Реферат
ТЕМА. РИНОК КАПІТАЛІВ І ЦІННИХ ПАПЕРІВ
1. РИНОК КАПІТАЛІВ ТА ЙОГО ЕЛЕМЕНТИ
Грошовим капіталом називаються грошові кошти, які виступають фактором виробництва, отримання прибутку, тобто використовуються з метою самозростання. Багато підприємців часто опиняються в ситуації, коли вони відчувають брак капіталу, що є серйозною перешкодою для їх нормальної діяльності та розвитку. У цей час у інших учасників економічних відносин можуть накопичуватися тимчасово вільні грошові кошти у вигляді заощаджень або невикористаних відразу доходів. Власники цих засобів можуть на якийсь час передати право їх використання тим, хто хоче і може отримати з їх допомогою прибуток, використовувати їх в якості інвестицій. При цьому вони втрачають на якийсь термін ліквідності грошей заради очікуваного їх приросту або "відсотка". Позичковим капіталом називаються грошові кошти, які видаються підприємцям, фірмам на певний термін на умовах повернення і за певну плату.
Разом з розвитком ринкової економіки з'явився і ринок позичкових капіталів, без якого стало неможливо нормальне функціонування ряду інших ринків факторів виробництва. У нього входить ринок інвестицій - довгострокових позик на нове будівництво і вдосконалення виробництва, а також міжбанківський ринок, де тимчасово вільні грошові ресурси залучаються і розміщуються банками між собою на більш короткі терміни.
Історичним попередником позичкового капіталу було лихварство. Воно відрізнялося надзвичайно високими відсотками і споживчими цілями позики грошей. Лихварі надавали позики простим людям для того, щоб ті сплачували старі борги і купували товари, а панівної знаті - для будівництва замків і палаців, покупки предметів розкоші, ведення воєн і т. п. У ринковій економіці існує безліч джерел позичкового капіталу і величина відсотка щодо прив'язана до норми одержуваного прибутку. Існує ряд ринкових інститутів (банки, страхові, пенсійні та інші фонди), в яких акумулюються грошові кошти і створюється можливість для їх перетворення на позичковий капітал. Реальність же руху їх у цій якості визначається правами зазначених інститутів ринку в їх використанні і ринковою кон'юнктурою, тобто співвідношенням попиту і пропозиції на грошовому ринку при даному відсотку.
На грошовому ринку не настільки очевидно відмінність грошей як просто платіжних засобів або капіталів. Завдяки цьому представляється єдина ціна грошей - відсоток, яка служить конкретним орієнтиром при оцінці кожним суб'єктом своїх дій. Але все ж таки грошовий ринок підрозділяється на ряд сегментів з особливостями формування попиту і пропозиції, відсотки.
На ринку капіталів попит безпосередньо визначається активністю підприємців, їх очікуваннями прибутку і масштабами інвестицій. Побічно на попит впливає динаміка цін на ринках ресурсів для виробництва, інфляції в цілому, а також загальна динаміка економічного зростання. Грошова форма капіталу є найбільш чутливою до всіх збоїв і кризовим моментів в економічних процесах. Тому коливання попиту на ринку капіталів служать індикаторами всього ринкового господарства. За ними слідують коливання на ринках ресурсів і товарів.
З іншого боку, пропозицію позичкового капіталу визначається рівнем заощаджень, масштабом його джерел, розвиненістю банківської системи та інших фінансових посередників. Певний вплив, можливо більше, ніж на інших видах ринків, надає держава зі своїми можливостями грошової емісії та регулювання фінансової сфери.
У цілому, як і на будь-якому іншому ринку, попит і пропозиція разом впливають на коливання ціни-відсотка, а він, у свою чергу, регулює величину попиту і пропозиції капіталів. Особливість цього ринку полягає в тому, що як предмет купівлі-продажу на ньому виступає особливий товар - капітал, а ціною цього товару є відсоток. Його "споживча вартість" - здатність грошей до самозростання і принесення прибутку. Однак у цього товару немає властивості вартості, оскільки гроші - символ, міра, еквівалент вартості, але не її носій. Тому механізм утворення відсотка відрізняється від механізму звичайного ціноутворення. Залучений таким чином капітал використовується для фінансування різних програм уряду чи муніципалітету, розвитку виробництва і підвищення його ефективності, розширення реконструкції або модернізації підприємств.
2. КРЕДИТ ЯК форма руху позичкового капіталу
Кредит у буквальному розумінні означає довіру. Він пов'язаний з тимчасовою передачею прав на розпорядження та користування чим-небудь без негайної оплати всієї вартості або без повного відшкодування. Іншими словами, він являє собою позику в грошовій або товарній формі на умовах повернення, терміновості і з сплатою відсотка.
Формою руху позикового капіталу є банківський (грошовий) кредит. Його суб'єкти: кредитори-власники грошових коштів, переважно банки; позичальники - підприємці, держава, домашні господарства. Банківський кредит на відміну від комерційного (у вигляді продажу товарів з відстрочкою платежу) не обмежений напрямком, термінами і сумами кредитних угод. Для сучасної економіки характерне переплетення комерційного та банківського кредиту. Це проявляється при кредитуванні не тільки підприємств, але і приватних споживачів.
Споживчий кредит надається приватним особам, зазвичай для придбання товарів тривалого користування (автомобілі, меблі тощо) або для купівлі, будівництва житла, дачних ділянок. Він стимулює попит на ці товари і таким чином впливає на їх пропозицію. Наприклад, у 20-ті роки XX століття споживчий кредит в чому забезпечив автомобілізацію США при значному зростанні виробництва. Це стосується і житлового будівництва. В останньому випадку можливі варіанти позик на дуже тривалий термін (до 30 років). Різновидом споживчого кредиту можна вважати кредитні картки. Щоб їх отримати, треба мати певний фіксований дохід або кошти на рахунку в банку. Різні види карток дають різну можливість оплати товарів або послуг понад суму, що є у клієнта банку на його рахунку: наприклад, так звана "золота" картка має кредит на 5 тисяч доларів. Розплачуватися нею можна практично скрізь. Банк за покупку розплачується зі своїх коштів, а потім клієнт у встановлений ліміт часу вносить цю суму на рахунок. Після цього терміну на цю суму починає нараховуватися відсоток, зазвичай більш високий, ніж у середньому по кредитах. Кредитні картки отримали широкий розвиток у світовій системі і починають свою історію в економіці Росії. Вони більш компактні і збережені, ніж готівка.
Інвестиції як вид кредиту припускають його спрямованість на розвиток виробництва. У залежності від рівня прибутковості того чи іншого виду виробництва, від стану галузі, від особливості виробничого циклу інвестиції розрізняються за термінами та відсотками. Наприклад, одні з найбільш довгострокових інвестицій відзначаються в суднобудуванні, енергетиці, транспорті. А в сільському господарстві кредити для фермерів зазвичай йдуть по більш низьким відсоткам, ніж в середньому, оскільки нижче і норма прибутку. Інвестиції можуть мати форму державного кредиту, коли позичальниками або кредиторами виступають держава і місцеві органи влади. У сучасних умовах розширюється кредитна діяльність держави, особливо в низькорентабельних, але необхідних всьому суспільству галузях (житлове будівництво, інфраструктура, сільське господарство, енергетика і т. д.).
За допомогою кредиту вільні грошові кошти акумулюються і перетворюються в позичковий капітал, що спрямовується в ті сфери, де забезпечується більша прибутковість або створюються відповідні умови з боку держави для його вигідного застосування. Тим самим кредит виступає фактором концентрації та централізації капіталу, розширення мощі діючих і створення нових підприємств, освіти міжнародних компаній.
Кредит полегшує систему грошового обігу і виконує функцію економії витрат обігу: готівкові гроші частково змінюються так званими кредитними грошима - векселями, банкнотами, чеками, пластиковими картками; розвивається система безготівкових розрахунків і прискорюється обіг грошей.
Повернення кредиту пов'язана з низкою факторів, які можуть нести в собі певний ризик неповернення або несплати відсотка. Ступінь ризику залежить, зокрема, від правових гарантій, що складається ринкової кон'юнктури, терміну окупності отриманого кредиту і т.д.
У залежності від забезпечення повернення кредиту позики діляться на бланкові (тільки під підпис позичальника як гарантію повернення) і кредити під заставу, коли банк отримує заставне зобов'язання, що дозволяє йому розпоряджатися закладеним майном. Заставою може служити нерухомість, товари, цінні папери, тобто все, що має певну ринкову цінність. У разі неповернення позики з відсотками у встановлений кредитним договором строк майно реалізується банком, який тим самим покриває свої збитки або недоотриманий прибуток.
Широке поширення в ряді країн мають сільськогосподарські позички під заставу землі або будівель. Важливо значення і споживчого кредиту під заставу придбаних на нього житлових будинків або автомобілів. В останньому випадку можливість дорогої покупки тісно переплітається для позичальника з можливістю втратити власність при невиплаті позики в строк.
Певним способом захисту від кредитного ризику є доскональне вивчення позичальника, його фінансового стану, динаміки доходів і перспективи, аж до аналізу його планів та проектів розвитку. Можливо також обмеження величини позики, що відносно зменшує ризик втрати або завищення відсотка в середньому за кредитами, компенсуючи втрати по окремих з них.
3. ФУНКЦІЇ БАНКІВ І БАНКІВСЬКОЇ СИСТЕМИ
У сучасній ринковій економіці банки-основа кредитної системи, центри грошового обігу та ділової активності. Але історично така банківська система склалася лише в Х1Х столітті. Власне кредит був відомий ще в стародавньому світі. Пізніше діяльність міняв і ювелірів підвела до створення банків. Їх першими функціями були обмін грошей різних міст і країн, а також зберігання золотих і срібних монет. Поступово виникла ідея, що кількість вкладається золота перевищує кількість вилучається, тобто утворюються тимчасово вільні грошові кошти. Квитанції, забезпечені золотом, стали пускати в обіг. Банки почали створювати як би свої гроші, кредитувати за рахунок чужих вкладених коштів, здійснювати безготівкові розрахунки між купцями, залишаючись при цьому безпечним місцем зберігання грошей.
У Росії перші позичкові банки виникли в ході реформи Катерини II (60-і роки XVIII століття). Ними були Дворянський і Комерційний банки. Перший давав позики на 3 роки, оскільки вкладення в маєтку окупалися через 2,5-3,5 року. Другий - на 6 місяців для торговельних угод. У дореволюційній Росії був розвинений іпотечний кредит під заставу нерухомості, що зіграв свою роль у реформі Столипіна і в державному будівництві.
Сучасні банки виконують до 60 видів різних послуг і тісно пов'язані з промисловим і торговим капіталом, з ринком цінних паперів. Функції сучасних банків видно в їхньому становищі і спеціалізації.
У ряді країн банки поділяються за функціями на комерційні та інвестиційні, на ощадні і спеціалізовані.
Комерційні виконують дві основні функції: а) приймання вкладів, відкриття та ведення рахунків; б) використання отриманих грошових коштів для кредитів.
Інвестиційні банки є фінансовими посередниками, що спеціалізуються на випуску цінних паперів, їх продажу і купівлі. Така спеціалізація банків може бути законодавчо розділена з забороною на суміщення функцій (наприклад, у США).
Ощадні банки зазвичай обслуговують клієнтів на місці, надаючи зручні послуги із зберігання коштів і кредитів з невеликими відсотками.
Спеціалізовані банки виділяються з особливих операцій, наприклад, обслуговування експорту та імпорту.
Іпотечні банки спеціалізуються тільки на видачі кредитів під заставу нерухомості.
Комерційні банки можуть виконувати і ряд інших функцій: здійснювати операції з цінними паперами уряду, здавати в оренду устаткування (лізинг), пропонувати комп'ютерні послуги, виділяти комірки для зберігання особистих цінностей.
Особливе положення займає Центральний банк, виділяючись своїми функціями в банківській системі.
Сучасна банківська система має два різних рівня. На першому знаходиться Центральний банк країни (Банк Росії) зі своєю головною функцією - проводити економічну політику держави і емісію готівки. Він також зберігає золото-валютні резерви країни, забезпечує її бюджет, проводить валютну політику.
Істотні і його функції з регулювання всіх інших банків, що займають нижній рівень. Центральний банк видає ліцензії на створення банків і ведення банківських операцій, забезпечує резерви комерційних банків на випадок їх банкрутства і для забезпечення стійкості всієї банківської системи, проводить кредитування комерційних банків, взаємозалік їх боргових зобов'язань. Сенс Федеральної Резервної Системи (ФРС) у США і банківської системи сучасної Росії в тому, що кожен банк (або тільки члени ФРС) зобов'язані зберігати на резервному рахунку Центрального банку певну частку банківських вкладів. Ці кошти не можуть використовуватися в якості кредитів або для інших операцій банків до моменту визнання банку банкрутом.
У сучасній дворівневій банківській системі Центральний банк виконує роль мозкового центру, тисячами нитками пов'язаного з безліччю інших банків і що впливає певною мірою на їх діяльність. Він відповідає за стан грошово-кредитного обігу в країні, за стійкість національної валюти і таким чином за рівень інфляції. Не займаючись власне кредитами для підприємців та громадян, він може створювати кредитні ресурси і спрямовувати їх у відповідність з програмами уряду.
При переході до ринкової економіки принципово змінилася банківська система в країні. Різко була зламана колишня монополія Державного банку. Вона пішла в минуле разом з появою безлічі комерційних банків і розпадом СРСР. У Росії в загальних рисах сформувалася і почала діяти дворівнева банківська система. Станом на 1998 р. було зареєстровано трохи більше 1500 банків. Тільки 11-12% з них відповідали міжнародним стандартам, а третина була збитковими. У якості однієї з основних проблем, дестабілізуючою фінансовий стан як окремих банків, так і банківської системи в цілому, виступала погана повернення кредиту, залежність його від стану ринку державних цінних паперів.
Комерційні банки і сьогодні зазнають труднощів із залученням кредитних ресурсів, оскільки основна маса вкладів припадає на установи Ощадного банку в силу традиційного довіри до нього, доступності і гарантій збереження внесків з боку держави. Велику частку в кредитних вкладеннях в народне господарство займають централізовані позики Банку Росії.
Довгострокові кредити підприємствам, у структурі активів самих банків знизилися до 4-5%. У розвинених економіках банківські кредити покривають до третини потреби в інвестиціях. Основна частина грошових ресурсів банків йде на ринок державних цінних паперів, де вище прибутковість і гарантованість повернення. При такій ситуації давати кредити підприємствам стає невигідним і ризикована справа. Однак без цього вихід економіки з кризи надзвичайно ускладнений.
Дії уряду щодо заморожування випущених ним цінних паперів можуть залишити банки без більшої частини ресурсів і створити загрозу їх ліквідації. У цій ситуації посилюється роль Центрального Банку з підтримки перспективних банків.
4. ЦІННІ ПАПЕРИ І ЇХ ВИДИ
Виникнення ринку цінних паперів викликане розвитком такої форми організації виробництва, як акціонерне товариство або компанія.
Поява акціонерних товариств стало природним результатом розвитку виробництва в ході його індустріалізації, коли докорінно змінювалися технічні умови виробництва, росли його масштаби, укрупнювалися підприємства. Великі підприємства, довівши свої переваги перед дрібними, потребували значних масах капіталів, необхідних для інвестицій. Помітно зросли розміри початкового капіталу, тобто суми грошей, що дозволяє організувати виробництво. Окремим підприємцям стало не під силу відкривати нові підприємства та удосконалювати вже діючі. Тому вони змушені були об'єднувати свої капітали і створювати акціонерні товариства.
Акціонерні товариства - це підприємства, основна частина капіталу яких утворюється з внесків роботодавців, які стають в силу цього "акціонерами". Акціонери не несуть особистої відповідальності за борги підприємства. Відповідальність тут має колективний характер, ризику піддається вкладений в підприємство капітал, а не вся власність акціонерів. У той же час акціонер не має права вимагати в акціонерного товариства повернути йому внесену суму. Саме це дозволяє компанії вільно розпоряджатися своїм капіталом, не побоюючись, що частина його доведеться повернути акціонерам.
Акція являє собою свідоцтво про частку участі у власності компанії. Вона дає її власнику право на отримання частини прибутку, званої "дивіденд", а також на участь в управлінні. Власники більшості всіх акцій даної компанії володіють "контрольним пакетом акцій". Вони проводять в даній компанії свою політику і визначають багато в чому склад управлінського персоналу. Рівень дивідендів знаходиться в прямій залежності від розмірів одержуваної компанією прибутку і рішення про її розподілі. Тому акції відносяться до виду цінних паперів з нефіксованим доходом.
Особливим видом акцій є так звані "привілейовані акції". Вони припускають наявність у їх власників певних переваг в порівнянні з власниками звичайних акцій. Одне з них полягає в тому, що виплачується фіксований при їх випуску дивіденд або процент до номінальної вартості акції. Можливо також додаткове участь у розподіленою прибутку і отримання так званих сверхдівідендов. Якщо ж відбувається ліквідація компанії, то власники таких акцій мають переважне право при розділі її майна. Часто привілейовані акції не дають її власнику право голосу при вирішенні управлінських питань, що відноситься до звичайних акціях.
Облігації являють собою зобов'язання по поверненню боргу до певного терміну з періодичною цінні папери виплатою її власнику фіксованого відсотка, що встановлюється при випуску облігацій і співвідноситься з їх номінальною вартістю. Існує кілька типів облігацій. Один з них - облігації компаній. На відміну від акцій вони можуть продаватися зі знижкою за курсом нижче їх номінальної вартості. Крім того, може бути досягнута домовленість, що і погашення облігацій буде проведено не за номінальною, а за більш високим курсом. У відповідність з цим дохід і номінальний відсоток по облігації можуть істотно відрізнятися, що створює особливу привабливість для покупців цінних паперів.
Державні цінні папери - це боргові зобов'язання уряду. Вони відрізняються по датах випуску, строками погашення та розмірами процентної ставки. Позики у вигляді цінних паперів зазвичай випускають уряду, коли витрати держави перевищують його доходи. У певному сенсі це альтернатива грошової емісії та фактор стримування інфляції.
Поряд з центральним урядом і його організаціями облігації для кредитування заборгованості випускають і місцеві органи влади. Такий тип цінних паперів називається муніципальними облігаціями. Їх забезпеченням служать всі податкові надходження, що знаходяться в розпорядженні випустив їх органу влади. Облігації як боргові зобов'язання дають більшу порівняно з акціями захист від втрати вкладених коштів і тому традиційно припускають менший дохід. У більшості випадків доходи за державними цінними паперами не оподатковуються, що порівняно компенсує прибутковість різних видів цінних паперів.
Попит на цінні папери обумовлюється рівнем доходів тих, хто купує їх, а також характером розподілу заощаджень. Важливе значення при цьому має для інвестора (покупця цінних паперів) співвідношення ризику і прибутковості з імовірною ліквідністю для даного цінного паперу. Ліквідність відображає тут якість ринку цінних паперів і тим вище, чим частіше продають і купують дану цінний папір, що, у свою чергу, багато в чому залежить від фінансової перспективи емітента (продавця цінного паперу). Зазначені особливості зумовлюють відповідну поведінку інвестора (покупця), що виходить з балансу прибутковості, ризикованості та ліквідності в порівнянні з іншими варіантами розподілу заощаджень. Якщо очікується збільшення дивідендів внаслідок зростання прибутків, то це робить привабливим вкладення коштів в акції при нормальному середньому ризику. Якщо ж у доходах компаній спостерігається спад або акціонерні товариства не викликають довіру своєю поведінкою, то розумніше купувати облігації.
Пропозиція цінних паперів також залежить від ситуації, яка складається в економіці в цілому, від перспектив зростання компаній або, з іншого боку, проблем з бюджетом. При цьому чим більше ризик і менше імовірна ліквідність, тим більший дохід змушений пропонувати емітент на випущені їм цінні папери.
Сума, позначена на цінному папері, складає її номінальну вартість. Купівля-продаж акцій частіше відбувається не з цього номіналу, а за цінами, стихійно складаються на ринку цінних паперів. Ці ціни називаються курсом акцій і він тим вище, чим вище дивіденд, але на його коливання постійно впливає співвідношення попиту і пропозиції. Поточний курс акцій може змінюватися щодня і це дозволяє використовувати різницю для одержання спекулятивного доходу.
За акціями стоять активи та майно акціонерних товариств. З цим пов'язаний приклад із зарубіжної практики так званого "общипування активів". Хтось може скупити контрольний пакет акцій компанії, яка переживає фінансові труднощі. У такій ситуації курс акцій виявляється нижче ринкової вартості активів. Потім замість оздоровлення компанії просто розпродають по частинах її активи, майно і закривають компанію. За відповідних умов і точному розрахунку різниця між витратами на придбання пакету акцій і доходами від продажу активів значна. Відомі також випадки з вітчизняної практики, коли при поганому фінансовому становищі закритого акціонерного товариства та необхідність скорочення працівників останні спільно через суд відстоювали своє право на частину майна і воно виділялося в їх власність при звільненні.
Таким чином, ринок капіталів складається з двох різних частин. З одного боку, - ринок власне капіталу, тобто ринок, на якому купуються і продаються частки участі у власності підприємства. Це ринок акцій. З іншого боку, - ринок кредиту, тобто позикового капіталу, який поділяється, у свою чергу, на ринок короткострокових засобів (грошовий ринок) і ринок довгострокових засобів (ринок облігацій).
5. ОРГАНІЗАЦІЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ І ФОНДОВА БІРЖА
Ринок цінних паперів становить значну частину загального фінансового ринку і є одним із джерел фінансування в ринковій економіці. У цьому своєму значенні він порівнянний з формами кредиту та державними вкладеннями. Через його механізм здійснюється перелив капіталів між підприємствами і галузями економіки. Відбувається акумуляція вільних грошових ресурсів для напряму в ті сфери, які в них гостро потребують.
Розвинений ринок цінних паперів складається з первинного ринку і вторинного. Первинний зайнятий продажем нових, тільки що випущених в обіг, а вторинний представляє торгівлю цінними паперами вже після їх первинного продажу. Підприємства зазвичай доручають поширення випускаються ними цінних паперів посередникам - банкам і численним фінансовим організаціям. В окремих випадках вони виконують це самі, поширюючи акції за передплатою. Надалі кожна акція або облігація може змінювати власників тисячі разів, але це вже не буде стосуватися організацій-емітентів.
Вторинний ринок цінних паперів поділяється на біржовий і позабіржовий. Позабіржовий включає торгівлю фінансовими активами, яку називають: "через прилавок" або "біля столу", включаючи також "чорну", "вуличну" продаж будь-яких, в тому числі сумнівних і малопривабливих цінних паперів.
Біржовий ринок (званий також "аукціонним"), більш організований і офіційний, пов'язаний з обігом цінних паперів тільки великих емітентів. Його виникнення дозволило підвищити ліквідність цінних паперів і зменшити ризик інвестування, оскільки існує постійна і надійне місце для легкого перетворення цінних паперів назад в гроші. Цим місцем стала фондова біржа.
Головним завданням фондової біржі є зосередження в одному місці попиту і пропозиції на різні види цінних паперів. Для цього організується постійне приміщення з центральним операційним залом, де за посередництва членів біржі укладаються угоди купівлі-продажу.
Більшість фондових бірж організовується за принципом акціонерних товариств. Керівні функції, як і в товарній біржі, виконує правління біржі, а виконавчі - біржовий комітет. У своїй роботі вони керуються Статутом біржі. Членом біржі може стати будь-який підприємець, що задовольняє ряду вимог і пройшов реєстрацію. Більшість членів біржі діють як посередники. Вони купують і продають цінні папери для своїх клієнтів. Посередницьку роль беруть на себе біржові агенти-брокери, дилери, маклери.
Концентрація операцій з цінними паперами в одному організаційно оформленому місці дозволяє встановити ціни на папери, що відображають рівень попиту і пропозиції. Існують навіть спеціальні котирувальні комісії, які встановлюють курс обертаються на біржі цінних паперів.
Крім котирування (встановлення) курсів цінних паперів фондова біржа виконує також функцію посвідчення ліквідності цінних паперів конкретних компаній, включаючи їх у спеціальні біржові листи паперів, допущених до продажу. Можлива і реєстрація фірм з їх експертної перевіркою, засвідчуючи тим самим престижність цих фірм і ліквідність випущених ними цінних паперів. Щоб будь-які акції заслужили честь оцінюватися і звертатися на найбільшій у світі Нью-Йоркській фондовій біржі або будь-який іншій великій біржі, що випустило їх підприємство повинно задовольняти досить жорстким вимогам. Подібні біржі залишають за собою право припинити в будь-який момент торгівлю акціями тієї або іншої компанії, якщо визнає це необхідним. Це робиться задля захисту інвестора від чужих банкрутств і нечесних махінацій.
У механізмі фондової біржі важливе місце займають очікування, тобто оцінки факторів, які можуть вплинути на курс акцій. Практика показує, що ці фактори мають відношення до самих різних сторін життя суспільства, починаючи від змін в технології і закінчуючи психологією людей. Рух акцій втрачає зв'язок з реальним капіталом, який вони представляють, і цінні папери знаходять самостійний шлях. При цьому створюються умови для спекуляції акціями. Їх скуповують за низькою ціною в надії продати, коли курс підвищиться. Виникає спекулятивний попит, що призводить до різкого завищення курсу акцій. Це може спровокувати інфляцію, оскільки розбухає незабезпечений реальним капіталом фіктивний капітал. Однак при зміні спрямованості очікувань курс може і стрімко впасти. Масштабний ж обвал курсів котируються акцій веде до біржового краху, при якому фіктивний капітал випаровується в частині незабезпеченого розбухання.
Одні біржові спекулянти прагнуть зіграти на підвищення курсів акцій, а інші - на зниження і разом вони в якійсь мірі врівноважують попит та пропозицію на біржовому ринку. Спекуляція - неминучий, хоча багато в чому і негативний момент ринкових відносин. Проте він не перешкоджає тому, щоб фондова біржа була вельми чутливим інструментом ринкової економіки, виконувала в ній важливу функцію по ефективному розподілу капіталів. Всього в світі близько 150 фондових бірж.
ТЕМА. РИНОК КАПІТАЛІВ І ЦІННИХ ПАПЕРІВ
1. РИНОК КАПІТАЛІВ ТА ЙОГО ЕЛЕМЕНТИ
Грошовим капіталом називаються грошові кошти, які виступають фактором виробництва, отримання прибутку, тобто використовуються з метою самозростання. Багато підприємців часто опиняються в ситуації, коли вони відчувають брак капіталу, що є серйозною перешкодою для їх нормальної діяльності та розвитку. У цей час у інших учасників економічних відносин можуть накопичуватися тимчасово вільні грошові кошти у вигляді заощаджень або невикористаних відразу доходів. Власники цих засобів можуть на якийсь час передати право їх використання тим, хто хоче і може отримати з їх допомогою прибуток, використовувати їх в якості інвестицій. При цьому вони втрачають на якийсь термін ліквідності грошей заради очікуваного їх приросту або "відсотка". Позичковим капіталом називаються грошові кошти, які видаються підприємцям, фірмам на певний термін на умовах повернення і за певну плату.
Разом з розвитком ринкової економіки з'явився і ринок позичкових капіталів, без якого стало неможливо нормальне функціонування ряду інших ринків факторів виробництва. У нього входить ринок інвестицій - довгострокових позик на нове будівництво і вдосконалення виробництва, а також міжбанківський ринок, де тимчасово вільні грошові ресурси залучаються і розміщуються банками між собою на більш короткі терміни.
Історичним попередником позичкового капіталу було лихварство. Воно відрізнялося надзвичайно високими відсотками і споживчими цілями позики грошей. Лихварі надавали позики простим людям для того, щоб ті сплачували старі борги і купували товари, а панівної знаті - для будівництва замків і палаців, покупки предметів розкоші, ведення воєн і т. п. У ринковій економіці існує безліч джерел позичкового капіталу і величина відсотка щодо прив'язана до норми одержуваного прибутку. Існує ряд ринкових інститутів (банки, страхові, пенсійні та інші фонди), в яких акумулюються грошові кошти і створюється можливість для їх перетворення на позичковий капітал. Реальність же руху їх у цій якості визначається правами зазначених інститутів ринку в їх використанні і ринковою кон'юнктурою, тобто співвідношенням попиту і пропозиції на грошовому ринку при даному відсотку.
На грошовому ринку не настільки очевидно відмінність грошей як просто платіжних засобів або капіталів. Завдяки цьому представляється єдина ціна грошей - відсоток, яка служить конкретним орієнтиром при оцінці кожним суб'єктом своїх дій. Але все ж таки грошовий ринок підрозділяється на ряд сегментів з особливостями формування попиту і пропозиції, відсотки.
На ринку капіталів попит безпосередньо визначається активністю підприємців, їх очікуваннями прибутку і масштабами інвестицій. Побічно на попит впливає динаміка цін на ринках ресурсів для виробництва, інфляції в цілому, а також загальна динаміка економічного зростання. Грошова форма капіталу є найбільш чутливою до всіх збоїв і кризовим моментів в економічних процесах. Тому коливання попиту на ринку капіталів служать індикаторами всього ринкового господарства. За ними слідують коливання на ринках ресурсів і товарів.
З іншого боку, пропозицію позичкового капіталу визначається рівнем заощаджень, масштабом його джерел, розвиненістю банківської системи та інших фінансових посередників. Певний вплив, можливо більше, ніж на інших видах ринків, надає держава зі своїми можливостями грошової емісії та регулювання фінансової сфери.
У цілому, як і на будь-якому іншому ринку, попит і пропозиція разом впливають на коливання ціни-відсотка, а він, у свою чергу, регулює величину попиту і пропозиції капіталів. Особливість цього ринку полягає в тому, що як предмет купівлі-продажу на ньому виступає особливий товар - капітал, а ціною цього товару є відсоток. Його "споживча вартість" - здатність грошей до самозростання і принесення прибутку. Однак у цього товару немає властивості вартості, оскільки гроші - символ, міра, еквівалент вартості, але не її носій. Тому механізм утворення відсотка відрізняється від механізму звичайного ціноутворення. Залучений таким чином капітал використовується для фінансування різних програм уряду чи муніципалітету, розвитку виробництва і підвищення його ефективності, розширення реконструкції або модернізації підприємств.
2. КРЕДИТ ЯК форма руху позичкового капіталу
Кредит у буквальному розумінні означає довіру. Він пов'язаний з тимчасовою передачею прав на розпорядження та користування чим-небудь без негайної оплати всієї вартості або без повного відшкодування. Іншими словами, він являє собою позику в грошовій або товарній формі на умовах повернення, терміновості і з сплатою відсотка.
Формою руху позикового капіталу є банківський (грошовий) кредит. Його суб'єкти: кредитори-власники грошових коштів, переважно банки; позичальники - підприємці, держава, домашні господарства. Банківський кредит на відміну від комерційного (у вигляді продажу товарів з відстрочкою платежу) не обмежений напрямком, термінами і сумами кредитних угод. Для сучасної економіки характерне переплетення комерційного та банківського кредиту. Це проявляється при кредитуванні не тільки підприємств, але і приватних споживачів.
Споживчий кредит надається приватним особам, зазвичай для придбання товарів тривалого користування (автомобілі, меблі тощо) або для купівлі, будівництва житла, дачних ділянок. Він стимулює попит на ці товари і таким чином впливає на їх пропозицію. Наприклад, у 20-ті роки XX століття споживчий кредит в чому забезпечив автомобілізацію США при значному зростанні виробництва. Це стосується і житлового будівництва. В останньому випадку можливі варіанти позик на дуже тривалий термін (до 30 років). Різновидом споживчого кредиту можна вважати кредитні картки. Щоб їх отримати, треба мати певний фіксований дохід або кошти на рахунку в банку. Різні види карток дають різну можливість оплати товарів або послуг понад суму, що є у клієнта банку на його рахунку: наприклад, так звана "золота" картка має кредит на 5 тисяч доларів. Розплачуватися нею можна практично скрізь. Банк за покупку розплачується зі своїх коштів, а потім клієнт у встановлений ліміт часу вносить цю суму на рахунок. Після цього терміну на цю суму починає нараховуватися відсоток, зазвичай більш високий, ніж у середньому по кредитах. Кредитні картки отримали широкий розвиток у світовій системі і починають свою історію в економіці Росії. Вони більш компактні і збережені, ніж готівка.
Інвестиції як вид кредиту припускають його спрямованість на розвиток виробництва. У залежності від рівня прибутковості того чи іншого виду виробництва, від стану галузі, від особливості виробничого циклу інвестиції розрізняються за термінами та відсотками. Наприклад, одні з найбільш довгострокових інвестицій відзначаються в суднобудуванні, енергетиці, транспорті. А в сільському господарстві кредити для фермерів зазвичай йдуть по більш низьким відсоткам, ніж в середньому, оскільки нижче і норма прибутку. Інвестиції можуть мати форму державного кредиту, коли позичальниками або кредиторами виступають держава і місцеві органи влади. У сучасних умовах розширюється кредитна діяльність держави, особливо в низькорентабельних, але необхідних всьому суспільству галузях (житлове будівництво, інфраструктура, сільське господарство, енергетика і т. д.).
За допомогою кредиту вільні грошові кошти акумулюються і перетворюються в позичковий капітал, що спрямовується в ті сфери, де забезпечується більша прибутковість або створюються відповідні умови з боку держави для його вигідного застосування. Тим самим кредит виступає фактором концентрації та централізації капіталу, розширення мощі діючих і створення нових підприємств, освіти міжнародних компаній.
Кредит полегшує систему грошового обігу і виконує функцію економії витрат обігу: готівкові гроші частково змінюються так званими кредитними грошима - векселями, банкнотами, чеками, пластиковими картками; розвивається система безготівкових розрахунків і прискорюється обіг грошей.
Повернення кредиту пов'язана з низкою факторів, які можуть нести в собі певний ризик неповернення або несплати відсотка. Ступінь ризику залежить, зокрема, від правових гарантій, що складається ринкової кон'юнктури, терміну окупності отриманого кредиту і т.д.
У залежності від забезпечення повернення кредиту позики діляться на бланкові (тільки під підпис позичальника як гарантію повернення) і кредити під заставу, коли банк отримує заставне зобов'язання, що дозволяє йому розпоряджатися закладеним майном. Заставою може служити нерухомість, товари, цінні папери, тобто все, що має певну ринкову цінність. У разі неповернення позики з відсотками у встановлений кредитним договором строк майно реалізується банком, який тим самим покриває свої збитки або недоотриманий прибуток.
Широке поширення в ряді країн мають сільськогосподарські позички під заставу землі або будівель. Важливо значення і споживчого кредиту під заставу придбаних на нього житлових будинків або автомобілів. В останньому випадку можливість дорогої покупки тісно переплітається для позичальника з можливістю втратити власність при невиплаті позики в строк.
Певним способом захисту від кредитного ризику є доскональне вивчення позичальника, його фінансового стану, динаміки доходів і перспективи, аж до аналізу його планів та проектів розвитку. Можливо також обмеження величини позики, що відносно зменшує ризик втрати або завищення відсотка в середньому за кредитами, компенсуючи втрати по окремих з них.
3. ФУНКЦІЇ БАНКІВ І БАНКІВСЬКОЇ СИСТЕМИ
У сучасній ринковій економіці банки-основа кредитної системи, центри грошового обігу та ділової активності. Але історично така банківська система склалася лише в Х1Х столітті. Власне кредит був відомий ще в стародавньому світі. Пізніше діяльність міняв і ювелірів підвела до створення банків. Їх першими функціями були обмін грошей різних міст і країн, а також зберігання золотих і срібних монет. Поступово виникла ідея, що кількість вкладається золота перевищує кількість вилучається, тобто утворюються тимчасово вільні грошові кошти. Квитанції, забезпечені золотом, стали пускати в обіг. Банки почали створювати як би свої гроші, кредитувати за рахунок чужих вкладених коштів, здійснювати безготівкові розрахунки між купцями, залишаючись при цьому безпечним місцем зберігання грошей.
У Росії перші позичкові банки виникли в ході реформи Катерини II (60-і роки XVIII століття). Ними були Дворянський і Комерційний банки. Перший давав позики на 3 роки, оскільки вкладення в маєтку окупалися через 2,5-3,5 року. Другий - на 6 місяців для торговельних угод. У дореволюційній Росії був розвинений іпотечний кредит під заставу нерухомості, що зіграв свою роль у реформі Столипіна і в державному будівництві.
Сучасні банки виконують до 60 видів різних послуг і тісно пов'язані з промисловим і торговим капіталом, з ринком цінних паперів. Функції сучасних банків видно в їхньому становищі і спеціалізації.
У ряді країн банки поділяються за функціями на комерційні та інвестиційні, на ощадні і спеціалізовані.
Комерційні виконують дві основні функції: а) приймання вкладів, відкриття та ведення рахунків; б) використання отриманих грошових коштів для кредитів.
Інвестиційні банки є фінансовими посередниками, що спеціалізуються на випуску цінних паперів, їх продажу і купівлі. Така спеціалізація банків може бути законодавчо розділена з забороною на суміщення функцій (наприклад, у США).
Ощадні банки зазвичай обслуговують клієнтів на місці, надаючи зручні послуги із зберігання коштів і кредитів з невеликими відсотками.
Спеціалізовані банки виділяються з особливих операцій, наприклад, обслуговування експорту та імпорту.
Іпотечні банки спеціалізуються тільки на видачі кредитів під заставу нерухомості.
Комерційні банки можуть виконувати і ряд інших функцій: здійснювати операції з цінними паперами уряду, здавати в оренду устаткування (лізинг), пропонувати комп'ютерні послуги, виділяти комірки для зберігання особистих цінностей.
Особливе положення займає Центральний банк, виділяючись своїми функціями в банківській системі.
Сучасна банківська система має два різних рівня. На першому знаходиться Центральний банк країни (Банк Росії) зі своєю головною функцією - проводити економічну політику держави і емісію готівки. Він також зберігає золото-валютні резерви країни, забезпечує її бюджет, проводить валютну політику.
Істотні і його функції з регулювання всіх інших банків, що займають нижній рівень. Центральний банк видає ліцензії на створення банків і ведення банківських операцій, забезпечує резерви комерційних банків на випадок їх банкрутства і для забезпечення стійкості всієї банківської системи, проводить кредитування комерційних банків, взаємозалік їх боргових зобов'язань. Сенс Федеральної Резервної Системи (ФРС) у США і банківської системи сучасної Росії в тому, що кожен банк (або тільки члени ФРС) зобов'язані зберігати на резервному рахунку Центрального банку певну частку банківських вкладів. Ці кошти не можуть використовуватися в якості кредитів або для інших операцій банків до моменту визнання банку банкрутом.
У сучасній дворівневій банківській системі Центральний банк виконує роль мозкового центру, тисячами нитками пов'язаного з безліччю інших банків і що впливає певною мірою на їх діяльність. Він відповідає за стан грошово-кредитного обігу в країні, за стійкість національної валюти і таким чином за рівень інфляції. Не займаючись власне кредитами для підприємців та громадян, він може створювати кредитні ресурси і спрямовувати їх у відповідність з програмами уряду.
При переході до ринкової економіки принципово змінилася банківська система в країні. Різко була зламана колишня монополія Державного банку. Вона пішла в минуле разом з появою безлічі комерційних банків і розпадом СРСР. У Росії в загальних рисах сформувалася і почала діяти дворівнева банківська система. Станом на 1998 р. було зареєстровано трохи більше 1500 банків. Тільки 11-12% з них відповідали міжнародним стандартам, а третина була збитковими. У якості однієї з основних проблем, дестабілізуючою фінансовий стан як окремих банків, так і банківської системи в цілому, виступала погана повернення кредиту, залежність його від стану ринку державних цінних паперів.
Комерційні банки і сьогодні зазнають труднощів із залученням кредитних ресурсів, оскільки основна маса вкладів припадає на установи Ощадного банку в силу традиційного довіри до нього, доступності і гарантій збереження внесків з боку держави. Велику частку в кредитних вкладеннях в народне господарство займають централізовані позики Банку Росії.
Довгострокові кредити підприємствам, у структурі активів самих банків знизилися до 4-5%. У розвинених економіках банківські кредити покривають до третини потреби в інвестиціях. Основна частина грошових ресурсів банків йде на ринок державних цінних паперів, де вище прибутковість і гарантованість повернення. При такій ситуації давати кредити підприємствам стає невигідним і ризикована справа. Однак без цього вихід економіки з кризи надзвичайно ускладнений.
Дії уряду щодо заморожування випущених ним цінних паперів можуть залишити банки без більшої частини ресурсів і створити загрозу їх ліквідації. У цій ситуації посилюється роль Центрального Банку з підтримки перспективних банків.
4. ЦІННІ ПАПЕРИ І ЇХ ВИДИ
Виникнення ринку цінних паперів викликане розвитком такої форми організації виробництва, як акціонерне товариство або компанія.
Поява акціонерних товариств стало природним результатом розвитку виробництва в ході його індустріалізації, коли докорінно змінювалися технічні умови виробництва, росли його масштаби, укрупнювалися підприємства. Великі підприємства, довівши свої переваги перед дрібними, потребували значних масах капіталів, необхідних для інвестицій. Помітно зросли розміри початкового капіталу, тобто суми грошей, що дозволяє організувати виробництво. Окремим підприємцям стало не під силу відкривати нові підприємства та удосконалювати вже діючі. Тому вони змушені були об'єднувати свої капітали і створювати акціонерні товариства.
Акціонерні товариства - це підприємства, основна частина капіталу яких утворюється з внесків роботодавців, які стають в силу цього "акціонерами". Акціонери не несуть особистої відповідальності за борги підприємства. Відповідальність тут має колективний характер, ризику піддається вкладений в підприємство капітал, а не вся власність акціонерів. У той же час акціонер не має права вимагати в акціонерного товариства повернути йому внесену суму. Саме це дозволяє компанії вільно розпоряджатися своїм капіталом, не побоюючись, що частина його доведеться повернути акціонерам.
Акція являє собою свідоцтво про частку участі у власності компанії. Вона дає її власнику право на отримання частини прибутку, званої "дивіденд", а також на участь в управлінні. Власники більшості всіх акцій даної компанії володіють "контрольним пакетом акцій". Вони проводять в даній компанії свою політику і визначають багато в чому склад управлінського персоналу. Рівень дивідендів знаходиться в прямій залежності від розмірів одержуваної компанією прибутку і рішення про її розподілі. Тому акції відносяться до виду цінних паперів з нефіксованим доходом.
Особливим видом акцій є так звані "привілейовані акції". Вони припускають наявність у їх власників певних переваг в порівнянні з власниками звичайних акцій. Одне з них полягає в тому, що виплачується фіксований при їх випуску дивіденд або процент до номінальної вартості акції. Можливо також додаткове участь у розподіленою прибутку і отримання так званих сверхдівідендов. Якщо ж відбувається ліквідація компанії, то власники таких акцій мають переважне право при розділі її майна. Часто привілейовані акції не дають її власнику право голосу при вирішенні управлінських питань, що відноситься до звичайних акціях.
Облігації являють собою зобов'язання по поверненню боргу до певного терміну з періодичною цінні папери виплатою її власнику фіксованого відсотка, що встановлюється при випуску облігацій і співвідноситься з їх номінальною вартістю. Існує кілька типів облігацій. Один з них - облігації компаній. На відміну від акцій вони можуть продаватися зі знижкою за курсом нижче їх номінальної вартості. Крім того, може бути досягнута домовленість, що і погашення облігацій буде проведено не за номінальною, а за більш високим курсом. У відповідність з цим дохід і номінальний відсоток по облігації можуть істотно відрізнятися, що створює особливу привабливість для покупців цінних паперів.
Державні цінні папери - це боргові зобов'язання уряду. Вони відрізняються по датах випуску, строками погашення та розмірами процентної ставки. Позики у вигляді цінних паперів зазвичай випускають уряду, коли витрати держави перевищують його доходи. У певному сенсі це альтернатива грошової емісії та фактор стримування інфляції.
Поряд з центральним урядом і його організаціями облігації для кредитування заборгованості випускають і місцеві органи влади. Такий тип цінних паперів називається муніципальними облігаціями. Їх забезпеченням служать всі податкові надходження, що знаходяться в розпорядженні випустив їх органу влади. Облігації як боргові зобов'язання дають більшу порівняно з акціями захист від втрати вкладених коштів і тому традиційно припускають менший дохід. У більшості випадків доходи за державними цінними паперами не оподатковуються, що порівняно компенсує прибутковість різних видів цінних паперів.
Попит на цінні папери обумовлюється рівнем доходів тих, хто купує їх, а також характером розподілу заощаджень. Важливе значення при цьому має для інвестора (покупця цінних паперів) співвідношення ризику і прибутковості з імовірною ліквідністю для даного цінного паперу. Ліквідність відображає тут якість ринку цінних паперів і тим вище, чим частіше продають і купують дану цінний папір, що, у свою чергу, багато в чому залежить від фінансової перспективи емітента (продавця цінного паперу). Зазначені особливості зумовлюють відповідну поведінку інвестора (покупця), що виходить з балансу прибутковості, ризикованості та ліквідності в порівнянні з іншими варіантами розподілу заощаджень. Якщо очікується збільшення дивідендів внаслідок зростання прибутків, то це робить привабливим вкладення коштів в акції при нормальному середньому ризику. Якщо ж у доходах компаній спостерігається спад або акціонерні товариства не викликають довіру своєю поведінкою, то розумніше купувати облігації.
Пропозиція цінних паперів також залежить від ситуації, яка складається в економіці в цілому, від перспектив зростання компаній або, з іншого боку, проблем з бюджетом. При цьому чим більше ризик і менше імовірна ліквідність, тим більший дохід змушений пропонувати емітент на випущені їм цінні папери.
Сума, позначена на цінному папері, складає її номінальну вартість. Купівля-продаж акцій частіше відбувається не з цього номіналу, а за цінами, стихійно складаються на ринку цінних паперів. Ці ціни називаються курсом акцій і він тим вище, чим вище дивіденд, але на його коливання постійно впливає співвідношення попиту і пропозиції. Поточний курс акцій може змінюватися щодня і це дозволяє використовувати різницю для одержання спекулятивного доходу.
За акціями стоять активи та майно акціонерних товариств. З цим пов'язаний приклад із зарубіжної практики так званого "общипування активів". Хтось може скупити контрольний пакет акцій компанії, яка переживає фінансові труднощі. У такій ситуації курс акцій виявляється нижче ринкової вартості активів. Потім замість оздоровлення компанії просто розпродають по частинах її активи, майно і закривають компанію. За відповідних умов і точному розрахунку різниця між витратами на придбання пакету акцій і доходами від продажу активів значна. Відомі також випадки з вітчизняної практики, коли при поганому фінансовому становищі закритого акціонерного товариства та необхідність скорочення працівників останні спільно через суд відстоювали своє право на частину майна і воно виділялося в їх власність при звільненні.
Таким чином, ринок капіталів складається з двох різних частин. З одного боку, - ринок власне капіталу, тобто ринок, на якому купуються і продаються частки участі у власності підприємства. Це ринок акцій. З іншого боку, - ринок кредиту, тобто позикового капіталу, який поділяється, у свою чергу, на ринок короткострокових засобів (грошовий ринок) і ринок довгострокових засобів (ринок облігацій).
5. ОРГАНІЗАЦІЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ І ФОНДОВА БІРЖА
Ринок цінних паперів становить значну частину загального фінансового ринку і є одним із джерел фінансування в ринковій економіці. У цьому своєму значенні він порівнянний з формами кредиту та державними вкладеннями. Через його механізм здійснюється перелив капіталів між підприємствами і галузями економіки. Відбувається акумуляція вільних грошових ресурсів для напряму в ті сфери, які в них гостро потребують.
Розвинений ринок цінних паперів складається з первинного ринку і вторинного. Первинний зайнятий продажем нових, тільки що випущених в обіг, а вторинний представляє торгівлю цінними паперами вже після їх первинного продажу. Підприємства зазвичай доручають поширення випускаються ними цінних паперів посередникам - банкам і численним фінансовим організаціям. В окремих випадках вони виконують це самі, поширюючи акції за передплатою. Надалі кожна акція або облігація може змінювати власників тисячі разів, але це вже не буде стосуватися організацій-емітентів.
Вторинний ринок цінних паперів поділяється на біржовий і позабіржовий. Позабіржовий включає торгівлю фінансовими активами, яку називають: "через прилавок" або "біля столу", включаючи також "чорну", "вуличну" продаж будь-яких, в тому числі сумнівних і малопривабливих цінних паперів.
Біржовий ринок (званий також "аукціонним"), більш організований і офіційний, пов'язаний з обігом цінних паперів тільки великих емітентів. Його виникнення дозволило підвищити ліквідність цінних паперів і зменшити ризик інвестування, оскільки існує постійна і надійне місце для легкого перетворення цінних паперів назад в гроші. Цим місцем стала фондова біржа.
Головним завданням фондової біржі є зосередження в одному місці попиту і пропозиції на різні види цінних паперів. Для цього організується постійне приміщення з центральним операційним залом, де за посередництва членів біржі укладаються угоди купівлі-продажу.
Більшість фондових бірж організовується за принципом акціонерних товариств. Керівні функції, як і в товарній біржі, виконує правління біржі, а виконавчі - біржовий комітет. У своїй роботі вони керуються Статутом біржі. Членом біржі може стати будь-який підприємець, що задовольняє ряду вимог і пройшов реєстрацію. Більшість членів біржі діють як посередники. Вони купують і продають цінні папери для своїх клієнтів. Посередницьку роль беруть на себе біржові агенти-брокери, дилери, маклери.
Концентрація операцій з цінними паперами в одному організаційно оформленому місці дозволяє встановити ціни на папери, що відображають рівень попиту і пропозиції. Існують навіть спеціальні котирувальні комісії, які встановлюють курс обертаються на біржі цінних паперів.
Крім котирування (встановлення) курсів цінних паперів фондова біржа виконує також функцію посвідчення ліквідності цінних паперів конкретних компаній, включаючи їх у спеціальні біржові листи паперів, допущених до продажу. Можлива і реєстрація фірм з їх експертної перевіркою, засвідчуючи тим самим престижність цих фірм і ліквідність випущених ними цінних паперів. Щоб будь-які акції заслужили честь оцінюватися і звертатися на найбільшій у світі Нью-Йоркській фондовій біржі або будь-який іншій великій біржі, що випустило їх підприємство повинно задовольняти досить жорстким вимогам. Подібні біржі залишають за собою право припинити в будь-який момент торгівлю акціями тієї або іншої компанії, якщо визнає це необхідним. Це робиться задля захисту інвестора від чужих банкрутств і нечесних махінацій.
У механізмі фондової біржі важливе місце займають очікування, тобто оцінки факторів, які можуть вплинути на курс акцій. Практика показує, що ці фактори мають відношення до самих різних сторін життя суспільства, починаючи від змін в технології і закінчуючи психологією людей. Рух акцій втрачає зв'язок з реальним капіталом, який вони представляють, і цінні папери знаходять самостійний шлях. При цьому створюються умови для спекуляції акціями. Їх скуповують за низькою ціною в надії продати, коли курс підвищиться. Виникає спекулятивний попит, що призводить до різкого завищення курсу акцій. Це може спровокувати інфляцію, оскільки розбухає незабезпечений реальним капіталом фіктивний капітал. Однак при зміні спрямованості очікувань курс може і стрімко впасти. Масштабний ж обвал курсів котируються акцій веде до біржового краху, при якому фіктивний капітал випаровується в частині незабезпеченого розбухання.
Одні біржові спекулянти прагнуть зіграти на підвищення курсів акцій, а інші - на зниження і разом вони в якійсь мірі врівноважують попит та пропозицію на біржовому ринку. Спекуляція - неминучий, хоча багато в чому і негативний момент ринкових відносин. Проте він не перешкоджає тому, щоб фондова біржа була вельми чутливим інструментом ринкової економіки, виконувала в ній важливу функцію по ефективному розподілу капіталів. Всього в світі близько 150 фондових бірж.