Введення
Рух грошових коштів фірми є безперервний процес. Для кожного напрямку використання грошових фондів повинен бути відповідний джерело. У широкому сенсі активи фірми представляють собою чисте використання грошових коштів, а пасиви і власний капітал - чисті джерела. Для діючого підприємства реально не існує початкової і кінцевої точки. Кінцевий продукт - це сукупність витрат сировини, основних засобів і праці, в кінцевому рахунку оплачуваних грошовими коштами. Продукція потім продається або за готівку, або в кредит. Продаж в кредит тягне за собою дебіторську заборгованість, яка в кінцевому рахунку інкасується, перетворюється у готівку. Якщо продажна ціна продукції перевищує всі витрати (включаючи знос активів) за певний період, то за цей період буде отримано прибуток; селю немає - збиток. Обсяг грошових коштів коливається в часі в залежності від виробничого графіка, обсягу продажів, інкасації дебіторської заборгованості, капітальних витрат і фінансування. З іншого боку, запаси сировини, незавершене виробництво, запаси; готової продукції, дебіторська заборгованість і підлягає оплаті комерційний кредит коливаються в залежності від реалізації, виробничого графіка та політики щодо основних дебіторів, запасів та заборгованості по комерційному кредиту.
Звіт про наявність і використання грошових коштів - це метод, за допомогою якого ми вивчаємо чисте зміна обсягу коштів між двома моментами. Ці моменти відповідають початковій і кінцевій дат фінансового звіту, до якого б періоду ні відносилося дослідження - кварталу, року або п'ятиріччя. Звіт про джерела та використання грошових коштів описує швидше чисті, ніж загальні зміни у фінансовому положенні на різні дати. Загальні зміни - це всі зміни, які відбуваються між двома звітними датами, а чисті зміни визначаються як результат спільних змін. [1]
Метою цієї роботи є дослідження методики управління грошовими коштами підприємства з використанням аналізу грошових потоків, а також вироблення шляхів по оптимізації грошових коштів підприємства та удосконалення шляхів по їх управління.
ГЛАВА I. ЗМІСТ І МЕТОДИКА УПРАВЛІННЯ ГРОШОВИМИ КОШТАМИ ПІДПРИЄМСТВА
1.1. Цілі і організація управління грошовими потоками підприємства
Управління грошовими потоками є одним з найважливіших напрямів діяльності фінансового менеджера. Воно включає в себе розрахунок часу обороту грошових коштів (фінансовий цикл), аналіз грошового потоку, його прогнозування, визначення оптимального рівня грошових коштів, складання бюджетів грошових коштів і т.п. Значимість такого виду активів, як грошові кошти, на думку Джона Кейнса, визначається трьома основними причинами:
- Рутинність грошові кошти використовуються для виконання поточних операцій, оскільки між вхідними та вихідними грошовими потоками завжди є часовий лаг, підприємство змушене постійно тримати вільні грошові кошти на розрахунковому рахунку;
- Обережність - діяльність підприємства не носить жорстко зумовленого характеру, тому грошові кошти необхідні для виконання непередбачених платежів;
- Спекулятивність - грошові кошти необхідні за спекулятивними міркувань, оскільки постійно існує ненульова ймовірність того, що несподівано надасться можливість вигідного інвестування.
Разом з тим омертвляння фінансових ресурсів у вигляді грошових коштів пов'язане з певними втратами - з деякою часткою умовності їх величину можна оцінити розміром упущеної вигоди від участі в будь-якому доступному інвестиційному проекті. Тому будь-яке підприємство повинно враховувати два взаємно виключають обставини: підтримання поточної платоспроможності й одержання додаткового прибутку від інвестування вільних грошових коштів. Таким чином, одним з основних завдань управління грошовими ресурсами є оптимізація їх середнього поточного залишку.
Наявність у підприємства грошових коштів нерідко зв'язуємося з тим, чи є його діяльність прибутковою чи ні. Проте такий зв'язок не завжди очевидна. Події останніх років, коли різко загострилася проблема взаємних неплатежів, піддають сумніву абсолютну непорушність прямого зв'язку між ними показниками. Виявляється, підприємство може бути прибутковим за даними бухгалтерського обліку і одночасно відчувати значні труднощі в оборотних коштах, які в кінцевому підсумку можуть викликати не лише соціально-економічну напругу у взаєминах з контрагентами, фінансовими органами, працівниками, але в кінцевому кроці (поки теоретично) призвести до банкрутства. Розглянемо найпростіший приклад. [2]
Приклад:
Підприємство щодня закуповує сировину на умовах оплати готівкою в обсязі денної потреби. Виробничий цикл займає один день. Гроші на розрахунковий рахунок за реалізовану продукцію надходять з лагом в один день. Витрати з виробництва одиниці продукції складають 10 тис. руб., Ціна реалізації - 11 тис. руб. Продукція користується попитом, тому підприємство нарощує обсяг виробництва. Динаміка результатів роботи підприємства буде мати наступний вигляд (табл.1.1).
Таблиця 1.1
Динаміка прибутку і грошових коштів (тис. крб.)
День | Обсяг виробленої продукції | Обсяг реалізації | Кумулятивна прибуток | Кошти на розрахунковому рахунку | |
200 | |||||
1 | 10 | 100 | 110 | 10 | 100 |
2 | 15 | 150 | 165 | 25 | 60 |
3 | 20 | 200 | 220 | 45 | 25 |
4 | 24 | 240 | 264 | 69 | 5 |
З наведеної таблиці видно, що підприємство прибуткове, однак до результату четвертого дня воно не має коштів на розрахунковому рахунку для продовження виробничої діяльності.
Розглянемо основні принципи управління грошовими коштами.
1.2. Моделі і прийоми цільового регулювання грошових потоків
Розрахунок фінансового циклу
 |
Фінансовий цикл, або цикл обігу готівки, являє собою час, протягом якого грошові кошти відвернені з обігу. Основні етапи обігу грошових коштів у ході виробничої діяльності представлені на рис. 1.1.
Рис. 1.1. Етапи обігу грошових коштів
Логіка представленої схеми полягає в наступному. Операційний цикл характеризує загальний час, протягом якого фінансові ресурси омертвлені в запасах і дебіторській заборгованості. Оскільки підприємство оплачує рахунки постачальників з тимчасовим лагом, час, протягом якого грошові кошти відвернені з обігу, тобто фінансовий цикл, менше на середній час обігу кредиторської заборгованості. Скорочення операційного та фінансового циклів в динаміці розглядається як позитивна тенденція. Якщо скорочення операційного циклу може бути зроблено за рахунок прискорення виробничого процесу й оборотності дебіторської заборгованості, то фінансовий цикл може бути скорочений як за рахунок даних факторів, так і за рахунок деякого некритичного уповільнення оборотності кредиторської заборгованості.
Таким чином, тривалість фінансового циклу (ПФЦ) в днях обороту розраховується за формулою
ПФЦ = ПОЦ - ВОК = ВООЗ + ВОД - ВОК;
де:
ПОЦ - тривалість операційного циклу;
ВОК - час обертання кредиторської заборгованості;
ВООЗ - час звернення виробничих запасів;
ВОД - час звернення дебіторської заборгованості;
Т - довжина періоду, за яким розраховуються середні показники (як правило, рік, тобто Т = 365).
Інформаційне забезпечення розрахунку - бухгалтерська звітність. Розрахунок можна виконувати двома способами: а) за всіма даними про дебіторську та кредиторську заборгованості; б) за даними про дебіторську та кредиторську заборгованість, безпосередньо відноситься до виробничого процесу.
Мета управління грошовими коштами полягає в тому, щоб інвестувати надлишок грошових доходів для отримання прибутку, але одночасно мати їх необхідну величину для виконання зобов'язань за платежами і одночасного страхування на випадок непередбачених ситуацій. Чим більш передбачувані грошові потоки фірми, тим менше потреба в страхуванні. Управління грошовими коштами починається з моменту виписки покупцем (дебітором) чека на оплату продукції і закінчується виплатами кредиторам, персоналу, бюджетам та ін особам. При цьому управління грошовими коштами тісно пов'язане з управлінням кредиторською заборгованістю, бо менеджери фірми регулюють терміни її оплати.
Слід виділяти "притоки" і "відтоки" грошових коштів за основної (операційної) діяльності, інвестиційної та фінансової видами діяльності.
Види діяльності | Притоки грошових коштів | Відтоки грошових коштів |
1. Основна діяльність | Виручка від реалізації в поточному періоді; погашення дебіторської заборгованості; аванси, отримані від покупців; надходження від продажу продукції отриманої за бартером, і т.п. | Платежі за рахунками постачальників і підрядчиків; виплата зарплати, відрахування до бюджету і позабюджетні фонди; сплата відсотків за кредитом; відрахування на соц. сферу. |
2. Інвестиційна діяльність | Продаж основних засобів і нематеріальних активів; дивіденди, відсотки від довгострокових фінансових вкладень; повернення інвестицій. | Придбання основних засобів, нематеріальних активів; капітальні вкладення (прямі інвестиції в будівництво), довгострокові фінансові вкладення. |
Короткострокові кредити і позики; довгострокові кредити та позики; надходження від емісії акцій; цільове фінансування. | Повернення короткострокових кредитів, погашення позик, повернення довгострокових кредитів, погашення позик, виплата дивідендів; погашення векселів. |
Для реалізації функції страхування поточного виробничого процесу в більшій мірі підходять ліквідні цінні папери. (В Росії - державні облігації.) Ліквідні цінні папери приносять фірмі певний рівень доходу. Сукупність грошових коштів та ліквідних цінних паперів називають готівкою або ліквідними активами. Коли надходження грошових коштів та грошові платежі узгоджені на певну перспективу, фірма може мати відносно невеликі запаси грошових коштів. Але якщо ризик неузгодженостей значний, то необхідні інвестиції у короткострокові ліквідні цінні папери. Звичайно, необхідний обсяг готівки зростає, якщо частина угод оплачується готівкою, і знижується, якщо фірма може швидко отримати кредит на бажаних умовах. Чим вища відсоткова ставка, тим більше зацікавленість фірми в зниженні грошової готівки.
Мінімальна кількість готівки, яку фірма повинна мати на розрахунковому рахунку та в касі, визначається двома процесами. Перший - проміжок часу між оплатою рахунку покупцем і инкассированием грошових коштів. Це час складається з трьох частин:
- Час переказу платежів від покупців (дебіторська заборгованість тут не розглядається, покупець оплатив рахунок, але на його пересилання фірмі потрібен певний час, що залежить від форми безготівкових розрахунків та ефективності роботи банків);
- Час, протягом якого платежі залишаються не інкасованим банками;
- Час руху грошових коштів до банків, що виробляють виплати.
Фірми можуть використовувати багато методів скорочення періоду інкасації, а отже, і необхідних запасів грошових коштів (електронні перекази, система сейфів та ін.) Але цей період завжди буде мати місце, завжди будуть трансакційні витрати.
Другий - вимоги комерційних банків про освіту компенсаційних (резервних) залишків. Ці залишки визначаються вартістю послуг банку, що веде розрахункові рахунки і надає кредити. (Наприклад, банк може обслуговувати фірму безкоштовно, якщо незнижуваний залишок на рахунку не менше 50 млн. руб. В іншому випадку фірма оплачує кожну операцію банку).
ГЛАВА II АНАЛІЗ РУХУ ГРОШОВИХ КОШТІВ
2.1. C остав та аналіз притоків і відтоків грошових коштів за напрямом діяльності, аналіз взаємодії грошових потоків
Аналіз руху грошових коштів проводиться за даними звітного періоду. На перший погляд такий аналіз, як і будь-який інший розділ ретроспективного аналізу, має порівняно невисоку цінність для фінансового менеджера, а проте можна навести аргументи, до певної міри виправдують його проведення. Наприклад, досить парадоксальна ситуація, коли підприємство є прибутковим, але не має коштів розплатитися зі своїми працівниками і контрагентами. Така ситуація цілком буденно в економіці перехідного періоду. [3]
Теоретично зазначеного парадоксу можна уникнути - це відбудеться в тому випадку, якщо на підприємстві послідовно і строго слідують методу визначення виручки від реалізації у міру оплати товарів і послуг. Проте Положенням про бухгалтерський облік та звітності Російської Федерації дозволено застосовувати й інший метод - метод визначення виручки від реалізації в міру відвантаження товарів і пред'явлення покупцю розрахункових документів. Саме в цьому випадку грошовий потік і потік цінностей і розрахунків, що генерує прибуток, не збігаються в часі. Аналіз руху грошових коштів якраз і дозволяє з відомою часткою точності пояснити розбіжність між величиною грошового потоку, що мав місце на підприємстві у звітному періоді, і отриманої за цей період прибутком.
У західній обліково-аналітичній практиці методика такого аналізу розроблено досить докладно і зводиться до аналізу потоку грошових коштів за трьома основними напрямками: поточна, інвестиційна та фінансова діяльність. Можна взяти за основу дану схему, проте, виходячи з реальності фінансово-господарських операцій, що мають місце у вітчизняних підприємствах, доцільно дещо видозмінити складу напрямків видів діяльності, в тій чи іншій мірі пов'язаних з рухом грошових коштів:
поточна (основна) діяльність - отримання виручки від реалізації, аванси, сплата по рахунках постачальників, отримання короткострокових кредитів і позик, виплата заробітної плати, розрахунки з бюджетом, виплачені / отримані відсотки по кредитах і позиках;
інвестиційна діяльність - рух коштів, пов'язаних з придбанням або реалізацією основних засобів і нематеріальних активів;
фінансова діяльність - отримання довгострокових кредитів і позик, довгострокові і короткострокові фінансові вкладення, погашення заборгованості за отриманими раніше кредитами, виплата дивідендів;
інші операції з грошовими коштами - використання фонду споживання, цільові фінансування й надходження, безоплатно отримані грошові кошти та ін
Логіка аналізу досить очевидна - необхідно виділити по можливості всі операції, що зачіпають рух грошових коштів. Це можна зробити різними способами, зокрема шляхом аналізу усіх оборотів за рахунками грошових коштів (рахунки 50, 51,52,55,56,57). Однак у світовій обліково-аналітичній практиці застосовують, як правило, один з двох методів, відомих як прямий і непрямий методи. Різниця між ними полягає в різній послідовності процедур визначення величини потоку грошових коштів у результаті поточної діяльності:
прямий метод грунтується на обчисленні припливу (виручка від реалізації продукції, робіт і послуг, аванси отримані та ін) і відтоку (оплата рахунків постачальників, повернення отриманих короткострокових позик і позик і ін) грошових коштів, тобто вихідним елементом є виручка;
непрямий метод грунтується на ідентифікації і обліку операцій, пов'язаних з рухом грошових коштів, і послідовної коригуванні чистого прибутку, тобто вихідним елементом є прибуток. Розглянемо логіку процедур прямого методу (табл. 2.1).
Розглянутий метод дозволяє судити про ліквідність підприємства, детально розкриваючи рух грошових коштів на його рахунках, але не показує взаємозв'язку отриманого фінансового результату і зміни величини грошових коштів. Тому застосовується непрямий метод аналізу, що дозволяє пояснити причину розбіжностей між прибутком і, наприклад, скороченням грошових коштів за період.
Таблиця 2.1
Рух грошових коштів у розрізі видів діяльності (прямий метод)
Показник | Інформаційне забезпечення (в кореспонденції з рахунками 50, 51, 52) |
1. ПОТОЧНА ДІЯЛЬНІСТЬ | |
Приплив грошових коштів: виручка від реалізації продукції, робіт, послуг Зменшення (+) або збільшення (-) дебіторської заборгованості Всього надходжень 1.2. Відтік грошових коштів: витрати на виробництво реалізованої продукції збільшення (+) або зменшення (-) виробничих запасів збільшення (-) або зменшення (+) розрахунків з кредиторами збільшення (-) або зменшення (+) короткострокових кредитів і позик платежі до бюджету Всього відтік грошових коштів І т о г о грошових коштів від поточної діяльності | рах. 46 рах. 61, 62, 75, 76, 78, 82 рах. 20, 23, 25, 26, 44 рах. 60 рах. 64, 70, 76 рах. 90, 94 рах. 68 ______________________________________________________________ різниця підсумків по розділам 1.1 та 1.2 |
2. ІНВЕСТИЦІЙНА ДІЯЛЬНІСТЬ | |
2.1. Приплив грошових коштів: виручка від реалізації основних засобів виручка від реалізації нематеріальних активів і довгострокових фінансових вкладень В з о г о надходжень 2.2. Відтік грошових коштів: придбання основних засобів і нематеріальних активів довгострокові фінансові вкладення Всього відтік грошових коштів Разом грошових коштів від інвестиційної діяльності | Рах. 47, 62, 76 рах. 48. 62, 76 ____________________________________________________________________ рах. 08, 60, 76 рах. 06, 58, 60. 76 __________________________________ різниця підсумків по розділам 2.1 та 2.2 __________________________________ |
3. ФІНАНСОВА ДІЯЛЬНІСТЬ | |
3.1. Приплив грошових коштів: виручка від продажу акцій підприємства отримані довгострокові позички і позики В з о г о надходжень 3.2. Відтік грошових коштів: погашення довгострокових позик і позик виплата дивідендів Всього відтік грошових коштів Разом грошових коштів від фінансової діяльності | Рах. 48, 62. 75, 76 рах. 92, 94 рах. 92, 94 рах. 75 / 2 __________________________________________________________________ різниця підсумків по розділам 3.1 та 3.2 _________________________________ |
4. ІНШІ ОПЕРАЦІЇ | |
4.1. Приплив грошових коштів: цільові надходження безоплатно отримані мости Всього надходжень 4.2. Відтік грошових коштів: використання фонду споживання Всього відтік грошових коштів Разом грошових коштів від інших операцій Загальна зміна грошових коштів | Рах. 96 Рах. 87 __________________________________________________________________ рах. 88 ____________________________________________________________________ різниця підсумків по розділам 4.1 та 4.2 _________________________________________________________________0 Сума підсумків по розділам |
Справа в тому, що в ході виробничої діяльності можуть бути значні доходи / витрати, що впливають на прибуток, але не зачіпають величину грошових коштів підприємства. У процесі аналізу на цю величину і проводять коригування чистого прибутку. Наприклад, вибуття основних засобів та інших необоротних активів пов'язане з отриманням збитку в розмірі їх залишкової вартості, яка формується на рахунку 47 «« Реалізація та інше вибуття основних засобів »і рахунку 48« Реалізація інших активів »і потім списується в дебет рахунку 80« Прибутки і збитки ». Величина грошових коштів не змінюється, тому недоамортизированная вартість повинна бути додана до величини чистого прибутку. Не викликає відтоку грошових засобів нарахування амортизації; також потрібно враховувати можливість отримання доходів раніше реального надходження грошових коштів (якщо підприємство застосовує метод визначення виручки з моменту відвантаження товарів та пред'явлення покупцеві розрахункових документів).
Інформаційне забезпечення аналізу - звітність та дані Головної книги. Аналіз доцільно почати з оцінки змін в окремих статтях активів підприємства та їх джерел.
Далі потрібно робити коригування до даних різних рахунків, що впливають на розмір прибутку. Цей вплив може бути різноспрямованим. В основі коригування лежить балансове рівняння, що зв'язує початкове (Сп) і кінцеве (Ск) сальдо, а також дебетовий (Од) і кредитовий (Ок) обороти.
Так, за рахунком 62 «Розрахунки з покупцями і замовниками» рівняння буде мати вигляд:
Ок = Од - (Сн - Ск).
Якщо Ск> Сд, тобто за період відбулося збільшення заборгованості покупців, то реальний грошовий потік був нижче зафіксованого у формі № 2 «Звіт про фінансові результати та їх використання» на величину різниці кінцевого і початкового залишку і ця різниця повинна бути виключена з величини чистого прибутку.
Зменшення дебіторської заборгованості інакше впливає на прибуток. Так, за рахунком 61 «Розрахунки за авансами виданими» балансове рівняння буде мати вигляд:
Од = Ок + (Ск-Сп).
Позитивна різниця виключається з чистого прибутку і навпаки. За аналогічною схемою здійснюється коректування інших активних рахунків 10 «Матеріали», 12 «Малоцінні і швидкозношувані предмети». 41 «Товари» та ін
Операції на пасивних рахунках мають зворотний механізм впливу на рух грошових коштів. Оборот за кредитом рахунків 02 «Знос основних засобів», 05 «Амортизація нематеріальних активів» і інших треба додати до суми чистого прибутку.
Результат від іншої реалізації виникає, як, правило, внаслідок продажу різних видів майна. У форму № 2 попадає сальдо рахунків 47 і 48, але рух грошових коштів виникає лише при операціях по кредиту, тому дебетовий оборот потрібно додати до чистого прибутку. За кредитом рахунку 47 відображають вартість оприбуткованих матеріалів, що залишилися після ліквідації основних засобів, у результаті прибуток зростає, але руху грошових коштів немає, тому ця сума повинна бути виключена з чистого прибутку.
Безумовно, описана методика досить трудомістка в реалізації, тому її застосування доцільно лише при використанні табличних процесорів. [4]
2.2. Прогнозування й оптимізація грошової готівки
Даний розділ роботи фінансового менеджера зводиться до обчислення можливих джерел надходження і відтоку грошових коштів. Використовується та ж схема, що й в аналізі руху грошових коштів, тільки для простоти деякі показники можуть агрегуватися.
Оскільки більшість показників досить важко спрогнозувати з великою точністю, нерідко прогнозування грошового потоку зводять до побудови бюджетів грошових коштів у планованому періоді, враховуючи лише основні складові потоку: обсяг реалізації, частку виручки за готівковий розрахунок, прогноз кредиторської заборгованості та ін Прогноз здійснюється на будь- то період в розрізі підперіодів: рік по кварталах, рік по місяцях, квартал по місяцях і т. д.
У будь-якому випадку процедури методики прогнозування виконуються в наступній послідовності: прогнозування грошових надходжень по періодах; прогнозування відтоку грошових коштів за підперіоди, розрахунок чистого грошового потоку (надлишок / нестача) за підперіоди; визначення сукупної потреби в короткостроковому фінансуванні в розрізі підперіодів.
Сенс першого етапу полягає в тому, щоб розрахувати обсяг можливих грошових надходжень. Певна складність у подібному розрахунку може виникнути в тому випадку, якщо підприємство застосовує методику визначення виручки по мірі відвантаження товарів. Основним джерелом надходження грошових коштів є реалізація товарів, яка поділяється на продаж товарів за готівку та у кредит. На практиці більшість підприємств відстежує середній період часу, який потрібно покупцям для того, щоб оплатити рахунки. Виходячи з цього, можна розрахувати, яка частина виручки за реалізовану продукцію надійде в тому ж підперіоді, а яка в наступному. Далі за допомогою балансового методу ланцюговим способом розраховують грошові надходження і зміна дебіторської заборгованості. Базове балансове рівняння має вигляд:
Дзн + ВР = ДЗК + ДП,
де:
ДЗН - дебіторська заборгованість за товари та послуги на початок підперіоди,
ДЗК - дебіторська заборгованість за товари та послуги на кінець підперіоди;
ВР - виручка від реалізації за подпериод;
ДП - грошові надходження в даному підперіоді.
Більш точний розрахунок передбачає класифікацію дебіторської заборгованості за термінами її погашення. Така класифікація може бути виконана шляхом накопичення статистики та аналізу фактичних даних про погашення дебіторської заборгованості за попередні періоди. Аналіз рекомендується робити по місяцях. Таким чином, можна встановити усереднену частку дебіторської заборгованості зі строком погашення відповідно до 30 днів, до 60 днів, до 90 днів і т.д. При наявності інших істотних джерел надходження грошових коштів (* інша реалізація, позареалізаційні операції) їх прогнозна оцінка виконується методом прямого рахунку; отримана сума додається до суми грошових надходжень від реалізації за даний подпериод.
На другому етапі розраховується відтік грошових коштів. Основним його складовим елементом є погашення кредиторської заборгованості. Вважається, що підприємство оплачує свої рахунки вчасно, хоча в деякій мірі воно може відстрочити платіж. Процес затримки платежу називають «розтягуванням» кредиторської заборгованості; відстрочена кредиторська заборгованість, у цьому випадку виступає в якості додаткового джерела короткострокового фінансування. У країнах з розвиненою ринковою економікою існують різні системи оплати товарів, зокрема, розмір оплати диференціюється залежно від періоду, протягом якого зроблений платіж. При використанні подібної системи відстрочена кредиторська заборгованість стає досить дорогим джерелом фінансування, оскільки втрачається частина надається постачальником знижки. До інших напрямках використання грошових коштів відносяться заробітна плата персоналу, адміністративні та інші постійні та змінні витрати, а також капітальні вкладення, виплати податків, відсотків, дивідендів.
Третій етап є логічним продовженням двох попередніх: шляхом зіставлення прогнозованих грошових надходжень і виплат розраховується чистий грошовий потік.
На четвертому етапі розраховується сукупна потреба в короткостроковому фінансуванні. Сенс етапу полягає у визначенні розміру короткострокової банківської позики по кожному підперіоди, необхідної для забезпечення прогнозованого грошового потоку. При розрахунку рекомендується приймати до уваги бажаний мінімум грошових коштів на розрахунковому рахунку, який доцільно мати в якості страхового запасу, а також для можливих непрогнозованих заздалегідь вигідних інвестицій. Розглянемо методику прогнозування на прикладі.
Приклад
Є такі дані про підприємство.
1. У середньому 80% продукції підприємство реалізує в кредит, а 20% - за готівку. Як правило, підприємство надає своїм контрагентам 30-денний кредит на пільгових умовах (для простоти обчислень розміром пільги в даному прикладі нехтуємо). Статистика показує, що 70% платежів оплачуються контрагентами вчасно, т. с, протягом наданого для оплати місяці, інші 30% оплачуються протягом наступного місяця.
2. Обсяг реалізації на III квартал поточного року складе (млн. руб.): Липень - 35; серпень - 37; вересень - 42. Обсяг реалізованої продукції в травні дорівнює 30 млн., в червні - 32 млн. крб. Потрібно скласти бюджет грошових коштів на III квартал. Розрахунок виконується за наведеною вище методикою і може бути оформлений у вигляді такої послідовності аналітичних таблиць (табл. 2.1, 2.1,2.3).
Таблиця 2.1
Динаміка грошових надходжень і дебіторської заборгованості (тис. ру6.)
Показник | Липень | Серпень | Вересень |
Дебіторська заборгованість (на початок періоду) | 15,0 | 17,9 | 20,2 |
Виручка від реалізації - всього | 35,0 | 37,0 | 42,0 |
У тому числі реалізація в кредит | 28,0 | 29,6 | 33,6 |
Надходження грошових коштів - лише | 32,1 | 34,7 | 37,5 |
У тому числі | |||
20 -% реалізації поточного місяця за готівковий розрахунок | 7,0 | 7,4 | 8,4 |
70% реалізації в кредит минулого місяця | 17,9 | 19,6 | 20,7 |
30% реалізації в кредит позаминулого місяця | 7,2 | 7,7 | 8,4 |
Дебіторська заборгованість (на кінець періоду) | 17,9 | 20,2 | 24,7 |
Таблиця 2.2.
Прогнозований грошових коштів (тис. крб.)
Показник | Липень | Серпень | Вересень |
Надходження грошових коштів: Інші надходження | 32,9 2,9 | 34,7 1,4 | 37,5 5,8 |
Всього надходжень | 35,0 | 36,1 | 43,3 |
Відтік грошових коштів Погашення кредиторської заборгованості Інші платежі (податки, заробітна плата і т. д) | 29,6 3,8 | 34,5 4,2 | 39,5 5,8 |
Усього виплат | 33,4 | 38,7 | 45,3 |
Надлишок (недолік) грошових коштів | 1,6 | (2,6) | (2,0) |
Таблиця 2.3.
Розрахунок обсягу необхідного короткострокового фінансування (тис. крб.)
Показник | Липень | Серпень | Вересень |
Залишок грошових коштів (на початок періоду) | 2,0 | 3,6 | 1,0 |
Зміна грошових коштів | 1,6 | (2,6) | (2,0) |
Залишок грошових коштів (на початок періоду) | 3,6 | 1,0 | (1,0) |
Необхідний мінімум грошових коштів на розрахунковому рахунку | 3,0 | 3,0 | 3,0 |
Необхідна додаткова короткострокова позика | - |
Визначення оптимального рівня грошових коштів
Грошові кошти підприємства включають в себе гроші в касі і на розрахунковому рахунку в комерційних банках. Виникає питання: чому ці готівкові кошти залишаються вільними, а не використовуються, наприклад, для покупки цінних паперів, що приносять дохід у вигляді відсотка? Відповідь полягає в тому, що грошові кошти більш ліквідні, ніж цінні папери. Зокрема, облігацією неможливо розплатитися в магазині, таксі і т. п.
Різні види поточних активів мають різну ліквідністю, під якою розуміють часовий період, необхідний для конвертації даного активу в кошти, і витрати по забезпеченню цієї конвертації. Тільки коштами притаманна абсолютна ліквідність. Для того щоб вчасно оплачувати рахунки постачальників, підприємство повинно мати відповідний рівень абсолютної ліквідності. Його підтримку пов'язані з деякими витратами, точний розрахунок яких у принципі неможливий. Тому прийнято в якості ціни за підтримання необхідного рівня ліквідності приймати можливий дохід від інвестування середнього залишку грошових коштів у державні цінні папери. Підставою для такого рішення є передумова, що державні цінні папери без-ризикові, точніше ступенем ризику, пов'язаного з ними, можна знехтувати. Таким чином, гроші і такі цінні папери відносяться до класу активів з однаковим ступенем ризику, отже, дохід (витрати) із них є порівнянним. [5]
Проте вищевикладене не означає, що запас грошових коштів не має верхньої межі. Справа в тому що ціна ліквідності збільшується в міру того, як зростає запас готівки. Якщо частка коштів в активах підприємства невисока, невеликий додатковий приплив їх може бути дуже корисний, у зворотному випадку навпаки. Перед фінансовим менеджером стоїть завдання визначити розмір запасу коштів виходячи з того, щоб ціна ліквідності не перевищила маржинального процентного доходу по державних цінних паперів.
З позиції теорії інвестування кошти являють собою один з окремих випадків інвестування в товарно-матеріальні цінності. Тому до них застосовні загальні вимоги. По-перше, необхідний базовий запас коштів для виконання поточних розрахунків. По-друге, необхідні певні кошти для покриття непередбачених витрат. По-третє, доцільно мати визначену величину вільних грошових коштів для забезпечення можливого чи прогнозованого розширення діяльності.
Таким чином, до грошових коштів можуть бути застосовані моделі, розроблені в теорії управління запасами і дозволяють оптимізувати величину грошових коштів. Мова йде про те, щоб оцінити: а) загальний обсяг грошових коштів та їх еквівалентів; б) яку їх частку слід тримати на розрахунковому рахунку, а яку як бистрореалізуемих цінних паперів; в) коли і в якому обсязі здійснювати взаємну трансформацію грошових коштів і бистрореалізуемих активів.
У західній практиці найбільше поширення отримали модель Баумола і модель Міллера - Орра. Перша була розроблена В. Баумолом в 1952 р.. друга - М. Міллером і Д. Орром в 1966 р. Безпосереднє застосування цих моделей у вітчизняну практику поки утруднено через сильної інфляції, аномальних облікових ставок, нерозвиненості ринку цінних паперів і т.зв., тому наведемо лише короткий теоретичний опис даних моделей і їх застосування на умовних прикладах.
Модель Баумола
Передбачається, що підприємство починає працювати, маючи максимальний і доцільний для нього рівень грошових коштів, і потім постійно витрачає їх протягом деякого періоду часу.
Рис.1.2. Графік зміни коштів на розрахунковому рахунку
Усі які кошти від реалізації товарів і послуг підприємство вкладає в короткострокові цінні папери. Як тільки запас грошових коштів виснажується. тобто стає рівним нулю або досягає деякого заданого рівня безпеки, підприємство продає частину "цінних паперів і тим самим поповнює запас грошових коштів до початкової величини. Таким чином, динаміка залишку коштів на розрахунковому рахунку являє собою «пилкоподібний» графік (рис. 1.2).
Сума поповнення (Q) обчислюється за формулою:
де:
V - прогнозована потреба в грошових коштах у періоді (рік, квартал, місяць),
с - витрати з конвертації грошових коштів у цінні папери;
r - прийнятний і можливий для підприємства процентний дохід по короткострокових фінансових вкладень, наприклад, у державні цінні папери.
Таким чином, середній запас грошових коштів становить Q / 2, а загальна кількість угод з конвертації цінних паперів в грошові кошти (k) дорівнює:
Загальні витрати (ОР) з реалізації такої політики управління грошовими коштами становитимуть:
Перший доданок в цій формулі являє собою прямі витрати, друге - упущена вигода від зберігання коштів на розрахунковому рахунку замість того, щоб інвестувати їх у цінні папери.
Приклад
Припустимо, що грошові витрати компанії протягом року складають 1,5 млн. дол. Процентна ставка по державних цінних паперів дорівнює 8%, а витрати, пов'язані з кожною їх реалізацією, становлять 25 дол. Отже, (Q = 30,6 тис. дол.).
Середній розмір грошових коштів на розрахунковому рахунку складає 15,3 тис. дол. Загальна кількість угод з питань трансфор? .1 Ад11і цінних паперів в грошові кошти за рік складе:
1500000 дол. : 30600дол. = 49.
Таким чином, політика компанії з управління грошовими коштами та їх еквівалентами така: як тільки кошти на розрахунковому рахунку виснажуються, компанія повинна продати частину цінних паперів приблизно на суму в 30 тис. дол.
Така операція буде виконуватися приблизно раз на тиждень. Максимальний розмір грошових коштів на розрахунковому рахунку складе 30,6 тис. дол., Середній - 15,3 тис. дол.
Модель Міллера - Орра
Модель Баумола проста і в достатньо прийнятна для підприємств, грошові витрати яких стабільні і прогнозовані. Насправді таке трапляється рідко; залишок коштів на розрахунковому рахунку змінюється випадковим чином, причому можливі значні коливання.
Модель, розроблена Міллером і Орром, являє собою компроміс між простотою і реальністю. Вона допомагає відповісти на питання: як підприємству слід керувати своїм грошовим запасом, якщо неможливо передбачити щоденний відтік або приплив грошових коштів? Міллер і Орр використовують при побудові моделі процес Бернуллі - стохастичний процес, в якому надходження і витрачання грошей від періоду до періоду є незалежними випадковими подіями.
Логіка дій фінансового менеджера з управління залишком коштів на розрахунковому рахунку полягає в наступному. Залишок коштів на рахунку хаотично змінюється до того часу, поки не досягає верхньої межі. Як тільки це відбувається, підприємство починає купувати достатньо цінних паперів з метою повернути запас грошових коштів до певного нормальному рівню (точці повернення). Якщо запас грошових коштів сягає нижньої межі, то в цьому випадку підприємство продає свої цінні папери і таким чином поповнює запас грошових коштів до нормального межі.
При вирішенні питання про розмах варіації (різниця між верхньою і нижньою межами) рекомендується дотримуватися наступної політики: якщо щоденна мінливість грошових потоків велика чи постійні витрати, пов'язані з купівлею і продажем цінних паперів, високі, то підприємству слід збільшити розмах варіації і навпаки. Також рекомендується зменшити розмах варіації, якщо є можливість отримання прибутку завдяки високій процентній ставці по цінних паперах. Реалізація моделі здійснюється в кілька етапів.
1. Встановлюється мінімальна величина грошових коштів (Він), яку доцільно постійно мати на розрахунковий рахунок (вона визначається експертним шляхом виходячи з середньої потреби підприємства в оплаті рахунків, можливих вимог банку та ін.)
2. За статистичними даними визначається варіація щоденного надходження коштів на розрахунковий рахунок (v).
3. Визначаються витрати (Рх) із зберігання коштів на розрахунковому рахунку (зазвичай їх беруть у сумі ставки щоденного доходу по короткострокових цінних паперів, що циркулює на ринку) і витрати (Рт) за взаємною трансформації грошових коштів і цінних паперів (кількість передбачається постійної; аналогом такого виду витрат, у яких місце у вітчизняній практиці, є, наприклад, комісійні, що сплачуються у пунктах обміну валюти).
4. Розраховують розмах варіації залишку грошових коштів на розрахунковому рахунку (S) за формулою
5. Розраховують верхню межу коштів на розрахунковому рахунку (Од), при перевищенні якої необхідно частину грошових коштів конвертувати в короткострокові цінні папери:
Ов = Він + S
6. Визначають точку повернення (Тв) - величину залишку грошових коштів на розрахунковому рахунку, до якої необхідно повернутися у разі, якщо фактичний залишок коштів на розрахунковому рахунку виходить за межі інтервалу (Він, Ов):
Приклад
Наведено такі дані про грошовому потоці на підприємстві:
мінімальний запас грошових коштів (Він) - 10 тис. дол.; витрати з конвертації цінних паперів (Рт) - 25 дол.; процентна ставка - 11,6% на рік, середнє квадратичне відхилення в день - 2000 дол. За допомогою моделі Міллера - Орра визначити політику управління коштами на розрахунковому рахунку.
Рішення
1. Розрахунок показника Рх:
звідси: Рх = 0,0003, або 0,03% на день.
2. Розрахунок варіації щоденного грошового потоку:
3. Розрахунок розмаху варіації за формулою:
4. Розрахунок верхньої межі коштів і точки повернення:
Ов = 10000 +18900 = 29900дол.;
ТБ = 10000 +1 / 3 * 18 900 = 16300дол.
Таким чином, залишок коштів на розрахунковому рахунку повинен варіювати в інтервалі (10000, 18900); при виході за межі інтервалу необхідно відновити кошти на розрахунковому рахунку в розмірі 16300 дол.
ГЛАВА III. УДОСКОНАЛЕННЯ управління грошовими коштами підприємства
Удосконалення управління грошовими коштами підприємств полягає в правильному аналізі грошових надходжень та визначенні їх типу. Від того наскільки вірна зроблена оцінка грошового потоку залежить успішність фінансового рішення. Одним з основних елементів такого фінансового аналізу є оцінка грошового потоку С1, С2 ,..., Сn, що генерується протягом ряду тимчасових періодів в результаті реалізації якого-небудь проекту чи функціонування того чи іншого виду активів.
Елементи потоку С1, можуть бути або незалежними, або пов'язаними між собою певним алгоритмом. Часові періоди найчастіше за все вважаються рівними. Крім того, для простоти викладу матеріалу передбачається, що елементи грошового потоку є односпрямованим, тобто немає чергування відтоків я приток грошових коштів. Також вважається, що генеруються в рамках одного тимчасового періоду надходження мають місце або на його початку, або в його кінці, тобто вони не розподілені всередині періоду, а сконцентровані на одній з його меж. У першому випадку потік називається потоком пренумерандо, або авансовим, у другому - потоком постнумерандо (рис. 2.1).
 |
Рис. 2.1. Види грошових потоків
На практиці більше поширення отримав потік постнумерандо, зокрема, саме цей потік лежить в основі методик аналізу інвестиційних проектів. Деякі пояснення цьому можна дати виходячи із загальних принципів обліку, згідно з якими прийнято підводити підсумки та оцінювати фінансовий результат тієї або іншої дії по закінчення чергового звітного періоду. Що стосується надходження грошових коштів у рахунок оплати, то на практиці око найчастіше розподілено в часі нерівномірно і тому зручніше умовно віднести всі надходження до кінця періоду. Завдяки цій угоді формуються рівні тимчасові періоди, що дозволяє розробити зручні формалізовані алгоритми оцінки. Потік пренумерандо має значення при аналізі різних схем накопичення грошових коштів для подальшого їх інвестування.
Оцінка грошового потоку може виконуватися в рамках вирішення двох завдань: а) прямий, тобто проводиться оцінка з позиції майбутнього (реалізується схема нарощення), б) зворотного, тобто проводиться оцінка з позиції сьогодення (реалізується схема дисконтування).
Пряма завдання передбачає сумарну оцінку нарощеного грошового потоку, тобто в її основі лежить майбутня вартість. [6]
Зворотній завдання передбачає сумарну оцінку дисконтованого (наведеного) грошового потоку. Оскільки окремі елементи грошового потоку генеруються в різні часові інтервали, а гроші мають тимчасову цінність, безпосереднє їх підсумовування неможливо. Основним результатом розрахунку є визначення загальної величини приведеного грошового потоку. Використовувані при цьому розрахункові формули різні залежно від виду потоку - постнумерандо або пренумерандо.
Необхідно відзначити, що ключовим моментом у розглянутих схемах є мовчазна передумова про те, що аналіз ведеться з позиції «розумного інвестора», тобто інвестора, не накопичує отримані грошові кошти в скрині, подібно відомому Плюшкіна, а негайно інвестує їх з метою отримання додаткового доходу. Саме цим пояснюється той факт, що при оцінці потоків в обох випадках, тобто і при нарощенні, і при дисконтуванні, передбачається капіталізація за схемою складних відсотків.
Оцінювання грошових потоків з нерівними ВСТУПІ
Ситуація, коли грошові надходження по роках варіюють, є найбільш поширеною. Загальна постановка задачі в цьому випадку така.
Нехай С1, С2, .... Сn - грошовий потік; r - коефіцієнт дисконтування. Потік, всі елементи якого за допомогою множників, що дисконтуються приведені до одного моменту часу, а саме - до справжнього моменту, називається наведеним. Потрібно знайти вартість даного грошового потоку з позиції майбутнього і з позиції сьогодення.
ОЦІНКА ПОТОКУ постнумерандо
Пряма завдання передбачає оцінку з позиції майбутнього, тобто на кінець періоду і, коли реалізується схема нарощення.
Таким чином, майбутня вартість вихідного грошового потоку постнумерандо 
може бути оцінена як сума нарощених надходжень, тобто в загальному вигляді формула має вигляд:
Зворотній завдання передбачає оцінку з позиції поточного моменту, тобто на кінець періоду О. В цьому випадку реалізується схема дисконтування, а розрахунки необхідно вести за наведеним потоку. Елементи наведеного грошового потоку вже можна підсумовувати; їх сума характеризує наведену, або поточну, вартість грошового потоку, яку при необхідності можна порівнювати з величиною первинної інвестиції.
Таким чином, наведений грошовий потік для вихідного потоку постнумерандо має вигляд:
Наведена вартість грошового потоку постнумерандо в загальному випадку може бути розрахована за формулою:
Якщо використовувати дисконтирующий множник, то цю формулу можна переписати в наступному вигляді:
Приклад
Розрахувати теперішню вартість грошового потоку постнумерандо (тис. крб.): 12, 15, 9, 25, якщо коефіцієнт дисконтування r = 12%.
Рік | Грошовий потік | R | Привед-й потік |
1 | 12 | 0,8929 | 10,71 |
2 | 15 | 0,7972 | 11,96 |
3 | 9 | 0,7118 | 6,41 |
4 | 25 | 0,6355 | 15,89 |
61 | 44,97 |
ОЦІНКА ПОТОКУ ПРЕНУМЕРАНДО
Логіка оцінки грошового потоку в цьому випадку аналогії вищеописаної; деяка розбіжність в обчислювальних формулах пояснюється зсувом елементів потоку до початку відповідних подинтервалов. Для прямої задачі приведена вартість потоку пренумерандо в загальному вигляді може бути розрахована за формулою:
Наведений грошовий потік пренумерандо має вигляд:
Наведена вартість потоку пренумерандо в загальному вигляді може бути розрахована за формулою:
Так, якщо в попередній задачі припустити, що вихідний потік являє собою потік пренумерандо, його теперішня вартість буде дорівнює: Pvdiv = PVpst * (1 + r) = 44,97 * 1,12 = 50,37 тис. руб.
ОЦІНКА АНУЇТЕТ
Одним з ключових понять у фінансових та комерційної розрахунках є поняття ануїтету. Логіка, закладена в схему ануїтетних платежів, широко використовується при оцінці боргових та пайових цінних паперів, в аналізі інвестиційних проектів, а також в аналізі оренди.
Оцінка термінових АНУЇТЕТ
Ануїтет являє собою окремий випадок грошового потоку, а саме, це потік, в якому грошові надходження у кожному періоді однакові за величиною. Якщо число рівних тимчасових інтервалів обмежена, ануїтет називається строковим. У цьому випадки:
С1 = С2 = ... ... = Сn = A
Прикладом строкового ануїтету постнумерандо можуть служити регулярно надходять рентні платежі за користування зданим в оренду земельною ділянкою у разі, якщо договором передбачається регулярна оплата оренди після закінчення чергового періоду. В якості термінового аннуітету пренумерандо виступає, наприклад, схема періодичних грошових внесків на банківський рахунок на початку кожного місяця з метою накопичення достатньої суми для великої покупки.
Для оцінки майбутньої і теперішньої вартості ануїтету можна користуватися розглянутими обчислювальними формулами, разом з тим, завдяки специфіці ануїтетів щодо рівності грошових надходжень ці формули можуть бути істотно спрощені.
Пряма задача оцінки термінового аннуітету при заданих величинах регулярного надходження (А) і процентною ставкою (r) передбачає оцінку майбутньої вартості ануїтету. Як випливає з логіки, властивої схемою ануїтету, нарощений грошовий потік має вигляд:
а розрахункова формула трансформується наступним чином:
Вхідний у формулу мультиплікуючий множник FMЗ (r, n) являє собою суму членів геометричної прогресії:
де (q = 1-r). Зробивши перетворення можна знайти, що:
Економічний сенс мультиплікуючий множника FМ полягає в наступному: він показує, чому дорівнює сумарна величина термінового аннуітету в одну грошову одиницю (наприклад, один карбованець) до кінця терміну його дії. Передбачається, що виробляється лише нарахування грошових сум, а їхнє вилучення може бути зроблена після закінчення терміну дії ануїтету. Множник FM часто використовується у фінансових обчисленнях, і оскільки легко помітити, що значення в загальному вигляді залежать лише від r і n, їх можна табулювати.
Приклад
Вам пропонують здати в оренду ділянку на три роки і вибрати один з двох варіантів оплати оренди: а) 10 млн. руб. в кінці кожного року; б) 35 млн. руб. в кінці трирічного періоду. Який варіант більш кращий, якщо банк пропонує 20% річних за вкладами?
Перший варіант оплати як раз і є ануїтет постнумерандо при n = 3 і А = 10 млн. руб. У цьому випадки є можливість щорічного отримання орендного платежу та інвестування отриманих сум як мінімум на умовно 20% річних (наприклад, вкладення в банк). До кінця трирічного періоду накопичена сума може бути розрахована:
FV = А * FМЗ (20%, 3) = 10 * 3,640 = 36,4 млн. крб.
Таким чином, розрахунок показує, що варіант (а) більш вигідний.
Загальна постановка оберненої задачі оцінки термінового аннуітету постнумерандо також досить наочна. У цьому випадку проводиться оцінка майбутніх грошових надходжень з позиції поточного моменту, під яким у даному випадку розуміється момент часу, з якого починають відраховуватися рівні тимчасові інтервали, що входять до ануїтет.
Економічний сенс розрахунків за попередній задачі полягає в наступному: з позиції поточного моменту реальна вартість даного ануїтету може бути оцінена в 21,064 млн. руб.
Загальна формула для оцінки поточної вартості термінового аннуітету постнумерандо виводиться з базової формули і має вигляд:
тоді,
Економічний сенс множників, що дисконтуються FM4 (r, n) полягає в наступному: він показує, чому дорівнює з позиції поточного моменту величина ануїтету з регулярними грошовими надходженнями в розмірі однієї грошової одиниці (наприклад, один карбованець), що триває n рівних періодів із заданою процентною ставкою r .
Приклад
Запропоновано інвестувати 100 млн. руб. на термін 5 років за умови повернення цієї суми частинами (щорічно по 20 млн. крб.). Після закінчення 5 років виплачується додаткова винагорода у розмірі 30 млн. крб. Чи приймати цю пропозицію, якщо можна «безпечно» депонувати гроші в банк із розрахунку 12% річних?
Для прийняття рішення необхідно розрахувати і порівняти дві суми. При депонуванні грошей у банк до кінця п'ятирічного періоду на рахунку буде сума:
У відношенні альтернативного варіанта, що передбачає відшкодування вкладеної суми частинами, передбачається, що щорічні надходження в розмірі 20 млн. крб. можна негайно пускати в обіг, отримуючи додаткові доходи. Якщо немає інших альтернатив з ефективного використання цих сум, їх можна депонувати в банк. Грошовий потік у цьому випадку можна уявити двояко:
а) як строковий ануїтет постнумерандо з А = 20, n = 5, r = 20% і одноразове одержання суми в 30 млн. крб.;
б) як строковий ануїтет пренумерандо з А = 20, n = 4, r = 20% і одноразове одержання сум в 20 і 30 млн. крб. У першому випадку маємо:
У другому випадку на підставі формули маємо:
Природно, що обидва варіанти призвели до однаковій відповіді. Таким чином, загальна сума капіталу до кінця п'ятирічного періоду буде складатися з доходів від депонування грошей в банку (107,06 млн. руб.), Повернення частки від участі у венчурному проекті за останній рік (20 млн. крб.) Та одноразової винагороди ( 30 млн. крб.). Загальна сума складе, отже, 157,06 млн. руб. Пропозиція економічно недоцільно.
МЕТОД ДЕПОЗИТНИЙ КНИЖКИ
Можна дати іншу інтерпретацію розрахунку поточної вартості ануїтету за допомогою методу «депозитної книжки», логіка якого така. Сума, покладена на депозит, приносить дохід у вигляді відсотків; при знятті з депозиту деякої суми базова величина, з якої нараховуються відсотки, зменшується. Як Раз ця ситуація і має місце у випадку з ануїтетом. Поточна вартість ануїтету - це величина депозиту із загальною сумою відсотків, що належать, щорічно зменшується на рівні суми. Ця сума річного платежу включає в себе нараховані за черговий період відсотки, а також деяку частину основної суми боргу. Таким чином, погашення вихідного боргу здійснюється поступово протягом всього терміну дії ануїтету. Структура річного платежу постійно змінюється - початкові періоди в ньому переважають нараховані за черговий період відсотки; з плином часу частка процентних платежів постійно зменшується і підвищується частка погашення частини основного боргу. Логіку і лічильні процедури методу розглянемо на простому прикладі.
Приклад
У банку отримана позика на п'ять років у сумі 20000 дол, під 13% річних, що нараховуються за схемою складних відсотків на непогашений залишок. Повертати потрібно рівними сумами в кінці кожного року. Потрібно визначити величину річного платежу.
Для кращого розуміння логіки методу депозитної книжка доцільно міркувати з позиції кредитора. Для банку даний договір являє собою інвестицію в розмірі 20000 дол., Тобто відтік грошових коштів, що і показано на схемі. Надалі протягом п'яти років банк буде щорічно отримувати в кінці року суму А, причому кожен річний платіж буде включати відсотки за минулий рік і частину основної суми боргу. Так, оскільки протягом першого року позичальник користувався позикою в розмірі 20000 дол., То платіж, який буде зробивши в кінці цього року, складається з двох частин: відсотків за рік у сумі 2600 дол. (13% від 20000) та погашення частини боргу в сумі (А - 2600 дол). У наступному році розрахунок буде повторений за умови, що розмір кредиту, яким користується позичальник, складе вже меншу суму в порівнянні з першим роком, а саме: (20000-А + 2600). Звідси видно, що з плином часу сума відсотків знижується, а частка платежу зростає. Цей фінансовий контракт можна представити у вигляді ануїтету постнумерандо, в якому відома його поточна вартість, процентна ставка і тривалість дії. Тому для знаходження величини річного платежу А можна скористатися відомою формулою.
Динаміка платежів показана в Таблиці. Відзначимо, що дані в ході обчислень округлювалися, тому величина відсотків в останньому рядку знайдена балансовим методом.
Рік | Залишок позики на початок року | Сума річного платежу | У тому числі | Залишок на кінець року | |
Відсотки за рік | Погашена частина боргу | ||||
1 | 2000 | 5687 | 2600 | 3087 | 16913 |
2 | 16913 | 5687 | 2199 | 3488 | 13425 |
3 | 13425 | 5687 | 1745 | 3942 | 9483 |
4 | 9483 | 5687 | 1233 | 4454 | 5029 |
5 | 5029 | 5687 | 658 | 5029 | 0 |
Дана таблиця дозволяє відповісти на цілий ряд додаткових питань, що становлять певний інтерес для прогнозування грошових потоків. Зокрема, можна розрахувати загальну суму процентних платежів, величину процентного платежу в 1-му періоді, частку кредиту, погашену в перші 11 років, і т.п.
ОЦІНКА АНУЇТЕТ З змінювати величину ПЛАТЕЖУ
На практиці можливі ситуації, коли величина платежу змінюється з часом у бік збільшення або зменшення. Зокрема, при укладанні договорів оренди в умовах інфляції може передбачатися періодичне збільшення платежу, яке компенсує негативний вплив зміни цін. Оцінка ануїтету в цьому випадку може також виконуватися шляхом нескладних розрахунків за допомогою фінансових таблиць. Техніку обчислень розглянемо на простому прикладі. [7]
Приклад
Здано ділянку в оренду на десять років. Орендна плата буде здійснюватися щорічно за схемою постнумерандо на наступних умовах: у перші шість років по 10 млн. крб., В решту чотири року по 11 млн. крб. Потрібно оцінити теперішню вартість цього договору, якщо процентна ставка, яка використовується аналітиком, дорівнює 15%.
Вирішувати це завдання можна різними способами залежно від того, які ануїтети будуть виділені аналітиком.
Перш за все відзначимо, що наведена вартість грошового потоку повинна оцінюватися з позиції початку першого тимчасового інтервалу. Розглянемо лише два варіанти рішення з кількох можливих. Всі ці варіанти грунтуються на властивості адитивності розглянутих алгоритмів щодо величини ануїтетного платежу.
1. Вихідний потік можна уявити собі як суму двох ануїтетів: перший має А = 10 і триває десять років, другий має А = 1 і триває чотири роки. За формулою можна оцінити теперішню вартість кожного ануїтету. Проте другий ануїтет в цьому випадку буде оцінено з позиції початку сьомого року, тому отриману суму необхідно дисконтувати до початку першого року. У цьому випадку оцінки двох ануїтетів будуть приведені до одного моменту часу, а їх сума дасть оцінку теперішньої вартості вихідного грошового потоку.
PV = 10 * FМ4 (15%, 10) + FМ2 (15%, 6) * 1 * FМ4 (15%, 4) =
= 10 * 5,019 +2,855 * 1 * 0,432 = 51,42 млн. руб.
2. Вихідний потік можна уявити собі як різниця двох ануїтетів: перший має А = 11 і триває десять років, другий має А = 1 і, розпочавшись у першому році, закінчується в шостому. У цьому випадку розрахунок виглядає так:
РV = 11 * FМ4 (15%, 10) -1 * FМ4 (15%, 6) =
= 11 * 5,019-1 * 3,784 = 51,42 млн. руб.
БЕЗСТРОКОВЕ АНУЇТЕТ
Ануїтет називається безстроковим, якщо грошові надходження тривають досить тривалий час (у західній практиці до безстрокових належать ануїтети, розраховані на 50 і більше років).
У цьому випадку пряма задача сенсу не має. Що стосується зворотного завдання, то вона вирішується також за наведеною вище формулою. Оскільки при 
отже,
Наведена формула використовується для оцінки доцільності придбання безстрокового ануїтету. У цьому випадку відомий розмір річних надходжень; як коефіцієнт дисконтування г звичайно приймається гарантована процентна ставка (наприклад, відсоток, пропонований державним банком).
Приклад
Визначити поточну вартість безстрокового ануїтету з щорічним надходженням 420 тис. руб., Якщо запропонований державним банком відсоток за строковими вкладами дорівнює 140 / 0 річних.
PV = 420: 0,14 = 3 млн. руб.
Таким чином, якщо ануїтет пропонується за ціною, що не перевищує 3 млн. руб., Він представляє собою вигідну інвестицію.
Висновок
Підводячи підсумок можна зробити такі загальні висновки:
1. Управління грошовими потоками є одним з найважливіших напрямів діяльності фінансового менеджера. Воно включає в себе розрахунок часу обороту грошових коштів (фінансовий цикл), аналіз грошового потоку, його прогнозування, визначення оптимального рівня грошових коштів, складання бюджетів грошових коштів.
2. Мета управління грошовими коштами полягає в тому, щоб інвестувати надлишок грошових доходів для отримання прибутку, але одночасно мати їх необхідну величину для виконання зобов'язань за платежами і одночасного страхування на випадок непередбачених ситуацій.
3. Аналіз руху грошових коштів дозволяє з відомою часткою точності пояснити розбіжність між величиною грошового потоку, що мав місце на підприємстві у звітному періоді, і отриманої за цей період прибутком.
4. До грошових коштів можна буде застосувати моделі, розроблені в теорії управління запасами і дозволяють оптимізувати величину грошових коштів. У західній практиці найбільше поширення отримали модель Баумола і модель Міллера - Орра.
5. Удосконалення управління грошовими коштами підприємств полягає в правильному аналізі грошових надходжень та визначенні їх типу. Одним з основних елементів такого фінансового аналізу є оцінка грошового потоку типу постнумерандо і пренумерандо, поширеним окремим випадком цих потоків є ануїтет.
Список літератури
Фінансове управління фірмою, М. Економіка, 1998
Довідник фінансиста. 1998
Шеремет А.Д., Сайфулін, Фінанси підприємства. М. Економіка 1998
Ковальов В.В. Фінансовий аналіз, М. Економіка 1998
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.ef.wwww4.com/
[1] Фінансове управління фірмою, М. Економіка, 1998, с. 322
[2] Фінансове управління фірмою, М. Економіка, 1998, с. 329
[3] Фінансове управління фірмою, М. Економіка, 1998, с. 322
[4] Фінансове управління фірмою, М. Економіка, 1998, с. 349
[5] Фінансове управління фірмою, М. Економіка, 1998, с. 355
[6] Фінансове управління фірмою, М. Економіка, 1998, с. 360
[7] Ковальов В.В. Фінансовий аналіз, М. Економіка 1998, с. 249