Мурманський Державний Технічний Університет
Спеціальність: Фінанси і кредит
Контрольна робота
з дисципліни «Інвестиції»
по темі:
«Теорія цінності грошей у часі. Фінансовий лізинг »
Зміст
Введення
1. Теорія цінності грошей у часі
2. Фінансовий лізинг
3. Рішення практичних завдань
Висновок
Список використаної літератури
Причини, зумовлені необхідністю в інвестиціях, можуть бути різними, але в цілому їх можна підрозділити на три види: поновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробничої діяльності, освоєння нових видів діяльності. Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напрямку різна.
Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір одного або декількох проектів, грунтуючись на якихось критеріях.
В даний час перед багатьма російськими підприємствами стоїть серйозна проблема пошуку і залучення довгострокових інвестицій для розширення виробництва, придбання сучасного обладнання та впровадження нових технологій. У ситуації, коли банківська система недостатньо розвинена, і можливості отримання кредитів обмежені, лізинг є одним з найбільш доступних і ефективних способів фінансування розвитку бізнесу.
Принцип лізингу досить простий - лізингова компанія купує майно в певного клієнтом продавця і передає його лізингоодержувачу в користування на тривалий термін за певну винагороду. Протягом терміну договору виплачується вартість майна, і предмет лізингу переходить у власність клієнта. Лізинг - це унікальний фінансовий інструмент, що поєднує в собі характеристики оренди й кредиту, але при цьому має переваги, властиві тільки цьому виду інвестиційної діяльності. Отже, обрана тема має високий ступінь актуальності.
Метою даної роботи є розгляд особливостей фінансового лізингу, а також теорії цінності грошей у часі.
Для досягнення поставленої мети необхідно вирішити такі завдання:
- Розглянути теорію цінності грошей у часі;
- Проаналізувати особливості фінансового лізингу;
- Вирішити практичні завдання.
Об'єктом дослідження в даній роботі є система фінансового лізингу, а предметом - особливості фінансового лізингу.
Дана контрольна робота складається з вступу, двох пунктів, вирішення практичних завдань, висновків та списку використаної літератури.
В умовах нормальної конкуренції критерієм ефективності інвестиційного проекту є рівень прибутку, отриманого на вкладений капітал. При цьому під прибутком розуміється не просто приріст капіталу, а такий темп його зростання, який повністю компенсує загальну зміну купівельної спроможності грошей протягом аналізованого періоду, забезпечує мінімальний рівень прибутковості і покриває ризик інвестора, пов'язаний із здійсненням проекту. Іншими словами, проблема оцінки привабливості, ефективності інвестиційного проекту полягає у визначенні рівня прибутковості [1].
Одне з основних положень теорії оцінки ефективності інвестиційних проектів - необхідність врахування чинника часу.
Прояви цього чинника:
- Динамічність техніко-економічних показників підприємства. Особливо важливо враховувати зміни в часі обсягів і структури виробленої продукції, норм витрат сировини, чисельності персоналу, тривалості виробничого циклу, норм запасів і т. п. в період освоєння вводяться потужностей, а також у проектах, що передбачають послідовне технічне переозброєння виробництва в період реалізації проекту або розробку сировинних родовищ. Динамічність показників враховується при формуванні вихідної інформації по кроках розрахункового періоду;
- Сезонність виробництва або реалізації продукції, що виявляється у сезонних коливаннях обсягів постачання сировини, виробництва продукції або попиту на неї, а також запасів і дебіторської заборгованості. Сезонні коливання особливо істотні в початковий період функціонування введених виробництв. Їх доцільно враховувати насамперед шляхом належної розбивки розрахункового періоду на кроки. При істотних сезонних коливаннях показники проекту залежать від того, в якому саме місяці року почнеться виробництво продукції. Початок розрахункового періоду доцільно встановити у вигляді конкретної календарної дати;
- Фізичний знос основних засобів, що обумовлює загальні тенденції до зниження їх продуктивності та зростання витрат на їх утримання, експлуатацію та ремонт впродовж розрахункового періоду. Фізичний знос має враховуватися в вихідної інформації при формуванні виробничої програми, операційних витрат (у тому числі витрат на періодично проводиться капітальний ремонт) та встановлення термінів заміни основного технологічного обладнання. Раціональні терміни служби основних засобів можуть визначатися на основі розрахунків ефективності відповідних варіантів проекту і в загальному випадку не обов'язково збігатимуться з амортизаційними термінами;
- Зміна в часі цін на вироблену продукцію та спожиті ресурси. Враховується безпосередньо при формуванні вихідної інформації для розрахунків ефективності;
- Зміна в часі параметрів зовнішнього середовища (цін, ставок, податків, мит, акцизів, розмірів мінімальної місячної оплати праці, податкового та іншого законодавства і т. п.). Враховується безпосередньо при формуванні вихідної інформації для розрахунків ефективності;
- Розриви за часом (лаги) між виробництвом і реалізацією продукції і між оплатою і споживанням ресурсів;
- Різночасність витрат, результатів і ефектів, тобто здійснення їх протягом всього періоду реалізації проекту, а не в якийсь один фіксований момент часу.
Цей аспект фактора часу враховується в розрахунках шляхом дисконтування грошових потоків [2].
При прийнятті рішення про інвестування грошей необхідно враховувати різні фактори (інфляція, ризик і можливість альтернативного використання грошей). Таким чином, одна і та ж грошова сума має різну цінність в часі по відношенню до поточного моменту.
Методика нарахування складних відсотків використовується при необхідності вирішити питання про розмір грошової суми, яка опиниться на рахунку в банку через t років, якщо первісний внесок склав Р грошових одиниць при ставці відсотка, що дорівнює г, для того щоб знайти майбутню величину вкладу.
F (t) = P * (1 + r) t, (1)
де F (t) - майбутня цінність грошей у період часу t;
Р - поточна цінність грошей (первісна цінність);
r - ставка відсотка;
t - тривалість часового періоду.
Більш актуальним є зворотну дію - визначити, яку суму в розмірі Р грошових одиниць необхідно покласти на рахунок сьогодні, щоб через f років з урахуванням складних відсотків її величина склала F (t) одиниць:
Така дія (зведення майбутніх грошових сум на цей момент часу) називається дисконтуванням.
Множники (1 + r) і 1 / (1 + r) у попередніх формулах називаються відповідно коефіцієнтами нарахування складних відсотків і дисконтування. Розроблено спеціальні таблиці, що дозволяють знаходити значення цих коефіцієнтів при відомій процентну ставку та тривалості часового періоду.
Якщо коефіцієнт дисконтування року f при ставці відсотка, що дорівнює р, позначити через d (t, r), то формула дисконтування буде виглядати так:
(2)
Хай по деякому проекту потік грошових коштів за періодами (роками) буде мати вигляд, представлений в другій колонці табл. 1, Необхідно обчислити загальну сумарну вартість потоку за весь період, якщо відома процентна ставка, що дорівнює r.
Таблиця 1
Розрахунок поперіодних значень грошового потоку
З формули сумарна поточна вартість потоку за даним проектом складе:
Р = F (1) d (1) + F (2) d (2) + F (3) d (3) + F (4) d (4) + F (5) d (5) (3)
Якщо величини майбутніх щорічних надходжень рівні між собою, тобто
F (1) = F (2) = F (3) = F (4) = F (5) = А,
вираз можна записати:
P = A [d (1) + d (2) + d (3) + d (4) + d (5)].
Рівні грошові суми, одержувані і сплачуються через однакові проміжки часу, називаються ануїтетом. Формула розрахунку поточної вартості з використанням ануїтету має вигляд:
(4)
Множник при аннуїтете називається коефіцієнтом ануїтету, він розраховується як сума коефіцієнтів дисконтування за відповідний період.
d (t, r) = d (1, r) + d (2, r) + ... + D (t, r)
Таким чином, теорія цінності грошей у часі використовується при побудові дисконтованих критеріїв цінності проекту. Сукупність описуваних критеріїв дозволяє відібрати проекти для подальшого розгляду, проаналізувати проектні альтернативи, оцінити проект з точки зору інвестора [3].
Фінансовий лізинг має складний економічний механізм. він являє собою комплекс майнових відносин, пов'язаний з передачею засобів виробництва у тимчасове користування за рахунок купівлі продажу та подальшої здачі в лізинг.
За законом РФ «Про фінансовий лізинг» від 2000 р . з урахуванням змін, внесених у 2003 та 2004 р . Р. дається таке визначення: фінансовий лізинг - це вид інвестиційної діяльності, при якій лізингодавець зобов'язується передати набутий у власність у продавця і обумовлений договором лізингу предмет лізингу лізингоодержувачу за певну плату і на певних умовах у тимчасове володіння і користування на строк не менше трьох років для підприємницьких цілей [4].
Передача предмета лізингу за договором лізингу повинна, відповідно до закону РК, відповідати одному або декільком з наступних умов:
- Передача предмета лізингу у власність лізингоодержувачу (або) надання права лізингоодержувачу на придбання предмета лізингу за фіксованою ціною визначені договором лізингу;
- Термін лізингу перевищує 75% терміну корисної служби предмета лізингу;
- Поточна (дисконтована) вартість лізингових платежів за весь термін лізингу перевищує 90% вартості переданого предмета лізингу.
Функції фінансового лізингу:
1. Виробнича - сприяє розвитку виробництва підприємств різних галузей (будівельна, легка і важка промисловість, сільськогосподарське виробництво). Лізинг для підприємств цих галузей один із способів придбання дорогих основних виробничих засобів.
2. Збутова - для продавця - виробника цих виробничих засобів Фінансовий лізинг являє собою один із способів реалізації своєї продукції (канал збуту).
3. Інвестиційна - лізингодавець, набуваючи майно у продавця з метою подальшої передачі в лізинг, здійснює, по суті, вкладення коштів у виробниче майно і очікує отримання прибутку в майбутньому, тому що вартість майна не тільки окупиться, але і принесе йому доход [5].
Принципи фінансового лізингу: терміновість, платність, зворотність, інноваційність, економічність, цілеспрямованість, майнова відповідальність; договірні відносини, рівноправність сторін, добровільність відносин.
Відокремлення майном права користування від власника, нерозривність договору при зміні власника майна.
Відповідно до ЦК РК і закону РК «Про фінансовий лізинг» об'єктами лізингу можуть бути: будівлі, споруди, машини, обладнання, інвентар, транспортні засоби, земельні ділянки і будь-які інші неспоживна речі, використовувані для підприємницької діяльності. Не можуть бути об'єктами лізингу: цінні папери та природні ресурси.
Відповідно до класифікатора основних засобів, до рухомого майна відносяться:
- Силові машини і обладнання тощо;
- Робочі машини і обладнання для всіх галузей (в т.ч. агропромислового комплексу);
- Засоби обчислювальної та оргтехніки;
- Всі види транспортних засобів;
- Інші машини та обладнання.
До нерухомого майна відносяться:
- Виробничі будівлі;
- Споруди (нафтові та газові споруди, гідро-, теплотехнічні та транспортні споруди).
Слід зазначити, що об'єктом лізингу може бути як нове майно, так і майно вживане [6].
Суб'єктами лізингу виступають:
Лізингоодержувач - фізична (індивідуально підприємець) або юридична особа, яка здійснює підприємницьку діяльність, яка купує майно у тимчасове володіння та користування за договором.
Лізингодавець - фізична особа (індивідуально підприємець) або юридична особа, яка купує майно у власність для подальшої передачі в лізинг.
Продавець - постачальник, виробник майна, особа, яка реалізує майно лізингодавцю.
Інвестор - особа, яка бере участь у фінансуванні лізингової угоди (фінансові установи - банки, інвестфонди, страхові компанії та ін.)
Серед переваг фінансового лізингу для лізингоодержувача можна виділити наступні:
- 100-відсоткове кредитування з різним періодом і терміном платежів;
- Оновлення основних засобів, придбання високовартісного обладнання або почати великий інвестиційний проект;
- Можливі різні схеми виплат: грошові, компенсаційні, змішані; а також: фіксування чи плаваючі ставки погашення основного боргу.
Таблиця 2
Характеристики суб'єктів лізингових відносин
Спеціальність: Фінанси і кредит
Контрольна робота
з дисципліни «Інвестиції»
по темі:
«Теорія цінності грошей у часі. Фінансовий лізинг »
Зміст
Введення
1. Теорія цінності грошей у часі
2. Фінансовий лізинг
3. Рішення практичних завдань
Висновок
Список використаної літератури
Введення
Інвестиційна діяльність в тій чи іншій мірі властива будь-якому підприємству. Прийняття інвестиційного рішення неможливе без врахування наступних факторів: вид інвестиції, вартість інвестиційного проекту, множинність доступних проектів, обмеженість фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення і т.д.Причини, зумовлені необхідністю в інвестиціях, можуть бути різними, але в цілому їх можна підрозділити на три види: поновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробничої діяльності, освоєння нових видів діяльності. Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напрямку різна.
Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір одного або декількох проектів, грунтуючись на якихось критеріях.
В даний час перед багатьма російськими підприємствами стоїть серйозна проблема пошуку і залучення довгострокових інвестицій для розширення виробництва, придбання сучасного обладнання та впровадження нових технологій. У ситуації, коли банківська система недостатньо розвинена, і можливості отримання кредитів обмежені, лізинг є одним з найбільш доступних і ефективних способів фінансування розвитку бізнесу.
Принцип лізингу досить простий - лізингова компанія купує майно в певного клієнтом продавця і передає його лізингоодержувачу в користування на тривалий термін за певну винагороду. Протягом терміну договору виплачується вартість майна, і предмет лізингу переходить у власність клієнта. Лізинг - це унікальний фінансовий інструмент, що поєднує в собі характеристики оренди й кредиту, але при цьому має переваги, властиві тільки цьому виду інвестиційної діяльності. Отже, обрана тема має високий ступінь актуальності.
Метою даної роботи є розгляд особливостей фінансового лізингу, а також теорії цінності грошей у часі.
Для досягнення поставленої мети необхідно вирішити такі завдання:
- Розглянути теорію цінності грошей у часі;
- Проаналізувати особливості фінансового лізингу;
- Вирішити практичні завдання.
Об'єктом дослідження в даній роботі є система фінансового лізингу, а предметом - особливості фінансового лізингу.
Дана контрольна робота складається з вступу, двох пунктів, вирішення практичних завдань, висновків та списку використаної літератури.
1. Теорія цінності грошей у часі
Теорія цінності грошей у часі використовується при побудові дисконтованих критеріїв цінності проекту. Сукупність описуваних критеріїв дозволяє відібрати проекти для подальшого розгляду, проаналізувати проектні альтернативи, оцінити проект з точки зору інвестора і т. д. Прийняття відповідного рішення базується на порівнянні отриманого розрахункового результату з так званої точкою відліку, тобто цінність проекту вимірюється збільшенням кількості вигод мінус зміна обсягу вироблених витрат в результаті реалізації проекту.В умовах нормальної конкуренції критерієм ефективності інвестиційного проекту є рівень прибутку, отриманого на вкладений капітал. При цьому під прибутком розуміється не просто приріст капіталу, а такий темп його зростання, який повністю компенсує загальну зміну купівельної спроможності грошей протягом аналізованого періоду, забезпечує мінімальний рівень прибутковості і покриває ризик інвестора, пов'язаний із здійсненням проекту. Іншими словами, проблема оцінки привабливості, ефективності інвестиційного проекту полягає у визначенні рівня прибутковості [1].
Одне з основних положень теорії оцінки ефективності інвестиційних проектів - необхідність врахування чинника часу.
Прояви цього чинника:
- Динамічність техніко-економічних показників підприємства. Особливо важливо враховувати зміни в часі обсягів і структури виробленої продукції, норм витрат сировини, чисельності персоналу, тривалості виробничого циклу, норм запасів і т. п. в період освоєння вводяться потужностей, а також у проектах, що передбачають послідовне технічне переозброєння виробництва в період реалізації проекту або розробку сировинних родовищ. Динамічність показників враховується при формуванні вихідної інформації по кроках розрахункового періоду;
- Сезонність виробництва або реалізації продукції, що виявляється у сезонних коливаннях обсягів постачання сировини, виробництва продукції або попиту на неї, а також запасів і дебіторської заборгованості. Сезонні коливання особливо істотні в початковий період функціонування введених виробництв. Їх доцільно враховувати насамперед шляхом належної розбивки розрахункового періоду на кроки. При істотних сезонних коливаннях показники проекту залежать від того, в якому саме місяці року почнеться виробництво продукції. Початок розрахункового періоду доцільно встановити у вигляді конкретної календарної дати;
- Фізичний знос основних засобів, що обумовлює загальні тенденції до зниження їх продуктивності та зростання витрат на їх утримання, експлуатацію та ремонт впродовж розрахункового періоду. Фізичний знос має враховуватися в вихідної інформації при формуванні виробничої програми, операційних витрат (у тому числі витрат на періодично проводиться капітальний ремонт) та встановлення термінів заміни основного технологічного обладнання. Раціональні терміни служби основних засобів можуть визначатися на основі розрахунків ефективності відповідних варіантів проекту і в загальному випадку не обов'язково збігатимуться з амортизаційними термінами;
- Зміна в часі цін на вироблену продукцію та спожиті ресурси. Враховується безпосередньо при формуванні вихідної інформації для розрахунків ефективності;
- Зміна в часі параметрів зовнішнього середовища (цін, ставок, податків, мит, акцизів, розмірів мінімальної місячної оплати праці, податкового та іншого законодавства і т. п.). Враховується безпосередньо при формуванні вихідної інформації для розрахунків ефективності;
- Розриви за часом (лаги) між виробництвом і реалізацією продукції і між оплатою і споживанням ресурсів;
- Різночасність витрат, результатів і ефектів, тобто здійснення їх протягом всього періоду реалізації проекту, а не в якийсь один фіксований момент часу.
Цей аспект фактора часу враховується в розрахунках шляхом дисконтування грошових потоків [2].
При прийнятті рішення про інвестування грошей необхідно враховувати різні фактори (інфляція, ризик і можливість альтернативного використання грошей). Таким чином, одна і та ж грошова сума має різну цінність в часі по відношенню до поточного моменту.
Методика нарахування складних відсотків використовується при необхідності вирішити питання про розмір грошової суми, яка опиниться на рахунку в банку через t років, якщо первісний внесок склав Р грошових одиниць при ставці відсотка, що дорівнює г, для того щоб знайти майбутню величину вкладу.
F (t) = P * (1 + r) t, (1)
де F (t) - майбутня цінність грошей у період часу t;
Р - поточна цінність грошей (первісна цінність);
r - ставка відсотка;
t - тривалість часового періоду.
Більш актуальним є зворотну дію - визначити, яку суму в розмірі Р грошових одиниць необхідно покласти на рахунок сьогодні, щоб через f років з урахуванням складних відсотків її величина склала F (t) одиниць:
Така дія (зведення майбутніх грошових сум на цей момент часу) називається дисконтуванням.
Множники (1 + r) і 1 / (1 + r) у попередніх формулах називаються відповідно коефіцієнтами нарахування складних відсотків і дисконтування. Розроблено спеціальні таблиці, що дозволяють знаходити значення цих коефіцієнтів при відомій процентну ставку та тривалості часового періоду.
Якщо коефіцієнт дисконтування року f при ставці відсотка, що дорівнює р, позначити через d (t, r), то формула дисконтування буде виглядати так:
Хай по деякому проекту потік грошових коштів за періодами (роками) буде мати вигляд, представлений в другій колонці табл. 1, Необхідно обчислити загальну сумарну вартість потоку за весь період, якщо відома процентна ставка, що дорівнює r.
Таблиця 1
Розрахунок поперіодних значень грошового потоку
| Періоди (роки) | Грошовий потік | Коефіцієнт дисконтування | Дисконтований грошовий потік |
| 1 | F (1) | d (1) | F (1) d (1) |
| 2 | F (2) | d (2) | F (2) d (2) |
| 3 | F (3) | d (3) | F (3) d (3) |
| 4 | F (4) | d (4) | F (4) d (4) |
| 5 | F (5) | d (5) | F (5) d (5) |
З формули сумарна поточна вартість потоку за даним проектом складе:
Р = F (1) d (1) + F (2) d (2) + F (3) d (3) + F (4) d (4) + F (5) d (5) (3)
Якщо величини майбутніх щорічних надходжень рівні між собою, тобто
F (1) = F (2) = F (3) = F (4) = F (5) = А,
вираз можна записати:
P = A [d (1) + d (2) + d (3) + d (4) + d (5)].
Рівні грошові суми, одержувані і сплачуються через однакові проміжки часу, називаються ануїтетом. Формула розрахунку поточної вартості з використанням ануїтету має вигляд:
Множник при аннуїтете називається коефіцієнтом ануїтету, він розраховується як сума коефіцієнтів дисконтування за відповідний період.
d (t, r) = d (1, r) + d (2, r) + ... + D (t, r)
Таким чином, теорія цінності грошей у часі використовується при побудові дисконтованих критеріїв цінності проекту. Сукупність описуваних критеріїв дозволяє відібрати проекти для подальшого розгляду, проаналізувати проектні альтернативи, оцінити проект з точки зору інвестора [3].
2. Фінансовий лізинг
Англійське слово «lease» у російській транскрипції - «лізинг», в перекладі означає «оренда». Сучасне поняття лізингу носить складний характер і не має однозначного визначення. Під ним завжди мається на увазі або оперативний лізинг, або фінансовий лізинг.Фінансовий лізинг має складний економічний механізм. він являє собою комплекс майнових відносин, пов'язаний з передачею засобів виробництва у тимчасове користування за рахунок купівлі продажу та подальшої здачі в лізинг.
За законом РФ «Про фінансовий лізинг» від
Передача предмета лізингу за договором лізингу повинна, відповідно до закону РК, відповідати одному або декільком з наступних умов:
- Передача предмета лізингу у власність лізингоодержувачу (або) надання права лізингоодержувачу на придбання предмета лізингу за фіксованою ціною визначені договором лізингу;
- Термін лізингу перевищує 75% терміну корисної служби предмета лізингу;
- Поточна (дисконтована) вартість лізингових платежів за весь термін лізингу перевищує 90% вартості переданого предмета лізингу.
Функції фінансового лізингу:
1. Виробнича - сприяє розвитку виробництва підприємств різних галузей (будівельна, легка і важка промисловість, сільськогосподарське виробництво). Лізинг для підприємств цих галузей один із способів придбання дорогих основних виробничих засобів.
2. Збутова - для продавця - виробника цих виробничих засобів Фінансовий лізинг являє собою один із способів реалізації своєї продукції (канал збуту).
3. Інвестиційна - лізингодавець, набуваючи майно у продавця з метою подальшої передачі в лізинг, здійснює, по суті, вкладення коштів у виробниче майно і очікує отримання прибутку в майбутньому, тому що вартість майна не тільки окупиться, але і принесе йому доход [5].
Принципи фінансового лізингу: терміновість, платність, зворотність, інноваційність, економічність, цілеспрямованість, майнова відповідальність; договірні відносини, рівноправність сторін, добровільність відносин.
Відокремлення майном права користування від власника, нерозривність договору при зміні власника майна.
Відповідно до ЦК РК і закону РК «Про фінансовий лізинг» об'єктами лізингу можуть бути: будівлі, споруди, машини, обладнання, інвентар, транспортні засоби, земельні ділянки і будь-які інші неспоживна речі, використовувані для підприємницької діяльності. Не можуть бути об'єктами лізингу: цінні папери та природні ресурси.
Відповідно до класифікатора основних засобів, до рухомого майна відносяться:
- Силові машини і обладнання тощо;
- Робочі машини і обладнання для всіх галузей (в т.ч. агропромислового комплексу);
- Засоби обчислювальної та оргтехніки;
- Всі види транспортних засобів;
- Інші машини та обладнання.
До нерухомого майна відносяться:
- Виробничі будівлі;
- Споруди (нафтові та газові споруди, гідро-, теплотехнічні та транспортні споруди).
Слід зазначити, що об'єктом лізингу може бути як нове майно, так і майно вживане [6].
Суб'єктами лізингу виступають:
Лізингоодержувач - фізична (індивідуально підприємець) або юридична особа, яка здійснює підприємницьку діяльність, яка купує майно у тимчасове володіння та користування за договором.
Лізингодавець - фізична особа (індивідуально підприємець) або юридична особа, яка купує майно у власність для подальшої передачі в лізинг.
Продавець - постачальник, виробник майна, особа, яка реалізує майно лізингодавцю.
Інвестор - особа, яка бере участь у фінансуванні лізингової угоди (фінансові установи - банки, інвестфонди, страхові компанії та ін.)
Серед переваг фінансового лізингу для лізингоодержувача можна виділити наступні:
- 100-відсоткове кредитування з різним періодом і терміном платежів;
- Оновлення основних засобів, придбання високовартісного обладнання або почати великий інвестиційний проект;
- Можливі різні схеми виплат: грошові, компенсаційні, змішані; а також: фіксування чи плаваючі ставки погашення основного боргу.
Таблиця 2
Характеристики суб'єктів лізингових відносин
| Продавці об'єктів лізингу | Лізингодавці | Лізингоодержувачі | Додаткові учасники (непряма участь) |
| - Виробники майна; - Торгові фірми; - Власники майна; | - Лізингові компанії; - Філії, дочірні фірми підприємств-виробників майна; - Державні органи; - Банки; - Фінансово-кредитні установи | - Підприємства різних галузей; - Індивідуальні підприємці | - Банки; - Страхові компанії; - Інвестфонди. |
Для лізингодавця:
- Зниження ризику неповернення коштів (на відміну від кредитного механізму);
- Зниження ризику морального і фізичного зносу, тому що майно при фінансовому лізингу найчастіше викуповується лізингоодержувачем;
- Можливість отримання податкових пільг з боку держави.
Для продавця:
- Додаткова можливість збуту своєї продукції;
- Угода для продавця виглядає менш ризикованою, тому що лізингодавець бере на себе ризик неповернення вартості майна.
Для держави в цілому:
- Розвиток галузей за рахунок припливу інвестицій через лізинговий механізм, підвищує загальний рівень капіталовкладень;
- Лізинг посилює конкуренцію між джерелами фінансування;
- При державному міжнародному лізингу сума майбутніх лізингових платежів не враховуються в підрахунку національної заборгованості, тобто з'являється можливість перевищити ліміти кредиторської заборгованості, встановлені Міжнародним валютним фондом по окремих країнах [7].
У таблиці 3 приведені відмінності лізингу від оренди.
Таблиця 3
Відмінності лізингу від оренди
Існує шість істотних відмінностей:
- Лізингові відносини передбачають тристороння й більше участь суб'єктів;
- При лізингу активна роль відводиться лізингоодержувачу, а при оренді немає;
- При лізингу лізингоодержувач наділяється правами і обов'язками покупця;
- За договором лізингу, лізингодавець не відповідає перед лізингоодержувачем за недоліки переданого майна;
- Незважаючи на те, що протягом усього терміну власником є лізингодавець, лізингоодержувач бере на себе обов'язки, пов'язані з правом власності;
- Лізингоодержувач при достроковому розриві повинен сплатити неустойку [8].
Початок розвитку законодавчої бази лізингу поклав Указ Президента України від 17 вересня 1994 р. № 1929 «Про розвиток фінансового лізингу в інвестиційній діяльності». Указ носив розпорядчий характер: Уряду було запропоновано затвердити Тимчасове положення про лізинг, розглянути питання про державну підтримку лізингу (у тому числі про надання митних пільг при тимчасовому ввезенні використовуваних в лізингу товарів), а також підготувати пропозиції про приєднання РФ до Оттавської конвенції про міжнародний фінансовий лізинг 1988 р . Свого часу Радянський Союз активно брав участь у розробці цієї Конвенції, проте не приєднався до неї [9].
В даний час на території Росії діє ряд нормативних документів регулюючих лізингову діяльність. Основними з них є:
1. «Податковий кодекс Російської Федерації (частина друга)» від 05.08.2000 № 117-ФЗ. Прийнято ГД ФС РФ 19.07.2000 р.
2. Закон РФ від 21.05.1993 № 5003-1 «Про митний тариф». Редакція від 27.05.2006 р.
3. «Цивільний кодекс Російської Федерації (частина друга)» від 26.01.1996 № 14-ФЗ. Прийнято ГД ФС РФ 22.12.1995. Редакція від 17.12.2004 р.
4. Федеральний закон від 09.07.1999 № 160-ФЗ «Про іноземні інвестиції в Російській Федерації».
5. Федеральний закон від 23.06.1999 № 117-ФЗ «Про захист конкуренції на ринку фінансових послуг». Прийнято ГД ФС РФ 04.06.1999 р.
6. «Митний кодекс Російської Федерації». Затверджено ЗС РФ 18.06.1993 № 5221-1. Редакція від 10.02.2008 р.
7. Федеральний закон від 29.10.1998 № 164-ФЗ «Про лізинг». Прийнято ГД ФС РФ 11.09.1998 р.
8. Федеральний закон від 08.02.1998 № 16-ФЗ «Про приєднання російської федерації до конвенції УНІДРУА про між народному фінансовий лізинг». Прийнято ГД ФС РФ 16.01.1998 р.
9. «Конвенція УНІДРУА про міжнародний фінансовий лізинг». Міститься у м. Оттаві 28.05.1988 р.
Приєднання до будь-якого міжнародного договору передбачає приведення національного законодавства у відповідність до положень цього договору, тому після приєднання до Конвенції, Росія виробила реформування податкового, валютного, митного законодавства в частині лізингової діяльності [10].
Фактично Конвенція поширює юридичні правила, що діють здебільшого в межах договору оренди, на тристоронні відносини, характерні для операцій з оренди обладнання, з урахуванням деяких особливостей, що стосуються в основному прав і обов'язків сторін.
Учасники лізингової угоди укладають між собою як мінімум два договори. Перший з них - договір на постачання обладнання або майна полягає орендодавцем з постачальником за вказівкою орендаря. Другий - власне договір оренди закупленого обладнання. В операції фінансового лізингу вищеназвані договори об'єднує наявність наступних характерних особливостей:
- Орендар сам вибирає обладнання і постачальника;
- Постачальник обізнаний, що обладнання закуповується у нього під укладений або має бути укладення договір оренди;
- Сума оренди, зазначена в договорі, підраховується з урахуванням амортизації всієї або значної частини обладнання [11].
Федеральне законодавство детально визначає правові та організаційні особливості лізингу, встановлює порядок проведення лізингових операцій, регулює відносини, що виникають у зв'язку із здійсненням лізингової діяльності і спрямоване на забезпечення єдиної державної політики, при регулюванні та захисту прав громадян, захисту їх законних інтересів, моральності і здоров'я, забезпечення оборони країни і безпеки держави, а також на встановлення правових основ єдиного ринку, з метою розвитку форм власності, прав учасників інвестиційного процесу, забезпечення ефективності інвестування в реальний сектор економіки.
Російським законодавством визначається, що:
Лізингова угода - сукупність договорів, необхідних для реалізації договору лізингу між лізингодавцем, лізингоодержувачем і продавцем (постачальником) предмета лізингу;
Лізингодавець - фізична або юридична особа, яка за рахунок залучених чи власних грошових коштів набуває в ході реалізації лізингової угоди у власність майно і надає його як предмет лізингу лізингоодержувачу за певну плату, на певний термін і на певних умовах у тимчасове володіння і в користування з переходом або без переходу до лізингоодержувача права власності на предмет лізингу;
Лізингоодержувач - фізична або юридична особа, яка відповідно до договору лізингу зобов'язана прийняти предмет лізингу за певну плату, на певний термін і на певних умовах у тимчасове володіння і в користування відповідно до договору лізингу;
Продавець (постачальник) - фізична або юридична особа, яка відповідно до договору купівлі - продажу з лізингодавцем продає лізингодавцю в обумовлений термін вироблене (закуповується) їм майно, що є предметом лізингу. Продавець (постачальник) зобов'язаний передати предмет лізингу лізингодавцю чи лізингоодержувачу відповідно до умов договору купівлі - продажу [12].
Важливим аспектом є те, що придбання майна здійснюється на підставі договору лізингу та відповідно до умов, визначених цим договором. У той же час лізингова угода охоплює комплекс договірних відносин, що складається з двох договорів: між лізингодавцем і лізингоодержувачем (договір лізингу) та між лізингодавцем і постачальником (договір купівлі - продажу предмета лізингу).
Термін «лізингова угода» є досить ємним, але слід врахувати, що операція згідно ст. 154 ЦК РФ може бути одностороннім або представляти собою дво-чи багатосторонній документ. Звичайно, можливість здійснення лізингової угоди залежить не тільки від укладення та виконання двох договорів. У дійсності визначальний вплив на більшість лізингових угод надає кредитний договір між банком і лізинговою компанією. За допомогою кредиту здійснюється фінансування закупівлі лізингового майна. Якщо розглядати лізингову угоду як комплекс договорів, то, крім вищезгаданих, необхідно враховувати договори страхування лізингового майна, договори купівлі - продажу продукції (послуг), виготовленої на здається в лізинг майно. Необхідність їх включення в лізингову угоду зумовлена вимогою обов'язкового виконання самого договору лізингу [13].
Предметом лізингу можуть бути будь-які неспоживна речі, в тому числі підприємства й інші майнові комплекси, будівлі, споруди, обладнання, транспортні засоби та інше рухоме і нерухоме майно, яке може використовуватися для підприємницької діяльності.
Предметом лізингу не можуть бути земельні ділянки та інші природні об'єкти, а також майно, яке федеральними законами заборонено для вільного обігу або для якого встановлений особливий порядок звернення.
А оскільки відповідно до п. 2 ст. 130 ЦК РФ до рухомого майна відносяться цінні папери, то дія законодавства про лізингові підприємництво, як це не парадоксально, може бути поширено на операції з цінними паперами. Така форма лізингу стала дуже привабливою для брокерів російського фондового ринку.
На даний момент можна констатувати, що вже встигла скластися певна практика встановлення різних видів пільг для учасників лізингових угод у порівнянні з іншими видами підприємницької діяльності. Як правило, надаються пільги стосуються звільнення (повного або часткового) лізингодавцем, лізингоодержувачів, кредиторів лізингових операцій від оподаткування (прибутку, ПДВ, інших податків і зборів); митних платежів (податків, зборів) при імпортних, а в перспективі і експортних постачаннях, що здається в лізинг устаткування, техніки; застосування вигідного для сторін механізму амортизації і обліку лізингового майна.
Основний податковою пільгою при порівнянні із забезпеченим кредитом доступним при укладанні лізингової угоди прийнято вважати можливість застосування прискореної амортизації з коефіцієнтом три.
Саме грамотно проведена амортизаційна політика дозволить повністю використовувати податкові пільги на повну і зробити лізингову угоду особливо вигідною.
Відповідно до Наказу Міністерство Фінансів Російської Федерації від 17 лютого 1997 року № 15 «Про відображення в бухгалтерському обліку операцій за договором лізингу» лізингове майно може бути поставлено на баланс лізингодавця або лізингоодержувача за погодженням між сторонами договору лізингу.
Другий основний податковою пільгою є можливість віднесення лізингоотримувачем витрати на виплату лізингових платежів на собівартість. Для порівняння при видачі позики на собівартість може бути віднесена тільки певна частина відсотків, а саме ставка ЦБ плюс три відсотки або ставка LIBOR плюс 3 відсотки. Однак існує ще одне обмеження на віднесення на собівартість виплачуваних відсотків у конвертованій валюті. Відповідно до листа ЦП № 224 від 28 грудня 1995 року максимально допустимий відсоток становить 15 відсотків.
Також сюди можна віднести можливість повного звільнення лізингових платежів малих підприємств від ПДВ.
Після реформування законодавчої бази РФ, з'явилася можливість, як для російських, так і для іноземних юридичних осіб проводити більш гнучку податкову політику.
Також додаткові пільги з податку на доходи іноземних юридичних осіб у джерела встановлюються та низкою міжнародних угод про виключення подвійного оподаткування. Такі пільги були передбачені, зокрема, угодами між Росією та Ірландією, СРСР та Бельгією, СРСР і Фінляндією, СРСР та Данією, СРСР і Кіпром, СРСР і Австрією.
Російське податкове законодавство передбачає можливість звільнення іноземної юридичної особи від сплати податку до виплати доходу, якщо цей дохід можна охарактеризувати як регулярний або однотипний. Платежі по лізингу зазвичай розглядаються податковими органами, як такі. В іншому випадку іноземна юридична особа, яка має право на пільгу, змушене вимагати повернення сплаченого податку.
Низка угод про виключення подвійного оподаткування звільняє іноземні юридичні особи, які не мають постійного представництва в Росії, від обов'язку сплати податку на майно (угода між СРСР та Данією, СРСР і Кіпром, деякі види майна за договорами між США та РФ, СРСР і Австрією і т . д.). Зазвичай згадані податкові пільги надаються по рухомому майну. Іноді спеціально обмовляється оподаткування транспортних засобів.
Отримання права на використання даних пільг потребує отримання спеціального підтвердження податковими органами Росії і країни постійного місцеперебування іноземної юридичної особи. Ця процедура зазвичай пов'язана з певними труднощами бюрократичними, тому що найчастіше російські податкові органи за місцем джерела виплати не мають чіткого уявлення, які документи необхідні для отримання податкового звільнення, і не зацікавлені в його наданні [14].
Таким чином, після розгляду всіх податків найголовнішим залишається правильне податкове планування, яке має на увазі сполучення різних схем кредитування лізингової компанії і вибір такої організаційно-правової форми лізингової компанії, яка дозволить скоротити податкові виплати.
Рішення
Щоб дізнатися, який проект буде більш кращим для інвестора, слід розрахувати чисту теперішню вартість - NPV.
NPV = Σ (CFn * 1 / (1 + i) n)-Σ (In * 1 / (1 + i) n)
Визначимо NPV для проекту «Зет» при ставці дисконтування 11%:
NPV = 20 * 0,90090 + 35 * 0,81162 + 40 * 0,73119 + 50 * 0,65873 - 80 = 18,018 + 28,4067 + 29,2476 + 32,9365 - 80 = 28,6088 млн. руб .
Визначимо NPV для проекту «Бета» при ставці дисконтування 8%:
NPV = 60 * 0,92593 + 60 * 0,85734 + 60 * 0,79383 + 60 * 0,73503 + 60 * 0,68058 - 210 = 55,5558 + 51,4404 + 47,6298 + 44,1018 + 40,8348 - 210 = 29,5626 млн. руб.
Таким чином, NPV (бета)> NPV (зет), значить, для інвестора буде більш кращий проект «Бета» при ставці дисконтування 8%.
Відповідь: проект «Бета» більш кращий.
2. Інвестор вирішив придбати деревообробне підприємство вартістю 600 млн. руб. Щорічні, прогнозовані протягом наступних 10 років, вільні від боргів надходження складуть 130 млн. руб. Наприкінці десятого року інвестор планує продати підприємство за ціною 900 млн. руб. Ставка дисконтування приймається на рівні прийнятного для інвестора доходу і дорівнює 13% річних. Розрахувати індекс рентабельності.
Рішення
Показник індекс рентабельності PI розраховується за наступною формулою:
PI (А) = Σ (CFn * 1 / (1 + i) n) / Σ (In * 1 / (1 + i) n)
PI (A) = 130 * 5,42624 / 600 = 705,432 / 600 = 1,17572
Таким чином, проект принесе прибуток.
Відповідь: PI = 1,17572
На відміну від інших видів лізингу, фінансовий лізинг істотно знижує ризик власника майна. По суті, його умови багато в чому ідентичні договорами, що укладаються при отриманні довгострокових банківських кредитів, так як передбачають повне погашення вартості обладнання (позики); внесення періодичної плати, що включає вартість обладнання і дохід власника (виплата за позикою - основна і процентна частини); право оголосити орендаря банкрутом у випадку його нездатності виконати угоду і т.д.
До об'єктів фінансового лізингу ставляться нерухомість (земля, будівлі і споруди), а також довгострокові засоби виробництва. Фінансовий лізинг служить базою для утворення двох інших форм довготермінової оренди - зворотній і пайовий (за участю третьої сторони).
Отже, всі завдання вирішені, а мета - досягнута.
2. Авдокушин, Є.Ф. Інвестиційне проектування: Підручник / Є.Ф. Авдокушин. - М.: МАУП, 2007. - 368 с.
3. Богатин, Ю.В. Інвестиційний аналіз: підручник / Ю.В. Богатин. - М.: Юніті, 2007. - 343 с.
4. Вахрін, П.І. Інвестиції: Підручник / П.І. Вахрін. - М.: Дашков і К, 2005. - 384 с.
5. Виноградова, А.Б. Інвестиційний менеджмент: Підручник / А.Б. Виноградова. - М.: Юніті - Дана, 2007. - 371 с.
6. Кірсанов, К.А. Інвестиційне проектування / К.А. Кірсанов. - М.: Іспит, 2008. - 384 с.
7. Коханова, Т.К. Шляхи оновлення основних фондів / Т.К. Коханова / / Управління компанією. - 2006. - № 9. - С. 14 - 18.
8. Морозов, Ю.П. Інвестиційне проектування: Навчальний посібник для вузів / Ю.П. Морозов. - М.: Юнити-Дана, 2007. - 379 с.
9. Нешітой, А.С. Інвестиції: Підручник / А.С. Нешітой - М.: Дашков і К, 2006. - 376 с.
- Зниження ризику неповернення коштів (на відміну від кредитного механізму);
- Зниження ризику морального і фізичного зносу, тому що майно при фінансовому лізингу найчастіше викуповується лізингоодержувачем;
- Можливість отримання податкових пільг з боку держави.
Для продавця:
- Додаткова можливість збуту своєї продукції;
- Угода для продавця виглядає менш ризикованою, тому що лізингодавець бере на себе ризик неповернення вартості майна.
Для держави в цілому:
- Розвиток галузей за рахунок припливу інвестицій через лізинговий механізм, підвищує загальний рівень капіталовкладень;
- Лізинг посилює конкуренцію між джерелами фінансування;
- При державному міжнародному лізингу сума майбутніх лізингових платежів не враховуються в підрахунку національної заборгованості, тобто з'являється можливість перевищити ліміти кредиторської заборгованості, встановлені Міжнародним валютним фондом по окремих країнах [7].
У таблиці 3 приведені відмінності лізингу від оренди.
Таблиця 3
Відмінності лізингу від оренди
| Основні параметри | Види відносин | |
| Орендні | Лізингові | |
| 1. Суб'єкти відносин | Орендодавець та орендар. | Постачальник (виробник) майна, лізингодавець і лізингоотримувач. |
| 2. Об'єкти відносин | Будь-яке майно, дозволене в обороті, включаючи природні об'єкти. | Майно, яке використовується для підприємницької діяльності, виключаючи природні об'єкти. |
| 3. Правове відношення сторін | Майнове двостороннє правовідносини. | Комерційне тристоронню правовідносини. |
| 4. Відповідальність наймодавця за якість майна | За якість відповідає орендодавець. | Лізингодавець не відповідає за якість майна. |
| 5. Відношення з продавши особою майна | Орендодавець (продавець), орендар (покупець). | Лізингодавець і лізингоотримувач виступають солідарними покупцями майна у продавця. |
| 6. Обов'язки наймодавця | Як у власника майна. | Інвестування лізингової угоди. |
| 7. Повідомлення продавця про мету придбання майна | Не проводиться. | Лізингодавець зазначає мету передачі майна в лізинг конкретній лізингоодержувачу. |
| 8. Право власності на майно після повернення його вартості | Тільки у формі купівлі-продажу. | Звичайно передбачається право вибору (опціон). |
- Лізингові відносини передбачають тристороння й більше участь суб'єктів;
- При лізингу активна роль відводиться лізингоодержувачу, а при оренді немає;
- При лізингу лізингоодержувач наділяється правами і обов'язками покупця;
- За договором лізингу, лізингодавець не відповідає перед лізингоодержувачем за недоліки переданого майна;
- Незважаючи на те, що протягом усього терміну власником є лізингодавець, лізингоодержувач бере на себе обов'язки, пов'язані з правом власності;
- Лізингоодержувач при достроковому розриві повинен сплатити неустойку [8].
Початок розвитку законодавчої бази лізингу поклав Указ Президента України від 17 вересня 1994 р. № 1929 «Про розвиток фінансового лізингу в інвестиційній діяльності». Указ носив розпорядчий характер: Уряду було запропоновано затвердити Тимчасове положення про лізинг, розглянути питання про державну підтримку лізингу (у тому числі про надання митних пільг при тимчасовому ввезенні використовуваних в лізингу товарів), а також підготувати пропозиції про приєднання РФ до Оттавської конвенції про міжнародний фінансовий лізинг
В даний час на території Росії діє ряд нормативних документів регулюючих лізингову діяльність. Основними з них є:
1. «Податковий кодекс Російської Федерації (частина друга)» від 05.08.2000 № 117-ФЗ. Прийнято ГД ФС РФ 19.07.2000 р.
2. Закон РФ від 21.05.1993 № 5003-1 «Про митний тариф». Редакція від 27.05.2006 р.
3. «Цивільний кодекс Російської Федерації (частина друга)» від 26.01.1996 № 14-ФЗ. Прийнято ГД ФС РФ 22.12.1995. Редакція від 17.12.2004 р.
4. Федеральний закон від 09.07.1999 № 160-ФЗ «Про іноземні інвестиції в Російській Федерації».
5. Федеральний закон від 23.06.1999 № 117-ФЗ «Про захист конкуренції на ринку фінансових послуг». Прийнято ГД ФС РФ 04.06.1999 р.
6. «Митний кодекс Російської Федерації». Затверджено ЗС РФ 18.06.1993 № 5221-1. Редакція від 10.02.2008 р.
7. Федеральний закон від 29.10.1998 № 164-ФЗ «Про лізинг». Прийнято ГД ФС РФ 11.09.1998 р.
8. Федеральний закон від 08.02.1998 № 16-ФЗ «Про приєднання російської федерації до конвенції УНІДРУА про між народному фінансовий лізинг». Прийнято ГД ФС РФ 16.01.1998 р.
9. «Конвенція УНІДРУА про міжнародний фінансовий лізинг». Міститься у м. Оттаві 28.05.1988 р.
Приєднання до будь-якого міжнародного договору передбачає приведення національного законодавства у відповідність до положень цього договору, тому після приєднання до Конвенції, Росія виробила реформування податкового, валютного, митного законодавства в частині лізингової діяльності [10].
Фактично Конвенція поширює юридичні правила, що діють здебільшого в межах договору оренди, на тристоронні відносини, характерні для операцій з оренди обладнання, з урахуванням деяких особливостей, що стосуються в основному прав і обов'язків сторін.
Учасники лізингової угоди укладають між собою як мінімум два договори. Перший з них - договір на постачання обладнання або майна полягає орендодавцем з постачальником за вказівкою орендаря. Другий - власне договір оренди закупленого обладнання. В операції фінансового лізингу вищеназвані договори об'єднує наявність наступних характерних особливостей:
- Орендар сам вибирає обладнання і постачальника;
- Постачальник обізнаний, що обладнання закуповується у нього під укладений або має бути укладення договір оренди;
- Сума оренди, зазначена в договорі, підраховується з урахуванням амортизації всієї або значної частини обладнання [11].
Федеральне законодавство детально визначає правові та організаційні особливості лізингу, встановлює порядок проведення лізингових операцій, регулює відносини, що виникають у зв'язку із здійсненням лізингової діяльності і спрямоване на забезпечення єдиної державної політики, при регулюванні та захисту прав громадян, захисту їх законних інтересів, моральності і здоров'я, забезпечення оборони країни і безпеки держави, а також на встановлення правових основ єдиного ринку, з метою розвитку форм власності, прав учасників інвестиційного процесу, забезпечення ефективності інвестування в реальний сектор економіки.
Російським законодавством визначається, що:
Лізингова угода - сукупність договорів, необхідних для реалізації договору лізингу між лізингодавцем, лізингоодержувачем і продавцем (постачальником) предмета лізингу;
Лізингодавець - фізична або юридична особа, яка за рахунок залучених чи власних грошових коштів набуває в ході реалізації лізингової угоди у власність майно і надає його як предмет лізингу лізингоодержувачу за певну плату, на певний термін і на певних умовах у тимчасове володіння і в користування з переходом або без переходу до лізингоодержувача права власності на предмет лізингу;
Лізингоодержувач - фізична або юридична особа, яка відповідно до договору лізингу зобов'язана прийняти предмет лізингу за певну плату, на певний термін і на певних умовах у тимчасове володіння і в користування відповідно до договору лізингу;
Продавець (постачальник) - фізична або юридична особа, яка відповідно до договору купівлі - продажу з лізингодавцем продає лізингодавцю в обумовлений термін вироблене (закуповується) їм майно, що є предметом лізингу. Продавець (постачальник) зобов'язаний передати предмет лізингу лізингодавцю чи лізингоодержувачу відповідно до умов договору купівлі - продажу [12].
Важливим аспектом є те, що придбання майна здійснюється на підставі договору лізингу та відповідно до умов, визначених цим договором. У той же час лізингова угода охоплює комплекс договірних відносин, що складається з двох договорів: між лізингодавцем і лізингоодержувачем (договір лізингу) та між лізингодавцем і постачальником (договір купівлі - продажу предмета лізингу).
Термін «лізингова угода» є досить ємним, але слід врахувати, що операція згідно ст. 154 ЦК РФ може бути одностороннім або представляти собою дво-чи багатосторонній документ. Звичайно, можливість здійснення лізингової угоди залежить не тільки від укладення та виконання двох договорів. У дійсності визначальний вплив на більшість лізингових угод надає кредитний договір між банком і лізинговою компанією. За допомогою кредиту здійснюється фінансування закупівлі лізингового майна. Якщо розглядати лізингову угоду як комплекс договорів, то, крім вищезгаданих, необхідно враховувати договори страхування лізингового майна, договори купівлі - продажу продукції (послуг), виготовленої на здається в лізинг майно. Необхідність їх включення в лізингову угоду зумовлена вимогою обов'язкового виконання самого договору лізингу [13].
Предметом лізингу можуть бути будь-які неспоживна речі, в тому числі підприємства й інші майнові комплекси, будівлі, споруди, обладнання, транспортні засоби та інше рухоме і нерухоме майно, яке може використовуватися для підприємницької діяльності.
Предметом лізингу не можуть бути земельні ділянки та інші природні об'єкти, а також майно, яке федеральними законами заборонено для вільного обігу або для якого встановлений особливий порядок звернення.
А оскільки відповідно до п. 2 ст. 130 ЦК РФ до рухомого майна відносяться цінні папери, то дія законодавства про лізингові підприємництво, як це не парадоксально, може бути поширено на операції з цінними паперами. Така форма лізингу стала дуже привабливою для брокерів російського фондового ринку.
На даний момент можна констатувати, що вже встигла скластися певна практика встановлення різних видів пільг для учасників лізингових угод у порівнянні з іншими видами підприємницької діяльності. Як правило, надаються пільги стосуються звільнення (повного або часткового) лізингодавцем, лізингоодержувачів, кредиторів лізингових операцій від оподаткування (прибутку, ПДВ, інших податків і зборів); митних платежів (податків, зборів) при імпортних, а в перспективі і експортних постачаннях, що здається в лізинг устаткування, техніки; застосування вигідного для сторін механізму амортизації і обліку лізингового майна.
Основний податковою пільгою при порівнянні із забезпеченим кредитом доступним при укладанні лізингової угоди прийнято вважати можливість застосування прискореної амортизації з коефіцієнтом три.
Саме грамотно проведена амортизаційна політика дозволить повністю використовувати податкові пільги на повну і зробити лізингову угоду особливо вигідною.
Відповідно до Наказу Міністерство Фінансів Російської Федерації від 17 лютого 1997 року № 15 «Про відображення в бухгалтерському обліку операцій за договором лізингу» лізингове майно може бути поставлено на баланс лізингодавця або лізингоодержувача за погодженням між сторонами договору лізингу.
Другий основний податковою пільгою є можливість віднесення лізингоотримувачем витрати на виплату лізингових платежів на собівартість. Для порівняння при видачі позики на собівартість може бути віднесена тільки певна частина відсотків, а саме ставка ЦБ плюс три відсотки або ставка LIBOR плюс 3 відсотки. Однак існує ще одне обмеження на віднесення на собівартість виплачуваних відсотків у конвертованій валюті. Відповідно до листа ЦП № 224 від 28 грудня 1995 року максимально допустимий відсоток становить 15 відсотків.
Також сюди можна віднести можливість повного звільнення лізингових платежів малих підприємств від ПДВ.
Після реформування законодавчої бази РФ, з'явилася можливість, як для російських, так і для іноземних юридичних осіб проводити більш гнучку податкову політику.
Також додаткові пільги з податку на доходи іноземних юридичних осіб у джерела встановлюються та низкою міжнародних угод про виключення подвійного оподаткування. Такі пільги були передбачені, зокрема, угодами між Росією та Ірландією, СРСР та Бельгією, СРСР і Фінляндією, СРСР та Данією, СРСР і Кіпром, СРСР і Австрією.
Російське податкове законодавство передбачає можливість звільнення іноземної юридичної особи від сплати податку до виплати доходу, якщо цей дохід можна охарактеризувати як регулярний або однотипний. Платежі по лізингу зазвичай розглядаються податковими органами, як такі. В іншому випадку іноземна юридична особа, яка має право на пільгу, змушене вимагати повернення сплаченого податку.
Низка угод про виключення подвійного оподаткування звільняє іноземні юридичні особи, які не мають постійного представництва в Росії, від обов'язку сплати податку на майно (угода між СРСР та Данією, СРСР і Кіпром, деякі види майна за договорами між США та РФ, СРСР і Австрією і т . д.). Зазвичай згадані податкові пільги надаються по рухомому майну. Іноді спеціально обмовляється оподаткування транспортних засобів.
Отримання права на використання даних пільг потребує отримання спеціального підтвердження податковими органами Росії і країни постійного місцеперебування іноземної юридичної особи. Ця процедура зазвичай пов'язана з певними труднощами бюрократичними, тому що найчастіше російські податкові органи за місцем джерела виплати не мають чіткого уявлення, які документи необхідні для отримання податкового звільнення, і не зацікавлені в його наданні [14].
Таким чином, після розгляду всіх податків найголовнішим залишається правильне податкове планування, яке має на увазі сполучення різних схем кредитування лізингової компанії і вибір такої організаційно-правової форми лізингової компанії, яка дозволить скоротити податкові виплати.
3. Рішення практичних завдань
1. Який проект слід віддати перевагу інвестору? Витрати за проектом «Зет» - 80 млн. крб.; Доходи в перший рік - 20 млн. крб., В другий рік -35 млн. руб., В третій рік - 40 млн. крб., В четвертий рік - 50 млн . руб. Ставка дисконтування - 11%. Витрати за проектом «Бета» - 210 млн. руб., Доходи протягом п'яти років - щорічно 60 млн. руб., Ставка дисконту 8%.Рішення
Щоб дізнатися, який проект буде більш кращим для інвестора, слід розрахувати чисту теперішню вартість - NPV.
NPV = Σ (CFn * 1 / (1 + i) n)-Σ (In * 1 / (1 + i) n)
Визначимо NPV для проекту «Зет» при ставці дисконтування 11%:
NPV = 20 * 0,90090 + 35 * 0,81162 + 40 * 0,73119 + 50 * 0,65873 - 80 = 18,018 + 28,4067 + 29,2476 + 32,9365 - 80 = 28,6088 млн. руб .
Визначимо NPV для проекту «Бета» при ставці дисконтування 8%:
NPV = 60 * 0,92593 + 60 * 0,85734 + 60 * 0,79383 + 60 * 0,73503 + 60 * 0,68058 - 210 = 55,5558 + 51,4404 + 47,6298 + 44,1018 + 40,8348 - 210 = 29,5626 млн. руб.
Таким чином, NPV (бета)> NPV (зет), значить, для інвестора буде більш кращий проект «Бета» при ставці дисконтування 8%.
Відповідь: проект «Бета» більш кращий.
2. Інвестор вирішив придбати деревообробне підприємство вартістю 600 млн. руб. Щорічні, прогнозовані протягом наступних 10 років, вільні від боргів надходження складуть 130 млн. руб. Наприкінці десятого року інвестор планує продати підприємство за ціною 900 млн. руб. Ставка дисконтування приймається на рівні прийнятного для інвестора доходу і дорівнює 13% річних. Розрахувати індекс рентабельності.
Рішення
Показник індекс рентабельності PI розраховується за наступною формулою:
PI (А) = Σ (CFn * 1 / (1 + i) n) / Σ (In * 1 / (1 + i) n)
PI (A) = 130 * 5,42624 / 600 = 705,432 / 600 = 1,17572
Таким чином, проект принесе прибуток.
Відповідь: PI = 1,17572
Висновок
Таким чином, фінансовий лізинг - це довгострокова угода, що передбачає повну амортизацію орендованого обладнання за рахунок плати, внесеної орендарем. Оскільки подібні угоди не допускають можливості дострокового припинення оренди, правильне визначення величини періодичної плати забезпечує власнику повне відшкодування понесених витрат на придбання й утримання обладнання, а також необхідну норму прибутковості. При цій формі лізингу всі витрати по установці і поточному обслуговуванню майна покладається, як правило, на орендаря. Часто подібні угоди передбачають право орендаря на викуп майна після закінчення терміну контракту за пільговою або залишковою вартістю.На відміну від інших видів лізингу, фінансовий лізинг істотно знижує ризик власника майна. По суті, його умови багато в чому ідентичні договорами, що укладаються при отриманні довгострокових банківських кредитів, так як передбачають повне погашення вартості обладнання (позики); внесення періодичної плати, що включає вартість обладнання і дохід власника (виплата за позикою - основна і процентна частини); право оголосити орендаря банкрутом у випадку його нездатності виконати угоду і т.д.
До об'єктів фінансового лізингу ставляться нерухомість (земля, будівлі і споруди), а також довгострокові засоби виробництва. Фінансовий лізинг служить базою для утворення двох інших форм довготермінової оренди - зворотній і пайовий (за участю третьої сторони).
Отже, всі завдання вирішені, а мета - досягнута.
Список використаної літератури
1. Федеральний закон «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» № 39-ФЗ від 25.02.1999 р. (в редакції від 27.08.2008 р.).2. Авдокушин, Є.Ф. Інвестиційне проектування: Підручник / Є.Ф. Авдокушин. - М.: МАУП, 2007. - 368 с.
3. Богатин, Ю.В. Інвестиційний аналіз: підручник / Ю.В. Богатин. - М.: Юніті, 2007. - 343 с.
4. Вахрін, П.І. Інвестиції: Підручник / П.І. Вахрін. - М.: Дашков і К, 2005. - 384 с.
5. Виноградова, А.Б. Інвестиційний менеджмент: Підручник / А.Б. Виноградова. - М.: Юніті - Дана, 2007. - 371 с.
6. Кірсанов, К.А. Інвестиційне проектування / К.А. Кірсанов. - М.: Іспит, 2008. - 384 с.
7. Коханова, Т.К. Шляхи оновлення основних фондів / Т.К. Коханова / / Управління компанією. - 2006. - № 9. - С. 14 - 18.
8. Морозов, Ю.П. Інвестиційне проектування: Навчальний посібник для вузів / Ю.П. Морозов. - М.: Юнити-Дана, 2007. - 379 с.
9. Нешітой, А.С. Інвестиції: Підручник / А.С. Нешітой - М.: Дашков і К, 2006. - 376 с.
[1] Вахрін, П. І. Інвестиції: Підручник / П.І. Вахрін. - М.: Дашков і К, 2008. - С. 151
[2] Морозов, Ю. П. Інвестиційне проектування: Навчальний посібник для вузів / Ю. П. Морозов. - М.: Юнити-Дана, 2007. - С. 149
[3] Авдокушин, Є.Ф. Інвестиційне проектування: Підручник / Є. Ф. Авдокушин. - М.: МАУП, 2007. - С. 237
[4] Печалова, М. Ю. Інвестиційний проект: участь банків / М. Ю. Печалова / / Банківська справа. - 2007. - № 10. - С. 26 - 33.
[5] Коханова, Т. К. Шляхи оновлення основних фондів / Т. К. Коханова / / Управління компанією. - 2006. - № 9. - С. 14 - 18.
[6] Санто, Б. Р. Інвестиційна стратегія / Б. Р. Санто. - М.: Прогрес, 2007. - С. 112
[7] Виноградова, А. Б. Інвестиційний менеджмент: Підручник / А. Б. Виноградова. - М.: Юніті - Дана, 2007. - С. 208
[8] Сулейманов, Н. Т. Управління інвестиційною стратегією / Н. Т. Сулейманов. - М.: Видавництво ІПК, 2007. - С. 170
[9] Турілін, Б. М. Інвестиційна стратегія / Б. М. Турілін. - М.: Фінанси і статистика, 2006. - С. 241
[10] Богатин, Ю. В. Інвестиційний аналіз: підручник / Ю. В. Богатин. - М.: Юніті, 2007. - С. 169
[11] Юшко, В.В. Оцінка економічної ефективності інвестицій. / В. В. Юшко. - СПб.: Пітер, 2008. - С. 417
[12] Кірсанов, К. А. Інвестиційне проектування / К. А. Кірсанов. - М.: Іспит, 2007. - С. 133
[13] Шубін, І. Сучасні проблеми аналізу та відбору інвестиційних проектів для фінансування / І. Шубін / / Інвестиції у Росії. - 2007. - № 6. - С. 30 - 34.
[14] Нешітой, А. С. Інвестиції: Підручник / А. С. Нешітой - М.: Дашков і К, 2006. - С. 189