;; ;; ;; ;; ;; ;; ;; ;; ;;; ;; ;; ;; ;; ;; ;; ;; ;; ;;;.;;. .;;. . .;;. . . .;;
. . . . .;;. . . . . .;;. . . . . . .;;. . . . . . . .;;. . . . . . . . .;;; ;; ;; ;; ;; ;; ;; ;; ;; ;;;.;;.;;.;;.;;.;;.;; .;;.;;.;;; Зміст
Введення
Глава 1.Власне капітал підприємства
1.1 Поняття власного капіталу та його структура
1.2 Джерела фінансування власного капіталу
Глава 2.Управленіе совственним капіталом
2.1 Завдання та етапи управління власним капіталом
2.2 Формування власних внутрішніх фінансових ресурсів підприємства
2.3 Дивідендна і емісійна політика підприємства в управлінні власним капіталом підприємства
Висновок
Список літератури
Введення
Розвиток ринкових відносин у суспільстві призвела до появи цілого ряду нових економічних об'єктів обліку та аналізу. Одним з них є капітал підприємства як найважливіша економічна категорія і, зокрема, власний капітал.
Значимість останнього для життєздатності та фінансової стійкості підприємства настільки велика, що вона отримала законодавче закріплення в Цивільному Кодексі РФ в частині вимог про мінімальну величину Статутного капіталу, співвідношень Статутного капіталу і чистих активів; можливості виплати дивідендів в залежності від співвідношення чистих активів і суми Статутного та резервного капіталу.
Фінансова політика підприємства є вузловим моментом в нарощуванні темпів його економічного потенціалу в умовах ринкової системи господарювання з її жорстокою конкуренцією.
Важливе значення мають показники, що характеризують фінансовий стан підприємства. Оцінка власного капіталу є основою для розрахунку більшості з них.
Облік власного капіталу є важливою ділянкою в системі бухгалтерського обліку. Тут формуються основні характеристики власних джерел фінансування діяльності підприємства.
Підприємству необхідно здійснювати аналіз власного капіталу, оскільки це допомагає виявити його основні складові і визначити наслідки їх змін для фінансової стійкості.
Динаміка зміни власного капіталу визначає обсяг залученого і позикового капіталу. В останні роки відбулися значні зміни в структурі грошового капіталу, в результаті підвищення частки залученого і позикового капіталу.
Основна проблема для кожного підприємства, яку необхідно визначити - це достатність грошового капіталу для здійснення фінансової діяльності, обслуговування грошового обороту, створення умов для економічного зростання. Ця проблема практично для всіх підприємств залишається поки невирішеною, про що свідчить значний недолік власного оборотного капіталу. Отже, існує об'єктивна потреба у всебічному вивченні, аналізі та поліпшення методології та організації бухгалтерського обліку власного капіталу господарюючих суб'єктів.
Метою курсової роботи є: розглянути поняття і структуру власного капіталу, управління власним капіталом: завдання, етапи, механізм, а так само роль дивідендної та емісійної політики в управлінні власним капіталом.
У зв'язку з поставленою метою необхідно вирішити наступні завдання:
Розглянути власний капітал підприємства.
Проаналізувати управління власним капіталом.
Глава 1. Власний капітал підприємства
1.1 Поняття власного капіталу та його структура
Власний капітал представляє собою сукупність матеріальних цінностей та грошових коштів, фінансових вкладень і витрат на придбання прав і привілеїв, необхідних для здійснення її господарської діяльності. 1
У російській практиці капітал підприємства часто розділяють на капітал активний і пасивний. З методологічної точки зору це невірно. Такий підхід є причиною недооцінки місця і ролі капіталу в бізнесі і приводить до поверхневого розгляду джерел формування капіталу. Капітал не може бути пасивним, тому що є вартістю, що приносить додаткову вартість, що знаходиться в русі, в постійному обороті. Тому більш обгрунтовано тут застосовувати поняття джерел формування капіталу і функціонуючого капіталу.
Структура джерел утворення активів (коштів) представлена основними складовими: власним капіталом і позиковими (залученими) засобами.
Власний капітал (СК) організації як юридичної особи в загальному вигляді визначається вартістю майна, що належить організації. Це так звані чисті активи організації. Вони визначаються як різниця між вартістю майна (активним капіталом) і позиковим капіталом. Звичайно, власний капітал має складну будову. Його склад залежить від організаційно-правової форми господарюючого суб'єкта.
Власний капітал складається зі статутного, додаткового і резервного капіталу, нерозподіленого прибутку та цільових (спеціальних) фондів (рис.1). Комерційні організації, що функціонують на принципах ринкової економіки, як правило, володіють колективної чи корпоративною власністю.
Власниками виступають юридичні та фізичні особи, колектив вкладників-пайовиків або корпорація акціонерів. Статутний капітал, що склався як частина акціонерного капіталу, найбільш повно відображає всі аспекти організаційно-правових основ формування статутного капіталу.
Рис. 1. Форми функціонування власного капіталу підприємства
Акціонерний капітал - це власний капітал акціонерного товариства (АТ). Акціонерним товариством визнається організація, статутний капітал якої розділений на визначене число акцій. Учасники АТ (акціонери) не відповідають за зобов'язаннями товариства і несуть ризик збитків, пов'язаних з його діяльністю, у межах вартості приналежних їм акцій.
Статутний капітал при цьому представляє собою сукупність вкладів (розраховуються в грошовому вираженні) акціонерів у майно при створенні підприємства для забезпечення його діяльності в розмірах, визначених установчими документами. В силу своєї стійкості статутний капітал покриває, як правило, найбільш неліквідні активи, такі, як оренда землі, вартість будівель, споруд, обладнання.
Особливе місце в реалізації гарантії захисту кредиторів займає резервний капітал, головне завдання якого полягає в покритті можливих збитків і зниження ризику кредиторів у разі погіршення економічної кон'юнктури. Резервний капітал формується відповідно до встановленого законом порядку і має строго цільове призначення. В умовах ринкової економіки він виступає в якості страхового фонду, що створюється для відшкодування збитків і захисту інтересів третіх осіб у разі недостатності прибутку в підприємства до того, як буде зменшений статутний капітал.
У Цивільному кодексі РФ передбачена вимога про те, що, починаючи з другого року діяльності підприємства його статутний капітал не повинен бути менше, ніж чисті активи. Якщо дана вимога порушується, то підприємство зобов'язане зменшити (перереєструвати) статутний капітал, поставивши його у відповідність з величиною чистих активів (але не менше мінімальної величини). Формування резервного капіталу є обов'язковим для акціонерних товариств, його мінімальний розмір не повинен бути менше 5% від статутного капіталу. 2
На відміну від резервного капіталу, що формується і відповідно до вимог законодавства, резервні фонди, створювані добровільно, формуються виключно в порядку, встановленому установчими документами або облікової політикою підприємства, незалежно від організаційно-правової форми його власності.
Наступний елемент власного капіталу - додатковий капітал, який показує приріст вартості майна в результаті переоцінок основних засобів та незавершеного будівництва організації, вироблених за рішенням уряду, отримані грошові кошти та майно в сумі перевищення їх величини над вартістю переданих за них акцій та інше. Додатковий капітал може бути використаний на збільшення статутного капіталу, погашення балансового збитку за звітний рік, а також розподілений між засновниками підприємства і на інші цілі. При цьому порядок використання додаткового капіталу визначається власниками, як правило, відповідно до установчих документів при розгляді результатів звітного року.
У господарюючих суб'єктах виникає ще один вид власного капіталу - нерозподілений прибуток. Нерозподілений прибуток - чистий прибуток (або її частина), не розподілена у вигляді дивідендів між акціонерами (засновниками) і не використана на інші цілі. Зазвичай ці кошти використовуються на накопичення майна господарюючого суб'єкта чи поповнення його оборотних коштів у вигляді вільних грошових сум, тобто в будь-який момент готових до нового обороту. Нерозподілений прибуток може з року в рік збільшуватиметься, представляючи зростання власного капіталу на основі внутрішнього накопичення. У зростаючих, що розвиваються акціонерні товариства нерозподілений прибуток з роками займає провідне місце серед складових власного капіталу. Її сума найчастіше в кілька разів перевищує розмір статутного капіталу.
Цільові (спеціальні) фонди створюються за рахунок чистого прибутку господарюючого суб'єкта і повинні служити для певних цілей у відповідності з статутом або рішенням акціонерів і власників. Ці фонди є різновидом нерозподіленого прибутку. Інакше кажучи, це нерозподілений прибуток, що має строго цільове призначення.
У складі власного капіталу можуть бути виділено дві основні складові: інвестований капітал, тобто капітал, вкладений власниками в підприємство; і накопичений капітал - капітал, створений на підприємстві понад те, що було спочатку авансовано власниками. Інвестований капітал включає номінальну вартість простих і привілейованих акцій, а також додатково оплачений (понад номінальну вартість акцій) капітал. До даної групи звичайно відносять і безоплатно отримані цінності. Перша складова інвестованого капіталу представлена в балансі російських підприємств статутним капіталом, друга - додатковим капталу (в частині отриманого емісійного доходу), третя - додатковим капіталом чи фондом соціальної сфери (в залежності від мети використання безоплатно отриманого майна).
Накопичений капітал знаходить своє відображення у вигляді статей, що виникають у результаті розподілу чистого прибутку (резервний капітал, фонд накопичення, нерозподілений прибуток, інші аналогічні статті). Незважаючи на те, що джерело утворення окремих складових накопиченого капіталу - чистий прибуток, цілі і порядок формування, напрямки і можливості використання кожної його статті істотно відрізняються. Ці статті формуються відповідно до законодавства, установчими документами й обліковою політикою.
1.2 Джерела фінансування власного капіталу
Усі джерела формування власного капіталу можна розділити на внутрішні і зовнішні (рис.2).
Власний капітал характеризується наступними основними позитивними особливостями:
1. Простотою залучення, так як рішення, пов'язані зі збільшенням власного капіталу (особливо за рахунок внутрішніх джерел його формування) приймаються власниками та менеджерами підприємства без необхідності отримання згоди інших господарюючих суб'єктів.
2. Більш високою здатністю генерування прибутку у всіх сферах діяльності, тому що при його використанні не потрібно сплата позичкового відсотка в усіх його формах.
3. Забезпеченням фінансової стійкості розвитку підприємства, його платоспроможності в довгостроковому періоді, а відповідно і зниженням ризику банкрутства.
Разом з тим, йому притаманні такі недоліки:
1. Обмеженість обсягу залучення, а, отже, і можливостей суттєвого розширення операційної та інвестиційної діяльності підприємства в періоди сприятливої кон'юнктури ринку на окремих етапах його життєвого циклу.
Рис. 2. Джерела формування власного капіталу
2. Висока вартість порівняно з альтернативними позиковими джерелами формування капіталу.
3. Невикористовувані можливості приросту коефіцієнта рентабельності власного капіталу за рахунок залучення позикових фінансових коштів, так як без такого залучення неможливо забезпечити перевищення коефіцієнту фінансової рентабельності діяльності підприємства над економічною.
Таким чином, підприємство, що використовує тільки власний капітал, має найвищу фінансову стійкість (його коефіцієнт автономії дорівнює одиниці), але обмежує темпи свого розвитку (тому що не може забезпечити формування необхідного додаткового обсягу активів в періоди сприятливої кон'юнктури ринку) і не використовує фінансові можливості приросту прибутку на вкладений капітал.
Грунтуючись на економічній сутності власного капіталу, економістом УХІН О.І. припущено виділити наступні критерії оптимальної структури власного капіталу:
1. Для забезпечення захисної функції, властивої власного капіталу, величина статутного капіталу повинна відповідати вимогам, закладеним в законодавчих актах. Перш за все, це стосується мінімально можливого розміру на момент утворення, а також умови, що в процесі функціонування господарських товариств розмір їхніх чистих активів повинен зберігатися в розмірі менше статутного капіталу. Але вже на цьому етапі виникають суперечності у російській практиці. 3
Питома вага статутного фонду у власному капіталі настільки малий, що не може виступати критерієм стійкості підприємства, оскільки переоцінка основних фондів відображається в додатковому капіталі, і зіставлення чистих активів в даній ситуації більш доцільно проводити не тільки з сумою статутного, але й додаткового капіталів.
2. Функціонуючі підприємства повинні мати достатній розмір власного капіталу, який забезпечить фінансову стійкість підприємства. Передбачається, що його має бути достатньо для формування не тільки основного, але і власного оборотного капіталу. Тим самим буде забезпечено захисна і регулююча функції капіталу, а також функція зміни напрямку виробництва, тобто можливості розвитку.
3. Для реалізації функції капіталу, що виражається здатністю приносити дохід, критерієм може служити ефективність використання власного капіталу.
Найбільш ефективне його використання можливе за умови залучення кредиту, незважаючи на його платність. На це вказує ефект фінансового важеля. Відповідно співвідношення власного і позикового капіталів повинно мати оптимальне значення для кожного конкретного підприємства виходячи з його стратегії і можливостей.
4. Ціна власного капіталу вказує на високу ціну підприємства, його фінансову стійкість, а також дозволяє реалізувати купівельну здатність капіталу і його регулюючу функцію.
5. Капітал виступає як агент виробництва, служить майбутнім потребам. Виходячи з цього до складу власного капіталу необхідно включити нерозподілений прибуток (або прибуток, спрямовану до спеціальних фондів для здійснення розвитку виробництва). Все це має бути виражене у дивідендній політиці. Визначення пропорцій у розподілі прибутку - це один з ключових питань. Для підприємства важливо як власний розвиток, так і виплата дивідендів засновникам, що сприяє підвищенню ціни підприємства. Досягнення оптимальних розмірів у розподілі прибутку можливе виходячи з внутрішніх темпів зростання підприємства.
6. Захисна і регулююча функції повністю можуть бути реалізовані тільки при створенні мінімального розміру резервного капіталу. Особливо це важливо для сільськогосподарських підприємств, які схильні як підприємницьким, так і природно-економічним ризикам. При цьому слід врахувати російську практику й ті протиріччя які, виникають при визначенні мінімального розміру резервного капіталу, величина якого поставлена в пряму залежність від величини статутного капіталу, що регламентується в законодавчих актах. Проте варто зауважити, що в даний час в більшості АКО розмір статутного капіталу дуже малий, а це значить, що у разі виникнення непередбачених збитків мінімальний рівень резервного капіталу не грає того значення буфера, яке йому приписується.
Таким чином, розглядаючи проблему формування раціональної структури капіталу, доцільно зробити висновок про те, що підходячи до вирішення цього питання з урахуванням критеріїв оптимальності багато підприємств можуть досягти необхідний рівень фінансової стійкості, забезпечити високу ступінь розвитку, знизити фактори ризику, підвищити ціну підприємства і вивести виробництво на більш ефективний рівень. Співвідношення ж між власними і позиковими джерелами коштів, служить одним з ключових аналітичних показників, що характеризують ступінь ризику інвестування фінансових ресурсів в дане підприємство. Одна з найважливіших характеристик фінансового стану підприємства - це стабільність його діяльності у світлі довгострокової перспективи. Вона пов'язана із загальною фінансовою структурою підприємства, ступенем його залежності від кредиторів і інвесторів.
Глава 2.Управленіе власним капіталом
2.1 Завдання та етапи управління власним капіталом
Основу управління власним капіталом підприємства складає управління формуванням його власних фінансових ресурсів. З метою забезпечення ефективного управління цим процесом на підприємстві розробляється зазвичай спеціальна фінансова політика, спрямована на залучення власних фінансових ресурсів з різних джерел відповідно до потреб його розвитку в майбутньому періоді.
Основними завданнями управління власним капіталом є
- Визначення доцільного розміру власного капіталу;
- Збільшення, якщо потрібно, розміру власного капіталу за рахунок нерозподіленого прибутку або додаткового випуску акцій;
- Визначення раціональної структури знову випущених акцій;
- Визначення та реалізація дивідендної політики.
Розробка політики формування власних фінансових ресурсів підприємства здійснюється за такими основними етапами.
1. Аналіз формування власних фінансових ресурсів підприємства у попередньому періоді. Метою такого аналізу є виявлення потенціалу формування власних фінансових ресурсів і його відповідності темпам розвитку підприємства.
На першому етапі аналізу вивчаються загальний обсяг формування власних фінансових ресурсів, відповідність темпів приросту власного капіталу темпам приросту активів і обсягу реалізованої продукції підприємства, динаміка питомої ваги власних ресурсів у загальному обсязі формування фінансових ресурсів у передплановому періоді.
На другому етапі аналізу розглядаються джерела формування власних фінансових ресурсів. У першу чергу вивчається співвідношення зовнішніх і внутрішніх джерел формування власних фінансових ресурсів, а також вартість залучення власного капіталу за рахунок різних джерел.
На третьому етапі аналізу оцінюється достатність власних фінансових ресурсів, сформованих на підприємстві в передплановому періоді.
2. Визначення загальної потреби у власних фінансових ресурсах. Ця потреба визначається за наступною формулою:
Псфр = (Пк * Уск) / 100 - СКН + Пр (1.1.)
де Псфр-загальна потреба у власних фінансових ресурсах підприємства в планованому періоді;
Пк - загальна потреба в капіталі на кінець планового періоду;
Уск - планований питома вага власного капіталу в загальній його сумі;
СКН - сума власного капіталу на початок планованого періоду;
Пр - сума прибутку спрямовується на споживання в плановому періоді.
Розрахована загальна потреба охоплює необхідну суму власних фінансових ресурсів формуються як за рахунок внутрішніх, так і за рахунок зовнішніх джерел.
3. Оцінка вартості залучення власного капіталу з різних джерел. Така оцінка проводиться в розрізі основних елементів власного капіталу формується за рахунок внутрішніх і зовнішніх джерел. Результати такої оцінки є основою розробки управлінських рішень щодо вибору альтернативних джерел формування власних фінансових ресурсів, що забезпечують приріст власного капіталу підприємства.
4. Забезпечення максимального обсягу залучення власних фінансових ресурсів за рахунок внутрішніх джерел. До того, як звертатися до зовнішніх джерел формування власних фінансових ресурсів, повинні бути реалізовані всі можливості їх формування за рахунок внутрішніх джерел. Так як рівними планованими внутрішніми джерелами формування власних фінансових ресурсів підприємства є сума чистого прибутку і амортизаційних відрахувань, то в першу чергу слід у процесі планування цих показників передбачити можливості їх росту за рахунок різних резервів.
Метод прискореної амортизації активної частини основних засобів збільшує можливості формування власних фінансових ресурсів за рахунок цього джерела. Однак, слід мати на увазі, що зростання суми амортизаційних відрахувань у процесі проведення прискореної амортизації окремих видів основних засобів призводить до певного зменшення суми чистого прибутку. Тому при вишукуванні резервів росту власних фінансових ресурсів за рахунок внутрішніх джерел варто виходити з необхідності максимізації сукупної їх суми.
5. Забезпечення необхідного обсягу залучення власних фінансових ресурсів із зовнішніх джерел. Обсяг залучення власних фінансових ресурсів із зовнішніх джерел покликаний забезпечити ту їх частина, яку не вдалося сформувати за рахунок внутрішніх джерел фінансування. Якщо сума залучених за рахунок внутрішніх джерел власних фінансових ресурсів повністю забезпечує загальну потребу в них у плановому періоді, то в залученні цих ресурсів за рахунок зовнішніх джерел немає необхідності.
Доктор економічних наук, професор Бланк І.О. потреба в залученні власних фінансових ресурсів за рахунок зовнішніх джерел пропонує розраховувати за такою формулою:
СФРвнеш = Псфр - СФРвнут, (1.2.)
де СФРвнеш - потреба в залученні власних фінансових ресурсів за рахунок зовнішніх джерел;
Псфр - загальна потреба у власних фінансових ресурсах підприємства в планованому періоді;
СФРвнут - сума власних фінансових ресурсів планованих до залучення за рахунок внутрішніх джерел.
Забезпечення задоволення потреби у власних фінансових ресурсах за рахунок зовнішніх джерел планується за залучення додаткового пайового капіталу, додаткової емісії акцій або за рахунок інших джерел.
6. Оптимізація співвідношення внутрішніх і зовнішніх джерел формування власних фінансових ресурсів. Процес цієї оптимізації грунтується на таких критеріях:
- Забезпечення мінімальної сукупної вартості залучення власних фінансових ресурсів. Якщо вартість залучення власних фінансових ресурсів за рахунок зовнішніх джерел істотно перевищує плановану вартість залучення позикових коштів, то від такого формування власних ресурсів варто відмовитися;
- Забезпечення збереження управління підприємством початковими його засновниками. Зростання додаткового пайового або акціонерного капіталу за рахунок сторонніх інвесторів може призвести до втрати такої керованості.
Ефективність розробленої політики формування власних фінансових ресурсів оцінюється за допомогою коефіцієнта самофінансування розвитку підприємства в майбутньому періоді. Його рівень повинен відповідати поставленої мети.
Коефіцієнт самофінансування розвитку підприємства розраховується за такою формулою:
(1.3.)
де КСФ - коефіцієнт самофінансування майбутнього розвитку підприємства;
СФР - планований обсяг формування власних фінансових ресурсів;
А - планований приріст активів підприємства;
ПП - планований обсяг споживання чистого прибутку.
Успішна реалізація розробленої політики формування власних фінансових ресурсів пов'язана з вирішенням наступних основних завдань:
- Забезпеченням максимізації формування прибутку підприємства з урахуванням припустимого рівня фінансового ризику;
- Формуванням ефективної політики розподілу прибутку (дивідендної політики) підприємства;
- Формуванням і ефективним здійсненням політики додаткової емісії акцій (емісійної політики) або залучення додаткового пайового капіталу.
2.2 Формування власних внутрішніх фінансових ресурсів підприємства
Основу формування власних внутрішніх фінансових ресурсів підприємства, що направляються на виробничий розвиток, складає балансовий прибуток, яка характеризує один з найважливіших результатів фінансової діяльності підприємства.
Вона являє собою суму наступних видів прибутку підприємства:
- Прибутку від реалізації продукції (або операційний прибуток);
- Прибутку від реалізації майна;
- Прибутку від позареалізаційних операцій.
Серед цих видів головна роль належить операційного прибутку, на частку якої доводиться в даний час 90-95% загальної суми балансового прибутку. На багатьох підприємствах вона є єдиним джерелом формування балансового прибутку. Тому управління формуванням прибутку підприємства розглядається звичайно як процес формування операційного прибутку (прибутку від реалізації продукції).
Основною метою управління формуванням операційного прибутку підприємства є виявлення основних факторів, що визначають її кінцевий розмір, і вишукування резервів подальшого збільшення її суми.
Механізм управління формуванням операційного прибутку будується з урахуванням тісного взаємозв'язку цього показника з обсягом реалізації продукції, доходів і витрат підприємства. Система цього взаємозв'язку, що одержала назву "Взаємозв'язок витрат, обсягу реалізації і прибутку" [Cost-Volume-Profit-relationships; "CVP"] дозволяє виділити роль окремих факторів у формуванні операційного прибутку і забезпечити ефективне управління цим процесом на підприємстві.
У процесі управління формуванням операційного прибутку на основі системи «CVP» підприємство вирішує такі завдання:
1. Визначення обсягу реалізації продукції, що забезпечує беззбиткову операційну діяльність протягом короткого періоду.
2. Визначення обсягу реалізації продукції, що забезпечує беззбиткову операційну діяльність у тривалому періоді.
3. Визначення необхідного обсягу реалізації продукції, що забезпечує досягнення запланованої (цільовий) суми валової операційної прибутку. Це завдання може мати і зворотну постановку: визначення планової суми валового операційного прибутку при заданому плановому обсязі реалізації продукції.
4. Визначення суми «межі безпеки» (або «запасу міцності») підприємства, тобто розміру можливого зниження обсягу реалізації продукції.
5. Визначення необхідного обсягу реалізації продукції, що забезпечує досягнення запланованої (цільовий) суми маржинальної операційного прибутку підприємства. Це завдання може мати і зворотну постановку: визначення планової суми маргінальної операційного прибутку при заданому плановому обсязі реалізації продукції.
Поділ усієї сукупності операційних витрат підприємства на постійні та змінні дозволяє використовувати також механізм управління операційним прибутком, відомий як «операційний леверидж».
Дія цього механізму заснована на тому, що наявність у складі операційних витрат будь-якої суми постійних їх видів призводить до того, що при зміні обсягу peaлізаціі продукції, сума операційного прибутку завжди змінюється ще більш високими темпами. Іншими словами, постійні операційні витрати (витрати) самим фактом свого існування викликають непропорційно більш високу зміна суми операційного прибутку підприємства при будь-якій зміні обсягу реалізації продукції незалежно від розміру підприємства, галузевих особливостей його операційної діяльності та інших факторів.
Однак, ступінь такої чутливості операційного прибутку до зміни обсягу реалізації продукції неоднозначна на підприємствах, що мають різне співвідношення постійних і змінних операційних витрат. Чим вище питома вага постійних витрат в загальній сумі операційних витрат підприємства, тим більшою мірою змінюється сума операційного прибутку стосовно темпів зміни обсягу реалізації продукції.
Співвідношення постійних і змінних операційних витрат підприємства, що дозволяє включати механізм операційного левериджу з різною інтенсивністю впливу на операційний прибуток підприємства, характеризується коефіцієнтом операційного левериджу, який розраховується за такою формулою:
(1.4.)
де К - коефіцієнт операційного левериджу;
Іпостась - сума постійних операційних витрат;
Іо - загальна сума операційних витрат.
Чим вище значення коефіцієнта операційного левериджу на підприємстві, тим більшою мірою воно здатне прискорювати темпи приросту операційного прибутку стосовно темпів приросту обсягу реалізації продукції. Іншими словами, при однакових темпах приросту обсягу реалізації продукції підприємство, що має більший коефіцієнт операційного левериджу, за інших рівних умов завжди буде більшою мірою прирощувати суму свого операційного прибутку в порівнянні з підприємством з меншим значенням цього коефіцієнта.
Конкретне співвідношення приросту суми операційного прибутку і суми обсягу реалізації, що досягається при визначеному коефіцієнті операційного левериджу, характеризується показником "ефект операційного левериджу». Принципова формула розрахунку цього показника має вигляд:
(1.5.)
де Еол - ефект операційного левериджу, що досягається при конкретному значенні його коефіцієнта на підприємстві;
ВОП - темп приросту валової операційної прибутку, у%;
ОР - темп приросту обсягу реалізації продукції, в%.
Задаючи той або інший темп приросту обсягу реалізації продукції, використовуючи зазначену формулу, можна визначити, в яких розмірах зросте сума операційного прибутку при сформованому на підприємстві коефіцієнті операційного левериджу.
Управління власним капіталом підприємства включає також визначення оптимального співвідношення між власними і позиковими фінансовими ресурсами.
Для того щоб відповісти на це питання, необхідно ознайомитися з поняттям фінансового важеля і розглянути питання його функціонування.
Фінансовий важіль («фінансовий леверидж») - це фінансовий механізм управління рентабельністю власного капіталу за рахунок оптимізації співвідношення використовуваних власних і позикових фінансових коштів.
Ефект фінансового важеля - це приріст до рентабельності власних коштів, одержуване завдяки використанню кредиту, незважаючи на платність останнього.
Ефект фінансового важеля виникає через розбіжність між економічною рентабельністю і «ціною» позикових коштів. Економічна рентабельність активів являє собою відношення величини ефекту виробництва (тобто прибутку до сплати відсотків за кредити та податку на прибуток) до сумарної величини сукупного капіталу підприємства (тобто всіх активів або пасивів).
Іншими словами, підприємство має спочатку напрацювати таку економічну рентабельність, щоб коштів вистачило, принаймні, для сплати відсотків за кредит.
Для розрахунку ефекту фінансового важеля можна застосовувати таку формулу:
ЕФР = (Рк - РЗК) х ЗС / СК, (1.6.)
де Рк - рентабельність сукупного капіталу (відношення суми чистого прибутку і ціни, сплаченої за позикові кошти і сумі капіталу);
РЗК - рентабельність позикового капіталу (відношення ціни, сплаченої за позикові кошти до суми позикових коштів);
ЗК - позиковий капітал (середнє значення за період);
СК - власний капітал (середнє значення за період).
Таким чином, ефект фінансового важеля визначає межу економічної доцільності залучення позикових коштів.
Висока позитивне значення ЕФР показника свідчить про те, що підприємство віддає перевагу обходитися власними коштами, недостатньо використовує інвестиційні можливості і не переслідує мети максимізації прибутку. У цій ситуації акціонери, отримавши скромні дивіденди, можуть почати продавати акції, знижуючи ринкову вартість компанії.
Якщо рентабельність вкладень в підприємство вище ціни позикових коштів, слід збільшувати фінансування з позикових джерел, при цьому темп зростання прибутку буде залежати від швидкості зміни структури капіталу підприємства (відносини сум позикового і власного капіталу). Однак нарощування суми боргу в структурі пасивів супроводжується зниженням ліквідності та платоспроможності позичальника, зростанням ризиків, підвищенням ціни наданих кредитів. У результаті прибуток від використання і ціна позикових джерел вирівнюються, що призводить до нульового значення ефекту фінансового важеля.
Подальше зростання питомої ваги позикового капіталу надзвичайно збільшує ризик банкрутства господарюючого суб'єкта і має сприйматися керівництвом як сигнал до погашення частини боргу або пошуку джерел зростання прибутку.
Згідно (1.6.) Рентабельність сукупного капіталу змінюється в залежності від динаміки окремих складових наведеної формули. Вплив роблять наступні фактори: прибуток від господарських операцій, ціна залучених ресурсів, співвідношення власного і позикового капіталу.
Очевидно, із збільшенням частки залучених коштів у структурі капіталу і зниженням фінансової стійкості відбувається зменшення темпу зростання прибутку аж до від'ємного значення (тобто до абсолютного зменшення прибутку). Таким чином, переслідуючи мету максимізації прибутку, підприємство повинно нарощувати частку позикового капіталу в джерелах фінансування при позитивному значенні ЕФР, одночасно не допускаючи фінансової нестійкості.
При аналізі ЕФР необхідно відзначити проблему забезпечення достовірності інформації, використовуваної при розрахунку показника. ЕФР розраховується на базі традиційних бухгалтерських джерел інформації, що передбачає її коригування з урахуванням особливостей аналізу. Наприклад, заміщення грошової форми розрахунків товарної підриває основу визначення рентабельності і прибутковості підприємства, фінансовий результат спотворюється бартерними угодами. У цій ситуації необхідно коригувати вихідні дані з використанням деталізованої інформації.
Таким чином, ефективне управління фінансовими ресурсами підприємства передбачає активне і цілеспрямоване вплив на структуру капіталу з метою отримання максимального прибутку від вкладених коштів. Оцінити оптимальний обсяг фінансування з позикових джерел можливо за допомогою критерію ЕФР. Він дозволяє завчасно прийняти рішення про вплив на динаміку джерел фінансування в потрібному напрямку для недопущення зростання ризику інвестицій.
На наш погляд, вирішуючи завдання формування раціональної структури коштів підприємства, крім розрахунку кількісних показників, необхідно враховувати якісні фактори, у тому числі:
Стабільність динаміки обороту. Підприємство зі стабільним обігом може дозволити собі відносно більшу питому вагу позикових коштів і більш значні постійні витрати.
Рівень і динаміка рентабельності. Підприємство генерує достатній прибуток для фінансування розвитку та обходиться в більшій мірі власними коштами.
Структура активів. Якщо підприємство має в своєму розпорядженні значні активи загального призначення, здатними служити забезпеченням кредитів, то збільшення частки позикових коштів у структурі пасиву цілком виправдано.
Тяжкість оподаткування. Чим вищий податок на прибуток, чим менше податкових пільг і можливостей використовувати прискорену амортизацію, тим більше кращим виглядає боргове фінансування через віднесення хоча б частини відсотків за кредит на собівартість. Більш того, чим вище податки, тим сильніше підприємство відчуває недолік коштів і тим частіше воно змушене звертатися до кредиту.
Відношення кредиторів до підприємства. Конкретні умови надання кредиту можуть відхилятися від середніх в залежності від фінансово-господарського становища підприємства. Для малого і / чи початківця свою діяльність підприємства доступ до кредитних ресурсів особливо утруднений через ризикованого фінансового становища підприємства, недостатність забезпечення кредиту, відсутність кредитної історії.
Стан ринку капіталів. За несприятливої кон'юнктури на ринку капіталів іноді доводиться просто підкорятися обставинам, відкладаючи до кращих часів формування раціональної структури джерел коштів.
2.3 Дивідендна і емісійна політика підприємства в управлінні власним капіталом підприємства
Дивідендна політика підприємства
Основною метою розробки дивідендної політики є встановлення необхідної пропорційності між поточним споживанням прибутку власниками і майбутнім її ростом, що максимізує ринкову вартість підприємства і забезпечує стратегічне його розвиток.
Виходячи з цієї мети, поняття дивідендної політики може бути сформульовано таким чином: дивідендна політика представляє собою складову частину загальної політики управління прибутком, яка полягає в оптимізації пропорцій між споживаною і капитализируемой її частинами з метою максимізації ринкової вартості підприємства.
Проблемами, вирішення яких обумовлює необхідність вироблення дивідендної політики, є наступні: з одного боку, виплата дивідендів має забезпечити захист інтересів власника і створити передумови для зростання курсової ціни акцій, і в цьому сенсі їх максимізація є позитивною тенденцією, з іншого боку, максимізація виплати дивідендів скорочує частку прибутку, реінвестованого у розвиток виробництва. При формуванні дивідендної політики необхідно враховувати, що класична формула: «курс акцій прямо пропорційний дивіденду та обернено пропорційний процентній ставці за альтернативними вкладеннями» застосовується на практиці далеко не у всіх випадках. Інвестори можуть високо оцінити вартість акцій підприємства навіть і без виплати дивідендів, якщо вони добре поінформовані про його програмах розвитку, причини невиплати або скорочення виплати дивідендів і напрямки реінвестування прибутку. Прийняття рішення про виплату дивідендів та їх розміри в значній мірі визначається стадією життєвого циклу підприємства. Наприклад, якщо керівництво підприємства передбачає здійснити серйозну програму реконструкції і для її реалізації намічає здійснити додаткову емісію акцій, то такої емісії повинен передувати досить довгий період стійко високих виплат дивідендів, що призведе до суттєвого підвищення курсу акцій і, відповідно, до збільшення суми позикових коштів, отриманої в результаті розміщення додаткових акцій.
Дивідендна політика акціонерного товариства формується за наступними основними етапами:
1. Оцінка основних факторів, що визначають формування дивідендної політики.
2. Вибір типу дивідендної політики здійснюється у відповідності з фінансовою стратегією акціонерного товариства з урахуванням оцінки окремих факторів.
3. Механізм розподілу прибутку акціонерного товариства відповідно до обраним типом дивідендної політики.
4. Визначення рівня дивідендних виплат на одну просту акцію.
5. Оцінка ефективності дивідендної політики акціонерного товариства.
Емісійна політика підприємства
Основною метою емісійної політики є залучення на фондовому ринку необхідного обсягу власних фінансових коштів в мінімально можливі терміни. З урахуванням сформульованої мети емісійна політика підприємства представляє собою частину загальної політики формування власних фінансових ресурсів, що полягає у забезпеченні залучення необхідного їх обсягу за рахунок випуску і розміщення на фондовому ринку власних акцій.
Розробка ефективної емісійної політики підприємства охоплює наступні етапи
1. Дослідження можливостей ефективного розміщення передбачуваної емісії акцій. Рішення щодо запропонованої первинної (при перетворенні підприємства в акціонерне товариство) або додаткової (якщо підприємство вже створене у формі акціонерного товариства і потребує додаткового притоці власного капіталу) емісії акцій можна прийняти лише на основі всебічного попереднього аналізу кон'юнктури фондового ринку та оцінки інвестиційної привабливості своїх акцій .
Аналіз кон'юнктури фондового ринку (біржового та позабіржового) включає характеристику стану попиту і пропозиції акцій, динаміку рівня цін їх котирування, обсягів продажів акцій нових емісій і ряду інших показників. Результатом проведення такого аналізу є визначення рівня чутливості реагування фондового ринку на появу нової емісії й оцінка його потенціалу поглинання емітуються обсягів акцій.
Оцінка інвестиційної привабливості своїх акцій проводиться з позиції врахування перспективності розвитку галузі (в порівнянні з іншими галузями), конкурентоспроможності виробленої продукції, а також рівня показників свого фінансового стану (у порівнянні з середньогалузевими показниками). У процесі оцінки визначається можливий ступінь інвестиційної переваги акцій своєї компанії порівняно з звертаються акціями інших компаній.
2. Визначення цілей емісії. У зв'язку з високою вартістю залучення власного капіталу із зовнішніх джерел емісії повинні бути достатньо вагомими з позицій стратегічного розвитку підприємства і можливостей суттєвого підвищення його ринкової вартості в майбутньому періоді. Основні з таких цілей, якими підприємство керується, вдаючись до цього джерела формування власного капіталу, є:
- Реальне інвестування, пов'язане з галузевою і регіональною диверсифікацією виробничої діяльності (створення мережі нових філій, дочірніх фірм, нових виробництв із великим обсягом випуску продукції тощо);
- Необхідність істотного поліпшення структури використовуваного капіталу (підвищення частки власного капіталу з метою зростання рівня фінансової стійкості, забезпечення більш високого рівня власної кредитоспроможності і зниження за рахунок цього вартості залучення позикового капіталу, підвищення ефекту фінансового левериджу і т. п.);
- Намечаемое поглинання інших підприємств з метою отримання ефекту синергізму (участь у приватизації сторонніх державних підприємств також може розглядатися як варіант їхнього поглинання, якщо при цьому забезпечується придбання контрольного пакету акцій або переважна частка у статутному фонді);
- Інші стратегічні цілі, що вимагають швидкої акумуляції значного обсягу власного капіталу.
3. Визначення обсягу емісії. При визначенні обсягу емісії необхідно виходити з раніше розрахованої потреби в залученні власних фінансових ресурсів за рахунок зовнішніх джерел.
4. Визначення номіналу, видів і кількості емітованих акцій. Номінал акцій визначається з урахуванням основних категорій майбутніх їх покупців (найбільші номінали акцій орієнтовані на їх придбання інституційними інвесторами, а найменші - на придбання населенням). У процесі визначення видів акцій встановлюється доцільність випуску привілейованих акцій, якщо такий випуск визнаний доцільним, то встановлюється співвідношення простих і привілейованих акцій. Кількість емітованих акцій визначається виходячи з обсягу емісії та номіналу однієї акції (в процесі однієї емісії може бути встановлений лише один варіант номіналу акцій).
5. Оцінка вартості залучуваного акціонерного капіталу. Відповідно до принципів такої оцінки вона здійснюється по передбачуваному рівнем дивідендів і витратам по випуску акцій і розміщенню емісії. Розрахункова вартість капіталу, що залучається залишається з фактичною середньозваженою вартістю капіталу і середнім рівнем ставки відсотка на ринку капіталу. Лише після цього приймається остаточне рішення про здійснення емісії акцій.
6. Визначення ефективних форм андеррайтингу. Для того, щоб швидко і ефективно провести відкрите розміщення емітується обсягу акцій, необхідно визначити склад андерайтерів, узгодити з ними ціни початковій котирування акцій і розмір комісійної винагороди, забезпечити регулювання обсягів продажу акцій відповідно до потреб в потоці надходження фінансових коштів, які забезпечують підтримку ліквідності вже розміщених акцій на первинному етапі їх обігу.
З урахуванням збільшеного обсягу власного капіталу підприємство має можливість, використовуючи незмінний коефіцієнт фінансового левериджу, відповідно збільшити обсяг залучених позикових коштів, а, отже, і підвищити рентабельність власного капіталу.
Таким чином, саме показники власного капіталу замикають всю піраміду показників ефективності функціонування підприємства, вся діяльність якої має бути спрямована на збільшення суми власного капіталу і підвищення його прибутковості.
Безсумнівно, вище зазначені методи і підходи до управління власним капіталом є основними. Однак, при оцінці інвестиційної привабливості підприємства першорядним завданням при управлінні власним капіталом є його оцінка.
Висновок
Власний капітал представляє собою сукупність матеріальних цінностей та грошових коштів, фінансових вкладень і витрат на придбання прав і привілеїв, необхідних для здійснення її господарської діяльності.
Власний капітал характеризується наступними основними позитивними особливостями:
1. Простотою залучення, так як рішення, пов'язані зі збільшенням власного капіталу (особливо за рахунок внутрішніх джерел його формування) приймаються власниками та менеджерами підприємства без необхідності отримання згоди інших господарюючих суб'єктів.
2. Більш високою здатністю генерування прибутку у всіх сферах діяльності, тому що при його використанні не потрібно сплата позичкового відсотка в усіх його формах.
Розглядаючи проблему формування раціональної структури капіталу, доцільно зробити висновок про те, що підходячи до вирішення цього питання з урахуванням критеріїв оптимальності багато підприємств можуть досягти необхідний рівень фінансової стійкості, забезпечити високу ступінь розвитку, знизити фактори ризику, підвищити ціну підприємства і вивести виробництво на більш ефективний рівень. Співвідношення ж між власними і позиковими джерелами коштів, служить одним з ключових аналітичних показників, що характеризують ступінь ризику інвестування фінансових ресурсів в дане підприємство. Одна з найважливіших характеристик фінансового стану підприємства - це стабільність його діяльності у світлі довгострокової перспективи. Вона пов'язана із загальною фінансовою структурою підприємства, ступенем його залежності від кредиторів і інвесторів.
Основними завданнями управління власним капіталом є
- Визначення доцільного розміру власного капіталу;
- Збільшення, якщо потрібно, розміру власного капіталу за рахунок нерозподіленого прибутку або додаткового випуску акцій;
- Визначення раціональної структури знову випущених акцій;
- Визначення та реалізація дивідендної політики.
Розробка політики формування власних фінансових ресурсів підприємства здійснюється за такими основними етапами.
1. Аналіз формування власних фінансових ресурсів підприємства у попередньому періоді.
2. Визначення загальної потреби у власних фінансових ресурсах.
3. Оцінка вартості залучення власного капіталу з різних джерел.
4. Забезпечення максимального обсягу залучення власних фінансових ресурсів за рахунок внутрішніх джерел.
5. Забезпечення необхідного обсягу залучення власних фінансових ресурсів із зовнішніх джерел.
Список літератури
Бланк І.А. Управління формуванням капіталу .- К.: «Ніка-Центр», 2008. - 512 с.
Бланк І.А. Фінансовий менеджмент. - Київ: Ніка - Центр, 2008. - 523 с.
Бочаров В.В., Леонтьєв В.Є. Корпоративні фінанси. - СПб.: Пітер, 2007. - 544 с.
Брейлі Р., Майерс С. Принципи корпоративних фінансів: Пер. з англ. - М.: ЗАТ «Олімп - Бізнес», 2007. - 1120 с.
Брігхем Ю., Гапенскі Л. Фінансовий менеджмент: Повний курс: У 2-Х т. / Пер. з англ. під ред. В.В. Ковальова. СПб.: Економічна школа, 2001 р. Т.1. - 497 с.
Ван Хорн, Джеймс К. Вахович. Основи фінансового менеджменту: Пер. з англ. - 11 - е вид. - М.: Изд. Дім «Вільямс», 2001. - 992 с.
Вертакова Ю.В., Кузьбожев Е.Н. Попереджуюче управління на основі інформаційних технологій: Учеб. посібник / / За ред. д-ра екон. наук Е.Н. Кузьбожев; Курськ. держ. техн. ун-т. Курськ, 2006. - 152с.
Грачов А.В. Зростання власного капіталу, фінансовий важіль і платоспроможність підприємства / / Фінансовий менеджмент .- 2009 .- № 2.-с.21-34.
Єфімова О.В. Аналіз власного капіталу / / Бухгалтерський облік. - 2005. - № 1 .- с. 95-101.
Каратуев А.Г. Фінансовий менеджмент: Навчально-довідковий посібник. - М.: ІД ФБК-ПРЕС, 2003 .- 496 с.
Ковальов В.В. Управління фінансами: Навчальний посібник. - М.: ФБК-ПРЕС, 2003 .- 160 с.
Колас Б. Управління фінансовою діяльністю підприємства, проблеми, концепції, методи: Учеб. посібник / Пер. з фр. під ред. Я.В. Соколова. - М.: Фінанси: ЮНИТИ, 2009. - 576 с.
Крейнина М.М. Фінансовий менеджмент: Учеб. Посібник. - М.: Справа та сервіс, 2001. - 304 с.
Лобанов Є.М., Лімітовскій М.А. Управління фінансами: 17-модульна програма для менеджерів "Управління розвитком організації". Модуль 14. -М.: "ИНФРА-М", 2004. -280с.
Лукасевич І.Я. Аналіз фінансових операцій, методи, моделі, техніка обчислень: Учеб. Посібник для вузів. - М.: Фінанси: ЮНИТИ, 2007, - 400 с.
Макалкін І.А. Власний капітал: структура, формування і використання. / / Головбух - 2005 - № 18;
Парамонов А.В. Облік і аналіз підприємницького капіталу / / Аудит і фінансовий аналіз. - 2004 - № 1 .- с. 25 - 72.
Парушіна Н.В. Аналіз власного та залученого капіталу / / Бухгалтерський облік. - 2005. - № 3 .- с. 72 - 78.
Росс С., Вестерфілда Р., Джордан Б. Основи корпоративних фінансів. - М.: Лабораторія Базових Знань, 2005. - 717 с.
Теплова Т.В. Фінансові рішення: стратегія і тактика: навчальний посібник. -М.: ИЧП "Видавництво Міністр", 2004. - 264 с.
Третьяков В., Куц О. Джерела фінансування - з чого вибрати. / / Ринок цінних паперів - 2005 - № 19. Стор.14;
Фінансовий бізнес - план: Учеб. Посібник / Під. Ред. В.М. Попова. - М.: Фінанси і статистика, 2007. - 480 с.
Фінансовий менеджмент: теорія і практика. Підручник / За ред. Є.С. Стоянової. -2-е вид., Перераб і доп. -М.: Вид-во Перспектива, 2005. -574с.
Фінансовий менеджмент: Теорія і практика: Підручник / За ред. Є.С. Стоянової. - 5-е вид. _ М.: Перспектива, 2004. - 655 с.
Фінанси підприємств / За ред. Колчина Н.В. - М.: Фінанси, ЮНИТИ, 2008
Фінанси підприємств. Навчальний посібник / За ред. Бородіної Є.І. - М.: Банки і біржі.ЮНІТІ, 2005
1 Економічний аналіз: Підручник для вузів / Під. ред. Л.Т. Гіляровський. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. -527 С.
2 Економічний аналіз: Підручник для вузів / Під. ред. Л. Т. Гіляровський. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. -527 С.
3 Економічний аналіз: Підручник для вузів / Під. ред. Л. Т. Гіляровський. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. -527 С.