1. Сутність цінних паперів
Перехід Росії від централізованої планової економіки до ринкової змінює відносини власності, структуру і механізм функціонування господарюючих суб'єктів, форми фінансових зв'язків між ними, ступінь зацікавленості всіх верств суспільства в результатах господарської діяльності. Сучасний ринок з його демократично організованими фінансовими інститутами - найбільше досягнення людської цивілізації. Можуть змінюватися його інституційні та галузеві структури, методи управління суб'єктами діяльності тощо, але це зміни приватного порядку, які не в змозі вплинути на фундаментальні основи і принципи функціонування ринку.
Ринок - складне багатофункціональне комплексне утворення, що включає, з одного боку, ринок товарів і послуг, з іншого - ринок ресурсів. Взаємодія цих ринків визначає національний економічний механізм.
Цей механізм має кредитний характер. Переважна кількість ринкових суб'єктів, що діють на основі ділових контрактів, беруть на себе зобов'язання, які мають форму цінних паперів. Саме взаємні зобов'язання підприємців гарантують стабільність економічної системи суспільства.
Роль цінних паперів цим не обмежується. Їх значення велике в платіжному обороті кожної держави. Через цінні папери здійснюється інвестиційний процес, при якому інвестиції автоматично направляються в найефективніші сфери народного господарства, їх отримують найбільш життєздатні ринкові структури.
Ринок цінних паперів (фондовий ринок) виступає складовою частиною фінансової системи держави, що характеризується інституційної та організаційно-функціональною специфікою. Така система в сучасній Росії почала формуватися тільки в кінці 80-х рр.., Коли була визнана необхідність відновлення ринкового господарства.
Економічна практика наступних 90-х рр.. підтвердила ту незаперечну істину, що головним засобом відновлення і розвитку ринкових методів господарювання є цінні папери, що фіксують право власності на капітал (як у грошовій, так і у речовій формах). За допомогою цінних паперів власність держави може бути перетворена у власність акціонерних товариств, тобто широких верств населення - приватних власників.
Ринок цінних паперів є сферою формування попиту і пропозиції цінних паперів, тобто документів, що засвідчують з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права та надають право на отримання певного доходу.
Попит створюється підприємствами, а також державою яким не вистачає власних доходів для фінансування інвестицій. Чистими кредиторами є особи, інститути і держава.
Ринок цінних паперів - система економічних відносин між тими, хто випускає і продає цінні папери, і тими, хто купує їх. Учасниками ринку цінних паперів є емітенти, інвестори та інвестиційні інститути. Підприємства, які випускають і продають цінні папери, називаються емітентами.
У якості емітента може виступати держава. Емітенти отримують від продажу цінних паперів позикові засобів, які використовуються для здійснення виробничої діяльності. Фінансовий результат виробничої діяльності буде джерелом виплати емітентами доходу у вигляді дивідендів або відсотків інвесторам.
Підприємства, держава, приватні особи, які купують цінні папери від свого імені і за свій рахунок, інвесторами. Для здійснення посередницької діяльності з купівлі-продажу цінних паперів використовуються інвестиційні інститути. Інвестиційний інститут може здійснювати свою діяльність на ринку цінний паперів як: посередника (фінансового брокера), інвестиційного консультанта, інвестиційної компанії, інвестиційного фонду.
Діяльність посередника (фінансового брокера) на ринку цінних паперів - виконання посередницьких (агентських) функцій при купівлі-продажу цінних паперів за рахунок і за дорученням клієнта на підставі договору комісії або доручення.
Інвестиційний консультант надає консультаційні послуги з приводу випуску та обігу цінних паперів. Підприємства - інвестиційні компанії займаються організацією випуску цінних паперів і видачею гарантій по їх розміщенню на користь третіх осіб, купівлею-продажем цінних паперів від свого імені і за свій рахунок.
Діяльність інвестиційного фонду спрямована на випуск акцій з метою мобілізації грошових коштів інвесторів та їх вкладення від імені фонду в цінні папери.
Економічна роль ринку цінних паперів визначається функціями, які виконують цінні папери в процесі обігу. В першу чергу за допомогою їх обігу здійснюється мобілізація тимчасово вільних грошових коштів підприємств і приватних осіб з метою ефективного інвестування їх в економіку.
Інвестиційна функція ринку цінних паперів набуває особливої актуальності в умовах переходу від централізованої системи розподілу фінансових ресурсів до ринкової.
Інша функція ринку цінних паперів, перерозподільна, забезпечує міжгалузеве і міжрегіональне переміщення капіталу для розвитку ефективного виробництва в різних сферах економіки у найбільш перспективних регіонах.
Випуск і реалізація цінних паперів емітентом-державою сприяє покриттю дефіциту бюджету, згладжування нерівномірності надходження податкових платежів.
Для забезпечення структурної перебудови економіки необхідний механізм мобілізації грошових коштів приватних осіб та підприємств через організацію ринку цінних паперів, що грунтується на інформаційній базі, яка дає можливість оперативно надавати всіх учасників ринку цінних паперів необхідною інформацією і прискорювати процес укладення угод і розрахунків.
Забезпечуючи відтік грошових коштів приватних осіб на інвестиційні цілі, ринок цінних паперів в кінцевому підсумку знижує інфляцію і сприяє нормалізації пропорцій споживання і накопичення.
1.1 Економічна сутність
Питання про економічну суть цінних паперів дискутується до цих пір, хоча цінні папери в ніким не оспорюються формах існують вже сотні років. Економічну сутність цінних паперів не можна розглядати у відриві від розвитку банківського кредиту, який відповідає вимогам сучасного виробництва.
Банківський кредит, що надається в грошовій формі спеціалізованими фінансово-кредитними інститутами: дозволяє зняти обмеження за обсягами наданих кредитів, що досягається за рахунок мобілізації вільних грошових коштів широкого кола вкладників; знижує обмеження по термінах користування кредитом; усуває обмеження за напрямами використання коштів, що забезпечується грошової формою кредиту; набуває масового характеру, стає більш дешевим, більш доступним для виробників, більш гнучким інструментом управління коштами; здійснюється на професійному рівні, з'являється можливість більш якісної оцінки кредитоспроможності позичальників, тобто забезпечення своєчасного повернення позичок.
Переваги банківського кредиту реалізуються завдяки його здатності накопичувати в банку в силу ряду економічних причин різні заощадження (від малих до великих). Власники цих засобів виступають кредиторами банків, сприяють переміщенню ресурсів за допомогою механізму кредитування в сфери господарства, які потребують додаткових активах. У результаті вільні грошові кошти знаходять продуктивне застосування. Однак при цьому власники засобів (вкладники-інвестори, депозитори) позбавляються контролю за використанням своїх коштів, оскільки це право переходить до банку. Подібна ситуація створює ряд проблем.
По-перше, власник засобів усувається від впливу на застосування грошових коштів, право здійснення якого переходить до банку. Отже, потрібна форма акумуляції коштів, що зберігає зацікавленість інвестора в раціональному застосуванні ресурсів. Цього банківський кредит забезпечити не може. Необхідно, щоб власник засобів став безпосереднім інвестором в об'єкт кредитування, це можливо тільки при вкладенні коштів у цінні папери.
По-друге, практично малоймовірна оперативна ліквідність вкладення коштів. Разом з тим цілком реально швидке перетворення цінних паперів в гроші і навпаки.
По-третє, потрібний інструмент, що прискорює, полегшує, здешевлює і спрощує доступ господарюючих суб'єктів до додаткових коштів (а також до їх отримання у разі необхідності).
По-четверте, забезпечення усвідомленого прагнення до отримання максимальної ефективності вкладення коштів можливе тільки за умови рівної зацікавленості в цьому всіх учасників відтворювального процесу. Тут також потрібна участь у інвестиційному процесі цінних паперів.
Таким чином, визначила необхідність створення об'єктивних економічних умов для перерозподілу коштів за допомогою цінних паперів.
Питання про економічну суть цінних паперів зводиться до аналізу переуступаємо боргового зобов'язання та документального оформлення майнових прав на окремі види ресурсів (нерухомість, землю, товари, гроші тощо), у силу чого ці документи можуть відокремлюватися від реальних об'єктів власності та існувати самостійно у вигляді цінних паперів.
У Цивільному кодексі Російської Федерації (ГК РФ) дається наступне визначення цінних паперів: цінним папером є документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні. З передачею цінного паперу засвідчуються нею права переходять в сукупності. Втрата цінного паперу, як правило, позбавляє можливості реалізувати виражене в ній право.
У визначенні, даному ГК РФ, можна виділити наступні відмітні ознаки цінних паперів: 1) це документи, 2) складаються ці документи з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів; 3) вони засвідчують майнові права; 4) здійснення або передача майнових прав можливі тільки за пред'явленні цих документів.
Наведене визначення не вичерпує, однак, повністю всіх складових. Під нього підпадають і документи, не розглядаються в якості цінних паперів. Це відноситься, наприклад, до внутрішньобанківських розрахунковими документами (платіжним дорученням, платіжними вимогами, дорученнями, акредитивами, гарантіями та поруками), виконавчими документами судів, нотаріальних органів, складськими документами і т.п.
Не прояснює ситуації і перелік цінних паперів, даний у Цивільному кодексі РФ. До них ГК РФ відносить: державні облігації, облігації, векселі, чеки, депозитні і ощадні сертифікати, банківські ощадні книжки на пред'явника, коносаменти, акції, приватизаційні цінні папери та інші документи, які законами про цінні папери або у встановленому ними порядку віднесені до числа цінних паперів. Чинне законодавство не дає закритого переліку цінних паперів, що обертаються на російському ринку.
Разом з тим з наведеного переліку видно, що в число цінних паперів входять різнотипні документи, відповідні ресурсів, права на які вони виражають. Так, акції відповідають нерухомості; облігації корпорацій, державні цінні папери, депозитні і ощадні сертифікати висловлюють боргові відносини; коносаменти, векселі, чеки пов'язані з рухом товарів. Тому для розкриття економічної сутності цінних паперів необхідно розглянути додаткові якості, без яких документ не може претендувати на статус цінного паперу.
По-перше, цінні папери представляють собою грошові документи, що засвідчують майнове право у формі титулу власності (акції корпорацій, приватизаційні цінні папери, чеки, коносаменти і т.д.) або майнове право як відношення позики власника документа до особи, його випустив (облігації корпорацій і держави, векселі та ін.)
По-друге, цінні папери виступають як документи, що свідчать про інвестування коштів. Це особливо важливо для розуміння економічної сутності та ролі цінних паперів. Тут вони грають головну роль як вища форма інвестицій, навіть при відсутності грошового доходу (виплата доходу не передбачена умовами цінного паперу) він все-таки існує у вигляді будь-яких переваг, пільг або іншої матеріальної вигоди. Показник прибутковості може варіюватися в широкому діапазоні.
По-третє, цінні папери - це документи, в яких відбиваються вимоги до реальних активів (акцій, чеками, приватизаційними документами, коносаментами, житловим сертифікатами тощо) і до самих цінних паперів (похідним цінних паперів).
По-четверте, важливим моментом для розуміння економічної сутності цінних паперів є та обставина, що вони приносять дохід. Це робить їх капіталом для власників. Однак такий капітал істотно відрізняється від дійсного капіталу: він не функціонує в процесі виробництва.
Найбільш яскраво це виявляється в облігаціях державних позик, які випускаються в непродуктивних цілях (для покриття бюджетного дефіциту). Гроші, отримані державою від випуску позик, фактично не функціонують як капітал. Тим не менш, власники облігацій мають право на отримання регулярного доходу у вигляді відсотка, і тому для них облігації служать капіталом.
Капіталізація регулярних доходів полягає в тому, що, виходячи з величини одержуваного доходу та існуючої в даний час норми позичкового відсотка, обчислюється капітал, який приносить дохід.
За інших рівних умовах дохід на дійсний капітал залежить від величини капіталу, що функціонує у виробництві. Величина ж капіталу у вигляді цінних паперів не визначає величину принесеного ним доходу, а сама залежить від розмірів доходу.
Відбувається своєрідне роздвоєння капіталу. З одного боку, існує реальний капітал, з іншого - його відображення в цінних паперах. Реальний капітал функціонує в процесі виробництва, а цінні папери починають самостійне рух на ринку.
Реальний капітал може ще не завершити кругообігу, в той час як власник, наприклад, акцій, продавши їх на ринку, вже отримає свій грошовий капітал назад. Перетворення цінних паперів в гроші не пов'язане безпосередньо із кругообігом реального капіталу. Разом з тим виникнення цінних паперів відбувається на основі реального капіталу. Якщо би реальний капітал не приносив прибуток, то він не зміг би виникнути і розвинутися в капітал в цінних паперах, який претендує на одержання додаткового прибутку, але сам її не створює.
Не можна не відзначити і такі якості цінних паперів, як ліквідність, обертаність, ринковий характер, стандартність, серійність, участь у цивільному обороті.
Під ліквідністю розуміється здатність цінних паперів бути перетвореними в грошові кошти шляхом продажу. Для цього необхідно, щоб цінні папери могли обертатися на ринку. Обертаємість полягає в здатності цінних паперів виступати в якості або предмет купівлі-продажу (акції, облігації та ін), або платіжного інструменту, опосредствующее обіг на ринку інших товарів (чеки, векселі, коносаменти, приватизаційні документи).
Цінні папери існують як особливий товар, який повинен мати свій ринок з властивою йому організацією і правилами роботи на ньому. Проте товари, що продаються на ринку цінних паперів, є товаром особливого роду, оскільки цінні папери - це лише титул власності, документи, що дають право на дохід, але не реальний капітал. Відокремлення ринку цінних паперів визначається саме цим їх якістю, і ринок характеризується здебільшого вільної і легко доступною передачею цінних паперів одним власником іншому.
Ринок цінних паперів, як і інші ринки, являє собою складну організаційну та економічну систему з високим рівнем цілісності і закінченості технологічних циклів. На ньому цінні папери служать предметом купівлі-продажу з використанням комплексу цін, чим також відрізняються від звичайних товарів. Вони мають номінальну (номінальну) ціну, емісійну та ринкову ціну (курс). Номінальна ціна має формальне рахункове значення і в якості бази для нарахування дивідендів, відсотків використовується при подальших розрахунках. Емісійна ціна означає продажну ціну при первинному розміщенні цінних паперів. Вона визначається прибутковістю цінних паперів та рівнем позичкового відсотка. Ринкова ціна (курс) - ціна, за якою цінні папери звертаються (продаються і купуються) на вторинному ринку (при їх перепродажу). На її величину впливає співвідношення на ринку між попитом на цінні папери та їх пропозицією.
Серійність означає випуск цінних паперів серіями, однорідними групами. Вона тісно пов'язана зі стандартностью, так як цінні папери одного типу повинні мати стандартний зміст (стандартну форму, стандартність прав, що надаються цінним папером, стандартність термінів дії, інститутів обігу цінних паперів і т.д.). Стандартність робить цінний папір масовим однотипним товаром.
Участь цінних паперів як товару в цивільному обороті полягає в їх здатності не тільки бути предметом купівлі-продажу, але і виступати об'єктом інших майнових відносин (угод застави, зберігання, дарування, комісії, позики, спадкування тощо).
Регульованість, визнання державою, ризикованість, документарного, надійність є відмінними, хоча і допоміжними, ознаками цінних паперів.
Законодавчо регулюються права, які посвідчуються цінними паперами, обов'язкові реквізити цінних паперів, вимоги до форми цінного паперу, порядок емісії, інші параметри їх звернення. Державне регулювання в цілому спрямоване на захист інтересів інвесторів, надання їм рівних прав на ринку цінних паперів.
Цінні папери повинні визнаватися державою як такі. Це покликано забезпечити регульованість функціонування цінних паперів і довіру до них інвесторів.
Дохід, принесений цінними паперами, можливість повернення позичати кошти, як правило, залежать від багатьох факторів з імовірнісним характером взаємодії. Це зумовлює ризикованість інвестицій в цінні папери.
Цінному папері властиво документарне закріплення прав. Особа, яка отримала спеціальну ліцензію, може фіксувати права, що закріплюються цінним папером, у тому числі в бездокументарній формі (за допомогою засобів електронно-обчислювальної техніки тощо). До такої форми фіксації прав застосовуються правила, що встановлюються для цінних паперів. Особа, яка здійснила фіксацію права в бездокументарній формі, зобов'язана на вимогу володаря права видати йому документ, що свідчить про закріпленому праві.
У той же час на практиці широко використовується термін "бездокументарні цінні папери". Операції з бездокументарними цінними паперами можуть виконуватися тільки при зверненні до особи, яка офіційно здійснює записи прав. Передача, надання і обмеження прав повинні офіційно фіксуватися особою, відповідальною за збереження офіційних записів, забезпечення їх конфіденційності, надання правильних даних про такі записах.
Тому, коли мова йде про бездокументарній формі цінних паперів, мається на увазі видозміна способу фіксації прав, що надаються цінним папером. Однак у будь-якому випадку цінні папери - це документи в паперовій формі або у вигляді відповідних записів, що зберігаються в реєстрі цінних паперів, на рахунку "депо" з видачею документів, що засвідчують зміст даних. Тому для здійснення і передачі прав, що даються цінним папером, достатньо доказів їх закріплення в спеціальному реєстрі чи рахунку "депо" (звичайних або комп'ютеризованих).
Цінні папери в документарній та бездокументарній формах повинні містити всі передбачені законодавством реквізити. Відсутність або неправильне оформлення хоча б одного з них означає недійсність документа як цінного паперу даного виду.
Суттєвою економічною характеристикою цінного папера є надійність, тобто здатність виконувати закріплені за цінним папером функції протягом тривалого періоду часу.
Всі перераховані ознаки необхідно мати на увазі при розгляді економічної сутності і юридичного статусу цінних паперів.
Отже, цінні папери - це велика різноманітність документів для використання в господарській діяльності. Разом з тим вони об'єднуються одним загальним для них ознакою - необхідністю їх пред'явлення для реалізації вираженого в них майнового права.
1.2 Юридична сутність
У першій частині Цивільного кодексу РФ (стаття 142) дається юридичне визначення цінного паперу як документа встановленої форми і реквізитів, що засвідчує майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні.
Оскільки кількість документів, які можуть засвідчувати майнові права, досить велике, остільки в наступній, 143-й статті зазначеного Кодексу встановлюється спосіб віднесення того чи іншого документа до класу цінних паперів: тільки за законом або у встановленому ним порядку.
Статтею 149 Цивільного кодексу дозволяється бездокументарна форма фіксації прав, засвідчуваних цінним папером, а тому юридичної суттю її розуміння залишаються самі ці права. Цінний папір - це просто титул, тобто юридична підстава прав її власника на щось, на будь-яке майно (гроші, товари, нерухомість тощо).
Відповідно до статті 128 Кодексу цитованого цінні папери відносяться до об'єктів цивільних прав та прирівняні до речей, майну. Отже, трактування цінного паперу лише як майнового права є неповною. Юридично цінний папір є і титул, і саме майно одночасно. У розширеному розумінні цінний папір - це будь-який документ («папір»), що продається і купується за відповідною ціною. Історичні приклади: продаж індульгенцій в середні століття, в наш час - продаж цінних паперів типу «квитки МММ». Юридичне поняття цінного паперу вужче, бо вона включає тільки такі цінні папери, які відображають конкретні майнові відносини, а не будь-які відносини, наприклад відносини релігійної віри або віри у що-небудь інше.
Юридичний підхід до визначення цінного паперу полягає в наступному. Якщо неможливо дати суворе юридичне визначення, якщо неможливо сформулювати поняття цінного паперу на всі випадки життя, то ці труднощі можна обійти шляхом перерахування визнаних державою видів цінних паперів, які виробила практика. Наприклад, у Цивільному кодексі або інших законах, які стосуються ринку цінних паперів, певні види конкретних паперів фіксуються саме як цінні папери. Все, що оголошене як цінний папір, підпадає під законодавчі акти, що регулюють її життя.
В даний час ринок цінних паперів в Росії стає все більш розвинутим і цивілізованим. На ньому представлені не тільки акції, а й облігації, як державні, так і корпоративні. Наявність вторинного, позабіржового ринку сприяло обігу векселів, сертифікатів. Фондовий ринок, таким чином, стає самим динамічно розвиваються сектором російської економіки.
2. Професійні учасники ринку цінних паперів
Брокерською діяльністю визнається діяльність по здійсненню цивільно-правових угод з цінними паперами від імені та за рахунок клієнта (у тому числі емітента емісійних цінних паперів при їх розміщенні) або від свого імені та за рахунок клієнта на підставі відплатних договорів з клієнтом.
Професійний учасник ринку цінних паперів, здійснює брокерську діяльність, іменується брокером. У разі надання брокером послуг з розміщення емісійних цінних паперів брокер вправі придбати за свій рахунок не розміщені в термін, передбачений договором, цінні папери.
Дилерської діяльністю визнається укладання угод купівлі-продажу цінних паперів від свого імені і за свій рахунок шляхом публічного оголошення цін купівлі та / або продажу певних цінних паперів із зобов'язанням покупки і / або продажу цих цінних паперів за оголошеними особою, що здійснює таку діяльність, цінами.
Професійний учасник ринку цінних паперів, що здійснює дилерську діяльність, іменується дилером. Дилером може бути тільки юридична особа, що є комерційною організацією, а також державна корпорація, якщо для такої корпорації можливість здійснення дилерської діяльності встановлена федеральним законом, на підставі якого вона створена.
Окрім ціни дилер має право оголосити інші істотні умови договору купівлі-продажу цінних паперів: мінімальне і максимальне кількість купованих та / або проданих цінних паперів, а також термін, протягом якого діють оголошені ціни. При відсутності в оголошенні вказівки на інші істотні умови дилер зобов'язаний укласти договір на істотних умовах, запропонованих його клієнтом. У разі ухилення дилера від укладення договору до нього може бути пред'явлений позов про примусове укладення такого договору та / або про відшкодування заподіяних клієнтові збитків.
Професійний учасник ринку цінних паперів, що здійснює діяльність з управління цінними паперами, іменується керуючим.
Наявність ліцензії на здійснення діяльності з управління цінними паперами не потрібно у випадку, якщо довірче управління пов'язано тільки із здійсненням керуючим прав з цінних паперів. Керуючий при здійсненні своєї діяльності зобов'язаний вказувати, що він діє в якості керуючого.
Професійний учасник ринку цінних паперів, що здійснює депозитарну діяльність, іменується депозитарієм. Депозитарієм може бути тільки юридична особа.
Особа, яка користується послугами депозитарію зі зберігання цінних паперів та / або обліку прав на цінні папери, іменується депонентом.
Особи, що здійснюють діяльність з ведення реєстру власників цінних паперів, іменуються власниками реєстру (реєстраторами). Діяльністю з ведення реєстру власників цінних паперів мають право займатися тільки юридичні особи.
Юридична особа, яка здійснює діяльність з ведення реєстру власників цінних паперів, не має права здійснювати операції з цінними паперами зареєстрованого в системі ведення реєстру власників цінних паперів емітента.
Номінальний утримувач цінних паперів - особа, зареєстрована в системі ведення реєстру, в тому числі є депонентом депозитарію, і не є власником щодо цих цінних паперів.
В якості номінальних власників цінних паперів можуть виступати професійні учасники ринку цінних паперів.
Професійний учасник ринку цінних паперів, що здійснює діяльність з організації торгівлі на ринку цінних паперів, називається організатором торгівлі на ринку цінних паперів.
Список використаної літератури
Аскінадзі В.М. Ринок цінних паперів. - М.: Московський міжнародний інститут економетрики, інформатики, фінансів і права, 2003 р. - с. 5 - 12.
Бердникова Т.Б. Оцінка цінних паперів. Навчальний посібник. - М.: Инфра-М, 2006 р. - с. 7 - 17.
Г. Цивільний кодекс РФ - частина 1. № 51-ФЗ діюча редакція від 01.01.2009 р. - глава 7.
Стародубцева Є.Б. Ринок цінних паперів. Підручник. - М.: ВД «Форум» - Инфра-М, 2006р. - С. 5 - 11.
ФЗ. Федеральний закон "Про ринок цінних паперів" від 22.04.1996 N 39-ФЗ.