Фондова біржа Механізм функціонування

Індекси FT-SE. У Великобританії найвідомішим індексом є сімейство спільних індексів газети «Financial Times» (FT) і Лондонській фондовій біржі (LIFFE, London International Financial Futures and Options Exchange). Найбільш популярний варіант індексу скорочено позначають абревіатурою FT-SE 100 (Financial Times-Stock Exchange Index); цей індекс враховує курси акцій 100 провідних британських компаній, на частку яких у вартості Лондонській біржі доводиться близько 70%. Більш повним є індекс FT-SE All-Share, що враховує курси більше 650 акцій англійських компаній всіх сфер діяльності. Індекси сімейства FT-SE розраховуються по окремих галузях економіки країни. Крім національних індексів розрахунок індексів FT-SE проводиться з найважливіших фондовим ринкам світу: індекс акцій найбільших компаній європейського регіону FT-SE Eurotrack 100 і FT-SE Eurotrack 200, а також всесвітній індекс FT-A World Index, що враховує більше 2200 акцій компаній 24 країн всіх континентів.
Індекси CAC-40 і CAC-240 (Campagnie des Agents de Change-Асоціація французьких фондових брокерів) - середньоарифметичні зважені акцій, які котируються на Паризькій біржі.
Біржові індекси Nikkei і TOPIX відображають стан японського фондового ринку. Nikkei розраховується з 1950 р . як середньоарифметична вартість 225 акцій, які котируються перший секцією Токійської фондової біржі. TOPIX розраховується з 1968 р . і являє собою середньоарифметичну вартість всіх акцій першої секції Токійської фондової біржі, зважену з урахуванням їх кількості.
Здатність аналізувати і приймати правильні рішення на фондовій біржі грає головну роль. Тому слід розглянути методи аналізу: технічний і фундаментальний.
Технічний аналіз - це один з підходів до прийняття рішень на фондовому ринку, що виник ще в XIX ст. У той період інвесторам була практично недоступна інформація про результати розвитку галузевої промисловості, звіти про фінансовий стан підприємств і т.п. Тому об'єктом вивчення, на основі якого можна було будувати прогнози, було положення на самому ринку. Об'єктом вивчення технічного аналізу є стан фондового ринку. В основі технічного аналізу лежить теоретичне припущення про те, що всі зовнішні сили, що впливають на ринок, в кінцевому підсумку виявляються у двох показниках: обсяги торгівлі та рівні цін фінансових активів. З цієї причини аналітик, який займається технічним аналізом, не бере до уваги впливають на ринок зовнішні сили, а вивчає динаміку його показників. Крім того, відомо, що минулі стани ринку періодично повторюються - мова йде про економічні цикли. У зв'язку з цим завдання інвестора полягає в тому, щоб на основі вивчення минулого динаміки ринку визначити, якою вона буде в наступний момент. Технічний аналіз необхідний для того, щоб визначити моменти невідповідності показників попиту і пропозиції з метою відповісти на питання, коли слід купити або продати цінний папір. Технічний аналітик зазвичай намагається передбачити короткострокові рухи ринку.
Фундаментальним аналізом є аналіз факторів, що впливають на вартість цінного паперу. Він необхідний для того, щоб відповісти на питання, яку цінний папір слід купити або продати. У досконалому вигляді фундаментальний аналіз передбачає розгляд всіх значущих економічних, політичних та інших факторів, які можуть вплинути на курсову вартість цінного паперу, тобто він вивчає всі зовнішньоекономічні чинники. Основна частина фундаментального аналізу - це вивчення виробничої та фінансової ситуації на підприємстві-емітенті.
Крім аналізу стану справ на самому підприємстві аналітику, що займається фундаментальним аналізом, необхідно вивчати фактори макроекономічного характеру і ринок, на якому діє цікавить його підприємство. Це відкриває інвестору розуміння довгострокової і короткострокової кон'юнктури.
1.3.Тенденции розвитку фондової біржі.
За останній час в економіці, й на фондовій біржі зокрема, з'явилося багато іноземних слів. Одним з таких є лістинг. Лістинг - це процедура включення цінних паперів в котирувальний список фондової біржі. Зворотний процес називається делістинг.
Сьогодні частка лістингових цінних паперів, що обертаються на найбільших фондових біржах Росії, постійно зменшується. До кінця серпня поточного року вона становила менш ніж 5% від загального біржового обороту країни. Причина полягає в наступному: сам механізм отримання біржовий котирування може здійснюватися тільки на базі чинного законодавства, а воно не передбачає звернення найбільш масових пред'явничих цінних паперів. У підсумку на біржовому фондовому ринку Росії склалася ситуація, зворотна законами, за якими розвивається решті цивілізований фондовий ринок: найбільшим попитом через простоти звернення користуються акції брак і не пройшли ніяких попередніх експертиз. Ця ситуація тимчасова. Однак поки ще рано говорити про повну зміну ставлення до перевіреним та неперевіреним паперів. Паралельно із зміцненням позицій основних фондових бірж, зміною нормативної бази і на тлі прогресивних змін у суспільній свідомості роль біржових котирувань в майбутньому буде зростати.
Тому нинішні розробки з налагодження процедури лістингу не є передчасними. У країнах з розвиненим фондовим ринком лістинг розуміється як допуск тієї чи іншого цінного паперу до котирування і включення її в котирувальний лист. Наприклад, на Лондонській фондовій біржі зареєстровано зараз понад 2600 компаній і тільки 240 з них непрокотіровани. 480 іноземних фірм отримали котирування на LSE, а це більше, ніж на провідних фондових біржах інших країн. На Нью-Йоркській фондовій біржі їх число майже в 2.5 рази менше. Критеріїв котирування на Лондонській біржі небагато. У компанії обов'язково має бути фінансовий гарант - банк або фондовий брокер. Також необхідно, щоб фірма працювала на ринку протягом останніх трьох років під керівництвом нинішньої адміністрації. Регулярну фінансову звітність потрібно надавати по існуючим бухгалтерським стандартам Великобританії або Європейського співтовариства.
На відміну від європейського ринку, де критерії лістингу в основному склалися, в нашій країні ці параметри поки істотно відрізняються за кількістю позицій і за принципом їх відбору (див. Додаток 2).
На більшості провідних фондових бірж - РФБ, ММФБ, МЦФБ - торгівля поділяється на списочную і позаспискового, тобто цінні папери, включені та не включені в котирувальний лист. На кожній фондової біржі створений спеціальний відділ, який здійснює всю роботу, пов'язану з функціонуванням механізму лістингу не тільки для нових емітентів, а й по регулярному моніторингу фінансового положення вже існуючих компаній.
Процедура лістингу переслідує такі цілі:
А) створення сприятливих умов для організованого ринку;
Б) виявлення найбільш якісних і надійних цінних паперів;
В) підвищення ліквідності цих цінних паперів;
Г) забезпечення захисту вкладників.
В умовах повноцінного фондового ринку авторитет емітентів значно зростає серед потенційних покупців при появі їх цінних паперів в котирувальних листах великих фондових бірж. У Росії цього поки не відбувається. Існуюча зацікавленість в чому пов'язана з бажанням переконатися в стійкості свого фінансового положення через проходження відкритої або закритої експертизи, яка проводиться за бажанням клієнта. Звичайно, проходження процедури не є виходом ні для емітента, ні для інвестора. Більше того, саме розуміння необхідності цього процесу характерно сьогодні лише для великих емітентів, які прийшли на фондовий ринок і хочуть займати на ньому міцні позиції. Для безлічі невеликих компаній такі додаткові проблеми не потрібні.
На фондових біржах завжди існує певний ризик при укладанні угод. Для того щоб звести цей ризик до мінімуму, з'явився такий процес, як хеджування.
Хеджування - це страхування при укладанні угоди на купівлю-продаж цінних паперів, як для продавця, так і для покупця. Іншими словами, інвестор може бути і продавцем і покупцем своїх цінних паперів одночасно. На фондовому ринку курсова вартість цінних паперів змінюється постійно. Інвестор може укласти угоду на купівлю великого кількості акцій за певною ціною і на певний термін. Якщо до того часу курс акцій підвищиться, то інвестор отримає прибуток. В іншому випадку він понесе збитки. При хеджуванні інвестор здійснює купівлю-продаж власних паперів і тоді ні підвищення, ні падіння курсу йому не загрожує. Хеджування не може повністю захистити інвестора від втрат, однак дозволяє забезпечити стійкість портфеля в цілому, де портфель - це загальна кількість цінних паперів, яке має інвестор. Торгівля акціями не зводиться до того, щоб відкривати і закривати позиції по конкретних паперів. Великі суми робляться на великих коливаннях цін. Якщо трейдеру (спекулянту, який грає на різниці курсів на фондовому ринку) вдалося правильно вгадати тенденцію, то загальна вага його положень по акціях збільшується, і вона починає домінувати в портфелі. У цьому випадку досвідчені трейдери намагаються знизити ризик, який пов'язаний з даною позицією, зменшивши її розмір. Якщо інвестор відчуває побоювання, пов'язані з ризикованістю конкретної позиції, то йому слід негайно зменшити її. Він може продати четверту чи третю частину "сумнівних" акцій і покласти отримані кошти на ощадний рахунок у банку під високі відсотки. Якщо акції, в яких інвестор зменшив позицію, продовжують зростати, він все одно отримує певну вигоду, але в той же час він вже захистив себе від ризику падіння, зафіксувавши частину прибутку. Так само на фондовому ринку превалюють тенденції, і динаміка акцій практично ніколи не представляє пряму лінію: вони постійно коливаються то вгору, то вниз. Тому інвесторам, які бажають знизити ринковий ризик, пов'язаний з особливо великими капіталовкладеннями, є прямий сенс скористатися методом "коротких" продажів. Він полягає в тому, що інвестор займає акції у свого брокера і продає їх на відкритому ринку в надії купити їх пізніше за більш низькою ціною і, повернувши борг брокеру, отримати прибуток. Сенс цього процесу проста: здійснюючи "коротку" продаж, інвестор робить ставку на те, що продані акції впадуть у ціні. Таких інвесторів називають «ведмедями». Зазвичай, якщо їх прогнози виявляються невірні, вони створюють на фондовій біржі паніку. Саме з цієї причини фондова біржа представляється неосвіченій людині великим приміщенням, заповненим галасливим натовпом. Тих, хто грають на підвищення, називають «биками».
Як відомо, біржа не переслідує ніяких цілей на отримання прибутку. Але на ній можуть працювати люди, які зацікавлені в отриманні доходу. Їх називають спекулянтами. Для успішної роботи велику роль відіграють інтуїція та досвід, здатність передбачити розвиток подій на ринку. Однак інтуїція найкраще працює у найбільш інформованих гравців. Тому знання інформації, особливо економічної, життєво необхідно тим, хто здійснює спекулятивні біржові операції. Крім економічної інформації велике значення має та політична інформація. Також важливо враховувати психологічний фактор, вміти передбачати дії інших гравців на спекулятивному ринку. Важливу роль у цьому відіграє технічний і фундаментальний аналізи, про які говорилося в попередньому розділі.
Тактика спекулянтів на фондовому ринку може бути 4-х видів:
1) Тимчасової арбітраж. При тимчасовому арбітражі велике значення має якісний фундаментальний аналіз ситуації і здатність передбачити тенденцію розвитку подій в середньостроковій і довгостроковій перспективі. Якщо прогноз вказує на високу імовірність росту цін на ринку основного активу, то спекулянт грає на підвищення, купуючи термінові контракти. Якщо прогноз виявиться вірним, то контракти продаються за вищою ціною, при помилковому прогнозі оператор несе збитки. Якщо аналіз дає підставу припустити зниження цін на ринку, то спекулянт грає на зниження, продаючи наявні у нього контракти. У випадку падіння цін на ринку оператор купує контракти за нижчою ціною, фіксуючи свій прибуток.
2) Просторовий арбітраж. Гра на різниці котирувань на різних торгових аренах. Контракти продаються на тій біржі, де їх ціна вища, а купуються там, де нижче. Різниця цін становить дохід арбітражної операції.
3) Конверсійний арбітраж. На ринку продаються контракти, вартість яких вище рівноважної для контрактів на даний термін поставки вказаного базисного активу, а купуються ті, вартість яких нижче.
4) Короткостроковий арбітраж. Угоди купівлі-продажу здійснюються протягом торгового періоду. При такій тактиці ймовірність значних втрат невелика. Але непросто передбачити, як поведуть себе курси найближчим часом, тому що особливе значення мають стратегії окремих гравців, що визначають стан ринку.
За останнє сторіччя прогрес техніки ступив дуже далеко. Застосування нових технологій торкнулося і фондових бірж. Процес автоматизації та комп'ютеризації на біржі відбувався інтенсивніше, ніж в інших сферах економіки. Це було викликано прагненням зменшити витрати, пов'язані з обігом фіктивного капіталу і прискорити одержання інформації про продаж і купівлю цінних паперів в умовах зростаючої. В даний час фондові біржі обладнані самими досконалими засобами зв'язку.
Оскільки великі кредитно-фінансові інститути стали головною ланкою на фондовій біржі, комп'ютеризація їх операцій справила величезний вплив на ринок цінних паперів, в тому числі і на біржу. Великі банки виділяють величезні кошти на електронізації своїх підприємств. У наші дні в банках діють автоматизовані системи Mars, Cash Connector, Cemlink, CWIFT. Збільшення обороту цінних паперів та інтернаціоналізація угод привели до необхідності використання найдосконалішою електронної техніки, головна мета якої полягає у швидкому отриманні інформації і не менш швидкому реагуванні на неї. Тому сучасні біржі оснащені складними комунікаційними системами, пов'язаними з аналогічними системами позабіржового обороту.
Зі зростанням відособленості фондових бірж і великого значення для дилерів котирувань на центральних біржах у багатьох західних країнах виникла необхідність застосування сучасних засобів зв'язку та обробки інформації. У США дев'ять основних фондових бірж мають єдину електронну, візуальну та комп'ютерну систему; біржі всіх країн західної Європи, Японії, Канади та Австралії об'єднані за допомогою комп'ютерних систем. Через Інтернет відбувається обмін інформацією між фондовими біржами різних країн, не обмежується відомостями про укладені угоди. З впровадженням комп'ютерних систем удосконалилося проходження замовлень від інвесторів до торгового залу. Брокери, що мають відділення, об'єднали своїх представників на місцях з дилерами на біржі. Ці системи діють у США, Канаді, Західній Європі, Японії. В даний час більшість бірж перейшли на комп'ютерну торгівлю. Нові фондові біржі також орієнтовані на електронну систему торгівлі. У 2001 р . з 50 фондових бірж 17 здійснювали торгівлю цінними паперами на голосовий основі, але при цьому використовували і комп'ютерну систему торгівлі. На 33 біржах діяли тільки електронні системи. На найбільших фондових біржах введені комп'ютерні системи торгів: на Токійській - торгова система CORES, на Паризькій - CAC, Лондонській - SEAQ, Франкфуртській - XETRA, Торонтонської - CATS.

РОЗДІЛ II. ВІД ТЕОРІЇ ДО ПРАКТИКИ: ФОНДОВІ БІРЖІ НА СУЧАСНОМУ ЕТАПІ.
2.1. Світові фондові біржі, особливості їх функціонування.
Фондова біржа виникла в епоху первісного нагромадження капіталу. Поява бірж (нід. «beurs» - «гаманець») пов'язують з діяльністю сімейства Берза з Брюгге, на фамільному гербі якого були зображені 3 гаманця. Перша торгова біржа виникла в Антверпені в 1531 р ., А перша фондова біржа - в Амстердамі у XVII ст.
Фондових бірж існує в даний час досить багато. Пропоную розглянути деякі з них.
США.
В даний час США мають розгалужену мережу фондових бірж, що базуються в Нью-Йорку (дві), Чикаго, Бостоні, Сан-Франциско, Канзас-Сіті, Лос-Анжелесі, Детройті, Новому Орлеані, Далласі, Філадельфії, Цинциннаті та Солт-Лейк- Сіті. Провідне положення займає Нью-Йоркська фондова біржа, на якій здійснюється більше 70% всіх операцій з акціями. У її складі 1366 членів, з яких 1226 представляють інтереси 523 приватних корпорацій. Близько 140 членів діють від свого імені. У грудні 1999 р . вартість місця становила 2.6 млн. $.
Друге місце за значенням у США займає Американська фондова біржа, також розташована в Нью-Йорку. Ця біржа разом з іншими регіональними біржами орієнтується на Нью-Йоркську фондову біржу по основній масі руху вартості акцій. Особливість мережі американських фондових бірж в тому, що тут здійснюються операції з цінними паперами старих випусків. При цьому частка операцій з державними паперами вельми незначна. Допуск приватних паперів на біржу здійснюється за наявності чистого прибутку в розмірі 1 млн. $, а також за умови згоди Ради Керуючих бірж та реєстрації в Комісії з цінних паперів та фондового ринку України.
У другій половині 1990-х років в США з 13 фондових бірж залишилося 8. За рахунок об'єднання бірж в Чикаго, Сент-Луїсі, Клівленді, Міннеаполісі, Сент-Полі та Новому Орлеані була створена фондова біржа Середнього Заходу. На базі бірж Лос-Анжелеса і Сан-Франциско була створена Тихоокеанська біржа. На фондових біржах США існують найрізноманітніші види угод. Найбільш поширена спекулятивна операція з маржею, в якій беруть участь «бики» та «ведмеді». До таких ризикових операцій вдаються великі індивідуальні інвестори, власники великих станів, які прагнуть збільшити їх за рахунок біржових угод або потужні кредитно-фінансові інститути.
Велика частина дрібних вкладників у США розраховують у біржовій грі на інвестиційні компанії відкритого типу, які називаються взаємними фондами. Ці фонди вкладають кошти своїх клієнтів в різні види цінних паперів, в тому числі і в акції, що котируються на фондовій біржі. Вибір для вкладника, в які цінні папери вкласти свої заощадження, представляє складну проблему. Це ускладнюється постійною зміною економічної кон'юнктури. На вибір вкладень у 1970-1980-х рр.. впливали такі негативні процеси, як інфляція, енергетична криза, дефіцит державного бюджету, величезні масштаби урядової і приватної заборгованості, а також процентна політика. У США в середині 1970-х років середній відсоток по ощадних вкладах становив 5.25, за державними облігаціями - 8.5, по приватних - 9. Середній відсоток звичайних акцій за останні 50 років був трохи нижче 9, включаючи дивіденди і зростання вартості акцій, що значно вище середнього відсотка з державних або промислових облігацій за порівнюваний період. У цей час різниця між акціями та іншими видами вкладення грошей істотно скоротилася. Курсова вартість акцій неухильно зростає. Це наочно ілюструє Таблиця 1.
Таблиця 1. Курсова вартість акцій на Нью-Йоркській фондовій біржі .*

Рік	Вартість акцій, млрд. $.
1940	40
1951	94
1961	250
1974	511
1976	684
1983	900
1985	970
1988	1366
1989	3030
1995	3083
2000	3800
2003	10050

* Підручник для студентів вузів, що навчаються по економічних спеціальностям. / Под ред. Є.Ф. Жукова, 2006 .- с. 175.
З таблиці видно, що в 1988 р . по відношенню до 1940 р . курсова вартість акцій збільшилася в 34 рази, а в 2003 в 251 разів. І ці цифри неухильно ростуть з кожним днем.
Великобританія.
Мережа фондових бірж в Англії включає в себе 22 фондові біржі. Провідна фондова біржа - Лондонська, яка концентрує понад 60% всіх операцій з цінними паперами всередині країни. Понад 50% торгівлі тут припадає на цінні папери іноземного походження, тому що Лондон продовжує виконувати роль одного із світових фінансових центрів. Мережа фондових бірж охоплює також біржі Глазго, Ліверпуля, Манчестера і Бірмінгема.
На відміну від інших країн англійські фондові біржі мають самостійний статус діяльності, і уряд не втручається в їхні справи. Лондонська біржа є однією з найстаріших. Регламентація її діяльності почалася ще в XVII ст., А офіційно вона виникла в 1773 р . Це акціонерне товариство з великим капіталом. Кількість членів в середньому становить 3.5 тис. осіб, з яких близько 2.7 тис. брокерів і 800 дилерів і джоберів.
У жовтні 1986 р . Лондонська фондова біржа після 213 років існування вступила в нову епоху розвитку. Вона перетворилася на глобальний центр торгівлі цінними паперами після ліквідації суворої спеціалізації маклерських фірм і обмежень їх фінансових операцій, після чого члени Лондонської фондової біржі були позбавлені права користуватися фіксованими комісійними операціями з акціями та іншими цінними паперами, а іноземні інвестори отримали повну свободу в будь-яких операціях біржі . Цей захід уряду Англії на Заході була розцінена як поступка великим біржовим спекулянтам із США і Японії, які ведуть велику світову торгівлю акціями за допомогою ЕОМ. Багато маклерські фірми Сіті були поглинені іноземними компаніями. З 20 фірм в кінці 1986 р . залишалося всього 8.
На Лондонській біржі крім приватних акцій і облігацій звертаються також державні цінні папери центрального та місцевого рівнів і облігації іноземних держав. У 1991 р . на неї зверталися цінні папери 4868 англійських і 2393 іноземних компаній. Особливість Лондонській біржі полягає в укладанні так званих арбітражних угод, сутність яких у тому, що угода з одним і тим же видом цінних паперів проводиться одночасно на двох різних ринках (одна в Лондоні, інша, наприклад, у Німеччині, в Гамбурзі). На фондових біржах Англії котируються акції і приватні облігації на пред'явника, а також іменні та цінні папери іноземних компаній. На англійських фондових біржах допускаються касові угоди (оплата протягом доби), форвардні (оплата в 14 днів) і термінові опціонні. Мінімальний обсяг угод в Лондоні складає 1 тис. фунтів стерлінгів для звичайних акцій і облігацій і 100 цінних паперів будь-якого виду.
Японія.
Токійська фондова біржа - найбільша біржа в Японії. В її обороті найбільший обсяг займають акції приватних компаній при відносно невеликій частці боргових зобов'язань з фіксованим доходом. Основу біржового обороту становлять касові операції. Термінові угоди, мають тенденцію до розширення, а, отже, займають істотно менший обсяг. Торгівля ведеться великими пакетами в 1 тис. акцій вартістю 50 тис. ієн, оскільки більшість японських акцій мають номінал 50 ієн. Тільки окремі акції мають інші номінали, наприклад, 20 і 500 ієн. Заявки, які надходять на біржу від брокерсько-дилерських фірм, передаються за допомогою телефону або комп'ютеризованих телекомунікаційних мереж. Швидко розширюється використання системи автоматизованого здійснення угод (Докладніше про комп'ютеризацію фондових бірж див. Главу I. 1.3).
На Токійській фондовій біржі виділяються два види основного ринку: перший здійснює котирування акцій найбільших корпорацій - їх приблизно 1200; на другому котируються акції близько 600 менш відомих компаній. Допуск акцій національних компаній до котирування передбачає виконання ними низки умов, наприклад, за розміром акціонерного капіталу, який повинен становити не менше 1 млрд. ієн; за розміром прибутку до оподаткування за останній рік (не менше 400 млн. єн) та ін В обороті Токійської фондової біржі з дозволу Міністерства фінансів у 1973 р . з'явилися перші акції іноземних компаній - ринок став інтернаціоналізувати. Вимоги, встановлені до котирування акцій іноземних компаній, більш жорсткі, ніж для національних і це нормально, тому що держава завжди прагне підтримати національну економіку.
Кількість емітентів, чиї цінні папери котирувалися на Токійській фондовій біржі, в зіставленні з окремими провідними біржами інших країн, характеризують дані Таблиці 2.
Таблиця 2. Кількість емітентів, цінні папери яких котирувалися на Токійській фондовій біржі в 2000 р .*

Біржа	Акції		Облігації
	всього	у тому числі іноземні	всього	приватні	державні	іноземні
ФБ Токіо ФБ Нью-Йорка ФБ Лондона	1990 2700 2500	60 400 500	500 480 1630	480 410 880	4 7 55	16 63 695

* Підручник для студентів вузів, що навчаються за економічними спеціальностями. / За ред. Є.Ф. Жукова, 2006 .- с. 203.
З таблиці випливає, що всього по акціях лідирує Нью-Йоркська Фондова біржа; за іншими параметрами лідирує Лондонська Фондова біржа. Це означає, що на Токійській фондовій біржі здебільшого котируються цінні папери Великобританії. Державні облігації серед інших показників мають найнижче значення - простежується тенденція відходу держави з арени Токійської Фондової біржі.
На головній біржі Японії на відміну від багатьох інших до 2000 р . використовувалися фіксовані розміри комісійної винагороди. Вони різнилися залежно від сум угод на кілька градацій - від 0.075 до 1.15%. Для угод на суму більше 1 млрд. ієн розміри комісії не фіксувалися. В даний час розміри комісійної винагороди не фіксуються по всіх угодах.
Швейцарія.
Найбільша з швейцарських бірж - Швейцарська фондова біржа, заснована в 1996 р . в результаті об'єднання бірж Цюріха, Базеля і Женеви. Вона бере участь у міжнародному обороті цінних паперів. Велику роль відіграє Женевська фондова біржа, яка проводить біржові операції, котирування цінних паперів, що сплачує комісійні посередникам і визначає порядок здійснення операцій. Управляє біржею біржова палата, яка призначає персонал біржі і секретаря. Угоди на ній укладаються маклерами. Брокерські компанії і банки посилають на цю біржу своїх маклерів, які повинні бути або повними, або асоційованими членами Женевської біржової палати. До котирування на біржі не приймаються папери компаній, капітал яких не досягнув 1 млн. швейцарських франків.
Під біржовим курсом у Швейцарії розуміється мінімум вартості п'яти видів цінних паперів або 500 тис. фр. номінального капіталу. Для цінних паперів, виражених в іноземній валюті, дається приблизний еквівалент 5 тис. фр.
Фондові біржі Швейцарії представляють собою державні установи, які створюються місцевими органами. Ці органи називаються кантони. На відміну від інших країн управління біржами здійснюють: Асоціація фондової біржі, Комісаріат біржі, Біржова комісія, Біржовий арбітражний трибунал. Вищим органом у цій системі є Асоціація фондової біржі, яка визначає регламент роботи біржі, включаючи умови допуску акцій і облігацій до котирування на ній.
На швейцарських фондових біржах курс облігацій фіксується в процентах, а за акціями - у франках за акцію. Ставки брокерських комісійних від операцій на фондових біржах і паралельних ринках становлять 0.25% ринкової вартості для національних і 0.375% для іноземних облігацій. До цієї суми додається нарахований відсоток. По акціях стягується 0.375% їх ринкової вартості, але з певними відмінностями для різних видів акцій. При угодах з іменними цінними паперами з покупця стягується трансферний збір від 2.5 до 50 франків.
Нідерланди.
Амстердамська фондова біржа, заснована в 1611 р ., Є найстарішою в світі. Об'єднана Ост-Індська компанія, яка керувала вивченням голландцями Індонезії, була першою компанією, яка фінансувалася шляхом продажу акцій на біржі. Незважаючи на те, що Амстердамська фондова біржа займає лише 13 місце у світі за ринковою капіталізацією, на ній переважають акції кількох великих компаній. Наприклад, на Royal Dutch Petroleum доводиться близько 26% сукупної ринкової капіталізації, а на 5 провідних компаній (Royal Dutch, Philips, Unilever, Robeco і Nationale Nederlander) - 47% вартості Амстердамської фондової біржі. Ця біржа відноситься до найбільш інтернаціоналізованим у світі, а в її котирувального списку охоче включаються іноземні емісії. З 1980 р . Амстердамська фондова біржа здійснює пряму торгівлю акціями компаній США.
2.2. Фондові біржі Росії: виникнення і розвиток.
Історичною точкою відліку виникнення російського фондового ринку можна вважати 1769 р ., Коли в Амстердамі був поміщений перший випуск Російського державної позики. Спочатку потреби держави в необхідних фінансових ресурсах задовольнялися переважно за рахунок розповсюдження крупних державних позик на іноземних ринках. А на російському ринку державні боргові папери з'явилися в 1809 р . Умови випуску та основні правила були визначені Найвищим указом від 25 березня 1809 р ., Згідно з яким розмір доходу був встановлений в 6% річних і плюс 1% грація, тобто премія. Прибутковість на державні цінні папери була вищою, ніж дохід, що надається кредитними установами. Але останні мали більш давні традиції. Вони користувалися довірою у населення; розгалужена мережа кредитних установ робила їх простій і зручною для широкої публіки. Тому для успішного розміщення випуску його власникам надавалися пільги: облігації могли прийматися в заставу по всіх підрядів і откупам, в певній частині прийматися на сплату казенних зборів і митних зборів. Відсоток і грація по них виплачувалися щорічно вперед за рік.
До початку 1913 р . облігаційні позики були у 65 міст, але, тим не менше, більше 80% сум за позиками припадало на 8 найбільших міст, в тому числі Москви і Санкт-Петербург. Більша частина цих позик розміщувалася на закордонних ринках через відсутність необхідних фінансових ресурсів на місцях. Державні папери випускалися урядом іменні та на пред'явника. Торгівля цінними паперами здійснювалась на товарних біржах і через Державний банк Росії. Продаж державних облігацій проводилася через Державний банк при активній співпраці комерційних банків. Спочатку операції з цінними паперами на біржах проводилися відповідно до правил біржової торгівлі окремих бірж.
Найбільшою біржею, яка здійснювала фондові операції, була Санкт-Петербурзька. Торгівля цінними паперами на цій біржі почалася після випуску перших державних позик. У 1883 р . на ній були прийняті перші правила, які регулюють операції з цінними паперами. У 1891 р . такі ж правила були прийняті на Московській біржі. На основі цих даних складалися офіційні котирувальних бюлетені, які передавалися до Міністерства фінансів і публікувалися в «Біржових новинах» і «Торгово-промислової газеті». Після революції існування фондових бірж фактично припинилося. У період непу товарні біржі та фондові відділи при біржах існували з 1921 по 1930 р . Організація фондових бірж в СРСР була передбачена постановою ВЦВК і РНК про валютні операції. Незважаючи на велику подібність у зовнішніх формах організації фондових відділів у Росії до революції та в період непу, їх економічна сутність була різна. Останні були не об'єктом регулюючого впливу, а органами регулювання валютно-фондового ринку.
У період з 1930 по 1957 р . держава здійснила 45 позик. У 1948 р . позики 1936-1946 рр.. були конвертовані в державний 2% позику 1948 р . У 1957 р . уряд прийняв рішення про відстрочення початкових виплат по облігаціях на 20 років до 1977 р . Погашення усіх повоєнних позик припинилося в грудні 1991 р .
У першій половині 90-х років Росія почала перехід до ринкової організації економіки. Приватизація промисловості та інших об'єктів державної власності заклала основи формування російського фондового ринку. Основна кількість бірж, які виникли в Росії в 1990 - 1992 рр.. припало на товарні та товарно-фондові. З'явилися постанови, які регламентують діяльність фондових бірж. (Див. Додаток 3,4).
Лідери за обсягом торгів .*



Додаток 1.
Рис. 1.1. Схема громадської структури фондової біржі.
SHAPE \ * MERGEFORMAT

Громадська структура

Загальні збори членів біржі

Виборні органи

Ревізійна комісія

Біржова рада або рада директорів

Правління біржі

Головний керуючий

Заступник головного керуючого

Керуючі-керівники підрозділів

Додаток 2.

Критерії лістингу на фондових біржах Росії (ДЛЯ АКЦІЙ)

Біржа	РФБ	СПФБ	ЕФБ	Банки	СКФБ		ЮУФБ	ТФБ
Критерії					інвесткомпанії	Інші САО
Обсяг емісії, млн. руб., Не менше
Норма прибутковості (ПП \ КК),%		бп \ ук 25
Прибуток за останній фінансовий рік				+	+
Співвідношення власних коштів та статутного капіталу, не менш							1
Співвідношення власних і позикових коштів, не менш							0.05 банки, 2 - др.
Статутний фонд, млн. руб., Не менше	50	100		500	1000	100		100 банки, 50 - інших АТ
Прибуток до сплати податків, млн. руб.	0.5
Число акцій в обігу, тис. шт.	5	100		100	100	10	10	30
Кількість акціонерів, тис. чол.	50	2000	1000
Число осіб, що володіють не менше 50 акціями емітента		100
Середньомісячний біржовий оборот за останні 3 місяці, млн. руб.		1	1
Реальні активи, млн. руб., Не менше			1000				0.1
% ЦП, запропоновані публіці				5
Сплачена УФ по відношенню до оголошеного, не нижче,%
Термін існування без збитку, років	1	2	2	2	1	1		3

Додаток 3.
ПОЛОЖЕННЯ ПРО фондових бірж в Україні.

1. Фондова біржа - організація, винятковим предметом діяльності якої є забезпечення необхідних умов нормального обігу цінних паперів, визначення їх ринкових цін (цін, що відображають рівновагу між попитом і пропозицією на цінні папери) і належне поширення інформації про них, підтримка високого рівня професіоналізму учасників ринку цінних паперів . Фондова біржа створюється у формі закритого акціонерного товариства і повинна мати не менше 3-х членів. Членами фондової біржі можуть бути тільки її акціонери. Фондова біржа є некомерційною організацією, не переслідує мети отримання власного прибутку, заснована на самоокупності і не виплачує доходів від своєї діяльності своїм членам.

Мінімальний статутний капітал біржі - 3 млн. руб.

2. Фондова біржа не має права займатися діяльністю як інвестиційних інститутів, інвестувати кошти в діяльність, не передбачену пунктом 1. цього Положення, випускати цінні папери (за винятком власних акцій).

3. Фондова біржа реєструється відповідно до Закону РРФСР «Про підприємства і підприємницької діяльності» і отримує ліцензію на ведення біржової діяльності з цінними паперами в Міністерстві економіки і фінансів РРФСР. Організація, що не одержала ліцензію на ведення біржової діяльності з цінними паперами, не має права здійснювати таку діяльність і використовувати найменування «фондова біржа» (або аналогічне за змістом) у своїй назві. Здійснення біржової діяльності з цінними паперами без відповідної ліцензії Міністерства економіки і фінансів РРФСР є незаконним. Порядок реєстрації та отримання ліцензії на ведення біржової діяльності з цінними паперами, порядок зупинення дії та зняття таких ліцензій, а також розмір і порядок справляння гербового збору при видачі таких ліцензій встановлюються Міністерством економіки і фінансів РРФСР.

4. На товарних і валютних біржах можуть створюватися фондові відділи в якості самостійних структурних підрозділів з відокремленим балансом і обов'язковому попередніми отриманням в Міністерстві економіки і фінансів РРФСР ліцензії на ведення біржової діяльності з цінними паперами. Фондові відділи керуються у своїй діяльності всіма вимогами цього Положення, пред'являються до фондових бірж.

5. Фондова біржа самостійно обирає і виробляє для себе порядок здійснення операцій під час біржових торгів, а також порядок звірки та розрахунків за укладеними операціями. Фондові біржі та фондові відділи діють на підставі цього Положення, внутрішніх правил здійснення операцій з цінними паперами, статуту (положення про фондовий відділі), що затверджуються Міністерством економіки і фінансів РРФСР при реєстрації, інших внутрішніх правил і регламентів. Зміни у статуті (положення про фондовий відділі) або внутрішніх правил здійснення операцій з цінними паперами затверджуються Міністерством економіки і фінансів РРФСР. Регулювання діяльності інститутів, що сприяють здійсненню операцій з цінними паперами (клірингових палат і клірингових банків, страхових компаній та інших), здійснюється Міністерством економіки і фінансів РРФСР спільно з Центральним банком РРФСР.

6. Міністерство економіки і фінансів РРФСР вправі призупинити дію або відкликати ведення біржової діяльності з цінними паперами, накласти інші санкції в разі, якщо:

- Статутні документи, правила або практика біржі не відповідають законодавству РРФСР, вимогам цього Положення та правил, встановлених Міністерством економіки і фінансів РРФСР;

- Члени біржі або керівники біржі порушують законодавство РРФСР, вимоги цього Положення, правила, встановлені Міністерством економіки і фінансів РРФСР, внутрішні правила фондової біржі.

7. Членами фондової біржі можуть бути інвестиційні інститути, а також державні виконавчі органи, в основні завдання яких входить здійснення операцій з цінними паперами. Операції на фондовій біржі можуть здійснюватися тільки її членами. Нерівноправне становище членів на фондовій біржі, тимчасове членство, а також здача брокерських місць в оренду не членам фондової біржі (фондового відділу) не допускаються.

8. Фондова біржа має право встановлювати:

- Мінімальні обов'язкові вимоги до інвестиційних інститутів, необхідні для вступу в члени біржі;

- Кваліфікаційні вимоги до представників членів на біржових торгах.

9. Фінансування діяльності фондової біржі може здійснюватись за рахунок:

- Продажу акцій фондової біржі, що дають право вступити в її члени;

- Регулярних (як правило, щорічних) членських внесків членів фондової біржі;

- Біржових зборів з кожної угоди, здійсненої на фондовій біржі;

- Інших доходів від діяльності біржі.

10. Правила допуску цінних паперів до торгівлі на фондовій біржі (лістингу), а також правила виключення цінних паперів з торгівлі на фондовій біржі (делістингу) встановлюються нею за погодженням з Міністерством економіки і фінансів РРФСР. Міністерство економіки і фінансів РРФСР вправі встановлювати мінімальні вимоги, що пред'являються до емітентів та їх цінних паперів, перед тим як ці цінні папери можуть бути допущені до котирування на фондовій біржі.

Додаток 4.

ДЕРЖАВНИЙ КОМІТЕТ РОСІЙСЬКОЇ ФЕДЕРАЦІЇ з СТАТИСТИЦІ

ПОСТАНОВА

від 29 листопада 1995 р . № 191

Про затвердження форми державного статистичного спостереження ЗА ФОНДОВОЇ ДІЯЛЬНІСТЮ БІРЖ ТА ІНСТРУКЦІЇ ПО ЇЇ ЗАПОВНЕННЯ

Державний комітет Російської Федерації за статистикою постановляє:

1. Затвердити Форму державного статистичного спостереження за фондовою діяльністю біржі та Інструкцію щодо її заповнення і ввести їх в дію зі звіту за 1 квартал 1996 року:

№ 1-ФБ «Відомості про фінансову діяльність біржі»

Інструкція щодо заповнення форми державного статистичного спостереження про фондової діяльності біржі (форма 1-ФБ).

2. Поширити вказану в п.1 цієї Постанови Форму державного статистичного спостереження на біржі, що мають ліцензію на право операцій з фондовими цінностями.

3. З введенням зазначеної форми скасувати раніше діяли Форму державної

Статистичної звітності № 1-ФБ та Інструкції щодо складання державної статистичної звітності про фондової діяльності біржі (форма 1-ФБ), затверджені Постановою Держкомстату Росії від 10.07.95 № 88.

Голова

Держкомстату Росії

Ю. А. Юрков

ВІДОМОСТІ ПРО ФОНДОВОЇ ДІЯЛЬНОСТІ БІРЖІ

Державна статистична звітність

Конфіденційність статистичної інформації

Код форми по ОКУД	Код звітує організації за ЄДРПОУ	Найменування організації
0608002		Поштова адреса

(Лінія відриву)

ВІДОМОСТІ ПРО ФОНДОВОЇ ДІЯЛЬНОСТІ БІРЖІ

за январь___________199_9 р.

(Наростаючим підсумком з початку року)

Подають:	Терміни подання		Форма № 1-ФБ
універсальні, товарні, валютні, товарно-фондові біржі, ліцензію на право операцій з цінними паперами статистичному органу за місцем, встановленому статистичним органом республіки, краю, області, автономного округу.	15 числа після звітного періоду	Затверджена Постановою Держкомстату Росії від 29.11.95. № 191 Квартальна

0608002
1	2	3	4	5	6	7	8
форми документа по ОКУД	звітує організації з ОКПО	галузі за ЗКГНГ	виду діяльності за ОКДП	території за СОАТО	організаційно-правової форми з КОПФ	форми власності за КФВ	контрольна сума (гр. 7)

Розділ I. ОСНОВНІ ПОКАЗНИКИ ДІЯЛЬНОСТІ БІРЖІ.

(Рядки з 001 по 006 і з 011 по 016 заповнюють тільки фондові біржі)

Найменування показників	№ рядка	Вимірювання по СОЕІ <*>	За звітний період
1	2	3	4
Статутний капітал (на кінець звітного періоду) Кількість членів біржі (на кінець звітного періоду) Середньооблікова чисельність працівників біржі (без сумісників і працівників неспісочного складу) Крім того, чисельність сумісників Кількість зареєстрованих на біржі брокерських контор (фірм) Кількість зареєстрованих на біржі незалежних брокерів Кількість проведених торгів по фондових цінностей Кількість угод, укладених за всіма видами фондових цінностей в тому числі: за операціями з цінними паперами з них по операціях з державними короткостроковими облігаціями (ДКО) Кількість укладених ф'ючерсних контрактів (щодо цінних паперів) Сума доходу по відсотках від угод Сума внесків за участь у торгах Середній відсоток біржового збору Нараховано на оплату праці працівникам спискового складу (включаючи сумісників) всього: в тому числі сумісникам	001 002 003 004 005 006 007 008 009 010 011 012 013 014 015 016	млн. руб. од. чол. чол. од. од. од. од. од. од. од. млн. руб. млн. руб. млн. руб. млн. руб. млн. руб.

<*> Коди одиниць вимірювання за СОЕІ: мільйон рублів - 0373, одиниця - 0642, людина - 0792.

Розділ II. БІРЖОВИЙ ОБОРОТ.

(Тис. рублів, код за СОЕІ - 0372)

Найменування показників	№ рядка	За звітний період
1	2	3
Оборот по всіх видах фондових цінностей в тому числі по: цінних паперів грошових ресурсів з них: депозитами міжбанківськими кредитами іншим грошових ресурсів іншим фондовим цінностей - всього: з них: (Вказати за видами) Оборот за ф'ючерсними контрактами (з цінними паперами)	101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111

Розділ III. СТРУКТУРА БІРЖОВИХ ОПЕРАЦІЙ З ЦІННИМИ ПАПЕРАМИ

(Кількість - в одиницях, код за СОЕІ - 0642;

оборот - тис. рублів, код за СОЕІ - 0372)

Вид цінних паперів	№ рядка	Продано цінних паперів за звітний період
		кількість	оборот
1	2	3	4
Цінні папери - всього: в тому числі: акції з них: банківські облігації акціонерних товариств, підприємств і організацій державні цінні папери з них: ДКО казначейські зобов'язання облігації внутрішньої валютної позики цінні папери суб'єктів Російської Федерації цінні папери органів місцевого самоврядування депозитні сертифікати ощадні сертифікати житлові сертифікати векселі (крім державних) похідні цінні папери в тому числі: опціони на цінні папери варранти на цінні папери інші похідні цінні папери	201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218