МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ
Державна освітня установа вищої НАУКИ
УРАЛЬСЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ УНІВЕРСИТЕТ
ім. А.М. Горького
ІНСТИТУТ УПРАВЛІННЯ ТА ПІДПРИЄМНИЦТВА
Фінансовий леверидж: механізм дії та ефект фінансового важеля

Контрольна робота
на уроках:
«Фінансовий менеджмент»
студентки гр. 402-АУ
Боталовой М.М.
Викладач:
кандидат екон. наук, доцент
Бакунова Т.В.
Єкатеринбург
2007

Зміст

Введення. 3
1. Поняття «фінансовий леверидж». 4
2. Розрахунок ефекту фінансового левериджу. 6
3. Раціональна позикових політика. 10
4. Особливості розрахунку фінансового важеля в російській практиці. 13
Список літератури .. 19

Введення

Прибуток - найбільш проста і одночасно найбільш складна економічна категорія. Вона отримала новий зміст в умовах сучасного економічного розвитку країни, формування реальної самостійності суб'єктів господарювання. Будучи головною рушійною силою ринкової економіки, вона забезпечує інтереси держави, власників і персоналу підприємства. Тому одним із актуальних завдань сучасного етапу є оволодіння керівниками та фінансовими менеджерами сучасними методами ефективного управління формуванням прибутку в процесі виробничої, інвестиційної та фінансової діяльності підприємства. [1]
Створення і функціонування будь-якого підприємства спрощено представляють собою процес інвестування фінансових ресурсів на довгостроковій основі з метою отримання прибутку. Пріоритетне значення має правило, при якому як власні, так і позикові кошти мають забезпечувати віддачу у формі прибутку.
Тому мета написання контрольної роботи - відповісти на питання: чи вигідно залучати для забезпечення діяльності підприємства, для збільшення прибутку позикові кошти?
Процес управління активами, спрямований на зростання прибутку з використанням позикових коштів, характеризується у фінансовому менеджменті категорією леверидж. [2]
Завдання:
1. Визначити поняття «фінансовий леверидж», а також механізм його дії на рентабельність власного капіталу;
2. Визначити допустимі умови кредитування (безпечний обсяг позикових коштів) за допомогою дії ефекту фінансового важеля;
3. Розглянути особливості розрахунку ефекту фінансового важеля в російській практиці
.

1. Поняття «фінансовий леверидж»

У буквальному розумінні леверидж означає невелику силу (важіль). У додатку до економіки він трактується як деякий фактор, невелика зміна якого може призвести до суттєвої зміни результативних показників.
Фінансовий леверидж - потенційна можливість впливати на прибуток підприємства шляхом зміни обсягу та структури довгострокових пасивів. [3]
Фінансовий леверидж характеризує використання підприємством позикових засобів, які впливають на вимірювання коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Фінансовий леверидж являє собою об'єктивний фактор, що виникає з появою позикових засобів в обсязі використовуваного підприємством капіталу, що дозволяє йому отримати додатковий прибуток на власний капітал. [4]
Існує два види поведінки фірми на сучасному ринку:
· Сучасна фірма, що діє в ринкових умовах, сповідує філософію зіставлення результатів і витрат при перевищенні першого над другим в якості найважливішої умови власного існування;
· Іншою формою прояву основного філософського постулату діяльності фірми є підвищення ефективності (виробництва, комерційної, фінансової діяльності). Отже, фірма зацікавлена ​​і у зростанні економічної рентабельності активів, і рентабельності власних засобів (РСЗ). Остання являє собою відношення оподатковуваного прибутку до власних активів. Економічно РСЗ - це ефективність використання фірмою власних коштів. [5]
Далі докладніше зупинимося саме на ролі РСЗ у діяльності фірми. Помічено, що фірма, яка раціонально використовує позикові кошти, незважаючи на їх платність, має більш високу рентабельність власних коштів. Цьому можна дати пояснення, виходячи з фінансового механізму функціонування фірми. Розглянемо простий приклад. У нас два підприємства. Перше має актив (А) 200, в пасиві (П) - ті ж 200, і всі кошти власні. У другого підприємства А теж 200, але в пасиві - 100 власних та 100 позикових коштів (у формі банківських кредитів). Операційний прибуток (для простоти) в обох підприємств однакова - 50. Якщо ці підприємства не платять податків, перебуваючи у своєрідному "податковому раю", то у першого підприємства РСЗ дорівнює 50: 200 = 0,25 (25%). Інша ж підприємство повинно виплатити відсотки за кредит, тільки після цього ми зможемо визначити РСЗ. Нехай ставка відсотка дорівнює 10% річних. Отже, при розрахунку РСЗ у другого підприємства будуть наступні цифри: (50 - 10) / 100 = 0,4 (40%). Таким чином, РСЗ у другого підприємства буде вище (Хоча воно і використовує позикові кошти). Це відбувається тому, що ЕР> ставки відсотка (25% і 10% відповідно). [6] Ефект фінансового важеля - 15% (40% -25%). Результати обчислень свідчать про наступне: за допомогою залучення позикового капіталу організація отримала можливість збільшення РСЗ на 15% (40% -25%), що видається дуже важливим з точки зору власника, оскільки на кожен вкладений рубль власних коштів він отримав додатково 15 копійок чистого прибутку. [7]
Дане явище отримало назву ефекту фінансового важеля. Отже, ефект фінансового важеля (ЕФВ) - це збільшення рентабельності власних коштів, одержуване при використанні позикових коштів, за умови, що економічна рентабельність активів фірми більше ставки відсотка по кредиту.
Можна стверджувати, що
РСЗ = ЕР + ЕФВ або ЕФР = РСЗ - ЕР [8]

2. Розрахунок ефекту фінансового левериджу

Так як ефект фінансового важеля - це приріст до рентабельності власного капіталу, отримане завдяки залученню кредиту, незважаючи на його платність, і сплати податку на прибуток.
Очевидно, що даний ефект виникає з розбіжності між рентабельність активів і «ціною» позикового капіталу, то середньої банківською ставкою. Іншими словами, підприємство має передбачити таку рентабельність активів, щоб грошових коштів було достатньо на сплату відсотків за кредит та сплату податку на прибуток.
Слід мати на увазі, що середня розрахункова ставка відсотка не збігається з процентною ставкою, що приймається за умовами кредитного договору.
Середню розрахункову ставку за кредит встановлюють за формулою:

де: - Середня розрахункова ставка за кредит;
ФІ _до - фактичні фінансові витрати за всіма отриманими кредитами за розрахунковий період (сума сплачених відсотків);
Сума ЗС - загальна сума позикових коштів, залучених у розрахунковому періоді [9].
Загальна формула для розрахунку ефекту фінансового важеля може бути виражена:

DFL = (1 - T) (RA - RD) D / E,

де	DFL	-	ефект фінансового важеля, у%;
	Т	-	ставка податку на прибуток, у відносній величині;
	RA	-	рентабельність активів (EBIT х 100% / A, де А - середня за період величина активів), у%;
	RD	-	ставка відсотка по позикового капіталу, у%;
	D	-	позиковий капітал, на ден. од.;
	E	-	власний капітал, в ден. од. [10]

Наведена формула розрахунку ефекту фінансового левериджу дозволяє виділити в ній три основні складові:
1. Податковий коректор фінансового левериджу (1-Т), який показує, якою мірою проявляється ефект фінансового левериджу у зв'язку з різним рівнем оподаткування прибутку.
2. Диференціал фінансового левериджу (RA - RD), який характеризує різницю між коефіцієнтом валової рентабельності активів і середнім розміром відсотка за кредит.
3. Коефіцієнт фінансового левериджу (D / E), який характеризує суму позикового капіталу, що використовується підприємством, в розрахунку на одиницю власного капіталу.
Податковий коректор фінансового левериджу практично не залежить від діяльності підприємства, оскільки ставка податку на прибуток встановлюється законодавчо. Разом з тим, в процесі управління фінансовим левериджем диференціальний податковий коректор може бути використаний в наступних випадках:
а) якщо з різних видів діяльності підприємства встановлені диференційовані ставки оподаткування прибутку;
б) якщо по окремим видам діяльності підприємство використовує податкові пільги по прибутку;
в) якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у вільних економічних зонах своєї країни, де діє пільговий режим оподаткування прибутку;
г) якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у державах з більш низьким рівнем оподаткування прибутку.
У цих випадках, впливаючи на галузеву або регіональну структуру виробництва (а, відповідно, і на склад прибутку за рівнем її оподаткування), можна, знизивши середню ставку оподаткування прибутку, підвищити вплив податкового коректора фінансового левериджу на його ефект (при інших рівних умовах).
Диференціал фінансового левериджу є головною умовою, що формує позитивний ефект фінансового левериджу. Цей ефект виявляється тільки в тому випадку, якщо рівень валового прибутку, що генерується активами підприємства (рентабельність активів), перевищує середній розмір відсотка за використовуваний кредит. Чим вище позитивне значення диференціала фінансового левериджу, тим вище за інших рівних умов буде його ефект.
У зв'язку з високою динамічністю цього показника він потребує постійного моніторингу в процесі управління ефектом фінансового левериджу. Цей динамізм обумовлений дією ряду факторів.
Перш за все, в період погіршення кон'юнктури фінансового ринку вартість позикових засобів може різко зрости, перевищивши рівень валового прибутку, що генерується активами підприємства.
Крім того, зниження фінансової стійкості підприємства в процесі підвищення частки використовуваного позикового капіталу призводить до збільшення ризику його банкрутства, що змушує кредиторів збільшувати рівень ставки відсотка за кредит з урахуванням включення до неї премії за додатковий фінансовий ризик. При певному рівні цього ризику (а, відповідно, і рівні загальної ставки відсотка за кредит) диференціал фінансового левериджу може бути зведений до нуля (при якому використання позикового капіталу не дасть приросту рентабельності власного капіталу) і навіть мати негативну величину (при якій рентабельність власного капіталу знизиться, тому що частина чистого прибутку, що генерується власним капіталом, буде йти на формування використовуваного позикового капіталу за високими ставками відсотка).
Нарешті, в період погіршення кон'юнктури товарного ринку скорочується обсяг реалізації продукції, а, відповідно, і розмір валового прибутку підприємства від виробничої діяльності. У цих умовах від'ємна величина диференціала фінансового левериджу може формуватися навіть при незмінних ставках відсотка за кредит за рахунок зниження коефіцієнта валової рентабельності активів.
У світлі вищесказаного можна зробити висновок про те, що формування від'ємного значення диференціала фінансового левериджу по кожній з перерахованих вище причин завжди призводить до зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. У цьому випадку використання підприємством позикового капіталу дає негативний ефект.
Коефіцієнт фінансового левериджу є тим важелем (leverage в дослівному перекладі - важіль), який викликає позитивний або негативний ефект, одержуваний за рахунок відповідного його диференціала. При позитивному значенні диференціала будь-який приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде викликати ще більший приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціала приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде призводити до ще більшого темпу зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Іншими словами, приріст коефіцієнта фінансового левериджу викликає ще більший приріст його ефекту (позитивного чи негативного в залежності від позитивної або негативної величини диференціала фінансового левериджа).
Таким чином, при незмінному диференціалі коефіцієнт фінансового левериджу є головним генератором як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансового ризику втрати цього прибутку. Аналогічним чином, при незмінному коефіцієнті фінансового левериджа позитивна чи негативна динаміка його диференціала генерує як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансовий ризик її втрати.

3. Раціональна позикових політика

Поєднавши три складові ефекту (податковий коректор, диференціал і коефіцієнт заборгованості), отримаємо значення ефекту фінансового важеля.
Даний спосіб розрахунку дозволить визначити безпечний обсяг позикових коштів, тобто допустимих умов кредитування.
При нарощуванні позикових коштів фінансові витрати з "обслуговування боргу", як правило, збільшують середню розрахункову ставку відсотка і це (при незмінному рівні економічної рентабельності активів) веде до скорочення диференціала.
Розглянемо на прикладі два підприємства:
Підприємство А. Актив за вирахуванням кредиторської заборгованості - 20 млрд. руб. У пасиві - 10 млрд. руб. позикових (без кредиторської заборгованості) і 10 млрд. руб. власних коштів. Операційний прибуток - 3,44 млрд. руб. Фінансові витрати по заборгованості (ФМ) рівні 1,7 млрд. руб.
Підприємство Б. Актив за вирахуванням кредиторської заборгованості - 10,5 млрд. руб. У пасиві - 3,7 млрд. руб. позикових (без кредиторської заборгованості) та 6,8 млрд. руб. власних коштів. Операційний прибуток - 4,2 млрд. руб.; ФІ - 0,65 млрд. руб.
Перш за все констатуємо, що виробничі досягнення аналізованих підприємств різні: економічна рентабельність активів підприємства А - 17,2%, підприємства Б - 40%.
Середня розрахункова процентна ставка виявляється майже однаковою: 17,0% для підприємства А; 17,5% для підприємства Б.
Підрахуємо ефект фінансового важеля. Для підприємства А:
У підприємства А становище вразливе, у підприємства Б - навпаки, тверде, але не за рахунок плеча фінансового важеля (1 проти 0,54), а завдяки диференціалу (0,2% проти 22,5%).
Для отримання кредиту з цих двох потенційних клієнтів банк віддасть перевагу підприємству Б. Але його керівництву і фінансистам необхідно перед візитом в банк чітко визначити для себе бажані (і крайні, звичайно, теж) умови отримання цього кредиту і розрахувати його суму.
Для відповіді на це питання можна скористатися графіком (рис. 2.1):

Рис.2.1. Графічне подання можливості залучення позикових коштів фірмою (зафарбована область оптимального співвідношення позикових і власних коштів)
1. На сьогоднішній день (тобто поки без нового кредиту) економічна рентабельність активів підприємства Б у 2,3 рази перевищує середню розрахункову ставку відсотка (40%: 17,5% = 2,3). Підприємство встановлює прийнятну ступінь зниження диференціала, наприклад, не нижче рівня ЕР = 2 СРСП, і виходячи з цього розраховує бажану ставку і суму відсотків по майбутньому кредитним договором, вводячи в обчислення, якщо потрібно, прогнозований рівень економічної рентабельності.
2. Підприємства не платять податків, перебуваючи у своєрідному "податковому раю"
3. Слід зауважити, що є оптимальні значення для ЕФР і плеча важеля. Таке значення ЕФР знаходиться на рис. 5 між величинами 1 / 2 і 1 / 3 РСЗ (цифра отримана на підставі вивчення емпіричного матеріалу з добре працюють корпораціям Заходу).

4. Залишається визначити, чи вписується розрахована раніше "за потребами" сума кредиту в безпечне значення плеча фінансового важеля. Перетин горизонталі "ЕФР / РСЗ = 1 / 3" з кривою "ЕР = 2 СРСП" дає одиничне значення плеча фінансового важеля, - при тому, що поки ЗС: СС = 3,7 млрд. руб. : 6,8 млрд. руб. = 0,54. Новий кредит у розмірі 3,1 млрд. руб. як раз довів би плече фінансового важеля до одиниці. Розрахована ж фінансистами підприємства потреба в новому кредиті становить 2,8 млрд. руб. При такій сумі кредиту плече фінансового важеля буде дорівнює: (3,7 млрд. руб. + 2,8 млрд. руб.): 6,8 млрд. руб. = 0,96, і підприємство зможе навіть злегка підняти нову криву свого диференціала над кривою "ЕР = 2 СРСП", а також зберегти певний резерв позикової спроможності на випадок можливих ускладнень.
Підприємство А при плечі фінансового важеля дорівнює 1 ще може набирати кредити, але диференціал вже наближається до нуля. Найменша заминка у виробничому процесі або підвищення процентних ставок можуть "перевернути" знак ефекту фінансового важеля.
Підприємство Б при плечі фінансового важеля дорівнює 0,54 також може продовжувати залучати позикові кошти, її диференціал перевищує 20 відсотків. Це означає, що безпосереднім ризиком ефект фінансового важеля в даний момент не загрожують.
Таким чином, якщо нове запозичення приносить підприємству збільшення рівня ефекту фінансового важеля, то таке запозичення вигідно. Але при цьому необхідно найуважнішим чином стежити за станом диференціала: при нарощуванні плеча фінансового важеля банкір схильний компенсувати зростання свого ризику підвищенням ціни свого "товару" - кредиту.
Ризик кредитора виражений величиною диференціала: чим більше диференціал, тим менше ризик; чим менше диференціал, тим більше ризик.
У цьому випадку для збереження колишньої ступеня ефекту фінансового важеля доведеться доводити плече фінансового важеля до більш високого рівня, і далі може настати момент, коли диференціал стане менше нуля. Ефект фінансового важеля буде діяти тоді лише на шкоду підприємству. [11]

4. Особливості розрахунку фінансового важеля в російській практиці

Розглянутий раніше спосіб розрахунку ефекту фінансового важеля можна знайти практично в будь-якому російському підручнику або навчальному посібнику з фінансового менеджменту або фінансів організацій (підприємств). При цьому не враховується, що російські особливості оподаткування прибутку накладають певний відбиток на розрахунок ефекту фінансового важеля, видозмінюючи формулу, а значить, і результати обчислень.
Однією з основних складових формули виступає так званий диференціал фінансового важеля (RA - RD) або різниця між рентабельністю активів організації і ставкою відсотка по позикового капіталу. Відповідно до формули і розрахунками, вся сума відсотків за позиковими коштами зменшує оподатковуваний прибуток організації. Однак згідно зі ст. 269 ​​Податкового кодексу Російської Федерації на зменшення оподатковуваного прибутку відноситься тільки сума відсотків за банківськими кредитами (виданими в рублях) в межах ставки рефінансування ЦБ, збільшеною на коефіцієнт 1,1. Вся інша сума відсотків за банківськими кредитами, що перевищує ставку рефінансування ЦБ, збільшену на коефіцієнт 1,1, відноситься організацією на прибуток після оподаткування (або на збільшення збитків). Така особливість оподаткування прибутку організації в частині віднесення сум відсотків за позикового капіталу вносить певні корективи в розрахунок ефекту фінансового важеля (табл.3.1).
Таблиця 3.1
Розрахунок ефекту фінансового важеля
Результати обчислень, представлені в табл. 3.1, свідчать про те, що російські особливості оподаткування прибутку в частині віднесення відсотків за банківськими кредитами зменшують ефект фінансового важеля на 2,16%. У цьому випадку власники на кожен рубль вкладених в діяльність організації власних коштів отримають вже не 15,2 копійки, а 13,04 копійки додаткової чистого прибутку. На перший погляд, така різниця видається незначною. Але чим вище відсоток кредитування організації, тим нижче буде ефект фінансового важеля, отримуваний нею за допомогою залучення позикових коштів.
Розрахунок ефекту фінансового важеля, наведений в табл. 2, описується наступною формулою:

DFL = [(1 - T) (RA - RR) - RP] D / E,

де	RR	-	ставка відсотка по позикового капіталу в межах ставки рефінансування ЦБ, збільшеною на коефіцієнт 1,1,%;
	RP	-	ставка відсотка по позикового капіталу, що перевищує ставку рефінансування ЦБ, збільшену на коефіцієнт 1,1,%.

Підставляючи дані табл. 3.1 у формулу, отримаємо:

FL = [(1 - 0,24) (40% - 11,0%) -9,0%] 1000 / 1000 = 13,04%.

Таким чином, якщо ставка відсотка за банківським кредитом перевищує ставку рефінансування ЦБ, збільшену на коефіцієнт 1,1, то для розрахунку ефекту фінансового важеля, одержуваного організацією за допомогою залучення позикового капіталу, необхідно використовувати модифіковану формулу.
Крім відсотків за банківськими кредитами понад ставки рефінансування, збільшеною на коефіцієнт 1,1, до обов `язкових платежах, що відносяться організацією на зменшення прибутку після оподаткування, відносяться:

	дивіденди по привілейованих акціях і відсотки по облігаціях;
	податкові платежі, що сплачуються за рахунок прибутку після оподаткування;
	штрафні санкції, які підлягають внесенню до бюджету та позабюджетних фондів та понесені за порушення виконання договорів і т.д.

Облік цих платежів також можливий і необхідний при розрахунку ефекту фінансового важеля.
Крім описаного вище способу визначення ефекту фінансового важеля в наукових і навчальних публікаціях з питань фінансового управління наводиться ще один метод розрахунку даного показника, за яким ефект фінансового важеля трактується як можливу зміну чистої рентабельності власного капіталу організації внаслідок зміни операційного прибутку до виплати відсотків за кредит та податку на прибуток. Така залежність описується формулою:
DFL =% EPS /% EBIT або DFL = EBIT / (EBIT - 1),

де	% EPS	-	процентна зміна чистої рентабельності власного капіталу,%;
	% EBIT	-	процентна зміна операційного прибутку, ден. од.;
	I	-	сума відсотків за позикового капіталу, ден. од.

У відповідності з даним способом розрахунку ефект фінансового важеля організації визначається як коефіцієнт, що показує, у скільки разів зміниться чиста рентабельність власного капіталу по відношенню до зміни операційного прибутку до виплати відсотків за кредит та податку на прибуток.
Російські особливості оподаткування прибутку вносять свої корективи і в цей спосіб розрахунку ефекту фінансового важеля, наступним чином перетворюючи формулу:

DFL = EBIT (1 - T) / (EBT (1 - T) - EP),

де	EBT	-	операційний прибуток до виплати податку на прибуток (оподатковуваний прибуток), грош. од.;
	EP	-	обов'язкові платежі, що відносяться на прибуток після оподаткування (або на збільшення збитків), грош. од.

Розглянемо специфіку розрахунку ефекту фінансового важеля на наступному прикладі. Припустимо, що є наступна інформація про якоїсь організації:

	позиковий капітал становить 1000 ден. од.;
	ставка відсотка по позикового капіталу - 20%;
	штрафні санкції - 100 ден. од.;
	операційний прибуток до виплати відсотків за кредит та податку на прибуток - 800 ден. од.

Ставка рефінансування ЦБ становить 10%, ставка податку на прибуток - 24%. Організація планує збільшення операційного прибутку до виплати відсотків за кредит та податку на прибуток на 30%. Необхідно визначити, яким чином зміниться величина прибутку, що залишається в розпорядженні організації.
Розрахунок ефекту фінансового важеля представимо в табл. 3.2.
Таблиця 3.2
Розрахунок ефекту фінансового важеля
Підставивши дані табл. 3.2 у модифіковану формулу розрахунку ефекту фінансового важеля, отримаємо:

DFL = 800 (1 - 0,24) / (690 (1 - 0,24) - (100 +90)) = 1,818.

Наочно видно, що результати обчислень ефекту фінансового важеля з урахуванням російських особливостей оподаткування прибутку, представлені в табл. 3.2, збігаються з результатами обчислень за наведеною вище модифікованої формулою. При цьому необхідно відзначити, що якби для розрахунку ефекту фінансового важеля використовувалась класична формула, то результати обчислень були б не вірні:

DFL = 800 / (800 - 200) = 1,33.

Таким чином, підводячи підсумок, слід зазначити наступне. Розрахунок ефекту фінансового важеля двома різними способами дає точні результати лише в тому випадку, якщо в процесі таких обчислень організація враховує особливості оподаткування прибутку, що діють в Російській Федерації. [12]

Висновок
Мета написання контрольної роботи - відповісти на питання: чи вигідно залучати для забезпечення діяльності підприємства, для збільшення прибутку позикові кошти?
Ставлячи це питання, ми втручаємося в область прогнозування результатів фінансово-господарської діяльності підприємства. Але фінансист чудово розуміє, що майбутнє фірми грунтується на її сьогодення. Навіть якщо сьогодні співвідношення позикових коштів і власних коштів сприятливо для підприємства, це не знімає занепокоєння з приводу завтрашнього рівня економічної рентабельності і величини ставки відсотка, а, отже, і значення диференціала. Таким чином, сама по собі заборгованість - не благо і не зло. Заборгованість - це та акселератор розвитку підприємства, та акселератор ризику. Залучаючи позикові кошти, підприємство може швидше й масштабніше виконати свої завдання. При цьому проблема для фінансового менеджера не в тому, щоб виключити всі ризики взагалі, а в тому, щоб прийняти розумні, розраховані ризики в межах диференціала.

Список літератури

1. Акулов В.Б. Фінансовий менеджмент. Підручник - М.: «Фінанси та статистика», 2003р
2. Ковальов В.В. Фінансовий аналіз: Управління капіталом. Вибір інвестицій. Аналіз звітності. - 2-е вид., Перераб. І доп. - М.: Фінанси і статистика, 2000
3. Леонтьєв В.Є., Бочаров В.В., Радковська Н.П. Фінансовий менеджмент: Підручник - М.: «ТОВ« Видавництво Еліт »- 2005», 2005р.
4. Стоянова Е.С. Фінансовий менеджмент: Підручник - М.: Видавництво «Перспектива», 1997
5. Грачов А.В. Зростання власного капіталу, фінансовий важіль і платоспроможність підприємства / / Фінансовий менеджмент № 2, 2002
6. Батурин В.М., Керімов В. Е. Фінансовий леверидж як ефективний інструмент управління фінансовою діяльністю підприємства / / Менеджмент у Росії і за кордоном № 2, 2000р. с.30
7. Ружанського Н.В. Особливості розрахунку фінансового важеля в Російській практиці фінансового менеджменту / / Фінансовий менеджмент № 6, 2005