Прогнози економічного розвитку можуть грунтуватися на елементарній екстраполяції, витончених економетричних моделях, прийомах "технічного аналізу", опитування споживачів і підприємців, формалізації оцінках експертів і аналітиків. Одним з найпоширеніших методів передбачення майбутньої економічної динаміки є використання системи випереджаючих індикаторів. Ідея, що лежить в основі такого підходу, проста й очевидна: щоб передбачити, коли наступить перехід економіки від підйому до спаду (або, навпаки, від спаду до підйому), треба побудувати "систему раннього виявлення".
Іншими словами, необхідно підібрати такі показники, у яких поворотні точки наступають раніше, ніж в економіки в цілому. Тоді досягнення піку або западини випереджаючим індикатором (leading indicator) дозволило б говорити про ймовірне наближення піку або западини в макроекономічній динаміці. Вперше ця ідея була реалізована в 1930-і роки в США. З кінця 1960-х років в США здійснюються регулярні щомісячні публікації відповідних показників (1). У 1980-і роки Статистичний департамент ОЕСР приступив до розрахунку випереджальних індикаторів для країн-членів ОЕСР (2). У 1990-ті роки під патронажем ОЕСР були побудовані випереджаючі індекси для Туреччини, Кореї, Польщі та Угорщини (3). На додаток до загальноприйнятих "офіційним" індексам пропонувалося кілька "авторських" показників, що відрізняються тими чи іншими нюансами в методиці переробки вихідних статистичних масивів (4).
Для Росії подібні розрахунки, по суті, проводилися лише в експериментальному порядку (5). Природною причиною і достатньою підставою для цього служив багаторічний спад виробництва, ніяк не досягав своєї нижньої точки. Він був пов'язаний з трансформацією економічної системи, з переходом від планової економіки до ринкової. Виділяти на струмом тлі будь-які поворотні точки в динаміці економічної кон'юнктури було б справою штучним. Тим більше що часовий проміжок - всього кілька років, а не десятирічний - був занадто малий для того, щоб можна було реально "відрізнити" довготривалу тенденцію від циклічних і короткострокових коливань.
Тепер ситуація змінилася. Трансформація - в головному - завершена, і структурна "ломка" давно не є провідним чинником економічної динаміки. Пострадянський період триває вже майже 10 років, і довготривалі тенденції вже позначилися. Нарешті, нижча точка кризи, очевидно, пройдена, тому можна говорити про чергування спадів і підйомів. Відповідно стають актуальними такі (раніше невирішені) взаємопов'язані завдання: виявлення підвищувальних і понижувальних фаз в економіці пореформеної Росії; точна датування поворотних точок економічного циклу; побудова системи випереджаючих показників; розрахунок зведеного випереджального індексу (якогось середнього зваженого виходячи з вихідних рядів) і дифузного випереджального індексу (рівного питомій вазі рядів з позитивною динамікою).
Частина 1: основні методичні та статистичні проблеми
Вибір концепції циклу. При побудові системи випереджаючих індикаторів на практиці використовуються дві різні і не зводяться один до одного економічні динаміки. Одна робить акцепт на напрямку руху економіки (вгору-вниз, ріст-падіння), інша на швидкості руху (швидше-повільніше, прискорення-гальмування). Перша відповідає класичному поняттю циклу ділової активності, друга використовує поняття циклів зростання. У США аналіз поворотних точок ведеться в термінах зростання і падіння (за традицією, що йде ще від Великої депресії). До ОЕСР, навпаки, відстежуються переходи від прискореного зростання до сповільненого, і навпаки (вважається, що в світі має місце тенденція до більш-менш сталому економічному зростанню, тоді як тривалість і глибина класичних криз - з характерним для них абсолютним спадом - зменшується) ( 6).
Для економіки Росії в її сучасному стані, звичайно, ближче американський досвід часів Великої депресії (щоб використовувати ідеологію, прийняту в ОЕСР, довелося б явно або неявно постулювати сталість не зростання, а падіння російської економіки). Звичайно, питання про те, коли початкове невелике падіння перетворилося в обвал або коли економіка "вийшла з піке" і почалася стагнація, сам по собі досить цікавий. Але зараз у Росії може бути тільки перехід від скорочення до зростання (або від зростання до падіння), а не просто уповільнення або прискорення спаду.
Датування поворотних точок (вибір еталонного індикатора). Для датування поворотних точок можуть застосовуватися як формальні, так і неформальні методи. Неформальний підхід використовується в США. При Національному бюро економічних досліджень (НБЕІ) США існує спеціальний Комітет з датування економічних циклів, в який входять найбільші економісти. Рецесія визначається Комітетом як "період зниження виробництва, доходів, зайнятості та торгівлі, зазначений поширенням спаду на багато секторів економіки". Рішення про точну датування чергового піку або западини приймаються на засіданні Комітету на основі якісного аналізу всієї наявної інформації (7). Якого-небудь одного показника, на рівень або динаміку якого орієнтувався б Комітет, не існує. Зокрема, при визначенні дати початку рецесії Комітет - це підкреслюється особливо - не користується відомим емпіричним "правилом двох кварталів падіння ВВП" (8).
Методика ОЕСР, навпаки, заснована на ідеї еталонного індикатора, причому ідеальним еталонним індикатором покладається місячний ВВП (вважається, що економічний цикл адекватно відображається в динаміці цього показника і ніяка додаткова інформація для визначення поворотних точок і фаз циклу просто не потрібна). Однак, оскільки місячних оцінок ВВП не існує, слід підібрати якийсь інший показник, динаміка якого близька до динаміки ВВП. На практиці ОЕСР використовує у якості зображення індикатора індекс промислового виробництва. Саме для нього визначаються піки та западини, саме по відношенню до нього вибудовується вся система випереджальних показників.
Застосована в ОЕСР процедура датування поворотних точок носить досить формальний характер. Вона заснована на зіставленні фактичних значень індексу промислового виробництва з трендовими значеннями. Та точка, де досягається локальний максимум відносини факт / тренд, вважається піком, точка локального мінімуму - западиною (9).
Для Росії не годиться в чистому вигляді ні підхід НБЕІ США (бо навряд чи реально створити незалежний рада авторитетних експертів), ні підхід Статистичного департаменту ОЕСР (бо аналіз циклів зростання поки не актуальний). Розумним виходом представляється "компроміс": прийняту в НБЕІ концепцію циклу ділової активності накласти на застосовувану в ОЕСР концепцію еталонного індикатора.
У ролі еталонного індикатора природно використовувати сезонно згладжений індекс промислового виробництва. Локальні (у порівнянні з 6 місяцями сусідніми в ту і іншу сторону) максимуми цього ряду можна вважати піками, локальні мінімуми - западинами (10). Логічно також припустити, що піки та западини повинні чергуватися, а проміжок між ними - перевищувати півроку.
Підбір вихідних випереджальних індикаторів. Той чи інший показник може опинитися в Росії випереджаючим, якщо він:
викликає зміни загальноекономічної динаміки через зміну попиту і пропозиції;
відображає очікування економічних агентів;
раніше, ніж економіка в цілому, реагує на зміни економічної активності;
зарекомендував себе в якості такого в інших країнах.
З практичної точки зору показники повинні відповідати таким очевидним вимогам:
їх коливання повинні мати циклічний характер (тобто періоди зростання повинні чергуватися з періодами падіння); не повинно бути різких і непояснених стрибків;
ряди повинні бути достатньо надійними і порівнянними протягом всього аналізованого періоду;
інформація повинна оперативно оновлюватися (тобто щомісяця і з мінімальними затримками по відношенню до календарного місяця).
Для кожного показника, більш-менш задовольняє цим вимогам, необхідно знайти поворотні точки і зіставити їх з поворотними точками загальноекономічного циклу.
Зауважимо, що для характеристики очікувань або співвідношення попиту і пропозиції можна використовувати не тільки прямі, але і непрямі оцінки. Припустимо, безпосередньо співвідношення попиту і пропозиції відбивається опитувальними даними про рівень попиту, про стан портфеля замовлень і рівні запасів готової продукції, а побічно - світовими цінами на нафту, реальним обмінним курсом, індикаторами поточного фінансового стану підприємств та ін Прямі оцінки очікувань включають в себе різного роду опитувальні дані, а непрямі - фондовий індекс, рівень процентних ставок, число новостворених компаній і т.д. Повний перелік розглянутих нами рядів наведено в таблиці 1.
Таблиця 1
Еталонний ряд і потенційні випереджаючі показники
Показники (джерела) (1) | Можливі причини випередження загальноекономічного циклу |
Еталонний ряд | |
Промислове виробництво: Індекс промислового виробництва (сезонно згладжений), 1996 = 100 (ГКС) | Еталонний ряд, імовірно синхронний загальноекономічному циклу |
Попит та пропозиція: прямі оцінки і показники | |
Оцінка попиту на продукцію: Зростання платоспроможного попиту (ІЕПП) (2, 3) Збільшення попиту (ЦЕК) (2) Платоспроможний попит до норми (ІЕПП) (2, 3) Попит до норми (ЦЕК) (3) | У відсутності ресурсних обмежень зміни попиту тягнуть за собою зміни випуску. Однак вони відбуваються не миттєво, а з деяким лагом (в силу технологічної інертності процесу виробництва) |
Попит на споживчому ринку: Індекс поточного становища (фонд "ІСН") (4) Реєстрація нових легкових автомобілів в м. Москві (газета "Сегодня") | Пожвавлення споживчого попиту на товари тривалого користування, зокрема, на автомобілі веде (за інших рівних) до зростання виробництва споживчих товарів, а далі - по всіх технологічних ланцюжках - до пожвавлення всієї економіки |
Витрати на промислову продукцію: Зростання замовлень за 1 міс. (РЕБ-7) (2) Замовлення до норми,% (РЕБ-17) Забезпеченість замовленнями, місяців (ГКС) | Додаткові замовлення на виробництво продукції свідчать про підвищення попиту, за яким потрібно буде збільшення випуску |
Запаси готової продукції: Зростання запасів за 1 міс. (РЕБ-8) (2) Запаси до норми,% (РЕБ-16) Запаси до норми (ІЕПП) (2, 3) Запаси до норми (ЦЕК (2) Залишки готової продукції,% від товарних ресурсів (ГКС) | Зростання запасів готової продукції у її виробників свідчить про труднощі з її реалізацією внаслідок зниження попиту. У цій ситуації виробнику має сенс коригувати випуск в бік зниження. Таким чином, зв'язок з обсягом виробництва зворотна: зростання запасів готової продукції передує зниження випуску |
Попит та пропозиція: непрямі оцінки та показники | |
Ціна нафти на світовому ринку: Ціна нафти Urals (середземноморська), дол. / барель (Reuters) | Великий приплив "нафтодоларів" веде до зростання платоспроможного попиту з боку бюджету, виробників і - через підвищення оплати праці - споживачів. Зниження експортної виручки, навпаки, зменшує платоспроможний попит |
Реальний курс рубля: Офіційний курс ЦБ, грн. / дол., У цінах 1996 р. (ЦП, ГКС) (5) | Зміцнення рубля знижує ефективність експорту і збільшує конкуренцію з боку імпорту. Ослаблення рубля, навпаки, стимулює внутрішніх виробників і збільшує внутрішній попит на вітчизняну продукцію |
Кількість грошей в економіці: Грошова маса М2, млрд. руб., В цінах 1996 р. (5) Резервні гроші, млрд. руб., В цінах 1996 р. (5) | Підвищений (в певних межах) грошова пропозиція стимулює виробничий і споживчий попит |
Поточний фінансовий стан: Частка промислових підприємств в "гарному" або "нормальному" фінансовому стані,% (РЕБ-19) Збільшення прибутку (ЦЕК) (2) Зростання забезпеченості власними засобами (ЦЕК) (2) Грошові кошти промислових підприємств, млрд. руб., У цінах 1996 р. (ГКС) (6) Депозити підприємств (рублеві), млрд. руб., У цінах 1996 р. (ЦП) (6) Безготівкові гроші (М2 - М0), млрд. руб., В цінах 1996 р. (6) Прибуток до обсягу продажів (промисловість),% (ГКС) | Фінансове "благополуччя" стимулює додатковий виробничий попит. "Поліпшення" фінансового стану підприємств може передувати загальноекономічному пожвавленню (наприклад, внаслідок збільшення грошової пропозиції з боку монетарної влади) |
Очікування: прямі оцінки і показники | |
Очікування споживачів: Індекс споживчих очікувань (Фонд "ІСН") (4) | Відображає очікування споживачів. Якщо за цим стоїть реальна зміна споживчого попиту, неминуча подальша коректування обсягів виробництва |
Очікувані зростання виробництва: Очікуваний (протягом 3 місяців) зростання (РЕБ-26) (2) Очікуваний протягом 2-3 місяців) зростання (ІЕПП) (2, 3) Очікуване зростання (ЦЕК) (2) | Відображає очікування виробників. Даний показник, можна сказати, за визначенням повинен випереджати фактичні зміни обсягів виробництва |
Очікуване зміну фінансового положення: Очікуване (протягом 3 місяців) поліпшення фінансового становища (РЕБ-28) (2) Очікуване збільшення прибутку (ЦЕК) (2) Очікуване зростання забезпеченості власними засобами (ЦЕК) (2) | Відображає очікування виробників щодо змін макроекономічної ситуації |
Оцінка очікуваного попиту: Очікуване (протягом 2 - 3 місяців) зміна попиту (ІЕПП) (2, 3) Очікуване збільшення попиту (ЦЕК) (2) | Відображає очікування виробників щодо збуту продукції |
Очікування: непрямі оцінки та показники | |
Фондовий індекс: Доларовий індекс "Moscow Times" (Reuters) (7) | Відображає очікування інвесторів (перш за все, іноземних) щодо змін макроекономічної ситуації. Крім того, скачки в рівні капіталізації компаній можуть призводити до коригування інвестиційних рішень, що, у свою чергу, позначається на обсязі випуску продукції |
Валютні резерви: Валютні резерви ЦБ (без золота), млрд. дол (ЦБ) | Різке падіння резервів, за яким стоять негативні очікування іноземних інвесторів, може випереджати падіння в реальному секторі в силу меншої інерційності фінансових ринків |
Банківські кредити економіці: Вимоги кредитних організацій до нефінансовим приватним підприємствам і населенню, млрд. руб. у цінах 1996 р. (ЦП) (6) | Обсяг кредитування реального сектору і населення відображає очікування комерційних банків щодо змін макроекономічної ситуації. Крім того, банківські кредити, що направляються на реалізацію інвестиційних програм, ведуть до збільшення випуску продукції |
Створення нових компаній: Реєстрація нових підприємств, од. на тисячу з ЄДРПО (ГКС) | Інтенсивність створення нових підприємств, покликаних задовольнити майбутній попит, відображає очікування підприємців |
Рівень реальних процентних ставок: Реальна ставка MIACR-overnight,% річних (ЦП) (8) | Зростання процентних ставок відображає збільшення ризиків в економіці, зниження ставок - тенденцію до стабілізації. Можна очікувати, що рішення про нарощування випуску продукції будуть скоріше вживати в другому випадку, ніж в першому. Крім того, високі ставки ускладнюють кредитування в комерційних банках, що також перешкоджає розширенню виробництва. Таким чином, зв'язок з обсягом виробництва зворотна: зростання реальної ставки передує зниження випуску |
Примітки:
Повна назва джерел: ЦБ-Центральний банк РФ; ГКС - Держкомстат РФ; ЦЕК - Центр економічної кон'юнктури при Уряді РФ; РЕБ - Російський економічний барометр (бюлетень "The Russian Economic Barometer", через дефіс - номер індексу по бюлетеню); ІЕПП - Інститут економіки перехідного періоду ("Російський бюлетень кон'юнктурних опитувань. Промисловість"); Фонд "ІСН" - Фонд "Сприяння розвитку та побудові індексу споживчих настроїв".
Дифузний індекс.
Вихідні дані ІЕПП наводяться у формі "балансових показників" ({Б} - різниця між "позитивними" і "негативними" відповідями, у% до загального числа респондентів). Ми перерахували їх у форму "дифузних індексів" ({Д} - сума "позитивних" і половини "нейтральних" відповідей, у% до загального числа респондентів) за формулою: {Д} = 0,5 (100 + {Б}). Така процедура покращує сумісність з іншими опитуваннями, але головне - дозволяє уникнути негативних значень, які при статистичній обробці тимчасових рядів породжують значні технічні складності.
Починаючи з березня 1994 р. індекс споживчих настроїв і обидві його компоненти (індекс поточного стану та індекс споживчих очікувань) публікується з періодичністю раз на два місяці. Для наших розрахунків відсутні місячні оцінки отримані за допомогою лінійної інтерполяції. Природно, визначення поворотних точок при цьому вимагає особливої обережності.
Дефлірованний індексом споживчих цін (1996 р. = 100).
Дефлірованний індексом цін виробників (1996 р. = 100).
Перерахований з рублевого індексу поділом на офіційний курс долара.
Номінальна ставка мінус місячний приріст споживчих цін у річному вираженні.
Розрахунок зведеного випереджального індикатора і дифузного індексу. Світовий досвід показує, що система, що складається з декількох випереджальних показників, зазвичай малює досить "строкату" картину. З цієї причини доцільно побудова узагальнюючих індикаторів. Зазвичай розраховуються два: зведений випереджаюче індекс і дифузний випереджаюче індекс.
Для об'єднання вихідних випереджальних індикаторів в один індекс потрібно, щоб ряди, виражені в різних одиницях (мільярдах рублів, відсотках, доларах за барель і т.п.), були приведені до єдиного масштабу. Для цього ми використовували дещо модифіковану процедуру НБЕІ США. Її основний зміст полягає в тому, щоб зрівняти різницю в масштабах і варіабельності вихідних показників, а також варіабельність зведеного випереджального індексу - з варіабельністю індексу промислового виробництва. Повністю методика оцінки зведеного випереджального індексу наведена в Додатку.
Дифузний індекс розраховується просто. Його значення в той чи інший момент часу дорівнює відношенню числа рядів, що змінилися в даному місяці "на краще", до загального числа рядів, що входять в "систему раннього виявлення" (у відсотках). Дифузний індекс показує, наскільки зростання або падіння є "загальними", охоплюють вони "всю економіку".
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.finansy.ru/