Управління інвестиційними ризиками підприємства

Державна освітня установа

Вищої професійної освіти

Кафедра «Фінанси і кредит»

Курсова робота

з дисципліни: «Інвестиції»

Тема: «Управління інвестиційними ризиками підприємства»

Тольятті 2007

ЗМІСТ

Введення

Глава 1. Теоретичні основи управління інвестиційними ризиками підприємства

1.1 Поняття інвестиційного ризику, основні риси управління інвестиційним ризиком

1.2 Поняття ризик-менеджменту, його роль в управлінні інвестиційними ризиками підприємства

Глава 2. Оцінка інвестиційних ризиків підприємства в системі інвестиційних рішень

2.1 Аналіз ризиків інвестиційного проекту

2.2 Інвестиційний ризик в аналізі привабливості інвестиційного клімату

Висновок

Список використаної літератури

ВСТУП

В умовах ринкових відносин, при наявності конкуренції та виникненні часом непередбачуваних ситуацій, господарська, виробнича або комерційна діяльність неможлива без ризиків.

Будь-яке підприємство несе ризики, пов'язані з його виробничої, комерційної та іншою діяльністю, будь-який підприємець відповідає за наслідки прийнятих управлінських рішень. Фактор ризику змушує підприємця заощаджувати фінансові і матеріальні ресурси, звертати особливу увагу на розрахунки ефективності нових проектів, комерційних угод і т.д. Фактор ризику у підприємницькій діяльності особливо збільшується в періоди нестабільного стану економіки, супроводжуваного інфляційними процесами, наддовгої кредитами і т.п.

Ризик і підприємництво - це ймовірність того, що підприємство зазнає збитків або втрати, якщо намічений захід (управлінське рішення) не здійсниться, а також якщо були допущені прорахунки або помилки при прийнятті управлінських рішень. Підприємницький ризик можна підрозділити на виробничий, фінансовий і інвестиційний.

Вивчення питань економічного зростання викликало необхідність дослідження проблем, що стосуються залучення інвестицій та оцінки їх ризику, оскільки існування підприємства в ринковій економіці визначається безліччю факторів, як зовнішніх, так і внутрішніх, при цьому менеджмент підприємства не завжди може передбачити їх поведінку. Відповідно, невизначеність розвитку зовнішнього і внутрішнього середовища може по-різному відбитися на поведінці підприємства, як негативно, так і позитивно, виходячи з цього оцінка невизначеності процесу з безліччю вірогідних результатів розглядається як постійний вид діяльності підприємства. Взаємозв'язок факторів різної природи, і в свою чергу, складна реакція підприємства, потребує вирішення проблеми в рамках системного підходу.

Крім цього, нечітко сформульовані критерії оцінки ризикової ситуації не дозволяють приймати інвестиційні рішення, що відлякує інвесторів, тому російські підприємства зіткнулися з проблемою зниження ризику та підвищення інвестиційної привабливості.

Таким чином, актуальність теми управління інвестиційними ризиками підприємства обумовлена ​​необхідністю всебічного аналізу управління інвестиційними ризиками підприємства, що дозволить, по-перше, визначити системні характеристики інвестиційних ризиків, що впливають на інвестиційну привабливість підприємства, по-друге, конкретизувати методичні основи вибору і обгрунтування раціонального інвестиційного рішення на російському ринку на основі адаптації сучасних моделей управління інвестиційними ризиками.

Невизначеність і ризик є невід'ємними властивостями інвестиційної діяльності підприємства. Результат інвестування коштів багато в чому визначається тим, наскільки повно виявлені справжні і майбутні сфери невизначеності і ризику проекту. Ці сфери зумовлюють величину прибутку інвестора, одержуваної від вкладеного їм капіталу. Необхідно зазначити, що невизначеність представляє собою більш широке поняття, ніж ризик і відображає безліч можливих результатів, ймовірності яких невідомі, при цьому інвестори не мають доступу до інформації і підстав для розрахунку очікуваних доходів. Ризик, за своєю природою, є вимірюваною похідної невизначеності, тому представляє безліч можливих результатів, кожен з яких характеризується певною ймовірністю. У цьому випадку інвестори мають доступ до інформації і деякі підстави для оцінки очікуваних доходів. Це означає, що ризик підлягає аналізу, оцінці контролю з боку інвестора.

Безсумнівно, ризик - це ймовірна категорія, і в цьому сенсі найбільш обгрунтовано з наукових позицій характеризувати і вимірювати його як ймовірність виникнення певного рівня втрат. Імовірність означає можливість отримання певного результату. Інвестиційний ризик, як і будь-який інший, має математично виражену ймовірність настання втрати, яка спирається на статистичні дані і може бути розрахована з досить високою точністю.

Мета курсової роботи:

Виділити теоретичні основи управління інвестиційними ризиками підприємства та провести оцінку інвестиційних ризиків підприємства в системі інвестиційних рішень.

Завдання курсової роботи:

1. Розглянути поняття інвестиційний ризик, види інвестиційних ризиків, цілі управління інвестиційними ризиками.

2. Розглянути роль ризик-менеджменту в управлінні інвестиційними ризиками підприємства, визначити його основні функції.

3. Провести аналіз ризиків представленого проекту, зробити висновок про його доцільність.

4. Проаналізувати інвестиційний ризик при оцінці привабливості інвестиційного клімату

РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИЧНІ ОСНОВИ УПРАВЛІННЯ ІНВЕСТИЦІЙНИМИ РИЗИКАМИ ПІДПРИЄМСТВА

1.1 Поняття інвестиційного ризику, основні риси управління інвестиційним ризиком

Метою підприємництва є отримання максимальних доходів при мінімальних витратах капіталу в умовах конкурентної боротьби. Реалізація зазначеної мети вимагає порівняння розмірів вкладеного у виробничо-торгову діяльність капіталу з фінансовими результатами цієї діяльності. Разом з тим, при здійсненні будь-якого виду господарської діяльності об'єктивно існує небезпека (ризик) втрат, обсяг яких обумовлений специфікою конкретного бізнесу.

Ризик - це економічна категорія. Як економічна категорія він являє собою подію, що може відбутися або не відбутися. У разі здійснення такої події можливі три економічні результати:

1. негативний (програш, збиток, збиток);

2. нульовий;

3. позитивний (виграш, вигода, прибуток).

Ризик - це дія, що здійснюється в надії на щасливий результат за принципом «пощастить - не пощастить». Звичайно, ризику можна уникнути, тобто просто ухилитися від заходу, пов'язаного з ризиком. Однак для підприємця уникнути ризику часто означає відмову від можливого прибутку. Гарна приказка говорить: «Хто не ризикує, той нічого не має». Ризиком можна управляти, тобто використовувати різні заходи, що дозволяють певною мірою прогнозувати настання ризикової події і вживати заходів до зниження ступеня ризику.

«Ефективність організації управління ризиком багато в чому визначається класифікацією ризику. Під класифікацією ризиків слід розуміти їх розподіл на окремі групи за певними ознаками для досягнення певних цілей. Науково обгрунтована класифікація ризиків дозволяє чітко визначити місце кожного ризику в їх загальній системі. Вона створює можливості для ефективного застосування відповідних методів і прийомів управління ризиком. Кожному ризику відповідає свій прийом управління ризиком »[12; 143].

У залежності від можливого результату (ризикової події) ризики можна підрозділити на дві великі групи: чисті і спекулятивні. Чисті ризики означають можливість одержання негативного або нульового результату. До цих ризиків відносяться: природно-природні, екологічні, політичні, транспортні і частина комерційних ризиків (майнові, виробничі, торговельні). Спекулятивні ризики виражаються в можливості одержання як позитивного, так і негативного результату. До них відносяться фінансові ризики, які є частиною комерційних ризиків.

У залежності від основної причини виникнення (базисний або природний ознака), ризики поділяються на такі категорії: природно-природні, екологічні, політичні, транспортні та комерційні. Комерційні ризики являють собою небезпеку втрат у процесі фінансово-господарської діяльності. Вони означають невизначеність результату відданої комерційної угоди.

«По структурній ознаці комерційні ризики поділяються на майнові, виробничі, торговельні, фінансові. Майнові ризики - це ризики, пов'язані з імовірністю втрат майна громадянина-підприємця через крадіжку, диверсії, недбалості, перенапруги технічної і технологічної систем і т.п. Виробничі ризики - це ризики, пов'язані зі збитком від зупинки виробництва внаслідок впливу різних факторів і, насамперед, із загибеллю або ушкодженням основних і оборотних фондів, а також ризики, пов'язані з впровадженням у виробництво нової техніки і технології. Торговельні ризики являють собою ризики, пов'язані зі збитком через затримку платежів, відмови від платежу в період транспортування товару, недоставляння товару і т.п. »[2, 38]

Фінансовий ризик виникає в процесі відносин підприємства з фінансовими інститутами (банками, фінансовими, страховими компаніями, біржами та ін.) Фінансовий ризик являє собою функцію часу. Як правило, ступінь ризику для даного фінансового активу або варіанта вкладення капіталу збільшується у часі. Причини фінансового ризику - інфляційні чинники, зростання облікових ставок банку, зниження вартості цінних паперів і ін Фінансові ризики підрозділяються на два види:

1) ризики, пов'язані з купівельною спроможністю грошей;

2) ризики, пов'язані з вкладенням капіталу (інвестиційні ризики).

До ризиків, пов'язаних з купівельною спроможністю грошей, відносяться наступні різновиди ризиків: інфляційні і дефляційні ризики, валютні ризики, ризик ліквідності.

«Інвестиційний ризик - ймовірність відхилення величини фактичного інвестиційного доходу від величини очікуваного. Будь-яка комерційна організація у своїй діяльності має враховувати можливість появи інвестиційного ризику і передбачати заходи щодо його зниження або недопущення взагалі »[3; 51].

Інвестиційні ризики містять у собі наступні підвиди ризиків:

1) ризик упущеної вигоди - це ризик настання непрямого (побічного) фінансового збитку (неодержаний прибуток) у результаті нездійснення якого-небудь заходу;

2) ризик зниження прибутковості - це ризик, який може виникнути в результаті зменшення розміру відсотків і дивідендів по портфельних інвестиціях, по внесках і кредитах. Ризик зниження прибутковості включає в себе наступні різновиди: процентні ризики і кредитні ризики;

3) ризик прямих фінансових втрат це ризик включає в себе наступні різновиди: біржовий ризик, селективний ризик, ризик банкрутства, кредитний ризик.

Основними характеристиками інвестиційних ризиків підприємства є наступні:

1) динамізм - ризики зростають зі збільшенням часового горизонту інвестицій;

2) вони притаманні підприємству (інвестиційному проекту) і не віддільні від нього;

3) ризики мають свою ціну, яка визначається процентною ставкою, що виражає допущений ризик в обмін на відповідний дохід у вигляді отриманого приросту капіталу;

4) інвестиційні ризики є складовими, тобто складаються із сукупності простих ризиків, яка визначається цілями інвестування;

5) ризики зумовлюють прибутковість вкладень, оскільки впливають на величину грошових потоків, а також на зміну вартості грошової одиниці в часі.

Управління інвестиційним ризиком підприємства являє собою сукупність принципів і методів реалізації інвестиційних рішень, пов'язаних зі зменшенням неузгодженості інвестиційних ресурсів за кількістю, якістю й за часом їхнього залучення. Основною метою даного управління є збереження стійкого прогресивного розвитку підприємства в умовах постійно мінливого зовнішнього середовища.

Розглядаючи інвестиції і пов'язані з ними ризики, можливо визначити мету стратегічного управління інвестиційними ризиками підприємства, яка полягає у створенні системи інвестиційної безпеки підприємства, і мета тактичного управління, що складається в забезпеченні зростання вартості інвестиційного капіталу внаслідок зниження ризикованості проекту.

Подібний розподіл цілей управління інвестиційними ризиками вказує на наступні важливі моменти:

1. по-перше, ризики розглядаються по відношенню до мети, на досягнення якої спрямоване інвестиційне рішення (стратегічна ціль на досягнення стратегічного інвестиційного рішення, тактична мета на забезпечення рішень по окремих інвестиційних проектів);

2. по-друге, ризики представляються як імовірності не досягнення обраної мети в силу неоднозначності перебігу соціально-економічних процесів, різноманіття можливих ситуацій реалізації інвестиційних рішень.

Стосовно до стратегічної мети управління інвестиційним ризиком підприємства доцільно виділити два види інвестиційних рішень:

1) вплив на грошовий потік у сфері довгострокових інвестиційних рішень;

2) формування напрямів грошових потоків підприємства з метою зміцнення його впливу на зовнішнє середовище.

Таким чином, стратегічне управління інвестиційними ризиками являє собою вплив керуючої підсистеми на інвестиційну безпеку підприємства шляхом упорядкування ресурсних потоків та взаємодії підприємства із суб'єктами невизначеною зовнішнього середовища.

«Тактичне управління інвестиційними ризиками як підсистема інвестиційного менеджменту повинно забезпечувати такий чистий грошовий потік, який здатний сформувати фіксоване фінансування інвестиційного виробництва та забезпечення достатніх обсягів прибутку. Тому щодо тактичної мети управління інвестиційними ризиками доцільно виділити наступні види рішень:

1) своєчасне залучення інвестиційних ресурсів відповідають за якістю та кількістю вимогам проекту;

2) раціональне розміщення і комбінування інвестиційних ресурсів »[22, 35].

Дані види інвестиційних рішень спрямовані насамперед на забезпечення максимізації вартості інвестиційного капіталу окремих проектів підприємства шляхом пригнічення ризикованості.

Ефективне управління інвестиційними ризиками підприємства сприяє досягненню прийнятного рівня ризиків для інвесторів, що в свою чергу, створює передумови для залучення інвестицій на мікро - і макрорівнях. Зниження інвестиційних ризиків у рамках окремих підприємств призводить до підвищення вартості їхніх капіталів, задіяних в інвестиційній діяльності. Досягнення певного рівня накопичення виражається у створенні інвестиційного потенціалу підприємства та його інвестиційної безпеки.

У свою чергу, дані обставини створюють умови для економічного зростання на мікрорівні, що дозволяє підвищити інвестиційну привабливість підприємства, яке здатне не тільки реінвестувати власні кошти, а й залучати зовнішні інвестиційні потоки. Подібний рівень розвитку підприємства створює умови для його сталого економічного зростання, і чим більше підприємств регіону є інвестиційно привабливими, тим вище інвестиційна безпека та інвестиційний потенціал регіону, які є своєрідною гарантією для зовнішніх інвесторів.

«Результати інвестування відносяться до майбутнього періоду часу, тому з упевненістю прогнозувати результати його здійснення проблематично. Інвестування має виконуватися з урахуванням можливих ризиків. Інвестиційне рішення називають ризикованим або невизначеним, якщо воно має кілька можливих результатів »[8, 70].

Багато фінансові операції (венчурне інвестування, покупка акцій, селінговие операції, кредитні операції та ін) пов'язані з досить істотним ризиком. Вони вимагають оцінити ступінь ризику і визначити його величину.

Ступінь ризику - це ймовірність настання випадку втрат, а також розмір можливого збитку від нього. Ризик може бути:

1) допустимим - є загроза повної втрати прибутку від реалізації запланованого проекту;

2) критичним - можливі ненадходження не тільки прибутку, але і виручки і покриття збитків за рахунок коштів підприємця;

3) катастрофічним - можливі втрата капіталу, майна і банкрутство підприємця.

Говорячи про те, що ризик вимірюється величиною можливих ймовірних втрат, слід враховувати випадковий характер таких втрат. Імовірність настання події може бути визначена об'єктивним методом і суб'єктивним. Об'єктивним методом користуються для визначення ймовірності настання події на основі обчислення частоти, з якою відбувається дана подія. Суб'єктивний метод базується на використанні суб'єктивних критеріїв, які грунтуються на різних припущеннях. До таких припущень можуть ставитися судження оцінює, його особистий досвід, оцінка експерта з рейтингом, думка аудитора-консультанта і т.п.

Таким чином, в основі оцінки фінансових ризиків лежить знаходження залежності між певними розмірами втрат підприємства та ймовірністю їх виникнення. Ця залежність знаходить вираз у споруджуваної кривою ймовірностей виникнення певного рівня втрат. Для побудови кривої ймовірностей виникнення певного рівня втрат (кривої ризику) застосовуються різні способи:

1) статистичний;

2) аналіз доцільності витрат;

3) метод експертних оцінок;

4) аналітичний спосіб;

5) метод аналогій.

Суть статистичного способу полягає в тому, що вивчається статистика втрат і прибутків, що мали місце на даному чи аналогічному виробництві, встановлюються величина і частотність отримання тієї чи іншої економічної віддачі, складається найбільш вірогідний прогноз на майбутнє. Головні інструменти статистичного методу розрахунку фінансового ризику: варіація, дисперсія та стандартне (середньоквадратичне) відхилення. Таким чином, величина ризику може бути виміряна двома критеріями: середнє очікуване значення, коливання (мінливість) можливого результату.

Аналіз доцільності витрат орієнтовано на ідентифікацію потенційних зон ризику з урахуванням показників фінансової стійкості фірми. У даному випадку можна просто обійтися стандартними прийомами фінансового аналізу результатів діяльності основного підприємства та діяльності його контрагентів (банку, інвестиційного фонду, підприємства-клієнта, підприємства-емітента, інвестора, покупця, продавця тощо)

Метод експертних оцінок зазвичай реалізується шляхом обробки думок досвідчених підприємців і фахівців. Він відрізняється від статистичного лише методом збору інформації для побудови кривої ризику. Даний спосіб передбачає збирання та вивчення оцінок, зроблених різними фахівцями (даного підприємства або зовнішніми експертами) ймовірностей виникнення різних рівнів втрат.

Аналітичний спосіб побудови кривої ризику найбільш складний, оскільки лежать в основі його елементи теорії ігор доступні тільки дуже вузьким фахівцям. Частіше використовується підвид аналітичного методу - аналіз чутливості моделі. Аналіз чутливості моделі складається з наступних кроків: вибір ключового показника, відносно якого і проводиться оцінка чутливості (внутрішня норма прибутковості, чистий приведений дохід тощо); вибір факторів (рівень інфляції, ступінь стану економіки та ін); розрахунок значень ключового показника на різних етапах здійснення проекту (закупівля сировини, виробництво, збут тощо).

Метод аналогій при аналізі ризику нового проекту дуже корисний, тому що в даному випадку досліджуються дані про наслідки впливу несприятливих факторів фінансового ризику на інші аналогічні проекти інших конкуруючих підприємств. В основі її лежить використання різних індексів.

«В умовах дії різноманітних чинників ризику використовуються різні способи зниження інвестиційних ризиків підприємства. Серед застосовуваних методів управління інвестиційними ризиками проекту, як правило, виділяють чотири групи методів:

1) методи ухиляння від ризиків;

2) методи локалізації ризиків;

3) методи дисипації ризиків;

4) методи компенсації ризиків »[14; 98].

Вибір методу управління інвестиційними ризиками в кожному конкретному випадку повинен здійснюватися суб'єктом господарювання з урахуванням ряду факторів (таких, як ставки дисконту, наявності інвестиційних ресурсів у достатній кількості і відповідної якості, тривалістю періоду окупності проекту та ін.) Розробка і остаточний вибір методу управління ризиками можуть забезпечуватися на основі моделювання великої кількості ситуацій, виявлення майбутніх змін і передбачення результатів за допомогою використання обраної тактики з метою отримання бажаного результату.

«У зв'язку з цим, особливого значення набуває модель управління вартістю інвестиційного капіталу підприємства, що включає аналіз чутливості до окремих факторів. Дана модель заснована на розрахунку коефіцієнтів чутливості і виборі з усього переліку тих факторів, вплив яких на вартість інвестиційного капіталу підприємства виявляється найбільш значним. У контексті управління інвестиційними ризиками, серед основних факторів, що впливають на вартість інвестиційного капіталу підприємства виділяють середньозважену ставку дисконту, тривалість періоду окупності інвестиційних вкладень, грошовий потік від інвестиційної діяльності, рентабельність (прибутковість) інвестиційного капіталу »[10; 59].

Якщо найбільшим виявився коефіцієнт, що характеризує вплив середньозваженої ставки дисконту проекту, тоді доцільно дотримуватися методів ухилення від ризиків, які дозволять вибрати інвестору «безризикову» тактику, або іншими словами, діяти напевно, не ризикуючи. У цьому випадку, до основних методів управління інвестиційними ризиками відносяться:

1. відмова від ненадійних партнерів (договори укладаються тільки з підтвердили надійність контрагентами);

2. відмова від ризикованих (інноваційних) проектів;

3. страхування інвестиційних ризиків (господарських ризиків);

4. пошук «гарантів» (суб'єктами «гаранта» можуть бути великі компанії, банки, фонди, і органи державного управління тощо).

Якщо найбільшим виявився коефіцієнт, що характеризує вплив величини грошового потоку, то пріоритетне значення мають методи локалізації ризиків. Виділивши економічно найбільш небезпечні ділянки інвестиційної діяльності підприємства, які істотно знижують його грошовий потік, підвищують ступінь контрольованості даної ділянки і таким чином знижують в цілому рівень інвестиційних ризиків. До методів локалізації ризиків відносяться: створення венчурних підприємств, виділення в окремі структурні підрозділи виконання ризикованих проектів.

Якщо найбільшим виявився коефіцієнт, що характеризує вплив періоду окупності інвестиційних вкладень, тоді при управлінні інвестиційними ризиками доцільно використовувати методи їх дисипації. Останні являють собою більш гнучкі інструменти управління ризиками в часі і в просторі. До основних методів дисипації інвестиційних ризиків належать: розподіл ризиків у часі, розподіл відповідальності між учасниками інвестиційного виробництва, диверсифікація інвестиційних вкладень і контрагентів інвестиційної діяльності.

Якщо найбільшим виявився коефіцієнт, що характеризує вплив рентабельності інвестиційного капіталу (або його прибутковості), в цьому випадку при управлінні інвестиційними ризиками пріоритетне значення набувають методи його компенсації. До найбільш ефективних методів цього типу відносяться: стратегічне управління інвестиційної діяльності, моніторинг її зовнішніх і внутрішніх чинників, створення системи резервів, цілеспрямований маркетинг.

Таким чином, інвестиційні ризики є динамічне явище, що міняє свої кількісні характеристики в процесі розвитку підприємства. Необхідно відзначити, що інструментарій управління інвестиційними ризиками при прийнятті інвестиційних рішень, що використовується на практиці, має ряд недоліків, пов'язаних з двома крайностями. Кількісні методи обгрунтування рішень з урахуванням ризиків, що базуються на математичному апараті, спрощують економічний сенс господарських процесів. Експертні оцінки, що враховують економічний аспект, зумовлюють досить високу ступінь суб'єктивності рішення.

1.2 Поняття ризик-менеджменту, його роль в управлінні інвестиційними ризиками підприємства

Багато вітчизняні фахівці-практики вважають, що західні технології з оцінки платоспроможності та фінансової стійкості підприємств незастосовні до Росії з кількох причин. По-перше, наша система бухгалтерського обліку зараз не відповідає міжнародним стандартам, і тим самим не досягається адекватної відповідності між даними російської звітності і тієї смисловим навантаженням, яка вкладається в ці документи в США і Західній Європі. Друга причина - це низька ступінь достовірності облікової інформації. По-третє, частина методик, прийнятих у країнах зі сформованою ринковою економікою, орієнтована на існування розвиненого фондового ринку і ринку похідних інструментів, які використовуються для оцінки й управління ризиками. Враховуючи, що лише невелика кількість підприємств мають значиму (більше 5%) частку, що звертаються на біржі акцій, пряме застосування цих методик в Росії неможливо.

Якщо в країнах з розвиненою економікою управління інвестиційними ризиками - це досить спеціалізована область діяльності, в Росії управління інвестиційними ризиками вимагає більш широкого і, найчастіше, формалізації аналізу.

«Ризик - це фінансова категорія. Тому на ступінь і величину ризику можна впливати через фінансовий механізм. Такий вплив здійснюється за допомогою прийомів фінансового менеджменту і особливої ​​стратегії. У сукупності стратегія і прийоми утворюють своєрідний механізм управління ризиком, тобто ризик-менеджмент »[23; 103].

В основі ризику-менеджменту лежать цілеспрямований пошук і організація роботи по зниженню ступеня ризику, мистецтво отримання і збільшення доходу у невизначеній господарській ситуації. Кінцева мета ризик-менеджменту відповідає цільової функції підприємництва. Вона полягає в отриманні найбільшого прибутку при оптимальному, прийнятному для підприємця співвідношенні прибутку і ризику.

«Ризик-менеджмент представляє собою систему управління ризиком і фінансовими відносинами, що виникають в процесі цього управління. Ризик-менеджмент включає в себе стратегію і тактику управління. Під стратегією управління розуміються напрямок і спосіб використання засобів для досягнення поставленої мети. Тактика - це конкретні методи і прийоми для досягнення поставленої мети в конкретних умовах. Завданням тактики управління є вибір оптимального рішення і найбільш прийнятних у даній господарській ситуації методів і прийомів управління »[20; 47].

Ризик-менеджмент як система управління складається з двох підсистем: керованої підсистеми (об'єкта управління) і керуючої підсистеми (суб'єкта управління).

Об'єктом управління в ризик-менеджменті є ризик, ризикові вкладення капіталу і економічні відносини між господарюючими суб'єктами в процесі реалізації ризику. К. цим економічних відносин відносяться відносини між страхувальником і страховиком, позичальником і кредитором, між підприємцями (партнерами, конкурентами) і т.п. Суб'єкт управління в ризик-менеджменті - це спеціальна група людей (фінансовий менеджер, спеціаліст зі страхування і т.п.), яка за допомогою різних прийомів і способів управлінського впливу здійснює цілеспрямоване функціонування об'єкта управління.

Процес впливу суб'єкта на об'єкт управління, тобто сам процес управління, може здійснюватися тільки за умови циркулювання певної інформації між керуючою і керованою підсистемами. Процес управління незалежно від його конкретного змісту завжди передбачає отримання, передачу, переробку і використання інформації. У ризик-менеджменті отримання надійної і достатньої в даних умовах інформації відіграє головну роль, так як воно дозволяє прийняти конкретне рішення по діях в умовах ризику.

«Ризик-менеджмент виконує певні функції. Розрізняють два типи функцій ризик-менеджменту:

1. функції об'єкта управління, до них відноситься організація дозволу ризику, ризикових вкладень капіталу, організація роботи по зниженню величини ризику, процесу страхування ризиків, економічних відносин і зв'язків між суб'єктами господарського процесу.

2) функції суб'єкта управління, до них відносяться прогнозування, організація, регулювання, координація, стимулювання, контроль »[23; 110].

Прогнозування в ризик-менеджменті являє собою розробку на перспективу змін фінансового стану об'єкта в цілому і його різних частин. Прогнозування - це передбачення певної події. Воно не ставить завдання безпосередньо здійснити на практиці розроблені прогнози.

Організація в ризик-менеджменті є об'єднанням людей, спільно реалізують програму ризикового вкладення на основі певних правил і процедур. До цих правил і процедур відносяться: створення органів управління, побудова структури апарату управління, встановлення взаємозв'язку між управлінськими підрозділами, розробка норм, нормативів, методик і т.п.

Регулювання в ризик-менеджменті передбачає собою вплив на об'єкт управління, за допомогою якого досягається стан стійкості цього об'єкта в разі виникнення відхилення від заданих параметрів. Регулювання охоплює головним чином поточні заходи щодо усунення відхилень, що виникли.

Координація в ризик-менеджменті являє собою узгодженість роботи всіх ланок системи управління ризиком, апарату управління і фахівців. Координація забезпечує єдність відносин об'єкта управління, суб'єкта управління, апарату управління й окремого працівника.

Стимулювання в ризик-менеджменті - спонукання фінансових менеджерів і інших фахівців до зацікавленості в результаті своєї праці.

Контроль в ризик-менеджменті являє собою перевірку організації роботи щодо зниження ступеня ризику. За допомогою контролю збирається інформація про ступінь виконання наміченої програми дії, прибутковості ризикових вкладень капіталу, співвідношенні прибутку і ризику, на підставі якої вносяться зміни у фінансові програми, організацію фінансової роботи, організацію ризик-менеджменту.

Як система управління, ризик-менеджмент включає в себе процес вироблення мети ризику і ризикових вкладень капіталу, визначення ймовірності настання події, виявлення ступеня і величини ризику, аналіз навколишнього оточення, вибір стратегії управління ризиком, вибір необхідних для даної стратегії прийомів управління ризиком і способів його зниження, здійснення цілеспрямованого впливу на ризик. Зазначені процеси в сукупності складають етапи організації ризик-менеджменту.

Першим етапом організації ризик-менеджменту є визначення мети ризику і цілі ризикових вкладень капіталу. Мета ризику - це результат, який необхідно отримати. Мета ризикових вкладень капіталу - отримання максимального прибутку. Будь-яка дія, пов'язане з ризиком, завжди цілеспрямовано, тому що відсутність мети робить рішення, пов'язане з ризиком, безглуздим.

Наступний важливий момент в організації ризик-менеджменту - це отримання інформації про навколишнє оточення, яка необхідна для прийняття рішення на користь тієї або іншої дії. На основі аналізу такої інформації та з урахуванням цілей ризику можна правильно визначити імовірність настання події, в тому числі страхової події, виявити ступінь ризику і оцінити його вартість.

«Управління ризиком означає правильне розуміння ступеня ризику, який постійно загрожує людям, майну, фінансовим результатам господарської діяльності. Для підприємця важливо знати дійсну вартість ризику, якому піддається його діяльність. Під вартістю ризику слід розуміти фактичні збитки підприємця, витрати на зниження величини цих збитків або витрати по відшкодуванню таких збитків та їх наслідків. Правильна оцінка фінансовим менеджером дійсної вартості ризику дозволяє йому об'єктивно представляти обсяг можливих збитків і намітити шляхи до їх запобігання або зменшення, а у випадку неможливості запобігання збитків забезпечити їх відшкодування »[19, 39].

Невід'ємним етапом організації ризик-менеджменту є організація заходів щодо виконання наміченої програми дії, тобто визначення окремих видів заходів, обсягів та джерел фінансування цих робіт, конкретних виконавців, строків виконання тощо, а також контроль за виконанням наміченої програми, аналіз і оцінка результатів виконання обраного варіанта ризикового рішення.

На етапі вибору стратегії та методів вирішення управлінських завдань організації ризик-менеджменту головна роль належить фінансовому менеджеру, його психологічних якостей. Фінансовий менеджер, що займається питаннями ризику (менеджер по ризику), повинен мати два права: право вибору і право відповідальності за нього.

Право вибору означає право прийняття рішення, необхідного для реалізації наміченої мети ризикового вкладення капіталу. Рішення повинно прийматися менеджером одноосібно. У ризик-менеджменті через його специфіки, яка обумовлена ​​насамперед особливою відповідальністю за прийняття ризику, недоцільно, а в окремих випадках і зовсім неприпустимо колективне (групове) прийняття рішення, за яке ніхто не несе ніякої відповідальності. Колектив, який прийняв рішення, ніколи не відповідає за його виконання. При цьому слід мати на увазі, що колективне рішення в силу психологічних особливостей окремих індивідів (їх антагонізму, егоїзму, політичної, економічної чи ідеологічної платформи і т.п.) є більш суб'єктивним, ніж рішення, прийняте одним фахівцем.

Для управління ризиком можуть створюватися спеціалізовані групи людей, наприклад сектор страхових операцій, сектор венчурних інвестицій, відділ ризикових вкладень капіталу (тобто венчурних і портфельних інвестицій). Дані групи людей можуть підготувати попереднє колективне рішення і прийняти його простим чи кваліфікованим (тобто дві третини, три чверті, одноголосно) більшістю голосів. Проте остаточно вибрати варіант ухвалення ризику і ризикового вкладення капіталу повинен одна людина, так як він одночасно приймає на себе і відповідальність за дане рішення. Відповідальність вказує на зацікавленість приймає ризикове рішення в досягненні поставленої ним мети.

Підходи до вирішення управлінських завдань можуть бути найрізноманітнішими, тому ризик-менеджмент має багатоваріантністю. Багатоваріантність ризик-менеджменту означає поєднання стандарту і неординарності фінансових комбінацій, гнучкість і неповторність тих чи інших способів дії в конкретній господарській ситуації.

«Головне в ризик-менеджменті - правильна постановка мети, що відповідає економічним інтересам об'єкта управління. Ризик-менеджмент досить динамічний. Ефективність його функціонування багато в чому залежить від швидкості реакції на зміни умов ринку, економічної ситуації, фінансового стану об'єкта управління. Тому ризик-менеджмент повинен базуватися на знанні стандартних прийомів управління ризиком, на вмінні швидко і правильно оцінювати конкретну економічну ситуацію, на здатності швидко знайти хороший, якщо не єдиний вихід з цієї ситуації »[19; 36].

У випадках, коли розрахувати ризик неможливо, прийняття ризикових рішень відбувається за допомогою евристики. Евристика представляє собою сукупність логічних прийомів і методичних правил теоретичного дослідження і відшукання істини. Іншими словами, це правила і прийоми вирішення особливо складних завдань.

Основні правила ризик-менеджменту:

1. Не можна ризикувати більше, ніж це може дозволити власний капітал.

2. Треба думати про наслідки ризику.

3. Не можна ризикувати багато чим заради малого.

4. Позитивне рішення приймається лише при відсутності сумніву.

5. При наявності сумнівів приймаються негативні рішення.

6. Не можна думати, що завжди існує тільки одне рішення.

Можливо, є й інші. Реалізація першого правила означає, що перш, ніж прийняти рішення про ризикове вкладення капіталу, фінансовий менеджер повинен:

1) визначити максимально можливий обсяг збитку по даному ризику;

2) зіставити його з обсягом вколюємо капіталу:

3) зіставити його з усіма власними фінансовими ресурсами і визначити, чи не приведе втрата цього капіталу до банкрутства даного інвестора.

Обсяг збитку від вкладення капіталу може бути дорівнює обсягу даного капіталу, трохи менше або більше його. При прямих інвестиціях обсяг збитку, як правило, дорівнює обсягу венчурного капіталу. Інвестор вклав 1 млн. руб. в ризикову справу. Справа прогоріла. Інвестор втратив 1 млн. руб. Однак з урахуванням зниження купівельної спроможності грошей в умовах інфляції обсяг втрат може бути більше, ніж сума вкладених грошей. У цьому випадку обсяг можливого збитку слід визначати з урахуванням індексу інфляції.

«При прямому збитку, нанесеному пожежею, повінню, крадіжкою тощо, розмір збитку більше прямих втрат майна, бо вона включає ще додаткові грошові витрати на ліквідацію наслідків збитку і придбання нового майна. При портфельних інвестиціях, тобто при покупці цінних паперів, які можна продати на вторинному ринку, обсяг збитку зазвичай менше суми витраченого капіталу. Співвідношення максимально можливого обсягу збитку й обсягу власних фінансових ресурсів інвестора є ступінь ризику, що веде до банкрутства. Вона вимірюється за допомогою коефіцієнта ризику:

К = У / С, (1.1)

де К - коефіцієнт ризику;

У - максимально можлива сума збитку, руб.;

С - об'єм власних фінансових ресурсів з урахуванням точно відомих надходжень коштів, грн. »[11; 30]

Реалізація другого правила вимагає, щоб фінансовий менеджер, знаючи максимально можливу величину збитку, визначив би, до чого вона може призвести, яка ймовірність ризику, і прийняв рішення про відмову від ризику, прийняття ризику на свою відповідальність або передачі ризику на відповідальність іншій особі.

Дія третього правила особливо яскраво проявляється при передачі ризику, тобто при страхуванні. У цьому випадку він означає, що фінансовий менеджер повинен визначити і вибрати прийнятне для нього співвідношення між страховим внеском і страховою сумою.

Реалізація інших правил означає, що в ситуації, для якої є тільки одне рішення (позитивне чи негативне), треба спочатку спробувати знайти інші рішення. Можливо, вони дійсно існують. Якщо ж аналіз показує, що інших рішень немає, то діють за правилом «в розрахунку на гірше», тобто якщо сумніваєшся, то приймай негативне рішення.

Запорукою виживаності та основою стабільного стану підприємства служить його стійкість. Розрізняють такі межі стійкості: загальна, цінова, фінансова і т.п. Фінансова стійкість є головним компонентом загальної стійкості підприємства.

«Фінансова стійкість підприємства - це такий стан його фінансових ресурсів, їх перерозподілу і використання, коли забезпечуються розвиток підприємства на основі власного прибутку і зростання капіталу при збереженні його платоспроможності і кредитоспроможності в умовах припустимого рівня фінансового ризику. Таким чином, завдання фінансового менеджера полягає в тому, щоб привести у відповідність різні параметри фінансової стійкості підприємства та загальний рівень ризику »[16; 79].

Метою управління інвестиційним ризиком є зниження втрат, пов'язаних з даним ризиком до мінімуму. Для зниження ступеня ризику застосовуються різні прийоми. Найбільш поширеними є:

1. диверсифікація;

2. придбання додаткової інформації про вибір і результати;

3. лімітування;

4. самострахування;

5. страхування;

6. хеджування;

7. набуття контролю над діяльністю в пов'язаних областях;

8. облік і оцінка частки використання специфічних фондів компанії в її загальних фондах і ін

Диверсифікація представляє собою процес розподілу капіталу між різними об'єктами вкладення, які безпосередньо не пов'язані між собою. Диверсифікація дозволяє уникнути частини ризику при розподілі капіталу між різноманітними видами діяльності. Наприклад, придбання інвестором акцій п'яти різних акціонерних товариств замість акцій одного товариства збільшує ймовірність отримання їм середнього доходу в п'ять разів і відповідно в п'ять разів знижує ступінь ризику. Диверсифікація є найбільш обгрунтованим і щодо менш издержкоемкость способом зниження ступеня фінансового ризику. Диверсифікація - це розсіювання інвестиційного ризику.

Важливу роль у зниженні ризиків інвестиційного проекту грає придбання додаткової інформації. Мета такого придбання - уточнення деяких параметрів проекту, підвищення рівня надійності та достовірності вихідної інформації, що дозволить знизити ймовірність прийняття неефективного рішення. Способи отримання додаткової інформації включають її придбання в інших організацій (підприємств, науково - дослідних і проектних організацій, консалтингових фірм і т. д.), проведення додаткового експерименту і т. д.

Лімітування - це встановлення ліміту, тобто граничних сум витрат, продажу, кредиту і т.п. Лімітування є важливим прийомом зниження ступеня ризику і застосовується господарюючими суб'єктами при наданні позик, визначенні сум вкладення капіталу і т.п.

Самострахування означає, що підприємець воліє підстрахуватися сам, ніж купувати страховку в страховій компанії. Тим самим він економить на витратах капіталу зі страхування. Самострахування являє собою децентралізовану форму створення натуральних і страхових (резервних) фондів безпосередньо в господарюючого суб'єкта, особливо в тих, чия діяльність піддається ризику. Створення підприємцем відокремленого фонду відшкодування можливих збитків у виробничо-торговому процесі виражає сутність самострахування.

Найбільш важливим і найпоширенішим прийомом зниження ступеня ризику є страхування ризику. Сутність страхування виражається в тому, що інвестор готовий відмовитися від частини своїх доходів, щоб уникнути ризику, тобто він готовий заплатити за зниження ступеня ризику до нуля.

Хеджування (англ. heaging - захищати) використовується в банківській, біржовий та комерційній практиці для позначення різних методів страхування валютних ризиків. Хеджування - система укладання термінових контрактів та угод, що враховує імовірнісні в майбутньому зміни обмінних валютних курсів і має на меті уникнути несприятливих наслідків цих змін. У вітчизняній літературі термін «хеджування» став застосовуватися в більш широкому сенсі як страхування ризиків від несприятливих змін цін на будь-які товарно-матеріальні цінності за контрактами і комерційних операцій, що передбачають поставки (продажу) товарів в майбутніх періодах. Контракт, який служить для страховки від ризиків зміни курсів (цін), носить назву «хедж». Господарюючий суб'єкт, який здійснює хеджування, називається «хеджер».

Розглядаючи все вищеперелічене, можна зробити висновок, що в даний час необхідність оцінки ризиків інвестиційних проектів вже ні в кого не викликає сумнівів, хоча процес оцінки неточний і часто виникає спокуса проігнорувати міркування, що стосуються ризику. Тим не менше ризик проекту слід оцінювати і включати в розгляд в процесі прийняття інвестиційного рішення. У Росії в силу високої економічної і політичної нестабільності, внаслідок переходу до ринкової економіки, вміння аналізувати можливі ризики набуває особливого значення.

РОЗДІЛ 2. ОЦІНКА ІНВЕСТИЦІЙНИХ РИЗИКІВ ПІДПРИЄМСТВА В СИСТЕМІ ІНВЕСТИЦІЙНИХ РІШЕНЬ

2.1 Аналіз ризиків інвестиційного проекту

Найбільш поширеною помилкою підприємств, які планують реалізацію інвестиційних проектів, є недостатня проробка ризиків, які можуть вплинути на прибутковість проектів. Оскільки такі помилки можуть призвести до невірних інвестиційних рішень і значних збитків, дуже важливо своєчасно виявити і оцінити всі проектні ризики.

«Під проектними ризиками розуміється, як правило, передбачуване погіршення підсумкових показників ефективності проекту, що виникає під впливом невизначеності. У кількісному вираженні ризик зазвичай визначається як зміна чисельних показників проекту: чистої приведеної вартості (NPV), внутрішньої норми прибутковості (IRR) і терміну окупності (PB) »[15; 54].

На даний момент єдиної класифікації проектних ризиків підприємства не існує. Однак можна виділити наступні основні ризики, властиві практично всім проектам: маркетинговий ризик, ризик недотримання графіка проекту, ризик перевищення бюджету проекту, а також загальноекономічні ризики.

Далі будуть розглянуті ризики проекту на прикладі ювелірного заводу, який вирішив вивести на ринок новий продукт - золоті ланцюжки. Для виробництва продукту придбавається імпортне обладнання. Воно буде встановлено в приміщеннях підприємства, які планується побудувати. Ціна на основну сировину - золото - визначається в доларах США за підсумками торгів на Лондонській біржі металів. Планований обсяг реалізації - 15 кг на місяць. Продукцію передбачається продавати як через власні магазини (30%), частина яких розташована у великих торгових центрах, так і через дилерів (70%). Реалізація має яскраво виражену сезонність з сплеском у грудні і зниженням продажів у квітні-травні. Запуск обладнання повинен відбутися перед зимовим піком продажів. Термін реалізації проекту - п'ять років. В якості основного показника ефективності проекту менеджери розглядають чисту приведену вартість (NPV). Розрахункова планова NPV дорівнює 1765 тис. дол США.

Розглянемо основні типи проектних ризиків:

«Маркетинговий ризик - це ризик недоотримання прибутку в результаті зниження обсягу реалізації або ціни товару. Цей ризик є одним з найбільш значущих для більшості інвестиційних проектів. Причиною його виникнення може бути неприйняття нового продукту ринком або занадто оптимістична оцінка майбутнього обсягу продажів. Помилки в плануванні маркетингової стратегії виникають головним чином з-за недостатнього вивчення потреб ринку: неправильного позиціонування товару, невірної оцінки конкурентоспроможності ринку або неправильного ціноутворення »[25; 20].

Так, у нашому прикладі 30% ланцюжків планується продавати самостійно, а 70% - через дилерів. Якщо ж структура збуту виявиться інший, наприклад 20% - через магазини і 80% - через дилерів, для яких встановлюються більш низькі ціни, то компанія недоотримає спочатку запланований прибуток і, як наслідок, погіршаться показники проекту. Уникнути подібної ситуації можна в першу чергу за рахунок всебічної оцінки ринкового середовища маркетинговим відділом.

На темпи росту продажів можуть впливати і зовнішні фактори. Наприклад, частина власних магазинів компанії в аналізованому випадку відкривається в нових торговельних центрах, відповідно обсяг продажу в них буде залежати від ступеня «розкрутки» цих центрів. Тому для зниження ризику в договорі оренди необхідно встановити якісні параметри. Так, ставка орендної плати може залежати від виконання торговим центром графіка запуску торгових площ, забезпечення транспортування покупців до місця продажу, своєчасного будівництва автостоянок, запуску розважальних центрів і т. п.

Ризики недотримання графіка і перевищення бюджету проекту - причини виникнення таких ризиків можуть бути об'єктивними (наприклад, зміна митного законодавства в момент розмитнення устаткування і, як наслідок, затримка вантажу) і суб'єктивними (наприклад, недостатня опрацювання та неузгодженість робіт з реалізації проекту). Ризик недотримання графіка проекту призводить до збільшення терміну його окупності як безпосередньо, так і за рахунок недоотриманого виторгу. У нашому випадку цей ризик буде великий: якщо компанія не встигне почати реалізацію нового товару до кінця зимового піка продажів, то понесе великі збитки. Аналогічним чином на загальні показники ефективності проекту впливає і ризик перевищення бюджету.

«Для більш точної оцінки терміну та бюджету проекту існують особливі методики, зокрема метод PERT-аналізу (Program Evaluation and Review Technique), розроблений у 60-ті роки XX століття ВМФ США і NASA для оцінки термінів будівництва балістичної ракети Polaris. Методика виявилася ефективною і згодом була використана для оцінки не тільки термінів, але і ресурсів проекту. В даний час PERT-аналіз є однією з найбільш популярних і простих методик »[26, 12].

Сенс цього методу в тому, що при підготовці проекту задаються три оцінки терміну реалізації (вартості проекту) - оптимістична, песимістична і найбільш ймовірна. Після цього очікувані значення розраховуються з використанням наступної формули:

Очікуваний термін (вартість) = (Оптимістичний термін (вартість) + 4 х Найбільш ймовірний термін (вартість) + Песимістичний термін (вартість)): 6

Коефіцієнти 4 і 6 отримані емпіричним шляхом на основі статистичних даних великої кількості проектів. Результат розрахунку використовується надалі як основа для одержання інших показників проекту.

Якщо роботи виконують зовнішні підрядчики, то як способу мінімізації цих ризиків можна обумовити в контракті особливі умови. Так, у нашому прикладі при підготовці проекту заплановані роботи по будівництву приміщення та встановлення обладнання, що виконуються зовнішнім контрагентом. Тривалість цих робіт повинна становити три місяці, вартість - 500 тис. дол США. Після завершення робіт компанія планує отримувати додаткову виручку від виробництва ланцюжків у розмірі 120 тис. дол США в місяць при рентабельності 25%. Якщо з вини постачальника тривалість ремонту і установки зростає, скажімо, на один місяць, то компанія недоотримає прибуток у розмірі 30 тис. доларів США (1 х 120 х 25%). Щоб цього уникнути, у договорі визначено санкції в розмірі 6% від вартості контракту за один місяць затримки з вини підрядника, тобто 30 тис. дол США (500 тис. х 6%). Таким чином, розмір санкцій дорівнює можливого збитку.

При реалізації проекту тільки власними силами мінімізувати ризики значно складніше, при цьому обсяг збитків може зрости. У нашому прикладі при встановленні обладнання своїми силами в разі затримки на один місяць втрати прибутку складуть також 30 тис. дол США. Однак варто врахувати додаткові витрати на працю працівників протягом цього місяця. Нехай у нашому прикладі такі витрати становлять 7 тис. дол США. Таким чином, сукупні втрати компанії будуть рівні 37 тис. дол США, а термін окупності проекту зросте на 1,23 місяця (1 міс. + 7 тис. дол США: (120 тис. дол США х 25%)). Тому в даному випадку необхідні більш точна оцінка тривалості і вартості робіт, а також ефективне управління процесом реалізації проекту та його постійний моніторинг.

«До загальноекономічних відносять ризики, пов'язані із зовнішніми по відношенню до підприємства факторами, наприклад ризики зміни курсів валют і процентних ставок, посилення або ослаблення інфляції. До таких ризиків можна також віднести ризик збільшення конкуренції в галузі через загального розвитку економіки в країні і ризик виходу на ринок нових гравців »[26; 17].

У нашому прикладі найбільш значущим є валютний ризик. При розрахунку проекту всі грошові потоки нерідко наводяться у стабільній валюті, наприклад у доларах США. Однак для більш точного обліку валютного ризику грошові потоки слід розраховувати в тій валюті, в якій здійснюється платіж. Інакше можна отримати занижену оцінку валютного ризику, оскільки не буде враховано коливання курсів. Це особливо актуально в нашому випадку, коли всі капвкладення з ремонту будівлі та придбання обладнання здійснюються у валюті, а надходження коштів від продажу виробів - у рублях.

Процедуру оцінки та аналізу проектних ризиків можна представити у вигляді схеми (див. рис. 2.1).

Оцінка ризиків проводиться в процесі планування проекту і включає якісний і кількісний аналіз. Якщо за підсумками оцінки проект приймається до виконання, то перед підприємством постає завдання управління виявленими ризиками. За результатами реалізації проекту накопичується статистика, яка дозволяє в подальшому більш точно визначати ризики і працювати з ними. Якщо ж невизначеність проекту надто висока, то він може бути відправлений на доопрацювання, після чого знову проводиться оцінка ризиків.

Рис. 2.1 - Процедура оцінки та управління ризиками

Порядок управління проектними ризиками, а також збору та використання статистичної інформації в конкретній ситуації залежить від специфіки компанії і реалізованого проекту і не розглядається в даному прикладі.

Розглянемо якісну і кількісну оцінку проектних ризиків більш докладно.

Результатом якісного аналізу ризиків є опис невизначеностей, властивих проекту, причин, які їх викликають, і, як результат, ризиків проекту. Для опису зручно використовувати спеціально розроблені логічні карти - список питань, які допомагають виявити існуючі ризики. Ці карти можна розробити як самостійно, так і за допомогою консультантів (див. рис. 2.2).

Рис. 2.2 - Приклад логічної карти ризиків для виведення на ринок нового продукту

У результаті буде сформовано перелік ризиків, яким піддається проект. Далі їх необхідно проранжувати за ступенем важливості і величиною можливих втрат, а основні ризики проаналізувати за допомогою кількісних методів для більш точної оцінки кожного з них.

У нашому прикладі аналітики виділили наступні основні ризики: недосягнення планових обсягів продажів як за рахунок їх меншого фізичного обсягу, так і за рахунок більш низької ціни, а також зниження норми прибутку через зростання цін на сировину.

Кількісний аналіз ризиків необхідний для того, щоб оцінити, яким чином найбільш значущі ризикові фактори можуть вплинути на показники ефективності інвестиційного проекту. Існує кілька основних методик проведення подібного аналізу: аналіз впливу окремих факторів (аналіз чутливості), аналіз впливу комплексу факторів (сценарний аналіз) та імітаційне моделювання (метод Монте-Карло). Розглянемо кожен із них докладніше.

Аналіз чутливості - це стандартний метод кількісного аналізу, який полягає в зміні значень критичних параметрів (у нашому випадку фізичного обсягу продажів, собівартості та ціни реалізації), підстановці їх у фінансову модель проекту і розрахунку показників ефективності проекту при кожному таку зміну. Аналіз чутливості можна реалізувати за допомогою як спеціалізованих програмних пакетів (Project Expert, «Альт-Інвест»), так і програми Excel. Розрахунки для аналізу найзручніше представити у вигляді таблиці (див. табл. 2.1).

Таблиця 2.1 - Зміна показників ефективності проекту (за станом на останній етап проекту) в залежності від зміни ціни реалізації продукції (абсолютне і відносне)

Показники ефективності:

NPV - чиста поточна вартість проектно-грошових потоків;

IRR - внутрішня норма прибутковості;

РВ - термін окупності;

DРВ - дисконтований строк окупності.

Такий розрахунок проводиться для всіх критичних факторів проекту. Ступінь їх впливу на підсумкову ефективність проекту (у даному випадку на NPV) зручніше показати на графіку (див. рис. 2.3.).

Рис. 2.3 - Чутливість показника NPV до змін ключових факторів проекту

Таким чином, на результат розглянутого проекту найсильніше впливають ціна реалізації, потім собівартість продукції і, нарешті, фізичний обсяг продажів.

Незважаючи на те що ціна реалізації має великий вплив на NPV, імовірність її коливання може бути дуже низькою, отже, зміни цього фактора будуть представляти незначний ризик. Для визначення цієї імовірності використовується так зване «дерево ймовірностей». Спочатку на основі експертних думок визначається ймовірність першого рівня - імовірність того, що реальна ціна зміниться, тобто стане більше, менше або дорівнює плановій (в нашому випадку ці ймовірності рівні 30, 30 і 40%), а потім ймовірність другого рівня - ймовірність відхилення на певну величину. У нашому прикладі хід міркувань наступний: якщо ціна все-таки виявиться менше планової, то з імовірністю 60% відхилення буде не більше -10%, з імовірністю 30% - від -10 до -20% і з ймовірністю 10% - від -20 до - 30%. Аналогічним чином аналізуються відхилення в позитивну сторону. Відхилення більше 30% в будь-яку сторону експерти порахували неможливими.

Підсумкова ймовірність відхилення ціни реалізації від планового значення обчислюється шляхом перемноження ймовірностей першого і другого рівнів, тому підсумкова ймовірність зниження ціни на 20% досить маленька - 9% (30% х 30%) (див. табл. 2.2).

Таблиця 2.2 - Зміна NPV проекту в залежності від зміни ціни реалізації