Фінансовий менеджмент 11

Фонд відшкодування зносу пов'язаний з балансовою вартістю основних фондів, нормою амортизації, з методами амортизації, з державною інвестиційною політикою.
Фонд споживання.
1. Фонд оплати праці робітників.
2. Фонд оплати праці інженерно - технічних працівників (ІТП).
3. Фонд соціального страхування.
На формування цього фонду впливає чисельність робітників, система оплати праці, система матеріальної зацікавленості, ставки прибуткового податку і т. д.
Фонд накопичення.
1. Фонд розвитку виробництва.
2. Фонд матеріального заохочення.
3. Фонд соціального розвитку.
4. Резервний фонд.
5. Фонд для виплати дивідендів.
На фонд накопичення впливає: збільшення обсягів виробництва, рівень цін, рівень витрат виробництва, якість і відновлення продукції, ставки податку на прибуток, ставки податку на майно.
При формуванні грошових фондів у російських підприємств виникає багато складнощів. Особливо це стосується фонду відшкодування, який пов'язаний з оборотними коштами.
Інфляція поклала кінець нормальному кругообігу оборотних коштів підприємства (має місце хронічна нестача обігових коштів). Підприємство, збільшуючи свої витрати, знижує прибуток.
Наступний фактор, який також знижує прибуток підприємства, пов'язаний з сплатою відсотка за кредит. Є істотна різниця в нормованому відсотку за кредит і відсоток, який беруть комерційні та інвестиційні банки. Нормований відсоток дозволяється включати в собівартість, а все те, що сплачується понад норму, покривається за рахунок прибутку (наприклад, державна норма - 80 відсотків, банк видає кредит під 100 відсотків. 100 - 80 = 20 відсотків покривається за рахунок прибутку).
Третя специфічна риса фінансових відносин, що складаються на підприємствах, пов'язана з урахуванням витрат, визначенні системи обліку витрат, які входять в собівартість продукції. У підприємств з тривалим виробничим циклом це особливо яскраво виражено у зв'язку з тим, що вони не мають можливості об'єктивно оцінювати динаміку наростання цін на матеріали і сировину.
На Заході вироблені нові методи обліку ценозакупкі: LIFO, FIFO, облік за середньостатистичними фактичними цінами.
LIFO оцінює надходять товарно-матеріальні цінності за цінами останніх закупівель.
FIFO дозволяє оцінювати закупівлі за цінами старих надходжень. Тим самим витрати занижуються, а прибуток збільшується. Це вимагає ретельного контролю та аналізу.
Лекція 4.
Прибуток як результат підприємницької діяльності.
План.
1. Поняття та функції прибутку.
2. Планування прибутку.
Прибуток - новостворена вартість, необхідний прибуток + додаткова прибуток (базове визначення). Додаткова прибуток дає розвиток підприємства.
1. Поняття та функції прибутку.
Прибуток - багатозначне поняття. Найбільш вживане як різниця між виручкою і повними витратами. Прибуток виникає в результаті виробничої, науково - дослідної, торговельної, спекулятивної діяльності. Можливість отримання прибутку стимулює підприємницьку діяльність, навіть якщо вона пов'язана з ризиком. Як правило, прибуток ототожнюється з грошовим успіхом. Довгий час марксисти вважали, що, оскільки прибуток створюється працею працівників, то капіталіст не має права на прибуток. Однак, зараз ця точка зору змінилася, тому що прибуток створюється не тільки працею працівників, а й тим початковим капіталом, який вкладений в бізнес. Прибуток як економічна категорія є результатом всієї виробничо - господарської діяльності. Вона виконує такі функції.
1. В узагальненій формі відображає кінцевий результат діяльності.
2. Використовується як стимулюючий чинник підприємницької діяльності.
3. Виступає джерелом фінансування розширеного відтворення, стимулювання працівників.
Однак, те, що було безперечно для капіталістичного ринку, у соціальній економіці відкидалося і принижувати. Вважалося, що прибуток - чисто капіталістична категорія; тільки з 1965 року прибуток увійшла в повноцінний показник і з прибутку стали створюватися три фонди. На прибуток впливають наступні основні чинники: ціна, собівартість, обсяг продажів.
Види прибутку.
Формування прибутку проходить довгий шлях і починається з її розрахунків, обліку факторів, що впливають на неї. Ці чинники розглядаються досить глибоко і ретельно, і в результаті на підприємстві складаються наступні види прибутку.
1. Прибуток від реалізації.
2. Балансова (валова) прибуток.
3. Чистий прибуток.
4. Нерозподілений прибуток.
Прибуток від реалізації - результат отриманої виручки від реалізації за мінусом повних витрат.
Валова (балансова) прибуток - прибуток від реалізації + доходи від реалізації інших видів майна, а також позареалізаційні доходи і витрати. Валовий прибуток розраховується як прибуток від реалізації з додаванням наступних доходів.
1. Доходи від реалізації основних фондів.
2. Доходи від реалізації нематеріальних активів.
3. Реалізація надлишків сировини і матеріалів.
4. Доходи по акціях, облігаціях і інших цінних паперів, що належать підприємству.
5. Доходи від пайової участі в діяльності інших підприємств.
6. Доходи від здачі в оренду.
7. Отримані штрафи, пені, неустойки.
8. Прибуток минулих років, виявлена ​​у звітному році.
9. Суми кредиторської заборгованості, термін за якою минув.
10. Суми, що надійшли в погашення дебіторської заборгованості за минулі роки.
11. Позитивна курсова різниця за валютними звітів та операціями в іноземній валюті.
Існують наступні позареалізаційні витрати, що впливають на обсяг валового прибутку.
1. Витрати на виробництво, не дало продукції.
2. Витрати на утримання законсервованих виробничих потужностей.
3. Судові витрати і арбітражні збори.
4. Штрафи, пені, неустойки, що виплачуються даним підприємством.
5. Збитки від списання безнадійних боргів.
Оподатковуваний прибуток. Обчислення оподатковуваного прибутку полягає у коригуванні валового прибутку на дохід з різних видів діяльності і виключення з розрахунку субпрібилі, яка має пільги з оподаткування.
Після того, як підприємство виплачує з валового прибутку податки і платежі, залишається чистий прибуток.
2. Планування прибутку.
Методи планування (прогнозування) прибутку.
В основі планування прибутку лежить: обсяг виробництва, обсяг продажів, собівартість.
У підприємницькій діяльності процес планування прибутку необхідний, тому що Це визначає фінансове забезпечення підприємства. В умовах соціалістичної економіки цей процес здійснювався досить просто: обсяг виробництва, обсяг продажу, собівартість, ціна. В даний час цей метод себе не виправдовує, оскільки не дає об'єктивної оцінки.
В умовах інфляції потрібно інший підхід прогнозування прибутку. Існує факторний метод планування прибутку. У його основі лежать такі умови.
1. Прогнозний характер планування.
2. Застосування досить гнучких показників з певним ступенем відхилення від передбачуваної величини.
3. Повний облік інфляційних змін.
4. Використання базових показників за попередній період.
5. Чітка система факторів, що впливають на запланований показник.
6. Вибір оптимальної величини показників з ряду варіантів.
Факторний метод здійснюється в кілька етапів.
1. Розрахунок базових показників за попередній період: виручка від реалізації, собівартість, ціни на продукцію, прибуток від реалізації, валовий прибуток.
2. Вироблення цільових установок на планований рік. Цілі можуть бути згруповані за напрямами: зростання виручки від реалізації, випуск нової продукції, зміна оплати праці.
3. Прогнозування індексів інфляції: індекс цін на свою продукцію, індекс цін на купівлю сировини і т. д.
4. Розрахунок планового прибутку і рентабельності по варіантах.
5. Вибір оптимального варіанту.
У цих розрахунках найбільш складним моментом є розрахунок витрат на виробництво і собівартість продукції.
Лекція 5.
Методи розрахунку амортизаційних відрахувань та їх вплив на фінансові показники підприємства.
Процес амортизації: перенесення вартості зносу основних виробничих фондів на собівартість продукції.
Тенденції до зміни розподілу норми амортизації в Росії.
40-і роки: норма амортизації А = 10%, з них: 3% - на реновацію, 7% - на капітальний ремонт.
60-і роки: при А = 10% - 5% на реновацію і 5% - на капітальний ремонт.
80-і роки: при А = 10% - 7% на реновацію і 3% - на капітальний ремонт.
90-і роки: вся норма амортизації є нормою реновації.
Процес амортизації.
Процес амортизації забезпечує відшкодування капіталу, витраченого на формування основних фондів підприємства. Основний метод розрахунку амортизації пов'язаний з балансовою вартістю фондів і нормою амортизації.
Розрізняють декілька методів амортизації: рівномірні і прискорені.
Довгі роки в нашій країні застосовувався рівномірний метод (основа - встановлений термін служби). В окремі періоди економічного розвитку нашої країни норми амортизації переглядалися як у бік збільшення, так і по структурі загальної норми амортизації.
У той же час на Заході, починаючи з 1960-их рр.., Були введені в практику прискорені методи амортизації, причому ініціатива виходила від уряду (США, Великобританія, Японія). Сенс такої політики полягав у тому, що підприємство, подвоюючи чи потроюючи норму амортизації, отримувало істотні фінансові ресурси для оновлення виробництва. У США в 70-ті - 80-ті рр.. амортизаційні фонди підприємства зросли в 2 рази. У ФРН середня норма амортизації дорівнює 33%.
Цікаво відзначити, що підприємствам на Заході дозволялося вести подвійний облік: один - для собівартості (з низькою нормою амортизації), а інший - для податкових органів (з високою нормою амортизації і, відповідно, з меншою часткою оподатковуваного прибутку).
З 1-го січня 1991 року в умовах переходу до ринкових відносин було видано постанову Ради Міністрів СРСР «Про єдиних нормах амортизаційних відрахувань». Цією постановою:
· Були переглянуті і дещо збільшені загальні норми амортизації;
· З метою створення фінансових умов для впровадження досягнень науково - технічного прогресу у виробництво було прийнято рішення про використання прискорених методів амортизації в нашій практиці.
Проте, права на використання прискорених методів амортизації стосувалися лише активної частини виробничих фондів, введених в дію після 1-го січня 1991 року; при введенні прискорених методів амортизації застосовувалися норми амортизації, які можна було збільшити тільки в 2 рази. Підприємство, що бажає використовувати прискорені методи амортизації, повинно було отримати дозвіл Міністерства Фінансів СРСР.
Фонди, на які поширювалися ці методи.
1. Унікальна техніка та обладнання, що використовується для випробувань.
2. Обчислювальна техніка.
3. Окремі види обладнання самольотно-моторного парку.
Для формування суми амортизаційного фонду має значення не тільки метод амортизації, але і вартість амортизованих основних фондів. З огляду на високі темпи інфляції, з 1-го січня 1992 року уряд провело переоцінку основних фондів Російської Федерації на 1-е липня 1992 року. Коефіцієнти перерахунку були досить значними. Наприклад, будівлі і споруди, введені в експлуатацію до 1-го січня 1990-го року, були переоцінені в 25 разів; після 1-го січня 1991 р. - у 12 разів; технологічне обладнання і транспортні засоби: до 1-го січня 1991 року - у 46 разів; після 1-го січня 1991 року - у 20 разів. Надалі підприємствам було дозволено проводити систематичні переоцінки, керуючись темпами інфляції.
З 1-го січня 1997 року змінюється діючий порядок амортизації. Будуть введені наступні правила.
I. Майно, що підлягає амортизації, об'єднується в 4 категорії (замість раніше існували 8-ми).
1. Будівлі та споруди (А = 5% / рік).
2. Легковий, вантажний автотранспорт, конторське устаткування і меблі, комп'ютерна техніка, інформаційні системи обробки даних (А = 25% / рік).
3. Технологічне, енергетичне, транспортне обладнання та інші нематеріальні активи, не включені до 1 і 2 категорії (А = 15% / рік).
4. Нематеріальні активи.
II. Встановлюються (див. пункт I) інші норми амортизації.
III. Ці норми змінюються для всіх платників податків, за винятком суб'єктів малого підприємництва, у відношенні яких річні норми амортизації збільшуються і складають: 1 категорія - 6%, 2 категорія - 30%, 3 категорія - 18%. У відношенні 4-ої категорії (нематеріальні активи) амортизаційні відрахування здійснюються протягом терміну існування нематеріальних активів.
Амортизаційні відрахування є власним фінансовим ресурсом підприємства. Для амортизації характерна певна стійкість. Це пов'язано з фіксованими ставками та можливістю переоцінки основних фондів.
Амортизаційні відрахування мають великі переваги в порівнянні з прибутком, тому що не обкладаються податком. У той же час можна відзначити наступні негативні характеристики формування та використання амортизації.
1. Прискорені методи амортизації обмежені для великого кола підприємництва.
2. Амортизаційні відрахування зараховуються на загальний розрахунковий рахунок, і з цього «спільного казана» використовуються на різні цілі.
3. Існуюча система інвестування, яка обмежується тільки амортизацією, не дозволяє корінним чином впливати на використання основних фондів.
Частка амортизації у ВВП знизилася з 13% у 1990 році. У 1992 році - до 4%, в даний час амортизація становить всього 1,5%.
Лекція 6.
Залучені ресурси підприємства.
План.
1. Кредит як джерело фінансових ресурсів.
2. Умови видачі кредиту.
3. Ефект фінансового важеля.
Історична довідка: в1661 році у касах Стокгольмського банку з'явився банківський квиток. У 1716 році в Парижі шотландець Джон Лоу став випускати кредитні квитки.
Існує певна специфіка банків. Банки - спеціальні установи, що займаються кредитними операціями і мають наступну спеціалізацію:
· Емісійні;
· Комерційні;
· Інвестиційні;
· Іпотечні;
· Ощадні.
Російські банки діляться на 2 групи:
· Банки, створені державою (колишні спеціальні банки з філіями, які перетворені в акціонерні, а контрольний пакет акцій знаходиться у Центробанку Російської Федерації);
· Комерційні банки, створені за рахунок пайових внесків, акціонування великих комерційних компаній і підприємств.
На 1-е липня 1995 року на території Російської Федерації було зареєстровано 2560 банків, 60% з них - пайові, 40% - акціонерні (серед цих 2560 банків було і 10 іноземних). На 1-е січня 1996 року стало 2132 банку. До 70% всіх банків - дрібні, зі статутним капіталом близько 3 млрд. руб. З статутним фондом 20 млрд. руб. - Всього 6% банків. Вся вартість статутних капіталів усіх банків - близько 15 трл. руб. (Що еквівалентно сумі статутного фонду середнього західного банку). 6 російських банків входять у тисячу великих світових.
Основну увагу комерційних банків пов'язане з короткостроковим кредитуванням та валютним бізнесом. Зарубіжні валютні накопичення російських комерційних банків, включаючи кошти клієнтів, обчислюються десятками мільйонів доларів, що набагато перевищує резервні фонди Центробанку.
Рейтинг надійності банку (Комерсант - Daily).
,
де:
1). Головний коефіцієнт надійності.
до ₁ = Капітал банку (f) / Працюючі активи (А);
f = статутний капітал + нерозподілений прибуток + доходи майбутніх періодів - витрати майбутніх періодів - дебітори - власні акції, викуплені у засновників;
А = позичкова заборгованість + вкладення в цінні папери + кошти для участі в діяльності інших організацій + кошти для здачі в оренду + розрахунки з факторингу - лізинг.
2). Коефіцієнт миттєвої ліквідності.
до ₂ = Ліквідні активи / Зобов'язання до запитання (О _1);
Л = карбованцеві і валютні кошти на коррахунку + готівкові гроші в касі + резерви в Центральному Банку + вкладення в облігації держпозики.
О ₁ = залишки на рахунках клієнтів + зобов'язання перед обслуговуваними емітентами + кошти в розрахунках.
3). Крос - коефіцієнт.
до ₃ = Зобов'язання банку (О) / Працюючі активи (А)
О = зобов'язання до запитання + вклади + зобов'язання перед обслуговуваними емітентами + кошти в розрахунках.
А - див. вище.
4). Генеральний коефіцієнт ліквідності.
до ₄ = (Ліквідні активи (Л) + Захищений капітал (З)) / Зобов'язання банку (О)
З = основні кошти + дорогоцінні метали + активні залишки групи рахунків капітальних вкладень - нематеріальні активи.
5). Коефіцієнт захищеності капіталу.
до ₅ = Захищений капітал (З) / Капітал банку (f)
6). Коефіцієнт фондової капіталізації.
до ₆ = Власні інвестовані ресурси банку / Внески засновників.
За допомогою даної методики складається рейтинг надійності банків. Відповідно, більш надійні ті які знаходяться в перших рядках складеного рейтингу.
1. Кредит як джерело фінансових ресурсів.
Коли у підприємства виникає потреба в додаткових джерелах фінансування, воно звертається в банк. Частіше за все це пов'язано з тимчасовими труднощами у забезпеченні поточної підприємницької діяльності. Як правило, коштів не вистачає на оплату рахунків, податків, на видачу заробітної плати і т. д. І тим більше у підприємства з'являється необхідність отримати кошти в банку, коли мова йде про великі вкладення в нове будівництво, в нову технологію, у перспективні цінні паперу.
Якщо власний капітал дозволяє забезпечити фінансову стійкість і незалежність, то банківський кредит дає можливість маневру ресурсами, прискорює оборот капіталу, не відволікає власні кошти на погашення боргів.
2. Умови видачі кредиту.
Фінансове забезпечення підприємницької діяльності виражається в отриманні короткострокових і довгострокових позик. За позиками звертаються до банківських установ, переважно в той банк, в якому підприємство має розрахунковий рахунок і який здійснює для підприємства розрахунки та касові операції.
Для того, щоб стати клієнтом банку, зокрема, для відкриття рахунку, потрібні такі документи.
1. 2 нотаріально завірені картки з підписом посадових осіб підприємства (керівника та головного бухгалтера).
2. Протокол зборів засновників.
3. Тимчасове свідоцтво про реєстрацію.
4. Статут.
5. Заявка на реєстрацію.
6. Довідка їх податкової інспекції про розміри позабюджетних фондів, за які дане підприємство має платити.
Після подання цих документів керівник або головний бухгалтер заповнюють стандартне заяву на відкриття рахунку і обслуговування. Однак, звернення в банк за кредитом не завжди гарантує його отримання. Видача кредиту - відповідальна банківська операція.
Для визначення надійності клієнта ведеться розрахунок показників: рентабельності, оборотності оборотних коштів, ліквідності, суми кредиторської заборгованості. Ці розрахунки знижують ризик як для банку, так і для самого клієнта.
Існують певні умови видачі кредиту.
1. Кредит повинен носити цільовий характер.
2. Визначення терміновості.
3. Можливість повернення суми і відсотки.
4. Банк у договорі про кредит може поставити умову про зміну відсотка.
5. У кредитному договорі обов'язково має бути вказана валюта, в якій отримують і повертають кошти.
6. У договорі про видачу кредиту визначається зобов'язання, що суму кредиту повертає який отримав гроші.
Розрізняють кредити: короткострокові (від кількох днів до півроку), середньострокові (від року до 2-х - 3-х років), довгострокові (до 8, 10, 15 років).
Особливо великий попит на короткострокові кредити. Оформлення короткотермінових позичок зводиться до того, що банк визначає рівень платоспроможності та ліквідності підприємства, складає кредитний договір і видає позику. Забезпеченість короткострокових позичок передбачає, що у підприємства - позичальника є в наявності товарно-матеріальні цінності, відвантажена продукція, цінні папери та ін
Отримання середньострокових позик вимагає спеціального застави. В якості застави використовуються товарно-матеріальні цінності, складські приміщення, товари, готова продукція високої якості.
Довгострокові кредити забезпечуються нерухомістю. Довгострокові позики пов'язані з технічним переоснащенням, будівництвом, реконструкцією. Позики, які видаються на ці цілі, називаються іпотеками. Під заставу йде все майно підприємства, включаючи статутний фонд.
Отримуючи кредит, підприємство прагне не перейти межу допустимого, тобто своїх можливостей по погашенню кредиту. Існує кілька коефіцієнтів, що визначають платоспроможність фірми.
К1 = власний капітал / весь капітал.
К2 = позиковий капітал / весь капітал = 1 - К1.
К3 = (позиковий капітал / власний капітал) * 100%.
Весь капітал = власний + позиковий.
Для К1 і К2 існує певний норматив: 40 - 50% (причому в США - 60%, в Японії - 80%).
Відсоток банку - плата за кредит, а також за отримання грошей підприємством в точно призначений термін.

Лекція 7.
Кредит буває:
· Державний;
· Банківський;
· Комерційний.
3. Ефект фінансового важеля.

	Підприємство А	Підприємство Б
Сума вкладення, т. н., В тому числі:	1000	1000
власний капітал	1000	500
позикові кошти	-	500
рентабельність	20%	20%
прибуток	200	200
% За кредит (15%), т. н.	-	75
оподатковуваний прибуток	200	125
рентабельність власних коштів	20%	25%

Знайдемо рентабельність власних коштів для обох підприємств.
r _соб. ^А = (200 / 1000) * 100% = 20%
r _соб. ^Б = (125 / 500) * 100% = 25%
Ефект фінансового важеля = r _соб. ^Б - r _соб. ^А = 25% - 20% = 5%.
Ефект фінансового важеля працює в умовах короткострокового кредиту.
Операції з цінними паперами.
План.
1. Види цінних паперів.
2. Доходи з цінних паперів.
1. Види цінних паперів.
Цінний папір - грошовий документ, що засвідчує право власності по відношенню до особі, видало цю цінний папір. Всі цінні папери проходять через ринок цінних паперів. Ринок цінних паперів розширює і доповнює систему банківського кредиту. На ринку цінних паперів існує попит, пропозиція і встановлюється рівноважна ціна.
Постачальниками (вкладниками - кредиторами) коштів, які можуть бути вкладені в цінні папери, є:
· Населення;
· Банківська система;
· Корпорації.
Для умов Росії основними споживачами коштів через випуск цінних паперів є:
• держава;
· Корпорації;
· Страхові компанії;
· Банки;
· Окремі фізичні особи.
За останніми даними, в Росії в даний час близько 680 мультимільярдерів.
Всі інвестори, індивідуальні та корпоративні, прагнуть досягти певних цілей, поміщаючи свої заощадження в ті чи інші види цінних паперів. Основні цілі - безпека вкладень, прибутковість вкладень, приріст вкладень і ліквідність вкладень.
Цінні папери можуть існувати в наступному вигляді:
· Відокремлені документи;
· У вигляді запису на рахунках.
Не належать до цінних паперів кредитні договори, боргові розписки, заповіти, страхові поліси і т. д.
Усі цінні папери можна поділити на 3 групи:
· Акції;
· Облігації;
· Похідні цінні папери (казначейські зобов'язання, ощадні та депозитні сертифікати, ф'ючерси, опціони, варранти, ваучери, векселі).
I. Акції. Розрізняють акції звичайні, привілейовані, конвертовані, золоті, іменні, на пред'явника. У Росії також існують акції трудового колективу, акції підприємства, акціонерного товариства. У всіх акцій немає певного терміну дії.
Акції трудового колективу не дають права на участь в управлінні підприємством.
Звичайна акція дає право на участь у зборах акціонерів, на право голосу.
Привілейовані акції поширюються тільки серед вищого ешелону управління підприємством. Дають право на фіксований відсоток.
Золота акція дає право "вето" на рішення зборів акціонерів (на термін до 3-х років).
Іменна акція - тільки на ім'я власника.
II. Облігації. Це цінні папери, що підтверджують право власника на відшкодування вартості облігації та фіксованого відсотка. Облігації випускаються на певний термін. Емітентами є держава, корпорації, а в деяких країнах - і банки. Розрізняють облігації іменні, на пред'явника, процентні, безпроцентні, що вільно обертаються і обертаються на певний період часу.
Процентна облігація має вказівку про відсоток.
III. Використання акцій і облігацій породжує похідні цінні папери. Вони мають різноманітну специфіку в різних країнах.
ДКО (державні казначейські зобов'язання) - випускаються державою під певний відсоток (у Росії - під 20%), розміщуються лише у юридичних осіб. Підприємство може ними розплачуватися, сплачувати податки.
Ощадні та депозитні сертифікати банку. Це інструменти грошового ринку, випущені банками. Терміновий депозитний сертифікат має фіксовану дату настання платежу.
Ф'ючерси, варранти, опціони - цінні папери, що дають право купувати цінні папери (іноді і товари) за визначеною ціною, у визначений час, а також продавати за визначеною ціною у певний час.
Вексель засвідчує грошове зобов'язання векселедавця сплатити векселедержателю при настанні терміну певну суму грошей. Розрізняють простий і перекладний вексель. Переказний дозволяє передавати його від власника до власника.
2. Доходи з цінних паперів.
Випуск цінних паперів (акцій та облігацій) забезпечує залучення додаткових фінансових ресурсів. Володіння цінним папером дає право на дивіденди або фіксований відсоток (фіксовані платежі), процентні ставки, дохід від індексації вартості цінного паперу, дохід за рахунок зниження номіналу, дохід від спекулятивної гри на біржі.
Ринок цінних паперів в Росії.
Веде відлік часу свого існування з 1992 -1993 рр.. Приватизація поклала початок створенню цінних паперів. В даний час на ринку цінних паперів розміщуються акції великих російських акціонерних компаній Лукойл, Газпром, Норильськ - Нікель, Сургут - Нафтогаз і ін На 1-е травня 1996 року в обігу знаходяться ДКО та облігації фінансового фонду на 127 трл. рублів. Найбільш привабливими на російському ринку цінних паперів є державні короткострокові облігації. В окремий період вони давали до 300% доходу (в даний час Центробанк довів прибутковість до 50%).
В останні роки на російському ринку широко розвивається вексельний обіг. Також випускаються ф'ючерси та опціони.
П'ятирічний термін існування російського ринку цінних паперів показав, що ринок в цілому сформувався; з'явилися законодавчі документи - Закон про цінні папери і Закон про акціонерні товариства. Головними інвесторами в цінні папери в умовах Россі є банки.
Існує проблема дрібного інвестора. Не можна купити ДКО, державні короткострокові зобов'язання. Відсутня повноцінна реєстрація цінних паперів. В основному працюють короткострокові казначейські зобов'язання, закриваючи дефіцит бюджету.
Лекція 8.
Ринок цінних паперів.
На ринку цінних паперів існують постачальники і споживачі інвестиційного капіталу.
Постачальниками інвестиційного капіталу є:
· Заощадження населення;
· Доходи підприємств;
· Пенсійні фонди;
· Страхові компанії;
· Інвестиційні фонди;
· Іноземний сектор.
Споживачами капіталу є:
· Федеральне виробництво;
· Місцеві організації;
· Підприємницький сектор.
Переваги випуску власних цінних паперів перед отриманням кредиту банку.
1. Банк дає кошти на короткий час (як правило).
2. Велика привабливість.
3. Постійний дохід.
Управління портфелем цінних паперів.
Підприємство у своїй діяльності може залучати грошові ресурси за рахунок випуску цінних паперів або вкладення коштів в інші цінні папери, прагнучи отримати з цього додатковий прибуток. У результаті у підприємства створюється так званий портфель цінних паперів. Якщо він обчислюється багатьма десятками різних цінних паперів, з'являється необхідність управління портфелем цінних паперів.
Управління портфелем цінних паперів передбачає наступні заходи:
· Планування складу портфеля;
· Аналіз складу портфеля;
· Регулювання складу портфеля;
· Підтримання його ліквідності;
· Отримання доходу.
Перш ніж складати портфель цінних паперів, ставлять певну мету:
· Отримання постійного доходу (для цього залучаються надійні цінні папери);
· Приріст капіталу (залучаються цінні папери молодих компаній, які не завжди надійні, але обіцяють (і виплачують, принаймні спочатку) високі відсотки за облігаціями);
· Зниження ризику від вкладення коштів (залучається багато різних цінних паперів).
У російських умовах підприємство переслідує такі цілі при формуванні портфеля цінних паперів.
1. Зберегти капітал за допомогою цінних паперів зі зростаючою курсовою вартістю.
2. Придбання цінних паперів, які можуть заміняти готівку: векселі, ощадні сертифікати, ДКО.
3. Розширення сфер впливу через вкладення коштів у цінні папери фінансово - промислових груп, кредитні установи, інвестиційні фонди (вплив на емітента набувається при великій частці тих чи інших цінних паперів).
4. Спекулятивна гра на різниці курсів цінних паперів.
Існують два способи управління портфелем цінних паперів: активний і пасивний.
Прихильники активного управління стоять на такій точці зору, що наявність портфеля цінних паперів - явище динамічне, тимчасове, тому оперативно відстежуються і купуються високоприбуткові цінні папери. Такі керуючі легко розлучаються з малоприбутковими і ненадійними цінними паперами.
Пасивне управління націлено на створення довготривалого портфеля цінних паперів з складом цінних паперів, який має певний рівень ризику, певний дохід.
Для визначення найбільш ефективного набору цінних паперів проводиться моніторинг (детальний аналіз загального положення емітентів цінних паперів). При цьому існує цілий ряд показників, що дозволяють зробити детальний аналіз емітента (рентабельність, обсяг продажів, ціни на акції, рівень дивіденду цінних паперів).
Загальний розрахунок прибутковості портфеля цінних паперів.
Р _п = d ₁ p ₁ + d ₂ p ₂ +...+ d _n p _n,
де d - частка цінних паперів, р - прибутковість на них.
Всі фінансові операції, а тим більше формування портфеля цінних паперів, пов'язані з ризиком. Розрізняють специфічний ризик і системний ризик. Специфічний ризик пов'язаний конкретно з різними видами цінних паперів, де оцінюється ризик кожного випуску. Цей ризик оцінюється в залежності від емітента, від прибутковості. Ризик знижується за рахунок диверсифікації портфеля.
Загальний розрахунок прибутковості портфеля.

де D - дивіденд, t - термін, r - відсоток.
Системний ризик випливає зі стану самої економіки, зі стану ринку. Цей ризик визначається рівнем інфляції, зміною оподаткування, політичною ситуацією. Він слабо передбачуваний. Тим не менш, у розвинених країнах розраховують системний ризик за допомогою b - коефіцієнта. Існують спеціальні організації, які розраховують b - коефіцієнт з багатьох видів цінних паперів, встановлюючи їх рейтинг.
b _{коефіцієнт} = прибутковість даного цінного паперу / дохідність ринку цінних паперів в цілому.
Якщо коефіцієнт дорівнює 1, цінні папери мають середній ступінь ризику, якщо більше одиниці - ризикові, менше одиниці - зі зниженим ризиком.
Операції з управління цінними паперами.
1. Попереднє накопичення на спеціальних рахунках, на спеціальних фондах коштів для інвестування в цінні папери.
2. Випуск цінних паперів, розробка документів, розробка умов випуску, реклама, підбір інвесторів.
3. Аналіз ринку цінних паперів і вибір мети портфеля цінних паперів.
4. Страхування цінних паперів та операцій.
5. Погашення зобов'язань з цінних паперів, виплата відсотка, дивідендів.
6. Реінвестування дивідендів від цінних паперів.
7. Створення резервів проти всіляких втрат з цінних паперів.
8. Проведення зборів акціонерів, прийняття рішень з управління цінними паперами.
Основні характеристики цінних паперів.
Вирішуючи питання про придбання цінних паперів, їх якість оцінюють за кількома параметрами: надійність, прибутковість, ліквідність.
Надійність - рівень гарантій щодо збереження вкладень.
Прибутковість і ризик - тісно взаємопов'язані. Існує зворотна залежність ризику від прибутковості.
Ліквідність - здатність цінних паперів перетворюватися в готівку. Рівень ліквідності залежить від надійності та прибутковості.
Рівень випущених цінних паперів на душу населення говорить про добробут нації. Наприклад, у 80-их роках: 1 місце - Канада (125 дол на душу населення вкладено в цінні папери). 2 місце - США (118 дол), 3 місце - Японія (95 дол), потім Англія (85 дол), Мексика (12 дол), Індонезія (1 дол.)
Лекція 9.
Ціни та формування цін цінних паперів.
Розрізняють номінальну ціну, ціну продажу і ринкову ціну цінних паперів. Номінальна ціна акції встановлюється в момент первинного випуску і залежить від суми, на яку передбачається випустити акції, а також від кількості випущених акцій.
Ціна продажу. З огляду на умови розміщення акцій (облігацій), кон'юнктуру ринку, попит на акції, ціна продажу може бути встановлена ​​(наприклад, при номіналі в 100 т. н.) В 95 або 110 т. р..
Встановлення ринкової ціни - процес дуже складний. На нього впливають політична ситуація в країні, темпи інфляції, дефіцит бюджету, рівень цін. Процес котирування дуже динамічний. У більш спрощеній формі ринкова ціна визначається як сума дивіденду / середня ставка відсотка банки по вкладах, або

Приклад: припустимо, при відсотку на депозитні вклади, рівному 25% річних і при сумі дивіденду в 500 руб. : (500 / (1 + 0.25)) = 400 руб.
Ринкова ціна на акції з часом може значно змінюватися (або у бік збільшення, або зменшення). Для того, щоб зробити акції більш доступними, вдаються до розщеплення. Цей захід оформляється через збори акціонерів, а потім випускаються нові акції в обмін на старі, якщо ціни були низькими і ще впали, проводиться консолідація (зниження вартості).
Фондова біржа.
Цінні папери існують давно, але по-справжньому вони "заробили" у XVIII столітті при створенні великих компаній з торгівлі з Індією та Америкою. Створення цих компаній відбувалося через випуск цінних паперів. До 1772 року торгівля через цінні папери здійснювалася "на вулиці". У 1772 році лондонські брокери орендували частина королівської міняльних, і була створена перша офіційна фондова біржа. В даний час у світі існує близько 200 фондових бірж. З них - найбільші: Нью-Йоркська, Токійська, Північноамериканська, Лондонський. Найменша біржа - у місті Хобарт (Австралія), що налічує всього трьох учасників.
Для Росії робота з цінними паперами є новою діяльністю. Початок розвитку фондової діяльності дали акціонування і приватизація, створення розгалуженої системи комерційних банків. Основна роль біржі полягає в тому, що вона дає можливість поєднати інтереси постачальника і покупця цінних паперів. Завдяки біржі інвестори бачать, чиї цінні папери високо котируються, найбільш надійні і ліквідні.
Фондова біржа також забезпечує цивілізовані умови для випуску, продажу і купівлі цінних паперів. Розширення діяльності фондових бірж, збільшення оборотів свідчать про благополучний стан економіки. Значення фондової біржі виражається в тих функціях, які вона виконує. Існують 3 основні функції фондових бірж.
1. Офіційна організація торгівлі цінними паперами.
2. Встановлення котирувальних курсів цінних паперів.
3. Методика, стандарти, порядок в операціях з цінними паперами, забезпечення гласності, правил торгівлі, ведення документації, згладжування конфліктів і т. д.
Фондова біржа являє собою підприємство. Біржі можуть бути державними або акціонерними. Фондова біржа - некомерційне підприємство. Діяльність біржі регламентується статутом. У статуті відображена специфіка роботи біржі, умови прийому, а також хто може стати учасником біржі.
Для того, щоб брати участь у фондових операціях, треба стати членом біржі. Однак, на біржу допускаються не всі цінні папери, а лише ті, які мають високу надійність, ліквідність, і все це підтверджено юридично. Самі ж операції з продажу та купівлі цінних паперів здійснюються фінансовими посередниками (інвестиційними інститутами). Це брокерські фірми та контори.
В якості фінансових посередників виступають брокери, дилери, маклери, трейдери.
Брокер - посередник, який укладає угоди за дорученням і за рахунок клієнтів на основі укладених договорів (контрактів). Брокер не має власних коштів.
Дилер - фізична або юридична особа, яка займається перепродажем цінних паперів від свого імені і за свій рахунок. Його дохід складається за рахунок різниці цін купівлі і продажу.
Розрізняють первинний і вторинний (фондова біржа) ринки цінних паперів.
Біржа сама по собі - торговий зал значній площі, в якому брокери і дилери виконують замовлення на покупку цінних паперів. Ставши членом біржі, брокер набуває брокерське місце (право бути присутніми на біржі і здійснювати операції). Місце можна купити або орендувати.
Акції нового випуску не відразу потрапляють на біржу. Спочатку вони повинні пройти апробацію "на вулиці". Так звана позаринкова торгівля за своїми обсягами також велика. Тільки після того, як акція або облігація отримають визнання на чорному ринку, вона може претендувати на входження на біржу і потрапляння в лістинг котирувань.
Торгівля на біржі.
У спрощеному вигляді купівля-продаж цінних паперів виглядає таким чином: покупець доручає своєму брокеру купити пакет акцій за певним курсом. Брокер звертається до дилера - фахівцю, формує пакет заявок. Якщо знаходиться покупець на цей пакет акцій, угода здійснюється швидко.
Але дилери отримують багато заявок з різними цінами. Завдання дилера - знайти прийнятні ціни продажу і покупки, які влаштували б покупця і продавця. Доходи брокерів складаються з комісійних, які виплачуються з вартості куплених і проданих акцій. Дилери отримують дохід від різниці по курсах. Можливість заробити великі гроші на різницях курсів зумовлює елементи спекуляції. Брокери і дилери самі влаштовують зростання і падіння курсів. Ті хто працює на підвищення, називаються биками. Працюючі на зниження - ведмеді.
Біржа залишається досить точним індикатором стану економіки. Для визначення динаміки ділової активності по акціях або облігаціями встановлюються індекси котирування. Крім того, існують розрахунки загальних індексів котирувань цінних паперів. Найбільш відомим є індекс Доу - Джонса. Вперше отримав застосування в 1884 році. Два журналіста І. Доу і Е. Джонс придумали, як оцінити акції 30 найбільших компаній, і порахували їхній усереднений індекс. В даний час цей індекс існує на самі різні (торгові, будівельні і т. д.) операції. Служить для визначення ділової активності.
Лекція 10.
Фондовий ринок Росії.
Офіційно правовим початком фондового ринку в Росії можна вважати введення влітку 1990 року постанов Уряду СРСР «Про акціонерні товариства» та «Про цінні папери». Ці постанови зберігають силу і до цих пір.
Організаційно першою була створена товарна біржа. Акції товарних бірж - перші, які були випущені і куплені. До листопада 1991 80% проданих акцій були акціями товарно-сировинних бірж, потім з'явилися акції банків та низки великих акціонерних компаній.
Але в цей час було багато порушень (організаційних і правових). Тому інтерес до фондового ринку швидко згас, і економічні оглядачі відзначили депресію на фондовому ринку. Певною мірою це можна пояснити тим, що в Росії не було досвіду фондових операцій, фахівців, була відсутня достовірна інформація, тому справжнім моментом створення фондового ринку в Росії є 1992 рік. Цьому сприяло створення Московської Міжбанківської валютної біржі, Московської Центральної валютної біржі, Російської товарно-сировинної фондової біржі, Санкт-Петербурзької фондової біржі, Південно-уральської фондової біржі.
За останні роки поряд з розвитком, розширенням складу цінних паперів, на російському фондовому ринку відбувалися негативні явища, які супроводжувалися крахом низки інвестиційних компаній, банків; різкими коливаннями валютних курсів і т. д. У розвитку фондової біржі Росії можна відзначити ряд етапів.
1. 1992 р. - середина 1993 р. Цей етап пов'язаний з виникненням валютного ринку на Московській міжбанківській валютній біржі, і, отже, з розширенням масштабів операцій з доларами США.
2. 1993 р. - 1994 рік. Починається процес приватизації, проходять аукціони, продаж акцій приватизованих підприємств. У травні 1993 року проводиться перший аукціон продажу ДКО. Це поклало початок ринку державних цінних паперів. У жовтні 1993 року Центробанк Російської Федерації різко підвищує облікову ставку (з 80 до 210%). Це знижує обсяг кредитних ресурсів, уповільнює інфляцію, але це ж сприяє появі ринку міжбанківського кредиту (банкам стало невигідно брати кредити в Центробанку, і вони стали брати кредити один в одного під менший, ніж у Центробанку, відсоток). 1994 рік був відзначений падінням курсу долара (чорний вівторок), що призвело до зниження купівельної спроможності рубля в 2 рази (так як Центробанк скупив дешеві долари, а потім знову «накрутив» їх курс). Все це призвело до спекулятивних ігор на валютному ринку.
3. Серпень 1994 характеризується підвищенням обсягу продажів акцій низки великих акціонерних товариств енергетичної, паливної, газової, будівельної галузей промисловості. У цей період спостерігається бурхливе зростання котирувань по окремих акціях. У кілька десятків разів збільшується їх номінал. У цілому 1994 характеризується наступними пропорціями на ринку цінних паперів: 32% - продаж ДКО, 29% - акції приватизованих підприємств, 12% - акції банків, 5% - ваучери, близько 20% - інші цінні папери.
4. 1995 рік. Уряд Росії поставило завдання різко знизити інфляцію, тому було опрацьовано питання стримування курсу долара США. На початку червня 1995 року на термін до 1 жовтня вводиться валютний коридор, який встановлює межі між курсом долара США і курсом рубля. Це призвело до того, що знизився обсяг операцій з доларами, і курс рубля щодо долара став підвищуватися. Крім того, Центробанк збільшив суми резервних фондів комерційних банків, які зберігаються в Центробанку. Це в якійсь мірі поставило банки у дуже складне становище, і в цей період збанкрутували Унікомбанк, Кредобанк, в 1996 році з цієї ж причини - Тверь-Універсалбанк.
Таким чином, можна підвести такі підсумки.
1) Валютний ринок в Російській федерації створений, сформувався і діє по всіх сегментах, тобто ринок валюти, ринок державних цінних паперів, ринок цінних паперів акціонерних компаній і банків, ринок похідних цінних паперів, ринок міжбанківських кредитів.
2) Валютний ринок є найбільш ємним, йому властива висока ліквідність, однак надійність валютних операцій через різких стрибків курсу долара до недавнього часу була невелика. Введення валютного коридору визначило курс долара в тих межах, які встановив Центробанк Російської Федерації (в даний час Центробанк відійшов від жорсткого коридору і ввів ковзний курс долара. Зараз його межі - від 5550 руб. До 6100 руб.).
3) Ринок державних цінних паперів успішно розвивається і є в даний час найбільш привабливим. Прибутковість коливається від 92 до 140% річних. ДКО володіють і ліквідністю, і високою надійністю, і прибутковістю. У той же час можна відзначити, що ринкова ціна ДКО схильна до значних коливань залежно від політичної та економічної ситуації. ДКО випускаються досить короткі терміни (1-3 місяці). У 1995 році була спроба випустити їх на рік. У результаті вийшла прибутковість 450% річних.
4) Ринок цінних паперів акціонерних компаній і банків відрізняється невисокими оборотами. Брокерські контори орієнтуються на біржову торгівлю через фондові магазини, траст - компанії. У лістинг біржі включено лише невелика кількість емітентів. Акції більшості акціонерних компаній не ліквідні і не котируються на ринку. Населення Росії практично не бере участь в операціях з цінними паперами. 50% заощаджень населення знаходяться в Ощадному банку, 30% - на руках (в розвинених країнах на руках у населення в середньому 2-3% заощаджень). Ринок похідних цінних паперів (ф'ючерси, варранти, опціони, векселі) поки знаходиться в розвитку.
5) Ринок міжбанківських кредитів. Щоденний обсяг на ринку міжбанківських кредитів становить 200-300 млрд. руб. Оскільки ці операції досить ризикові, існують методи, що зменшують ризик за кредитними операціями. Це - метод сек'юритизації, коли в кредитних операціях беруть участь не один, а два-три і більше банків. Ринок міжбанківських кредитів відрізняється високою ліквідністю, дуже чутливий до стану валютної сфери, державного боргу, темпами інфляції. Стан фінансового ринку характеризується за допомогою спеціальних індикаторів. Наприклад, англійською фондовому ринку такими індикаторами є Лібор, лібідо та ін Лібор - ставка продавця депозитів. Лібідо - ціна покупця. У липні 1994 року Центробанк Російської Федерації ввів по аналогії російські індикатори: Мібор і Мібід. Ці ставки встановлюють 9 найбільших російських банків.
6) Для подальшого розвитку фондового ринку Росії необхідно забезпечити більш чіткий державний контроль за приватними цінними паперами, знизити податковий тягар підприємств, створити спеціальну біржу для похідних цінних паперів і розширити цю сферу, створити централізовану структуру спецслужб, які повинні надавати послуги з розрахунками біржових індексів, за розрахунками брокерських контор.
Лекція 11.
Дивідендна політика. Фінансові ризики.
1. Дивідендна політика та її напрями.
Попит на акції визначається в першу чергу тієї дивідендною політикою, яку проводить акціонерна компанія. Дивіденд на акцію сигналізує, як працює компанія, отримує вона прибуток. Однак, перед керівником акціонерного товариства завжди стоїть проблема: віддати весь прибуток на дивіденди або реінвестувати їх у подальший розвиток фірми або компанії.
Реінвестування прибутку - найбільш дешевий, доступний і ефективний вид залучення ресурсів в нові вкладення. Аналіз діяльності 400 англійських акціонерних компаній показав, що в 90 випадках з 100 вони залучають прибуток на розвиток фірми. З теоретичних позицій вибір дивідендної політики передбачає вирішення двох питань.
1) Як впливає величина дивіденду на сукупне багатство АТ?
2) Яка повинна бути величина дивіденду?
Прихильники відповіді на 1-ий питання вважають, що краще проаналізувати всі можливі напрямки реінвестування прибутку, вибрати краще, а потім лише виплачувати дивіденди. Головне пояснення - збільшення при цьому акціонерного капіталу. Супротивники цього підходу вважають, що краще отримувати вірні дивіденди.
Практика виплати дивідендів у розвинених країнах схиляється до останньої точки зору. Вся справа в тому, що фірма повинна піклується не тільки про свій престиж на ринку товарів, робіт чи послуг, а й на фінансовому ринку. Авторитет на фінансовому ринку полягає в регулярності виплат і розмір дивіденду (навіть такі фірми як Форд і Дженерал Моторс, продовжують платити дивіденди і за наявності збитків).
Існує ряд факторів, що визначають дивідендну політику.
1. Існує багато умов, традицій і законодавчих матеріалів, які враховуються при виробленні дивідендної політики. Є обмеження на витрачання коштів. Підприємство має у своєму розпорядженні наступними ресурсами: акціонерний капітал, емісійний дохід, нерозподілений прибуток. У ряді країн визначено, що дивіденди виплачуються тільки за рахунок прибутку, але є й інший підхід: виплачувати їх з емісійного доходу.
2. Якщо підприємство неплатоспроможним або оголошення його банкрутом, то виплата дивідендів заборонена. У ряді країн у разі невиплати дивідендів акціонерним товариством розглядається сума нерозподіленого прибутку, і якщо вона перевищує певний норматив, то це перевищення обкладається податком.
3. Обмеження в зв'язку з недостатньою ліквідністю. Дивіденди виплачуються, як правило, у грошовій формі, але виплата може бути проведена тільки в тому випадку, якщо є кошти на розрахунковому рахунку. Якщо коштів немає, підприємство може взяти кредит, хоча кредит означає додаткові витрати. Для російських акціонерних товариств - це досить часта практика.
4. Якщо акціонерне підприємство хоче одночасно і розширити виробництво, і платити дивіденди, то воно має вибирати між наступними варіантами:
a) зростання інвестицій означає падіння дивідендів і зниження позик;
b) сталість дивідендів - зростання інвестицій, велике зростання позик;
c) сталість інвестицій пов'язане із зростанням дивідендів і зростанням позик.
5. При виробленні дивідендної політики слід враховувати думки окремих груп акціонерів. Є частина акціонерів, яка націлена на інвестиції, інші вимагають дивідендів, треті вимагають, щоб дивіденди постійно зростали.
Методи дивідендних виплат.
Дивіденд - частина чистого прибутку АТ, що припадає на акцію. Дивіденди можуть виплачуватися щокварталу, раз на півріччя або раз на рік. Існує стандарт на виплату дивідендів.
1. Дата оголошення розміру дивіденду (наприклад, 15 січня).
2. Екс-дивідендна дата (26 січня). До цієї дати можна купити додаткові акції.
3. Дата перепису (30 січня). Складаються списки акціонерів, які мають право на отримання дивідендів.
4. Дата виплат (17 січня). Або розсилання чеків, або виплата готівкою в банку.
За Російському законодавством порядок виплати дивідендів обумовлюється при випуску цінних паперів і викладається на зворотному боці акції або сертифіката акцій.
Фінансові ризики.
Фінансовий ризик - це небезпека неотримання очікуваного доходу або отримання збитків. Розрізняють систематичні і несистематичні ризики, а також чисті і спекулятивні. Систематичний ризик - небезпека постійно повторюється (наприклад, динаміка інфляції, зміна курсу валют, облікової ставки, торгової ставки). Несистематичні ризики мають непередбачувану природу появи (недостатнє знання партнера, недостатня кваліфікація у веденні бізнесу і т. д.). Чистий ризик - участь у цій операції може не принести доходу. Спекулятивні ризики - при можливості отримання великого прибутку на операціях з цінними паперами.
Розрізняють фінансові ризики наступного виду:
· Кредитний ризик;
· Валютний ризик;
· Ризик упущеної фінансової вигоди.
Фінансові ризики мають математично виражену ймовірність настання. Ця ймовірність спирається на статистичні дані і може бути розрахована з високим ступенем точності.
Оцінимо фінансовий ризик акції. Купівля акцій начебто залежить від 3 факторів: ціни покупки, розміру дивіденду і ціни продажу. Ступінь ризику може бути виміряна. Для цього існує 2 показники:
¨ среденеожідаемое значення;
¨ мінливість результату.
Середньоочікувана значення є середньозваженим для усіх можливих результатів, де ймовірність кожного результату використовується як частоти відповідного значення, наприклад, при вкладенні коштів у якесь захід із 120 випадків прибуток може бути отримана:
у 48 випадках - 12,5 млн.;
в 42 випадках - 20 млн.;
у 30 випадках - 12 млн.
Середньозважена = (48 / 120) * 12,5 + (42 / 120) * 20 + (30 / 120) * 12 = 15 млн.
Ця середня величина являє собою певну кількісну оцінку. Але ще важливо знати, який розкид. Цей показник розшифровується на основі дисперсії і середньоквадратичного відхилення.
Дисперсія:
,
де x - очікуване значення, - Середньоочікувана значення, n - частота отримання результатів.
Середньоквадратичне відхилення є коренем квадратним з дисперсії.
Для аналізу також використовується коефіцієнт варіації:
.
Коефіцієнт варіації коливається від 0 до 100%, але чим він менший, тим краще передбачуваний результат.
У нашому випадку:
Лекція 12.
Способи зниження ступеня ризику.
Фінансові ризики знижуються з допомогою різних засобів і способів. Засобами вирішення фінансових ризиків є:
· Уникнення їх;
· Утримання;
· Передача;
· Зниження.
При виборі конкретного засобу зниження ризиків інвестор повинен керуватися такими принципами:
1) не можна ризикувати більше, ніж дозволяють власні кошти;
2) не можна ризикувати великою заради малого;
3) треба завжди думати про наслідки ризику.
Уникнення ризиків.
Уникнення ризиків передбачає, що інвестор дуже ретельно, дуже виважено до тих напрямках фінансової діяльності, куди він хоче вкласти гроші. З певним ступенем вірогідності визначається ступінь ризику за різними напрямками, і вибирається найменш ризикована.
Утримання ризиків.
Обрано ризикове напрямок. Для утримання ризику розробляється система профілактичних заходів, яка повинна знизити ймовірність виникнення таких ризиків.
Передача ризиків (хеджування).
Передача фінансових ризиків здійснюється наступним чином:
часткова передача на партнерів;
обов'язкове страхування фінансових ризиків;
зниження ступеня ризику (приймаються наступні заходи: диверсифікація вкладень, лімітування).
Управління платіжним оборотом.
План.
1. Поняття платіжного обороту.
2. Системи і форми розрахунків.
1. Поняття платіжного обороту.
Підприємницька діяльність вимагає відповідного фінансового забезпечення. Джерела фінансових ресурсів - власні і позикові кошти.
Фінансові ресурси потрібні підприємству на поточні витрати і на капітальні витрати. Підходи до управлінню різні. Практика показує, що найбільш складно забезпечити високий рівень платоспроможності підприємства. Управління грошовим обігом здійснюється в різних формах.
1. Планування грошових оборотів за періодами часу.
2. Система платежів і розрахунків.
3. Система кредитування.
4. Факторинг, трастові операції.
Успішно платіжна система працює в наступних випадках:
1) є реальні грошові кошти;
2) немає значного розриву в часі між потребою у надходженні коштів та їх наявністю;
3) коли платіжна дисципліна дотримується всіма партнерами по розрахунках.
Якщо проаналізувати платіжні обороти, то можна відзначити такі особливості.
a) товари відвантажуються у визначені терміни;
b) їх оплата має тимчасову забарвлення;
c) кредити мають терміновість;
d) податки також мають терміновість;
e) зарплата виплачується у визначені терміни.
Фактор часу повинен завжди бути врахований, але слід зазначити, що дуже часто конкретне підприємство при всьому своєму бажанні вчасно і повністю сплачувати за своїми зобов'язаннями не має цієї можливості, тому що існує значна дебіторська заборгованість.
Російська економіка вже п'ять років живе в умовах платіжної кризи. Один із заходів «боротьби» з інфляцією на державному рівні - невиплата заробітної плати, зобов'язань із боргу (тобто невидача маси готівки в обіг). На даний момент в обігу відсутня необхідна грошова маса. У нормально функціонуючої економіці н менше половини ВВП повинно забезпечуватися реальної грошової масою (в Німеччині ВВП на 60 - 80% забезпечений грошовою масою. У Росії - лише на 10%). Зараз в платіжному обороті Росії, заміщаючи реальні грошові кошти, беруть участь так звані «квазі - гроші» (тобто цінні папери, що дозволяють у деяких випадках використовувати їх як гроші). Комерційний кредит необеспечен. У зв'язку з недоліками оборотних коштів спостерігається різке зниження рівня ліквідності основної маси учасників розрахунків. Вкрай неефективний правовий механізм забезпечення та використання кредитних ресурсів, договірних умов і т. д.
Вихід із цього становища видно в державному регулюванні платіжної політики. Назріла необхідність радикальної реформи банківської системи, реформи грошової і бюджетної системи.
2. Системи і форми розрахунків.
Розрахунки являють собою систему організації і регулювання платежів. Розрахунки бувають двох видів: готівкові та безготівкові. У законодавчому порядку грошові кошти повинні зберігатися в банку (певна частина виручки від товарообігу залишається в касах, також як і частина коштів на господарські витрати. Зараз ця сума - у розмірі до 500 тис. руб.).
Безготівкові розрахунки, які займають основне місце в платіжному обороті, здійснюються на основі наступних правил.
1. Гроші зберігаються в банку, а банк здійснює всі розрахунки за всіма платежами за розпорядженням власника рахунка.
2. Всі платежі списуються у певному порядку черговості.
3. Форми розрахунків визначаються договором заздалегідь.
4. Претензії до порядку розрахунків подаються в обслуговуючий банк. Подача скарги не призупиняє операцію з оплати.
Основні форми розрахунків.
Готівкові. Здійснюються за допомогою готівкових грошей, а також кредитних і дебетових карток. Використання дебетових і кредитних карток в розвинених країнах дозволяє обмежити ходіння готівкових грошей.
Безготівкові.
1. Платіжні доручення. Це бланк про перерахування певної суми грошей зі свого рахунку на рахунок іншого господарського суб'єкта. Доручення виписується господарем рахунку, діє протягом 19 днів, але банк візьме платіжне доручення в тому випадку, якщо на рахунку є гроші.
Платіжні доручення бувають термінові, дострокові, відстрочені. Терміновий платіж - авансовий платіж за відвантажену продукцію. Достроковий платіж - товар ще не відвантажено, але вже оплачений. Відстрочений платіж - товар відвантажено, а оплата буде зроблена пізніше (використовується в тому випадку, якщо партія товару дуже велика і має велику вартістю; платник бажає упевнитися в якості продукції).
2. Платіжна вимога-доручення. Це розрахунковий документ, який містить вимоги продавця до покупця оплатити на підставі надісланих документів вартість поставленого товару, робіт, послуг.
3. Інкасо. Це банківська операція, за допомогою якої банк за дорученням свого клієнта отримує розрахункові документи і робить розрахунки від імені клієнта. Банк сам перевіряє кількість, якість продукції і правильність документів і робить оплату. Ця операція хороша тим, що банк захищає інтереси клієнта.
4. Акредитив. У тих випадках, коли підприємство не довіряє або мало знає своїх партнерів, використовується акредитив. Це грошове зобов'язання банку, що видається їм за дорученням покупця на користь продавця. Зобов'язання - сплатити рахунки постачальника. Бувають такі типи акредитивів: грошові та документальні. Грошовий акредитив - іменний документ, адресований банком іншому банку по виплаті грошей продавцю у визначений термін.
5. Розрахунок чеками. Чекові книжки використовуються досить широко в різних організаціях. Клієнт банку, маючи гроші на розрахунковому рахунку, отримує чекову книжку (а потім і чекову картку з даними підприємства). Чеки видаються на певну суму.
Лекція 13.
Інформаційне забезпечення фінансового менеджменту.
План.
1. Фінансова інформація та її користувачі.
2. Принципи складання фінансової інформації.
3. Джерела фінансової інформації.
1. Фінансова інформація та її користувачі.
До інструментів фінансового менеджменту належать:
1. Фінансова звітність - система форм бухгалтерського та фінансового обліку для цілей надання узагальненої інформації про фінансовий стан підприємства.
2. Фінансові показники.
В умовах ринку стан фінансової звітності підприємства набуває все більшої важливості. Показники групуються, зіставляються з метою отримання об'єктивної оцінки.
Забезпечення взаємозв'язку фінансової звітності підприємства та ринку здійснюється:
n через стандарти фінансової звітності;
n через аудиторську перевірку.
Стандарти фінансового обліку та звітності - це певні правила ведення фінансового обліку і звітності з метою відображення ефективності фінансових рішень. Стандарти є юридично закріпленими документами. Звітність до Російської Федерації поки недосконала і не може досить ефективно використовуватися в практиці фінансового обліку.
Зараз в Російській Федерації здійснюється державна програма переходу на стандарти міжнародної системи рахунків і звітності.
Більшість країн має розвинену систему фінансової звітності; підходи до її використання різні.
1. Аргентина, Франція, Німеччина вважають, що всі основні принципи обліку та звітності закріплені законом. Дозволено робити те, що дозволено законом.
2. США, Великобританія - система обліку побудована на принципі «дозволено все те, що не заборонено законом».

Фінансова інформація представляє інтерес для широкого кола користувачів.
I група.
1) Банки (кредитні установи).
2) Державні податкові органи.
3) Постачальники і покупці.
4) Акціонери.
5) Керівники фірм.
6) Службовці фірм (з приводу підвищення заробітної плати).
7) Аудиторські служби.
II група.
8) Консультанти.
9) Преса (інформаційні агентства).
10) Профспілки.
III група.
11) Менеджери.
12) Керівники підрозділів.
13) Керівники фондової біржі.
2. Принципи складання фінансової інформації.
Існують спільні для всіх країн підходи до використання фінансової звітності (принципи).
Корисність - головний принцип. Існують наступні вимоги до неї.
n якість інформації;
n елементи фінансової звітності;
n принципи включення даних у звітність.
Якість інформації будується на:
n своєчасності;
n значимості;
n достовірності;
n зрозумілості;
n порівнянності;
n можливості перевірки.
Елементи звітності:
· Активи;
· Пасиви;
· Доходи;
· Витрати;
· Прибутку;
· Збитки.
Принципи включення даних.
Принципи обліку інформації:
n подвійний запис;
n одиниця обліку;
n грошова оцінка;
n метод реєстрації.
Обмежувальні принципи - всі принципи обліку інформації плюс:
n конфіденційність;
n обачність;
n співвідношення витрат т вигод.
3. Джерела інформації.
Короткий екскурс в історію.
1938 р. - фінансова реформа; баланс підприємства був зроблений придатним для аналізу.
1940 р. - затверджено єдиний план бухгалтерських рахунків.
1990 - 1991 рр.. - Статті в бухгалтерському балансі були значно укрупнені і скорочені.
У «Положенні про бухгалтерський облік та звітності» Російської Федерації передбачено періодичне складання наступних фінансових документів (за термінами: квартальні та річні).
1. Бухгалтерський баланс.
1.1. Додаток до річного балансу.
1.2. Характеристика руху власного капіталу і фондів підприємства.
1.3. Характеристика руху власного капіталу і фондів підприємства.
1.4. Дебіторська та кредиторська заборгованість.
1.5. Фінансові вкладення і річні інвестиції.
1.6. Довідки про платежі в позабюджетні фонди та платежі податків.
2. Звіт про фінансові результати (прибутки і збитки).
Основні розділи бухгалтерського балансу.
1. Вибране.
1.1. Основні засоби та оборотний капітал.
1.2. Запаси і витрати.
1.3. Грошові кошти, розрахунки та інші активи.
Актив балансу містить угруповання ресурсів підприємства, що є необхідними для здійснення підприємницької діяльності.
2. Пасив.
2.1. Джерела коштів.
2.2. Розрахунки та інші пасиви.
Пасив визначає джерела покриття ресурсів.
Звіт про фінансові результати.
Звіт про фінансові результати складається з наступних частин.
1. Фінансові результати (виручка, собівартість).
2. Напрямки використання прибутку.
3. Рух грошових коштів за певний період.
Фінансові результати - це кінцева оцінка діяльності підприємства.
До цього звіту додається довідка, докладно характеризує порядок обчислення податків.
Вона складається з наступних частин.
1. Платежі.
2. Витрати і витрати, що враховуються при обчисленні пільг на податок на прибуток.
Лекція 14.
Аналіз фінансової звітності.
План.
1. Програма глибокого фінансового аналізу стану підприємства.
2. Показники фінансового стану підприємства.
3. Прийоми аналізу.
1. Програма глибокого фінансового аналізу стану підприємства.
Під аналізом фінансової звітності підприємства розуміється виявлення взаємозв'язків, взаємозалежності, динаміки між окремими показниками фінансової діяльності. Існують численні прийоми і методи аналізу.
Є два підходи до аналізу фінансової діяльності: експрес-аналіз і деталізований аналіз.
Експрес-аналіз - це наочна і проста оцінка фінансового стану підприємства. Вона проводиться за 3 напрямами:
1) аналіз майнового стану на підприємстві;
2) оцінка фінансового стану;
3) оцінка результатів фінансово-господарської діяльності.
Більш глибокий аналіз вимагає розробки програми. Ця програма включає в себе наступні проблеми.
I. Характеристика загальної спрямованості фінансової діяльності.
II. Оцінка та аналіз фінансового потенціалу підприємства.
III.Оценка і аналіз результатів фінансово-господарської діяльності.
I. Характеристика загальної спрямованості фінансової діяльності.
1) Частка активної частини основних фондів.
2) Коефіцієнт оновлення.
3) Коефіцієнт фондовіддачі.
4) Величина власних оборотних коштів.
5) Коефіцієнт ліквідності.
II. Оцінка та аналіз фінансового потенціалу підприємства.
1) Оцінка власного капіталу.
2) Коефіцієнт фінансової залежності.
3) Структура довгострокових вкладень (наприклад, вкладення в облігації).
4) Структура залученого капіталу.
III. Оцінка і аналіз результатів фінансово-господарської діяльності.
1) Виручка від реалізації.
2) Собівартість.
3) Валова і балансовий прибуток.
З усіх цих показників найбільш важливими є: показники майнового стану, фінансового стану. На ці показники впливають як внутрішні, так і зовнішні чинники.
Внутрішні: стан оборотності оборотних коштів підприємства.
Зовнішні: інфляція, податкова політика.
2. Показники фінансового стану.
Аналіз фінансового стану проводиться за показниками, які можна об'єднати в 4 групи.
1. Показники платоспроможності (покриття короткострокових зобов'язань).
1.1. Коефіцієнт поточної ліквідності.
Сума оборотних коштів (2 і 3 розділ активу).
------------------------------
Сума поточної заборгованості (2 розділ пасиву; статті 735, 740).
Нормальне співвідношення - 2.
1.2. Коефіцієнт термінової ліквідності.
Мобільні активи (грошові кошти та цінні папери).
---------------------------
Короткострокові зобов'язання.
1.3. Коефіцієнт абсолютної ліквідності.
Мобільні активи.
----------------------------------
Короткострокові кредиторські заборгованості; позика, непогашена в строк.
2. Показники ефективності використання активів.
2.1. Коефіцієнт оборотності товарно-матеріальних цінностей.
Реалізована продукція за собівартістю.
---------------------
Вартість товарно-матеріальних цінностей.
2.2. Коефіцієнт оборотності оборотних коштів.
Обсяг продажів.
---------------------------
Сума оборотних засобів (2 і 3 розділи активу балансу).
3. Показники використання позикових коштів.
3.1. Коефіцієнт короткострокової заборгованості.
Загальна сума заборгованості.
-----------------
Загальна сума активів підприємства.
3.1. Коефіцієнт довгострокових позик.
Загальна сума позик.
----------
Власний капітал.
3.1. Коефіцієнт погашення дебіторської заборгованості.
Середня сума дебіторської заборгованості.
---------------------
Виручка від реалізації продукції.
4. Показники прибутковості (рентабельності).
4.1. Рентабельність продажів.
Прибуток від реалізації.
------------
Загальний обсяг продажів.
4.1. Рентабельність підприємства.
Прибуток.
--------------
Середня вартість майна.
4.1. Рентабельність інвестицій.
Чистий прибуток.
--------
Сума активів.
4.1. Рентабельність продукції.
Прибуток.
-------
Собівартість.
Ліквідність - здатність погасити борги в даний момент.
Найбільш ліквідними є такі статті:
· Грошові кошти в касі і на розрахунковому рахунку;
· Цінні папери;
· Дебіторська заборгованість;
· Запаси і витрати товарно-матеріальних цінностей;
· Основні засоби і капітальні вкладення.
Зобов'язання підприємства.
За ступенем терміновості діляться:
· Кредиторська заборгованість;
· Короткострокові позики і кредити банків;
· Довгострокові кредити.
3. Прийоми і методи аналізу.
1. Читання звітності і вивчення абсолютних сил.
2. Горизонтальний аналіз. Йде складання показників на початок і кінець року, з'ясовується абсолютне відносне відхилення.
3. Вертикальний аналіз (зіставлення показників).
4. Трендовий аналіз (заснований на розрахунку абсолютних відхилень показників звітності за ряд років).
У розвинених країнах існує система фінансових показників, які публікуються.
Лекція 15.
Організація фінансової служби на підприємстві.
Фінансові відносини на підприємстві потребують певних організаційних форм. Останні виражаються у створенні різних спеціалізованих підрозділів у складі управлінської структури.
Фінансова служба підприємства займається:
· Плануванням;
· Здійсненням розрахунків;
· Аналізом фінансової звітності;
· Розробкою інноваційних методів і т. д.
Вивчення практики роботи зарубіжних фірм (США, Японія) показує, що у них існують спеціальні фінансові служби, які дуже авторитетні і які визначають фінансову політику фірм.
В умовах самофінансування підприємницькі структури повинні звертати увагу на наявність спеціальних служб з фінансових питань. Існуюча практика показує, що таких служб поки мало, підготовлених фахівців не вистачає, і до цих пір проблеми управління грошовими ресурсами вирішуються на спрощений дилетантському рівні.
До теперішнього часу головний бухгалтер був, по суті, фінансовим менеджером. Йде напрацювання системи фінансового менеджменту за підприємницьким структурам. Зараз почалося обов'язкове складання бізнес-планів. З'явилося систематичне фінансове планування.
Наявність податкової та кредитної системи зобов'язує підприємства проводити розрахунки і обгрунтування з виплат податків, відсотків і т. д.
Починаючи з 1994 року в Росії позначилося увагу до аудиторської діяльності. З'явилося багато аудиторських компаній, досить розроблене законодавство; багато підприємств звертаються за послугами до аудиторів, намагаючись за їх допомогою вирішити свої проблеми.
Фінансові структури на підприємствах.
Фінансові структури, які існують на Заході і, в якійсь мірі, в реальних великих фірмах Росії, поділяються залежно від обсягу самої фірми.
Для великих фірм характерна наступна структура.

Обов'язки віце-президента з фінансів.
1. Вирішення питань стратегічного фінансового планування.
2. Організація всієї фінансової роботи.
3. Готує висновки з аналізу фінансових документів для керівництва.
На рівні середніх фірм (за розміром) фінансова служба управляється віце-президентом (скарбником).

Для малих підприємств існує наступна схема.

Для малих фірм вирішення фінансових питань входить до компетенції керівника (власника) і бухгалтера. Однак, зі збільшенням масштабу фірм може з'явитися необхідність залучення фахівців, які вирішують певні завдання; це контролер, який займається постановкою загального обліку, несе відповідальність за розробку кошторисів, оцінює витрати підприємства й планує доходи.
Для вітчизняних підприємств існує наступна схема.
Структура фінансового відділу машинобудівного підприємства.

Підготовка фахівців фінансового менеджменту (Німеччина).
Для податкового управління, головного фінансового дирекції готуються фахівці вищого, високого і середнього рівня. Чиновники вищого рангу закінчують вищі спеціальні інститути, отримують юридичну освіту в рамках університету, проходять дворічну суддівську практику. Додатково вивчають курс федеральної фінансової академії.
Чиновники високого рангу проходять навчання за подвійною системою: теоретичні та практичні знання. Навчання триває три роки.
Для фахівців середнього рівня - також подвійна система навчання, але протягом двох років.
Головна вимога до фінансових фахівців: комунікабельність. Предмет роботи з кадрами є головним. На роботу надходять за конкурсом. Проходять тестування, дають клятву дотримуватися конституції, служити інтересам країни.
При виборі кандидатур їх чоловіків і жінок перевага віддається жінкам.
Фінансовий менеджмент.
Курс лекцій. 2 семестр вивчення.
Лекція 1.

Фінансове управління при процесі банкрутства.

План.
1. Сутність банкрутства та його види.

2. Діагностика банкрутства і його метод.

1. Сутність банкрутства та його види.
Ринкове підприємництво, з одного боку, дає можливість зайнятися власною справою і отримувати винагороду в будь-яких формах, а з іншого - загрожує можливістю кризового стану, розорення, банкрутства.
Банкрутство - платіжна неспроможність юридичної або фізичної особи.
Банкрутство - кризовий стан підприємства, при якому воно не може здійснювати фінансове забезпечення поточної виробничої діяльності та виконувати свої зобов'язання перед бюджетом та іншими клієнтами.
Для російської економіки характерно:
n наявність інфляції;
n криза неплатежів;
n фіскальна податкова система.
За останній час різко зросла кількість збиткових підприємств. Нижче наведені дані про питому вагу збиткових підприємств в загальній кількості регіонів.

Питома вага збиткових підприємств,%	Число регіонів	Сума збитків, млрд. руб.	Питома вага в загальній кількості регіонів.
0 - 20 21 - 30 31 - 40 понад 40	- 3 24 53	- 2175 5550 19220	- 4 30 66

При наявності великої кількості збиткових підприємств у Росії відсутні будь-які кроки щодо структурної перебудови (санації) підприємств.
Підприємство, що перебуває у важкому фінансовому положенні, в результаті може бути оголошено банкрутом (об'єктивне банкрутство). Разом з тим, у господарській практиці спостерігаються випадки самоліквідації підприємств, які залучили значні позикові капітали (кошти), використовували їх як наживи і оголосили себе банкрутами (фіктивне банкрутство).
У всіх країнах є певні законодавчі процедури для визнання підприємства банкрутом (у Росії також існують законодавчі документи, що визначають порядок банкрутства).
2. Діагностика банкрутства і його метод.
Фінансовий менеджмент має цілої системою економічних показників, які з різних сторін і на різному рівні характеризують фінансовий стан підприємства, проте множинність показників не завжди правильно дозволяє оцінити існуюче положення.
У розвинених країнах існує метод, що дозволяє виділити макроекономічні показники, що впливають на рівень банкрутства. До них належать такі показники.
1. Індекс Доу - Джонса.
2. Рівень безробіття.
3. Прибуток після відрахування податків.
4. Зміна в структурі інвестицій.
5. Питома вага нових замовлень на товари тривалого користування (вартісне вираження цих товарів) у ВВП.
Діагностика банкрутства об'єднує наступні етапи.
1. Дослідження фінансового стану підприємства.
2. Виявлення ознак банкрутства.
3. Визначаються масштаби кризового становища.
4. Вивчаються основні чинники, які обумовлюють кризовий стан.
Об'єктом пильної уваги при діагностиці є показники поточного та перспективного потоку платежів, а також обсяги прибутку.
Найпростішою моделлю прогнозування банкрутства є двофакторна модель, при цьому вибираються всього 2 показники: коефіцієнт покриття і ставлення позикових коштів до активів. При цьому західні економісти розрахували певні вагові коефіцієнти до цих показників.
У США і в Західній Європі широко використовується модель Альтмана, складена ним на основі аналізу 33 фірм, які є банкрутами.
z = 1,2 x ₁ + 1,4 x ₂ + 3,3 x ₃ + 0,6 x ₄ + 1x _5.
x ₁ - Ступінь ліквідності активів;
x ₂ - Рівень рентабельності активів;
x ₃ - Рівень прибутковості активів;
x ₄ - Коефіцієнт відношення власного капіталу до позикового;
x ₅ - Оборотність активів.
Рівень загрози банкрутства за моделлю Альтмана оцінюється за такою шкалою.

Значення z	до 1,8	1,81 - 2,70	2,71 - 2,91	3 і вище
Вірогідність банкрутства	дуже висока	висока	можлива	дуже низька

Практика показує, що за моделлю Альтмана прогноз банкрутства виправдовується: за рік - 90%, 2 роки - 70%, 3 роки - 50%.
Незважаючи на відносну простоту використання моделі Альтмана, для оцінки банкрутства в Росії вона виявилася непридатною через низку факторів.
1) При розрахунках x _2, x _3, x ₅ в умовах інфляції не можна використовувати їх балансову вартість, так як в цьому випадку показники будуть штучно завищені.
2) При розрахунку x ₄ при оцінці власного капіталу він також повинен бути переоцінений на сьогоднішню відновну (ринкову) вартість.
Лекція 2.
Реально банкрутство виникає в тому випадку, коли на рахунку немає грошей, є борги, кредитори не бажають чекати і подають до суду, або ж підприємство саме оголошує себе банкрутом.
З позиції фінансового менеджменту існує ціла система для діагностики і можливого захисту підприємства від банкрутства. Нижче наведено порядок основної системи управління підприємством при загрозі банкрутства.
1. Дослідження фінансового стану з метою раннього виявлення ознак банкрутства.
2. Визначення масштабів кризового стану підприємства.
3. Вивчення основних факторів, що призводять до банкрутства.
4. Формування цілей і вибір механізмів організаційного управління.
5. Впровадження внутрішніх механізмів фінансової стабілізації.
6. Вибір можливості ефективної санації підприємства.
7. Фінансове забезпечення ліквідаційної процедури.
За фінансової діагностиці рівень поточної загрози визначається за коефіцієнтом абсолютної платоспроможності (якщо він менше 1, то становище кризовий).
Існує три оцінки кризового стану:
· Легка криза;
· Важку кризу;
· Банкрутство.
Всі фактори, що впливають на фінансовий стан підприємства, поділяються на дві групи.
Зовнішні:
· Політичні;
· Галопуюча інфляція;
· Оподаткування;
· Висока облікова ставка.
Внутрішні:
· Нестійке становище на ринку;
· Неефективне використання основних і оборотних коштів;
· Непрофесіоналізм управлінського персоналу;
· Велика дебіторська заборгованість;
· Велика частка позикових коштів;
· Низька рентабельність виробництва продукції;
· Високі витрати.
Шляхи виведення підприємства з кризи.
1. Мобілізація внутрішніх резервів - зниження запасів, зниження дебіторської заборгованості.
2. Забезпечення фінансового оздоровлення підприємства за рахунок зовнішньої допомоги.
3. Спроба реорганізації підприємства.
4. Перехід на випуск більш конкурентоспроможної продукції.
5. Припинення господарської діяльності, оголошення себе банкрутом.
Внутрішні механізми фінансової стабілізації повинні забезпечити заходи, пов'язані з відновленням платоспроможності (наприклад, продаж запасів). Досвід показує, що 90% російських підприємств та фірм можуть самостійно поліпшити свої фінансово-економічні та соціальні показники, а за допомогою консультантів - поліпшити більшою мірою. Важливо створити команду однодумців. Для вибору ефективної форми санації проводять мозковий штурм.
Потім необхідно:
1. оцінити вартість інновацій;
2. розрахувати виробничу програму;
3. визначити джерела ресурсів.
4. визначити організаційні заходи.
Якщо підприємство вважає кращим варіантом оголосити себе банкрутом, то визначається система заходів щодо проведення ліквідації.
1. Оформляються всі документи з банкрутства і намічаються спеціальні процедури (реорганізація, ліквідація, мирова угода).
2. Проводиться збори кредиторів та інших зацікавлених осіб.
Реорганізація. Підприємство підпадає під зовнішнє управління майном, розробляються заходи оздоровлення. Для проведення санації оголошується конкурс бажаючих цим зайнятися.
Ліквідація. Ліквідація підприємства здійснюється добровільно під контролем кредиторів. Накладається 18-місячний мораторій на платежі.
Мирова угода. Кредитори можуть бути зацікавлені у збереженні підприємства, можуть дати йому можливість існувати, надають фінансову допомогу в рамках програми оздоровлення.
Система фінансових вкладень, їх види і характеристика.
Фінансові ресурси підприємства використовуються для покриття поточних витрат, а також для інвестицій. Головний напрям фінансових ресурсів пов'язане з довготривалими вкладеннями, спрямованими на розвиток виробництва.
Фінансові вкладення можна поділити наступним чином.

Специфічними фінансовими вкладеннями для підприємства є податкові платежі. В управлінні фінансовими ресурсами ці платежі відіграють значну роль. Для підприємства важливо знати, який обсяг платежів, на що зосередити свою увагу, яким чином знизити податкові платежі. В даний час податкові платежі мають фіскальний характер.
У питанні про інвестиції на розвиток підприємницької діяльності можна відзначити наступне. Росія знаходиться в кризі інвестицій. Основна частина російських підприємств не вкладає гроші в розвиток. У наявності високий знос, застарілий парк обладнання, тільки 16% обладнання відповідає світовим стандартам.
Таке положення пов'язане з фінансовою дестабілізацією в країні, з відсутністю мотивацій, відсутністю гнучкої податкової та облікової політики, відсутністю державної підтримки.
Значення інвестицій для підприємництва засноване на наступному.
1. Інвестиції завжди здійснюються заради прибутку.
2. Інвестиції мають широку сферу застосування.
3. Інвестиції завжди вимагають вартісних і часових оцінок.
4. Інвестиції завжди свідчать про міцність і надійність фірми, про наявність попиту на продукцію.
5. Інвестиції вимагають чітких джерел фінансування.
6. Інвестиційні рішення приймаються після ретельного аналізу можливих витрат, доходів, ризиків, рентабельності.
Лекція 3.

Оновлення основних фондів.

План.
1. Оборот основних фондів. Стан промислових основних фондів Російської Федерації.
2. Розробка інвестиційних проектів.

3. Оцінка інвестиційних проектів.

1. Оборот основних фондів. Стан промислових основних фондів Російської Федерації.
Основні кошти складають основу матеріального виробництва і виступають як засоби праці: будівлі, споруди, обладнання, транспортні засоби, інструменти вартістю більше 15 мінімальних окладів праці і терміном служби більше 1 року.
Оборот основних фондів можна представити таким чином:
1) введення у виробництво;
2) участь у виробничому процесі (перенесення вартості на виготовляється);
3) знос (вибуття, капітальний ремонт, модернізація, відновлення за рахунок амортизаційного фонду та інших джерел).
Завдання фінансового менеджера полягає у своєчасному оновленні основних фондів в процесі їх використання.
Заходи, що проводяться фінансовим менеджером.
1. Правильно оцінити основні фонди:
a) первісна вартість;
b) залишкова вартість;
c) відновна вартість.
2. Виявити необхідність оновлення основних фондів за допомогою наступних показників:
a) коефіцієнт введення;
b) коефіцієнт вибуття;
c) коефіцієнт завантаження.
2. Розраховувати показники ефективності використання основних фондів:
a) коефіцієнт фондомісткості;
b) коефіцієнт фондовіддачі;
c) коефіцієнт фондоозброєності.
2. Вишукати і сформувати джерела фінансування:
a) амортизаційний фонд - 50 - 60%;
b) прибуток - 15 - 20%;
c) довгостроковий кредит - 3,6 - 4%;
d) бюджетні субсидії - 7%;
e) партнери і спонсори - до 10%.
Відомо, що економічне зростання та інвестиційна активність тісно взаємопов'язані. У російській економіці спостерігається інвестиційну кризу, і перш за все це пов'язано з відсутністю інвестицій в оновлення основних фондів. Можна навести деякі дані за останні роки.
1991 - 1995 рр.. - Інвестиції у виробництво знизилися в 5 разів.
1994 р - частка незавантажених виробничих потужностей становить:
електротехнічна промисловість - 78%;
верстатобудування - 75%;
оборона - 80%.
1995 р. - капітальне будівництво:
число будівництв - 474 (8%);
реконструкція - 151 (8%);
технічне переозброєння - 20%.
Зараз у структурі капітальних вкладень на 1 місце вийшли ремонт і модернізація. По імпорту закуповується:
будівельно-шляхового обладнання - 65%;
нафтогазового - 64%;
верстатобудівного устаткування - 55%.
2. Розробка інвестиційних проектів.
Інвестиції = капітальні вкладення. Інвестиції бувають фінансові (у цінні папери) і реальні (в основні фонди).
Інвестиційна діяльність відрізняється тим, що здійснюється переважно в умовах невизначеності, тому найчастіше при виборі інвестиційного проекту розглядаються альтернативні варіанти.
Нижче наведені основні критерії, які слід враховувати при виборі інвестиційного проекту.
1. Прибуток від інвестицій повинна бути вище прибутку від вкладення грошей на депозит.
2. Рентабельність інвестицій повинна бути вище рівня інфляції.
3. Рентабельність активів після здійснення проекту повинна бути вище кредитної ставки за позиковими коштами (фінансовий важіль).
4. Інвестиційний проект повинен відповідати генеральної стратегічної лінії підприємства з точки зору номенклатури продукції, що випускається, фінансової стійкості, положення на ринку. Вибір інвестиційного проекту вимагає детального опрацювання подальшого фінансування, розрахунку майбутніх доходів, оцінки ризику.
Для зниження рівня ризику існують різні підходи, наприклад метод аналізу чутливості (вимірюється ступінь впливу відхилення того чи іншого параметра проекту від нормального або середнього значення на підсумкові результати).
Існує зв'язок між рівнем прибутковості та рівнем ризику.
Приклад. Проект А - прибутковість 20% (унікальний новий метод). Проект В - дохідність 12% (добре розроблений метод).
При формуванні реальних інвестицій потрібно прагнути до різноманітного випуску продукції. Під реальний інвестиційний проект потрібно розробка бізнес-плану, де реально обгрунтовується концепція інвестиції:
n характер своєї продукції;
n аналіз ринку;
n обсяги виробництва;
n стратегія маркетингу;
n фінансовий план;
n оцінка ризику.
3. Оцінка інвестиційних проектів.
У світовій та вітчизняній практиці існує стандартний порядок оцінки інвестиційних проектів.
1. Проводиться попереднє обстеження проектів.
2. Розрахунок вихідних даних на його створення, його вартість.
3. Ефективність, рентабельність, термін окупності.
4. Аналіз цих показників, зіставлення їх з можливостями підприємства, вибір кращого варіанта.
Найбільш поширений показник - рентабельність інвестицій.
грошові надходження від проекту
r _інв = --------------------------------------
сума інвестицій
Грошові надходження = прибуток + збільшення амортизації.
Коефіцієнт економічної ефективності інвестицій.
чистий прибуток
До _ек = --------------------------- (руб \ крб на рік)
сума інвестицій
Термін окупності:
1
Т _ок = ---------- (років)
До _ек
Лекція 4.

Лізинг - капиталосберегающий форма інвестицій.
План.
1. Поняття та переваги лізингу.
2. Механізм лізингових операцій.

3. Розвиток лізингу в Росії.

1. Поняття та переваги лізингу.
Термін «лізинг» (leasing) увійшов в лексикон у 1847 р., коли американська телефонна компанія ВМ прийняла рішення не продавати телефонні апарати, а давати в оренду. Потужним поштовхом для розвитку лізингу послужило створення першого світового суспільства в 1952 році в Сан-Франциско. У 50-их рр.. лізинг як операція з'являється в Європі та Австралії.
Лізингові операції займають від 20 до 30% в інвестиційних проектах.
Лізинг - це операції з розміщення рухомого і нерухомого майна, яке спеціально закуповується лізинговою компанією, залишається в її власності і передається в оренду підприємцям. В даний час за договором лізингу можна отримати різні види майна: обладнання; готелі; літаки; ЕОМ; атомні електростанції; домашніх тварин (наприклад, корів).
Переваги лізингу наступні.
1. При отриманні майна в оренду підприємцю не потрібно відразу оплачувати отримане.
2. Плата за користування об'єктом стягується частинами за весь термін користування майном.
3. Лізинг - це не просто форма оренди, а спосіб фінансування. Отримавши майно в оренду, підприємець може використовувати його, одержувати дохід, за рахунок якого оплачується оренда.
4. Лізингові операції дозволяють по закінченні договору отримати майно у власність, заплативши на виплат і за зниженою ціною.
5. Лізингові операції після десятиліть відрізняються особливою стабільністю і не схильні до кон'юнктурних коливань.
6. Лізингові операції дають певні переваги при оподаткуванні і при веденні бухгалтерського обліку.
2. Механізм лізингових операцій.
У лізингових операціях звичайно враховуються 3 сторони:
· Постачальник;
· Лізингова фірма (орендодавець);
· Одержувач майна (підприємець-орендар).
Для оформлення лізингової операції полягає договір, попередньо орендар отримує інформацію про свої права і обов'язки.
Права орендаря.
1. Контракт укладається на певний термін і без поважних причин не може бути розірваний.
2. Розраховується орендна ставка, розмір якої обмовляється (заснована на ізхносе обладнання).
3. Отримане з лізингу обладнання експлуатується в суворій відповідності з технічними інструкціями. У контракті може бути обумовлено, що:
· Обладнання повертається;
· Обладнання купується орендарем;
· Контракт буде відновлено.
Фінансова сторона лізингових операцій.
Специфічною рисою лізингових операцій є те, що орендоване майно не числиться на балансі ні в орендаря, ні в орендодавця. Орендар не показує в активі балансу орендоване майно, в книгах показує тільки внески, сплачені за лізинг. Відповідно, орендодавець також не показує в активі це майно, в книгах відзначає тільки отримані внески. Орендні внески включаються до балансової прибуток, але мають податкові пільги. З устаткування не сплачується податок на майно.
Лізингові операції різняться:
· З повною оплатою;
· З оплатою в розстрочку.
У лізингових операціях беруть участь досить багато суб'єктів фінансової діяльності:
· Лізингові брокерські компанії;
· Банки;
· Страхові компанії.
3. Розвиток лізингу в Росії.
Лізинг - це нова форма підприємницької діяльності, яка робить перші кроки. Тим не менше, якщо б лізингові операції зайняли в інвестиційній політиці Росії приблизно 15%, в економіці би спостерігався значний підйом.
У Росії існують передумови розвитку лізингу.
1. Створено близько 30 лізингових компаній (найбільші - «Балтлиз» і «Лізинг бізнес»).
2. Створена нормативна база.
a) У 1994 році - постанова уряду про ліцензування окремих видів бізнесу.
b) У 1995 р. - постанова уряду про розвиток лізингу в інвестиційній діяльності.
c) У 1996 р. - постанова про ліцензування лізингової діяльності.
d) У травні 1996 року - у Москві проходила міжнародна конференція про розвиток лізингу в Росії.
Лізингова діяльність обов'язково ліцензується. Ліцензія видається на 5 років, потім підтверджується. Лізингові компанії - завжди акціонерні компанії.
Лекція 5.

Фінансове забезпечення, формування і використання оборотних коштів.
План.
1. Поняття і склад оборотних засобів.
2. Формування оборотних коштів.
3. Джерела покриття оборотних коштів і показники використання.

4. Проблеми використання оборотних коштів в умовах Російської Федерації.

1. Поняття і склад оборотних засобів.
У практиці господарювання оборотні кошти виступають у вигляді оборотних фондів і фондів обігу. Оборотні виробничі фонди - сировина, матеріали, комплектуючі, витрати майбутніх періодів, інструменти, незавершене виробництво. Оборотні фонди обігу - готова продукція, грошові кошти, кошти в розрахунках, дебіторська заборгованість. Особливість оборотних коштів полягає в тому, що вони є сукупністю фондів виробництва та звернення, які вони постійно змінюють свою первинну речову форму і здійснюють якийсь оборот. Оборотні кошти починаються з грошей, вкладених в основний капітал (Д), і закінчуються грошима, вирученими від реалізації продукції (Д '):
Д - виробничі запаси - незавершене виробництво - готова продукція - Г '.
Дві складові частини оборотних коштів обслуговують виробничий процес по-різному. Оборотні виробничі фонди забезпечують процес виробництва і становлять в загальній структурі від 70 до 80%. Фонди обігу зв'язані зі сферою збуту, формуванням грошових коштів, розрахунками (від 30 до 50%).
Оборотні виробничі фонди поділяються:
n 60% - виробничі запаси;
n ~ 20% - витрати майбутніх періодів та інші елементи.
Фонди обігу поділяються:
n готова продукція - 11 - 15%;
n грошові кошти - 9 - 5%.
2. Формування оборотних коштів.
Оборотні кошти являють собою певну суму грошових коштів. Для того, щоб знати, скільки ж потрібно підприємству оборотних коштів, їх обсяги нормують і визначають суму нормованих оборотних коштів.
До нормованих оборотних засобів відносяться: сировина і матеріали, комплектуючі, напівфабрикати, паливно-технологічна сировина і незавершене виробництво, а також готова продукція на складі.
Не нормуються: товари відвантажені, грошові кошти, дебіторська заборгованість, кошти в розрахунках.
Нормування оборотних коштів - процес складний, трудомісткий, що враховує вплив численних факторів (ціни, тарифи, тривалість технологічного циклу, форми розрахунків та багато іншого). Процес нормування складається з декількох етапів:
1. Визначення нормо-запасів у днях по групах товарно-матеріальних цінностей. Норма запасу в днях складається з: транспортного запасу (час знаходження товарно-матеріальних цінностей у дорозі), поточного запасу (запасу, необхідного для нормального процесу виробництва між двома поставками, цей запас встановлюється у розмірі 50% від транспортного), технологічного запасу (підготовка сировини, матеріалів, комплектуючих до виробництва) і страхового запасу.
2. Визначення приватних нормативів з конкретним групам товарно-матеріальних цінностей шляхом множення нормативу в днях на норму витрати певного запасу, необхідного для виробу (у натуральному вираженні).
3. Перерахунок приватних нормативів у грошові кошти.
4. Підсумовування приватних нормативів у загальний норматив оборотних коштів.
Розрахунки на нормування оборотних коштів ведуться по кварталах (за основу береться IV квартал минулого року).
Лекція 6.
3. Джерела покриття і показники використання оборотних коштів.
Практика західних фірм показує, що одним з найважливіших напрямів діяльності фінансового менеджера є робота з управління оборотними коштами. Відомо, що крім нормованих оборотних коштів у підприємства виникає сезонна і поточну потребу в додаткових обігових коштах. Є принципи щодо фінансування цих напрямків.
1. Мінімальний або оптимальний розмір оборотних коштів фінансується за рахунок власних джерел.
2. Сезонні або додаткові (поточні) потреби в оборотних коштах покриваються за рахунок позикових джерел.
Джерела покриття оборотних коштів.
1. Частина статутного капіталу, пайові внески, бюджетні субсидії.
2. Довгострокові банківські кредити.
3. Для приросту нормованих оборотних коштів використовується прибуток підприємства.
4. Тимчасово вільні кошти майбутніх платежів: до бюджету, постачальникам (ці кошти можна використовувати для часткового покриття оборотних коштів).
5. Короткостроковий позиковий капітал.
6. Поточна кредиторська заборгованість: комерційний кредит і кредиторська заборгованість як така.
Особливу увагу з точки зору формування оборотних коштів мають наступні компоненти:
· Виробничі запаси;
· Дебіторська заборгованість;
· Грошові активи.
Принципи формування виробничих запасів:
· Чітке визначення нормативів з виробничих запасів;
· Мінімум витрат на обслуговування поточних запасів;
· Систематичне залучення запасів у річний оборот;
· Реальне відображення запасів у собівартості продукції в умовах інфляції.
В умовах інфляції вироблена практика розрахунків запасів.
1) FIFO (перший прийшов, перший пішов) - вартість запасів оцінюється за цінами первинних закупівель, тим самим собівартість продукції дещо знижується, а прибуток виходить вище.
2) LIFO - запаси списуються з виробництва за цінами останніх закупівель. Цей метод дозволяє отримати реальну оцінку, собівартість підвищується, прибуток знижується.
Дебіторська заборгованість.
В управління дебіторською заборгованістю входить наступне:
· Необхідно оцінити розмір дебіторської заборгованості та її питома вага в загальній сумі оборотних активів;
· Бажано мати картотеку дебіторської заборгованості за віковими групами в днях;
· Необхідно розрахувати середній період погашення дебіторської заборгованості;
· Дебіторська заборгованість розбивається на нормальну, прострочену і безнадійну.
Управління грошовими активами.
З точки зору фінансового менеджменту управління грошовими активами - управління платоспроможністю. Платоспроможність на підприємстві забезпечується наступним.
1. Наявність коштів на розрахунковому рахунку, в касі, грошові кошти в національній валюті.
2. Валютний рахунок.
3. Вкладення коштів у високоліквідні цінні папери.
4. Депозити в банку.
Управління грошовими активами включає в себе наступні розрахунки:
· Якийсь мінімум грошових коштів;
· Розрахунок середнього залишку грошових коштів, що забезпечує платоспроможність (на місяць, квартал, рік);
· Оборотність грошових активів;
· Розрахунок коефіцієнтів платоспроможності.
Показники використання оборотних коштів.
1. Частка оборотних коштів в активах підприємства.
Поточні активи (тобто I і II розділи балансу)
-------------------------------------------------- -------------------------------------
Всі господарські засоби + всі активи (I, II і III розділи балансу).
2. Коефіцієнт оборотності оборотних коштів.
Виручка від реалізації.
-------------------------------------- (Кількість обертів за рік)
Норматив оборотних коштів.
3. Тривалість обороту.
365
--------------------------- (Днів)
Кількість обертів.
Одним з найбільш негативних чинників в економіці Росії є криза неплатежів, що триває вже близько 5 років. Він викликаний наступним.
1. Низька конкурентоспроможність російської продукції.
2. Хронічна нестача власних оборотних коштів.
В даний час обсяг взаємних боргів склав близько 300 млн. доларів. На момент входження в ринкову економіку відразу виявився недолік грошових коштів у Росії. Для порівняння можна навести такий приклад: ВВП США забезпечується реальною грошовою масою на 80%, а ВВП Росії - лише на 10%. При загальній нестачі коштів виходить замкнуте коло: неплатоспроможні підприємства втягують у свій оборот гроші благополучних підприємств, причому ці підприємства стають за певний період також неблагополучними (тобто неплатоспроможними).
3. Класична формула руху грошових коштів визначається:
· Капітал - товар - дохід (раніше);
· Капітал - гроші (банки, цінні папери) - дохід (в даний час).
4. Нестача коштів в даний час відшкодовується «квазі-грошима» (бартер, векселі, комерційний кредит).
5. Існуюча до цього часу (до 1.01.97 р.) система авансових платежів відволікала певну кількість оборотних коштів.
6. Неефективна політика комерційних банків, які використовують важке фінансове становище підприємств, видаючи позики під високий відсоток.
Лекція 7.

Факторинг як метод фінансового забезпечення підприємницької діяльності.
План.
1. Поняття і значення факторингу.
2. Механізм фактор-обслуговування.

3. Правова основа взаємовідносин у факторинг.

1. Поняття і значення факторингу.
Росссійская ринкова економіка прийняла і використовує багато нові терміни, показники та форми фінансування. Однією з таких форм фінансування є факторинг. Суть цієї форми в тому, що банки беруть на себе зобов'язання профінансувати реалізацію товарів, послуг за рахунок комерційного кредиту. Така послуга має величезне значення в умовах ринку, в умовах уповільнення товарно-грошових потоків, кризу неплатежів. У такому разі у важкому становищі опиняються постачальники.
На відміну від банківського кредиту, який дає кошти у тимчасове користування, при факторингової операції не тільки фінансується постачальник, але (найголовніше) з покупця отримують належні платежі.
Слово «фактор» означає «посередник», «маклер». З економічної точки зору, факторинг - посередницька операція з справляння грошових коштів з боржників клієнта. Факторинг дає постачальнику наступні переваги.
1. Постачальник отримує 100%-у гарантію того, що отримає по всіх рахунках.
2. Постачальнику не треба робити ніяких зусиль для отримання коштів, тому що За відносно невелику плату це робить фактор-фірма.
3. Постачальник отримує своєрідну гарантію стабільного фінансового стану.
2. Механізм фактор-обслуговування.
Фактор-обслуговуванням займаються спеціалізовані фактор-фірми, тісно пов'язані з певними банками, або фактор-відділи банку. Крім оплати рахунків-фактур, фактор-фірми надають (за бажанням замовника) додаткові послуги:
· Постановка бухгалтерського обліку;
· Підготовка різноманітної статистичної документації;
· Певна інформація про клієнтів.
У фактор-операціях беруть участь 3 сторони:
1) фактор-фірма;
2) клієнт (фірма-постачальник);
3) фірма-покупець.
Основний принцип фактор-операції полягає в тому, що фактор-фірма купує у своїх клієнтів рахунки-фактури і протягом 2-3 днів оплачує в розмірі 70-90% від вимог, а решта суми виплачується після отримання коштів у покупця.
Факторингові послуги надаються:
· З фінансуванням (в цьому випадку клієнт має право вимагати негайної оплати в незалежності від строку платежів);
· Без фінансування (оплата рахунків-фактур буде зроблена в термін настання платежів).
Для оформлення факторингового обслуговування потенційний клієнт подає до банку заявку. Отримавши цю заявку, фактор-фірма ретельно вивчає фінансовий стан, сферу діяльності, види продукції, покупців, з якими має справу клієнт. Тільки після сприятливого виведення фактор-фірми може бути підписаний договір.
У світовій практиці вартість факторіногових послуг складається з двох елементів:
1) комісійних за послугу;
2) відсотка, що стягується при достроковій оплаті.
Комісія встановлюється у відсотку від суми рахунку-фактури (1,5 - 2,5%). Відсоток при достроковій оплаті трохи вище ставки банку на короткостроковий кредит.
У Російській Федерації факторинг почав розвиватися як послуга банку з 1988 року. Перші факторингові операції провів Промстройбанк. В даний час існує інструкція Центробанку (випущена в кінці 1989 року) «Про порядок здійснення операцій за послугою банку постачальникам на отримання платежів за платіжними вимогами».
Обсяг фактор-операцій за 1990 - 1993 рр..
1990 р. - 0,9 млн. руб
1991 р. - 67 млн. крб.
1992 р. - 40 млн. крб.
1993 р. - 25 млн. крб.
1994 р. - 7,5 млн. руб.
3. Правова основа взаємовідносин у факторинг.
Основою здійснення факторингових операцій є договір факторингу. Він може бути відкритим і закритим.
Відкритий договір - покупця ставлять до відома про наявність фактор-договору, а крім того, на чинник-договорі можуть бути позначені додаткові умови. Закритий договір - у разі підписання договору покупця не сповіщають про його наявність.
Розрізняють договір про повну обслуговуванні. Такий договір забезпечує 100%-у захист клієнта. Єдиним обов'язком постачальника є повний облік операцій з фактор-фірмою. Також може існувати і договір про попередню оплату. Його основною перевагою є автоматичне збільшення обсягу кредитування постачальника залежно від зростання обороту клієнта. Попередня оплата передбачає також, що постачальник негайно отримує 70-80% від сум рахунків-фактур.
Практика попереднього негайного авансування постачальника передбачає ретельні розрахунки й визначення рівня ризику фактор-фірми. Існує 3 методи встановлення кредитних сум.
1. Кожному постачальнику встановлюється ліміт оплати рахунків. Якщо сума заборгованості покупця перед постачальником перевищує суму ліміту, то банк вимагає, щоб вся сума платежів надходила на чинник-фірму, і після того, як борги сплачені, йде оплата постачальнику понад ліміт.
2. Сума виплат безпосередньо пов'язана з визначенням щомісячних обсягів відвантаження.
3. Страхування за окремими угодами. Цей метод застосовується у разі разових нерегулярних поставок.
Цікаво, що в договорі факторного обслуговування спеціально обмовляється, що фактор-фірма (або банк) не несуть відповідальності за невиконання договірних зобов'язань по поставках продукції.
Кожен їх учасників фактор-договору може зберігати технічну, комерційну та фінансову таємницю.

Широке визнання факторингового обслуговування в Західній Європі, США і Японії забезпечується тим, що підприємці або належать банкам, або працюють в тісному контакті. Банки, у свою чергу, мають велику інформацію про всіх підприємствах і чітко відстежують елементи недобросовісності, наявність збитків.
У банків є свої важелі тиску. Якщо підприємство відмічено у невиконанні своїх фінансових зобов'язань, воно потрапляє в «чорні списки». Це призводить до того, що воно позбавляється банківської підтримки, довіри у своїй країні або за кордоном. Позитивним моментом фактор-обслуговування є те, що клієнт, що уклав договір зі соєю фактор-фірмою, регулярно інформується про те, як оплачують рахунки його покупці.
Банки, вивчивши своїх клієнтів, можуть надавати їм і інші послуги, вкладати свої кошти в їх підприємницьку діяльність, давати попередню інформацію про можливих покупців. Банк може поставити клієнта на трастове обслуговування.
Лекція 9.
Податкова система Російської Федерації.
Основним джерелом доходів державного бюджету є податки (87 - 90%).
1996
ПДВ - 126,3 трлн. руб. (Близько 45% у загальній податкової масі);
податок на прибуток - 55,5 трлн. руб. (Близько 20%);
акцизи - 44 трл.
Розрахунок податку на прибуток.
Податок на прибуток є загальновизнаним податком на юридичних осіб у всіх країнах світу. У Росії введено з 1-го січня 1992 року з первинною ставкою 42% (в даний час ставка податку на прибуток - 35%). З моменту введення податок щорічно уточнюється, доповнюється і змінюється. Платниками податку на прибуток є підприємства та організації, в тому числі бюджетні, які є юридичними особами і здійснюють комерційну діяльність.
Не є платниками податку на прибуток підприємства будь-яких організаційно-правових форм, які здійснюють виробництво і переробку сільськогосподарської продукції.
Об'єктом оподаткування даного податку є валовий прибуток, збільшена або зменшена відповідно до інструкції з нарахування сум, оподатковуваного доходу.
Валовий прибуток - це прибуток від реалізації продукції, робіт, послуг з доповненням (додатком) наступних доходів:
· Доходи (дивіденди) від цінних паперів, якими володіє юридична особа;
· Доходи від здачі приміщень в оренду;
· Доходи від посередницької діяльності;
· Штрафи, пені, неустойки отримані (за мінусом збитків, штрафів, пені, неустойок сплачених).
Для розрахунку податку з прибутку виробляється спеціальне числення так званої оподатковуваного прибутку. Прибуток від реалізації розраховується як виручка від реалізації за мінусом витрат на виробництво і реалізацію продукції.
Слід знати, що в даний час в собівартість включається цілий ряд податків, які безумовно впливають на розмір оподатковуваного та чистого прибутку. Це такі податки:
· Земельний податок;
· Плата за воду;
· Транспортний податок;
· Податок на користувачів автодоріг;
· Податок з власників транспортних засобів.
Ряд податків відноситься на валовий прибуток (на рахунок 80 «Прибутки та збитки»). Це:
· Податок на майно;
· Збір на освітні установи.
На фінансовий результат відносяться і деякі місцеві податки:
· Податок на рекламу;
· Податок на прибирання території;
· Податок на утримання житлового фонду та об'єктів соціокультурного призначення.
Для застосування ставки податку на прибуток 35% з налогооьлагаемой прибули також віднімаються:
· Доходи за цінними паперами;
· Доходи від пайової участі в статутних капіталах інших фірм;
· Доходи від посередницької діяльності;
· Доходи від здачі в оренду.
Усі ці доходи оподатковуються за іншими ставками.
При обчисленні оподатковуваного прибутку валова прибуток зменшується на суму коштів, спрямованих на капітальні вкладення підприємства, на створення резервного фінансового фонду (на нього можна направити до 5% від суми статутного капіталу) і суми на спонсорські витрати (до 1-2% від суми статутного капіталу ).
Вся ставка податку 35% поділяється за наступними напрямками:
· 13% - до федерального бюджету;
· 22% - республіканський і місцевий бюджет.
Дивіденди від акцій і облігацій, а також доходи від участі в статутних фондах інших підприємств оподатковуються за ставкою 15%. Прибуток від посередницьких операцій - за ставкою 45%; податки з казино - 90%; податки з дискотек - до 70%.
Податок на майно.
Податок на майно є новим податком для нашої країни, і введення цього податку направлено на такі цілі.
1. Створення у підприємств зацікавленості в реалізації непотрібного, невикористаного устаткування.
2. Стимулювання ефективного використання активів підприємства.
Цей податок введений з 1-го січня 1992 року і спочатку сплачувався за ставкою 0,5-1%. В даний час ставка податку на майно - 2%. У бюджеті податок займає близько 5%.
Об'єкт оподаткування - вартість основних та обігових коштів підприємства. Здавалося б, що цей податок не надає відчутного впливу на розмір прибутку і фінансового стану підприємства. Але існує дуже багато фондомістких галузей.
Введення цього податку призвело до вельми істотних недоліків.
1. Купується обладнання, сировина 1 раз обкладається ПДВ, а потім ще раз обкладається як майно (подвійне оподаткування).
2. Метою податку було позбавлення підприємства від зайвого обладнання, але при продажу основних засобів та інших активів отримані гроші обкладаються за ставкою податку на прибуток 35%.
Застосування ставки податку 2% для всіх підприємств ставить їх у нерівні умови.
По податку на майно є пільги. Його не сплачують:
1. бюджетні установи.
2. житлово-будівельні кооперативи.
3. бюджет соціального призначення.
4. не сплачується податок з законсервованого майна.
Податок на доходи з фізичних осіб.
Існує у всіх країнах. Висока оподаткування має місце у наступних країнах:
n Швеція - до 70%;
n Італія - ​​від 10 до 36%;
n Іспанія - до 38%.
Податок стягується на підставі податкових декларацій.
Податки з фізичних осіб є одними з найстаріших у світі. У СРСР податок на доходи з фізичних осіб існував з 30-их рр.. У 1960 році Верховний суд СРСР затвердив скасування податку з фізичних осіб. Об'єктом оподаткування є сукупний дохід, що включає в себе будь-які грошові і матеріальні статки.
Цей податок прогресивний.
До 12 млн. руб. на рік - 12%.
Від 12 до 50 млн. крб. на рік - 20%.
Від 50 млн. руб. на рік - 30%.
З 1-го січня 1994 року в обкладання доходів внесені істотні зміни. До сукупного доходу включається будь-яка матеріальна допомога. У прибуткове оподаткування включаються майже всі види державної допомоги.
Не обкладаються податком: пенсії і стипендії, безоплатні субсидії, виграші по облігаціях.
Слід зазначити, що прибутковий податок - не єдиний податок на заробітну плату. У кінцевому рахунку, на заробітну плату доводиться:
n 1% - транспортний податок;
n податок на майно:
n сільськогосподарський податок;
n різні гербові збори;
n ПДВ;
n акцизи.
Податок на додану вартість (ПДВ).
Цей податок був придуманий і розроблений у Франції в 1954 році, але, починаючи з кінця 60-их рр.. він отримав загальне визнання і застосовується у всіх країнах.
У Франції ПДВ стягується за такими ставками:
n 2,1% - знижена ставка;
n 5,5% - нормальна;
n 25% - підвищена.
У Російській Федерації ПДВ введено з 1992 року зі ставкою 28%.
Цей податок на так звану додану вартість. Якщо взяти вартість товару, то вона складається:
C + (V + m), де С - матеріальні засоби і амортизація, V - заробітна плата, m - прибуток. (V + m) - це додана вартість (тобто виражається в оплаті праці і прибутку).
Є певні складності в розрахунку ПДВ.

Підприємство	Вартість придбаної сировини і матеріалів	Віднесення на собівартість	Реалізація продукції	ПДВ 20%	Сплата ПДВ
1-е підприємство		300	300	60	60
2-е підприємство	360	360 +340	700	140	80 (тобто 140 - 60)
Третє підприємство	840	840 +360	1200	240	100 (тобто 240-140)
					S = 240

Для правильного розрахунку ПДВ потрібно дуже ретельний облік.
ПДВ відноситься на витрати виробництва і в платіжних документах показується окремим рядком (включається в ціну товару).
Характерно, що ПДВ стягується не тільки по товарах, роботах і послугах, що реалізуються на сторону, але і при передачі товарів для власного споживання.
З 1-го січня 1993 ставки ПДВ були змінені; зараз основна ставка ПДВ - 20% (по більшості товарів); мінімальна - 10% (продовольчі, лікарські, дитячі товари).
Звільняються від сплати ПДВ:
1. послуги для дипломатичного корпусу;
2. квитки на транспорт;
3. квартплата;
4. операції з валютою;
5. послуги у сфері народної освіти;
6. ритуальні послуги;
7. товари експортні.
Акцизи.
Акцизи є непрямим податком, який включається в ціну товару, оплачуються покупцями. Встановлюються по обмеженому колу товарів.
Пиво - 25%.
Спирт - 90%.
Тютюнові вироби - від 14 до 40%.
Легкові автомобілі - 25 - 30%.
Килими - 45%.
Лекція ...
Остаточне складання фінансового плану відбувається після того, як складається перевірочна таблиця. Її призначення зводиться до того, щоб збалансувати доходи і витрати. Якщо цього досягти не можна, потрібні додаткові розрахунки. Багато з витратних статей мають різні джерела покриття; капітальні вкладення на розвиток підприємства покриваються за рахунок:
1) амортизації;
2) частини прибутку;
3) довгостроковий кредит;
4) спонсорування.
Після того, як сформульовано фінансовий план, до нього пишеться пояснювальна записка. У ній розглядаються з докладними коментарями доходи підприємства та витрати; чи проводить підприємство інвестиції (докладне економічне обгрунтування); звертається увага на існуючі ризики, на що мають місце кредиторські та дебіторські заборгованості; рівень рентабельності, ліквідності.

Фінансовий контроль.
План.
1. Значення фінансового контролю.
2. Організація фінансового контролю.

3. Види фінансового контролю.

1. Значення фінансового контролю.
Фінансовий контроль є формою реалізації контрольної функції фінансів. Фінансовий контроль - сукупність дій і операцій по перевірці фінансів і пов'язаних з ними інших питань господарської діяльності економічних суб'єктів. Для здійснення фінансового контролю створені контрольні органи, діяльність яких зводиться до проведення планомірних заходів.
Об'єктом фінансового контролю є створення фондів грошових коштів та їх використання. Найчастіше об'єктом контрольних перевірок є прибуток, податкові платежі, собівартість, фонди заробітної плати і т. д.
Перед фінансовим контролем стоять наступні завдання.
1. Сприяння збалансування доходів і витрат.
2. Виявлення внутрішніх резервів.
3. Сприяння раціональному використанню коштів, що виділяються.
4. Забезпечення правового ведення обліку, звітності, аналізу.
Оцінка фінансового стану підприємства проводиться за такими напрямами:
n оцінка фінансових результатів;
n оцінка величини коштів, що знаходяться в розпорядженні підприємства;
n аналіз дебіторської і кредиторської заборгованості;
n організація розрахункових дисциплін.
При проведенні контрольних перевірок необхідно керуватися наступним: законодавчими актами, постановами, інструкціями.
Для здійснення контролю необхідно і важливо вести правильно бухгалтерський облік (на Заході прийнято ведення подвійної системи бухгалтерського обліку для системи контролю всіх даних. Використання такої системи означає повне, точне і своєчасне проведення комерційних операцій по всіх бухгалтерських книг. Існує 2 принципи: немає бухгалтерського запису без документа, обов'язкова реєстрація всіх комерційних операцій.)
Подвійний запис в бухгалтерському обліку введена італійцем Катрульі у 1458 році. У 1494 році італієць Пачолі ввів щорічне стан бухгалтерських балансів. Призначення бухгалтерського балансу визначається, з одного боку, перевіркою ідентичності всіх активних і пасивних рахунків, з іншого боку - одержання кількісних даних про діяльність підприємства.
Можуть бути різні спотворення бухгалтерських даних, наприклад, умисне зменшення прибутку, заниження виплат по дивідендах, завищення доходів (якщо треба показати, що підприємство дохідно).
2. Організація фінансового контролю.
Залежно від суб'єкта господарювання фінансовий контроль поділяється на:
n державний;
n внутрішньогосподарський;
n громадський;
n аудиторський.
Державний фінансовий контроль здійснюється через загальнодержавні спеціальні служби: державна податкова служба; служба податкової поліції; міністерство фінансів, освіти.
Внутрішньогосподарський контроль здійснюється на самому підприємстві через бухгалтера, плановий або фінансовий відділи, керівництво фірмою.
Аудиторський контроль здійснюється через спеціальну систему аудиторських фірм.
Певною мірою фінансовий контроль здійснюють банки (у тих випадках, коли вони видають кредити).
3. Види фінансового контролю.
По формам проведення фінансовий контроль ділиться на:
n попередній;
n поточний;
n подальший.
Попередній контроль здійснюється на стадії складання фінансових планів, кошторисних доходів і витрат. Попередній контроль має запобігати нераціональне витрачання коштів, недопущення зниження всіх видів витрат, не дозволяти порушувати законодавчі акти.
Поточний контроль проводиться в процесі виправлення фінансових планів. По суті, проводиться повсякденно: при організації розрахунків, при відкритті рахунків, перевірки нарахування заробітної плати, перевірки податкових платежів.
Наступний контроль проводиться після завершення звітного року. Ще раз, але більш ретельно перевіряється виконання планових розрахунків.
За методами проведення фінансовий контроль ділиться на: перевірки; обстеження; аналіз; ревізії.
Перевірки проводяться з окремих питань (наприклад, виплати премій).
Обстеження охоплює більш широкий спектр діяльності для прийняття певних рішень. Для обстеження використовуються анкетування, тести, співбесіди.
Аналіз використовується як метод фінансового контролю і може бути представлений за окремими факторами, напрямками, періодами часу.
Ревізії - великі і комплексні перевірки всієї фінансової діяльності за рік. Для проведення ревізій складається програма, де існує мета, тематика, об'єкти та основні питання ревізійної перевірки. Після цього треба зробити висновок, де відзначаються плюси, мінуси, накладаються штрафи і т. д.
Як приклад можна розглянути контрольну роботу податкової інспекції по місту Москві.
У 1994 році було донараховано податків на 83 млрд. руб. (200 тис. $). Більше половини - податок на прибуток. Також виявлено, що 814 підприємств мало від 2 до 12 розрахункових рахунків, з яких тільки один був відомий податкової поліції. З іншого боку, є дані про нечіткої роботи самих податкових служб, які вносили сум'яття в розрахунки по податках, наприклад, податок на прибуток:
1 квартал - ставка 35%.
2 квартал - ставка 38%.
3 квартал - ставка 35%.