Реферат
Формування портфеля цінних паперів і управління ним
Зміст
1. Схема формування портфеля цінних паперів
2. Принципи і цілі, стратегії
3. Управління портфелем
Рис.10.1. Формування інвестиційного портфеля та управління ним
Консервативні інвестори зазвичай ставлять собі за мету зберегти наявні кошти і одержувати нехай невеликий, але стабільний і, головне, поточний дохід, тобто регулярно сплачуються і порівнянні з ринковою вартістю активу дивіденди, а також інші можливі преференції. Консервативність в інвестуванні найчастіше виявляють заможні люди і пенсіонери.
Спекулятивно налаштовані інвестори більше цікавляться розміром доходів від інвестування, ніж їх стабільністю. Особливо це стосується гравців, які, використовуючи найчастіше позикові кошти, не в змозі дозволити собі вигравати менше, ніж складе плата за користування позиками.
Термін інвестування. Це дуже важлива обставина, здатне вплинути на кінцевий результат інвестування. Визначаючи терміни, завжди краще підстрахуватися. Якщо до призначеної дати гроші не знадобилися, нічого страшного - можна з легким серцем продовжувати гру.
Жорстка прив'язка строків продажу до того моменту, коли виникає гостра потреба в готівці, робить інвестування істотно більш ризикованим, ніж у відсутності необхідності продажу купленого активу в певний день. Хто поручиться, що саме тоді кон'юнктура не виявиться особливо низькою через кризу, чи ж не погіршиться тимчасово фінансово-економічний стан компанії, чи курс не впаде з чисто технічних причин?
Активність інвестування. У залежності від частоти здійснення операцій купівлі-продажу цінних паперів розрізняють пасивне і активне інвестування (або інвесторів). Активне інвестування, що припускає укладання угод купівлі-продажу за кожної можливості отримати прибуток, завжди потребує значно більше часу, сил і грошових коштів на накладні витрати, ніж пасивне інвестування, при якому угоди роблять відносно рідко. Додаткові час, сили і засоби витрачають не тільки на вчинення самих трансакцій, але і на збір і аналіз інформації.
Премією активного інвестору служить додатковий прибуток від використання проміжних (між купівлею і продажем, яку здійснюють пасивним інвестором) перепадів цін, але тільки в тому випадку, якщо активний інвестор правильно вгадає і самі тренди, і моменти їх зламів. Ймовірно, обережному інвестору-початківцю краще спочатку більше часу і сил приділяти вивченню теоретичних основ інвестування. Однак практика трансакцій значно прискорює процес навчання.
Ризик інвестування. За схильності до ризику інвестори бувають консерваторами, які намагаються завжди зводити ризик до можливого мінімуму, зумовленого лише економічною невизначеністю, від якої нікуди і ніяк не піти, спекулянтами, свідомо йдуть на заздалегідь певний ризик, і гравцями, яких цікавить головним чином максимізація доходу , ризик не лякає.
Інвестори, що мають консервативні портфелі, як правило, пасивні. При формуванні таких портфелів цільова функція має сенс ризику і її мінімізують. Перевагу віддають державних і муніципальних цінних паперів, невелику частину складають "блакитні фішки" - акції та облігації найбільш надійних і великих компаній, що пройшли лістинг.
Спекулянти мають самі диверсифіковані (різноманітні за складом, фінансових інструментів) портфелі і не лінуються постійно оновлювати їх структуру. В очікуванні високої кон'юнктури вони збільшують ризикову частину портфеля, в очікуванні спаду нарощують частку найбільш надійних акцій і державних паперів.
Інвестори-агресори знаходяться в постійному пошуку найбільш прибуткових підприємств, галузей, ринкових сегментів і ринків. Наприклад, при зниженні прибутковості ринку акцій вони, розпродавши всі акції, переходять на інший сегмент, наприклад на валютний ринок, якщо саме на ньому очікується найвища прибутковість. Великим гравцям буває тісно в своїй країні. Коли на всіх національних ринках не очікується досить високої прибутковості, вони переходять на міжнародні ринки, виробляючи глобальну диверсифікацію.
Диверсифікація. Диверсифікацію виробляють по самих різних критеріях, перш за все - за статусом власності (державна, муніципальна та приватна). Корпоративні цінні папери допускають диверсифікацію по капіталізації, обсягу продажів, галузевої і (або) регіональної приналежності, прибутковості, надійності, оціненими, ліквідності тощо
Крім основних цінних паперів у портфель слід включати і похідні (опціони, ф'ючерси і т.п.).
Ступінь диверсифікації, як і інші елементи інвестиційної політики, залежить від уподобань інвестора і його фінансових можливостей.
Чим більш невизначено майбутнє ринку, тим глибше має бути диверсифікація, щоб страхувати інвестора від самих різних ситуацій. Якщо інвестор живить сильну впевненість у певному розвитку подій на фондовому (або фінансовому) ринку, то має сенс обмежити диверсифікацію, залишивши в портфелі лише інструменти, найбільш відповідають прогнозованої ситуації.
Наприклад, передбачаючи бум на ринку акцій, можна скласти портфель тільки з цих інструментів.
Напередодні загальноекономічної кризи краще залишити в портфелі тільки державні папери (типу облігацій валютної позики) і "блакитні фішки" - акції монополістів типу "Газпрому" і "ЄЕС Росії".
Звичайно, коли насувається глибокий і затяжний системна криза, розумніше за все завчасно (або на самому початку спаду) ліквідувати портфель, зробивши альтернативні вкладення (в золото, нерухомість, тверді валюти і т.п.). Однак не можна забувати про дрімучої дикості російського фондового ринку, про те, що маржа тут може виражатися в тисячах відсотків. Не виключено, що приватний інвестор, що володіє скромними засобами, вийшовши з ринку, не зуміє на нього повернутися.
Формулювання інвестиційної стратегії.
Пасивна стратегія полягає в тому, що після формування консервативного портфеля ніяких проміжних операцій до повної ліквідації портфеля не виробляють. Такий образ дій зазвичай вибирають інвестори, які не довіряють управління своїми грошима інших людей, але не мають часу робити це самостійно.
Пасивна стратегія не обов'язково завжди погана. Склавши портфель з акцій, що володіють сильним потенціалом курсового зростання, достатньо тільки періодично відслідковувати їх зростання і обходитися без всяких трансакцій.
В умовах слаболіквідного, не насиченого акціями ринку пасивна стратегія є вимушеною для багатьох дрібних російських інвесторів. Продавши папери, не вичерпали свого потенціалу на даному часовому етапі, вони ризикують втратити будь-яку можливість купити їх знову (або купити дешевше, ніж продали), бо більшість брокерів не бажає працювати з дрібними пакетами акцій (їх можна зрозуміти: надто великі власні інфраструктурні витрати) . Крім того, не можна забувати про неодноразово згадуваному ненажерливих "звірі", званому маржею.
Стратегія моніторингу ринку припускає безперервне спостереження за курсами акцій, включених в портфель, аналіз поточної ситуації і прогнозування майбутнього. Ця стратегія в найбільшій мірі відповідає моделі оптимального інвестиційного портфеля. Ризикову частину портфеля за допомогою необхідних трансакцій підтримують відповідно з фондовим ринком як цілим.
Угоди купівлі-продажу роблять у міру необхідності. Наприклад, якщо папір за багатьма ознаками явно вичерпала весь потенціал курсового зростання на даному етапі часу, то її треба продати, вибравши для цього найкращий час. Якщо ж, навпаки, знайшлася акція-самородок з величезним потенціалом і до того ж досить надійна (хай і не цілком ліквідна в даний час), її слід купити, іноді як можна швидше.
Стратегія активних спекуляцій передбачає вчинення трансакції щоразу, коли вони обіцяють хоч якийсь прибуток. Ця стратегія підходить досвідченим інвесторам, власникам спекулятивних портфелів, і вимагає знання ринку, великий працездатності, багато часу і, нарешті, удачі.
Агресивна стратегія полягає в активних спекуляціях високоризикованими цінними паперами. Її дотримуються досить потужні у фінансовому відношенні інвестиційні компанії і фонди, керовані талановитими фінансовими менеджерами.
Іноземні інвестиційні фонди для агресивних спекуляцій, як правило, виділяють відносно невелику частину своїх капіталів, так що програші по ризикових активів рідко істотно відбиваються на загальних балансах
Пошук акцій - самородків по регіонах - дуже трудомістка і складна в аналітичному плані робота, тому вкрай істотно не упустити момент виходу таких паперів на центральні фондові ринки, коли ці багатообіцяючі, але ще не встигли сильно подорожчати активи заявляють про себе і тим самим позбавляють інвестора від утомливих пошуків.
Ціни багатьох акцій, особливо емітентів, які належать до галузей, що знаходяться на відносному підйомі, протягом місяця після виходу на російський ринок виростали в декілька разів. Так було майже з усіма паперами регіональних підприємств зв'язку і телекомунікацій, з більшістю електроенергетичних компаній.
Приватні інвестори можуть взяти участь в аукціонах з продажу державних пакетів невеликих підприємств, що проводяться місцевими фондами майна, хоча це зазвичай вимагає деякого обов'язкового мінімуму знань і досвіду.
Моніторинг реального і потенційного інвестиційного портфелів припускає безперервне відстеження змін фондових характеристик акцій (трендів, надійності - прибутковості, ліквідності). Відстеження потенційного портфеля дозволить зменшити час реагування на фондові зміни до мінімуму, наприклад до години. Наявність потенційного портфеля полегшує, як уже говорилося, підбір нових паперів замість вичерпали потенціал курсового зростання.
Інвестора не застане зненацька падіння (закономірне, а не випадкове) котирування. Ледве воно досягне заздалегідь визначеного інвестором рівня, як той віддасть розпорядження брокеру продати втратили привабливість активи і відразу купити на виручені гроші акції перспективного емітента, який тепер буде значитися не в потенційному, а в реальному портфелі. Оскільки середній інвестор не в силах здійснювати моніторинг фондового ринку з належною швидкістю і регулярністю, раціонально застосовувати стоп-накази брокерові.
Наприклад, якщо акція "А", вичерпавши свій потенціал зростання, почала падати в ціні, то інвестор віддає брокеру стоп - наказ продати акції "А", ледь їх ціна впаде, скажімо, до 100 руб. Як тільки ціна опускається до цього рівня, брокер продає акції "А" і одночасно виконує стоп-наказ на купівлю акцій "В". Якщо потенційний портфель досить великий, то в ньому завжди знайдеться кілька акцій, гідних замінити акцію "А" в реальному портфелі.
Швидке реагування на реальні зміни цінової обстановки, як ми вже відзначали, почасти замінює прогнозування (точніше, збільшує період, через який необхідно повторювати прогнозування в відсутність сильних зовнішніх впливів). Потенційний портфель великої інвестиційної компанії або фонду повинен містити акції сотень і навіть тисяч емітентів (моніторинг, звичайно, слід комп'ютеризувати).
Дрібному інвестору досить відстежувати котирування акцій, якими торгують в РТС або РТС-2, та деяких акцій-кандидатів у самородки, первинна інформація про які отримана з періодичної преси.
Регулярний аналіз передбачає дослідження з тим або іншим ступенем деталізації змін загальноекономічної і фондову кон'юнктури (зміни стадій економічного циклу і пов'язаних з нею змін темпів промислового зростання або спаду, інфляції, процентних ставок, курсів валют, трендів фондового ринку як цілого і т.д.) , станів галузей і положення емітента всередині галузі, мікроекономічного стану емітента (прибутковості, виручки, рентабельності), зрушень у політиці держави і т.д.
Важливо підкреслити, що аналіз повинен не тільки розкривати зміни, що відбулися, але й намічати перспективи. Це ще один привід акцентувати увагу на моделі потенційного портфеля. Ведення його не зачіпає принципи моніторингу, а тільки збільшує його трудомісткість. Однак збільшення трудовитрат компенсується економією часу і сил, які витрачаються на прогнозування, цей самий складний елемент інвестування, частково замінюють швидким реагуванням на реальні зміни. Зовсім прогнозування виключати не можна, оскільки реакції інвестора мають бути усвідомленими, інакше, пускаючись у трансакції з будь-якого сигналу, він ризикує прогоріти на накладних витратах, адже не виключено, що сигнал виявиться помилковим або випадковим.
Поточна ротація цінних паперів залежить від змін, що сталися з моменту формування стартового портфеля (або з моменту останніх трансакцій), від прогнозів, виконаних різними методами, і, звичайно, від обраної інвестиційної політики.
Сказаного вище досить, щоб здогадатися, як треба трансформувати структуру інвестиційного портфеля при тих чи інших доконаних або майбутні зміни. Інвестор повинен керуватися тими ж принципами, що й при формуванні портфеля. Проте підкреслимо кілька не цілком очевидних і незагально правил ротації портфеля.
Ні при покупці, ні при продажу не можна бездумно слідувати модна пошесть. Звичайно, якщо найкращий момент для продажу упущений, то спостерігати, як стабільно падають в ціні ваші папери, дуже неприємно (значно гірше, ніж стежити, як росте курс не куплених вами акцій), бо ви не просто недоотримуєте можливий прибуток, але терпите збитки.
Тим не менш, важливо віддавати собі звіт в тому, що, поки ви не продали свої акції, збитки носять "паперовий" характер. У разі продажу до реальних втрат доведеться приплюсувати прибутковий податок, комісійні брокера і маржу при подальшій купівлі. (При цьому треба обов'язково прогнозувати динаміку маржі, бо в кризові часи вона може дуже значно збільшуватися, виходячи за рамки, встановлені в некризові періоди)
Таким чином, слід правильно оцінювати перспективність паперів, витрати на трансакції та на покриття маржі при продажу та подальшої купівлі одних і тих же активів.
З іншого боку, якщо папір, включена до портфеля, не принесла очікуваного прибутку і має погану перспективу, то треба продавати її як можна швидше. Необхідно усвідомити, що якість прогнозу залежить не тільки від знань, досвіду та інтелекту аналітика, а й від везіння, обумовленого принципово непереборним елементом невизначеності. Тому помилки не лише імовірні, але при досить великій кількості інвестиційних дослідів і неминучі.
Зменшити вплив цих неминучих помилок на кінцевий результат інвестування і покликаний портфельний підхід. Не слід боятися того, що зробиш помилку. Небезпечно інше - не виявити її вчасно, запізнитися з виправленням її і мінімізацією втрат.
Складати альтернативні портфелі корисно не тільки в очікуванні суттєвих змін кон'юнктури - це розумна превентивна міра на випадок несприятливих подій, які, як правило, застигають зненацька.
Маючи кілька детальних сценаріїв, можна при настанні "страхового випадку" не панікувати, а діяти за заздалегідь обдуманого в спокійній обстановці плану, що відповідає особистим нахилам інвестора.
Якщо інвестор в душі гравець, то при настанні кризи та обвалу на фондовому ринку він буде думати про те, де позичити грошей, щоб побільше накупити сильно подешевшали акцій, а не про переведення наявних коштів у відносно безризикові активи.
Схильний до помірності інвестор зменшить (або зовсім розпродасть) ризикову частину портфеля, збільшивши малоризиковий.
Формування портфеля цінних паперів і управління ним
Зміст
1. Схема формування портфеля цінних паперів
2. Принципи і цілі, стратегії
3. Управління портфелем
1. Схема формування портфеля цінних паперів
Портфельне інвестування - це системне інвестування, що дозволяє при заданих інвестором початкових і граничних умовах оптимізувати (наскільки це можливо в реальних умовах) як саме формування інвестиційного портфеля, так і управління ім. Формулювання стратегії |
Формування стартового портфеля |
Управління поточним портфелем |
По термінах вкладення |
по активності операцій |
По ризику і прибутковості |
короткострокова середньострокова довгострокова |
активна пасивна |
Збір інформації |
ігрова спекулятивна консервативна |
Інвестиційний ний аналіз |
Відбір доступних цінних паперів |
Безперервний аналіз |
Поточна ротація цінних паперів |
Потенціального-ний портфель |
Облік оподаткування |
Оцінка ефективності |
Діверсіфі-кація і оптимізація |
Визначення моментів купівлі |
Корекція стратегії |
Реальний портфель |
Рис.10.1. Формування інвестиційного портфеля та управління ним
2. Принципи і цілі, стратегії
Цілі інвестування визначають інвестиційну політику.Консервативні інвестори зазвичай ставлять собі за мету зберегти наявні кошти і одержувати нехай невеликий, але стабільний і, головне, поточний дохід, тобто регулярно сплачуються і порівнянні з ринковою вартістю активу дивіденди, а також інші можливі преференції. Консервативність в інвестуванні найчастіше виявляють заможні люди і пенсіонери.
Спекулятивно налаштовані інвестори більше цікавляться розміром доходів від інвестування, ніж їх стабільністю. Особливо це стосується гравців, які, використовуючи найчастіше позикові кошти, не в змозі дозволити собі вигравати менше, ніж складе плата за користування позиками.
Термін інвестування. Це дуже важлива обставина, здатне вплинути на кінцевий результат інвестування. Визначаючи терміни, завжди краще підстрахуватися. Якщо до призначеної дати гроші не знадобилися, нічого страшного - можна з легким серцем продовжувати гру.
Жорстка прив'язка строків продажу до того моменту, коли виникає гостра потреба в готівці, робить інвестування істотно більш ризикованим, ніж у відсутності необхідності продажу купленого активу в певний день. Хто поручиться, що саме тоді кон'юнктура не виявиться особливо низькою через кризу, чи ж не погіршиться тимчасово фінансово-економічний стан компанії, чи курс не впаде з чисто технічних причин?
Активність інвестування. У залежності від частоти здійснення операцій купівлі-продажу цінних паперів розрізняють пасивне і активне інвестування (або інвесторів). Активне інвестування, що припускає укладання угод купівлі-продажу за кожної можливості отримати прибуток, завжди потребує значно більше часу, сил і грошових коштів на накладні витрати, ніж пасивне інвестування, при якому угоди роблять відносно рідко. Додаткові час, сили і засоби витрачають не тільки на вчинення самих трансакцій, але і на збір і аналіз інформації.
Премією активного інвестору служить додатковий прибуток від використання проміжних (між купівлею і продажем, яку здійснюють пасивним інвестором) перепадів цін, але тільки в тому випадку, якщо активний інвестор правильно вгадає і самі тренди, і моменти їх зламів. Ймовірно, обережному інвестору-початківцю краще спочатку більше часу і сил приділяти вивченню теоретичних основ інвестування. Однак практика трансакцій значно прискорює процес навчання.
Ризик інвестування. За схильності до ризику інвестори бувають консерваторами, які намагаються завжди зводити ризик до можливого мінімуму, зумовленого лише економічною невизначеністю, від якої нікуди і ніяк не піти, спекулянтами, свідомо йдуть на заздалегідь певний ризик, і гравцями, яких цікавить головним чином максимізація доходу , ризик не лякає.
Інвестори, що мають консервативні портфелі, як правило, пасивні. При формуванні таких портфелів цільова функція має сенс ризику і її мінімізують. Перевагу віддають державних і муніципальних цінних паперів, невелику частину складають "блакитні фішки" - акції та облігації найбільш надійних і великих компаній, що пройшли лістинг.
Спекулянти мають самі диверсифіковані (різноманітні за складом, фінансових інструментів) портфелі і не лінуються постійно оновлювати їх структуру. В очікуванні високої кон'юнктури вони збільшують ризикову частину портфеля, в очікуванні спаду нарощують частку найбільш надійних акцій і державних паперів.
Інвестори-агресори знаходяться в постійному пошуку найбільш прибуткових підприємств, галузей, ринкових сегментів і ринків. Наприклад, при зниженні прибутковості ринку акцій вони, розпродавши всі акції, переходять на інший сегмент, наприклад на валютний ринок, якщо саме на ньому очікується найвища прибутковість. Великим гравцям буває тісно в своїй країні. Коли на всіх національних ринках не очікується досить високої прибутковості, вони переходять на міжнародні ринки, виробляючи глобальну диверсифікацію.
Диверсифікація. Диверсифікацію виробляють по самих різних критеріях, перш за все - за статусом власності (державна, муніципальна та приватна). Корпоративні цінні папери допускають диверсифікацію по капіталізації, обсягу продажів, галузевої і (або) регіональної приналежності, прибутковості, надійності, оціненими, ліквідності тощо
Крім основних цінних паперів у портфель слід включати і похідні (опціони, ф'ючерси і т.п.).
Ступінь диверсифікації, як і інші елементи інвестиційної політики, залежить від уподобань інвестора і його фінансових можливостей.
Чим більш невизначено майбутнє ринку, тим глибше має бути диверсифікація, щоб страхувати інвестора від самих різних ситуацій. Якщо інвестор живить сильну впевненість у певному розвитку подій на фондовому (або фінансовому) ринку, то має сенс обмежити диверсифікацію, залишивши в портфелі лише інструменти, найбільш відповідають прогнозованої ситуації.
Наприклад, передбачаючи бум на ринку акцій, можна скласти портфель тільки з цих інструментів.
Напередодні загальноекономічної кризи краще залишити в портфелі тільки державні папери (типу облігацій валютної позики) і "блакитні фішки" - акції монополістів типу "Газпрому" і "ЄЕС Росії".
Звичайно, коли насувається глибокий і затяжний системна криза, розумніше за все завчасно (або на самому початку спаду) ліквідувати портфель, зробивши альтернативні вкладення (в золото, нерухомість, тверді валюти і т.п.). Однак не можна забувати про дрімучої дикості російського фондового ринку, про те, що маржа тут може виражатися в тисячах відсотків. Не виключено, що приватний інвестор, що володіє скромними засобами, вийшовши з ринку, не зуміє на нього повернутися.
Формулювання інвестиційної стратегії.
Пасивна стратегія полягає в тому, що після формування консервативного портфеля ніяких проміжних операцій до повної ліквідації портфеля не виробляють. Такий образ дій зазвичай вибирають інвестори, які не довіряють управління своїми грошима інших людей, але не мають часу робити це самостійно.
Пасивна стратегія не обов'язково завжди погана. Склавши портфель з акцій, що володіють сильним потенціалом курсового зростання, достатньо тільки періодично відслідковувати їх зростання і обходитися без всяких трансакцій.
В умовах слаболіквідного, не насиченого акціями ринку пасивна стратегія є вимушеною для багатьох дрібних російських інвесторів. Продавши папери, не вичерпали свого потенціалу на даному часовому етапі, вони ризикують втратити будь-яку можливість купити їх знову (або купити дешевше, ніж продали), бо більшість брокерів не бажає працювати з дрібними пакетами акцій (їх можна зрозуміти: надто великі власні інфраструктурні витрати) . Крім того, не можна забувати про неодноразово згадуваному ненажерливих "звірі", званому маржею.
Стратегія моніторингу ринку припускає безперервне спостереження за курсами акцій, включених в портфель, аналіз поточної ситуації і прогнозування майбутнього. Ця стратегія в найбільшій мірі відповідає моделі оптимального інвестиційного портфеля. Ризикову частину портфеля за допомогою необхідних трансакцій підтримують відповідно з фондовим ринком як цілим.
Угоди купівлі-продажу роблять у міру необхідності. Наприклад, якщо папір за багатьма ознаками явно вичерпала весь потенціал курсового зростання на даному етапі часу, то її треба продати, вибравши для цього найкращий час. Якщо ж, навпаки, знайшлася акція-самородок з величезним потенціалом і до того ж досить надійна (хай і не цілком ліквідна в даний час), її слід купити, іноді як можна швидше.
Стратегія активних спекуляцій передбачає вчинення трансакції щоразу, коли вони обіцяють хоч якийсь прибуток. Ця стратегія підходить досвідченим інвесторам, власникам спекулятивних портфелів, і вимагає знання ринку, великий працездатності, багато часу і, нарешті, удачі.
Агресивна стратегія полягає в активних спекуляціях високоризикованими цінними паперами. Її дотримуються досить потужні у фінансовому відношенні інвестиційні компанії і фонди, керовані талановитими фінансовими менеджерами.
Іноземні інвестиційні фонди для агресивних спекуляцій, як правило, виділяють відносно невелику частину своїх капіталів, так що програші по ризикових активів рідко істотно відбиваються на загальних балансах
3. Управління портфелем
Збір інформації про нові види цінних паперів в умовах незамкненого російського ринку, де кількість акцій, що котируються на біржах і в позабіржовому обороті, змінюється не тільки за рахунок розпродажу державних пакетів акцій та "розкрутки" провінційних емітентів, а й за рахунок появи нових, щойно акціонованих компаній, дуже важливий.Пошук акцій - самородків по регіонах - дуже трудомістка і складна в аналітичному плані робота, тому вкрай істотно не упустити момент виходу таких паперів на центральні фондові ринки, коли ці багатообіцяючі, але ще не встигли сильно подорожчати активи заявляють про себе і тим самим позбавляють інвестора від утомливих пошуків.
Ціни багатьох акцій, особливо емітентів, які належать до галузей, що знаходяться на відносному підйомі, протягом місяця після виходу на російський ринок виростали в декілька разів. Так було майже з усіма паперами регіональних підприємств зв'язку і телекомунікацій, з більшістю електроенергетичних компаній.
Приватні інвестори можуть взяти участь в аукціонах з продажу державних пакетів невеликих підприємств, що проводяться місцевими фондами майна, хоча це зазвичай вимагає деякого обов'язкового мінімуму знань і досвіду.
Моніторинг реального і потенційного інвестиційного портфелів припускає безперервне відстеження змін фондових характеристик акцій (трендів, надійності - прибутковості, ліквідності). Відстеження потенційного портфеля дозволить зменшити час реагування на фондові зміни до мінімуму, наприклад до години. Наявність потенційного портфеля полегшує, як уже говорилося, підбір нових паперів замість вичерпали потенціал курсового зростання.
Інвестора не застане зненацька падіння (закономірне, а не випадкове) котирування. Ледве воно досягне заздалегідь визначеного інвестором рівня, як той віддасть розпорядження брокеру продати втратили привабливість активи і відразу купити на виручені гроші акції перспективного емітента, який тепер буде значитися не в потенційному, а в реальному портфелі. Оскільки середній інвестор не в силах здійснювати моніторинг фондового ринку з належною швидкістю і регулярністю, раціонально застосовувати стоп-накази брокерові.
Наприклад, якщо акція "А", вичерпавши свій потенціал зростання, почала падати в ціні, то інвестор віддає брокеру стоп - наказ продати акції "А", ледь їх ціна впаде, скажімо, до 100 руб. Як тільки ціна опускається до цього рівня, брокер продає акції "А" і одночасно виконує стоп-наказ на купівлю акцій "В". Якщо потенційний портфель досить великий, то в ньому завжди знайдеться кілька акцій, гідних замінити акцію "А" в реальному портфелі.
Швидке реагування на реальні зміни цінової обстановки, як ми вже відзначали, почасти замінює прогнозування (точніше, збільшує період, через який необхідно повторювати прогнозування в відсутність сильних зовнішніх впливів). Потенційний портфель великої інвестиційної компанії або фонду повинен містити акції сотень і навіть тисяч емітентів (моніторинг, звичайно, слід комп'ютеризувати).
Дрібному інвестору досить відстежувати котирування акцій, якими торгують в РТС або РТС-2, та деяких акцій-кандидатів у самородки, первинна інформація про які отримана з періодичної преси.
Регулярний аналіз передбачає дослідження з тим або іншим ступенем деталізації змін загальноекономічної і фондову кон'юнктури (зміни стадій економічного циклу і пов'язаних з нею змін темпів промислового зростання або спаду, інфляції, процентних ставок, курсів валют, трендів фондового ринку як цілого і т.д.) , станів галузей і положення емітента всередині галузі, мікроекономічного стану емітента (прибутковості, виручки, рентабельності), зрушень у політиці держави і т.д.
Важливо підкреслити, що аналіз повинен не тільки розкривати зміни, що відбулися, але й намічати перспективи. Це ще один привід акцентувати увагу на моделі потенційного портфеля. Ведення його не зачіпає принципи моніторингу, а тільки збільшує його трудомісткість. Однак збільшення трудовитрат компенсується економією часу і сил, які витрачаються на прогнозування, цей самий складний елемент інвестування, частково замінюють швидким реагуванням на реальні зміни. Зовсім прогнозування виключати не можна, оскільки реакції інвестора мають бути усвідомленими, інакше, пускаючись у трансакції з будь-якого сигналу, він ризикує прогоріти на накладних витратах, адже не виключено, що сигнал виявиться помилковим або випадковим.
Поточна ротація цінних паперів залежить від змін, що сталися з моменту формування стартового портфеля (або з моменту останніх трансакцій), від прогнозів, виконаних різними методами, і, звичайно, від обраної інвестиційної політики.
Сказаного вище досить, щоб здогадатися, як треба трансформувати структуру інвестиційного портфеля при тих чи інших доконаних або майбутні зміни. Інвестор повинен керуватися тими ж принципами, що й при формуванні портфеля. Проте підкреслимо кілька не цілком очевидних і незагально правил ротації портфеля.
Ні при покупці, ні при продажу не можна бездумно слідувати модна пошесть. Звичайно, якщо найкращий момент для продажу упущений, то спостерігати, як стабільно падають в ціні ваші папери, дуже неприємно (значно гірше, ніж стежити, як росте курс не куплених вами акцій), бо ви не просто недоотримуєте можливий прибуток, але терпите збитки.
Тим не менш, важливо віддавати собі звіт в тому, що, поки ви не продали свої акції, збитки носять "паперовий" характер. У разі продажу до реальних втрат доведеться приплюсувати прибутковий податок, комісійні брокера і маржу при подальшій купівлі. (При цьому треба обов'язково прогнозувати динаміку маржі, бо в кризові часи вона може дуже значно збільшуватися, виходячи за рамки, встановлені в некризові періоди)
Таким чином, слід правильно оцінювати перспективність паперів, витрати на трансакції та на покриття маржі при продажу та подальшої купівлі одних і тих же активів.
З іншого боку, якщо папір, включена до портфеля, не принесла очікуваного прибутку і має погану перспективу, то треба продавати її як можна швидше. Необхідно усвідомити, що якість прогнозу залежить не тільки від знань, досвіду та інтелекту аналітика, а й від везіння, обумовленого принципово непереборним елементом невизначеності. Тому помилки не лише імовірні, але при досить великій кількості інвестиційних дослідів і неминучі.
Зменшити вплив цих неминучих помилок на кінцевий результат інвестування і покликаний портфельний підхід. Не слід боятися того, що зробиш помилку. Небезпечно інше - не виявити її вчасно, запізнитися з виправленням її і мінімізацією втрат.
Складати альтернативні портфелі корисно не тільки в очікуванні суттєвих змін кон'юнктури - це розумна превентивна міра на випадок несприятливих подій, які, як правило, застигають зненацька.
Маючи кілька детальних сценаріїв, можна при настанні "страхового випадку" не панікувати, а діяти за заздалегідь обдуманого в спокійній обстановці плану, що відповідає особистим нахилам інвестора.
Якщо інвестор в душі гравець, то при настанні кризи та обвалу на фондовому ринку він буде думати про те, де позичити грошей, щоб побільше накупити сильно подешевшали акцій, а не про переведення наявних коштів у відносно безризикові активи.
Схильний до помірності інвестор зменшить (або зовсім розпродасть) ризикову частину портфеля, збільшивши малоризиковий.