Сибірська Академія Державної Служби

Кафедра економіки і фінансів

Курсова робота

Формування ринку цінних паперів в Російській Федерації

Новосибірськ

2000

Зміст

"1-2" Вступ ............................................ .................................................. .................................................. ............ 3
Глава 1: Поняття про ринок цінних паперів .......................................... .................................... 4
1.1.Определеніе ринку цінних паперів і його види ......................................... ................................. 4
1.2. Місце ринку цінних паперів .............................................. .................................................. .............. 5
1.3.Функціі цінних паперів ............................................. .................................................. ......................... 8
1.4.Составние частини ринку цінних паперів і його учасники ........................................ .......... 10
Глава 2. Еволюція російського ринку цінних паперів ........................................ 16
2.1. Розвиток ринку цінних паперів .............................................. .................................................. ...... 16
2.2 Етапи формування російського ринку цінних паперів ........................................... ...... 22
Глава 3. Тенденції розвитку ринку цінних паперів ............................................. .... 29
3.1.Основние проблеми російського ринку державних цінних паперів (ДЦП). 33
Висновок ................................................. .................................................. ............................................... 34
Список літератури ................................................ .................................................. ........................... 36 4
ДОДАТОК

Введення

Перехід Росії до економіки ринкового типу зажадав глибоких перетворень, в тому числі організація ринків у сфері найважливіших ресурсів. Важливим з їх числа для становлення і розвитку ринкової економіки є ринок цінних паперів, оскільки, з властивою йому специфіки, крім функціонального призначення він має велике соціально-політичне значення, в широкому сенсі будучи ідеологічним вираженням ринкової економіки.
Перехід до ринкової економіки означає становлення і розвиток ринкових механізмів регулювання економіки, найважливішим з яких є звернення (ринок) цінних паперів. Пережите російським суспільством час кризи і нестабільності особливо підкреслює важливість, з одного боку, систематизованих макроекономічних уявлень, з іншого боку, конкретних економічних знань повсякденного характеру у правильному розумінні та практичному застосуванні можливостей фондового ринку, в підвищенні загальної ефективності економіки і у вирішенні низки важливих проблем соціального характеру. Необхідно повне усвідомлення того факту, що в економіці ринкового типу саме фондові ринки і цінні папери є основним джерелом фінансування продуктивної сфери і державних потреб. За допомогою механізму емітування, розміщення, обіг від цінних паперів на вторинних ринках формується необхідні інвестиційні джерела модернізації всіх сфер економіки, в яких так гостро потребує зараз Росія. Міжнародний досвід показує, що за допомогою реально діючого ринку цінних паперів відбувається мобілізація і перерозподіл фінансових ресурсів між галузями, концентрація їх найбільш перспективних напрямках науково-технічного прогресу.

Глава 1: Поняття про ринок цінних паперів

1.1.Определеніе ринку цінних паперів і його види

У загальному вигляді ринок цінних паперів можна визначити як сукупність економічних відносин з приводу випуску та обігу цінних паперів між його учасниками.
У цьому розумінні поняття ринку цінних паперів не відрізняється і не може, відрізняться від визначення ринку будь-якого іншого товару, наприклад нафти. Відмінності з'являються, якщо порівняти сам об'єкт досліджуваного ринку. Номенклатура ринку цінних паперів відповідає не ринкові якогось окремого товару, а товарному ринку в цілому. Далі, якщо товари виробляються на заводах і фабриках, то цінні папери випускаються в обіг. Щоб товар дійшов до свого споживача, потрібна своя організація руху товару, а для цінного паперу - своя. Товар продається один або кілька разів, а цінний папір може продаватися і купуватися необмежену кількість разів і т. д. Ринок цінних паперів - це складова частина ринку будь-якої країни. Основою ринку цінних паперів є товарний ринок, гроші і грошовий капітал. Перший є надбудовою над другим, похідним по відношенню до них.
Класифікації видів ринків цінних паперів мають багато подібності з класифікаціями самих видів цінних паперів. Тому, не загострюючи уваги на цьому, звернемося до інших теоретичним аспектам даної проблематики.

1.2. Місце ринку цінних паперів

Оскільки однією з основних цілей товарної економіки є отримання прибутку, остільки будь-яка діяльність є і має бути сферою примноження капіталу і з цієї позиції будь-який ринок є одночасно і ринок для вкладення капіталів.
Грошові кошти можуть бути вкладені у виробничу і торговельну діяльність, в нерухомість, антикваріат, дорогоцінні метали тощо У всіх випадках ці кошти з плином часу можуть мати свій приріст, тобто принести прибуток і досить значну, якщо правильно обрані напрямки та умови, на яких вкладаються гроші як капітал. Однак у розглянутих випадках відсутній сам процес попереднього накопичення необхідної для капітального вкладення грошової суми. Адже, перш, ніж вкласти капітал, його необхідно накопичити або звідки-небудь отримати.
Сфера, де можна накопичити капітал або його отримати, - є фінансова сфера діяльності. Основними ринками, на яких переважають фінансові відносини, є:
§ Ринок банківських капіталів;
§ Ринок цінних паперів;
§ Валютний ринок;
§ Ринок страхових і пенсійних фондів.
Слід розрізняти ринки, куди можна тільки вкладати капітал, або первинні ринки, і власне фінансові ринки, де ці капітали накопичуються, концентруються, централізуються і вкладаються, у кінцевому рахунку, в первинні ринки. Фінансові ринки, або як їх ще називають, ринки капіталів, - це ринки посередників між первинними власниками грошових коштів і кінцевими користувачами.
Так як не всі цінні папери ведуть своє походження від грошових капіталів, то ринок цінних паперів не може в повному обсязі бути віднесений до фінансового ринку. У тій частині, в якій ринок цінних паперів грунтується на грошах як на капіталі, він називається фондовим ринком і в цій якості є основна частина фінансового ринку. Фондовий ринок утворює більшу частину ринку цінних паперів. Частина, що залишилася ринку цінних паперів в силу своїх порівняно невеликих розмірів не отримала спеціальної назви, і тому часто поняття ринку цінних паперів і фондового ринку вважаються синонімами. Зустрічаються такі назви другої частини ринку цінних паперів як ринок грошових і товарних цінних паперів, або ринок інших цінних паперів.
У цілому місце ринку цінних паперів представлено у додатку № 1.
Місце ринку цінних паперів можна оцінити з двох позицій: з точки зору обсягів залучення грошових коштів з різних джерел і з точки зору вкладення вільних коштів у будь-який ринок.
Залучення грошових коштів може здійснюватися за рахунок внутрішніх і зовнішніх джерел. До внутрішніх джерел зазвичай ставляться амортизаційні відносини і отриманий прибуток. Основними зовнішніми джерелами є банківські позички і кошти, отримані від випуску цінних паперів. У суспільстві в цілому переважають внутрішні джерела, бо зовнішні є результатом перерозподілу перших.
Вільні грошові кошти можуть бути використані для прибуткового інвестування в багато сфер: у виробничу та іншу господарську діяльність (промисловість, будівництво, торгівлю, зв'язок і т. п.), у нерухомість, антикваріат, коштовності і дорогоцінні метали, твори мистецтва. Грошові кошти можуть бути вкладені в іноземну валюту, якщо вітчизняна знецінюється, в пенсійні та страхові фонди, цінні папери різних видів, віддані в позику або покладені під відсотки на банківський депозит і т. п. Як видно з наведеного, ринок цінних паперів - одна з багатьох сфер докладання вільних капіталів, а тому йому доводиться конкурувати за їх залучення.
Рух коштів між перерахованими ринками вкладень капіталу відбувається в залежності від багатьох факторів, основними з яких є:
§ Рівень прибутковості ринку;
§ Умови оподаткування ринку;
§ Рівень ризику втрати капіталу або недоотримання очікуваного доходу;
§ Організація ринку і зручності для інвестора, можливість швидкого входу і виходу з ринку, рівень інформованості ринку і т. п.

1.3.Функціі цінних паперів

Ринок цінних паперів має цілий ряд функцій, які умовно можна розділити на дві групи: загальноринкові функції, властиві зазвичай кожному ринку, і специфічні функції, які відрізняють його від інших ринків. До загальноринковим функцій відносяться такі, як:
§ Комерційна функція, тобто функція отримання прибутку від операцій на даному ринку;
§ Цінова функція, тобто ринок забезпечує процес складання ринкових цін, їх постійний рух і т.д.;
§ Інформаційна функція, тобто ринок виробляє і повідомляє своїх учасників ринкову інформацію про об'єкти торгівлі та її учасників;
§ Регулююча функція, тобто ринок створює правила торгівлі та участі в ній, порядок вирішення спорів між учасниками, встановлює пріоритети, органи контролю або навіть управління і т.д.
До специфічних функцій ринку цінних паперів можна віднести наступні:
§ перераспределительную функцію;
§ Функцію страхування цінових і фінансових ризиків.
Перерозподільна функція умовно може бути розбита на три підфункції:
§ Перерозподіл грошових коштів між галузями і сферами ринкової діяльності;
§ Переказ заощаджень, перш за все населення, з непродуктивної в продуктивну форму;
§ Фінансування дефіциту державного бюджету на не інфляційної основі, тобто без випуску в обіг додаткових грошових коштів.

Функція страхування цінових і фінансових ризиків, або хеджування, стала можливою завдяки появі класу похідних цінних паперів: ф'ючерсних і опціонних контрактів.

1.4.Составние частини ринку цінних паперів і його учасників

Складові частини ринку цінних паперів мають своєю основою не той чи інший вид цінного паперу, а спосіб торгівлі на даному ринку. З цієї позиції в ринку цінних паперів необхідно виділяти ринки:
§ Первинний і вторинний;
§ Організаційний і неорганізаціонний;
§ Біржовий і позабіржовий;
§ Традиційний і комп'ютеризований;
§ Касовий і терміновий.
Первинний ринок - це придбання цінних паперів їх першими власниками; це перша стадія процесу реалізації цінного паперу; це перша поява цінного папера на ринку, обставлене певними правилами та вимогами. Вторинний ринок - це звернення раніше випущених цінних паперів; це сукупність всіх актів купівлі-продажу або інших форм переходу цінного паперу від одного її власника до іншого протягом всього терміну існування цінного паперу.
Організаційний ринок цінних паперів - це їх звернення на основі твердо стійких правил між ліцензованими професійними посередниками - учасниками ринку за дорученням інших учасників ринку. Неорганізаціонний ринок - це звернення цінних паперів без дотримання єдиних для всіх учасників ринку правил.
Біржовий ринок - це торгівля цінними паперами на фондових біржах. Позабіржовий ринок - це торгівля цінними паперами, минаючи фондову біржу. Біржовий ринок - це завжди організаційний ринок цінних паперів, оскільки торгівля на ньому ведеться строго за правилами біржі і тільки між біржовими посередниками, які ретельно відбираються серед всіх інших учасників ринку. Позабіржовий ринок може бути організованим і неорганізованим. Організований позабіржовий ринок грунтується на комп'ютерних системах зв'язку, торгівлі та обслуговування з цінних паперів.
Торгівля цінними паперами може здійснюватися на традиційних і комп'ютеризованих ринках. В останньому випадку торгівля ведеться через комп'ютерні мережі, що об'єднують відповідних фондових посередників в єдиний комп'ютеризований ринок, характерними рисами, якого є:
§ Відсутність фізичного місця, де зустрічаються продавці і покупці, і, отже, відсутність прямого контакту між ними;
§ Повна автоматизація процесу торгівлі і його обслуговування; роль учасників ринку зводиться в основному лише до введення своїх заявок на купівлю-продаж цінних паперів у системі торгів.
Касовий ринок цінних паперів (іноземна назва: «кеш» - ринок, або «спот» - ринок) - це ринок з негайним виконанням угод протягом 1-2 робочих днів. Терміновий ринок цінних паперів - це ринок, на якому укладаються різноманітні по вигляду угоди з терміном виконання, що перевищує 2 робочих дні. Найчастіше з терміном виконання 3 місяці.
Учасники ринку цінних паперів - це фізичні особи або організації, які продають або купують цінні папери або обслуговують їх обіг і розрахунки по них; це ті, хто виступає між собою в певні відносини з приводу обігу цінних паперів.
Існують такі основні групи учасників ринку цінних паперів (додаток № 2) в залежності від їх функціонального призначення:
· Емітенти;
· Інвестори;
· Фондові посередники;
· Організації, що обслуговують ринок цінних паперів;
· Державні органи регулювання і контролю.
Емітенти - це ті, хто випускає цінні папери в обіг.
Інвестори - це ті, хто купує цінні папери, випущені в обіг.
Фондові посередники - це торговці, що забезпечують зв'язок між емітентами та інвесторами на ринку цінних паперів.
Організації, що обслуговують ринок цінних паперів, - це організації, що виконують всі інші функції на ринку цінних паперів, крім функції купівлі-продажу цих цінних паперів.

Емітенти - це зазвичай держава, комерційні підприємства та організації.

Інвестори-це зазвичай населення, а також комерційні організації, зацікавлені в збільшенні (прирості) вільних грошових коштів.
Фондові посередники - це організації, які здійснюють на ринку цінних паперів брокерську або дилерську діяльність або діяльність з управління цінними паперами.
Організації, що обслуговують функціонування ринку цінних паперів, можна включити:
· Організаторів ринку цінних паперів (фондові біржі або не біржові організатори ринку);
· Розрахункові центри (Розрахункові палати, Клірингові центри);
· Депозитарії;
· Реєстраторів;
· Інформаційні органи чи організації.
Державні органи регулювання та контролю ринку цінних паперів в Російській Федерації включають:
· Вищі органи управління (Президент, Уряд);
· Міністерства і відомства (Міністерство фінансів РФ, Федеральна Комісія з ринку цінних паперів, інші);
· Центральний банк РФ.
Які інтереси переслідує продавець на ринку цінних паперів? Основний мотив, який їм рухає, - це привернути капітал (грошові ресурси). Крім того, продаж цінних паперів дає можливість реконструювати власність, наприклад державну в акціонерну шляхом приватизації. Пропонуючи до продажу виробничі цінні папери, продавець намагається знизити ризик - хеджувати кредитні, процентні, валютні й інші ризики. Продаж цінних паперів дозволяє провести сек'юритизація заборгованості. Випускаючи цінні папери для продажу, можна поліпшити фінансове планування або управління фінансовими потоками.
На іншій стороні ринку інвестор - покупець цінних паперів, основна мета якого - змусити свої кошти працювати і приносити дохід. Крім того, він може бути зацікавлений в отриманні прав, гарантованих тієї чи іншої цінної папером (наприклад, права голосу). Аналогічно емітенту інвестор купує цінні папери і для хеджування, і для управління ліквідністю і т.д.

Розглянута класифікація учасників ринку цінних паперів є специфічною, тобто властивою тільки даному ринку.
Оскільки ринок цінних паперів є складова частина ринку взагалі, оскільки склад його учасників може бути класифікований залежно від тієї позиції, яку займає учасник на ринку по відношенню до ринку.
Учасник ринку може перебувати або в позиції покупця, або в позиції продавця, або тільки обслуговувати ринкові процеси. На ринку цінних паперів емітент завжди займає позицію тільки продавця. Іншими продавцями цінних паперів можуть бути і інвестори, і фондові посередники. Покупцями на даному ринку є тільки інвестори і фондові посередники. Обслуговуючими ринок організаціями є організації фондової інфраструктури та органи регулювання ринку.
У залежності від відношення до ринку цінних паперів всіх осіб, які так чи інакше, мають відношення до нього, можна умовно розділити на три групи. До першої групи належить «клієнти» і «користувачі» фондового ринку. Це емітенти та інвестори. Їх професійні інтереси, їх основна «ділове життя» часто лежить поза ринком цінних паперів. Цей ринок для них - один з елементів сфери фінансових послуг, якими вони періодично користуються. Емітенти звертаються до фондового ринку тоді, коли їм необхідно залучити довгострокові або середньострокові капітали для фінансування будь-яких своїх програм. Інвестори звертаються до фондового ринку для тимчасового вкладення наявних в їх розпорядженні капіталу з метою їх збереження та примноження. Емітентів та інвесторів об'єднує те, що ринок цінних паперів для них - частина «зовнішньої ділової сфери», а не професія і не «основний» професійний бізнес.
Другу групу складають професійні торговці, фондові посередники, тобто ті, кого називають брокерами і дилерами. Це - організації, а в ряді країн - і громадяни, для яких торгівля цінними паперами - основна професійна діяльність. Їх завдання полягає в тому, щоб обслуговувати емітентів та інвесторів, задовольняти їх потреби у виході на фондовий ринок. Система взаємин «клієнти - професійні торговці» - це «роздрібний» сегмент фондового ринку, орієнтований на потребу емітентів та інвесторів. Професійні торговці тут пропонують клієнтам ринку широкий спектр фінансових послуг та фінансових інструментів.
Поряд з «роздрібним» сегментом фондового ринку існує не менш значний «оптовий» сегмент - сфера відносин безпосередньо між професійними торговцями. Тут «професіонали» торгують один з одним на рівних. Принципи організації цієї торгівлі в цілому відрізняється від тих, які існують на «роздрібному» сегменті фондового ринку.
Третю групу складають організації, які спеціалізуються на наданні послуг для всіх учасників фондового ринку. Усю сукупність цих організацій іменують «інфраструктурою» фондового ринку. До них відносяться фондові біржі та інші організатори торгівлі, клірингові та розрахункові організації, депозитарій та реєстратори та ін
Ядром фондового ринку, тим, що підтримує його інтегрованість, що створює «національну модель» фондового ринку тієї чи іншої країни, тим, що заслуговує спеціального вивчення, є його «оптовий» сегмент, а також його інфраструктура.

Глава 2. Еволюція російського ринку цінних паперів

2.1. Розвиток ринку цінних паперів

Розглядаючи розвиток ринку цінних паперів в історичному аспекті, можна виділити кілька періодів. По-перше, дореволюційний (до 1917 р.), потім радянський період (з непу і наступні роки) і, нарешті, сучасний етап, що почався з приватизації державної власності.
Всі ці етапи мають свою специфіку, пов'язану з умовами їх формування, є і деякі загальні риси, які дозволяють краще зрозуміти і оцінити сучасні процеси розвитку фондового ринку.
Ринок цінних паперів, що функціонував в Російській імперії, грав важливу роль в економічному житті країни. Він був безпосередньо пов'язаний із станом промисловості, сільського господарства, транспорту і взагалі з політико-економічним і фінансовим становищем Росії.
Його виникнення і становлення говорило про те, що Росія плавно входила в коло розвинених промислових держав, піднімалася на новий рівень соціально-економічного розвитку, який вимагав акумуляції грошових накопичень промисловців, купців, банків, звичайних громадян і спрямування цих коштів на продуктивне споживання.
Історичною точкою відліку виникнення російського фондового ринку можна вважати 1769 р., коли в Амстердамі був розміщений перший випуск Російського державної позики.
Спочатку потреби держави в необхідних фінансових ресурсах задовольнялися переважно за рахунок розповсюдження крупних державних позик на іноземних ринках. Власне на російському ринку державні боргові папери з'явилися значно пізніше, лише сорок років опісля, в 1809 р.
Успішне розміщення перших позик поклало початок регулярному використанню цього джерела фінансування державної скарбниці.
У 30-х роках на фондовому ринку з'являються в обігу акції та облігації приватних компаній, випуск та обіг яких регулювалися прийнятим в 1836 р. Законом про промислові товариства. Однак їх обіг в порівнянні з державними процентними паперами й аналогічними паперами на західному фондовому ринку був незначний, що, загалом-то, відповідало певному рівню розвитку капіталізму в Росії в той період.
Реформи третьої чверті минулого століття створили передумови для появи на фондовому ринку боргових зобов'язань місцевих органів влади. Їх поява диктувалося гострою нестачею коштів для розвитку місцевої культурно-господарського життя.
Державні папери випускалися урядом як іменні, так і на пред'явника. З 1906 р. власник пред'явничих облігацій державних позик отримував можливість замінити їх на іменні облігації або так звані посвідчення іменний запису.
Звернення пред'явничих цінних паперів в іменні і навпаки виробляла Державна комісія погашення боргів. Для заохочення розвитку іменних паперів при перетворенні пред'явничих в іменні всі витрати ставилися на казенний рахунок, а при зворотному перетворенні - на рахунок власника паперу.
Торгівля цінними паперами здійснювалась на товарних біржах і через Державний банк Росії. Продаж державних облігацій проводилася головним чином через Державний банк за активним посередництвом комерційних банків. Спочатку операції з цінними паперами на біржах здійснювалися відповідно до правил біржової торгівлі, конкретних бірж.
Згідно з правилами біржова публіка фондового відділу складалася з:
• дійсних членів;
• постійних відвідувачів;
• гостей.
Крім того, фондовий відділ відвідували представниками Міністерства фінансів, як для здійснення нагляду, так і для здійснення угод з фондами та валютою за рахунок державного банку та державного казначейства.
Незважаючи на те, що вказане правило було скасовано законом в 1893 р., термінова торгівля на російських біржах так і не отримала широкого розповсюдження.
Вищим органом управління фондового відділу біржі були загальні збори дійсних членів, склад ради затверджувався Міністерством фінансів, яке до того ж залишала за собою право змінювати склад ради на власний розсуд.
Рада фондового відділу визначав розпорядок зборів, видавав правила біржових угод, визначав маклерську таксу, дозволяв виникають при угодах суперечки, приймав рішення про допущення цінних паперів до котирування.
Міжнародний політичну кризу в 1914 р., що призвів до початку першої світової війни, викликав небувалу паніку на європейських біржах. Протягом декількох днів після оголошення війни припинили операції з цінними паперами російські біржі. Операції з цінними паперами виявилися дезорганізовані.
З кінця 1914 р. в Петербурзі, а також у Москві та Києві почали проходити приватні біржові збори для здійснення угод з цінними паперами. Масового характеру вони стали приймати в Петербурзі навесні і влітку 1915 р. в приміщеннях біржі та деяких великих акціонерних банків. В кінці 1916 р. почалося деяке пожвавлення на фондовому ринку, що стало несподіваним для уряду.
Відкриття офіційної фондової біржі відтягувалося Міністерством фінансів в очікуванні рішення принципових питань урядової політики щодо приватних емісії та стабілізації кон'юнктури на фондовому ринку. У січні 1917 р, знову була відкрита Петербурзька фондова біржа. Тимчасовим урядом заборонялися термінові угоди - об'єктом угод могли бути тільки ланцюгові папери, коло учасників біржових зборів обмежувався («гості» не допускалися, іноземні піддані - тільки з дозволу Міністерства фінансів). Нестабільна політична ситуація призвела до того, що біржа проіснувала всього місяць.
Після революції ринок цінних паперів фактично припинив своє існування.
Декретом радянського уряду вже 23 грудня 1917 р, були заборонені всі операції з цінними паперами і на початку 1918 р. були анульовані державні позики.
З переходом до непу були зняті обмеження на приватну підприємницьку діяльність, з'явилися державні і змішані акціонерні товариства. Держава вдавався до акціонування підприємств для залучення приватного капіталу.
У період непу товарні біржі та фондові відділи при біржах існували з 1921 по 1930 р. Організація фондових бірж в СРСР була передбачена постановою ВЦВК і РНК про валютні операції.
Цінності, які перебували в обігу, наприклад царські десятки, іноземні цінності та інші, з міркувань економічної політики не були допущені на біржу.
Це зумовило виникнення позабіржового ринку, на якому до того ж здійснювалися активні спекулятивні операції і з вітчизняною валютою.
Фондові відділи знаходились у веденні Наркомфіну, який встановлював правила укладання угод і здійснював нагляд за їх діяльністю. Органами управління фондового відділу були загальні збори членів відділу, рада фондового відділу і ревізійна комісія.
Членами фондового відділу бірж та їх постійними відвідувачами могли бути представниками Наркомфіну, НКЗТ і Держбанку, а також кредитні установи, кооперативні союзи, великі приватні торгові і промислові підприємства, яким за законом було надано право виробляти фондові біржові операції.
Незважаючи на велику подібність у зовнішніх формах організації фондових відділів у Росії до революції та в період непу, їх економічна природа була різна. Вони були не об'єктом регулюючого впливу, а органами регулювання валютно-фондового ринку, виразом регулюючої волі держави.
У рамках централізованого управління економікою розподіл матеріальних і фінансових ресурсів відбувалося переважно державними органами різних рівнів. При цьому пропорції у розподілі матеріальних ресурсів зумовлювали напряму руху грошових коштів.
Держава могла через регулювання оплати праці та цін, податки, вільний доступ до позикового фонду Центрального банку, готівково-грошову і кредитну емісію залучати кошти для реалізації своїх програм, тому воно не відчувало гостру потребу в налагодженні реального ринку власних боргових зобов'язань. І, тим не менш, відродження ринку цінних паперів у період непу відбулося за рахунок розширення державного кредиту та формування ринку державних паперів.
У першій половині 90-х років Росія почала перехід до ринкової організації економіки.
Приватизація промисловості та інших об'єктів державної власності заклали основи до формування російського фондового ринку.

2.2 Етапи формування російського ринку цінних паперів

На даний момент у Росії можна виділити наступні основні сегменти ринку цінних паперів: державні цінні папери (облігації, випущені федеральними органами влади, та облігації суб'єктів Федерації), муніципальні цінні папери (емітенти - органи місцевого самоврядування), корпоративні цінні папери (акції та облігації корпоративних емітентів), векселі і різні сурогатні цінні папери (складські свідоцтва, варранти). Дані сегменти розвиваються паралельно, виконують свої завдання, мають свою специфіку, структуру і технологію функціонування первинного і вторинного ринків. На російському ринку цінних паперів представлені всі види фондових інструментів, притаманних країнам з розвиненим фондовим ринком (додаток № 3).
Формування російського ринку цінних паперів почалося з випуску акцій першими комерційними банками в 1991-1992 рр.. Відмінною особливістю цього етапу стало виникнення величезної кількості товарно-фондових і фондових бірж при практично повній відсутності інструментів фондового ринку. Так, до 1993 р. було вже 63 подібні біржі. На цьому етапі закладалися нормативно-законодавчі основи функціонування цінних паперів - прийнято Положення про випуск та обіг цінних паперів і про фондових біржах у РРФСР, закон "Про податок на операції з цінними паперами", розпочато державне ліцензування діяльності на ринку.
Наступний важливий етап розвитку, що характеризувався формуванням ринку державних короткострокових, облігацій і масштабної приватизацією, почався в 1993 р. У 1993 р. приступили до випуску ДКО, і вже до середини 1994 р. в обігу на вторинному ринку перебувало облігацій на суму більш 900 млрд. руб. за номіналом. Стрімкий розвиток ринку ДКО було обумовлено наступними факторами:
· Висока прибутковість вкладень в дані цінні папери;
· Пільговий режим оподаткування операцій з ДКО;
· Високотехнологічна інфраструктура ринку ДКО.
Одночасно почався процес приватизації державних підприємств. Видані громадянам Росії приватизаційні чеки - ваучери могли бути вкладені в акції підприємства, на якому працював власник, у ході проведеної на ньому закритої підписки або в акції інших приватизованих підприємств на чековому аукціоні, обмінені на акції спеціалізованих чекових інвестиційних фондів або просто продані будь-кому.
В кінці 1994 - початку 1995 р. на ринку цінних паперів приватизованих підприємств відбулося значне зростання цін, який, по суті, був першою оцінкою ринком реальної, а не номінальної, зафіксованої в проспектах емісії вартості акцій. Можна сказати, що в 1995 р. почався період стрімкого зростання російських цінних паперів, що було пов'язано в першу чергу із значно збільшився обсягом запозичень державою за допомогою інструментів ринку державних короткострокових зобов'язань. Почала розвиватися інфраструктура ринку цінних паперів, в першу чергу - ринку ДКО, побудована із застосуванням новітніх технологій. Випускалися нові інструменти ринку державних цінних паперів, такі, як облігації державної ощадної позики (ОГСЗ), призначені для роботи з населенням.
У 1995 р. приватизовані підприємства почали проводити додаткові емісії акцій, формувалися інвестиційні компанії, що спеціалізувалися на роботі з даними фінансовими інструментами. Необхідно відзначити, що на даному етапі курси цінних паперів були піддані значним коливанням, викликаним, у тому числі такими подіями політичного характеру, як президентські вибори 1996
Поряд з ринком ДКО і ринком акцій розвиток отримав ринок облігацій суб'єктів Федерації і муніципальних органів влади.
Інформація про обсяги та кількість емісії облігацій суб'єктів РФ і муніципальних органів влади в 1992-1997 рр..

Рік	Кількість емісії	Сумарний обсяг емісії, млрд. руб.
1992	5	5,6
1993	8	9,3
1994	28	2 701
1995	73	6 516
1996	39	10 789
1997	313	29 488

Необхідно відзначити, що розвиток ринку цінних паперів набувало стрімкий характер, причому дане зростання мав переважно відверто спекулятивний характер, викликаний багато в чому масовим приходом на ринок іноземних інвесторів. Інтерес іноземних інвесторів до російських цінних паперів був викликаний позитивними очікуваннями, пов'язаними з економічним зростанням в Азії і Латинській Америці, який супроводжувався збільшенням ролі місцевих цінних паперів. Багато в чому цей інтерес був поширений і на Росію, виходячи з величезного економічного, в тому числі сировинного, потенціалу країни, а також тези про недооціненість акцій російських підприємств.

Це зростання, цілком обумовлений в 1995 р., придбав до 1997 р. відверто спекулятивний характер. Зростання цінних паперів відбувався одночасно зі зниженням обсягів виробництва і стрімким скороченням інвестиційно-інноваційного потенціалу російської економіки. Залучення державою всіх наявних інвестицій на покриття бюджетного дефіциту вело до недостатності коштів на інвестиції в реальний сектор.
Швидкий розвиток ринку цінних паперів на вказаному етапі було зумовлено наступними чинниками:
· Значний випуск державних короткострокових облігацій;
· Приватизація найбільших підприємств, у тому числі стратегічно важливих для економіки країни;
· Масовий прихід на російський ринок іноземних інвесторів, викликаний бурхливим зростанням фондових ринків у країнах з перехідною економікою;
· Створення в короткі терміни елементів інфраструктури ринку, що відповідають за низкою параметрів самим високим технологічним стандартам.
Закінченням етапу стрімкого зростання стала осінь 1997 р., коли на ринку відбувся перший серйозні затяжний спад. Вважається, що криза осені 1997 р. був викликаний головним чином кризою в Південно-Східній Азії, що є почасти вірним.
Значного поширення, починаючи з 1998 р. отримав випуск векселів. Векселі стали використовувати в розрахунках не тільки приватні підприємства, а й державні та муніципальні органи влади. Зростання обігу векселів був викликаний послабленням національної валюти, кризою боргової економіки. Сурогати складають паралельну грошову систему тіньової (тобто не сплачує податки) економіки, недоступну для держави.
До негативних можна віднести наступні моменти, пов'язані з вексельним бумом останніх років:
· Векселі стали інструментом ухилення від оподаткування;
· Більшість російських векселів не відповідає вимогам міжнародних конвенцій (за різними параметрами);
· Активно розвивається криміналізація вексельного обігу;
· Вексельний обіг в його справжньому вигляді створює загрози економічній безпеці країни.
В до кризової ситуації, що характеризувалася порівняно дешевими і легкодоступними міжнародними кредитами, в країні стала формуватися тенденція непродуманих запозичень на зовнішньому і внутрішньому ринках та подальшого їх низькоефективного використання. Криза призвела до переоцінки інвесторами ризиків на ринках, що розвиваються, ускладнив залучення нових інвестицій. В якості основних складових кризи можна виділити наступні:
1) бюджетний криза, викликана низькою збирання податків і залежністю бюджету від залучення короткострокових ресурсів з метою покриття бюджетного дефіциту;
2) платіжно-боргова криза, викликаний незабезпеченістю реального сектора готівковими коштами та зруйнував платіжно-розрахункової системи країни;
3) абсолютну перевагу сировинної складової в експорті, який при зниженні світових цін на сировину вкрай негативно позначилася на надходження доходів до бюджету.
Поряд з перерахованими вище тенденціями, загострила і прискорила загальну кризову ситуацію, глибинною причиною кризи російських цінних паперів є відсутність ефективної державної економічної політики, в першу чергу сучасної програми промислового зростання, розвитку реального сектора, що сприяло:
· Відсутності цілісної системи нормативно-законодавчих актів у галузі інвестицій, істотно утрудняє діяльність інвесторів;
· Катастрофічного зниження інвестиційної активності;
· Неефективній структурі накопичень, низькому рівню вкладень коштів в основні фонди;
· Недосконалості та неефективності податкової системи;
· Концентрації основних капіталів у фінансово-спекулятивної сфері.
Апофеозом розвитку кризи став серпень 1998 р., коли уряд скасував валютний коридор і оголосив про реструктуризацію ринку ДКО. З серпня до кінця 1998 р. ринок цінних паперів, як державних, так і корпоративних, знаходився в самому важкій кризі за весь час функціонування.
У 1999 р. почався новий етап розвитку ринку цінних паперів - етап його відновлення та проведення серйозних змін з урахуванням накопиченого досвіду. Перелом у кризовій ситуації пов'язаний з інвестиціями, однак, інвестиційна сфера в найбільшій мірі постраждала від кризи, що проявилося у скороченні абсолютних обсягів накопичень, зниження їх частки в національному доході, зменшенні частки прибутку підприємств, що направляється на розширення виробництва.
Активізація ринку цінних паперів, спрямованого на підтримку інвестиційної активності, вимагає створення відповідних передумов, до найважливіших з яких належать: політична і соціально-економічна стабілізація, збільшення ємності внутрішнього ринку на основі зростання платоспроможного попиту, розв'язання кризи неплатежів, формування ефективної банківської системи, відновлення і розвиток господарських зв'язків з державами СНД.
Події 17 серпня 1998 р., які з'явилися результатом проведеної фінансово-економічної політики і призвели до дефолту за державними короткостроковими облігаціями, падіння курсу рубля та фінансово-банківської кризи, поставили підприємства, особливо розвивали ринки власних цінних паперів і випускали облігаційні позики, в якісно нову ситуацію . Фактично, навіть відносно благополучні емітенти, виконували всі зобов'язання за облігаціями, об'єктивно виявилися в умовах форс-мажору.

Глава 3. Тенденції розвитку ринку цінних паперів

Основними тенденціями розвитку сучасного ринку цінних паперів у країнах з розвиненими ринковими відносинами на нинішньому етапі є:
· Концентрація і централізація капіталів;
· Інтернаціоналізація та глобалізація ринку;
· Підвищення рівня організованості та посилення державного кон роля;
· Комп'ютеризація ринку цінних паперів:
· Нововведення на ринку;
· Сек'юритизація;
· Взаємопроникнення з іншими ринками капіталів.
Тенденція до концентрації і централізації капіталів має два аспекти по відношенню до ринку цінних паперів. Мова йде про процеси, які властиві даному ринку, як і будь-якому іншому ринку. З одного боку, на ринок залучаються нові учасники, для яких ця діяльність стає основною, професійної, а з іншого - йде процес виділення великих, провідних професіоналів ринку на основі як збільшення їхніх власних капіталів (концентрація капіталу), так і шляхом їх злиття в ще більші структури ринку цінних паперів (централізація капіталу). У результаті на фондовому ринку з'являються торгові системи тина НАСДАК або інших організаторів ринку, а також декілька найбільш відомих фондових компаній, які обслуговують велику частку всіх операцій на ринку.
У той же час ринок цінних паперів сам по собі притягує всі великі капітали суспільства.
Інтернаціоналізація ринку цінних паперів означає, що національний капітал переходить кордони країн, формується світовий ринок цінних паперів, по відношенню до якого національні ринки стають другорядними. Інвестор з будь-якої країни отримує можливість вкладати свої вільні кошти в цінні папери, які обертаються в інших країнах. Ринок цінних паперів приймає глобальний, всеземную характер. Національні ринки - це просто складові частини глобального всесвітнього ринку цінних паперів. Торгівля на такому глобальному ринку ведеться безперервно і повсюдно. Його основу складають цінні папери транснаціональних компаній.
Надійність ринку цінних паперів і ступінь довіри до нього з боку масового інвестора прямо пов'язані з підвищенням рівня організованості ринку і посилення державного контролю за ним. Масштаби і значення ринку цінних паперів такі, що його руйнування прямо веде до руйнування економічного процесу, процесу відтворення взагалі. Держава в сучасну епоху не може допустити, щоб віра в цей ринок була б похитнулася, і маси людей, що вклали свої заощадження в цінні папери своєї країни або будь-який інший, раптом втратили б їх у результаті яких-небудь катаклізмів чи шахрайства. Всі учасники ринку, тому мають пряму зацікавленість у тому - щоб ринок був правильно організований і жорстко контролювався в першу чергу самим головним учасником ринку - державою.
Але є й інша причина цього процесу - фіскальна. Посилення організованості ринку і контролю за ним дозволяє кожній державі збільшувати свою базу оподаткування і розмір податкових надходжень від учасників ринку. Одночасно все більш і більш перекриваються можливості для «відмивання» грошей, отриманих від незаконних видів бізнесу - торгівлі наркотиками та ін
Комп'ютеризація ринку цінних паперів - результат найширшого впровадження комп'ютерів в усі сфери людського життя в останні десятиліття. Без цієї комп'ютеризації ринок цінних паперів у своїх сучасних формах і розмірах був би просто неможливий. Комп'ютеризація дозволила зробити революцію як в обслуговуванні ринку, перш за все через сучасні системи швидкодіючих і всеосяжних розрахунків для учасників ринку і між ними. Так і в його способах торгівлі - Комп'ютеризація становить фундамент усіх нововведень на ринку цінних паперів,
Нововведення на ринку цінних паперів:
• нові інструменти даного ринку;
• нові системи торгівлі цінними паперами;
• нова інфраструктура ринку.
Новими інструментами ринку цінних паперів є, насамперед, численні види похідних цінних паперів, створення нових цінних паперів, їх видів і різновидів.
Нові системи торгівлі - це системи торгівлі, засновані на використанні комп'ютерів і сучасних засобів зв'язку, що дозволяють вести торгівлю в повністю автоматичному режимі, без посередників, без безпосередніх контактів між продавцями і покупцями.
Нова інфраструктура ринку - це сучасні інформаційні системи, системи клірингу та розрахунків, депозитарного обслуговування ринку цінних паперів.
Сек'юритизація - це тенденція переходу грошових коштів зі своїх традиційних форм (заощадження, готівка, депозити і т. п.) у форму цінних паперів; тенденція перетворення все більшої маси капіталу у форму цінних паперів; тенденція переходу одних форм цінних паперів в інші більш доступні для широких кіл інвесторів.
Розвиток ринку цінних паперів зовсім не веде до зникнення інших ринків капіталів, відбувається процес їх взаємопроникнення, взаімостімуляціі. З одного боку, ринок цінних паперів відтягує на себе капітали, але з іншого - переміщає ці капітали через механізм цінних паперів на інші ринки, тим самим сприяє їхньому розвитку. Наприклад, більш широке поширення одержує випуск боргових цінних паперів під страховку страхових компаній. Тобто інструментарій страхового ринку використовується для страхування ризиків на ринку цінних паперів та виплати доходів по них ведуть до різкого збільшення розмірів світового валютного ринку, що, у свою чергу, є чинником швидкого розвитку ринку валютних ф'ючерсних контрактів і опціонів тощо

3.1.Основние проблеми російського ринку державних цінних паперів (ДЦП)

1. Короткостроковий характер ДЦП. Терміни погашення державних облігацій звичайно становлять 1 рік і менше. Це пов'язано з високим рівнем інфляції в країні. У нормальній ринковій ситуації ДЦП будуть мати в основному середньо-і довгостроковий характер.
2. Державний статус цінних паперів. У Російській Федерації статус державних цінних паперів мають як цінні папери Федерального уряду, так і муніципальні цінні папери.
3. Оподаткування ДЦП. Воно вирішується по-різному для різних видів ДЦП. З випуском кожного нового виду облігацій видаються відповідні роз'яснення щодо їх оподаткування. Необхідно уніфікувати порядок оподаткування ДЦП.
4. Забезпечення єдиної технології первинного розміщення ДЦП та їх вторинних торгів на базі державного (або напівдержавні) депозитарного обслуговування.
5. Організація регіональних ринків ДЦП, дозволяє залучити що вільні капітали територій на ринок ДЦП.
6. Необхідність залучення вільних грошових коштів населення на ринок ДЦП, в результаті чого приватні особи отримують можливість захисту своїх заощаджень від інфляції, а економіка країни, в кінцевому рахунку, набуває шукані джерела інвестування.
7. Гіпертрофована ринку ДЦП в силу слабкого розвитку ринку корпоративних цінних паперів.

Висновок

Створення ефективної і високотехнологічної єдиної міжрегіональної інфраструктури, що забезпечує повний комплекс послуг з укладання угод, проведення розрахунків і обліку прав на цінні папери, має державне значення для розвитку ринку цінних паперів, успішна реалізація якого дозволить кардинально змінити ситуацію на ринку цінних паперів, забезпечивши учасників якісно новим набором послуг.
Як показує світовий досвід, досить безперспективним є спроби створення окремими російськими регіонами обмежених регіональних фондових ринків, орієнтованих на локальних емітентів (будь то облігаційні позики, випущені місцевими органами влади, або акції регіональних емітентів) і місцевих учасників. Подібна політика істотно зменшує можливості як емітентів, так і інвесторів.
Необхідно не створювати місцеві регіональні фондові ринки, а розвивати єдину загальноросійську уніфіковану інфраструктуру, що надає доступ емітенту, інвестору, професійному учаснику до всіх інструментів, що обертаються на загальноукраїнському фондовому ринку. Дана система повинна створюватися у відповідності з найбільш сучасними методичними та технологічними зразками з урахуванням російської специфіки. При цьому вона повинна відрізняти такими параметрами:
Ø висока технологічність, що дозволяє робити операції в єдиному режимі на всій території Росії;
Ø забезпечення рівних умов доступу до інформації учасникам з різних регіонів;
Ø гарантія невисоких трансакційних витрат і доступність не тільки великим, але й дрібним і середнім її учасникам;
Ø мультиінструментальний, що дозволяє обслуговувати різні сегменти фінансових ринків;
Ø якість інфраструктури, відповідне найсучаснішим світовим стандартам з метою полегшення в перспективі інтеграції у світовий фінансовий ринок.
При формуванні російських торгово-депозитарних систем необхідно створювати можливість їх інтеграції з аналогічними системами в країнах з розвиненим фондовим ринком. Це пов'язано з тим, що автоматизовані електронні товарні системи для укладення угод з цінними паперами видозмінили фондовий ринок. Їх використання стирає географічні та часові межі, сприяючи інтернаціоналізації торгових операцій, дозволяючи здійснювати угоди в режимі реального часу.

Список літератури

1. Федеральний Закон Російської Федерації від 22.04.96 № 39-ФЗ (ред. 08.07.99) "Про ринок цінних паперів".
2. Алексєєв М. Ю. Ринок цінних паперів. М., 1992.
3. Грядовая О. Ціноутворення на ринку державних цінних паперів / / Російський економічний журнал.-1995 .- № 4 .- С.45-54.
4. Мальцев В. Фондовий ринок-криза чи «недобуд» / / Ринок цінних бумаг.-1999 .- № 1.-С.12-16.
5. Міркін Я.М. Цінні папери і фондовий ринок. М.: Перспектива, 1995 .- 550 с.
6. Павлова А. М. Фінансовий менеджмент. М., 1995.
7. Рукавишникова І. Основні форми державного впливу на ринок цінних паперів / / Господарство право .- 1997 .- № 1.-С. 40-47.
8. Ринок цінних паперів: Підручник / За редакцією В.А. Галанова, А.І. Басова .- М.: Фінанси і статистика, 1996 .- 352 с.: Іл
9. Ринок цінних паперів, крок Росії в інформаційне суспільство / Під ред. М. Т. Клещева, А. А. Федулова, В. А. Симонова та ін М.: Економіка, 1997.
10. Сіванов Д. Характеристика російського сучасного ринку цінних паперів. / / Експерт.-1999 .- № 41.-С.76-77.
11. Силкіна Н. В., Сілкін С. В. Сучасний російський ринок цінних паперів. Новосибірськ, 1999
12. Уваров О., Фоміна Л. Державне регулювання - основа безпеки ринку цінних паперів Росії / / Ринок цінних бумаг.-1999 .- № 2.-С.22-29.
13. Цінні папери: Підручник / За ред. В. І. Колесникова, В.С., Торкановского.-М.: Фінанси і статистика, 1998.-416 с.: Іл.
14. Фінанси, грошовий обіг, кредит: Підручник / За ред. Сенчагова А. І. М., 2000