ЗМІСТ
Введення
1 Акції як цінні папери
1.1 Сутність та види цінних паперів
1.2 Акції, їх характеристика
2 Характеристика російського ринку акцій
2.1 Динаміка показників російського ринку акцій
2.2 Проблеми виходу російських підприємств на ринок акцій
Висновок
Список використаної літератури
Введення
Фондовою біржею є організатор торгівлі на ринку цінних паперів. Причому якщо раніше в якості такого організатора торгівлі могло виступати тільки некомерційне партнерство, то відповідно до нової редакції цього Закону функції організатора торгівлі може виконувати також акціонерне товариство. Фондові біржі, які є некомерційними партнерствами, можуть бути перетворені в акціонерні товариства. Рішення про таке перетворення приймається членами такої фондової біржі більшістю в три чверті голосів всіх членів цієї фондової біржі.
Якщо раніше юридична особа, яка здійснює функції фондової біржі, не вправі було поєднувати цю роботу з іншими видами діяльності за винятком депозитарної діяльності і діяльності з визначення взаємних зобов'язань, то відповідно до чинної редакції цього Закону діяльність фондової біржі може бути поєднана з діяльністю валютної біржі , товарної біржі (діяльністю по організації біржової торгівлі), кліринговою діяльністю, пов'язаною із здійсненням клірингу за операціями з цінними паперами та інвестиційними паями пайових інвестиційних фондів, діяльністю з розповсюдження інформації, видавничою діяльністю, а також із здійсненням діяльності по здачі майна в оренду.
Учасниками торгів на фондовій біржі можуть бути тільки брокери, дилери та керуючі. Інші особи можуть здійснювати операції на фондовій біржі виключно за посередництвом брокерів, які є учасниками торгів. Учасниками торгів на фондовій біржі, створеної у формі некомерційного партнерства, можуть бути тільки члени такої біржі.
Фондова біржа зобов'язана затвердити:
правила допуску до участі в торгах на фондовій біржі;
правила проведення торгів на фондовій біржі, які повинні містити правила вчинення та реєстрації угод, заходи, спрямовані на запобігання маніпулювання цінами та використання службової інформації.
Фондова біржа, що надає послуги, безпосередньо сприяють здійсненню операцій з цінними паперами, в тому числі з інвестиційними паями пайових інвестиційних фондів, зобов'язана також затвердити правила лістингу / делістингу цінних паперів і / або правила допуску цінних паперів до торгів без проходження процедури лістингу.
Фондова біржа, що надає послуги, безпосередньо сприяють здійсненню операцій, виконання зобов'язань за якими залежить від зміни цін на цінні папери або від зміни значень індексів, які розраховуються на підставі сукупності цін на цінні папери (фондових індексів), у тому числі угод, що передбачають виключно обов'язок сторін сплачувати (сплатити) грошові суми в залежності від зміни цін на цінні папери або від зміни значень фондових індексів, зобов'язана затвердити відповідні вимогам нормативних правових актів федерального органу виконавчої влади по ринку цінних паперів специфікації таких угод.
Фондова біржа зобов'язана реєструвати у федеральному органі виконавчої влади по ринку цінних паперів зазначені документи.
Законом N 185-ФЗ також запроваджено норму, згідно з якою фондова біржа повинна здійснювати постійний контроль за здійснюваними на фондовій біржі угодами з метою виявлення випадків використання службової інформації, маніпулювання цінами та за дотриманням учасниками торгів та емітентами, цінні папери яких включені до котирувальних списків , вимог законодавства Російської Федерації про цінні папери та нормативних правових актів федерального органу виконавчої влади по ринку цінних паперів. Учасники торгів зобов'язані надавати фондовій біржі за її вимогу інформацію, необхідну для здійснення нею контролю відповідно до правил проведення торгів на фондовій біржі.
Фондова біржа має право встановлювати розмір і порядок стягування з учасників торгів внесків, зборів та інших платежів за надані нею послуги, а також розмір і порядок стягнення штрафів за порушення встановлених нею правил.
До торгів на фондовій біржі можуть бути допущені відповідні вимогам законодавства Російської Федерації емісійні цінні папери в процесі їх розміщення та обігу, а також, відповідно до Закону N 185-ФЗ, інші цінні папери, в тому числі інвестиційні паї пайових інвестиційних фондів у процесі їх видачі та обігу.
Метою цієї курсової роботи є аналіз сучасного стану російського ринку акцій. Для досягнення поставленої мети в роботі вирішені наступні завдання:
1. Визначено поняття та види цінних паперів;
2. показані особливості акцій як виду цінних паперів;
3. охарактеризовано тенденції сучасного російського ринку цінних паперів і особливості виходу російських підприємств на нього.
Курсова робота написана на 35 аркушах і складається з вступу, двох розділів, висновків та списку використаної літератури.
1. Акції як цінні папери
1.1 Сутність та види цінних паперів
Цінним папером є документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні.
З передачею цінного папера переходять усі засвідчуються нею права в сукупності.
До цінних паперів відносяться: державна облігація, облігація, вексель, чек, депозитний і ощадний сертифікати, банківська ощадна книжка на пред'явника, коносамент, акція, приватизаційні цінні папери та інші документи, які законами про цінні папери або у встановленому ними порядку віднесено до цінних паперів.
Цивільний кодекс РФ в ст. 143 визначає відкритий перелік документів, які отримали статус цінних паперів, і на відміну від діяли раніше Основ цивільного законодавства Союзу РСР і Республік 1991 р . включає в нього поряд з облігацією і державну облігацію.
Легальне визначення облігації міститься в ст. 816 ГК РФ, відповідно до якої облігацією визнається цінний папір, що засвідчує право її власника на одержання в передбачений нею термін від особи, що випустив облігацію, номінальної вартості облігації або іншого майнового еквівалента. Облігація надає її власникові право на отримання фіксованого в ній відсотка від номінальної вартості облігації або інші майнові права. Аналогічне визначення міститься облігації і в ст. 2 Федерального закону від 22.04.1996 N 39-ФЗ "Про ринок цінних паперів" (далі - Закон про ринок цінних паперів), з додатковим зазначенням на те, що це емісійний цінний папір.
Стаття 816 ЦК РФ поміщена в § 1 "Позика" глави 42, в якій підкреслюється, що договір позики може бути укладений шляхом випуску та продажу облігацій тільки у випадках, передбачених законом або іншими правовими актами.
Таким чином, договір позики у випадках, передбачених законом або іншими правовими актами, набуває формальний і абстрактний характер, знаходячи своє втілення у цінному папері - облігації. Крім того, договір позики, втілений у облігацію, стає оборотоздатності. Купуючи якості цінного паперу, зобов'язання за договором позики переходить у спрощеному порядку. Оскільки законодавство передбачає випуск іменних і пред'явничих облігацій, то передача їх може здійснюватися або шляхом простого вручення, або в порядку трансферту.
Випуск ордерних облігацій в даний час законодавством не передбачено, однак, як зазначав ще М.М. Агарков, "теоретично допустимо випуск облігаційної позики у формі ордерних облігацій", але він же далі вказував, що "практично навряд чи у нас може існувати будь-яка потреба в цьому", з чим слід погодитися, враховуючи, що облігації відносяться до емісійних цінних паперів.
Відносини позики, будучи вираженими в облігації, обумовлюють певні особливості цього цінного паперу. Облігації є терміновими цінними паперами, тобто вони можуть бути видані тільки на певний термін; іншими словами, облігації - це специфічна форма договору позики, для якого характерні терміновість і повернення. Випуск рентних (безстрокових) облігацій законодавством не передбачений. Відносини позики зумовлюють й іншу особливість облігації - наявність номінальної вартості і платності. Боржник-емітент за облігації зобов'язаний сплатити кредитору (облигационер) винагорода за користування наданими коштами, розмір якого знаходиться в прямій залежності від номінальної вартості облігацій і може виплачуватися як у формі відсотків, обчислених за визначеною ставкою, так і у формі дисконту - різниці між ціною продажу та ціною погашення.
З "позикової" природи облігацій виникає і така їхня особливість, як можливість забезпечення виконання зобов'язань за ними певними способами виконання, передбаченими цивільним законодавством. Пункт 2 ст. 102 ЦК України встановлює правило, що акціонерне товариство має право випускати облігації на суму, що не перевищує розмір статутного капіталу або величину забезпечення, наданого товариству з цією метою третіми особами, після повної оплати статутного капіталу. Федеральний закон від 26.12.1995 N 208-ФЗ "Про акціонерні товариства" до облігацій із забезпеченням відносить облігації, забезпечені заставою майна акціонерного товариства - емітента (п. 3 ст. 33). Закон про ринок цінних паперів не містить обов'язкової вимоги про надання забезпечення тільки третіми особами. Тому, враховуючи верховенство ГК РФ, слід визнати, що якщо забезпечення, точніше заставу, надається не третіми особами, а самим емітентом, то випуск облігацій можливий не раніше третього року існування акціонерного товариства та за умови належного затвердження до цього часу двох річних балансів суспільства, тобто за правилами випуску облігацій без забезпечення. Видається, що таке обмеження випуску облігацій, що міститься у Цивільному кодексі України, навряд чи доцільно, оскільки встановлені в законодавстві положення про забезпечення виконання зобов'язань заставою дозволяють надійно забезпечити інтереси інвесторів та у разі надання предмета застави самим емітентом.
Емітентами облігацій можуть бути юридичні особи, органи виконавчої влади чи органи місцевого самоврядування. В.А. Бєлов вважає, що за змістом ГК РФ не можуть випускати облігації повні товариства, а товариства на вірі обмежені сумою вкладів вкладників (коммандітістов). Є.Л. Губін не згоден з цією думкою і вважає, що "... і повне, і командитне товариства можуть емітувати облігації на всю суму статутного капіталу, тому що ніяких заборон на цей рахунок у законодавстві не міститься". Більш того, на його думку, інвестиційні цінні папери, випущені повним або командитним товариством, мають високу надійність, оскільки є цілий ряд гарантій дотримання інтересів власників цінних паперів товариства. Погоджуючись з точкою зору про можливість випуску облігацій товариствами (оскільки в законодавстві немає прямої заборони на це) і виходячи з общедозволітельних засад цивільного права, слід категорично заперечити думку Є.Л. Губіна про те, що товариства можуть емітувати облігації на всю суму статутного капіталу. Оскільки у товариств немає статутного капіталу, у них може бути тільки складеного капіталу.
Законодавство про цінні папери містить поняття істотного порушення умов укладеного договору позики (дефолту), тобто невиконання зобов'язання емітента за облігаціями в наступних випадках:
- Прострочення виконання зобов'язання з виплати чергового відсотка (купона) по облігації на термін більше 7 днів або відмови від виконання зазначеного зобов'язання;
- Прострочення виконання зобов'язання з виплати суми основного боргу по облігації на термін більше 30 днів або відмови від виконання зазначеного зобов'язання.
Технічним дефолтом визнається виконання відповідних зобов'язань з простроченням, однак протягом перерахованих вище термінів.
У рішенні про випуск облігацій повинні бути визначені дії власників облігацій у випадку дефолту або технічного дефолту, а також штрафні санкції, що накладаються на емітента (п. 6.2.12 Стандартів емісії цінних паперів та реєстрації проспектів цінних паперів).
Облігації можуть бути класифіковані за різними підставами. Так, акціонерне законодавство передбачає розміщення іменних облігацій та облігацій на пред'явника. Якщо акціонерне товариство випускає іменні облігації, то воно зобов'язане вести реєстр їх власників і у разі втрати облігації відновити її за розумну плату. Якщо товариство випускає облігації на пред'явника, то зрозуміло, що ніякого реєстру бути не може, а права власника такої облігації можуть бути відновлені в судовому порядку.
Залежно від форми випуску облігації, як і більшість емісійних цінних паперів, можуть випускатися в документарній та бездокументарній формах. Бездокументарні облігації можуть бути тільки іменними.
За способом виплати винагороди облігації поділяються на облігації з процентним доходом та облігації з дисконтними доходом (коли винагорода облигационера складається з різниці між ціною продажу облігації та ціною її погашення).
Найбільш важливою і юридично значущою є класифікація облігацій на облігації із забезпеченням та облігації без забезпечення.
Зміни в Законі про ринок цінних паперів передбачили докладний регулювання виконання зобов'язань за облігаціями з забезпеченням, тобто облігаціях, виконання зобов'язань за якими забезпечується заставою, поручительством, банківською гарантією, державної або муніципальної гарантією (ст. 27.2).
Передбачений перелік видів забезпечення виконання зобов'язань по облігаціях є вичерпним. Дійсно, важко уявити, щоб неустойка, завдаток або утримання могли забезпечити виконання облігацій. Загальні норми цивільного законодавства застосовуються до відносин, пов'язаних із забезпеченням виконання зобов'язань за облігаціями заставою майна емітента або третьої особи, в субсидіарної порядку. Перевага встановлено для спеціальних норм, що містяться у Законі про ринок цінних паперів.
Облігація з забезпеченням надає її власникові всі права, що виникають з такого забезпечення. Деякі способи забезпечення виконання зобов'язань, наприклад заставу, поручительство, носять додатковий (акцесорний) характер, внаслідок чого недійсність основного зобов'язання тягне недійсність забезпечує його зобов'язання; недійсність угоди про забезпечення виконання зобов'язання не спричиняє недійсності основного зобов'язання; при переході права вимоги від первинного кредитора до подальшого переходять і права, що забезпечують виконання основного зобов'язання. Інші способи забезпечення виконання зобов'язань - такі, як банківська гарантія, а також державна чи муніципальна гарантія, - відносяться до неакцессорним; вони просто взаємопов'язані з основним зобов'язанням, що веде до можливості збереження дійсності забезпечує зобов'язання при визнанні недійсним основного.
Спеціальне правове регулювання відносин, що виникають у зв'язку із забезпеченням виконання облігацій, виражається в наступному:
1) з передачею прав на облігацію, що має забезпечення, до набувача переходять усі права, що випливають з такого забезпечення;
2) передача прав, що виникають з наданого забезпечення, без передачі прав на облігацію не допускається;
3) у разі визнання випуску облігацій, забезпечених іпотекою, не відбувся, реєстраційний запис про іпотеку погашається на підставі заяви заставодавця, до якого додається документ, що підтверджує прийняття реєструючим органом рішення про визнання відповідного випуску облігацій не відбувся.
Умови забезпечує зобов'язання повинні міститись в рішенні про випуск облігацій, проспекті облігацій, а також у сертифікатах облігацій при документарній формі їх випуску. Якщо забезпечення за облігаціями надається третьою особою, то всі вищезазначені документи повинні бути підписані і особою, яка надала забезпечення.
Розглянемо докладніше способи забезпечення виконання зобов'язань за облігаціями. Введення
1 Акції як цінні папери
1.1 Сутність та види цінних паперів
1.2 Акції, їх характеристика
2 Характеристика російського ринку акцій
2.1 Динаміка показників російського ринку акцій
2.2 Проблеми виходу російських підприємств на ринок акцій
Висновок
Список використаної літератури
Введення
Фондовою біржею є організатор торгівлі на ринку цінних паперів. Причому якщо раніше в якості такого організатора торгівлі могло виступати тільки некомерційне партнерство, то відповідно до нової редакції цього Закону функції організатора торгівлі може виконувати також акціонерне товариство. Фондові біржі, які є некомерційними партнерствами, можуть бути перетворені в акціонерні товариства. Рішення про таке перетворення приймається членами такої фондової біржі більшістю в три чверті голосів всіх членів цієї фондової біржі.
Якщо раніше юридична особа, яка здійснює функції фондової біржі, не вправі було поєднувати цю роботу з іншими видами діяльності за винятком депозитарної діяльності і діяльності з визначення взаємних зобов'язань, то відповідно до чинної редакції цього Закону діяльність фондової біржі може бути поєднана з діяльністю валютної біржі , товарної біржі (діяльністю по організації біржової торгівлі), кліринговою діяльністю, пов'язаною із здійсненням клірингу за операціями з цінними паперами та інвестиційними паями пайових інвестиційних фондів, діяльністю з розповсюдження інформації, видавничою діяльністю, а також із здійсненням діяльності по здачі майна в оренду.
Учасниками торгів на фондовій біржі можуть бути тільки брокери, дилери та керуючі. Інші особи можуть здійснювати операції на фондовій біржі виключно за посередництвом брокерів, які є учасниками торгів. Учасниками торгів на фондовій біржі, створеної у формі некомерційного партнерства, можуть бути тільки члени такої біржі.
Фондова біржа зобов'язана затвердити:
правила допуску до участі в торгах на фондовій біржі;
правила проведення торгів на фондовій біржі, які повинні містити правила вчинення та реєстрації угод, заходи, спрямовані на запобігання маніпулювання цінами та використання службової інформації.
Фондова біржа, що надає послуги, безпосередньо сприяють здійсненню операцій з цінними паперами, в тому числі з інвестиційними паями пайових інвестиційних фондів, зобов'язана також затвердити правила лістингу / делістингу цінних паперів і / або правила допуску цінних паперів до торгів без проходження процедури лістингу.
Фондова біржа, що надає послуги, безпосередньо сприяють здійсненню операцій, виконання зобов'язань за якими залежить від зміни цін на цінні папери або від зміни значень індексів, які розраховуються на підставі сукупності цін на цінні папери (фондових індексів), у тому числі угод, що передбачають виключно обов'язок сторін сплачувати (сплатити) грошові суми в залежності від зміни цін на цінні папери або від зміни значень фондових індексів, зобов'язана затвердити відповідні вимогам нормативних правових актів федерального органу виконавчої влади по ринку цінних паперів специфікації таких угод.
Фондова біржа зобов'язана реєструвати у федеральному органі виконавчої влади по ринку цінних паперів зазначені документи.
Законом N 185-ФЗ також запроваджено норму, згідно з якою фондова біржа повинна здійснювати постійний контроль за здійснюваними на фондовій біржі угодами з метою виявлення випадків використання службової інформації, маніпулювання цінами та за дотриманням учасниками торгів та емітентами, цінні папери яких включені до котирувальних списків , вимог законодавства Російської Федерації про цінні папери та нормативних правових актів федерального органу виконавчої влади по ринку цінних паперів. Учасники торгів зобов'язані надавати фондовій біржі за її вимогу інформацію, необхідну для здійснення нею контролю відповідно до правил проведення торгів на фондовій біржі.
Фондова біржа має право встановлювати розмір і порядок стягування з учасників торгів внесків, зборів та інших платежів за надані нею послуги, а також розмір і порядок стягнення штрафів за порушення встановлених нею правил.
До торгів на фондовій біржі можуть бути допущені відповідні вимогам законодавства Російської Федерації емісійні цінні папери в процесі їх розміщення та обігу, а також, відповідно до Закону N 185-ФЗ, інші цінні папери, в тому числі інвестиційні паї пайових інвестиційних фондів у процесі їх видачі та обігу.
Метою цієї курсової роботи є аналіз сучасного стану російського ринку акцій. Для досягнення поставленої мети в роботі вирішені наступні завдання:
1. Визначено поняття та види цінних паперів;
2. показані особливості акцій як виду цінних паперів;
3. охарактеризовано тенденції сучасного російського ринку цінних паперів і особливості виходу російських підприємств на нього.
Курсова робота написана на 35 аркушах і складається з вступу, двох розділів, висновків та списку використаної літератури.
1. Акції як цінні папери
1.1 Сутність та види цінних паперів
Цінним папером є документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні.
З передачею цінного папера переходять усі засвідчуються нею права в сукупності.
До цінних паперів відносяться: державна облігація, облігація, вексель, чек, депозитний і ощадний сертифікати, банківська ощадна книжка на пред'явника, коносамент, акція, приватизаційні цінні папери та інші документи, які законами про цінні папери або у встановленому ними порядку віднесено до цінних паперів.
Цивільний кодекс РФ в ст. 143 визначає відкритий перелік документів, які отримали статус цінних паперів, і на відміну від діяли раніше Основ цивільного законодавства Союзу РСР і Республік
Легальне визначення облігації міститься в ст. 816 ГК РФ, відповідно до якої облігацією визнається цінний папір, що засвідчує право її власника на одержання в передбачений нею термін від особи, що випустив облігацію, номінальної вартості облігації або іншого майнового еквівалента. Облігація надає її власникові право на отримання фіксованого в ній відсотка від номінальної вартості облігації або інші майнові права. Аналогічне визначення міститься облігації і в ст. 2 Федерального закону від 22.04.1996 N 39-ФЗ "Про ринок цінних паперів" (далі - Закон про ринок цінних паперів), з додатковим зазначенням на те, що це емісійний цінний папір.
Стаття 816 ЦК РФ поміщена в § 1 "Позика" глави 42, в якій підкреслюється, що договір позики може бути укладений шляхом випуску та продажу облігацій тільки у випадках, передбачених законом або іншими правовими актами.
Таким чином, договір позики у випадках, передбачених законом або іншими правовими актами, набуває формальний і абстрактний характер, знаходячи своє втілення у цінному папері - облігації. Крім того, договір позики, втілений у облігацію, стає оборотоздатності. Купуючи якості цінного паперу, зобов'язання за договором позики переходить у спрощеному порядку. Оскільки законодавство передбачає випуск іменних і пред'явничих облігацій, то передача їх може здійснюватися або шляхом простого вручення, або в порядку трансферту.
Випуск ордерних облігацій в даний час законодавством не передбачено, однак, як зазначав ще М.М. Агарков, "теоретично допустимо випуск облігаційної позики у формі ордерних облігацій", але він же далі вказував, що "практично навряд чи у нас може існувати будь-яка потреба в цьому", з чим слід погодитися, враховуючи, що облігації відносяться до емісійних цінних паперів.
Відносини позики, будучи вираженими в облігації, обумовлюють певні особливості цього цінного паперу. Облігації є терміновими цінними паперами, тобто вони можуть бути видані тільки на певний термін; іншими словами, облігації - це специфічна форма договору позики, для якого характерні терміновість і повернення. Випуск рентних (безстрокових) облігацій законодавством не передбачений. Відносини позики зумовлюють й іншу особливість облігації - наявність номінальної вартості і платності. Боржник-емітент за облігації зобов'язаний сплатити кредитору (облигационер) винагорода за користування наданими коштами, розмір якого знаходиться в прямій залежності від номінальної вартості облігацій і може виплачуватися як у формі відсотків, обчислених за визначеною ставкою, так і у формі дисконту - різниці між ціною продажу та ціною погашення.
З "позикової" природи облігацій виникає і така їхня особливість, як можливість забезпечення виконання зобов'язань за ними певними способами виконання, передбаченими цивільним законодавством. Пункт 2 ст. 102 ЦК України встановлює правило, що акціонерне товариство має право випускати облігації на суму, що не перевищує розмір статутного капіталу або величину забезпечення, наданого товариству з цією метою третіми особами, після повної оплати статутного капіталу. Федеральний закон від 26.12.1995 N 208-ФЗ "Про акціонерні товариства" до облігацій із забезпеченням відносить облігації, забезпечені заставою майна акціонерного товариства - емітента (п. 3 ст. 33). Закон про ринок цінних паперів не містить обов'язкової вимоги про надання забезпечення тільки третіми особами. Тому, враховуючи верховенство ГК РФ, слід визнати, що якщо забезпечення, точніше заставу, надається не третіми особами, а самим емітентом, то випуск облігацій можливий не раніше третього року існування акціонерного товариства та за умови належного затвердження до цього часу двох річних балансів суспільства, тобто за правилами випуску облігацій без забезпечення. Видається, що таке обмеження випуску облігацій, що міститься у Цивільному кодексі України, навряд чи доцільно, оскільки встановлені в законодавстві положення про забезпечення виконання зобов'язань заставою дозволяють надійно забезпечити інтереси інвесторів та у разі надання предмета застави самим емітентом.
Емітентами облігацій можуть бути юридичні особи, органи виконавчої влади чи органи місцевого самоврядування. В.А. Бєлов вважає, що за змістом ГК РФ не можуть випускати облігації повні товариства, а товариства на вірі обмежені сумою вкладів вкладників (коммандітістов). Є.Л. Губін не згоден з цією думкою і вважає, що "... і повне, і командитне товариства можуть емітувати облігації на всю суму статутного капіталу, тому що ніяких заборон на цей рахунок у законодавстві не міститься". Більш того, на його думку, інвестиційні цінні папери, випущені повним або командитним товариством, мають високу надійність, оскільки є цілий ряд гарантій дотримання інтересів власників цінних паперів товариства. Погоджуючись з точкою зору про можливість випуску облігацій товариствами (оскільки в законодавстві немає прямої заборони на це) і виходячи з общедозволітельних засад цивільного права, слід категорично заперечити думку Є.Л. Губіна про те, що товариства можуть емітувати облігації на всю суму статутного капіталу. Оскільки у товариств немає статутного капіталу, у них може бути тільки складеного капіталу.
Законодавство про цінні папери містить поняття істотного порушення умов укладеного договору позики (дефолту), тобто невиконання зобов'язання емітента за облігаціями в наступних випадках:
- Прострочення виконання зобов'язання з виплати чергового відсотка (купона) по облігації на термін більше 7 днів або відмови від виконання зазначеного зобов'язання;
- Прострочення виконання зобов'язання з виплати суми основного боргу по облігації на термін більше 30 днів або відмови від виконання зазначеного зобов'язання.
Технічним дефолтом визнається виконання відповідних зобов'язань з простроченням, однак протягом перерахованих вище термінів.
У рішенні про випуск облігацій повинні бути визначені дії власників облігацій у випадку дефолту або технічного дефолту, а також штрафні санкції, що накладаються на емітента (п. 6.2.12 Стандартів емісії цінних паперів та реєстрації проспектів цінних паперів).
Облігації можуть бути класифіковані за різними підставами. Так, акціонерне законодавство передбачає розміщення іменних облігацій та облігацій на пред'явника. Якщо акціонерне товариство випускає іменні облігації, то воно зобов'язане вести реєстр їх власників і у разі втрати облігації відновити її за розумну плату. Якщо товариство випускає облігації на пред'явника, то зрозуміло, що ніякого реєстру бути не може, а права власника такої облігації можуть бути відновлені в судовому порядку.
Залежно від форми випуску облігації, як і більшість емісійних цінних паперів, можуть випускатися в документарній та бездокументарній формах. Бездокументарні облігації можуть бути тільки іменними.
За способом виплати винагороди облігації поділяються на облігації з процентним доходом та облігації з дисконтними доходом (коли винагорода облигационера складається з різниці між ціною продажу облігації та ціною її погашення).
Найбільш важливою і юридично значущою є класифікація облігацій на облігації із забезпеченням та облігації без забезпечення.
Зміни в Законі про ринок цінних паперів передбачили докладний регулювання виконання зобов'язань за облігаціями з забезпеченням, тобто облігаціях, виконання зобов'язань за якими забезпечується заставою, поручительством, банківською гарантією, державної або муніципальної гарантією (ст. 27.2).
Передбачений перелік видів забезпечення виконання зобов'язань по облігаціях є вичерпним. Дійсно, важко уявити, щоб неустойка, завдаток або утримання могли забезпечити виконання облігацій. Загальні норми цивільного законодавства застосовуються до відносин, пов'язаних із забезпеченням виконання зобов'язань за облігаціями заставою майна емітента або третьої особи, в субсидіарної порядку. Перевага встановлено для спеціальних норм, що містяться у Законі про ринок цінних паперів.
Облігація з забезпеченням надає її власникові всі права, що виникають з такого забезпечення. Деякі способи забезпечення виконання зобов'язань, наприклад заставу, поручительство, носять додатковий (акцесорний) характер, внаслідок чого недійсність основного зобов'язання тягне недійсність забезпечує його зобов'язання; недійсність угоди про забезпечення виконання зобов'язання не спричиняє недійсності основного зобов'язання; при переході права вимоги від первинного кредитора до подальшого переходять і права, що забезпечують виконання основного зобов'язання. Інші способи забезпечення виконання зобов'язань - такі, як банківська гарантія, а також державна чи муніципальна гарантія, - відносяться до неакцессорним; вони просто взаємопов'язані з основним зобов'язанням, що веде до можливості збереження дійсності забезпечує зобов'язання при визнанні недійсним основного.
Спеціальне правове регулювання відносин, що виникають у зв'язку із забезпеченням виконання облігацій, виражається в наступному:
1) з передачею прав на облігацію, що має забезпечення, до набувача переходять усі права, що випливають з такого забезпечення;
2) передача прав, що виникають з наданого забезпечення, без передачі прав на облігацію не допускається;
3) у разі визнання випуску облігацій, забезпечених іпотекою, не відбувся, реєстраційний запис про іпотеку погашається на підставі заяви заставодавця, до якого додається документ, що підтверджує прийняття реєструючим органом рішення про визнання відповідного випуску облігацій не відбувся.
Умови забезпечує зобов'язання повинні міститись в рішенні про випуск облігацій, проспекті облігацій, а також у сертифікатах облігацій при документарній формі їх випуску. Якщо забезпечення за облігаціями надається третьою особою, то всі вищезазначені документи повинні бути підписані і особою, яка надала забезпечення.
1. Застава як спосіб забезпечення виконання зобов'язань набув найбільшого поширення в Росії. Облігації із заставним забезпеченням в якості предмета застави можуть мати тільки цінні папери та нерухоме майно, які в обов'язковому порядку підлягають оцінці. Нерухомість та цінні папери є найбільш поширеними предметами застави; в той же час і заставу нерухомості, і заставу цінних паперів - найбільш складні види застави як з практичної, так і з теоретичної точки зору.
Договір застави вважається укладеним з моменту виникнення прав на такі облігації у їх першого набувача. Якщо виконання зобов'язань за облігаціями забезпечується іпотекою, вимоги про нотаріальну форму договору іпотеки, його державної реєстрації вважаються дотриманими за умови нотаріального посвідчення та держреєстрації установою юстиції рішення про випуск облігацій із заставним забезпеченням.
Законодавство встановлює наступну послідовність накопичення юридичних фактів, необхідних для розміщення облігацій, забезпечених заставою нерухомості:
- Держреєстрація випуску облігацій;
- Нотаріальне посвідчення рішення про випуск облігацій;
- Держреєстрація установою юстиції нотаріально посвідченого рішення про випуск облігацій, що здійснюється одночасно з державною реєстрацією іпотеки.
Крім нерухомості предметом застави можуть бути цінні папери. Пункт 1 ст. 336 ДК РФ встановлює, що предметом застави може бути всяке майно, за винятком вилученого з обороту, вимог, нерозривно пов'язаних з особою кредитора та інших прав, уступка яких іншій особі заборонена законом. Таким чином, цінний папір може бути предметом застави тільки у тому випадку, якщо вона не вилучено з цивільного обороту. Оборотоздатність є невід'ємною ознакою цінних паперів і означає їхню здатність бути предметом цивільно-правових угод. У той же час існують цінні папери, що не володіють оборотоспособностью (транзитивність). Як приклад можна назвати іменний чек, який відповідно до ст. 880 ГК РФ не підлягає передачі і не може бути предметом застави. Але така особливість іменного чека не носить загального характеру і не порочить в цілому оборотоздатності цінного паперу, а отже, і її можливості бути предметом застави. Слід нагадати, що Уніфікований закон про чеки (додаток N 1 до Женевської конвенції 1931 року) допускає можливість передачі іменних чеків.
А.А. Маковська до цінних паперів, вилучених з обороту, відносить "золоту акцію", відзначаючи, що законодавство не допускає її передачі в заставу або траст. Аналізуючи Указ Президента РФ від 16.11.1992 N1392 "Про заходи щодо реалізації промислової політики при приватизації державних підприємств", передбачив появу "золотої акції", можна зробити однозначний висновок, що "золота акція" за своєю суттю не є ні акцією, ні цінним папером . Введення її було необхідно державі для встановлення контролю, "права вето" за прийняттям рішень загальними зборами акціонерного товариства і не більше того.
Особливим видом облігацій із забезпеченням є облігації з іпотечним покриттям, правове регулювання яких здійснюється Федеральним законом від 11.11.2003 N 152-ФЗ "Про іпотечні цінні папери" (далі - Закон про іпотечні цінні папери).
Облігації з іпотечним покриттям - новий вид облігацій у вітчизняному законодавстві. У той же час вони мають попередників у вигляді іпотечних облігацій, які перебували в обігу в Росії з другої половини XIX століття. Після банківської кризи середини XIX століття та наступного за ним в 1859 році заборони видачі іпотечних кредитів з казенних банків почався довгий і важкий процес формування нових структур системи іпотечного кредитування, адекватний ринкової орієнтації економіки. У результаті в Москві і Санкт-Петербурзі були створені міські кредитні товариства, які в процесі своєї діяльності виконували кілька функцій: були емітентами іпотечних облігацій, були ссудодателя при видачі іпотечного кредиту, виступали заставодержателями при прийомі заставного свідоцтва від позичальника в забезпечення кредиту.
Неоднозначний був і правовий статус клієнта суспільства, який отримував кредит облігаціями суспільства, а погасити позику повинен був грошима, тобто, з одного боку, був набувачем облігацій, які потім продавав на вторинному ринку облігацій, а з іншого - виступав як заставодавець ( при передачі товариству свідоцтва про заставу нерухомості).
Кожен з позичальників, що вступають у члени кредитного товариства, відповідав за зобов'язаннями товариства в межах вартості заставленого майна. Статут товариства передбачав круговий поруку всіх закладених у ньому майна. Позичальники кредитного товариства сплачували за іпотечним кредитом позичковий відсоток, що дозволяє суспільству своєчасно і в повному обсязі гасити купони облігацій. Іпотечний кредит носив довгостроковий характер, закладене майно залишалося в руках позичальника, що дозволяло ефективно використовувати його в цілях забезпечення повернення кредиту. Факт застави нерухомого майна підлягав реєстрації.
Таке правове регулювання іпотечних облігацій дозволило їм за кілька років перетворитися в надійні цінні папери, що користуються стійким попитом. Скасування кредитних товариств та анулювання іпотечних облігацій сталося в 1919 році (Декрет РНК СРСР від 17.05.1919 "Про ліквідацію міських та губернських кредитних товариств"). На відміну від інших цінних паперів, вже зверталися на ринку, іпотечними облігаціями (сучасна назва - облігації з іпотечним покриттям) ще належить відродитися і знайти своє місце на фінансовому ринку.
Облігація з іпотечним покриттям - облігація, виконання зобов'язань за якої забезпечується заставою іпотечного покриття (ст. 2 Закону про іпотечні цінні папери). Такі облігації мають певними особливостями. На відміну від інших видів облігацій, які можуть випускатися будь-якими емітентами - юридичними особами, облігації з іпотечним покриттям можуть випускатися тільки певними суб'єктами - іпотечними агентами і кредитними організаціями.
Іпотечні агенти - це спеціалізовані комерційні організації, виключним видом діяльності яких є придбання прав вимоги за кредитами (позиками), забезпеченим іпотекою, і заставних. Іпотечні агенти не вправі укладати оплатне договори з фізичними особами та здійснювати види підприємницької діяльності, не передбачені Законом про іпотечні цінні папери. Іпотечні агенти можуть створюватися тільки у формі акціонерних товариств, а їх фірмові найменування повинні містити слова "іпотечна спеціалізована організація" або "іпотечний агент".
Кредитні організації, крім вимог, встановлених у банківському законодавстві, повинні виконувати обов'язкові нормативи, встановлені в Законі про іпотечні цінні папери. Кредитна організація не має права здійснювати емісію облігацій з іпотечним покриттям у разі невідповідності хоча б одного з встановлених в законодавстві вимог.
Облігації з іпотечним покриттям закріплюють право їхнього власника на отримання фіксованого відсотка від їх номінальної вартості, який повинен виплачуватися не рідше ніж раз на рік. На відміну від інших видів облігацій вони не можуть передбачати отримання облігаціонерів будь-яких інших майнових прав.
Облігації з іпотечним покриттям можуть випускатися в документарній та бездокументарній формах, але якщо емітент вибирає документарну форму, то обов'язковим реквізитом сертифіката облігації з іпотечним покриттям є вказівка про порядок і про умови виплати доходу власника, а також про порядок і про умови погашення таких облігацій.
Головна особливість цього виду облігацій у тому, що виконання зобов'язань за ними забезпечується заставою іпотечного покриття. Іпотечне покриття - нове поняття в російському законодавстві; до складу іпотечного покриття можуть входити тільки забезпечені іпотекою вимоги про повернення основної суми боргу та про сплату відсотків за кредитними договорами та договорами позики (у тому числі засвідчені заставними) і (або) іпотечні сертифікати участі, що засвідчують частку їхніх власників у праві спільної власності на інше іпотечне покриття, грошові кошти в російській чи іноземній валюті, а також державні цінні папери та нерухоме майно (ст. 3 Закону про іпотечні цінні папери).
Емісія облігацій з іпотечним покриттям здійснюється в загальному порядку, але на момент подання документів для держреєстрації випуску таких облігацій розмір забезпечених іпотекою вимог, складових іпотечне покриття, повинен бути не менше номінальної вартості всіх облігацій і суми відсотків за ними.
Виконання зобов'язань за облігаціями з іпотечним покриттям забезпечується заставою іпотечного покриття з моменту виникнення прав на такі облігації у їх першого власника.
Облігація з іпотечним покриттям надає її власникові всі права, що виникають із застави іпотечного покриття. Як і з будь-яких облігаціями з забезпеченням, з переходом прав на облігацію до нового власника переходять і всі права, що виникають із застави іпотечного покриття.
Такий порядок забезпечення виконання зобов'язань із зазначеного виду облігацій робить їх надійним фінансовим інструментом, що обертаються на вторинному ринку цінних паперів.
Якщо зобов'язання за облігаціями з іпотечним покриттям не виконуються або виконуються неналежним чином, виробляється звернення стягнення на майно, що становить іпотечне покриття облігацій. Реалізація покриття здійснюється за рішенням суду не раніше 2 місяців з дня настання строку виконання зобов'язань за облігаціями.
Крім того, власникам облігацій з іпотечним покриттям надається право вимагати від емітента дострокового погашення облігацій у разі порушення встановленого законом розміру, порядку та умов формування іпотечного покриття, а також при здійсненні емітентом забороненої йому підприємницької діяльності.
Законодавче регулювання облігацій за останній час істотно змінилося у бік забезпечення їх надійності. Це дозволяє зробити висновок про те, що облігації стають повноцінною частиною російського фінансового ринку.
1.2 Акції, їх характеристика
Федеральний закон "Про ринок цінних паперів" визначає акцію як емісійну цінний папір, що закріплює права її власника на отримання частини прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів, на участь в управлінні акціонерним товариством і на частину майна, що залишилося після ліквідації (ст. 2).
Акції можуть бути класифіковані за різними підставами.
Основна класифікація, що носить легальний характер, поділяє їх на дві категорії: звичайні і привілейовані (префакції).
Привілейовані акції, у свою чергу, можуть бути різних типів у залежності від обсягу наданих прав.
Акціонери - власники звичайних акцій товариства мають традиційну тріаду правомочностей: право брати участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу з усіх питань його компетенції, право на отримання дивідендів, право на отримання ліквідаційної квоти.
Наданий звичайною акцією набір прав повністю відповідає прав, що належать учасникам господарських товариств і товариств, передбачених ст. 67 ГК РФ.
Кожна звичайна акція товариства надає її власникові однаковий набір прав, який є тим мінімумом, яким може володіти кожен акціонер.
Накопичення певної кількості акцій, що означає отримання частки у статутному капіталі, веде до наділення акціонера іншими правами, причому чим вище частка в статутному капіталі, тим більше прав у акціонера. Акумулювання певної кількості акцій і відповідно прав, що надаються ними, призводить до якісних змін правового статусу власника. Крім традиційної тріади правомочностей, такі акції надають своїм власникам права, що дозволяють визначати діяльність акціонерного товариства, а в ряді випадків і здійснювати контроль за такою діяльністю. Належний таким акціонерам корпоративний контроль, що знаходить свій вияв у двох тісно пов'язаних між собою правомочиях - можливості обирати менеджерів юридичної особи і впливати на розпорядження майном юридичної особи, у цивілістичній літературі розглядається як самостійна майнова цінність, що належить окремим акціонерам, нарівні з акціями, які розглядаються як різновид майна.
Існує велика різниця між рядовими акціонерами і власниками контрольного пакету акцій. Міцний контроль має на увазі володіння більшістю акцій. Контрольний пакет у власному розумінні слова - це 50 відсотків акцій плюс одна акція. Але так визначався контрольний пакет у початковий період становлення акціонерного справи. Досвід показав, що при розосередженні, розподіл акцій серед великої кількості дрібних акціонерів ефективно контролювати діяльність акціонерного товариства можна і при меншій кількості акцій.
Привілейовані акції надають своїм власникам переважне право на отримання фіксованого дивіденду і переважне порівняно з власниками звичайних акцій право на отримання майна, що залишилося після ліквідації товариства. За загальним правилом привілейовані акції товариства не надають права голосу на загальних зборах акціонерів.
З цього правила є винятки, встановлені ст. 32 ФЗ "Про акціонерні товариства". По-перше, акціонери - власники привілейованих акцій беруть участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу при вирішенні питань про реорганізацію та ліквідацію товариства. По-друге, власники привілейованих акцій певного типу набувають право голосу при вирішенні на загальних зборах акціонерів питань про внесення змін і доповнень до статуту товариства, що обмежують їхні права, а також про надання власникам іншого типу привілейованих акцій переваг в черговості виплати дивідендів і (або) ліквідаційної вартості. По-третє, власники привілейованих акцій, розмір дивідендів по яких визначено у статуті товариства, за винятком власників кумулятивних акцій, мають право брати участь у загальних зборах акціонерів з усіх питань, починаючи зі зборів, наступного за річним загальними зборами акціонерів, на якому, незалежно від причин, не було прийнято рішення про виплату дивідендів чи було прийнято рішення про неповну виплату дивідендів по акціях цього типу. Аналогічне право надається власникам кумулятивних привілейованих акцій у разі невиплати або неповної виплати дивідендів.
У юридичній літературі зазначалося, що чинне законодавство знижує рівень надаваних власникам привілейованих акцій гарантій на отримання фіксованих доходів. В даний час переваги за привілейованими акціями полягають лише в черговості отримання дивідендів і у визначенні фіксованого їх розміру в статуті. Яких-небудь інших переваг привілейовані акції не надають, тому що закон дозволяє невиплату дивідендів по них і за наявності у товариства достатнього прибутку. З нашої точки зору, такий розвиток законодавства навряд чи можна визнати обгрунтованим, оскільки сенс привілейованих акцій як раз і полягає в тому, щоб гарантувати виплату фіксованих дивідендів їх власникам, інакше постає закономірне питання про доцільність існування таких акцій.
У світовій практиці традиційно акції поділяються на іменні і представницькою. Російське законодавство дозволяє випуск тільки іменних акцій, що можна пояснити тільки тим, що форма російських акцій є бездокументарній, облік ж бездокументарних цінних паперів можливий тільки в тому випадку, якщо вони є іменними.
Наступна класифікація, також носить легальний характер, поділяє акції на розміщені та оголошені. Це нові види акцій для російського законодавства, їх поява запозичене, як зазначалося в юридичній літературі, з корпоративного права США. Розміщеними є акції, придбані акціонерами при створенні товариства або при додатковій емісії акцій, а також акції, придбані і викуплені товариством у акціонерів. Відповідно до змін до ФЗ від 7 серпня 2001 р. "Про акціонерні товариства" акції, що належать на праві власності акціонерному товариству, віднесені до розміщених і визнаються такими до їх погашення. Законодавець тут виходив, по всій вірогідності, з того, що свого часу ці акції вже купувалися акціонерами і тільки після цього знову опинилися в суспільства. Однак на відміну від акцій, придбаних акціонерами і складових статутний капітал, такі акції не становлять статутний капітал, оскільки частина статутного капіталу, що дорівнює номінальній вартості акцій, що знаходяться на балансі товариства, вважається неоплаченою. Тому слід погодитися з Г.С. Шапкін, що "акції, що надійшли в розпорядження суспільства (від акціонерів) у період перебування їх на балансі товариства, можна назвати розміщеними з великою часткою умовності".
Під оголошеними акціями розуміються передбачені в статуті товариства акції, які суспільство має право випустити додатково до розміщених. Суспільство не має право розміщувати додаткові акції за відсутності в статуті відомостей про оголошені акціях, додаткові акції можна розміщувати тільки в межах оголошених. Оскільки ці акції ще не випущені, а існує тільки можливість їх випуску в майбутньому, то вони не складають статутний капітал, більше того, вони не можуть бути визнані ні акціями, ні цінними паперами взагалі. У той же час відомості про оголошені акціях (їх кількості, номінальної вартості, категорії (типах)) дуже важливі для акціонерів, оскільки істотно зачіпають їх інтереси.
Зміни, внесені до ФЗ "Про акціонерні товариства" від 7 серпня 2001 р., передбачили появу дробових акцій. Пункт 3 ст. 25 ФЗ "Про акціонерні товариства" встановлює, що, "якщо при здійсненні переважного права на придбання акцій, що продаються акціонером закритого суспільства, при здійсненні переважного права на придбання додаткових акцій, а також при консолідації акцій придбання акціонером цілого числа акцій неможливо, утворюються частини акцій (далі - дробові акції).
Дробова акція надає акціонеру - її власнику права, надані акцією відповідної категорії (типу), в обсязі, відповідному частини цілої акції, яку вона становить ".
Поява дрібних акцій у російському законодавстві викликано утилітарними причинами. До внесення відповідних змін до ФЗ "Про акціонерні товариства" виникли в результаті консолідації або й силу інших причин частини акцій розглядалися не як повноцінні об'єкти цивільного права, а як тимчасове явище і тому підлягали обов'язковому викупу акціонерним товариством, що дозволяло мажоритарним акціонерам фактично видавлювати міноритарних акціонерів з акціонерного товариства.
Зміни акціонерного законодавства 2001 надали правовий статус дробовим акціях, визнали їх об'єктами цивільного права, а отже, дробові акції в даний час можуть бути й об'єктами цивільно-правових угод, звертаючись на рівних підставах з цілими акціями.
Разом з тим, аналіз дробових акцій дозволяє прийти до висновку, що в даний час поява дробових акцій не має теоретичного обгрунтування, вони не вписуються у сформоване концепцію цінних паперів, а на практиці негативні моменти їх застосування переважують позитивний ефект від їх запровадження. Захист прав і охоронюваних законом інтересів акціонерів, у тому числі і міноритарних, може забезпечуватися іншими правовими засобами.
2. Характеристика російського ринку акцій
2.1 Динаміка показників російського ринку акцій
Сумарний оборот біржових торгів на всіх ринках Групи ММВБ за перше півріччя 2008 р. склали 58,86 трлн. руб. (2,46 трлн. Дол), що на 58% більше, ніж у першому півріччі 2007 р.
Середньоденний оборот біржових угод на ринках Групи ММВБ досяг 494,6 млрд. руб. (20,51 млрд. дол), номінальний обсяг облігацій в обігу виріс на 11% і перевищив 2,9 трлн. руб.
У першому півріччі 2008 р. продовжилося зростання ліквідності біржового ринку цінних паперів на Фондовій біржі ММВБ. За січень-червень загальний обсяг угод на ФБ ММВБ з цінними паперами, включаючи акції, облігації, паї ПІФів і операції РЕПО, досяг 27150000000000. руб., збільшившись до аналогічного періоду минулого року на 52%. Основним рушійним чинником зростання активності стало збільшення обсягів операцій РЕПО в 2 рази. Крім того, на Фондовій біржі ММВБ спостерігалося зростання обсягу операцій на вторинному ринку і на ринку первинних розміщень на 4 і 2%. Частка фондового ринку в загальному обороті Групи ММВБ склала 46,1%.
На сьогоднішній день загальна кількість організацій, включених до складу учасників торгів Фондової біржі ММВБ, становить 653 організації, з них 543 допущені до торгів: 306 кредитних і 237 некредитних організацій.
У першому півріччі 2008 р. обсяг угод з акціями на Фондовій біржі ММВБ склав 19820 млрд. руб. (828 млрд. дол), що на 58% більше, ніж у першому півріччі минулого року.
Найбільш активно операції здійснювалися з акціями ВАТ "Газпром" (33,9% загального обороту), Ощадбанку Росії (12,6%), ВАТ "ГМК" Норільський нікель "" (10,1%), РАО "ЄЕС Росії" (9 , 0%), ВАТ "Лукойл" (8,8%), ВАТ "Ростелеком" (4,8%), ВАТ "Сургутнафтогаз" (4,8%), ВАТ "НК" Роснефть "" (4,3% ), ВАТ Банк ВТБ (3,7%), ВАТ "Татнафта" (1,2%). Обсяг операцій РЕПО з акціями склав 11940 млрд. руб. (499 460 000 000 дол) - зростання в 2,3 рази в порівнянні з аналогічним періодом попереднього року. Обсяг вторинних торгів акціями виріс на 6% - до 7,9 трлн руб.
Провідний індикатор фондового ринку Росії - Індекс ММВБ, що включає 30 акцій провідних російських емітентів, - наприкінці півріччя склав 1753,67 пункту, знизившись за півроку на 7,2% (на кінець 2007 р. - 1888,86 пункту) на тлі загального падіння світових фондових ринків. На сьогоднішній день Індекс ММВБ використовується керуючими компаніями в якості базового активу для 37 російських індексних ПІФів, загальна вартість активів яких становить близько 5 млрд. руб.
2.2 Проблеми виходу російських підприємств на ринок акцій
Одним з фінансових інструментів фондового ринку є акції, купуючи які інвестор може розраховувати на збереження капіталу і збільшення доходу в довгостроковій перспективі. Інвесторами на ринку акцій можуть бути фізичні особи, банки, фінансові компанії, що володіють великим капіталом.
Акція - емісійний цінний папір. Будь-яке акціонерне товариство може їх випускати і продавати. Обов'язковою умовою випуску акцій будь-якого АТ є проведення емісії цінних паперів - встановлена законодавством послідовність дії емітента АТ з розміщення цінних паперів, що включає реєстрацію випуску, реалізацію серед своїх акціонерів при закритій підписці або ж продаж їх на фондовому ринку при відкритій підписці.
Інвестор, бажаючи придбати акції певної компанії, може з проспекту емісії побачити, який статутний капітал компанії, яке майно в нього входить, яка частка майна, грошових коштів і т.п. внесені кожним акціонером.
У статутному капіталі АТ акції оцінюються за номінальною вартістю. Номінал акції - офіційно оголошена її вартість. Номінальна вартість акцій виражається в рублях. Якщо акції реалізуються за іноземну валюту, то крім рублевого номіналу на акції може вказуватися валютний номінал (валютна ціна).
Акції розміщуються випусками, мають рівні об'єми і конкретні терміни здійснення випуску.
Схеми реалізацій акцій відкритого та закритого акціонерних товариств відрізняються між собою. Акції ВАТ можуть переходити (продаватися і купуватися) від однієї особи до іншої без згоди інших акціонерів, акції ЗАТ - тільки за згодою більшості акціонерів, якщо інше не обумовлено в статуті.
При гострої потреби в додаткових коштах для розвитку акціонерне товариство намагається реалізувати частину своїх акцій на фондовому ринку, де будь-який інвестор може їх придбати.
Рішення про випуск акцій та їх обсягів приймається загальними зборами акціонерів, а в проміжках між річними зборами акціонерів це питання може вирішувати керуючий орган АТ - рада директорів - за дорученням зборів.
Акціонери є власниками компанії, і тому у випадку невиконання компанією своїх зобов'язань вони несуть відповідальність тільки в розмірі вкладу, внесеного до фінансування компанії. Вони можуть втратити свої вкладення у випадку краху компанії. Однак при нормальній роботі акціонери можуть отримувати певний дохід у вигляді дивідендів або ж спрямовувати отриманий прибуток на подальший розвиток підприємства.
Коли інвестор збирається купити акції якоїсь компанії, він повинен оцінити перспективи зростання: за поточним і очікуваним доходам, положенню на ринку її продукції і послуг, конкурентоспроможності, можливості виходу її продукції на нові ринки, кваліфікації менеджерів, які працюють в компанії, і багатьом іншими ознаками.
При покупці акцій інвестор також може оцінити акції за такими показниками:
· За ринковою вартістю акцій (вартості акцій на поточний момент) для прийняття рішення про придбання акцій у найближчий період часу;
· З економічної вартості - передбачуваної вартості акцій у майбутньому для можливого отримання дивідендів;
· За номінальною вартістю - офіційної вартості акцій у момент затвердження статуту (частка статутного капіталу) для оцінки мінімуму коштів, які можуть бути отримані інвестором у разі ліквідації АТ.
Дохід від придбаних акцій інвестор може отримувати у разі виплати дивідендів у період володіння акціями або ж продавши акції дорожче, ніж за них раніше було заплачено.
Дивіденд - це частина прибутку АТ, яка розподіляється між акціонерами (власниками акцій). Дивіденди виплачуються акціонерам при наявності прибутку і рішення зборів акціонерів пропорційно внескам в акціонерний капітал, тобто у відповідності з наявними у них акціями.
АТ не має права приймати рішення про виплату дивідендів за акціями, якщо вартість чистих активів товариства менше його статутного капіталу і резервного фонду.
Рішення про виплату проміжних (щоквартальних, піврічних) дивідендів, розмір дивідендів та формою виплати за акціями кожної категорії приймається радою директорів товариства.
Інший шлях отримати дохід - це спекуляція, яка є обов'язковим елементом бізнесу при торгівлі цінними паперами. У західній діловій практиці цей термін не означає напівлегальних чи руйнівних для економіки операцій. У розумінні бізнесменів і взагалі більшості громадян розвинених країн спекуляція - це отримання торгового прибутку як компенсація за ризик.
Спекулятивними операціями можна назвати такі, при яких покупка цінних паперів здійснюється з метою отримання підвищеного доходу від зростання їх вартості в короткостроковій перспективі. У цьому випадку інвестор не планує тримати цінний папір протягом всього інвестиційного періоду. Наприклад, банки часто не мають потребу в придбанні яких-небудь акцій для довгострокового вкладення своїх коштів, так як у них знаходяться в основному гроші клієнтів, які завжди можуть бути затребувані ними. Але в той же час вони можуть заробити на різниці цін при купівлі і продажу і тому роблять так звані арбітражні операції, коли протягом дня можна купити і продати акції і при цьому кошти клієнтів залишаються без змін.
При покупці будь-яких цінних паперів, навіть державних облігацій, завжди є елемент ризику. Цінні папери можуть впасти в ціні за час їхнього перебування в інвестора, і при продажу їх інвестор може зазнати збитків.
До "надійним" цінних паперів інвестори, в першу чергу, відносять акції найбільших промислових компаній, виробників продовольчих товарів, банків чи магазинів, тобто підприємств, що мають порівняно стабільний прибуток незалежно від кон'юнктури (наприклад, ГУМ, ЦУМ). Очевидно, те, що для однієї людини є спекуляцією, для іншого - інвестування. Можна постійно займатися купівлею-продажем тих цінних паперів, в які інвестори вважають за краще розміщувати свої кошти саме через їх стабільності.
Існують також акції, які можна охарактеризувати як ризиковані. До таких відносяться акції, що мають "перспективу зростання" - це акції компаній, по яких поки що виплачуються невеликі дивіденди або не виплачується зовсім нічого, але їх майбутнє вельми привабливо для інвесторів. Це акції електронних, фармацевтичних і аерокосмічних компаній.
Самий популярний вид "спекулятивних акцій" - це акції, випущені невеликими компаніями в одній з галузей, де намічається зростання виробництва, і їх продають на позабіржових ринках і за порівняно помірними цінами.
Акції випускаються в документарній та бездокументарній формі.
Права власників на емісійні цінні папери документарної форми випуску засвідчуються сертифікатами і записами по рахунках депо в депозитаріях (якщо сертифікати передані на зберігання в депозитарій).
Права власників на емісійні цінні папери бездокументарної форми випуску засвідчуються в системі ведення реєстру - записами на особових рахунках у власника реєстру або у разі обліку прав на цінні папери в депозитарії - записами по рахунках депо в депозитаріях. При документарній формі кожен акціонер має належним чином оформлений сертифікат. Сертифікат на акцію є свідченням володіння пойменованого в ньому особи певним числом акцій товариства.
Сертифікат на акцію - це документ, який точно засвідчує розмір власності акціонера в корпорації. Купуючи акцію, покупець повинен отримати на неї сертифікат, оскільки без цього документа він не зможе згодом продати її на ринку. Сертифікат акції є свідченням володіння пойменованого в ньому особи певним числом акцій товариства.
Сертифікат акції не можна плутати з самою акцією або її бланком. Сертифікат акції може самостійно звертатися (купуватися і продаватися), використовуватися як тимчасовий (або навіть постійний) замінник самої акції (до рішення АТ проблем з виготовленням акцій, а також для обходу вимог російського законодавства про однакової номінальної вартості акцій у момент установи АТ та інших цілей ).
Обов'язкові реквізити сертифіката акції практично такі ж, як і реквізити звичайних і привілейованих акцій. Додається тільки кількість акцій, яка представляє сертифікат.
Облік акціонерів АТ ведеться в реєстрі акціонерів. При збільшенні числа акціонерів понад 50 АТ зобов'язане передати ведення реєстру спеціалізованому реєстраторові, але при цьому не звільняється від відповідальності за стан реєстру.
Ціна акцій в одному випуску повинна бути єдина, в тому числі і при продажу за валюту.
На російському фондовому ринку прийнято так само, як на закордонних ринках, ділити ринок акцій на три основних сегменти (іноді їх називають ешелонами):
· Акції "першого ешелону", так звані "блакитні фішки" - еліта промисловості і найбільш ліквідні на ринку найбільших російських компаній ("Лукойл", РАО "ЄЕС Росії", "Газпром", "Сургутнафтогаз" та ін) і Сбербанку РФ;
· Акції "другого ешелону" - акції добротних, добре функціонуючих компаній, але менш популярних на ринку, і ще не досягли відповідної ліквідності ("АвтоВАЗ", "Аерофлот", "Мечел" і ін);
· Акції підприємств, практично не з'являються на організованому фондовому ринку.
У силу сформованої традиції, а також через відмінності в механізмах організації торгів основний обсяг операцій з акціями "другого ешелону" доводиться на Російську торговельну систему (РТС). Учасниками торгів на РТС в основному є великі компанії та інвестиційні фонди. Для залучення в якості інвесторів фізичних осіб у 2003 р. на базі РТС створена ВАТ "Фондова біржа РТС", яка формує ліквідний ринок цінних паперів із залученням фізичних осіб. Розрахунки на цій біржі в системі гарантованих котирувань ведуться в рублях, на відміну від класичного ринку РТС, де всі розрахунки здійснюються в доларах.
Індекс акцій "другого ешелону" демонструє стабільне зростання, темпи якого випереджають темпи зростання індексу РТС - основний індикатор рухів на російському ринку акцій, до складу якого входять і "блакитні фішки".
Основні особливості акцій
Акції - це титули власності на майно акціонерного товариства. Акція закріплює за акціонером право на його частку, отримання дивідендів, частина майна при ліквідації АТ та ін
У акції немає кінцевого терміну погашення, акція (у класичному випадку) - це негасима цінний папір (на відміну від, наприклад, облігацій).
Для неї передбачена обмежена відповідальність: інвестор не може втратити більше, ніж він вклав в акцію.
Для акції характерна неподільність (неподільність прав, які вона представляє). Дві особи (наприклад, подружжя), спільно володіють одноголосе акцією, завжди в будь-якому випадку будуть представляти тільки один голос на зборах акціонерів. Інакше кажучи, якщо акція належить кільком особам, то всі вони визнаються єдиним власником акції.
Класифікація акцій за видами
Акції бувають звичайними, звичайними з відстроченими платежами і привілейованими. Перший випуск акцій повинен повністю складатися із звичайних акцій. При повторному випуску поряд зі звичайними акціями можуть випускатися і привілейовані з різною номінальною вартістю.
Власники звичайних акцій мають право на отримання дивідендів, частини майна при ліквідації і, найголовніше, право голосу на зборах. Дивіденди по звичайних акціях залежать від прибутку, одержуваної АТ. Але право на майно вони мають лише після задоволення вимог усіх кредиторів і власників привілейованих акцій. Власники цих акцій є реальними власниками компанії. Ці акції можуть вважатися безстроковим кредитом, наданим компанії інвестором в обмін на частку прибутку компанії.
Звичайні акції з відстроченими платежами мають повне право голосу і право на майно при ліквідації акціонерного товариства, однак дивіденди не виплачуються до настання певної дати або поки прибутку товариства не досягнуть заданої величини.
Привілейовані акції не дають права голосу, але зате мають переваги при отриманні дивідендів за фіксованою ставкою до виплати дивідендів по звичайних акціях і право на майно після задоволення вимог усіх кредиторів, включаючи власників облігацій.
Розмір дивідендів, виплачуваних на привілейовані акції, фіксований заздалегідь у вигляді відсотка від прибутку компанії.
Основним аргументом "за" чи "проти" випуску привілейованих акцій є розрахунки фінансового навантаження на прибуток, пов'язаної з виплатою фіксованих дивідендів.
Привілейовані акції можуть мати різні модифікації. АТ може випускати обмінювані привілейовані акції, які за рішенням емітента можуть бути протягом певного періоду і в певному співвідношенні обмінені на облігації (наприклад, при намірі зберегти контроль над капіталом).
Можуть також випускатися так звані беруть участь привілейовані акції, які дають право (за умовами випуску) не тільки на фіксований, але і на екстра-дивіденд (якщо дозволяє фінансовий стан емітента). Такі акції, забезпечуючи інвестору фіксований дохід, створюють разом з тим додаткову зацікавленість у придбанні таких цінних паперів.
Кумулятивні привілейовані акції - акції, за якими, якщо дивіденди не виплачуються в звичайні періоди нарахування (за відсутністю джерела), зобов'язання виплатити зберігається, і вони накопичуються до моменту, коли в емітента стабілізується фінансове становище і виникнуть фінансові джерела для погашення загальної заборгованості по дивідендах. Абсолютна більшість привілейованих акцій випускається як кумулятивні (практика США).
Гарантовані акції - це привілейовані акції, виплати за якими гарантуються не емітентом, а іншою компанією (наприклад, материнської фірмою у відношенні дочірнього підприємства). Гарантія вводиться з метою підвищення привабливості акцій в інвесторів, зниження їх фінансових ризиків (наприклад, якщо материнська компанія володіє хорошим ім'ям, відомо, що вона фінансово стійка, і т.д.).
Голосуючі привілейовані акції можуть випускатися в якості цінних паперів, що дають право голосу лише при невиконанні емітентом певних умов (наприклад, при невиплаті дивідендів інвестору).
Привілейовані акції можуть бути викупними - це акції, що підлягають викупу (тобто мають фіксовану дату викупу).
Емітент випускає привілейовані акції:
· При необхідності швидко наростити капітал для реалізації великих проектів,
· Щоб зберегти, не розмивати контрольний вплив основної групи власників звичайних акцій;
· Щоб не випускати облігації, тобто боргові зобов'язання, за якими прийде час погашати борг.
Привілейовані акції в основному випускаються в Росії як мелкономінальние для залучення дрібних інвесторів (без передачі їм права голосу), матеріального стимулювання персоналу, оформлення його участі у приватизаційній угоді або для фіксації інших майнових інтересів та зв'язків з емітентом фізичних осіб.
Власники привілейованих акцій беруть участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу тільки при вирішенні питань про реорганізацію та ліквідацію товариства.
Перший випуск акцій повинен повністю складатися із звичайних акцій. При повторному випуску акцій можуть бути і привілейовані акції, які можуть мати різну номінальну вартість. Номінал акцій - в рублях.
Дроблення та консолідація акцій змінюють загальна кількість акцій та номінальну вартість однієї акції, але не змінюють ні розмір статутного капіталу, ні загальну ціну пакета акціонера.
Акції трудового колективу (постанова Ради Міністрів СРСР від 15 жовтня 1988 р. № 1195 "Про випуск підприємствами і організаціями цінних паперів") є як би різновидом облігацій, тому що вони випускалися з умовою погашення по настанні строку платежу за номінальною вартістю з нарахуванням заздалегідь обумовлених відсотків.
Також необхідно розглянути іменні акції і акції на пред'явника. Більшість ринків цінних паперів різних країн використовують іменні (зареєстровані) акції. Особливістю німецького фондового ринку є абсолютне переважання акцій на пред'явника (вільно звертаються, не зареєстровані в емітента на конкретного власника, дивіденд виплачується за купоном того держателю акції, який в ньому зазначений). Широко використовуються акції на пред'явника в Швейцарії.
У російській практиці дозволено використання тільки іменних акцій. Використання та обіг тільки іменних акцій передбачає якісно іншу технічну інфраструктуру фондового ринку, існування розвинутої реєстраторської мережі (ведення реєстрів акціонерів, ретельний, поіменний облік переходу прав власності, розвиток функції номінального утримувача і т.д.).
В даний час багато російських компаній вважають за краще публічне розміщення (IPO) своїх акцій на закордонних фондових ринках. Термін IPO (initial public offer) - первісне публічне розміщення акцій - належить до акцій, розміщених на біржах на внутрішньому ринку або на закордонних ринках. Публічне розміщення - це процедура, при якій або додатковий випуск акцій розміщує на ринку компанія, або частину своїх акцій пропонує до публічного розміщення акціонер компанії.
За кордоном первинні публічні розміщення акцій російських компаній проходять на Лондонській або Нью-Йоркській біржах. За 2004-2005 рр.. на закордонні ринки вийшли 15 російських емітентів. Наприклад, на Лондонській біржі щодня продаються акції російських компаній на 3-4 млрд дол Шлях на іноземні біржі для вітчизняних емітентів не простий: їм потрібно упорядкувати структуру бізнесу, підготувати міжнародну звітність, впровадити процедури внутрішнього фінансового контролю. Однак російські компанії прагнуть провести IPO саме на Заході. І справа не тільки в тому, що в іноземних інвесторів більше грошей, а західний ринок ліквідніше російського. Особливість російського фондового ринку полягає в тому, що біржові угоди здійснюються на ньому тільки при 100-відсотковому попередньому депонування коштів. У той же час на закордонних майданчиках прийнято часткове депонування (поряд з обов'язковим виконанням угоди).
Російські компанії прагнуть на західні ринки тому, що багато інвесторів поки не готові викуповувати акції на російському ринку. В одних немає лімітів на такі ризиковані активи, а інші віддають перевагу більш ліквідні американські депозитарні розписки (АДР), які набагато простіше купити в Лондоні або Нью-Йорку. АДР застосовуються як універсальний інструмент, що дозволяє закордонним фондам тримати цінні папери російських компаній в умовах, коли існують певні обмеження на купівлю цих паперів безпосередньо в Росії. Це надійніше, оскільки зобов'язання з цінних паперів несе солідний західний банк (у Нью-Йорку, Лондоні, Франфуркт) і система розрахунків дешевше і набагато зручніше.
До того ж західні ринки поки набагато більш ліквідні, і емітенти отримують доступ до набагато більш широкого кола інвесторів. До того ж російське законодавство все ще не дуже добре пристосоване для проведення класичної процедури первинного розміщення акцій, формування ціни шляхом збору заявок і т.д.
Через це андеррайтери не завжди можуть провести повноцінне розміщення, розраховане на отримання максимально можливої ринкової оцінки компанії.
Для проведення IPO за кордоном необхідно виконати інші вимоги регуляторів зарубіжного ринку, наприклад зробити структуру компанії зрозумілою інвесторам, роз'яснити, хто насправді володіє компанією, показати схеми і напряму руху грошових потоків, структуру активів. У російських компаній ж часто незрозумілий механізм угод між їхніми дочірніми компаніями і афілійованими структурами.
Чим прозоріші і правдивіше бізнес, тим він ефективніший, а отже, він може суттєво збільшити вартість акцій компаній, дати нові можливості для розвитку бізнесу. Поки ж, на думку західних аналітиків, російські акції недооцінені порівняно не тільки із західними, а й, наприклад, зі східноєвропейськими. На думку голови правління банку Мorgan Stanley Р. Симоняна, попит на російські IPO дуже великий. Інвестори хочуть вкладати гроші в акції компаній таких секторів, як роздрібна торгівля, споживчі товари, фінанси (особливо великий інтерес до IPO російських банків), які ростуть стрімкими темпами. Так що в довгостроковій перспективі на російському ринку буде зростання, і приватним інвесторам варто взяти в ньому участь.
Поки ж, за даними ФСФР, обсяги первинних розміщень акцій російських цінних паперів, що проводяться на іноземних біржах, ростуть швидше, ніж на вітчизняних майданчиках. Так восени 2003 р. на Лондонській біржі торгували 60% від усього обороту російських акцій і депозитарних розписок, на ММВБ - тільки 20%. Висновок акцій російських підприємств на зарубіжні фондові ринки оголює російський фондовий ринок, робить його малоліквідним, перешкоджає справедливому ціноутворенню на російські активи, завдає шкоди капіталізації російських компаній. Інтенсивному розвитку фондового ринку в Росії заважають такі чинники: зростання інфляції, через яку вартість запозичення всередині Росії вище, ніж за кордоном (10-11% проти 7-8%), високі інфраструктурні ризики, слабка законодавча захист прав інвесторів, а також велика кількість регулюючих органів. Ні центрального депозитарію, який би враховував права власності на всі російські акції, не створено єдиної клірингової системи, що утрудняє розрахунок між продавцями і покупцями цінних паперів на різних біржах.
Для того щоб розвивався сегмент IPO, треба змінити методи регулювання, уніфікувати стандарти розрахункових процедур.
Висновок
Крім підприємств і організацій, потреба в додаткових джерелах фінансування своєї діяльності, навіть більшою мірою, відчувають держави в особі органів виконавчої влади країн (урядів), а також місцеві органи самоврядування. Це пов'язано з необхідністю покриття дефіциту державного (муніципального) бюджету, погашенням боргових зобов'язань держави (муніципального утворення), фінансуванням різних державних (муніципальних) програм і т.д.
Важливе значення ринок цінних паперів має і для інвесторів. За допомогою його інструментів інвестори отримують можливість зберігати, а нерідко примножувати наявні в їх розпорядженні фінансові ресурси. У цілому ринок цінних паперів пропонує широкий спектр фінансових інструментів для інвесторів з різними інвестиційними цілями і схильністю до ризику.
Таким чином, в розвиненій ринковій економіці ринок цінних паперів є альтернативним джерелом або механізмом залучення фінансових ресурсів для розвитку приватної та державної сфер діяльності. Ринок цінних паперів виступає також одним із способів заощадження і накопичення грошових коштів. І нарешті, ринок цінних паперів служить індикатором стану та розвитку економіки держави в цілому.
Російському ринку цінних паперів притаманні інфраструктурні ризики і ризики контрагентів у процесі здійснення угод з акціями. У той же час інвестиційні характеристики цих фінансових інструментів такі, що викликають значний інтерес у російських і іноземних інвесторів. В даний час у іноземних інвесторів існує можливість вкладати свої кошти в російські акції, використовуючи для цієї мети АДР, випущені на акції російських емітентів. Ринок АДР не схильний до істотних ризиків контрагентів та інфраструктурних ризиків, оскільки є американським ринком, регульованим американським законодавством.
Російські компанії приступили до реалізації програм випуску АДР порівняно недавно - у 1995 році, проте вже практично всі найбільші російські компанії здійснили програми АДР і скористалися можливостями, які надає випуск АДР. Випуск АДР - це основний спосіб продажу російських цінних паперів в США та країнах Західної Європи. Одночасно - це перспективна можливість залучення іноземних інвестицій в економіку країни.
Список використаної літератури
1. Цивільний кодекс Російської Федерації (частина друга) від 26.01.1996 № 14-ФЗ (в ред. Федерального закону від 06.12.2007 № 334-ФЗ) / / Збори законодавства РФ, 29.01.1996, № 5, ст. 410.
2. Федеральний закон Російської Федерації від 11.11.2003 № 152-ФЗ "Про іпотечні цінні папери" (в ред. Федерального закону від 27.07.2006 № 141-ФЗ) / / Парламентська газета, № 215 - 216, 19.11.2003.
3. Федеральний закон Російської Федерації від 22.04.1996 № 39-ФЗ "Про ринок цінних паперів" (в ред. Федерального закону від 06.12.2007 № 336-ФЗ) / / Збори законодавства РФ, № 17, 22.04.1996, ст. 1918.
4. Указ Президента Російської Федерації від 16.11.1992 № 1392 "Про заходи щодо реалізації промислової політики при приватизації державних підприємств" (в ред. Указу Президента РФ від 28.04.2007 № 570) / / Російська газета, № 251, 20.11.1992.
5. Постанова Федеральної комісії з ринку цінних паперів від 18.06.2003 № 03-30/пс "Про стандарти емісії цінних паперів та реєстрації проспектів цінних паперів" (в ред. Наказу ФСФР від 16.03.2005 № 05-4/пз-н) / / Російська газета, № 181, 11.09.2003.
6. Агарков М.М. Вчення про цінні папери / / Основи банківського права. Вчення про цінні папери. М., 1994. С. 306.
7. Бєлов В.А. Цінні папери в російському цивільному праві. М., 1996. С. 171.
8. Губін Є.Л. Правові основи ринку цінних паперів. М., 1997. С. 57.
9. Звєрєв В.О. Як інвестору вийти на ринок російських акцій (технологія інвестування, IPO в Росії і за кордоном) / / Довідник економіста, № 4, 2006.
10. Ломакін Д.В. Правове регулювання передачі акцій / / Господарство право. 1996. N 9. С. 146.
11. Маковська А.А. Застава грошей і цінних паперів. М., 2000. С. 53 - 54.
12. За підсумками першого півріччя 2008 р. оборот торгів на ринках групи ММВБ виріс на 58% і склала 58,86 трлн. руб. / / Біржова огляд, № 8, 2008. - С. 26 - 27.
13. Степанов Д. Корпоративні спори і реформа процесуального законодавства / / Вісник ВАС. 2004. N 2. С. 125.
14. Шапкина Г.С. Нове в російському акціонерному законодавстві. Зміни та доповнення ФЗ "Про акціонерні товариства". М., 2002. С. 69 - 70.
15. Шевченко Г.М. Категорії і види акцій / / Податки (газета), 2007, № 20.
16. Шевченко Г.М. Правове регулювання облігацій: поняття, види / / Сучасне право, 2005, № 5.
Звичайні акції з відстроченими платежами мають повне право голосу і право на майно при ліквідації акціонерного товариства, однак дивіденди не виплачуються до настання певної дати або поки прибутку товариства не досягнуть заданої величини.
Привілейовані акції не дають права голосу, але зате мають переваги при отриманні дивідендів за фіксованою ставкою до виплати дивідендів по звичайних акціях і право на майно після задоволення вимог усіх кредиторів, включаючи власників облігацій.
Розмір дивідендів, виплачуваних на привілейовані акції, фіксований заздалегідь у вигляді відсотка від прибутку компанії.
Основним аргументом "за" чи "проти" випуску привілейованих акцій є розрахунки фінансового навантаження на прибуток, пов'язаної з виплатою фіксованих дивідендів.
Привілейовані акції можуть мати різні модифікації. АТ може випускати обмінювані привілейовані акції, які за рішенням емітента можуть бути протягом певного періоду і в певному співвідношенні обмінені на облігації (наприклад, при намірі зберегти контроль над капіталом).
Можуть також випускатися так звані беруть участь привілейовані акції, які дають право (за умовами випуску) не тільки на фіксований, але і на екстра-дивіденд (якщо дозволяє фінансовий стан емітента). Такі акції, забезпечуючи інвестору фіксований дохід, створюють разом з тим додаткову зацікавленість у придбанні таких цінних паперів.
Кумулятивні привілейовані акції - акції, за якими, якщо дивіденди не виплачуються в звичайні періоди нарахування (за відсутністю джерела), зобов'язання виплатити зберігається, і вони накопичуються до моменту, коли в емітента стабілізується фінансове становище і виникнуть фінансові джерела для погашення загальної заборгованості по дивідендах. Абсолютна більшість привілейованих акцій випускається як кумулятивні (практика США).
Гарантовані акції - це привілейовані акції, виплати за якими гарантуються не емітентом, а іншою компанією (наприклад, материнської фірмою у відношенні дочірнього підприємства). Гарантія вводиться з метою підвищення привабливості акцій в інвесторів, зниження їх фінансових ризиків (наприклад, якщо материнська компанія володіє хорошим ім'ям, відомо, що вона фінансово стійка, і т.д.).
Голосуючі привілейовані акції можуть випускатися в якості цінних паперів, що дають право голосу лише при невиконанні емітентом певних умов (наприклад, при невиплаті дивідендів інвестору).
Привілейовані акції можуть бути викупними - це акції, що підлягають викупу (тобто мають фіксовану дату викупу).
Емітент випускає привілейовані акції:
· При необхідності швидко наростити капітал для реалізації великих проектів,
· Щоб зберегти, не розмивати контрольний вплив основної групи власників звичайних акцій;
· Щоб не випускати облігації, тобто боргові зобов'язання, за якими прийде час погашати борг.
Привілейовані акції в основному випускаються в Росії як мелкономінальние для залучення дрібних інвесторів (без передачі їм права голосу), матеріального стимулювання персоналу, оформлення його участі у приватизаційній угоді або для фіксації інших майнових інтересів та зв'язків з емітентом фізичних осіб.
Власники привілейованих акцій беруть участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу тільки при вирішенні питань про реорганізацію та ліквідацію товариства.
Перший випуск акцій повинен повністю складатися із звичайних акцій. При повторному випуску акцій можуть бути і привілейовані акції, які можуть мати різну номінальну вартість. Номінал акцій - в рублях.
Дроблення та консолідація акцій змінюють загальна кількість акцій та номінальну вартість однієї акції, але не змінюють ні розмір статутного капіталу, ні загальну ціну пакета акціонера.
Акції трудового колективу (постанова Ради Міністрів СРСР від 15 жовтня 1988 р. № 1195 "Про випуск підприємствами і організаціями цінних паперів") є як би різновидом облігацій, тому що вони випускалися з умовою погашення по настанні строку платежу за номінальною вартістю з нарахуванням заздалегідь обумовлених відсотків.
Також необхідно розглянути іменні акції і акції на пред'явника. Більшість ринків цінних паперів різних країн використовують іменні (зареєстровані) акції. Особливістю німецького фондового ринку є абсолютне переважання акцій на пред'явника (вільно звертаються, не зареєстровані в емітента на конкретного власника, дивіденд виплачується за купоном того держателю акції, який в ньому зазначений). Широко використовуються акції на пред'явника в Швейцарії.
У російській практиці дозволено використання тільки іменних акцій. Використання та обіг тільки іменних акцій передбачає якісно іншу технічну інфраструктуру фондового ринку, існування розвинутої реєстраторської мережі (ведення реєстрів акціонерів, ретельний, поіменний облік переходу прав власності, розвиток функції номінального утримувача і т.д.).
В даний час багато російських компаній вважають за краще публічне розміщення (IPO) своїх акцій на закордонних фондових ринках. Термін IPO (initial public offer) - первісне публічне розміщення акцій - належить до акцій, розміщених на біржах на внутрішньому ринку або на закордонних ринках. Публічне розміщення - це процедура, при якій або додатковий випуск акцій розміщує на ринку компанія, або частину своїх акцій пропонує до публічного розміщення акціонер компанії.
За кордоном первинні публічні розміщення акцій російських компаній проходять на Лондонській або Нью-Йоркській біржах. За 2004-2005 рр.. на закордонні ринки вийшли 15 російських емітентів. Наприклад, на Лондонській біржі щодня продаються акції російських компаній на 3-4 млрд дол Шлях на іноземні біржі для вітчизняних емітентів не простий: їм потрібно упорядкувати структуру бізнесу, підготувати міжнародну звітність, впровадити процедури внутрішнього фінансового контролю. Однак російські компанії прагнуть провести IPO саме на Заході. І справа не тільки в тому, що в іноземних інвесторів більше грошей, а західний ринок ліквідніше російського. Особливість російського фондового ринку полягає в тому, що біржові угоди здійснюються на ньому тільки при 100-відсотковому попередньому депонування коштів. У той же час на закордонних майданчиках прийнято часткове депонування (поряд з обов'язковим виконанням угоди).
Російські компанії прагнуть на західні ринки тому, що багато інвесторів поки не готові викуповувати акції на російському ринку. В одних немає лімітів на такі ризиковані активи, а інші віддають перевагу більш ліквідні американські депозитарні розписки (АДР), які набагато простіше купити в Лондоні або Нью-Йорку. АДР застосовуються як універсальний інструмент, що дозволяє закордонним фондам тримати цінні папери російських компаній в умовах, коли існують певні обмеження на купівлю цих паперів безпосередньо в Росії. Це надійніше, оскільки зобов'язання з цінних паперів несе солідний західний банк (у Нью-Йорку, Лондоні, Франфуркт) і система розрахунків дешевше і набагато зручніше.
До того ж західні ринки поки набагато більш ліквідні, і емітенти отримують доступ до набагато більш широкого кола інвесторів. До того ж російське законодавство все ще не дуже добре пристосоване для проведення класичної процедури первинного розміщення акцій, формування ціни шляхом збору заявок і т.д.
Через це андеррайтери не завжди можуть провести повноцінне розміщення, розраховане на отримання максимально можливої ринкової оцінки компанії.
Для проведення IPO за кордоном необхідно виконати інші вимоги регуляторів зарубіжного ринку, наприклад зробити структуру компанії зрозумілою інвесторам, роз'яснити, хто насправді володіє компанією, показати схеми і напряму руху грошових потоків, структуру активів. У російських компаній ж часто незрозумілий механізм угод між їхніми дочірніми компаніями і афілійованими структурами.
Чим прозоріші і правдивіше бізнес, тим він ефективніший, а отже, він може суттєво збільшити вартість акцій компаній, дати нові можливості для розвитку бізнесу. Поки ж, на думку західних аналітиків, російські акції недооцінені порівняно не тільки із західними, а й, наприклад, зі східноєвропейськими. На думку голови правління банку Мorgan Stanley Р. Симоняна, попит на російські IPO дуже великий. Інвестори хочуть вкладати гроші в акції компаній таких секторів, як роздрібна торгівля, споживчі товари, фінанси (особливо великий інтерес до IPO російських банків), які ростуть стрімкими темпами. Так що в довгостроковій перспективі на російському ринку буде зростання, і приватним інвесторам варто взяти в ньому участь.
Поки ж, за даними ФСФР, обсяги первинних розміщень акцій російських цінних паперів, що проводяться на іноземних біржах, ростуть швидше, ніж на вітчизняних майданчиках. Так восени 2003 р. на Лондонській біржі торгували 60% від усього обороту російських акцій і депозитарних розписок, на ММВБ - тільки 20%. Висновок акцій російських підприємств на зарубіжні фондові ринки оголює російський фондовий ринок, робить його малоліквідним, перешкоджає справедливому ціноутворенню на російські активи, завдає шкоди капіталізації російських компаній. Інтенсивному розвитку фондового ринку в Росії заважають такі чинники: зростання інфляції, через яку вартість запозичення всередині Росії вище, ніж за кордоном (10-11% проти 7-8%), високі інфраструктурні ризики, слабка законодавча захист прав інвесторів, а також велика кількість регулюючих органів. Ні центрального депозитарію, який би враховував права власності на всі російські акції, не створено єдиної клірингової системи, що утрудняє розрахунок між продавцями і покупцями цінних паперів на різних біржах.
Для того щоб розвивався сегмент IPO, треба змінити методи регулювання, уніфікувати стандарти розрахункових процедур.
Висновок
Крім підприємств і організацій, потреба в додаткових джерелах фінансування своєї діяльності, навіть більшою мірою, відчувають держави в особі органів виконавчої влади країн (урядів), а також місцеві органи самоврядування. Це пов'язано з необхідністю покриття дефіциту державного (муніципального) бюджету, погашенням боргових зобов'язань держави (муніципального утворення), фінансуванням різних державних (муніципальних) програм і т.д.
Важливе значення ринок цінних паперів має і для інвесторів. За допомогою його інструментів інвестори отримують можливість зберігати, а нерідко примножувати наявні в їх розпорядженні фінансові ресурси. У цілому ринок цінних паперів пропонує широкий спектр фінансових інструментів для інвесторів з різними інвестиційними цілями і схильністю до ризику.
Таким чином, в розвиненій ринковій економіці ринок цінних паперів є альтернативним джерелом або механізмом залучення фінансових ресурсів для розвитку приватної та державної сфер діяльності. Ринок цінних паперів виступає також одним із способів заощадження і накопичення грошових коштів. І нарешті, ринок цінних паперів служить індикатором стану та розвитку економіки держави в цілому.
Російському ринку цінних паперів притаманні інфраструктурні ризики і ризики контрагентів у процесі здійснення угод з акціями. У той же час інвестиційні характеристики цих фінансових інструментів такі, що викликають значний інтерес у російських і іноземних інвесторів. В даний час у іноземних інвесторів існує можливість вкладати свої кошти в російські акції, використовуючи для цієї мети АДР, випущені на акції російських емітентів. Ринок АДР не схильний до істотних ризиків контрагентів та інфраструктурних ризиків, оскільки є американським ринком, регульованим американським законодавством.
Російські компанії приступили до реалізації програм випуску АДР порівняно недавно - у 1995 році, проте вже практично всі найбільші російські компанії здійснили програми АДР і скористалися можливостями, які надає випуск АДР. Випуск АДР - це основний спосіб продажу російських цінних паперів в США та країнах Західної Європи. Одночасно - це перспективна можливість залучення іноземних інвестицій в економіку країни.
Список використаної літератури
1. Цивільний кодекс Російської Федерації (частина друга) від 26.01.1996 № 14-ФЗ (в ред. Федерального закону від 06.12.2007 № 334-ФЗ) / / Збори законодавства РФ, 29.01.1996, № 5, ст. 410.
2. Федеральний закон Російської Федерації від 11.11.2003 № 152-ФЗ "Про іпотечні цінні папери" (в ред. Федерального закону від 27.07.2006 № 141-ФЗ) / / Парламентська газета, № 215 - 216, 19.11.2003.
3. Федеральний закон Російської Федерації від 22.04.1996 № 39-ФЗ "Про ринок цінних паперів" (в ред. Федерального закону від 06.12.2007 № 336-ФЗ) / / Збори законодавства РФ, № 17, 22.04.1996, ст. 1918.
4. Указ Президента Російської Федерації від 16.11.1992 № 1392 "Про заходи щодо реалізації промислової політики при приватизації державних підприємств" (в ред. Указу Президента РФ від 28.04.2007 № 570) / / Російська газета, № 251, 20.11.1992.
5. Постанова Федеральної комісії з ринку цінних паперів від 18.06.2003 № 03-30/пс "Про стандарти емісії цінних паперів та реєстрації проспектів цінних паперів" (в ред. Наказу ФСФР від 16.03.2005 № 05-4/пз-н) / / Російська газета, № 181, 11.09.2003.
6. Агарков М.М. Вчення про цінні папери / / Основи банківського права. Вчення про цінні папери. М., 1994. С. 306.
7. Бєлов В.А. Цінні папери в російському цивільному праві. М., 1996. С. 171.
8. Губін Є.Л. Правові основи ринку цінних паперів. М., 1997. С. 57.
9. Звєрєв В.О. Як інвестору вийти на ринок російських акцій (технологія інвестування, IPO в Росії і за кордоном) / / Довідник економіста, № 4, 2006.
10. Ломакін Д.В. Правове регулювання передачі акцій / / Господарство право. 1996. N 9. С. 146.
11. Маковська А.А. Застава грошей і цінних паперів. М., 2000. С. 53 - 54.
12. За підсумками першого півріччя 2008 р. оборот торгів на ринках групи ММВБ виріс на 58% і склала 58,86 трлн. руб. / / Біржова огляд, № 8, 2008. - С. 26 - 27.
13. Степанов Д. Корпоративні спори і реформа процесуального законодавства / / Вісник ВАС. 2004. N 2. С. 125.
14. Шапкина Г.С. Нове в російському акціонерному законодавстві. Зміни та доповнення ФЗ "Про акціонерні товариства". М., 2002. С. 69 - 70.
15. Шевченко Г.М. Категорії і види акцій / / Податки (газета), 2007, № 20.
16. Шевченко Г.М. Правове регулювання облігацій: поняття, види / / Сучасне право, 2005, № 5.