Сутність фондового ринку

ЗМІСТ.

I. Сутність фондового ринку ...............................

1. Поняття фондового ринку, його структури та види .......

2. Поняття цінних паперів ................................

3. Види професійної діяльності на фондовому

ринку ...............................................

4. Аналіз стану та структура російського ринку

цінних паперів ........................................

II. Первинний і вторинний фондові ринки ..................

1. Особливості первинного ринку ........................

2. Вторинний ринок .....................................

2.1. Біржовий ринок .................................

2.1.1. Поняття фондової біржі .....................

2.1.2. Організаційна структура фондової біржі ...

2.1.3. Лістинг цінних паперів і біржові індекси ....

2.2. Позабіржовий ринок .............................

3. Технологія торгівлі, застосовувана на первинному і

вторинному ринках ...................................

III. Регулятивна інфраструктура фондового ринку .........

1. Державне регулювання ......................

2. Саморегулівні організації .......................

IV. Проблеми розвитку російського фондового ринку ........

Висновок ............................................

Список літератури .....................................

Додаток ............................................

I. СУТНІСТЬ ФОНДОВОГО РИНКУ

1. Поняття фондового ринку, його структура і види.

Поняття фондового ринку.

-----------------------

Фондовий ринок - це інститут або механізм, що зводить

разом покупців (пред'явників попиту) і продавців (постав-

платниками податків) фондових цінностей, тобто цінних паперів.

Поняття фондового ринку і ринку цінних паперів збігаються.

Відповідно до визначення, товаром, що звертається на даному

ринку, є цінні папери, які, у свою чергу, визна-

ляють склад учасників даного ринку, його місце розташування, по-

рядок функціонування, правила регулювання і т.п.

Слід зазначити, що практично всі ринки знаходять відо-

ження в інструментах ринку цінних паперів. Так, наприклад, ринок

знову виробленої продукції і послуг представлений коносамента-

ми, товрнимі ф'ючерсами та опціонами, комерційними векселя-

ми; ринок землі та природних ресурсів - заставними листами, ак-

ціями, облігаціями, забезпеченням яких служать земельні

ресурси і т.д. (див. додаток, схема 1).

Ринок цінних паперів співвідноситься з такими видами ринків, як

ринок капіталів, грошовий ринок, фінансовий ринок, традиційно

на цих ринках представлено рух грошових ресурсів.

У прийнятій у вітчизняній та міжнародній практиці тер-

мінологіі:

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ ФІНАНСОВИЙ РИНОК = ГРОШОВИЙ РИНОК + РИНОК КАПІТАЛІВ │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

На грошовому ринку здійснюється рух короткострокових

(До 1 року) накопичень, на ринку капіталів - середньо-і дол-

довгострокового накопичень (понад 1 рік).

Фондовий ринок є сегментом як грошового ринку,

так і ринку капіталів, які також включають рух прямих

банківських кредитів, перерозподіл грошових ресурсів через

страхову галузь, внутрішньофірмові кредити і т.д. (див. схему,

наведену нижче).

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Ф і н а н с о в и і р и н о до │

│ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ │

│ ГРОШОВИЙ ┌ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ┐ РИНОК │

│ │ Ринок │ │

│ │ цінних │ │

│ РИНОК │ паперів │ КАПІТАЛІВ │

│ └ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ┘ │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

У ринковій економіці ринок цінних паперів є основним

механізмом перерозподілу грошових накопичень. Фондовий ри-

нок створює ринковий механізм вільного, хоча і регульовано-

го, переливу капіталів у найбільш ефективні галузі хо-

рювання (див. схему).

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ ├ ─ ─ ─ ─ ┤ Перерозподільні │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Споживачі │ │ механізм ├ ─ ─ ─ ─ ┤ Постачальник │

│ │ ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ │ │

│ грошових ├ ─ ─ ─ ─ ┤ Бюджет │ Ринок │ Банківська ├ ─ ─ ─ ─ ┤ грошових │

│ │ │ │ цінних │ система │ │ │

│ інвестицій │ │ │ паперів │ (прямий ├ ─ ─ ─ ─ ┤ накопичень │

│ ├ ─ ─ ─ ─ ┤ │ │ кредит) │ │ │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

Структура ринку.

---------------

Будь-який фондовий ринок складається з наступних компонентів:

* Суб'єкти ринку;

* Власне ринок (біржовий, позабіржовий фондові ринки);

* Органи державного регулювання та нагляду (Комісія

з цінних паперів, Центральний банк, Мінфін і т.д.);

* Саморегулюючі організації (об'єднання професійних

них учасників ринку цінних паперів, які виконують визна-

лені регулюючі функції, наприклад, НАСД (США) тощо);

* Інфраструктура ринку:

а) правова,

б) інформаційна (фінансова преса, системи фондових

показників тощо),

в) депозитарна і розрахунково-клірингова мережа (для дер-

державних i приватних паперів часто існують роздільні депо-

зітарно-клірингові системи),

д) реєстраційна мережу.

Суб'єктами ринку цінних паперів є:

1) емітенти - держава в особі уповноважених ним орга-

нов, юридичні особи і громадяни, які залучають на основі ви-

пуску цінних паперів необхідні їм кошти і виконуємо-

ющие від свого імені передбачені в цінних паперах орга-

будiвництва;

2) інвестори (або їх представники, які не є про-

професійних учасниками ринку цінних паперів) - громадяни або

юридичні особи, які набувають цінні папери у власність,

повне господарське відання або оперативне управління з

метою здійснення посвідчених цими цінними паперами иму-

суспільних прав (населення, промислові підприємства, інститу-

нальні інвестори - інвестиційні фонди, страхові компанії

панії та ін);

3) професійні учасники ринку цінних паперів - юриди-

ческие особи і громадяни, які здійснюють види діяльності,

визнаної професійної на ринку цінних паперів (дилерська,

брокерська та інші види діяльності).

Існують 3 моделі фондового ринку в залежності від бан-

ковського або небанківського характеру фінансових посередників:

I. Небанківська модель (США) - в якості посередників виступила-

пают небанківські компанії по цінних паперах.

2. Банківська модель (Німеччина) - посередниками виступають бан-

ки.

3. Змішана модель (Японія) - посередниками є як бан-

ки, так і небанківські компанії.

Види фондових ринків.

------------------------

Будь-який фондовий ринок ділиться на первинний і вторинний.

Первинний ринок об'єднує фазу конструювання нового

випуску цінних паперів і їх первинне розміщення.

Вторинний ринок - це ринок, на якому обертаються раніше

емітовані на первинному ринку цінні папери. У свою чергу

вторинний фондовий ринок підрозділяється на організований

і неорганізований ринки.

Крім того, фондові ринки можна класифікувати за дру-

гим критеріями:

за територіальним принципом (міжнародні, національ-

Цінні та регіональні ринки),

за видами цінних паперів (ринок акцій і т.п.),

за видами операцій (касовий ринок, форвардний ринок і т.д.),

по емітентах (ринок цінних паперів підприємств, ринок дер-

дарських цінних паперів тощо),

за термінами (ринок коротко-, середньо-, довгострокових і бессроч-

них цінних паперів),

за галузевою та іншими критеріями.

2. Поняття цінних паперів.

Цінні папери є товаром, який звертається на

фондовому ринку. Тому перш, ніж перейти до розгляду

особливостей побудови та функціонування фондового ринку,

необхідно розглянути, що включає в себе поняття цінного бу-

маги і які документи можуть обертатися на ринку цінних паперів.

Отже, цінні папери - це права на ресурси, які відпові-

ють наступним вимогам:

обертаність,

доступність для цивільного обігу,

стандартність і серійність,

документальність,

регулювання і визнання державою,

ринковість,

ліквідність,

ризик.

У світовій практиці існують різні підходи до визна-

ленію цінних паперів: різні переліки цінних паперів, що включаються

в це поняття; різні підходи до змісту економічних від-

ношень, які висловлюють цінні папери і т.п.

У Російській Федерації, відповідно до Положення про випуск і про-

рощення цінних паперів і фондових біржах в РРФСР від 28.12.1991г.,

цінні папери - це грошовий документ, що засвідчує імущест-

дарське право або відношення позики власника документа по відно-

шенням до особі, видало такий документ.

Цінні папери можуть існувати у формі відособлених до-

ментів або записів на рахунках.

Розглянемо види цінних паперів, що використовуються в російській

практиці та їх короткі визначення.

______________________________________________________________

1. Акції акціонерних товариств - будь-які цінні папери, удостове-

ряющіе право їх власника на частку у власних засобах ак-

ціонерного суспільства, на отримання доходу від його діяльності

і, як правило, на участь в управлінні цим товариством.

______________________________________________________________

2. Облігації (підприємств і т.п.) - будь-які цінні папери,

засвідчують відносини позики між їхнім власником (кредито-

ром) і особою, що випустила документ (боржником).

в т. ч.

- Житлові сертифікати - особливий вид облігацій з індіксіруемой

номінальною вартістю, що засвідчує право їх власника

на придбання житла за умови купівлі пакету житлових сер-

тифікатами або виконання інших умов емісії.

______________________________________________________________

3. Державні боргові зобов'язання - будь-які цінні бу-

маги, що засвідчують відносини позики, в яких боржником

виступає держава, органи державної влади або уп-

ління (державні короткострокові облігації, облігації

внутрішнього облігаційної позики 1992р. і т.п.).

______________________________________________________________

4. Похідні цінні папери - будь-які цінні папери, удостове-

ряющіе право їх власника на купівлю або продаж акцій, обли-

гацій і державних боргових зобов'язань (фінансові фь-

ючерси, варранти та ін.)

в т.ч.

- Опціони акцій (облігацій) - право покупки акцій на пільгових

умовах.

______________________________________________________________

5. Сертифікати акцій - цінні папери, що є свидетельст-

вом володіння пойменованого в ньому особи певним числом ак-

ций.

_____________________________________________________________

6. Вексель - складене по встановленій законом формі бе-

зусловное письмове боргове грошове зобов'язання, видане

однією стороною (векселедавцем) іншій стороні (векселедержа-

телю).

в т.ч.

- Комерційні папери - короткострокові фінансові прості

векселі, випущені для короткострокового залучення коштів у

оборот емітента.

______________________________________________________________

7. Акції підприємств - цінні папери, що засвідчують внесення

коштів на цілі розвитку підприємства, що не дають права на

участь в управлінні підприємством, що припускають виплату її

власнику дивіденду.

______________________________________________________________

8. Акції трудового колективу - цінні папери, удостове-

ряющіе внесення коштів членами трудового колективу на цілі

развівітія підприємства, що не дають права участі в управлінні

підприємством, що припускають виплату її власнику дивіденду.

______________________________________________________________

9. Депозитні сертифікати банків - документи, право вимоги-

ня за якими може поступатися однією особою іншій, являющі-

еся зобов'язанням банку по виплаті розміщених у нього депози-

тов.

______________________________________________________________

10. Ощадні сертифікати банків-документи, право вимоги-

ня за якими може поступатися однією особою іншій, являющі-

еся зобов'язанням банку по виплаті розміщених у нього Ощад-

готельних вкладів.

______________________________________________________________

11. Чеки - безумовне письмове розпорядження чекодавця

банку (платнику) здійснити платіж чекодержателю зазначеної

на чеку грошової суми.

______________________________________________________________

12. Товарний ф'ючерсний чи опціонний контракт - має міс-

жание, аналогічне похідним цінним паперам (див. п.4) при

тому, що об'єктом угоди є постачання стандартної пар-

тії товару певної якості.

______________________________________________________________

13. Валютний опціон чи ф'ючерс - має зміст, аналогічне

ве похідним цінним паперам (см.п.4) при тому, що об'єктом

угоди є постачання валютних цінностей.

_____________________________________________________________

14. Інші цінні папери - інші фінансові інструменти, кото-

рие Мінфін РФ вправі кваліфікувати як нових видів

цінних паперів (коносаменти і т.п.).

______________________________________________________________

Не визнаються цінними паперами по російському законодав-

нодавства наступні цінні папери:

- Документи, що підтверджують отримання банківського кредиту;

- Документи, що підтверджують внесення суми в депозити

банків (за винятком депозитних і ощадних сертифікатів-

тів);

- Боргові розписки;

- Заповіти;

- Страхові поліси;

- Лотерейні квитки;

- Сурогати цінних паперів ("чекові карти", комерційні

сертифікати, філій, квитки акціонерних товариств і т.д.).

3. Види професійної діяльності на фондовому ринку.

Професійна діяльність - це спеціалізована

діяльність на фондовому ринку з перерозподілу грошових

ресурсів на основі цінних паперів, з організаційно-техніч-

зації та інформаційного обслуговування випуску іобращенія цін-

них паперів.

Професійна діяльність на фондовому ринку підрозділ-

ляется на такі види:

* Перерозподіл грошових ресурсів і фінансове Посереднім-

кість

- Брокерська діяльність,

- Дилерська діяльність,

- Діяльність з організації торгівлі цінними паперами.

* Організаційно-технічне обслуговування операцій з цінними

паперами

- Депозитарна діяльність,

- Консультаційна діяльність,

- Діяльність з ведення і зберігання реєстру акціонерів,

- Розрахунково-клірингова діяльність з цінних паперів,

- Розрахунково-клірингова діяльність із коштами

(У зв'язку з операціями з цінними паперами).

На підставі Указу Президента РФ від 4.11.1994г. "Про заходи

з державного регулювання ринку цінних паперів в

Російської Федерації "та проекту закону" Про ринок цінних паперів "

можна дати наступні визначення кожного виду діяльності та

вказати основні типи професійних учасників, які їй

відповідають.

Бокерской діяльністю визнається укладання угод з

цінними паперами на основі договорів комісії та доручення (фі-

нансових брокер).

Дилерської діяльністю визнається укладання угод куп-

Чи-продажу цінних паперів від свого імені і за свій рахунок, шляхом

публічного оголошення цін купівлі та продажу цінних паперів з

зобов'язанням покупки і продажу цих цінних паперів за ого-

ленним цінами (інвестиційна компанія).

Діяльність з організації торгівлі цінними паперами -

це надання послуг, що сприяють укладенню угод з

цінними паперами між професійними учасниками ринку

цінних паперів (фондові біржі, фондові відділи товарних і ва-

лютних бірж, організовані позабіржові системи торгівлі цін-

вими паперами).

Депозитарною діяльністю визнається діяльність по

зберігання цінних паперів та / або обліку прав на цінні папери (спе-

спеціалізовані депозитарії, розрахунково-депозитарні організа-

ції, депозитарії інвестиційних фондів).

Консультаційною діяльністю визнається надання

юридичних, економічних та інших консультацій з приводу ви-

пуску та обігу цінних паперів (інвестиційний консультант).

Діяльність щодо ведення і зберігання реєстру - це надання

послуг емітенту по внесенню імені [найменування] власників

іменних цінних паперів до відповідного реєстру. (Спеціалі-

ванні реєстратори).

Розрахунково-кліринговою діяльністю з цінних паперів

визнається діяльність з визначення взаємних зобов'язань

за поставку [перекладу] цінних паперів учасників операцій з цін-

вими паперами (Розрахунково-депозитарні організації, клірингові

палати, банки і кредитні установи).

Розрахунково-клірингова діяльність із коштами -

це діяльність з визначення взаємних зобов'язань та / або за

поставку [перекладу] грошових коштів у зв'язку з операціями з

цінними паперами (розрахунково-депозитарні організації, кліринг-

ші палати, банки і кредитні установи).

Згідно з чинним законодавством, професійні

учасники ринку цінних паперів мають право суміщати різні

види діяльності, за винятком суміщення діяльності ді-

лера або брокера з посередницькою діяльністю.

4. Аналіз стану та структура російського ринку

цінних паперів.

У Росії обрана змішана модель фондового ринку, на ко-

тором одночасно і з рівними правами присутні і комерційних

ческие банки, що мають всі права на операції з цінними паперами,

і небанківські інвестиційні інститути.

Ринок цінних паперів в Росії - це молодий, динамічний ри-

нок з швидко наростаючими обсягами операцій, з усе більш

витонченими фінансовими інструментами і диверсифікованої

регулятивної та інформаційної структурою.

Сучасний російський фондовий ринок можна охарактеризую-

вать за такими параметрами:

Учасники ринку [3].

---------------

- 2400 комерційних банків,

- Центральний банк РФ (близько 90 територіальних управлінь),

- Ощадний банк (42000 територіальних банків, відділі-

ний, філій),

Динаміка розвитку інвестиційних інститутів у 1992-1993рр.

відображена в табл.1 (див. додаток).

- 60 фондових бірж,

- 660 інституційних фондів

- Понад 550 недержавних пенсійних фондів

- Більше 3000 страхових компаній

- Саморегульована організація - Союз фондових бірж.

Обсяги ринку.

------------

Офіційна статистика за багатьма компонентами ринку цінних

паперів відсутній, тому при аналізі російського ринку пре-

мають експертні оцінки [3].

Одним з найбільш об'ємних є ринок державних

боргових зобов'язань, що включає:

довгострокові та середньострокові облігаційні позики, розмі-

щенние серед населення (більше 30 млрд.руб.);

державні короткострокові облігації випуску 1994.

(Більше 12 трлн.руб.);

довгостроковий 30-річний облігаційний займ 1991р. (з урахуванням

вкладень Банку Росії 55-60 млрд.руб.);

внутрішній валютний облігаційний займ для юридичних

осіб (близько 35.5 трлн.руб.);

казначейські зобов'язання (до 5 трлн.руб.).

Ринок приватних цінних паперів:

- Емісія акцій перетворених у відкриті акціонерні

суспільства державних підприємств (близько 800-900

млрд.руб.);

- Емісія акцій і облігацій банків (більше 2 трлн.руб.);

- Емісія акцій чекових інвестиційних фондів (2-2.5 трлн.

руб.);

- Емісія акцій новостворюваних акціонерних товариств

(75-76 трлн.руб.);

- Облігації банків і підприємств (50-60 трлн.руб.).

Якісні характеристики.

---------------------------

Російський фондовий ринок характеризується наступним:

- Невеликими обсягами і неліквідністю;

- "Неоформленістю" в макроекономічному сенсі (неиз-

Вестн співвідношення сил на фондовому ринку тощо);

- Нерозвиненістю матеріальної бази, технологій торгівлі,

регулятивної та інформаційної інфраструктури;

- Роздробленою системою державного регулювання;

- Відсутністю державної довгострокової політики фор-

мування ринку цінних паперів;

- Високим ступенем всіх ризиків, пов'язаних з цінними па-

гами;

- Значними масштабами грюндерства, тобто агресивної

політикою установи нежиттєздатних компаній;

- Крайньою нестабільністю в рухах курсів акцій і низ-

кими інвестиційними якостями цінних паперів;

- Відсутністю відкритого доступу до макро-і мікроекономі-

ктних про стан фондового ринку;

- Інвестиційним кризою;

- Відсутністю навченого персоналу і великих, що заслужили

суспільну довіру інвестиційних інститутів;

- Агресивністю і гострою конкуренцією за відсутності

традицій ділової етики;

- Високою часткою спекулятивного обороту;

- Розширенням ринку державних боргових зобов'язань

і попиту держави на гроші, що скорочує продуктивні

інвестиції в цінні папери.

Незважаючи на всі негативні характеристики, сучасний

російський фондовий ринок - це динамічний ринок, розвиваю-

щийся на основі: масштабної приватизації і пов'язаного з нею

масового випуску цінних паперів; швидко розширюється практики

покриття дефіцитів федеральних і місцевого бюджетів за рахунок

випуску боргових цінних паперів; оголошення перших великих ін-

вестіціонного проектів виробничого характеру; расширяюще-

гося випуску підприємствами і регіонами облігаційних позик;

швидкого поліпшення технологічної бази ринку; відкрився

доступу на міжнародні ринки капіталу; швидкого становлення

масштабної мережі інститутів - професійних учасників ринку

цінних паперів і інших чинників.

II. ПЕРВИННИЙ І вторинному фондовому ринку.

1. Особливості первинного ринку.

Законодавчо первинний ринок цінних паперів визначається

як відносини, що складаються при емісії (для інвестиційних

цінних паперів) або при укладанні цивільно-правових угод

між особами, що приймають на себе зобов'язання з інших цін-

вим паперів, і першими інвесторами, професійними учасни-

ками ринку цінних паперів, а також їх представниками.

Таким чином, первинний ринок - це ринок перших і пов-

раторних емісій цінних паперів, на якому здійснюється їх на-

чальной розміщення серед інвесторів.

Механізм первинного ринку цінних паперів наведено у схемі 2

(Див. додаток).

Найважливішою рисою первинного ринку є повне розкриття-

тя інформації для інвесторів, що дозволяє зробити обгрунтований-

ний вибір цінного паперу для вкладення грошових коштів. Вся де-

вить на первинному ринку служить для розкриття інформації:

підготовка проспекту емісії, його реєстрація і контроль дер-

дарчими органами з позицій повноти представлених даних,

публікація проспекту і підсумків підписки і т.д.

Особливістю вітчизняної практики є те, що пер-

первинних ринок цінних паперів поки переважає. Ця тенденція об'єк-

ясняется такими процесами як приватизація, створення нових ак-

ціонерного товариств, початок фінансування державного дол-

га через виипуск цінних паперів, переоформлення через фондовий

ринок валютного боргу держави і т.п.

Існує дві форми первинного ринку цінних паперів:

- Приватне розміщення;

- Публічна пропозиція.

Приватне розміщення характеризується продажем (обміном)

цінних паперів обмеженій кількості заздалегідь відомих ін-

Вестор без публічної пропозиції і продажу.

Публічна пропозиція - це розміщення цінних паперів при

їх первинної емісії шляхом публічних оголошення та продажу не-

обмеженому числу інвесторів.

Приклади різної організації первинного ринку наведено

в табл.2 (див. додаток).

Співвідношення між публічною пропозицією і приватним розмі-

ння, що постійно змінюється і залежить від типу фінансування,

який обирають підприємства в тій або іншій економіці, від

структурних перетворень, які проводить уряд, і

інших факторів. Так, в Росії в 1990-1992 рр.. переважало

(До 90%) приватне розміщення акцій (створення відкритих акціонер-

них товариств). Основна частина публічної пропозиції акцій при-

ходілась на банки та інвестиційні інститути. З початком масш-

ТАБН процесу приватизації в кінці 1992 р. і централізованого-

ванним перетворенням багатьох державних підприємств у

акціонерні товариства відкритого типу, частка публічного пропози-

ня акцій різко збільшилася.

2. Вторинний ринок.

Під вторинним фондовим ринком розуміються відносини, скла-

вуватися при зверненні раніше емітованих на первинному рин-

ке цінних паперів. Механізм вторинного ринку наведено у схемі 3

(Див. додаток).

Основу вторинного ринку складають операції, що оформляють

перерозподіл сфер впливу вкладень іноземних інвест-

рів, а ткаже окремі спекулятивні операції.

Найважливіша риса вторинного ринку - це його ліквідність,

тобто можливість успішної і великої торгівлі, здатність

поглинати значні обсяги цінних паперів у короткий час,

при невеликих коливаннях курсів і при низьких витратах на реа-

кликаних забезпечити практичну реалізацію.

Вторинний ринок цінних паперів підрозділяється на:

- Організований (біржовий) ринок

- Неорганізований (позабіржовий або "вуличний") ринок.

Особливості даних ринків будуть розглянуті нижче.

2.1. Біржовий ринок

Організований або біржовий ринок вичерпується поняттям

фондової біржі, як особливого, інституційно організованого

ринку, на якому обертаються цінні папери найбільш високої

якості і операції на якому здійснюють професійні

учасники ринку цінних паперів.

2.1.1. Поняття фондової біржі.

Фондова біржа - це організований ринок для торгівлі

стандартними фінансовими інструментами, створювана профе-

національними учасниками фондового ринку для взаємних оптових опе-

рацій.

Ознаки класичної фондової біржі:

1) це централізований ринок, з фіксованим місцем

торгівлі, тобто наявністю торговельної площадки;

2) на даному ринку існує процедура відбору найкращих

товарів (цінних паперів), що відповідають певним вимогам

(Фінансова стійкість і великі розміри емітента, масо-

с-цінного паперу, як однорідного і стандартного товару,

масовість попиту, чітко виражена коливання цін і т.д.);

3) існування процедури відбору кращих операторів ринку

в якості членів біржі;

4) наявність тимчасового регламенту торгівлі цінними паперами

і стандартних торгових процедур;

5) централізація реєстрації угод і розрахунків по ним;

6) встановлення офіційних (біржових) котирувань;

7) нагляд за членами біржі (із позицій їх фінансової устої-

чівості, безпечного ведення бізнесу і дотримання етики фондо-

вого ринку).

Функції фондової біржі:

а) створення постійно діючого ринку;

б) визначення цін;

в) поширення інформації про товари та фінансових

інструментах, їх ціна та умови обігу;

г) підтримання професіоналізму торгових і фінансових

посередників;

д) вироблення правил;

е) індикація стану економіки, її товарних сегментів і

фондового ринку.

Всього в світі коло 150 фондових бірж, найбільшими є

наступні: Нью-Йоркська, Лондонська, Токійська, Франкфуртська,

Тайванська, Сеульська, Цюріхська, Паризька, Гонконгська і

біржа Куала Лумпур.

Російська практика.

-------------------

В даний час в Росії налічується більше 60 фондо-

вих бірж (див. додаток, табл.3), що становить більше 40% мі-

рового кількості, незважаючи на те, що у світовій практиці

досить сильні тенденції з створення централізованих систем

фондових бірж (Німеччина, Японія, Франція та ін.)

Фондова біржа, за російським законодавством, визна-

ляется як організація, винятковим предметом діяльності

якої є забезпечення необхідних умов нормального

обігу цінних паперів, визначення їх ринкових цін (цін, від-

ють рівновагу між попитом і пропозицією на цінні бу-

маги) і належне поширення інформації про них, підтримання

ня високого рівня професіоналізму учасників ринку цінних

паперів.

Фондова біржа створюється у формі закритого акціонерного

суспільства і повинна мати не менше 3 членів. Членами фондової

біржі можуть бути тільки її акціонери. Фондова біржа є

некомерційною організацією, не переслідує мети отримання

власного прибутку, заснована на самоокупності і не виплачу-

кість доходів від своєї діяльності своїм членам.

Крім того, до російської біржі висувають такі тре-

ги:

а) мінімальний статутний капітал - 3 млн. руб.;

б) членами можуть бути тільки інвестиційні інститути та

державні виконавчі органи, в основні завдання кото-

яких входять операції з цінними паперами;

в) повинна отримати ліцензію на діяльність в якості

фондової біржі;

г) не може діяти в якості інвестиційного інсти-

тута;

д) не має права випускати цінні папери за винятком

власних акцій;

е) не допускається нерівноправне членство, тимчасове

членство і здача брокерських місць в оренду;

ж) наділяється певними регулюючими правами (требо-

ги до інвестиційних інститутів, кваліфікаційні права до-

пуску).

Фондові відділи товарних і валютних бірж - їх самостійно-

тільні структурні підрозділи з відокремленим балансом. Всі

вимоги, що пред'являються до фондової біржі, за винятком

її статусу як акціонерного товариства, дійсні і для фон-

дових відділів.

2.1.2. Організаційне пристрій фондової біржі.

Фондова біржа виступає в якості торгового, профе-

нального і технологічного ядра ринку цінних паперів, крім то-

го, біржа є підприємством.

У міжнародній практиці існують різні організаційно-

Онно-правові форми бірж:

* Неприбуткова корпорація (Нью-Йоркська біржа);

* Неприбуткова членська організація (Токійська біржа);

* Товариство з обмеженою відповідальністю (Лон-

донська і Сіднейська біржі);

* Напівдержавна організація (Франкфуртська біржа);

* Інші форми.

І в міжнародній і в російській практиці біржі функціо-

ніруют в групі дочірніх компаній і структур, що виконують

допоміжні функції. Створення при біржі дочірніх юридичес-

ких осіб використовується для наступних цілей: а) організація від-

слушних торговельних майданчиків (ф'ючерсні ринки і т.д.), б) ство-

ня клірингово-розрахункових і депозитарних організацій, в) видалення-

ня "за рамки" біржі комерційних операцій і послуг, не від-

відних неприбутковому статусу фондової біржі.

Організаційна структура фондових бірж відображає виконува-

емие біржами функції, яка в узагальненому вигляді виглядає сле-

дующим чином:

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Вищий орган фондової біржі │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ │

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ Консультативний │

│ Виконавчий орган фондової │ │ Рада (апарат │

│ біржі │ │ радників) │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Апарат фондової біржі │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│

Підрозділи:

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

├ ─ * Організація ринку

│ встановлення правил торгівлі та організації діяльність-

│ ти ринку

│ допуск нових членів на біржу, виключення членів

│ допуск на ринок цінних паперів (лістинг)

├ ─ * Поточне управління біржовим ринком

│ організація поточної роботи ринку (трейдингу)

│ організація і нагляд за поточною роботою обліково-операци-

│ онних, клірингових і депозитарних систем

│ збір, аналіз і поширення поточної біржової інформації

│ ції

│ організація і нагляд за поточною роботою ринків окремих

│ видів цінних паперів (ф'ючерсні й опціонні секції і т.п)

├ ─ * Нагляд за станом ринку

│ контроль стану і тенденцій розвитку біржового ринку

│ зовнішнє спостереження і оцінка фінансово-господарського за-

│ ложения емітентів, цінні папери яких обертаються на фон-

│ довой біржі

│ зовнішнє спостереження і оцінка фінансово-господарського за-

│ ложения компаній-членів фондової біржі

│ дисциплінарне спостереження й адміністративні санкції

│ арбітраж спорів та розбіжностей між членами біржі, а

│ також її членами та клієнтами

├ ─ * Зовнішні зв'язку та послуги публіці

│ міжнародні зв'язки

│ зв'язку з громадськістю

│ послуги публіці, компаніям-емітентам, компаніям-членам

│ фондової біржі

├ ─ * Розвитку

│ маркетинг і управління стратегічним розвитком

│ розробка нових технологічних та інформаційних систем

│ для торговельної, обліково-адміністративної й інформаційної

│ діяльності фондової біржі

├ ─ * Обліково-адміністративні та операційні роботи

│ кліринг та розрахунки (якщо не виділені в дочірню компанію)

│ депозитарій (якщо не виділені в дочірню компанію)

│ обліково-операційні роботи, внутрішнє фінансове планування-

│ вання і контроль, внутрішній аудит

│ адміністративне управління фондовою біржею як підпри-

ємством

Як приклад організаційної структури російських

фондових бірж наведемо організацію Московської міжбанківської

валютної біржі (ММВБ). ММВБ - це акціонерне товариство закривають

того тіпа.Оргструктура біржі розглянута тільки в частині, відно-

сящейся до операцій з цінними паперами (схема 4, см.приложение).

Принципом створення вищих органів фондових бірж у міжнарод-

рідний практиці є представництво всіх сторін, учас-

чих у біржовому ринку, для того, щоб на верхньому рівні уп-

ління біржею працював механізм консолідації інтересів та при-

йняття збалансованих рішень, що забезпечують стійку, без

потрясінь роботу біржового ринку. Що стосується російського

досвіду, то принцип представництва і консолідації інтересів

різних сторін, що беруть участь у фондовому ринку, практично не

враховується при формуванні керівних органів російських

фондових бірж (наприклад, біржова рада ММВБ складається тільки з

представників акціонерів; правил, що встановлюють представи-

тва різних сторін у директораті біржі, не існує).

2.1.3. Лістинг цінних паперів і біржові індекси.

До котирування на фондовій біржі допускаються тільки цінні

папери, які пройшли лістинг, тобто задовольняють визначено-

вим вимогам, що ставляться до цінних паперів даної біржею.

На різних біржах існують різні критерії допуску цінних

паперів до котирування. Це правовий статус цінних паперів, ступінь

капіталізації ринку, мінімальна кількість акцій, способи

розподілу акцій у акціонерів і т.п. При цьому можуть врахо-

тися такі неформальні моменти, як значущість компанії для

національної економіки, її положення в галузі, стабільність і

стійкість господарювання і пр.

У Росії з кон.1992-1993рр. кілька фондових бірж, пре-

Тенді на провідне становище на ринку цінних паперів

(Наприклад, Московська центральна фондова біржа та ін) об'єк-

явили про введення лістингу, однак, практичного значення це

не мало, тому що російські біржі страждають від відсутності товарів.

Практичне застосування лістинг знайшов у підрахунку біржових ін-

дексу України, розроблених різними інформаційними агентствами,

інвестиційними або брокерськими фірмами.

Біржові індекси.

----------------

Біржові індекси є ключовими показниками для ста-

статистично вимірювання, дослідження та прогнозування загального

положення у фондовій торгівлі і положення в окремих галузях.

Біржові індекси можуть обчислюватися за різною методикою:

деякі біржові індекси є простими середніми величи-

нами (середніми арифметичними) руху курсів акцій; дригом

ж є індексами в традиційному розумінні цього слова,

тобто середньозваженими величинами, де як ваги виступила-

пают найчастіше показники базисної ринкової вартості обраща-

ющіхся на ринку акцій кожної включеної до його складу кор-

ціі.С точки зору бази вимірювання індекси також можуть бути

різними: одні з них можуть представляти ринок в цілому, дру-

Гії - конкретну галузь чи сектор ринку.

До найбільш значимим і популярним у світі індексам відносяться:

- Індекси Доу-Джонса (промисловий, транспортний, кому-

нальний і складовою - прості середні показники);

- Індекси "Стендард енд пурз" ("Стендард енд пурз-500" -

зважений за ринковою вартістю індекс акцій 500 корпорацій,

"Стендард енд пурз-100" - зважений показник акцій корпора-

цій, що мають зареєстровані опціони на Чиказькій біржі оп-

Ціон) та ін індекси.

Одними з найбільш відомих індексів в нашій країні є при-

ляють фондові індекси AK & M, розраховані акціонерної компа-

ніей "AK & M", що спеціалізується на інформаційно-аналітичному

забезпеченні ринку цінних паперів.

Існує 3 індексу AK & M для різних типів емітентів:

1. Індекс банківських акцій, розрахований з цінних паперів 10

найбільших комерційних банків (Промбудбанк РФ, Інкомбанк,

Мосбизнесбанк, Ощадбанк, Тверьуниверсалбанк та ін.)

2. Індекс, що будується для акцій приватизованих промислових

підприємств, включає акції 40 промислових компаній різних

галузей.

3. Зведений індекс AK & M, в основі якого лежать котирування ак-

ций банків, промислових підприємств, різних галузей еконо-

міки (транспорту, торгівлі, зв'язку).

Для більш детального аналізу економіки існують від-

галузевим індекси, які будуються на основі розширеного

списку емітентів для кожної галузі.

При розрахунку фондових індексів AK & M експертна рада фор-

мірует лістинг, який грунтується на кількох критеріях з

урахуванням впливу тієї чи іншого цінного паперу на ситуацію на фон-

Родовому ринку в цілому. За вихідну інформацію для розрахунків ін-

дексу АК & M беруться котирування на покупку і продаж, виставлений-

ні учасниками ринку, по кожній конкретній акціі.Істочніком

такої інформації служить щодня обновлювана база даних по

котируванням попиту і пропозиції позабіржових ринків цінних бу-

маг "AK & M-LIST".

За базову дату розрахунків індексів AK & M прийнято 1 вересня

1993 року, значення індексу на цей день одно 1,000. Сам ін-

декс визначається, як співвідношення сумарної ринкової капіта-

лізації всіх компаній, що входять до лістингу на поточний день, до

її значенням на базову дату.Риночная капіталізація по кожній

з включених у лістинг цінних паперів визначається виходячи з

числа перебувають в обігу звичайних (простих акцій). При

цьому враховується тільки розміщені випуски цих акцій.Такім

чином, вага цінних паперів при розрахунку індексів (вплив вимірюв-

нання ціни акції на значення індексу) представляє собою частку

ринкової капіталізації даного елемента в сумарної ринкової

капіталізації.

2.2 Позабіржовий ринок

Позабіржовий ринок охоплює ринок операцій з цінними бу-

магами, скоєних поза фондової біржі.

Через цей ринок проходить а) більшість первинних розмі-

щень, б) торгівля паперами гіршої якості (порівняно з

зареєстрованими на біржі).

Разом з тим, існують перехідні форми, так звані

"Прібіржевие" ринки, які ризмивают чітку межу між

біржовими і позабіржовими ринками. Це "другі", "треті", "парал-

паралельний "ринки, що створюються фондовими біржами і знаходяться

під їх регулюючим впливом. Як правило, подібні ринки

мають більш низькі вимоги до якості цінних паперів, включа-

ють у собі акції малих і середніх компаній, підтримуючи при цьому

регулярність торгівлі, котирування і єдність правил. Возникно-

веніе цих ринків було обумовлене прагненням фондових бірж

розширити свій ринок, а також бажанням створити упорядкований,

регульований ринок цінних паперів для фінансування невеликих і

середніх компаній, що є носіями найбільш сучасних

технологій.

З іншого боку, з чисто позабіржового обороту виникають

організовані системи торгівлі цінними паперами, що мають

комп'ютерну основу й аналоги територіально розподіленої

електронної біржі. Прикладом можуть бути позабіржові системи На-

ціональної асоціації інвестиційних дилерів (США): НАСДАК

(NASDAQ) - Система автоматичного котирування Національної асоціацію-

ціація інвестиційних дилерів, НМС (NMS) - Цінні папери наці-

онального ринку, а також Канадська система позабіржової торгів-

Чи (COATC), Система автоматичного котирування і дилінгу при

Сінгапурської фондової біржі (SESDAQ) та інші.

Таким чином, можна виділити наступні позабіржові ринки:

─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ "прібіржевие" │ │ організовані │ │ слаборегуліруемие │ │ неорганізо-│

│ ринки │ │ (комп'ютерні) │ │ ринки, створювані │ │ ванні поза-│

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ ринки внебір-│ │ професійними │ │ біржові │

│ жевой торгівлі │ │ учасниками (теле-│ │ ринки, на ко │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ вий і др.ринкі) │ │ яких дійства-│

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ ють і профес-│

│ нання і │

│ непрофессіо-│

│ нальні учас │

│ ники │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

Більш докладні характеристики позабіржових ринків країн з

найвищим рейтингом в світі цінних паперів розглянуті в

табл.4 (див. додаток).

Російська практика.

-------------------

В даний час російський позабіржовий ринок складається

з наступних сегментів:

* Державні цінні папери

- Система торгівлі довгостроковими облігаціями для юриди-

юридичних осіб, створена Центральним банком Росії (в якості

дилерської / брокерської мережі виступають Головні територіальні

управління ЦБР, щотижневі обсяги продажів - кілька десятків

ков млн.рублей);

- Система торгівлі державними короткостроковими обли-

гаціямі (електронний міжбанківський ринок, створений ЦБР сов-

місцево з Московською міжбанківською валютною біржею;

- Торгова мережа Ощадного банку за операціями з крейда-

кономінальнимі державними облігаціями та іншими борговими-

ми зобов'язаннями держави для фізичних осіб (у качесте

брокерської мережі виступають відділення Ощадного банку та їх

філії;

- Аукціонна мережу (центри приватизації тощо) Держав-

жавного комітету з майну РФ (торгівля акціями прива-

тізіруемих підприємств, обмін акцій на ваучери, ринок приватизованої

заційну операцій, що здійснюються при акціонуванні підприємств,

на основі регіональної мережі Держкоммайна);

- "Телефонні" позабіржові ринки валютних облігацій, каз-

начейскіх векселів і т.д.

* Цінні папери приватних емітентів

- Позабіржовий первинне розміщення акцій новостворених

акціонери товариства, боргових цінних паперів;

- Позабіржовий вторинний ринок цінних паперів комерційних

банків (депозитних і ощадних сертифікатів, фінансових

векселів);

- Стихійні позабіржові ринки цінних паперів (оборот за

цінних паперів як між підприємствами, так і між фізично-

ми особами);

- Електронні позабіржові ринки, мають організовані

системи торгівлі (електронний ринок ELM (акції на ньому котир-

ються поряд з продовольством, хімічною продукцією тощо),

проекти корпорації "АСТ", "Національної торгово-банківської

системи "та ін Електронні фондові ринки знаходяться в процесі

формування;

- Стихійний ринок сурогатів цінних паперів (комерційні

сертифікати, кредитні опціони, стандартизовані страхові

поліси, які звертаються товарні контракти, "квитки", свідчить, що

тва про депонування тощо);

Слід зазначити, що до 1993р. російський позабіржового

ринок відрізнявся спекулятивність і великою кількістю афер, і

лише з 1993 р. він став набувати оптовий характер (торгів-

Щоб великими партіями акцій для встановлення контролюючого

впливу тощо) і розвиватися по цивілізованому шляху.

3. Технології торгівлі, що застосовуються на первинному і

вторинному ринках цінних паперів.

Залежно від застосовуваних технологій торгівлі можна

виділити такі ринки: стихійний, дилерські та аукціонні

(Див. додаток, схема 5).

Стихійний ринок. Правила укладання угод, вимоги до

цінних паперів та учасникам не встановлені, торгівля здійснювала-

нюється довільно, у приватному контакті продавця і покупця.

У російській практиці існує багато прикладів подібних рин-

ков. Це стихійний ринок, сформований навколо Російської товар-

но-сировинної біржі (торгівля ваучерами) і вуличний ринок цінних

паперів "Гермеса" у 1992-1993 рр.., стихійний ринок навколо Цент-

ральної республіканської універсальної біржі в 1994 р.

Аукціонні ринки. Це ринки, які характеризуються пуб-

особистими голосними торгами з відкритим змаганням покупців

і продавців у призначенні цінових і інших умов угод по

цінних паперів, при наявності механізму зіставлення заявок

на покупку і продаж і встановлення задовольняють один дру-

гу заявок, які можуть служити підставою для укладення зро-

лок. Аукціонні ринки поділяються на: простий аукціонний

ринок, голландський аукціон і подвійні аукціонні ринки.

* Простий аукціонний ринок - ринок, на якому змагаються

тільки покупці, пряма конкуренція продавців відсутня.

Перед початком торгів, на підставі заявок на купівлю та продаж, се-

жу, складається зведений котирувальний лист. Аукціон відбувається

шляхом публічного послідовного оголошення списку пропози-

ний, по кожному з яких проводиться гласне змагання поку-

Патель шляхом призначення нових цін. Простий аукціон лежить в

основі діяльності більшості російських бірж і фондових від-

д. товарних бірж, і часто використовується для організації поза-

біржових аукціонів цінних паперів, що проводяться російськи-

ми інвестиційними інститутами. Дана технологія підходить для

розвивається і неліквідного ринку цінних паперів, яким є-

ється російський ринок.

* При голландському аукціоні відбувається попереднє нагромадження

ня заявок покупців, які заочно розглядаються Еміт-

тому чи посередником, що працюють в його інтересах. Встанов-

ється єдина ціна, яка дорівнює найнижчій ціні в заявках на

купівлю, що дозволяє продати весь випуск. Всі заявки на покуп-

ку, представлені за цінами вище офіційного, задовольняються

за офіційною ціною. За даною схемою проводяться аукціони каз-

начейскіх векселів в США. У Росії вона використовувалася для роз-

міщення ДКО, але в даному випадку заявки задовольнялися по це-

нам, за якими вони були подані.

* Подвійні аукціонні ринки - на таких ринках між собою кон-

курирують і продавці і покупці. Цей вид ринку у свою оче-

редь включає:

-Онкольні ринки,

-Безперервні аукціонні ринки.

а) Онкольні ринки. До початку торгів накопичуються заявки про

купівлі і продажу, які потім ранжируються за ціновими перед-

дання, послідовності надходження і кількістю. Совпа-

дають заявки і пропозиції порівнюються, встановлюється оп-

ределенний курс, за яким можна задовольнити найбільшу

кількість заявок про купівлю і пропозицій на продаж. Такі

ринки широко використовуються на Заході в організації подвійного ре-

жиму роботи фондових бірж. Подібні ринки почали функціонувати

вать в Росії, наприклад, у діяльності валютної біржі.

б) Безперервні аукціонні ринки. Саме за такою схемою ор-

організовувати робота найбільших фондових бірж на Заході. У період

торгів на такому ринку виникає безперервний потік заявок на

купівлю і пропозицій про продаж, що реєструються спеці-

ально уповноваженими особами, що зводять між собою всі пору-

чення продавців і покупців. Знову надходять заявки порів-

Нива з зареєстрованими раніше і, якщо вони збігаються, то

задовольняються в порядку надходження, а при одночасному

надходження - виконуються найбільші за сумою доручення. Неп-

реривний аукціонний ринок можливий лише при значних об'єк-

емах щоденної пропозиції цінних паперів (понад 10000 лотів

щоденно). У Росії прикладом такого ринку може служити ринок

ДКО.

Дилерські ринки. На цих ринках продавці публічно ого-

ляють про ціни пропозиції і порядок доступу до місць купівлі

цінних паперів. Покупці згодні з ціновими пропозиціями та

іншими умовами інвестування, заявляють про свої наміри

і набувають цінні папери. Продавці несуть обов'язок вдосконалення-

шити угоди з будь-якою особою за цінами, які вони оголосили. Пря-

мій відкритої конкуренції між продавцями або між покупцю

лями не відбувається. Дилерські ринки застосовуються при: а) пер-

вічно розміщення цінних паперів; б) у тендерних пропозиціях

(Публічному реченні великого інвестора про покупку цінних бу-

маг).

Організувати дилерські ринки можна на основі наступних ви-

дов пропозиції цінних паперів:

-Локалізованого (призначення кількох локальних місць про-

даж за готівку);

-Розподіленого (створення розподільної мережі з ринкового

них місць, за категоріями інвесторів, цінних паперів, формам опла-

ти);

-Продовженого (створення постійного пропозиції різних ві-

дова цінних паперів у мережі філій комерційного або зберіг-

ного банку).

Схема дилерських ринків у Росії використовувалася при першому

публічному пропозиції акцій для приватних і юридичних осіб

(Міжбанківське об'єднання "Менатеп", грудень 1990 р.) і за

розміщенні Ощадним банком РФ продовженого пропозиції на

придбання випущених ним акцій у своїх відділеннях і філіях.

III. Регулятивної інфраструктури ФОНДОВОГО РИНКУ

Регулятивна інфраструктура ринку - система регулювання

ринку цінних паперів, що включає:

- Регулятивні органи (державні органи і саморегу-

лірующіеся організації);

- Регулятивні функції і процедури (законодавчі, ре-

гістраціонние, ліцензійні та наглядові);

- Законодавчу інфраструктуру ринку цінних паперів (ре-

гулятівние норми, що діють на ринку цінних паперів, які

на 90% складаються із законодавства з цінних паперів);

- Етику фондового ринку (правила ведення чесного біз-

неса, затверджувані саморегульованими організаціями);

- Традиції і звичаї.

Регулятивна інфраструктура є однією з забезпечувала-

чих систем ринку цінних паперів.

Існують наступні моделі регулятивної інфраструктури,

використовувані в міжнародній практиці.

1. За критерієм "суб'єкт регулювання" можна виділити сліду-

ющие підходи:

а) основна регулююча роль на ринку цінних паперів при-

належить державі. Приклад-Франція;

б) регулювання поділено між державою і саморегу-

лірующіміся органами (добровільними об'єднаннями професійних

нальних учасників ринку цінних паперів). Приклад-Великобританія.

2. За критерієм "жорсткість регулювання" можливо виділити

наступні моделі регулятивної інфраструктури:

а) засновані на жорстких, детально розписаних правилах і

формальних процедурах, детальному контролі за їх дотриманням

(США);

б) базуються на широкому використанні, поряд з жест-

кими приписами, неформальних домовленостей, традицій,

рекоммендаций, узгодженого стилю поведінки, переговорів щодо

вирішенню складних ситуацій і т.п. (Великобританія).

У залежності від вибору моделі ринку цінних паперів харак-

тер регулятивної інфраструктури може бути банківським, неба-

ський або змішаним.

Регулятивна інфраструктура фондового ринку в Росії ха-

теризується:

- Змішаної моделлю інфраструктури;

- Гіпертрофованої роллю держави в регулюванні;

- Значними прогалинами у законодавстві про цінні па-

гах;

- Жорсткими вказівок і слабким контролем за їх виконанням-

ем;

- Відсутністю правил чесної практики на ринку цінних паперів,

формально призначених професійним співтовариством фондо-

вого ринку;

- Відсутністю традицій і звичаїв (у зв'язку з 70-річним пере-

ривом у роботі ринку).

1. Державне регулювання

Державне участь у регулюванні фондового ринку

необхідно, оскільки цей ринок є дуже масштабним і

ризикованим для фінансової безпеки країни. Особливо ак-

тивне роль держава повинна виконувати на початкових етапах

становлення ринку цінних паперів у країні, тому що тільки воно може

"Запустити" це ринок у його цивілізованої безпечної фор-

ме.

Основні функції держави в регулюванні:

---------------------------------------------

а) ідеологічна і законодавча (концепція ринку,

програма її реалізації тощо;

б) концентрація ресурсів на цілі створення ринку та його ін-

фраструктури;

в) встановлення "правил гри" (вимог до учасників,

операційних та облікових стандартів);

г) контроль за фінансовою стійкістю і безпекою

ринку (нагляд за фінансовим станом інвестиційних інституцій

тов, вжиття заходів щодо їх оздоровлення, контроль за дотриманням

правових та етичних норм, застосування санкцій);

д) створення системи інформації про стан ринку цінних

паперів і забезпечення її відкритості для інвесторів;

е) формування системи захисту інвесторів від втрат (у

т.ч. державні або змішані схеми страхування інвести-

установ);

ж) запобігання негативного впливу на фондовий ри-

нок інших видів державного регулювання (монетарного,

валютного, фіскального, податкового);

з) попередження надмірного розвитку ринку дер-

дарчих цінних паперів (відволікаючого частину грошового запропоно-

вання інвестиційних ресурсів на покриття непродуктивних

витрат держави).

Іншим аспектом ролі держави на ринку цінних паперів

є те, що воно виступає найбільшим емітентом (фінансу-

вання державного боргу) та інвестором (державна

власність у цінних паперах підприємств і банків), викорис-

зует інструменти ринку цінних паперів для проведення макроеконо-

мічної політики і, в особі центрального банку, є круп-

нейшим дилером на ринку державних цінних паперів.

Російський фондовий ринок має винятково складну та

суперечливу структуру державних органів, що регулюють

ринок.Ета складність пояснюється трьома причинами:

1) змішана модель ринку цінних паперів (центральний банк

і небанківські державні органи в якості регулюючих

інстанцій;

2) активне втручання в регулювання ринку цінних

паперів приватизаційного агентства (Держкоммайна);

3) нестійкість і конкуренція владних структур.

Структура основних державних органів, що регулюють фон-

Содовий ринок наведена на схемі 6 (див. додаток).

2. Саморегульовані організації.

Саморегулівними організаціями визнаються підприємцям-

тельские асоціації, добровільні об'єднання, що встановлюють

для своїх членів формальні правила у веденні бізнесу.

У країнах з ринковою економікою обов'язково існує

одна або кілька асоціацій інвестиційних інститутів,

діють в національному масштабі і визнаних у цьому ка-

честве державою як основних представників професійних

ного співтовариства в галузі цінних паперів. У разі такого приз-

нанія держава передає частину своїх функцій з нагляду і

регулювання ринку.

Саморегулівні організації мають такими основними-

ми ознаками:

- Це добровільне об'єднання;

- Членами є професійні учасники ринку цін-

них паперів;

- Виконують функції саморегулювання і встановлення фор-

мальних правил ведення бізнесу;

- Виконують функції, передані їм державою.

Види саморегулівних організацій.

----------------------------------

Міжнародні організації - Міжнародна організація

фондових бірж.

Національні організації - зазвичай в кожній країні сущест-

вують організації, що претендують на представництво інтересів

професійного ринку цінних паперів даної країни. У США це

Національна асоціація інвестиційних дилерів (NASD), У Япо-

ванні - Японська асоціація інвестиційних дилерів і т.д.

Регіональні організації засновуються у відносно замк-

нутих регіональних ринках цінних паперів.

Класифікація саморегулівних організацій залежно

від видів учасників фондового ринку, які їх створили при-

ведена в схемі 7 (див. додаток).

Крім організацій професійних учасників паперів су-

ществуют та інші види організацій учасників ринку цінних бу-

маг. З метою захисту інтересів свої організації також створюють

емітенти, інституційні та приватні інвестори.

Саморегулівні організації в Росії.

---------------------------------------

За російськими правовим нормам саморегульовані організації-

ції можуть приймати форму асоціацій, професійних спілок

або професійних громадських організацій.

Функції російських саморегулівних організацій відповід-

повідають загальноприйнятим у світовій практиці:

саморегулювання діяльності учасників на ринку цінних

паперів,

підтримка високих професійних стандартів і підго-

товка персоналу,

розвиток інфраструктури фондового ринку,

проведення спільних наукових розробок,

колективне підприємництво своїх інтересів та інте-

ресов інвесторів.

Нагляд за діяльністю саморегулівних організацій та

контроль за їх створенням здійснюється Федеральною Комісією

з цінних паперів та фондового ринку України.

Приклади саморегулівних організацій у Росії наведені в

наступній таблиці.

╒ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ╕

│ Види саморегулівних Найменування організації │

│ організацій │

╞ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ╤ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ╡

│ Організації фондових бірж │ Союз фондових бірж, Асоціація │

│ │ валютних бірж │

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤

│ Організації компаній з │ Фондово-емісійний синдикат │

│ цінних паперів │ та ін, Асоціація російських │

│ │ банків │

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤

│ Організації трансфер-│ Професійна асоціація ре │

│ агентів, реєстраторів │ гістраторов, трансфер-агентів │

│ і депозитаріїв │ і депозитаріїв (ПАРТАД) │

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤

│ Організації персоналу, │ Гільдія фінансистів (об'єднуючи-│

│ працює в інститу-│ ет фахівців не тільки з │

│ тах цінних паперів │ цінних паперів, але і в інших │

│ │ галузях фінансової діяч │

│ │ ності │

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤

│ Організації інституцій-│ Асоціація інвестиційних фон-│

│ нальних інвесторів │ дов "СКІФ", Ліга сприяння │

│ │ інвестиційним фондам │

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ │

│ Організація приватних ін-│ Комітети по захисту прав акціо-│

│ Вестор │ нерів (у регіонах, містах) │

╞ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ╧ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ │

│ Організації регуляторів ринку, івестіционниє консультантів │

│ та емітентів у Росії відсутні. │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

IV ПРОБЛЕМИ РОЗВИТКУ РОСІЙСЬКОГО ФОНДОВОГО РИНКУ

Формування фондового ринку в Росії спричинило за собою

виникнення, пов'язаних з цим процесом, численних

проблем, подолання яких необхідно для подальшого успеш-

ного розвитку та функціонування ринку цінних паперів.

У цьому розрізі можна виділити наступні ключові

проблеми розвитку російського фондового ринку, які вимагають

першочергового рішення.

1. Подолання негативно впливають зовнішніх факторів, тобто

господарської кризи, політичної та соціальної нестабільності-

ності.

2. Цільова переорієнтація ринку цінних паперів з першочергових-

редньо обслуговування фінансових запитів держави і пере-

розподілу великих пакетів акцій на виконання своєї глав-

ної функції - напрям вільних грошових ресурсів на цілі

відновлення та розвитку виробництва в Росії.

3. Поліпшення якісних характеристик ринку:

- Нарощування обсягів та перехід в категорію класифікую-

ваних ринків цінних паперів (для того, щоб російський ринок був

віднесений до розряду країн, що розвиваються, розмір капіталізації ринку

акцій у відсотках до номінальної вартості ВВП має досяг-

нуть 30-40%, тобто збільшитися в 10-15 разів), що неможливо без

укрупнення і рекапіталізації фондового ринку;

- Припинення обігу на ринку сурогатів цінних паперів і

незаконній професійній діяльності (контроль за даними

процесом повинні взяти на себе як державні, так і са-

морегуліруемие організації).

4. Підвищення ролі держави на фондовому ринку, для чого

необхідно:

1) створення державної довгострокової концепції та по-

літики дій в галузі відновлення ринку цінних паперів і

його поточного регулювання (остаточний вибір моделі фон-

дового ринку (в даний час переважає орієнтація на фон-

Содовий ринок США), а також визначення частки джерел фінансу-

нування господарства та бюджету за рахунок випуску цінних паперів);

2) формування узгодженої системи державного

регулювання фондового ринку для подолання роздробленості

і перетину функцій багатьох державних органів;

3) формування сильної Комісії з цінних паперів та фон-

довому ринку, яка зможе об'єднати ресурси держави і

приватного сектору на цілі створення ринку цінних паперів;

4) прискорене створення жорсткої регулятивної інфраструктурою-

ри ринку та її правової бази для обмеження ризиків інвесторів;

5) створення системи звітності та публікації макро-і мік-

макроекономічних інформації про стан ринку цінних паперів;

6) формування активно діючої системи контролю за

небанківськими інвестиційними інститутами;

7) державна підтримка освіти в галузі фондо-

вого ринку;

8) подолання випереджаючого розвитку ринку держав-

них цінних паперів, яке перемикає більшу частину грошових

ресурсів на обслуговування непродуктивних витрат дер-

дарства, скорочуючи надходження коштів у виробництво.

5. Проблема захисту інвесторів, яка може бути вирішена

створенням державної або напівдержавної системи за-

щити інвесторів у цінні папери від втрат.

6. Випереджальне створення депозитарної і клірингової мережі,

агентської мережі для реєстрації руху цінних паперів в інте-

ресах емітентів.

7. Реалізація принципу відкритості інформації через роз-

вадження обсягу публігацій про діяльність емітентів цінних паперів,

введення визнаної рейтингової оцінки компаній-емітентів,

розвиток мережі спеціалізованих видань (характеризують від-

слушні галузі як об'єкти інвестицій), створення загальноприйнятої

системи показників для оцінки ринку цінних паперів і т.п.

8. Реалізація принципу представництва і консолідації

регіонів за допомогою:

а) створення консультативного органу, що об'єднує

представників державних органів, банків, небанківських

інвестиційних інститутів, регіонів і публіки;

б) передачі частини прав з регулювання ринку регіонах;

в) запровадження представників публіки до складу директоратів

регулятивних органів держави, саморегулівних організацій-

цій, фондових бірж;

г) державної підтримки саморегулівних організацій;

д) створення системи експертної підтримки та наукового

обслуговування ринку (експертні поради науковців тощо).

З А До Л Ю Ч Е Н Н Я.

Незважаючи на багато проблем, з якими зіткнувся в

Нині російський фондовий ринок, слід зазначити,

що це молодий, динамічний і перспективний ринок, який

розвивається на основі позитивних процесів, що відбуваються в на-

ший економіці: масового випуску цінних паперів у зв'язку з прива-

тизації державних підприємств, швидкого створення нових

комерційних утворень і холдингових структур, що залучають

кошти на акціонерній основі і т.п. Крім того, ринок цінних

паперів відіграє важливу роль в системі перерозподілу фінан-

вих ресурсів держави, а також, необхідний для нормального

функціонування ринкової економікі.Поетому відновлення і

регулювання розвитку фондового ринку є однією з пер-

воочередних завдань, що стоять перед урядом, для вирішення

якої необхідне прийняття довгострокової державної прог-

Рамі розвитку та регулювання фондового ринку і суворий конт-

роль за її виконанням.

Додаток

Схема 1. "Співвідношення фондового ринку та інших видів ринків"

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Види паперів │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ┴ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ ринок знову │ │ ринок │ │ ринок землі │ │ ринок накопичених у про-│

│ виробленої │ │ праці │ │ та природних │ │ виробництві інвестиційних │

│ продукції і │ └ ─ ─ ┬ ─ ─ ┘ │ ресурсів │ │ ресурсів │

│ послуг │ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ┘ ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤

└ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ │ │ в матеріальній │ в ден. │

│ │ │ │ формі │ формі │

│ │ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ │ │ │

│ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ┐

│ │ Ринок цінних паперів-інструментів, │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ засвідчують майнові права │

│ на продукцію, ресурси та інші види │

│ товарів, зазначених вище ринків │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Ринок похідних цінних паперів, │

│ засвідчують майнові права │

│ на конкретні цінні папери │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

Схема 2 "Механізм первинного ринку цінних паперів"

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Пропозиція │ Попит

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Формування пропозиції │ Формування попиту

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Емітенти │ Інвестори

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

- Потреба в грошах │ - наявність грошей для

- Вибір видів, типів, категорій │ інвестування

цінного паперу │ - вибір видів, типів, кате-

- Визначення обсягів випуску │ горій цінного паперу і

і ціни емітованих паперів │ компаній-емітентів

│ - визначення обсягу попиту

│ на цінні папери та ціни

│ попиту

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Випуск і розміщення цінних бумаг.Процедура випуска.Доку-

менти для випуску.

Варіанти розміщення: взаємини "емітент - інвести-

ційний інститут, юристи, аудитори-інвестор "(для акцій і обли-

гацій корпорації), "емітент - фінансова компанія-інвестор"

(Для праітельственних облігацій).

Способи розміщення: аукціони, торги, конкурси, подпіска.Рас-

подружжя: види, форми, методи.Оплата емітентом послуг інвестиційного

інституту, юристів, аудіторов.Гарантіі, санкції.

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Законодавство

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Державне регулювання випуску та размещенія.Ре-

єстрації, випуска.Обеспеченіе гласності.Поддержка правопоряд-

ка.

______________________________________________________________

Схема 3 "Механізм вторинного ринку цінних паперів"

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Пропозиція Попит

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Формування пропозиції Формування попиту

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Продавці: Покупці:

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

мотиви продажу мотиви покупки

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

визначення обсягу продажу та визначення обсягу покупки

ціни пропозиції ціни попиту

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

"Вуличний" ринок

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Правила торгівлі, методи торговлі.Формірованіе ціни угод.

Розрахунки: види, форми, методи.Перемещеніе цінних паперів.

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Біржа

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Вимоги до компаній, чиї акції допускаються до продажу

на бірже.Лістінг і делістінг.Требованія до дилерів і Брок-

рам, які працюють на бірже.Процедура продажу-купівлі цінних бу-

маг.Формірованіе ціни сделок.Котіровка цінних паперів: мето-

ди, процедура публікаціі.Поддержаніе ринка.Обеспеченіе ліквід-

ності.Расчети: види, форми, методи, процедура.Клиринг.Перемещение

акцій (записи на рахунках). Страхування термінових угод - внесення

маржі.Оплата послуг брокерам, біржі.

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Законодавство

─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─

Державне регулювання вторинного ринку цінних бу-

маг.Функціі і методи роботи Комісії з цінних паперів та бір-

же.Регістрація бірж, брокеров.Обеспеченіе гласності.Поддержаніе

правопорядка.Санкціі, штрафи, позови.

______________________________________________________________

Схема 4 "Організаційна структура російських фондових

бірж, на прикладі структури ММВБ "

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Збори акціонерів │ - вищий органи біржі

│ Біржова рада │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Дирекція │-виконавчий орган біржі

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Апарат біржі │ │ Радники │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

Підрозділи

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Управління фондо-│ │ Управління фондо-│ │ Інформаційна │

│ вих операцій │ │ вих операцій │ │ служба біржі │

│ (відділ організації │ │ (відділ депозитарно-│ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ товарів, аналітичні │ │ го обслуговування) │

│ чна група) │ │ Розрахунковий відділ │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ упралени фондо-│ │ Бухгалтерія, відділ │

│ вих операцій │ │ експлуатації, тих-│

│ (відділ корпоратив-│ │ ний та інші │

│ них цінних паперів │ │ відділи, комп'ютер-│

│ і нових ринків) │ │ ні зали │

│ Відділ термінового │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ ка. Відділ програм-│

│ ного забезпечення │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

Схема 5. "Види ринків цінних паперів в залежності від

застосовуваних технологій торгівлі "

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Види застосовуваних технологій │

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

┌ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ ринки без │ │ ринки, на яких │ │ ринки, на яких │ │ ринки, на │

│ правил │ │ конкурують │ │ конкурують один │ │ яких │

└ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ┘ │ тільки покупці │ │ з одним як │ │ конкурують │

┌ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ┐ └ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ┘ │ продавці, так і │ │ продавці │

│ стихійний │ │ │ │ покупці │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ┘

│ ринок │ │ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ┘ │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ │ │ │

┌ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ┐

│ простий │ │ ринок │ │ подвійний аукціонний │ │ дилерський │

│ аукціонний │ │ голландських │ │ ринок │ │ ринок │

│ ринок │ │ аукціонів │ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ │ онкольні ринки │ │

│ ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ │

│ │ безперервні аук-│ │

│ │ ційних ринки │ │

│ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

в тому числі

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Неаукціонние ринки │ │ Аукціонні ринки │

└ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ┘ ┌ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

┌ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ стихійний │ │ дилерський │ │ простий │ │ ринок │ │ подвійний │

│ ринок │ │ ринок │ │ аукціонний │ │ голландських │ │ аукціонний │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ ринок │ │ аукціонів │ │ ринок │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

Схема 6 "Основні державні органи, які регулюють ринок

цінних паперів в Росії на федеральному рівні "

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Федеральне ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ Уряд ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ Банк │

│ збори │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ Росії │

└ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ Федеральна комісія з цінних паперів │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

┌ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ та фондового ринку │

│ Комітети: │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ по бюджету, │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ банкам і │ │ Президент │ │ Міністерство │ │ │ Держком-│ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ фінансів, │ ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ │ фінансів РФ │ │ │ майно │ │ Міністерство │

│ з собст-│ │ адмініст-│ ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ │ │ │ │ економіки │

│ ності, │ │ рація Пре-│ │ Федеральне │ │ ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ приватиза-│ │ езідента │ │ казначейство │ │ │ Федеральне │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ ції і хо-│ │ (Головне │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ │ управління │ │ Держстрахнагляду │

│ зяйстве-│ │ правове │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ │ у справах про │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ ної діяль-│ │ управ-│ │ Антимонов-│ │ │ банкрутство │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ ності, │ │ ня, фі-│ │ польний ├ ─ ─ ─ ┤ └ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ Державна │

│ з еконо-│ │ сово-│ │ коммитет │ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ┐ │ інспекція по не │

│ чеський │ │ бюджет-│ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ │ Російський │ │ державним │

│ політиці │ │ ве уп-│ │ │ фонд Феде-│ │ пенсійним фондам │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ ня, │ └ ┤ рального │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ контроль-│ │ майна │

│ Структури │ │ ве уп-│ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ в апаратах │ │ равленіе │

│ місцевих ор-│ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ ганів вла-│

│ ти, курирую-│

│ щие питання │

│ ринку цін-│

│ них паперів │

│ і банків │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

Схема 7 "Види саморегульованих організацій"

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Види саморегульованих │

│ організацій │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ організації │ │ організації │ │ │ організації │ │ │ організації │ │ організації │

│ регуляторів │ │ фондових │ │ │ дилерів-│ │ │ інвести-│ │ трансфер-│

│ ринку │ │ бірж │ │ │ брокерів │ │ │ ційних │ │ агентів, │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ │ (компаній з │ │ │ консультантів │ │ реєстраторів-│

│ │ цінних паперів │ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ рів і депо-│

│ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ │ зітаріев │

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ організачіі, │ ┌ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ об'єднують персонал │ │ спеціалізовані │

│ професійних │ │ організації │

│ учасників ринку │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ цінних паперів │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

Таблиця 1 "Кількість і види інвестиційних інститутів у Росії"

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Показники │ жовтня │ жовтня │

│ │ 1993р. │ 1994р. │

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤

│ Всього інвестиційних інститутів у Росії │ 1023 │ 2734 │

│ │ │ │

│ з них в%: │ │ │

│ - фінансові брокери │ 6,3 │ 5,1 │

│ - інвестиційні консультанти │ 0,6 │ 0,3 │

│ - інвестиційні компанії │ 3,0 │ 3,9 │

│ - інвестиційні фонди закритого типу │ 1,0 │ 0,7 │

│ - інвестиційні типи відкритого типу │ 0,5 │ 0,5 │

│ - поєднують ліцензії фінансового брокера │ 62,0 │ 51,8 │

│ та інвестиційного консультанта │ │ │

│ - поєднують ліцензії фінансового брокера │ 1,8 │ 1,2 │

│ та інвестиційної компанії │ │ │

│ - поєднують ліцензії інвестиційної компанії │ 1,3 │ 1,6 │

│ та інвестиційного консультанта │ │ │

│ - поєднують ліцензії фінансового брокера, │ 23,9 │ 35,3 │

│ інвестиційної компанії й інвестиційного │ │ │

│ консультанта │ │ │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

Таблиця 2 "Форми організації первинного фондового ринку"

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Форми первинного │ Приватне розміщення │ Публічна пропозиція │

│ фондового ринку │ │ │

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤

│ США │ Будь-який випуск цінних │ Цінні папери, не від-│ │ паперів, призначених │ носиться до зазначених │ │

│ │ для обміну на вже су-│ ним у складі част-│ │ Існуючі цінні буму │ ного розміщення │ │

│ │ ги в рамках відомої │ │

│ │ групи держателів: │ │

│ │ - пропозиція цінних │ │

│ │ паперів не більше ніж 35 │ │

│ │ інвесторам на суму не │ │

│ │ понад 5 млн. дол │ │

│ │ - будь-які цінні папери │ │

│ │ при їх випуску на сум-│ │ │ му не більше 1.5 млн. │ │ │

│ │ дол │ │

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤

│ Японія │ Поняття приватного розмі-│ Публічне пропозицією │ │ домлення не використовується. │ ня цінних паперів │

│ │ Виділяються наступні │ без надання │

│ │ форми первинної емісії │ підписних прав за-│

│ │ не відносяться до публічних │ раніше відомим ін-│

│ │ ному пропозицією: │ Вестор │

│ │ - пропозиція цінних │ │

│ │ маг відібраним особам │ │

│ │ (директорату, праців │ │

│ │ кам компанії і т.д.); │ │

│ │ - пропозиція перед-│ │

│ │ них прав на нові акції │ │

│ │ вже наявними акціонерами-│ │

│ │ рам компанії; │ │

│ │ - спліт акцій │ │

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤

│ Росія │ Розміщення цінних паперів │ Розміщення цінних │

│ │ - без публічного ого-│ паперів: │

│ │ лення │ - шляхом відкритої │

│ │ - без проведення рек-│ продажу; │

│ │ ламной компанії │ - з публікацією і │

│ │ - без реєстрації і │ реєстрацією прос-│

│ │ публікації проспекту │ пект емісії; │

│ │ емісії │ - серед потен-│

│ │ - серед заздалегідь відомого-│ ально не обмежений │

│ │ ного числа інвесторів │ ного числа інвест │

│ │ (до 100 включно) │ рів або на суму │

│ │ в усі часи звернень │ понад 50 млн. руб. │

│ │ ня цінного паперу або │ │

│ │ на суму понад 50 млн. │ │

│ │ руб. │ │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

Табл.3 "Розподіл фондових бірж за обсягом заключеннихсделок" [3]

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Найменування бірж │ Обсяг угод за I і II кв. │

│ │ 1994 р. (кормі угод з │

│ │ прів.чекам), в млрд. рублiв │

╞ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ╪ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ ═ │

│ Московська міжбанківська валютна │ │

│ біржа │> 3500 (ДКО) │

│ Санкт-Петербурзька фондова біржа │> 5 │

│ Тюменської-Московська біржа "Гермес" │> 3 │

│ Владивостоцька міжнародна фондова │ │

│ біржа │ близько 3 │

│ Московська міжнародна фондова біржа │ 2.5 │

│ 4 московські біржі (МЦФБ, Московська ін-│ │

│ вестіціонного біржа, Російська фондова │ │

│ біржа, Міжрегіональна фондова біржа), │ від 1 до 2 │

│ 2 уральські (Єкатеринбурзька, Пермська), │ │

│ Російська біржа цінних паперів (Самара) │ │

│ 7 фондових бірж і фондових відділів │ від 0.5 до 1.0 │

│ 12 фондових бірж і фондових відділів │ від 0.1 до 0.5 │

│ 32 фондові біржі │ менше 0.1 │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

Таблиця 4 "Види позабіржових ринків країн з найбільш високим

рейтингом в світі цінних паперів "

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Країна │ Види позабіржових ринків │

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤

│ США │ NASDAQ-│ NMS (НМС) - │ Третій ринок │ Четвертий ри-│

│ │ ринок, ство-│ ринок, що створюється на │ (позабіржові │ нок (внебір-│

│ │ ваемий систе-│ емий системою │ угоди з ак-│ жевие угоди │

│ │ мій автомати-│ національного │ ціями, коти-│ між інсти-│

│ │ чеський націо-│ ринку, сформир-│ ючий на │ туціональнимі │

│ │ нальної асоціацію-│ ованной націо-│ Нью-Йоркській │ інвесторами │

│ │ ціація інвес-│ нальної асоціацію-│ фондової │ (страхові │

│ │ ційними ді-│ ціація інвес-│ біржі │ компанії, пен-│

│ │ Леро (НАСДАК) │ ційними ді-│ │ сійні фонди │

│ │ │ леров │ │ трастові │

│ │ │ │ │ компанії) без │

│ │ │ │ │ посередництво │

│ │ │ │ │ ва фінансових │

│ │ │ │ │ брокерів) │

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤

│ │ │ Japan Over-the-Counter │

│ │ │ Securities Co., Ltd - ринок, │

│ Японія │ Другі секції фондових │ створюваний японської компанії-│

│ │ бірж в Токіо.Осаке, Голе │ їй позабіржових цінних паперів, │

│ │ │ регулюється Асоціацією ін-│

│ │ │ вестіціонного дилерів Японії │

├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤

│ │ USM-ринок │ Ринок цінних │ │ │

│ │ цінних паперів, │ паперів "третього │ │ │

│ │ не входять в │ рівня ". Предназ-│ │ │

│ │ лістинг. │ значене для паперів, │ │ Ринок "золото-│

│ Велико-│ Регулюється │ які не можуть │ Позабіржової │ образних цін-│

│ британія │ лондонській │ бути включені в │ ринок │ них паперів (ви-│

│ │ фондової │ котирування на │ │ пущених або │

│ │ біржею │ фондової біржі і │ │ гарантований-│

│ │ │ USM.Регуліруется │ │ них прави-│

│ │ │ фондовою біржею. │ │ давством │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ.

1. Російський фондовий ринок: Закони, коментарі, реком-

мендації / Под ред. А. А. Козлова., М.: Банки і біржі, ЮНИТИ, 1994.

2. Фондові ринки США.Основние поняття, механізми, термо-

нології. / Под ред. С. М. Драчова., М.: Патент, 1992.

3. Міркін Я.М. Цінні папери і фондовий ринок.М.: Перспек-

тива, 1995.

4. Фондовий портфель.Кніга емітента, інвестора, акційні-

ра. / Под ред. А. В. Петракова., М: Сомінтек, 1992.

5 Кольцова Н. Фондові індекси AK & M. / Ринок цінних бу-

маг, N10, 1995, с.40-43.

6. Зайцев Д. Бурхливе і важкий зростання. / Журнал для акціонерами-

рів, N3, 1995, с.23-26.

7. Кольцова Н. Інформаційне забезпечення. / Журнал для

акціонерів, N4, 1995, с.33-36.