Сучасний стан та перспективи розвитку інвестиційної діяльності в Російській Федерації

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Реферат виконав студент групи К-3-6 Данилов Є. Є.

Фінансової академії при уряді Російської Федерації

Кафедра "Фінанси підприємств галузей народного господарства і фінансування інвестицій"

Москва

1997

Введення

Сьогодні для пожвавлення економіки країни необхідний значний приплив коштів приватних інвесторів, і перш за все великого корпоративного національного капіталу, зуміли найбільш успішно адаптуватися до умов ринку і здатних забезпечити високу віддачу від інвестованих коштів.

Виходу російської економіки з інвестиційної кризи в даний час багато в чому перешкоджає відсутність у країні необхідних обсягів внутрішніх ресурсів для накопичень. Проблема підвищення інвестиційної активності і реконструкції економіки не може бути вирішена тільки за рахунок значного збільшення масштабів державного інвестування через високий ступінь "зв'язаності" обмежених бюджетних інвестицій невідкладними завданнями інвестиційної підтримки життєзабезпечуючих виробництв і необхідності здійснення цілого ряду некомерційних (безприбуткових) інвестиційних проектів соціальної сфери.

У зв'язку з цим в 1997 році на перший план виходять завдання створення сприятливих умов та механізмів накопичення національного капіталу та його трансформації у реальні інвестиції, сприяння реалізації інвестиційних програм великого корпоративного національного капіталу, посилення функцій держави як "стратегічного" інвестора, стимулювання і підтримка інвестиційної діяльності середнього та малого підприємництва.

Практична реалізація цих завдань висуває жорсткі вимоги до режиму функціонування економіки, напрямками та ефективності використання інвестиційних ресурсів, швидкості та результативності інституційних перетворень.

Таким чином, найважливішою умовою активізації виробничої діяльності в 1997 році залишається формування в російській економіці сприятливого інвестиційного клімату, що передбачає необхідність:

стійкої стабілізації та подальшого пожвавлення виробництва з опорою на нині конкурентоспроможну частина виробничого апарату;

здійснення комплексу заходів щодо нормалізації платіжної дисципліни, що дозволить робити заощадження в грошовій формі;

чіткого розмежування сфер відповідальності федерального і місцевого бюджетів, а саме:

1) виділення коштів на розвиток федеральної власності;

2) щодо окремих об'єктів, що знаходяться в муніципальній власності, - виділення коштів з федерального бюджету тільки в порядку співфінансування в обсязі, не більшому, ніж передбачається за рахунок місцевого бюджету;

подальшого послідовного зниження темпів інфляції і реальної банківської процентної ставки до рівня, що стимулює масові інвестиції в економіку;

проведення зваженої інвестиційної політики на фондовому ринку забезпечує розумний баланс інтересів секторів;

створення сприятливого податкового режиму, який сприяє нарощуванню продуктивного капіталу;

стимулювання інвестицій в реальний сектор економіки за рахунок розвитку системи державних гарантій, наданих приватному інвестору на пріоритетних для держави напрямах інвестування.

I. Аналіз інвестиційної діяльності в 1995 і 1996 роках

Незважаючи на зниження темпів інфляції в 1995 році інвестиційний клімат в економіці, як і раніше залишається несприятливим. Подальше скорочення загального обсягу інвестицій стримувало структурні та технологічні перетворення виробництва, посилювало проблему технологічної відсталості та конкурентоспроможності вітчизняної промисловості.

Обсяг інвестицій в основний капітал, освоєний за 1995 рік підприємствами та організаціями всіх форм власності, склав 267 трлн. рублів, що на 10% менше рівня попереднього року, у виробничій сфері - на 11% [1]. Частка капітальних вкладень в обсязі валового внутрішнього продукту склала 16,1% проти 17,3% у 1994 році і 22% у 1990 році (у цінах відповідних років).

Витрати на державні інвестиції в Російській Федерації профінансовані в обсязі 12,3 трлн. рублів, що складає 65,5% від затвердженого річного ліміту, в тому числі Федеральна інвестиційна програма - в розмірі 8,1 трлн. рублів або на 63%. Об'єкти, які будуються за рахунок коштів федерального бюджету на поворотній основі за програмою "Конверсія оборонних галузей промисловості", профінансовані лише на 21%. Федеральні цільові програми - на 61,4%.

Передбачені у Федеральній інвестиційній програмі державні інвестиції за виробничим галузям, що розміщуються на конкурсній основі, були профінансовані лише на 25%, що поставило у важке становище приватних інвесторів.

Основним джерелом фінансування капітального будівництва були власні кошти підприємств - 60,4% всіх капітальних вкладень.

Частка інвестицій державних підприємств і організацій у загальному обсязі капітальних вкладень знизилася до 31,5% проти 32,4% у 1994 році і 51% в 1993 році. За змішаним формам власності ці показники зростали і склали 45% (у 1994 році - 42.2%, в 1993 році - 24,6%), а по підприємствах з приватною формою власності досягли 17% проти 12% у 1993 році.

У 1995 році за рахунок усіх джерел фінансування здано в експлуатацію понад 800 об'єктів і виробничих потужностей у паливно-енергетичній, металургійній, хімічній, харчовій промисловості, промисловості будівельних матеріалів, транспорті, зв'язку та інших галузях економіки.

Рівень виконання Федеральної інвестиційної програми 1995 року в промисловості, транспорті і зв'язку склав лише 18%, в тому числі по об'єктах, що фінансувалися на безповоротній основі - 15%, на поворотній основі - 26%.

З 206 пускових виробничих об'єктів прийняті в експлуатацію 38 (15 повністю та на 23 здійснено частковий введення потужностей).

З числа найважливіших об'єктів аграрного сектора економіки, що будуються у відповідності з федеральними цільовими програмами, прийняті в експлуатацію 61, в тому числі 10 - за рахунок коштів федерального бюджету та 51 за рахунок фонду фінансової підтримки пріоритетних галузей економіки. Виконання ж пускової програми не перевищило 9%. На їх будівництві освоєно 1,1 трлн. рублів капітальних вкладень.

У структурі капітальних вкладень збільшується питома вага витрат на розвиток соціальної сфери. Частка витрат на невиробниче будівництво в 1991 році становила 31%, а в 1995 році - 42%. На ці цілі використано 109900 млрд. рублів.

У 1995 році на житлове будівництво спрямовано 64800 млрд. рублів капітальних вкладень (96% до попереднього року проти 82% в 1994 році).

Підприємствами та організаціями усіх форм власності побудовано 630 тисяч нових упоряджених квартир загальною площею 41 млн.кв. метрів, що на 5% більше, ніж у 1994 році (у тому числі в сільській місцевості 8,9 млн.кв. метрів), з них:

- Державними підприємствами - 9,4 млн.кв. метрів (101% до рівня 1994 року);

- Підприємствами приватної форми власності - 14,6 млн.кв. метрів житлових будинків, що на 21% більше, ніж у 1994 році.

У 1995 році в Чеченській Республіці на відновлення і розвиток економіки та соціальної сфери використано 5663 млрд. рублів капітальних вкладень по об'єктах виробничого та невиробничого призначення, у тому числі за рахунок коштів федерального бюджету - 5528 млрд. рублів капітальних вкладень або 98% від загального обсягу. На проведення відновлювальних робіт витрачено 4985 млрд. рублів капітальних вкладень, з них на відновлення житлового фонду - 2451 млрд, рублів або 49% таких витрат.

У 1996 році як і раніше продовжується падіння інвестиційної активності. Загальний обсяг інвестицій в основний капітал склав 350 трлн. рублів, або 82% до попереднього року [2]. Разом з тим спад в інвестиційній сфері за минулі 6 місяців того року поки вагомо перевищує прогнозований рівень: за вказаний період обсяг інвестицій в економіку склав 133 трлн. рублів і скоротився до відповідного періоду минулого року на 14%. При цьому половина цього спаду припадає на інвестиції, що фінансуються з федерального бюджету.

Так само як і в минулі роки найбільш швидкими темпами скорочується інвестиційне фінансування об'єктів виробничої сфери: за січень-червень тут інвестовано 77 трлн. рублів - на 16% менше ніж у відповідний період минулого року. За цей же період інвестиції в соціальну сферу склали 56 трлн. рублів (43,4% загального обсягу капіталовкладень), а темпи падіння - 11%.

Найбільш стійко в 1996 році здійснюється житлове будівництво. У січні - червні за рахунок усіх джерел фінансування введено в експлуатацію 12,1 млн.кв. метрів загальної площі житлових будинків, що становить 100,8% до відповідних показників минулого року. Більше 70% житла введено підприємствами приватної та змішаної форм власності.

Частка інвестицій державних підприємств і організацій у загальному обсязі капітальних вкладень знизилася до 27% проти 31,5% у 1995 році і 32,4% в 1994 році. За змішаним формам власності ці показники зросли і склали 48,5% (у 1995 році - 45%), а по підприємствах з приватною формою власності - досягли 18,5% проти 17% у 1995 році.

Зберігається несприятлива ситуація в інвестиційній сфері викликала загострення відтворювальних проблем. Високі масштаби недоінвестування призвели до утворення у виробництві колосальної маси знецінених кризою, фізично і морально зношених основних фондів. До теперішнього часу середній вік машин і устаткування перевищив 9 років; переважна частина основних фондів російської промисловості морально застаріла і вже давно експлуатується за межами економічно доцільних періодів. За оцінками фахівців, сьогодні ринком реально затребуване тільки 50-55% усього обсягу основних фондів промисловості, інша частина за ступенем зношеності не відповідає спросовой кон'юнктурі і вимагає заміни.

Для подолання загальноекономічної кризи і відновлення зростання російська економіка гостро потребує інвестицій. Головна проблема на даному етапі економічних перетворень полягає в зберігаються вкрай обмежених можливостях внутрішніх накопичень в країні та нездатність приватних інвесторів повною мірою компенсувати нестачу капіталовкладень для подолання економічного спаду.

Причини поглиблення кризи інвестицій багато в чому криються у збереження несприятливої ​​загальноекономічної ситуації в країні. Проблема низької інвестиційної активності посилюється гострою кризою неплатежів.

Не менш гостра проблема - завищена щодо інфляції ціна кредитних ресурсів, що робить їх недоступними реальному сектору.

Потенційні інвестори вважають за краще вкладати кошти в істотно більш дохідні і надійні фінансові активи, в тому числі - у державні цінні папери.

Зберігається протягом тривалого часу висока (реальна) прибутковість державних боргових інструментів призвела до значного розриву прибутковості вкладень у реальний і фінансовий секторах економіки і безпосередньо сприяє відтоку капіталу з виробництва. У 1996 році конкурентні переваги ринку держборгу ще більше посилилися - компенсація недобору податків до бюджету викликала необхідність значного у порівнянні з минулим роком збільшення масштабів запозичення на внутрішньому ринку і зростання прибутковості державних цінних паперів.

Негативний вплив на ринок робить також швидке сокрашеніе державних капіталовкладень, не компенсується інвестиціями приватних інвесторів. За 1992-1996 рр.. питома вага держінвестицій у ВВП знизився більш ніж у два рази (з 2,95% до 1,45%). Також швидко скорочується і частка державних інвестицій у загальних обсягах капітальних вкладень: у! 995 році частка реально профінансованих інвестиційних витрат з бюджету (по колу федеральної інвестиційної програми) знизився до 3% загального обсягу інвестицій в країні.

Крім того, заплановані інвестиційні витрати в переважній частині фінансуються з бюджету несвоєчасно та не в повному обсязі - за принципом "замикаючих" (залишкових) витрат.

За 7 місяців 1996 року профінансовано всього 6,9 трлн. рублів державних інвестицій, або 20,7% річних призначень, у тому числі на погашення кредиторської заборгованості за 1995 рік - 1,8 трлн. рублів або 26% профінансованих інвестицій; програма конверсії оборонних галузей профінансована - 2,3%, а інвестиції намічені до розміщення на конкурсній основі - тільки 3% від річних призначень.

Такий стан дестабілізує ринок капітальних вкладень і сприяє втраті довіри до держави з боку приватних інвесторів. Стало очевидним, що здійснювані принципи наповнення доходної частини бюджету прийшли в повну невідповідність з нагальними завданнями щодо виведення економіки з кризи.

II. Оцінка джерел фінансування інвестицій та їх активізація

Загальний обсяг капиталообразующие інвестицій на 1997 рік визначається з урахуванням створених у поточному році тенденцій розвитку макроекономічної ситуації, прогнозованих темпів виробництва в різних секторах економіки, очікуваного рівня інфляції, а також можливостей федерального бюджету та інших факторів.

Інвестиції за рахунок усіх джерел фінансування на 1997 рік прогнозуються на рівні 425 трлн. рублів або 100% до рівня 1996 року (індекс-дефлятор 1,21). Згідно з прогнозними проектування очікується, що в об'єкти виробничої сфери буде інвестовано 234 трлн. рублів або 99% до попереднього року. Темп капітальних вкладень на розвиток невиробничої сфери в 1997 році складе 102% до рівня 1996 року.

Ключову роль у загальних джерелах фінансування інвестицій у 1997 році будуть грати власні кошти підприємств, які, ймовірно, забезпечать близько 60% усіх капіталовкладень. У рамках фінансових джерел після переоцінки основних фондів зросте частка амортизаційних відрахувань, яка в 1997 році очікується на рівні 38% загальних капіталовкладень. Частка фінансування інвестицій за рахунок прибутку підприємств у загальному обсязі капітальних вкладень у 1997 році складе близько 22%.

Зростання обсягів залучених коштів урядом передбачається здійснювати швидше за все за рахунок кредитів комерційних банків, іноземних інвестицій, емісії цінних паперів. Більш помітну роль в інвестиційній діяльності будуть відігравати іноземні інвестиції, частка яких у загальному обсязі капітальних вкладень прогнозується на рівні 4%.

Негативні наслідки 1996 року, коли значні обсяги кредиторської заборгованості за виконані, але не профінансовані роботи переходять на 1997 рік, не можуть не позначитися на реалізації цільових програм перш за все соціального характеру та інвестиційної активності в цілому.

Тому встановлені в умовах жорстких фінансових обмежень державні інвестиції на 1997 рік у сумі 25 трлн. рублів, що складає 62% до рівня бюджетних призначень поточного року, фактично будуть значно нижче.

Найбільш істотно зменшується (на 58%) державна підтримка за галузями соціального комплексу. При цьому державні інвестиції на житлове та комунальне будівництво скорочуються майже в 4 рази, метробудування - в 1,4 рази, на розвиток фундаментальної науки - в 1,6 рази.

Напевно, не будуть виділені кошти на вирішення ряду проблем екологічного і соціального характеру, поставлених в указах Президента та постановах Уряду Російської Федерації.

Державні інвестиції на реалізацію швидкоокупних конкурсних інвестиційних проектів складуть 1,0 трлн. рублів або 28% до 1996 року, що буде стримувати залучення на інвестиційний ринок додаткових коштів приватних інвесторів.

Ймовірно, знизиться також державна підтримка для реалізації життєво важливих інвестиційних проектів в ПЕК, спеціальному, агропромисловому та хіміко-лісовому комплексах.

Як і в 1996 році, у виробничій сфері зберігаються основні принципи інвестиційної політики в частині обмеженої державної підтримки окремих інвестиційних проектів життєво важливих програм, пов'язаних в основному з оборонною, екологічної, радіаційної, транспортної та пожежною безпекою, а також з найважливіших проектів машинобудування. металургії і хімічного комплексу з тривалими термінами окупності.

На розвиток економіки значний вплив можуть надати іноземні інвестиції. Очікуваний накопичений обсяг іноземних інвестицій в російську економіку на 1 січня 1997 року складе 11,0 - 11,5 млрд. дол США. За прогнозом на 1997 рік частка іноземних інвестицій у загальному обсязі капіталовкладень очікується на рівні 4%.

Однак прогнозований обсяг іноземних інвестицій не відповідає такими важливими показниками, які характеризують Росію, як місткість ринку, обсяг природних ресурсів і виробничий потенціал, кваліфікація і вартість робочої сили, а також тим перетворенням, які здійснюються в країні в процесі переходу на ринкові механізми господарювання

Стратегічною метою міжнародного інвестиційного співробітництва в 1997 році є збільшення обсягів іноземних інвестицій, залучених в російську економіку, стимулювання їх приток з урахуванням структурної перебудови, забезпечення економічної безпеки, підвищення ефективності інвестицій.

Урядом в 1997 році буде продовжена робота з інвестиційними кредитами Світового банку та інших міжнародних фінансових організацій. Співпраця з міжнародними банками і фінансовими організаціями буде здійснюватися за такими напрямами як: визначення напрямів запозичення; структура та обсяги запозичення; обсяги витрачання коштів.

Таким чином, враховуючи поточну кон'юнктуру світового ринку капіталів, характеризується перевищенням попиту над пропозицією іноземних інвестицій, і залежно від ступеня досягнення економічної, фінансової та політичної стабільності можна очікувати деякий приплив іноземних інвестицій в Російську Федерацію.

Істотно збільшаться обсяги залучених у сферу житлового будівництва коштів населення. Їх частка у 1997 році, ймовірно, досягне близько 4,4% від загального обсягу інвестицій в економіку країни.

Буде здійснюватися інвестиційне співробітництво між російськими організаціями та іноземними інвесторами з реалізації конкретних інвестиційних проектів.

III. Стимулювання інвестиційної активності в ринковому секторі економіки

В умовах обмеженості централізованих інвестицій важливим елементом державної політики став механізм конкурсного інвестування, націлений на збільшення масштабів і підвищення ефективності інвестованого капіталу.

Для забезпечення високої віддачі вкладених державою коштів у 1996-1997 роках отримає подальший розвиток система конкурсного розміщення централізованих інвестиційних ресурсів за критеріями високої економічної ефективності інвестиційних проектів на принципах пайової участі держави в їх фінансуванні.

До теперішнього часу для участі в конкурсі надійшло понад 800 проектів, загальна кошторисна вартість яких становить близько 50 трлн. рублів, а обсяг запитуваних централізованих ресурсів оцінюється в розмірі близько 11 трлн. руб. (22%). З них було схвалено 176 проектів для надання державної підтримки на загальну суму 1,44 трлн. рублів. В даний час на різних етапах проходження конкурсу перебуває понад 100 проектів, що претендують на державну підтримку в розмірі 1,3 трлн. руб.

Разом з тим, особливу тривогу викликає те, що конкурсне фінансування інвестиційних проектів до теперішнього часу не отримало динамічного розвитку. Причини цього - високі масштаби недофінансування запланованих інвестиційних витрат. Профінансовано тільки 213,4 млрд. руб. (14,8% від загальної суми підтримки переможців конкурсів), у тому числі в поточному році - 60 млрд. руб. (2% від ліміту на 1996 рік). Очевидно, що така практика дискредитує державні зусилля щодо підвищення інвестиційної активності.

Досвід 1995-1996 років показав доцільність подальшого поширення та вдосконалення принципів конкурсного підходу до розміщення централізованих інвестиційних ресурсів. Раніше конкурсний підхід здійснювався щодо комерційних високоефективних інвестиційних проектів з терміном окупності, що не перевищує, як правило, двох років, за якими інвестор вкладає не менше 20% власних коштів, необхідних для реалізації проекту. В даний час конкретизуються вимоги до якості проектів, що представляються на конкурс, вдосконалюється система їх конкурсного відбору.

У 1997 році передбачається завершити основну роботу зі створення нормативно-правової бази проведення інвестиційних конкурсів.

У 1997-1998 роках відмінність механізму конкурсів буде здійснюватися в напрямку розширення форм, умов і розмірів державної підтримки (від 20 до 50% кошторисної вартості проекту) з урахуванням результатів оцінки якості та класифікації продукції інвестиційних проектів [3].

Значні можливості розвитку механізму конкурсів в 1996 -! 997 роках будуть пов'язані з наданням державної підтримки у вигляді державних гарантій, що дозволить сформувати ринок ефективних інвестиційних проектів і стимулювати залучення додаткового капіталу вітчизняних кредитно-фінансових інститутів в інвестиційну сферу.

Аналогічну роботу з високоефективними інвестиційними проектами намічається розвернути і на рівні суб'єктів Російської Федерації, маючи на увазі мобілізацію і використання внутрішніх інвестиційних ресурсів регіонів.

При цьому, для підвищення якості інвестиційних проектів, що надходять на інвестиційний ринок, з тим, щоб ці проекти відповідали вимогам високої ефективності капітальних вкладень та здійснення структурної перебудови економіки, передбачається організувати на комерційній основі постійно діючу Виставку (свого роду біржу) інвестиційних проектів. Виставка могла б мати постійно діючі відділення і в регіонах з урахуванням досвіду роботи Всеросійської Промислово-художньої виставки в м. Нижньому Новгороді, на якій будуть представлятися інформаційно проекти - переможці конкурсів, проведених Комісією з інвестиційним конкурсам при Мінекономіки Росії для додаткової реклами і залучення інвесторів в найбільш цікаві проекти.

Попередня проробка показує, що Виставка інвестиційних проектів може формуватися з урахуванням наступних розділів:

1) високоефективні комерційні проекти, що пройшли конкурс з розподілу централізованих капітальних вкладень, включаючи інноваційні проекти;

2) інвестиційні проекти в області високих технологій;

3) інвестиційні проекти в базових галузях промисловості;

4) інвестиційні проекти у легкій і харчовій промисловості.

Розділи 2, 3, 4 тут можуть формуватися на комерційній основі, а привабливість цих проектів буде забезпечуватися проведенням міжвідомчої експертизи.

Створення такої постійно діючої Виставки значно спростило б доступ до вкладення коштів в якісні інвестиційні проекти як вітчизняного, так і зарубіжного капіталу, істотно активізувало б ринок інвестиційних проектів.

Реалізація намічених нових принципів конкурсного розміщення централізованих інвестицій в умовах стабілізації виробництва і стійкого зниження інфляції буде сприяти реальному пожвавленню інвестиційної активності за рахунок приватних капітальних вкладень.

Крім того, в 1997 році намічається значне підвищення ролі державної амортизаційної політики у здійсненні інвестиційної діяльності підприємств та прискореному відновленні їх застарілого виробничого апарату. В даний час загальноекономічними міністерствами і відомствами розробляється концепція амортизаційної політики в умовах ринкової економіки, яка покликана визначити напрями вдосконалення діючої амортизаційної системи. При цьому намечаемое розвиток законодавства про амортизацію адекватно зміненим умовам відтворення торкнеться всіх його аспектів - норм амортизації, методів її нарахування, принципів визначення ринкової вартості основних фондів і порядку використання.

З 1 січня 1997 р. введені нові середні (граничні) норми амортизаційних відрахувань в рамках значно укрупнених груп, що дозволяють підприємствам значно збільшити обсяги власних інвестиційно-вопроізводственних ресурсів [4]. У межах названих середніх норм будуть розроблені науково обгрунтовані норми амортизації по конкретних видах основних фондів. Одночасно при невідповідності норм складу діючих основних фондів підприємствам надаватиметься право їх коректування в рамках середніх норм. Проте вже зараз існує багато фахівців, які висловлюються проти цього указу, тому що, на їхню думку, цей захід виведе занадто багато коштів підприємств з обороту, тобто незбалансовані фонди викличуть брак грошей у виробництві.

У складних умовах нестачі у предлріятій коштів для накопичень уряд прагнути забезпечити переважно цільове використання амортизації - на інвестиційні потреби для відтворення основних фондів. З урахуванням подальшого розвитку ринкових відносин рішення цього завдання здійснюватиметься не на принципах жорстких обмежень за напрямками використання амортизації, а за рахунок прирівнювання нецільового використання амортизаційних відрахувань підприємствами до їх оподатковуваного доходу.

Важливим напрямком підвищення дієвості амортизаційної політики також виступає регулярна переоцінка основних фондів, покликана забезпечити захист відтворювальних ресурсів підприємств від інфляційного знецінення. Це не тільки створить основу для розробки обгрунтованих норм амортизаційних відрахувань, а й дозволить знизити навантаження на фінанси підприємств, у тому числі за рахунок відмови від нарахування амортизації на не використовуються у виробництві основні фонди.

Розвиток лізингової діяльності в Росії має стати одним з провідних напрямків підвищення інвестиційної активності і залучення додаткових інвестицій в економіку країни, у тому числі іноземних.

Розвиток лізингу в інвестиційній діяльності надає широкі можливості для реалізації державних інвестиційних програм, дозволяє здійснювати їх фінансування, не побоюючись відволікання коштів на інші цілі і створюючи всі умови для контрольованої адресної роботи з формування та оновлення виробничо-технологічної бази країни.

До теперішнього часу завершується створення законодавчої бази лізингової діяльності в Росії [5]. Представлені в Уряд Російської Федерації проекти Закону "0 лізинг" та комплексної програми розвитку лізингу в Російській Федерації в 1996-2000 роки, затверджено типовий статут акціонерної лізингової компанії, зразковий договір про фінансовий лізинг, методичні рекомендації щодо розрахунку лізингових платежів.

Одним з практичних напрямів залучення національного капіталу, можливо, буде організація лізингового пулу, що складається з комерційних банків Російського Зборів Інвесторів. Це питання вже попередньо обговорене з комерційними банками, які висловили згоду на створення такого пулу під гарантії Уряду Російської Федерації. Кошти, залучені лізинговим пулом у результаті емісії цінних паперів, будуть направлятися виключно на фінансування інвестиційних лізингових проектів, які пройшли конкурс у Мінекономіки Росії, а також на формування резервного та страхового фондів, на які будуть звертатися першочергові стягнення.

Залучення комерційного капіталу та мобілізація коштів населення на основі лізингу за умови надання гарантій може відбуватися більш інтенсивно. В даний час в рамках Російського Зборів Інвесторів опрацьовується система надання в лізинг автомобілів лізинговою компанією "Автолізинг" з виплатою платежів протягом року. Аналогічна робота з використанням лізингу проводиться в рамках Російського Зборів Інвесторів з поставки автомобілів "БелАЗ" в Якутію для проведення робіт з видобутку алмазів.

Для підвищення інвестиційної активності дуже важливо розвиток механізму надання гарантій. В даний час поки мова йде про надання державних гарантій. Однак тільки державними гарантіями не можна повністю забезпечити потреби комерційних структур в гарантіях. У зв'язку з цим велике значення для зміни ситуації в інвестиційній сфері (в частині надання гарантій) має проводиться за участю ряду комерційних банків у межах Російського Зборів Інвесторів робота зі створення розподіленої за рівнями управління Системи гарантійно-заставних фондів.

У ці фонди будуть залучатися як кошти вітчизняних і зарубіжних комерційних банків і фірм, так і державні кошти (земля, майно, окремі виробничі об'єкти). Поряд з цим у ці фонди будуть залучатися різні ювелірні, художні та інші цінності від населення.

Ці гарантійно-заставні фонди будуть функціонувати за участю коштів держави і тому будуть привабливі для вкладення коштів населення, що передбачає надійне довготривале зберігання цих засобів і отримання за це певну компенсацію.

Створення таких фондів дозволить вирішити питання надання гарантій без звернення до федерального бюджету.

Спільне фінансування державою та приватним сектором найважливіших об'єктів структурної перебудови економіки та інші форми розвитку інвестиційного ринку. Паралельно з формуванням сприятливого інвестиційного клімату на перший план сьогодні виходять дві взаємопов'язані завдання: створення і задіяння механізмів фінансування масштабних інвестиційних проектів, заснованих на пайовій участі державного, промислового і банківського капіталів; формування ефективних форм організації капіталу, що полягає у створенні сучасної інституційного середовища.

Її основу повинні скласти інститути з потужним фінансовим, промисловим, інноваційним і організаційним потенціалом. До таких інститутів відносяться фінансово-промислові групи, які утворюються навколо одного або кількох технологічно пов'язаних великих підприємств-виробників, а також банківські структури з розвиненою філіальною мережею і інші "професійні корпорації", що створюють ефект солідарної зацікавленості та відповідальності суб'єктів управління та виробництва за прийняття та реалізацію рішень.

Держава буде сприяти створенню інвестиційних структурообразуюшіх консорціумів. Світовий досвід показує, що саме тісна координація дій Уряду з великими фінансовими та промисловими структурами, які показали свою життєздатність, сприяє виходу з кризи і динамічного розвитку економіки.

Створення ефективних форм організації інвестиційного процесу передбачає активізацію процесу створення фінансово-промислових груп (ФПГ) [6]. Формування фінансово-промислових груп забезпечує додаткові можливості для залучення капіталу до реалізації інвестиційних програм, є одним з факторів стійкої стабілізації економіки та підвищення ефективності виробництва. Об'єднання фінансових ресурсів учасників фінансово-промислових груп суттєво розширює в цілому їх внутрішні інвестиційні можливості і дозволяє концентрувати їх на найбільш важливих напрямках.

У найближчій перспективі буде розглянуто питання про участь держави в інвестиційній діяльності тих ФПГ, які за рахунок мобілізації власних коштів змогли б забезпечити вихід виробництва на траєкторію стабільного зростання, здійснили необхідну для цього реконструкцію та розширення наявних у них виробничих потужностей та оновлення на цій основі виробничо- технологічної бази. Про такі ФПГ держава може надавати як одноразову інвестиційну допомогу в реалізації інвестиційних проектів, що забезпечують зростання виробництва конкурентоспроможної продукції, так і підтримувати їх через механізм конкурсного виділення інвестицій.

Фінансовою основою ефективного зростання економіки є великий банківський капітал. Сьогодні саме він приймає ключові рішення про основні напрямки інвестиційних потоків, навколо нього формуються нові інвестиційні інститути, тут концентрується переважна частина коштів населення. Означені з другої половини 1995 року тенденції зниження темпів інфляції і ставки рефінансування створюють деякі передумови для більшої зацікавленості банків у вкладенні коштів у виробництво.

У зв'язку з цим необхідне більш широке залучення провідних банків Росії до розробки державної грошово-кредитної, структурної та інвестиційної політики. Держава буде сприяти формуванню банківських об'єднань інвестиційної спрямованості, підтримувати їх роль у формуванні фінансово-промислових груп.

Враховуючи необхідність значної активізації постійної роботи щодо акумулювання коштів, що спрямовуються в інвестиційну сферу, а також, виходячи з досвіду зарубіжних країн у цій області, урядом планується розглянути пропозицію про створення Інвестиційної банку у формі акціонерного товариства з урахуванням виконання цим банком наступних основних функцій:

а) акумулювання коштів для реалізації високоефективних інвестиційних проектів за рахунок операцій з державними цінними паперами;

б) операції з акціями приватизованих підприємств та їх розміщення на фондових ринках інших держав;

в) управління від імені держави державним пакетом акцій підприємств, створених в результаті реалізації високоефективних інвестиційних проектів, які пройшли конкурс;

г) підготовку пропозицій про репатрійованого капіталі, вкладаються в конкретні високоефективні інвестиційні проекти або використовується для страхування ефективних інвестицій.

Для залучення в інвестиційну сферу заощаджень населення і з метою їх ефективного використання широке поширення, починаючи з 1997 року, отримають пайові інвестиційні фонди (ПІФи). В даний час підготовлена ​​Програма розвитку пайових фондів та комплекс відповідних нормативних документів [7].

Основним напрямком діяльності ПІФів є портфельне інвестування, засноване на диверсифікації активів, що дозволяє знижувати економічні ризики інвесторів. Ефективність їх діяльності багато в чому визначається довірчим управлінням, здійснюваним керуючою компанією.

Головною умовою інвестиційної привабливості ПІФів для населення є забезпечення ними ліквідності і високого рівня прибутковості інвестиційного паю.

Активне залучення заощаджень населення в інвестиційний процес в 1997 році має здійснюватися на шляхах його участі у фінансуванні житлового будівництва. З цією метою мають бути створені умови для придбання і будівництва житла за рахунок власних коштів і за допомогою державних субсидій і довгострокових кредитів. Іншим елементом державної фінансової допомоги громадянам може стати зниження ставки податку на кредити, надані для будівництва житла.

Держава має активно сприяти становленню загальноросійської системи житлового іпотечного кредитування, формуванню вторинного ринку іпотечних кредитів для залучення у сферу банківського кредитування широких довгострокових позабюджетних фінансових ресурсів.

Передбачається створення Федерального агентства по іпотечному кредитуванню [8], основним завданням якого буде розробка та впровадження в практику ефективних і надійних правил і процедур іпотечного житлового кредитування, а також створення вторинного ринку іпотечних житлових кредитів шляхом набуття прав банків та інших кредитних організацій за іпотечними житловими кредитами і наступного випуску цінних паперів, забезпечених придбаними правами по іпотечних кредитах.

Важливим напрямом залучення заощаджень населення з'явиться подальший розвиток ринку цінних паперів, розширення масштабів випуску різного виду цінних паперів таких, як житлові сертифікати та житлові облігації. Правова основа для цього вже є.

Значний потенціал фінансових ресурсів для інвестування формується на ринку цінних паперів і, перш за все, у секторі корпоративних цінних паперів. Масштаби залучення інвестицій через механізм ринку цінних паперів багато в чому визначаються залученням в фондовий обіг продаваних на аукціонах і інвестиційних конкурсах великих пакетів акцій, в тому числі державних, участю у фондових операціях як великих інституціональних інвесторів, так і значних мас населення через систему інвестиційних фондів, інвестиційних і страхових компаній.

Істотні позитивні зрушення відбулися у розвитку законодавчої бази ринку цінних паперів [9]. Разом з тим, незважаючи на позитивні зрушення у розвитку ринку цінних паперів, значні розміри емісії акцій промислових підприємств за окремими акціонерним товариствам, вторинна їх емісія та обсяги капітальних вкладень, що фінансуються за рахунок неї, поки в цілому недостатні. Відсутність інтересу до вкладення коштів у корпоративні цінні папери обумовлено зберігається високою вартістю державних запозичень (ГКО, ОФЗ) при низькому рівні прибутковості і ліквідності акцій. У результаті, незважаючи на значне зростання пропозицій і вихід на ринок акцій низки найцікавіших російських підприємств, приплив грошових коштів на російський фондовий ринок різко скоротився.

Через низьку довіру до корпоративних паперів державі не вдалося залучити й тимчасово вільні кошти населення, до моменту проведення спеціалізованих грошових аукціонів у населення з'явився альтернативний інструмент для їх вкладення - облігації державної ощадної позики.

У зв'язку з цим вже вносяться відповідні корективи в державну фінансову політику, спрямовані на обгрунтоване (адекватно інфляції) і послідовне зниження прибутковості державних цінних паперів з тим, щоб створити умови і стимулювати, напрям капіталів на інвестиційні потреби, на фінансування високоефективних комерційних інвестиційних проектів і реалізацію найбільш важливих федеральних програм соціальної орієнтації, за умови пошуку альтернативних джерел поповнення доходної частини бюджету.

З метою підвищення ролі фондового ринку в залученні інвестицій, насамперед у пріоритетні галузі та виробництва, в 1997 році в області приватизації буде здійснюватися перехід від масової приватизації до приватизації за "точковим" (індивідуальним) проектам. При цьому розширення обсягів мобілізуються інвестиційних коштів можливо забезпечити як за рахунок вдосконалення існуючих, так і впровадження нових фінансових схем залучення інвестицій через ринок цінних паперів.

Для підвищення інвестиційної спрямованості та результативності конкурсних продажів державних пакетів акцій необхідне вдосконалення механізмів проведення інвестиційних конкурсів та спеціалізованих грошових аукціонів. До участі в торгах повинні допускатися інвестори з підготовленими програмами реконструкції і модернізації виробництва, а також мають достатньо коштів для фінансування інвестиційної програми.

Доцільно зберегти існуючу практику звільнення від оподаткування отриманих підприємствами за результатами інвестиційних конкурсів (торгів) інвестицій у разі використання їх за прямим призначенням і в строки, передбачені інвестиційною програмою.

Необхідно також створити ефективний механізм захисту прав вкладників і акціонерів, що забезпечує відновлення довіри дрібних інвесторів і населення до вкладення коштів в цінні папери.

Новим етапом розвитку процесу приватизації державної і муніципальної власності, створює принципово інші умови для розширення інвестиційних ресурсів підприємств, має стати розвиток ринку нерухомості з можливістю укладати інвестиційні договори (контракти), що передбачають пільговий продаж нерухомості під гарантії покупця щодо інвестування, а також дозвіл викупу земельних ділянок , на яких розташовані приватизовані підприємства.

З появою у підприємств права власності на земельну ділянку вони отримують можливість самофінансування розширення і реконструкції виробництва (земля як найбільш цінне майно може бути використана в якості застави при видачі цьому підприємству кредиту). Істотно знижується і ризик інвестора. Для регіонів Російської Федерації з'являється можливість значно розширити свій інвестиційний потенціал.

У рамках інвестиційної політики вимагає свого вирішення питання стосовно ефективної взаємодії великого виробничо-фінансового капіталу з малим підприємництвом. Державна підтримка діяльності малого підприємництва залишається пріоритетним завданням інвестиційної політики в найближчій перспективі.

Аналіз ситуації в країні свідчить про те, що мале підприємництво за роки реформ стало швидко зростаючим сектором зкономіка, що забезпечує порівняно високу віддачу капіталу й ефективне використання ресурсів, абсорбуючим основну частину працездатного населення, що вивільняється з інших секторів, і знімають тим самим гострі соціальні проблеми.

Прийняті в останні роки нормативно-правові акти, спрямовані на розвиток малого підприємництва, відіграли певну роль у становленні цього сектора економіки. Так, починаючи з 1988 року, нормативно-правову базу розвитку підприємництва послідовно формували закони "0 кооперацію в СРСР", "0 підприємств та підприємницької діяльності" та ін Безпосередньо на підтримку малого підприємництва були спрямовані постанови Уряду Російської Федерації від 1 квітня 1993 № 268 "0 Фонді підтримки підприємництва та розвитку конкуренції" та від 29 квітня 1994 р. № 409 "0 заходи щодо державної підтримки малого підприємництва в Російській Федерації на! 994-1995 рр..", Федеральна програма державної підтримки малого підприємництва в Російській Федерації на 1996-1997 рр.., яка затверджена постановою Уряду Російської Федерації від 18 грудня 1995 р. № 1256.

Важливим етапом у формуванні державної політики в області малого підприємництва стало прийняття Федерального закону від 14 червня 1995 р. № 88-ФЗ "Про державну підтримку малого підприємництва в Російській Федерації". Закон визначає основні форми і умови фінансової підтримки малого підприємництва з боку держави, ключовою ланкою якої є система спеціалізованих фондів підтримки підприємництва - некомерційних організацій, що створюються для фінансування на пільгових умовах програм і проектів у сфері малого підприємництва.

Подальшим напрямком розвитку нормативно-правової бази державної підтримки малого підприємництва стане приведення у відповідність з федеральним законодавством норм і положень, що містяться у відомчих актах та інструктивних документах. Особливу увагу при цьому приділено упорядкуванню діяльності всіх учасників процесу розвитку та підтримки малого підприємництва, включаючи регіональний рівень. Буде розглянуто пропозицію Російської асоціації розвитку малого підприємництва про необхідність підготовки Федерального закону "0б основи малого підприємництва в Російській Федерації".

Таким чином, діюча система пільг для малого бізнесу повинна бути збережена і доповнена більш широкими повноваженнями регіонів у встановленні цих пільг. Крім того, на державному рівні повинна бути розроблена система заходів щодо включення до ФПГ малих, що забезпечують і технологічно прив'язаних виробництв. Першими кроками у цьому напрямі повинно стати формування банків даних про виробничі можливості та бізнес-плани малих підприємств, розробка положення про конкурси та тендери на виконання НДДКР, робіт і послуг малими фірмами для великих виробництв.

Необхідно стимулювати становлення масового малого виробничого та інноваційного підприємництва шляхом розширення цільового кредитування (у т.ч. відстрочки виплат відсотків), лізингу обладнання та полегшення умов оренди приміщень. Слід розширити фінансові можливості Федерального фонду підприємництва, створити умови для залучення коштів пенсійних фондів, страхових компаній у фінансування проектів малого підприємництва (гарантії повернення кредиту, податкові пільги та ін.)

Створенню режиму благоприятствия для інвестора малого сприятиме політика стимулювання розвитку інституційних інвесторів, таких, як взаємні фонди, що акумулюють вільні кошти населення і підприємств під управлінням професіоналів.

Висновок

Таким чином, одним із пріоритетних напрямків державної інвестиційної політики на 1997 рік, як і раніше залишається активне залучення в Росію іноземних інвестицій.

З метою більш активного залучення іноземного капіталу в російську економіку необхідно прискорити формування сприятливого інвестиційного клімату, завершити формування нормативно-правової бази регулювання інвестицій для забезпечення іноземним інвесторам умов стабільності, гарантій, включаючи особисту безпеку, захист вкладених коштів від некомерційних ризиків, і недискримінації.

Система економічних, правових та організаційних заходів, спрямованих на створення сприятливих умов діяльності західних інвесторів на російському ринку, визначена в "Комплексної програми стимулювання вітчизняних та іноземних інвестицій в економіку Російської Федерації", схваленої постановою Уряду Російської Федерації від 13 жовтня 1995 р. № 1016.

Проект федерального закону "0 внесення до законодавчих актів Російської Федерації змін і доповнень, що випливають з Федерального закону Російської Федерації" 0 угоди про розподіл продукції "розпорядженням Уряду Російської Федерації внесено на розгляд до Державної Думи. Проект федерального закону" 0 переліку галузей, видів діяльності та територій, в яких забороняється або обмежується діяльність іноземних інвесторів "Урядом Російської Федерації спрямований до Адміністрації Президента Російської Федерації для розгляду та узгодження.

На розвиток стимулювання іноземних інвесторів спрямований проект постанови Уряду Російської Федерації "0 переліку пріоритетних галузей і виробництв, в яких надається пільговий режим інвесторам", яке також буде сприяти формуванню прогресивної структури економіки Росії.

Буде також розглянуто питання про можливості та умови конкурсного залучення іноземних партнерів до фінансування та будівництва "під ключ" конкретних об'єктів, перш за все виробничої і соціальної інфраструктури. Для підвищення привабливості здійснення такого роду проектів можливе надання їм права подальшої експлуатації об'єкта на певний термін з подальшою передачею його у власність Росії.

Серйозним стимулом посилення припливу зарубіжного капіталу в Росію буде вдосконалення інформаційної діяльності та статзвітності в сфері іноземних інвестицій.

Приплив іноземних інвестицій в російську економіку повинен сприяти вирішенню таких проблем соціально-економічного розвитку країни, як просування російських товарів та технологій на зовнішній ринок; сприяння у розширенні та диверсифікації експортного потенціалу, розвитку імпортозамінних виробництв; сприяння притоку капіталу в трудонадлишкових регіони; освоєння сучасних ринкових відносин у сфері підприємництва.

Інвестиційне співробітництво з країнами ближнього зарубіжжя буде на основі узгодженої економічної політики, що враховує спеціалізацію, кооперацію та виробництво тих видів продукції, які необхідні цим країнам. Основні форми такого співробітництва:

спільне державно-комерційне фінансування інвестиційних проектів;

створення міжнародних фінансово-промислових груп за участю російських підприємств і фінансових інститутів, а також-підприємств країн СНД, особливо тих з них, які є особливо важливими постачальниками для російської економіки;

міжнародний фінансовий лізинг;

створення договірних організацій типу спільних консорціумів для здійснення інвестиційної діяльності.

У результаті реалізації інвестиційної політики і здійснення заходів щодо поліпшення інвестиційного клімату та стимулювання інвестиційної активності, намічених в 1997 році, на думку фахівців, підвищиться ефективність інвестиційної діяльності та, можливо, відбудеться зростання обсягів залучення в інвестиційну сферу коштів приватних інвесторів, і, перш за все, великого корпоративного національного капіталу.

Список літератури

Закон РРФСР від 26 червня 1991 р. "Про інвестиційну діяльність в УРСР" (із змінами від 19 червня 1995 р.)

Федеральний закон від 31 березня 1995 р. N 39-ФЗ "Про федеральному бюджеті на 1995 рік" (із змінами від 24 квітня, 22 серпня, 27 грудня 1995 р.)

Федеральний закон від 31 грудня 1995 р. N 228-IV "Про федеральний бюджет на 1996 рік" (із змінами від 20 червня, 19, 21, 23 серпня 1996 р.)

Федеральний закон "Про федеральний бюджет на 1997 рік" від 25 лютого 1997 року.

Пояснювальна записка за основними характеристикамфедерального бюджету на 1997 рік, прийнятих Погоджувальної комісією Державної Думи, Ради Федерації і Уряду Російської Федерації;

Федеральний закон від 26 грудня 1995 р. № 208-IV "Про акціонерні товариства";

Федеральний закон від 22 квітня 1996 р. № 39-ФЗ "0 ринку цінних паперів";

Федеральний закон від 30 листопада 1995 р. № 190-ФЗ "0 фінансово-промислові групи";

Указ Президента Російської Федерації від 1 квітня 1996 р. № 443 "0 заходи щодо стимулювання створення та діяльності фінансово-промислових груп";

Указ Президента Російської Федерації від 26 липня 1995 р. № 765 "Про додаткові заходи щодо підвищення ефективності інвестиційної політики в Російській Федерації";

Указ Президента Російської Федерації від 24 грудня 1993 р. № 2281 "0 розробці та впровадженні позабюджетних форм інвестована житлової сфери";

Указ Президента Російської Федерації від 28 лютого 1996 р. № 293 "Про додаткові заходи щодо розвитку іпотечного кредитування"

Указ Президента Російської Федерації від 20 січня 1996 р. № 70 "0 внесення змін і доповнень до Указу Президента Російської Федерації від 17 вересня 1994 р. № 1928" 0 приватних інвестиціях в Російській Федерації ";

Указ Президента Російської Федерації від 8 травня 1996 р. № 685 "Про основні напрями податкової реформи в Російській Федерації та заходи щодо зміцнення податкової та платіжної дисципліни";

Указ Президента Російської Федерації від 17 вересня 1995 р. № 1929 "0 розвитку лізингу в інвестиційній діяльності";

Постанова Уряду Російської Федерації від 1 травня 1996 р. № 534 "0 додаткове стимулювання приватних інвестицій в Російській Федерації";

Постанова Уряду Російської Федерації від 29 червня 1995 р. № 633 "0 розвитку лізингу в інвестиційній діяльності";

Постанова Уряду Російської Федерації від 20 листопада 1995 р. № 1133 "0 внесення доповнень до Положення про склад витрат по виробництву і реалізації продукції";

Постанова Уряду Російської Федерації від 27 червня 1996 р. № 752 "0 державну підтримку розвитку лізингової діяльності в Російській Федерації".

[1] cм. Висновок контрольно-бюджетного комітету при Державній Думі Федеральних Зборів Російської Федерації на підсумки виконання федерального бюджету на 1995 рік. М. 1996.

[2] cм. Висновок контрольно-бюджетного комітету при Державній Думі Федеральних Зборів Російської Федерації на попередні підсумки виконання федерального бюджету на 1996 рік. М. 1997.

[3] див Указ Президента Російської Федерації від 20 січня 1996 р. № 70 "0 внесення змін і доповнень до Указу Президента Російської Федерації від 17 вересня 1994 р. № 1928" 0 приватних інвестиціях в Російській Федерації "і Постанова Уряду Російської Федерації від 1 травня 1996 № 534 "0 додаткове стимулювання приватних інвестицій в Російській Федерації".

[4] див Указ Президента Російської Федерації від 8 травня 1996 р. № 685 "Про основні напрями податкової реформи в Російській Федерації та заходи щодо зміцнення податкової та платіжної дисципліни"

[5] див Указ Президента Російської Федерації від 17 вересня 1995 р. № 1929 "0 розвитку лізингу в інвестиційній діяльності", Постанова Уряду Російської Федерації від 29 червня 1995 р. № 633 "0 розвитку лізингу в інвестиційній діяльності", яким було затверджено "Тимчасове положення про лізинг" та намічено ряд заходів цього напрямку інвестиційної діяльності, Постанова Уряду Російської Федерації від 20 листопада 1995 р. № 1133 "0 внесення доповнень до Положення про склад витрат по виробництву і реалізації продукції", що закріплює пільги, що надаються учасникам лізингових відносин , а також Постанову Уряду Російської Федерації від 27 червня 1996 р. № 752 "0 державну підтримку розвитку лізингової діяльності в Російській Федерації".

[6] див. Федеральний закон від 30 листопада 1995 р. № 190-ФЗ "0 фінансово-промислових групах" та Указ Президента Російської Федерації від 1 квітня 1996 р. № 443 "0 заходи щодо стимулювання створення та діяльності фінансово-промислових груп"

[7] див Указ Президента Російської Федерації від 26 липня 1995 р. № 765 "Про додаткові заходи щодо підвищення ефективності інвестиційної політики в Російській Федерації"

[8] див Указ Президента Російської Федерації від 24 грудня 1993 р. № 2281 "0 розробці та впровадженні позабюджетних форм інвестмрованія житлової сфери" та від 28 лютого 1996 р. № 293 "Про додаткові заходи щодо розвитку іпотечного кредитування"

[9] див закону від 26 грудня 1995 р. № 208-ФЗ "Про акціонерні товариства" та від 22 квітня 1996 р. № 39-IV "0 ринку цінних паперів", відповідні розділи включені до Цивільного кодексу Російської Федерації, а також до проекту Податкового кодексу (в частині дивідендів і відсотків). Затверджена Указом Президента Російської Федерації від 1 липня 1996 р. № 1008 Концепція розвитку ринку цінних паперів в Російській Федерації.


Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Міжнародні відносини та світова економіка | Курсова
105.2кб. | скачати


Схожі роботи:
Сучасний стан та перспективи розвитку кредитного страхування в Російській Федерації
Сучасний стан служби зайнятості населення в Російській Федерації
Сучасний стан системи іпотечного житлового кредитування в Російській Федерації
Правове регулювання оплати праці в Російській Федерації сучасний стан і проблеми
Сучасний стан адвокатури і перспективи її розвитку
Сучасний стан та перспективи розвитку токсикології отруюю
Сучасний стан та перспективи розвитку ПЕК Росії
Сучасний стан та перспективи розвитку суднобудування України
Недержавні пенсійні фонди в РФ Сучасний стан Перспективи розвитку
© Усі права захищені
написати до нас