Федеральне агентство з освіти РФ
Державна освітня установа вищої професійної освіти
Тюменський державний нафтогазовий університет
Інститут менеджменту та бізнесу.
Кафедра МТЕК
Контрольна робота
з дисципліни «Теорія і практика оціночної діяльності підприємства»
У -4
Тюмень, 2009р.
Зміст
1.Учетно-аналітичне забезпечення процесу оцінки вартості
об'єкта (характеристика інформаційної бази)
2. Фактори, що впливають на вартість об'єкта оцінки.
1. Обліково-аналітичне забезпечення процесу оцінки вартості
об'єкта (характеристика інформаційної бази)
Економічний аналіз в рамках оціночної діяльності базується на системі економічної інформації, яка лежить в основі оптимальних управлінських рішень. Діюча, що розвивається математична теорія інформації досліджує способи визначення та оцінки кількості інформації, процесів зберігання і передачі її по каналах зв'язку. Вона виходить з даних, призначених для збереження в запам'ятовуючому пристрої або для передачі по каналах зв'язку.
Створення раціонального потоку інформації має спиратися на певні принципи. Такими є:
1) виявлення інформаційних потреб і способів найбільш ефективного їх задоволення;
2) об'єктивність відображення процесів виробництва, обігу, розподілу та споживання, використання природних, трудових, матеріальних і фінансових ресурсів;
3) єдність інформації, що надходить з різних джерел (бухгалтерського, статистичного та оперативного обліку), а також планових даних, усунення дублювання в первинній інформації;
4) оперативність інформації, обеспечивающаяся застосуванням новітніх засобів зв'язку і впровадженням методів дистанційної передачі первинних даних безпосередньо на сприймають пристрої ЕОМ;
5) всебічна розробка первинної інформації на ЕОМ з виведенням на її основі необхідних виробничих показників;
6) можливе обмеження обсягу первинної інформації та підвищення коефіцієнта її використання;
7) кодування первинних даних з метою ефективного використання каналів зв'язку та перетворюючих пристроїв;
8) розробка програм використання та аналізу первинної інформації для цілей планування і управління.
Єдність інформації облікового і планового характеру випливає з вимог єдності економіки. Проте цей основоположний принцип не завжди дотримувалися. Первинна документація в різних організаціях однієї і тієї ж галузі не уніфікована, тим більше немає такої уніфікації на підприємствах різних галузей, різних форм власності. Наукова система первинної економічної інформації може грунтуватися на єдиних принципах, вільних від відомчої обмеженості різних видів обліку - бухгалтерського, статистичного і оперативного.
Оперативність інформації - одне з найважливіших умов організації правильного обліку, аналізу та контролю в усіх підприємствах різних форм власності. Однак діюча зараз система бухгалтерського і статистичного обліку цій вимозі повною мірою поки що не відповідає. Звітність, яка надходить у зведені ланки, як правило, не має значення для оперативного керівництва. У кращому випадку вона використовується як вихідний матеріал для складання бізнес-плану на майбутнє. Для поточного управління діяльністю підприємств необхідний оперативний облік, питання методології та техніки якого вимагають грунтовної розробки. Лише принципово інша система економічної інформації та обробка її з допомогою швидкодіючих електронних машин забезпечать своєчасне надходження необхідних відомостей. Раціональна система інформації передбачає скорочення обсягу переданих даних. На основі необхідного (можливо, суворо обмеженого) числа базисних показників, які постійно накопичуються в запам'ятовуючих пристроях, на ЕОМ можна буде обчислювати всі похідні показники, виписувати динамічні ряди, робити потрібні зіставлення.
Важливе значення мають питання збереження первинних даних в запам'ятовуючих пристроях і терміни їх зберігання. Інформаційно-логічні машини, без яких немислимо здійснення принципів кібернетичного управління, наділяються винятковою пам'яттю, але й вона не безмежна. Тому слід обмежити економічну інформацію вихідними, базисними даними. Більш того, можна раціоналізувати і передачу вихідних даних, включаючи інформацію лише про їх зміни (+, -), списувати застарілі дані, час від часу розвантажуючи пам'ять машини.
Єдина система економічної інформації повністю себе виправдає, якщо на її основі будуть своєчасно робитися висновки, якщо аналіз машинних даних (отриманих похідних показників, динамічних рядів, виконаних угруповань і зіставлень, оптимальних значень змінних величин і т. д.) буде оперативною.
Взаємозв'язок економічного аналізу при виконанні оцінки та інформації виражається в тому, що в процесі аналізу здійснюється контроль за самим інформацією, яка, у свою чергу, служить вихідною базою для проведення аналізу. Перевірка вихідних даних завжди вважалася одним з найважливіших етапів організації аналітичної роботи. У зв'язку з перебудовою інформаційної служби контрольна функція аналізу значно посилюється.
Мікроуровневая маркетингова інформаційна система складається з наступних основних чотирьох частин:
1. Внутрішня система обліку та звітності - інформація про внутрішньофірмових інформаційних потоках, що характеризують обсяг, структуру та швидкість товарного виробництва і обігу, витратах промислових і торгових підприємств, втрати, валютних доходах, чистого прибутку і рентабельності.
2. Зовнішня (розвідувальна) система маркетингової інформації, що дозволяє систематично спостерігати, точніше, стежити за станом ранка (що цікавить покупців, і що вони набувають, що продають конкуренти; частка ринкових операцій, що припадає на дане підприємство).
3. Маркетингові спостереження та аналіз; вивчення конкретних проблем маркетингу, наприклад, причин різкого скорочення продажів основного продукту або обставин, що дозволяють їх значно збільшити.
4. Система підтримки маркетингових рішень. Вона спирається на економіко-математичні методи і моделі, на інші способи і прийоми економічного аналізу (із застосуванням, як правило, комп'ютерної техніки).
Особливе значення для всіх користувачів звітними даними мають пояснення до бухгалтерського балансу і звіту про фінансові результати. У них знаходять відображення важливі відомості (на початок і кінець звітного періоду) про нематеріальні активи за їх окремими видами, про основні засоби (за основними статтями), орендованим основним засобам, про види фінансових вкладень, про дебіторську та кредиторську заборгованість, про статутний, резервний і додатковому капіталі, про кількість акцій акціонерного товариства (повністю оплачених, неоплачених, оплачених частково), номінальної вартості акцій, що перебувають у власності акціонерного товариства, його дочірніх і залежних товариств, та про склад резервів майбутніх витрат і оціночних резервів, про обсяги реалізованої продукції, товарів, робіт, послуг за видами діяльності та географічним ринків збуту, про склад витрат виробництва та обігу, про інші позареалізаційні доходи та витрати, будь-яких виданих та отриманих зобов'язання та платежі.
Господарсько-фінансова діяльність промислових, будівельних, сільськогосподарських, торгових та інших підприємств вимірюється численними економічними показниками, які можна звести у певну систему. Показник товарної продукції більшою мірою, ніж валовий, дозволяє зробити в аналітичному дослідженні перехід до показника реалізованої продукції.
У вартісному вираженні дається оцінка валової товарної продукції сільськогосподарських підприємств, що необхідно і для підрахунку сукупного суспільного продукту.
Сукупність інформації, використовуваної в оціночній діяльності, повинна відповідати багатьом вимогам, наприклад: достатності, достовірності, об'єктивності, точності, комплексності і т. д.
Використовувана інформація повинна бути достатньою за обсягом, достовірно відображати ситуацію на підприємстві, мати об'єктивністю, точно відповідати цілям оцінки і комплексно враховувати зовнішні умови функціонування оцінюваного підприємства.
Сукупність вимог, що пред'являються до інформації при оцінці, залежить від різних особливостей об'єкта оцінки, до яких, наприклад, можна віднести: галузеву приналежність, масштабність, форму власності, географію функціонування, специфіку призначення об'єкта оцінки (наприклад, підприємство, інвестиційний проект, інтелектуальна власність і ін). Головну роль у формуванні сукупних вимог до інформації при оціночної діяльності відіграє призначення оцінки, яку визначає замовник.
Відомі різні шляхи організації інформації, наприклад, хронологічний, журналістський, логічний, дискретний, стохастичний, евристичний та ін
Хронологічний шлях організації інформації передбачає послідовний перехід від минулого до майбутнього (або від майбутнього до минулого). Наприклад, у звіті про оцінку опис процесу виробництва починається з викладу історії створення компанії. Журналістський шлях організації передбачає розміщувати матеріал від більш важливого до менш важливого. Наприклад, при аналізі фінансової інформації, як правило, не має сенсу описувати всю ретроспективну інформацію, а увага акцентується на більш важливих пропорціях або коефіцієнтах. Логічний порядок розподіляє інформацію від загального до приватного або від приватного до загального. Наприклад, перш ніж перейти до аналізу оцінюваної компанії, проводиться огляд макроекономічної ситуації, що дозволяє визначити інвестиційний клімат в країні. Дискретний порядок розподіляє обрану інформацію за різні, невзаімосвязанние етапи діяльності функціонування об'єкта. Наприклад, інформація оцінювача при аудиторській перевірці на різні дати оцінки.
Відомо, що оцінка бізнесу заснована на аналізі вартості підприємства як товару інвестиційного, тобто з урахуванням минулих витрат, поточного стану і майбутнього потенціалу. При такому комплексному підході необхідно провести збір та аналіз великої кількості інформації, яку можна класифікувати наступним чином:
- Зовнішня інформація, що характеризує умови функціонування підприємства в регіоні, галузі та економіці в цілому;
- Внутрішня інформація, яка дає уявлення про діяльність оцінюваного підприємства.
Функціонування бізнесу грунтується на оптимальному поєднанні обсягу продажів, одержуваного прибутку і фінансових ресурсів для забезпечення запланованого зростання, що в значній мірі визначається зовнішніми умовами функціонування підприємства. До них відносяться макроекономічні та галузеві фактори: рівень інфляції, темпи економічного розвитку країни, умови конкуренції в галузі і т. д. Зовнішня інформація. Інформаційний блок зовнішньої інформації характеризує умови функціонування підприємства в галузі та економіці в цілому. Обсяг і характер зовнішньої інформації різняться в залежності від цілей оцінки. При складанні звіту необхідно показати, що зібрана і вивчена оцінювачем інформаційна база є необхідною і достатньою для підсумкового висновку про вартість підприємства. Інформацію слід давати в оптимальному обсязі та орієнтованої на оцінюваний об'єкт.
Макроекономічні показники містять інформацію про те, як позначається або позначиться на діяльності підприємства зміну макроекономічної ситуації, і характеризують інвестиційний клімат в країні. У залежності від цілей оцінки макроекономічний огляд може виділятися як окремий розділ звіту про оцінку або розглядатися в загальному контексті звіту.
Фактори макроекономічного ризику утворюють систематичний ризик, що виникає із зовнішніх подій, що впливають на ринкову економіку, і не можуть бути усунені диверсифікацією в рамках національної економіки.
Диверсифікація - скорочення ризику за допомогою портфельних інвестицій (придбання широкого кола цінних паперів).
Ризик - ступінь визначеності чи невизначеності, якою характеризується досяжність в майбутньому очікуваних результатів.
Як правило, ризик сприймається як можливість втрати, хоча, за визначенням, будь-яке можливе відхилення (+/-) від прогнозованої величини є відображенням ризику. Аналіз чинника ризику має суб'єктивний характер: оцінювачі, впевнені у майбутньому зростанні компанії, визначать її поточну вартість вище в порівнянні аналітиком, складовим песимістичний прогноз. Іншими словами, чим ширше розкид очікуваних майбутніх доходів навколо найкращої оцінки, тим ризикованіше інвестиції. Відмінності в оцінках ризиків ведуть до безлічі висновків про вартість підприємства. Поточна вартість компанії, діяльність якої пов'язана з високим ризиком, нижче, ніж поточна вартість аналогічної компанії, але функціонує в умовах меншого ризику. Чим вище оцінка інвестором рівня ризику, тим більшу ставку доходу він очікує. Більшість замовлень на оцінку пов'язані з аналізом закритих компаній, власники яких не диверсифікують свої акції в тій же мірі, що і власники відкритих компаній. Тому при оцінці компаній закритого типу оцінювач поряд з аналізом систематичного ризику повинен враховувати фактори несистематичного ризику. До них відносяться галузеві ризики та ризики інвестування в конкурентну компанію.
Основні фактори макроекономічного ризику:
а) рівень інфляції;
б) темпи економічного зростання країни;
в) рівень платоспроможності підприємств, населення;
г) зміна ставок відсотка Центрального банку РФ;
д) зміна обмінного курсу валют;
е) рівень політичної стабільності та ін
Інфляційний ризик - це ризик непрогнозованого зміни темпів зростання цін. Інвестор прагне отримати дохід, що покриває інфляційний зміна цін. Висока або непрогнозована інфляція може звести до нуля очікувані результати виробничої діяльності, забезпечує перерозподіл доходів в економіці і підвищує підприємницький ризик. Результатом є заниження реальної вартості майна підприємства.
У процесі оцінки зіставляються ретроспективні, поточні і майбутні (прогнозовані) дані. Вартість майна підприємства, отримана в різні роки, може порівнюватися тільки в тому випадку, якщо вартість грошової одиниці не змінюється. Проте практично зміна вартості грошової одиниці відбувається кожен рік (як правило, в бік підвищення). Рівень цін вимірюється у вигляді індексу (індекс цін, розрахований по основній групі споживаних товарів, може розглядатися як показник рівня цін у поточному році), що є вимірником співвідношення цін за різні періоди:
Інфляційне зростання цін зумовлює необхідність обліку номінальних і реальних (після коригування) величин. Найпростіший спосіб коректування - розділити номінальну величину на індекс цін.
У процесі оцінки, крім абсолютних величин, розраховуються і відносні, наприклад, ставка дисконту (у%). Вона також може визначатися як номінальна або реальна, якщо темп інфляційного зростання цін у країні превишает15%, рекомендується перерахунок проводити із застосуванням формули Фішера:
де R r - реальна ставка доходу (дисконту);
R n - номінальна ставка доходу (дисконту);
i - індекс інфляції.
Основні джерела інформації про інфляційне ризик: програми уряду і прогнози, періодична економічна друк.
Ризик, пов'язаний зі зміною темпів економічного розвитку. Непередбачуваність, циклічність ринкової економіки визначають необхідність враховувати при розрахунках загальний стан економічного розвитку та очікувані темпи економічного зростання на найближчу перспективу (наприклад, податкові реформи, млявість споживчих витрат).
Основні джерела інформації про ризик, пов'язаний зі зміною темпів економічного розвитку: програми уряду, аналітичні огляди інформаційних агентств, періодична економічна друк та ін
Ризик, пов'язаний зі зміною рівня платоспроможності підприємств, населення. Платоспроможність підприємств - здатність підприємств відповідати за своїми зобов'язаннями в терміни, обумовлені в контрактах, договорах (змінюється у зв'язку з невиконанням договірної дисципліни, взаємовідношенням з державою, місцевими органами влади і т. д.) . Платоспроможність населення залежить від своєчасної виплати державою пенсій, допомог, своєчасності виплати заробітної плати на підприємствах і в організаціях.
Ризик, пов'язаний зі зміною величини ставки відсотка Центрального банку РФ. Зміна процентної ставки є реакцією на проведені заходи макроекономічного регулювання і може призводити як до стимулювання інвестиційної активності, так і стримувати збільшення сукупних витрат в економіці. У процесі оцінки фактори систематичного та несистематичного ризику зважуються при розрахунку ставок дисконту, коефіцієнта капіталізації, ринкових мультиплікаторів і т. д. В якості безризикової ставки в цих розрахунках, як правило, приймаються ставки доходу за державними довгостроковим цінним паперам.
Ризик, пов'язаний зі зміною обмінного курсу валюти. Курси валют змінюються під впливом економічних і політичних факторів. Зміна валютного курсу не завжди точно відображає коливання роздрібних цін у країні, в той же час інфляційна коригування фінансової інформації в процесі оцінки, як правило, проводиться по коливаннях курсу найбільш стабільної валюти.
При складанні прогнозу обсягів продажів на наступний рік оцінювач може проводити розрахунки в рублях, враховуючи прогнозовані інфляційні очікування, або перерахувати прогнозовані величини за курсом долара, інфляційні очікування за яким нижче. Слід обов'язково враховувати інфляційні очікування з будь-якого виду валюти.
Основні джерела інформації: програми уряду, інформаційні агентства, періодична економічна друк.
Ризик, пов'язаний з рівнем політичної стабільності - це загроза активів підприємства, викликана політичними подіями. Фактори політичного ризику визначаються, як правило, на основі експертних оцінок, проведених великими фірмами або аналітичними агентствами.
Зовнішня інформація, крім макроекономічної інформації, включає галузеву: стан та перспективи розвитку галузі, в якій функціонує оцінюване підприємство. Зміст даного розділу визначається ступенем доступності галузевих даних. У ньому мають бути відображені умови конкуренції в галузі, ринки збуту і можливі варіанти використання виробленої продукції і динаміка зміни попиту на неї. Умови функціонування підприємства в галузі можуть мати серйозний вплив на підсумкову величину вартості. Основні галузеві фактори ризику: нормативно-правова база, ринки збуту, умови конкуренції.
Нормативно-правова база визначається з урахуванням наявності у підприємств обмежень для вступу в галузь. Якщо існують середньогалузеві дані по основних фінансових коефіцієнтах, їх необхідно використовувати в ході оцінки. Зіставлення даних оцінюваної компанії з аналогічними показниками інших підприємств галузі є важливим етапом у галузевому дослідженні, оскільки дозволяє визначити рейтинг оцінюваного підприємства, зробити більш достовірні прогнози щодо прибутковості і необхідної величини витрат.
Ринки збуту. Збалансованість між попитом і пропозицією визначає як загальне макроекономічне рівновагу, так і особливості збуту продукції. Для вибору підприємством стратегії збуту товарів можна використовувати, наприклад, матрицю Ансоффа, передбачає чотири альтернативні стратегії:
1. Проникнення на вже сформований ринок з тим же продуктом, що і конкуренти.
2. Розвиток ринку за рахунок створення нових сегментів ринку.
3. Розробка принципово нових товарів або модернізацію існуючих.
4. Диверсифікація виробленої продукції для освоєння нових ринків.
Залежно від стратегії збуту товарів складається прогноз обсягів реалізованої продукції. Особливої уваги заслуговують оцінювачів обмеження у проведенні обраної стратегії: обсяг попиту і взаємини з постачальниками. Відомо, що в процесі збору інформації особливо важливі відносини з постачальниками - з точки зору юридичної визначеності договорів та їх надійності. Метою збору даної інформації є визначення потенціалу вітчизняного (якщо необхідно, і зарубіжного) ринку збуту товару: обсяг продажів у поточних цінах, ретроспектива за останні роки по оцінюваному підприємству, обсяг продажів у поточних цінах по конкурентах, прогнози щодо розширення ринків збуту в Російській Федерації та за її межами.
Умови конкуренції. У російській ринкової економіки найбільш типові ринки недосконалої конкуренції, на яких механізм вільного конкурентного ціноутворення має серйозні обмеження. Оцінка конкурентоспроможності підприємства проводиться з урахуванням типу ринку, а отже, наявності обмежень для вступу в галузь конкурентів, що виробляють товари-замінники. Аналіз повинен доповнюватися відомостями про обсяг виробництва конкуруючого товару в натуральному та вартісному виразах, про частку реалізованої продукції в загальному обсязі вітчизняного виробництва, характеристикою продукції конкурентів (обсяг, якість обслуговування, ціни, канали збуту, реклама), а також переліком основних російських імпортерів цього товару .
2. Фактори, що впливають на вартість об'єкта оцінки.
При визначенні вартості оцінювач приймає до уваги різні мікро-та макроекономічні фактори, до числа яких належать:
1. Попит. Попит визначається перевагами споживачів, які залежать від того, які доходи приносить даний бізнес власнику, в який час, з якими ризиками це зв'язано, які можливості контролю і перепродажу даного бізнесу.
2. Дохід. Дохід, який може отримати власник об'єкта, залежить від характеру операційної діяльності та можливості отримати прибуток від продажу об'єкта після використання. Прибуток від операційної діяльності в свою чергу визначається співвідношенням
потоків доходів і расходов.3. Час. Велике значення для формування вартості підприємства має час отримання доходів. Одна справа, якщо власник купує активи і швидко починає отримувати прибуток від їх використання, і інша справа, якщо інвестування і повернення капіталу відокремлені значним проміжком.
4. Ризик. На величині вартості неминуче позначається і ризик як ймовірність отримання очікуваних у майбутньому доходів.
5. Контроль. Одним з найважливіших факторів, що впливають на вартість, є ступінь контролю, яку отримує новий власник.
Якщо підприємство купується в індивідуальну приватну власність або якщо отримується контрольний пакет акцій, то новий власник отримує такі істотні права, як право призначити керівників, визначити величину оплати їх праці, впливати на стратегію і тактику роботи підприємства, продавати або купувати його активи; реструктурувати і навіть ліквідувати дане підприємство; приймати рішення про поглинання інших підприємств; визначати величину дивідендів і т. д. У силу того, що купуються великі права, вартість і ціна, як правило, будуть вище, ніж у випадку покупки неконтрольного пакета акцій.
6. Ліквідність. Одним з найважливіших факторів, що впливають при оцінці на вартість підприємства та його майна, є ступінь ліквідності цієї власності.
Ринок готовий виплатити премію за активи, які можуть бути швидко звернені в гроші з мінімальним ризиком втрати частини вартості.
Звідси вартість закритих акціонерних товариств повинна бути нижче вартості аналогічних відкритих товариств.
7. Обмеження. Вартість підприємства реагує на будь-які обмеження, які має бізнес. Наприклад, якщо держава, обмежує ціни на продукцію підприємства, то вартість такого бізнесу буде нижче, ніж у випадку відсутності обмежень.
Співвідношення попиту і пропозиції. Попит на підприємство, поряд з корисністю, залежить також від платоспроможності потенційних інвесторів, цінності грошей, можливості залучити додатковий капітал на фінансовому ринку. Ставлення інвестора до рівня прибутковості і ступеня ризику залежить навіть від віку. Більш молоді люди схильні йти на великий ризик заради більш високої прибутковості в майбутньому.
Важливим фактором, що впливає на попит і вартість бізнесу, є наявність альтернативних можливостей для інвестицій.
Попит залежить не тільки від економічних факторів. Важливі також соціальні і політичні фактори, такі як ставлення до бізнесу в суспільстві і політична стабільність. Ціни пропозиції, в першу чергу, визначаються витратами створення аналогічних підприємств в суспільстві. Дуже важливе значення має і кількість виставлених на продаж об'єктів.
Вибір рішення і покупця, і продавця залежить від перспективи розвитку даного бізнесу. Зазвичай вартість підприємства в передбанкрутному стані нижче вартості підприємства з аналогічними активами, але фінансово сталого.
На оціночну вартість будь-якого об'єкту впливає співвідношення попиту і пропозиції. Якщо попит перевищує пропозицію, то покупці готові сплатити максимальну ціну. Верхня межа ціни попиту визначається поточною вартістю майбутніх прибутків, які може отримати власник від володіння цим підприємством.
Особливо це характерно для галузей, у яких пропозиція обмежена природними можливостями. Звідси випливає, що найбільш близько до максимальної межі в разі перевищення попиту над пропозицією будуть ціни на сировинні підприємства. У той же час у разі перевищення попиту над пропозицією можлива поява в деяких галузях нових підприємств, що призведе до збільшення їх числа. У довгостроковому плані ціни на ці підприємства можуть дещо впасти.
Якщо ж пропозиція перевищує попит, то ціни диктує виробник. Мінімальна ціна, за якою він може продати свій бізнес, визначається витратами на його створення.
Отже, основними чинниками, що визначають оціночну вартість, є:
· Попит;
· Прибуток оцінюваного бізнесу, справжня і майбутня;
· Витрати на створення аналогічних підприємств;
· Співвідношення попиту і пропозиції на аналогічні об'єкти;
· Ризик отримання доходів;
· Ступінь контролю над бізнесом і ступенем ліквідності активів.
Список літератури
1. Ріполь-Сарагосі Ф. Б. Основи оціночної діяльності. Навчальний посібник. 2004
2. Ріполь-Сарагосі Ф. Б., Моргунов Р. В. Коментар до складу витрат. Аналіз та оцінка фінансового результату: Навчально-практичний посібник. - М.: Експертне бюро, 2000. - 224 с.
3. Ріполь-Сарагосі Ф. Б. Основи фінансового та управлінського аналізу. - М.: Експертне бюро, 2003. - 224 с.
4. Харрісон Генрі С. Оцінка нерухомості: Навчальний посібник / Пер, з англ. - М.: РІО Мособлупріолітрафіздата, 2004. - 231 з
5. Четиркін Є. М. Методи фінансових і комерційних розрахунків. - М.: Справа Лтд, 2005. - 141 с.
6. Шеннон П., Пратт. Оцінка бізнесу / Під ред. В. Н. Лаврентьєва. -М.: 1995.-203с.
7. Шеремет А. Д., Сайфулін Р. С. Методика фінансового аналізу. - М.: Инфра-М, 1996. - 191 с.
Державна освітня установа вищої професійної освіти
Тюменський державний нафтогазовий університет
Інститут менеджменту та бізнесу.
Кафедра МТЕК
Контрольна робота
з дисципліни «Теорія і практика оціночної діяльності підприємства»
У -4
Тюмень, 2009р.
Зміст
1.Учетно-аналітичне забезпечення процесу оцінки вартості
об'єкта (характеристика інформаційної бази)
2. Фактори, що впливають на вартість об'єкта оцінки.
1. Обліково-аналітичне забезпечення процесу оцінки вартості
об'єкта (характеристика інформаційної бази)
Економічний аналіз в рамках оціночної діяльності базується на системі економічної інформації, яка лежить в основі оптимальних управлінських рішень. Діюча, що розвивається математична теорія інформації досліджує способи визначення та оцінки кількості інформації, процесів зберігання і передачі її по каналах зв'язку. Вона виходить з даних, призначених для збереження в запам'ятовуючому пристрої або для передачі по каналах зв'язку.
Створення раціонального потоку інформації має спиратися на певні принципи. Такими є:
1) виявлення інформаційних потреб і способів найбільш ефективного їх задоволення;
2) об'єктивність відображення процесів виробництва, обігу, розподілу та споживання, використання природних, трудових, матеріальних і фінансових ресурсів;
3) єдність інформації, що надходить з різних джерел (бухгалтерського, статистичного та оперативного обліку), а також планових даних, усунення дублювання в первинній інформації;
4) оперативність інформації, обеспечивающаяся застосуванням новітніх засобів зв'язку і впровадженням методів дистанційної передачі первинних даних безпосередньо на сприймають пристрої ЕОМ;
5) всебічна розробка первинної інформації на ЕОМ з виведенням на її основі необхідних виробничих показників;
6) можливе обмеження обсягу первинної інформації та підвищення коефіцієнта її використання;
7) кодування первинних даних з метою ефективного використання каналів зв'язку та перетворюючих пристроїв;
8) розробка програм використання та аналізу первинної інформації для цілей планування і управління.
Єдність інформації облікового і планового характеру випливає з вимог єдності економіки. Проте цей основоположний принцип не завжди дотримувалися. Первинна документація в різних організаціях однієї і тієї ж галузі не уніфікована, тим більше немає такої уніфікації на підприємствах різних галузей, різних форм власності. Наукова система первинної економічної інформації може грунтуватися на єдиних принципах, вільних від відомчої обмеженості різних видів обліку - бухгалтерського, статистичного і оперативного.
Оперативність інформації - одне з найважливіших умов організації правильного обліку, аналізу та контролю в усіх підприємствах різних форм власності. Однак діюча зараз система бухгалтерського і статистичного обліку цій вимозі повною мірою поки що не відповідає. Звітність, яка надходить у зведені ланки, як правило, не має значення для оперативного керівництва. У кращому випадку вона використовується як вихідний матеріал для складання бізнес-плану на майбутнє. Для поточного управління діяльністю підприємств необхідний оперативний облік, питання методології та техніки якого вимагають грунтовної розробки. Лише принципово інша система економічної інформації та обробка її з допомогою швидкодіючих електронних машин забезпечать своєчасне надходження необхідних відомостей. Раціональна система інформації передбачає скорочення обсягу переданих даних. На основі необхідного (можливо, суворо обмеженого) числа базисних показників, які постійно накопичуються в запам'ятовуючих пристроях, на ЕОМ можна буде обчислювати всі похідні показники, виписувати динамічні ряди, робити потрібні зіставлення.
Важливе значення мають питання збереження первинних даних в запам'ятовуючих пристроях і терміни їх зберігання. Інформаційно-логічні машини, без яких немислимо здійснення принципів кібернетичного управління, наділяються винятковою пам'яттю, але й вона не безмежна. Тому слід обмежити економічну інформацію вихідними, базисними даними. Більш того, можна раціоналізувати і передачу вихідних даних, включаючи інформацію лише про їх зміни (+, -), списувати застарілі дані, час від часу розвантажуючи пам'ять машини.
Єдина система економічної інформації повністю себе виправдає, якщо на її основі будуть своєчасно робитися висновки, якщо аналіз машинних даних (отриманих похідних показників, динамічних рядів, виконаних угруповань і зіставлень, оптимальних значень змінних величин і т. д.) буде оперативною.
Взаємозв'язок економічного аналізу при виконанні оцінки та інформації виражається в тому, що в процесі аналізу здійснюється контроль за самим інформацією, яка, у свою чергу, служить вихідною базою для проведення аналізу. Перевірка вихідних даних завжди вважалася одним з найважливіших етапів організації аналітичної роботи. У зв'язку з перебудовою інформаційної служби контрольна функція аналізу значно посилюється.
Мікроуровневая маркетингова інформаційна система складається з наступних основних чотирьох частин:
1. Внутрішня система обліку та звітності - інформація про внутрішньофірмових інформаційних потоках, що характеризують обсяг, структуру та швидкість товарного виробництва і обігу, витратах промислових і торгових підприємств, втрати, валютних доходах, чистого прибутку і рентабельності.
2. Зовнішня (розвідувальна) система маркетингової інформації, що дозволяє систематично спостерігати, точніше, стежити за станом ранка (що цікавить покупців, і що вони набувають, що продають конкуренти; частка ринкових операцій, що припадає на дане підприємство).
3. Маркетингові спостереження та аналіз; вивчення конкретних проблем маркетингу, наприклад, причин різкого скорочення продажів основного продукту або обставин, що дозволяють їх значно збільшити.
4. Система підтримки маркетингових рішень. Вона спирається на економіко-математичні методи і моделі, на інші способи і прийоми економічного аналізу (із застосуванням, як правило, комп'ютерної техніки).
Особливе значення для всіх користувачів звітними даними мають пояснення до бухгалтерського балансу і звіту про фінансові результати. У них знаходять відображення важливі відомості (на початок і кінець звітного періоду) про нематеріальні активи за їх окремими видами, про основні засоби (за основними статтями), орендованим основним засобам, про види фінансових вкладень, про дебіторську та кредиторську заборгованість, про статутний, резервний і додатковому капіталі, про кількість акцій акціонерного товариства (повністю оплачених, неоплачених, оплачених частково), номінальної вартості акцій, що перебувають у власності акціонерного товариства, його дочірніх і залежних товариств, та про склад резервів майбутніх витрат і оціночних резервів, про обсяги реалізованої продукції, товарів, робіт, послуг за видами діяльності та географічним ринків збуту, про склад витрат виробництва та обігу, про інші позареалізаційні доходи та витрати, будь-яких виданих та отриманих зобов'язання та платежі.
Господарсько-фінансова діяльність промислових, будівельних, сільськогосподарських, торгових та інших підприємств вимірюється численними економічними показниками, які можна звести у певну систему. Показник товарної продукції більшою мірою, ніж валовий, дозволяє зробити в аналітичному дослідженні перехід до показника реалізованої продукції.
У вартісному вираженні дається оцінка валової товарної продукції сільськогосподарських підприємств, що необхідно і для підрахунку сукупного суспільного продукту.
Сукупність інформації, використовуваної в оціночній діяльності, повинна відповідати багатьом вимогам, наприклад: достатності, достовірності, об'єктивності, точності, комплексності і т. д.
Використовувана інформація повинна бути достатньою за обсягом, достовірно відображати ситуацію на підприємстві, мати об'єктивністю, точно відповідати цілям оцінки і комплексно враховувати зовнішні умови функціонування оцінюваного підприємства.
Сукупність вимог, що пред'являються до інформації при оцінці, залежить від різних особливостей об'єкта оцінки, до яких, наприклад, можна віднести: галузеву приналежність, масштабність, форму власності, географію функціонування, специфіку призначення об'єкта оцінки (наприклад, підприємство, інвестиційний проект, інтелектуальна власність і ін). Головну роль у формуванні сукупних вимог до інформації при оціночної діяльності відіграє призначення оцінки, яку визначає замовник.
Відомі різні шляхи організації інформації, наприклад, хронологічний, журналістський, логічний, дискретний, стохастичний, евристичний та ін
Хронологічний шлях організації інформації передбачає послідовний перехід від минулого до майбутнього (або від майбутнього до минулого). Наприклад, у звіті про оцінку опис процесу виробництва починається з викладу історії створення компанії. Журналістський шлях організації передбачає розміщувати матеріал від більш важливого до менш важливого. Наприклад, при аналізі фінансової інформації, як правило, не має сенсу описувати всю ретроспективну інформацію, а увага акцентується на більш важливих пропорціях або коефіцієнтах. Логічний порядок розподіляє інформацію від загального до приватного або від приватного до загального. Наприклад, перш ніж перейти до аналізу оцінюваної компанії, проводиться огляд макроекономічної ситуації, що дозволяє визначити інвестиційний клімат в країні. Дискретний порядок розподіляє обрану інформацію за різні, невзаімосвязанние етапи діяльності функціонування об'єкта. Наприклад, інформація оцінювача при аудиторській перевірці на різні дати оцінки.
Відомо, що оцінка бізнесу заснована на аналізі вартості підприємства як товару інвестиційного, тобто з урахуванням минулих витрат, поточного стану і майбутнього потенціалу. При такому комплексному підході необхідно провести збір та аналіз великої кількості інформації, яку можна класифікувати наступним чином:
- Зовнішня інформація, що характеризує умови функціонування підприємства в регіоні, галузі та економіці в цілому;
- Внутрішня інформація, яка дає уявлення про діяльність оцінюваного підприємства.
Функціонування бізнесу грунтується на оптимальному поєднанні обсягу продажів, одержуваного прибутку і фінансових ресурсів для забезпечення запланованого зростання, що в значній мірі визначається зовнішніми умовами функціонування підприємства. До них відносяться макроекономічні та галузеві фактори: рівень інфляції, темпи економічного розвитку країни, умови конкуренції в галузі і т. д. Зовнішня інформація. Інформаційний блок зовнішньої інформації характеризує умови функціонування підприємства в галузі та економіці в цілому. Обсяг і характер зовнішньої інформації різняться в залежності від цілей оцінки. При складанні звіту необхідно показати, що зібрана і вивчена оцінювачем інформаційна база є необхідною і достатньою для підсумкового висновку про вартість підприємства. Інформацію слід давати в оптимальному обсязі та орієнтованої на оцінюваний об'єкт.
Макроекономічні показники містять інформацію про те, як позначається або позначиться на діяльності підприємства зміну макроекономічної ситуації, і характеризують інвестиційний клімат в країні. У залежності від цілей оцінки макроекономічний огляд може виділятися як окремий розділ звіту про оцінку або розглядатися в загальному контексті звіту.
Фактори макроекономічного ризику утворюють систематичний ризик, що виникає із зовнішніх подій, що впливають на ринкову економіку, і не можуть бути усунені диверсифікацією в рамках національної економіки.
Диверсифікація - скорочення ризику за допомогою портфельних інвестицій (придбання широкого кола цінних паперів).
Ризик - ступінь визначеності чи невизначеності, якою характеризується досяжність в майбутньому очікуваних результатів.
Як правило, ризик сприймається як можливість втрати, хоча, за визначенням, будь-яке можливе відхилення (+/-) від прогнозованої величини є відображенням ризику. Аналіз чинника ризику має суб'єктивний характер: оцінювачі, впевнені у майбутньому зростанні компанії, визначать її поточну вартість вище в порівнянні аналітиком, складовим песимістичний прогноз. Іншими словами, чим ширше розкид очікуваних майбутніх доходів навколо найкращої оцінки, тим ризикованіше інвестиції. Відмінності в оцінках ризиків ведуть до безлічі висновків про вартість підприємства. Поточна вартість компанії, діяльність якої пов'язана з високим ризиком, нижче, ніж поточна вартість аналогічної компанії, але функціонує в умовах меншого ризику. Чим вище оцінка інвестором рівня ризику, тим більшу ставку доходу він очікує. Більшість замовлень на оцінку пов'язані з аналізом закритих компаній, власники яких не диверсифікують свої акції в тій же мірі, що і власники відкритих компаній. Тому при оцінці компаній закритого типу оцінювач поряд з аналізом систематичного ризику повинен враховувати фактори несистематичного ризику. До них відносяться галузеві ризики та ризики інвестування в конкурентну компанію.
Основні фактори макроекономічного ризику:
а) рівень інфляції;
б) темпи економічного зростання країни;
в) рівень платоспроможності підприємств, населення;
г) зміна ставок відсотка Центрального банку РФ;
д) зміна обмінного курсу валют;
е) рівень політичної стабільності та ін
Інфляційний ризик - це ризик непрогнозованого зміни темпів зростання цін. Інвестор прагне отримати дохід, що покриває інфляційний зміна цін. Висока або непрогнозована інфляція може звести до нуля очікувані результати виробничої діяльності, забезпечує перерозподіл доходів в економіці і підвищує підприємницький ризик. Результатом є заниження реальної вартості майна підприємства.
У процесі оцінки зіставляються ретроспективні, поточні і майбутні (прогнозовані) дані. Вартість майна підприємства, отримана в різні роки, може порівнюватися тільки в тому випадку, якщо вартість грошової одиниці не змінюється. Проте практично зміна вартості грошової одиниці відбувається кожен рік (як правило, в бік підвищення). Рівень цін вимірюється у вигляді індексу (індекс цін, розрахований по основній групі споживаних товарів, може розглядатися як показник рівня цін у поточному році), що є вимірником співвідношення цін за різні періоди:
|
|
Інфляційне зростання цін зумовлює необхідність обліку номінальних і реальних (після коригування) величин. Найпростіший спосіб коректування - розділити номінальну величину на індекс цін.
У процесі оцінки, крім абсолютних величин, розраховуються і відносні, наприклад, ставка дисконту (у%). Вона також може визначатися як номінальна або реальна, якщо темп інфляційного зростання цін у країні превишает15%, рекомендується перерахунок проводити із застосуванням формули Фішера:
де R r - реальна ставка доходу (дисконту);
R n - номінальна ставка доходу (дисконту);
i - індекс інфляції.
Основні джерела інформації про інфляційне ризик: програми уряду і прогнози, періодична економічна друк.
Ризик, пов'язаний зі зміною темпів економічного розвитку. Непередбачуваність, циклічність ринкової економіки визначають необхідність враховувати при розрахунках загальний стан економічного розвитку та очікувані темпи економічного зростання на найближчу перспективу (наприклад, податкові реформи, млявість споживчих витрат).
Основні джерела інформації про ризик, пов'язаний зі зміною темпів економічного розвитку: програми уряду, аналітичні огляди інформаційних агентств, періодична економічна друк та ін
Ризик, пов'язаний зі зміною рівня платоспроможності підприємств, населення. Платоспроможність підприємств - здатність підприємств відповідати за своїми зобов'язаннями в терміни, обумовлені в контрактах, договорах (змінюється у зв'язку з невиконанням договірної дисципліни, взаємовідношенням з державою, місцевими органами влади і т. д.) . Платоспроможність населення залежить від своєчасної виплати державою пенсій, допомог, своєчасності виплати заробітної плати на підприємствах і в організаціях.
Ризик, пов'язаний зі зміною величини ставки відсотка Центрального банку РФ. Зміна процентної ставки є реакцією на проведені заходи макроекономічного регулювання і може призводити як до стимулювання інвестиційної активності, так і стримувати збільшення сукупних витрат в економіці. У процесі оцінки фактори систематичного та несистематичного ризику зважуються при розрахунку ставок дисконту, коефіцієнта капіталізації, ринкових мультиплікаторів і т. д. В якості безризикової ставки в цих розрахунках, як правило, приймаються ставки доходу за державними довгостроковим цінним паперам.
Ризик, пов'язаний зі зміною обмінного курсу валюти. Курси валют змінюються під впливом економічних і політичних факторів. Зміна валютного курсу не завжди точно відображає коливання роздрібних цін у країні, в той же час інфляційна коригування фінансової інформації в процесі оцінки, як правило, проводиться по коливаннях курсу найбільш стабільної валюти.
При складанні прогнозу обсягів продажів на наступний рік оцінювач може проводити розрахунки в рублях, враховуючи прогнозовані інфляційні очікування, або перерахувати прогнозовані величини за курсом долара, інфляційні очікування за яким нижче. Слід обов'язково враховувати інфляційні очікування з будь-якого виду валюти.
Основні джерела інформації: програми уряду, інформаційні агентства, періодична економічна друк.
Ризик, пов'язаний з рівнем політичної стабільності - це загроза активів підприємства, викликана політичними подіями. Фактори політичного ризику визначаються, як правило, на основі експертних оцінок, проведених великими фірмами або аналітичними агентствами.
Зовнішня інформація, крім макроекономічної інформації, включає галузеву: стан та перспективи розвитку галузі, в якій функціонує оцінюване підприємство. Зміст даного розділу визначається ступенем доступності галузевих даних. У ньому мають бути відображені умови конкуренції в галузі, ринки збуту і можливі варіанти використання виробленої продукції і динаміка зміни попиту на неї. Умови функціонування підприємства в галузі можуть мати серйозний вплив на підсумкову величину вартості. Основні галузеві фактори ризику: нормативно-правова база, ринки збуту, умови конкуренції.
Нормативно-правова база визначається з урахуванням наявності у підприємств обмежень для вступу в галузь. Якщо існують середньогалузеві дані по основних фінансових коефіцієнтах, їх необхідно використовувати в ході оцінки. Зіставлення даних оцінюваної компанії з аналогічними показниками інших підприємств галузі є важливим етапом у галузевому дослідженні, оскільки дозволяє визначити рейтинг оцінюваного підприємства, зробити більш достовірні прогнози щодо прибутковості і необхідної величини витрат.
Ринки збуту. Збалансованість між попитом і пропозицією визначає як загальне макроекономічне рівновагу, так і особливості збуту продукції. Для вибору підприємством стратегії збуту товарів можна використовувати, наприклад, матрицю Ансоффа, передбачає чотири альтернативні стратегії:
1. Проникнення на вже сформований ринок з тим же продуктом, що і конкуренти.
2. Розвиток ринку за рахунок створення нових сегментів ринку.
3. Розробка принципово нових товарів або модернізацію існуючих.
4. Диверсифікація виробленої продукції для освоєння нових ринків.
Залежно від стратегії збуту товарів складається прогноз обсягів реалізованої продукції. Особливої уваги заслуговують оцінювачів обмеження у проведенні обраної стратегії: обсяг попиту і взаємини з постачальниками. Відомо, що в процесі збору інформації особливо важливі відносини з постачальниками - з точки зору юридичної визначеності договорів та їх надійності. Метою збору даної інформації є визначення потенціалу вітчизняного (якщо необхідно, і зарубіжного) ринку збуту товару: обсяг продажів у поточних цінах, ретроспектива за останні роки по оцінюваному підприємству, обсяг продажів у поточних цінах по конкурентах, прогнози щодо розширення ринків збуту в Російській Федерації та за її межами.
Умови конкуренції. У російській ринкової економіки найбільш типові ринки недосконалої конкуренції, на яких механізм вільного конкурентного ціноутворення має серйозні обмеження. Оцінка конкурентоспроможності підприємства проводиться з урахуванням типу ринку, а отже, наявності обмежень для вступу в галузь конкурентів, що виробляють товари-замінники. Аналіз повинен доповнюватися відомостями про обсяг виробництва конкуруючого товару в натуральному та вартісному виразах, про частку реалізованої продукції в загальному обсязі вітчизняного виробництва, характеристикою продукції конкурентів (обсяг, якість обслуговування, ціни, канали збуту, реклама), а також переліком основних російських імпортерів цього товару .
2. Фактори, що впливають на вартість об'єкта оцінки.
При визначенні вартості оцінювач приймає до уваги різні мікро-та макроекономічні фактори, до числа яких належать:
1. Попит. Попит визначається перевагами споживачів, які залежать від того, які доходи приносить даний бізнес власнику, в який час, з якими ризиками це зв'язано, які можливості контролю і перепродажу даного бізнесу.
2. Дохід. Дохід, який може отримати власник об'єкта, залежить від характеру операційної діяльності та можливості отримати прибуток від продажу об'єкта після використання. Прибуток від операційної діяльності в свою чергу визначається співвідношенням
потоків доходів і расходов.3. Час. Велике значення для формування вартості підприємства має час отримання доходів. Одна справа, якщо власник купує активи і швидко починає отримувати прибуток від їх використання, і інша справа, якщо інвестування і повернення капіталу відокремлені значним проміжком.
4. Ризик. На величині вартості неминуче позначається і ризик як ймовірність отримання очікуваних у майбутньому доходів.
5. Контроль. Одним з найважливіших факторів, що впливають на вартість, є ступінь контролю, яку отримує новий власник.
Якщо підприємство купується в індивідуальну приватну власність або якщо отримується контрольний пакет акцій, то новий власник отримує такі істотні права, як право призначити керівників, визначити величину оплати їх праці, впливати на стратегію і тактику роботи підприємства, продавати або купувати його активи; реструктурувати і навіть ліквідувати дане підприємство; приймати рішення про поглинання інших підприємств; визначати величину дивідендів і т. д. У силу того, що купуються великі права, вартість і ціна, як правило, будуть вище, ніж у випадку покупки неконтрольного пакета акцій.
6. Ліквідність. Одним з найважливіших факторів, що впливають при оцінці на вартість підприємства та його майна, є ступінь ліквідності цієї власності.
Ринок готовий виплатити премію за активи, які можуть бути швидко звернені в гроші з мінімальним ризиком втрати частини вартості.
Звідси вартість закритих акціонерних товариств повинна бути нижче вартості аналогічних відкритих товариств.
7. Обмеження. Вартість підприємства реагує на будь-які обмеження, які має бізнес. Наприклад, якщо держава, обмежує ціни на продукцію підприємства, то вартість такого бізнесу буде нижче, ніж у випадку відсутності обмежень.
Співвідношення попиту і пропозиції. Попит на підприємство, поряд з корисністю, залежить також від платоспроможності потенційних інвесторів, цінності грошей, можливості залучити додатковий капітал на фінансовому ринку. Ставлення інвестора до рівня прибутковості і ступеня ризику залежить навіть від віку. Більш молоді люди схильні йти на великий ризик заради більш високої прибутковості в майбутньому.
Важливим фактором, що впливає на попит і вартість бізнесу, є наявність альтернативних можливостей для інвестицій.
Попит залежить не тільки від економічних факторів. Важливі також соціальні і політичні фактори, такі як ставлення до бізнесу в суспільстві і політична стабільність. Ціни пропозиції, в першу чергу, визначаються витратами створення аналогічних підприємств в суспільстві. Дуже важливе значення має і кількість виставлених на продаж об'єктів.
Вибір рішення і покупця, і продавця залежить від перспективи розвитку даного бізнесу. Зазвичай вартість підприємства в передбанкрутному стані нижче вартості підприємства з аналогічними активами, але фінансово сталого.
На оціночну вартість будь-якого об'єкту впливає співвідношення попиту і пропозиції. Якщо попит перевищує пропозицію, то покупці готові сплатити максимальну ціну. Верхня межа ціни попиту визначається поточною вартістю майбутніх прибутків, які може отримати власник від володіння цим підприємством.
Особливо це характерно для галузей, у яких пропозиція обмежена природними можливостями. Звідси випливає, що найбільш близько до максимальної межі в разі перевищення попиту над пропозицією будуть ціни на сировинні підприємства. У той же час у разі перевищення попиту над пропозицією можлива поява в деяких галузях нових підприємств, що призведе до збільшення їх числа. У довгостроковому плані ціни на ці підприємства можуть дещо впасти.
Якщо ж пропозиція перевищує попит, то ціни диктує виробник. Мінімальна ціна, за якою він може продати свій бізнес, визначається витратами на його створення.
Отже, основними чинниками, що визначають оціночну вартість, є:
· Попит;
· Прибуток оцінюваного бізнесу, справжня і майбутня;
· Витрати на створення аналогічних підприємств;
· Співвідношення попиту і пропозиції на аналогічні об'єкти;
· Ризик отримання доходів;
· Ступінь контролю над бізнесом і ступенем ліквідності активів.
Список літератури
1. Ріполь-Сарагосі Ф. Б. Основи оціночної діяльності. Навчальний посібник. 2004
2. Ріполь-Сарагосі Ф. Б., Моргунов Р. В. Коментар до складу витрат. Аналіз та оцінка фінансового результату: Навчально-практичний посібник. - М.: Експертне бюро, 2000. - 224 с.
3. Ріполь-Сарагосі Ф. Б. Основи фінансового та управлінського аналізу. - М.: Експертне бюро, 2003. - 224 с.
4. Харрісон Генрі С. Оцінка нерухомості: Навчальний посібник / Пер, з англ. - М.: РІО Мособлупріолітрафіздата, 2004. - 231 з
5. Четиркін Є. М. Методи фінансових і комерційних розрахунків. - М.: Справа Лтд, 2005. - 141 с.
6. Шеннон П., Пратт. Оцінка бізнесу / Під ред. В. Н. Лаврентьєва. -М.: 1995.-203с.
7. Шеремет А. Д., Сайфулін Р. С. Методика фінансового аналізу. - М.: Инфра-М, 1996. - 191 с.