Міністерство освіти Російської Федерації
Уральський гуманітарний інститут
Кафедра фінанси і кредит, грошові звернення і кредит
Курсова робота з економічної теорії
на тему: «Ринок цінних паперів і його розвиток в сучасних умовах»
Виконав: студент гр. Фк - 101д
Шипунов Є.І.
Перевірив: Стрекова С.Б.
Єкатеринбург 2006.
Зміст:
Введение_____________________________________________ 3
1. Поняття цінних бумаг________________________________4
1.1. Кругообіг цінного бумагі___________________________9
1.2. Споживна вартість і якість цінних паперів ____11
1.3. Вартість і ціна цінних паперів _____________________14
1.4. Економічні реквізити цінних бумаг______________15
1.5.Основние види цінних бумаг________________________17
2. Поняття про ринок цінних бумаг________________________17
2.1. Місце ринку цінних бумаг__________________________20
2.2. Функції ринку цінних паперів _______________________22
2.3. Складові частини ринку цінних бумаг_________________24
3. Учасники ринку цінних бумаг________________________27
4. Тенденції розвитку сучасного ринку цінних бумаг___31
5. Ринкові принципи «Газпрому »______________________ 35
Заключение__________________________________________40
Список литературы____________________________________41
Введення
Росія відносно недавно перейшла на ринкову економіку і ще не зміцніла в ній. Ринок цінних паперів - невід'ємна частина ринкової економіки. У сучасному світі економічні відносини з приводу випуску та обігу цінних паперів збільшуються і набувають більшої значущості для підприємництва, бізнесу та економіки в цілому. Щоб ефективно використати ринок цінних паперів, необхідно знати сутність ринку цінних паперів і самих цінних паперів, необхідно знати основні принципи і закони ринку цінних паперів.
Цілі курсової роботи - визначити сутність, основні функції та види ринку цінних паперів; виявити тенденції розвитку ринку цінних паперів.
Завдання курсової роботи: 1) Визначити сутність цінних паперів, їх основні види та характеристики; 2) Визначити сутність та види ринку цінних паперів; 3) Виявити основні тенденції розвитку ринку цінних паперів; 4) Розглянути ринкові принципи конкретного підприємства.
Об'єктом дослідження виступає макроекономіка, предметом дослідження виступає ринок цінних паперів.
У курсовій роботі основними джерелами інформації є підручники: Альохін Б.І., Ринок цінних паперів, Борисов Є.Ф., Економічна теорія, «Ринок цінних паперів» під ред. В.А. Галанова, А.І. Басова і т.д. Так само використовувався журнал «Ринок цінних паперів».
1.Поняття цінних паперів
Юридичний підхід
У першій частині Цивільного кодексу РФ (стаття 142) дається юридичне визначення цінного паперу як документа встановленої форми і реквізитів, що засвідчує майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні.
Оскільки кількість документів, які можуть засвідчувати майнові права, досить велике, остільки в наступній, 143-й статті зазначеного Кодексу встановлюється спосіб віднесення того чи іншого документа до класу цінних паперів: тільки за законом або встановленому ним порядку.
Статтею 149 Цивільного кодексу дозволяється бездокументарна форма фіксації прав, засвідчуваних цінним папером, а тому юридичної суттю її розуміння залишаються самі ці права. Цінний папір - це просто титул, тобто юридична підстава прав її власника на щось, на будь-яке майно (гроші, товари, нерухомість тощо).
Відповідно до статті 128 Кодексу цитованого цінні папери відносяться до об'єктів цивільних прав та прирівняні до речей, майну. Отже, трактування цінного паперу лише як майнового права є неповною. Юридично цінний папір є і титул, і саме майно (цінні папери відносяться до рухомого майна) одночасно.
У розширеному розумінні цінний папір - це будь-який документ («папір»), що продається і купується за відповідною ціною. Історичні приклади: продаж індульгенцій в середні століття, в наш час - продаж цінних паперів типу «квитки МММ». Юридичне поняття цінного паперу вужче, бо вона включає тільки такі цінні папери, які відображають конкретні майнові відносини, наприклад відносини релігійної віри або віри у що-небудь інше.
Юридичний підхід до визначення цінного паперу полягає в наступному. Якщо неможливо дати суворе юридичне визначення, якщо неможливо дати суворе юридичне визначення, якщо неможливо сформулювати поняття цінного паперу на всі випадки життя, то ці труднощі можна обійти шляхом перерахування визнаних державою видом цінних паперів, певні види конкретних паперів фіксуються саме як цінні папери. Все, що оголошене як цінний папір, підпадає під законодавчі акти, що регулюють її життя.
Економічний підхід
Оскільки юридичні форми є відображенням і фіксацією певних економічних відносин, тобто відносин з приводу виробництва, обігу та використання капіталу в сучасному суспільстві, оскільки можна відразу відзначити, що економічний істота цінного паперу як економічної категорії полягає в тому, що вона, з одного боку, є представник капіталу, з іншого - капітал сам по собі. Однак ясно, що якби мова йшла про одне й те ж капіталі, то таке положення було б просто неможливо. Насправді цінний папір є представник реально функціонуючого в економіці, чи дійсного, капіталу, а як капітал цінний папір є фіктивний капітал.
Цінний папір не завжди була представником капіталу. У докапіталістичну епоху вона була просто представником вартості, або загальноприйнятим платіжним засобом, як, наприклад, вексель - історично перша форма цінного паперу. Відомо, що сучасні кредитні гроші відбулися з даної функції векселя.
Існуючий товарний світ поділяється на дві групи: власне товари (матеріальні блага, послуги) і гроші. У свою чергу гроші можуть бути просто грошима і капіталом, тобто самовозрастающую вартістю, або в повсякденному поданні грошима, які приносять нові (додаткові) гроші.
Відповідно до цього цінний папір може бути представником товару і грошей.
В умовах капіталістичного господарства і товари, і гроші є лише обособившиеся частини суспільного капіталу, а тому в сучасних умовах все цінний папери - це в кінцевому рахунку представники певних видів функціонуючого капіталу: товарного, грошового або продуктивного. Кожна цінний папір в залежності від напрямів використання капіталу, отриманого замість неї або представником якого вона є, може виражати різні частини функціонуючого капіталу або навіть їх комбінацій одночасно, а тому - представляти цей капітал в цілому у всіх його формах як капітал, яка створює додану вартість у її різних проявах.
Особливе місце в ряду цінних паперів займають цінні папери, випущені державою, державні цінні папери. Держава не є капіталістом і не використовує залучені через цінні папери грошові кошти для отримання доходу, воно лише перерозподіляє їх через державний бюджет або через свою фінансову систему, тобто виступає посередником. Отже, державні цінні папери - це не представник безпосередньо функціонуючого капіталу, а представник капіталу, якого у держави немає, який обхідними шляхами повертається в економіку (через заробітну плату державних службовців, військових, закупівлю товарів, військової техніки та ін.) Тому державні цінні папери - це «непрямий» представник дійсного капіталу.
У процесі поділу праці перераховані раннє види функціонуючого капіталу відокремлюються і перетворюються в позичковий, торговельний і промисловий капітали.
Оскільки цінний папір є представник капіталу, то її власник ні в якій мірі не втрачає зв'язку з цим капіталом. Цей зв'язок тепер виражається у цінному паперу, а не в безпосередньому володінні капіталом. Особа, яка отримала в своє розпорядження капітал, може використовувати його і як позиковий, і як товарний, і як промисловий капітал. Особа, яка отримала в обмін на свій капітал цінний папір, використав останню як форму для вкладення позичкового капіталу. Безповоротне відчуження капіталу означало б, що його колишній власник втратив всі права на нього, а тому не могла б мати місце і форма цінного паперу на капітал, що забезпечує збереження тих чи інших, перш за все майнових, прав на цей капітал.
Цінний папір не просто представник капіталу, адже останній приносить дохід (виробляє додаткову вартість), а тому вона є представник приносить доходу капіталу. Капіталізація цього доходу призводить до того, що приносить дохід актив, тобто в даному випадку сама цінний папір, отримує грошову оцінку, або ринкову ціну. А тому їх простого представника капіталу цінний папір перетворюється на капітал, сама стає однією з форм існування капіталу, самостійним його виглядом. Однак це вже не капітал, що виробляє додаткову вартість, а фіктивний капітал, тобто сукупність різного роду домагань на дійсний капітал - на гроші, товари, обладнання, майно, технології, системи транспорту та зв'язку і т.п.
Цінний папір - це не гроші і не матеріальний товар, її цінність полягає в тих правах, які вона дає своєму власнику. Останній обмінює свій товар або свої гроші на цінний папір тільки в тому випадку, якщо він впевнений, що цей папір не гірше, а навіть краще і зручніше, ніж самі гроші чи товар. Оскільки і гроші, і товар у сучасних умовах суть різні форми існування капіталу, то економічне визначення цінного паперу можна виразити таким чином.
Цінний папір - це форма капіталу, яка його товарної, продуктивної і грошової форм, яка може передаватися замість нього самого, обертатися на ринку як товар і приносити дохід. Це особлива форма існування капіталу поряд з його існуванням у грошовій, продуктивній і товарній формах, при якій у власника капіталу сам капітал відсутній, але є майнові права на нього, які й зафіксовані у формі цінного паперу. Остання дозволяє відокремити власність на капітал від самого капіталу і відповідно включити останній в ринковий процес у таких формах, в яких це необхідно для самої економіки.
Цінний папір - представник капіталу, але для її власника вона не завжди є капітал. Це має місце в тому випадку, коли вона не приносить доходу, наприклад, якщо власник чека отримує належну по ньому в банку суму грошей або власник складського свідоцтва просто отримує відповідний товар зі складу.
Діалектика розвитку капіталу полягає в тому, що спочатку дійсно капітал породжує свою видимість - цінні папери, а вони, у свою чергу, відтворюють новий капітал, але вже як фіктивний, а не дійсний. І дійсний капітал, і фіктивний капітал як сукупність цінних паперів разом утворюють функціонує в сучасній економіці суспільний капітал.
Дійсний і фіктивний капітал - це дві сторони одного і того ж суспільного капіталу. Однак кожен з них розвивається за своїми законами. Зростання дійсного капіталу в кінцевому рахунку визначається наявністю матеріальних і трудових ресурсів, з одного боку, та потребами суспільства - з іншого. Зростання фіктивного капіталу, що знаходить своє відображення в ринковій ціні цінних паперів, має спекулятивний характер, націлений на максимізацію доходу від обігу цих паперів. Завдяки фіктивному капіталу, тобто цінних паперів, суспільний капітал отримує можливість необмежено самовозрастает, виходити за межі реально функціонуючого капіталу, бо закон капіталу - це безмежне зростання.
Однак зростання фіктивного капіталу у формі цінних паперів (а разом з ним і всього суспільного капіталу) за кількісні межі реально функціонуючого капіталу, первісною рефлексією (відображенням, видимістю) якого він є, не може відбуватися безперервно і безмежно, тому що тільки дійсний капітал створює матеріальну основу всіх видів доходів, у тому числі і від доходів цінних паперів. Випереджаюче зростання фіктивного капіталу порівняно з дійсним знаходить своє відображення в кінцевому рахунку в зниженні показників прибутковості капіталу в цілому, що, у свою чергу, стає причиною систематичних стрибкоподібних скорочень розмірів фіктивного капіталу або загального падіння цін на цінні папери.
1.1.Круговорот цінного паперу
Цінний папір - це всього лише право, а не яка-небудь річ, а тому для неї не існує не стадій виробництва, ні стадій споживання. Єдине місце в економіці, де вона може існувати, це сфера обігу. Однак якщо для товару звернення є простий перехід від одного власника до іншого, так як до цього мав місце процес його виробництва, а після звернення настане час використання товару, для цінного паперу в сфері обігу зосереджені всі етапи її життя - «народження, життя і смерть », які в сукупності складають її кругообіг. Останній розпадається на три стадії: випуск, тобто обмін позичкового капіталу на титул; власне звернення як перехід права власності на неї від одного власника до іншого; гасіння, або вилучення, титулу з обігу, або його зворотний обмін на дійсний капітал.
Перераховані стадії кругообігу цінного паперу мають свої особливості: у першій і третій стадіях цінний папір перебуває лише одного разу, а в другій стадії, у зверненні, проходить більша частина її життя. Якщо цінний папір, що приносить дохід, з яких-небудь причин не звертається, не переходить з рук в руки, то вона з економічної формі перетворюється на звичайний депозит, по якому нараховується встановлений для нього дохід (відсоток). Проте слід завжди пам'ятати, що економічна природа цінних паперів та депозиту (наприклад, банківського) різна. Депозит - це форма існування грошового, тобто дійсного, капіталу, а цінний папір може вільно переходити від одного власника до іншого різними ринковими способами.
Економічне гідність цінного паперу полягає в тому, що вона може постійно звертатися, на відміну від дійсного капіталу, для якого процес обігу - лише одна зі стадій його кругообігу, і чим вона коротше, тим за інших рівних умов краще, так як більший дохід може бути створений тим же розміром дійсного капіталу в одиницю часу. У формі цінного паперу дійсний капітал отримує форму вічного звернення, так як сам він повинен «трудиться», виробляти матеріальний дохід (додаткову вартість) для всього суспільства, а звертається переважно його «заступник» - фіктивний капітал.
Звернення цінного паперу має зворотний вплив на неї. Якщо мова йде про цінні папери, які не є прибутковими, тобто не є представники капіталу для їх власників, то звернення може надати йому статус капіталу, наприклад, якщо вони перепродаються. Якщо вести мову про цінні папери, які за своїм статусом приносять дохід їх власникові, то в ході звернення останній може отримати додаткових дохід.
Оскільки цінний папір - це особливий рід капіталу, то її ринком є особливий ринок - ринок цінних паперів, на якому титули капіталу (тобто відповідні права) звертаються як звичайні товари, але в яких споживною вартістю є будь-яке право (на дохід ), а мінову вартість - фіктивна вартість (капіталізований дохід). Ринок цінних паперів - це не зовсім те ж саме, що ринок товарів і грошей. Ринок цінних паперів - це економічні відносини з приводу їх кругообігу, або економічні відносини у зв'язку з їх кругообігом, а стадії кругообігу - це складові частини вказаного ринку.
1.2.Потребітельная вартість і якість цінного паперу
Як і будь-який товар, цінний папір має споживчу вартість і вартість для свого власника. Споживча вартість знаходить своє вираження в тих правах, якими наділена конкретна цінний папір, це її права, виражені як єдине ціле. На відміну від звичайного товару, споживна вартість цінного паперу не має матеріальної основи, а корениться у взаєминах між власником цінного паперу та особою, зобов'язаною за нею. Хоча ці відносини і закріплюються законодавчо, їх здійснення завжди пов'язане з можливістю (вірогідністю) порушення, неповного дотримання і т.п. Мірою реалізації прав, якими наділена цінний папір, або мірою її споживчої вартості, виступає якість цінного паперу.
Якість цінного паперу знаходить своє відображення насамперед у: Уральський гуманітарний інститут
Кафедра фінанси і кредит, грошові звернення і кредит
Курсова робота з економічної теорії
на тему: «Ринок цінних паперів і його розвиток в сучасних умовах»
Виконав: студент гр. Фк - 101д
Шипунов Є.І.
Перевірив: Стрекова С.Б.
Єкатеринбург 2006.
Зміст:
Введение_____________________________________________ 3
1. Поняття цінних бумаг________________________________4
1.1. Кругообіг цінного бумагі___________________________9
1.2. Споживна вартість і якість цінних паперів ____11
1.3. Вартість і ціна цінних паперів _____________________14
1.4. Економічні реквізити цінних бумаг______________15
1.5.Основние види цінних бумаг________________________17
2. Поняття про ринок цінних бумаг________________________17
2.1. Місце ринку цінних бумаг__________________________20
2.2. Функції ринку цінних паперів _______________________22
2.3. Складові частини ринку цінних бумаг_________________24
3. Учасники ринку цінних бумаг________________________27
4. Тенденції розвитку сучасного ринку цінних бумаг___31
5. Ринкові принципи «Газпрому »______________________ 35
Заключение__________________________________________40
Список литературы____________________________________41
Введення
Росія відносно недавно перейшла на ринкову економіку і ще не зміцніла в ній. Ринок цінних паперів - невід'ємна частина ринкової економіки. У сучасному світі економічні відносини з приводу випуску та обігу цінних паперів збільшуються і набувають більшої значущості для підприємництва, бізнесу та економіки в цілому. Щоб ефективно використати ринок цінних паперів, необхідно знати сутність ринку цінних паперів і самих цінних паперів, необхідно знати основні принципи і закони ринку цінних паперів.
Цілі курсової роботи - визначити сутність, основні функції та види ринку цінних паперів; виявити тенденції розвитку ринку цінних паперів.
Завдання курсової роботи: 1) Визначити сутність цінних паперів, їх основні види та характеристики; 2) Визначити сутність та види ринку цінних паперів; 3) Виявити основні тенденції розвитку ринку цінних паперів; 4) Розглянути ринкові принципи конкретного підприємства.
Об'єктом дослідження виступає макроекономіка, предметом дослідження виступає ринок цінних паперів.
У курсовій роботі основними джерелами інформації є підручники: Альохін Б.І., Ринок цінних паперів, Борисов Є.Ф., Економічна теорія, «Ринок цінних паперів» під ред. В.А. Галанова, А.І. Басова і т.д. Так само використовувався журнал «Ринок цінних паперів».
1.Поняття цінних паперів
Юридичний підхід
У першій частині Цивільного кодексу РФ (стаття 142) дається юридичне визначення цінного паперу як документа встановленої форми і реквізитів, що засвідчує майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні.
Оскільки кількість документів, які можуть засвідчувати майнові права, досить велике, остільки в наступній, 143-й статті зазначеного Кодексу встановлюється спосіб віднесення того чи іншого документа до класу цінних паперів: тільки за законом або встановленому ним порядку.
Статтею 149 Цивільного кодексу дозволяється бездокументарна форма фіксації прав, засвідчуваних цінним папером, а тому юридичної суттю її розуміння залишаються самі ці права. Цінний папір - це просто титул, тобто юридична підстава прав її власника на щось, на будь-яке майно (гроші, товари, нерухомість тощо).
Відповідно до статті 128 Кодексу цитованого цінні папери відносяться до об'єктів цивільних прав та прирівняні до речей, майну. Отже, трактування цінного паперу лише як майнового права є неповною. Юридично цінний папір є і титул, і саме майно (цінні папери відносяться до рухомого майна) одночасно.
У розширеному розумінні цінний папір - це будь-який документ («папір»), що продається і купується за відповідною ціною. Історичні приклади: продаж індульгенцій в середні століття, в наш час - продаж цінних паперів типу «квитки МММ». Юридичне поняття цінного паперу вужче, бо вона включає тільки такі цінні папери, які відображають конкретні майнові відносини, наприклад відносини релігійної віри або віри у що-небудь інше.
Юридичний підхід до визначення цінного паперу полягає в наступному. Якщо неможливо дати суворе юридичне визначення, якщо неможливо дати суворе юридичне визначення, якщо неможливо сформулювати поняття цінного паперу на всі випадки життя, то ці труднощі можна обійти шляхом перерахування визнаних державою видом цінних паперів, певні види конкретних паперів фіксуються саме як цінні папери. Все, що оголошене як цінний папір, підпадає під законодавчі акти, що регулюють її життя.
Економічний підхід
Оскільки юридичні форми є відображенням і фіксацією певних економічних відносин, тобто відносин з приводу виробництва, обігу та використання капіталу в сучасному суспільстві, оскільки можна відразу відзначити, що економічний істота цінного паперу як економічної категорії полягає в тому, що вона, з одного боку, є представник капіталу, з іншого - капітал сам по собі. Однак ясно, що якби мова йшла про одне й те ж капіталі, то таке положення було б просто неможливо. Насправді цінний папір є представник реально функціонуючого в економіці, чи дійсного, капіталу, а як капітал цінний папір є фіктивний капітал.
Цінний папір не завжди була представником капіталу. У докапіталістичну епоху вона була просто представником вартості, або загальноприйнятим платіжним засобом, як, наприклад, вексель - історично перша форма цінного паперу. Відомо, що сучасні кредитні гроші відбулися з даної функції векселя.
Існуючий товарний світ поділяється на дві групи: власне товари (матеріальні блага, послуги) і гроші. У свою чергу гроші можуть бути просто грошима і капіталом, тобто самовозрастающую вартістю, або в повсякденному поданні грошима, які приносять нові (додаткові) гроші.
Відповідно до цього цінний папір може бути представником товару і грошей.
В умовах капіталістичного господарства і товари, і гроші є лише обособившиеся частини суспільного капіталу, а тому в сучасних умовах все цінний папери - це в кінцевому рахунку представники певних видів функціонуючого капіталу: товарного, грошового або продуктивного. Кожна цінний папір в залежності від напрямів використання капіталу, отриманого замість неї або представником якого вона є, може виражати різні частини функціонуючого капіталу або навіть їх комбінацій одночасно, а тому - представляти цей капітал в цілому у всіх його формах як капітал, яка створює додану вартість у її різних проявах.
Особливе місце в ряду цінних паперів займають цінні папери, випущені державою, державні цінні папери. Держава не є капіталістом і не використовує залучені через цінні папери грошові кошти для отримання доходу, воно лише перерозподіляє їх через державний бюджет або через свою фінансову систему, тобто виступає посередником. Отже, державні цінні папери - це не представник безпосередньо функціонуючого капіталу, а представник капіталу, якого у держави немає, який обхідними шляхами повертається в економіку (через заробітну плату державних службовців, військових, закупівлю товарів, військової техніки та ін.) Тому державні цінні папери - це «непрямий» представник дійсного капіталу.
У процесі поділу праці перераховані раннє види функціонуючого капіталу відокремлюються і перетворюються в позичковий, торговельний і промисловий капітали.
Оскільки цінний папір є представник капіталу, то її власник ні в якій мірі не втрачає зв'язку з цим капіталом. Цей зв'язок тепер виражається у цінному паперу, а не в безпосередньому володінні капіталом. Особа, яка отримала в своє розпорядження капітал, може використовувати його і як позиковий, і як товарний, і як промисловий капітал. Особа, яка отримала в обмін на свій капітал цінний папір, використав останню як форму для вкладення позичкового капіталу. Безповоротне відчуження капіталу означало б, що його колишній власник втратив всі права на нього, а тому не могла б мати місце і форма цінного паперу на капітал, що забезпечує збереження тих чи інших, перш за все майнових, прав на цей капітал.
Цінний папір не просто представник капіталу, адже останній приносить дохід (виробляє додаткову вартість), а тому вона є представник приносить доходу капіталу. Капіталізація цього доходу призводить до того, що приносить дохід актив, тобто в даному випадку сама цінний папір, отримує грошову оцінку, або ринкову ціну. А тому їх простого представника капіталу цінний папір перетворюється на капітал, сама стає однією з форм існування капіталу, самостійним його виглядом. Однак це вже не капітал, що виробляє додаткову вартість, а фіктивний капітал, тобто сукупність різного роду домагань на дійсний капітал - на гроші, товари, обладнання, майно, технології, системи транспорту та зв'язку і т.п.
Цінний папір - це не гроші і не матеріальний товар, її цінність полягає в тих правах, які вона дає своєму власнику. Останній обмінює свій товар або свої гроші на цінний папір тільки в тому випадку, якщо він впевнений, що цей папір не гірше, а навіть краще і зручніше, ніж самі гроші чи товар. Оскільки і гроші, і товар у сучасних умовах суть різні форми існування капіталу, то економічне визначення цінного паперу можна виразити таким чином.
Цінний папір - це форма капіталу, яка його товарної, продуктивної і грошової форм, яка може передаватися замість нього самого, обертатися на ринку як товар і приносити дохід. Це особлива форма існування капіталу поряд з його існуванням у грошовій, продуктивній і товарній формах, при якій у власника капіталу сам капітал відсутній, але є майнові права на нього, які й зафіксовані у формі цінного паперу. Остання дозволяє відокремити власність на капітал від самого капіталу і відповідно включити останній в ринковий процес у таких формах, в яких це необхідно для самої економіки.
Цінний папір - представник капіталу, але для її власника вона не завжди є капітал. Це має місце в тому випадку, коли вона не приносить доходу, наприклад, якщо власник чека отримує належну по ньому в банку суму грошей або власник складського свідоцтва просто отримує відповідний товар зі складу.
Діалектика розвитку капіталу полягає в тому, що спочатку дійсно капітал породжує свою видимість - цінні папери, а вони, у свою чергу, відтворюють новий капітал, але вже як фіктивний, а не дійсний. І дійсний капітал, і фіктивний капітал як сукупність цінних паперів разом утворюють функціонує в сучасній економіці суспільний капітал.
Дійсний і фіктивний капітал - це дві сторони одного і того ж суспільного капіталу. Однак кожен з них розвивається за своїми законами. Зростання дійсного капіталу в кінцевому рахунку визначається наявністю матеріальних і трудових ресурсів, з одного боку, та потребами суспільства - з іншого. Зростання фіктивного капіталу, що знаходить своє відображення в ринковій ціні цінних паперів, має спекулятивний характер, націлений на максимізацію доходу від обігу цих паперів. Завдяки фіктивному капіталу, тобто цінних паперів, суспільний капітал отримує можливість необмежено самовозрастает, виходити за межі реально функціонуючого капіталу, бо закон капіталу - це безмежне зростання.
Однак зростання фіктивного капіталу у формі цінних паперів (а разом з ним і всього суспільного капіталу) за кількісні межі реально функціонуючого капіталу, первісною рефлексією (відображенням, видимістю) якого він є, не може відбуватися безперервно і безмежно, тому що тільки дійсний капітал створює матеріальну основу всіх видів доходів, у тому числі і від доходів цінних паперів. Випереджаюче зростання фіктивного капіталу порівняно з дійсним знаходить своє відображення в кінцевому рахунку в зниженні показників прибутковості капіталу в цілому, що, у свою чергу, стає причиною систематичних стрибкоподібних скорочень розмірів фіктивного капіталу або загального падіння цін на цінні папери.
1.1.Круговорот цінного паперу
Цінний папір - це всього лише право, а не яка-небудь річ, а тому для неї не існує не стадій виробництва, ні стадій споживання. Єдине місце в економіці, де вона може існувати, це сфера обігу. Однак якщо для товару звернення є простий перехід від одного власника до іншого, так як до цього мав місце процес його виробництва, а після звернення настане час використання товару, для цінного паперу в сфері обігу зосереджені всі етапи її життя - «народження, життя і смерть », які в сукупності складають її кругообіг. Останній розпадається на три стадії: випуск, тобто обмін позичкового капіталу на титул; власне звернення як перехід права власності на неї від одного власника до іншого; гасіння, або вилучення, титулу з обігу, або його зворотний обмін на дійсний капітал.
Перераховані стадії кругообігу цінного паперу мають свої особливості: у першій і третій стадіях цінний папір перебуває лише одного разу, а в другій стадії, у зверненні, проходить більша частина її життя. Якщо цінний папір, що приносить дохід, з яких-небудь причин не звертається, не переходить з рук в руки, то вона з економічної формі перетворюється на звичайний депозит, по якому нараховується встановлений для нього дохід (відсоток). Проте слід завжди пам'ятати, що економічна природа цінних паперів та депозиту (наприклад, банківського) різна. Депозит - це форма існування грошового, тобто дійсного, капіталу, а цінний папір може вільно переходити від одного власника до іншого різними ринковими способами.
Економічне гідність цінного паперу полягає в тому, що вона може постійно звертатися, на відміну від дійсного капіталу, для якого процес обігу - лише одна зі стадій його кругообігу, і чим вона коротше, тим за інших рівних умов краще, так як більший дохід може бути створений тим же розміром дійсного капіталу в одиницю часу. У формі цінного паперу дійсний капітал отримує форму вічного звернення, так як сам він повинен «трудиться», виробляти матеріальний дохід (додаткову вартість) для всього суспільства, а звертається переважно його «заступник» - фіктивний капітал.
Звернення цінного паперу має зворотний вплив на неї. Якщо мова йде про цінні папери, які не є прибутковими, тобто не є представники капіталу для їх власників, то звернення може надати йому статус капіталу, наприклад, якщо вони перепродаються. Якщо вести мову про цінні папери, які за своїм статусом приносять дохід їх власникові, то в ході звернення останній може отримати додаткових дохід.
Оскільки цінний папір - це особливий рід капіталу, то її ринком є особливий ринок - ринок цінних паперів, на якому титули капіталу (тобто відповідні права) звертаються як звичайні товари, але в яких споживною вартістю є будь-яке право (на дохід ), а мінову вартість - фіктивна вартість (капіталізований дохід). Ринок цінних паперів - це не зовсім те ж саме, що ринок товарів і грошей. Ринок цінних паперів - це економічні відносини з приводу їх кругообігу, або економічні відносини у зв'язку з їх кругообігом, а стадії кругообігу - це складові частини вказаного ринку.
1.2.Потребітельная вартість і якість цінного паперу
Як і будь-який товар, цінний папір має споживчу вартість і вартість для свого власника. Споживча вартість знаходить своє вираження в тих правах, якими наділена конкретна цінний папір, це її права, виражені як єдине ціле. На відміну від звичайного товару, споживна вартість цінного паперу не має матеріальної основи, а корениться у взаєминах між власником цінного паперу та особою, зобов'язаною за нею. Хоча ці відносини і закріплюються законодавчо, їх здійснення завжди пов'язане з можливістю (вірогідністю) порушення, неповного дотримання і т.п. Мірою реалізації прав, якими наділена цінний папір, або мірою її споживчої вартості, виступає якість цінного паперу.
а) ліквідності цінного паперу, тобто міру втілення її права на перехід від одного власника до іншого;
б) дохідності цінного паперу, тобто міру втілення її права на отримання доходу її власником;
в) ризик цінного паперу, тобто невизначеності, невідомості, пов'язаної із здійсненням прав (і передусім прав на доход і на звернення), якими вона наділена.
Ліквідність цінного паперу - це поєднання права на передачу її від одного власника до іншого з можливістю здійснення цього права. Вона знаходить своє вираження в переліку дозволених форм переходу прав власності на неї (наприклад, буває, що купівля-продаж цінних паперів обмежена), в обсягах і терміни цього переходу і т.д.
Дохід за цінного паперу - це дохід, який вона приносить в абсолютному (абсолютна прибутковість) або відносному (відносна прибутковість) вираженні за певний період часу, зазвичай у розрахунку на рік. Цей дохід розпадається на два види: дохід від цінного папера як титулу капіталу, або що нараховується дохід, і дохід від цінного паперу як капіталу, або диференціальний дохід. Перший є частина доходу, створюваного дійсним капіталом, а тому за своєю суттю наявний доход є частина виробленої додаткової вартості; другий є дохід від капіталу, що функціонує як фіктивний капітал, тобто цей дохід є чисте перерозподіл вже існуючої вартості.
Власнику цінного паперу зовсім байдужий джерело одержуваного ним доходу, тому на практиці використовуються наступні базові економічні поняття прибутковості: поточна дохідність - дохідність, що визначається на базі нараховується доходу або обох видів доходів за період до одного року або від короткостроковій операції, і повна дохідність, що враховує відразу обидва види доходу за цінним папером за тривалий період часу, але в розрахунку на рік. Показники прибутковості розрізняються за методами їх розрахунку; за ступенем врахування в них інших економічних показників (наприклад, інфляції, податків і т.п.); з тимчасового інтервалу (звітні, поточні, прогнозні); за сукупністю цінних паперів (дохідність окремого цінного паперу, прибутковість групи (портфеля) цінних паперів, прибутковість ринку цінних паперів (тобто від всіх цінних паперів в цілому) і т.д.).
Ризик, властивий окремій, конкретній цінному папері, має місце і по відношенню до їх сукупності (портфелю), і по відношенню до всіх цінних паперах, тобто до ринку цінних паперів в цілому. Однак оскільки права з тієї чи іншої конкретної цінному папері об'єктивно вступають в протиріччя з правами за іншого цінного паперу (наприклад, збільшення доходу за одного цінного паперу може бути пов'язано з уповільнення зростання доходу за іншою; зростання покупок одного цінного паперу, тобто підвищення її ліквідності, може вести до зменшення обороту (ліквідності) якийсь інший цінних паперів і т.д.), остільки ризик сукупності (портфеля) цінних паперів не є проста сума ризиків входять до неї цінних паперів, а ризик ринку в цілому не є арифметична сума ризиків всіх складових його цінних паперів або їх портфелів.
Поняття ризику існує в трьох формах: ризик окремого цінного паперу, ризик портфеля цінних паперів і ринковий ризик.
Здійснення прав за цінним папери залежить, з одного боку, від особи, зобов'язаної за нею, а з іншого - від чинників, не залежних від нього, оскільки все, що пов'язано з існуванням цінного паперу, регулюються ще й державою. Крім того, слід пам'ятати, що цінний папір - інструмент ринку цінних паперів, за останній - лише складова частина ринку в цілому. У результаті ризик цінного паперу складається з власного ризику цінного паперу, що корениться в невизначеності реалізації прав за нею з боку особи, зобов'язаної за цієї конкретної цінному папері, і невласного, або зовнішнього, ризику, що відображає невизначеність реалізації прав за цінним папером з причин, що знаходяться поза особи, зобов'язаної за нею.
Ризик конкретного цінного паперу не залишається постійним, а безперервно змінюється в залежності від стану зобов'язаної за нею обличчя і кон'юнктури ринку цінних паперів в цілому.
Оскільки на практиці завжди має місце який-то середній рівень здійснення того чи іншого права, остільки зміна ризику грунтується на розрахунках відхилення показника, що характеризує це право цінного паперу, від його середньостатистичного або простого середнього значення. Зазвичай для цього використовують показники або розрахунки, що грунтуються на середньоквадратичному відхилення, чи дисперсії. Чим менше розмір відхилень від середнього рівня здійсненності того чи іншого права (тобто чим менше дисперсія), тим менше ризик, тобто тим вище ймовірність фактичної реалізації права на рівні, відмінного від його середнього рівня.
1.3.Стоімость і ціна цінного паперу
Поняття вартості цінного паперу не може співпадати з поняттям вартості звичайного товару як матеріалізації суспільного необхідної праці на його виробництво, так як цінний папір не проводиться. Її об'єктивної економічною основою, або джерелом походження, є не праця безпосередньо, а його абстрактна форма - капітал.
Цінний папір є єдність титулу капіталу (дійсного капіталу) і самого капіталу (фіктивного капіталу), а тому на відміну від простого товару, який має тільки одну вартість - вартість самого товару, цінний папір володіє двома вартостями: вартість як представника дійсного капіталу, або номінальною вартістю, і вартістю в якості фіктивного капіталу, або ринковою вартістю.
Номінальна вартість цінного паперу знаходить своє вираження в тій сумі грошей, яку цінний папір представляє при обмінений її на дійсний капітал на стадії її випуску або гасіння. Ця сума грошей називається номіналом цінного паперу.
Ринкова вартість цінного паперу виникає в результаті капіталізації її майнових прав, бо завдяки цьому процесу цінний папір і перетворюється на капітал, хоча і фіктивний.
Головне майнове право у цінному папері - це її право на дохід, тому вартість цінного паперу є перш за все капіталізація цього доходу. Однак отримання нараховується доходу - не єдине право за цінним папером у її власника, інші права теж мають те чи іншу підставу в її вартості або є стоімостнообразующімі чинниками. Тому сама абстрактна модель ринкової вартості цінного паперу має наступний вигляд:
З цб = К д + К пр,
З цб - ринкова вартість цінного паперу;
До д - капіталізація нараховується доходу;
До пр - капіталізація інших прав за цінним папером.
Капіталізація нараховується доходу - це частка від ділення цього доходу на ринкову (зазвичай банківську) процентну ставку. Капіталізація дозволяє розраховувати величину капіталу, який, будучи покладено на депозит під цю процентну ставку, стане приносити дохід, рівний нараховується доходу.
На відміну від права на дохід інші права за цінним папером не піддаються суворої кількісної оцінки. Чим більше їх значимість з точки зору ринку, тим менш детермінований процес ціноутворення на цю цінний папір, тим вище роль суб'єктивно-психологічних оцінок.
Ринкова цінного паперу - це грошова оцінка її ринкової вартості. Сама абстрактна модель ринкової ціни цінного паперу має такий вигляд:
Ц цб = С цб + Ц ро, або З цб * (1 + П к),
Ц цб - ринкова ціна паперу;
З цб - ринкова вартість цінного паперу;
Ц ро - ринкові очікування щодо зростання або зниження ринкової ціни в порівнянні з вартістю цінного паперу в абсолютному вираженні;
П к - ринковий відсоток відхилень ринкової ціни від її вартості (в частках).
У практиці ринкова ціна цінного паперу має такі назви, як курсова вартість, курсова ціна, курс, ринкова котирування і т.д.
1.4.Економіческіе реквізити цінного папера
Економічний зміст цінного паперу полягає в її споживчої вартості і вартості. Останні знаходять своє вираження в економічних характеристиках цінного паперу, стандартний набір яких називається реквізитами цінного паперу.
Реквізити ціною паперу встановлюються законом. Умовно реквізити можна розділити на дві групи: на економічні реквізити, які відображають економічний зміст цінного паперу, та неекономічні, або технічні, реквізити, які хоч і не відображають економічного змісту, але абсолютно необхідні для її кругообігу і в цьому сенсі є реквізитами звернення.
Головна особливість реквізитів цінного паперу як встановлених за законом відомостей про неї, полягає в тому, що відсутність будь-якого з обов'язкових реквізитів цінного паперу позбавляє її статусу ціною паперу, тому що в цьому випадку порушується або її економічний зміст, або можливість її кругообігу.
До технічних реквізитами відносяться: порядкові номери, адреси, підписи, печатки, найменування організацій, що обслуговують реалізацію прав власників цінних паперів, і т.п.
До економічних реквізитами відносяться:
· Форма існування;
· Термін існування;
· Приналежність;
· Зобов'язана особа;
· Номінал;
· Надані права.
Форма існування - це те, у вигляді чого існує цінний папір в житті, це її «фізичний» вигляд.
Термін існування - це тимчасове буття цінного паперу, період, протягом якого вона існує чи робить свій кругообіг.
Належність - це порядок фіксації права власності власника цінного паперу.
Зобов'язана особа - це юридична або фізична особа, яка несе зобов'язання за цінним папером перед її власником.
Номінал - це грошова оцінка номінальної вартості цінного паперу, тобто це ціна, привласнена (призначена) цінному паперу при її обміні на дійсний капітал на початку або в кінці кругообігу.
Надані права - це засади, які дозволяють власнику цінного паперу отримувати майнові вигоди від володіння нею.
1.5.Основние види цінних паперів
У Цивільному кодексі РФ перераховуються конкретні види документів, пов'язані з цінних паперів:
а) у статті 143:
· Державна облігація;
· Облігація;
· Вексель;
· Чек;
· Депозитний сертифікат;
· Ощадний сертифікат;
· Банківська ощадна книжка на пред'явника;
· Коносамент;
· Акція;
· Приватизаційні цінні папери;
б) у статті 912 (друга частина ГК РФ) вводяться ще чотири види цінних паперів:
· Подвійне складське свідоцтво;
· Складське свідоцтво як частина подвійного свідоцтва;
· Заставне свідоцтво (варант) як частина подвійного свідоцтва;
· Просте складське свідоцтво.
2.Поняття про ринок цінних паперів
Визначення ринку цінних паперів і його види
У загальному вигляді ринок цінних паперів можна визначити як сукупність економічних відносин його учасників з приводу випуску та обігу цінних паперів.
Як і будь-який ринок, ринок цінних паперів є єдність об'єкта, суб'єкта і відносин між ними. Об'єктом даного ринку є цінні папери, суб'єктом - учасники ринку. Економічні відносини - це різного роду операції або будь-які дії (відповідно до чинного господарського законодавства) з цінними паперами, які здійснюють учасники, або суб'єкти, ринку.
З точки зору товарного господарства ринок цінних паперів, з одного боку, подібний до ринку будь-якого іншого товару, бо цінний папір - це той самий товар, а з іншого боку - має особливості, пов'язані зі специфікою свого товару - цінних паперів.
Перша відмінність між ринком цінних паперів і ринком товарів як матеріальних благ (робіт, послуг) складається в об'єкті і об'ємі ринку. У них різні об'єкти ринку: цінний папір або матеріальних товар. Обсяг ринку цінних паперів набагато більше обсягу ринку матеріальних благ і потенційно не має меж.
Друга відмінність - спосіб утворення ринку. Товар як матеріальний об'єкт повинен бути вироблений або здобутий в процесі трудової діяльності людини. Цінний папір випускається в обіг; раніше для цього треба було хоча б надрукувати бланки самого цінного паперу, а тепер досить зареєструвати всіх власників у спеціальному реєстрі.
Третя відмінність між цими ринками - значимість значення звернення. Метою виробництва матеріального товару є його продуктивне чи особисте споживання. Процес звернення необхідний, щоб доставити товар від виробника до споживача. Число стадій обігу товару обмежена, і чим їх менше, тим краще. Цінний папір існує тільки в процесі обігу. Кількість актів переходу її з рук в руки нічим не обмежена і потенційно нескінченно. Швидкість обігу цінно папери - найважливіший показник її «якості». Припинення звернення означає «смерть» для цінного паперу.
Четверте розходження відбиває субординацію порівнюваних ринків. Оскільки матеріальне товарне виробництво - основа людського існування, остільки ринок матеріальних товарів первинний по відношенню до ринку цінних паперів.
Ринок цінних паперів, відрізняючись від ринку грошей (валют, банківських позичок і депозитів) своїм об'єктом, дуже схожий з ним способом утворення, і значущості процесу обігу. Близькість цих ринків така велика, що в ряді випадків цінні папери можуть виконувати функції платіжно-розрахункових засобів (наприклад, векселі, чеки), а самі сучасні паперові гроші історично походять від такого цінного паперу, як банківський вексель.
Класифікації видів ринків цінних паперів мають багато подібності з класифікаціями самих видів цінних паперів. Так розрізняють:
· Міжнародні та національні ринки цінних паперів;
· Національні та регіональні (територіальні) ринки;
· Ринки конкретних видів цінних паперів (акцій, облігацій і т.п.);
· Ринки державних і корпоративних (недержавних) цінних паперів;
· Ринки цінних паперів і виробничих інструментів і т.п.
Сенс тієї чи іншої класифікації ринку цінних паперів визначається її практичною значимістю.
Разом з грошовим і валютним ринок цінних паперів входить у поняття фінансового ринку.
У літературі, присвяченій ринку цінних паперів, останній часто називається фондовим ринком. Усталеного відмінності між цими поняттями в нашій країні поки немає. Крім того, що поняття фондового ринку використовується як синонім поняття ринку цінних паперів, існують і більш вузькі трактування його змісту. Зокрема, фондовий ринок охоплює тільки цінні папери корпорацій, або він є ринком цінних паперів, які прийнято відносити до фондових (капітальним) цінностям.
2.1.Место ринку цінних паперів.
Оскільки однією з основних цілей товарної економіки взагалі є отримання прибутку, остільки будь-яка діяльність є або повинна бути сферою примноження капіталу, і з цієї позиції будь-який ринок є одночасно і ринок для вкладення капіталів.
Грошові кошти можуть бути вкладені у виробничу і торговельну діяльність, нерухомість, антикваріат, дорогоцінні метали тощо, і у всіх випадках ці кошти з плином часу можуть мати свій приріст, тобто принести прибуток, і досить значну, якщо правильно обрані напрямки та умови, на яких вкладаються гроші як капітал. Однак у розглянутих випадках відсутній сам процес попереднього накопичення необхідної для капітального вкладення грошово суми. Адже перш ніж вкласти капітал, його треба накопичити або звідки-небудь отримати.
Сфера, де можна накопичити капітал або звідки його отримати, є фінансова сфера діяльності. Основними ринками, на яких переважають фінансові відносини, є:
· Ринок банківських капіталів;
· Ринок цінних паперів
· Валютний ринок
· Ринок страхових і пенсійних фондів
Отже, слід розрізняти ринки, куди можна тільки вкладати капітал або первинні ринки, і власне фінансові ринки, де ці капітали накопичуються, концентруються, централізуються і вкладаються, у кінцевому рахунку, в первинні ринки. Фінансові ринки, або як їх ще називають, ринки капіталів - це ринки посередників між первинними власниками грошових коштів та їх кінцевими користувачами.
Оскільки далеко не всі цінні папери ведуть своє походження від грошових капіталів, остільки ринок цінних паперів не може в повному обсязі бути віднесений до фінансового ринку. У тій частині, в якій ринок цінних паперів грунтується на грошах як на капіталі, він називається фондовим ринком і в цій своїй якості є складовою частиною фінансового ринку. Фондовий ринок утворює більшу частину ринку цінних паперів. Частина, що залишилася ринку цінних паперів з-за порівняно невеликих розмірів не отримала спеціальної назви, і тому ринок цінних паперів і фондовий ринок вважаються синонімами. Надалі будемо називати другу частину ринку цінних паперів ринком грошових і товарних цінних паперів або ринком інших цінних паперів.
Місце ринку цінних паперів можна визначити з двох позицій: з точки зору обсягів залучення грошових коштів з різних джерел і з точки зору вкладення вільних грошових коштів в якій або ринок.
Залучення грошових коштів може здійснюватися за рахунок внутрішніх і зовнішніх джерел. До внутрішніх джерел зазвичай ставляться амортизаційні кошти і отриманий прибуток. Основними зовнішніми джерелами є банківські позички і кошти, отримані від випуску цінних паперів. У суспільстві в цілому переважають, природно, внутрішні джерела, бо зовнішні є результатом перерозподілу перших (неважливо своєї країни або інших країн). У середньому внутрішні джерела в розвинених країнах становлять до 75% залучених коштів, а на банківські позики та цінні папери припадає приблизно 5 і 20% відповідно.
Вільні грошові кошти можуть бути використані для прибуткового інвестування в багато сфер: у виробничу та іншу господарську діяльність (промисловість, будівництво, торгівлю, зв'язок тощо), у нерухомість, в антикваріат, коштовності і дорогоцінні метали, твори мистецтва. Грошові кошти можуть бути вкладені в іноземну валюту, якщо вітчизняна знецінюється, в пенсійні та страхові фонди, у цінні папери різних видів, віддані в позику або покладені під відсотки на банківський депозит і т.п. Як видно з наведеного, ринок цінних паперів - одна з багатьох сфер докладання сфер докладання вільних капіталів, а тому йому доводиться конкурувати за їх залучення.
Рух коштів між перерахованими ринками вкладень капіталу відбувається в залежності від багатьох факторів, основними з яких є:
· Рівень прибутковості ринку;
· Умови оподаткування на ринку;
· Рівень ризику втрати капіталу або недоотримання очікуваного доходу;
· Організація ринку і зручностей для інвестора, можливість швидкого входу на ринок і відхід з нього, рівень інформаційності ринку і т.п.
2.2.Функціі ринку цінних паперів
Ринок цінних паперів має цілий ряд функцій, які умовно можна розділити на дві групи: загальноринкові функції, властиві кожному ринку, і специфічні функції, які відрізняють його від інших ринків.
До загальноринковим функцій відносяться такі, як:
· Комерційна функція, тобто отримання прибутку від операцій на даному ринку;
· Ценообразующая функція, тобто ринок забезпечує процес складання ринкових цін, їх постійний рух, прогнозування і т.д.;
· Інформаційна функція, тобто ринок виробляє і повідомляє своїх учасників ринкову інформацію про об'єкти торгівлі та її учасників;
· Регулююча функція, тобто ринок створює правила торгівлі та участі в ній, порядок вирішення спорів між учасниками, встановлює пріоритети, органи контролю або навіть управління і т.д.
До специфічних функцій ринку цінних паперів можна віднести наступні:
· Перераспределительную функцію;
· Функцію страхування цінових та фінансових ризиків або їх перерозподілу.
Ринок цінних паперів як фінансовий ринок зі своїми особливими інструментами і правилами має дві основні специфічні функції: перерозподіл грошових коштів від власників пасивного капіталу до власників активного капіталу і перерозподіл ризиків між власниками будь-яких ринкових активів. Т та і інша функції здійснюються в строго заданих часових рамках.
Функція перерозподілу грошових коштів, що здійснюється шляхом випуску та обігу цінних паперів, означає перерозподіл коштів між галузями і сферами діяльності; між територіями і країнами, між населенням і підприємствами, тобто коли заощадження громадян приймають продуктивну форму; між державою та іншими юридичними і фізичними особами, що має місце, наприклад, у випадку фінансування дефіциту державного бюджету на неінфляційної основі.
Отже, перерозподільна функція умовно може бути розбита на три підфункції:
· Перерозподіл грошових коштів між галузями і сферами ринкової діяльності;
· Переклад заощаджень, перш за все населення, з непродуктивної форми в продуктивну;
· Фінансування державного бюджету на неінфляційної основі, тобто без випуску в обіг додаткових грошових коштів.
Функція перерозподілу ризиків - це використання інструментів ринку цінних паперів (насамперед у поєднанні з похідними інструментами) для захисту власників будь-яких активів (товарних, валютних, фінансових) від несприятливого для них зміни цін, вартості або дохідності цих активів. Цю функцію можна було б так і називати - функція захисту (страхування) від ризику, або, точніше функція хеджування. Однак хеджування неможливо в односторонньому порядку: якщо є той, хто бажає застрахуватися від ризику, то повинна бути й інша сторона, яка вважає за можливе для себе прийняти цей ризик. За допомогою ринку цінних паперів можна спробувати перекласти ризик на спекулянта, який бажає ризикнути. Отже, суттю хеджування на ринку цінних паперів є перерозподіл ризиків. Дана функція - це порівняно нова функція ринку цінних паперів, яка з'явилася у своєму сучасному вигляді лише на початку 70-х років з появою похідних інструментів у широкому розумінні. Завдяки їй ринок цінних паперів істотно збільшив свою стійкість, з одного боку, і свою значущість, з іншого, оскільки функція перерозподілу ризиків, грунтуючись все на тій же функції перерозподілу грошових коштів, різко прискорює і навіть спрощує переливи вільних (або звільняються) фінансових капіталів.
2.3.Составние частини ринку цінних паперів
Ринок цінних паперів, як і будь-який інший ринок, - це складна структура, яка має багато характеристик. Залежно від цього його можна розглядати з різних сторін, і його різні характеристики попарно відображають ту чи іншу сторону ринку цінних паперів.
Складові частини ринку цінних паперів у своїй основі мають не тільки той чи інший вид цінного паперу, але і спосіб торгівлі на даному ринку в широкому сенсі слова. З цих позицій в ринку цінних паперів необхідно виділяти ринки:
· Первинний і вторинний;
· Організований і неорганізований;
· Біржовий і позабіржовий;
· Традиційний і комп'ютеризований;
· Касовий і терміновий.
Залежно від стадії обігу цінних паперів розрізняють первинні і вторинні ринки. Первинний ринок - це ринок, який би випуск цінного паперу в обіг, це її перше вплив на ринку, так би мовити, стадія «виробництва» цінного паперу. Результатом усіх процесів, що забезпечують випуск цінного паперу, повинно стати придбання їх першими власниками.
Вторинний ринок - це ринок, на якому звертаються раннє випущені цінні папери. Це сукупність будь-яких операцій з даними паперами, в результаті яких здійснюється постійний перехід прав власності на них від одного власника до іншого.
Залежно від рівня регульованості ринки цінних паперів можуть бути організовані і неорганізовані. На перших освіта цінних паперів відбувається по твердо встановленим правилам, що регулюють практично всі сторони діяльності ринку, на других учасники угоди самостійно домовляються з усіх питань.
Залежно від місця торгівлі розрізняють біржові та позабіржові ринки цінних паперів. Біржовий ринок означає, що торгівля цінними паперами ведеться на фондових біржах, однак більшість видів цінних паперів в обігу поза бірж. Якщо біржовий ринок по суті завжди є організований ринок, то позабіржовий ринок може бути як організованим, так і неорганізованим («вуличних», «стихійним»). В даний час в країнах з розвиненою ринковою економікою переважна значення має тільки організований ринок цінних паперів, який представлений або фондовими біржами, або небіржові системами електронної торгівлі.
Залежно від типу торгівлі ринок цінних паперів існує в двох основних формах: традиційної та комп'ютеризованої.
Традиційний ринок - це традиційна форма торгівлі цінними паперами, при якому продавці та покупці цінних паперів (зазвичай в особі фондових посередників) безпосередньо зустрічаються в певному місці і відбувається публічний голосний торг (як у випадку біржової торгівлі) або ведуться закриті торги, переговори, які з якихось небудь причин не підлягають широкому розголосу.
Комп'ютеризований ринок - Це різноманітні форми торгівлі цінними паперами на основі використання комп'ютерних мереж і сучасних засобів зв'язків. Для нього характерні:
а) відсутність фізичного місця зустрічі продавців і покупців; комп'ютерні торговельні місця розташовуються безпосередньо в офісах фірм, що торгують цінними паперами, або безпосередньо їх продавців і покупців;
б) непублічний характер процесу ціноутворення, автоматизація процесу торгівлі цінними паперами;
в) безперервність у часі і просторі процесу торгівлі цінними паперами.
Залежно від термінів, на які укладаються угоди з цінними паперами, ринки цінних паперів поділяються на касові і термінові. Касовий ринок (ринок «спот», ринок «кеш») - це ринок негайного виконання укладених угод, при цьому число технічно їх виконання може розтягнутися на термін до одного-трьох днів, якщо потрібно постачання самого цінного паперу у фізичному вигляді.
Терміновий ринок цінних паперів - це ринок з відстроченими, зазвичай на кілька місяців, виконанням угоди. Як правило, традиційні цінні папери (акції, облігації) обертаються на касовому ринку, а контракти на похідні інструменти ринку цінних паперів - на терміновому ринку.
3.Участнікі ринку цінних паперів
Учасники ринку цінних паперів - це фізичні особи або організації, які продають або купують цінні папери, обслуговують їх обіг і розрахунки по них. Це ті, хто вступає між собою в певні економічні відносини з приводу кругообігу цінних паперів.
Існують такі основні групи учасників ринку цінних паперів в залежності від їх функціонального призначення:
· Емітенти (продавці);
· Інвестори;
· Фондові посередники;
· Організації, які обслуговують ринок цінних паперів;
· Органи регулювання та контролю.
Емітент - той, хто випускає цінні папери в обіг і несе зобов'язання щодо витрат у межах встановлених майнових прав перед їх власниками. Це можуть бути: держава, комерційні підприємства та організації.
Інвестор - юридична або фізична особа, яка вкладає свій реальний капітал від свого імені в цінні папери. Це можуть бути: населення, комерційні організації, зацікавлені в збільшенні (прирості) вільних грошових коштів.
Фондові посередники - професійні учасники ринку цінних паперів, торговці, що забезпечують зв'язок між емітентами та інвесторами на ринку цінних паперів і виконують такі види діяльності, як брокерська, дилерська або діяльність з управління цінними паперами.
Організації, що обслуговують ринок цінних паперів, - це організації, що виконують всі інші функції на ринку цінних паперів, крім функції купівлі-продажу цих цінних паперів. Вони можуть включати:
· Організаторів ринку цінних паперів (фондові біржі або небіржові організатори ринку);
· Розрахункові центри (розрахункові палати, клірингові центри);
· Депозитарії;
· Реєстраторів;
· Інформаційні агентства та інші організації, які надають послуги учасникам ринку.
Державні органи регулювання та контролю ринку цінних паперів Російської Федерації включають:
· Вищі органи управління (Президент, Уряд);
· Міністерства та відомства (Міністерство фінансів Російської Федерації і д.р.);
· Центральний банк Російської Федерації.
Які інтереси переслідує емітент на ринку цінних паперів? Основний мотив, який їм рухає, - це привернути капітал (грошові ресурси). Крім того, продаж цінних паперів дає можливість реконструювати власність, наприклад державну в акціонерну шляхом приватизації. Шляхом випуску цінних паперів можна поліпшити фінансове планування або управління фінансовими потоками, зробити більш мобільними і ліквідними наявні активи компанії і т.п.
На іншій стороні ринку - інвестор, покупець цінних паперів, основна мета якого - змусити свої кошти працювати і приносити дохід. Крім того, він може бути зацікавлений в отриманні прав, гарантованих тієї чи іншої цінної папером (наприклад, права голосу). Аналогічно емітенту інвестор купує цінні папери і для хеджування, і для управління ліквідністю і т.д.
Розглянута класифікація учасників ринку цінних паперів є специфічною, тобто властивою тільки даному ринку.
Оскільки ринок цінних паперів є основна частина ринку взагалі, остільки склад її учасників може бути класифікований залежно від тієї позиції, яку займає учасник на ринку і по відношенню до ринку.
Учасник ринку може перебувати або в позиції покупця, або в позиції продавця, або тільки обслуговувати ринкові процеси. На ринку цінних паперів емітент завжди займає позицію тільки продавця. Іншими продавцями цінних паперів можуть бути і інвестори, і фондові посередники. Покупцями на даному ринку є тільки інвестори і фондові посередники. Обслуговують ринок організації фондової інфраструктури та органи регулювання ринку.
У залежності від відношення до ринку цінних паперів всіх осіб, які так чи інакше причетні до нього, можна умовно розділити на три групи. До першої групи належать «клієнти», або «користувачі» фондового ринку. Це емітенти та інвестори. Їх професійні інтереси, їх основна «ділове життя», якщо так можна сказати, лежать поза ринком цінних паперів. Цей ринок для них - один з елементів сфери фінансових послуг, якими вони періодично користуються. Емітенти звертаються до фондового ринку тоді, коли їм необхідно залучити довгострокові або середньострокові капітали для фінансування будь-яких своїх програм. Інвестори звертаються до фондового ринку для тимчасового вкладення наявних в їх розпорядженні капіталів з метою їх збереження та примноження. Емітентів та інвесторів об'єднує те, що ринок цінних паперів для них - частина «зовнішнього ділового середовища», а не професія і не «основний» професійний бізнес.
Другу групу складають професійні торговці, тобто ті, кого називають брокерами і дилерами. Це організації, а в ряді країн і громадяни, для яких торгівля цінними паперами - основна професійна діяльність. Їх завдання полягає в тому, щоб обслуговувати емітентів та інвесторів, задовольняти їх потреби у виході на фондовий ринок. Система взаємини «клієнти - професійні торговці» - це «роздрібний» сегмент фондового ринку, орієнтований на потреби емітентів і інвесторів. Професійні торговці тут пропонують клієнтам ринку широкий спектр фінансових послуг та фінансових інструментів.
Поряд з «роздрібним» сегментом фондового ринку існує не менш значний «оптовий» сегмент - сфера відносин безпосередньо між професійними торговцями. Тут «професіонали торгують один з одним на рівних. Принципи організації цієї торгівлі в цілому незначно відрізняються від тих, які існують в «роздрібному» сегменті фондового ринку.
Третю групу складають організації, які спеціалізуються на наданні послуг всім учасникам фондового ринку. Сукупність цих організацій називають також «інфраструктурою» фондового ринку. До них відносяться фондові біржі та інші організатори торгівлі, клірингові та розрахункові організації, депозитарії та реєстратори і д.р.
Необхідно зазначити, що застосовувані тут найменування різних організацій не є винятковими. Наприклад, у ряді країн (відповідно до національного законодавства та історичними традиціями) прийнято говорити про брокерів (дилерів) або про розрахунково-клірингових центрах і т.п. Маються на увазі, скоріше не найменування конкретних організацій, а види діяльності (брокерська, дилерська, розрахункова, клірингова, депозитна, біржова і т.д.), які по одному або в поєднанні можуть здійснюватися різними юридичними особами.
Російське законодавство (укази Президента РФ, Федеральний закон «Про ринок цінних паперів», підзаконні нормативні акти) оперують такими термінами: дилерська діяльність - дилер, брокерська діяльність - брокер, діяльність з організації торгівлі - організатор торгівлі і фондова біржа, депозитна діяльність - депозитарій, діяльність з ведення реєстру цінних паперів - реєстратор, розрахунково-клірингова діяльність по цінних паперах - розрахунковий центр. При цьому в ряді випадків допускається суміщення однією юридичною особою кількох видів професійної діяльності на ринку цінних паперів.
4. Тенденції розвитку сучасного ринку цінних паперів.
Основними тенденціями розвитку сучасного ринку цінних паперів у країнах з розвиненими ринковими відносинами на нинішньому етапі є:
· Концентрація і централізація капіталів;
· Інтернаціоналізація та глобалізація ринку;
· Підвищення рівня організованості та посилення державного контролю;
· Комп'ютеризація ринку цінних паперів;
· Нововведення на ринку;
· Сек'юритизація;
· Взаємопроникнення в інші ринки капіталів.
Тенденція концентрації та централізації капіталів має два аспекти по відношенню до ринку цінних паперів. З одного боку, це загальнийринкова тенденція, яка на ринку цінних паперів проявляється в укрупненні організацій професійних посередників і в скороченні їх кількості, включаючи функціонують у кожній країні фондові біржі. Зазначені організації стають все більш потужними за розмірами власного капіталу і залученим капіталам своїх клієнтів; розростається їх філіальна мережа як усередині своєї країни, так і за кордоном; вони стають все більш багатофункціональними, і спектр послуг, які вони надають на ринку, стає все більш широким ; йде процес їх злиття як між собою, так і з іншими фінансовими і банківськими структурами.
З іншого боку, ця тенденція знаходить відображення в тому, що ринок цінних паперів сам по собі притягує всі великі капітали суспільства.
Інтернаціоналізація ринку цінних паперів означає, що національний капітал переходить кордони країн, формується світовий ринок цінних паперів, по відношенню до якого національні ринки стають другорядними, а бар'єри на шляху руху капіталів забираються. Ринок цінних паперів приймає глобальний характер. Національні ринки - це складові частини глобального всесвітнього ринку цінних паперів. Торгівля на такому всесвітньому ринку ведеться безперервно і повсюдно. Його основу складають цінні папери транснаціональних компаній. Формування світового ринку цінних паперів - це той локомотив, який рухає вперед процес в цілому. Об'єднання національних ринків цінних паперів у світовій практиці йде за такими напрямами, як забезпечення можливості для будь-якого інвестора оперувати цінними паперами незалежно від їх національної приналежності; тісний зв'язок національних ринків між собою завдяки сучасним засобам зв'язку та організації банківських розрахунків у світовому масштабі; перехід на єдині стандарти діяльності з різними інструментами ринку, а також на фондових ринках різних країн і їх загальне регулювання і т.п.
Надійність ринку цінних паперів і ступінь довіри до нього з боку масового інвестора прямо пов'язані з підвищенням рівня організованості ринку і посилення державного контролю за ним. Масштаби і значення ринку цінних паперів такі, що його руйнування прямо веде до руйнування економічного процесу, процесу відтворення взагалі. Ніяка держава в сучасну епоху не може допустити, щоб віра в цей ринок була б похитнулася, щоб маси людей, що вклали свої заощадження в цінні папери своєї країни або будь-який інший, раптом втратили б їх у результаті яких-небудь катаклізмів чи шахрайства. Всі учасники ринку тому пряму зацікавленість у тому, щоб ринок був правильно організований і жорстко контролювався, в першу чергу, самим головним учасником ринку - державою.
Але є й інша причина цього процесу - фіскальна.
Посилення організованості ринку і контролю за ним дозволяє кожній державі збільшити вию базу оподаткування і розмір податкових надходжень від учасників ринку. Одночасно все більш і більш перекриваються можливості для «відмивання» грошей, отриманих від незаконних видів бізнесу - торгівлі наркотиками та ін
Комп'ютеризація ринку цінних паперів - результат найширшого впровадження комп'ютерів в усі сфери людського життя в останні десятиліття. Без комп'ютеризації ринок цінних паперів в сучасних формах і розмірах був би просто неможливий. Комп'ютеризація дозволила зробити революцію як в обслуговуванні ринку, перш за все через сучасні системи швидкодіючих і всеосяжних розрахунків для учасників ринку і між ними, так і в його способах торгівлі. Комп'ютеризація становить фундамент усіх нововведень на ринку цінних паперів.
Нововведення на ринку цінних паперів і похідних інструментів:
· Нові інструменти даного ринку;
· Нові системи торгівлі цінними паперами;
· Нова інфраструктура ринку.
Новими інструментами ринку цінних паперів є насамперед численні види похідних цінних паперів.
Нові системи торгівлі - це системи торгівлі, засновані на використання комп'ютерів і сучасних засобів зв'язку, що дозволяють вести торгівлю повністю в автоматичному режимі, без посередників, без безпосередніх контактів між продавцями і покупцями.
Нова інфраструктура ринку - це сучасні інформаційні системи клірингу та розрахунків, депозитарного обслуговування учасників ринку цінних паперів.
Сек'юритизація - це тенденція переходу грошових коштів зі своїх традиційних форм (заощадження, готівка, депозити і т.п.) у форму цінних паперів; тенденція перетворення все більшої маси капіталу у форму цінних паперів; тенденція переходу одних форм цінних паперів в інші, більш доступні для широких кіл інвесторів; тенденція підвищення ліквідності (прискорення оборотності) будь-яких активів і пасивів компаній через форму цінного паперу або за допомогою похідних інструментів.
Розвиток ринку цінних паперів зовсім не веде до припинення використання інших ринків капіталів, відбувається процес їх взаємопроникнення, взаімостімулірованія. З одного боку, ринок цінних паперів відтягує на себе капітали, а з іншого - переміщає ці капітали через механізм цінних паперів на інші ринки, тим самим сприяє їхньому розвитку. Наприклад, все більш широке поширення одержує випуск боргових цінних паперів під страховку страхових компаній. Іншими словами, інструментарій страхового ринку використовується для страхування ризиків на ринку цінних паперів. Виплати доходів з цінних паперів ведуть до різкого збільшення розмірів світового валютного ринку, що, у свою чергу, є чинником швидкого розвитку ринку валютних ф'ючерсних контрактів і опціонів тощо
У наступні роки на ринку цінних паперів і похідних інструментів все виразніше виявляються дві новітні тенденції:
· Індивідуалізація інструментів ринку;
· Стирання відмінностей між інструментами ринку.
У першому випадку має місце випуск таких цінних паперів і (або) похідних інструментів, які відповідають індивідуальним інтересам (вимогам) окремих емітентів і інвесторів (або їх невеликих груп) з точки зору поєднання прибутковості, ризику, оподаткування тощо
У другому випадку створення все нових інструментів ринку здійснюється шляхом комбінації різних властивостей існуючих інструментів ринку на будь-якому новому інструменті - «гібридному», або «синтетичному», «штучний».
5.Риночние принципи «Газпрому»
Лібералізація ринку акцій «Газпрому» - давно очікуване і значуща подія як для самого нафтогазового концерну, так і для всього російського фінансового ринку. У січні 2006 року торгівля акціями компаній почалася на двох головних російських біржах - РТС і ММВБ. Спробуємо розібратися, наскільки виправдалися очікування інвесторів від лібералізації. [1]
Для початку згадаємо, як була побудована система обігу акцій Газпрому на російських фондових біржах. Беручи до уваги стратегічне значення Газпрому для національної безпеки держави, з моменту його акціонування виникла складна система обігу цінних паперів компанії. Президентський указ від 28 травня 1997 року № 529 «Про порядок обігу акцій РАТ" Газпром "» розділив ринок акцій газового концерну на 2 сектори: внутрішній і зовнішній. Згідно з цим указом нерезиденти могли володіти не більше ніж 9% акцій концерну і повинні були отримати спеціальний дозвіл на угоди з акціями Газпрому у ФКЦБ. Потім згідно з Федеральним законом «Про газопостачання в РФ» прийнятий 31 березня 1999 року (№ 69-ФЗ), частка нерезидентів у статутному капіталі була збільшена до 20%. Закон закріпив положення, за яким не менше 35% від загальної кількості звичайних акцій Газпрому має перебуває у власності РФ.
По відношенню до зовнішнього ринку внутрішні акції газової компанії були сильно недооцінені і торгувалися значно дешевше. Деякі зарубіжні інвестори не обмежилися покупкою ADS на зовнішньому ринку, з'явилися різні «сірі схеми», коли російські брокери скуповували акції Газпрому на внутрішньому ринку на користь нерезидентів. Обмеження на операції з цінними паперами нерезидентами на місцевих біржах негативно відбилися на вартості Газпрому.
Зазначена фрагментарність ринку акцій Газпрому, тобто існування кількох центрів для торгівлі однією і тим же цінним папером і декількох цін на папір одного емітента, довгий час утрудняла визначення справедливої ринкової оцінки вартості Газпрому.
Необхідно додати, що місцеві акції газового концерну могли торгувати тільки на Московській (МФБ), Санкт-Петербурзької, Сибірської і Єкатеринбурзькій фондових біржах. Дане положення було закріплено Постановою Уряду РФ від 30 травня 1997 р. № 654.
Торги акціями Газпрому на Московській фондовій біржі почалися 1 липня 1997 Торгівля проводилася з повним покриттям у вигляді попереднього резервування грошових коштів і цінних паперів. За рахунок зручності електронних торгів МФБ довгий час залишалася основним майданчиком, де проходили торги акціями Газпрому. Потім в середині 2001 р. Між МФБ і розрахунковим депозитарієм Газпромбанку (найбільшим оператором по акціях Газпрому) виник конфлікт. Договір був розірваний, і Газпромбанк перевів свої на Фондову біржу «Санкт-Петербург», використовуючи термінали біржі РТС. Досить швидко обсяги торгів на МФБ впали до нуля, і до кінця 2004 р. Ринок акцій Газпрому практично повністю перемістився на РТС.
У 2001 р. Відбулися важливі події, що дали імпульс розвитку ринку акцій ВАТ «Газпром» і зростання курсової вартості його паперів. Президент РФ В. Путін 9 квітня 2001 підписав розпорядження про утворення робочої групи з розробки комплексних заходів, спрямованих на лібералізацію ринку акцій Газпрому. Усвідомлення на урядовому рівні проблем ринку акцій Газпрому стало стимулом для фундаментального і спекулятивного зростання вартості акцій компанії.
Головна подія в справі про лібералізацію ринку акцій газового концерну відбулося 16 червня 2005 р., коли рада директорів Газпрому одноголосно схвалив продаж його «дочкам» (АБ «Газпромбанк», ТОВ «Газпромінвестхолдінг», НВФ «Газфонд» і АТ «Газпромфінанс Б.В . ») 10,74% акцій Газпрому державної компанії« Роснефтегаз »за 203,5 млрд. руб. Це було зроблено для того, що б довести частку держави в Газпромі до контрольного пакету і тим самим забезпечити правові гарантії державного контролю над Єдиною системою газопостачання. Цей крок відкрив дорогу до зняття всіх обмежень на обіг акцій корпорації.
Остаточну крапку поставив Президент РФ В. Путін, який підписав в кінці 2005 р. Федеральний закон «Про внесення змін до ст. 15 Федерального закону "Про газопостачання" ». Згідно з цим законом за державою був закріплений контрольний пакет (50,002%) акцій Газпрому, знято 20%-не обмеження на володіння акціями холдингу з боку нерезидентів, а також скасовані обмеження на торгівлю акціями на російських біржах.
Зміна вартості акцій компаній нафтогазового сектора в 2005 р.
(Журнал «Ринок цінних паперів» № 9 (312) 2006)
Отже, давно очікувана подія сталося. Закріплення контрольного пакета в руках держави дозволив зняти обмеження на придбання акцій нерезидентами на внутрішньому ринку. Зняття 20%-го обмеження на володіння акціями холдингу з боку нерезидентів вивело папери концерну з «сірих схем».
Як видно з таблиці серед усіх представників ПЕК найбільше зростання в 2005 р. продемонстрував Газпром, ключову роль у зростанні вартості акцій якого зіграла новина про лібералізацію. Після того як стало відомо про ухвалення закону про зміну порядку обігу акцій, вартість акцій концерну збільшилася більш ніж на 35% (з 140 руб. За акцію на початку листопада 2005 р. до 195 руб. За акцію до кінця грудня 2005 р.).
Після лібералізації ринку цінні папери "Газпрому" практично нічим не відрізняються від інших «блакитних фішок», торгованих на біржах РТС або ММВБ. 13 січня відкрилися торги на класичному ринку Фондової біржі РТС, 23 січня до торгів підключилася Фондова біржа ММВБ. На даний момент папери офіційно не включені в жоден з котирувальних списків і торгуються в переліку позаспискового паперів.
До 23 січня поточного року біржовий ринок РТС був єдиним місцем, де торгувалися папери "Газпрому". У 2005 р. обсяг торгів з акціями склав 733 800 000 000 руб., Збільшившись по відношенню до попереднього року на 33,9%. Активність учасників збільшилася на 12% - було скоєно 647,8 тис. адресних та безадресних угод. За останні 2 роки капіталізація Газпрому зросла у 6 разів - 32 млрд дол на січень 2004 р. до 179 млрд дол на грудень 2005 р.
У перший день торгів на класичному ринку РТС було зареєстровано 147 угод обсягом 62100 тисяч дол Перша угода була зроблена за ціною 8,53 дол за акцію. Ціна закриття склала 8,5 дол Основний оборот по паперах Газпрому припав на угоди за участю іноземних інвесторів. Вже за підсумками перших двох тижнів торгів акції Газпрому впевнено увійшли в лідери за обігом (579 млн дол), що становить 47% від загального обсягу класичного ринку РТС, за ним ідуть акції РАТ «ЄЕС Росії» (202 млн дол) та акції ЛУКОЙЛу (139 млн дол.) За перший місяць торгів паперами Газпрому з ними було абсолютно 1,6 тис. угод. Обсяг торгів склав 794 200 000 дол, або близько 10% загального біржового. Після лібералізації ринку акцій Газпрому їх щомісячний обіг на російських майданчиках досяг 7 млрд дол проти 2 млрд дол роком раніше обороту по акціях біржі ММВБ.
З першого дня торгів акціями Газпрому на трьох російських майданчиках усіх учасників торгів цікавила відповідь на питання, де буде зосереджена основна ліквідність по акціях найбільшої російської компанії. Після 3 міс. Можна підбити попередні підсумки. Лідируючі позиції за підсумками 1 кв. за обсягом торгів як і раніше займає Фондова біржа "Санкт-Петербург» (1,6 млрд акцій), на 2-му місці - Фондова біржа ММВБ (895 млн акцій), на 3-му - Фондова біржа РТС (271200000 акцій).
Біржі роблять все можливе для залучення уваги інвесторів до паперів Газпрому. І ММВБ, і РТС прийняли рішення про зниження розміру лота по акціях у сто разів, і тепер 1 лот дорівнює 1 цінного папері.
21 січня 2006 на РТС були знижені біржовий збір та кліринговий тариф за операціями з акціями Газпрому, таким чином, витрати на відповідні операції обходяться учасникам менш ніж в 0,01% від загальної суми операції.
Безумовно, зняття обмежень на торгівлю акціями Газпрому дозволило надати паперів абсолютно нове інвестиційне якість і сприятливо відбилося на ліквідності акцій.
По-перше, був знижений рівень фрагментарності, що в кінцевому рахунку повинно позначитися на справедливості ціноутворення паперів компанії. По-друге, були мінімізовані витрати по здійсненню операцій з акціями. По-третє, було значно розширено склад учасників ринку. Доступ до торгів отримали не тільки великі інституційні інвестори, а й десятки тисяч індивідуальних інвесторів.
Разом з тим, незважаючи на всі «плюси» лібералізації, зараз інвесторам слід більш пильно стежити за фундаментальними показниками компанії.
Висновок
У ході дослідження була розкрита сутність цінних паперів, були визначені основні характеристики цінних паперів, такі як вартість цінного паперу, ліквідність цінних паперів, ризик за цінним папером, доходність цінного паперу. Були визначені основні види цінних паперів.
Також визначено сутність ринку цінних паперів, його види та функції. Виявлено учасники ринку цінних паперів: інвестори, емітенти і т.д., визначена і роль в ринку цінних паперів.
Виявлено основні тенденції розвитку ринку цінних паперів:
1) концентрація і централізація капіталів
2) інтернаціоналізація та глобалізація ринку
3) підвищення рівня організованості та посилення державного контролю
4) комп'ютеризація ринку цінних паперів
5) нововведення на ринку
6) сек'юритизація
7) взаємопроникнення в інші ринки капіталів.
У ході розгляду статистики акцій «Газпрому», було встановлено що при лібералізації ринку акцій Газпрому в 2005 р., вартість акцій збільшилася, збільшилася кількість угод з акціями Газпрому на ринку СПФБ, ММВБ і РТС., Було значно розширено склад учасників ринку акцій даної корпорації .
Список літератури:
Нормативні акти
1. Цивільний кодекс РФ. - М., 2003
Література
1. Альохін Б.І., Ринок цінних паперів. - М., 2004.
2. Борисов Є.Ф., Економічна теорія: Підручник. - М., 2003.
3. Мамедов О.Ю., Сучасна економіка. - М., 2001
4. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. В.А. Галанова, А.І. Басова
Інші інформаційні джерела
1. Журнал «Ринок цінних паперів», № 9 (312) 2006.
· Організаторів ринку цінних паперів (фондові біржі або небіржові організатори ринку);
· Розрахункові центри (розрахункові палати, клірингові центри);
· Депозитарії;
· Реєстраторів;
· Інформаційні агентства та інші організації, які надають послуги учасникам ринку.
Державні органи регулювання та контролю ринку цінних паперів Російської Федерації включають:
· Вищі органи управління (Президент, Уряд);
· Міністерства та відомства (Міністерство фінансів Російської Федерації і д.р.);
· Центральний банк Російської Федерації.
Які інтереси переслідує емітент на ринку цінних паперів? Основний мотив, який їм рухає, - це привернути капітал (грошові ресурси). Крім того, продаж цінних паперів дає можливість реконструювати власність, наприклад державну в акціонерну шляхом приватизації. Шляхом випуску цінних паперів можна поліпшити фінансове планування або управління фінансовими потоками, зробити більш мобільними і ліквідними наявні активи компанії і т.п.
На іншій стороні ринку - інвестор, покупець цінних паперів, основна мета якого - змусити свої кошти працювати і приносити дохід. Крім того, він може бути зацікавлений в отриманні прав, гарантованих тієї чи іншої цінної папером (наприклад, права голосу). Аналогічно емітенту інвестор купує цінні папери і для хеджування, і для управління ліквідністю і т.д.
Розглянута класифікація учасників ринку цінних паперів є специфічною, тобто властивою тільки даному ринку.
Оскільки ринок цінних паперів є основна частина ринку взагалі, остільки склад її учасників може бути класифікований залежно від тієї позиції, яку займає учасник на ринку і по відношенню до ринку.
Учасник ринку може перебувати або в позиції покупця, або в позиції продавця, або тільки обслуговувати ринкові процеси. На ринку цінних паперів емітент завжди займає позицію тільки продавця. Іншими продавцями цінних паперів можуть бути і інвестори, і фондові посередники. Покупцями на даному ринку є тільки інвестори і фондові посередники. Обслуговують ринок організації фондової інфраструктури та органи регулювання ринку.
У залежності від відношення до ринку цінних паперів всіх осіб, які так чи інакше причетні до нього, можна умовно розділити на три групи. До першої групи належать «клієнти», або «користувачі» фондового ринку. Це емітенти та інвестори. Їх професійні інтереси, їх основна «ділове життя», якщо так можна сказати, лежать поза ринком цінних паперів. Цей ринок для них - один з елементів сфери фінансових послуг, якими вони періодично користуються. Емітенти звертаються до фондового ринку тоді, коли їм необхідно залучити довгострокові або середньострокові капітали для фінансування будь-яких своїх програм. Інвестори звертаються до фондового ринку для тимчасового вкладення наявних в їх розпорядженні капіталів з метою їх збереження та примноження. Емітентів та інвесторів об'єднує те, що ринок цінних паперів для них - частина «зовнішнього ділового середовища», а не професія і не «основний» професійний бізнес.
Другу групу складають професійні торговці, тобто ті, кого називають брокерами і дилерами. Це організації, а в ряді країн і громадяни, для яких торгівля цінними паперами - основна професійна діяльність. Їх завдання полягає в тому, щоб обслуговувати емітентів та інвесторів, задовольняти їх потреби у виході на фондовий ринок. Система взаємини «клієнти - професійні торговці» - це «роздрібний» сегмент фондового ринку, орієнтований на потреби емітентів і інвесторів. Професійні торговці тут пропонують клієнтам ринку широкий спектр фінансових послуг та фінансових інструментів.
Поряд з «роздрібним» сегментом фондового ринку існує не менш значний «оптовий» сегмент - сфера відносин безпосередньо між професійними торговцями. Тут «професіонали торгують один з одним на рівних. Принципи організації цієї торгівлі в цілому незначно відрізняються від тих, які існують в «роздрібному» сегменті фондового ринку.
Третю групу складають організації, які спеціалізуються на наданні послуг всім учасникам фондового ринку. Сукупність цих організацій називають також «інфраструктурою» фондового ринку. До них відносяться фондові біржі та інші організатори торгівлі, клірингові та розрахункові організації, депозитарії та реєстратори і д.р.
Необхідно зазначити, що застосовувані тут найменування різних організацій не є винятковими. Наприклад, у ряді країн (відповідно до національного законодавства та історичними традиціями) прийнято говорити про брокерів (дилерів) або про розрахунково-клірингових центрах і т.п. Маються на увазі, скоріше не найменування конкретних організацій, а види діяльності (брокерська, дилерська, розрахункова, клірингова, депозитна, біржова і т.д.), які по одному або в поєднанні можуть здійснюватися різними юридичними особами.
Російське законодавство (укази Президента РФ, Федеральний закон «Про ринок цінних паперів», підзаконні нормативні акти) оперують такими термінами: дилерська діяльність - дилер, брокерська діяльність - брокер, діяльність з організації торгівлі - організатор торгівлі і фондова біржа, депозитна діяльність - депозитарій, діяльність з ведення реєстру цінних паперів - реєстратор, розрахунково-клірингова діяльність по цінних паперах - розрахунковий центр. При цьому в ряді випадків допускається суміщення однією юридичною особою кількох видів професійної діяльності на ринку цінних паперів.
4. Тенденції розвитку сучасного ринку цінних паперів.
Основними тенденціями розвитку сучасного ринку цінних паперів у країнах з розвиненими ринковими відносинами на нинішньому етапі є:
· Концентрація і централізація капіталів;
· Інтернаціоналізація та глобалізація ринку;
· Підвищення рівня організованості та посилення державного контролю;
· Комп'ютеризація ринку цінних паперів;
· Нововведення на ринку;
· Сек'юритизація;
· Взаємопроникнення в інші ринки капіталів.
Тенденція концентрації та централізації капіталів має два аспекти по відношенню до ринку цінних паперів. З одного боку, це загальнийринкова тенденція, яка на ринку цінних паперів проявляється в укрупненні організацій професійних посередників і в скороченні їх кількості, включаючи функціонують у кожній країні фондові біржі. Зазначені організації стають все більш потужними за розмірами власного капіталу і залученим капіталам своїх клієнтів; розростається їх філіальна мережа як усередині своєї країни, так і за кордоном; вони стають все більш багатофункціональними, і спектр послуг, які вони надають на ринку, стає все більш широким ; йде процес їх злиття як між собою, так і з іншими фінансовими і банківськими структурами.
З іншого боку, ця тенденція знаходить відображення в тому, що ринок цінних паперів сам по собі притягує всі великі капітали суспільства.
Інтернаціоналізація ринку цінних паперів означає, що національний капітал переходить кордони країн, формується світовий ринок цінних паперів, по відношенню до якого національні ринки стають другорядними, а бар'єри на шляху руху капіталів забираються. Ринок цінних паперів приймає глобальний характер. Національні ринки - це складові частини глобального всесвітнього ринку цінних паперів. Торгівля на такому всесвітньому ринку ведеться безперервно і повсюдно. Його основу складають цінні папери транснаціональних компаній. Формування світового ринку цінних паперів - це той локомотив, який рухає вперед процес в цілому. Об'єднання національних ринків цінних паперів у світовій практиці йде за такими напрямами, як забезпечення можливості для будь-якого інвестора оперувати цінними паперами незалежно від їх національної приналежності; тісний зв'язок національних ринків між собою завдяки сучасним засобам зв'язку та організації банківських розрахунків у світовому масштабі; перехід на єдині стандарти діяльності з різними інструментами ринку, а також на фондових ринках різних країн і їх загальне регулювання і т.п.
Надійність ринку цінних паперів і ступінь довіри до нього з боку масового інвестора прямо пов'язані з підвищенням рівня організованості ринку і посилення державного контролю за ним. Масштаби і значення ринку цінних паперів такі, що його руйнування прямо веде до руйнування економічного процесу, процесу відтворення взагалі. Ніяка держава в сучасну епоху не може допустити, щоб віра в цей ринок була б похитнулася, щоб маси людей, що вклали свої заощадження в цінні папери своєї країни або будь-який інший, раптом втратили б їх у результаті яких-небудь катаклізмів чи шахрайства. Всі учасники ринку тому пряму зацікавленість у тому, щоб ринок був правильно організований і жорстко контролювався, в першу чергу, самим головним учасником ринку - державою.
Але є й інша причина цього процесу - фіскальна.
Посилення організованості ринку і контролю за ним дозволяє кожній державі збільшити вию базу оподаткування і розмір податкових надходжень від учасників ринку. Одночасно все більш і більш перекриваються можливості для «відмивання» грошей, отриманих від незаконних видів бізнесу - торгівлі наркотиками та ін
Комп'ютеризація ринку цінних паперів - результат найширшого впровадження комп'ютерів в усі сфери людського життя в останні десятиліття. Без комп'ютеризації ринок цінних паперів в сучасних формах і розмірах був би просто неможливий. Комп'ютеризація дозволила зробити революцію як в обслуговуванні ринку, перш за все через сучасні системи швидкодіючих і всеосяжних розрахунків для учасників ринку і між ними, так і в його способах торгівлі. Комп'ютеризація становить фундамент усіх нововведень на ринку цінних паперів.
Нововведення на ринку цінних паперів і похідних інструментів:
· Нові інструменти даного ринку;
· Нові системи торгівлі цінними паперами;
· Нова інфраструктура ринку.
Новими інструментами ринку цінних паперів є насамперед численні види похідних цінних паперів.
Нові системи торгівлі - це системи торгівлі, засновані на використання комп'ютерів і сучасних засобів зв'язку, що дозволяють вести торгівлю повністю в автоматичному режимі, без посередників, без безпосередніх контактів між продавцями і покупцями.
Нова інфраструктура ринку - це сучасні інформаційні системи клірингу та розрахунків, депозитарного обслуговування учасників ринку цінних паперів.
Сек'юритизація - це тенденція переходу грошових коштів зі своїх традиційних форм (заощадження, готівка, депозити і т.п.) у форму цінних паперів; тенденція перетворення все більшої маси капіталу у форму цінних паперів; тенденція переходу одних форм цінних паперів в інші, більш доступні для широких кіл інвесторів; тенденція підвищення ліквідності (прискорення оборотності) будь-яких активів і пасивів компаній через форму цінного паперу або за допомогою похідних інструментів.
Розвиток ринку цінних паперів зовсім не веде до припинення використання інших ринків капіталів, відбувається процес їх взаємопроникнення, взаімостімулірованія. З одного боку, ринок цінних паперів відтягує на себе капітали, а з іншого - переміщає ці капітали через механізм цінних паперів на інші ринки, тим самим сприяє їхньому розвитку. Наприклад, все більш широке поширення одержує випуск боргових цінних паперів під страховку страхових компаній. Іншими словами, інструментарій страхового ринку використовується для страхування ризиків на ринку цінних паперів. Виплати доходів з цінних паперів ведуть до різкого збільшення розмірів світового валютного ринку, що, у свою чергу, є чинником швидкого розвитку ринку валютних ф'ючерсних контрактів і опціонів тощо
У наступні роки на ринку цінних паперів і похідних інструментів все виразніше виявляються дві новітні тенденції:
· Індивідуалізація інструментів ринку;
· Стирання відмінностей між інструментами ринку.
У першому випадку має місце випуск таких цінних паперів і (або) похідних інструментів, які відповідають індивідуальним інтересам (вимогам) окремих емітентів і інвесторів (або їх невеликих груп) з точки зору поєднання прибутковості, ризику, оподаткування тощо
У другому випадку створення все нових інструментів ринку здійснюється шляхом комбінації різних властивостей існуючих інструментів ринку на будь-якому новому інструменті - «гібридному», або «синтетичному», «штучний».
5.Риночние принципи «Газпрому»
Лібералізація ринку акцій «Газпрому» - давно очікуване і значуща подія як для самого нафтогазового концерну, так і для всього російського фінансового ринку. У січні 2006 року торгівля акціями компаній почалася на двох головних російських біржах - РТС і ММВБ. Спробуємо розібратися, наскільки виправдалися очікування інвесторів від лібералізації. [1]
Для початку згадаємо, як була побудована система обігу акцій Газпрому на російських фондових біржах. Беручи до уваги стратегічне значення Газпрому для національної безпеки держави, з моменту його акціонування виникла складна система обігу цінних паперів компанії. Президентський указ від 28 травня 1997 року № 529 «Про порядок обігу акцій РАТ" Газпром "» розділив ринок акцій газового концерну на 2 сектори: внутрішній і зовнішній. Згідно з цим указом нерезиденти могли володіти не більше ніж 9% акцій концерну і повинні були отримати спеціальний дозвіл на угоди з акціями Газпрому у ФКЦБ. Потім згідно з Федеральним законом «Про газопостачання в РФ» прийнятий 31 березня 1999 року (№ 69-ФЗ), частка нерезидентів у статутному капіталі була збільшена до 20%. Закон закріпив положення, за яким не менше 35% від загальної кількості звичайних акцій Газпрому має перебуває у власності РФ.
По відношенню до зовнішнього ринку внутрішні акції газової компанії були сильно недооцінені і торгувалися значно дешевше. Деякі зарубіжні інвестори не обмежилися покупкою ADS на зовнішньому ринку, з'явилися різні «сірі схеми», коли російські брокери скуповували акції Газпрому на внутрішньому ринку на користь нерезидентів. Обмеження на операції з цінними паперами нерезидентами на місцевих біржах негативно відбилися на вартості Газпрому.
Зазначена фрагментарність ринку акцій Газпрому, тобто існування кількох центрів для торгівлі однією і тим же цінним папером і декількох цін на папір одного емітента, довгий час утрудняла визначення справедливої ринкової оцінки вартості Газпрому.
Необхідно додати, що місцеві акції газового концерну могли торгувати тільки на Московській (МФБ), Санкт-Петербурзької, Сибірської і Єкатеринбурзькій фондових біржах. Дане положення було закріплено Постановою Уряду РФ від 30 травня 1997 р. № 654.
Торги акціями Газпрому на Московській фондовій біржі почалися 1 липня 1997 Торгівля проводилася з повним покриттям у вигляді попереднього резервування грошових коштів і цінних паперів. За рахунок зручності електронних торгів МФБ довгий час залишалася основним майданчиком, де проходили торги акціями Газпрому. Потім в середині 2001 р. Між МФБ і розрахунковим депозитарієм Газпромбанку (найбільшим оператором по акціях Газпрому) виник конфлікт. Договір був розірваний, і Газпромбанк перевів свої на Фондову біржу «Санкт-Петербург», використовуючи термінали біржі РТС. Досить швидко обсяги торгів на МФБ впали до нуля, і до кінця 2004 р. Ринок акцій Газпрому практично повністю перемістився на РТС.
У 2001 р. Відбулися важливі події, що дали імпульс розвитку ринку акцій ВАТ «Газпром» і зростання курсової вартості його паперів. Президент РФ В. Путін 9 квітня 2001 підписав розпорядження про утворення робочої групи з розробки комплексних заходів, спрямованих на лібералізацію ринку акцій Газпрому. Усвідомлення на урядовому рівні проблем ринку акцій Газпрому стало стимулом для фундаментального і спекулятивного зростання вартості акцій компанії.
Головна подія в справі про лібералізацію ринку акцій газового концерну відбулося 16 червня 2005 р., коли рада директорів Газпрому одноголосно схвалив продаж його «дочкам» (АБ «Газпромбанк», ТОВ «Газпромінвестхолдінг», НВФ «Газфонд» і АТ «Газпромфінанс Б.В . ») 10,74% акцій Газпрому державної компанії« Роснефтегаз »за 203,5 млрд. руб. Це було зроблено для того, що б довести частку держави в Газпромі до контрольного пакету і тим самим забезпечити правові гарантії державного контролю над Єдиною системою газопостачання. Цей крок відкрив дорогу до зняття всіх обмежень на обіг акцій корпорації.
Остаточну крапку поставив Президент РФ В. Путін, який підписав в кінці 2005 р. Федеральний закон «Про внесення змін до ст. 15 Федерального закону "Про газопостачання" ». Згідно з цим законом за державою був закріплений контрольний пакет (50,002%) акцій Газпрому, знято 20%-не обмеження на володіння акціями холдингу з боку нерезидентів, а також скасовані обмеження на торгівлю акціями на російських біржах.
Зміна вартості акцій компаній нафтогазового сектора в 2005 р.
| Компанія | Зміна,% |
| Газпром | 154,02 |
| Татнафта | 115,84 |
| ЛУКОЙЛ | 95,74 |
| Сургутнафтогаз | 45,33 |
| Сибнефть | 26,67 |
| Індекс РТС | 83,2 |
| Індекс ММВБ | 83,08 |
(Журнал «Ринок цінних паперів» № 9 (312) 2006)
Отже, давно очікувана подія сталося. Закріплення контрольного пакета в руках держави дозволив зняти обмеження на придбання акцій нерезидентами на внутрішньому ринку. Зняття 20%-го обмеження на володіння акціями холдингу з боку нерезидентів вивело папери концерну з «сірих схем».
Як видно з таблиці серед усіх представників ПЕК найбільше зростання в 2005 р. продемонстрував Газпром, ключову роль у зростанні вартості акцій якого зіграла новина про лібералізацію. Після того як стало відомо про ухвалення закону про зміну порядку обігу акцій, вартість акцій концерну збільшилася більш ніж на 35% (з 140 руб. За акцію на початку листопада 2005 р. до 195 руб. За акцію до кінця грудня 2005 р.).
Після лібералізації ринку цінні папери "Газпрому" практично нічим не відрізняються від інших «блакитних фішок», торгованих на біржах РТС або ММВБ. 13 січня відкрилися торги на класичному ринку Фондової біржі РТС, 23 січня до торгів підключилася Фондова біржа ММВБ. На даний момент папери офіційно не включені в жоден з котирувальних списків і торгуються в переліку позаспискового паперів.
До 23 січня поточного року біржовий ринок РТС був єдиним місцем, де торгувалися папери "Газпрому". У 2005 р. обсяг торгів з акціями склав 733 800 000 000 руб., Збільшившись по відношенню до попереднього року на 33,9%. Активність учасників збільшилася на 12% - було скоєно 647,8 тис. адресних та безадресних угод. За останні 2 роки капіталізація Газпрому зросла у 6 разів - 32 млрд дол на січень 2004 р. до 179 млрд дол на грудень 2005 р.
У перший день торгів на класичному ринку РТС було зареєстровано 147 угод обсягом 62100 тисяч дол Перша угода була зроблена за ціною 8,53 дол за акцію. Ціна закриття склала 8,5 дол Основний оборот по паперах Газпрому припав на угоди за участю іноземних інвесторів. Вже за підсумками перших двох тижнів торгів акції Газпрому впевнено увійшли в лідери за обігом (579 млн дол), що становить 47% від загального обсягу класичного ринку РТС, за ним ідуть акції РАТ «ЄЕС Росії» (202 млн дол) та акції ЛУКОЙЛу (139 млн дол.) За перший місяць торгів паперами Газпрому з ними було абсолютно 1,6 тис. угод. Обсяг торгів склав 794 200 000 дол, або близько 10% загального біржового. Після лібералізації ринку акцій Газпрому їх щомісячний обіг на російських майданчиках досяг 7 млрд дол проти 2 млрд дол роком раніше обороту по акціях біржі ММВБ.
З першого дня торгів акціями Газпрому на трьох російських майданчиках усіх учасників торгів цікавила відповідь на питання, де буде зосереджена основна ліквідність по акціях найбільшої російської компанії. Після 3 міс. Можна підбити попередні підсумки. Лідируючі позиції за підсумками 1 кв. за обсягом торгів як і раніше займає Фондова біржа "Санкт-Петербург» (1,6 млрд акцій), на 2-му місці - Фондова біржа ММВБ (895 млн акцій), на 3-му - Фондова біржа РТС (271200000 акцій).
Біржі роблять все можливе для залучення уваги інвесторів до паперів Газпрому. І ММВБ, і РТС прийняли рішення про зниження розміру лота по акціях у сто разів, і тепер 1 лот дорівнює 1 цінного папері.
21 січня 2006 на РТС були знижені біржовий збір та кліринговий тариф за операціями з акціями Газпрому, таким чином, витрати на відповідні операції обходяться учасникам менш ніж в 0,01% від загальної суми операції.
Безумовно, зняття обмежень на торгівлю акціями Газпрому дозволило надати паперів абсолютно нове інвестиційне якість і сприятливо відбилося на ліквідності акцій.
По-перше, був знижений рівень фрагментарності, що в кінцевому рахунку повинно позначитися на справедливості ціноутворення паперів компанії. По-друге, були мінімізовані витрати по здійсненню операцій з акціями. По-третє, було значно розширено склад учасників ринку. Доступ до торгів отримали не тільки великі інституційні інвестори, а й десятки тисяч індивідуальних інвесторів.
Разом з тим, незважаючи на всі «плюси» лібералізації, зараз інвесторам слід більш пильно стежити за фундаментальними показниками компанії.
Висновок
У ході дослідження була розкрита сутність цінних паперів, були визначені основні характеристики цінних паперів, такі як вартість цінного паперу, ліквідність цінних паперів, ризик за цінним папером, доходність цінного паперу. Були визначені основні види цінних паперів.
Також визначено сутність ринку цінних паперів, його види та функції. Виявлено учасники ринку цінних паперів: інвестори, емітенти і т.д., визначена і роль в ринку цінних паперів.
Виявлено основні тенденції розвитку ринку цінних паперів:
1) концентрація і централізація капіталів
2) інтернаціоналізація та глобалізація ринку
3) підвищення рівня організованості та посилення державного контролю
4) комп'ютеризація ринку цінних паперів
5) нововведення на ринку
6) сек'юритизація
7) взаємопроникнення в інші ринки капіталів.
У ході розгляду статистики акцій «Газпрому», було встановлено що при лібералізації ринку акцій Газпрому в 2005 р., вартість акцій збільшилася, збільшилася кількість угод з акціями Газпрому на ринку СПФБ, ММВБ і РТС., Було значно розширено склад учасників ринку акцій даної корпорації .
Список літератури:
Нормативні акти
1. Цивільний кодекс РФ. - М., 2003
Література
1. Альохін Б.І., Ринок цінних паперів. - М., 2004.
2. Борисов Є.Ф., Економічна теорія: Підручник. - М., 2003.
3. Мамедов О.Ю., Сучасна економіка. - М., 2001
4. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. В.А. Галанова, А.І. Басова
Інші інформаційні джерела
1. Журнал «Ринок цінних паперів», № 9 (312) 2006.
[1] Олександр Кокшаров, аналітик журналу «РЦБ»