Сутність інструментарію аналізу інвестиційних проектів

Сутність інструментарію аналізу інвестиційних проектів

На сьогоднішній день є досить багатий інструментарій аналізу інвестиційних проектів. Існує безліч програмних продуктів реалізують ці методи. Але самим початковим етапом реалізації проекту є навіть не його оцінка, а аналіз самого суб'єкта, що представляє проект, достовірності відомостей останнього. Дане питання є найменш формалізованим і вирішується іноді підходом, в основі якого лежить інтуїтивна складова. Метою даної публікації є уявлення деяких джерел, якими може скористатися інвестор для того, щоб відповісти на питання - хто представляє проект; де і який обсяг інформації (які відомості) можна зібрати про учасників, об'єктах проекту, по можливості, не вступаючи з учасниками в прямій контакт? Даний матеріал також буде корисний при наведенні довідок про постачальників, покупців, інших контрагентів компанії.

Будь-яке вивчення суб'єкта інвестиційного проекту можна підрозділити на два великих блоки. Перший - наведення довідок, збір інформаційних матеріалів по організаціям (компаніям, фірмам), які мають статус юридичної особи. Основними постачальниками інформації щодо юридичних осіб тут є: податкові органи; Міністерство з антимонопольної політики і підтримки підприємництва; бази даних інформаційних агентств та Інтернет ресурси суб'єктів-емітентів; власник реєстру; бюро кредитних історій; реєстраційна служба; державний земельний кадастр; державний містобудівний кадастр; банки даних Укрпатенту; митні органи.

Другий - наведення довідок по фізичних особах, прізвища яких мають відношення до розглянутого інвестиційному проекту. І це слід віднести керівного складу компаній, та їх контрагентів, а також можливих контрагентів. В даний час облік фізичних осіб здійснюється на федеральному, регіональному і муніципальному рівнях на основі реєстрації та постановки на облік населення в наступному порядку: реєстрація органами внутрішніх справ та органами місцевого самоврядування населення за місцем проживання та перебування; постановка податковими органами платників податків на облік; реєстрація територіальними органами Пенсійного фонду застрахованих осіб в системі загальнообов'язкового державного пенсійного страхування; реєстрація органами Фонду соціального страхування населення, що потребує соціального захисту і перебуває на обліку в органах зайнятості, а також населення, застрахованого в системі обов'язкового соціального страхування, включаючи страхування від нещасних випадків на виробництві та професійних захворювань; реєстрація територіальними фондами обов'язкового медичного страхування населення в системі обов'язкового медичного страхування; військовий облік територіальними органами Міністерства оборони призовних і мобілізаційних людських ресурсів; реєстрація муніципальними утвореннями, військовими частинами, дипломатичними представництвами та консульськими установами виборців.

Крім згаданих джерел існують і інші: органи статистики, бюро технічної інвентаризації та ін У матеріалі цієї статті будуть розглянуті лише деякі, через обмеження її об'єму. Відзначимо, що робота з більшістю джерел відбувається також за запитами. Значну частину інформації при формуванні інформаційної бази щодо інвестиційного проекту можуть скласти дані місцевої преси, фінансово-аналітичних видань. Їх значимість можна визначити до 50%.

Податкові органи

Єдиний державний реєстр юридичних осіб, який ведуть податкові органи містить загальнодоступні дані про ключових положеннях структури всякого юридичної особи. Його відомості повинні надаватися всім бажаючим у вигляді виписок. Крім цього, кожен охочий може отримати завірені податковим органом установчі документи, за запитуваною організації, які будуть нести таку ж значимість як і їхні оригінали. Відзначимо, що відомостей про акціонерів тут отримати не вдасться (яким чином це зробити - в розділі про інформацію, яка надається реєстратором). У виписках податкові органи не перераховують учасників, а вказують реєстратора, який здійснює ведення реєстру власників цінних паперів цього товариства.

Головне паспортно-візове управління МВС

На практиці можна зіткнуться з ситуацією, коли фірмою за документами керують одні люди, а насправді - зовсім інші. Призначений ж керівник не має до фірми ніякого відношення. Засновники також можуть бути підставними особами, а їх особисті дані - взяті з загублених паспортів. Для того, щоб уникнути наслідків ведення проектів з подібними особами, паспортні дані засновників та директора фірми можна перевірити на сайті Головного паспортно-візового управління МВС, що знаходиться за адресою в Інтернет.

Міністерство з антимонопольної політики і підтримки підприємництва

При вивченні суб'єктів проекту дуже важливим питанням є їх становище на ринку відносно конкуруючих компаній. Існування домінуючого положення накладає свої відбитки як на методи взаємодії з суб'єктом, так і на характер ведення процесу інвестування в цілому. Якщо інвестиційний проект пов'язаний з виходом на нові ринки, то для інвестора дуже корисною може виявитися інформація про вже існуючих на них домінуючих компаніях (з подальшою оцінкою їх оборотів, методами керівництва, кваліфікацією менеджменту, шириною асортименту продукції).

Бази даних інформаційних агентств та Інтернет ресурси суб'єктів-емітентів

Якщо досліджуваний юридична особа є емітентом цінних паперів, масу інформації з його діяльності можна отримати через інформаційні агентства. Велика частина цієї інформації абсолютно безкоштовна.

На сьогоднішній день емітенти цінних паперів є, мабуть, найбільш відкритими суб'єктами ринку. Вони зобов'язані публікувати свої внутрішні документи на сайті в Інтернеті в тому числі: тексти статутів та змін до них, положень та кодексів корпоративної поведінки, дані про здійснення товариством значних угод, а також угод із зацікавленістю ціною більше 5 відсотків активів, відомості про отримання дозволу на розміщення цінних паперів за межами України, про застосування стандартів, про суттєві помилки у фінансовій (бухгалтерської) звітності, інформація про пред'явлених позовах, задоволення яких може вплинути на їх фінансове становище.

У висновку відзначимо, що при предпроектном аналізі основна складова якісної роботи полягає в умінні зіставляти отримані дані з різних джерел на предмет їх змісту, характеру, постійності публікацій, груп авторів. У разі якщо перед інвестором стоїть завдання обробки великих масивів даних з перерахованих у цій статті джерел (по значній кількості компаній), найбільш прийнятними інструментами залишаються кластерний аналіз та нейромережеві методи, що дозволяють виділити групи з потрібними характеристиками і показниками (числовими та текстовими).

Задача 1

Придбання технологічної лінії оцінюється в 32 050 грн., Яка в кінці терміну служби може бути продана за 3 205 грн. Щорічні витрати з експлуатації лінії складуть 3 205 грн., Але очікувана щорічна економія від її використання складе 4 360 грн. при терміні експлуатації 9 років.

Розрахувати чисту поточну вартість при ставці відсотка 9,5% і IRR проекту і зробити висновок про доцільність придбання технологічної лінії (податки і амортизацію не враховувати).

Рішення

Цей метод заснований на використанні поняття чистого сучасного значення (Net Present Value)

,

де CF _i - чистий грошовий потік,

r - вартість капіталу, залученого для інвестиційного проекту.

Термін "чисте" має наступний зміст: кожна сума грошей визначається як алгебраїчна сума вхідних (позитивних) і вихідних (негативних) потоків.

Процедура.

Крок 1. Визначається сучасне значення кожного грошового потоку, вхідного і вихідного.

Крок 2. Підсумовуються всі дисконтовані значення елементів грошових потоків і визначається критерій NPV.

Крок 3. Проводиться прийняття рішення:

для окремого проекту: якщо NPV більше або дорівнює нулю, то проект приймається;

для декількох альтернативних проектів: приймається той проект, який має більше значення NPV, якщо тільки воно позитивне.

У результаті розрахунків NPV = (- 22059) <0, і тому з фінансової точки зору проект не слід приймати. Розрахунок показує, що при r = 9,5% отримаємо NPV = (- 22059), тобто критерій є від'ємним і проект слід відхилити. Негативне значення NPV говорить про те, що вихідна інвестиція не окупається, тобто позитивні грошові потоки, які генеруються цією інвестицією не достатні для компенсації, з урахуванням вартості грошей у часі, вихідної суми капітальних вкладень. Вартість власного капіталу компанії - це прибутковість альтернативних вкладень свого капіталу, яке може зробити компанія.

Математичне визначення внутрішньої норми прибутковості припускає рішення наступного рівняння

,

де: CF _j - вхідний грошовий потік в j-ий період,

INV - значення інвестиції.

Вирішуючи це рівняння, знаходимо значення IRR. Схема прийняття рішення на основі методу внутрішньої норми прибутковості має вигляд:

якщо значення IRR вище або дорівнює вартості капіталу, то проект приймається,

якщо значення IRR менше вартості капіталу, то проект відхиляється.

Таким чином, IRR є як би "бар'єрним показником": якщо вартість капіталу вище значення IRR, то "потужності" проекту недостатньо, щоб забезпечити необхідний повернення і віддачу грошей, і отже проект слід відхилити.

У загальному випадку рівняння для визначення IRR не може бути вирішено в кінцевому вигляді, хоча існують ряд приватних випадків, коли це можливо. Розглянемо приклад, що пояснює сутність рішення.

Знайдемо відношення необхідного значення інвестиції до щорічного припливу грошей, яке буде збігатися з множником будь-якого (поки невідомого) коефіцієнта дисконтування

Дотримуючись колишньою схемою розрахуємо коефіцієнт дисконту:

(32050 + 3205 _* 9): (3205 + 4360 _* 9) = 1,55

За табл. для n = 9 років знаходимо

r = 60% => k = 1,65

r = 65 5 => k = 1,48

Значить значення IRR розташоване між 60% і 65%.

Використовуючи лінійну інтерполяцію знаходимо

IRR = 60% + (1,65 - 1,55): (1,65 - 1,48) _* 1,55% = 60,89%

Задача 2

Фірма передбачає, що інфляція складе 6% на рік. Фірма бажає компенсувати інфляційний процес і отримати реальний прибуток у розмірі 8%.

Визначити номінальну RRR для цього проекту.

Рішення

8%-RRR-необхідний рівень прибутковості

Інфляція 6%

Тоді номінальна норма прибутковості буде (1,06 _* 1,08) -1 = 0,14 або 14%

Література

1.Віленскій П.Л., Ліфшиц В.М., Смоляк С.А. Оцінка ефективності інвестиційних проектів: Теорія і практика. - М.: Справа, 2002.

2.Брігхем Ю., Гапенскі Л. Фінансовий менеджмент: Повний курс: в 2-х т. - СПб.: Економічна школа, 2001.

3. Крушвіца Л. Інвестиційні розрахунки. - СПб.: Питер, 2001.

4. Кулаков Н.Ю., Подоляко С.В. Розрахунок прибутковості інвестиційних проектів у випадку нестандартних фінансових потоків. - М.: Збірник наукових праць, РосЗІТЛП, 2004.

5.Литнев О.М., Основи фінансового менеджменту. Курс лекцій. - М.: Справа, 2001.