Зміст
Введення.
РОЗДІЛ 1
1.1 Розвиток ринку державних цінних паперів США. Види цінних паперів.
Казначейські векселі (Treasury bills).
Казначейські ноти (T-notes) та облігації (T-bonds)
Інші інвестиційні інструменти.
STRIPS
TIPS.
Ощадні облігації (savings bonds).
Боргові зобов'язання федеральних агентств.
1.2 Ринок державних цінних паперів США.
РОЗДІЛ 2
2.1 Сучасні світові тенденції інвестування в державні цінні папери США.
2.2 Перспективи російських вкладень у державні цінні папери США.
Висновок
Список літератури

Введення
Державна цінний папір - цінний папір, емітована з метою покриття бюджетного дефіциту від імені уряду або місцевих органів влади, але обов'язково гарантована урядом. Що обумовлює стабільність і низький рівень ризику, притаманний даними фінансовими інструментами. Багато в чому завдяки цьому вони користуються стабільним попитом у інвесторів. Особливе місце займають державні цінні папери США, завдяки своїй високій надійності. Консервативні інвестори віддають перевагу їм або англійською державних цінних паперів в силу їх високої надійності (рейтинг AAA) і бездоганної кредитної історії емітента.
Тому в сучасних умовах світової фінансової кризи розгляд розвитку ринку державних цінних паперів США представляється особливо цікавим. Так як державні цінні папери США відіграють особливу роль серед інших державних цінних паперів світу. Так, істотна частина резервного фонду РФ вкладена в ці активи. За підрахунками експертів, на початку 2008 р. в американську іпотеку Росією було вкладено близько понад 100 млрд. дол
Але одночасно з цим наростає недовіра інвесторів до цих фінансових інструментів і побоювання щодо платоспроможності США як емітента.
Однак, незважаючи на це, державні цінні папери США залишаються найбільш стійким активом на сьогоднішній день (поряд з англійськими gilts), що є світовим резервним активом. Тому розгляд цих інструментів та їх перспектив є вкрай актуальним на сьогоднішній день. У даній роботі будуть розглянуті види державних цінних паперів США, особливості ринкаданних активів, сучасний стан світових і російських капіталовкладень у них, а також можливі перспективи.

РОЗДІЛ 1

1.1 Розвиток ринку державних цінних паперів США. Види цінних паперів

В умовах сучасної економіки ринок цінних паперів повсюдно (за рідкісними винятками) виступає головним джерелом покриття бюджетного дефіциту. Практично вся заборгованість держави в більшості розвинених країн втілена в цінних паперах. У США більше 99% заборгованості федерального уряду доводиться на державні цінні папери.
Ринок державних боргових зобов'язань США є найбільшим в світі. Основним емітентом боргових зобов'язань у США виступає Казначейство, яке випускає як ринкові, так і неринкові цінні папери.
Найбільш поширеним типом державних фондових інструментів є ринкові цінні папери, які можуть вільно звертатися і перепродаватися після первинного розміщення іншим суб'єктам. Класичним прикладом ринкових цінних паперів служать казначейські векселі, різні середньострокові інструменти (ноти) і довгострокові державні боргові зобов'язання (облігації).
Неринкові державні боргові інструменти не можуть вільно переходити від одного їх власника до іншого. Вони призначені для розміщення головним чином серед населення.
Крім того, багато різновидів фондових паперів емітується органами влади на місцях, а також установами та організаціями, які користуються гарантіями уряду.
Управління державним боргом США здійснює Казначейство. Аж до початку XX століття будь-яке регулювання на ринку цінних паперів США з боку державних органів було відсутнє. Ринок цінних паперів контролювався виключно фондовими біржами.
З метою фінансування державного боргу США Казначейством на регулярній основі випускаються державні цінні папери. Казначейство випускає декілька типів державних цінних паперів - казначейські векселя (T-bills), казначейські ноти (treasury notes), казначейські облігації (treasury bonds).

Казначейські векселі (Treasury bills)

Казначейські векселі (Treasury bills, або T-bills) Казначейські векселі є короткострокові дисконтні цінні папери з терміном погашення від 3 місяців до 1 року, а їх номінальна вартість становить від 1000 дол і вище. Казначейські векселі в США існують тільки у вигляді записів на рахунках і не друкуються на паперових бланках. Приносять процентний дохід у вигляді різниці між ціною придбання і номінальною вартістю векселя. Котирування векселі завжди показується у вигляді ставки дисконту до номінальної вартості цінного паперу. Ставка дисконту являє собою цінову знижку в розрахунку на 360 днів.
Іноді Казначейство емітує спеціальні векселі управління готівкою (cash management bills (CM)) для задоволення короткострокової потреби в запозиченні, повідомляючи про це всього лише за день. Векселі управління готівкою можуть мати будь-який термін обігу, але, як правило, це кілька днів.
Казначейські векселі з моменту їх введення в практику в 1929 році розміщуються на умовах аукціону.

Казначейські ноти (T - notes) та облігації (T - bonds)

Казначейські ноти (T-notes) та облігації (T-bonds) являють собою середньо-і довгострокові купонні цінні папери. Казначейські ноти випускаються вартістю від 1 000 дол і вище, з терміном погашення від 2 до 10 років. [1] Казначейські облігації можуть мати термін погашення від 10 до 30 років. Їхня мінімальна вартість складає також 1 000 дол Ноти та облігації випускаються з фіксованою процентною ставкою з виплатою відсотків раз на півроку протягом всього терміну їх обігу. Казначейські ноти і казначейські облігації протягом тривалого часу поширювалися за передплатою, однак з 1971 року вони, як і казначейські векселі, стали продаватися на аукціонній основі. Оголошення про розміщення казначейських нот і облігацій робляться за тиждень до проведення аукціонів. У них вказується термін, після настання якого припиняється прийом заявок для участі в аукціонах. Казначейські ноти й облігації, подібно казначейських векселів, випускаються в бездокументарній формі.
Раніше Казначейство випускало відзиває облігації (callable bonds). Дата погашення відзиває облігації не була определеной. Казначейство мало право, але не зобов'язана відкликати, тобто викуповувати, облігації після дати відкликання. На початку 80-х років, коли процентні ставки були дуже високі, Казначейство випускало кожну нову довгострокову облігацію з датою відкликання, яка наступала на 5 років раніше кінцевого терміну погашення. Дата оглядів давала Казначейству право рефінансувати частину боргу, якщо процентні ставки знижуються. В даний час Казначейство не емітує відзиває облігації.

Інші інвестиційні інструменти

У числі інших інвестиційних інструментів слід назвати казначейські облігації з роздільним торгівлею основною сумою та купонами (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities, STRIPS) і казначейські облігації, захищені від інфляції (Treasury Inflation Protected Securities, TIPS).

STRIPS

STRIPS представляють собою дисконтні облігації, які інвестори набувають зі значною знижкою, а після настання дати погашення продають державі за повною номінальною вартістю. Міністерство фінансів випускає STRIPS з самими різними термінами погашення. Основна перевага програми STRIPS полягає в підвищенні ліквідності ринку державних цінних паперів, що не викликає необхідності змінювати структуру державного боргу. Організація роздільного звернення номіналів і купонів облігацій має ще ряд переваг для інвесторів. Приміром, STRIPS дає можливість формування інвестором бажаної схеми грошових потоків, здійснення запозичення на ринку під низький відсоток, при цьому елімінується ризик рефінансування. Крім того, фіксована схема емісії strips дозволяє оцінювати майбутні ставки відсотка (forward rates), що загалом сприятливо позначається на структурі процентних ставок в економіці, вони стають більш передбачуваними.
Стріпованіе являє собою процес розділення звичайної купонної облігації (coupon bearing bond) на складові частини: купони (C-strips) і номінал (P-strips), тобто борговий цінний папір перетворюється на портфель безлічі короткострокових і однієї довгострокової облігації. Останні торгуються і зберігаються як окремі бескупонние боргові інструменти. Наприклад, з однієї купонної облігації з терміном обігу 10 років і купонними виплатами кожні півроку в результаті стріпованія на ринку з'являються 20 короткострокових облігацій і одна довгострокова, що дорівнює номіналу цього цінного паперу. Їх також називають облігаціями з нульовим купоном (zero-coupon bonds або просто zeros).
Кожен купон розглядається як бескупонние облігація з терміном обігу, що дорівнює періоду між купонними виплатами. Іноді за цими купонам при їх продажу з дисконтом виплачуються невеликі відсотки. Таким чином, дохід інвестора від покупки купона представляє собою різницю між ціною купівлі та номіналом, що дорівнює сумі купонної виплати по основній облігації. У результаті стріпованія не відбувається емісія нових цінних паперів, тобто загальна сума виплат емітентом залишається незмінною.
Існує також і можливість проведення зворотного стріпованію процесу: реконстітуціі стріпованних цінних паперів (reconstitution), що фактично означає «склеювання» роздільних рівноцінних частин цінного паперу.
Наявність на ринку великої різноманітності C-strips дозволяє формувати так звані пакети стріпованних облігацій (strip bond packages), що знайшли поширення в Канаді. Процес побудови аналогічний реконстітуціі з однією лише відмінністю: рівноцінність C-strips не є обов'язковою. [2]

TIPS

TIPS, основна сума і процентні платежі по яких захищені від інфляції, дають інвесторам гарантії того, що реальна купівельна спроможність основної суми боргу буде підтримуватися з урахуванням темпів інфляції. TIPS випускаються за мінімальною ціною 1 000 дол і можуть мати різні терміни погашення, а відсотки по них виплачуються раз на півроку.
Для індексування державних облігацій на темпи зростання інфляції використовується індекс споживчих цін (CPI). Схема TIPS передбачає базисні індекси.
Кожен купонний платіж индексируемой облігації (на відміну від неіндексіруемой) коригується (збільшується) на певний індекс.

Ощадні облігації (savings bonds)

Неринкові довгострокові іменні цінні папери Уряду США, що продаються тільки інвесторам, тобто фізичним особам. Переважна функція ощадних облігацій - державна підтримка національної системи заощаджень, надання, головним чином резидентам США, можливості розміщення їх заощаджень у високонадійні цінні папери з прибутковістю, що перевищує, як правило, прибутковість казначейських векселів, нот і ставку банківських депозитів. Роль ощадних облігацій як джерела формування доходів бюджету є досить скромною, частка коштів, що залучаються за допомогою їх випуску, становить лише близько 3% суми державного боргу. Придбання, володіння та пред'явлення до викупу ощадних облігацій обходяться інвесторові безкоштовно. Доходи, одержувані за вказаними облігаціями, звільняються від федеральних і місцевих податків. Випускаються три серії ощадних облігацій - "ЇЇ", "НН" і "I".
Ощадні облігації серії "ЇЇ" випускаються з терміном обігу 30 років і є дисконтними цінними паперами. Вони мають різну номінальну вартість - від 50 до 10 тис. дол США. Дохід за облігаціями серії "ЇЇ" нараховується кожні півроку і виплачується при погашенні або достроковому викупі облігацій на вимогу інвестора. У цьому випадку вартість облігацій підвищується при кожному нарахуванні доходу.
Ощадні облігації серії "НН" розміщуються тільки в обмін на облігації серії "НН" чи окремих, раніше випущених серій ощадних облігацій. Зазначені облігації є купонними цінними паперами і розміщуються за номінальною вартістю. Купонний дохід нараховується і виплачується раз на півроку. Купонний дохід по ощадних облігаціях серії "НН" є фіксованим і може змінюватися кожні 10 років після розміщення облігацій.
Номінальна вартість облігацій серії "НН" вище, ніж у ощадних облігацій серії "ЇЇ", і становить від 500 до 10 тис. дол США.
Ощадні облігації серії "I" випускаються з терміном обігу 30 років і є купонними облігаціями, які розміщуються за номінальною вартістю. Вони мають різну номінальну вартість - від 50 до 10 тис. дол США. Основна особливість ощадних облігацій серії "I" - індексація доходів за ними в залежності від темпів зростання інфляції. Дохід за вказаними облігаціями складається з двох частин - фіксованого купонного доходу і змінного купонного доходу, відповідного індексу інфляції за 6 місяців, опублікованим бюро праці в травні та грудні кожного року.
Прикладом неринкових цінних паперів у США також можуть служити випускалися з 1963 по 1982 рік облігації пенсійних планів та індивідуальні пенсійні облігації. Відповідно до прийнятого в 1962 році законом самостійно зайняті особи, які не працюють за наймом, отримали право віднімати з одержуваного ними доходу, що підлягає обкладенню податком, суми, що направляються на страхування пенсій. Ці кошти поміщалися в облігації пенсійних планів та індивідуальні пенсійні облігації. При викупі цих облігацій державою їх власник отримував кошти, необхідні для його пенсійного забезпечення.
До неринковим цінних паперів у США ставляться і що випускаються починаючи з 1972 року сертифікати, ноти й облігації, які призначені для продажу виключно органам влади на місцях. Ці органи мають можливість випускати свої власні облігації, що приносять відносно низькі, однак звільнені від обкладення податком процентні доходи.

Боргові зобов'язання федеральних агентств

Федеральні агентства США, а також так звані "установи, спонсоровані Урядом" (Government Sponsored Enterprises, GSE) емітують власні боргові зобов'язання, відомі як "agencies". Надійність даних облігацій забезпечується не тільки активами цих установ, а й урядовими гарантіями. Федеральні агентства використовують надходження від продажу своїх боргових зобов'язань на ринках капіталу для фінансування різноманітних напрямків державної політики в сферах житлового будівництва, освіти, сільського господарства і т.д.
Облігації федеральних агентств, як правило, випускаються мінімальним гідністю від 1 000 до 100 000 дол, з терміном погашення від 3 місяців до 30 років. Відсотки з них виплачуються за фіксованою ставкою раз на півріччя.
У числі найбільш активних емітентів різних типів "agencies" слід назвати наступні агентства:
Federal National Mortgage Association, FNMA, або Fannie Mae (FNM) - найбільший інвестор у сфері житлового іпотечного кредиту в США, основна мета якого полягає в забезпеченні ліквідності іпотечного ринку.
Federal Home Loan Mortgage Corporation, FHLMC, або Freddie Mac (FRE) - метою компанії є забезпечення доступу до житлового іпотечного кредиту і стабілізація вторинного ринку іпотек.
Federal Home Loan Bank System, FHLB, або Home Loan - метою банку є забезпечення фінансової підтримки власників житла.
Federal Farm Credit Bank, FFCB, або Farm Credit - метою банку є надання кредиту сільськогосподарської індустрії за конкурентними відсотковими ставками.
Government National Mortgage Association, GNMA, або Ginnie Mae - метою асоціації є іпотечне кредитування.
Student Loan Marketing Association, SLMA, або Sallie Mae - федеральне агентство, що знаходиться в повній власності держави, метою якого є забезпечення кредитів на здобуття освіти.
Tennessee Valley Authority, TVA - федеральне агентство, що знаходиться в повній власності держави, метою якого є розробка ресурсів регіону долини Теннессі.

1.2 Ринок державних цінних паперів США

Цінні папери, які є борговими зобов'язаннями уряду США, юридично оформленими федеральними властями з зобов'язанням виплатити їх у встановлені терміни погашення. Постанова Конгресу (Acts, 1, 65; USC, 5 / 241) поклало на Казначейство і на Секретаря Казначейства підготовку планів вдосконалення та управління доходами і підтримки держкредиту.
Згідно Публічному законом 92-5, проведено зміну другого Закону про облігації Свободи (USC, 31/757b), що забезпечує, що в будь-який момент часу номінальна сума зобов'язань, випущених і обертаються в силу цього закону, а також номінальна сума випущених і обертаються зобов'язань, гарантованих в частині капіталу та відсотків Сполученими Штатами, не повинна перевищувати в сукупності 400 млрд. дол., постійний межа державного боргу.
Законом (PL 90-39) встановлено, що номінальна сума процентного доходу та сертифікатів участі, випущених згідно з розділом 303 (с) Акту про створення федеральної національної іпотеки (USC, 12/1717с) паперів і обертаються в будь-який момент часу, повинен бути доданий до сумі, що має братися до уваги при визначенні, чи виконані вимоги вищезазначених положень. Згідно спільної резолюції Палати представників № 520, постійний ліміт заборгованості був збільшений до 1290,2 млрд. дол. (890,2 млрд. часової межі на додаток до постійного межі 400 млрд. дол.). Зважаючи на велику ймовірність збереження високого дефіциту бюджету здається можливим подальше збільшення часової межі державного боргу. [3]
Закон про державний борг передбачає одноосібне рішення міністра фінансів про продаж цінних паперів, що випускаються на конкурентній або іншій основі, на процентній або вексельної основі, на комбінованій основі або за такою ціною або цінами, які може наказати міністр фінансів.
Практично вся торгівля ринковими цінними паперами американського уряду і федеральних агентств відбувається на позабіржовому ринку цінних паперів, хоча урядові облігації внесені в список на Фондовій біржі Нью-Йорка, і торгівля неповними лотами державних цінних паперів була введена на Американській фондовій біржі. Первинні ринки підтримуються банківськими та небанківськими дилерами, які, у свою чергу, обслуговуються брокерами за урядовими зобов'язаннями, які не визначають ринки, але забезпечують дилерів інформацією про котирування і брокерських торгових операціях. В операціях відкритого ринку торгове бюро Федерального резервного банку Нью-Йорка веде справи тільки з визнаними або первинними дилерами.
Відносно невелика кількість дилерів тримають в руках більшість операцій з цінними паперами американського уряду. У ролі дилера може виступати відділення великого комерційного банку або брокерської фірми, а також окрема фірма, що спеціалізується в цьому бізнесі. Дилери торгують в основному з організаціями-банками, страховими компаніями, великими корпораціями, пенсійними фондами, іноземними фірмами, іноземними комерційними і центральними банками.
Коли Казначейство продає нові цінні папери, воно створює первинний ринок цінних паперів федерального уряду. Потім дилери створюють вторинний ринок, пропонуючи купити і продати ці цінні папери в період між датою випуску та датою погашення. Хоча ринок цінних паперів федерального уряду і не так добре відомий, як біржа, щоденний обсяг угод з цими цінними паперами на Уолл-Стріт перевищує обсяг угод на Нью-Йоркській Фондовій біржі. На вторинному ринку ціни цінних паперів уряду змінюються так само, як і ціни на акції на біржі.
На додаток до вторинного ринку приватні особи можуть купувати і продавати ринкові цінні папери федерального уряду в комерційних банках і через брокерів. Зазвичай приватні особи купують набагато менші кількості цінних паперів, ніж ті, які продаються на вторинному ринку. Брокери і комерційні банки беруть гонорари за кожну операцію.
В останні роки Державне Казначейство почало продавати свої ринкові цінні папери у формі книжкової запису, тобто зберігаючи запису про операцію) замість того, щоб видавати сертифікати. Казначейство не випускало паперових сертифікатів для казначейських векселів з 1979 року, а для середньострокових векселів та облігацій - з 1986 року.
Скасування паперових сертифікатів дає багато переваг, як Казначейству, так і інвестору. Вона зменшує витрати Казначейства на друк і ліквідує проблему підробок. Крім того, в цьому випадку інвестор захищений від втрати або крадіжки паперових сертифікатів. Знижуються і витрати на зберігання цих цінних паперів.
Система торгівлі державними цінними паперами відрізняється різними унікальними особливостями. Цінні папери, відмінні від векселів Казначейства, зазвичай котируються за курсом покупця, а курс, запропонований продавцем, виражається у відсотках від 100 дол. номінальної вартості. (Для процентних цінних паперів фактична сплачена ціна буде також включати всі нараховані по випуску відсотки починаючи з останньої дати оплати). Різниця між ціною покупця і ціною продавця, кожна з яких - нетто-ціна без дилерської комісії, називається різницею і зазвичай дуже невелика для найбільш активних цінних паперів, так що домінуючим фактором є обсяг здійснюваної операції.
Векселі Казначейства котируються за нетто-ціною, що визначається розміром облікової ставки від повної номінальної вартості, виходячи з 360 днів у році. Т. о., Для векселів з терміном погашення шість місяців або менше, перерахований річний дохід на основі дисконту може бути розрахований як еквівалентний дохід за облігаціями (за 365 днів).
Для векселів Казначейства з терміном погашення більше шести місяців Казначейством і ФРС використовується інший розрахунок, призводить до більш низької перерахованим на рік еквівалентному доходу за облігаціями, тому що за облігаціями (і ін процентними цінними паперами) двічі на рік виплачуються відсотки, а за векселями Казначейства - ні).
Оплата за державні цінні папери провадиться у федеральні фонди, тобто фонди у федеральному резервному банку. Казначейство США розробило систему бух. записів для здійснення поставок державних цінних паперів, що дозволило банкам зберігати державних цінних паперів у федеральному резервному банку на рахунках з комп'ютеризованим зберіганням записів. Таким чином, дилери державних цінних паперів повинні проводити оплату через банки-члени, які, зв'язавшись по лінії зв'язку з ФРС. Банки дилерів беруть участь в таких операціях за власний рахунок. [4]
В останні роки все більшого поширення набуло використання електронних систем котирування, які фактично призвели до радикальних змін у процедурах котирування і торгівлі на ринку державних цінних паперів. У електронні системи котирування входять виконавчі системи і дошка оголошень. Використовуючи систему дошки оголошень, ідентифіковані дилери-учасники вносять до списку свої розцінки на цінні папери, які виводяться на відео екрани для інформування абонентів або одержувачів, які, у свою чергу, для здійснення угод повинні безпосередньо зв'язатися з відповідним дилером. Виконавча система також показує на відео екрані котирування фірм-продавців і фірм-покупців, але учасники, які висувають пропозиції, не вказуються. Т. о., Щоб зробити угоди, зацікавлений учасник, який бажає зробити фактичні угоди купівлі або продажу, має увійти в контакт з менеджером відео екрану, які буде купувати або продавати від імені зацікавленого учасника і одночасно продавати або купувати у не розкритого бере участь дилера, який запропонував свої котирування.
Електронні системи котирування зарекомендували себе як швидкодіюче, дешеве і широко використовуваний засіб поширення даних за котируванням пропозиції та попиту на державні цінні папери (такі системи вже використовуються і для поширення даних за ін котируванням грошового ринку та валютним курсом). Вони одночасно надають дані по попиту і пропозиції всім учасникам і т. о. дають можливості для безперервної фактичної торгівлі. Тому вважається, що електронні виконавчі системи перетворять дилерську торгівлю в реальний аукціонний процес.

РОЗДІЛ 2

2.1 Сучасні світові тенденції інвестування в державні цінні папери США

Безсумнівно, що основною проблемою на сьогодні день є питання надійності інвестування в американські активи, з одного боку, і побоювання американців щодо масового продажу їх активів, що може спричинити повних крах фінансової системи США.
Однак, очевидно, що цей сценарій не влаштовує нікого в світі, у зв'язку з тим, що державні цінні папери США до цих пір є одним з найбільш надійних інвестиційних активів, а в ситуації глобального економічного кризи подібні інструменти набувають особливого значення.
Традиційно в подібні активи вкладаються кошти пенсійних фондів, страхових компаній, а також державні фонди. Криза капіталів будь-який з цих галузей може мати непередбачуваний ефект світового масштабу.
Великими власниками державних цінних паперів США є Китай з 727,4 млрд. доларів, Японія з 626 млрд. доларів, група банківських центрів країн Карибського басейну (офшори) і група країн експортерів нафти (214 і 192 млрд. доларів відповідно), Великобританія (130 , 9 млрд. доларів), Росія з 116 млрд. доларів інвестицій. [5]
І крах економіки США приведе до глобального повторення Великої Депресії.
Навіть відносно невелике знижень інвестицій в американські боргові інструменти може мати непередбачуваний глобальний ефект, але дана тенденція має місце бути, і ставить безліч питань.
Це не відповідає інтересам США, які саме зараз вкрай потребують притоку вільних коштів, необхідних для фінансування антикризового економічного плану президента Барака Обами.
Усвідомлення того, що різке знижень інвестицій в ринок США призведе до непередбачуваних наслідків, на сьогоднішній день утримує інвесторів від серйозного зменшення вкладів в економіку штатів, тим не менш, на увазі економічної ситуації обсяг інвестування отедельних країн поступово падає, компенсуючись збільшенням вливань великих партерів, які поки що мають можливість підтримувати економіку США на плаву.
Як пише газета Financial Times з посиланням на попередні дані адміністрації США, тільки в березні обсяг цінних паперів американського мінфіну у розпорядженні Китаю виріс на 23,7 млрд дол, досягнувши рекордної позначки 768 млрд дол Таким чином, КНР залишається найбільшим кредитором Америки. Раніше Мінфін та Федеральна резервна система (ФРС) повідомляли, що за 2008 рік Китай збільшив вкладення з 477,6 до 727,4 млрд. дол У результаті він вийшов на перше місце, випередивши Японію, яка наростила інвестиції з 579,9 до 626 млрд. дол Росія зайняла в цьому списку сьоме місце, пропустивши вперед країни, об'єднані в групу «банківських островів» (Багамські, Бермудські, Кайманові та Антильські острова, а також Панама), близькосхідних та африканських експортерів нафти і Великобританію. За даними фінансової влади США, Росія в минулому році збільшила вкладення в казначейські облігації США в 3,5 рази, до 116,4 млрд. доларів.
Подібне збільшення частки державних цінних паперів США в державних фондах найбільших країн світу викликає серйозні побоювання. Так, фактично сама найбільша економіка світу - китайська чи не повністю залежить від надійності американських державних боргових інструментів. Структура китайських валютних резервів обсягом 1953 млрд дол є державною таємницею, за оцінками фахівців, на частку доларових активів припадає більше 70% від цієї суми.
Екперти усього світу бояться, що необережна політика грошової влади, гігантський зовнішній борг США можуть призвести до колапсу долара і глобальної інфляції. Західні економісти також говорили про надмірне припливі коштів в держоблігації США і про те, що міхур може лопнути.
Тим не менш, інвестори змушені зберігати свої гроші в казначейських зобов'язаннях штатах, як найбільш надійних на сьогоднішній день. Щоб хоч якось убезпечити себе вони намагаються змінити структуру активів у своєму портфелі.
Крах американських іпотечних агентств Fannie Mae і Freddie Mac змусив багатьох змінити стратегію інвестування в американські держпапери. Замість довгих облігацій стали купуватися найкоротші, що збільшило розрив у прибутковості між короткостроковими і довгостроковими паперами. Проте принципових змін у структурі резервів поки що все-таки немає. Аналітики вважають, що в умовах кризи фінансових ринків такі обставини позитивно впливають на настрій інвесторів.
На сьогоднішній день різні експерти пророкують сценарії можливого розвитку подій. Основні побоювання викликають можливі дії Китаю як найбільшого вкладника у фінансові активи США.
Найбагатша країна в світі має величезні суми Китаю, який володіє 20% всіх американських державних цінних паперів. Китайці тримають в руках детонатор, який може підірвати всю фінансову систему США. Облігації Міністерства фінансів США - це всього лише боргові зобов'язання, за якими американське уряд зобов'язаний заплатити з відсотками, заради чого, власне, уряди інших країн та різні фінансові інститути їх і купують. Чому ж, незважаючи на фінансову кризу, що зародився в США, інвестори з усього світу як і раніше скуповують ці папери? Частина економістів вважає, що реальна прибутковість американських облігацій зростає, оскільки інфляція в США систематично знижується. На їхню думку, інвестори віддають перевагу низьку прибутковість на тлі низької інфляції. Але це - тільки частина відповіді. Тим більше, що чимало експертів вважають американські облігації в найближчій перспективі макулатурою. Джим Роджерс, спільно з Джорджем Соросом заснував фонд Quantum, один з тих, хто передбачав фінансове торнадо-2008, застерігає від надмірного захоплення американськими цінними паперами. На думку Сороса і Роджерса ці папери - останній спекулятивний міхур, який рано чи пізно має лопнути. Це може привести до остаточного руйнування американської економіки.
На сьогодні рентабельність держоблігацій США - найнижча за всю свою історію, і на те є свої причини. Облігації з дворічним терміном погашення пропонують менше 2-х відсотків річних, а з 30-річним терміном погашення - менше 3-х відсотків. Згідно з даними Джеймс Монт - аналітика банку Société Générale - середня рентабельність облігацій з десятирічним строком погашення в 1798 році становила 4,5%, а сьогодні - менше 2,5%. Таким чином, рентабельність американських цінних паперів впала набагато нижче середнього значення за останні 200 років. Це ніяк не пояснює наплив коштів у США і зростаючий попит на облігації, але може свідчити про зростаючий в цій області спекулятивному міхурі.
На цей другий чинник вказує Роджерс, який вважає, що США сьогодні практично збанкрутіли, а їх облігації мають нульову ринкову цінність. Це випливає з того факту, що нинішній державний борг США складає більше 11 трильйонів доларів, що становить близько 75% ВВП Америки, причому останнім часом заборгованість збільшується в середньому на 1 трильйон на рік. Це означає, що кожен американець, включаючи немовлят, має борг в 35 тисяч доларів, які будуть стягнуті з нього через податки. На думку Роджерса, це не може тривати вічно, а держоблігації США нині сильно переоцінені. Тому американський фінансист рекомендує інвесторам виведення коштів з цього збиткового ринку і розміщення їх у держоблігаціях країн з більш збалансованим бюджетом, наприклад, Голландії, яка завершила 2008 рік з 57-процентним держборгом. Такі облігації більш безпечні, тим більше, що за нормами Європейського Союзу межа безпеки пролягає на рівні 60%.
У цій ситуації величезне значення має поведінка Китаю і можливе прийняття ним рішення про продаж валютних резервів загальною вартістю 1,3 трильйона доларів. Поки Китай утримується від цього кроку, розуміючи, що це призвело б до краху американського ринку та девальвації долара, що означало б величезні втрати і для Китаю. З іншого боку, більшість економістів вважають, що у Китаю немає іншого виходу, оскільки важко обгрунтувати такий високий рівень валютних резервів для економіки, що розвивається Китаю з надзвичайно низьким державним боргом, що становлять не більше 18% ВВП. Більшість експертів вважає, що продаж Китаєм американських держоблігацій - це питання часу. Природною реакцією ФРС США в цьому випадку було б підвищення процентної ставки, що теоретично могло б зацікавити інвесторів і повернути їх капітали на американський ринок, однак в умовах рецесії, зростання безробіття і проблем на кредитному ринку це представляється малоправдоподобним.
Швидше за все, ФРС і американський уряд як і раніше пасивно придивлятися до подій в американській економіці, очікуючи, що ослаблений долар дозволить збільшити конкурентоспроможність американських товарів на світовому ринку, а зростання вартості експорту зменшить дефіцит зовнішньоторговельного бюджету країни. Такий сценарій був би небажаним для найбільших експортерів в США - Китай і Японію, товари яких стали б менш привабливими для американських покупців.
Парадоксальність ситуації полягає в тому, що США, будучи фактично банкрутом, як і раніше будуть притягувати кошти ззовні, оскільки найбільші експортери, що поставляють товари на американський ринок (і одночасно кредитори США) стали заручниками американців. Звичайно, Китай міг би обрушити американську економіку, але одночасно втратив би істотну частину свого інвестиційного портфеля та експортного ринку. Глобалізація зробила найбільші економіки світу сполученими посудинами з усіма наслідками, що випливають з цих судин наслідками.
Що ж стосується американських цінних паперів, залишається тільки дивуватися прозорливості великого керманича, багато років тому назвав США «паперовим тигром». [6]
Таким чином, найімовірніше найближчим часом дефолт по державних цінних паперів США навряд чи трапиться, але перспективи навіть на такий період як 5 років туманні і труднооценіми, оскільки незабезпеченість самих затребуваних у світі паперів ставить під питання все існування сьогоднішньої економічної системи. Дефолт по них буде рівносильний краху існуючого міроустроуству і глобальному світовому банкрутства.
Вихід з цієї ситуації, на жаль, на сьогоднішній день не знайдено. Можна інвестувати в інші інструменти, але це призведе до краху економіки США, що, як описано вище, призведе до фатальтним наслідків. Багато інвесторів вже сьогодні намагаються знизити частку державних облігацій США у своїх портфелях, але це зниження поки не суттєво. Тим більше, що цінні папери найбільших економік світу, що вважаються найбільш стабільними (такі як англійські gilts), забезпечені побічно все тими ж зобов'язаннями американського Казначейства. З іншого боку, можливо продовження інвестування в економіку штатів, з надією на вихід її з рецесії і відновленню платоспроможності. Проте вже протягом десятелетий державний борг США зростає, а на ринку державних облігацій зріє очевидний міхур, який викликає більше. Чим серйозні побоювання.
Деякі вважають, що США свідомо роздмухують цю бульбашку, усвідомлюючи неминучість дефолту і сподіваючись максимально «витягнути» свою економіку з кризи до його настання.
У такому разі в найближчі роки нас чекає новий виток розвитку глобальної економічної кризи, що загрожує піти набагато глибше, ніж широко передбачена «друге дно».
Однак все-таки подібний сценарій розвитку подій здається сумнівним.

2.2 Перспективи російських вкладень у державні цінні папери США

Як вже сказано вище Росія на сьогоднішній день є сьомим у світі вкладником в державні облігації сполучених штатів. Значна частина коштів Центробанку разом з активами Фонду національного добробуту (ФНБ) і Резервного фонду вкладена саме в ці інструменти. У минулому році, коли найвідоміші Федеральні агенства США Фанні Мей і Фредді Мак, а також Federal Home Loan Banks, в облігації які на початку 2008 року було вкладено більше ста мільярдів доларів з російських, опинилися на межі банкрутства і були націоналізовані урядом, РФ зазнала суттєвих збитки, незважаючи на що почався поступовий вивід коштів з даних фондів з січня 2008 року. Це викликало крайню настороженість російської влади. І призвело до заходів з поступового зниження інвестицій в американські активи. 30 січня поточного року голова Банку Росії Сергій Ігнатьєв повідомив, що ЦБ повністю продав всі цінні папери Fannie Mae і Freddie Mac. [7]
Але одночасно за минулий рік Росія збільшила свої вкладення в державні цінні папери США в 3,5 рази за 2008 рік. Піднявшись з сімнадцятого місця за рівнем інвестицій в американську економіку, на озвучену раніше сьомого.
Деякі російські економісти і політики давно говорять про необхідність припинити переклад резервних коштів в американські цінні папери і пропонують пустити кошти на розвиток російської економіки. Їх опоненти вважають, що в даний момент не існує механізмів для ефективного використання грошей всередині країни. Крім того, збереження нафтових надприбутків у валютному стабфонді дозволило Росії пом'якшити удар кризи. Однак найважчі проблеми, з якими зіткнулася економіка США, змушують задуматися про надійність цих фінансових інструментів. Втім, поки російські експерти в цілому позитивно розцінюють збільшення пакету держоблігацій США. «Стандартні правила ніхто не відміняв, долар залишається найбільш надійною валютою, і держбонди є самим надійним доларових активом, - підкреслює начальник відділу ринкового аналізу Собінбанку Олександр Разуваєв. - Крім того, після зниження процентних ставок у США прибутковість облігацій зросла, таким чином, Росія може на цьому непогано заробити ».
У цілому інформація щодо перспектив російських вкладень в американську економіку досить суперечлива, тобто, з одного боку, має місце бути колосальне зростання російських вкладень у державні облігації США, з іншого боку, останні дані говорять про те, що РФ має намір знижувати частку державних цінних паперів США у своєму портфелі. Так, 9 червня Центробанк РФ заявив, що наполягає на скороченні частки цінних паперів казначейства США в національних валютних резервах.
Олексій Улюкаєв повідомив, один з керівників російського ЦБ, повідомив, що частка казначейських облігацій США в резервах Банку Росії буде знижуватися. Він пояснив, що ЦБ збільшив частку Treasuries у зв'язку зі спалахом економічною кризою, замістивши цими інструментами інші, більш ризиковані. Частка казначейських облігацій США буде різко скорочуватися, тому що Банк Росії буде вкладати в інші інструмент. Наприклад, що Росія переведе частину резервів (близько $ 10 млрд. за словами Олексія Кудріна) у бонди МВФ, причому розміщувати ці кошти буде ЦБ, передає РІА Новини.
Мова йде про облігації, які МВФ збирається випустити для поповнення свого фонду допомоги країнам, постраждалим від кризи. Емісія облігацій - один зі способів збільшення резервів МВФ втричі (з нинішніх $ 250 млрд. до $ 750 млрд.), про яке лідери країн G20 домовилися на саміті в Лондоні.
Як тільки цитати з Олексія Улюкаєва з'явилися на новинних стрічках, долар, з ранку вже знижувався на Forex, опустився до $ 1,4142 за євро. [8]
В кінці травня - початку червня скорочення вкладень країн - великих власників держоблігацій США в Treasuries вже упустили долар. Зокрема Міністерство охорони здоров'я Південної Кореї оголосило, що державний пенсійний фонд знизить частку UST по відношенню до інших активів. Інвестори також висловлюють побоювання, що Китай може призупинити нарощування вливань в Treasuries або навіть скоротити приналежні йому доларові активи.
Хочеться нагадати, що так чи інакше швидке виведення російських коштів з державних облігацій США навряд чи можливий, тим більше, враховуючи розмір вкладеної суму. Одночасно не варто забувати, що значна частина Резервного фонду і Фонду і майбутніх поколінь, як і раніше інвестована в американську валюту, безпосередньо пов'язану з курсом державних облігацій Казначейства. Уряд і ЦБ неодноразово заявляли про зниження вкладень в американську валюту, але це не означає повної відмови від неї, і не скасовує тісній залежності веро, ієни, фунта, а також облігацій МВФ, Сполученого Королівства та Японії від стану економіки США.
Природно, заходи, що вживаються урядом націлені на забезпечення економічної безпеки Росії. І максимально відповідає ситуації, що склалася, коли виникають побоювання, що ті, хто не встигнуть продати державні папери США, понесуть найбільшою ефект від можливого дефолту. Але, з іншого боку, такого роду дії з боку Центральних Банків різних країн можуть безпосередньо спровокувати даний дефолт.
Таким чином, російська політика щодо вкладень в державні цінні папери США офіційно перебуває у поступовому зниженні інвестицій у дані фінансові інструменти і можливо призведе до істотного зниження таких вливань. Нагадаємо, за 2008 рік ЦБ РФ повністю позбувся від облігацій федеральних іпотечних агенств США. Однак, враховуючи, обсяг вкладень на сьогоднішній день і практична відсутність альтернатив для даних інвестицій (котируються тільки високонадійні зобов'язання) РФ доведеться зберегти суттєві обсяги вкладів в облігації Казначейства США, що може як привести до одержання прибутку зарахунок зростання вартості цих активів, так і привести до надзвичайної вразливості економіки РФ у разі знецінення американських державних цінних паперів.
На сьогоднішній день точні тенденції розвитку ситуації, на жаль, складно визначити.

Висновок
Таким чином, в даній роботі були розглянуті основні види державних цінних паперів США, особливості функціонування ринку цінних паперів США, а також оцінені перспективи світових і російських капіталовкладень у дані фінансові інструменти.
Очевидно, що, незважаючи на іспитаваемие економікою США труднощі, вже серйозно вплинули на економічну ситуацію в усьому світі, дані активи залишаються найбільш затребуваними резервними паперами, у які інвестовано значні обсяги резервів найбільших країн світу, таких як Китай, Великобританія, Японія, країн Європейського Союзу , швидко країн Азіатського регіону.
По суті, державні облігації США не мають альтернативи на сьогоднішній день, високий кредитний рейтинг (ААА) і бездоганна кредитна історія емітента роблять їх найбільш стабільними і надійними фінансовими активами на сьогоднішній день.
Проте, побоювання щодо перспектив американської економіки і платоспроможності США знижують інвестиційну привабливість цих активів, змушуючи уряди і центральні банки знижувати обсяги інвестування або ж змінюючи їх структуру.
У свою чергу, дана тенденція викликає серйозні побоювання щодо всього існування нинішньої світової фінансової системи, оскільки США вкрай залежні від зовнішніх інвестицій, в основному залучаються саме засчет державних облігацій.
За 2008 рік обсяг капіталовкладень у них суттєво зріс, що було обумовлено фактом того, що американська економіка не витримала б наслідків іпотечної кризи без подібних вливань, що призвело б до глибокої кризи у всіх країнах світу.
Однак, сьогодні інвестори стурбовані тим, що вклали свої кошти в потенційно небезпечні активи. Ситуація загострюється поглибленням рецесії в США.
Це призводить до того, що інвестори шукають нові можливості вкладення коштів, один за одним заявляючи про зниження вкладень в державні цінні папери США. Дане поведінка економічно обгрунтовано, але може призвести до непередбачуваних економічних наслідків у світовому масштабі.
Росія є одним з найбільших інвесторів США, але, виходячи з недавно прозвучали заяв представників Центрально Банку РФ, має намір знижувати частку державних облігацій у своїх резервах.
США на сьогоднішній день продовжує нарощувати обсяги випуску державних облігацій, висловлюючи навіть можливість випуску 100летніх облігацій, що обумовлено станом американської економіки.
Питання в тому, чи буде цей випуск куплений і наскільки виправдані побоювання щодо можливої ​​неплатоспроможності США (державний борг 75% ВВП).
Виходячи з усього вищесказаного, можна сказати, що державні цінні папери США до цих пір є найважливішим фінансовим інструментом на світовому фінансовому ринку, але зробити точний прогноз щодо розвитку даного ринку досить складно.

Список літератури
1. Аналіз світових гоусларственних цінних паперів, індексованих на темпи зростання інфляції / / Ринок ценнних паперів № 21 (348), 2007 р.
2. http://www.federalreserve.gov/
3. http://www.nwbroker.ru/analytics/treasure/
4. Гроші. Кредит. Банки / / Под ред. Є.Ф. Жукова - М, 1999.
5. Хроніки кризи / / «Аналітичний моніторинг № 01, 2009 р.
6. http://lenta.ru
7. http://rbc.ru
8. На паперової голці / / Час новин »№ 89, 2009 р.
9. Едвін Дж. Долан, Колін Д. Кемпбелл, Розмарі Дж. Кемпбелл / / Гроші, банківська справа і грошово-кредитна політика - СПб, 1994 р.
10. Класифікація та аналіз державних облігацій внутрішнього боргу з фіксованою ставкою по терміну звернення / / Ринок ценнних паперів № 5 (348), 2007 р.
11. Ratio economica: Токсичні приклади / / Відомості № 66 (2336), 2009р.
12. Стріпованіе державних облігацій: міжнародний досвід / / Банківська справа, № 2, 2007 р.
13. Фінансове право зарубіжних країн. / / За ред. О.М. Козиріна, А. А. Ялбулганова, Ю.А. Афанасьєвої. - М.: 2005.
14. www.kommersant.ru
15. www.expert.ru
16. http://www.win.ru/china
17. Енциклопедія банківської справи та фінансів. http://www.cofe.ru/finance/