) вкласти гроші;
- Які переваги і слабкі місця кожної бізнес-ідеї;
- Які повинні бути структура та зміст плану реалізації кожної бізнес-ідеї.
Якщо загальний бізнес-план складений і здається в цілому надійним, то по ньому триває конкретизація і більш поглиблена проробка деталей і ризиків - з більш ретельної оцінкою можливої ​​економічної ефективності та фінансового забезпечення необхідних інвестицій.
І тільки після такого ретельного дослідження умов і можливих результатів по кожній бізнес-ідеї і кожному складеному на цій основі бізнес-плану приймаються остаточні рішення про проектування та реалізації кожного конкретного інвестиційного проекту. Таким чином, будь-який бізнес-план для реальних інвестицій - це лише проміжний підготовчий документ для інвестиційного проекту.
Така кропітка й трудомістка підготовча робота дозволяє уникнути в майбутньому необгрунтованих витрат на проектно-вишукувальні та будівельно-монтажні (або ремонтно-будівельні) роботи, вартість яких буде у багато разів більше, ніж витрати на дослідження та обгрунтування як самої проектної концепції, так і можливої схеми фінансування її реалізації.
(Примітка: бізнес-план запланованій комерційної діяльності, у тому числі на ринку цінних паперів, що не вимагає великих або взагалі ніяких інвестицій, може бути основним обгрунтовують документом для прийняття інвестиційного рішення).
Загальний огляд методичних підходів до управління реалізацією інвестиційних проектів.
У сучасній науці про управління склалося 13 методичних підходів до управління реалізацією інвестиційних проектів (ІП).
1) Системний. Кожен об'єкт, що проектується розглядається як система взаємопов'язаних елементів, що має "вхід" (вирішуються проблеми), "вихід" (мета проекту), зв'язок із зовнішнім середовищем і зворотний зв'язок. Усередині системи "вхід" переробляється в "вихід" (проміжно або остаточно).
2) Комплексний. Передбачає реалізацію інвестиційного проекту з урахуванням технічних, екологічних, економічних, організаційних, соціальних, психологічних, а при необхідності - політичних, демографічних та інших аспектів менеджменту в їх взаємозв'язку.
3) Інтеграційний. Наказує постійний аналіз ходу реалізації ІП та прагнення посилити всі управлінські зв'язки як по горизонталі, так і по вертикалі.
4) Маркетинговий. Передбачає орієнтацію всіх виконавців (учасників) ІП на максимальне забезпечення інтересів замовника (споживача) запроектованої продукції з урахуванням вимог ринку.
5) Функціональний. Реалізується на основі принципу функціонально-вартісного аналізу: забезпечення максимального результату проекту при мінімальних витратах на це.
6) Динамічний. ІП завжди розглядається в динамічному розвитку, тому на базі результатів його реалізації за минулий період робиться прогноз чи план його подальшої реалізації.
7) Відтворювальний. Заснований на динамічному аналізі можливого відтворення основних фондів майбутнього підприємства з урахуванням передбачуваних змін кон'юнктури ринку проектованого товару (продукції).
8) Процесний. Розглядає процес управління ІП як серію безперервних взаємопов'язаних дій.
9) Нормативний. Вимагає організації управління ІП з урахуванням забезпечення виконання в майбутньому діючих нормативних вимог щодо якості та ресурсоємності продукції, охорону навколишнього середовища і прав споживачів.
10) Кількісний. Вимагає переведення всіх якісних (невизначених) розрахунків у проекті у кількісну оцінку результуючих показників.
11) Адміністративний. Полягає в регламентуванні функцій, прав та обов'язків усіх виконавців ВП.
12) Поведінковий. Полягає в обов'язковому наданні на основі принципів і методів поведінкових наук допомоги членам команди з управління ВП у розкритті власних індивідуальних можливостей і творчих здібностей з метою успішної реалізації ІП.
13) Ситуаційний. Заснований на тому, що придатність різних (прийнятих) методів управління реалізацією ІП визначається конкретної зовнішньої і внутрішньої ситуацією, тому потрібно вміти будувати управління ІП з урахуванням зміни цих ситуацій.

16. Характеристика традиційних та нових методів довгострокового фінансування діяльності організації

При довгостроковому фінансуванні діяльності організації традиційними методами основою є результати основної діяльності та додаткові субсидії від засновників або органів державного і місцевого управління. Всі ці кошти формують пасиви балансу підприємства, тобто джерела фінансування інвестицій.
Структура пасивів:
а) власний капітал;
б) довгострокові зобов'язання;
в) короткострокові зобов'язання;
Власний капітал - це статутний, додатковий, резервний, фонди нагромадження за рахунок прибутку минулих років і поточного року.
Для акціонерних товариств до власного капіталу відноситься і акціонерний капітал (за мінусом виплачуваних дивідендів), сформований за рахунок випуску акцій, які в звичайному варіанті не мають терміну викупу в акціонерів.
До власного капіталу належать і кошти спонсорів, а також бюджетні надходження, паї та інші внески в частині володіння підприємством ними.
Довгострокові зобов'язання - це отримані кредити і позики на термін 20 і більше років. У цьому випадку вони теж прирівнюються до власного капіталу і беруть участь у всіх прогнозах і стратегічних планах розвитку підприємства.
Короткострокові зобов'язання - це постійні пасиви у формі відстрочених в рамках законів і договірних відносин платежів з податків та внесків до бюджетів і позабюджетних фондів, а також виплат заробітної плати персоналу та оплати постачальникам за отримані від них матеріально-сировинні ресурси та послуги.
У цілому сталий розвиток підприємства чи галузі буває:
1) стійким;
2) циклічним;
3) зростаючим.
Стійким розвиток буде тоді, коли продукція має масовий попит, а сировини для її виробництва достатньо.
Циклічний розвиток підприємства в цілому слід за традиційними економічними фазами: підйом, зрілість, спад.
Зростаюче розвиток може випереджати загальний розвиток регіону.
При плануванні довгострокового розвитку підприємства (фірми) завжди повинні враховуватися умови ефективності інвестицій:
а) чиста прибутковість інвестицій у розвиток повинна бути більше прибутку від вкладення вільного капіталу в банк;
б) рентабельність інвестицій повинна бути більше за рівень інфляції;
в) рентабельність прийнятого (затвердженого) інвестиційного проекту (ІП) з урахуванням тимчасового чинника повинна бути вище, ніж рентабельність альтернативних ІП;
г) рентабельність проектних активів підприємства повинна бути вище, ніж рентабельність його допроектної діяльності;
д) будь-які інвестиції повинні плануватися і здійснюватися в руслі генеральної стратегічної лінії розвитку підприємства (фірми).
Але є і нові види довгострокового фінансування діяльності підприємства: лізинг обладнання, цінні папери, акціонерний капітал, прискорена амортизація основних виробничих фондів, резервні та страхові фонди.
Лізинг.
Форми лізингу:
Угода про продаж і "ліз-бек", коли фірма продає обладнання (те ж саме може бути з нерухомістю), але тут же бере його в оренду (у лізинг) на певний термін і на певних умовах.
Покупцем такої власності може бути комерційний банк або страхова компанія, може бути і спеціалізована лізингова компанія або навіть інвестор-індивідуал.
Оренда власної власності - це як би отримання кредиту під її заставу.
Умова: орендар повинен у встановлений термін повністю виплатити вартість орендованій (тепер вже) власності плюс відсотки, як за кредит.
Операційна (сервісна) оренда - це коли орендодавець сам несе витрати по підтримці власності, зданої ним в оренду.
Це може бути фінансування профілактики і технічних ремонтів, а може бути саме проведення цих робіт силами і за рахунок орендодавця. Витрати орендодавця при цьому включаються у вартість оренди (лізингу).
Операційна оренда часто не повністю амортизується, тобто вартість орендованого обладнання не повністю повертається орендодавцю за період оренди. Але це може регулюватися терміном контракту на оренду, який у цьому випадку буває набагато коротше, ніж очікуваний термін експлуатації обладнання даними орендарем, - тоді у лізингодавця є можливість укласти наступний контракт з іншим орендарем та доодержати гроші за обладнання. Або він може на цьому ж етапі продати ще працююче обладнання іншому підприємцю, щоб виручити недоотриману вартість цього недоамортизованої обладнання. З операційної оренди орендар має право повернути орендодавцеві обладнання достроково, якщо воно його не влаштовує (в договір оренди такої пункт "про анулювання лізингу" включається).
Фінансова (капітальна) оренда:
вона не передбачає обслуговування орендодавцем устаткування в ході його орендного використання;
вона не анулюється;
вона є повністю амортизованою (у тому числі виплачуються відсотки на вартість загальну).
- Вона оформляється у 3-сторонньому договорі: продавець устаткування, лізингодавець і орендар.
Лізинг особливо цінний для малого бізнесу, так як в цьому випадку мають місце:
економія (збереження) готівкових грошей;
поліпшення використання часу менеджера;
швидке забезпечення фінансування.
Опціон.
Опціон - це контракт, який дає своєму власнику право купити (або продати) якийсь актив за обумовленою заздалегідь ціною і протягом обумовленого терміну.
Бувають такі різновиди опціонів:
Опціон з "ціною відсікання" (ціною виконання). Це ціна, яка повинна бути сплачена за ту чи іншу цінну папір або звичайну акцію, коли вона куплена шляхом виконання опціону.
Опціон "Хол" - дає право купити або зажадати (хол) яку-небудь акцію за обумовленою ціною протягом певного періоду.
Опціон "пут" - дає право продати акцію за певною ціною в якийсь час у майбутньому до очікуваного покупцем зниження курсу цієї акції нижче встановленої опціоном ціни: (наприклад, "хочу продати акцію через 2 місяці за 100 $, припускаючи, що через 3 місяці вона буде коштувати 90 $ ").
Торгівля опціонами в розвинених країнах отримала дуже активне застосування. На цьому добре заробляють брокери.
Варрант.
Це довгостроковий опціон, тобто право на купівлю заявленого сьогодні кількості звичайних акцій за обумовленою ціною.
Зазвичай варранти поширюються будь-якої фірмою при оформленні своєї заборгованості (тобто фірма як би продає своє право на отримані кредити (гроші) іншій фірмі за більш низькою відсотковою ставкою. Виходить взаємовигідне вторинне кредитування: перша фірма стає кредитором для другої фірми, але з меншими відсотками для себе.
Варранти зазвичай використовуються малими фірмами, щоб зробити свої позики обертається, нехай навіть за нижчою ціною (процентної ставки). При цьому 1-й кредитор отримує від 2-го основну суму з його відсотками, але повертає банку цю основну суму зі своїми відсотками, тобто він (1-й) має збиток у відсотках.
Гібридне фінансування.
Це використання привілейованих акцій, які в деякому роді подібні облігаціях, а з іншого боку звичайних акціях: як і облігації, такі акції мають номінальну вартість плюс дивіденди, які виплачуються у фіксованій сумі (як і відсотки за облігаціями).
Виплату дивідендів по цих акціях можна "минути" (пропустити, не заплатити в черговий раз), тоді це може бути порятунком акціонерного товариства на даний момент від можливого банкрутства.
В аудиті такі акції вважають "привілейованим активом" (фінансовим), так як у разі банкрутства та виплати боргів ці акції будуть обов'язково сплачені як борги, тобто в першочерговому порядку і раніше оплати звичайних акцій. Тому заборгованість за привілейованими акціями безпечніше, ніж звичайні борги, і тому вони теж є різновидом довгострокового капіталу.

17. Оцінка капіталу організації, характеристика понять "середньозважена ціна капіталу", "гранична ціна капіталу"

Вартість капіталу для компанії - це те ж саме, що й норма прибутку для інвестора (або процентна ставка банківського кредиту).
Питання вартості капіталу мають для управління фінансами вирішальне значення, так як:
Щоб максимізувати цінність компанії, слід мінімізувати всі її виробничі витрати, включаючи авансуємих капітал, тобто його треба оцінити.
Фінансовим менеджерам необхідно знати вартість капіталу, щоб приймати обгрунтовані управлінські рішення, в т. ч. використовують складання розрахунків і кошторисів по вкладеннях капіталу і його окупності.
Оцінки вартості капіталу вимагають рішення, що стосуються лізингу, емісії цінних паперів і управління оборотним капіталом.
Для оцінки капіталу використовуються ті ж моделі і формули, що і для визначення норми прибутку.
Якщо вартість капіталу оцінюється для акціонерного товариства, то це буде норма прибутку на акціонерний капітал.
Проте є варіанти використання в капіталовкладеннях позикових (довгострокових) коштів або навіть привілейованих акцій.
У випадку з використанням довгострокових кредитів і позик вартість капіталу визначається через середню вартість і довгострокових коштів, а не тільки через вартість акціонерного капіталу.
Але при цьому частка позикових коштів у структурі капіталу не повинна бути занадто високою, так як в противному разі АТ доведеться викуповувати у кредиторів свої акції, продані за кредит за умовами договору.
Вартість позикових коштів може бути визначена і до, і після відрахування податків.
У звичайному випадку компонентами капіталу є:
привілейовані акції
звичайні акції
заборгованість різного типу
нерозподілений прибуток і резерви.
При цьому будь-яке зростання загальної вартості капіталу має забезпечуватися підвищенням одного або декількох компонентів капіталу.
До розрахункової середньозважену вартість капіталу (СВСК) входить декілька складових:
1). Кd = процентна ставка на нові позикові кошти, а точніше:
Kd * (1-H) = компонентна вартість зобов'язань за вирахуванням податків;
Н - гранична податкова ставка (сума всіх ставок різних податків);
Kd * (1-H) - це вартість позикових коштів, яка використовується для підрахунку середньозваженої вартості капіталу;
2). Кр - компонентна вартість залучених привілейованих акцій.
3). Ks - компонентна вартість нерозподіленого прибутку (власних ресурсів) або внутрішнього акціонерного капіталу;
Це необхідна норма прибутку на звичайні акції (визначити Ks досить важко).
4). Ке - компонентна вартість зовнішнього капіталу, отриманого в результаті випуску нових звичайних акцій або зовнішнього акціонерного капіталу в порівнянні з внутрішнім акціонерним капіталом. (Цю частину капіталу треба відрізняти від капіталу, отриманого за рахунок нерозподіленого прибутку).
Ке завжди більше Кs.
Звичайно компанії намагаються підтримувати оптимальне співвідношення між боргом, привілейованими акціями і звичайними акціями (див. про це голову 17 Енциклопедії фінансового менеджменту). Але акціонерні товариства в балансовій звітності не виділяють окремо частини капіталу від привілейованих і звичайних акцій (це просто загальний акціонерний капітал).
Крім СВСК, визначається і гранична вартість капіталу (ПСК), яка використовується при певній ефективності намічуваних капіталовкладень (теж див. розділ 17 ЕФМ).
При загальній оцінці фірми (яка повинна бути максимальною) виділяється також співвідношення СВСК та ЗСК, щоб сума вартості загального капіталу прагнула до мінімуму, тоді цінність фірми буде прагнути до максимуму.
Детальніше про частку вартості позикових коштів у структурі капіталу.
Вартість позикових коштів за вирахуванням податків (Kd * (1-Н)) = (Kd - Kd * Н), яка використовується для розрахунку СВСК, - це процентна ставка за зобов'язаннями, скоригована на частку податків (Н), причому Н - це гранична податкова ставка конкретної фірми (вона включає всі види податків, і ставки їх підсумовуються).
Тому компонентна (пайова) вартість боргових зобов'язань за вирахуванням податків - це сума, зекономлена за рахунок зменшення податкових виплат (для зменшення податкових виплат потрібен податковий менеджмент).
Тому, займаючи під 20% річних і маючи загальну частку податкових виплат на рівні 40%, отримуємо, що вартість позикових засобів дорівнює:
Kd - Kd * H = 0,2 (1-0,4) = 0,12 = 12%. Тобто держава ніби бере на себе частину боргових зобов'язань фірми (8%) у формі податків. Після відрахування податків чиста вартість акцій фірми (те, що треба максимізувати) і складає частку вартості СВСК. Природно, що вартість позикового капіталу у збиткових фірм, які не платять податки, за рахунок податкового фонду не знижується.
Оскільки грошові потоки розглядаються в чистому вигляді (ЧДД), з чого і визначається норма прибутку, то це віднімання Н з Kd при аналізі необхідно робити, тим більше що оподаткування може бути і пільговими, а це робить різні компанії непорівнянними, якщо вищевказану коригування не робити .
У розрахунку цього компонента капіталу враховується процентна ставка на нові борги, а не на вже обслуговуються, по яких процентні ставки могли бути нижче (тобто враховується гранична вартість позикових коштів). Саме нова процентна ставка по кредиту враховується при прийнятті рішення про доцільність нових витрат (і відповідно, інвестиції) на модернізацію, наприклад, виробництва.
Частка капіталу, пов'язана з вартістю привілейованих акцій (Кр) - це вартість дивідендів по привілейованих акціях (Ін.), поділена на нетто-курс акцій при їх викупі (Цан), тобто вартість акцій капіталу виходить після вирахування витрат на розміщення акцій (цінних паперів).:
Др
Kр = - ---------- - х 100%
Цан
(Цан - процентна ставка банку).
При розрахунку Кр не враховуються поправки на податки, тобто дивіденди по привілейованих акціях від податків не звільняються.
Щоправда, якщо мова йде, не про акції, а про облігації, то в звичайному випадку (якщо облігації купуються великими партіями багатим інвестором) витрати на їх розміщення незначні, і в розрахунках вартості СВСК вони ігноруються, але якщо облігації пускаються у відкрите звернення для всіх бажаючих, то тоді розміщення облігацій буде мати витрати, порівнянні з витратами з розміщення акцій. І в такому випадку це враховується:
Частка вартості капіталу, що залежить від нерозподіленого прибутку. (Ks)
Це норма нерозподіленого прибутку по звичайних акціях АТ, яку вимагають акціонери (тобто після визначення величини дивідендів, що виплачуються за підсумками року).
У розрахунках цій частині СВСК нерозподіленого прибутком вважається тільки доповнення нерозподіленого прибутку за підсумками поточного періоду, а не вся накопичена нерозподілений прибуток за ряд років (тобто лише та частина поточних доходів АТ, які не виплачуються у формі дивідендів, і, отже, можуть бути реінвестована у виробництво в поточному році).
Включення нерозподіленого прибутку у вартість СВСК засноване на зміні альтернативних витрат.
Після того, як власники облігацій отримають свій дохід у вигляді відсотків, а власники привілейованих акцій отримають свої дивіденду за такими акціями, залишок прибутку належить власникам звичайних акцій і повинен служити платою за користування їхнім капіталом.
Тому якщо АТ не виплачує дивіденди по звичайних акціях, то це означає, що воно має запрацювати на нерозподіленого прибутку, щоб це було не менш альтернативного доходу голосуючих акціонерів, якщо б вони отримали свої дивіденди і вклали б гроші в інший бізнес з такою ж нормою прибутковості (з такою ж ступенем ризику). (Див. про це гл.6 ЕФР).
Розрахунок Ks грунтується на принципах, викладених у гл.4 і 6 ЕФМ.
Необхідна норма Ks = очікуваної Ks, яка дорівнює безризикової ставки КБР + премія за ризик ПР. Очікуваний дохід на акції, постійно зростаючі в ціні, дорівнює прибутку від дивідендів Дi / Цао + очікуваний темп приросту g:
Ks = КБР + ПР = Дi / Цао + g = Ks, тобто необхідна норма прибутку дорівнює очікуваного прибутку.
У СРСП може бути Ке, якщо в розрахунок вартості капіталу включається підсумок емісії нових акцій. Якщо цього немає, то в середньозважену вартість капіталу включають лише Kd, Kp і Ks. У цьому випадку середньозважена, або сукупна, вартість капіталу дорівнює:
СВСК = WdKd (1-T) + WpKp + WsKs, де Wd, Wp і Ws - середньозважені частки Kd, Kp і Ks (відповідно). Wd, Wp і Ws можуть бути визначені або за даними бухгалтерського балансу, або на основі ринкової вартості відповідних акцій (в окремому випадку балансові та ринкові показники Wd, Wp і Ws можуть збігатися або майже збігатися, і тоді можна використовувати тільки дані балансу).
Приклад визначення середньозваженої вартості капіталу.

Показники	Ум. позначений.	Прибутковість,%	Сума, ум. од.	Частка виду кап.	Стоїмо. кап.,%
1	2	3	4	5	6
Нові акції	Ke	12	120	0,60	7, 20
Привілеїв. акц.	Kp	9	10	0,05	0,45
Долгоср. позики	Kd	7	30	0,15	1,05
Нераспр. приб.	Ks	6	40	0, 20	1, 20
Разом:			200	1,00	9,90

Розшифровка даних таблиці:
Ke - капітал, сформований за рахунок емісії нових акцій;
Kp - капітал, сформований за рахунок привілейованих акцій;
Kd - капітал, сформований за рахунок довгострокових позик;
Ks - капітал, сформований за рахунок нерозподіленого прибутку.
У графі 3 вказана дохідність (у%) кожного виду капіталу.
У графі 4 вказана сума (частка) кожного виду капіталу в умовних одиницях і його загальна величина.
У графі 5 вказана частка кожного виду капіталу в загальній сумі, прийнятої за одиницю.
У графі 6 обчислена ціна кожної частки і в цілому всього капіталу (показник графи 3 помножений на показник графи 5, а підсумок графи дорівнює сумі підсумків рядків графи 6).
Ціна капіталу обчислюється у відсотках плати за його залучення (обслуговування).
Гранична вартість капіталу.
Це вартість отримання додаткової грошової одиниці (рубля, $) капіталу; за рахунок залучення однієї одиниці нового капиталообразующие фактора. Це також середньозважена вартість останньої грошової одиниці приросту нового капіталу.
Поняття "граничні витрати" існує і у виробничому процесі: це витрати на виробництво додаткової одиниці продукції (наприклад, на залучення одного наступного працівника). Аналогічно - і з капіталом.
При підрахунку ПСК використовується склалася структура СВСК:
зобов'язання (сума, частка в СВСК)
+ Привілейовані акції
+ Звичайні акції
Разом: загальний капітал (сума, 100%).
Існує поняття "Діаграма граничної вартості капіталу" - це відображення зв'язку між СВСК кожної грошової одиниці (рубля або $) із загальною сумою приросту капіталу.

СВСК Точка емісій ПСК = СВСК2 після випуску нової % Продукції ПСК = СВСК1 Графік приросту нового капіталу (ден. од.)

вчені
з більшою процентною ставкою. Тоді буде:

СВСК і т.д. Новий кредит Нова емісія Графік приросту ден. одиниць ПСК1 ПСК2 ПСК3 ПСК4

СВСК ПСК Ден. од.

І загальна діаграма може бути такою:
Якщо крім величини ПСК взяти до уваги і величину прибутковості кожного індивідуального проекту, заради чого залучаються нові кредити або нова емісія акції, тобто коли Ке більше Кs, то вийде "Крива інвестиційних можливостей" розвитку фірми.

Прибутковість ІП

Д1 Обсяг емісії Д2 СВСК5 Д3 СВСК4 Розрахунковий рівень СВСК Д4 Рекомендований рівень СВСК СВСК2 СВСК3 Д5 СВСК1 Залучення капіталу

СВСК розр. можна забезпечити реалізацію проектів з Д1, .... Д3, Д4 вже неможливо.
З цієї діаграми випливає граничний вибір інвестиційних проектів.

18. Характеристика поняття "фінансовий леверидж" і порядок визначення його ефективності

При визначенні політики управління джерелами довгострокового фінансування діяльності організації необхідно використовувати фінансовий левередж (важіль).
Цей фінансовий інструмент відображає перш за все співвідношення позикового і власного капіталу в загальній структурі використовуваних засобів, і розрахунки показують, що вигідніше формувати фінансові ресурси саме за участю довгострокових позикових коштів, ніж обмежуватися лише власним капіталом.
Приклад:

№ п / п	Розрахункові показники	Підприємства
		А	Б
1.	Активи підприємства	1000СК	500СК +500 ДЗК
2.	Розрахункова валовий прибуток (20%)	200	200
3.	Витрати по ДЗК (15%)	-	75
4.	Прибуток до оподаткування	200	125
5.	Податок за всіма підставами (1 / 3 РВП)	67	42
6.	Чистий прибуток	133	83
7.	Чистий рентаб. собств. капіталу (СК) (С.6/с.1 * 100%)	13,3	16,6

Тут:
СК - власний капітал, ум. од.;
ДЗК - довгостроковий позиковий капітал, ум. од.;
РВП - розрахункова валовий прибуток.
З таблиці випливає, що чиста рентабельність (ЧР) загального капіталу у підприємства Б вище на 3,3%, а власного - вище на 25% ((16,6-13,3) / 13,3).
Таким чином, ефект фінансового важеля (ЕФВ) - це збільшення рентабельності власних коштів, одержуване завдяки використанню позикового капіталу, незважаючи на платність цього капіталу.
Як і будь-який інший важіль, фінансовий теж має "диференціал" і "плече".
Диференціал цього важеля відповідає розрахунковій формулі ВР-СРСП-СНП, де:
ВР - валова рентабельність загального капіталу (відношення валового прибутку до валюти балансу);
СРСП - середня розрахункова ставка відсотка по ДЗК;
СНП - ставка податку на прибуток по всіх підставах.
Плече важеля - це розмір співвідношення позикового і власного капіталу в загальних джерелах фінансування, тобто ДЗК / СК.
Для умови, що ВР> 50% (> 0,5), ефект фінансового важеля визначається за формулою:
ЕФР = (ВР-СРСП-СНП) * ДЗК / СК.
Для умови, коли ВР <50% (<0,5), формула розрахунку ЕФР виглядає дещо інакше:
ЕФР = (1-СНП) * (ВР-СРСП) * ДЗК / СК.
Наприклад, якщо взяти в розрахунку ЕФР показники
СНП = 24%, ЧР = 25% (ЧР - чиста рентабельність), а СРСП = 20%, то
ЕФР = (1-0,24) * (0,25-0, 20) * ДЗК / СК = 0, 76 * 0,05 * ДЗК / СК = 0,038 ДЗК / СК, тобто 3,8% від співвідношення ДЗК і СК.
Багато західних економістів вважають, що ЕФР оптимальний, якщо ВР знаходиться в діапазоні від 30 до 50%. (Тоді ЕФР повинен мати величину від 6 до 10% ДЗК / СК).
Можна розраховувати ЕФР за формулою:
ЕФР = Прибуток без ДЗК / (Прибуток з ДЗК мінус СОД), де СОД - це виплата відсотків за ДЗК.

19. "Виробничий левередж" і його ефективність. Порядок розрахунку оптимального поєднання фінансового та виробничого левереджу в ФМ

Виробничий "левередж" (важіль) часто називають операційним або експлуатаційних. Він теж може впливати на ефективності діяльності організації.
Правда, в цьому випадку аналізується не довгострокова структура власного та позикового капіталу, а співвідношення прибутковості з загальними витратами підприємства.
Ефект виробничого важеля (ЕПР) виявляється тоді, коли невелика зміна обсягу випуску і продажів продукції викликає значне (у всякому випадку більше) зміна одержуваного прибутку від основної діяльності. Передбачається, що підприємство не простоює, а вся випущена продукція реалізується.
Суть оцінки ЕПР схожа на граничний аналіз зміни ціни на виріб у залежності від зміни питомих витрат не його виготовлення (методика такого аналізу розглядається в курсі "Ціноутворення").
Стосовно до управління фінансами ЕПР може бути виражений формулою:
ЕПР = (ΔПx +1 / пx) / (Δqx +1 / qx), де:
ΔПx +1 - приріст прибутку за зміни випуску і реалізації продукції від обсягу (кількості) X до обсягу (кількості) X +1;
Пx - маса прибутку, одержуваної при обсязі продукції X;
Δqx +1 - зміна обсягу випуску і реалізації продукції від X до X +1;
qx - обсяг випуску і реалізації продукції на рівні X;
У вже відомому нам графічному варіанті зображенні залежності прибутковості основної діяльності в безпосередньому приляганні до критичної точки К (точці переходу збитковою частини виробництва до прибуткової частини) вищенаведена формула (якщо підставити X замість К) підтверджується: при обсязі випуску і реалізації продукції в обсязі (кількості) qx (у точці перелому К) прибуток дорівнює нулю, а в точці qx +1 вже є приріст маси прибутку (ΔПx +1> 0). Це і є показник ефекту виробничого важеля. Але в точці qx +1 збільшаться і витрати на одиничне зміна обсягу. Тому величина ефекту виробничого важеля буде різною, оскільки загальна собівартість різних видів продукції буде різною навіть у тому випадку, якщо ціни на ці різні види виявляться однаковими.
Приклад. Підприємства А і Б виробляють і повністю реалізують, відповідно, продукцію А і Б. Ціна виробу А дорівнює ціні виробу Б і становить 200 руб. .
Але у цих підприємств різні і змінні, і постійні витрати (різна повна собівартість товару):
загальна величина постійних витрат становить:
у підприємства А 600 тис. руб. за аналізований період;
у підприємства Б 1200 тис. руб. за такий самий період;
змінні витрати на одиницю продукції дорівнюють:
у підприємства А 160 руб.;
у підприємства Б 140 крб.
Необхідно розрахувати по кожному підприємству:
1) поріг рентабельності випуску і реалізації продукції;
2) величину ефекту виробничого важеля при однаковому обсязі випуску і реалізації продукції на рівні 25000 виробів за аналізований період.
Вихідні та проміжні розрахункові показники можна представити в такій табличній формі:

Таблиця.

Кількість проданих виробів, шт.	Виручка від реалізації, тис. крб.	Постійні витрати, тис. руб.	Змінні витрати, тис. руб.	Повна собівартість, тис. руб.	Підсумок: прибуток / збиток, тис. крб.
Підприємство А
10000	2000	600	1600	2200	- 200
15000	3000	600	2400	3000	0
20000	4000	600	3200	3800	+ 200
25000	5000	600	4000	4600	+ 400
30000	6000	600	4800	5400	+ 600
Підприємство Б
10000	2000	1200	1400	2600	- 600
15000	3000	1200	2100	3300	- 300
20000	4000	1200	2800	4000	0
25000	5000	1200	3500	4700	+300
30000	6000	1200	4200	5400	+ 600

Таким чином, для підприємства А критична точка виробництва і реалізації продукції настає при обсязі 15000 виробів, а у підприємства Б - лише за 20000 виробів, тобто підприємству Б досягти точку беззбитковості виробництва важче, ніж підприємству А. З іншого боку: темп зростання прибутку в підприємства Б вище, ніж у підприємства А, значить, для нього головне завдання - прискорити досягнення критичного обсягу випуску і реалізації своєї продукції.
Критичні точки беззбитковості для підприємств можна визначити і за формулою qk = qx = Zпост / (p-Zперем), де:
Zпост - постійні витрати;
р - ціна виробу;
Zперем - змінні витрати;
для підприємства А qk = 600 / (200-160) = 15000 од.;
для підприємства Б qk = 1200 / (200-140) = 20000 од.
Ефект виробничого важеля можна виміряти не тільки для критичного, але і для будь-якого іншого розрахункового рівня виробництва і реалізації продукції. Наприклад, для заданого в розв'язуваної задачі qx = 25000 од. за формулою, наведеною на початку тексту, він дорівнює:
для підприємства А: ЕПР = (ΔПx +1 / пx) / (Δqx +1 / qx) =
= ((600-400) / 400) / (30000-25000) / 25000)) = 0,5 / 0,2 = 2,5;
для підприємства Б: ((600-300) / 300) / (30000-25000) / 25000)) = 1,0 / 0,2 = 5,0.
Це означає, що на підприємстві А збільшення обсягу виробництва і реалізації продукції на 1 одиницю дає приріст маси прибутку на 2,5 од., А на підприємстві Б збільшення обсягу виробництва і реалізації продукції на 1 одиницю дає приріст маси прибутку на 5 одиниць. Але при цьому підприємство Б має підприємницький (комерційний) ризик не досягти точку беззбитковості, тому що вона вимагає значно більшого обсягу виробництва і реалізації. Таким чином, контроль за виробництвом і реалізацією продукції дуже важливий, особливо при плануванні виробництва нової продукції, яка завжди повинна бути більш складною і дорогою, але забезпечує більше прибутку на кожну одиницю нового виробу.
Існує поняття оптимального поєднання фінансового та виробничого левереджа. Загальний ефект обох важелів дорівнює добутку ЕФР * ЕПР.
При цьому необхідно завжди використовувати позиковий капітал у співвідношенні 30 - 40% до величини сукупного капіталу, але оптимальним вважається рівень ЕФР, рівний
6 - 10%.
З урахуванням величини критичного обсягу виробництва і реалізації продукції, що визначається в точці беззбитковості основної діяльності підприємства, оптимальним є загальний ефект обох важелів, визначений як відношення
qk (p-Zперем) до qk (p-Zперем) - Zпост-СОД, де СОД - це сума обслуговування боргу (позикового капіталу).

20. Методи фінансового менеджменту в сфері акціонерного капіталу

Акція за визначенням - це зареєстроване право володіння приватного майна підприємства і право на отримання частки доходу. Для власника акція - це безстроковий цінний папір, вона не може бути пред'явлена ​​підприємству з метою повернення грошей, якщо підприємство не ліквідується. Якщо акціонер не задоволений прибутками, він може продати акції на вторинному ринку за ринковою ціною.
Акціонування як засіб вкладення грошових коштів дає, значний імпульс для розвитку підприємництва.
У розвинутій ринковій економіці в середньому акції приносять більш високий дохід і в більшій мірі захищають від явного і неявного фінансового та підприємницького ризику, ніж будь-який інший вид інвестицій.
Крім того, ціна акцій росте одночасно із загальним зростанням цін, що захищає вкладника від впливу інфляції.
Можливість продажу акції на фондовій біржі служить і способом збереження грошових коштів, і стимулятором для перетворення діяльності підприємства.
Необхідно враховувати, що акції служать надійним джерелом доходу лише тоді, коли акціонерне товариство вміє працювати пристрій. Це завдання в умовах ринку постійно виникає як перед фірмами, які розширюють свій вплив за рахунок вкладення великих капіталів, так і перед дрібними вкладниками, які витрачають свої заощадження на купівлю незначного кількості цінних паперів.
І оцінку прибутковості акцій можна зробити з достатнім ступенем достовірності і мінімальним ризиком лише з урахуванням цього умови.
Така оцінка проводиться за багатьма критеріями.
Оцінка використання власного акціонерного капіталу.
Один з найбільш поширених способів, що використовуються інвесторами для оцінки вартості акціонерного капіталу, полягає в аналізі його прибутковості.
1. Норма прибутку на 1 акцію - це загальна чистий прибуток підприємства, поділена на середню кількість звичайних акцій, що обертаються на ринку протягом року (або іншого розрахункового періоду).
НПАед = чистий прибуток (загальна) / середня кількість звертаються акцій.
Цей показник відображає короткострокову перспективу і дуже чутливий до кон'юнктури ринку.
Для оцінки діяльності підприємства досліджується його зміна і різні періоди часу.
Додаткова емісія акцій без істотного приросту чистого прибутку призводить до зниження норми прибутку на 1 акцію і тому знижує її привабливість.
Порівнювати значення цього показника у різних підприємств не має сенсу.
Слід зазначити, що у разі відсутності у інвестора достовірної інформації про фінансовий стан підприємства і при штучному стримуванні (за рахунок недобросовісної реклами або інших способів) високого рівня репутації фірми-емітента акцій, можливий тимчасовий ріст курсу акцій при істотному скороченні норми прибутку. Однак таке положення не може довго тривати, і це буде виявлено інвесторами-акціонерами при отриманні дивідендів.
При аналізі важливо пам'ятати, що перевищення вартості проданих акцій над їх номінальною вартістю відноситься до емісійного доходу і не призводить до збільшення прибутку. Для збереження норми прибутку на акцію при додатковій їх емісії, необхідно, щоб додатковий капітал "працював" і приносив прибуток самостійно.
2. Норма прибутку акціонерного капіталу = НПАК:
чистий прибуток (загальна)
НПАК = - ---------------------------------------------
власний капітал (без кредитів)
НПАК більш повно характеризує ефективність "роботи" власного капіталу фірми.
Прибутковість власного капіталу акціонерного товариства можна оцінити за допомогою, так званої формули Дюпона, яка випливає з наведеного вище співвідношення і має наступний вигляд:
Кожен із множників формули Дюпона є самостійним показником.
Застосувавши цю формулу, аналітик може сказати, який з факторів, включених у ланцюжок, найбільшою мірою вплинула на прибутковість акціонерного капіталу:
а) отримання більшого відсотка на 1 руб. реалізації товару;
б) більше ефективне використання активів;
в) структурний співвідношення загального капіталу акціонерного товариства.
Для акціонерів одним з найважливіших показників є зміна курсу акцій, Курс акцій - показник оцінки на фондовій біржі, є продажною ціною акції на фондовій біржі, відрізняється від її номінальної вартості. Володіння цінними паперами розглядається як володіння деяким капіталом, який, будучи покладено в банк, здатний у формі відсотків приносити дохід, рівний дивіденду.
Оскільки продаж акції є продажем права на отримання дивіденду, остільки її ринкова вартість на фондовій біржі відображає капіталізований дивіденд:

Дивіденд При Д = 100 руб. і% = 20 КА = --------------------- * 100% КА = 100 / 20 * 100 = 500 руб. позичковий відсоток

Тобто курс акцій прямо пропорційний розміру дивіденду, принесеного акцією, і
В якості позичкового відсотка (середня ставка облікового відсотка) приймається
Тобто курс акцій прямо пропорційний розміру дивіденду, принесеного акцією, і обернено пропорційний виплачується відсотку по дивідендах.
В якості позичкового відсотка (середня ставка облікового відсотка) приймається ставка відсотка, яку можна отримати по вкладенню з високим ступенем гарантії оплати і яка, в загальному випадку залежить від кредитної політики Центрального Банку Росії, що забезпечує функціонування фінансового капіталу. Так, в якості позичкового відсотка можна розглядати облікову ставку продажу фінансових ресурсів Центральним Банком комерційним банкам або відсотки Ощадного банку за вкладами населення.
Приклад: якщо позичковий відсоток складає 15%, то це означає, що на кожні 1000 руб. вкладник отримує 150 руб. річного доходу, тоді курс пакета акцій, що забезпечує дивіденди (дохід) у розмірі 1500 руб. на рік, оцінюємо 10000 руб. незалежно від їх номінальної вартості (1500/15 * 100). Т. е. якщо замість тримання акцій на 1500 руб. доходу на рік сподіваємося на отримання доходу від Ощадбанку в тому ж розмірі, то це рівнозначно тому, що в Ощадбанку лежить внесок, рівний 10000 руб.
При наявності активно функціонуючого фондового ринку курс акції залежить від прогнозованого рівня їх прибутковості і ступеня гарантії від ризику. При цьому для різних цінних паперів гарантії падають від облігації до звичайних акцій, але дохід зростає в зворотному напрямку: максимальний дохід можна отримати від звичайної акції при високому ступені ризику.
Вибір конкретного виду цінних паперів є своєрідним мистецтвом, залежить від характеру і нахилів конкретного інвестора.
Для прийняття обгрунтованого рішення у налагодженій системі ринку капіталів потенційні інвестори повинні забезпечуватися необхідною інформацією про фінансовий стан підприємств-емітентів цінних паперів.
Слід зазначити, що в даний час фондовий ринок Росії знаходиться в "дикої" стадії початкового становлення: відсутній налагоджений правовий механізм, що регулює взаємовідносини учасників ринку цінних паперів; емітенти продовжують у порушенні законів приховувати від інвесторів фінансовий стан фірм, самостійно котирувати вартість своїх акцій і довільно оголошувати майбутні дивіденди; рівень економічних знань дрібних інвесторів (а це переважна більшість беруть участь у купівлі акцій) обмежується тільки рамками офіційної, неперевіреної інформації.
Тому поки що в Росії ціна акції визначається лише в тактичному плані і, найчастіше, маркетингової і рекламної політикою емітентів.
Показник виплати дивідендів (ПВД) показує, яка частка чистого прибутку спрямована на виплату дивідендів.
сума дивідендів
ПВД = - -------------------------
чистий прибуток АТ
Кожне підприємство має своє значення цього показника.
Керівництвом акціонерного товариства має вибудовуватися раціональна дивідендна політика, так як:
з одного боку, виплата дивідендів забезпечує захист інтересів акціонерів-власників і об'єктивно створює передумови для зростання курсової ціни акцій, тому потрібна максимізація дивідендних виплат;
з іншого боку, чим більше сума виплачуваних дивідендів, тим менше частка прибутку, реінвестованого у розвиток виробництва.
Плануючи і контролюючи дивідендні виплати, фінансові менеджери повинні мати на увазі, що ринок (інвестори) може високо оцінити вартість акцій даного підприємства, якщо навіть дивіденди не виплачуються зовсім, але якщо в інвесторів є достовірна та достатньо повна інформація про бізнес-плани та програми розвитку підприємства, про напрямки реінвестування прибутку, а також про причини невиплати або скорочення виплати дивідендів.
Зазвичай прийняте рішення про виплату дивідендів та їх розміри в значній мірі визначається стадією життєвого циклу підприємства.
Наприклад, якщо підприємство знаходиться в стадії розвитку, і керівництво передбачає здійснити серйозну програму реконструкції виробництва, намітивши для цього додаткову емісію акцій, то тоді до емісії необхідно забезпечити достатньо довгий період стабільно високих виплат дивідендів. Внаслідок цього відбудеться суттєве підвищення курсу акцій підприємства, і знову випущені акції дадуть більшу суму від їх продажу.

21. Порядок визначення вартості бізнесу організації

Оцінка бізнесу - це не просто оцінка майнового комплексу підприємства, а оцінка прибутковості цього комплексу.
Бізнес підприємства оцінюється з точки зору його корисності та ефективності в умовах сформованого рівноваги попиту і пропозиції на продукцію, що випускається даним підприємством, і прогнозу змін цієї рівноваги в перспективі.
Оцінка бізнесу - це комплексна оцінка ринкової вартості майна підприємства і його майбутньої прибутковості в порівнянні з аналогічними підприємствами даного профілю.
У сформованій ринковій економіці існує безліч методів оцінки бізнесу. Серед них:
а) метод середньоарифметичного або середньозваженого чистого доходу підприємства за минулий ряд років з прогнозом зміни цього показника протягом майбутнього розрахункового періоду (метод трендової прямий);
б) метод дисконтування майбутніх доходів на поточну дату оцінки;
в) метод порівняння зіставних компаній-аналогів (по регіону, галузі, виду продукції або послуг, ступеня диверсифікації спільної діяльності, стадії життєвого циклу підприємства-аналога, розмірами господарського обороту, фінансовим характеристиками стану).
Найбільше використання має метод дисконтування.
Основні етапи застосування цього методу:
1) аналіз і прогнозування майбутніх доходів;
2) аналіз і прогнозування витрат;
3) аналіз і прогнозування інвестицій в розвиток бізнесу;
4) розрахунок чистого дисконтованого потоку (ЧДП) для кожного прогнозованого року;
5) вибір ставки дисконту;
6) розрахунок поточної вартості майбутніх грошових потоків у прогнозний і постпрогнозний періоди.
Найголовніший розрахунковий період - це найближчі 3 - 5 років. На цей період розрахунки повинні бути досить точними.
Прогнози складаються у трьох варіантах: песимістичний, реалістичний і оптимістичний.
Середньозважена дохідність за трьома варіантами розраховується за формулою:
Е = (А +4 m + В) / 6, де:
А - найбільш песимістична оцінка;
m - найбільш ймовірна оцінка;
В - найбільш оптимістична оцінка.
Потім робиться аналіз і прогноз витрат, необхідних для досягнення розрахункового рівня Е.
При цьому зростання постійних витрат і змінних витрат розраховується окремо.
Величина амортизаційних відрахувань розраховується виходячи з вартості готівкового основного капіталу і прогнозу майбутніх капіталовкладень.
На основі аналізу рівня управління компанією і планів збуту продукції визначаються адміністративні витрати і витрати на продаж.
На основі планів залучення довгострокового позикового капіталу розраховуються суми по відсотках за кредити.
Потім визначається сума податків, які сплачуватиме підприємство.
У результаті виходить чистий прибуток за кожен рік прогнозного періоду.
Важливим етапом цього методу оцінки є інвестиційний аналіз, в який входять:
а) визначення лишку або нестачі чистого оборотного капіталу підприємства (надлишок збільшує вартість компанії, а недолік зменшує, так як він повинен бути заповнений);
б) аналіз капіталовкладень з метою заміни та збільшення вартості основного капіталу в міру його зносу і при розширенні виробничих можливостей;
в) розрахунок зміни (збільшення або зменшення) довгострокової заборгованості.
Ставка дисконту в цьому варіанті оцінки бізнесу визначається за формулою:
R = E * (I + G) / P0 + G, де:
E - прибуток за кожний рік діяльності;
G - очікуваний темп приросту прибутку;
P0 - поточна ціна акції підприємства.
Даний метод оцінки вважається найбільш обгрунтованим і прийнятним для застосування на практиці, хоча спрогнозувати розвиток ринкового середовища в майбутньому досить складно, тому що:
Існує значна інфляція, що багато в чому може спотворити і ретроспективні показники підприємства, та прогнози щодо його майбутнього розвитку;
У характері діяльності підприємства і в ринковій кон'юнктурі в цілому зараз відбуваються дуже великі, часом кардинальні зміни;
В даний час практично відсутня досить повна і достовірна статистична інформація про діяльність підприємств і галузей;
Явно не вистачає висококваліфікованих кадрів, які можуть грамотно здійснити комплексну оцінку бізнесу підприємства.
Існує універсальна формула визначення вартості майбутнього бізнесу, пов'язаного з використанням об'єктів нерухомості:
ТСС = f5 * (ЧОД - СОД) + f4 * (ЧЦПС - ОВК) + ТСК, де:
ТСС - поточна вартість власності (капіталу);
ЧОД - чистий операційний (від основної діяльності) дохід кожного майбутнього року використання власності (дохід передбачається середньорічний протягом усього розрахункового терміну);
СОД - середньорічна сума з обслуговування боргу (відсотки за отриманим іпотечному кредиту + періодичний повернення основної суми кредиту);
F5 - п'ята функція складного відсотка для дисконтування майбутніх щорічних рівновеликих доходів в поточну вартість адекватного капіталу;
ЧЦПС - чиста ціна продажу власності, використовуваної для даного бізнесу, в кінці розрахункового терміну її використання;
ОВК - залишок іпотечного кредиту, не виплаченого в кінці розрахункового терміну (якщо отриманий для даного бізнесу кредит не буде до того часу повністю виплачений);
F4 - четверта функція складного відсотка для дисконтування майбутньої чистої суми продажу власності в поточну вартість капіталу;
ТСК - поточна вартість кредиту, залученого в поточний момент для реалізації бізнесу.
У вищенаведеної універсальної формули не враховано оподаткування бізнесу, яке для різних підприємств може бути не однаковою.

22. Характеристика основних напрямків ФМ у сфері оборотних активів

Як відомо, активи підприємств та організацій поділяються на необоротні та оборотні, а пасиви - на власні, залучені та позикові.
Оборотні активи обертаються в процесі надходження, участі у виробництві і реалізації, а також у частковому поверненні при ліквідації активу як цілого об'єкта.
Управління оборотними активами в сфері фінансів має дві мети:
1) прискорення оборотності оборотних коштів у вартісному вираженні;
2) вибір та реалізація прийнятною для даної організації політики комплексного оперативного управління поточними активами і поточними пасивами.
В цілому це і є основа формування фінансової політики організації в сфері управління оборотним капіталом.
Різниця між поточними активами і поточними пасивами може скласти надлишок або недолік оборотних коштів у організації. Тому обрані варіанти управління поточними активами і поточними пасивами взаємопов'язані. Наприклад:
запаси сировини і готової продукції втілюють у собі вкладені в них кошти, і поки вони знову не перетворяться в гроші на розрахунковому рахунку після переробки сировини і реалізації продукції, це основний капітал, іммобілізований в оборотні кошти;
неоплачена покупцями відвантажена ним продукція (дебіторська заборгованість) - це теж оборотні кошти, запозичені з основного капіталу;
з іншого боку, несплата даною організацією отриманих ресурсів (до настання встановлених термінів оплати) - це законне джерело фінансування оборотного капіталу (оборотні кошти).
Чистий оборотний капітал - це авансовані оборотні кошти (ОБС) мінус короткострокові зобов'язання (КрОб).
Ліквідність балансу підприємства (організації), тобто її здатність погасити наявну заборгованість, визначається як ОБС / КрОб.
Найбільш ліквідними є кошти на рахунках в банку, а також легко реалізовані цінні папери. Меншу ліквідність має дебіторська заборгованість, оскільки вона залежить не тільки від даного підприємства. Найменш ліквідними в структурі оборотних коштів запаси і нереалізована продукція.
Є поняття "коефіцієнт термінової ліквідності", або "коефіцієнт критичної оцінки" балансу. Він обчислюється за формулою (ОБС - Запаси) / КрОб. Тобто вартість запасів виключається з вартості оборотних коштів як найменш ліквідний компонент ОБС. Тому, керуючи оборотними засобами, руху всіх видів запасів у виробництві та реалізації продукції слід приділяти найпильнішу увагу.
Короткострокові зобов'язання поділяються на:
1) ті, які використовуються при формуванні оборотних коштів;
2) ті, які:
а) є частиною довгострокового боргу із новим строком платежу;
б) є ​​джерелом фінансування будівельної програми розвитку матеріально-технічної бази фірми (тобто інвестиціями);
в) є засобом короткострокового фінансування основних фондів.
Управління оборотним капіталом включає в себе управління і оборотними засобами, і короткостроковими зобов'язаннями в рамках стратегічної фінансової лінії фірми. Це вибір основних стратегічних рішень щодо встановлення рівнів, необхідних для кожної категорії оборотних коштів, а також способів їх фінансування. Дуже часто оборотні кошти формуються з позик (кредитів і позик) під власний основний капітал.
Цикл обертання оборотних коштів ділиться на наступні періоди:
1) період обертання запасів сировини і матеріалів у днях визначається за формулою:
Час звернення протягом року = 360 днів / Коефіцієнт оборотності ОБС
(Коборач = Виручка від реалізації / Обсяг запасів, руб);
2) період обертання дебіторської заборгованості - це середній період часу, необхідний для перетворення дебіторської заборгованості в готівку грошові кошти (називається "середній період інкасації"); визначається за формулою:
Час звернення протягом року = Обсяг дебіт. Заборго. / (Виручка від реалізації / 360 днів);
3) період відстрочки кредиторської заборгованості - це середній період часу між купівлею сировини і оплатою його або між нарахуванням та виплатою зарплати;
4) підсумком є ​​період обертання оборотних коштів як сума періодів обігу та запасів, і оплати праці, і грошей від дебіторів.
Таким чином, загальна ланцюжок руху оборотних коштів це п.1 + п.2-п.3 = п.4.
Наприклад, при величинах п.1 = 50 днів, п.2 = 40 днів і п.3 = 30 днів виходить, що загальна середня потреба підприємства в поточних оборотних коштах дорівнює добовому витраті оборотних коштів, помноженому на 60 днів (50 +40- 30).
Загальний період обертання оборотних коштів (показник пункту 4) при проведенні ФМ можна скоротити наступними способами:
а) шляхом скорочення періоду обігу запасів, тобто шляхом прискорення виробництва і продажу товарів;
б) шляхом гнучкої політики цін і кредитування покупців, у тому числі з використанням системи знижок з ціни;
в) шляхом обгрунтованого (раціонального) подовження періодів відстрочки оплати власної кредиторської заборгованості.
Зрозуміло, ці прийоми управління не повинні збільшувати витрати або знижувати обсяг виробництва продукції.
Загалом існує три варіанти політики управління оборотним капіталом виходячи зі співвідношення власних і позикових джерел оборотних коштів.
У першому варіанті хвилеподібний коливання функціонуючої маси оборотних коштів (у чергуванні приток-доходів і відтоків-витрат) фінансується в межах, встановлених стратегією підприємства в частині оборотного капіталу, з використанням короткострокових кредитів, але без використання власного основного капіталу.
Така політика носить назву помірною. Тут має місце середня ступінь ймовірності втрат, пов'язаних з фінансовими ризиками.
У другому варіанті фінансування оборотних коштів здійснюється не тільки за рахунок виручки від реалізації та короткострокових запозичень, але частково використовується і власний основний капітал.
Така політика отримала назву агресивною. Тут висока ступінь фінансового ризику.
У третьому варіанті хвилеподібний коливання поточних доходів і витрат фінансується лише за рахунок обороту наявних в достатній кількості легко реалізованих цінних паперів, які при тимчасовому надлишку оборотних коштів продаються на біржі, а при нестачі оборотних коштів купуються там же.
Така політика називається консервативною. При її реалізації для фінансування оборотних коштів не задіюється власний основний капітал, а позиковий капітал залучається тільки у формі довгострокових кредитів, кошти яких, за загальним правилом, прирівнюються до власного капіталу.
Всі три варіанти політики управління оборотними коштами можна зобразити графічно.

23. Методи і моделі фінансового управління запасами організації

Визначення необхідного обсягу фінансових коштів, авансованих у формування запасів ТМЦ, здійснюється шляхом визначення потреби в окремих видах запасів.
При цьому ТМЦ попередньо групуються наступним чином:
виробничі запаси (тобто запаси сировини і матеріалу, необхідного для виробництва продукції, виконання робіт, або надання послуг);
запаси готової продукції, які призначені для безперебійної реалізації її споживачем (з урахуванням прогнозу розрахункового попиту).
Запаси за номенклатурою групуються наступним чином:
запаси поточного зберігання, тобто постійно оновлювана їх частина виходячи з
запаси сезонного зберігання, якщо це необхідно;
запаси цільового призначення (для новорічної продажу або до 8 березня).
ФСзап. = СФР х Нзап. - КЗ, де:
ФС зап. - Обсяг фінансових коштів, необхідний для авансуємих запасів,
СДР - вартість середньоденного витрати запасів,
Нзап. - Норматив зберігання запасів для технологічного процесу (у днях),
КЗ - середня сума кредиторської заборгованості за розрахунками за придбані ТМЦ.
Зробивши розрахунок по кожному виду запасів, потім їх необхідну вартість підсумовується для визначення загальної величини необхідного поточного фінансового забезпечення цієї частини активів, яка піддається оптимізації, для підвищення ефективності витрачання фінансових коштів (дилема: рідше купувати і довше зберігати або частіше купувати, тоді будуть менше витрати на зберігання).
Якщо запас більше розрахункового, то визначається міра по зменшенню запасів і "вивільненню" грошових фінансових коштів:
ФСВ = (ЗДn - ЗДФ) х СДР
ФСВ = обсяг вивільняються фінансових коштів;
ЗДn = норматив запасу в днях;
ЗДФ = фактичний запас у днях;
СДР = середньоденної витрата запасу.
Різноманіття можливих ситуацій в ході управління фінансами підприємства потребує вміння вирішувати безліч різноманітних завдань з управління запасами матеріальних і сировинних ресурсів.
У теорії управління запасами це безліч групується за такими ознаками, як:
система постачання; попит; витрати; обмеження в застосуванні ресурсів; стратегія запасів (правила визначення моменту подачі та розміру замовлення на сировину та матеріали); кількість поданих замовлень.
Багаторазові замовлення змушують складати динамічні моделі управління.
Головна складність управління запасами полягає у забезпеченні оперативного управління багатономенклатурними запасами на складах, тому що різні керовані ресурси мають різну швидкість реалізації, час постачання, кількість споживачів і т.д.
Зрозуміло, що вирішення задачі оперативного управління запасами має йти одночасно з рішенням (інших) постачальницьких завдань:
а) організація оптимальної системи постачання;
б) управління закупівельними та продажними цінами;
в) вибір постачальників;
г) спосіб транспортування сировини матеріалів, і т.д.
До числа основних питань, з якими доводиться стикатися відповідним фахівцям підприємства, відносяться:
1) прогнозування попиту або реалізації ресурсів;
2) визначення витрат, пов'язаних із зберіганням запасів та управлінням ними;
3) стратегія управління.
В управлінні запасами застосовуються різні методи для різних характеристик попиту:
стаціонарного та нестаціонарного;
дискретного (періодичного) і безперервного;
детермінованого (тобто передбачуваного) та імовірнісного (випадкового).
Для оперативного управління багатономенклатурними запасами в загальному випадку для підприємств, крім будівельних, характерний попит стаціонарний, дискретний і випадковий - особливо, коли мова йде про управління запасами окремих, деталізованих номенклатур матеріалів.
Статистичні методи прогнозування випадкового попиту вимагають складних, об'ємних розрахунків та інформації про розподіл попиту на кожну керовану номенклатуру ресурсів.
Тому всі розрахунки або автоматизуються за допомогою ЕОМ, або до певної міри спрощуються.
Специфіка процесу оптимального оперативного управління багатономенклатурними запасами накладає певні обмеження і на вибір стратегії управління, тобто правил визначення розміру замовлення матеріалів (сировини) і моменту його подачі.
Зокрема, при великій кількості керованих позицій (найменувань) та високій частоті прийнятих рішень можуть бути застосовані в даний час тільки прості моделі управління для детермінованого попиту.
Для вирішення поставлених завдань використовуються наступні типи моделей управління запасами:
1) з постійним розміром і змінної точкою замовлення, тобто з перемінним інтервалом між моментами подачі однакового за обсягом замовлення на поповнення запасів;
2) зі змінним розміром і постійної точкою замовлення (з постійним інтервалом між поставками);
3) зі змінними розмірами і точками замовлень.
Для кожного з трьох видів стратегії можна побудувати досить велике число різних моделей управління запасами, але це все розглядається в спеціальному курсі. Основних моделей, придатних для цілей оперативного фінансового менеджменту, - три.

24. Управління дебіторською заборгованістю організації

З падінням купівельної спроможності грошової одиниці з тих чи інших причин пов'язано відмінність між номінальною (тобто "паперової") і реальною величиною грошових доходів, одержаних чи передбачуваних до отримання за певний період часу.
Для встановлення реальної величини грошового доходу, наприклад, очищеного від інфляційного впливу, необхідно розділити номінал цього доходу на індекс інфляції (або помножити на поправочний коефіцієнт, що дорівнює 1 / Індекс інфляції).
З урахуванням загального фактора здешевлення грошей у часі ясно, що фінансовий еквівалент грошової суми при погашенні в майбутньому дебіторської заборгованості буде нижче сьогоднішнього доходу, ніж якщо б оплата за відпущену продукцію була зроблена в момент її відвантаження.
При відсутності інфляції реальну величину доходу при зростанні обсягів продажів (виручки від реалізації) за конкретний термін можна розрахувати, використовуючи прийом дисконтування: РДД = НВР / (1 + gвр) n, де:
РДД - реальний дисконтований дохід на дату продажу (відвантаження) продукції;
НВР - номінальна виручка від реалізації продукції на дату продажу (відвантаження);
gвр - очікуваний темп зростання виручки від реалізації за кожен з n періодів розрахункового терміну дебіторської заборгованості.
З формули видно, що чим довше термін дебіторської заборгованості, тим менше реальний дисконтований дохід, очікуваний до отримання через n періодів.
Але при зростанні обсягів продукції, що випускається з метою збільшення виручки від реалізації зростають і витрати підприємства (організації), пов'язані з виробництвом і продажем товарів. Тому другим фактором, що негативно впливає на результативність фінансово-господарської діяльності, є зростання цін на сировину, матеріали та різні послуги. Якщо є можливість підвищувати ціни на готову продукцію, то фактор зростання цін на матеріально-сировинні ресурси буде частково компенсовано.