Міністерство освіти РФ
Томський Політехнічний Університет
Прийняв: викладач
Томськ
Зміст
Вступ 3
1.Цена папери в ринковій економіці 4
1.1. Загальна характеристика цінних паперів та їх класифікація 4
1.2. Особливості акцій і облігацій 11
1.2.1. Природа акцій та їх види 11
1.2.2. Вартість акцій і доходи 15
1.2.3. Природа облігацій та їх види 18
1.2.4. Ціни облігацій і доходи 22
2.Россійскій ринок цінних паперів 24
Висновок 30
Література 32
Введення.
Тема даного дослідження для перехідної економіки Росії особливо актуальна, оскільки інвестиції країні вкрай необхідні для її подальшого розвитку, а службовець для їх залучення ринок цінних паперів розвинений дуже слабо. У Росії ця тема вивчається недовго, тому що зародилася вона разом з ринковими реформами в кінці 80-х - початку 90-х років.
У даній роботі поставлено мету:
1) розібратися в поняттях: цінні папери, акції, облігації; в їх суті і ролі в процесі інвестування;
2) показати специфіку російського ринку цінних паперів.
Мета визначила структуру роботи. Робота складається зі вступу, висновків, двох глав, перша з яких містить два параграфи. У першому параграфі розглядаються визначення, види, сутність і властивості цінних паперів, причини їх виникнення, у другому параграфі розкриваються особливості акцій і облігацій, їх види, призначення, права власників, мотиви залучення інвестицій акціонерними товариствами за допомогою цінних паперів. Другий розділ показує роль ринку цінних паперів в економіці, механізм його функціонування, специфіку російського ринку цінних паперів, умови, необхідні для його подальшого розвитку. У висновку зроблені основні висновки за темою дослідження.
У роботі використані такі джерела, як періодичні видання, монографії та навчальна література.
1. Цінні папери в ринковій економіці.
1.1. Загальна характеристика цінних паперів
Цінні папери представляють собою грошові документи, що засвідчують майнове право у формі титулу власності чи майнове право як відношення позики власника документа до особи, його видало. Це документи, в яких відбиваються вимоги до реальних активів (акцій, чеками, приватизаційними документами, житловим сертифікатами тощо) і до самих цінних паперів (похідним цінних паперів).
Акції відповідають нерухомості; облігації, державні цінні папери, депозитні і ощадні сертифікати висловлюють боргові відносини; коносаменти, векселі, чеки пов'язані з рухом товарів. Інвестиційні цінні папери виступають як документи, що свідчать про інвестування коштів.
Існування інвестиційних цінних паперів обумовлено недоліками, властивими банківському кредитуванню. При вкладанні коштів у банки вкладники-інвестори позбавляються контролю за використанням своїх коштів. Подібна ситуація створює ряд проблем.
По-перше, власник засобів усувається від впливу на застосування грошових коштів, право здійснення якого переходить до банку. Отже, потрібна форма акумуляції коштів, що зберігає зацікавленість інвестора в раціональному застосуванні ресурсів. Цього банківський кредит забезпечити не може. Необхідно, щоб власник засобів став безпосереднім інвестором в об'єкт кредитування, це можливо тільки при вкладенні коштів у цінні папери.
По-друге, практично малоймовірна оперативна ліквідність вкладення коштів. Разом з тим цілком реально швидке перетворення цінних паперів в гроші і навпаки.
По-третє, потрібний інструмент, що прискорює, полегшує, здешевлює і спрощує доступ господарюючих суб'єктів до додаткових коштів.
По-четверте, забезпечення усвідомленого прагнення до отримання максимальної ефективності вкладення коштів можливе тільки за умови рівної зацікавленості в цьому всіх учасників відтворювального процесу. Тут також потрібна участь у інвестиційному процесі.
Таким чином, визначила необхідність створення об'єктивних економічних умов для інвестування коштів за допомогою цінних паперів [12 С.6].
Важливим моментом є те, що цінні папери приносять дохід. Це робить їх капіталом для власників. Однак такий капітал істотно відрізняється від дійсного капіталу: він не функціонує в процесі виробництва. Найбільш яскраво це виявляється в облігаціях державних позик, які випускаються в непродуктивних цілях (для покриття бюджетного дефіциту).
Відбувається своєрідне роздвоєння капіталу. З одного боку, існує реальний капітал, з іншого - його відображення в цінних паперах. Реальний капітал функціонує в процесі виробництва, а цінні папери починають самостійне рух на ринку.
Ринок цінних паперів з супутньою йому системою фінансових інститутів - сфера, в якій формуються фінансові джерела економічного зростання, концентруються і розподіляються інвестиційні ресурси. Ринок цінних паперів - регулятор багатьох стихійно протікають у ринковій економіці процесів, в тому числі і процесу інвестування капіталу. Останній передбачає, що міграція капіталу забезпечує його приплив до місць необхідного додатку, одночасно вона веде до відтоку капіталу з тих галузей виробництва, де має місце його надлишок.
Механізм міграції: зростає попит на які-небудь товари (послуги) - зростають їх ціни - зростають прибутки від їх виробництва, в яке і спрямовуються вільні капітали, залишаючи ті галузі виробництва, попит на продукцію яких скорочується. Цінні папери є тим засобом, за допомогою якого механізм міграції капіталу працює.
На практиці це веде до того, що в ринковій економіці капітал розміщується головним чином у виробництвах, необхідних суспільству. У результаті виникає оптимальна структура суспільного виробництва: воно починає відповідати суспільного попиту. У цьому полягає важлива перевага розвиненої ринкової економіки [12 С.76].
Важливими характеристиками цінних паперів є: ліквідність, обертаність, ринковий характер, стандартність, серійність.
Під ліквідністю розуміється здатність цінних паперів бути перетвореними в грошові кошти шляхом продажу. Для цього необхідно, щоб цінні папери могли обертатися на ринку. Обертаємість полягає в здатності цінних паперів виступати в якості або предмет купівлі-продажу (наприклад, акції та облігації), або платіжного інструменту, опосредствующее обіг на ринку інших товарів (чеки, векселі, коносаменти, приватизаційні документи).
Ринковий характер цінних паперів відображається в тому, що вони існують як особливий товар, який повинен мати свій ринок з властивою йому організацією і правилами роботи на ньому.
Серійність означає випуск цінних паперів серіями, однорідними групами. Вона тісно пов'язана зі стандартностью, так як цінні папери одного типу повинні мати стандартний зміст (стандартну форму, стандартність прав, що надаються цінним папером, стандартність термінів дії, інститутів обігу цінних паперів і т.д.). Стандартність робить цінний папір масовим однотипним товаром.
Регульованість, визнання державою, ризикованість, документарного, надійність також є відмінними ознаками цінних паперів.
Законодавчо регулюються права, які посвідчуються цінними паперами, обов'язкові реквізити цінних паперів, вимоги до форми цінного паперу, порядок емісії, інші параметри їх звернення. Державне регулювання в цілому спрямоване на захист інтересів інвесторів, надання їм рівних прав на ринку цінних паперів.
Цінні папери повинні визнаватися державою як такі. Це покликано забезпечити регульованість функціонування цінних паперів і довіру до них інвесторів.
Цінному папері властиво документарне закріплення прав. Хоча особа, що отримала спеціальну ліцензію, може фіксувати права, що закріплюються цінним папером, і в бездокументарній формі (за допомогою засобів електронно-обчислювальної техніки).
Суттєвою економічною характеристикою цінного папера є надійність, тобто здатність виконувати закріплені за цінним папером функції протягом тривалого періоду часу.
Отже, цінні папери - це велика різноманітність документів для використання в господарській діяльності. Разом з тим вони об'єднуються одним загальним для них ознакою - необхідністю їх пред'явлення для реалізації вираженого в них майнового права [12 С.7-8].
Цінні папери служать предметом купівлі-продажу з використанням комплексу цін. Вони мають номінальну (номінальну) ціну, емісійну та ринкову ціну (курс). Номінальна ціна має формальне рахункове значення і використовується в якості бази для нарахування дивідендів, відсотків. Емісійна ціна означає продажну ціну при первинному розміщенні цінних паперів. Ринкова ціна (курс) - це ціна, за якою цінні папери звертаються (продаються і купуються) на вторинному ринку (при їх перепродажу). На її величину впливає співвідношення на ринку між попитом на цінні папери та їх пропозицією.
Різноманіття видів цінних паперів зумовлює множинність критеріїв класифікації.
Традиційним є розподіл цінних паперів за ознакою приналежності прав, засвідчуваних ними. Права можуть належати:
1) пред'явникові цінного паперу;
2) названій у цінному папері особі;
3) названій у цінному папері особі, яка може сама здійснити ці права або призначити своїм розпорядженням (наказом) інше правомочна особа.
Відповідно до цього розрізняють: цінний папір на пред'явника; іменну і ордерну цінні папери.
Цінний папір на пред'явника не вимагає для виконання прав ідентифікації власника, не реєструється на ім'я власника. Права, засвідчені цінним папером на пред'явника, передаються іншій особі шляхом простого вручення. Іменна цінний папір виписується на ім'я певної особи. Права, посвідчені іменним цінним папером, передаються у порядку, встановленому для відступлення права вимоги (цесії).
Ордерний цінний папір виписується на ім'я першого набувача або "його наказом". Це означає, що зазначені в них права можуть передаватися в залежності від виробленої на папері передавального напису - індосаменту. Індосамент переносить усі права, посвідчені цінним папером, на індосанта, якій або у розпорядження якої передаються права за цінним папером.
Цінні папери можна підрозділити за критерієм призначення або мети випуску: цінні папери грошового короткострокового ринку та ринку капіталів (інвестицій).
На грошовому ринку купуються і продаються короткострокові цінні папери з терміном обігу від одного дня до одного року. До них відносяться комерційні, банківські та казначейські векселі, чеки, депозитні і ощадні сертифікати та ін Вони засновані на відносинах позики. Мета випуску - забезпечити безперебійність платіжного і грошового обороту.
Ринок інвестицій відображає рух капіталів і представлений середньостроковими (до п'яти років) і довгостроковими (понад п'ять років) цінними паперами, а також безстроковими фондовими цінностями. Останні не мають кінцевого терміну погашення (акції, безстрокові облігації).
У свою чергу, інвестиційні папери можна поділити на дві категорії:
1) боргові цінні папери, засновані на відносинах позики і втілюють зобов'язання емітента виплатити відсотки і погасити основну суму боргу в узгоджені терміни (облігації);
2) цінні папери, які виражають відносини власності і є свідченням про частку власника в капіталі корпорації (акції).
З урахуванням правового статусу емітента, ступеня інвестиційних і кредитних ризиків, гарантій охорони інтересів інвесторів та інших факторів фондові цінні папери (акції, облігації) поділяються на три групи: державні і суб'єктів Федерації, муніципальні і недержавні. Серед державних найбільш поширені казначейські векселі, казначейські зобов'язання, облігації державних і ощадних позик. До муніципальним відносяться боргові зобов'язання місцевих органів влади. Недержавні цінні папери представлені корпоративними та приватними фінансовими інструментами. Корпоративними цінними паперами служать зобов'язання підприємств, організацій і банків. Приватними цінними паперами можуть бути векселі, чеки, що випускаються фізичними особами. Особливості обращаемости на ринку зумовлюють розподіл цінних паперів на ринкові (обертаються) і неринкові (необращаемие).
Ринкові цінні папери можуть вільно продаватися і купуватися на вторинному ринку в рамках біржового та позабіржового обороту. Після випуску вони не можуть бути пред'явлені емітенту достроково.
Неринкові цінні папери не переходять вільно з рук в руки, тобто не мають вторинного обігу. Це відноситься, наприклад, до цінних паперів, емітент яких поставив при випуску умова, що полягає в тому, що вони не можуть бути продані і повинні викуповуватися тільки самим емітентом. Можна виділити також цінні папери з обмеженим обігом. Так, обмеження по операціях купівлі-продажу мають акції закритих акціонерних товариств.
За свою роль цінні папери поділяються на основні (акції та облігації), допоміжні (чеки, векселі, сертифікати тощо) і похідні, що засвідчують право на купівлю та продаж основних цінних паперів (варранти, опціони, фінансові ф'ючерси, переважні права придбання та ін .). У силу свого проміжного характеру вони визначаються як фінансові інструменти.
Багато видів цінних паперів становлять предмет емісій (емісійні папери). Емісійний цінний папір - це будь-який цінний папір, в тому числі бездокументарна, що володіє одночасно наступними ознаками:
• закріплює сукупність майнових і немайнових прав, що підлягають посвідченню, поступці і безумовному здійсненню з дотриманням встановлених законом форми і порядку;
• розміщується випусками, під якими розуміється сукупність цінних паперів одного емітента, що забезпечують однаковий обсяг прав власникам та однакові умови емісії (первинного розміщення);
• має рівні обсяг і терміни реалізації прав усередині одного випуску незалежно від часу придбання цінного паперу [12 С.12].
По термінах погашення зобов'язань цінні папери бувають: термінові цінні папери з конкретними термінами погашення і папери, зобов'язання за якими виконуються за пред'явленням. Можна класифікувати цінні папери і за іншими ознаками: документарні та бездокументарні, відкличні та безвідкличні, з фіксованим і вагається доходом і т.д.
Розглянемо докладніше основні цінні папери - акції та облігації.
1.2. Особливості акцій та облігацій
1.2.1 Природа акцій та їх види
Багато десятиліть тому майже весь бізнес здійснювався окремими особами. Приватна власність, відповідна такому бізнесу, іменується індивідуальною власністю. Розширення й ускладнення бізнесу вимагало все більше фінансових ресурсів. Бізнесмени ставали партнерами один одного, щоб об'єднати свої дрібні капітали і таким чином отримати суму, необхідну для нової справи. Вони ставали співвласниками справи і сополучателямі прибутку, яку воно давало. Цей тип ділової організації іменується партнерством. З настанням промислового перевороту партнерства вичерпали себе як основний засіб мобілізації інвестиційного капіталу, поступившись цією роллю корпораціям. Найбільш істотна відмінність корпорації від індивідуального бізнесу та партнерства полягає в тому, що вона являє собою юридичну особу, незалежну, окреме від фізичних осіб, що володіють нею. Власність корпорації не є власністю акціонерів. Останні не відповідають за її борги і не несуть ніякого фінансового збитку, якщо корпорація збанкрутувала і її борги перевищують вартість її майна, що реалізується. Партнерства та індивідуальний бізнес схильні необмеженому ризику банкрутства. Вони особисто відповідають перед кредиторами за всі свої борги [1 C.41].
Випуск акцій - це спосіб створення корпорацій (акціонерних товариств). Акція робить її утримувача власником частини майна корпорації, співвласником останньої. Випускаючи акції, корпорації набирають фінансову міць, що дозволяє їм здійснювати великі інвестиційні проекти [2 C.8]. Томський Політехнічний Університет
Курсова робота з економіки на тему:
<<Ринок Цінних паперів>>.
Виконав: студент групиПрийняв: викладач
Томськ
Зміст
Вступ 3
1.Цена папери в ринковій економіці 4
1.1. Загальна характеристика цінних паперів та їх класифікація 4
1.2. Особливості акцій і облігацій 11
1.2.1. Природа акцій та їх види 11
1.2.2. Вартість акцій і доходи 15
1.2.3. Природа облігацій та їх види 18
1.2.4. Ціни облігацій і доходи 22
2.Россійскій ринок цінних паперів 24
Висновок 30
Література 32
Введення.
Тема даного дослідження для перехідної економіки Росії особливо актуальна, оскільки інвестиції країні вкрай необхідні для її подальшого розвитку, а службовець для їх залучення ринок цінних паперів розвинений дуже слабо. У Росії ця тема вивчається недовго, тому що зародилася вона разом з ринковими реформами в кінці 80-х - початку 90-х років.
У даній роботі поставлено мету:
1) розібратися в поняттях: цінні папери, акції, облігації; в їх суті і ролі в процесі інвестування;
2) показати специфіку російського ринку цінних паперів.
Мета визначила структуру роботи. Робота складається зі вступу, висновків, двох глав, перша з яких містить два параграфи. У першому параграфі розглядаються визначення, види, сутність і властивості цінних паперів, причини їх виникнення, у другому параграфі розкриваються особливості акцій і облігацій, їх види, призначення, права власників, мотиви залучення інвестицій акціонерними товариствами за допомогою цінних паперів. Другий розділ показує роль ринку цінних паперів в економіці, механізм його функціонування, специфіку російського ринку цінних паперів, умови, необхідні для його подальшого розвитку. У висновку зроблені основні висновки за темою дослідження.
У роботі використані такі джерела, як періодичні видання, монографії та навчальна література.
1. Цінні папери в ринковій економіці.
1.1. Загальна характеристика цінних паперів
Цінні папери представляють собою грошові документи, що засвідчують майнове право у формі титулу власності чи майнове право як відношення позики власника документа до особи, його видало. Це документи, в яких відбиваються вимоги до реальних активів (акцій, чеками, приватизаційними документами, житловим сертифікатами тощо) і до самих цінних паперів (похідним цінних паперів).
Акції відповідають нерухомості; облігації, державні цінні папери, депозитні і ощадні сертифікати висловлюють боргові відносини; коносаменти, векселі, чеки пов'язані з рухом товарів. Інвестиційні цінні папери виступають як документи, що свідчать про інвестування коштів.
Існування інвестиційних цінних паперів обумовлено недоліками, властивими банківському кредитуванню. При вкладанні коштів у банки вкладники-інвестори позбавляються контролю за використанням своїх коштів. Подібна ситуація створює ряд проблем.
По-перше, власник засобів усувається від впливу на застосування грошових коштів, право здійснення якого переходить до банку. Отже, потрібна форма акумуляції коштів, що зберігає зацікавленість інвестора в раціональному застосуванні ресурсів. Цього банківський кредит забезпечити не може. Необхідно, щоб власник засобів став безпосереднім інвестором в об'єкт кредитування, це можливо тільки при вкладенні коштів у цінні папери.
По-друге, практично малоймовірна оперативна ліквідність вкладення коштів. Разом з тим цілком реально швидке перетворення цінних паперів в гроші і навпаки.
По-третє, потрібний інструмент, що прискорює, полегшує, здешевлює і спрощує доступ господарюючих суб'єктів до додаткових коштів.
По-четверте, забезпечення усвідомленого прагнення до отримання максимальної ефективності вкладення коштів можливе тільки за умови рівної зацікавленості в цьому всіх учасників відтворювального процесу. Тут також потрібна участь у інвестиційному процесі.
Таким чином, визначила необхідність створення об'єктивних економічних умов для інвестування коштів за допомогою цінних паперів [12 С.6].
Важливим моментом є те, що цінні папери приносять дохід. Це робить їх капіталом для власників. Однак такий капітал істотно відрізняється від дійсного капіталу: він не функціонує в процесі виробництва. Найбільш яскраво це виявляється в облігаціях державних позик, які випускаються в непродуктивних цілях (для покриття бюджетного дефіциту).
Відбувається своєрідне роздвоєння капіталу. З одного боку, існує реальний капітал, з іншого - його відображення в цінних паперах. Реальний капітал функціонує в процесі виробництва, а цінні папери починають самостійне рух на ринку.
Ринок цінних паперів з супутньою йому системою фінансових інститутів - сфера, в якій формуються фінансові джерела економічного зростання, концентруються і розподіляються інвестиційні ресурси. Ринок цінних паперів - регулятор багатьох стихійно протікають у ринковій економіці процесів, в тому числі і процесу інвестування капіталу. Останній передбачає, що міграція капіталу забезпечує його приплив до місць необхідного додатку, одночасно вона веде до відтоку капіталу з тих галузей виробництва, де має місце його надлишок.
Механізм міграції: зростає попит на які-небудь товари (послуги) - зростають їх ціни - зростають прибутки від їх виробництва, в яке і спрямовуються вільні капітали, залишаючи ті галузі виробництва, попит на продукцію яких скорочується. Цінні папери є тим засобом, за допомогою якого механізм міграції капіталу працює.
На практиці це веде до того, що в ринковій економіці капітал розміщується головним чином у виробництвах, необхідних суспільству. У результаті виникає оптимальна структура суспільного виробництва: воно починає відповідати суспільного попиту. У цьому полягає важлива перевага розвиненої ринкової економіки [12 С.76].
Важливими характеристиками цінних паперів є: ліквідність, обертаність, ринковий характер, стандартність, серійність.
Під ліквідністю розуміється здатність цінних паперів бути перетвореними в грошові кошти шляхом продажу. Для цього необхідно, щоб цінні папери могли обертатися на ринку. Обертаємість полягає в здатності цінних паперів виступати в якості або предмет купівлі-продажу (наприклад, акції та облігації), або платіжного інструменту, опосредствующее обіг на ринку інших товарів (чеки, векселі, коносаменти, приватизаційні документи).
Ринковий характер цінних паперів відображається в тому, що вони існують як особливий товар, який повинен мати свій ринок з властивою йому організацією і правилами роботи на ньому.
Серійність означає випуск цінних паперів серіями, однорідними групами. Вона тісно пов'язана зі стандартностью, так як цінні папери одного типу повинні мати стандартний зміст (стандартну форму, стандартність прав, що надаються цінним папером, стандартність термінів дії, інститутів обігу цінних паперів і т.д.). Стандартність робить цінний папір масовим однотипним товаром.
Регульованість, визнання державою, ризикованість, документарного, надійність також є відмінними ознаками цінних паперів.
Законодавчо регулюються права, які посвідчуються цінними паперами, обов'язкові реквізити цінних паперів, вимоги до форми цінного паперу, порядок емісії, інші параметри їх звернення. Державне регулювання в цілому спрямоване на захист інтересів інвесторів, надання їм рівних прав на ринку цінних паперів.
Цінні папери повинні визнаватися державою як такі. Це покликано забезпечити регульованість функціонування цінних паперів і довіру до них інвесторів.
Цінному папері властиво документарне закріплення прав. Хоча особа, що отримала спеціальну ліцензію, може фіксувати права, що закріплюються цінним папером, і в бездокументарній формі (за допомогою засобів електронно-обчислювальної техніки).
Суттєвою економічною характеристикою цінного папера є надійність, тобто здатність виконувати закріплені за цінним папером функції протягом тривалого періоду часу.
Отже, цінні папери - це велика різноманітність документів для використання в господарській діяльності. Разом з тим вони об'єднуються одним загальним для них ознакою - необхідністю їх пред'явлення для реалізації вираженого в них майнового права [12 С.7-8].
Цінні папери служать предметом купівлі-продажу з використанням комплексу цін. Вони мають номінальну (номінальну) ціну, емісійну та ринкову ціну (курс). Номінальна ціна має формальне рахункове значення і використовується в якості бази для нарахування дивідендів, відсотків. Емісійна ціна означає продажну ціну при первинному розміщенні цінних паперів. Ринкова ціна (курс) - це ціна, за якою цінні папери звертаються (продаються і купуються) на вторинному ринку (при їх перепродажу). На її величину впливає співвідношення на ринку між попитом на цінні папери та їх пропозицією.
Різноманіття видів цінних паперів зумовлює множинність критеріїв класифікації.
Традиційним є розподіл цінних паперів за ознакою приналежності прав, засвідчуваних ними. Права можуть належати:
1) пред'явникові цінного паперу;
2) названій у цінному папері особі;
3) названій у цінному папері особі, яка може сама здійснити ці права або призначити своїм розпорядженням (наказом) інше правомочна особа.
Відповідно до цього розрізняють: цінний папір на пред'явника; іменну і ордерну цінні папери.
Цінний папір на пред'явника не вимагає для виконання прав ідентифікації власника, не реєструється на ім'я власника. Права, засвідчені цінним папером на пред'явника, передаються іншій особі шляхом простого вручення. Іменна цінний папір виписується на ім'я певної особи. Права, посвідчені іменним цінним папером, передаються у порядку, встановленому для відступлення права вимоги (цесії).
Ордерний цінний папір виписується на ім'я першого набувача або "його наказом". Це означає, що зазначені в них права можуть передаватися в залежності від виробленої на папері передавального напису - індосаменту. Індосамент переносить усі права, посвідчені цінним папером, на індосанта, якій або у розпорядження якої передаються права за цінним папером.
Цінні папери можна підрозділити за критерієм призначення або мети випуску: цінні папери грошового короткострокового ринку та ринку капіталів (інвестицій).
На грошовому ринку купуються і продаються короткострокові цінні папери з терміном обігу від одного дня до одного року. До них відносяться комерційні, банківські та казначейські векселі, чеки, депозитні і ощадні сертифікати та ін Вони засновані на відносинах позики. Мета випуску - забезпечити безперебійність платіжного і грошового обороту.
Ринок інвестицій відображає рух капіталів і представлений середньостроковими (до п'яти років) і довгостроковими (понад п'ять років) цінними паперами, а також безстроковими фондовими цінностями. Останні не мають кінцевого терміну погашення (акції, безстрокові облігації).
У свою чергу, інвестиційні папери можна поділити на дві категорії:
1) боргові цінні папери, засновані на відносинах позики і втілюють зобов'язання емітента виплатити відсотки і погасити основну суму боргу в узгоджені терміни (облігації);
2) цінні папери, які виражають відносини власності і є свідченням про частку власника в капіталі корпорації (акції).
З урахуванням правового статусу емітента, ступеня інвестиційних і кредитних ризиків, гарантій охорони інтересів інвесторів та інших факторів фондові цінні папери (акції, облігації) поділяються на три групи: державні і суб'єктів Федерації, муніципальні і недержавні. Серед державних найбільш поширені казначейські векселі, казначейські зобов'язання, облігації державних і ощадних позик. До муніципальним відносяться боргові зобов'язання місцевих органів влади. Недержавні цінні папери представлені корпоративними та приватними фінансовими інструментами. Корпоративними цінними паперами служать зобов'язання підприємств, організацій і банків. Приватними цінними паперами можуть бути векселі, чеки, що випускаються фізичними особами. Особливості обращаемости на ринку зумовлюють розподіл цінних паперів на ринкові (обертаються) і неринкові (необращаемие).
Ринкові цінні папери можуть вільно продаватися і купуватися на вторинному ринку в рамках біржового та позабіржового обороту. Після випуску вони не можуть бути пред'явлені емітенту достроково.
Неринкові цінні папери не переходять вільно з рук в руки, тобто не мають вторинного обігу. Це відноситься, наприклад, до цінних паперів, емітент яких поставив при випуску умова, що полягає в тому, що вони не можуть бути продані і повинні викуповуватися тільки самим емітентом. Можна виділити також цінні папери з обмеженим обігом. Так, обмеження по операціях купівлі-продажу мають акції закритих акціонерних товариств.
За свою роль цінні папери поділяються на основні (акції та облігації), допоміжні (чеки, векселі, сертифікати тощо) і похідні, що засвідчують право на купівлю та продаж основних цінних паперів (варранти, опціони, фінансові ф'ючерси, переважні права придбання та ін .). У силу свого проміжного характеру вони визначаються як фінансові інструменти.
Багато видів цінних паперів становлять предмет емісій (емісійні папери). Емісійний цінний папір - це будь-який цінний папір, в тому числі бездокументарна, що володіє одночасно наступними ознаками:
• закріплює сукупність майнових і немайнових прав, що підлягають посвідченню, поступці і безумовному здійсненню з дотриманням встановлених законом форми і порядку;
• розміщується випусками, під якими розуміється сукупність цінних паперів одного емітента, що забезпечують однаковий обсяг прав власникам та однакові умови емісії (первинного розміщення);
• має рівні обсяг і терміни реалізації прав усередині одного випуску незалежно від часу придбання цінного паперу [12 С.12].
По термінах погашення зобов'язань цінні папери бувають: термінові цінні папери з конкретними термінами погашення і папери, зобов'язання за якими виконуються за пред'явленням. Можна класифікувати цінні папери і за іншими ознаками: документарні та бездокументарні, відкличні та безвідкличні, з фіксованим і вагається доходом і т.д.
Розглянемо докладніше основні цінні папери - акції та облігації.
1.2. Особливості акцій та облігацій
1.2.1 Природа акцій та їх види
Багато десятиліть тому майже весь бізнес здійснювався окремими особами. Приватна власність, відповідна такому бізнесу, іменується індивідуальною власністю. Розширення й ускладнення бізнесу вимагало все більше фінансових ресурсів. Бізнесмени ставали партнерами один одного, щоб об'єднати свої дрібні капітали і таким чином отримати суму, необхідну для нової справи. Вони ставали співвласниками справи і сополучателямі прибутку, яку воно давало. Цей тип ділової організації іменується партнерством. З настанням промислового перевороту партнерства вичерпали себе як основний засіб мобілізації інвестиційного капіталу, поступившись цією роллю корпораціям. Найбільш істотна відмінність корпорації від індивідуального бізнесу та партнерства полягає в тому, що вона являє собою юридичну особу, незалежну, окреме від фізичних осіб, що володіють нею. Власність корпорації не є власністю акціонерів. Останні не відповідають за її борги і не несуть ніякого фінансового збитку, якщо корпорація збанкрутувала і її борги перевищують вартість її майна, що реалізується. Партнерства та індивідуальний бізнес схильні необмеженому ризику банкрутства. Вони особисто відповідають перед кредиторами за всі свої борги [1 C.41].
Акція являє собою емісійну цінний папір, що закріплює права її власника на отримання частини прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів, на участь в управлінні акціонерним товариством і на частину майна, що залишається після його ліквідації. Акція свідчить про внесок акціонерів у статутний капітал акціонерного товариства. Акціонер, будучи власником придбаних акцій, бере участь не тільки в отриманні прибутку товариства, він також несе ризик у разі господарських невдач акціонерного товариства в межах вартості належних йому акцій. Акції існують весь час, поки існує суспільство, їх випустило. Однак за цей час може змінитися кілька власників однієї і тієї ж акції [12 C.20].
. При установі акціонерного товариства його акції розміщуються серед засновників. Ними можуть бути фізичні та юридичні особи, але державні органи та органи місцевого самоврядування не можуть виступати засновниками суспільства. Акціонерне товариство може бути засноване однією особою, проте воно не може мати в якості єдиного засновника інше господарське товариство, що складається з однієї особи.
При установі суспільства акції повинні бути повністю оплачені протягом строку, визначеного статутом товариства. Однак не менше 50% статутного капіталу повинно бути оплачено до моменту державної реєстрації товариства. Форма оплати акцій при установі суспільства визначається договором про створення акціонерного товариства або його статутом. Оплата акцій може здійснюватися не лише грошима та цінними паперами, але й іншими речами і майновими правами, що мають грошову оцінку. Оплата акцій при їх придбанні негрошовими коштами здійснюється в повному розмірі, якщо інше не встановлено договором про створення товариства. Федеральний закон "Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів" (1999 р.) дозволяє оплачувати відкриту емісію акцій, передбачену негрошовими засобами, також грошима на розсуд інвестора. Заборонено звернення і укладання угод з цінними паперами до моменту повної оплати інвестором вартості акцій при їх розміщенні і до реєстрації звіту про підсумки випуску.
Додаткові акції, які випускаються суспільством і підлягають оплаті грошима, повинні бути сплачені при їх придбанні в розмірі не менше 25% номінальної вартості.
Акціонерним товариством визнається комерційна організація зі статутним капіталом, поділеним на певну кількість акцій, які засвідчують права їх власників по відношенню до суспільства.
Воно може бути відкритим (ВАТ) або закритим (ЗАТ), що знаходить відображення в його статуті та найменування.
Акціонери відкритого товариства можуть передавати належні їм акції у власність іншим особам у результаті вільного продажу або дарування без згоди інших акціонерів цього товариства.
Акції закритого товариства розподіляються тільки серед його засновників або серед заздалегідь визначеного кола осіб. Якщо число акціонерів ЗАТ пpeвисіт 50 осіб, товариство протягом року має перетворитися у ВАТ. Інакше товариство підлягає ліквідації в судовому порядку.
Емітентом акцій можуть виступати підприємства, інвестиційні компанії і фонди, банки та біржі, тобто структури, створювані як акціонерні товариства.
Емісія акцій здійснюється:
• при акціонуванні, тобто при установі акціонерного товариства та розміщення акцій серед його засновників;
• при збільшенні розмірів первинного статутного капіталу акціонерного товариства, тобто при подальших випусках акцій.
І міжнародна і російська практика виділяють 2 основних типи акцій: звичайні (прості) і привілейовані акції.
Звичайна акція являє собою цінний папір, що надає її власникові право на участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу з усіх питань його компетенції, на отримання дивідендів, а також частини майна акціонерного товариства у разі його ліквідації. Власники звичайних акцій є практично єдиними власниками цінних паперів, що мають право виборчого голосу, хоча у Федеральному законі "Про акціонерні товариства" в деяких випадках робляться виключення для власників окремих типів привілейованих акцій.
Розглянемо привілейовані акції акціонерних товариств. Стандартних привілейованих акцій не існує. Єдине, що у них є спільне, - це гарантія їх власникам в праві першочерговим виплати дивідендів та право на участь у розподілі фондів АТ при його ліквідації відразу після завершення розрахунків з кредиторами та задоволення претензій по акціях, які повинні бути викуплені АТ.
Існує два типи привілейованих акцій: кумулятивні і конвертовані.
Кумулятивні привілейовані акції найбільш поширені серед привілейованих акцій. При їх випуску передбачається, що невиплачений або не повністю виплачений дивіденд по них, розмір якого визначений у статуті, накопичується і виплачується згодом. Несплата чергових дивідендів за такими акціями не є порушенням зобов'язань з боку емітента.
Власники кумулятивних привілейованих акцій певного типу мають право брати участь у загальних зборах з правом голосу з усіх питань його компетенції. Однак таке право акціонери можуть реалізувати, починаючи зі зборів, наступного за річним загальними зборами, на якому повинне було бути ухвалене рішення про виплату накопичених дивідендів за вказаними акціями у повній сумі, але рішення прийнято не було або ж було прийнято рішення про неповну виплату дивідендів.
При випуску кумулятивних привілейованих акцій емітент зобов'язаний встановити термін акумуляції дивідендів. Це період, протягом якого дивіденди за даним типом акцій можуть не виплачуватися, накопичуючись до подальшої виплати. Протягом цього терміну власник такої акції не набуває права голосу.
Некумулятивні привілейовані акції не дозволяють накопичувати невиплачені дивіденди. Власники цих акцій утрачають дивіденди без будь-якої компенсації, якщо акціонерне товариство не оголошувало їх виплату [12 С. 29].
Конвертовані привілейовані акції можуть обмінюватися на звичайні акції або привілейовані акції інших типів даного товариства на умовах, визначених у статуті товариства. Умови конверсії розробляються при підготовці випуску зазначених акцій.
Неконвертовані привілейовані акції не можуть обмінюватися на звичайні акції або привілейовані акції інших типів.
Акції придумані для об'єднання дрібних розрізнених заощаджень з метою вирішення великих господарських завдань, але разом з тим їх тримач одержує можливість не тільки примножити свій капітал, але й проявити підприємницьку, господарську жилку, реалізуючи право голосу і інші права акціонера. За акціями стоять складні економічні відносини, тому не можна вважати серйозною точку ренію на акції лише як форму організації руху грошей. Існує кілька типів як звичайних, так і привілейованих акцій, але ідея все та ж: як можна щільніше "підігнати" попит на капітал до його пропозиції (уважити інвестора) і одночасно забезпечити інтереси корпорації. [2 C.10-11].
1.2.2 Вартість акцій та доходи.
Грошова сума, позначена на акції, називається номінальною вартістю акції. Суспільство, що випустило акцію з зазначенням номіналу, тобто її ціни, що відбиває величину статутного капіталу, що припадає на одну акцію, ще не гарантує її реальну цінність. Таку цінність визначає тільки ринок. Ціна, за якою акція продається (купується) на ринку, іменується курсовою вартістю акції. Ця ціна відрізняється від ціни, означеної на самій акції: вона може бути вище і нижче її номінальної вартості.
Отже, номінальна ціна акції виступає свого роду орієнтиром для визначення емісійної і ринкової цін акції, а також розміру дивіденду. Пропорційно кількості і номіналу акцій здійснюється розрахунок частки, належної акціонерам товариства у разі його ліквідації [12 C.25].
Власник акції одержує частину корпоративного прибутку, іменовану дивідендом. Дивіденд варіюється в залежності від маси прибутку, пропорції між її сберегаемой і споживаної частками, інвестиційної політики корпорації та інших чинників. Чим краще працює підприємство, тим більше чистий прибуток і тим, отже, вище за інших незмінних умовах дивіденди. [2 C.10].
Тримачі звичайних акцій є власниками корпорації та постачальниками її первинного капіталу. Якщо корпорація процвітає, то вони виграють від зростання їх інвестицій і припливу дивідендів. Дивіденди по акціях виплачуються з чистого прибутку товариства за поточний рік. Перспектива багатократного збільшення невеликих вкладень залучає багатьох інвесторів до звичайних акцій. Але якщо корпорація "прогоряє", то власники звичайних акцій можуть втратити всі свої інвестиції. Ця протилежна перспектива допомагає зрозуміти, чому капітал, вкладений у звичайні акції, називають венчурним, або ризиковим капіталом. Адже на відміну від відсотків дивіденди виплачуються за рішенням директорів. Для одних компаній виплата дивідендів - рутинне справу, яку власники можуть регулярно пророкувати; для інших, діючих в циклічних галузях, тут є відома невизначеність, треті - вкладають весь прибуток у справи. [2 C.115-116].
Інше право власників звичайних акцій - право на отримання дивідендів. Власники акцій отримують дивіденди до тих пір, поки суспільство, що випустило акції, успішно функціонує.
Дивіденди по акціях виплачуються, як правило, грошима. Однак статутом товариства можуть бути передбачені також виплати дивідендів або:
• у формі додаткових випусків акцій (облігацій) пропорційно наявним у акціонера акціях;
• шляхом розподілу доходів у майновій формі. Як правило, суспільство виплачує такі дивіденди у разі своєї ліквідації.
У світовій практиці існують звичайних акцій, які прирівняні до привілейованих з виплати дивідендів. Власник такої акції отримує фіксований, заздалегідь встановлений відповідно до умов випуску дивіденд, і до цих регулярним сумами в кінці року виплачується за підсумками роботи корпорації ще додатковий дивіденд (екстра-дивіденд).
Дивіденди виплачуються з чистого прибутку товариства за поточний рік, а за привілейованими акціями певних типів - і за рахунок спеціальних фондів товариства. Це дозволяє захистити власників розглянутих акцій від непередбачених втрат, але в той же час не надає їм можливість (як власникам звичайних акцій) отримувати додаткові доходи.
Інвестори, які бажають вкласти кошти у фондові цінності, стикаються з проблемою: яким цінних паперів, а також кому з емітентів цінних паперів віддати перевагу?
Методика оцінки вартості акцій і аналіз чинників, що визначають їх прибутковість, може виглядати наступним чином. Оцінка інвестиційної привабливості проводиться в три етапи.
На першому етапі вибираються та обгрунтовуються показники, куди входять:
• показники, що характеризують в узагальненому вигляді результати діяльності товариства, його прибутковість і якість управління активами (норма прибутку, прибутковість, оборотність і віддача активів, рентабельність виробництва тощо);
• показники ліквідності, платоспроможності, ринкового попиту на акції емітентів;
• показники виробничого потенціалу суспільства (частка основних фондів в активах балансу, знос основних фондів, реальні активи, власний капітал товариства);
• показники платоспроможності та безпеки вкладень (співвідношення власних і позикових коштів, ризик дебіторської заборгованості, ліквідаційна вартість на одну акцію, співвідношення дебіторської та кредиторської заборгованостей);
• показники, що відображають перспективи зростання вартості акцій (показники, що характеризують перспективи галузі, дефіцитність продукції, що випускається, зіставлення прибутку і ціни акції за певний період).
Чим вище всі названі показники, за винятком зносу основних фондів і ризику дебіторської заборгованості, тим привабливішим можливість інвестування в дане підприємство.
Зібравши необхідну інформацію і розрахувавши результативні показники, можна перейти до наступного етапу.
На другому етапі проводиться порівняння акціонерних товариств за кожним показником.
Вибравши товариство з кращими показниками інвестиційної привабливості як еталон, здійснюють ранжування акціонерних товариств у порядку зменшення чи зростання показників.
Третій етап полягає у віднесенні акціонерного товариства за певними критеріями до відповідного класу [9 С. 84].
Рейтинги акціонерних товариств визначаються спеціалізованими незалежними фірмами і регулярно публікуються.
1.2.3. Природа облігацій та їх види.
Акціонерне товариство має право фінансувати свою діяльність не тільки за рахунок випуску акцій, але і за рахунок розміщення облігацій.
Облігація є емісійним цінним папером, що закріплює права її власника на отримання від емітента в передбачений термін її номінальної вартості і зафіксованого у ній відсотка від цієї вартості або іншого майнового еквівалента. Таким чином, облігація є інструментом позики. Емітенти облігацій є позичальниками, боржниками. Інвестори в облігації є кредиторами емітента (на відміну від власників акцій) [8 С.23].
Облігаційний випуск для позичальника вигідніше, ніж отримання ним банківського кредиту.
Капітал, мобілізований за рахунок випуску корпоративних облігацій, акціонерним капіталом не стає. Облігації випускаються з метою залучення коштів для вирішення поточних і перспективних завдань акціонерного товариства. Власник облігацій не має права голосу, не бере участь у зборах акціонерів, не приймає участі в управлінні товариством.
Державні облігації необхідні для фінансування федерального бюджету в силу того, що існує часовий розрив між здійсненням державних витрат і надходженням до бюджету податків.
Муніципальні облігації зазвичай мають цільове призначення і випускаються для залучення інвестицій на здійснення різноманітних проектів місцевими органами влади.
Випуск облігацій - це більш дешевий спосіб фінансування, ніж випуск акцій, оскільки згідно із законом відсоток по облігаціях виплачується з прибутку до оподаткування, тобто зараховується як вид інвестицій, а дивіденд виплачується з чистого (після сплати податків і відсотка) прибутку, тобто включається до оподатковуваного доходу. [2 C.51].
Акції та облігації мають неоднакові інвестиційні якості, тобто неоднакову привабливість для інвесторів. Облігації, як правило, забезпечують велику схоронність заощаджень, ніж акції, і тому більш привабливі для людей обережних, консервативних. Особливо це відноситься до державних облігацій, які забезпечені всім економічним вагою держави, його величезної платоспроможністю. Однак власники облігацій звичайно втрачають ту можливість множення свого капіталу і швидкого нарощування доходу, якою користуються власники акцій. Разом з тим володіння акціями загрожує фінансовими втратами, тому акції привабливі для інвесторів агресивних, готових йти на ризик заради отримання високих дивідендів.
Особи, що мають на руках облігації, володіють певними перевагами перед акціонерами. До того, як акціонерне товариство нараховує дивіденди по акціях, воно повинно забезпечити виплату відсотків за облігаціями. Якщо акціонерне товариство зазнає банкрутства, то в першу чергу погашаються його зобов'язання перед держателями облігацій і іншими кредиторами, а тільки потім активи розподіляються між акціонерами.
Забороняється здійснювати державну реєстрацію облігацій, обсяг випуску яких відповідно до обсягу непогашених облігацій перевищує розмір статутного капіталу емітента або величину забезпечення, наданого третіми особами для цілей випуску.
Розміщуються облігації відповідно до рішення Ради директорів товариства. У рішенні про випуск облігацій повинні бути чітко сформульовані і визначені не тільки умови їх випуску (тип боргового зобов'язання, номінальна вартість, обумовлений відсоток від номіналу і т.д.), а й форма, строки та умови погашення облігацій.
Можливе розміщення облігацій (за винятком конвертованих) частинами протягом кількох термінів (траншами), але не пізніше одного року з дня затвердження рішення про їх випуск. У рішенні про випуск облігацій, що розміщуються шляхом підписки, може бути визначена частка (не нижче 75% випуску) облігацій, при нерозміщення якої емісія даного випуску буде вважатися не відбулася.
Облігації відповідно до рішення про їх випуск можуть погашатися як у грошовій формі, так і майном. Погашаються облігації або одноразово, або у визначені терміни за серіями. У разі нестачі у акціонерного товариства прибутку облігації погашаються з резервного фонду, що створюється в розмірі, передбаченому суспільством, але не менше 15% його статутного капіталу. Фонд формується з чистого прибутку акціонерного товариства шляхом щорічних відрахувань в розмірі не менше 5%.
Облігації можуть бути іменними та на пред'явника.
При випуску іменних облігацій акціонерне товариство зобов'язане вести реєстр власників облігацій. Якщо така облігація втрачена, суспільство відновлює її за певну плату.
При випуску облігацій на пред'явника суспільство не веде реєстр власників облігацій, і їх імена не реєструються емітентом. Облігація на пред'явника має, як правило, купонний лист, що складається з декількох купонів, на підставі яких проводиться виплата відсотків. При виплаті чергового процентного платежу власник облігацій пред'являє один з купонів до оплати.
Купонна ставка, тобто певний заздалегідь відсоток від номінальної вартості, який повинен отримати власник облігації і який зобов'язується виплачувати емітент, встановлюється останнім у розрахунку на рік. Разом з тим купонна ставка може виплачуватися і частіше, наприклад раз на півроку, раз на квартал. За способом виплати доходу розрізняють:
- Облігації з фіксованим доходом, тобто встановленим заздалегідь відсотком, що розраховується як частина номінальної вартості облігації;
- Облігації з плаваючим відсотком, дохід за якими змінюється залежно від зміни ставок грошового ринку;
- Облігації з нульовим купоном (реалізуються з дисконтом будь-якої глибини проти номіналу і погашаються за номіналом у кінці строку).
Корпоративні облігації відрізняються різноманіттям.
Заставна облігація, що випускається акціонерним товариством, забезпечується майном емітента. Така облігація є юридичним документом, що підтверджує, що емітент заклав під свій борг майно. Вона передбачає право власника облігації на частину майна у разі невиконання емітентом своїх зобов'язань і при ліквідації товариства. По заставних облігаціях, званим облігаціями під перший заклад, майнові претензії задовольняються в першу чергу. Їх ще називають старшими цінними паперами суспільства.
За способом погашення різняться облігації з відкладеним фондом і облігації з викупним фондом. Для цього акціонерне товариство формує відкладений і викупної фонди за рахунок відрахувань від прибутку.
Відкладений фонд призначається для погашення облігаційної позики (частини або всієї суми) за номінальною вартістю облігацій шляхом прямого звернення до власників цих цінних паперів.
Викупної фонд призначається для викупу частини облігаційної позики на ринку за заздалегідь встановленою ціною (або нижче її, якщо таке можливо).
Корпоративні акції та облігації, маючи суттєві відмінності, як два класи цінних паперів, тісно пов'язані між собою. Вони можуть взаємно обмінюватися, що робить їх універсальними фінансовими інструментами, зручними для багатьох організацій.
Корпоративні облігації діляться на конвертовані і неконвертовані.
Конвертовані облігації, як і конвертовані привілейовані акції, підлягають обміну. Вони дають право власнику облігацій обміняти їх на акції цього ж емітента за певною ціною і в обумовлений термін, що робить їх більш привабливими для інвесторів. Суспільство, в свою чергу, не має права розміщувати конвертовані облігації, якщо кількість оголошених акцій певних категорій і типів менше тієї кількості акцій, право, на придбання яких надають такі облігації. Власники неконвертованих облігацій таким правом купівлі акцій не володіють.
1.2.4. Ціни облігацій і доходи.
Первинне розміщення облігацій можливо за ціною, яка відрізняється від номінальної вартості. Покупець набуває таку облігацію з дисконтом, тобто зі знижкою. Сума знижки, складова різницю між номінальною ціною і ціною покупки облігації, виплачується власнику після закінчення терміну облігації, в момент її погашення. Вона представляє собою свого роду виплату відсотка за такою облігації.
На відміну від дивіденду, відсоток залишається незмінним або варіюється незначно у відповідь на зміну банківських ставок. Тому облігації іноді іменуються цінними паперами з фіксованим доходом або твердодоходнимі паперами. Відсоток зазвичай виплачується рівними порціями протягом усього терміну життя позики.
Величина відсотків по облігаціях залежить від різних факторів. Одним з основних обставин, які зумовлюють рівень прибутковості боргових зобов'язань, є тривалість періоду їх обігу. Зазвичай в нормально економічної ситуації облігації, що випускаються на тривалі терміни, приносять підвищені відсотки в порівнянні з облігаціями, розміщеними на більш короткі періоди часу.
Надійність і прибутковість корпоративних облігацій можна визначити, враховуючи їх рейтинг. Рейтинг - оцінка інвестиційних якостей облігацій за допомогою розрахунків певних коефіцієнтів.
Облігації, що мають високий рейтинг, зараховуються у вищу категорію і відрізняються тим, що емітент цих цінних паперів за будь-яких умовах виконує взяті на себе при випуску облігацій зобов'язання. Середній рейтинг мають облігації, яким притаманні елементи спекуляції: у власника цих облігацій немає повної впевненості в термін отримати за ними відсотки і погасити їх. На останньому місці в системі рейтингу знаходяться облігації з низькими інвестиційними якостями: впевненість у виконанні прийнятих емітентом зобов'язань вкрай мала.
Рейтинги корпоративних облігацій служать надійним орієнтиром не тільки при придбанні, а й при подальшому володінні цими цінними паперами. [12 С. 36-37].
Важливу роль в економіці відіграють державні облігації. Але про них ми розповімо далі, у зв'язку з розглядом російського ринку цінних паперів.
2. Російський ринок Цінних паперів.
Ринок цінних паперів (фондовий ринок) виступає складовою частиною фінансової системи держави, що характеризується інституційної та організаційно-функціональною специфікою. Така система в сучасній Росії почала формуватися тільки в кінці 80-х рр.., Коли була визнана необхідність відновлення ринкового господарства. Економічна практика наступних 90-х рр.. підтвердила ту істину, що «головним засобом відновлення і розвитку ринкових методів господарювання є цінні папери, що фіксують право власності на капітал (як у грошовій, так і у речовій формах)» [12 С.3]. За допомогою цінних паперів власність держави може бути перетворена у власність акціонерних товариств, тобто широких верств населення - приватних власників.
Перехід України до ринкової економіки, скорочення державної власності в результаті приватизації, високий рівень інфляції та багато іншого зробили неминучим випуск державою боргових цінних паперів. Всі вони в руках держави стали інструментом для отримання капіталу через фондовий ринок.
Нижче дана характеристика основних видів державних цінних паперів, що знаходяться на російському фондовому ринку.
Державні короткострокові облігації (ДКО) - це облігації з нульовим купоном, які випускалися у безготівковій формі на періоди 3, 6 і 12 місяців [1 С.86]. Найважливішим завданням цих цінних паперів було фінансування дефіциту державного бюджету за мінімально можливою ціною.
ОФЗ - це облігації федерального позики зі змінним купоном. Їх також позначають як ОФЗ-ПК. ОФЗ зі змінним купонним доходом були іменними середньостроковими державними цінними паперами і надавали їх власникам право на отримання номінальної вартості облігації при її погашенні і отримання купонного доходу у вигляді відсотка до номінальної вартості облігації [1 С. 88].
Перший випуск ОФЗ з терміном обігу 378 днів відбувся в червні 1995 р. Вибухнув в серпні 1998 р. фінансова криза, що послідувала за ним дефолт, призупинили функціонування ринку ОФЗ.
Облігація державної ощадної позики (ОГСЗ) - це середньострокова представницькою папір, що випускається в документарній формі. Емітентом облігацій є Міністерство фінансів РФ. Облігації можуть набувати фізичні і юридичні особи. ОГСЗ - це облігація з плаваючим купоном [1 С.88]. Ринок ДСЗ переживає в даний час чималі труднощі. Хоча виплати за ДСЗ тривають, кризові моменти на цьому ринку, пов'язані із загальним економічним становищем Країни та інфляцією, наростають. Перспективи його залишаються неясними.
Облігації внутрішньої позики (ОВВЗ) випущені в 1993 р. в рахунок погашення заборгованості Зовнішекономбанку, на рахунках якого виявилися "замороженими" кошти юридичних і фізичних осіб. Згідно з Указом Президента РФ, заборгованість ВЕБ перед юридичними особами покривалася облігаціями внутрішньої валютної позики з терміном погашення від 1 року до 15 років.
Ще одним видом державних цінних паперів є казначейські зобов'язання (КЗ). Виникнення їх пов'язане із зростанням заборгованості держави підприємствам різних галузей господарства і форм власності.
Розглянуті державні цінні папери є головними, але не єдиними паперами подібного роду на російському фондовому ринку.
У сучасних умовах за допомогою державних цінних паперів проводиться грошово-кредитна політика з метою регулювання макроекономіки. Центральний банк Російської Федерації (Банк Росії), що представляє уряд як агент, купує і продає державні цінні папери на ринку цінних паперів (операції "на відкритому ринку") з метою регулювання грошової маси в обігу.
Державні цінні папери в економіці Росії:
• є найбільш цивілізованим ринковим способом формування державного боргу;
• забезпечують касове виконання державного бюджету шляхом покриття коротких розривів між доходами та витратами, що виникають через розбіжність у часі податкових надходжень і витрат бюджету;
• виступають при проведенні грошово-кредитної політики держави регулятором не лише грошового обігу, а й розвитку економіки в цілому; сутність грошово-кредитної політики полягає у зміні грошової маси з метою досягнення підйому загального рівня виробництва, підвищення зайнятості та запобігання інфляції;
• мобілізують кошти для фінансування цільових державних і місцевих програм, що мають важливе соціально-економічне значення;
• можуть виступати в якості застави за кредитом, наданим Центральним банком РФ Уряду, за позиками, узятими комерційними банками у Центрального банку РФ, а також за кредитами, одержуваних підприємствами в комерційних банках.
Нормально функціонуючий фондовий ринок складається з двох основних ринків: ринку корпоративних цінних паперів, представленого в основному акціями підприємств і банків, і ринку державних цінних паперів. Ці ринки мають бути врівноважені.
У Росії склалася унікальна ситуація. Співвідношення ємностей ринків державних і корпоративних цінних паперів становить 10:1, тоді як у більшості країн воно приблизно дорівнює 1:2, а в країнах з високим рівнем розвитку ринкових відносин корпоративні цінні папери займають провідні позиції на фондових біржах. Так, у США на їх частку припадає 2 / 3 біржового обороту [12 С.7].
В даний час ринок корпоративних цінних паперів, характеризується нестійкістю, різкими кон'юнктурними перепадами, низькою ліквідністю. Для російського корпоративного ринку цінних паперів з метою подолання кризового стану найбільшу перевагу має використання підприємствами облігаційних позик. Воно дає емітентам можливість залучення інвестицій для фінансування оборотних коштів і на цій базі подальшого розширення основного капіталу в ряді випадків на більш вигідних, ніж як з отриманням банківських кредитів, так і з випуском акцій.
У Росії вживаються заходи для розвитку та раціоналізації ринку цінних паперів. Зокрема, в квітні 1996 р. прийнято Закон РФ "Про ринок цінних паперів"; в березні 1999 р. - Закон РФ "Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів".
Виникнення ринку субфедеральних цінних паперів було пов'язане з тим, що адміністрація суб'єктів Федерації, позбувшись підтримки з федерального центру, стала оформляти свої борги у вигляді облігацій нецільового призначення, тобто передбачених для покриття дефіциту регіонального бюджету, а також для фінансування програм житлового будівництва, розвитку телефонної мережі та ін Контроль за випуском субфедеральних і муніципальних облігацій здійснювали Мінфін РФ, місцеві законодавчі та виконавчі влади.
У Росії в 90-і рр.. багато муніципалітетів також стали випускати свої облігації. Вони характеризувалися помітним різноманітністю. Як і в інших країнах, вони поділялися на дві основні категорії: загального покриття і дохідні (цільові) облігації. Перші забезпечувалися усім бюджетом (або його окремими статтями) і майном емітента. Вони не носили цільового інвестиційного характеру, а призначалися для покриття бюджетного дефіциту і фінансування поточних витрат. Такі папери були аналогічні ДКО і розміщувалися подібним же чином. Вони користувалися певним успіхом на Фондовому ринку, хоча і таїли в собі потенційну загрозу виникнення фінансових пірамід.
Прибутковість муніципальних облігацій була нижче банківських ставок, але вона компенсувалася їх більш високою надійністю в порівнянні з приватними цінними паперами і податковими пільгами (у ряді випадків ці облігації брали участь у розіграші призів речових лотерей) [12 С.69].
В даний час муніципальні позики є вкрай незначними за обсягом, що пояснюється наступними причинами:
- Нестійкість податкової та іншої дохідної бази як джерела покриття зобов'язань по облігаційних позиках, фінансове нездоров'я регіонів;
- Покриття значної частини місцевих витрат дотаціями з вищестоящих бюджетів;
- Висока інфляція, «з'їдає» ресурси, зібрані через облігаційну позику;
- Небажання місцевої влади брати на себе боргові замість безповоротних, платні замість безкоштовних зобов'язання [8 С.191].
Отже, на сьогоднішній день російський ринок цінних паперів характеризується:
- Невеликими обсягами і неліквідністю;
-Нерозвиненістю матеріальної бази, технологій торгівлі, інфраструктури, зниженою регулятивної роллю держави на цьому ринку; необхідністю великих інвестицій для створення матеріальної бази;
- Високим ступенем всіх ризиків, пов'язаних з цінними паперами;
- Високим рівнем інфляції, падінням курсу рубля і негативним відсотком, що робить неефективними інвестиції в цінні папери;
- Нестабільністю в русі курсів, обсягів ринку;
- Відсутністю відкритого доступу до інформації про стан ринку цінних паперів;
- Інвестиційним кризою;
- Відсутністю навченого персоналу, великих з тривалим досвідом роботи інвестиційних інститутів, заслужили громадська довіра;
- Агресивністю, гострої конкуренцією за відсутності традиційної ділової етики;
- Невиконанням основного призначення ринку цінних паперів - перерозподілу грошових коштів на цілі виробничих інвестицій (а ринок, в першу чергу обслуговує держава, потім спекулятивний оборот) [8 С.26].
Виходячи з цього, можна визначити основні умови, за яких російський ринок цінних паперів буде здатний подолати кризу і почати позитивний розвиток:
• функціонування ринку цінних паперів буде поставлено під контроль держави, що формує його законодавчу базу і стежить за її дотриманням;
• приватизація державної власності буде проводитися поступово з урахуванням інвестиційних можливостей російського ринку капіталу; при цьому не допускатиметься руйнування продуктивних сил;
• першочерговим завданням стане відродження довіри вітчизняних та іноземних інвесторів до російських цінних паперів та банківської системи;
• реформування податкової системи здійснюватиметься з урахуванням інтересів інвесторів, насамперед у реальному секторі економіки;
• буде виконана широка програма підготовки досвідчених професіоналів ринку цінних паперів;
• не буде мати місця механічне використання зарубіжного досвіду розвитку ринку цінних паперів без урахування російської специфіки [12 С. 88].
Рівень розвитку цінних паперів багато в чому залежить від добробуту населення, яке визначає попит на цінні папери. Тому економічне зростання, супроводжуваний збільшенням доходів населення, - головний фактор розвитку ринку цінних паперів.
Висновок
З усього сказаного можна зробити наступні висновки.
Цінні папери представляють собою грошові документи, що засвідчують майнове право у формі титулу власності чи майнове право як відношення позики власника документа до особи, його видало.
У число цінних паперів входять різнотипні документи, відповідні ресурсів, права на які вони виражають. Так, наприклад, акції відповідають нерухомості, облігації корпорацій, державні цінні папери виражають боргові відносини, а векселі, чеки пов'язані з рухом товарів.
Цінні папери виступають як документи, що свідчать про інвестування коштів. Вони приносять дохід, і це робить їх капіталом для власників. Такий капітал істотно відрізняється від дійсного капіталу: він не функціонує в процесі виробництва. Відбувається своєрідне роздвоєння капіталу. З одного боку, існує реальний капітал, з іншого - його відображення в цінних паперах. Реальний капітал функціонує в процесі виробництва, а цінні папери починають самостійне рух на ринку.
Існує безліч критеріїв класифікації цінних паперів. За ознакою приналежності прав, засвідчуваних ними, цінні папери можуть бути іменними, на пред'явника; і ордерних. Їх можна підрозділити за критерієм призначення або мети випуску: цінні папери грошового короткострокового ринку та ринку капіталів (інвестицій).
Ринок цінних паперів - регулятор багатьох стихійно протікають у ринковій економіці процесів, в тому числі і процесу інвестування капіталу, який передбачає, що через купівлю-продаж цінних паперів міграція капіталу забезпечує його приплив до місць необхідного додатку і відтік капіталу з тих галузей виробництва, де має місце його надлишок.
Російський ринок цінних паперів розвинений слабо і, в основному, представлений державними облігаціями (частка корпоративних і муніципальних цінних паперів дуже мала). Він характеризується невеликими обсягами і неліквідністю; високим ступенем усіх ризиків; нестабільністю в русі курсів, обсягів ринку; відсутністю відкритого доступу до інформації про стан ринку цінних паперів; відсутністю навченого персоналу, великих з тривалим досвідом роботи інвестиційних інститутів, заслужили довіру; інвестиційним кризою, а головне, невиконанням основного призначення ринку цінних паперів - перерозподілу грошових коштів на цілі виробничих інвестицій. Виходячи з цього, можна визначити основні умови, за яких російський ринок цінних паперів буде здатний подолати кризу і почати позитивний розвиток. Це контроль держави, що формує законодавчу базу і стежить за її дотриманням; поступова приватизація державної власності з урахуванням інвестиційних можливостей російського ринку капіталу; відродження довіри вітчизняних та іноземних інвесторів до російських цінних паперів та банківської системи; реформування податкової системи з урахуванням інтересів інвесторів; облік російської специфіки при використанні закордонного досвіду розвитку ринку цінних паперів.
В даний час на російському ринку цінних паперів спостерігаються позитивні тенденції: все більш виразно проступає тенденція до участі інвестицій у вже діючому бізнесі з метою його ефективного розвитку, відбувається зростання прямих іноземних інвестицій, збільшується частка муніципальних та регіональних цінних паперів, спостерігається зниження ризиків.
список використаної літератури
1. Буренин А. М. Ринок цінних паперів та похідні фінансові інструменти / Навчальний посібник. - М: 1Федератівная книготорговельна компанія, 1998.
2. Вахтерів С. Більше інвестицій: хороших і різних! / / Ринок цінних паперів.
3. Гамбаров Г. М., Сніжкова Ю. М. Облігації Банку Росії - необхідний елемент сучасного фінансового ринку / / Гроші і кредит. - 1999.
4. Цивільний кодекс Російської Федерації. - Ч. 1,2. - К.: ЮЕКА, 1999 ..
5. Кафіев Ю. Корпоративні облігації Банку Росії - що приживається зі світового досвіду / / Ринок цінних паперів. - 1999. - № 21 ..
6. Линник Регулювання іноземних інвестицій у Росії / / Зап. економіки. - 2003. - № 2.
7. Масленченков Ю. Попередня оцінка надійності емітента цінних паперів / / Фінансист. - 2000. - № 25.
8. Міркін Я. М. Цінні папери і фондовий ринок. -М: Перспектива. - 1995. - Ч. 1.
9. Міхєєв Ю. Рейтингова оцінка інвестиційної привабливості та визначення вартості акцій приватизованих підприємств. - К.: Вид-во МП Піппи. - 1995.
10. Татьянніков В. Фондовий ринок: новий етап розвитку? / / Ринок цінних паперів. - 2003. - № 6.
11. Темник Д. В. Іноземні інвестиції та інвестиційний клімат в Росії Гроші та кредит. - 2001. - № 11.
12. Цінні папери / Ред. Колеснікова, В. С. Торкановского: Підручник. - Видання 2-е, перероб., Доповнене. - М: Фінанси і статистика. - 2002.
Облігації можуть бути іменними та на пред'явника.
При випуску іменних облігацій акціонерне товариство зобов'язане вести реєстр власників облігацій. Якщо така облігація втрачена, суспільство відновлює її за певну плату.
При випуску облігацій на пред'явника суспільство не веде реєстр власників облігацій, і їх імена не реєструються емітентом. Облігація на пред'явника має, як правило, купонний лист, що складається з декількох купонів, на підставі яких проводиться виплата відсотків. При виплаті чергового процентного платежу власник облігацій пред'являє один з купонів до оплати.
Купонна ставка, тобто певний заздалегідь відсоток від номінальної вартості, який повинен отримати власник облігації і який зобов'язується виплачувати емітент, встановлюється останнім у розрахунку на рік. Разом з тим купонна ставка може виплачуватися і частіше, наприклад раз на півроку, раз на квартал. За способом виплати доходу розрізняють:
- Облігації з фіксованим доходом, тобто встановленим заздалегідь відсотком, що розраховується як частина номінальної вартості облігації;
- Облігації з плаваючим відсотком, дохід за якими змінюється залежно від зміни ставок грошового ринку;
- Облігації з нульовим купоном (реалізуються з дисконтом будь-якої глибини проти номіналу і погашаються за номіналом у кінці строку).
Корпоративні облігації відрізняються різноманіттям.
Заставна облігація, що випускається акціонерним товариством, забезпечується майном емітента. Така облігація є юридичним документом, що підтверджує, що емітент заклав під свій борг майно. Вона передбачає право власника облігації на частину майна у разі невиконання емітентом своїх зобов'язань і при ліквідації товариства. По заставних облігаціях, званим облігаціями під перший заклад, майнові претензії задовольняються в першу чергу. Їх ще називають старшими цінними паперами суспільства.
За способом погашення різняться облігації з відкладеним фондом і облігації з викупним фондом. Для цього акціонерне товариство формує відкладений і викупної фонди за рахунок відрахувань від прибутку.
Відкладений фонд призначається для погашення облігаційної позики (частини або всієї суми) за номінальною вартістю облігацій шляхом прямого звернення до власників цих цінних паперів.
Викупної фонд призначається для викупу частини облігаційної позики на ринку за заздалегідь встановленою ціною (або нижче її, якщо таке можливо).
Корпоративні акції та облігації, маючи суттєві відмінності, як два класи цінних паперів, тісно пов'язані між собою. Вони можуть взаємно обмінюватися, що робить їх універсальними фінансовими інструментами, зручними для багатьох організацій.
Корпоративні облігації діляться на конвертовані і неконвертовані.
Конвертовані облігації, як і конвертовані привілейовані акції, підлягають обміну. Вони дають право власнику облігацій обміняти їх на акції цього ж емітента за певною ціною і в обумовлений термін, що робить їх більш привабливими для інвесторів. Суспільство, в свою чергу, не має права розміщувати конвертовані облігації, якщо кількість оголошених акцій певних категорій і типів менше тієї кількості акцій, право, на придбання яких надають такі облігації. Власники неконвертованих облігацій таким правом купівлі акцій не володіють.
1.2.4. Ціни облігацій і доходи.
Первинне розміщення облігацій можливо за ціною, яка відрізняється від номінальної вартості. Покупець набуває таку облігацію з дисконтом, тобто зі знижкою. Сума знижки, складова різницю між номінальною ціною і ціною покупки облігації, виплачується власнику після закінчення терміну облігації, в момент її погашення. Вона представляє собою свого роду виплату відсотка за такою облігації.
На відміну від дивіденду, відсоток залишається незмінним або варіюється незначно у відповідь на зміну банківських ставок. Тому облігації іноді іменуються цінними паперами з фіксованим доходом або твердодоходнимі паперами. Відсоток зазвичай виплачується рівними порціями протягом усього терміну життя позики.
Величина відсотків по облігаціях залежить від різних факторів. Одним з основних обставин, які зумовлюють рівень прибутковості боргових зобов'язань, є тривалість періоду їх обігу. Зазвичай в нормально економічної ситуації облігації, що випускаються на тривалі терміни, приносять підвищені відсотки в порівнянні з облігаціями, розміщеними на більш короткі періоди часу.
Надійність і прибутковість корпоративних облігацій можна визначити, враховуючи їх рейтинг. Рейтинг - оцінка інвестиційних якостей облігацій за допомогою розрахунків певних коефіцієнтів.
Облігації, що мають високий рейтинг, зараховуються у вищу категорію і відрізняються тим, що емітент цих цінних паперів за будь-яких умовах виконує взяті на себе при випуску облігацій зобов'язання. Середній рейтинг мають облігації, яким притаманні елементи спекуляції: у власника цих облігацій немає повної впевненості в термін отримати за ними відсотки і погасити їх. На останньому місці в системі рейтингу знаходяться облігації з низькими інвестиційними якостями: впевненість у виконанні прийнятих емітентом зобов'язань вкрай мала.
Рейтинги корпоративних облігацій служать надійним орієнтиром не тільки при придбанні, а й при подальшому володінні цими цінними паперами. [12 С. 36-37].
Важливу роль в економіці відіграють державні облігації. Але про них ми розповімо далі, у зв'язку з розглядом російського ринку цінних паперів.
2. Російський ринок Цінних паперів.
Ринок цінних паперів (фондовий ринок) виступає складовою частиною фінансової системи держави, що характеризується інституційної та організаційно-функціональною специфікою. Така система в сучасній Росії почала формуватися тільки в кінці 80-х рр.., Коли була визнана необхідність відновлення ринкового господарства. Економічна практика наступних 90-х рр.. підтвердила ту істину, що «головним засобом відновлення і розвитку ринкових методів господарювання є цінні папери, що фіксують право власності на капітал (як у грошовій, так і у речовій формах)» [12 С.3]. За допомогою цінних паперів власність держави може бути перетворена у власність акціонерних товариств, тобто широких верств населення - приватних власників.
Перехід України до ринкової економіки, скорочення державної власності в результаті приватизації, високий рівень інфляції та багато іншого зробили неминучим випуск державою боргових цінних паперів. Всі вони в руках держави стали інструментом для отримання капіталу через фондовий ринок.
Нижче дана характеристика основних видів державних цінних паперів, що знаходяться на російському фондовому ринку.
Державні короткострокові облігації (ДКО) - це облігації з нульовим купоном, які випускалися у безготівковій формі на періоди 3, 6 і 12 місяців [1 С.86]. Найважливішим завданням цих цінних паперів було фінансування дефіциту державного бюджету за мінімально можливою ціною.
ОФЗ - це облігації федерального позики зі змінним купоном. Їх також позначають як ОФЗ-ПК. ОФЗ зі змінним купонним доходом були іменними середньостроковими державними цінними паперами і надавали їх власникам право на отримання номінальної вартості облігації при її погашенні і отримання купонного доходу у вигляді відсотка до номінальної вартості облігації [1 С. 88].
Перший випуск ОФЗ з терміном обігу 378 днів відбувся в червні 1995 р. Вибухнув в серпні 1998 р. фінансова криза, що послідувала за ним дефолт, призупинили функціонування ринку ОФЗ.
Облігація державної ощадної позики (ОГСЗ) - це середньострокова представницькою папір, що випускається в документарній формі. Емітентом облігацій є Міністерство фінансів РФ. Облігації можуть набувати фізичні і юридичні особи. ОГСЗ - це облігація з плаваючим купоном [1 С.88]. Ринок ДСЗ переживає в даний час чималі труднощі. Хоча виплати за ДСЗ тривають, кризові моменти на цьому ринку, пов'язані із загальним економічним становищем Країни та інфляцією, наростають. Перспективи його залишаються неясними.
Облігації внутрішньої позики (ОВВЗ) випущені в 1993 р. в рахунок погашення заборгованості Зовнішекономбанку, на рахунках якого виявилися "замороженими" кошти юридичних і фізичних осіб. Згідно з Указом Президента РФ, заборгованість ВЕБ перед юридичними особами покривалася облігаціями внутрішньої валютної позики з терміном погашення від 1 року до 15 років.
Ще одним видом державних цінних паперів є казначейські зобов'язання (КЗ). Виникнення їх пов'язане із зростанням заборгованості держави підприємствам різних галузей господарства і форм власності.
Розглянуті державні цінні папери є головними, але не єдиними паперами подібного роду на російському фондовому ринку.
У сучасних умовах за допомогою державних цінних паперів проводиться грошово-кредитна політика з метою регулювання макроекономіки. Центральний банк Російської Федерації (Банк Росії), що представляє уряд як агент, купує і продає державні цінні папери на ринку цінних паперів (операції "на відкритому ринку") з метою регулювання грошової маси в обігу.
Державні цінні папери в економіці Росії:
• є найбільш цивілізованим ринковим способом формування державного боргу;
• забезпечують касове виконання державного бюджету шляхом покриття коротких розривів між доходами та витратами, що виникають через розбіжність у часі податкових надходжень і витрат бюджету;
• виступають при проведенні грошово-кредитної політики держави регулятором не лише грошового обігу, а й розвитку економіки в цілому; сутність грошово-кредитної політики полягає у зміні грошової маси з метою досягнення підйому загального рівня виробництва, підвищення зайнятості та запобігання інфляції;
• мобілізують кошти для фінансування цільових державних і місцевих програм, що мають важливе соціально-економічне значення;
• можуть виступати в якості застави за кредитом, наданим Центральним банком РФ Уряду, за позиками, узятими комерційними банками у Центрального банку РФ, а також за кредитами, одержуваних підприємствами в комерційних банках.
Нормально функціонуючий фондовий ринок складається з двох основних ринків: ринку корпоративних цінних паперів, представленого в основному акціями підприємств і банків, і ринку державних цінних паперів. Ці ринки мають бути врівноважені.
У Росії склалася унікальна ситуація. Співвідношення ємностей ринків державних і корпоративних цінних паперів становить 10:1, тоді як у більшості країн воно приблизно дорівнює 1:2, а в країнах з високим рівнем розвитку ринкових відносин корпоративні цінні папери займають провідні позиції на фондових біржах. Так, у США на їх частку припадає 2 / 3 біржового обороту [12 С.7].
В даний час ринок корпоративних цінних паперів, характеризується нестійкістю, різкими кон'юнктурними перепадами, низькою ліквідністю. Для російського корпоративного ринку цінних паперів з метою подолання кризового стану найбільшу перевагу має використання підприємствами облігаційних позик. Воно дає емітентам можливість залучення інвестицій для фінансування оборотних коштів і на цій базі подальшого розширення основного капіталу в ряді випадків на більш вигідних, ніж як з отриманням банківських кредитів, так і з випуском акцій.
У Росії вживаються заходи для розвитку та раціоналізації ринку цінних паперів. Зокрема, в квітні 1996 р. прийнято Закон РФ "Про ринок цінних паперів"; в березні 1999 р. - Закон РФ "Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів".
Виникнення ринку субфедеральних цінних паперів було пов'язане з тим, що адміністрація суб'єктів Федерації, позбувшись підтримки з федерального центру, стала оформляти свої борги у вигляді облігацій нецільового призначення, тобто передбачених для покриття дефіциту регіонального бюджету, а також для фінансування програм житлового будівництва, розвитку телефонної мережі та ін Контроль за випуском субфедеральних і муніципальних облігацій здійснювали Мінфін РФ, місцеві законодавчі та виконавчі влади.
У Росії в 90-і рр.. багато муніципалітетів також стали випускати свої облігації. Вони характеризувалися помітним різноманітністю. Як і в інших країнах, вони поділялися на дві основні категорії: загального покриття і дохідні (цільові) облігації. Перші забезпечувалися усім бюджетом (або його окремими статтями) і майном емітента. Вони не носили цільового інвестиційного характеру, а призначалися для покриття бюджетного дефіциту і фінансування поточних витрат. Такі папери були аналогічні ДКО і розміщувалися подібним же чином. Вони користувалися певним успіхом на Фондовому ринку, хоча і таїли в собі потенційну загрозу виникнення фінансових пірамід.
Прибутковість муніципальних облігацій була нижче банківських ставок, але вона компенсувалася їх більш високою надійністю в порівнянні з приватними цінними паперами і податковими пільгами (у ряді випадків ці облігації брали участь у розіграші призів речових лотерей) [12 С.69].
В даний час муніципальні позики є вкрай незначними за обсягом, що пояснюється наступними причинами:
- Нестійкість податкової та іншої дохідної бази як джерела покриття зобов'язань по облігаційних позиках, фінансове нездоров'я регіонів;
- Покриття значної частини місцевих витрат дотаціями з вищестоящих бюджетів;
- Висока інфляція, «з'їдає» ресурси, зібрані через облігаційну позику;
- Небажання місцевої влади брати на себе боргові замість безповоротних, платні замість безкоштовних зобов'язання [8 С.191].
Отже, на сьогоднішній день російський ринок цінних паперів характеризується:
- Невеликими обсягами і неліквідністю;
-Нерозвиненістю матеріальної бази, технологій торгівлі, інфраструктури, зниженою регулятивної роллю держави на цьому ринку; необхідністю великих інвестицій для створення матеріальної бази;
- Високим ступенем всіх ризиків, пов'язаних з цінними паперами;
- Високим рівнем інфляції, падінням курсу рубля і негативним відсотком, що робить неефективними інвестиції в цінні папери;
- Нестабільністю в русі курсів, обсягів ринку;
- Відсутністю відкритого доступу до інформації про стан ринку цінних паперів;
- Інвестиційним кризою;
- Відсутністю навченого персоналу, великих з тривалим досвідом роботи інвестиційних інститутів, заслужили громадська довіра;
- Агресивністю, гострої конкуренцією за відсутності традиційної ділової етики;
- Невиконанням основного призначення ринку цінних паперів - перерозподілу грошових коштів на цілі виробничих інвестицій (а ринок, в першу чергу обслуговує держава, потім спекулятивний оборот) [8 С.26].
Виходячи з цього, можна визначити основні умови, за яких російський ринок цінних паперів буде здатний подолати кризу і почати позитивний розвиток:
• функціонування ринку цінних паперів буде поставлено під контроль держави, що формує його законодавчу базу і стежить за її дотриманням;
• приватизація державної власності буде проводитися поступово з урахуванням інвестиційних можливостей російського ринку капіталу; при цьому не допускатиметься руйнування продуктивних сил;
• першочерговим завданням стане відродження довіри вітчизняних та іноземних інвесторів до російських цінних паперів та банківської системи;
• реформування податкової системи здійснюватиметься з урахуванням інтересів інвесторів, насамперед у реальному секторі економіки;
• буде виконана широка програма підготовки досвідчених професіоналів ринку цінних паперів;
• не буде мати місця механічне використання зарубіжного досвіду розвитку ринку цінних паперів без урахування російської специфіки [12 С. 88].
Рівень розвитку цінних паперів багато в чому залежить від добробуту населення, яке визначає попит на цінні папери. Тому економічне зростання, супроводжуваний збільшенням доходів населення, - головний фактор розвитку ринку цінних паперів.
Висновок
З усього сказаного можна зробити наступні висновки.
Цінні папери представляють собою грошові документи, що засвідчують майнове право у формі титулу власності чи майнове право як відношення позики власника документа до особи, його видало.
У число цінних паперів входять різнотипні документи, відповідні ресурсів, права на які вони виражають. Так, наприклад, акції відповідають нерухомості, облігації корпорацій, державні цінні папери виражають боргові відносини, а векселі, чеки пов'язані з рухом товарів.
Цінні папери виступають як документи, що свідчать про інвестування коштів. Вони приносять дохід, і це робить їх капіталом для власників. Такий капітал істотно відрізняється від дійсного капіталу: він не функціонує в процесі виробництва. Відбувається своєрідне роздвоєння капіталу. З одного боку, існує реальний капітал, з іншого - його відображення в цінних паперах. Реальний капітал функціонує в процесі виробництва, а цінні папери починають самостійне рух на ринку.
Існує безліч критеріїв класифікації цінних паперів. За ознакою приналежності прав, засвідчуваних ними, цінні папери можуть бути іменними, на пред'явника; і ордерних. Їх можна підрозділити за критерієм призначення або мети випуску: цінні папери грошового короткострокового ринку та ринку капіталів (інвестицій).
Ринок цінних паперів - регулятор багатьох стихійно протікають у ринковій економіці процесів, в тому числі і процесу інвестування капіталу, який передбачає, що через купівлю-продаж цінних паперів міграція капіталу забезпечує його приплив до місць необхідного додатку і відтік капіталу з тих галузей виробництва, де має місце його надлишок.
Російський ринок цінних паперів розвинений слабо і, в основному, представлений державними облігаціями (частка корпоративних і муніципальних цінних паперів дуже мала). Він характеризується невеликими обсягами і неліквідністю; високим ступенем усіх ризиків; нестабільністю в русі курсів, обсягів ринку; відсутністю відкритого доступу до інформації про стан ринку цінних паперів; відсутністю навченого персоналу, великих з тривалим досвідом роботи інвестиційних інститутів, заслужили довіру; інвестиційним кризою, а головне, невиконанням основного призначення ринку цінних паперів - перерозподілу грошових коштів на цілі виробничих інвестицій. Виходячи з цього, можна визначити основні умови, за яких російський ринок цінних паперів буде здатний подолати кризу і почати позитивний розвиток. Це контроль держави, що формує законодавчу базу і стежить за її дотриманням; поступова приватизація державної власності з урахуванням інвестиційних можливостей російського ринку капіталу; відродження довіри вітчизняних та іноземних інвесторів до російських цінних паперів та банківської системи; реформування податкової системи з урахуванням інтересів інвесторів; облік російської специфіки при використанні закордонного досвіду розвитку ринку цінних паперів.
В даний час на російському ринку цінних паперів спостерігаються позитивні тенденції: все більш виразно проступає тенденція до участі інвестицій у вже діючому бізнесі з метою його ефективного розвитку, відбувається зростання прямих іноземних інвестицій, збільшується частка муніципальних та регіональних цінних паперів, спостерігається зниження ризиків.
список використаної літератури
1. Буренин А. М. Ринок цінних паперів та похідні фінансові інструменти / Навчальний посібник. - М: 1Федератівная книготорговельна компанія, 1998.
2. Вахтерів С. Більше інвестицій: хороших і різних! / / Ринок цінних паперів.
3. Гамбаров Г. М., Сніжкова Ю. М. Облігації Банку Росії - необхідний елемент сучасного фінансового ринку / / Гроші і кредит. - 1999.
4. Цивільний кодекс Російської Федерації. - Ч. 1,2. - К.: ЮЕКА, 1999 ..
5. Кафіев Ю. Корпоративні облігації Банку Росії - що приживається зі світового досвіду / / Ринок цінних паперів. - 1999. - № 21 ..
6. Линник Регулювання іноземних інвестицій у Росії / / Зап. економіки. - 2003. - № 2.
7. Масленченков Ю. Попередня оцінка надійності емітента цінних паперів / / Фінансист. - 2000. - № 25.
8. Міркін Я. М. Цінні папери і фондовий ринок. -М: Перспектива. - 1995. - Ч. 1.
9. Міхєєв Ю. Рейтингова оцінка інвестиційної привабливості та визначення вартості акцій приватизованих підприємств. - К.: Вид-во МП Піппи. - 1995.
10. Татьянніков В. Фондовий ринок: новий етап розвитку? / / Ринок цінних паперів. - 2003. - № 6.
11. Темник Д. В. Іноземні інвестиції та інвестиційний клімат в Росії Гроші та кредит. - 2001. - № 11.
12. Цінні папери / Ред. Колеснікова, В. С. Торкановского: Підручник. - Видання 2-е, перероб., Доповнене. - М: Фінанси і статистика. - 2002.