Управління державним боргом 2

Розмір державного боргу вважається прийнятним, якщо є джерела погашення як основного боргу, так і відсотків по ньому.
До джерел погашення основної суми боргу відносяться розмір валового внутрішнього продукту, рівень експорту товарів і послуг та золотовалютні резерви держави. До джерел обслуговування боргу (виплати відсотків) відносяться податкові доходи і рівень монетизації економіки.
При оцінці забезпеченості державного зовнішнього боргу використовують такі показники, як співвідношення розміру зовнішнього боргу та обсягу експорту товарів і послуг; співвідношення розміру зовнішнього боргу та ВВП; співвідношення розміру платежів у порядку обслуговування боргу та обсягу експорту товарів і послуг.
Для оцінки забезпеченості внутрішнього боргу його зіставляють з доходами бюджету, що надходять у грошовій формі, і рівнем монетизації економіки.
Слід враховувати ступінь наближення до "кордоні небезпеки", за межами якої настає ризик невиконання зобов'язань. Вважається неприпустимим перевищення зовнішнього боргу над ВВП на 50%. В інших джерелах - 80% (див. п.2.3.). У Росії - 65%.
Відповідно до практики більшості країн, що не викликає звичайно побоювань заборгованість порядку 50-70% ВВП [6].
2.2 Способи скорочення боргової залежності
Під управлінням державним боргом розуміється сукупність заходів держави з виплати доходів кредиторам і погашення позик, зміни умов вже випущених позик, визначення умов і випуску нових державних цінних паперів.
Боргова політика країни являє собою систему заходів держави з підтримки необхідного і прийнятного для фінансів країни розмірів боргу і витрат на його обслуговування [7].
Виплата доходів по позиках і їх погашення зазвичай проводяться за рахунок бюджетних коштів. Можуть також використовуватися методи реструктуризації та рефінансування державного боргу. Для досягнення ефективності державного кредиту використовують також такі заходи управління державним боргом, як конверсія, консолідація, уніфікація, обмін облігацій за регресивним співвідношенням, відстрочення погашення і анулювання позик. Вони призначені для послаблення боргового тягаря на державний бюджет.
Рефінансування - випуск нових позик з метою залучення фінансових ресурсів для погашення наявної заборгованості.
Наприклад, наша країна використовувала рефінансування при погашенні заборгованості за державним 3%-му внутрішньої виграшної позики 1966 р . Після закінчення терміну дії цієї позики облігації обмінювалися протягом одного року на облігації нової позики - внутрішньої виграшної позики 1982 р . без сплати курсової різниці.
Рефінансування активно застосовується при виплаті відсотків і погашень по зовнішній частині державного боргу. Однак неодмінною умовою надання нових позик є хороша репутація країни-боржника в колах міжнародного фінансового ринку, її економічна і політична стабільність.
Реструктуризація - це погашення боргових зобов'язань з одночасним здійсненням запозичень або прийняттям інших боргових зобов'язань в обсягах погашаються боргових зобов'язань з встановленням інших умов обслуговування і термінів погашення. Реструктуризація боргу може здійснюватися з частковим списанням або скороченням суми основного боргу.
Під конверсією зазвичай розуміється зміна дохідності позик. З метою зниження витрат з управління державним боргом держава частіше всього знижує розмір виплачуваних відсотків по позиках. Така операція була проведена, наприклад, в 1990 р ., Коли дохідність облігацій 3%-го виграшної позики була збільшена до 9%, а казначейських зобов'язань - з 5 до 10%.
Ще можливий обмін основної частини облігацій на облігації іншого випуску, що покривають не всю суму боргу, але мають високу забезпеченість, а також достроковий викуп облігацій у кредиторів зі знижкою.
Держава зацікавлена ​​в отриманні позик на тривалі терміни. Збільшення терміну дії вже випущених позик може бути досягнуто за рахунок консолідації державного боргу. Таким чином, під консолідацією розуміється зміна умов позик, пов'язане з їх термінами. Наприклад, в 1938 р . була проведена консолідація вільно поводилися позик з обміном старих облігацій на нові, термін дії яких було збільшено удвічі (до 20 років). Проте можлива й зворотна операція - зменшення терміну дії державних цінних паперів. Так, в 1990 р . термін функціонування казначейських зобов'язань був скорочений з 16 до 8 років.
Можливо поєднання консолідації з конверсією. Така операція була проведена, наприклад, в 1936 р ., Коли облігації семи державних позик, які розміщувалися серед населення по підписці з розстрочкою платежу, були обмінені на облігації нової позики з більш низькою прибутковістю і з збільшенням удвічі (до 20 років) терміну дії цінних паперів.
Уніфікація державних позик зазвичай проводиться разом з консолідацією, але може бути проведена і поза нею. Уніфікація позик - це об'єднання кількох позик в один, коли облігації раніше випущених позик обмінюються на облігації нової позики. Такий захід передбачає зменшення кількості видів звертаються одночасно цінних паперів, що спрощує роботу і скорочує витрати держави по системі державного кредиту. Уніфікація позик була проведена в 1930 р .: Одночасно з випуском позики «П'ятирічка - на чотири роки» на його облігації обмінювалися облігації позик індустріалізації та зміцнення селянського господарства.
У виняткових випадках уряд може провести обмін облігацій за регресивним співвідношенням, тобто коли декілька раніше випущених облігацій прирівнюються до однієї нової облігації. Наприклад, такий обмін був проведений в післявоєнний період з метою вилучення з обігу облігацій позик воєнного часу. Обмін облігацій за регресивним співвідношенням позбавляє державу від необхідності виплачувати відсотки і погашення в повноцінних грошах по облігаціях, продавався державою за знецінених валют воєнних років.
Відстрочка погашення позики або всіх раніше випущених позик проводиться в умовах, коли подальший активний розвиток операцій з випуску нових позик не має фінансової ефективності для держави. Це відбувається в той момент, коли уряд вже випустило занадто багато позик і умови їх емісії не були достатньо вигідні для держави. У таких випадках велика частина надходжень від реалізації облігацій нових позик спрямовується на виплату відсотків і погашень за раніше випущеними позиками. Щоб розірвати це порочне коло уряд оголошує про відстрочення погашення позик, яка відрізняється від консолідації тим, що при відстрочці не тільки відсуваються строки погашення, але і припиняється виплата доходів. Під час консолідації позик власники облігацій продовжують одержувати по них свій дохід.
У 1957 р . в нашій країні було прийнято рішення про припинення випуску позик, які розподіляються серед населення по підписці, і про відстрочення погашення раніше випущених позик на 20 років. Фактичною причиною такого заходу стала тупикова ситуація в області держкредиту, викликана непопулярністю серед населення так званих масових позик, які розміщувалися за передплатою. Уряд усвідомлювала, що від такої практики треба відмовитися, але не могло розраховувати на отримання нових кредитів для рефінансування державного боргу. Довелося піти на відстрочку погашення позик.
Конверсія, консолідація, уніфікація державних позик та обмін облігацій держави зазвичай здійснюються тільки щодо внутрішніх позик. Що стосується відстрочки погашення зобов'язань, то цей захід можлива і по відношенню до зовнішньої заборгованості. Відстрочка погашення зовнішніх позик, як правило, проводиться за погодженням з кредиторами. При цьому відстрочка погашення боргу може і не спричинити припинення виплати відсотків по ньому.
Під анулюванням державного боргу розуміється міра, в результаті якої держава повністю відмовляється від зобов'язань по випущених позиках (внутрішнім, зовнішнім або по всьому державному боргу). Анулювання цінних паперів держави може проводитися з двох причин. По-перше, анулювання державного боргу оголошується в разі фінансової неспроможності держави, тобто його банкрутства. По-друге, анулювання заборгованості може бути наслідком приходу до влади нових політичних сил, які з певних причин відмовляються визнати фінансові зобов'язання попередньої влади. Так, у січні 1918 р . Уряд РРФСР анулювало всі дореволюційні внутрішні і зовнішні позики. Радянська влада не визнала фінансових зобов'язань царської адміністрації і Тимчасового уряду, які направляли позикові кошти в основному на підготовку до війни і ведення бойових дій, а також на придушення революційного руху (в даний час центральне уряд визнав частина зовнішньої дореволюційної заборгованості).
Важливою є сфера управління державним боргом, пов'язана з визначенням умов і випуском нових позик. Успіх нових позик може бути забезпечений тільки в тому випадку, якщо правильно враховані положення в економіці, стан грошового обігу, рівень прибутковості і терміни діючих позик, що надаються пільги кредиторам і багато інших чинників.
Виготовлення, зберігання і розсилка облігацій державних позик покладені на відповідні підрозділи міністерства фінансів, реалізація цінних паперів держави - на банківську систему. Банки вільно продають і купують облігації державних позик всі робочі дні, крім періоду з дня проведення тиражів виграшів по день отримання офіційної таблиці. Напередодні тиражу наявні облігації опечатуються, після отримання офіційної таблиці виграшів вони перевіряються спеціальною комісією. Переможці облігації вилучаються з подальшого обігу, виграші по ним зараховуються до доходу бюджету. На наступний день поновлюються операції з купівлі та продажу облігацій виграшних позик. Операції з облігаціями процентних позик та казначейськими зобов'язаннями проводяться постійно.
Зовнішні облігаційні позики на іноземних грошових ринках від імені держави-позичальника розміщуються, як правило, банківськими консорціумами. За цю послугу вони стягують комісійну винагороду. Міжурядові позики зазвичай є Безоблігаційні. Всі умови міжурядових позик фіксуються в спеціальних угодах (рівень відсотка, валюта надання та погашення позики, інші умови).
2.3 Зарубіжний досвід управління державним боргом
У сучасних умовах загальної для багатьох країн причиною дефіцитності бюджетів і пов'язаного з цим зростання державного боргу вважається необгрунтована економічна політика, яка призводить до надмірно високого рівня соціальних фінансових зобов'язань. Подібна ситуація складається і в Росії, що робить для нас корисним різноманітний досвід управління держборгом у західних країнах.
Одним з підходів в управлінні держборгом є узгодження загальної установки щодо допустимих меж його зростання. Відповідно до практики більшості країн, що не викликає звичайно побоювань заборгованість порядку 50-70% ВВП. У 11 країнах, першими забезпечили умови для вступу в Європейський валютний союз, держборг знаходиться в цілому на рівні понад 60% ВВП, в т.ч. Фінляндії - 56, Франції - 58, Німеччині - 61, Іспанії - 69, у Бельгії та Італії - по 122%, при цьому дві останні країни зобов'язалися вдвічі знизити свій борг - Бельгія до 2011 р . і Італія - ​​до 2016 р . У США борг федерального уряду складає в даний час понад 5,3 трлн. дол., або близько 70% ВВП. В умовах тривалого сприятливого в основному стану економіки і державного бюджету передбачається добитися до середини наступного десятиліття щорічних перевищень федеральних доходів над витратами на рівні одного відсотка ВВП. При цьому мається на увазі використовувати позитивне сальдо бюджету на погашення боргу. Вважається, що це буде надавати понижуючий вплив на довгострокові процентні ставки і тим сприяти збільшенню приватних інвестицій, продуктивності праці та економічного зростання.
Обгрунтованість та ефективність використання державних позик для розподілу військового фінансового тягаря між кількома поколіннями платників податків підтверджується досвідом країн, що брали участь у двох світових війнах. З аналогічною метою менш масштабні програми дефіцитного фінансування застосовуються країнами і в післявоєнні роки для цілей економічної реконструкції та фінансової стабілізації. У Росії при певних умовах через механізм держкредиту також може бути реалізована обгрунтована ситуацією, що створилася програма фінансової солідарності поколінь. Мова йде про стратегічному маневрі з розробкою довгострокової програми відносного зниження на початковому етапі рівня оподаткування через механізм державного кредиту.
Що стосується співвідношення між внутрішнім і зовнішнім боргом, то окремі країни, залежно від обставин, дотримуються різних підходів. Так, у Новій Зеландії, слідуючи прийнятої в 1994 р . програмі, зовнішній борг був повністю погашений в 2000 році. Яка відмовилася від зовнішніх запозичень уряд стає найбільшим позичальником на внутрішньому фінансовому ринку. Вважається, що при цьому підвищується ліквідність держоблігацій, всі випуски яких виступають як базові і при цьому знижуються витрати з обслуговування боргу. У ряді ж інших країн, навпаки, прагнуть перемістити держзапозичення з внутрішнього на міжнародний фінансовий ринок. І робиться це, найчастіше, не стільки через різницю в рівнях відсоткових ставок, скільки для того, щоб не створювати на національному ринку конкуренції для позичальників з недержавного сектору і тим сприяти збільшенню внутрішніх капіталовкладень. Подібної позиції дотримується, зокрема, Бразилія. Тут при всіх змінах у фінансовій політиці та економічних реформах враховується необхідність зниження державних запозичень всередині країни. У результаті бразильські корпорації отримують можливість розміщувати на внутрішньому фінансовому ринку свої облігації на більш сприятливих умовах.
Разом з тим, як випливає з досвіду західних країн, все меншу значимість має розподіл держборгу на внутрішній і зовнішній. Цьому сприяє стійка конвертованість національних валют, а також зближення базових умов на ринках внутрішнього боргу зі станом та динамікою світових фінансових ринків. Тим самим забезпечуються умови загального полхода до управління внутрішнім і зовнішнім боргом, що прискорює також процес оперативного прийняття необхідних рішень.
У ряді країн, таких як Ірландія, Данія, Швеція, Нова Зеландія, використовуються не зовсім звичайні, ускладнені, методи управління державним боргом, націлені на зниження витрат і ризик у його обслуговуванні. Нові підходи до управління портфелем боргових зобов'язань в якійсь мірі аналогічні звичайній практиці управління портфелем цінних паперів. Але якщо в останньому випадку ставиться завдань підвищення їх прибутковості, то при управлінні борговим портфелем прагнуть до скорочення витрат. При цьому для оцінки ефективності управління боргом зазвичай використовується теоретично сконструйована базова модель боргового портфеля з підрозділами по видах валют, термінах погашення, структурі процентних ставок і відносно рівномірним графіком боргових платежів. Прагнення до аналогічних підходів в управлінні боргом спостерігається також у Бельгії, Португалії, Італії, Австралії, Колумбії, Аргентині.
Відзначаються певні успіхи окремих країн щодо вдосконалення системи обслуговування державного боргу шляхом її комерціалізації. Особливу агентство з управління боргом при казначействі з ліцензією від міністерства фінансів веде операції як би з позицій інвестиційного банку, зарплата його співробітників залежить від результатів діяльності з управління боргом. Якась частина державного боргового портфеля може тимчасово передаватися в контрольоване певним чином управління декільком незалежним менеджерам, що дозволяє міністерству фінансів зіставляти методи і результати їх діяльності з операціями власних співробітників. У цілому використання нових підходів в управлінні боргом вважається більш продуктивним, ніж просте складання і виконання звичайних програм зовнішніх запозичень.
Одним з нових моментів зарубіжного досвіду обслуговування державного боргу стає її пов'язання з приватизацією. Можна виділити два аспекти такої ув'язки. Перший - доходи від приватизації найчастіше використовуються для зниження держборгу. Другий - при проведенні приватизації передбачається випуск державних конвертованих облігацій.
Корисним для інших країн вважається досвід управління держборгом у Мексиці. Після того, що сталося в цій країні фінансового краху в кінці 1994 р . їй вдалося порівняно швидко і ефективно повернутися на міжнародні фінансові ринки. При цьому важливо було на практиці реалізувати стратегію обережного виходу на ці ринки, не допустити невдачі на початковому етапі, що могло надовго затримати відновлення довіри кредиторів. Щоб уникнути невдачі, уряд слід правилом виступати з такими обсягами облігаційних випусків, які були значно нижче очікуваного попиту на них, а також не встановлювати занадто високих цін за своїми облігаціями. Мексиці вдалося достроково погасити значну частину свого боргу з пакета екстреної допомоги. Особливо вдалим вважається випуск облігацій п'ятирічного позики на суму в 6 млрд. дол., Який був розміщений під забезпечення валютних доходів великої державної нафтової компанії, із зарахуванням їх на рахунок у Федеральному резервному банку Нью-Йорка.
З досвіду країн з перехідною економікою становить інтерес організація та практика зовнішніх запозичень в Китаї, особливо при використанні їх для інвестиційних цілей. Тут зовнішні позики традиційно проводилися десятьма уповноваженими позичальниками, частина яких належить центральному та місцевим урядам. Використовуючи своє ім'я та репутацію, уповноважені позичальники залучають на вигідних умовах інвалютні позикові ресурси, які потім передаються в кредит для окремих корпорацій і проектів. В основному зовнішні запозичення здійснювалися державними установами, з кредитними рейтингами на рівні суверена вони можуть також виробляти запозичення з валютного резерву країни. Державна адміністрація з валютного контролю, координуючи і контролюючи внесення запозичення, визначає для різних груп позичальників рівні прибутковості облігацій, що випускаються з урахуванням необхідності забезпечення їх нормального первинного розміщення та подальшого обігу на вторинному ринку У майбутньому основним позичальником, як вважають, стане міністерство фінансів, яке вже змогло , наприклад, успішно розмістити в США сверхдолгосрочние облігації на 100 млн. дол. з погашенням через 100 років. Зовнішні запозичення для інвестиційних цілей здійснюють також три нових державні банки - Державний банк розвитку, Еспортно-імпортний банк і Банк сільськогосподарського розвитку. Заснований в 1994 р . Державний банк розвитку фінансує інфраструктуру і ключові проекти, які зазвичай прямують йому урядом, проте, він в праві і відхилити їх. Всі акції банку належать державі, і він звітує перед Держрадою. Хоча банк не проводить запозичення під прямі гарантії уряду, його міжнародний кредитний рейтинг установлено на рівні суверена. За законом банк не може бути оголошений банкрутом і має необмежену безвідкличну кредитну лінію в Центробанку. Вважається, що іноземні інвестори готові купувати довгострокові облігації банку на досить вигідних для нього умовах, без урахування кредитного рейтингу країни.
Відзначаються специфічні наслідки впливу світової фінансової кризи на зовнішні запозичення східноєвропейських країн, включаючи Росію. Одна з нових актуальних проблем для країн регіону - сприйняття його іноземними інвесторами як єдиного цілого, коли невдача з облігаційним випуском однієї з країн поширюється на весь регіон [8].

3. Сучасна ситуація в області державного боргу РФ
3.1 Аналіз динаміки і структури внутрішнього боргу РФ
Під державним внутрішнім боргом розуміються боргові зобов'язання Російської Федерації як позичальника або гаранта погашення позик іншими позичальниками перед резидентами (юридичними та фізичними особами) або нерезидентами, вираженими у валюті РФ.
Основна частина внутрішньої заборгованості більшості країн виражена в державних цінних паперах, а портфель боргових зобов'язань уряду є найбільшим фінансовим портфелем в країні. Про ємності внутрішнього ринку державних облігацій судять на основі зіставлення обсягу державних цінних паперів і ВВП. Так, найменш ємними з проаналізованих 24 країн є ринки Аргентини, Гонконгу і Росії, де дане співвідношення було нижче 10%, в Китаї, Кореї і Мексиці його значення близьке до 20%, в діапазоні від 1 / 3 до 2 / 3 ВВП - в більшості розглянутих країн (Канаді, Німеччині, Польщі, Великобританії, США та ін), в Італії обсяг ринку державних цінних паперів трохи менше ВВП (92,4%), а в Японії навіть значно перевищує його обсяг (142,2%) [ 9].
Структура державного внутрішнього боргу РФ включає такі основні елементи:
ринкові боргові зобов'язання. До них відносяться емітовані державою і вільно обертаються на внутрішньому ринку державні цінні папери;
неринкові боргові зобов'язання, випущені в рахунок фінансування заборгованості, що утворилася бюджету (векселі Міністерства фінансів РФ, заборгованість перед Банком Росії);
державні гарантії та поручительства, представлені федеральним урядом, суб'єктами РФ і муніципальними утвореннями;
державний внутрішній борг, прийнятий від колишнього СРСР [10].
Розміри і структура державного внутрішнього боргу дані в програмі державних внутрішніх запозичень Російської Федерації, суб'єктів Федерації і муніципальних утворень. Програма входить до числа документів, які подаються одночасно з проектом бюджету на черговий фінансовий рік.
Найбільшу частку в структурі внутрішнього боргу займають ринкові боргові зобов'язання (приблизно 80%). На частку неринкових боргових зобов'язань припадає близько 18%.
На сьогоднішній день існує три основних форми покриття державного внутрішнього боргу:
добровільний, ринковий кредит - розміщення цінних паперів на вільному (або майже вільному ринку). До цінних паперів, розміщених таким чином, належать державні короткострокові зобов'язання (ДКО), облігації федеральної позики (ОФП), облігації ощадної позики (ОСЗ);
вимушений (квазіриночний) кредит - ринкове оформлення фактичного державного боргу. До таких паперів відносяться облігації внутрішньої валютної позики (ОВВЗ), казначейські зобов'язання (КЗ), векселі Мінфіну, переоформили на Мінфін заборгованість підприємств за банківськими кредитами, наданими під державні програми. Сюди ж може бути віднесений портфель державних паперів ЦБ, сформований з метою підтримки власне ринку;
дружній (адміністративний) кредит Центрального банку Мінфіну [11].
Структура внутрішнього боргу України складається з:
Державних короткострокових облігацій (ДКО);
Облігацій федеральної позики із змінним купоном (ОФЗ-ПК), з постійним купонним доходом (ОФЗ-ПД), з фіксованим купоном (ОФЗ-ФК) і з амортизацією боргу (ОФЗ-АД).
Державні бескупонние короткострокові облігації (ДКО) емітуються з травня 1993 р . за дорученням Уряду Міністерством фінансів. Гарантом функціонування ДКО виступає Центральний банк Росії, який забезпечує розміщення, збереження і погашення облігацій. Покупцями їх можуть виступати не лише юридичні, але й фізичні особи. Емісія ДКО здійснюється у формі окремих випусків на строк 3, б, 9 і 12 місяців. Облігації існують тільки у вигляді запису на рахунках.
До серпня 1998 р . держава жодного разу не порушила термінів погашення по ДКО і зобов'язань з виплати відсотків. Після внутрішнього дефолту, фактично оголошеного урядом Росії 17 серпня 1998 р . за своїми зобов'язаннями, розрахунки з власниками ДКО були припинені.
Згодом була проведена реструктуризація цієї заборгованості, яка регулювалася Розпорядженнями Уряду РФ від 12.12.98 № 1787-р «Про новації по державних цінних паперів» та від 20.11.99 № 1904-р.
Облігації федеральної позики (ОФП) - середньострокові купонні облігації. ОФЗ зі змінним купоном були випущені в обіг 14 червня 1996 р . відповідно до Генеральними умовами випуску та обігу облігацій федеральної позики, затвердженими Постановою Уряду РФ від 15 травня 1995 р . № 458. Емітентом їх є Мінфін Росії. Емісія ОФЗ зі змінним купоном здійснюється у формі окремих випусків, умови кожного випуску затверджуються Мінфіном РФ окремо.
Термін обігу ОФЗ встановлювався від 1 до 5 років. Розміщувалися ці папери в 1995-1998 рр.. через аукціони, вторинні торги велися на біржі. Дохід по ОФЗ залежав від прибутковості по ДКО і встановлювався у вигляді відсотка від номіналу. Накопичений купонний дохід розраховувався пропорційно числу днів від дати попередньої виплати до дати продажу ОФЗ.
У 1999 р . Мінфін РФ почав випуск облігацій федеральної позики з фіксованим купонним доходом у відсотках від номіналу. Номінал облігації - 1000 руб.
У 2002 році Мінфін розмістив ОФЗ з амортизацією боргу на 6,67 млрд. руб. за номіналом з терміном обігу 9,5 років за прибутковістю 12,94% річних. ОФЗ-АТ - це облігації федеральної позики з амортизацією боргу, погашення основної суми за якими відбувається не одноразово, а частинами. При цьому за цими облігаціями, як і по звичайних ОФЗ, в період їх обігу виробляються регулярні виплати накопиченого купонного доходу (погашення купонів). Розміщення на ринку паперів з настільки тривалим терміном обігу по прибутковості менше 13% річних є безсумнівним досягненням Мінфіну. Прибутковість по цих паперах стане тепер орієнтиром дохідності довгострокових фінансових інструментів на російському ринку.
Крім того, для потреб пенсійної системи починається випуск спеціальних цінних паперів - державних ощадних облігацій (ДСО).
При аналізі питомої ваги кожного виду цінних паперів у сучасній структурі державного внутрішнього боргу, можна зробити висновок про те, що найбільшу питому вагу мають облігації федеральної позики з амортизацією боргу - 69%, ОФЗ з постійним купонним доходом складають 19%, ОФЗ з фіксованим купоном - 10%, і найменша питома вага мають державні ощадні облігації (ДСО-ФПС) - 2%. [Рис. 1]
До 2008 р . за оцінками експертів, близько 300 млрд. руб. припадатиме на ринок державних ощадних облігацій і близько 1250 млрд. крб. - На ринок облігацій федеральної позики.

ОФЗ

-

ФК

10%

ДСО

-

ФПС

2%

ОФЗ

-

АТ

69%

ОФЗ

-

ПД

19%

Рис.1. Структура державного внутрішнього боргу, вираженого в державних цінних паперах, на 11.09.2006 р.
Основне збільшення внутрішнього боргу відбулося в період 1993-98гг., Коли бурхливо ріс ринок державних цінних паперів, що випускаються для покриття дефіциту бюджету. Наступне за кризою 1998 р . деяке зниження у зростанні державних запозичень змінилося їх активним зростанням, починаючи з 2003 року. Так, якщо в 1996 р . внутрішній борг становив 76,76 млрд. руб., в 1997 р . - 248,98 млрд. руб., То в 2003 р . він зріс до 654,7 млрд. руб. На 1 січня 2006 р . внутрішній борг РФ склав вже 851,15 млрд. руб. [Табл. 1].
Таблиця 1. Державний внутрішній борг Російської Федерації, виражений в державних цінних паперах, млрд. руб. [12]
SHAPE \ * MERGEFORMAT

851,122

857,608

869,589

880,572

880,595

894,009

906,983

921,939

951,508

800

820

840

860

880

900

920

940

960

01.01.2006

01.02.2006

01.03.2006